3.5.2 Elementos importantes para la toma de decisiones bajo riesgo ELEMEN ELEMENTO TOS S IMPORT IMPORT NTES NTES PR PR L TOM TOM !E !E"IS !E"ISION IONES ES #$O #$O RIES%O. Las Las apor aporta taci cion ones es más más actu actual ales es en el camp campo o de las las fina finanz nzas as cont contin inúa úan n apuntando a la maximización del valor de la empresa, pero en este orden se imponen preguntas como, ¿se crea valor con la inversión?, ¿es o no una decisión correcta desde el punto de vista económico y financiero? La Toma de Decisiones y la Incertidumre !" La mayor#a de las decisiones personales o de los negocios se toman a$o condiciones de incertidumre" %" &l decisor dee seleccionar una alternativa o curso de acción entre todos los posiles" '" (a$o condiciones de incertidumre puede ocurrir más de un resultado para cada alternativa" Tipos de Decisiones )según el conocimiento del amiente*+ !" (a$o certeza+ o -ay ninguna posiilidad de .ue suceda un resultado distinto al esperado" %" (a$o incertidumre+ /nte imposiilidad de precisar el futuro se espera 0ue ocurra uno u otro resultado según como se 1resenten diferentes eventos" 2omo consecuencia de la existencia de incertidumre, los resultados estarán su$etos a riesgo, es decir a variailidad" 3ormas de Disminuir el 4iesgo y la Incertidumre+ 5 2lásico""""""""""" Diversificación &l riesgo no diversificadle se mide con el #ndice eta" 5 uevo enfo.ue""" 6eneración interna de dinero para nuevas inversiones" 7rigen del 4iesgo y la Incertidumre en las Decisiones de inversión+ 83luctuaciones de variales económicas y financieras como tasa de camio, tasa tasa de inter9 inter9s s y precio precios s influy influyen en en los estimado estimados s de costos costos e ingres ingresos os asoc asocia iado dos s a alte altern rnat ativ ivas as de inve invers rsió ión n con con efec efecto tos s sor sore e las las estra estrate tegi gias as corporativas y por ende en su desempe:o"; /ctitudes frente al 4iesgo y la Incertidumre Incertidumre en la Toma Toma de de Decisiones+ 5 /versión? <#nima Dispersión" 5 /rriesgada ? <áximo =alor &sperado 5 Indiferencia 4iesgo e Incertidumre de un 1royecto y de una &mpresa+ 5 2ontrolales ? Internos 5 o controlales? &xternos ¿2uándo efectuar un análisis .ue contemple la consideración del 4iesgo y la Incertidumre? !" /lta variailidad en factores claves %" Diferentes niveles de riesgo e incertidumre en las alternativas a$o estudio '" /lta inversión on modelos sencillos .ue consideran una evaluación su$etiva del riesgo y la incertidumre" !" /nálisis de >ensiilidad" %" Tasa <#nima de 4endimiento /$ustada" 5
'" 1roailidad de 19rdida6anancia@ =ariailidad expresada en proailidades" &lementos a considerar en la >elección de /lternativas+ !" Defina un criterio acorde con su actitud frente al riesgo y la incertidumre" %" &mplee la información derivada en la etapa de evaluación" '" 2ompare resultados y tome una decisión" &fectivamente, la oportunidad de invertir dependerá proalemente de más variales .ue el =/ o la TI4 del proyecto" >e considera .ue los cuatros factores más relevantes .ue influyen en la oportunidad de invertir son+ !" &l per#odo de tiempo el cual se puede decidir llevar a cao un proyecto de inversión" 2uanto mayor sea 9ste, menor será la posiilidad de cometer errores en la elección, A tami9n será el valor de la opción de crecimiento .ue le corresponda" >i un proyecto puede posponerse el tiempo suficiente, incluso un proyecto con =/ negativo podr#a ser aceptado por llevar apareada una opción de ampliación o crecimiento suficientemente positiva" Lógicamente, la empresa de asegurarse si puede conseguir totalmente los eneficios de dic-a opción o si 9stos estarán tami9n disponiles para otros competidores" >i la decisión de emprender el proyecto puede posponerse en el tiempo, 9ste podrá llevarse a cao si finalmente, su =/ llegara a ser positivo, o rec-azarse )sin incurrir en p9rdidas* si fuese negativo" %" &l riesgo del proyecto es un factor de influencia positiva sore la opción de crecimiento" &llo es deido a .ue un mayor riesgo involucra una mayor rentailidad" Bna mayor incertidumre en cuanto a tipos de inter9s elevado y -orizontes le$anos de inversión )cuando se puede aplazar una parte de 9sta* no son necesariamente per$udiciales para el valor de una oportunidad de inversión" / pesar .ue estas variales reducen el =/ estático de un proyecto, tami9n pueden provocar un aumento del valor de las opciones del mismo )valor de flexiilidad de la dirección* .ue puede contrarrestar el efecto negativo anterior" '" Los tipos de inter9s" Tipos elevados disminuyen el valor de la opción por.ue conllevan tasas de actualización más altas .ue, a su vez, disminuyen el valor de los flu$os descontados" >in emargo, tami9n reducen el valor actual del precio de e$ercicio de la opción" &ste efecto compensador puede ayudar a mantener a flote el valor de la opción a medida .ue los flu$os de inter9s aumentan, lo cual puede proporcionar, a ciertas clases de proyectos )especialmente a las opciones de crecimiento*, un enorme valor a tener en cuenta en el análisis de inversiones" C" &l grado de exclusividad del derec-o de la empresa a aceptar un proyecto de inversión" &s decir, el derec-o de e$ercicio puede ser compartido o no" Las opciones exclusivas son, lógicamente más valiosas y resultan de patentes, del conocimiento privativo del mercado por parte de la empresa o de una tecnolog#a .ue la competencia no puede imitar" Las oportunidades compartidas tienen, por lo general, un valor inferior" Todas estas opciones y la consideración de cuándo, veros#milmente, -ará .ue tomar una u otra, deen entrar en el cálculo del =/ esperado del proyecto, pero no es cierto .ue el valor de estas opciones reales -aya .ue calcularlo necesariamente aplicando la teor#a de opciones financieras, entre otras razones por.ue en la mayor#a de los casos no será posile -acerlo" / nuestro $uicio, el valor de las opciones reales se determina correctamente mediante el
cálculo del =/ de los flu$os .ue se producirán o de$arán de producirse si se toma una u otra de dic-as opciones" Lo cual, puede -acerse perfectamente utilizando los conocidos ároles decisión, con tal de modificar los flu$os, de acuerdo con las opciones, por e$emplo de ampliar, si la demanda del producto resulta alta, o de aandonar, si la demanda es a$a"