RECOMENDACIONES Siendo la Titulización Titulización una innovación innovación financiera, financiera, busca dar mayor eficiencia eficiencia a los mercados o que estos sean mas completos o ajustados a las demandas de los inversores. En la perspectiva de la obtención de recursos necesarios para la financiación de la inversión, inversión, nos encontramos encontramos con una dinámica mas amplia de modificaci modificación ón de los pasivos, pues se logrará que los ahorradores destinen sus ecedentes a la adquisición adquisición de valores negociables negociables dentro de los cuales se insertan insertan naturalment naturalmente e las distintas variedades procedentes proc edentes de Emisiones de Titulización. !on respecto a la Titulización como innovación financiera que sustituye a la interm intermedi ediaci ación ón financ financiera iera tradic tradicion ional al llegand llegando o a consti constitui tuirr una manife manifesta stació ción n completa de la desintermediación, entendemos que sigue siendo intermediación financiera aunque acorta el circuito de financiación al sacar del balance de la entidad originadora los activos crediticios y eternaliza y reasigna los riesgos presentes de una manera mas eficiente. "ero la Titulización, además de otorgar una nueva dimensión sin perder totalmente su esencia a la intermediación clásica, segmentando las fases t#picas del circuito, y reasignando los riesgos inherentes a la inversión crediticia, a su vez puede desentra$ar desentra$ar desintermediació desintermediación n en un doble sentido% sentido% primero es la realización del proceso por entidades no financieras como formula alternativa de financiación cediendo los derechos de cr&dito que forman parte de su activo. 'l financiarse con estas cesiones a fondos o veh#culos, estas empresas comerciales o industriales, emitentes de los valores apelan directamente al mercado de capitales por lo que no acuden a los intermediarios intermediarios financieros, financieros, las entidades entidades emisoras, emprendoras emprendoras de los los proc proces esos os podr podr#a #an n ser ser incl inclus usiv ive e esta estado dos, s, o como como en otro otross pa#s pa#ses es,, !omu !omuni nida dade dess autó autóno noma mass o !orp !orpor orac acio ione ness (uni (unici cipa pale les% s% segu segund ndo, o, como como consecu consecuenci encia a del proceso, proceso, las instit institucio uciones nes crediti crediticia ciass pasan pasan a gestion gestionar ar un volumen volumen menor de flujos flujos financieros financieros de la econom#a, econom#a, circulando circulando dichos flujos por una entidades, m#nimamente capitalizadas, a veces carentes de personalidad
jur#dica. Se plantea la problemática de cómo supervisarlos ya que son más h#bridos en su concepción que los fondos de inversión y cuya solvencia deriva eclusivamente de la calidad y mejoras de los activos crediticios cuya adquisición debe financiarse. Se aprecia por tanto como el proceso puede seguir siendo intermediación, pero revisada para conseguir desde la perspectiva del sistema financiero especialidad y eficiencia en
el circuito
crediticio y
en
otras
emisiones
puede
ser
desintermedicación, si el proceso es activado por entidades no financieras para obtener, entre otros fines, una diversificación y un menor coste en su captación de recursos. )pciones como el de realizar una central de titulización a fin de buscar un abaratamiento de los costos y una mayor homogeneidad en los valores emitidos de forma que se incremente la liquidez de los mismos, esta muy lejos de nuestra realidad ya que esto se ha dado en pa#ses donde eisten agencias estatales con un protagonismo destacado y el mercado primario y secundario es mucho más grande.
CONCLUSIONES *.+ a Titulización de 'ctivos en una gran alternativa como fuente de financiamiento para las empresas con activos il#quidos o de escasa liquidez. -.+ El "roceso de Titulización tiene un carácter interdisciplinario, pues tiene aspectos económicos, jur#dicos e institucionales. .+ !omo cualquier instrumento financiero su puesta en aplicación por parte de una empresa depende de su rentabilidad. /.+ El adecuado manejo del riesgo crediticio en el proceso de titulización con el establecimiento de mejoras crediticias, le otorga grandes ventajas a los t#tulos
emitidos producto de este proceso frente a otros t#tulos, ya que obtienen mejores calificaciones 0''+ a '''1. 2.+ a titulización es una forma importante de captar fondos que presenta importantes ventajas al permitir la reestructuración financiera, consiguiendo financiamientos a largo plazo y lograr mejores tasas de inter&s en comparación de una emisión de bonos corporativos, al ofrecer al mercado valores con mayor demanda por ser mas atractivos. 3.+ 4oy en d#a el mercado de capitales prefiere valores representativos de deuda, eistiendo una demanda potencial 0por parte de las '5"6S en especial1, que debe ser aprovechada, por ejemplo, con emisiones de Titulización. 7.+ El mercado de valores peruano ha crecido mucho en los 8ltimos a$os a partir de las reformas realizadas la d&cada pasada, sin embargo el monto a8n es peque$o con respecto al "9:, y el monto de las titulizaciones mucho menor, pues no representa ni el *;< de las ofertas p8blicas inscritas. =.+ a titulización es utilizable en diferentes sectores, además del sector vivienda o el financiamiento de empresas. En el "er8 podr#a usarse para financiar obras de infraestructura, servicios p8blicos, financiamiento de medianas y peque$as empresas mediante un mecanismo de banca de segundo piso, en ese sentido la participación de !)5:>E ser#a interesante, previo estudio y dise$o del sistema a aplicar. ?.+ En cuanto al proceso de titulización en otros pa#ses, en los tres casos estudiados un objetivo esencial al implementar el marco normativo de estos procesos fue que sirvieran para desarrollar el mercado hipotecario, a trav&s de la llamada titulización hipotecaria, impulsando además otras modalidades de titulización y la posibilidad de titulizar diferentes activos. En !olombia es donde la regulación alcanza una mayor amplitud 0denominada all# Titularización1, estableci&ndose normativamente una serie de estructuras financieras con requisitos establecidos y reglas claras, a fin de establecer marcos que impulsen dichas estructuras financieras, con el objetivo promover el desarrollo del mercado
hipotecario y proyectos de infraestructura, dotando el proceso de caracter#sticas propias. *;.+ )riginado el proceso de titulización de activos en el seno del (ercado 4ipotecario @orteamericano, con impulso de agencias estatales en la d&cada del 7;, es necesario comprender su potencial para promover el desarrollo del mercado hipotecario, como ha sido hechos en otros pa#ses. !olombia, Espa$a o !hile. **.+ Es necesaria la intervención del Estado para promover nuevas emisiones bajo esta estructura financiera, además del ingreso de nuevos emisores y normar espec#ficamente la llamada titulización hipotecaria. En ese sentido en nuestro pa#s eiste la intención de titulizar los cr&ditos hipotecarios de (ivivienda, lo cual de realizarse, ser#a un gran impulsor del desarrollo no sólo del (ercado 4ipotecario y (ercado de Aalores, sino promotor del proceso de titulización al mostrar sus bondades al mercado de capitales, abriendo puertas a nuevas posibilidades. *-.+ 4ay que analizar s# es posible reducir en alguna medida determinados gastos administrativos y plazos sin que ello afectara negativamente a la seguridad jur#dica de los adquirientes finales de estos valores producto de emisiones de titulización. *.+ El desarrollo de la titulización ayuda a dinamizar el mercado primario y secundario de valores, con el consiguiente beneficio para la econom#a nacional.
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