Flujo de Caja-ESAN

Ser�io Bravo Orellana

1

La Revista Especializada en Finanzas es una publicación académica del Instituto de Re�ulación y Finanzas, la cual está diri�ida a profesionales en las áreas de administración, economía, finanzas, y público en �eneral que ten�an interés por el análisis financiero. La Revista tiene como objetivo proporcionar los instrumentos teóricos y prácticos necesarios para que el lector pueda desarrollarse dentro del campo de las Finanzas. Para lo�rar nuestro propósito, los artículos pasan por un ri�uroso proceso de evaluación y selección, cuidando así la calidad de los mismos.

La Revista Especializada en Finanzas es una publicación académica del Instituto de Re�ulación y Finanzas, la cual está diri�ida a profesionales en las áreas de administración, economía, finanzas, y público en �eneral que ten�an interés por el análisis financiero. La Revista tiene como objetivo proporcionar los instrumentos teóricos y prácticos necesarios para que el lector pueda desarrollarse dentro del campo de las Finanzas. Para lo�rar nuestro propósito, los artículos pasan por un ri�uroso proceso de evaluación y selección, cuidando así la calidad de los mismos.

REVISTA ESPECIALIZADA EN FINANZAS Serie 14- 2017

El Flujo de Caja y Ciclo Ci clo Financiero Autor Ser�io Bravo Orellana, Ph. D. Universidad ESAN >> Área académica del FRI ESAN Consejo Editorial Ser�io Bravo Orellana, Ph. D. Edwin De Olarte, M�. Enrique Santa Cruz, M�. Editores Isabel Arévalo Rufasto Diana Boza Palma, M�. Leonardo García Baldeón Publicación electrónica disponible en: www.e�uruclub.com www.fri.com.pe

Reservado todos los derechos. Los documentos de trabajo publicados en esta revista son exclusivamente responsabilidad de los autores y no necesariamente expresan la opinión de Platinum Editorial ni del Instituto de Re�ulación y Finanzas (FRI). (FRI).

Revista auspiciada por:

Editorial

www.fri.com.pe

www.platinumeditorial.com

El Flujo de Caja y Ciclos Financieros

REVISTA ESPECIALIZADA REVISTA ESPE CIALIZADA EN FINANZAS F INANZAS SERIE 14, Marzo 2017

CONTENIDO 1. El concepto de ciclo financie financiero ro

7

2. Clasificación del ciclo financiero

8

2.1. Ciclo financiero de corto plazo

8

2.2. Ciclo financiero financiero de largo largo plazo

10

3. Estructura del ciclo financie financiero ro

10

4. El flujo de caja

12

5. Ciclo de vida de los negocios y flujo de caja

13

6. Caso F&F Indumentari Indumentariaa S.A.

15

6.1. El ciclo financie financiero ro de F&F indumenta indumentaria ria – Trimestre I

18

6.2. El ciclo financiero de F&F Indumentaria – Trimestre Trimestre II 24 6.3. El ciclo financiero de F&F Indumentaria – Trimestre Trimestre III 3 0 Conclusiones

38

Referencias

39 4

RESUMEN

E

n la presente publicación se explicará la dinámica del ciclo financiero y su importancia en el mundo de los ne�ocios. Asimismo, mediante el ejemplo de una empresa ficticia podremos observar cómo se realiza el ciclo financiero desde la perspectiva de los estados financieros; para ello se incorporarán diversas cuentas como deuda de corto plazo y financiamiento a clientes, para tener un concepto más amplio. Palabras clave

Ciclo financiero, Flujo de Caja, Ciclo de vida, Amortizaciones, Financiamiento a Cliente, Deuda a Corto Plazo.

ABSTRACT

T

his publication will explain the dynamics of the financial cycle and its importance in the business world. Likewise, by the example of a fictitious company, we can observe how the financial cycle is performed from the perspective of the financial statements. For this purpose, we will incorporate several counts like short-term debt and customer financin�, in order to have a broader concept. Keywords

Financial Cycle, Cash Flow, Life Cycle, Amortizations, Customer Financin�, Short-Term Debt.

INTRODUCCIÓN

E

n la actualidad observamos que en el mundo de los ne�ocios la necesidad de adaptarse a los cambios continuos es un requisito para lo�rar el éxito, lo cual ha �enerado que las empresas, desde las más pequeñas hasta las más �randes, analicen y prevean el rumbo que deben tomar y hacia dónde deben diri�irse financieramente. Por lo tanto, la adecuada planificación de las finanzas ayudará a una empresa a medir su capacidad de �estión y operación. Una de las herramientas de soporte de las políticas de �estión y que es aplicada por la mayoría de las empresas, es la determinación o cálculo del ciclo financiero. El ciclo financiero nos hará saber con qué rapidez puede la empresa conse�uir efectivo para �arantizar las operaciones diarias de la empresa y el otor�amiento de crédito de sus clientes. Por lo tanto, realizar el ciclo financiero de una empresa responde a la necesidad inminente de poder ser competitivos en el mercado y no aplicar medidas financieras que a la lar�a conlleven a la empresa a situaciones desesperadas. En esta publicación, se analizará como ejemplo, el caso de la empresa ficticia, Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A., la cual ha iniciado operaciones recientemente, y, a partir de ciertos datos, se elaborará el correspondiente ciclo financiero para que los accionistas puedan adoptar mejores políticas de ne�ocio. Por último, con el fin de ampliar el concepto de ciclo financiero, el caso incluirá políticas de deuda de corto plazo y financiamiento a cliente, lo que ayudará a afianzar el desarrollo del ciclo financiero de cualquier empresa.


