DETERMINACION DE LA VIDA UTIL DEL PROYECTO: Generalmente se parte del principio que "toda empresa se forma con el objetivo que perdure en el tiempo, es decir que tenga vida infinita"; sin embargo, hacer una evaluación considerando vida infinita no tiene sentido práctico, por una o varias de las siguientes razones: a) Los proyectos están basados en estimaciones, las cuales mientras más alejado sea el alcance de éstos demandarán mayor esfuerzo y serán más inciertas. b) Los productos (bienes o servicios) del proyecto tienen una vida determinada en la que ofrecen beneficios (rentabilidad), la continuidad de la empresa se asegura reemplazando activos, modificando o buscando nuevos productos y/o mercados, que resultan ser proyectos nuevos, incrementales. c) Cuanto más alejados estén los flujos del inicio de la evaluación del proyecto, éstos tendrán menos relevancia en la estimación de los diversos criterios de evaluación, y no se justificaría el esfuerzo de estimarlos. METODOLOGÍA: En muchos casos se supone que el horizonte del proyecto de inversión es infinito, en el cuál se van repitiendo Inversiones y Flujos Operativos. Por lo general los primeros Flujos Operativos son negativos (los egresos superan a los ingresos por lo que es necesario hacer inversiones conocidas como Aportes en capital de trabajo), luego van incrementándose hasta hacerse positivos, continuando ese mismo ritmo hasta que en cierto momento se estabilizan y se logra formar flujos constantes. En esta instancia, lo que se ha logrado hallar es conocido en evaluación de proyectos como la Perpetuidad del Flujo Operativo.
Se podría decir entonces que nuestro proyecto, tarde o temprano entrará en una etapa de estabilidad o equilibrio, estructurando asi un esquema de perpetuidades, debido a las limitaciones que da el mercado a las posibilidades de venta de un producto. Para sostener el desarrollo del Flujo Operativo , se considera que los activos invertidos tienen una vida útil económica y que deberían ser reemplazados al término de esta; suponiendo que los activos se reemplacen periódicamente, es asi cmo definiremos la perpetuidad de las inversiones. En el siguiente ejemplo se presenta el Flujo de Fondos simplificado del proyecto. Se observa que las ventas se estabilizan a partir del quinto año, haciendo que la actividad en sí se estabilice, manteniendo por tanto los costos constantes. Esto lleva a que se forme la Perpetuidad del F ujo Operativo. Además se muestra que para sostener esa perpetuidad es necesario replicar la inversión cada tres años, con lo cuál se forma la Perpetuidad de las Inversiones. Para efectos de evaluación se trabajará con el Flujo de Fondos que suma el Flujo Operativo y el Flujo de Inversiones, pero se perdería de vista el momento en que se forman las perpetuidades. 2013
2014
2015
2016
2017
10515
10515
11134
12371
736068
736068
779366
865963
-41413
772541
388178
467420
2013
2014
2015
2016
FLUJO OPERATIVO
-41413
-36473
347890
INVERSIONES
-27741
FLUJO DE FONDOS
-69154
VENTAS PRECIO
70
COSTO
52
INGRESOS EGRESOS
311946
426120
2017 439843
2018
2019
2020
12371
12371
865963
865963
865963
519237
519237
519237
2018
2019
2020
12371
346725
-92100
-36473
347890
219846
346725
346725
-96200
439843
346725
250525
346725
En este caso el Horizonte de Evaluación nos proporciona 5 años, es decir que el proyecto operará hasta el 2018, dado que a partir de este año los flujos de fondos empiezan a disminuir. Es necesario indicar que los egresos se producirán un periodo anterior a los correspondientes ingresos, si se trata de materia prima para producir o mercadería para vender. Esto es evidente si se piensa que si se desea poner en marcha una actividad productiva o comercial, se deben primero hacer desembolsos de efectivo e inversiones en el periodo actual (0), para esperar flujos futuros de ingreso por dicha inversión (1 o más).
La pregunta es , ¿Por qué no se alteraría el resultado al establecer el Horizonte de Evaluación en el periodo 3, en el periodo 6 o en cualquier periodo posterior en el que los flujos se encuentren constantes? Para responder y lograr un mejor entendimiento presentamos otro ejemplo. Supongamos que tenemos flujos operativos a perpetuidad de S/ 311946 (referencia por ser el menor valor del fondo de flujo operativo del proyecto) y queremos hallar su valor presente considerando la perpetuidad a partir del periodo 5, luego a partir del periodo 3, y finalmente, a partir del periodo 1 (en los tres casos tomaremos como el costo de oportunidad de capital = 15% ). EVALUACION COMPARATIVA - DISTINTOS PERIODOS DE CORTE COK
15%
FEOp
2013
2014 311946
2015 311946
2016 311946
2017 311946
2018 311946
311946
311946
311946
311946
311946
311946
311946
311946
311946 2079640 2391586
311946
311946 2079640 2391586
2019 311946
2020 311946
CASO 1 : CIERRE AL SEXTO AÑO FEOp PERPETUIDADFUTURA FLUJO CON P ERPETUIDAD
VAN
S/. 2,079,640.00
CASO 2 : CIERRE AL SEGUNDO A ÑO FEOp PERPETUIDADFUTURA
311946
FLUJO CON P ERPETUIDAD
VAN
S/. 2,079,640.00
CASO 1 : CIERRE AL PRIMER AÑO VAN
S/. 2,079,640.00
Así en el primer caso, con corte del Horizonte de Evaluación en el periodo 6, obtenemos S/. 2079640, a los cuales se les debe sumar los S/ 311946 correspondientes a ese periodo obteniendo S/ 23915886; finalmente, se halla el valor actual del nuevo flujo, lo cual arroja como resultado S/ 2079640. Los pasos a seguir en caso se tome la perpetuidad a partir del periodo 3 (Caso 2: Valor Presente del flujo considerando la perpetuidad a partir del periodo 3), periodo1 (Caso 3: Valor Presente del flujo considerando la perpetuidad a partir del periodo 1), o cualquier otro periodo en el tiempo, nos dará el mismo valor presente, con lo cual quedaría demostrado que una vez formada la perpetuidad, el valor presente del flujo se mantiene, independientemente del periodo en el cual se establezca el Horizonte de Evaluación.
