Table de contenido Derechos de Autor Dedicatoria Epígrafe Prefacio PARTE UNO – JUEGOS DE GUERRA CAPÍTULO 1 – ANTES DE LA GUERRA CAPÍTULO 2 – GUERRA FINANCIERA PARTE DOS – GUERRA DE DIISAS CAPÍTULO ! " Re#le$ione% %ob&e la Edad de O&o CAPÍTULO ' " G(e&&a de Di)i%a% I *1+21–1+!,CAPÍTULO . " G(e&&a de Di)i%a% II *1+,/–1+0/CAPÍTULO , " G(e&&a de Di)i%a% III *21–CAPÍTULO / " La Sol(cin del G2 PARTE III" LA PR34I5A CRISIS GLO6AL CAPÍTULO 0 " Globali7acin 8 Ca9ital del E%tado CAPÍTULO + " El :al (%o de la econo:;a CAPÍTULO 1 " 5oneda%< Ca9ital 8 Co:9le=idad CAPÍTULO 11 " J(e>o #inal? @9a9el< o&o o cao% Conclusión Agradecimientos NOTAS FUENTES SEECC!ONADAS "ND!CE
PORTAFOLIO B PENGUIN P(blicado 9o& el >&(9o 9in>ino Pen>(in G&o(9 *USA- Inc< !/. (d%on St&eet< N(e)a o&< N(e)a o& 11'< EE UU Pen>(in G&o(9 *CanadH-< + E>linton A)en(e Ea%t< E a%t< S(ite /< To&onto< Onta&io< CanadH 5'P 2! *Una di)i%in de Pea&%on Pen>(in CanadH IncPen>(in 6oo% Ltd< 0 St&and< Lond&e% C2R RL< In>late&&a Pen>(in I&eland< 2. St Ste9enK% G&een< D(bl;n 2< I&landa *Una di)i%in de Pen>(in 6oo% LtdPen>(in 6oo% A(%t&alia Ltd< 2. Ca:be&ell C a:be&ell Road< Ca:be&ell< icto&ia !12'< A(%t&alia *Una di)i%in de Pea&%on A(%t&alia G&o(9 Pt8 LtdPen>(in 6oo% India P)t Ltd< 11 Co::(nit8 Cent&e< Panc%eel Pa&< N(e)a Deli – 11 1/< India Pen>(in G&o(9 *NM-< ,/ A9ollo D&i)e< Ro%edale< A(cland ,!2< N(e)a Melanda *(na di)i%in de Pea&%on N(e)a N (e)a Melanda LtdPen>(in 6oo% *So(t #&ica- *Pt8- Ltd< 2' St(&dee A)en(e< Ro%eban< Joanne%b(&>o 21+,< S(dH#&ica Pen>(in 6oo% Ltd< O#icina% Re>i%t&ada%? 0 St&and< Lond&e% C2R RL< In>late&&a P(blicado 9o& 9&i:e&a )e7 en 211 9o& Po&t#olio B Pen>(in< (n :ie:b&o de Pen>(in G&o(9 *USA- Inc Co98&i>t Ja:e% Rica&d%< 211 Todo% lo% de&eco% &e%e&)ado% Dato% de catalo>acin en 9(blicacin de la 6iblioteca del Con>&e%o Rica&d%< Ja:e% G(e& G(e&&a &a%% de di)i di)i%a %a%? %? la #a #ab& b&ic icac aci in n de la 9&$ 9&$i: i:aa c&i% c&i%i% i% :(nd :(ndia iall B Ja:e Ja:e%% Rica&d% 9 c: Incl(8e &e#e&encia% biblio>&H#ica% e ;ndice IS6N? +/0"1"11"..00+"0 +/0"1"11"..00+"0 1 C&i%i% de di)i%a% 2 Ca:bio de :oneda e$t&an=e&a ! C&i%i% #inancie&a% I T;t(lo
G!0.1!R.! G!0.1!R.! 211 !!2' dc2! 2112,+, Ubicado en Sabon LT Std Sin li:ita& lo% de&eco% de co98&i>t &e%e&)ado% ante&io&:ente< nin>(na 9a&te de e%ta 9(blicacin 9(ede %e& &e9&od(cida< al:acenada o int&od(cida en (n %i%te:a de &ec(9e&acin< ni t&an%:itida< de nin>(na #o&:a ni 9o& nin>Qn :edio *elect&nico< :ecHnico< #otoco9iado< >&abado o de ot&a :ane&a-< %in el 9e&:i%o 9&e)io 9o& e%c&ito tanto del 9&o9ieta&io de lo% de&eco% de a(to& co:o del edito& ante&io& de e%te lib&o El e%caneo< la ca&>a 8 la di%t&ib(cin de e%te lib&o a t&a)% de Inte&net o 9o& c(al(ie& ot&o :edio %in el 9e&:i%o del edito& e% ile>al 8 e%tH %ancionado 9o& la le8 le8 Co:9 Co:9&e &e %olo %olo edic edicio ione ne%% elec elect& t&n nic ica% a% a(to a(to&i &i7ad 7ada% a% 8 no 9a&t 9a&tic ici9 i9ee ni #o:ente la 9i&ate&;a elect&nica de :ate&iale% %(=eto% a de&eco% de a(to& Se a>&adece %( a9o8o a lo% de&eco% de a(to& Si bien el a(to& a eco todo lo 9o%ible 9a&a 9&o9o&ciona& nQ:e&o% de tel#ono 8 di&eccione% de Inte&net 9&eci%o% en el :o:ento de la 9(blicacin< ni el edito& ni el a(to& a%(:en nin>(na &e%9on%abilidad 9o& lo% e&&o&e% o lo% ca:bio% (e %e 9&od(7can de%9(% de la 9(blicacin Ade:H%< el edito& no tiene nin>Qn cont&ol %ob&e 8 no a%(:e nin>(na &e%9on%abilidad 9o& lo% %itio% eb de a(to&e% o te&ce&o% o %( contenido tt9?BB(%9en>(in>&o(9co:
Para Ann# Scott# Alí# $ill and Sall%&con la ma%or gratitud# % en memoria de mi padre# 'ichard () 'ic*ards# la +ie,a escuela de Peleliu# O*ina-a % China
Con el tie:9o %e acab el dine&o en la tie&&a de E>i9to E >i9to 8 CanaHn< tod% l% e>i9ci% %e ace&ca&on a Jo% 8 di=e&on? Dano% 9an< @9o& ( :o&i&;a:o% en t( 9&e%encia 9o& la #alta de dine&oV din e&oV ./nesis 01234# 5ersión 'eina 5alera
PREFACIO El 1. de a>o%to de 1+/1< (na t&an(ila ta&de de do:in>o< el 9&e%idente Rica&d Ni$on %e lan7 a la% onda% de &adio< adelantHndo%e al 9&o>&a:a de tele)i%in :H% 9o9(la& de E%tado% Unido%< 9a&a an(ncia& %( N(e)a 9ol;tica econ:ica El >obie&no i:9on;a cont&ole% de 9&ecio% nacionale% 8 (na #(e&te %ob&eca&>a a la% i:9o&tacione% e$t&an=e&a% 8 9&oib;a la con)e&%in de dla&e% en o&o El 9a;% %e encont&aba en :edio de (na c&i%i%< el &e%(ltado de (na >(e&&a de di)i%a% en c(&%o (e ab;a de%t&(ido la #e en el dla&< 8 el 9&e%idente ab;a dete&:inado (e la% :edida% e$t&e:a% e&an nece%a&ia% o8 e%ta:o% en (na n(e)a >(e&&a de di)i%a%< 8 ot&a c&i%i% de con#ian7a en el dla& e%tH en ca:ino E%ta )e7 la% con%ec(encia% %e&Hn :(co 9eo&e% (e la% de Ni$on El c&eci:iento de la >lobali7acin< lo% de&i)ado% 8 el a9alanca:iento en lo% Qlti:o% c(a&enta aWo% a eco (e el 9Hnico #inancie&o 8 el conta>io %ean ca%i i:9o%ible% de contene& La n(e)a c&i%i% 9&obable:ente co:en7a&H en lo% :e&cado% de di)i%a% 8 %e e$tende&H &H9ida:ente a la% accione%< bono% 8 :ate&ia% 9&i:a% C(ando el dla& %e de&&(:ba< lo% :e&cado% deno:inado% en dla&e% ta:bin cola9%a&Hn El 9Hnico %e 9&o9a>a&H &H9ida:ente 9o& todo el :(ndo Co:o &e%(ltado< ot&o 9&e%idente de EE UU< Po%ible:ente el 9&e%idente Oba:a< a9&o)eca&H la% onda% a&ea% 8 el cibe&e%9acio 9a&a an(ncia& (n 9lan &adical de inte&)encin 9a&a %al)a& al dla& del cola9%o total< in)ocando la a(to&idad le>al (e 8a e%tH )i>ente o8 en d;a E%te n(e)o 9lan 9(ede incl(%o i:9lica& (n &eto&no al 9at&n o&o Si %e (%a o&o< e%ta&H a (n 9&ecio d&a:Htica:ente :H% alto 9a&a &e%9alda& la o#e&ta de dine&o in#lada con la cantidad #i=a de o&o di%9onible La% 8 l% e%tado(niden%e% (e ab;an in)e&tido en o&o ante% %e en#&enta&Hn con (n i:9(e%to de X>anancia% ine%9e&ada%X del + 9o& ciento %ob&e %( n(e)a &i(e7a< i:9(e%ta en no:b&e de la i:9a&cialidad El o&o e(&o9eo 8 =a9on% act(al:ente al:acenado en N(e)a o& %e&H con#i%cado 8 con)e&tido 9a&a (tili7a&lo en el %e&)icio de la Pol;tica del N(e)o Dla& Sin d(da< lo% e(&o9eo% 8 lo% =a9one%e% &ecibi&Hn &ecibo% 9o& %( o&o ante&io&< con)e&tible a n(e)o% dla&e% a (n n(e)o 9&ecio :H% alto Alte&nati)a:ente< el 9&e%idente 9(ede e)ita& (n &eto&no al o&o 8 (tili7a& (na %e&ie de cont&ole% de ca9ital 8 la c&eacin de dine&o >lobal del F5I 9a&a ni)ela& 8 e%tabili7a& la %it(acin E%te &e%cate >lobal del F5I no %e&H en dla&e% anti>(o%< no con)e&tible%< %ino en (na :oneda >lobal &ecin
i:9&e%a lla:ada DEG La )ida contin(a&H< 9e&o el Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional n(nca %e&H el :i%:o o8 en d;a< la Re%e&)a Fede&al de EE UU< 6a=o la di&eccin del 9&e%idente 6en 6e&nane< 9a&tici9a en la :a8o& a9(e%ta en la i%to&ia de la% #inan7a% A 9a&ti& de 2/< la Fed co:bati el cola9%o econ:ico al &ed(ci& la% ta%a% de inte&% a co&to 9la7o 8 lo% 9&%ta:o% lib&e:ente Final:ente< la% ta%a% lle>a&on a ce&o< 8 la Fed 9a&eci e%ta& #(e&a de bala% L(e>o< en 20< la Re%e&)a Fede&al encont& (na n(e)a bala? la #le$ibili7acin c(antitati)a Si bien la Re%e&)a Fede&al de%c&ibe el 9&o>&a:a co:o (na :e=o&a de la% condicione% #inancie&a% a t&a)% de la &ed(ccin de la% ta%a% de inte&% a la&>o 9la7o< e%te e% e%encial:ente (n 9&o>&a:a de i:9&e%in de dine&o 9a&a e%ti:(la& el c&eci:iento La Re%e&)a Fede&al e%tH intentando in#la& lo% 9&ecio% de lo% acti)o%< lo% 9&ecio% de lo% 9&od(cto% bH%ico% 8 lo% 9&ecio% al con%(:ido& 9a&a co:9en%a& la de#lacin nat(&al (e %i>(e a (na ca;da 6H%ica:ente %e t&ata de (n =(e>o de ti&a 8 a#lo=a cont&a la de#lacin (e no&:al:ente aco:9aWa a (na de9&e%in Co:o en (n t;9ico ti&a 8 a#lo=a< no %(cede :(co al 9&inci9io Lo% e(i9o% e%tHn i>(alado% 8 no a8 :o)i:iento 9o& (n tie:9o< %olo :(ca ten%in en la c(e&da Final:ente< (n lado cola9%a&H 8 el ot&o a&&a%t&a&H a lo% 9e&dedo&e% %ob&e la l;nea 9a&a &ecla:a& la )icto&ia E%ta e% la e%encia de la a9(e%ta de la Fed Debe ca(%a& in#lacin ante% de (e 9&e)ale7ca la de#lacinY debe >ana& el ti&a 8 a#lo=a En (n ti&a 8 a#lo=a< la c(e&da e% el canal a t&a)% del c(al la ten%in %e t&an%:ite de (n lado a ot&o E%te lib&o e% %ob&e e%a c(e&da En la contienda ent&e in#lacin 8 de#lacin< la c(e&da e% el dla& El dla& %o9o&ta todo el e%t&% de la% #(e&7a% o9(e%ta% 8 en);a e%e e%t&% a todo el :(ndo El )alo& del dla& e% la #o&:a de %abe& (in e%tH >anando el ti&a 8 a#lo=a E%te 9a&tic(la& ti&a 8 a#lo=a e% en &ealidad (na >(e&&a de di)i%a%< 8 no e% &eal:ente (n =(e>o %ino (n ata(e al )alo& de toda% la% accione%< bono% 8 :ate&ia% 9&i:a% del :(ndo En el :e=o& de lo% :(ndo% 9o%ible% 9a&a la Re%e&)a Fede&al< lo% )alo&e% de lo% acti)o% %e :antienen< lo% banco% %e )(el)en :H% %al(dable%< la de(da del >obie&no %e de&&ite 8 nadie 9a&ece da&%e c(enta Sin e:ba&>o< al i:9&i:i& dine&o en (na e%cala %in 9&ecedente%< 6e&nane %e a con)e&tido en (n Pan>lo%% del %i>lo )einti(no< e%9e&ando lo :e=o& 8 9oco 9&e9a&ado 9a&a lo 9eo&
