COSTO DEL CAPITAL Costo Promedio Promedio del Capital Capital - WACC
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¿Qué es el costo de capital? ¿Cuál es su importancia? ¿Qué lo determinan? ¿Qué factores afectan al WACC? ¿Cuáles son los tipos de estructura financiera? ¿Qué tasa debe usarse para calcular valores presentes? ¿Cómo calcular el WACC? Caso práctico Con fórmula Con tabla •
•
¿Qué es el costo de capital?
El costo de oportunidad del capital es la rentabilidad que ofrecen en el mercado otras inversiones de igual riesgo.
El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento. Este costo puede ser expresado como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversión.
El costo de oportunidad es
… aquella que dejamos
una tasa de rentabilidad
de ganar!!! Su compañía ganó un 10%
El sector subió un 12%
IMPORTANCIA
Contabiliza el riesgo y el valor del dinero en el tiempo. El análisis de los proyectos de inversión requiere conocer cuál es el costo del capital de la empresa con el objetivo de realizar inversiones adecuadas. Otros tipos de decisiones, la refinanciación de la deuda. Sirve de base para tomar decisiones, un error en la estimación. Subestima: tomar proyectos con VAN negativo. Sobreestima: rechazar proyectos buenos.
Factores que inciden en el costo de capital
Condiciones Económicas:
Cuando varía la demanda de dinero con relación a la oferta, los inversores alteran su tasa de rendimiento requerida.
Condiciones del Mercado:
Cuando el riesgo del proyecto aumenta el inversor exigirá una mayor tasa de rendimiento requerida
Cantidad de financiación:
Cuando
las
financiación
necesidades
de
la
de
empresa
aumentan, el coste del capital de la empresa varía según el caso
FACTORES QUE AFECTAN AL WACC
Que escapan al control de la compañía
Niveles de las tasas de interés •
En épocas en que la inflación es bastante elevada, el Banco Central suele elevar la tasa de referencia. Este aumento general de las tasas de interés provoca un aumento en el costo de todos los componentes del capital y, por consiguiente, en el WACC.
Tasas tributarias •
El principal efecto de las tasas tributarias se puede apreciar en el costo de la deuda. Cuando el impuesto a la renta aumenta, el costo de la deuda después de impuestos disminuye, por lo que resulta conveniente financiarse con deuda.
FACTORES QUE AFECTAN AL WACC
Que la compañía puede controlar
Política de la estructura de capital •
La estructura de capital se refiere a la forma cómo se financia la empresa, esta puede adoptar su estructura óptima de capital y con ello minimizar el WACC.
Política de dividendos •
Al obtener utilidades, se puede retener y reinvertirlas, repartir totalmente entre o retener sólo una parte y repartir la parte restante, una la tasa de crecimiento de los dividendos en el futuro, es posible en reteniendo las utilidades. Por tal motivo, incide en el WACC.
Política de inversión •
Por lo general, las empresas invierten en proyectos que presentan un riesgo similar al giro del negocio; sin embargo, puede darse el caso de que algunas empresas decidan invertir en proyectos de bajo o alto riesgo en relación al riesgo de la empresa y cuando eso ocurre, hay un impacto en el WACC.
El costo de oportunidad es diferentes para distintos tipos de inversores
Financiada por los accionistas, no tiene deuda.
Estructura más común, tienen deuda.
Estructura más compleja.
¿Qué tasa debe usarse para calcular valores presentes?
Flujo de caja de los accionistas
Costo del Equity
Ke
Flujo de caja de los bancos
Costo de Deuda
Kd
Free Cash Flow
Costo Promedio del Capital
WACC
¿Cómo calcular el WACC? Calcular el coste promedio de las deudas (tasa de interés que se paga por cada una de ellas) ponderado por el volumen de cada una de ellas. Calcular el coste promedio de las acciones (Ordinarias y preferentes si las hubiese) ponderando igualmente por cada una de ellas. Calcular la media de ambas, ponderada por el volumen total de acciones y deudas, para obtener el coste de capital promedio teniendo en cuenta que el coste real de las deudas no es su coste medio sino este multiplicado por (1-t) siento t el tipo impositivo sobre los beneficios ya que las deudas suponen un gasto antes de impuestos.
CASO PRÁCTICO Si una empresa usa tanto deuda como capital accionario, el costo de capital es un promedio ponderado de cada uno de estos rubros. Éste resulta ser:
Costo de capital
La proporción del valor que representa el capital accionario
La proporción del valor que representa la deuda
Sólo capital accionario capital accionario careciera de valor
El costo de la deuda después de impuesto es
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL
Debido a que el costo promedio de capital es una ponderación del costo del capital accionario y el costo de la deuda, en general se denomina costo promedio ponderado de capital (WACC)
EJEMPLO Considere el caso de una empresa cuya deuda tiene un valor de mercado de 40 millones de dólares y cuyas acciones tienen un valor de mercado de 60 millones (3 millones de acciones en circulación que se venden a 20 dólares cada una). La empresa paga una tasa de interés de 5% sobre la deuda nueva y tiene una beta de 1.41. La tasa tributaria de la empresa es de 30% (Suponga que se mantiene la línea del mercado de valores, LMV, que la prima de riesgo del mercado es de 9.5% (ligeramente más alta que la prima de riesgo histórica sobre el capital accionario) y que la tasa actual de los certificados del Tesoro es de 1%) ¿Cuál es el WACC de la empresa?
Para calcular el WACC usando la ecuación se debe conocer:
1)
El costo de la deuda después de impuestos
2)
El costo del capital accionario
3)
Las proporciones de deuda y capital accionario que usa la empresa
1) El costo de la deuda antes de impuestos es de 5%, lo que implica un costo después de impuestos de 3.5% Costo de la deuda = 5% x (1-0.30)
2) El costo del capital accionario se calcula mediante la LMV: Costo de capital accionario = + β ( − ) x (1-0.30)
= 5% x(0.7) = 3.5 %
3)
Debido a que el valor de mercado de la empresa es de $100 millones (=$40,000,0000.00 + $60,000,000.00). Las proporciones de deuda y capital accionario son de 40% y 60% respectivamente.
= 1% + 1.41 x (10.5% - 1%) = 14.40%
Determinando el WACC El costo de capital accionario, , es de 14.40% y el costo de la deuda después de impuestos x (1 - ) es de 3.5%. B es 40,000,000.00 de dólares y S es 60,000,000.00 de dólares. Por tanto: WACC
= =
6,,. ,,.
14.40%
= (0.6 x 14.40%) + (0.4 x 3.5%) = 8.64 % + 1.4 % = 10.04 %
+
,,. ,,.
3.5%
En forma de tabla, queda:
1. Componentes
2. Valores de
de financiamiento mercado
3. Ponderación
4. Costo de capital
5. Costo ponderado
(después del impuesto)
de capital
Deuda
$
40000,000.00
0.40
5% x (1- 0.30) = 3.5 %
1.40%
Capital
$
60000,000.00
0.60
1% + 1.41 x 9.5% = 14.4 %
8.64%
$ 100000,000.00
1.00
10.04%
Bibliografía
