Set de ejercicios para practicar Profesor: Luis Piazzon Gallo
1. Thoma Pharmaceutical Es posible que la empresa Thoma Pharmaceutical adquiera equipo de análisis de ADN, el cual tiene un costo de $ 60,000. Se espera que ayudará a reducir $ 20,000 al año los costos de mano de obra del personal clínico. Este equipo tiene una vida útil de cinco años, pero para fines de recuperación del costo (depreciación), entra en la categorí a de propiedad de tres años. Al final no se espera ningún valor de recuperación. La tasa fiscal corporativa de la empresa (estatal y federal) es de 38% y su tasa de rendimiento requerida es de 15%. (Si las utilidades después de impuestos de este proyecto son negativas en cualquier año, la compañía compensará la pérdida contra el ingreso de ese año.) Con base en esta información: ¿Cuál es el valor presente neto del proyecto? ¿Es aceptable? Suponga que en el período de cuatro años se espera una inflación de 6% en el ahorro de los costos de mano de obra, de tal forma que dichos ahorros serán de $ 20,000 el primer año, de $ 21,200 el segundo y así sucesivamente. Si la tasa de rendimiento requerida sigue siendo de 15%, ¿Cuál es el valor presente neto o del proyecto? ¿Es aceptable? Si hubiera un requerimiento de capital de trabajo de $ 10,000, además del costo del o equipo, y se necesitara esta inversión adicional durante la vida del pro yecto, ¿qué efecto tendría en el valor presente?
2. San José La ciudad de San José debe reemplazar algunas de sus revolvedoras de concreto por unidades nuevas. Se le han presentado dos ofertas y ha evaluado con minuciosidad las características de desempeño en diferentes camiones. Las unidades Rockbuilt, que tienen un costo de $ 74,000, son las mejores. Su vida útil es de ocho años, suponiendo que en el quinto año se reconstruya su motor. Se espera que, en los primeros cuatro años, los costos de mantenimiento sean de $ 2,000 al año, seguidos por costos de mantenimiento y reconstrucción por un total de $13,000 anuales en el quinto año. Se calcula que, al final de los ocho años, los camiones tendrán un valor residual de $9,000. La oferta de Bulldog Trucks, Inc., es de $59,000 por unidad. Los costos de mantenimiento manteni miento por camión serán más elevados. Se espera que sean de $3,000 el primer año y que se incrementen en $1,500 anuales hasta el octavo año. En el cuarto año, será necesario reconstruir el motor y esto significará para la empresa un desembolso de $15,000, además de los costos de mantenimiento ese año. Al final de los ocho años, las unidades de Bulldog tendrán un valor residual de $5,000. a. Si el costo de oportunidad de los fondos fondos de la Ciudad de San José es de 8%, ¿cuál es la oferta que debe aceptar? No es necesario hacer ninguna consideración fiscal porque Ciudad de San José no paga impuestos. b. Si su costo de oportunidad fuera de 15%, ¿cambiaría su respuesta?
3. GBM SAC
GBM SAC planea establecer una nueva tienda de artículos deportivos en un centro comercial suburbano, para lo que arrendará el espacio necesario. E l equipo y accesorios de la tienda costarán 200 mil dólares y se depreciarán linealmente a lo largo de cinco años hasta $0. La nueva tienda exigirá un incremento de 200 mil dólares del capital de trabajo neto al momento 0. Se espera que las ventas del primer año asciendan a 1 millón de dólares y aumenten a una tasa anual de 8% durante los 10 años de vida esperados de la tienda. Los gastos de operación (incluido el pago del arrendamiento, pero excluida la depreciación) se proyectan en 700 mil dólares en el primer año y que se incrementen en 7% anualmente. Se prevé que el valor de rescate del equipo y accesorios de la tienda será de 10 mil dólares una vez concluidos los 10 años. La tasa impositiva a la que esta sujeta la empresa es del 30%. a) Calcule el VAN de la unidad de procesamiento utilizando una tasa de descuento descuento de 12%. ¿Debería aceptar el proyecto? b) ¿Cuántas TIR tiene el proyecto? ¿Por qué?
