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Sociedades Cascadas Alumnos: Karyna Alvarez Rayen Toledo Dennisse Aguilera Fabián Gutiérrez Profesor: Jorge Franco Yáñez Finanzas.
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Tabla de contenido
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................... 3 MARCO TEÓRICO ................................................................................................................................. 4 El sistema financiero en chile .......................................................................................................... 4 Estructura del sistema financiero chileno ................................................................................... 5 La bolsa ............................................................................................................................................ 6 ¿Quién supervisa a los bancos? .................................................................................................. 6 ¿Qué leyes regulan al sector bancario? ...................................................................................... 7 Organismos reguladores chilenos que intervienen en el mercado m ercado ......................... .................................. .................. .............. ..... 7 La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras:................... ............................ .................. .................. ................. ........ 7 El Banco Central de Chile: ........................................................................................................... 7 La Superintendencia de Valores y Seguros: ................................................................................ 7 Las Casas de cambio .................................................................................................................... 7 Ley OPA ....................................................................................................................................... 8 Sociedad anónima ....................................................................................................................... 9 Mercados de valores ................................................................................................................... 9 Fidecomiso ................................................................................................................................ 10 ANÁLISIS GENERAL “CASO CASCADAS” CASCADAS” ............................................................................................. 11 Caso Cascada ................................................................................................................................. 12 Análisis de los puntos más relevantes .......................................................................................... 15 Vision politica ............................................................................................................................ 15 ¿Qué pasa con los precios? ....................................................................................................... 17 Entidades involucradas en el caso y sus consecuencias ............................................................... 17 Porque se ven perjudicadas las AFP .......................................................................................... 21 ¿Qué pasó con las leyes OPA, Sociedades Anónimas, Ley de mercado de Valores y la fideicomización, en el caso de las Sociedades Cascada? .................................................................. 22 Pilares fundamentales para proteger a accionistas minoritarios ......................... .................................. .................. ............... ...... 23 HECHOS ESENCIALES PARA MEJORAR EL SISTEMA FINANCIERO ...................................................... 23 CONCLUSIONES ................................................................................................................................. 25 BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................................................... 26
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INTRODUCCIÓN
Los objetivos que tenemos en este análisis es dar a conocer lo sucedido con respecto al caso de las sociedades cascadas, y sus implicancias en el sistema financiero, la imagen país además de los efectos que le pueden causar a los accionistas minoritarios entre ellas las administradoras de fondos de pensiones, en una situación que se estima se inicio el año 2009 y se dio a conocer a la opinión pública en septiembre del 2013.
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MARCO TEÓRICO El sistema financiero en chile El sistema financiero está constituido por el conjunto de instituciones bancarias, financieras y demás instituciones públicas o privadas que operan en la intermediación financiera actividad destinada a captar fondos del público y colocarlos en forma de créditos o inversiones
Los intermediarios financieros con mayor presencia en el mercado son los bancos. En nuestro país operan 25 bancos comerciales, los cuales son fiscalizados por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), que también controla las operaciones de otras instituciones del sistema. Entre estos bancos suman casi dos millones de sucursales repartidas a lo largo del país. Dentro del sistema, tiene gran importancia el Banco Central, pues establece las políticas monetarias y cambiarias, a través de las cuales asegura la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. Otro agente de gran relevancia en el sistema financiero, es la Bolsa de Comercio de Santiago, que constituye el principal centro de operaciones bursátiles del país. En esta, más de 150 empresas cotizan regularmente sus acciones. Facilitan: El aumento del capital (en los mercados de capitales). La transferencia de riesgo (en los mercados de derivados). El comercio internacional (en los mercados de divisas). Funciones: Establecer los mecanismos que posibiliten el contacto entre los participantes en la negociación. Fijar los precios de los productos financieros en función de su oferta y su demanda. Reducir los costes de intermediación, lo que permite una mayor circulación de los productos. Administrar los flujos de liquidez de productos o mercado dado a otro. Se clasifican: Según su grado de concentración: Centralizados. No centralizados.
Según su fase de negociación: 4
Primarios. Secundarios. Según su grado de intervención o regulación: Libres. Regulados. Según su grado de formación jurídica: Organizados u oficiales. No organizados, no inscritos, no oficiales. Según la interrelación de los agentes: Directos. Intermediarios. Según su funcionamiento: De búsqueda directa. De subasta. De comisionistas. Mediadores. Según las características de los activos negociados: De dinero. De capitales.
Estructura del sistema financiero chileno Intermediarios financieros bancarios: Banco central de chile. La banca privada. El banco estado. Las instituciones financieras. Las cooperativas del crédito.
Intermediarios financieros no bancarios: Las compañías aseguradoras. Los fondos de pensiones. Las sociedades y los fondos de inversión mobiliaria. Las sociedades leasing. Las sociedades de factoring. Las sociedades mediadoras en el mercado financiero. Las sociedades de los fondos mutuos.
En el mercado de valores, existen dos bolsas de valores: Bolsa de valores de Valparaíso. Bolsa de comercio de Santiago.