E$i%te (n 9eli>&o :(8 &eal de (e la i:9&e%in de dine&o de la Re%e&)a Fede&al %e con)ie&ta &e9entina:ente en i9e&in#lacin Incl(%o %i la in#lacin no a#ecta lo% 9&ecio% al con%(:ido&< 9(ede a9a&ece& en lo% 9&ecio% de lo% acti)o%< lo (e lle)a a b(&b(=a% en la% accione%< :ate&ia% 9&i:a%< tie&&a 8 ot&o% acti)o% d(&o%< b(&b(=a% (e %on 9&o9en%a% a e$9lota& co:o la% accione% tecnol>ica% en 2 o la% )i)ienda% en 2/ La Fed a#i&:a (e tiene la% e&&a:ienta% nece%a&ia% 9a&a e)ita& e%to% &e%(ltado%< 9e&o e%a% e&&a:ienta% n(nca %e an 9&obado en e%ta% ci&c(n%tancia% o en (na e%cala tan >&ande Lo% &e:edio% de la Fed *ta%a% :H% alta% 8 dine&o &e%t&in>ido9&obable:ente cond(7can di&ecta:ente al ti9o de de9&e%in (e la Fed %e 9&o9(%o e)ita& en 9&i:e& l(>a& La econo:;a de lo% E%tado% Unido% de%can%a %ob&e el #ilo de (n c(cillo ent&e la de9&e%in 8 la i9e&in#lacin 5illone% de in)e&%ioni%ta%< d(eWo% de ne>ocio% 8 t&aba=ado&e% %e 9&e>(ntan c(Hnto tie:9o :H% 9(ede :antene& la Fed el e(ilib&io Peo& aQn< nada de e%to %(cede en el )ac;o Si la% :ani9(lacione% 9ol;tica% de la Re%e&)a Fede&al %e li:ita&an a la econo:;a de lo% E%tado% Unido%< e%o %e&;a (na co%a< 9e&o no lo %on Lo% e#ecto% de la i:9&e%in de dla&e% %on >lobale%Y al 9a&tici9a& en la #le$ibili7acin c(antitati)a< la Fed a decla&ado e#ecti)a:ente la >(e&&a de di)i%a% en el :(ndo 5(co% de lo% e#ecto% te:ido% de la 9ol;tica de la Fed en lo% E%tado% Unido% 8a e%tHn a9a&eciendo en el e$t&an=e&o I:9&i:i& dla&e% en ca%a %i>ni#ica (na :a8o& in#lacin en Cina< 9&ecio% :H% alto% de lo% ali:ento% en E>i9to 8 b(&b(=a% de e$i%tencia% en 6&a%il La i:9&e%in de dine&o %i>ni#ica (e la de(da de lo% EE UU Se de)alQa 9a&a (e lo% ac&eedo&e% e$t&an=e&o% %e &ee:bol%en en dla&e% :H% ba&ato% La de)al(acin %i>ni#ica (n :a8o& de%e:9leo en la% econo:;a% en de%a&&ollo a :edida (e %(% e$9o&tacione% %e )(el)en :H% ca&a% 9a&a la% 8 l% e%tado(niden%e% La in#lacin &e%(ltante ta:bin %i>ni#ica 9&ecio% :H% alto% 9a&a lo% in%(:o% nece%a&io% en econo:;a% en de%a&&ollo co:o el cob&e< el :a;7< el 9et&leo 8 el t&i>o Lo% 9a;%e% e$t&an=e&o% an co:en7ado a l(ca& cont&a la in#lacin ca(%ada 9o& lo% E%tado% Unido% a t&a)% de %(b%idio%< a&ancele% 8 cont&ole% de ca9italY La >(e&&a de di)i%a% %e e%tH e$9andiendo &H9ida:ente Si bien la i:9&e%in de dine&o de la Fed en (na e%cala de (n billn de dla&e% 9(ede %e& n(e)a< la% >(e&&a% de di)i%a% no lo %on La >(e&&a de di)i%a% %e an lib&ado ante%< do% )ece% %olo en el %i>lo 44< 8 %ie:9&e te&:inan :al En el :e=o& de lo% ca%o%< la >(e&&a de di)i%a% o#&ecen el la:entable e%9ectHc(lo de lo% 9a;%e% (e &oban el c&eci:iento a %(% %ocio% co:e&ciale% En el 9eo& de lo% ca%o%< %e de>ene&an en e9i%odio% %ec(enciale% de in#lacin< &ece%in< &e9&e%alia% 8 )iolencia &eal a :edida (e la l(ca 9o& lo% &ec(&%o% lle)a a la in)a%in 8 la >(e&&a Lo% 9&ecedente% i%t&ico% %on ba%tante ala&:ante%< 9e&o lo% 9eli>&o% act(ale%
%on aQn :a8o&e%< a(:entado% e$9onencial:ente 9o& la e%cala 8 la co:9le=idad de lo% );nc(lo% #inancie&o% en todo el :(ndo Pa&a :(co% ob%e&)ado&e%< e% de%conce&tante el #&aca%o de l% econo:i%t% en 9&e)e& o 9&e)eni& la% catH%t&o#e% econ:ica% de lo% Qlti:o% aWo% No %olo %(% teo&;a% no lo>&a&on e)ita& la cala:idad< %ino (e ta:bin e%tHn e:9eo&ando la% >(e&&a% de di)i%a% La% Qlti:a% %ol(cione% de l% econo:i%t%< co:o la :oneda >lobal lla:ada DEG< 9&e%entan n(e)o% 9eli>&o% oc(lto% 8 no &e%(el)en nin>(no de lo% dile:a% act(ale% Ent&e lo% n(e)o% 9eli>&o% e%tHn la% a:ena7a% no %olo 9a&a el biene%ta& econ:ico de lo% E%tado% Unido% %ino ta:bin 9a&a n(e%t&a %e>(&idad nacional A :edida (e lo% e$9e&to% en %e>(&idad nacional e$a:inan la% c(e%tione% ca:bia&ia% t&adicional:ente de=ada% al Te%o&o< contin(a:ente %(&>en n(e)a% a:ena7a%< de%de la% co:9&a% clande%tina% de o&o 9o& 9a&te de Cina a la% a>enda% oc(lta% de lo% #ondo% %obe&ano% de in)e&%in 5H% >&ande (e c(al(ie& a:ena7a indi)id(al e% el 9eli>&o #inal del cola9%o del dla& :i%:o Lo% alto% #(nciona&io% :ilita&e% 8 de inteli>encia ao&a %e an dado c(enta de (e el 9&edo:inio :ilita& Qnico de lo% E%tado% Unido% %e 9(ede :antene& %olo con (n 9a9el i>(al:ente Qnico 8 9&edo:inante 9a&a el dla& Si el dla& cae< la %e>(&idad nacional de E%tado% Unido% ta:bin Si bien el &e%(ltado de la act(al >(e&&a de di)i%a% aQn no e% %e>(&o< al>(na )e&%in del 9eo& e%cena&io e% ca%i ine)itable %i E%tado% Unido% 8 lo% l;de&e% econ:ico% :(ndiale% no a9&enden de lo% e&&o&e% de %(% 9&edece%o&e% E%te lib&o e$a:ina n(e%t&a act(al >(e&&a de di)i%a% a t&a)% de la lente de la 9ol;tica econ:ica< la %e>(&idad nacional 8 el 9&ecedente i%t&ico De%en&eda la &ed de 9a&adi>:a% #allido%< la% il(%ione% 8 la a&&o>ancia (e i:9(l%an la% 9ol;tica% 9Qblica% act(ale% 8 %eWala el ca:ino acia (n c(&%o de accin :H% in#o&:ado 8 e#ecti)o Al #inal< el lecto& co:9&ende&H 9o& ( la n(e)a >(e&&a de di)i%a% e% la l(ca :H% %i>ni#icati)a en el :(ndo act(al< la Qnica l(ca (e dete&:ina el &e%(ltado de toda% la% de:H%
PARTE UNO
JUEGOS DE GUERRA
CAPÍTULO 1
ANTES DE LA GUERRA
El Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional act(al e% 9&od(cto del 9a%adoV (u 6intao# Secretario .eneral del Partido Comunista de China# 37 de enero de 8933 El Labo&ato&io de F;%ica A9licada *A9lication P8%ical Labo&ato&8< SIGLAS EN INGLZS-< (bicado en c(at&ociento% ac&e% de anti>(a% tie&&a% de c(lti)o a :itad de ca:ino ent&e 6alti:o&e 8 a%in>ton< DC< e% (na de la% =o8a% de la co&ona del %i%te:a e%tado(niden%e de in%talacione% de in)e%ti>acin de a&:a% 8 #;%ica alta:ente %ec&eta 8 de alta tecnolo>;a O9e&a en e%t&eca coo&dinacin con el De9a&ta:ento de De#en%a< 8 %(% e%9ecialidade% incl(8en a&:a:ento a)an7ado 8 e$9lo&acin del e%9acio 9&o#(ndo Lo% o#iciale% de labo&ato&io %e eno&>(llecen de deci&le% a l% )i%itante% (e la L(na de la Tie&&a 8 todo% lo% 9laneta% del %i%te:a %ola& tienen (n di%9o%iti)o de%a&&ollado en APL< 8a %ea en %( %(9e&#icie o ce&ca El labo&ato&io de #;%ica a9licada %e c&e a toda 9&i%a en 1+'2< 9oco de%9(% del ata(e a Pea&l a&bo&< 9a&a lle)a& la ciencia a9licada al 9&oble:a de :e=o&a& el a&:a:ento G&an 9a&te de lo (e (%aban lo% :ilita&e% de lo% E%tado% Unido% en lo% 9&i:e&o% d;a% de la Se>(nda G(e&&a 5(ndial e&a ob%oleto o ine#ecti)o El labo&ato&io o&i>inal:ente %e encont&aba en (n anti>(o conce%iona&io de a(to% (%ado%< %olicitado 9o& el De9a&ta:ento de G(e&&a< en Geo&>ia A)en(e en Sil)e& S9&in>< 5a&8land F(ncion en %ec&eto de%de el 9&inci9io< a(n(e en lo% 9&i:e&o% d;a% el %ec&eto %e i7o c(:9li& con (no% 9oco% >(a&dia% a&:ado% en l(>a& de lo% %en%o&e% elabo&ado% 8 lo% :Qlti9le% 9e&;:et&o% de %e>(&idad (tili7ado% en la act(alidad La 9&i:e&a :i%in de APL #(e de%a&&olla& el tie:9o )a&iable< o T< #(%ible de 9&o$i:idad< (n #(%ible antia&eo (%ado 9a&a de#ende& a lo% b((e% de >(e&&a del ata(e a&eo< :H% ta&de con%ide&ado< =(nto con la bo:ba at:ica 8 el &ada&< co:o (na de la% t&e% :a8o&e% cont&ib(cione%
tecnol>ica% a la )icto&ia de lo% EE UU en la %e>(nda >(e&&a :(ndial Sob&e la ba%e de e%te $ito inicial< lo% 9&o>&a:a%< el 9&e%(9(e%to 8 la% in%talacione% de APL %e an e$9andido de%de entonce% El :i%il de c&(ce&o To:aa< la de#en%a cont&a :i%ile% Ae>i% 8 la Qnica na)e e%9acial %e enc(ent&an ent&e la% :(ca% a&:a% a)an7ada% 8 %i%te:a% e%9aciale% de%a&&ollado% 9a&a el De9a&ta:ento de De#en%a 8 la NASA 9o& APL en la% Qlti:a% dcada% Ade:H% de la% a&:a% 8 la e$9lo&acin e%9acial< %ie:9&e a abido (n #(e&te lado intelect(al 8 e%t&at>ico en lo (e ace el Labo&ato&io de F;%ica A9licada 9a&a lo% :ilita&e% Ent&e e%ta% #(ncione% :H% ab%t&acta% %e enc(ent&a el Labo&ato&io de AnHli%i% de G(e&&a< (no de lo% 9&inci9ale% l(>a&e% 9a&a =(e>o% de >(e&&a 8 9lani#icacin e%t&at>ica en el 9a;% La 9&o$i:idad del labo&ato&io a a%in>ton< DC< lo con)ie&te en (no de lo% #a)o&ito% 9a&a la% %i:(lacione% de co:bate 8 a %ido %ede de :(co% de e%to% =(e>o% d(&ante dcada% F(e con e%te 9&o9%ito< la cond(ccin de (n =(e>o de >(e&&a 9at&ocinado 9o& el PentH>ono< (e (no% %e%enta e$9e&to% de la% co:(nidade% :ilita&e%< de inteli>encia 8 acad:ica lle>a&on a APL en (na :aWana ll()io%a a #ine% del in)ie&no de 2+ Este ,uego de guerra i:a a ser diferente de cual;uier otro ;ue ha%a sido conducido por los militares) as reglas de com:ate prohí:en lo ;ue los militares llaman m/todos cin/ticos2 cosas ;ue disparan o e
nicas armas permitidas serían las financieras2 di+isas# acciones# :onos % deri+ados) El Pent?gono esta:a a punto de lan=ar una guerra financiera glo:al con monedas % mercados de capital en lugar de :arcos % a+i one% A co:ien7o% del %i>lo 44I< el do:inio :ilita& de lo% EE UU En lo% %i%te:a% de a&:a% de alta tecnolo>;a con)encionale% 8 a)an7ado% 8 en lo (e lo% :ilita&e% lla:an 'CI< 9a&a co:ando< cont&ol< co:(nicacione%< co:9(tado&a% e inteli>encia< %e ab;a )(elto tan >&ande (e nin>(na nacin &i)al lo a&;a at&e)e&%e a en#&enta&la E%to no %i>ni#ica (e la% >(e&&a% %ean i:9o%ible% Una nacin de%one%ta co:o Co&ea del No&te 9od&;a e%cala& (n incidente en (n ata(e i:9o&tante %in 9&e%ta& atencin a la% con%ec(encia% Lo% E%tado% Unido% 9od&;an )e&%e en)(elto% en (na >(e&&a (e in)ol(c&e a ot&o% co:o I&Hn e I%&ael %i lo% inte&e%e% nacionale% de lo% E%tado% Unido% %e )ie&an a#ectado% A9a&te de e%ta% %it(acione% e%9eciale%< (na con#&ontacin :ilita& con)encional con lo% E%tado% Unido% 9a&ece alta:ente i:9&obable debido a la ca9acidad de lo% E%tado% Unido% 9a&a &e9&i:i& 8< en Qlti:a in%tancia< die7:a& al lado o9(e%to Co:o &e%(ltado< la% nacione% &i)ale% 8 lo% acto&e% t&an%nacionale%< co:o lo% 8iadi%ta%< an de%a&&ollado cada )e7 :H% ca9acidade% en la >(e&&a no con)encional< (e 9(ede incl(i& cibe&>(e&&a< a&:a% biol>ica% o (;:ica%<
