Capítulo 8 - Decisões Financeiras de Longo Prazo P.11-1- Conceito de custo de d e capital. A Wren Wren Manufacturing está analisando seus procedimentos de tomada de
decisão de investimento. Os dois projetos que a empresa avaliou no mês passado foram o 26 e o 26!. As variáveis "ásicas da análise de cada um deles# usando a t$cnica de tomada de decisão com "ase na %&'# assim com as decis(es resultantes# constam da ta"ela a seguir)
Variáveis Básicas
Projeto 263
Projeto 264
Custo
R$64.000
R$58.000
Vida útil
15 anos
15 anos
8%
15%
Financiamento de menor custo - Fonte
Caital de terceiros
Caital r!rio
Financiamento de menor custo- Custo "deois do imosto de renda#
%
16%
ecis&o - '(&o
'ceitar
Re)eitar
ecis&o- *usti+cati,a
TIR 8% custo %
TIR 15% custo 16%
TIR
a* Avalie Avalie os procedimentos de tomada de decisão da empresa e e+plique porque porque a aceita,ão do projeto 26 e a rejei,ão do projeto 26! podem não atender aos interesses dos proprietários. No projeto 263 a TIR é de 8% e o custo de capital é de 7%, já no projeto 264, a TIR é de 15% e o custo de capital é de 16% !nt"o, o #rojeto 263, por apresentar u$a TIR $enor e$ rela"o ao outro projeto &oi aceito, por e'i(ir $enor custo de capita"o e$ rel"o ao TIR, en)uanto o 264 e'i(e u$ custo de capital aci$a do TIR
"* -e a empresa mantiver uma estrutura de capital com !/ de capital de terceiros e 6/ de capital pr0prio# determine o custo m$dio ponderado de capital# usando os dados da ta"ela. *apital de terceiros + ,4 ' 7 + 2,8 *apital do dono + ,6 ' 16 + -,6 2,8 . -,6 + 12,4%
c* -e a empresa usasse o custo m$dio ponderado calculado no item "# que medidas seriam indicadas quanto aos projetos 26 e 26!1 / pri$eira oportunidade de in0esti$ento teria sido rejeitada 8% TIR 12, 4% de custo $édio ponderado e a se(unda, aceita 15% TIR 12,4% de custo $édio ponderado
d* Compare as decis(es da empresa com a resposta dada no item c. ue m$todo de tomada de decisão parece mais adequado1 3+plique. Na letra / o projeto aceito seria o 263, en)uanto na letra * a op"o escolida &oi o projeto 264 tiliar o *usto édio #onderado, parece $ais interessante, por escoler u$ projeto )ue o&erece $aior retorno
4.55 Custo do capital de terceiros antes e ap0s o imposto de renda. 7avid A""ot está interessado em comprar uma o"riga,ão emitida pela -on8 e o"teve as seguintes informa,(es so"re o t9tulo) O:'&;A<=O 7A -O>? @alor de face
91
Custo
9-3
Cupom
6%
Anos de vencimento
1
Al9quota do &'
2%
'esponda) a* Calcule o custo antes do imposto de renda da o"riga,ão da -on8 pelo m$todo da %&'. 1 n -3 *:; #< 6 #T 1 =< i + 6,--648%
"* Calcule o custo depois do imposto de renda da o"riga,ão da -on8 dada a al9quota do imposto de renda de 7avid. RI + R> 1 ? t RI + 6,--648 1 ? ,2 RI + 5,5-718%