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La bolsa Es una institución privada, aún así está regulada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Los dueños de ésta son las casas de bolsas, quiénes por ley deben de tener una acción. Como propietarios tienen la responsabilidad de facilitar infraestructura y servicios necesarios para que puedan, tanto las empresas como los demandantes, hacer negociaciones esto es parte de cómo opera la bolsa de valores. La importancia de tener un mercado de valores radica en ayudar a las compañías a crecer y, bajo el apoyo de los accionistas, poder aportar recursos que permitan generar ahorros y ganancias para el desarrollo con el fin de hacer crecer la economía y la infraestructura de un país. El mercado de valores funciona de la siguiente manera: una empresa acude a una casa de bolsa y ésta a su vez ofrece al público inversionista las acciones para que se puedan comprar y vender. Los inversionistas dan órdenes a través de los promotores de la casa de bolsa (los cuáles deben ser certificados por la CNBV) y éstos emiten el mandato a sus corredores para que busquen, en un sistema electrónico llamado SENTRA, una oferta y compren o vendan las acciones correspondientes. Los valores adquiridos van al portafolio del cliente donde éste puede monitorear el precio o el valor que tienen, es importante aclarar que no es necesario tener uno de éstos para poder saber cómo van las cotizaciones, éstas pueden ser consultadas en periódicos especializados como el financiero o en Bolsatel. En cuanto como opera la bolsa de valores, toda persona puede invertir en la bolsa, pero antes de hacerlo es recomendable acudir a alguna institución bancaria o sociedad de inversión para conocer sus planes y esquemas de trabajo . ¿Quién supervisa a los bancos? La supervisión y fiscalización de los bancos es realizada por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. La supervisión y fiscalización de los bancos es realizada por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF). Esta institución se relaciona con el Gobierno a través del Ministerio de Hacienda y vela para que se cumplan las leyes, reglamentos, estatutos y otras disposiciones que tengan que ver con las entidades bancarias y financieras que estén bajo su tutela (ver listado). La Superintendencia se rige por la Ley General de Bancos, en su Título I, Artículos 1 al 11.
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¿Qué leyes regulan al sector bancario? Atendidas las operaciones que realizan los bancos, en primer lugar se rigen por el DFL Nº 3 del año 1997, que contiene la llamada Ley de Bancos. En dicho cuerpo legal se regula el funcionamiento y facultades de la Superintendencia de Bancos. Es necesario hacer presente que esta entidad fiscalizadora tiene, por la vía administrativa, la facultad de regular la actividad bancaria, lo que da origen a la RAN (Recopilación actualizada de Normas). Los bancos también están regulados por:
La Ley Orgánica del Banco Central (18.840) Las leyes 18.045 de Mercado de Capitales 18.046 de Sociedades Anónimas. 18.010 de Operaciones de Crédito de Dinero. DFL 707 que contiene la Ley Cuentas Corrientes y Cheques. La Ley 18.092 sobre Letras de Cambio y Pagarés.
Organismos reguladores chilenos que intervienen en el mercado La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras: Supervisa las empresas bancarias e instituciones financieras, en resguardo de los depositantes u otros acreedores y del interés público, realiza una supervisión insitu mediante visitas a los bancos a través de sus inspectores y una supervisión a distancia o extra-situ que se realiza por parte de analistas, sobre la información proporcionada por las instituciones financieras. El Banco Central de Chile: Cautela la estabilidad del sistema financiero, primero, conceder a las empresas bancarias y sociedades financieras créditos en caso de urgencia por un plazo no superior a noventa días y segundo, conceder créditos o adquirir activos a esas mismas entidades cuando hayan presentado proposiciones de convenio o hayan sido declaradas en liquidación forzosa. La Superintendencia de Valores y Seguros: Efectúa una función reguladora, mediante la dictación de normas o instrucciones propias para el mercado y las entidades que lo integran. Es decir, establecer el marco regulador para el mercado Las Casas de cambio
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Una casa de cambio es una organización o centro que permite a los clientes cambiar una divisa por otra, son instituciones financieras dedicadas a la compra-venta de divisas de diferentes países y que pueden estar vinculadas a los grupos financieros. Ley OPA Una OPA define como "...aquella que se formula para adquirir acciones de sociedades anónimas que hagan oferta pública de sus acciones o valores convertibles en ellas, que por cualquier medio ofrezcan a los accionistas de aquéllas adquirir sus títulos en condiciones que permitan al oferente alcanzar un cierto porcentaje de la sociedad y en un plazo determinado"(Art. 198, Ley actualizada) En otras palabras, una OPA es una operación que se realiza en el mercado de valores a través de la que una sociedad expresa públicamente su deseo de adquirir una parte o la totalidad de los títulos de una compañía que cotiza en bolsa. La operación va dirigida a todos aquellos que posean acciones de la compañía, a los que se ofrece un precio determinado de adquisición para cada uno de los títulos en un tiempo determinado. Lo que busca esta ley es que les den opciones y máxima información a los inversionistas, para que puedan vender si es que lo deseas, y que haya condiciones equitativas para todos los accionistas de la empresa en disputa. Todo comienza cuando una empresa hace una Oferta pública de sus acciones, luego, adquiere la calidad de oferente de las acciones ofrecidas la persona que publica un aviso informando el inicio de la oferta de adquisición, el cual deberá ser publicado en a lo menos 2 diarios de circulación nacional, el contenido mínimo del aviso se encuentra normado a través del art. 203º de la ley actualizada y además por la Norma de Carácter General (NCG) Nº 104/01, la cual derogó la NCG Nº 608/86, además esta oferta podrá ser dirigida a todos los accionistas de una sociedad o a una serie de acciones en particular. Luego de publicado el aviso de inicio de la oferta, el adquiriente deberá poner a disposición de los interesados un prospecto en el que indique las condiciones de la oferta, éste deberá enviarse el mismo día de la publicación de la oferta a la SVS y a la Bolsa de Valores. La vigencia de la oferta no podrá ser inferior a 20 días ni superior a 30, este plazo podrá ser prorrogable por una sola vez en no menos de 5 y no más de 15 días. Cabe señalar que las ofertas son irrevocables, pero, los oferentes podrán establecer causales de caducidad de su oferta. Con todo los oferentes podrán modificar sus ofertas, siempre que se mejore el precio o se ofrezca adquirir una cantidad mayor de acciones, estas modificaciones también favorecerá a los que hubieren aceptado la oferta inicial o la anterior.
