EJERCICIO DE FLUJOS DE CAJA FLUJO DE CAJA N° 01: ENSANCHE DE TELEFONOS DE LARGA DISTANCIA
Datos: Proyecto: Teléfono público de larga distancia Investigación de mercados: Concluye que es posible realizar o instalar 2000 aparatos de larga distancia a enero de 2016. Ingresos: 2000 US$ 250000 por teléfono instalado = 500 000 000 Costo variable:
materiales Remuneración personal Gastos generales TOTAL
25000 15000 20000 60000
Costos fijos: 250 000 000 (incluye depreciación de 135 000 000) Inversión: Equipos, mobiliarios y construcción 750 000 000 Financiamiento: 10% de la inversión = 75 000 000 (recursos propios) 675 000 000 (financiado) Interés anual: 15%
FLUJO DE CAJA PURO O SIN FINANCIAMIENTO AÑO INGRESO DE OPERACIÓN Precio TM Cantidad TM EGRESOS Costo de Intereses sobre Créditos Recibidos Depreciación GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (10%) Depreciación Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Equipos, Mobiliarios y Construcción Créditos Recibidos Amortización Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
VAN (12%) = TIR = C /B =
0
0 0 0
1 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
2 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
3 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
4 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
5 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000 75,000,000
359,946,000
359,946,000
359,946,000
359,946,000
434,946,000
750,000,000 750,000,000
-750,000,000
590,081,789 39.73%
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO AÑO INGRESO DE OPERACIÓN Precio TM Cantidad TM EGRESOS Costo de Intereses sobre Créditos Recibidos Depreciación GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (10%) Depreciación Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Equipos, Mobiliarios y Construcción Créditos Recibidos Amortización Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
VAN (12%) = TIR = C /B =
0
1 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 101,250,000 135,000,000 0 148,690,000 0 14,869,000 0 135,000,000
2 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 81,000,000 135,000,000 168,940,000 16,894,000 135,000,000
3 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 60,750,000 135,000,000 189,190,000 18,919,000 135,000,000
4 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 40,500,000 135,000,000 209,440,000 20,944,000 135,000,000
5 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 20,250,000 135,000,000 229,690,000 22,969,000 135,000,000 75,000,000
750,000,000 750,000,000 675,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 -75,000,000 133,821,000 152,046,000 170,271,000 188,496,000 281,721,000
566,537,388 190.59%
FLUJO DE CAJA N° 02:
Un grupo de inversionistas tiene en mente la instalación y explotación de una fábrica de tabletas para piso. De acuerdo con las proyecciones realizadas la empresa operará durante cinco años. Durante el primer año de operación (año 1), la producción alcanzará tan solo el 50% de la capacidad instalada, es decir, 8.000 m2 anuales de tabletas. A partir del segundo año de operaciones, la empresa utilizará el 100% de la capacidad (años 2 al 5), es decir, 16.000 m2 anuales de tabletas. De acuerdo con el estudio de mercado, la demanda del producto superará durante la vida del proyecto, la producción pr oducción estimada del mismo, por tal razón la producción son iguales a las ventas. El precio de venta de la tableta es de $150. Las inversiones requeridas en miles de pesos son:
DETALLE Estudios previos Adquisición de terrenos Construcción de edificios Adquisición de equipos
AÑO 0 300 700 1,700 3,000
AÑO 1
1,000
SOLUCION:
DATOS Años
Costos de inversión
0 300 700 1700 3000
Estudios previos Adquisición de terrenos Construccción de edificios Adquisición de equipos Total costos de inversión Inversión preoperativa Inversión fija Inversión en capital de trabajo Período depreciación edificios Período depreciación equipos Período amortización inv. Preoperativa Costos y gastos de operación Mano de obra Materia prima Mantenimiento
300 5400 300 20 10 5
1
1000
1000 600
Años 1 75 90 30
2 al 5 150 180 60
Flujo de caja Ingresos Costos y gastos Depreciación Amortización Amortización diferidos Utilidad antes de impuestos Impuesto (20%) Utilidad después de impuestos Depreciación Amortización Amortización diferidos Inversión fija Inversió diferida Inversión de capital de trabajo Recuperación de capital de trabajo Valor de liquidación Flujo de caja neto