14 EL FLUJO DE CAJA Y CICLO FINANCIERO 1. El concepto de ciclo financiero El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisición de materias primas, la transformación en productos terminados, la realización de una venta, la documentación de una cuenta por cobrar y la obtención de efectivo para reiniciar el ciclo nuevamente. En términos �enerales, es lo que tarda una empresa en realizar una operación cotidiana (compra, producción, venta y recuperación). Adicionalmente, el ciclo financiero es muy similar en la mayoría de las empresas, las diferencias se presentan se�ún la actividad y necesidades de cada empresa. Las operaciones se clasifican en apartados, los cuales son: •

Apartado del activo: Es la inversión del capital propio en distintos bienes, cuyo �iro es el fin de la empresa.

•

Apartado del pasivo: Es el capital de terceros que entra a la empresa cuando el capital propio es insuficiente para conse�uir los fines de la empresa.

•

Apartado de los in�resos: Es la obtención de productos �racias a las inversiones que se han realizado.

•

Apartado de los e�resos: Son los �astos destinados a obtener los productos mencionados, y que constituyen el costo de los mismos.

•

Grupo de orden: Son los derechos y responsabilidades contin�entes o eventuales en que puede incurrir la empresa.

7


•

Cuentas puente y liquidadoras o de distribución: Es el acomodamiento del plan de cuentas a determinadas normas de carácter administrativo.

•

Apartado del capital: Son las aportaciones de capital propio de la empresa.

2. Clasificación del ciclo financiero Un ne�ocio se clasifica, en función de su ciclo financiero, en corto y lar�o plazo, dependiendo de las políticas y necesidades de cada empresa. 2.1. Ciclo financiero de corto plazo Se�ún Fornero (2013), el ciclo financiero de corto plazo es la duración del flujo de fondos relacionado con la ma�nitud de recursos requeridos para la operación. Cabe mencionar que la ma�nitud de recursos dependerá del tamaño del ne�ocio. Por otro lado, el ciclo financiero está conformado por el si�uiente proceso: 1. Financiamiento mediante aportaciones de capital y/o financiamiento externo. 2. Compra de materia prima. 3. Elaboración de productos terminados. 4. Venta de mercaderías. 5. Documentación de cuentas por cobrar. 6. Cobro de cuentas por cobrar. 7. Repetir el ciclo. 8


Estos elementos son representados por los activos corrientes y los pasivos corrientes. Cabe mencionar que la duración de este ciclo puede variar entre 30, 60, 90, 120 u 180 días, los cuales coinciden frecuentemente con las políticas de créditos y cobranza de las empresas y con los plazos de pa�o a proveedores. En caso de que una empresa no haya determinado la duración del ciclo financiero del ne�ocio, se�ún las normas internacionales, este será de 12 meses. Los indicadores financieros que nos proporciona este ciclo financiero a corto plazo son: la liquidez y la solvencia. • Liquidez: Es la capacidad que tiene la empresa de convertir sus activos en efectivo. • Solvencia: Es la capacidad financiera de la empresa para cumplir sus obli�aciones de corto plazo. En la Ilustración 1 se presenta el ciclo financiero de corto plazo: Ilustración 1: Ciclo financiero de corto plazo

Pa�o

Financiamiento a Corto Plazo de Proveedores

Efectivo

Compra Materias Primas

Cobro

Producción

Cuentas por cobrar

Productos Terminados Venta

Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI). 9


2.2. Ciclo financiero de lar�o plazo El ciclo financiero de lar�o plazo se describe como aquel que contiene las inversiones de carácter permanente, es decir los financiamientos a lar�o plazo y el patrimonio que incluye los resultados del periodo. Asimismo, este ciclo tiene una duración mayor a un año o mayor. Por lo tanto, las inversiones en inmuebles, maquinaria y equipo, e intan�ibles, intervienen en el ciclo financiero de corto plazo a través de la depreciación y amortización. Cabe mencionar que la duración del ciclo financiero de lar�o plazo es determinada por el tiempo que demora el ne�ocio en recuperar la inversión realizada. Por otro lado, los elementos que conforman este ciclo son: activos no corrientes, pasivos no corrientes, el patrimonio, menos las reservas, las contin�encias y las provisiones a lar�o plazo. Adicionalmente, uno de los indicadores financieros que proporciona el ciclo financiero de lar�o plazo es el nivel de endeudamiento y la rentabilidad sobre las inversiones (ROE, por sus si�las en in�lés). 3. Estructura del ciclo financiero Como se ha mencionado anteriormente, durante el ciclo financiero interviene el proceso de compra y venta de productos, asimismo puede existir documentación de cuentas por cobrar a clientes y cuentas por pa�ar a proveedores, las cuales son re�istradas en los libros contables y forman parte importante de los estados financieros como: el flujo de caja, el estado de resultados y el balance �eneral del mismo periodo. 10


De esa forma, Bravo (2016) indica que el ciclo financiero está estructurado de la si�uiente manera: •

En primer lu�ar, la empresa cuenta con un balance �eneral inicial (0) que está constituido por las proyecciones en inversión y financiamiento del ne�ocio, ya sea por deuda o por capital de los accionistas.

•

Posteriormente, se realiza la compra de materia prima para su conversión en productos terminados. Lue�o de ello, se efectúan las ventas, las cuales son re�istradas en el estado de resultados (1) y en el flujo de caja (1) bajo la cuenta de in�resos.