4.55B Custo do capital de terceiros. A ;ronset 78Dall -8stems# &nc. está negociando com seu "anco de investimento a emissão de novas o"riga,(es. O "anco informou a empresa de que diferentes vencimentos terão diferentes cupons e serão vendidos a diferentes pre,os. 3la deve escoler uma dentre diversas alternativas. 3m cada caso# as o"riga,(es terão valor de face de E5. e custo de lan,amento de E por o"riga,ão. A empresa $ tri"utada F al9quota de !/. Calcule o custo do financiamento depois do imposto de renda com cada uma das alternativas a seguir. Alternativa
Cupom
4raGo de vencimento Hanos*
Igio ou deságio
A
-%
16
9 25
:
7%
5
95
C
6%
7
7
5%
1
? 9 75
A 1 ? 3 + 9122 16n 122 #< - *:; #T 1 *:; =< i + 6,714-% ri + rd 1 ? t ri + 6,714- 1 ? ,4 ri + 4,28-4%
: 1 ? 5 + 912 5n 12 #< 7 *:; #T 1 *:; =<
i + 6,5185% ri + rd 1 ? t ri + 6,5185 1 ? ,4 ri + 3,-111%
C 1 ? 3 + 9-7 7n -7 #< 6 *:; #T 1 *:; =< i + 6,547-% ri + rd 1 ? t ri + 6,547- 1 ? ,4 ri + 3,-288%
7 1? 75 + 8-5, 1n 8-5 #< 5 *:; #T 1 *:; =< i + 6,4577% ri + rd 1 ? t ri + 6,4577 1 ? ,4 ri + 3,8746%
4.55J Custo das a,(es preferenciais. A %a8lor -8stems aca"ou de emitir a,(es preferenciais. A a,ão# com dividendo anual de 52/ e valor de face de E5# foi vendida a EKJ#B. Al$m disso# são devidos custos de lan,amento de E2#B por a,ão. a* Calcule o custo das a,(es preferenciais. -7,5 ? 2,5 + 9-5 rp + >p + 12 + ,126316 + 12,6316% Np -5
"* -e a empresa vender as a,(es preferenciais com dividendo anual de 5/ e o"tiver EK l9quidos ap0s os custos de lan,amento# qual será seu custo1 rp + >p + 1 + ,111111 + 11,1111% Np -
4.55K Custo do capital pr0prio Ha,(es ordinárias* L CA4M. As a,(es ordinárias da NM Corporation têm "eta# "# de 5#2. A ta+a livre de risco $ 6/ e o retorno de mercado 55/. a* 7etermine o prêmio pelo risco das a,(es ordinárias da NM. @ prA$io pelo risco é i(ual a 6%
"* 7etermine o retorno requerido que as a,(es ordinárias da NM devem oferecer. rs + R& . B C ' r$ ? R&D rs + 6 . B 1,2 ' 11 ? 6
rs + 12%
c* se o CA4M para determinar o custo do capital pr0prio da NM# usando o CA4M. @ custo de capital é i(ual a 12%
Capítulo 9- Alavancagem e Estrutura de Capital 4.525 4onto de equil9"rio L alg$"rico. Pate 'oDland deseja estimar o nQmero de arranjos florais que precisa vender a E 2!#KB para atingir o ponto de equil9"rio. 3la estima custos operacionais fi+os de E 52.B por ano e custos operacionais variáveis de E 5B#!B por arranjo. uantos arranjos precisa vender para atingir o ponto de equil9"rio em termos operacionais1 E+
*= # ? *<
+
1223 + 13 unidades 24,-5 ? 15,45