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La aceptación de la oferta es total o parcialmente retractable, hasta antes del tercer día de finalizada la oferta, la retractación deberá presentarse por escrito al oferente. Al tercer día de finalizada la oferta, el oferente deberá publicar en los mismos diarios que se publicó el aviso de inicio de la oferta y con las mismas formalidades, el resultado de la misma, en caso de no realizarse esta publicación, los accionistas podrán retractarse de su aceptación. Sociedad anónima Una sociedad anónima es aquella sociedad compuesta bajo una cierta denominación, y se encuentra conformada por aquellos socios accionarios. La denominación de la sociedad anónima se forma de manera libre, pero debe ser totalmente diferente a todas aquellas sociedades formadas antes que ella; en forma consecutiva a su nombre, debe decir “sociedad anónima”, o bien, contar con su forma abreviada, “S.A.”. Las sociedades anónimas pertenecen a la clasificación de las sociedades capitalistas, por lo que no sorprende que hoy en día se considere a una sociedad anónima en forma sinónima a la de una empresa que ha sido conformada, organizada y administrada a fin de realizar operaciones de la banca, así como también del comercio y/o del ámbito industrial. Para poder formar una sociedad anónima es necesario que se cumpla con ciertos requisitos, entre los que encontramos la necesidad de contar con un mínimo de dos socios, contando, cada uno de ellos, por lo menos con una acción de la sociedad. Además, es requerida una determinada cantidad de dinero, un determinado capital, el que debe estar íntegramente suscrito, que puede ser de alrededor de 100.000 dólares (esto varía según la legislación de cada país). De esta suma de dinero, es necesario que se exhiba en efectivo un mínimo constituido por el veinte por ciento del valor de cada acción pagadera en numerario, y que, además, el valor de cada una de las acciones que deban pagarse, sea exhibido, en forma total o por partes. Esto como modo de ejemplo, dado que las regulaciones cambian en el tiempo y de lugar en lugar, pero el concepto sigue siendo el mismo. Una sociedad anónima puede constituirse compareciendo ante un notario público, o bien, por medio de una suscripción pública. De darse este último caso, los socios fundadores de la sociedad deben redactar y depositar, en el Registro Público de Comercio, un determinado programa en el que se describa el proyecto por completo, cumpliendo con todos los requisitos anteriormente mencionados. Mercados de valores El Mercado de Valores opera como cualquier otro mercado en el que se transan bienes, sólo que en este caso se trata de instrumentos financieros.
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La demanda y la oferta se produce en un lugar de intercambio llamado mercado, en el que la compra y venta se puede realizar a través de intermediarios, ya sea en una Bolsa o fuera de ella, y en otros casos entre las partes interesadas. Los inversionistas (personas o sociedades) buscan los instrumentos financieros que les reporten la mayor rentabilidad posible de acuerdo al riesgo que estén dispuestos a asumir. Los emisores requieren de capital para financiar sus proyectos, para reunir estos recursos pueden utilizar la vía de ofrecer valores (acciones, bonos, etc.) a los inversionistas. Los inversionistas y los emisores se encuentran en el Mercado de Valores. Emisores de Valores: ofrecen valores (acciones, bonos, cuotas de fondos mutuos, etc) para su venta en el mercado. Demandantes de Valores: personas o instituciones que desean obtener ganancias mediante la adquisición de instrumentos de inversión. Intermediación de Valores: se encuentran en esta categoría, los Intermediarios de Valores, las Operaciones de intermediación y las Sociedades de Apoyo a la Intermediación. Reguladores y fiscalizadores: supervisan que las actividades y participantes del mercado de valores operen dentro del marco legal y demás normativa reglamentaria que les sea aplicable. Entidades de apoyo a la información: contribuyen con la fiscalización, mediante la revisión de la información financiera de las sociedades. Mercado de Productos: mercado bursátil en el que se transan productos agropecuarios.
Fidecomiso Un fideicomiso o fidecomiso es un contrato o convenio en virtud del cual una o más personas (fideicomitente/s o fiduciante/s) transmite bienes, cantidades de dinero o derechos, presentes o futuros, de su propiedad a otra persona (una persona física o persona jurídica, llamada fiduciaria) para que ésta administre o invierta los bienes en beneficio propio o en beneficio de un tercero, llamado beneficiario, y se transmita, al cumplimiento de un plazo o condición, al fiduciante, al beneficiario o a otra persona, llamado fideicomisario.