ot&a% a&:a% de de%t&(ccin :a%i)a o ao&a< en el >i&o :H% ine%9e&ado de todo%< la% a&:a% #inancie&a% El =(e>o de la >(e&&a #inancie&a #(e el 9&i:e& e%#(e&7o del PentH>ono 9a&a )e& c:o 9od&;a e)ol(ciona& (na >(e&&a #inancie&a &eal 8 9a&a )e& ( leccione% %e 9(eden a9&ende& El =(e>o de >(e&&a lle)aba :(co% :e%e% en 9&e9a&acin< 8 #o&: 9a&te de la% %e%ione% de e%t&ate>ia 8 di%eWo del =(e>o (e 9&ecedie&on al =(e>o &eal A(n(e (n =(e>o de >(e&&a bien di%eWado intenta&H lo>&a& &e%(ltado% ine%9e&ado% 8 %i:(la&H la niebla de la >(e&&a &eal< %in e:ba&>o &e(ie&e (n 9(nto de 9a&tida 8 (n con=(nto de &e>la% 9a&a e)ita& cae& en el cao% El e(i9o de di%eWo de =(e>o% de APL e%taba ent&e lo% :e=o&e% del :(ndo en e%to< 9e&o (n =(e>o #inancie&o &e(e&;a al>(no% en#o(e% co:9leta:ente n(e)o%< incl(ido el acce%o a la e$9e&iencia de all St&eet< (e el #;%ico o el 9lani#icado& :ilita& t;9ico no tienen 5i 9a9el e&a llena& e%e )ac;o 5i a%ociacin con el labo&ato&io co:en7 en dicie:b&e de 2, en O:aa< Neb&a%a< donde a%i%t;a a (n #o&o de e%t&ate>ia o&>ani7ado 9o& el Co:ando E%t&at>ico de lo% E%tado% Unido% o STRATCO5 P&e%ent (n doc(:ento %ob&e la n(e)a ciencia de la inteli>encia de :e&cado< o lo (e lo% e$9e&to% en inteli>encia lla:an 5AR[INT< (e in)ol(c&a anali7a& lo% :e&cado% de ca9ital 9a&a encont&a& inteli>encia 9&oce%able %ob&e la% intencione% de la% 8 lo% 9a&tici9ante% del :e&cado Lo% #ondo% de cobe&t(&a 8 lo% banco% de in)e&%in ab;an e%tado (tili7ando e%to% :todo% d(&ante aWo% 9a&a obtene& in#o&:acin %ob&e la% ad(i%icione% 8 lo% ca:bio% en la% 9ol;tica% >(be&na:entale% Ao&a< =(nto con :i% %ocio%< C&i% Ra8< (n e$9e&i:entado o9e&ado& de o9cione% 8 >e&ente de &ie%>o%< 8 Rand8 Ta(%%< &eciente:ente &eti&ado de%9(% de t&einta 8 cinco aWo% con la CIA< e:o% de%a&&ollado n(e)a% #o&:a% de (%a& e%ta% tcnica% en el H:bito de la %e>(&idad nacional 9a&a identi#ica& 9o%ible% ata(e% te&&o&i%ta% de ante:ano 8 9a&a obtene& (na ale&ta te:9&ana de lo% ata(e% cont&a el dla& a&io% :ie:b&o% del Labo&ato&io de anHli%i% de >(e&&a de APL ab;an a%i%tido al e)ento de O:aa 8 :H% ta&de :e contacta&on %ob&e #o&:a% en (e 9od&;a:o% t&aba=a& =(nto% 9a&a inte>&a& lo% conce9to% de 5AR[INT con %( 9&o9ia in)e%ti>acin A%; (e no #(e (na %o&9&e%a c(ando &ecib; (na lla:ada en el )e&ano de 20 9a&a (ni&:e a (n %e:ina&io #inancie&o >lobal 9at&ocinado 9o& la O#icina del Sec&eta&io de De#en%a 8 o&>ani7ado 9o& APL E%taba 9&o>&a:ado 9a&a e%e :e% de %e9tie:b&e< c(8o 9&o9%ito decla&ado e&a Xe$a:ina& el i:9acto de la% acti)idade% #inancie&a% :(ndiale% en te:a% de %e>(&idad nacionalX E%te #(e (no de (na %e&ie de %e:ina&io% de e%te ti9o 9laneado% 9o& el De9a&ta:ento de De#en%a (e %e lle)a&Hn a cabo d(&ante todo el )e&ano 8 otoWo de e%e aWo AWo co:o 9&e9a&acin 9a&a el =(e>o de >(e&&a
#inancie&a en %; La de#en%a (e&;a %abe& %i tal =(e>o e&a 9o%ible< %i ten;a %entido Nece%itaban 9en%a& en lo% Xe(i9o%X a9&o9iado% @Se&;an 9a;%e%< #ondo% de &i(e7a %obe&ana< banco% o al>(na co:binacin Ta:bin nece%itaban 9en%a& en e%cena&io% &e:oto% 9e&o aQn 9la(%ible% 9a&a (e lo% =(>ado&e% lo% 9&o:(l>a&an ab;a (e de%a&&olla& (na li%ta de 9a&tici9ante% e$9e&to% 8 9od&;a %e& nece%a&io (n cie&to &ecl(ta:iento 9a&a lle>a& a a(ello% (e no ab;an 9a&tici9ado ante% en =(e>o% de >(e&&a Final:ente< la% &e>la% deb;an %e& e%tablecida% 9a&a el =(e>o &eal Pa&a 9&ote>e& el t&aba=o %ec&eto (e %e lle)a a cabo dent&o del labo&ato&io< lo% 9&ocedi:iento% de %e>(&idad 9a&a l% )i%itante% %on tan e%t&icto% co:o en c(al(ie& in%talacin de de#en%a o inteli>encia del >obie&no de lo% EE UU< Co:en7ando con la a(to&i7acin 9&e)ia 8 la )e&i#icacin de antecedente% A %( lle>ada< l% )i%itante% %e cla%i#ican &H9ida:ente en do% cate>o&;a%< XSin aco:9aWa:ientoX o XSe &e(ie&e aco:9aWa:ientoX< (e %e &e#le=a en di%tinti)o% de di#e&ente% colo&e% El i:9acto 9&Hctico de e%to tiene (e )e& 9&inci9al:ente con lo% )ia=e% a la :H(ina de ca#< 9e&o el entendi:iento i:9l;cito e% (e a(ello% con la% in%i>nia% de XSin aco:9aWa:ientoX tienen la% a(to&i7acione% act(ale% de alta %e>(&idad de %(% di&eccione% locale% o cont&ati%ta% >(be&na:entale% Lo% 6lac6e&&8< iPone% 8 ot&o% di%9o%iti)o% di>itale% deben de9o%ita&%e en el :o%t&ado& de %e>(&idad 9a&a &ec(9e&a&lo% a la %alida E%cHne&e% de &a8o% 4< detecto&e% de :etale%< 9e&;:et&o% de %e>(&idad :Qlti9le% 8 >(a&dia% a&:ado% %on &(tina&io% Una )e7 dent&o< e%tH% )e&dade&a:ente en la b(&b(=a del co:9le=o de inteli>encia :ilita& En la &e(nin de %e9tie:b&e< (bo al&ededo& de c(a&enta a%i%tente% en total< incl(ido% )a&io% acad:ico% di%tin>(ido%< e$9e&to% en tin tan%< o#iciale% de inteli>encia 8 :ilita&e% (ni#o&:ado% F(i (no de lo% cinco (e :e 9idie&on (e icie&a (na 9&e%entacin #o&:al e%e d;a< 8 :i te:a e&a lo% #ondo% de &i(e7a %obe&ano% o SF Lo% #ondo% de &i(e7a %obe&ana %on eno&:e% #ondo% de in)e&%in e%tablecido% 9o& lo% >obie&no% 9a&a in)e&ti& %(% &e%e&)a% en e$ce%o< :(co% de ello% con acti)o% en el &an>o de cien :il :illone% de dla&e% o :H% as reser+as son :?sicamente e&ande% e%tHn en :ano% de 9a;%e% 9&od(cto&e% de 9et&leo< co:o No&(e>a o e%tado% H&abe%< 8 de cent&ale% elct&ica% de e$9o&tacin co:o Cina o TaiHn T&adicional:ente< e%ta% &e%e&)a% e&an ad:ini%t&ada% 9o& lo% banco% cent&ale% de e%o% 9a;%e% de (na :ane&a alta:ente con%e&)ado&aY la% in)e&%ione% %e li:ita&on a in%t&(:ento% l;(ido% de ba=o &ie%>o< co:o lo% bono% del Te%o&o de lo% E%tado% Unido% E%ta e%t&ate>ia o#&ec;a li(ide7 9e&o no 9&o9o&cionaba :(co% in>&e%o%< 8 %ol;a concent&a& (na >&an 9a&te
de la ca&te&a en (n %olo ti9o de in)e&%in En e#ecto< lo% 9a;%e% con e$cedente% colocaban todo% %(% (e)o% en (na cana%ta 8 no obten;an :(co a ca:bio Debido al d&H%tico a(:ento en el ta:aWo de la% &e%e&)a% a 9a&ti& de la dcada de 1++< en 9a&te co:o &e%(ltado de la >lobali7acin< lo% 9a;%e% con %(9e&H)it co:en7a&on a b(%ca& #o&:a% de obtene& :a8o&e% &endi:iento% de %(% in)e&%ione% Lo% banco% cent&ale% no e%taban bien e(i9ado% 9a&a ace&lo 9o&(e ca&ec;an del 9e&%onal de in)e&%ione% 8 de lo% >e%to&e% de ca&te&a nece%a&io% 9a&a %elecciona& accione%< :ate&ia% 9&i:a%< ca9ital 9&i)ado< biene% &a;ce% 8 #ondo% de cobe&t(&a< (e e&an la cla)e 9a&a obtene& :a8o&e% &endi:iento% Entonce%< lo% #ondo% de &i(e7a %obe&ana co:e co:en7 n7a& a&on on a %(&> %(&>i& i& 9a&a 9a&a ad:i ad:ini ni%t %t&a &a&& :e=o :e=o&& e%ta e%ta%% in)e in)e&% &%io ione ne%Y %Y Lo% Lo% 9&i:e&o% SF %e c&ea&on ace al>(na% dcada%< 9e&o la :a8o&;a %e an c&eado en lo% Qlti:o% die7 aWo%< 8 %(% 9at&ocinado&e% >(be&na:entale% le% an oto&>ado eno&:e% a%i>nacione% de %(% &e%e&)a% del 6anco Cent&al con el :and :andat ato o de c&ea c&ea&& ca&t ca&te& e&a% a% de in)e in)e&% &%io ione ne%% di)e di)e&% &%i#i i#ica cada da%% de todo todo el :(ndo En %( #o&: #o&:aa bH%i bH%ica ca<< lo% lo% #ond #ondo% o% de &i( &i(e7 e7aa %obe %obe&a &ana na tien tienen en %ent %entid ido o econ:ico La :a8o&;a de lo% acti)o% %e in)ie&ten 9&o#e%ional:ente 8 no contienen (na a>enda 9ol;tica oc(lta< 9e&o no %ie:9&e e% a%; Al>(na% co:9&a% %on 9&o8ecto% de )anidad< co:o in)e&%ione% en el 5edio O&iente en lo% e(i9o% de ca&&e&a% 5cLa&en< A%ton 5a&tin 8 Fe&&a&i F&:(la 1< :ient&a% (e ot&a% in)e&%ione% %on :(co :H% i:9o&tante% de%de el 9(nto de )i%ta 9ol;tico 8 econ:ico D(&ante la 9&i:e&a 9a&te de la de9&e%in (e co:en7 en 2/< lo% #ondo% de &i(e7a %obe&ana #(e&on la 9&inci9al #(ente de dine dine&o &o de &e%c &e%cat ate e A #ine #ine%% de 2/ 2/ 8 9&in 9&inci ci9i 9io% o% de 20 20<< lo% lo% #ond #ondo% o% %obe&ano% in)i&tie&on :H% de \ .0 :il :illone% 9a&a a9(ntala& a Citi>&o(9< 5e&& 5e &&ililll L8nc L8nc< < U6S U6S 8 5o&> 5o&>an an Stan Stanle le8 8 Cina Cina e%ta e%taba ba con% con%id ide& e&and ando o (na (na in)e&%in adicional de \ 1 :il :illone% en 6ea& Stea&n% a 9&inci9io% de 20 (e %e abandon %olo c(ando 6ea& Stea&n% %e ace&c al cola9%o en :a&7o de e%e aWo C(ando e%ta% in)e&%ione% #(e&on die7:ada% en el PHnico de 20< el >obie&no de lo% E%tado% Unido% t()o (e inte&)eni& con el dine&o de lo% lo% cont cont&i &ib( b(8e 8ent nte% e% 9a&a 9a&a cont contin( in(a& a& con con lo% lo% &e%c &e%cat ate% e% Lo% Lo% #ond #ondo% o% de &i( &i(e7 e7aa %obe %obe&a &ana na 9e&d 9e&die ie&o &on n >&an >&ande de%% #o&t #o&t(n (na% a% con con e%ta e%ta%% in)e in)e&% &%io ione ne%% te:9&ana%< %in e:ba&>o< la% 9o%icione% de la% accione% 8 la in#l(encia (e la% aco:9aW %e :ant()ie&on 5i 9&e%entacin %e cent& en el lado o%c(&o de la% in)e&%ione% de SF< c:o c:o 9od& 9od&;a ;an n o9e& o9e&a& a& a t&a) t&a)% % de lo (e (e lo% lo% anal anali% i%ta ta%% de inte intelili>e >enc ncia ia deno:i deno:inan nan X&eco& X&eco&te% te%X< X< o co:9aW; co:9aW;a% a% l;de&e l;de&e%< %< co:o co:o #ideico #ideico:i% :i%o%< o%< c(enta c(enta%% ad:ini%t&ada%< banco% 9&i)ado% %(i7o% 8 #ondo% de cobe&t(&a Con e%to% #&ente% en %( l(>a&< lo% #ondo% de &i(e7a %obe&ana 9od&;an (tili7a&%e 9a&a e=e&ce& (na in#l(encia :ali>na %ob&e la% e:9&e%a% ob=eti)o con el #in de