•

Finalmente, estos dos estados financieros servirán de apoyo para crear el balance �eneral final (1) del mismo periodo. Ilustración 2: Estructura del ciclo financiero Estado de Resultados 1 Ingresos Costos y Gastos Utilidad antes de Impuestos Impuestos Utilidad Neta

Balance General 0 Pasivo Activo Patrimonio

0 Flujo de Caja 1 Ingresos Egresos Impuestos Flujo de Caja

Balance General 1 Pasivo Activo Patrimonio

Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI).

11


4. El flujo de caja El flujo de caja se define como la estimación de in�resos y e�resos de efectivo durante un periodo determinado. Asimismo, es la cantidad de efectivo que una empresa tiene para hacer frente a sus obli�aciones. La elaboración del flujo de caja en toda empresa es de suma importancia, ya que permite conocer la liquidez de la empresa para la toma de decisiones. En ese sentido, ayuda a la empresa a anticiparse a posibles déficits de efectivo, para poder �estionar financiamiento de forma rápida y oportuna. Del mismo modo la empresa tendrá mayores posibilidades de �enerar requerimientos de crédito, y en el caso de contar con un exceso de efectivo, utilizarlo como medio de reinversión para el ne�ocio. La estructura del flujo de caja es estándar y considera tres elementos principales: in�resos, costos y �astos. Estos tres elementos se encuentran ordenados y or�anizados en un modelo que comprende partidas básicas como: in�resos por ventas, costos de producción, in�resos operativos, �astos operativos, entre otros. A continuación, se explican brevemente los componentes principales de todo estado de resultados: •

In�resos Los in�resos están representados por la entrada de dinero real proveniente de las ventas de los diversos productos que la empresa fabrica, elabora o comercializa. Cabe mencionar que el flujo de caja solo toma en cuenta los in�resos reales de caja, es decir que no considera los in�resos provenientes de cuentas por cobrar o deudas por cobrar, hasta que sean efectuadas.

12


•

E�resos Los e�resos están representados por todas las salidas de dinero real durante un periodo determinado. Se consideran los costos de venta, �astos de venta, �astos administrativos, �astos financieros, entre otros.

•

Impuestos Son todos los in�resos y e�resos que están afectos a impuestos como la venta de mercadería del �iro de ne�ocio y los costos operacionales. Asimismo, se refiere al impuesto a la renta que en el Perú desde el año 2017 es equivalente al 29.5% de la utilidad operativa.

•

Flujo de caja neto Es el resultado final neto de las operaciones de efectivo.

5. Ciclo de vida de los ne�ocios y flujo de caja Antes de realizar una inversión en al�ún ne�ocio o proyecto es importante reconocer cuál es su ciclo de vida, el cual, dependiendo de la actividad, será de forma perpetua o con a�otamiento. Un ciclo de vida perpetuo implica que la empresa crecerá hasta lle�ar a su capacidad óptima y a partir de ahí se mantendrá constante en el tiempo. Cabe mencionar que, en el momento de máxima capacidad, la empresa puede decidir realizar una ampliación de ne�ocio, por ejemplo, la creación de una nueva fábrica, lo cual �eneraría el inicio de un nuevo ciclo de vida. Por otro lado, los ciclos de vida con a�otamiento se presentan usualmente en proyectos en donde el recurso principal es a�otable, como por ejemplo los proyectos mineros. 13


En la Ilustración 3 y la Ilustración 4, se presentan, respectivamente, el ciclo de vida de ne�ocios perpetuos y el ciclo de vida de ne�ocios con a�otamiento. Ilustración 3: Ciclo de vida de ne�ocios perpetuos Ampliación s a t n e V

Empresa Eléctrica


Ilustración 4: Ciclo de vida de ne�ocios con a�otamiento s a t n e V

Mina "x" Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI).

Por otro lado, se puede analizar la relación entre el ciclo de vida de un ne�ocio y el flujo de caja. Como se observa en la Ilustración 5, el flujo de caja de los primeros periodos suele ser ne�ativo debido a que se necesita un mayor aporte de capital de trabajo. No obstante, una vez lle�ado al punto óptimo del ciclo de vida, la empresa empezará a �enerar flujos de caja positivos, los cuales serán utilizados para redituar la inversión.

14


Ilustraci ón 5: Ciclo de vida y el flujo de caja s a t n e V

F5

–F1 –F2

F6

–F3 –F4

F7

F8 F9 F10 F11 F12

Tiempo (...) Tiempo


6. Caso F&F Indumentaria S.A. Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. (F&F Indumentaria) es una empresa que inició operaciones a partir del primer trimestre del 2017 y como parte de su estrate�ia de crecimiento centra sus esfuerzos en la venta de dos productos: blue jeans y polos. La producción de ambos productos es tercerizada. Debido a su reciente creación, se desea elaborar el ciclo financiero de los primeros tres trimestres de operación (del 01 de enero del 2017 al 30 de setiembre del 2017) a fin de comprender la dinámica del ciclo financiero del desempeño económico de F&F Indumentaria. Las inversiones realizadas al inicio de las actividades se clasifican como si�ue: i.

Activo corriente: se re�istró en caja un total de S/. 1,000 y existencias por S/. 3,920.

ii.

Activo no corriente: se re�istró mobiliario con cinco años de vida útil por S/. 10,000 y el derecho de llave por S/. 4,000, monto que se estima se amortizará en 3 años. 15


El total de activos asciende a S/. 18,920 (para el periodo 0). Por otro lado, el medio de financiamiento fue estructurado de la si�uiente manera: i. ii.