4.52! Análise do ponto de equil9"rio. :arr8 Carter está pensando em a"rir uma loja de discos. 3le deseja estimar o nQmero de C7s que precisa vender para atingir o ponto de equil9"rio# ao pre,o de E 5#KR cada os custos operacionais variáveis serão de E 5#!R por C7 e os custos operacionais fi+os anuais# de E J.B. a* 3ncontre o ponto de equil9"rio operacional em nQmeros de C7s. E+
*= # ? *<
+
735 + 21 unidades 13,-8 ? 1,48
"* Calcule o custo operacional total com o volume de equil9"rio identificado no item a. *usto @peracional Total + *= . E ' *< *T + 735 . 21 ' 1,48 *T + 9 2-358
c* -e :arr8 estimar que conseguir vender pelo menos 2 C7s por mês# ele deve entrar nesse negocio1 2 unidades ' 12 $eses + 24 unidades de *> !le de0e entrar nesse ne(Fcio, pois ao 0ender 2 unidades por $As, 0enderá 24 unidades por ano, e irá superar o ponto de e)uiliCrio tendo assi$ lucro
d* uanto será o SA&' de :arr8# se vender no m9nimo 2 C7s por mês# como indica o item c1 G/HIR + # ' E *= *< ' E G/HIR + 13,-8 ' 24 735 1,48 ' 24 G/HIR + 9 15
452.5 L ;rau de alavancagem operacional L ;ráfico. A Sevin Corporation tem custos operacionais fi+os de E J2.# custos operacionais variáveis de E 6#JB por unidade e pre,o de venda de E K#JB por unidade. a* Calcule o ponto de equil9"rio operacional por unidade. E+
*= # ? *<
+
72 -75 ? 6,75
+ 24 unidades
"* Compute o grau de alavancagem operacional H;AO* usando como "ase os seguintes n9veis de vendas em unidades) 2B.# . e !.. se a f0rmula dada no cap9tulo. 2B. unidades J/@ +
E # ? *< E # ? *< ? *=
. unidades
+
25 -,75 ? 6,75 + 25 25 -75 ? 675 ? 72
J/@ +
E # ? *< E # ? *< ? *=
+
3 -,75 ? 6,75 +5 3 -75 ? 675 ? 72
+
4 -,75 ? 6,75 + 2,5 4 -75 ? 675 ? 72
!. unidades J/@ +
E # ? *< E # ? *< ? *=
c* 'epresente graficamente os valores de ;AO calculados no item " Hei+o 8* em rela,ão aos n9veis de vendas de referência Hei+o +*.
30
25
20
15
10
5
0 25000
30000
40000
d* Calcule o grau de alavancagem operacional com 2!. unidades acrescente esse ponto ao gráfico. J/@ + E # ? *< E # ? *< ? *=
+
24 -,75 ? 6,75 + 24 -75 ? 675 ? 72
e* ual $ o principio ilustrado pelo gráfico e pelos valores o"tidos1 =oi utiliada a /la0anca(e$, o au$ento ou di$inui"o nas 0endas in&luencia direta$ente na propor"o de 1K1 no J/@
Capítulo 1 - Política de Dividendos 4.55 4rocedimentos de pagamentos de dividendos. >a assem"leia trimestral de dividendos# a Wood -oes anunciou dividendos em dineiro de E5#5 por a,ão para os titulares registrados at$ a segunda feira# 5 de julo. A empresa tem . a,(es ordinárias em circula,ão e fi+ou como data de pagamento 5 de julo. Antes do anQncio dos dividendos# suas principais contas eram as seguintes) Cai+a) EB. 7ividendos a pagar) E Sucros retidos) E 2.B. a* &dentifique os lan,amentos ap0s o encerramento da assem"leia
*ai'aK 95 >i0idendos a pa(arK 91,1 ' 3 aLes + 933 Gucros retidos ;aldo anterior di0idendos a pa(arK 925?933 + 9 217