4. Santa Camila SAC Santa Camila SAC adquirió hace 6 años una sierra robótica en 10 millones de dólares, la cual se deprecio hasta su valor actual en libros de 0 dólares, de acuerdo con el antiguo sistema de depreciación acelerada (suma de digitos), siendo su verdadero valor de rescate estimado hoy de 2 millones de dólares. La tasa impositiva a la que esta afecta la empresa es 30%. Su costo de capital es de 15%. Una nueva sierra robótica costará 15 millones de dólares. Se le depreciará en línea recta en un período de 7 años. En caso de adquirirla, se estima que la inversión de capital de trabajo neto de Santa Camila descenderá, ya que la nueva máquina precisa de un menor inventario de repuestos. Como resultado de esta compra, el capital de trabajo neto disminuirá de su actual nivel de 1 millón de dólares a un nuevo nivel de 500 mil. a) Calcule la inversión neta requerida para la adquisición de la nueva sierra. sierra. b) Se prevé que, gracias a la nueva sierra, los costos de operación de de Santa Camila (sin incluir depreciación) se reducirán en 800 mil dólares anuales durante los 10 años de vida esperada para este activo. También se espera que los ingresos de la compañía se incrementarán en 2 millones de dólares anuales debido a la mayor m ayor productividad de la nueva sierra, cuyo valor de rescate al cabo de 10 años será de 0 dólares. Calcule los flujos de efectivo netos anuales de esta inversión. c) Calcule el VAN de este proyecto.
5. Charlie Brown Inc. Charlie Brown Inc., se dedica a la producción de vinos. Actualmente estudia la posibilidad de introducirse en el ramo de los bocadillos. Esta expansión exigirá una inversión inicial de 200 mil dólares en equipo nuevo, el cual se depreciará linealmente hasta cero durante un período de 10 años. Se calcula que a la conclusión del proyecto el equipo tendrá un valor de rescate de 50 mil dólares. La expansión también exigirá un incremento de 40 mil dólares en el capital de trabajo de la compañía. Los ingresos de este nuevo proyecto se pronostican en 200 mil dólares anuales durante los primeros cinco años y en 210 mil dólares anuales en los años seis al diez. Los costos de operación del proyecto, excluyendo la depreciación se estim an en 90 mil dólares durante los prim eros cinco años y en 105 mil en los años seis al diez. Se supone que al final del año 10 el equipo para la producción de bocadillos se venderá en su valor de rescate estimado. La tasa impositiva aplicable a la compañía es de 40%. El rendimiento requerido de proyectos con riesgo promedio se estima en 15%. a) Calcule el VAN del proyecto, dando dando por sentado sentado que se trata de una inversión con riesgo promedio.
b) Si la dirección determina que el riesgo de toda expansión de su línea de productos es superior al promedio y que, por tanto, se les debe evaluar sobre la base de una tasa de rendimiento requerida de 24%, ¿Cuál será el VAN ajustado al riesgo de este proyecto?
6. XYZ La compañía XYZ está considerando un proyecto de 33 años que el gobierno desea que emprenda. El desarrollo y la construcción tardarán 3 años, y el proyecto funcionará 30 años. La tasa sin riesgo es del 5% (libre de riesgo); la tasa de rendimiento de la cartera de mercado es del 12%; la beta del proyecto es de 1.3. La empresa no tiene deudas. Se espera gastar $250,000 en la compra del terreno, 1 año después de que se firme el contrato (t = 1). La construcción del edificio costará $2 millones, y el equilibrio costará $3 m illones, y ambos serán salidas de efectivo en t = 2. Hay un crédito fiscal por la inversión del 5% sobre el edificio y un crédito fiscal del 7% a la inversión sobre el equipo, que pueden deducirse cuando comiencen las operaciones (t = 3). La vida del edificio es de 30 años, con un valor de salvamento de $50,000, mientras que el equipo tiene una vida útil de 5 años sin valor de salvamento. El equipo se reemplazará a intervalos de 5 años a un costo de $3 millones cada reemplazo. Se usará la depreciación en línea recta (al principio, de los años t = 4 a t = 8). Para apoyar las operaciones, Doug calcula que necesitará otros $20,000 adicionales de efectivo, invertir $60,000 en cuentas por cobrar y $80,000 en inventario, y mantener $60,000 para las cuentas por pagar. La inversión en el capital de trabajo neto tiene lugar al principio de las operaciones (t = 3). Los ingresos del proyecto sumarán $800,000, los costos fijos serán de $100,000, y los costos variables serán de $150,000 -todos anuales. Al final del proyecto, se espera que la empresa restaure el área circundante a un costo de $420,000. La tasa de impuestos es del 40%. Se espera que el valor del terreno sea constante en la vida del proyecto, y el edificio podrá ser vendido en su valor neto en libros al final del proyecto. ¿Cuál es la cantidad mínima que el gobierno tendría que pagar a XYZ, en el momento en que el proyecto se asigne (t = O) para que éste se haga cargo del proyecto?