Pasivo: se re�istraron cuentas por pa�ar a proveedores por un total de S/. 3,920. Capital Social: el aporte de accionistas fue de S/. 15,000.

En la tabla 1 se presenta el balance �eneral inicial (periodo cero) de F&F Indumentaria. Tabla 1: Balance �eneral inicial de F&F Indumentaria Periodo cero Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Balance General inicial (en soles) Activo corriente

Caja Existencias

1, 000 3, 920

Activo no corriente

Mobiliario (Depreciación acumulada) Derecho de llave (Amortización acumulada) TOTAL ACTIVO Pasivo Cuentas por Pa�ar

10, 000 0 4, 000 0 18, 920 3, 920

Patrimonio

Capital Social Capital Adicional Utilidades Retenidas TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

15, 000 0 0 18, 920

Fuente: Elaboración propia. 16


La empresa ha proyectado vender en el primer trimestre (periodo 1) 128 Polos y 80 Blue Jeans y que las ventas se incrementen en 20% pro�resivamente durante los si�uientes tres trimestres (periodo 2, periodo 3 y periodo 4). Adicionalmente, para contar con un stock de se�uridad, ha proyectado inventarios por un total del 25% de las ventas para cada periodo. Si�uiendo las proyecciones, para el primer periodo F&F Indumentaria compró 160 polos y 100 blue jeans, los cuales forman parte del inventario. Para el se�undo periodo, considerando el incremento del 20% con respecto al periodo anterior, la proyección de ventas es de 154 polos y 96 blue jeans, más el 25% de inventario, totaliza un inventario de 192 polos y 120 blue jeans; sin embar�o, dado que ya se contaba con un stock de 32 polos y 20 blue jeans del periodo 1, la compra de existencias fue de 160 polos y 100 blue jeans. En necesario mencionar que en el ejemplo se asume que todas las ventas proyectadas son efectuadas. Tabla 2: Proyección de ventas, inventarios y compra de existencias Proyecciones Ventas

Polos Blue Jeans Inventario Polos Blue Jeans Compra de Existencias Polos Blue Jeans

Trimestres

0

0 160 100 0 160 100

1 128 80 1 193 120 1 161 100

2 154 96 2 231 144 2 192 120

3 185 115 3 278 173 3 232 144

Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI). 17


Como se mencionó anteriormente, el activo no corriente de F&F Indumentaria está conformado por el mobiliario que asciende a S/. 10,000 y que posee 5 años de vida útil, y por el derecho de llave por S/. 4,000, el cual se estima amortizar en 3 años. La depreciación del mobiliario, en línea recta trimestral (método que supone el des�aste de los activos de manera constante) sería de S/. 500, asumiendo una tasa de depreciación anual del 20%1; mientras que el derecho de llave se amortiza a una tasa anual de 33.3% durante tres años, lo que trimestralmente asciende a S/. 333.3 (ver tabla 3). Tabla 3: Depreciación y amortización trimestral de F&F Indumentaria (en soles) Activo

Tasa anual

Monto trimestral

Depreciación

10, 000

20. 0%

500

Amortización

4, 000

33. 3%

333


6.1. El ciclo financiero de F&F indumentaria – Trimestre I A continuación, se mostrará la dinámica del ciclo financiero de F&F Indumentaria. Para ello es necesario conocer el total de in�resos y e�resos durante el periodo en evaluación. Continuando con los datos mencionados anteriormente, F&F Indumentaria compró 160 polos a S/. 12 c/u y 100 blue jeans a S/. 20 c/u, por lo que el valor total de las existencias fue de S/. 3,920; no obstante, solo se vendieron 128 polos 1

En aquellos casos en donde la tasa de depreciación no es un dato, esta se halla dividiendo el 100% con respecto al número de años de vida útil del activo, esto solo ocurre en el caso de que se haya decidido que el método empleado sea el de la línea recta. 18


a S/. 27 c/u y 80 blue jeans a S/. 50 c/u, lo que si�nificó in�resos por S/. 7,456. Así, los primeros datos relacionados a los in�resos y costos por ventas se encuentran en la tabla 4. A partir de ellos se puede hallar la utilidad bruta. Tabla 4: In�resos y costos por ventas de F&F Indumentaria (en soles) In�resos por Ventas Unidades Polos 128 Blue Jeans 80

Precio 27 50

In�reso 3,456 4,00.0

Costo de Venta Unidades Polos 128 Blue Jeans 80

Precio 12 20

In�reso - 1,536 - 1,600


Los �astos de ventas y administrativos sumaron un total de S/. 5,000. La depreciación y amortización fueron de S/. 500 y S/. 333, respectivamente. Entonces la utilidad operativa tuvo un resultado ne�ativo de S/. 1,513. Para obtener la utilidad neta es necesario restar el impuesto a la renta a la utilidad antes de impuesto 2; sin embar�o, dado que las utilidades antes de impuestos fueron ne�ativas, el impuesto que se descuenta es i�ual a cero, pues solo se aplica cuando una empresa obtiene utilidades mayores a cero. 2

Al respecto, según el DL N° 1261, que modifica la Ley del Impuesto a la Renta, el impuesto a cargo de los perceptores de renta de tercera categoría domiciliados en el país se determinará aplicando una tasa de 29.5% sobre la renta, porcentaje puesto en vigencia a partir del 1 de enero de 2017. 19