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de&i)a de&i)ado% do% di#;cil di#;cile% e% de &a%t&e &a%t&ea& a& Po& enci:a enci:a de todo< todo< (n ata ata(e (e #inancie #inancie&o &o ca%i %e>(&a:ente in)ol(c&a&;a al dla& :i%:o De%t&(i& la con#ian7a en el dla& %e&;a :(co :H% e#ecti)o (e de%ace&%e de c(al(ie& in%t&(:ento 9a&tic(la& deno:inado en dla&e% Si el dla& cola9%a&a< todo% lo% :e&cado% deno:inado% en dla&e% cola9%a&;an con l 8 lo% 9ode&e% del 9&e%idente 9a&a con>ela& la% c(enta% %e&;an di%c(tible% ](e&;a a%e>(&a&:e de (e el di%eWo del =(e>o 9e&:iti&;a (na )e&dade&a >(e&&a de di)i%a% 8 no %olo (na >(e&&a de accione%< bono% 8 :ate&ia% 9&i:a% La% 9ie7a% #inale% #(e&on ca8endo en %( l(>a& El e(i9o decidi (e de#initi)a:ente =(>a&;a:o% en (na celda de EE UU< Una de R(%ia 8 (na de Cina Ade:H%< ab&;a (na celda de la C(enca del Pac;#ico< (e incl(i&;a a Ja9n< Co&ea del S(&< TaiHn 8 ietna:< ent&e ot&o% E%to no e&a ideal 9o&(e< co:o e%tado% %e9a&ado%< Co&ea del S(& 8 TaiHn< 9o& e=e:9lo< 9od;an to:a& 9o%icione% :(8 di#e&ente% de9endiendo del te:a in)ol(c&ado< 9e&o e%te ti9o de co:9&o:i%o% e&an nece%a&io% 9a&a :antene& n(e%t&o 9&e%(9(e%to 8 ace& (e el =(e>o de%9e>a&a Ta:bin ab&;a (na celda >&i%< 9a&a &e9&e%enta& el &e%to del :(ndo *No e%taba %e>(&o de c(Hn co:9lacido% e%ta&;an lo% e(&o9eo% &eale% al %abe& (e no ten;an %( 9&o9ia celda 8 (e tend&;an (e co:9a&ti& %( 9lata#o&:a con el F5I< lo% #ondo% de cobe&t(&a 8 la% I%la% Cai:Hn- n- Final:ente< 9o& %(9(e% (e%to< e&a el todo9ode&o%o Celda blanca< di&i>iendo el c(&%o 8 lan7ando lo% di%9a&o% :ient&a% %e de%a&&ollaba el =(e>o El =(e> =(e>o o te tend nd&; &;aa t&e% t&e% :o)i :o)i:i :ien ento to%% =(>a =(>ado do%% d(&a d(&ant ntee do% do% d;a% d;a% Do% Do% :o)i:iento% %e =(>a&;an en el d;a (no 8 (n :o)i:iento adicional en el d;a do%< do%< con con tie tie:9o al #ina #inall 9a&a 9a&a el inte inte&& &&o> o>at ato& o&io io La% La% celd celda% a% te tend nd&; &;an an in%talacione% 9&i)ada% 9a&a (%a&la% co:o %(% Xca9itale%X 9a&a decidi& cada :o)i:iento< 8 ab&;a %e%ione% 9lena&ia% en la %ala de >(e&&a< donde la% celda% &eali7a&;an %(% :o)i:iento% 8 %(% o9onente% &e%9onde&;an La celda blanca 9&e%idi&;a la% %e%ione% 9lena&ia% 8 oto&>a&;a o &e%ta&;a 9(nto% de 9ode& al X;ndice de 9ode& nacionalX de cada celda La% celda% 9od&;an &eali7a& c(:b&e% bilate&ale% o ne>ociacione% con ot&a% celda% en lo% l(>a&e% de%i>nado% :ient&a% %e =(>aba cada t(&no Lo :H% int&i>ante e% (e cada celda tend&;a (n con=(nto de co:odine% (e 9e&:it;a accione% 8 &e%9(e%ta% no incl(ida% en el con=(nto inicial de e%cena&io% 9a&a cada t(&no A(n(e e%to %e lle) a cabo 9o& 9&i:e&a )e7 con (n 9&e%(9(e%to a=(%tado 8 lo% &e%(ltado% e%taban le=o% de %e& cla&o% de% de%de el 9&i 9&inci9 nci9io io<< la co: co:bina binaccin in de con# con#e& e&eencia ncia%% en la c(:b& (:b&ee 8 co:odine% #(e %(#iciente 9a&a %(>e&i& (e 9od&;a:o% :o%t&a& al PentH>ono c:o 9od&;a oc(&&i& (na >(e&&a #inancie&a no con)encional &eal
C(an C(ando do co: co:9le 9leta:o a:o% n(e n(e%t&o %t&o &e% &e%(:e (:en< n(e n(e)a )a: :ente nte %eWa %eWal l (e (e e%tHba:o% :(8 oc(9ado% con lo% :ilita&e%< inteli>encia 8 9a&tici9ante% de lo% tin tan%< 9e&o no ten;a:o% a nadie de all St&eet< e$ce9to a :; Sab;a (e ;ba:o% a obtene& #(ncione% de accin"&e%9(e%ta :(8 9&edecible% in)itando a lo% %o%9eco%o% abit(ale% E%ta% 9e&%ona% %on b&illante% en :ac&oecono:;a 8 e%t&ate>ia< 9e&o nin>(na de ella% entiende &eal:ente c:o #(ncionan lo% :e&cado% de ca9ital en la% t&ince&a% Le% di=e (e (e&;a &ecl(ta& a al>(no% ban(e&o% de in)e&%in 8 9e&%ona% de #ondo% de cobe&t(&a 9a&a (e %e (nie&an a no%ot&o% Di=e&on (e ab;a e%9acio en el 9&e%(9(e%to 9a&a do% 9a&tici9ante% :H%< 8 8o 9od;a ele>i& 5i 9&i:e 9&i:e&& &ecl &ecl(t (taa #( #(ee Ste) Ste)ee a alllli iel ell< l< (n e$ e$9e 9e&i &i:e :ent ntad ado o ban ban(e (e&o &o e in)e&%ioni%ta de ca9ital 9&i)ado Ste)e e% ele>ante< ani:ado 8 alta:ente &econocible con %(% lente% de :ont(&a >&(e%a 8 %( cabe7a &a9ada E% el e9;to:e de la Anti>(a 5ano de R(%ia< de%9(% de abe& &eali7ado %( 9&i:e& )ia=e a R(%ia en 1+,! d(&ante la e&a [enned8"[&(%ce)< co:o e%t(diante de inte&ca:bio :ient&a% e%t(diaba en e%le8an 5H% ta&de #(e a la e%c(ela de 9o%>&ado en Col(:bia 8 t()o (na la&>a ca&&e&a en Citiban< donde 9a&tici9 en la a9e&t(&a de la %(c(&%al de Citiban en 5o%cQ< ante% de lan7a& (no de lo% 9&i:e&o% #ondo% de in)e&%in de E%tado% Unido% 8 R(%ia en la dcada de 1++ El %(:ini%t&o de ancdota% &(%a% de Ste)e e% ina>otable 8 le c(enta a cada (no de ello% con );)ido% detalle% 8 con (n >&an %entido del (:o& abla &(%o co:o (n nati)o 8 tiene (na den%a &ed de cone$ione% en e%e 9a;% co:o &e%(ltado de %(% acti)idade% banca&ia% 8 de in)e&%in Ste)e 8 8o 9a%a:o% (na %e:ana en 5o%cQ en el in)ie&no de 20 aciendo (na in)e%ti>acin de :e&cado 9a&a al>(no% de :i% cliente% de #ondo% de cobe&t(&a El )ia=e #(e :e:o&able 9o& la belle7a de la% ne)ada% noct(&na% en la Pla7a Ro=a 8 la >&an cantidad de )oda 8 ca)ia& (e con%(:i:o% con n(e%t&o% an#it&ione% &(%o% Sab;a (e %e&;a 9e&#ecto 9a&a =(>a& cont&a R(%ia en el =(e>o #inancie&o del PentH>ono Zl accedi #Hcil:ente a %(bi& a bo&do Ao&a ten;a (na cont&atacin :H% 9a&a ace& Co:o Ste)e e&a (n ti9o de #ondo% de ca9ital 9&i)ado 8 (n in)e&%ioni%ta a :H% a la&>o 9la7o< (e&;a a al>(ien :H% ce&cano a la accin cotidiana de lo% :e&cado%< al>(ien (e entendie&a lo (e %e lla:a Xtcnica%X< e% deci&< %(:ini%t&o a co&to 9la7o 8 De%e(ilib&io% de la de:anda (e 9od&;an ale=a& lo% 9&ecio% de lo% )alo&e% de %e>( %e>(&i &ida dad d de %(% %(% )a )alo lo&e &e%% #(nda (nda:e :ent ntal alee% 8 at at&a &a9a 9a&& a in)e in)e&% &%o& o&ee% %(9(e %(9(e%t %ta: a:en ente te &aci &acion onal ale% e% Ne Nece ce%i %ita taba ba a al>(i al>(ien en (e (e %(9i %(9ie& e&aa todo todo%% lo% lo% t&(co% del lib&o c(ando %e t&ataba de :ane=a& el ti9o de 9edido% eno&:e% (e 9od&;an i:9(l%a& a lo% :e&cado% 8 de%ba&ata& a lo% de%9&e)enido% Lla: a (n a:i>o (e ab;a e%tado en la% t&ince&a% d(&ante :H% de t&einta aWo% 8 e&a conocido en la calle co:o XODX
Conoc;a a 6ill OKDonnell d(&ante dcada%< de%de n(e%t&o% d;a% en G&eenic Ca9ital< el 9&inci9al di%t&ib(ido& de bono% del >obie&no 6ill e% (no de lo% )endedo&e% :H% inteli>ente% 8 %ie:9&e tiene (na %on&i%a< e$ce9to c(ando e%tH t&aba=ando a&d(a:ente en (n 9edido 9a&a (n cliente N(nca e%tH de :al (:o& 8 n(nca 9ie&de lo% e%t&ibo%< lo c(al e% in(%(al en (n 9i%o de ne>ociacin Con (n cabello ond(lado< %al 8 9i:ienta< &o9a de :(8 b(en >(%to 8 b(ena a9a&iencia< 6ill tiene (na actit(d de%9&eoc(9ada (e lo con)ie&te en (na de la% 9e&%ona% :H% (e&ida% en el ne>ocio de bono%< ta:bin conocida 9o& %( 9a&te de 9e&%onalidade% del ti9o A Le encanta el ne>ocio 8 lo a )i%to todo< de%de el inicio del :e&cado alci%ta en 1+02 a%ta la b(&b(=a de la )i)ienda en 22 C(ando lo lla: en 2+< e%taba t&aba=ando co:o =e#e de e%t&ate>ia de ta%a% de inte&% 9a&a el >i>ante banca&io U6S en %( Sede< Stan#o&d< Connectic(t Co:o con :(ca >ente de all St&eet (e ab;a &ecl(tado 9a&a a8(da en 9&o8ecto% de %e>(&idad nacional< co:9&endi la %it(acin de in:ediato 8 no 9od;a e%9e&a& 9a&a o#&ece&:e co:o )ol(nta&io De%9(% de (e lo e=ec(ta&on %(% =e#e% en U6S< :e de)ol)i la lla:ada (no% d;a% de%9(% XE%to8 dent&oX< di=o XSolo di:e donde nece%ito e%ta& Se&H >enial :e7cla& la% co%a% con lo% >ene&ale% 8 la >ente de inteli>encia No 9(edo e%9e&a&V e%o #(e todo Ste)e #(e a%i>nado a la celda de R(%ia< 9o& %(9(e%to OD F(e a%i>nado a la celda >&i%< &e9&e%entando el Fondo% de cobe&t(&a 8 banco% %(i7o%< ot&a a%i>nacin a9&o9iada 5e 9(%ie&on en la celda de Cina< =(nto con (n conocido acad:ico de a&)a&d< (n anali%ta de RAND Co&9o&ation alta:ente ce&eb&al 8 ot&o% do% e$9e&to% del H&ea Faltaban 9oca% %e:ana% 9a&a la >(e&&a #inancie&a 8 e&a o&a de 9one& al>(na% t&a:9a%< al>o (e lo% :ilita&e% lla:an Xcondiciona& el e%9acio de batallaX Sab;a (e R(%ia co:en7a&;a el =(e>o con :(co :eno% 9ode& nacional (e E%tado% Unido% o incl(%o Cina De eco< la e)al(acin del 9ode& nacional :o%t& (e R(%ia ten;a a9&o$i:ada:ente do% te&cio% de la #(e&7a de lo% E%tado% Unido%< con Cina en al>Qn l(>a& ent&e lo% do% En lo (e a :; &e%9ecta< e%to %olo %i>ni#icaba (e R(%ia tend&;a (e =(>a& de #o&:a :H% inteli>ente 8 :H% d(&a 8 ace& al>o 9oco con)encional 9a&a 9one& a lo% E%tado% Unido% de n(e)o en %(% talone% Co:o (n e%tado(niden%e 9&eoc(9ado 9o& el &(:bo econ:ico en el (e e%tHba:o% 8 n(e%t&a% )(lne&abilidade% al ata(e #inancie&o< (e&;a (e lo% E%tado% Unido% %(#&ie&an al>Qn ti9o de %oc o cont&atie:9o en el ento&no del =(e>o E%a 9a&ec;a %e& la :e=o& :ane&a de ace& n(e%t&o t&aba=o 9a&a E%tado% Unido% 8 ab&i& al>(no% o=o% en el De9a&ta:ento de De#en%a 8 en la co:(nidad de inteli>encia ante% de (e %e 9&od(=e&a (n %e&io &e)% en el
:(ndo &eal El eco de (e Ste)e< OD 8 8o e%taba =(>ando en e(i9o% (e no %on de lo% EE UU no% de= en (na 9o%icin 9a&a o#&ece& (n %oc El eco de (e t()i&a:o% :eno% 9ode& nacional 9a&a e:9e7a& %olo %i>ni#icaba (e tend&;a:o% (e %e& :H% c&eati)o% 8 :H% %i>ilo%o% Ten Tent8 Po%t e% (n bi%t& 9o9(la& en Da&ien< Connectic(t< ce&ca de donde )i)o 8 no le=o% de la ca%a de Ste)e en el condado de e%tce%te&< N(e)a o& Ta:bin %e a con)e&tido en (n l(>a& de &e(nin 9a&a lo% ban(e&o% de in)e&%in de R6S 8 U6S en la% ce&can;a% de Stan#o&d Con %( ba&&a de caoba< acce%o&io% de latn< candelab&o% de c&i%tal 8 :antele% blanco%< e)oca la a9a&iencia de (n clH%ico #&anc% o&i>inal Le %(>e&; a Ste)e (e no% &e(ni&a:o% all; 9a&a cena& (na %e:ana ante% del =(e>o 9a&a elabo&a& (n 9lan 9a&a 9one& a lo% E%tado% Unido% a la de#en%i)a Sob&e la% o%t&a%< el )ino blanco 8 la% to%tada% de )oda de Na 7d&o)8e^< &eco&da:o% (n 9oco n(e%t&a% a)ent(&a% en 5o%cQ 8 l(e>o no% 9(%i:o% :ano% a la ob&a Le ent&e>( a Ste)e (n co:(nicado de 9&en%a %i:(lado del 6anco Cent&al de R(%ia< al>o (e ab;a e%c&ito ante&io&:ente 8 (tili7ado en al>(no% a&t;c(lo% 8 con#e&encia% Di=o (e R(%ia e%taba :o)iendo %( o&o a S(i7a 8 co:en7aba (n n(e)o banco en Lond&e% El banco e:iti&;a (na n(e)a #o&:a de :oneda &e%9aldada 9o& o&o &e%9aldada 9o& o&o en la% b)eda% %(i7a% Inicial:ente R(%ia %e&;a 9&o9ieta&ia de toda la n(e)a :oneda Pe&o todo% tend&;an la libe&tad de de9o%ita& o&o 8 &ecibi& (na :oneda %i:ila& Ten;a ot&a% ca&acte&;%tica% tcnica% 9a&a ace& (e el 9lan #(e&a #actible< co:o lo% 9&%ta:o% 8 la% #acilidade% de co:9en%acin Lo b(eno e&a (e< a 9a&ti& de ao&a< c(al(ie& e$9o&tacin &(%a de 9et&leo o >a% nat(&al tend&;a (e 9a>a&%e en la n(e)a :oneda Lo% dla&e% e%tado(niden%e% 8a no %e&;an bien)enido% XJi:< e%to8 9&eoc(9ado 9o& ti< e%tH% e:9e7ando a 9en%a& co:o (n &(%oX< di=o Ste)e Xiniendo de ti< e%o e% (n >&an elo>ioX< le conte%t X@Po& ( e%tH% (%ando S(i7a 8 Lond&e% en e%toX XNadie con#;a en (e lo% &(%o% no &oben el o&oX< di=e XPe&o con#;an en lo% %(i7o% 8 lo% b&itHnico%< 9o& lo (e %i ace todo lo 9o%ible ba=o %(% %i%te:a% le>ale%< la >ente no tend&H :iedo de de9o%ita& o&oX XDe eco R(%ia a e%tado b(%cando (na :ane&a de %ali& del %i%te:a del dla& d(&ante aWo% Intentan c(:9li& n(e%t&a% &e>la% 8 %e =oden cada )e7V< di=o Ste)e XE%to e% 9e&#ecto 9a&a ello%X XAo&a e%te e% el t&atoX< le di=e< inclinHndo:e acia Ste)e XSi =(e>a% e%te :o)i:iento 9a&a R(%ia< con%e>(i& (e el e(i9o cino %i>a adelante Si no