Edificios Valor de adquisión Gasto depreciación Depreciación acumulada Valor en libros
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (PURO O SIN FINANCIACIÓN) 0 1 2 3 1,200,000 2,400,000 2,400,000 300,000 600,000 600,000 385,000 485,000 485,000 60,000 60,000 60,000 455,000 1,255,000 1,255,000 91,000 251,000 251,000 364,000 1,004,000 1,004,000 385,000 485,000 485,000 60,000 60,000 60,000 5,400,000 300,000 300,000 300,000
4 2,400,000 600,000 485,000 60,000 1,255,000 251,000 1,004,000 485,000 60,000
5 2,400,000 600,000 485,000 60,000 1,255,000 251,000 1,004,000 485,000 60,000
600,000 - 6,000,000
509,000
1,549,000
1,549,000
CÁLCULO DEPRECIACIÓNES Y AMORTIZACIÓN DE PREOPERATIVOS 0 1 2 3 1,700,000 85,000 85,000 85,000 85,000 170,000 255,000 1,615,000 1,530,000 1,445,000
1,549,000
4 85,000 340,000 1,360,000
2,560,000 4,709,000
5 85,000 425,000 1,275,000
Equipos Valor de adquisición Gasto depreciación Depreciación acumulada Valor en libros
3,000,000 300,000 300,000 2,700,000
Equipos Valor de adquisión Gasto depreciación Depreciación acumulada Valor en libros
300,000 600,000 2,400,000
300,000 900,000 2,100,000
300,000 1,200,000 1,800,000
300,000 1,500,000 1,500,000
100,000 100,000 900,000
100,000 200,000 800,000
100,000 300,000 700,000
100,000 400,000 600,000
3
4
5
60,000 180,000 120,000
60,000 240,000 60,000
60,000 300,000 -
1,000,000
Amortización Valor de adquisión Gasto amortización Amortización acumulada Valor en libros
0 300,000
1 60,000 60,000 240,000
2 60,000 120,000 180,000
CÁLCULO VALORES DE LIQUIDACIÓN Obras físicas Valor de la venta Valor en libros Ganancia en venta de edificio Ganancia neta en venta de activos
Equipos 2,500,000 Valor de la venta 1,975,000 Valor en libros 525,000 Ganancia en venta de equipos
60,000 2,100,000 -2,040,000
-1,515,000
Como la ganancia neta es negativa, el valor de liquidación del activo, corresponde a su valor de venta. Valor de liquidación
2,560,000
Plan de financiación Saldo Cuota Interés Amortización
0 3,000,000
1 2,555,053 894,947 450,000 444,947
2 2,043,365 894,947 383,258 511,689
3 1,454,923 894,947 306,505 588,442
4 778,214 894,947 218,238 676,708
5 -0 894,947 116,732 778,214
Para obtener el flujo de caja del inversionista, se calcula el efecto de la deuda después de impuestos, teniendo en cuenta que los gastos financieros (intereses) son deducibles de impuestos, así: costo deuda después de impuestos = Interés (1 - tasa de impuesto). CÁLCULO DEL EFECTO DE LA DEUDA Y DEL FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA Interés neto después de impuestos 360,000 306,606 245,204 Flujo de caja de la deuda 3,000,000 -804,947 -818,295 -833,646
Flujo de caja del proyecto Flujo de caja de la deuda Flujo de caja del inversionista
FLUJOS DE CAJA NETO DEL PROYECTO Y DEL INVERSIONISTA 0 1 2 3 -6,000,000 509,000 1,549,000 1,549,000 3,000,000 -804,947 -818,295 -833,646 -3,000,000 -295,947 730,705 715,354
174,591 -851,299
93,386 -871,600
4 1,549,000 -851,299 697,701
5 4,709,000 -871,600 3,837,400
PARA EL ANÁLISIS Tasas de oportunidad oportunid ad
5%
25%
Para las tasas de oportunidad indicadas, evaluar el proyecto sin y con financiación, con base en el valor presente neto. EVALUACIÓN FC PROYECTO FC INVERSIONISTA
VPN (5%) 2,191,826 1,579,570
VPN (25%) -1,630,836 -859,627
TIR
TIR
C/B
/CB
FLUJO DE CAJA N° 03: PRODUCTOS “TILSEN”
Una Empresa Industrial tiene el siguiente programa de ventas de producto”Tilsen” Año 1º 2º 3º ... 10º
T.M. (Q) 156,000 210,000 210,000 .... 210,000
El Precio de Venta por T.M. es de S/. 150. Los costos de operación ascienden a S/. 10’190,000 en el primer año y S/. 13’650,000 en los años siguientes; los costos administrativos son de S/.1’250.000 para el primer año y S/. 1’655,000 para los siguientes y los de ventas ascienden a S/. 2’390,000 y S/.2’200,000 en el primer año y siguientes respectivamente. El capital de trabajo necesaria es de S/. 940,000 en el primer año y S/.1’790,000 a partir del segundo año. La inversión en activo fijo es de S/. 2’500,000 en edificios y terrenos (S/. 1’000,0000 en terrenos) y de S/. 500,000 en intangibles. Dicha inversión se realiza proporcionalmente en dos años. En maquinaria, equipos, muebles y Enseres se requieren por S/. 9’000,000, los cuales se ejecutan un año