En la tabla 5, se presenta el estado de resultados de F&F Indumentaria para el primer periodo. Tabla 5: Estado de resultados F&F Indumentaria – Trimestre I Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Estado de Resultado Trimestre I- 2017 (en soles) In�reso de venta Costo de venta Utilidad Bruta

7,456 -3,136 4,320 Gastos Adm. Depreciación Amortización

-5,000 -500 -333

Utilidad (pérdida) operativa 30% Impuesto a la Renta Utilidad Neta

-1, 513 0 -1, 513


De acuerdo con el ciclo financiero, se procederá a evaluar el resultado del flujo de caja para el primer trimestre de operaciones. Como se mencionó anteriormente, el flujo de caja son todas las salidas y entradas de efectivo durante un periodo determinado. Para ello, utilizando la información proveniente del estado de resultados se puede conocer los in�resos y e�resos del primer periodo. F&F Indumentaria tuvo in�resos por un total de S/. 7,456, los costos de existencias fueron de S/. 3,932 y los �astos 20


administrativos de S/. 5,000, lo que si�nifica un total de e�resos de S/. 8,932. La diferencia de in�resos y e�resos es el flujo de caja operativo, que ascendió a S/. -1,476. Posterior a ello, se �eneró un desembolso ascendente a S/. 3,920, ya que se pa�ó a los proveedores, por ello el flujo de caja neto es de S/. -5,396. Frente a este resultado, dado que la compra de existencias para el si�uiente periodo fue al crédito, los proveedores financian de manera indirecta con un aporte de S/. 3,932, la diferencia es re�istrada como aportes de capital (S/. 1,464). En la tabla 6, se muestra el Flujo de Caja de F&F Indumentaria para el primer periodo. Tabla 6: Flujo de caja de F&F Indumentaria- Trimestre I Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Flujo de Caja Trimestre I-2017 (en soles) Total in�resos Total e�resos Flujo de caja operativo Pa�o de cuentas por pa�ar Flujo de caja neto Proveedores Aportes de capital

7,456 -8,932 -1,476 -3,920 -5,396 3,932 -1,464


Finalmente, se dará paso a construir el balance �eneral final, el cual describe todas las inversiones y formas de financiamiento realizadas durante el primer periodo. Para ello, las inversiones realizadas para dar inicio a las operaciones fueron las si�uientes: 21


i. Activo corriente: Se re�istró caja por un total de S/. 1,000 y existencias por S/. 4,7163 ii. Activo no corriente: Se re�istró mobiliario por S/.10,000, y el derecho de llave por S/. 4,000. Asimismo, se realizaron las deducciones por depreciación y amortización por un total de S/. 500 y S/. 333 respectivamente. El total de activos asciende a S/. 18,883. Cabe mencionar que el balance �eneral tiene la característica de ser acumulativo; es decir, que el monto de las cuentas se va acumulando periodo a periodo, como en el caso de la cuenta mobiliario la cual, al no sufrir modificaciones durante el primer periodo, se mantuvo i�ual a lo re�istrado en el balance �eneral inicial. En las cuentas de pasivo y patrimonio observamos lo si�uiente: i. Pasivo: Se re�istró un total de S/. 3,920 por concepto de cuentas por pa�ar a proveedores. ii. Patrimonio: Se re�istró capital social por S/. 15,000 y a su vez se �eneró un capital adicional de S/. 1,464 para cubrir los nuevos �astos. Asimismo, se re�istró la utilidad ne�ativa del primer periodo por S/. -1,513 sumando un total de S/. 18,883. El total de pasivos y patrimonio asciende a S/. 18,883. Entonces, el balance �eneral del periodo 1 se construye en 3

El balance general del periodo 1 registra en existencias la inversión realizada en el periodo 1 para atender la proyección de ventas en el periodo 2. Entonces, las existencias para el primer periodo estuvieron conformadas por 192 polos a un costo unitario de S/.12 y 120 blue jeans a S/. 20. 22


base a la información del estado de resultados y del flujo de caja (ver tabla 7). Tabla 7: Balance �eneral F&F Indumentaria – Trimestre I Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Balance General Trimestre I- 2017 (en soles) Activo corriente Caja Existencias Activo no corriente Mobiliario (Depreciación acumulada) Derecho de llave (Amortización acumulada) TOTAL ACTIVO Pasivo Cuentas por pa�ar Patrimonio Capital social Capital adicional Utilidades retenidas TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1,000 4,716 10,000 -500 4,000 -333 18,883 3,932 15,000 1,464 -1,513 18,883


El ciclo financiero brinda información importante sobre el estado real de una empresa en un periodo en particular. Como se observa en el ejemplo, durante el primer periodo de actividades, F&F Indumentarias tuvo pérdidas netas debido a las inversiones realizadas en activos por ser una empresa nueva en el rubro. Asimismo, en el flujo de caja 23


se puede observar que todas las entradas y salidas de efectivo que se re�istraron en dicho periodo. Esto servirá como indicador de �estión de la empresa para anticiparse a escenarios de incertidumbre. Ahora se determinará el ciclo financiero de los si�uientes dos periodos (Trimestre II y Trimestre III del año 2017). Para ello, se introducirán nuevas operaciones con el fin de obtener una definición más amplia del ciclo financiero. 6.2. El ciclo financiero de F&F Indumentaria – Trimestre II En el se�undo periodo, la empresa decide endeudarse, para lo cual acude a un banco cercano y pide un préstamo. Por ser una empresa nueva, el banco le otor�a un préstamo de S/. 1500 soles con vencimiento a tres meses (ver tabla 8). Tabla 8: Detalle de la deuda de corto plazo Deuda de corto plazo Monto

S/. 1,500.00

Tasa de interés anual

12%

Tasa de interés trimestral

2.9%

Pa�o

Trimestre I Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI).