9(ede lo>&a& (e R(%ia a>a el ca:bio< 8o :i%:o lan7a& e%ta idea de%de Cina De c(al(ie& :ane&a< t&aba=a&e:o% e%to en el =(e>o e intenta&e:o% (ndi& el dla& E%o %e&H (n %oc 9a&a lo% E%tado% Unido% El PentH>ono e%tH 9a>ando 9a&a a9&ende& al>o de e%to a:o% a da&le% el )alo& de %( dine&oV Ste)e to: el co:(nicado de 9&en%a %i:(lado< lo dobl 8 lo :eti dent&o de %( ca(eta 9a&a e%t(dia& en detalle en ca%a Te&:ina:o% n(e%t&o )oda 8 no% #(i:o% li%to% 9a&a lan7a& n(e%t&o ata(e #(&ti)o al dla& Ao&a Ste)e< OD 8 el &e%to de no%ot&o% e%tHba:o% li%to% 9a&a co:en7a& la >(e&&a A lo la&>o de e%o% do% d;a%< el =(e>o cob&a&H )ida 9&o9ia 8 ab&i&H :(co% o=o% a c:o #(ncionan lo% :e&cado% 8 c:o %on &eal:ente la% nacione% #inancie&a:ente )(lne&able%
CAPÍTULO 2
GUERRA FINANCIERA
La 9&inci9al 9&eoc(9acin de %e>(&idad a co&to 9la7o de lo% E%tado% Unido% e% la c&i%i% econ:ica :(ndial 8 %(% i:9licacione% >eo9ol;tica% De eco< la% 9ol;tica% co:o la% de)al(acione% co:9etiti)a% de la :oneda 9ond&;an el &ie%>o de de%encadena& (na ola de 9&oteccioni%:o de%t&(cti)oX Dennis C) @lair# Director de !nteligencia Nacional de los Estados Unidos# Fe:rero de 899
DÍA UNO C(ando lle>a:o% al labo&ato&io e%a ll()io%a :aWana de :a&7o 9a&a el =(e>o de >(e&&a< lo 9&i:e&o (e not en el e%taciona:iento #(e&on ile&a% de :otocicleta% de alto &endi:iento? [aa%ai%< S(7(i% 8 %i:ila&e% C&eo (e lo% #;%ico% (e t&aba=an en el di%eWo de a&:a% ta:bin tienen %( lado %al)a=e< 9en% No% di&i>i:o% al Edi#icio 2,< (n n(e)o l(>a& 9a&a no%ot&o% A9a&ca:o% ce&ca 8 ca:ina:o% a%ta la ent&ada 9&inci9al Una )e7 dent&o< 9a%a:o% la %e>(&idad< con%e>(i:o% n(e%t&a% in%i>nia%< de=a:o% n(e%t&o% tel#ono% cel(la&e% 8 %(bi:o% la% e%cale&a% De%9(% de :e%e% de &e(nione% en %ala% de %e:ina&io% 8 o#icina%< #(i:o% ad:itido% en la %ala de >(e&&a a&#a&e Anal8%i% Lab *Labo&ato&io de anHli%i% de >(e&&a- La e%cena no dece9cion 5ient&a% c&ec;a en la G(e&&a F&;a< &(tina&ia:ente &ecib;a )i%ione% de la% %ala% de >(e&&a (tili7ada% 9a&a la >(e&&a n(clea& de la% 9el;c(la% clH%ica% D& St&an>elo)e 8 Fail"Sa#e Ao&a e%tHba:o% ent&ando en al>o %i:ila&< 9e&o e%ta&;a:o% 9eleando no con 6".2< %ino con :oneda% La %ala de >(e&&a APL e% >&ande< con e%tacione% de batalla elect&nica% 8 9(e%to% de ob%e&)acin 9a&a (no% cien 9a&tici9ante% 8 ob%e&)ado&e% La %ala &ectan>(la& tiene c(at&o 9antalla% del ta:aWo de (na 9a&ed en la 9a&te delante&a 8 banco% de 9antalla% de )ideo de 9la%:a :H% 9e(eWa% de cinc(enta 9(l>ada% :ontada% en la% 9a&ede% a lo la&>o de a:bo% lado% 9a&a 9a&cea& a 9a&tici9ante% adicionale% de%de (bicacione% &e:ota% o 9a&a :o%t&a& >&H#ico% adicionale% Lo% a%iento% e%tHn e%calonado% con (na :e%a cent&al con #o&:a de t&a9ecio 9a&a doce 9e&%ona% en el ni)el :H% ba=o 8 :H% ce&cano a la% 9antalla% de 9a&edY El t&a9ecio e%tH #lan(eado 9o& c(at&o banco% de :e%a% la&>a%< do% a cada lado< en (n ni)el li>e&a:ente %(9e&io& di%9(e%to en #o&:a de ce)&on al&ededo& del cent&o En la 9a&te t&a%e&a< en (n ni)el :e77anina aQn :H% alto< a8 #ila% de e%tacione% de ob%e&)ado&e% adicionale% di%9(e%ta% en la %ala 9e&9endic(la& a la% tabla% 9&inci9ale% a contin(acin Final:ente< en la 9a&te 9o%te&io& de la %ala< #&ente a la% 9antalla% >&ande%< a8 )entana% de )id&io tintado (e oc(ltan (na cH:a&a %e9a&ada con cinco e%tacione% de batalla adicionale% 8 (na %ala de 9ie 5H% ta&de de%c(b&; (e e%ta cH:a&a %e9a&ada #(e (tili7ada 9o& ob%e&)ado&e% :ilita&e% de alto ni)el (e (e&;an )e& el =(e>o en 9&o>&e%o %in el conoci:iento de lo% ot&o% =(>ado&e% ab;a (n 9odio 8 (n :ic&#ono en la 9a&te #&ontal al lado de&eco de la% 9antalla%< donde lo% &e9&e%entante% de cada celda 9od;an an(ncia& %(% :o)i:iento% 8 &e%9onde& a :o)i:iento% de ot&a% celda% Cada e%tacin de batalla e%taba e(i9ada con (na co:9(tado&a 9o&tHtil conectada a >&o(9a&e *e(i9o de t&aba=o- (e 9e&:it;a a cada =(>ado& 9&o9o&ciona&
co:enta&io% %ilencio%o% contin(o% %ob&e el 9&o>&e%o del =(e>o< incl(%o :ient&a% ot&o% de%c&ib;an %(% :o)i:iento% 8 :oti)o% Ad8acente a la %ala de >(e&&a ab;a (na %ala de %o9o&te tcnico (e cont&olaba la% 9&o8eccione% de la 9antalla 8 :onito&eaba el >&o(9a&e *e(i9o de t&aba=o(e %o9o&ta el co:enta&io en e=ec(cin En (n 9a%illo de la %ala de >(e&&a ab;a >&ande% %ala% de &e(nione% %e9a&ada% (e ab;an %ido e(i9ada% co:o la% Xca9itale%X de lo% e%tado% en >(e&&a E%to% e%taban e(i9ado% con (na 9antalla de (na %ola 9a&ed 8 (n >&o(9a&e *e(i9o de t&aba=o- %e9a&ado co:9a&tido %olo 9o& lo% :ie:b&o% de cada e(i9o 8 al (e %e acced;a a t&a)% de con=(nto% adicionale% de co:9(tado&a% 9o&tHtile% 9a&a lo% :ie:b&o% del e(i9o Se ab;an &e%e&)ado ot&a% %ala% 9a&a con#e&encia% en la c(:b&e 8 ne>ociacione% bilate&ale% %i la% cl(la% (i%ie&an lle)a& a cabo &e(nione% 9&i)ada% #(e&a de la %ala de >(e&&a Toda% la% in%talacione%< la %ala de >(e&&a< la% ca9itale% 8 lo% l(>a&e% de la con#e&encia c(:b&e< e%taban e(i9ada% con e%tacione% de t&aba=o 9a&a el 9e&%onal del labo&ato&io (e act(aba co:o #acilitado&e%< anali%ta% 8 ob%e&)ado&e% ne(t&ale% de lo% 9&ocedi:iento% A(n(e &a:o% acto&e% a(tno:o%< e&a di#;cil %ac(di& la %en%acin de (e ta:bin &a:o% &ata% de labo&ato&io en el H:bito de la :i%in :H% >&ande de APL T()i:o% la o9o&t(nidad de conoce& a lo% ot&o% =(>ado&e% en (n de%a8(no ti9o b(##et %e&)ido 9o& el labo&ato&io L(e>o ent&a:o% en la %ala de >(e&&a 8 to:a:o% n(e%t&o% l(>a&e% a%i>nado% Lo% :ie:b&o% de la celda blanca< lo% H&bit&o%< e%taban %entado% en el >&an t&a9ecio del cent&o Lo% cinco e(i9o% co:batiente%< Celda de R(%ia< Celda de EE UU< Celda de la llanta del Pac;#ico< Celda de Cina 8 la Celda de G&a8 *el >&(9o Xtodo% lo% de:H%X-< 8 al>(no% ob%e&)ado&e% de la co:(nidad de inteli>encia del PentH>ono< e%taban %entado% en el di%eWo de ce)&on al&ededo& de la celda blanca G&acia% al %itio eb %e>(&o de a&#a&e Anal8%i% Lab< c(8o no:b&e en cdi>o e&a ALRUS< a todo% no% ab;an %(:ini%t&ado 9o& adelantado 9a(ete% >&(e%o% de in#o&:e% Uno #(e el &e%(:en del =(e>o< (e 9&o9o&cion la &elati)a X#o&tale7a nacionalX de cada e(i9o con (na e$9licacin detallada det&H% de l La de%c&i9cin >ene&al incl(;a la in%t&(ccin de (e Xla% celda% de lo% =(>ado&e% 9(eden %elecciona& accione% del :enQ del =(e>o 8BoX inno)a& X%(% 9&o9ia% accione%X Todo e%taba a #a)o& de la inno)acin Ta:bin &ecibi:o% lo% lib&o% in#o&:ati)o% XE%cena&io de &e#e&enciaX< (e de%c&ib;an el #(t(&o del :(ndo econ:ico de 212< en el (e =(>a&;a:o% el =(e>o< 8 (n lib&o X5ecHnicaX< (e e&a bH%ica:ente (n lib&o de &e>la% Reco&d c:o :i% e&:ano% 8 8o %ol;a:o% 9elea&no% 9o& la% &e>la% del
=(e>o c(ando &a:o% niWo% 8< a :en(do< ten;a:o% (e %aca& el lib&o de &e>la% de Pa&e& 6&ote&% de la ca=a del =(e>o 9a&a &e%ol)e& la% di%9(ta% Ao&a ten;a:o% (n &e>la:ento de =(e>o de >(e&&a< 9e&o e%to %e&;a di#e&ente ](e&;a &o:9e& tanta% &e>la% co:o 9(die&a 9a&a a8(da& al PentH>ono a co:9&ende& c:o #(ncionan &eal:ente lo% :e&cado% de ca9ital en (na 9oca de codicia< de%&e>(lacin 8 :ala intencin all St&eet e&a co:o el Sal)a=e Oe%te en el :e=o& de lo% tie:9o%< 9e&o con la >lobali7acin 8 el &e%9aldo del >obie&no de:a%iado >&ande 9a&a #&aca%a&< ao&a e%taba aQn :H% #(e&a de cont&ol Despu/s de unas pocas horas de instrucción# orientación % capacitación instant?nea en group-are Be;uipo de tra:a,o# salimos a nuestras capitales separadas para tra:a,ar en el mo+imiento uno) En general# esto implicó un acuerdo comercial a largo pla=o entre 'usia % 6apón ;ue reduciría la disponi:ilidad de petróleo % gas natural de 'usia para el resto del mundo) a gran idea en mo+imiento fue ;ue 'usia apro+echaría sus recursos naturales para me,orar su posición de reser+a en moneda en aplacar a China in+it?ndolo a unirse a su plan para de,ar al margen al dólar) e sent/ en nuestra capital china simulada escuchando a mis compaeros de e;uipo de (ar+ard % 'AND discutiendo cómo castigar a 6apón por des+iarse del paradigma de li:re comercio del Consenso de $ashington# pero mi mente esta:a en otra parte# literalmente esperando ;ue sonara el tel/fono) Unos minutos m?s tarde# nuestros o:ser+adores de la:oratorio nos informaron ;ue ha:ía llegado un comunicado de 'usia solicitando una conferencia en la cum:re) Esta fue una :uena noticia significa:a ;ue Ste+e ha:ía con+encido a sus compaeros de e;uipo para ;ue lo de,aran ,ugar el comodín de oro Ante% de (e :i e(i9o 9(die&a di>e&i& la% noticia%< o#&ec;? ola< :(caco% 5i a:i>o Ste)e alliell e%tH =(>ando en la celda &(%a< %(9on>o (e e%tH det&H% de e%to @De ac(e&do %i a%i%to a la c(:b&e de%de n(e%t&o lado RH9ida:ente ace9ta&on 8 %al; 9o& el 9a%illo a (na de la% %ala% de con#e&encia% de la c(:b&e de%i>nada%< donde Ste)e e%taba e%9e&ando ab;a (n #acilitado& de labo&ato&io< a%; (e t()e (e ace& el 9a9el de tonto a(n(e %ab;a lo (e Ste)e iba a 9&o9one& G6im# esperamos un retroceso de los Estados Unidos en nuestro acuerdo con 6apón# % francamente estamos cansados de ;ue los Estados Unidos utilicen su posición dominante en el sistema de comercio :asado en el dólar