7. Chema Airlines Chema Airlines, una de las principales líneas aéreas del país, definitivamente ha logrado ubicarse como líder nacional indiscutible al fusionarse con Aero Andes. La mayor magnitud en cuanto a infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la compañía a desarrollar nuevas áreas de negocios. EI más importante consiste en crear un hangar para la mantención y reparación de sus aeronaves así como de otras compañías. Un estudio realizado por Saxz Technologies, proveedor de aviones, determi nó que deben disponerse de un galpón techado de 1.200 m2, además de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 8.000 m2. EI costo de construcción del galpón es de USS 36 el m2 y el de pavimentación 25 por ciento menos que para el galpón. Adicionalmente, se deberán adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y revisión r evisión del instrumental de aeronavegación de cada nave, cuyo costo se estima en US$ 525.000. Su vida útil y económica es de tres años y se estima que su valor de compra no tendrá variaciones reales en el corto y mediano plazo. Por otra parte se deberá adquirir una tecnología que permita revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de cada nave cada vez que se r equiera. Este equipo tiene un costo de US$ 300,000 y tiene una vida útil y económica de cinco años.
Finalmente, se deberá conseguir un terreno al interior del Aeropuerto Internacional con una superficie de 10,000 m2, a un costo de US$ 48,19 el m2. Todas las inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro informativo: Activo
Vida útil contable
Vida útil económica
Valor de salvamento
Galpón
10 10 3 5 -
50 50 3 5 -
50% 40% 10% 10% 100%
Obras físicas Tecnología 1 Tecnología 2 Terreno
La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Saxz 831, cuatro Saxz 548, cinco Saxz 675 y seis Saxz 842. Independientemente del tipo de nave que se trate, el costo de operación del negocio es el mismo y está compuesto por la siguiente estructura:
Mano de obra directa Materiales Energía Lubricantes
US$ 5,000 US$ 2,000 US$ 300 US$ 1,000
Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea área, los servicios otorgados a sí misma y a cualquier aerolínea aerolín ea se cobrara de igual forma y variarán solo dependiendo del modelo: Aeronave
Tarifa
Saxz 831
US$ 10,000 US$ 14,000 US$ 12,000 US$ 16,000
Saxz 548 Saxz 675 Saxz 842
Toda la flota de la empresa deberá efectuar una mantención al menos una vez por mes, mientras que las internacionales se estimó en dos veces la de la propia compañía. En cuanto a la política de cobro, las aerolíneas pagarán el total de los servicios prestados en el mes 32 días después de finalizar la mantención de la flota flot a completa. Los proveedores de materiales otorgar án un crédito a 30 días. Chema Airlines tiene costos administrativos administrat ivos por USS 125,000 mensuales, y se estim a que el proyecto los incrementará en 20 por ciento, mientras que los actuales seguros (US$ 50,000 anuales) aumentaran en 10 por ciento con un crédito a 90 días. Los costos de mantención directamente asociados al proyecto se estiman en US$ 15,000 mensuales. Actualmente los rendimientos de las acciones de Chema Airlines tienen una covarianza de 0.031 con el portafolio del mercado. La desviación estándar de los rendimientos sobre el portafolios de mercado es de 0.16 y la prima de riesgo esperada del mercado es de 8.5%. Los bonos de Chema rinden 11% anual y su valor de mercado es de USD 24 m illones. Chema tiene 4 millones de acciones en circulación, cada una con un valor de USD 15. Su director ej ecutivo considera que la razón actual de deuda a capital de la empresa es la mejor. La tasa fiscal corporativa es de 34% y los certificados
de la Tesorería rinden actualmente 7% anual. El proyecto no modifica sustancialmente la estructura de capital de la empresa, y tiene un riesgo similar. ¿Recomendaría la implementación de esta nueva área de negocio? Evalué el proyecto con un horizonte de cinco años.
