Josías Apolinar Almonte Bautista
2011-1887.
Preguntas de los capítulos 9 y 10 del Liro de !Principios de administraci"n #nanciera$. %apítulo 9. 9.1 &'u( es el costo de capital) El cost costo o de capi capita tall es un conc concep epto to fnan fnanci cier ero o extr xtremad emadam amen ente te importante. Es el rendimiento que una empresa debe obtener sobre las inversiones que ha realizado con el claro objetivo de que esta manera pueda mantener, de orma inalterable, su valor en el mercado fnanciero 9.2 &'u( papel desempe*a el costo de capital en las decisiones de in+ersi"n a largo pla,o de la empresa) Actúa como el vínculo principal entre las decisiones de inversión a laro plazo ! la riqueza de los due"os de la empresa determinada por el valor de mercado de sus acciones. 9. 9. &%" &%"mo se rela relaci cion ona a con con la ca capa paci cida dad d de la #rma rma pa parra maimi,ar la ri/ue,a de los accionistas) #ues est$ determinada por el valor de mercado de sus acciones ! %os erente erentes s fnancier fnancieros os est$n est$n limitado limitados s &ticamen &ticamente te para para invertir invertir solo en aquellos pro!ectos que prometen exceder el costo de capital. 9. &'u( es la estructura de capital de la empresa) %a orma en que una empresa fnancia sus activos a trav&s de una combinación de capital, deudas, o híbridos. 9. &%ules son las 3uentes típicas disponiles de capital a largo pla,o de una empresa) Exi Existen sten cuat cuatrro uen uente tes s b$si b$sica cas s de capi capita tall a lar laro plaz plazo o para para las las empresas' empresas' deuda a laro plazo, acciones preerentes, preerentes, acciones comunes ! anancias retenidas. (odos los rubros del lado derecho del balance eneral, dierentes a los pasivos corrientes, representan estas uentes. 9.4 &'u( son los ingresos netos /ue se otienen por la +enta de un ono)
%os inresos netos obtenidos de la venta de un bono, o de cualquier valor, son los ondos que la empresa recibe como producto de la venta.
9.7 &'u( son los costos de 5otaci"n y c"mo a3ectan a los ingresos netos de un ono) %os costos de )otación, los cuales representan los costos totales de la emisión ! venta de valores, reducen los inresos netos totales. Estos costos se aplican a todas las oertas públicas de valores *deuda, acciones preerentes ! acciones comunes+ ! tienen dos componentes' . los costos de colocación *retribución que obtienen los bancos de inversión por la venta del valor+ ! -. %os costos administrativos *astos del emisor, como los leales, contables ! de impresión+. 9.8 &'u( m(todos se usan para calcular el costo de la deuda antes de impuestos) El costo de la deuda antes de impuestos, d, es simplemente la tasa de rendimiento que la empresa debe paar por nuevos cr&ditos. El costo de la deuda antes de impuestos se calcula por cualquiera de tres m&todos' cotización, c$lculo o aproximación. 9.9 &%"mo se con+ierte el costo de la deuda antes de impuestos en el costo despu(s de impuestos) A dierencia de los paos de dividendos a los tenedores de capital, los paos de inter&s a los tenedores de bonos son deducibles de impuestos para la empresa, de modo que los astos por intereses sobre la deuda reducen el inreso ravable de la empresa !, por lo tanto, sus pasivos fscales. #ara calcular el costo neto de la deuda de la empresa, se deben tomar en cuenta los ahorros fscales enerados por la deuda ! obtener el costo de la deuda a laro plazo despu&s de impuestos. 9.10 &%"mo calcularía el costo de las acciones pre3erentes) El costo de las acciones preerentes, p, es la razón entre el dividendo de las acciones preerentes ! los inresos netos de la empresa obtenidos por la venta de las acciones preerentes. %os inresos netos representan la cantidad de dinero que se recibir$ menos cualquier costo de )otación.
9.11 &6n /u( premisa sore el +alor de las acciones se asa el modelo de +aluaci"n de crecimiento constante de ordon /ue se usa para medir el costo de capital de las acciones comunes: ;s) /upone que el valor de una acción es iual al valor presente de todos los dividendos uturos *los cuales crecer$n a una tasa constante+ que esa acción enerar$ durante un tiempo infnito.