para dar el golpeG) No ha% una me,or manera de ;ue nuestras monedas est/n listas para reempla=ar al dólar# todos lo sa:emos) Pero el oro siempre ha sido el dinero :ueno) Es solo cuestión de tiempo antes de ;ue el mundo llegue a alg>n tipo de patrón oro) (a% una gran +enta,a de primer mo+imiento a;uí) El primer país ;ue se mue+a al oro tendr? la >nica moneda ;ue alguien ;uiere) A;uí est? nuestra propuestaH) Ste+e me entregó una copia modificada del comunicado de prensa ;ue le ha:ía dado en el :istró Darien la semana anterior) Todo esta:a allí2 la nue+a moneda :asada en oro# un :anco de emisión de ondres# la capacidad de e&e%o en la ca9ital Cina< :i% co:9aWe&o% de e(i9o ab;an e%tado t&aba=ando dili>ente:ente 9a&a &e%9onde& al e%cena&io (e no% ab;an 9&e%entado El %entido >ene&al e&a no ace& nada El ac(e&do de &ec(&%o% nat(&ale% ent&e R(%ia 8 Ja9n a#ect no %olo a e%a% do% 9a&te% %ino ta:bin a E(&o9a< en la :edida en (e 9od&;a lle)a& a (na &ed(ccin de lo% %(:ini%t&o% de >a% nat(&al &(%o Lo% E%tado% Unido% tend&;an (e coo&dina& la &e%9(e%ta 9o&(e e%taba en la :e=o& 9o%icin 9a&a 9&e%iona& a Ja9n La 9o%t(&a de Cina %e&;a :antene& la cabe7a ba=a 8 de=a& (e lo% de:H% &e%(el)an la% co%a% L(e>o =(>( al co:od;n &(%o in#o&:ando a :i% co:9aWe&o% %ob&e la 9&o9(e%ta de Ste)e E% di#;cil de%c&ibi& %( &eaccin XDe%conce&tadoX e% 9&obable:ente la :e=o& 9alab&a T()ie&on di#ic(ltade% 9a&a 9&oce%a& c(al(ie& e%cena&io econ:ico (e t()ie&a la 9alab&a Xo&oX XE%o e% &id;c(loX< di=o n(e%t&o cico de a&)a&d XNo tiene nada (e )e& con el e%cena&io (e no% die&on 8 de todo% :odo% no tiene %entido El o&o e% i&&ele)ante 9a&a el co:e&cio 8 la 9ol;tica :oneta&ia inte&nacional E% %olo (na idea tonta 8 (na 9&dida de tie:9oV
El ti9o de RAND e%taba (n 9oco :H% int&i>ado e i7o al>(na% 9&e>(nta%< 9e&o cla&a:ente no e%taba 9&e9a&ado 9a&a :o)e&%e en la di&eccin &(%a In%t a :i% co:9aWe&o% de e(i9o a (e %e lan7a&an con R(%ia 8 9(%ie&an a lo% E%tado% Unido% n(e)a:ente en 9ie< 9e&o no #(e&on 9e&%(adido% P&onto )ol)ie&on a &edacta& %( co:(nicado de no ent&e>a %ob&e el 9&oble:a o&i>inal XE%tH bienX< le di=e XTen>o (e )ol)e& a R(%ia en e%to @P(edo con)oca& (na c(:b&e 9a&a da&le% n(e%t&a &e%9(e%ta XX Cla&o< adelante X< di=o a&)a&d XSe>(i&e:o% t&aba=ando en el e%cena&ioX 5(8 9&onto< Ste)e 8 8o &e>&e%a:o% a la %ala de con#e&encia% de la c(:b&e X5i&a< Ste)e< no 9(edo ace& (e :i% :(caco% %i>an adelante Se>(i& t&aba=ando en e%to en la% 9&$i:a% &onda%< 9e&o 9o& ao&a e%tH% %olo No 9(edo c(l9a&te %i te de%conecta% de e%toY Real:ente 9en% (e Cina )e&;a lo% bene#icio% 8 a&;a:o% e%to =(nto%V E%tH bien X< di=o XAl e(i9o de R(%ia &eal:ente le >(%ta e%to Pien%an (e e% o&a de (e al>(ien %e 9on>a de 9ie 8 :(e%t&e (e e% (na e%ta#a al %i%te:a del dla& LH%ti:a (e no 9(eda (ni&%e a no%ot&o%< 9e&o %e>(i&e:o% adelante de todo% :odo% ea:o% ( 9a%aX C(ando &e>&e% a Cina< n(e%t&o e(i9o ab;a te&:inado de &edacta& la decla&acin (e &e9&e%entaba n(e%t&o :o)i:iento 9a&a e%te t(&no del =(e>o Se &ed(c;a a no deci& nada 8 no ace& nada E&a la %ol(cin acad:ica 9e&#ecta 8 no le en%eWa&;a nada al PentH>ono Ao&a e&a el :o:ento de )ol)e& a la %ala de >(e&&a 9a&a an(ncia& n(e%t&o% :o)i:iento% =(nto con la% ot&a% cl(la% La% &e(nione% de la %ala de >(e&&a #(e&on %e%ione% 9lena&ia%< lo (e en el PentH>ono %e lla:a Xe%9alda% b&e)e%X< con todo% lo% e(i9o% 8 ob%e&)ado&e% &e(nido% Un &e9&e%entante de cada celda to:a&;a el 9odio< de%c&ibi&;a la &e%9(e%ta 9ol;tica de %( celda 8 la &a7n det&H% de l< &e%9onde&;a al>(na% 9&e>(nta% de la% ot&a% celda% 8 ent&e>a&;a el 9odio a la %i>(iente celda El 9e&%onal del labo&ato&io ab;a a8(dado a cada celda en la 9&e9a&acin in%tantHnea de dia9o%iti)a% con :a9a%< )iWeta% ( ot&a% il(%t&acione% 9a&a a&&o=a& en la% 9antalla% de 9a&ed La% #(ncione% de cat de >&o(9a&e *e(i9o de t&aba=o- iban a 9leno &endi:iento con )einte o :H% di%c(%ione% %i:(ltHnea% 8 %(9e&9(e%ta%< %olo al>(na% de la% c(ale% &e%9ond;an a ot&a% 8 toda% %e de%9la7aban 9o& la% 9antalla% #&ente a cada =(>ado& E&a co:o Titte& %in lo% a)ata&e% 8 el #ondo de 9antalla )i&t(al Si %inti (e al>(ien e%taba aciendo (n :o)i:iento b&illante o (n
:o)i:iento &id;c(lo< o %i (e&;a 9lantea& (na 9&e>(nta< %i:9le:ente lo di=o Cada =(>ado& 9od;a 9a&tici9a& tanto o tan 9oco co:o (i%ie&a< :ient&a% (e lo% 9lani#icado&e% del PentH>ono con%e&)aban todo el &ollo di>ital de #l(=o de conciencia 9a&a %( #(t(&a e)al(acin El &e%(:en de Cina #(e 9&edecible:ente ab(&&ido dada% la% tendencia% del e(i9o 8 :i inca9acidad de de%9e&ta& >&an inte&% en la :oneda &e%9aldada 9o& o&o Ace9ta:o% dcil:ente el ac(e&do de ene&>;a ent&e R(%ia 8 Ja9n< 9e&o ici:o% al>(no% co:enta&io% ace&ca de acele&a& lo% e%#(e&7o% de Cina 9a&a a(:enta& la di)e&%i#icacin ene&>tica R(%ia #(e la %i>(iente El in#o&:e co:en7 con (na ca&la #eli7 %ob&e contin(a& t&aba=ando con Cina en (n oleod(cto de e:9&e%a con=(nta< 9e&o l(e>o %e de%)i del an(ncio %ob&e la e$i>encia de (na :oneda con &e%9aldo de o&o 9a&a #(t(&o% en);o% de ene&>;a Un &e%(:en o#icial del =(e>o de >(e&&a 9&e9a&ado :(co :H% ta&de %e &e#i&i a e%te :o)i:iento co:o Xa>&e%i)oX 8 Xa:ena7ado&X< 9e&o la &e%9(e%ta in:ediata #(e :H% aco&de con el e%tilo ab%(&do del D& St&an>elo)e La celda blanca 9idi tie:9o 9a&a &e(ni&%e (na )e7 (e %e co:9leta&a la 9&e%entacin &(%a De%de %( 9o%icin en el cent&o de la %ala< to:a&on la deci%in de (e el :o)i:iento de la :oneda &(%a e&a Xile>alX 8 (e %e deb;a eli:ina& del &e>i%t&o del =(e>o Ste)e 8 8o &a:o% inc&d(lo%< al i>(al (e lo% co:9aWe&o% de e(i9o &(%o% de Ste)e (e ab;an &e%9aldado la idea X@]( (ie&e deci& con Kile>alKX Ste)e e$i>i X_E%to e% la >(e&&a^ _C:o 9(ede %e& al>o ile>al^ E&a e$acta:ente lo (e ab;a te:ido No %olo la %eleccin de =(>ado&e% de%alent el 9en%a:iento #(e&a de la ca=a< %ino (e incl(%o c(ando 9(di:o% in8ecta& (n :o)i:iento 9oco con)encional< %e no% de%ca&t 5e %ent; obli>ado a a>&e>a& :i )o7 a la de Ste)e a(n(e e%taba tocando en (na celda di#e&ente Xa %abe%X< e:9ec de%de :i a%iento en la celda de Cina< Xno e% co:o %i (bie&a (na Con)encin de Gineb&a a(; El :o)i:iento de R(%ia no e% e$a>e&ado Lo% E%tado% Unido% ten;an (n 9at&n o&o a%ta 1+/1 8 :(ca >ente en e%ta %ala lo &ec(e&da R(%ia e% 9&o)ocati)a 9e&o %ie:9&e e% 9&o)ocati)a Si>a:o% adelante 8 )ea:o% c:o %e de%a&&olla e%toV La celda blanca 9a&ec;a (n 9oco 9icada Ste)e e&a co:o (n bateado& (e e% lla:ado en (na =(>ada ce&&ada en la 9&i:e&a ba%e 8 8o e&a co:o el ent&enado& de 9&i:e&a ba%e (e t&ata de 9&ote>e& a %( =(>ado& de %e& e$9(l%ado La %ala de cat di>ital ab;a ent&ado en e&(9cin con el
e(i)alente de X_5ata& al PT^X La celda blanca %olicit ot&o >&(9o 9a&a con%ide&a& %( deci%in Final:ente el l;de& de la celda blanca to: el :ic&#ono En e%te 9(nto< e%taba ca%i e%9e&ando e%c(ca&< XDe%9(% de (na &e)i%in adicional< XPe&o en (n len>(a=e b(&oc&Htico adec(ada:ente in%;9ido< con#i&: (e %e 9e&:iti&;a el :o)i:iento de R(%ia La celda blanca acla& (e la :edida no e&a Xile>alX %ino (e e&a Xde%a#o&t(nadaX Sab;a (e e%ta e&a (na :ane&a ed(cada de deci& (e R(%ia ab;a eco al>o e%tQ9ido< 9e&o e%o e%taba bien 9a&a :; La :oneda de o&o e%taba ao&a en el =(e>oY e&;a:o% c:o e)ol(cion e%to en lo% 9&$i:o% do% d;a% El &e%to de lo% :o)i:iento% &eali7ado% #(e&on an(nciado% de :ane&a :(ltilate&al Lo% E%tado% Unido% icie&on el an(ncio obli>ato&io en a9o8o del lib&e co:e&cio 8 la nece%idad de 9en%a& en alte&nati)a% de ene&>;a )e&de La C(enca del Pac;#ico an(nci (e Ja9n 9&o9o&ciona&;a a8(da a c(al(ie& nacin a%iHtica (e %(#&ie&a di#ic(ltade% a co&to 9la7o en co%to% de ene&>;a 8 ta:bin %e co:9&o:eti a b(%ca& #(ente% alte&nati)a% de ene&>;a La celda >&i%< con %( %o:b&e&o del F5I< an(nci a9o8o #inancie&o a la% nacione% del anti>(o blo(e %o)itico (e %(#&ie&on co:o &e%(ltado del ac(e&do ent&e R(%ia 8 Ja9n Nin>(no de lo% e(i9o% ten;a nada (e deci& %ob&e la n(e)a :oneda de o&o en la e%cena E%taba =(%to all;< (n >o&ila &ecin nacido de ococienta% lib&a% %entado en la %ala de >(e&&a e%9e&ando (e al>(ien %e die&a c(enta Al #inal de la 9&i:e&a =(>ada< la celda blanca no% dio la 9(nt(acin Lo% E%tado% Unido% ab;a 9e&dido (na 9e(eWa cantidad de 9ode& 9o&(e 9a&ec;a (e Ja9n %e ab;a :o)ido al>o #(e&a de la &bita de lo% E%tado% Unido% 8 (e lo% E%tado% Unido% no ab;an lo>&ado (na &e%9(e%ta e#ecti)a Cina >an (na 9e(eWa cantidad de 9ode& e%encial:ente 9o& no ace& nada R(%ia #(e #(e&te:ente ca%ti>ada 9o& ace& lo (e la celda blanca con%ide&aba cla&a:ente co:o (n :o)i:iento o%til (e :o%t&aba (na #alta de coo9e&acin con el &e%to del :(ndo 8 no ten;a bene#icio% in:ediato% Red< Ste)e 8 8o le% %(:a:o% colecti)a:ente a n(e%t&o% e(i9o% al>o de 9ode& nacional al #inal de la 9&i:e&a &onda Sin e:ba&>o< e%tHba:o% =(>ando lo (e lo% >&ande% :ae%t&o% &(%o% lla:an (n =(e>o 9&o#(ndo ab&;a :H% :o)i:iento% 9o& )eni& Ao&a e%taba en :o)i:iento do% E%te e%cena&io de l;nea de ba%e no coincid;a con :i% idea% %ob&e la% >(e&&a% de di)i%a%< a%; co:o con el e%cena&io (tili7ado en el 9&i:e& :o)i:iento E%te :o)i:iento t()o (e )e& con (n cola9%o econ:ico en Co&ea del No&te 8 la &eaccin >lobal< (e 9&etend;a co:bina& :oti)o% tanto >eo9ol;tico% co:o (:anita&io% E&a (n e%cena&io 9la(%ible< 9e&o (na o9cin e$t&aWa 9a&a (n =(e>o de >(e&&a #inancie&a Co&ea del No&te e%taba tan de%conectada del %i%te:a #inancie&o