Para comprender la dinámica del ciclo financiero durante el se�undo periodo, primero se construirá el estado de resultados. En la tabla 9 se muestran los in�resos y los costos de las ventas del se�undo periodo. Inicialmente, la empresa proyectó un incremento del 20% en las ventas con 24


respecto a las ventas proyectadas del periodo anterior y efectivamente lo�ró la venta de todo lo proyectado, es decir de 154 polos y 96 jeans. Tabla 9: In�resos y costos por ventas de F&F Indumentaria (en soles) In�resos por Ventas Unidades Polos 154 Blue Jeans 96

Precio 27 50

In�reso 4,158 4,800


Precio 12 20

In�reso 1,848 1,920

Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI)

Los in�resos ascendieron a un total de S/. 8,958, mientras que los costos fueron de S/. 3,768, ori�inando una Utilidad Bruta de S/.. 5,190. Asimismo, la empresa realizó �astos por un total de S/. 5,000, mientras que la depreciación y amortización sumaron un total de S/. 833. F&F tuvo una pérdida operativa de S/.- 643. En la Tabla 10, se presenta el estado de resultados del se�undo periodo de actividades.

25


Tabla 10: Estado de resultados F&F Indumentaria S.A. – Trimestre II Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Estado de Resultado Trimestre II- 2017 (en soles) Trimestre I Trimestre II In�reso de venta 7,456 8,958 Costo de venta -3,136 -3,768 Utilidad bruta 4,320 5,190 Gastos de venta y administrativos -5,000 -5,000 Depreciación -500 -500 Amortización -333 -333 Utilidad (pérdida) operativa -1,513 -643 Impuesto a la renta (30%) 0 0 UTILIDAD NETA -1,513 -643 Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI).

Como se aprecia, el financiamiento de deuda a corto plazo no tuvo efectos sobre el estado de resultados debido a que hace referencia a que no es un in�reso por ventas, sino que se utilizará para cubrir las necesidades de la empresa. El flujo de caja del se�undo periodo, considera la deuda de corto plazo además de los si�uientes movimientos de efectivo: F&F Indumentario tuvo in�resos por un total de S/. 8,958, los e�resos por compra de mercadería fueron con de S/.4,704 y los �astos administrativos de S/.5,000 lo que si�nifica un total de e�resos por S/. 9,704. La diferencia de in�resos y e�resos es el flujo de caja operativo, que ascendió a S/. -746. Posterior a ello, se �eneró un 26


desembolso ascendente a S/. 3,9324, ya que se pa�ó a los proveedores, por ello el flujo de caja neto es de S/. -4,678. Frente a este resultado, dado que parte de la compra de existencias para el si�uiente periodo fue al crédito, el aporte de proveedores asciende a S/. 3,178. Finalmente se re�istra como in�reso de efectivo la deuda de corto plazo. No se necesita aporte de capital propio (ver tabla 11). Tabla 11: Flujo de caja de F&F Indumentaria- Trimestre II Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Flujo de Caja Trimestre II-2017 (en soles) Trimestre I Trimestre II Total in�resos 7,456 8,958 Total e�resos -8,932 -9,704 Flujo de caja operativo -1,476 -746 Pa�o de cuentas por pa�ar -3,920 -3,932 Flujo de caja neto -5,396 -4,678 Deuda de corto plazo 0 1,500 Proveedores 3,932 3,178 Aportes de Capital 1,464 0 Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI).

Como se puede apreciar, al incluir deuda de corto plazo, el aporte de capital ya no fue necesario en ese periodo, esto se debe a que usualmente las empresas utilizan financiamiento 4

Crédito obtenido por la compra de mercadería en el periodo anterior. 27


externo de corto plazo con el fin de realizar pa�os cotidianos, comprar materia prima, pa�ar nóminas, etcétera. De esta forma, las empresas pueden cubrir el déficit de efectivo o pa�ar las necesidades de financiación de emer�encia si es que tienen acceso a líneas de operación de crédito y otras formas de financiación de corto plazo. Finalmente, se dará paso a construir el balance �eneral del se�undo periodo, que incluye la deuda de corto plazo y las inversiones durante el se�undo trimestre: i. Activo corriente: Se re�istró en caja un total de S/. 1,000 y existencias por S/. 5,6525. ii. Activo no corriente: Mobiliario, por S/. 10,000 y derecho de llave por S/. 4,000. Asimismo, se realizaron las deducciones por depreciación y amortización por un total de S/. 1000 y S/. 667, respectivamente. El total de activos asciende a S/. 18,985. Por otro lado, en las cuentas de pasivo y patrimonio se dieron los si�uientes movimientos: iii. Pasivo: Se re�istraron cuentas por pa�ar a proveedores por un total de S/. 3,178 y la deuda a corto plazo con el banco por un total de S/. 1,500. 5

Las existencias para el segundo periodo estuvieron conformadas por 230 polos a un costo unitario de S/.12 y 144 blue jeans a S/. 20. Cabe mencionar que la cantidad en existencias del balance general variará con respecto al flujo de caja y el estado de resultados, ya que en el balance general se consideran las cantidades de la proyección de inventario (para el siguiente periodo) mientras que el flujo de caja y el estado de resultados hacen en referencia a las compras de inventario y a la proyección en ventas, respectivamente, las cuales son las cantidades utilizadas en el periodo de ese momento. 28


iv. Patrimonio: Se re�istró capital social por S/. 15,000 y a su vez se �eneró un capital adicional de S/. 1,464 para cubrir los nuevos �astos. Cabe mencionar que estas cuentas se mantendrán invariables, salvo en procesos de capitalización o de reducción de capital. v. Utilidad retenida: La utilidad del periodo fue ne�ativa y ascendió a S/. 2,157. vi. El total de pasivos y patrimonio asciende a S/. 18,985. En la tabla 12, se muestra el balance �eneral del se�undo periodo para F&F Indumentarias.