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Al momento de la creación del fideicomiso, ninguna de las partes es propietaria del bien objeto del fideicomiso. El fideicomiso es, por tanto, un contrato por el cual una persona destina ciertos bienes a un fin lícito determinado, encomendando la realización de ese fin a una institución fiduciaria en todas las empresas. Los bienes afectados al fideicomiso no corren el riesgo comercial del fiduciante (el que transmite la propiedad de los bienes) ni del fiduciario (el propietario de los bienes fideicomitidos luego del vencimiento del plazo del contrato), puesto que el patrimonio que es objeto del fideicomiso no puede ser perseguido por los acreedores de ninguno de ellos, ni afectado por la quiebra de ambos o de alguno de ellos. ANÁLISIS GENERAL “CASO CASCADAS” Soquimich (SQM) es una sociedad reconocida a nivel mundial por la producción de minerales no metálicos y hoy en día de gran importancia, como el yodo, litio y potasio. Los dueños de Soquimich son diversas sociedades dueñas de acciones que se transan en la bolsa de valores chilenas y extranjeras. “Entre los accionistas de Soquimich destacan las sociedades Pampa Calichera y Potasios de Chile, que conjuntamente controlan un 32% de tales acciones. Por su parte, entre los dueños de Pampa Calichera y Potasios de Chile, destacan las sociedades Oro Blanco y Nitratos que controlan respectivamente un 88.5% de la propiedad de estas sociedades. A su vez, entre los dueños de Oro Blanco y Nitratos, destaca la sociedad Norte Grande, titular de aproximadamente un 75,7% de la propiedad de estas sociedades. Luego, el principal accionista de Norte Grande es la sociedad Inversiones SQYA con un 67.2%, la c ual a su vez es controlada por don Julio Ponce Lerou.” Tal como lo muestra la siguiente imagen:
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Caso Cascada El Caso Cascada es la pugna entre los accionistas de las sociedades Norte Grande y Oro Blanco, que son las empresas matrices de Calichera, la sociedad con la que Julio Ponce posee el 30% de SQM. Este conflicto, entre el controlador e inversionistas minoritarios principalmente Moneda, las AFP y Consorcio, que poseen más del 11,2% y el 15,7%, respectivamente, ha tenido acusaciones cruzadas que han llegado tanto a la SVS como al Ministerio Público. Si bien, la cascada ha sido en varias ocasiones objeto de cuestionamientos y críticas, la actual disputa comenzó a gestarse a fines del 2011, cuando el controlador propuso aumentos de capital cuyos objetivos desconocía el resto de los accionistas. Sin embargo, la atención sobre estas sociedades creció cuando en abril de 2012, la SVS suspendió la cotización de sus acciones tras ordenar la reversión de cerca del 65% de las utilidades para el ejercicio 2011, producto de una cuestionada operación que involucró 5 millones de títulos de la serie A de SQM.
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Posteriormente, los accionistas minoritarios comenzaron a acusar irregularidades en la cascada, consistentes en una serie de operaciones entre partes relacionadas que les habría restado valor a las compañías. Pablo Echeverría (Presidente de Moneda), en un seminario organizado por Moneda en junio de este año, se pronunció sobre estas inquietudes declarando : “Lo que descubrimos en las sociedades cascadas es muy sencillo: que hay en ellas un dispositivo por el cual, sistemáticamente, resulta que las sociedades abiertas en bolsa y que tienen minoritarios consistentemente pierden dinero o ven afectado su patrimonio o hacen negocios en condiciones desfavorables, mientras que sus contrapartes a la vez, que son sociedades cerradas y ligadas la mayoría de ellas al controlador, resultan sistemáticamente beneficiadas”. Es por ello que estas acciones están siendo cuestionadas por la Superintendencia de Valores y Seguros, el fiscalizador estatal del mercado de valores, sosteniendo la existencia de ciertas operaciones que perjudicarían a los accionistas de las Cascadas y al mercado de valores. Concretamente se señala que en algunas sociedades Cascadas se habrían realizado aumentos de capital que permitían a sus accionistas adquirir nuevas acciones de tales sociedades. A juicio de la Superintendencia, las sociedades Cascadas habrían vendido dichas acciones a un precio inferior al de mercado a otras sociedades vinculadas a Julio Ponce Lerou. Luego dichas sociedades habían revendido tales acciones a un precio superior al de mercado a otras sociedades Cascadas. De este modo, las sociedades vinculadas al Sr. Ponce Lerou habrían obtenido una ganancia en estas operaciones, y la pérdida la habrían asumido las mismas sociedades Cascadas. Si bien lo usual en el mercado de valores es que en situaciones semejantes, otros interesados hubieran podido disputar dichas acciones ofreciendo otros precios, la Superintendencia sostiene además que en estas operaciones se habrían utilizado mecanismos bursátiles que impiden a terceros participar en estas operaciones ofreciendo otros precios que hubieran impedido las operaciones anteriores. Así, se habrían efectuado operaciones que provocaron pérdidas a las sociedades Cascadas, en que si bien también participa finalmente el Sr. Ponce Lerou, los principales perjudicados serían los demás accionistas que no habrían recibido ganancia alguna de las operaciones cuestionadas, como las AFP y fondos de inversión. Ello explica que estos inversionistas institucionales sean los principales actores en las denuncias en estudio.
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Pero además se habría afectado el mercado de valores en general. Una de sus principales funciones es permitir el flujo de dinero desde potenciales inversionistas a empresas que lo quieren ocupar, a cambio de lo cual ofrecen sus valores. Ello supone que el precio al cual se transen dichos valores sea lo más real posible, dada la dificultad de muchos inversionistas de apreciar correctamente el valor de las empresas, más aún si se refiere a proyectos futuros. Así, las operaciones cuestionadas, si se realizaron a precios que no correspondían a la realidad y sólo buscaron transferir recursos desde las sociedades Cascadas a otras personas, habrían alterado el normal proceso de fijación de precios en el mismo, pudiendo generar desconfianza entre los inversionistas, lo que perjudica el correcto funcionamiento de dicho mercado. Cabe hacer presente que este tema es de una investigación en curso de la Superintendencia de Valores y Seguros, que está provocando otras investigaciones criminales. En dichos procesos, los involucrados pueden presentar sus descargos, para que haya pronunciamientos de esta autoridad y posteriormente de los Tribunales de Justicia. Lo anterior, sin perjuicio que además se están iniciando otras denuncias de irregularidades entre las partes afectadas y denunciantes, que deberán ser resueltas por la justicia. De cualquier modo, en caso de establecerse la ilicitud de estas operaciones, los involucrados pueden verse principalmente expuestos a fuertes multas y eventuales condenas penales en ciertas hipótesis. Este tema ha provocado cuestionamiento de la normativa que permite el desarrollo de estructuras de sociedades como las de las Cascadas. En principio, cabe señalar la licitud de la figura desarrollada, la que además ha sido aprobada y fiscalizada por la misma Superintendencia de Valores y Seguros. Lo cuestionable son las operaciones de compra y venta de sus acciones en cuanto se hayan realizado en los términos que expone la Superintendencia. Y nuestra legislación contempla la ilicitud de las mismas y sanciones pertinentes. Con lo anterior, nos permitimos señalar que el real desafío que plantea el caso Cascadas se va a ir mostrando en el curso de estas investigaciones: la determinación de la licitud o no de las operaciones, con las responsabilidades pertinentes, como asimismo el resarcimiento de los eventuales perjuicios ocasionados a sus supuestas víctimas.