>lobal co:o (n 9a;% 9od;a tene& Al 9&inci9io #(e di#;cil )e& c:o t&aba=a& el Hn>(lo del o&o 8 la :oneda en el e%cena&io de Co&ea del No&te Sentado en n(e%t&a ca9ital cina< e%c(c a :i% co:9aWe&o% de e(i9o di%c(ti& %e&ia:ente %i E%tado% Unido% 9od&;a ne>a&%e a a8(da& a Co&ea del No&te 9a&a (e la %it(acin %e dete&io&e co:o (n 9&el(dio a la (ni#icacin co&eana Dado (e %e t&ataba de (na t&i9(lacin cont&a&ia al &ie%>o< %e decidie&on 9o& (n 9a(ete de a8(da (:anita&ia =(nto con al>Qn indicio de (e Cina 9od&;a a9o8a& la &e(ni#icacin en (na #eca #(t(&a %in condicione% de con#&ontacin En (n :o:ento a9&o9iado de cal:a en la con)e&%acin< :e di&i>; a a&)a&d 8 le di=e? X5i&a< no e% de:a%iado ta&de 9a&a )ol)e& a )i%ita& e%ta :oneda de o&o Pod&;a:o% an(ncia& al>Qn a9o8o a la iniciati)a &(%a co:binada con la intencin de e%t(dia&la 8 9o%ible:ente (ni&no% en el #(t(&oX En e%te 9(nto a&)a&d co:en7 a 9e&de& la 9aciencia Cla&a:ente 9en% (e el 9&oble:a ab;a %ido ente&&ado 8 9od;a %e& i>no&ado con %e>(&idad Si Cina %e (nie&a al %i%te:a &(%o< ca:bia&;a %(% &e%e&)a% en dla&e% 9o& o&o #;%ico 9a&a &e%9alda& la n(e)a :oneda Ent&e ot&a% ob=ecione%< a&)a&d 9en% (e lo% &(%o% ab;an #i=ado el 9&ecio de:a%iado alto X5i&aX< &e%9ondi< Xtodo e%to no tiene %entido El o&o no e% 9a&te del %i%te:a :oneta&io 8 no e%tH &e>&e%ando %in i:9o&ta& lo (e a>an lo% &(%o% E%tHn 9o& %( c(enta De%ea (tili7a& di)i%a% 9a&a co:9&a& o&o a (n 9&ecio in#ladoY P&e#ie&o >(a&da& lo% dla&e%< %on :(co :H% )alio%o% Ao&a )ol)a:o% a Co&ea del No&teV Co:o (n &eno:b&ado e$9e&to en A%ia< a&)a&d cla&a:ente a9&o)ec la o9o&t(nidad de 9&o#(ndi7a& en lo% co:9licado% 9&oble:a% bilate&ale% del e%te de A%ia en l(>a& de 9e&%e>(i& lo (e con%ide&aba (na con)e&%acin %in %entido %ob&e la% :oneda% 8 el o&o Sin e:ba&>o< :e ab;an ent&enado de%de la #ac(ltad de de&eco 9a&a di%c(ti& a:bo% lado% de (n 9&oble:a %in detene&:e 9a&a &e%9i&a&< a%; (e &H9ida:ente le de)ol); %( a&>(:ento %olo 9a&a :antene& )i)a la idea X@C&ee% (e e%ta&;a:o% 9a>ando de:a%iado 9o& el o&oX< Le 9&e>(nt XCo&&ectoX< di=o XDe:a%iadoX XEntonce%< @9o& ( no )ende:o% n(e%t&o o&o a R(%iaX E%to no e&a %olo el in%tinto del abo>ado %ino ta:bin el del co:e&ciante Cada :e&cado tiene (n lado de la o#e&ta donde al>(ien e%tH di%9(e%to a co:9&a& 8 (n lado de la o#e&ta donde al>(ien e%tH di%9(e%to a )ende& La c&eacin de :e&cado e% el a&te del de%c(b&i:iento de 9&ecio% ent&e la o#e&ta
8 la o#e&ta Al>(ien 9(ede co:en7a& co:o co:9&ado&< 9e&o %i al>o tiene (n 9&ecio de:a%iado alto< in:ediata:ente %e con)ie&te en (n )endedo& F(e 9&eci%a:ente e%te ti9o de :entalidad de%a9a%ionada de a>(a elada en la% )ena% lo (e ti9i#ic a lo% :e=o&e% co:e&ciante% (e e conocido E%taba lla:ando al #a&ol de a&)a&d Si el 9&ecio e&a de:a%iado alto 9a&a co:9&a&< entonce% debe&;a:o% )ende& E%9e& a )e& %i l :o&d;a el an7(elo X6ienX< di=o Xa:o% a de%ace&no% de todo< )enda:o% todo el o&o a R(%ia 9o& dla&e% 8 e(&o% 8 di)e&%i#i(e:o% n(e%t&a 9o%icin en di)i%a%X Zl 9(do abe& dico e%to %olo 9a&a calla&:e< 9e&o e%taba bien 9a&a :; AcabHba:o% de a9&eta& el n(do al&ededo& del c(ello del dla& El &e%to del e(i9o e%t()o de ac(e&do 8 &H9ida:ente con)o( (na c(:b&e con R(%ia 9a&a da&le% n(e%t&a o#e&ta Ste)e 8 8o no% &e(ni:o% 9o& te&ce&a )e7 8< co:o e%9e&aba< R(%ia aco&d co:9&a& todo el o&o de Cina< al&ededo& de :il tonelada% :t&ica%< a ca:bio de la :oneda de la% &e%e&)a% de di)i%a% de R(%ia E%te co:e&cio #(e ideal de%de la 9e&%9ecti)a de R(%ia 9o&(e e&a (na co:9&a eno&:e con (n i:9acto :;ni:o en el :e&cado En el comercio de oro ordinario# se tendría ;ue organi=ar un gran mercado de :lo;ues de tan solo die= toneladas en secreto para no en+iar el precio de mercado a tra+/s del techo< 9e&o ao&a R(%ia ab;a lo>&ado la co:9&a de o&o :H% >&ande en la i%to&ia< %in i:9acto in:ediato en el :e&cado ad)e&%o en ab%ol(to La:ent )e& a Cina #(e&a del =(e>o de o&o< 9e&o :e co:9laci )e& a R(%ia :o)e& el baln 9o& el ca:9o Ao&a )ol);a a la %ala de >(e&&a 8 n(e%t&a te&ce&a %e%in 9lena&ia Reco&&i:o% la %ala 8 cada 9o&ta)o7 del e(i9o in#o&: %( &e%9(e%ta al e%cena&io no&co&eano Co:o %e e%9e&aba< lo% E%tado% Unido% 8 la C(enca del Pac;#ico 9&o:etie&on a8(da (:anita&ia< al i>(al (e Cina< (e ade:H% i7o al>(no% &(ido% conciliato&io% %ob&e la 9o%ible &e(ni#icacin 8a (e el &>i:en de Co&ea del No&te e%taba cla&a:ente en %(% Qlti:a% eta9a% en e%te 9(nto R(%ia %e (ni al co&o de a8(da (:anita&ia< 9e&o ta:bin to: (na l;nea :H% d(&a al %ella& %( #&onte&a con Co&ea del No&te L(e>o< ca%i de 9a%ada< R(%ia an(nci (e ab;a ad(i&ido todo el o&o de Cina 8 e%taba a>&e>ando e%to a %( 9&o9io te%o&o 9&ee$i%tente en a9o8o a la n(e)a :oneda &e%9aldada en o&o La celda blanca e%taba )i%ible:ente 9e&t(&bada R(%ia =(>aba %( 9&o9io =(e>o con %(% 9&o9ia% &e>la% En lo (e &e%9ecta a Ste)e 8 8o< R(%ia ab;a e%tado %i>(iendo %(% 9&o9ia% &e>la% d(&ante :il aWo%< 9o& lo (e e%te e&a (n c(&%o de accin t;9ica:ente &(%o En e%te 9(nto< el >o&ila de ococienta% lib&a% 8a no 9od;a %e& i>no&ado 8 la ad=(dicacin lle> &H9ida:ente (bo :(8 9oco% ca:bio% en el 9ode& nacional de Cina< lo% E%tado% Unido% o la C(enca del Pac;#ico co:o &e%(ltado de la %e>(nda &onda E%to ten;a %entido
9o&(e Co&ea del No&te< a(n(e )olHtil 8 9eli>&o%a< e%taba ai%lada< 9o& lo (e nadie >an o 9e&di :(co 9ode& &elati)o c(ando lo% no&co&eano% decidie&on a>ita& el ba&co? e&a (n 9&oble:a de todo% Pe&o la celda blanca l(e>o in#o&: t;:ida:ente? XPa&ece (e R(%ia a to:ado :edida% conc&eta% 9a&a lan7a& (na alte&nati)a c&e;ble al dla& en el co:e&cio inte&nacional S(% 9e&%9ecti)a% %on :(8 incie&ta%< 9e&o e:o% decidido oto&>a& a R(%ia 9(nto% adicionale% 9o& %(% :o)i:iento% &elacionado% con la :onedaV Ste)e 8 8o no% :i&a:o% de%de el ot&o lado de la %ala de >(e&&a E%to e%taba le=o% de %e& (na &ei)indicacin< 9e&o e&a di#;cil &e%i%ti& (na le)e %on&i%a Ao&a e&a el #inal del 9&i:e& d;a E%tHba:o% teniendo (na b(ena >(e&&a a%ta ao&a< 9e&o ab;a %ido (n la&>o d;a Decidi:o% b(%ca& (n &e%ta(&ante local< to:a& (na% co9a% 8 cena&< 8 l(e>o &e>&e%a& te:9&ano a n(e%t&o otel 9a&a 9one&no% al d;a con la% noticia% 8 9&e9a&a&no% 9a&a el %e>(ndo d;a Una de la% 9a&ado=a% de t&aba=a& dent&o de (n l(>a& %e>(&o e% (e no %e tiene idea de lo (e e%tH %(cediendo en el :(ndo e$te&io& Al>(ien 9(ede e%ta& en el cent&o ne(&Hl>ico del anHli%i% de inteli>encia o el de%a&&ollo de a&:a%< 9e&o< debido al acce%o li:itado a tel#ono% cel(la&e%< a9licacione% de noticia% 8 el de%eo de cone$in del %i>lo )einti(no< l %e&;a el Qlti:o en %abe& %i lo% :e&cado% de )alo&e% %e e%taban cola9%ando Co:o 9a&tici9ante% del :e&cado 8 adicto% a la% noticia%< ao&a e%tHba:o% tan a:b&iento% de in#o&:acin co:o de co:ida Recibi:o% indicacione% 9a&a lle>a& a (n l(>a& ce&cano no :(8 ele>ante (e el 9e&%onal del labo&ato&io ab;a &eco:endado< a Ste)e 8 OD Con)e&% :ient&a% tecleaban en %(% 6lac6e&&8% :ient&a% cond(c;a en di&eccin a Fo&t 5eade< 5a&8land Encont&a:o% el l(>a& %in de:a%iada di#ic(ltad< 9e&o no% %o&9&endi encont&a& el e%taciona:iento lleno 8 la >ente ata%cada en el balcn del %e>(ndo 9i%o #(e&a del &e%ta(&ante a la% .?! (n :a&te% 9o& la ta&de XAX< di=o OD< a9&o)ecando la% &a;ce% de %( #a:ilia O`Donnell 8 9oniendo (n acento i&land% 9a&a la oca%in XE% el D;a de San Pat&icio< el l(>a& 9&obable:ente a e%tado lleno de%de el :ediod;aX En n(e%t&a bQ%(eda 9o& %ac(di& el %i%te:a #inancie&o :(ndial en %( nQcleo< no% ab;a:o% ol)idado co:9leta:ente de Saint Pat&ic So8 9a&te i&lande%aY El lado de :i :ad&e e% To&nton% Con e%o co:o :i 9edi>&;< OD 8 lla: a Ste)e (n i&land% ono&a&io 8 no% ab&i:o% 9a%o 9o& la% e%cale&a% al ai&e lib&e< a t&a)% de la :(ltit(d en el balcn 8 e:9(=a:o% dent&o del co:edo& i>(al:ente lleno de >ente 9a&a encont&a& (na :e%a =(nto a (na )entana con (na bonita )i%ta de la ca:9iWa ci&c(ndante de 5a&8land No% %enta:o%< 9edi:o% t&e% 9inta% de G(inne%% 8 al>(no%
ent&ante% 8 co:en7a:o% n(e%t&a 9&o9ia Xb&e)e &e%9(e%taX< co:o di&;a el PentH>ono GIConoces el pro:lema con este ,uegoJG# Preguntó O)D) GIno# cu?l esJG Di,e) GNo ha% mercado) e refiero a ;ue las celdas :lancas nos pueden decir si ganamos o perdimos terreno# pero no ha% un sistema de precios para medir el impacto de lo ;ue estamos haciendoH) OD ten;a &a7n Un comerciante podría tener la me,or idea de negociación# pero perder dinero en una transacción es la forma natural de decirle ;ue algo est? mal) os me,ores traders siempre salen de una operación perdedora# recortan sus p/rdidas % se sientan en :usca de la prón gerente de riesgos senior los o:ligar? a retirarse de la posición) Cual;uiera ;ue sea la estrategia# fueron las señales de precios las que mantuvieron a los operadores honestos y les dieron la información de mercado necesaria para validar sus teorías.