9.12 &6n /u( se di3erencia el modelo de +aluaci"n de crecimiento constante del modelo de #
retenidas, r. El costo de las nuevas acciones comunes es normalmente ma!or que cualquier otro costo de fnanciamiento a laro plazo. 9.1 &'u( es el costo de capital promedio ponderado %%PP y c"mo se calcula) 6e)eja el costo uturo promedio esperado de los ondos a laro plazo2 se calcula ponderando el costo de cada tipo específco de capital de acuerdo con su proporción en la estructura de capital de la compa"ía. El c$lculo del costo de capital promedio ponderado *11##+ es sencillo' se multiplica el costo específco de cada orma de fnanciamiento por su proporción en la estructura de capital de la empresa, ! se suman los valores ponderados. 9.1 &%ul es la relaci"n entre la estructura de capital oist"ricas. #onderaciones del valor en libros #onderaciones que usan valores contables para medir la proporción de cada tipo de capital en la estructura fnanciera de la empresa. #onderaciones del valor de mercado #onderaciones que usan valores de mercado para medir la proporción de cada tipo de capital en la estructura fnanciera de la empresa. #onderaciones históricas #onderaciones del valor en libros o del valor de mercado que se basan en las proporciones reales de la estructura de capital. #onderaciones objetivo #onderaciones del valor en libros o del valor de mercado que se basan en las proporciones deseadas de la estructura de capital. 9.17 &%ul es el es/uema de ponderaci"n pre3erido)
El esquema de ponderación preerido es el de las proporciones objetivas del valor de mercado.
%apítulo 10. 10.1 &%ul es la meta del gerente #nanciero al seleccionar proyectos de in+ersi"n para la empresa) =e#na el proceso de elaoraci"n del presupuesto de capital y epli/ue de /u( modo ayuda a los administradores a lograr sus metas. el de la maximización de las utilidades2 alunas personas creen que los objetivos de los propietarios es siempre la maximización de las utilidades, para lorar esta, el erente fnanciero considera solo esas iniciativas que se espera que haan una contribución importante a las utilidades lobales de la empresa. #or tanto, el administrador fnanciero
selecciona una de varias alternativas, la cual se espera que alcance los rendimientos monetarios ma!ores. %a elaboración del presupuesto de capital es el proceso de evaluación ! selección de las inversiones a laro plazo que son conruentes con la meta de maximización de la riqueza de los due"os de la empresa. %as compa"ías normalmente hacen diversas inversiones a laro plazo, pero la m$s común es la inversión en activos fjos, la cual inclu!e propiedades *terrenos+, plantas de producción ! equipo. Estos activos normalmente se conocen como activos productivos, ! eneralmente sientan las bases para la capacidad de anar uerza ! valor en las empresas. El proceso de elaboración del presupuesto de capital consiste en cinco pasos interrelacionados' . Elaboración de propuestas. %as propuestas de nuevos pro!ectos de inversión se hacen en todos los niveles de una oranización de neocios ! son revisadas por el personal de fnanzas. %as propuestas que requieren randes desembolsos se revisan con ma!or cuidado que las menos costosas. -. 6evisión ! an$lisis. %os erentes fnancieros realizan revisiones ! an$lisis ormales para evaluar las ventajas de las propuestas de inversión. 9. (oma de decisiones. %as empresas normalmente delean la toma de decisiones acerca de inversiones de capital de acuerdo con ciertos límites de dinero. #or lo reular, el consejo directivo debe autorizar los astos que rebasan cierta cantidad. 1on recuencia se da autoridad al erente de planta para tomar las decisiones necesarias que permitan mantener en uncionamiento la línea de producción. :. ;mplementación.