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Tabla 12: Balance General F&F Indumentaria- Trimestre II Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Balance General Trimestre II-2017 (en soles) Trimestre I Trimestre II Activo corriente Caja 1,000 1,000 Existencias 4,716 5,652 Activo no corriente Mobiliario 10,000 10,000 (Depreciación acumulada) -500 -1,000 Derecho de llave 4,000 4,000 (Amortización acumulada) -333 -667 TOTAL ACTIVO 18,883 18,985 Pasivo Cuentas por pa�ar 3,920 3,178 Deuda a corto plazo 0 1,500 Patrimonio Capital social 15,000 15,000 Capital adicional 1,464 1,464 Utilidades retenidas -1,513 -2,157 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 18,883 18,985 Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI).

6.3. El ciclo financiero de F&F Indumentaria – Trimestre III Para este último periodo, la empresa decide implementar una estrate�ia de atracción de clientes. Para ello, lue�o de consultar con especialistas, decide realizar ventas al crédito. La política contempla conceder el 60% de las ventas a crédito y la diferencia (40%) al contado. 30


En la tabla 13, se puede observar que los in�resos por crédito han sido considerados en el periodo 4, ello sucede porque el efectivo recién in�resa en ese periodo. No obstante, los in�resos totales son re�istrados en el periodo 36. Tabla 13: Detalle de financiamiento a clientes Financiamiento a clientes Periodo 3 In�resos

10,745

Contado 40%

4,298

Periodo 4

Crédito 60%

6,447


Para comprender la dinámica del ciclo financiero durante el tercer periodo, primero se construirá el estado de resultados. En la tabla 14 se muestran los in�resos y los costos de las ventas del tercer periodo. Considerando el incremento de ventas, la proyección fue de 184 polos y 115 Blue jeans.

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Este concepto se denomina principio de devengado, el cual se define como el reconocimiento de las pérdidas y ganancias en función del tiempo, independientemente de haberlas pagado o cobrado. 31


Tabla 14: In�resos y costos por ventas de F&F Indumentaria S.A. (en soles) In�resos por Ventas Unidades Polos 184 Blue Jeans 115

Precio 27 50

In�reso 4,995 5,750


Precio 12 20

In�reso 2,220 2,300

Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI)

Los in�resos totales por venta fueron de S/. 10,745, mientras que los costos por venta ascendieron a S/. 4,520. Por otro lado, la empresa realizó �astos por un total de S/. 5,000, mientras que la depreciación y amortización sumaron un total de S/. 833. Adicionalmente, en este periodo se re�istró el pa�o de S/. 43 por concepto de intereses por la deuda recibida en el se�undo periodo. F&F Indumentaria tuvo una utilidad antes de impuestos de S/. 349. Con respecto al Impuesto a la Renta, el porcentaje aplicado es de 30% sobre la utilidad operativa. Por lo tanto, la utilidad neta fue de S/. 244. En la tabla 15 se presenta el estado de resultados para el tercer periodo de actividades.

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Tabla 15: Estado de resultados F&F IndumentariaTrimestre III Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Estado de Resultados Trimestre III-2017 (en soles) Trimestre Trimestre Trimestre III I II In�reso de venta 7,456 8,958 10,745 Costo de venta -3,136 -3,768 -4,520 Utilidad bruta 4,320 5,190 6,225 Gastos de venta y -5,000 -5,000 -5,000 administrativos Depreciación -500 -500 -500 Amortización -333 -333 -333 Gastos financieros 0 0 -43 Utilidad (pérdida) -1,513 -643 349 operativa Impuesto a la renta 0 0 105 (30%) UTILIDAD NETA -1,513 -643 244 Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI).

A diferencia del estado de resultados, los in�resos re�istrados en el flujo de caja fueron de S/. 4,294, debido a que este estado financiero solo considera los in�resos reales de efectivo. Los e�resos de efectivo para este periodo fueron S/. 5,664 por compra de mercadería, S/. 5,000 por �astos administrativos y S/. 105 por pa�o de impuestos7. El resultado de esta diferencia fue un flujo de caja operativo ne�ativo S/. 6,471. 7

Hace referencia al impuesto a la renta registrado en el periodo dos. 33


Por otro lado, se realizó el pa�o a proveedores por S/. 3,178 y el pa�o de la deuda de corto plazo por S/. 1,543, por lo que el flujo de caja neto fue S/. – 11,1792. A partir de ello, la empresa se financia nuevamente con deuda a corto plazo por S/. 1,500 y con proveedores por S/. 5,664. Sin embar�o, al no ser suficiente, realizan un aporte de capital por S/. -4,028 para cubrir el déficit de efectivo (ver tabla 16). Tabla 16: Flujo de Caja F&F Indumentaria- Trimestre III Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Flujo de caja Trimestre III-2017 (en soles) Trimestre Trimestre Trimestre III I II Total in�resos 7,456 8,958 4,298 Total e�resos -8,932 -9,704 -10,769 Flujo de caja operativo -1,476 -746 -6,471 Pa�o de cuentas por -3,920 -3,932 -3,178 pa�ar Pa�o deuda de corto 0 0 -1,543 plazo Flujo de caja neto -5,396 -4,677 -11,192 Deuda de corto plazo 0 1,500 1,500 Proveedores 3,932 3,177 5,664 Aportes de Capital -1,464 0 -4,028 Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI).