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Podremos ver el desarrollo de este caso y sus decisiones finales, con la esperanza de que cualquiera que sea el resultado, se restaure la confianza en un mercado, como es el de valores, ya que ha sido clave en el desarrollo nacional.
Análisis de los puntos más relevantes Vision politica “Si su excelencia el Presidente de la República no hubiese participado en las Cascadas, no habría caso Cascadas”. La declaración, la única hecha ante los medios por Julio Ponce Lerou, no fue casual. La lanzó el viernes 7 de marzo pasado, tras entrevistarse con el Fiscal José Morales, la esparció por unos segundos ante la televisión, la radio y medios escritos y, luego, desapareció. Los dichos del presidente de SQM y controlador de las sociedades Cascadas tienen un sentido que, aunque no es nuevo, aparece central en su relato. Sebastián Piñera, el ahora ex Presidente de Chile, fue la contraparte de Ponce, en el origen del caso a comienzos de
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2008, cuando remató más del 10% de la propiedad de Pampa Calichera. Y ganó dinero con ello. Lunes 12 de mayo de 2008. 12 p. m. con 34 minutos y 34 segundos. Es el momento clave en la historia. La corredora LarrainVial concreta el remate de 151 millones de acciones Pampa Calichera. Se la adjudica la misma corredora. Por eso, se le llama un remate OD (Operación Directa). Se hace en un sólo paquete y el mercado había sido informado 20 horas antes. Es el “bigbang” del escándalo financiero más relevante de las últimas décadas, que alcanzó su peak la semana pasada cuando se reveló el testimonio de Julio Ponce ante la Fiscalía, donde acusa a Piñera de haber intervenido en el caso Cascadas al menos en dos oportunidades, una en un comité político en La Moneda (versión descartada por todos los presentes) y la otra en una “reunión social”, en una conversación con el abogado Darío Calderón, cercano a Ponce. La operación del 12 de mayo de 2008 la protagonizan justamente Julio Ponce y Sebastián Piñera. Este último, a través de las sociedades de su propiedad, Axxion y Bancard Inversiones Limitada, vende 146.227.126 de acciones Calichera A. Le compra Sociedad de Inversiones Oro Blanco, que preside y controla indirectamente Julio Ponce. Piñera recibe US$ 153,97 millones por dichos papeles, que representan el 10,2% de Pampa, la principal vía de participación del grupo de sociedades Cascadas en SQM.
Esta operación no forma parte del esquema enunciado por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) para acusar a Ponce, a personeros de su entorno, además de un encumbrado grupo de personas y empresas encabezadas por Leonidas Vial, el dueño de LarrainVial. Para Ponce, esta operación es exactamente igual a las que hizo entre 2009 y 2011 y que sirvieron de base a la SVS para formularle cargos. Para la autoridad, no tienen ninguna relevancia, pues Piñera no tiene vínculos con Ponce y no existirían elementos que expliquen un interés por coordinarse en dichas operaciones. Fuentes que conocieron de dicha operación reconocen que tanto Piñera como Ponce sabían quién sería el comprador. “No existe nada de malo que sea así”, afirma una fuente, que no se anima a decirlo en público. Cuando Piñera pone a la venta las acciones ya sabía que difícilmente habría competencia. El paquete costaba más de US$ 150 millones y quien se interesara debía conseguir los
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dineros entre el viernes, cuando se hace la inscripción del remate en la Bolsa, y el lunes, cuando se coloca. AFP y fondos institucionales como Moneda, eran candidatos naturales, pero nadie terminó con acciones. ¿Qué pasa con los precios? Oro Blanco paga $ 496 por cada acción, pese a que 36 minutos antes se cotizaba a $ 465. De hecho, el promedio de operaciones en el día, sin considerar la salida de Piñera, es de $ 465, un 7% menos. Pero si el precio se compara con los meses previos, las diferencias a favor de Piñera son el doble respecto de tres meses anteriores, un 8% más que 15 días antes, un 19% más que un mes antes y un 34% sobre el precio de 60 días atrás. El daño para los minoritarios sería grande, considerando la diferencia de precio a la que compró Oro Blanco. Pero Piñera no es controlador, aunque en ese momento tiene a Juan Luis Rivera (ex mano derecha de Piñera) en el directorio, quien renuncia tres semanas después que se concreta la salida de las sociedades de la propiedad, dejando el cupo a un cercano de Ponce. Dado que se considera un accionista más, desde su entorno dicen que, si hubo daño a los minoritarios de las Cascadas, no es su responsabilidad. Sus detractores advierten que sabía que el comprador serían las Cascadas y Ponce y que aun así le vendió caro. Pero así funciona el mercado, replican cercanos a Piñera. Entidades involucradas en el caso y sus consecuencias - En relación a operaciones en acciones relacionadas a Sociedades Cascada, realizadas de modo recurrente y coincidente entre los años 2009, 2010 y 2011, se formularon cargos a Larrain Vial S.A. Corredora de Bolsa y a sus ejecutivos Manuel Bulnes Muzard y Felipe Errázuriz Amenábar, a Leonidas Vial Echeverría y a Alberto Le BlancMatthaei. - Asimismo, se formularon cargos a Banchile Corredores de Bolsa S.A. y a su ex ejecutivo Cristián Araya Fernández, a Citigroup Global Markets Inc. y a su representante legal Fabio Gheilerman, a LinzorAsset Management -hoy CHL AssetManagement Chile-, y a su representante legal Canio Corbo Atria, por su participación en ciertas operaciones en acciones SQM-A y SQM-B. 31 de enero de 2014.- La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) informa que
formuló nuevos cargos por presuntas infracciones a la Ley de Mercado de Valores, en el marco de la investigación en curso sobre las Sociedades Cascada.