8. Parking Lot La empresa Parking Lot, mantiene a finales de año, negociaciones con el Municipio de Las Lomas para la concesión del derecho de superficie y subsuelo de una determinada parcela propiedad de la empresa municipal a cambio de un canon anual y durante 30 años. Antes de iniciar los pertinentes trámites administrativos dicha entidad procede a realizar un estudio económico-financiero para establecer la viabilidad de la explotación a partir de principios del próximo año de una playa de estacionamiento situado en la referida parcela. La playa de estacionamiento proyectada tendrá una superficie total de 4,000 m2, distribuida en dos plantas, superficie en la que tendrán cabida ca bida 450 plazas de aparcamiento. El costo cost o de construcción y puesta en marcha de las instalaciones supondrá un total de S/.10,5 millones: 1.5 millones corresponderán a los sistemas de ventilación y seguridad que se amortizarán linealmente en un período de 15 años, al cabo de los cuales serán sustituidos por otros nuevos de igual costo y similares características técnicas y los S/.9 millones restantes corresponden a la edificación y las instalaciones que se amortizarán en los 30 años que dura la concesión. El precio inicial que se establecerá por cada hora o fracción de hora de estacionamiento será de S/.1.2. Este precio se incrementará cada 15 años en S/.1.0. El aparcamiento permanecerá abierto durante los 365 días del año, las 24 horas del día; en base a este horario se han hecho algunas estimaciones sobre el nivel de ocupación de las plazas de aparcamiento según la franja horaria, que se ha supuesto que permanecerán constantes para todo el período: Franja horaria
Ocupación
De 8:00 h. a 13:00 h. (5 horas)
De 13:00h. a 20:00h (7 horas)
De 20:00 h. a 8:00 h. (12 horas)
100%
70%
40%
Además, en la estimación de los cobros se ha considerado que el turno de mañana 100 de las plazas tendrán una rotación inferior a la hora –concretamente de media hora- durante toda la mañana, es decir, cada una de estas plazas será ocupada por 2 vehículos cada hora. Los suministros de agua y electricidad tendrán un costo anual de S/. 120 mil que se incrementarán en S/.10 mil cada 15 años. Se crearán 8 puestos de trabajo con un salario promedio de mil soles mensuales cada uno. El canon anual que se le ha de pagar al municipio será de S/.360 mil. Se asumirán además otros costos de explotación anuales (sin incluir amortización) por una cuantía de S/.12 mil. Los ingresos y gastos se consideran al contado. Se pide: analizar la viabilidad del proyecto a través del criterio del valor actual neto y del criterio de la tasa interna de retorno.
9. DeliCup
Cinco graduadas de ESAN se están planteando abrir al principio del próximo año una pastelería en un centro comercial ubicado en Monterrico cuyo nombre será DeliCup. Después de analizar varias ofertas, estarían dispuestas a adquirir un local de 200m2 con un coste de S/.900 por m2. Además deben adquirir un horno eléctrico, S/.50 mil; una nevera industrial, S/.60 mil; un congelador, S/.40 mil; y mobiliario por valor de S/. 70 mil. Los gastos de instalación del horno ascenderán a S/.500. Sus principales clientes serán restaurantes, quienes representan el 70% de las ventas totales, mientras que las ventas a particulares representan un 30%. La capacidad de producción diaria, así como el precio de venta por producto se presenta en la siguiente tabla. Capacidad de producción diaria y precios de venta por producto Capacidad de Precios de venta a Precios de venta a producción diaria particulares restaurantes
Dulces Pasteles Tarrinas de helados
5 mil unidades 500 de 1.5Kg 60 de 1 litro
S/.1.0 por unidad S/.12.5 por Kg. S/.10.0 por litro
S/.0.6 por unidad S/.7.5 por Kg. S/.6.0 por litro
La pastelería permanece abierta todos los días durante 48 semanas al año. No obstante, las ventas difieren en función del día de la semana, concentrándose la mayor actividad en lso fines de semana. Las ventas diarias se distribuyen tal como indica la tabla siguiente:
Dulces y pasteles Tarrinas de helados
Ventas diarias (%sobre capacidad de producción) Lunes a jueves (cada Viernes Sábados y domingos día) (cada día) 70% 80% 90% 75% 85% 95%