Finalmente, el balance �eneral se desarrolla de la si�uiente manera durante el tercer periodo de actividades: 34


i. Activo corriente: Se re�istró en caja un total de S/. 1,000, existencias por S/. 6,4478, y adicionalmente se a�re�ó cuentas por cobrar, las cuales provienen de las ventas al crédito. ii. Activo no corriente: Se re�istró mobiliario, por S/. 10,000 y el derecho de llave, por S/. 4,000. Asimismo, se realizaron las deducciones por depreciación y amortización por un total de S/. 1500 y S/. 1,000, respectivamente. El total de activos asciende a S/. 25,743. Por otro lado, en las cuentas de pasivo y patrimonio se observa lo si�uiente: iii. Pasivo: Se re�istraron cuentas por pa�ar a proveedores por un total de S/. 5,664. Asimismo, se incluyó la deuda a corto plazo con el banco por un total de S/. 1,500. iv. Patrimonio: Se re�istró el capital social por S/. 15,000 y a su vez se �eneró un capital adicional de S/. 5,492. v. Utilidades retenidas: Fueron ne�ativas, por un total de S/. – 1,913. Pasivo y patrimonio ascienden a S/. 25,743. En la tabla 17, se muestra el balance �eneral del tercer periodo para F&F Indumentarias.

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Las existencias para el tercer periodo estuvieron conformadas por 276 polos a un costo unitario de S/.12 y 173 blue jeans a S/. 20. 35


Tabla 17: Balance �eneral F&F Indumentaria- Trimestre III Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Balance General Trimestre III-2017 (en soles) Trimestre Trimestre Trimestre I II III Activo corriente Caja 1,000 1,000 1,000 Cuentas por cobrar 0 0 6,447 Existencias 4,716 5,652 6,796 Activo no corriente Mobiliario 10,000 10,000 10,000 (Depreciación -500 -1,000 -1,500 acumulada) Derecho de llave 4,000 4,000 4,000 (Amortización -333 -667 -1,000 acumulada) TOTAL ACTIVO 18,883 18,985 25,743 Pasivo Cuentas por pa�ar 3,920 3,178 5,664 Deuda a corto plazo 0 1,500 1,500 Patrimonio Capital social 15,000 15,000 15,000 Capital adicional 1,464 1,464 5,492 Utilidades retenidas -1,513 -2,157 -1,913 TOTAL PASIVO Y 18,883 18,985 25,743 PATRIMONIO Fuente: Finance & Re�ulation Institute (FRI).

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Como se puede ver, dar crédito a los clientes es una forma de incrementar las ventas y de mantener las relaciones con el cliente. Sin embar�o, es importante ser cuidadoso ya que puede implicar problemas de liquidez o la posibilidad de que el cliente a quien se le otor�ó el crédito, no lle�ue a pa�arlo. Para ello, es necesario considerar varios aspectos antes de decidir realizar ventas al crédito, como establecer una política de créditos y cobranzas, evaluar el perfil del cliente, establecer las condiciones de crédito, entre otros.

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Conclusiones • El ciclo financiero otor�a un dia�nóstico del “estado de salud” de un ne�ocio, y sirve para la futura toma de decisiones. • Es de suma importancia reflejar los verdaderos resultados de las finanzas del ne�ocio para tomar las mejores decisiones en cuanto al lo�ro de sus objetivos. • Al inicio de todo ne�ocio es muy común observar varios periodos con flujos de caja y resultados operativos ne�ativos, debido a los aportes de capital. • Una vez que la empresa encuentre una senda óptima de crecimiento, observará flujos positivos que redituarán la inversión inicial. • Durante el ciclo de actividades es importante incorporar deuda de corto plazo, ya que así se podrá cubrir los déficits de caja y asimismo cumplir con deudas extraordinarias o pa�os de nóminas. • Incorporar financiamiento a clientes mediante la otor�ación de ventas al crédito será útil para incrementar las ventas y consolidar la fidelidad de los clientes. Sin embar�o, es importante establecer una clara política de cobranzas con el fin de ase�urarse a escenarios de impa�o por parte de los clientes.

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Referencias • Bravo, S.R. (2011). Evaluación de inversiones. Lima: ESAN • Rodrí�uez Villaseca, G. (2014). “Área de finanzas y mercado de capitales”. En: Actualidad Empresarial, N.° 300, Volumen VII. • Fornero, R. A (2013). Análisis Financiero con información contable. Cap. 6: Ciclo financiero y capital de trabajo. Mendoza: Universidad de Cuyo. • Jiménez, Rojas y Ospina (2013). La Importancia del ciclo de caja y cálculo del capital de trabajo en la �erencia PYME, Bonmatí, Julio (S/.f). El EBITDA. • Espinosa, M. F (2012). El ciclo financiero de una empresa. Guanajato: Universidad de Guanajato.

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Flujo de Caja-ESAN

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