SOLUCION: FLUJO DE CAJA SIN FINANCIAMIENTO
AÑO INGRESOS DE OPERACIÓN Precio S/ TM Cantidad TM EGRESOS DE OPERACIÓN Gastos de Ventas Gastos de Administracion Administracion Gastos de Operación AMORTIZACION DE INTANGIBLES DEPRECIACION DEPRECIACION Edificios Maquinaria, Equipos y Enseres Equipo Muebles y Enseres GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (30%) Ingresos No Gravables(K y W) Depreciación Cargos Diferidos Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Activos Fijos Terrenos Edificios Maquinaria, Equipos Muebles y Enseres Equipo Muebles y Enseres
-1
0
0 0
1,500,000 1,250,000 500,000 750,000
0 0
11,440,000 10,250,000 500,000 750,000 9,000,000
1 23,400,000 150 156,000 13,830,000 2,390,000 1,250,000 10,190,000 60,000 1,050,000 150,000 900,000
2 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,245,000 150,000 900,000 195,000
8,460,000 2,538,000
12,690,000 3,807,000
3 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,305,000 3,691,500
1,050,000 60,000
1,245,000 60,000
1,630,000 60,000
2,800,000 1,950,000
3,850,000 3,850,000
0
1,950,000 3,850,000
4 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 320,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,045,000 3,613,500 1,790,000 1,630,000 320,000 11,745,000 0
Intangibles Inversión en Capital de Trabajo Créditos Recibidos Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDOS NETOS BENEFICIOS COSTOS
250,000
250,000
0
-21,940,000
1,500,000
-11,440,000
VAN (12%) = TIR = B/C=
940,000
1,790,000
1,790,000
1,790,000
3,222,000 23,400,000 19,258,000
4,278,000 31,500,000 26,012,000
12,093,500 31,500,000 21,196,500
25,706,500 45,035,000 21,118,500
1 23,400,000 150 156,000 13,830,000 2,390,000 1,250,000 10,190,000 60,000 1,050,000 150,000 900,000
2 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,245,000 150,000 900,000 195,000
8,460,000 2,538,000
12,690,000 3,807,000
3 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,305,000 3,691,500
4 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 320,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,045,000 3,613,500 1,790,000
9,292,041 25%
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO
AÑO INGRESOS DE OPERACIÓN Precio S/ TM Cantidad TM EGRESOS DE OPERACIÓN Gastos de Ventas Gastos de Administracion Administracion Gastos de Operación AMORTIZACION DE INTANGIBLES DEPRECIACION Edificios Maquinaria, Equipos y Enseres Equipo Muebles y Enseres GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (30%) Ingresos No Gravables(K y W)
-1
0
0 0
0 0
Depreciación Cargos Diferidos Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Activos Fijos Terrenos Edificios Maquinaria, Equipos Muebles y Enseres Equipo Muebles y Enseres Intangibles Inversión en Capital de Trabajo Créditos Recibidos Amortización Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDOS NETOS BENEFICIOS COSTOS
1,500,000 1,250,000 500,000 750,000
11,440,000 10,250,000 500,000 750,000 9,000,000
1,050,000 60,000
1,245,000 60,000
1,630,000 60,000
1,630,000 320,000 11,745,000
2,800,000 1,950,000
3,850,000 3,850,000
0
0
1,950,000 3,850,000 250,000 1,200,000
250,000 1,790,000
1,790,000
1,790,000
3,222,000 23,400,000 19,258,000
240,000 4,038,000 31,500,000 26,012,000
1,920,000 10,173,500 31,500,000 21,196,500
5,760,000 19,946,500 45,035,000 21,118,500
8,400,000
1,200,000
-13,540,000
1,500,000
-11,440,000
VAN (12%) = TIR = B/C=
940,000
12,473,512 39%
FLUJO DE CAJA N° 04:
El estudio de un proyecto de producción y venta de una máquina de afeitar determino que en el primer año de operación podría dominarse entre el 20% y 30% del mercado nacional y a partir del segundo año entre el 30% y el 40%. El mercado nacional alcanza a 6’000,000 unidades al año. La utilidad de cada unidad antes del impuesto se estima entre $ 10 y $ 20. La inversión total se estima en 150’000,000 y los costos de operación son de $ 10 por unidad vendida (no incluye depreciación de la inversión) la vida útil del proyecto se estimo en 10 años y no tendrá valor residual al final de su término. Se prevé una tasa de descuento del 10% anual y una tasa de impuesto del 40 % ¿Usted recomendaría la inversión? SOLUCION:
No se recomienda ya ya que el flujo flujo de fondos con un COK de 10% nos arroja un VAN de – de – 38´776,772.61. 38´776,772.61. Por lo cual no sería rentable para el inversionista bajo esas condiciones establecidas, como lo podemos apreciar en el cuadro siguiente del flujo de fondos:
FLUJO DE CAJA
AÑO INGRESO DE OPERACIÓN Precio TM Cantidad TM Costos de Operación GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos a las Utilidades (40%) Inversión FLUJO DE FONDO NETO
0
150,000 -150,000
1 37,500 25 1,500 15,000
2 52,500 25 2,100 21,000
3 52,500 25 2,100 21,000
4 52,500 25 2,100 21,000
5 52,500 25 2,100 21,000
6 52,500 25 2,100 21,000
7 52,500 25 2,100 21,000
8 52,500 25 2,100 21,000
9 52,500 25 2,100 21,000
10 52,500 25 2,100 21,000
22,500 9,000
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
13,500
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
VAN (10%) =
-38,777
FLUJO DE CAJA N° 05:
En el estudio de un proyecto se estima posible producir pr oducir 30 000 toneladas anuales que podrían venderse a $ 300 cada una. Los costos variables se estimaron en $ 100 la tonelada y los fijos en $ 1 800 000. Esta alternativa requiere una financiación del 60% de la inversión. Suponga que el monto a financiarse se paga al final de los 10 años y que los intereses anuales son de 10% anuales. Alternativamente, se conoce otra tecnología que podría producir solo 25 000 toneladas, con un costo variable de $ 150 la tonelada y fijos de $ 1 500 000. Al dejar demanda insatisfecha, se estima a vender a $ 400 la tonelada. El valor de esta alternativa de es $ 1 800 000 y tampoco tiene valor de salvamento al cabo de los 10 años. Suponga que la depreciación es lineal. Esta requiere un financiamiento del 50% de la inversión. Adicionalmente a lo anterior, ambas alternativas al ternativas requieren un capital de trabajo equivalente de 3 meses de costos de operación en cada caso. Este capital es propio para cada una de las inversiones, la tasa de impuesto a las utilidades es de 10%. Elaborar los correspondientes flujos de caja para cada alternativa.
SOLUCION:
ALTERNATIVA N°01 AÑO
0
1
INGRESO DE OPERACIÓN
2
3
4
5
6
7
8
9
10
9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000
Precio TM Cantidad TM EGRESOS DE OPERACIÓN
300
300
300
300
300
300
300
300
300
300
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000
Costos de Intereses sobre Créditos Recibidos
1,200,000 1,080,000
Depreciación
2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000
GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES
1,000,000 1,120,000 1,240,000 1,360,000 1,480,000 1,600,000 1,720,000 1,840,000 1,960,000 2,080,000
Impuestos a las Utilidades (10%)
100,000
Depreciación
112,000
960,000
124,000
840,000
136,000
720,000
148,000
600,000
160,000
480,000
172,000
360,000
184,000
240,000
196,000
1,200,000 21,200,000
Inversión en Capital de Trabajo
1,200,000
Inversión
20,000,000
Créditos Recibidos
12,000,000
Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 -9,200,000 1,700,000 1,808,000 1,916,000 2,024,000 2,132,000 2,240,000 2,348,000 2,456,000 2,564,000 3,872,000
VAN (10%) = TIR = C /B =
ALTERNATIVA N°02 AÑO
208,000
2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000
Ingresos no Gravables Capital de Trabajo Costos de Inversión
120,000
4,180,681 18.59%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
INGRESO DE OPERACIÓN
10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000
Precio TM Cantidad TM EGRESOS DE OPERACIÓN Costos de Intereses sobre Créditos Recibidos
400
400
400
400
400
400
400
400
400
400
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
900,000
810,000
720,000
630,000
540,000
450,000
360,000
270,000
180,000
90,000
Depreciación
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES
2,050,000
2,140,000
2,230,000
2,320,000
2,410,000
2,500,000
2,590,000
2,680,000
2,770,000
2,860,000
Impuestos a las Utilidades (10%)
205,000
214,000
223,000
232,000
241,000
250,000
259,000
268,000
277,000
286,000
Depreciación Ingresos no Gravables Capital de Trabajo
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
Costos de Inversión Inversión en Capital de Trabajo Inversión Créditos Recibidos
1,312,500 19,312,500 1,312,500 18,000,000 9,000,000
Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
VAN (10%) = TIR = C /B =
-10,312,500
900,000
900,000
900, 000
900,000
900,000
900,000
900,000
900, 000
900,000
900,000
2,745,000
2,826,000
2,907,000
2,988,000
3,069,000
3,150,000
3,231,000
3,312,000
3,393,000
4,786,500
8,914,561 26.30%