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Los oficios de cargos se circunscriben a la presunta responsabilidad de distintas entidades y personas en la realización de operaciones bursátiles realizadas durante los años 2009, 2010 y 2011, las cuales habrían afectado el normal funcionamiento del mercado bursátil. Al respecto, cabe indicar lo siguiente: a) El comunicado de prensa del 10 de septiembre de 2013 -que informó acerca de las formulaciones de cargo realizadas el 6 de septiembre del mismo año-, dio cuenta de la presumible existencia de un esquema consistente principalmente en transacciones bursátiles con los títulos Calichera A, Oro Blanco y SQM, realizadas de modo recurrente y coincidente, durante los años 2009, 2010 y 2011. En virtud de estas operaciones, y con los antecedentes recabados a la fecha, la SVS formuló cargos a Larrain Vial S.A. Corredora de Bolsa, a Manuel Bulnes Muzard(gerente general de esa corredora), a Felipe Errázuriz Amenábar (gerente de distribución institucional de esa corredora), a Leonidas Vial Echeverría (controlador de Inversiones Saint Thomas y Agrícola e Inversiones La Viña) y a Alberto Le BlancMatthaei (controlador de Inversiones Transcorp e Inversiones La Palma). En concreto, la SVS presume que Larrain Vial S.A. Corredora de Bolsa, a través de Manuel Bulnes y Felipe Errázuriz, habría articulado una serie de operaciones que configurarían parte del esquema de operaciones, y en algunas aparentado el cumplimiento de ciertas condiciones habilitantes para la realización de operaciones bursátiles, desnaturalizando de esta manera el sentido de las ofertas en el sistema bursátil. Adicionalmente, las sociedades controladas por Leonidas Vial y por Alberto Le Blanchabrían sido funcionales e instrumentales al desarrollo del esquema implementado, participando de manera reiterada, periódica y en forma atípica respecto de otras de sus inversiones, en algunos de los ciclos de transacciones observados en acciones Calichera-A y Oro Blanco. b) Asimismo, la SVS formuló cargos por operaciones específicas con los títulos SQM-B y SQM-A. Durante los períodos comprendidos entre diciembre de 2009 y abril de 2010, bajo la intermediación de la corredora Banchile, Pampa Calichera realizó una serie de operaciones con el título SQM-B teniendo como contraparte a Citigroup Global Markets Inc. y a la misma Banchile, que habrían estado orientadas a la generación de utilidades contables. Así, Pampa Calichera siguió una mecánica de adquirir un número relevante de acciones SQM-B a precios superiores a los cuales posteriormente vendía, en cantidades similares y a las mismas contrapartes, con resultado favorable para estas últimas.
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Estas transacciones no habrían tenido el objetivo de transferir efectivamente la propiedad del título SQM-B, sino dar la apariencia de ello, según se desprende de la forma en que fueron realizadas estas operaciones. A su vez, el día 29 de marzo de 2011, por intermedio de Banchile, se efectuaron una serie de operaciones en bolsa con los títulos SQM-A, en las que Linzor Total ReturnFund se habría prestado como contraparte de distintas Sociedades Cascada para comprar y posteriormente vender dichos títulos, operaciones que tampoco habrían tenido por objetivo transferir efectivamente la propiedad de esos valores. Esto último motivó en su oportunidad que esta Superintendencia requiriera a una serie de Sociedades Cascada la reversión de las utilidades contables. En este contexto, la SVS formuló cargos a Banchile Corredores de Bolsa S.A. y a su ex gerente de inversiones, Cristián Araya Fernández; a Citigroup Global MarketsInc. y a su representante legal Fabio Gheilerman, y a LinzorAsset Management (hoy CHL Asset Management Chile) y a su representante legal Canio Corbo Atria. De acuerdo a los antecedentes, documentos, registros y testimonios recabados a la fecha, y habida consideración de los diversos grados de participación de cada uno de los actores involucrados, la SVS formuló cargos a las personas y entidades mencionadas, por las siguientes infracciones a la Ley 18.045, de Mercado de Valores: -A Larrain Vial S.A. Corredora de Bolsa y a sus ejecutivos, Manuel Bulnes Muzardy Felipe Errázuriz Amenábar:
1) Presunta infracción al inciso primero del artículo 53 de la Ley, en cuanto previene que “es contrario a la presente ley efectuar cotizaciones o transacciones ficticias respecto de cualquier valor, ya sea que las transacciones se lleven a cabo en el mercado de valores o a través de negociaciones privadas.", por operaciones realizadas durante los años 2009, 2010 y 2011. 2) Presunta infracción al inciso segundo del artículo 53 de la Ley, en cuanto previene que “Ninguna persona podrá efectuar tran sacciones o inducir o intentar inducir a la compra o venta de valores, regidos o no por esta ley, por medio de cualquier acto, práctica, mecanismo o artificio engañoso o fraudulento.”, por operaciones realizadas durante los años 2009 y 2010. 3) Presunta infracción a los artículos 66 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Santiago y 64 del Reglamento de la Bolsa Electrónica de Chile, en cuanto ambos previenen que “Constituye infracción grave la realización de transacciones ficticias respecto de
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cualquier valor, la participación en transacciones simuladas y la realización de cualquier maniobra tendiente a alterar artificialmente las cotizaciones de bolsa.”, por operaciones realizadas en 2009, 2010 y 2011. -A Leonidas Vial Echeverría, controlador de Inversiones Saint Thomas Ltda. y Agrícola e Inversiones La Viña.