"* ual será a data e+ dividendo1 ;erá no dia 6 de julo, de0ido ao &inal de se$ana inter0eniente
c* uais serão os valores das principais contas# ap0s a data de pagamento de 5 de julo1 *ai'a 917 >i0idendos a pa(ar K 9 Gucros retidos K 9 217
d* O dividendo terá efeito so"re o ativo total da empresa1 -e sim# qual1 @ pa(a$ento dos di0idendos irá resultar e$ u$a di$inui"o nos ati0os totais, e$ 0alor i(ual ao $ontante do pa(a$ento de 933
e* 7esconsideradas as flutua,(es de mercado em geral# que efeito o dividendo terá so"re o pre,o da a,ão da empresa na data e+ dividendo1 I(norando as &lutuaLes do $ercado (loCal, seria esperado )ue o preo das aLes caia, pela )uantidade de di0idendos declarados na data de e' di0idendo
4.52 L 4agamento de dividendos. Pat8 -noD quer comprar a,(es da ContdonD Computing# &nc. O conselo de administra,ão da empresa anunciou dividendos em dineiro de E#R a serem pagos aos titulares e+istentes registrados na quartafeira# 52 de maio. a* ual o Qltimo dia em que Pat8 pode comprar a a,ão Hata de transa,ão* e ainda rece"er o dividendo1 !la pode &aer as co$pras até - de $aio para receCer os di0idendos
"* 3m que dia a a,ão come,a a ser negociada e+ dividendo1 ;"o ne(ociados e' di0idendos até 2 dias antes da data de re(istro 1 de $aio
c* 3m quanto deve mudar o pre,o por a,ão quando ela come,ar a ser negociada em e+ dividendo1 !'e$plo e$ 1 aLes do e&eito )ue produiria$ no preo da a"oK -?5 !' di0idendo >i0idendos a pa(arK 98 Gucros RetidosK 9-2 TotalK 91
1?5 ;e$ e' di0idendo >i0idendos a pa(arK 9 Gucros retidosK 9-2 TotalK 9-2
/ntes do e' di0idendoK 935 >i0+ 35M3-.,8+ ,87-3
!$ e' di0idendoK 934,2 >i0+34,2M3-+ ,876-
4.5! 'estri,ão a dividendos. A conta de patrimTnio liquido da UoDe Compan8 $ a seguinte) A,(es ordinárias H!. a,(es ao valor nominal de E!*
E 56.
Igio na venda de a,(es
5..
Sucros retidos
5.K.
%otal do patrimTnio liquido
E!.B.
Os lucros dispon9veis para os acionistas ordinários a partir das opera,(es do e+erc9cio são de E5.# que foram inclu9dos no E5#K milão em lucro retidos. a* ual o dividendo má+imo por a,ão que a empresa pode pagar1 H-upona que o capital social inclua todo o capital integraliGado Hi. e. a,(es pelo valor nominal V ágio*. Gucros retidos + n$ero de aLes
91- + 94,75 por a"o 4
"* -e a empresa tem E56. em cai+a# qual o maior dividendo por a,ão que pode pagar sem tomar empr$stimos1 *ai'a + 16 + 9,4 por a"o n$ero de aLes 4
c* &ndique as contas e mudan,as resultantes# se a empresa pagar os dividendos por a,ão nos itens a e ". -itua,ão A *ai'a 91- >i0idendos a pa(ar K 9 1- Gucros retidos K 9 1-
-itua,ão : *ai'a 916 >i0idendos a pa(ar K 9 16 Gucros retidos K 9 1-
d*
&ndique os efeitos de um dividendo de ER. so"re o patrimTnio l9quido.
