Capítulo 1 Introducción a los Mercados de Capitales Objetivo Comprender el funcionamiento funcionamiento e interrelaciones interrelaciones que se producen en los mercados de capitales y los agentes agentes que actúan en ellos
Parte I
LOS MERCADOS DE CAPIT CAPITALES ALES
Parte I
LOS MERCADOS DE CAPIT CAPITALES ALES
Mercado de capitales
Lugares donde aquellos que requieren fondos adicionales buscan a aquellos que desean invertir sus fondos excedentes
Lugares donde los participantes pueden administrar y hacer un margen por el riesgo que asumen
Inicialmente eran lugares físicos
Actualmente se constituyen por plataformas electrónicas y se soportan por servidores
¿Quiénes utilizan el mercado de capitales? En el contexto más amplio • Aquel que requiere comprar una casa, automóvil o bien y requiere
financiar esta adquisición • Los que ahorran para consumir en el futuro • Las empresas que bancarizan sus pagos • Las universidades que poseen sus cuentas de cobranza En el sentido más restringido • Las corporaciones como parte de sus decisiones de financiamiento • Los gobiernos para obtener recursos de inversión pública • Las agencias internacionales para asignar sus capitales • Las instituciones financieras como parte de sus decisiones de
inversión y financiamiento
¿Qué es el riesgo crediticio? • A mayor riesgo
Es el riesgo que un prestamista asume si el prestatario incumple sus compromisos de pago
crediticio, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación • A mayor plazo, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación • A mayor incertidumbre, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación
¿Qué es un mercado de bonos? •
Aquel donde un agente que requiere recursos emite un documento que establece –
–
•
El valor de la acreencia o deuda El compromiso de pagos periódicos por el uso del dinero prestado o cupón (opcional si la deuda es de corto plazo)
–
El plazo en que dichos pagos se realizarán
–
El plazo en que se honrará la deuda
Aquel donde un agente está dispuesto a asignar los recursos que el emisor requiere en las condiciones establecidas
¿Cómo funciona el mercado de bonos? Inversionista
Presta una suma de dinero
Repago del capital prestado
Pago de intereses o cupones
Emisor Tiempo
Fecha de Emisión
Fecha de Pago de Cupones
Fecha de Madurez
Ejemplo de Bono
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¿Qué es un mercado de acciones? •
Similar a uno de bonos, aquel donde un agente que requiere recursos emite un documento que establece –
–
•
El valor de la participación El compromiso de pagos periódicos proporcionales a la participación o dividendos
–
El plazo en que dichos pagos se realizarán
–
No se devuelve el capital
Aquel donde un agente está dispuesto a asignar los recursos que el emisor requiere a cambio de participación en la propiedad y la gestión
¿Cómo funciona el mercado de acciones? Inversionista
Asigna una suma de dinero Adquiere la propiedad
Pago de dividendos
Emisor Tiempo
Fecha de Emisión
Fecha de Pago
Pagos a Perpetuidad
Ejemplo de Acción
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Otros mercados financieros
Mercados de dinero –
Mercados cambiarios –
money markets
foreing exchange (ForEx)
Mercado de futuros –
Mercado de opciones –
futures markets
options markets
Mercados a plazo o mercado de commodities – forward markets or commodities markets
Mercados de derivados financieros – derivatives markets
Estructura y participantes en el mercado financiero primario (Alex Kutznetsov) Emisores General Motors
Banco Mundial
US Treasury
Goldman Sachs
Citygroup
Inversionistas
Microsoft
Morgan Stanley
Bancos de Inversión
Estructura y participantes en el mercado financiero secundario (Alex Kutznetsov) SELL-SIDE Dealers
Interdealer brokers
Exchanges
Brokers
Investors
BUY-SIDE
Participantes del mercado Empresas Emisoras Comerciales Construcción Bancos Financieras Mineras, Agro exportadoras
Prestadores de Servicios
Inversionistas
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
6. ICLV 5. BOLSA DE VALORES 4. INTERMEDIARIOS 3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES
Supervisadas por CONASEV
Participantes del mercado
Empresas Emisoras
Prestadores de Servicios
Inversionistas
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
6. ICLV 5. BOLSA DE VALORES 1. ESTRUCTURADORES 4. INTERMEDIARIOS TITULIZADORAS ORGANIZA Y DIRIGE3.LA OFERTA 2. CLASIFICADORAS
Participantes del mercado
Empresas Emisoras
Prestadores de Servicios
Inversionistas
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
6. ICLV 2. CLASIFICADORAS
5. BOLSA DE VALORES
CALIFICA EL NIVEL DE RIESGO4. INTERMEDIARIOS DE LOS VALORES 3. TITULIZADORAS
1. ESTRUCTURADORES
Participantes del mercado
Empresas Emisoras
Prestadores de Servicios
Inversionistas