Por la presunta infracción al inciso segundo del artículo 53 de la Ley, por operaciones efectuadas en 2009 y 2010. -A Alberto Le BlancMatthaei, controlador y administrador de Inversiones Transcorp Ltda. e Inversiones La Palma Ltda.
Por la presunta infracción al inciso segundo del artículo 53 de la Ley, por operaciones efectuadas en 2011. -A Banchile Corredores de Bolsa S.A. y a Cristián Araya Fernández, ex gerente de inversiones de esa corredora.
Por la presunta infracción al inciso segundo del artículo 53 de la Ley, por operaciones realizadas durante 2009, 2010 y 2011.
-A Citigroup Global Markets Inc. y a Fabio Gheilerman, representante legal de dicha entidad.
Por la presunta infracción al inciso segundo del artículo 53 de la Ley, por operaciones realizadas durante 2009 y 2010. -A LinzorAsset Management (hoy CHL Asset Management Chile) y a su representante legal Canio Corbo Atria.
Por la presunta infracción al inciso segundo del artículo 53 de la Ley, por operaciones realizadas en 2011. Con la formulación de cargos se da inicio a un procedimiento administrativo de carácter sancionatorio, por infracción a normas que regulan el mercado de valores. Estos oficios de cargos no constituyen por sí mismos infracciones, sino que se trata de presunciones fundadas que reflejan las conclusiones a que ha llegado la SVS a la fecha, sobre la base de información recopilada de su proceso de fiscalización.
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Las personas formuladas de cargos tendrán un plazo inicial de 20 días hábiles, en el caso de las formulaciones relacionadas al punto a), y de 10 días hábiles, en el caso de las formulaciones relacionadas al punto b), contado desde la respectiva notificación para presentar sus descargos, y solicitar, si lo estiman pertinente, la apertura de un período probatorio. Una vez cumplido este proceso y con todos los antecedentes, la SVS deberá resolver si mantiene los cargos formulados -en cuyo caso podría aplicar una sanción administrativa-, o bien, recalificar las situaciones objeto de cargos en cuanto los antecedentes que se alleguen al proceso así lo aconsejaren, o absolver a las personas en la medida que se acredite falta de responsabilidad. Se hace presente que el proceso administrativo sancionatorio desarrollado por la Superintendencia tiene el carácter de reservado según lo dispone el artículo 23 de su Ley Orgánica. Por regla general, los oficios de cargo también tienen carácter reservado, haciéndose público este antecedente sólo en caso de aplicarse una sanción. Sin embargo, haciendo uso de sus atribuciones legales y atendiendo la fe pública y el interés de los inversionistas comprometidos en este caso, la SVS resolvió hacer público el nombre de las personas y los tipos infraccionales que se comunican a las personas en los respectivos oficios de cargo, no obstante, se mantiene el carácter reservado de los antecedentes recopilados en la investigación y el contenido de dichos oficios. Finalmente, cabe señalar que esta Superintendencia continúa investigando las situaciones y hechos derivados del caso Cascadas que puedan involucrar a otras personas o entidades. Porque se ven perjudicadas las AFP La afectación tiene que ver en que el precio de acciones, como es artificial, en algún punto reviente y baje. Compraste a un precio artificialmente caro algo que no valía eso, y eso va a tener un impacto bajando el monto global en el dinero que cada uno tenemos para cotizar, y que van a servir para pagar las pensiones de cada uno de los chilenos. En específico, según expertos “habrían 757 millones de dólares de los cotizantes involucrados”. Eso es una cifra enorme para aquellos que forman parte de ese dinero. Se dice que las AFP “hoy día están atrapadas en una situación que es realmente impresentable: tienen que decidir si es que pagan o no un aumento de capital, en un contexto que existe información que da cuenta que éste iría a financiar una estructura que se ha denunciado como fraudulenta. Si no pagan, podrían ser que la sociedad respectiva quiebre, o que se diluya la participación de las AFP en estas sociedades y desmejoren su posición”.
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¿Qué pasó con las leyes OPA, Sociedades Anónimas, Ley de mercado de Valores y la fideicomización, en el caso de las Sociedades Cascada? Las normas vigentes relativas a transacciones de valores, bursátiles y la encargada de la supervigilancia, como es la Superintendencia de Valores y Seguros, están basadas principalmente en la autorregulación y su cumplimiento legal, sin embargo, existen “vacíos legales”, en los que no basta el cumplimiento de las normas legales, ya que es factible como ha sucedido en el caso de las Sociedades Cascadas, el utilizar en forma engañosa, la realización de variadas y reiteradas transacciones de compra y venta de acciones entre diferentes sociedades de inversión, pero controladas por un origen común, es decir, distintas sociedades, pero de los mismos dueños, para enriquecerse venciendo paquetes de acciones a precios bajo los de mercado, en poco tiempo, para asegurar su compra por parte de sociedades diferentes a precios artificialmente altos, perjudicando a los accionista minoritarios, a las Administradoras de Fondos de Pensiones y en consecuencia a los pensionados de Chile. Lo expuesto ha sucedido desde el año 2009, sin embargo, en la prensa recién se dá a conocer en septiembre del año 2012, motivo por el que se tienen dudas razonables ¿por qué no se detectaron con antelación estas irregularidades?, como por ejemplo la Superintendencia de Valores de Seguros, las clasificadoras de riesgos, los mismos accionistas minoritarios y en definitiva de las autoridades del país. En términos cuantitativos se estiman en cifras de US$9.000 millones de dólares las transacciones realizadas y considerando que las Administradoras de Fondos de Pensiones tienen en acciones alrededor de US$760 millones de dólares, todavía no se estima el daño que tendrá en las pensiones de los chilenos, pero si hay daños financieros. La SVS manifiesta en su investigación lo siguiente:
Que “la masividad de transacciones efectuadas mediante mecanismos engañosos y su reiteración y extensión en el tiempo habrían afectado el correcto funcionamiento del mercado de valores y, por tanto, la confianza y transparencia del mismo”. Como conclusión podemos plantear que se deben perfeccionar los mecanismos y normas de supervisión de las transacciones bursátiles, ya que no existen mecanismo de autorregulación alguno que sea motivador para su auto-cumplimiento, sino deben estar claras las sanciones para las vulneraciones y el espíritu de la ley en estos aspectos financieros, ya que no se trata de vulnerar de cumplir la ley como letra, sino están los aspectos éticos que deben prevalecer como los valores de sociedad que deben prevalecer y no “el fin justifica los medios” e ir con la verdad por delante, en bien de seguir como país en vías de desarrollo y lograrlo en algunas décadas.