Los gastos de explotación anuales, los cuales incluyen gastos de personal, materias primas, agua, luz, amortizaciones, etc., ascienden a S/.1,900,000. Las ventas se realizan al contado y los gastos se hacen efectivos a final del mes en que se producen. El local se amortizará en 20 años y el mobiliario en 10 años; para el horno eléctrico, la nevera y el congelador se establece una vida útil de 8 años. La empresa sigue un sistema de amor tización lineal sobre precio de adquisición. Debido a al apertura de nuevos centros comerciales en los próximos años las propietarias de DeliCup estiman que dentro de cinco años han de cerrar el negocio, estimando que podrían vender el local por S/.190 mil y el mobiliario por S/.10 S/. 10 mil. Para los restantes elementos eleme ntos se estima un precio de venta nulo. No se espera que sufran deterioro de valor ninguno de los elementos que se venden. Se pide: calcular el valor actual neto del proyecto y analizar si a la empresa le es recomendable dicho proyecto de inversión, sabiendo que el costo de capital es del 10% anual y que el impuesto a la renta es 30%.
10. Greenfield A la empresa Greenfield dedicada al estudio de la viabilidad de proyectos de inversión especializada en el sector turístico, se le plantea el análisis de un proyecto consistente en determinar la conveniencia de adquirir o alquilar una casona canaria antigua, con el objeto de habilitarla y
explotarla a partir de principios del próximo años como un pequeño hotel rural y durante un período de 6 años. Los dueños de la casa han fijado un precio de S/.500 mil para la casona, mientras que en el caso de alquiler piden S/.3 mil al mes. En cualquiera de los dos casos, se deberá acometer unas obras de reforma en las instalaciones por S/.9 mil, así como la adquisición de mobiliario cuyo costo asciende a S/.11,700. Además, se ha de dotar al hotel de un aparcamiento para clientes lo cual supone la compra de un solar anexo a la casa de 100m2 a S/.480 por m2, a lo que hay que añadir el importe de la construcción del parking que se eleva a una cuantía de S/.6,800. Los ingresos y los gastos anuales, que se suponen constantes para el período indicado, se han estimado a partir de las cifras de otros establecimientos hoteleros de similares características, cifrándose los primeros en S/.280 mil anuales. En cuanto a los segundos, los costos variables se estiman en un 30% de la cifra de ingresos, mientras que los costos fijos (sin incluir la amortización ni el alquiler, en su caso) se elevan a S/.60 mil anuales. El edificio se amortiza de forma lineal en 20 años y el mobiliario, las instalaciones y la construcción del parking en 10 años (la amortización del inmovilizado se realiza sobre su precio de adquisición). La empresa obtiene sus cobros y realiza sus pagos al final de cada mes en que se producen los ingresos y gastos correspondientes. Independientemente de la alternativa elegida, comprar o alquilar, al cabo de seis años, se espera vender el mobiliario y las instalaciones por un precio superior en un 20% a su valor contable en ese momento, y el parking (tanto el terreno como la construcción) por su valor conta ble en ese momento. En el caso de optar por la compra de la casona, se espera venderla transcurridos los seis años por un precio superior en un 30% a su valor contable en ese momento. Se estima que ninguno de los elementos va a experimentar deterioro de valor. La tasa impositiva que soporta la empresa es del 30% y el coste medio ponderado de capital es del 9% anual. Se pide: a. Determinar la viabilidad de la explotación explotación del hotel en el caso de adquirir la casona según el criterio del valor actual neto. b. Determinar la viabilidad de la explotación del hotel en el caso de alquilar alquilar la casona según el criterio del valor actual neto. c. Razonar si son comparables las dos opciones planteadas según el criterio del valor actual neto e indicar cuál de las dos opciones es preferible. Nota: supóngase que se cumple la hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja, por lo que la tasa de reinversión puede considerarse igual al coste de capital.