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
3. TITULIZADORAS 6. ICLV
FACTOR FIDUCIARIO DE PATRIMONIOS AUTÓNOMOS
5. BOLSA DE VALORES
4. INTERMEDIARIOS
2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES
Participantes del mercado
Empresas Emisoras
Prestadores de Servicios
4. INTERMEDIARIOS
Inversionistas
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
COMPRA-VENTA DE VALORES
6. ICLV
5. BOLSA DE VALORES
3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES
Participantes del mercado
Empresas Emisoras
Prestadores de Servicios
Inversionistas
5. BOLSA DE VALORES 7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
INFRAESTRUCTURA Y SERVICIOS PARA NEGOCIACIÓN SECUNDARIA 4. INTERMEDIARIOS 3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES
6. ICLV
Participantes del mercado
Empresas Emisoras
Prestadores de Servicios
Inversionistas
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS REGISTRO ELECTRÓNICO, COMPENSA Y LIQUIDA OPERACIONES
5. BOLSA DE VALORES 4. INTERMEDIARIOS 3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES
Participantes Participan tes del mercado Empresas Emisoras
Prestadores de Prestadores Servicios
Inversionistas
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS
ADMINISTRA FONDOS MUTUOS Y FONDOS DE INVERSIÓN 6. ICLV 5. BOLSA DE VALORES 4. INTERMEDIARIOS 3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES
Bondades del mercado de valores
Se pueden obtener rendimientos mayores que en el sistema financiero tradicional
Existe informació información n disponible respecto del emisor, la oferta y el valor
Existe un ente regulador y supervisor que vela por la protección al inversionista
Existen mecanismos de protección como el Fondo de Garantía de la Bolsa de Valores de Lima (SABs) y cartas fianzas (SIVs)
e stados financieros (situación • En el RPMV: hechos de importancia, estados económica – financiera de la empresa). • Noticias de la empresa, el sector, la situación económica y política interna y externa
Riesgos del mercado de valores
No existe un rendimiento asegurado como en el caso de los l os depósitos
Se asume directamente directamente el riesgo del emisor, no existe un intermediario que transforme riesgos
Los precios de los valores pueden subir o bajar, en gran o poca medida: Riesgo de
La calidad crediticia del emisor puede disminuir y afectar su capacidad de pago: Riesgo de
mercado
crédito
CONASEV y su rol de divulgación de información relevante Objetivos “ V elar porq ue la tom a de decision es se realice de manera adecuada sob re la
base de inform ación veraz, op ortu na, sufic iente y clara”
RENTABILIDAD TRANSPARENCIA DEL MERCADO DE VALORES
ASPECTOS ECONÓMICOS
RIESGOS
LIQUIDEZ ASPECTOS FINANCIEROS
ASPECTOS LEGALES
SOLVENCIA CONTINGENCIAS
Rol del regulador del mercado de valores
Velar por el desarrollo de mercados eficientes
V E S A N O C
Número adecuado de ofertantes y demandantes Información suficiente, completa y oportuna Costos de transacción que no distorsionen la determinación de los precios
Protección a los inversionistas Estabilidad Sistémica
ÁMBITOS DE ACCIÓN Regulación Supervisión y control Promoción: educación y difusión
Rol del regulador del mercado de valores FUNCIONES DE CONASEV
Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, así como controlar y supervisar a las instituciones que participan en él
Velar por la transparencia de los mercados de valores:
Transparencia de la información
Transparencia de las operaciones
Velar por la correcta formación de precios en los mercados secundarios
Promover el adecuado manejo de las empresas que participan en el mercado de valores y normar la contabilidad de las mismas
Parte II
EL SISTEMA FINANCIERO
AP01 – Asignación Personal No. 1 Lecturas: • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo I ¿Por qué estudiar el dinero, la banca y los mercados
financieros?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 19 – 38 • Court Monteverde, Eduardo (2010) Capítulo I: La Comprensión de la Coyuntura y los Equilibrios Macroeconómicos, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM Católica, Lima • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo IX El dinero, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 377 – 418 • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo X La oferta de dinero y el manejo de la política monetaria, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 419 – 482
Condiciones de la asignación: • Asignación electrónica:
[email protected] • Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1 lámina en
PPTX por cada lectura • Plazo de la asignación: 3 días útiles • Nota de control de lectura se promediará para la nota de la T1
AG01 – Asignación Grupal 1 ¿Por qué estudiar los mercados de valores?