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Finalmente es preciso señalar, que este caso es muy complejo afectando la imagen y credibilidad de nuestra institucionalidad relacionada con el Sistema Financiero, a nivel país, por lo tanto está en juego nuestra imagen-país y el resto del mundo está y estará pendiente de la resolución de esta situación. Pilares fundamentales para proteger a accionistas minoritarios Si bien es cierto estos últimos meses ha habido bastante discusión en relación al caso "Cascadas", en nuestro país por mucho tiempo se pudieron haber introducido una serie de mejores de cambios con la finalidad de fortalecer el gobierno corporativo que tiene como función principal proteger los derechos de aquellos accionistas que se suponen minoritarios. "La serie de reformas deben apuntar hacia al menos 3 pilares fundamentales: primero, fortalecer aquellos mecanismos que se suponen internos a la empresa, con la finalidad de que aquellos que se suponen minoritarios se vean representados en términos de derechos, reparto equitativo, entre otros. Segundo, asegurarse que la función de auditoría sea realmente independiente y tercero, un regulador que fiscalice más en términos de exigencia de información y en especial, de complimiento de la normativa relacionada con la información de transacciones con empresas relacionadas". HECHOS ESENCIALES PARA MEJORAR EL SISTEMA FINANCIERO Una de las medidas que se han tomado para mejorar el sistema financiero en Chile ha sido el de analizar y mejorar la normativa bursátil, a cargo del comité Ad Hoc de la Bolsa de Comercio de Santiago la cual está integrada por el presidente Pablo Irarrázaval y los directores Juan Andrés Fontaine y Hernán Somerville. Este informe contiene doce propuestas de cambios a la normativa y operación bursátil vigente. Las modificaciones están relacionada al sistema de remate de las acciones como la “negociación la rueda” donde los precios se determinan por la interacción de la oferta de compra y venta donde se transan los títulos accionarios, monetarios y de CFL; el “remate martillero” en el cual se permite la transacción de instrumentos de renta variable, el “telepregón”
y las órdenes directas, como también la modificación del “remate
electrónico” y “la subasta de libro de órdenes”, comparando la normativa local con la extranjera. Dichas modificaciones se enviaran a la Superintendencia de Valores y Seguros, incentivando y privilegiando la liquidez, concentrando la ejecución de la mayoría de las órdenes en una modalidad de negociación y plazo de liquidación; perfeccionará el proceso
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de formación de precios de mercado, incentivando el ingreso de órdenes; facilitará la rápida ejecución de aquellas transacciones que no afectan la oferta y la demanda del mercado, así permitiendo el simple registro de operaciones de montos significativos a precios de mercado. Como también se debería derogar el artículo a la Ley de Sociedades Anónimas que exime cumplir los exigentes requisitos para operaciones entre partes relacionadas a las transacciones habituales de una sociedad. Lo que permitió a la administración de las cascadas, por Julio Ponce, realizar las operaciones sin el control requerido. Estos cambios en operaciones y normativas bursátiles se deben realizar para proteger al mercado y a la transparencia, ya que esta enorme problemática afecta en gran medida el área de inversiones a nivel nacional e internacional.
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CONCLUSIONES
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BIBLIOGRAFÍA http://www.thisischile.cl/Article.aspx?SEC=262&ID=138&itz=&eje=X http://www.monografias.com/trabajos36/opas-chile/opas-chile2.shtml#proceso#ixzz2wc1pzEUY http://es.wikipedia.org/wiki/Sociedad_an%C3%B3nima http://www.misrespuestas.com/que-es-una-sociedad-anonima.html http://www.senado.cl/caso-cascadas-comision-de-trabajo-conocera-medidas-adoptadas-pararesguardar-los-fondos-previsionales/prontus_senado/2013-10-29/090117.html http://www.elmostradormercados.cl/destacados/retorno-de-carlos-pavez-a-la-svs-se-complicacon-la-salida-de-hugo-caneo-y-lo-deja-solo-como-el-hombre-clave-en-el-caso-cascadas/ http://www.quepasa.cl/articulo/negocios/2013/11/16-13276-9-las-secretas-negociaciones-parafrenar-el-caso-cascadas.shtml http://www.quepasa.cl/articulo/negocios/2013/11/16-13276-9-las-secretas-negociaciones-parafrenar-el-caso-cascadas.shtml http://m.df.cl/caso-cascadas-se-necesita-mas-regulacion/prontus_df/2013-10-04/193545.html http://es.wikipedia.org/wiki/Fideicomiso http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Contenido?indice=1.2&idPublicacion=1500000000000 020&idCategoria=2 http://www.educarchile.cl/ech/pro/app/detalle?ID=212873 http://www.sbif.cl/sbifweb/servlet/Biblioteca?indice=6.3.1& http://www.bcentral.cl/acerca/funciones/07.htm http://es.wikipedia.org/wiki/Superintendencia_de_Valores_y_Seguros_de_Chile
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