10. &'u( deilidades se asocian com?nmente con el uso del periodo de recuperaci"n para e+aluar una in+ersi"n propuesta) %a principal debilidad del periodo de recuperación de la inversión es que el periodo adecuado de recuperación es un lapso defnido subjetivamente. 5o puede determinarse considerando la meta de maximización de la riqueza porque no se basa en el descuento de los )ujos de eectivo para determinar si estos incrementan el valor de la empresa. En vez de ello, el periodo adecuado de recuperación es simplemente el tiempo m$ximo aceptable durante el cual la administración decide que los )ujos de eectivo de un pro!ecto deben alcanzar el punto de equilibrio *es decir, iualar la inversión inicial+. >na seunda debilidad es que este m&todo no toma totalmente en cuenta el actor tiempo en el valor del dinero. 10. %"mo se calcula el +alor presente neto @P de un proyecto con un patr"n con+encional de 5u
>na variación de la rela del ?#5 se conoce como índice de rentabilidad *;6+. #ara un pro!ecto que tiene una salida inicial de eectivo seuida de entradas de eectivo, el índice de rentabilidad *;6+ simplemente es iual al valor presente de las entradas de eectivo dividido entre las salidas iniciales de eectivo. 10.7 &'u( es la tasa interna de rendimiento DC de una in+ersi"n) &%"mo se calcula) (asa de descuento que iuala el ?#5 de una oportunidad de inversión con 3 *debido a que el valor presente de las entradas de eectivo es iual a la inversión inicial+2 es la tasa de rendimiento que anar$ la empresa si invierte en el pro!ecto ! recibe las entradas de eectivo esperadas. %a ma!oría de las calculadoras fnancieras tienen preproramada la unción (;6, la cual permite simplifcar el c$lculo. En estas calculadoras, usted simplemente teclea todos los )ujos de eectivo, como si se calculara el ?#5, ! despu&s debe presionar (;6 para determinar la tasa interna de rendimiento. (ambi&n existe sotBare disponible, inclu!endo hojas de c$lculo, que simplifca estos c$lculos. 10.8 &%ules son los criterios de aceptaci"n de la DC) &%"mo se relacionan con el +alor de mercado de la empresa) 1riterios 1uando se usa la (;6 para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de decisión son los siuientes' @ /i la (;6 es ma!or que el costo de capital, se acepta el pro!ecto. @ /i la (;6 es menor que el costo de capital, se rechaza el pro!ecto. Estos criterios arantizan que la empresa ane por lo menos su rendimiento requerido. Este resultado debería aumentar el valor de mercado de la empresa !, por lo tanto, la riqueza de sus due"os. 10.9 &6l +alor presente neto @P y la tasa interna de rendimiento DC siempre estn de acuerdo en relaci"n con las decisiones de aceptaci"n o rec>a,o) &E con respecto a las decisiones de clasi#caci"n) 6pli/ue sus respuestas. 10.10 &%"mo se usa el per#l del +alor presente neto para comparar proyectos) &'u( causa los con5ictos en la clasi#caci"n de proyectos cuando se usan el +alor presente neto y la tasa interna de rendimiento)
Dr$fca que representa el ?#5 de un pro!ecto a diversas tasas de descuento. %os pro!ectos se comparan r$fcamente dise"ando perfles del valor presente neto que representan los ?#5 del pro!ecto a diversas tasas de descuento. Estos perfles son útiles para evaluar ! comparar los pro!ectos, sobre todo cuando existen clasifcaciones con)ictivas. 10.11 &6l supuesto relacionado con la rein+ersi"n de las entradas intermedias de e3ecti+o tiende a 3a+orecer el @P o la DC) 6n la prctica: &cul t(cnica es pre3erile y por /u() %a evidencia suiere que a pesar de la superioridad teórica del ?#5, los erentes fnancieros utilizan el m&todo de la (;6 con tanta recuencia como el del ?#5. El atractivo del m&todo de la (;6 se debe a la disposición eneral de la ente de neocios a pensar en t&rminos de tasas de rendimiento m$s que en los rendimientos en dólares reales. 1omo las tasas de inter&s, la rentabilidad, etc&tera, se expresan con ma!or recuencia como tasas de rendimiento anuales, el uso de la (;6 tiene sentido para los erentes que toman las decisiones fnancieras. 1onsideran al ?#5 menos intuitivo porque no mide los benefcios en relación con el monto invertido. 1omo existen diversas t&cnicas para evitar los errores de la (;6, su uso tan diundido no implica un escaso a$n de pereccionamiento por parte de los administradores. Es evidente que los analistas fnancieros corporativos son responsables de identifcar ! resolver los problemas relacionados con la (;6 antes de que los administradores la usen como t&cnica de decisión.
