Universidad Nacional de Ancash “Santiago Antúnez de Mayolo” Mayolo” Capital Deuda
Accionista
WACC Por: Ing. Ricardo Castillejo Melgarejo
Facultad de Ingeniería de Minas
DETERMINACION DEL COSTO DE CAPIT CAPITAL AL DE LOS ACCIONISTAS “COK” Y EL COSTO DE CAPITAL DEL UNA EMPRESA MINERA “WACC”
ESTIMACION DEL COSTO DEL CAPITAL CAPITAL
ACCIONISTA
DEUDA
COK DE
Cada fuente demanda una rentabilidad determinada
WACC
COK ACC
D =25.27 %
E =74.73 %
D =43.02 %
E =56.98 %
D =14.19 %
E =85.79 %
D =49.04 %
E =50.96 %
CREANDO VALOR PARA EL ACCIONISTA = −
Economic Value Added
ROE
Rendimiento del patrimonio
Margen Económico Valor Económico Generado
EVA
ME
x PATRIMONIO Capital de los Accionista
COK Costo de Oportunidad del accionista
EVALUACION DE PROYECTOS BENEFICIOS NETOS 0 1
INVERSION
3
2
4
N
> Valor Actual Neto
> Tasa Interna de Retorno
Costo de capital Promedio Ponderado
W eighted A verage C ost of C apital
COSTO DE CAPITAL
Toda Empresa Posee activos, Corrientes y no corrientes, los cuales se deben haber financiado con fondos aportados por Terceros (Deuda) o por los accionistas (Patrimonio)
Todos los fondos apor tados por los acreedores y por los accionistas tiene un costo
Por lo tanto, cada dólar de activo utilizado por la empresa tiene un costo, el cual es igual al Costo Promedio Ponderado “WACC”.
Si bien una empresa es fácil conocer cual es el costo de las deudas bancarias, o del crédito de los proveedores, etc., los trabajadores no son conscientes que el capital aportado por los accionistas tiene un costo y en aquellos casos en las que si se reconoce ello los trabajadores no saben como determinarlas dicho costo.
En la Realidad, el capital de los accionistas tiende a ser más costosa que el capital apor tado por terceros, o deuda.
= Rf Rp Re Rp
= Tasa libre de riesgo (Rendimiento del bono del tesoro USA) = Riesgo del Proyecto = Riesgo País = ß x (Riesgo del mercado)
=
D E t ß
= Beta apalancada = Porcentaje de Deuda en el activo = Porcentaje de Patrimonio en el activo = Impuesto a la renta = Beta del sector Minero
−
xß
Beta “ß” Es una medida de la sensibilidad de la rentabilidad de un activo financiero ante cambios en la rentabilidad de una cartera de referencia o comparación. Por tanto, la beta nos indica cómo variará la rentabilidad del activo financiero si lo comparamos con la evolución de una cartera o índice de referencia.
Beta
= 1.28, significa que la empresa sobre estima al mercado en 28%, es decir
Si el mercado sube 80%, entonces la empresa sube 0.8 x 1.28 = 100.24% Si el mercado Cae 40%, entonces la empresa baja -0.40 x 1.28 = 51,2%
Un Beta igual a 1 subestima al mercado al alza o a la baja tiene menor riesgo y menor retorno para el inversionista.
WACC =
+
x −
+
Si Desarrollamos el Proyecto en USA Si Desarrollamos el Proyecto en el Perú, se tiene que ajustar Los indicadores por las Inflaciones de los países indicados
= i
=
= Tasa de inflación en el Perú = Tasa de Inflación en USA
+ +
Aplicación real La empresa Minera Niyrstar unidad Contonga, mediante la reunión de accionistas se decidida ampliar la capacidad de la planta concentradora, de 1000 TMD a 5000 TMD, para lo cual se ha calculado que la inversión para ejecutar,
el
proyecto asciende a 120,000,000 de dólares americanos, el 65% será apor tado por los accionistas y el saldo será
financiado por un préstamo a 10 años y a una tasa de interés del 14%, el impuesto a la renta es del 30%, se pide determinar el costo de capital del accionista y la tasa de descuento para usar en la Evaluación del proyecto
Solución ß
= 1.28
= (1 + 35/65 (1-0.3)) x 1.28 = 1.76
COK
= 2.22 +1.76x6 +2.31
COK
= 15.09
WACC
= 0.35 x 14 x (1-0.3) + 0.65 x 15.09
WACC
= 13.23 %
Si los flujos están en soles corrientes se tiene que modificar el COK y el interés, por las inflaciones, Perú 2,2.1 y USA 0.17
WACC
= 36.22 %
Se adjunta en la lamina siguiente beta por sector “Metals and Mining ”
Se adjunta en la lamina siguirntr Rendimiento del Bono del tesoro USA 2015 a 10 años
La dura realidad El empresario minero sabe que ... •
Estas son inversiones de largo plazo
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Se espera una alta variabilidad en los flujos futuros de fondos
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Sus proyectos requieren normalmente de capital elevado
La dura realidad Y quisiera... •
Compartir su inversión con socios dispuestos a esperar a que esta rinda adecuadamente
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Capaces de aceptar los buenos y malos tiempos
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Con “espaldas anchas” en lo financiero
La dura realidad Sin embargo... •
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La visión de los inversionistas es cada vez más de corto plazo (el trimestre o el año...) En los buenos tiempos, todo lo hacemos bien…somos maravillosos En los años malos todo es negativo y las puertas antes abiertas se cierran bruscamente…“el próximo año te va a ir peor, lo siento” Los accionistas necesitan resultados y dividendos buenos, todo el tiempo…
La dura realidad ...otras duras realidades... •
A todos nos gustan los altos retornos, pero no el riesgo que conllevan
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Hay escalas de inversión cada vez mayores
La dura realidad ...otras duras realidades... •
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Los costos están subiendo más rápido que los precios, afectando la rentabilidad a largo plazo de los proyectos mineros Las comunidades y gobiernos regionales presionan por que “algo quede” donde opera la empresa minera
La dura realidad La política financiera minera debe basarse en los siguientes principios: •
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Austeridad Prudencia Previsión Pensar en el accionista, todo el tiempo