Gucro acu$ulado e patri$Onio li)uPdo di$inui e$ 98 45 8 + 442
4.5J 4ol9ticas alternativas de dividendos. >os Qltimos deG anos# uma empresa apresentou os lucros por a,ão mostrados na ta"ela a seguir) Ano
Sucro por A,ão
Ano
Sucro por a,ão
2-
94,
24
92,4
28
93,8
23
91,2
27
93,2
22
91,8
26
92,8
21
?9,5
25
93,2
2
9,25
a* -e a pol9tica de dividendos da empresa se "aseasse em uma ta+a constante de distri"ui,ão de !/ em todos os anos em que ouvesse resultados positivos e / do contrário# qual seria o dividendo anual em cada ano1 Ano
Sucro a,ão
7ividendo a,ão
2-
94,
9 1,6
28
93,8
9 1,52
27
93,2
9 1,28
26
92,8
9 1,12
25
93,2
9 1,28
24
92,4
9 ,-6
23
91,2
9 ,48
22
91,8
9 ,72
21
?9,5
9 ,
2
9,25
9 ,1
"* -e a empresa tiver uma distri"ui,ão de dividendos de E5# por a,ão# aumentando em E#5 por a,ão sempre que a distri"ui,ão de dividendos ficasse a"ai+o de B/ por dois anos consecutivos# qual o dividendo anual que pagaria a cada ano1 Ano
Sucro a,ão
7ividendo a,ão
2-
94,
9 2,
28
93,8
9 1,-
27
93,2
9 1,28
26
92,8
9 1,4
25
93,2
9 1,6
24
92,4
9 1,2
23
91,2
9 1,
22
91,8
9 1, ,- . ,1
21
?9,5
9 1,
2
9,25
9 1,
c* -e a pol9tica da empresa fosse pagar E#B por a,ão a cada per9odo# salvo quando os lucros por a,ão superassem E## caso em que seria pago um dividendo e+traordinário equivalente a R/ dos lucros al$m de E## que dividendo anual a empresa pagaria a cada ano1 Ano
Sucro a,ão
7ividendo a,ão
2-
94,
9 1,3 ,5 . ,8
28
93,8
9 1,14 ,5 . ,64
27
93,2
9 ,66 ,5 . ,16
26
92,8
9 ,5
25
93,2
9 ,66 ,5 . ,16
24
92,4
9 ,5
23
91,2
9 ,5
22
91,8
9 ,5
21
?9,5
9 ,5
2
9,25
9 ,5
d* 7iscuta os pr0s e contras de cada uma das pol9ticas de dividendos descritas nos itens a a c. *o$ a politica de pa(a$entos contantes, se os (anos da e$pressa caire$ ou ocorrer u$ prejuPo, os di0idendos ser"o Cai'os ou ine'istentes $ politica de di0idendos re(ulares, e0ita )ue aja )ueda nos di0idendos ! u$a politica de di0idendos re(ulares Cai'os $ais di0idendos e'traordinários redu a incertea dos proprietários das aLes
4.5K 7ividendo em a,(es L 3mpresa. A Colum"ia 4aper tem o patrimTnio l9quido apresentado a seguir. -uas a,(es ordinárias estão sendo negociadas a um pre,o de mercado de E por a,ão. A,(es preferenciais
E5.
A,(es ordinárias H5. a,(es ao valor nominal de E2*
2.
Igio na venda de a,(es
2R.
Sucros retidos
5.
%otal do patrimTnio S9quido
EB.
a* 7emonstre os efeitos de um dividendo em a,(es de B/ so"re a Colum"ia. A,(es preferenciais
91
A,(es ordinárias H5. a,(es ao valor nominal de E2*
921 2 . 1
Igio na venda de a,(es
92-4 QB3?2 ' 5D .28
Sucros retidos
985
%otal do patrimTnio S9quido
5
"* 7emonstre os efeitos de um dividendo em a,(es de H5* 5/ e H2* 2/ 7ividendos em a,(es de 5/ A,(es preferenciais
91
A,(es ordinárias H5. a,(es ao valor nominal de E2*
922 2 . 2
Igio na venda de a,(es
938 QB3?2 ' 1D .28
Sucros retidos
97
%otal do patrimTnio S9quido
95
7ividendos em a,(es de 2/ A,(es preferenciais
91
A,(es ordinárias H5. a,(es ao valor nominal de E2*
924 2 . 4
Igio na venda de a,(es
9336 QB3?2 ' 2D .28
Sucros retidos
94
%otal do patrimTnio S9quido
95
c* I luG das respostas dadas aos itens a e "# discuta os efeitos dos dividendos em a,(es so"re as contas do patrimTnio l9quido. @ patri$Onio li)uido n"o $udou, os &undos &ora$ apenas redistriCuidos entre o patri$Onio li)uido