Tema: “Introducción al estudio de los mercados de capitales”
• Leer las lecturas asignadas para
ala primera semana
• ¿Por qué es importante estudiar
Responder a las siguientes preguntas:
Condiciones:
los mercados de capitales? • ¿Cuáles son las repercusiones del desempeño de los mercados de capitales en las economías de los países? • Ensayo de 2000 palabras • Plazo 5 días • Remitir a:
[email protected] • Proporcionar la opinión del grupo y no repetir la lectura
AP02 – Asignación Personal No. 2 Lecturas: • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo III Las tasas de interés, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 71 – 102. • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo IV ¿Cómo se determinan las tasas de
interés?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 103 – 172 • Court Monteverde, Eduardo (2010) Capítulo IV: Modigliani & Miller, Gordon & Shapiro y Markowitz, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM Católica, Lima
Condiciones de la asignación: • Asignación electrónica:
[email protected] • Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1
lámina en PPTX por cada lectura • Plazo de la asignación: Siguiente clase • Nota de control de lectura se promediará para la nota de la T1
La modernización del Banco Central de Reserva (Desde Enero de 1992) Misión • Preservar la estabilidad monetaria
Visión • Reconocidos como un Banco Central autónomo, moderno, modelo de institucionalidad en el
país, de primer nivel internacional, con elevada credibilidad y que ha logrado recuperar la confianza de la población en la moneda nacional • Nuestro personal es altamente calificado, motivado, comprometido y eficiente, y se desempeña en un ambiente de colaboración en el que se comparte información y conocimiento
Funciones • Diseño e implementación de la política monetaria para garantizar la estabilidad monetaria • Administración de las reservas internacionales • Emisión de billetes y monedas y regulación de la cantidad de dinero • Difusión de información económica • Proyección institucional
Esquema de metas explícitas de inflación En enero el Directorio del BCRP adopta el esquema de metas explícitas de inflación • Evitar el peligro de deflación • Meta inflacionaria: 2.0% • +/- 1% como punto de tolerancia en ambos sentidos • Dar una orientación de mediano plazo sobre la inflación meta de la política
monetaria
Nuevo esquema • Reemplazo de la meta de crecimiento de la emisión monetaria por un conjunto de
indicadores de inflación futura • Decisiones mensuales sobre la disponibilidad de liquidez de banca y sobre las tasas de interés de referencia del BCRP • Más información: Reporte de inflación
Video Institucional BCRP
IPC e inflación subyacente
Creación de la oferta monetaria en el Perú Sector Monetario SECTOR EXTERNO + Exportaciones - Importaciones - Pagos de duda + Ingresos de capital + Préstamos
Bonos
+ “Narcotráfico”
+ Privatizaciones
SECTOR FISCAL + Impuestos - Gasto público - Inversión pública
Déficit Fiscal
Financiamiento Externo
F I N A N C I A M I E N
SECTOR PRODUCTIVO - Capital de trabajo - Inversiones
Necesidad de crédito
Capacidad del sistema financiero de multiplicar el dinero emitido por el BCRP
Reservas Internacionales Netas del BCRP RIN
Saldo en dólares de la Balanza de Pagos
T O I N T E R N O
Soles por dólares a los agentes económicos Emisión primaria BCRP
Crédito al Sector Público del BCRP
S I S T E M A
F I N A N C I E R
Economía Nacional
x Multiplicador
El número de veces que da vueltas el dinero en un periodo de tiempo dado. Tiene relación con el deseo del público de mantener dinero en lugar de gastarlo
OFERTA MONETARIA
Dinero circulante más los depósitos en el sistema financiero
La popular “maquinita”
llamada también base monetaria
Crédito al Sistema Financi ero del BCRP
x
Disminuye cuando: + El BCRP exige más encaje a los bancos + El público decide tener más dinero en el bolsillo
Velocidad de Circulación del Dinero
P R E = C x I O S
P R O D U C C I Ó N
Variación brusca es inflación
Aumenta cuando: + Aumentan expectativas de Su crecimiento inflación sostenido en el + La tasa de interés tiempo es uno de real es negativa los objetivos más importantes de la política económica
Canales de transmisión de la política monetaria a corto plazo Liquidez en el Mercado Interbancario
Tasas de Interés Interbancarias Tasas de Interés Activas y Pasivas
Expectativas de Inflación
Demanda Agregada
Brecha PBI – PBI Potencial
Inflación
Tipo de Cambio
Flotación cambiaria con intervención del BCRP para anular movimientos abruptos insostenibles
Saldo diario de las cuentas corrientes de la banca en el BCRP
TG02 – Trabajo Grupal No. 2 Trabajo grupal • Recopilar noticias de diarios nacionales de hechos económicos que fueron
influenciados por acontecimientos extra económicos • Investigar en la página del BCRP la información estadística sobre: • Tipo de cambio • Inflación • Liquidez del sistema financiero y del sistema bancario • Identificar y señalar los movimientos abruptos en la serie
Condiciones • Presentación de la serie estadística de soporte MS Excel • Destacar los cambios abruptos • Indicar la relación con los hechos extra económicos • Plazo: 5 días útiles • La asignación se remitirá por correo electrónico a:
[email protected]
Sistema financiero peruano
Banco Central de Reserva
Superintendencia de Banca y Seguros
Sistema No Bancario
Empresas Financieras
Empresas de Seguros
Sistema Bancario
Empresas de Crédito de Consumo
Banco de la Nación
Banca Múltiple
El sistema financiero
Bancos
Fondos Mutuos Oferta Pública
AFP’s Mercado Primario
Empresas Financieras Intermediación Indirecta
Empresas de Crédito de Consumo Sistema de Seguros Empresas de Inversión
Otras Entidades
Emisión de Gobierno Empresas Societarias
Intermediación Directa
Rueda de Bolsa
Valores
Mesa de Negociación
Resto
Otros
Mercado Secundario
Tendencia de los negocios financieros
Préstamo sindicado Oferta pública de acciones Securitización de activos Bonos convertibles
Banca electrónica Pagos en cuenta Leasing Pagarés Ctas. Corrientes Cartas de Crédito
Pagarés Ctas. Corrientes Cartas de Crédito
Oferta privada de acciones Opciones ME Bonos MN y ME Forwards
Oferta privada de acciones Opciones ME. Bonos MN y ME Forwards
Banca electrónica Pagos en cuenta Leasing
Banca electrónica Pagos en cuenta Leasing
Pagarés Ctas. Corrientes Cartas de Crédito
Pagarés Ctas. Corrientes Cartas de Crédito
Mercados financieros y activos financieros
Mercado de dinero
Mercado de capitales
Mercado de derivados
Dinero: Instrumentos de corto plazo, de bajo riesgo y alta rentabilidad
Capital: Instrumentos para financiar inversiones a largo plazo
Se negocia derivados financieros
• Depósitos bancarios • Operaciones de reporte • Operaciones de doble
• Bonos • Acciones
• Contratos a futuros y
contado plazo • Certificados de depósito del BCRP (CDBCRP) • Certificados de depósito del sistema financiero • Papeles comerciales
• Compra venta de divisas • Tasas de interés
forwards • Opciones • Swaps • Otros…
Parte III
¿QUÉ HA CAMBIADO DESDE LA CRISIS DEL 2008?
•
Jhon Bird – …¿qué pasaría si ustedes [los inversionistas] no recuperan este dinero [la inversión en los bonos hipotecarios]?
•
Jhon Fortune – Bueno, digamos que habría otro desastre financiero y los que sufrirían son sus fondos de pensiones…
The Last Laught George Parr
The ball of basket through the hole
Sound of trumpets - Angeles are approaching
The first trumpet - Victims in a warned war Mortgage Loand Fraud Reporting Trend in US$ TM 30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0 6 9 9 1
7 9 9 1
8 9 9 1
9 9 9 1
0 0 0 2
1 0 0 2
2 0 0 2
3 0 0 2
4 0 0 2
5 0 0 2
6 0 0 2
The first trumpet - Victims in a warned war
The first trumpet - Victims in a warned war
The second trumpet - Impact on Dow Jones Industrial
The first trumpet’s impact on Peru Primary exporting country • Metals: copper, zing, iron, gold, silver • Fish meal • Agro industry (food)
Fly to quality effect benefits at first • It raises minerals prices • It raises food prices and other commodities ones • The BVL became attracting for capital looking for higher returns • The exchange rate falls as the amount of dollars sale increases
Negative effect: a year's backlog • BCRP defends the national currency - political pressure • The foreign capital found less attractiveness for investing in Peru • The capital of foreign direct investment have to cover their losses in New York and other
develop markets • The BVL felt • Direct impact on pension funds and the scope of new investmente
The second trumpet’s impact – Complications for the
medium scope growth
The second trumpet’s impact – Complications for the
medium scope growth
The second trumpet’s impact – Complications for the
medium scope growth
The second trumpet’s impact – Complications for the
medium scope growth
The probable third, fourth and fifth trumpets •
The third trumpet - the possible bankruptcy of the 3 Big – – –
•
The fourth trumpet - the American “big money machine“ –
– –
•
General Motors, Ford and Chrysler represent 10% of U.S. GDP They have attracted investments from around the world They are highly leveraged Missing "lifeboat", bailouts added US $400 billion and requires three or four times more There is money in large amounts without any backing Inflates an inflationary bubble
The fifth trumpet - possible moratorium on American Government – –
25% of the US debt is in the hands of Asian investors The crisis could hit more strong countries which still have possibility to grow
About the third trumpet – General Motors
About the third trumpet – Chrysler
About the third trumpet – Ford Motors