Sin e:ba&>o< e&a di#;cil e%ta& de:a%iado :ole%to 9o& lo (e no ten;a:o% E%ta #(e la 9&i:e&a )e7 (e el De9a&ta:ento de De#en%a o&>ani7 (n =(e>o de >(e&&a #inancie&a 8 lo lo>&a&on 9o& (na o9o%icin inte&na 5e ale>& de (e e%t()ie&an aciendo tanto co:o ello% Al :eno% e%taban inclinado% acia adelante< (e e&a :H% de lo (e 9od;a deci& %ob&e al>(na% de la% a>encia% ci)ile% C(ando ad)e&t; a ot&o% #(nciona&io% del >obie&no %ob&e lo% 9eli>&o% de la >(e&&a #inancie&a lan7ada 9o& lo% ad)e&%a&io%< la &e%9(e%ta t;9ica e&a la %i>(iente? XO< n(nca a&;an e%o< le% co%ta&;a dine&o 8 %e di%9a&a&;an a %; :i%:o% en el 9ieX Di=e&on e%to co:o %i el a&da&e :ilita& no co%ta&a dine&o< co:o %i lo% 9o&taa)ione% #(e&an >&ati% E%to% #(nciona&io% no co:9&endie&on el eco de (e lo% co%to% de (na >(e&&a #inancie&a 9od&;an %e& :(co :eno&e% (e lo% co%to% de (na ca&&e&a de a&:a:ento% 8 9o%ible:ente %e& :(co :H% e#ecti)o% 9a&a %oca)a& el 9ode& de lo% E%tado% Unido% (e (na con#&ontacin :ilita& El PentH>ono :e&ec;a :(co c&dito 9o& lle)a& e%to tan le=o% co:o le% e&a 9o%ible ab&;a tie:9o de a>&e>a& ca:9ana% 8 %ilbido% :H% adelante en al>Qn =(e>o #(t(&o Pedi:o% ot&a &onda de G(inne%%< te&:ina:o% n(e%t&a co:ida 8 l(e>o no% di&i>i:o% de n(e)o a Col(:bia< 5a&8land< donde no% alo=Hba:o% ab;a %ido (n la&>o d;a 8 ten;a:o% (n co:ien7o a la% /?! a: en el d;a do%
Aco&da:o% &e(ni&no% en el )e%t;b(lo 9o& la :aWana 8 no% di&i>i:o% a n(e%t&a% abitacione% 5e de%9e&t a la% ,?! a: %intindo:e (n 9oco :a&eado 9o& la G(inne%%< 9e&o no e&a nada (e do% ta7a% de ca# no 9(die&an c(&a& E:9a( &H9ida:ente 8 decid; &e)i%a& la% noticia% en l;nea ante% de >(a&da& :i co:9(tado&a 9o&tHtil No ab;a tie:9o 9a&a 9a%a& 9o& la 9ila de co&&eo% elect&nico% (e :e e%9e&aban cada :aWana< a%; (e decid; %i:9le:ente &e)i%a& el In#o&:e D&(d>e 9a&a (na &H9ida &e)i%in de lo% tit(la&e% Co:o :e ab;an 9&i)ado de noticia% el d;a ante&io& 8 lo )ol)e&;a a e%ta& o8< #(e (na :ane&a &H9ida de 9one&:e al d;a con el :(ndo ice clic en el :a&cado& de D&(d>e< e%9e& (no% %e>(ndo% a (e %(bie&a la 9H>ina 8 l(e>o :i& con inc&ed(lidad lo (e )i En el e%tilo t;9ico de D&(d>e< ab;a (na >&an #oto de (n %olo indi)id(o (e do:inaba el cent&o de la 9H>ina E%ta :aWana #(e ladi:i& P(tin El tit(la& deba=o de la 9anca&ta decla& (e R(%ia e%taba 9idiendo el #in del dla& 8 b(%caba al>(na ot&a :oneda de &e%e&)a< 9o%ible:ente &e%9aldada 9o& biene% tan>ible%< incl(ido el o&o E%to% ti9o% de tit(la&e% %e an con)e&tido en al>o co:Qn en el Qlti:o aWo< 9e&o en :a&7o de 2+ toda);a e&a (na idea n(e)a 8 (na de la (e :(ca% 9e&%ona% e%taban e%c(cando 9o& 9&i:e&a )e7 F(e #Hcil &idic(li7a& a P(tin co:o (n co)ini%ta o b(%cado& de tit(la&e%< 9e&o %ab;a (e el t&aba=o de (n &ee:9la7o del dla& 8a %e ab;a di%c(tido en E(&o9a< Cina 8 en el F5I E%to #(e %olo c(ando P(tin %e adelant a la :(ltit(d 8 dio a conoce& el de%contento de R(%ia con la e>e:on;a ba%ada en el dla& i:9(e%to al :(ndo 9o& lo% E%tado% Unido%< e$acta:ente lo (e Ste)e 8 8o abla:o% %ob&e la% o%t&a% 8 el )ino blanco la %e:ana ante&io& No 9od&;a:o% abe& tenido (na :e=o& )alidacin de n(e%t&o% :o)i:iento% de =(e>o %i (bi%e:o% e%c&ito el a&t;c(lo de D&(d>e no%ot&o% :i%:o% Ti& :i co:9(tado&a 9o&tHtil en :i :alet;n 8 co&&; acia el )e%t;b(lo< t&atando de obtene& el :i%:o banne& de D&(d>e en la 9antalla de :i 6lac6e&&8 Ste)e 8 OD :e e%taban e%9e&ando XOi>an< cico%< @an )i%to a D&(d>e e%ta :aWanaX< G&it de%de la di%tancia XNo lo )a% a c&ee&X Le ent&e>( el 6lac6e&&8 a Ste)e< (ien e%t(di la 9antalla 8 %e la 9a% a OD XInc&e;bleX< di=o Ste)e XE%o% ti9o% en el labo&ato&io 9en%a&Hn (e 9lanea:o% todo< co:o %i t()i&a:o% in#o&:acin inte&na a8a:o% allH 8 :o%t&:o%le% lo (e e%tH 9a%ando en el :(ndoV
Lle>a:o% al labo&ato&io< co&&i:o% 9o& %e>(&idad lo :H% &H9ido 9o%ible 8 co&&i:o% 9o& la% e%cale&a% del Edi#icio 2, a%ta la %ala de >(e&&a La >ente e%taba to:ando ca# 8 ca&lando t&an(ila:ente %ob&e lo% e)ento% del d;a ante&io& E%taba ba%tante %e>(&o de (e lo% %e&io% ti9o% :ilita&e% 8 acad:ico% (e no% &odeaban ten;an co%a% :H% i:9o&tante% (e ace& cada :aWana (e lee& D&(d>e< 9o& lo (e n(e%t&a 9&i:icia aQn e%taba en %ec&eto 9o& el :o:ento Ent& en la %ala de %o9o&te tcnico ad8acente a la %ala de >(e&&a 9&inci9al La %ala de tecnolo>;a ten;a %( 9&o9ia 9antalla del ta:aWo de (na 9a&ed 9a&a 9&e)i%(ali7a& o %ol(ciona& lo% 9&oble:a% de la %ala de >(e&&a Le 9&e>(nt al tcnico de )ideo %i 9od;a 9one& Inte&net en la 9antalla >&ande 8 le di la di&eccin eb de D&(d>e En (no% %e>(ndo%< n(e%t&o a:i>o P(tin e%taba en la 9antalla< :H% >&ande (e la )ida< lan7ando el >(ante a la e>e:on;a del dla& Con (no% 9oco% clic% :H% en el 9anel de cont&ol< el e%tanda&te de D&(d>e ao&a a9a&ec;a en la %ala de >(e&&a< :ient&a% (e el 9e&%onal del labo&ato&io i:9&i:i a:able:ente la i%to&ia det&H% del tit(la& 8 %e a%e>(& de (e %e coloca&a (na co9ia ent&e lo% lib&o% de &e>la% 8 lo% e%cena&io% en cada 9(e%to de batalla a&)a&d no %e di)e&t;a Pen% (e Ste)e 8 8o e%tHba:o% %iendo &id;c(lo% 8 ao&a 9en%aba lo :i%:o ace&ca de P(tin Pe&o la :a8o&;a de la% 8 lo% 9a&tici9ante% t()ie&on la a:abilidad de da&no% al>(na% #elicitacione% 9o& cond(ci& el =(e>o acia la 9&$i:a >&an co%a ante% de (e %(cedie&a Una )e7 (e el 7(:bido de P(tin %e a9a>< )ol)i al =(e>o de >(e&&a 8 :o)i t&e%< el :o)i:iento #inal en el =(e>o E%te e%cena&io i:9lic la eleccin de (n candidato 9&o inde9endiente en TaiHn 8 (n e%#(e&7o 9o& &e)e&ti& la inte>&acin econ:ica c&eciente de TaiHn con Cina continental a no (edaba :(co 9o& ace& en el #&ente de la :oneda de o&o R(%ia ab;a eco %( :o)i:iento< Cina %e ab;a ne>ado a %e>(i& adelante 8 E%tado% Unido% %e :o%t&aba indi#e&ente< a(n(e e%to 9a&ec;a e$t&aWo 9o&(e en el :(ndo &eal c(al(ie& :o)i:iento acia el o&o 9o& 9a&te de R(%ia %e ab&;a encont&ado con (na &eaccin :(co :H% %lida 9o& 9a&te de E%tado% Unido% La celda de lo% E%tado% Unido% e%taba co:9(e%ta en %( totalidad 9o& acad:ico%< 9en%ado&e% 8 :ilita&e% (ni#o&:ado%< 8 no ten;a e$9e&iencia en el :e&cado< a%; (e ten;a (e a%(:i& (e %i:9le:ente no lo entend;an c(ando %e t&ataba de (n a%alto al dla& Co:o la :a8o&;a de lo% e$9e&to% con lo% (e e ablado< 9&obable:ente a%(:ie&on (e el dla& %ie:9&e 9e&:anece&;a do:inante 8 no 9en%a&on :(co en lo% e%cena&io% alte&nati)o%
@Condicionado o contin>ente No% di%9(%i:o% a 9&e9a&a& n(e%t&a% &e%9(e%ta% al 9&oble:a en c(e%tin Cina &eite& %( 9ol;tica de XUna CinaX 8 ad)i&ti a ot&a% nacione% (e no a9o8en la iniciati)a taiane%a Ja9n t&at de 9&o:o)e& (n &ea de Lib&e Co:e&cio de A%ia (e aco>e&;a a Cina 8 TaiHn co:o (na #o&:a de ob)ia& %(% di)i%ione% E%tado% Unido% i7o inca9i en la coo9e&acin :ilita& con TaiHn< 9e&o in%t a (e e%a coo9e&acin en el #(t(&o e%ta&;a condicionada a (e TaiHn &ed(=e&a %( 9o%t(&a de con#&ontacin Solo R(%ia %i>(i =(>ando con el co:od;n de la :oneda alte&nati)a al t&ata& de at&ae& a :ie:b&o% de la OPEP en la celda >&i% 9a&a (ni&%e a %( 9lan de o&o 8 al %(>e&i& a Cina (e e%ta&;a :H% inclinado a to:a& 9a&tido en la di%9(ta de TaiHn %i Cina a9o8a&a la n(e)a :oneda T()e (e dH&%elo a Ste)e 8 %(% co:9aWe&o% de e(i9oY =(>a&on %(% ca&ta% 9o& todo lo (e )al;an< incl(%o %i nadie :H% e%taba 9&e%tando e%9ecial atencin J(%to c(ando 9a&ec;a (e el =(e>o te&:ina&;a de #o&:a anticli:Htica< OD =(> (n co:od;n 9&o9io ablando en no:b&e de la celda >&i%< an(nci (e la >(a&dia co%te&a =a9one%a ab;a inte&ce9tado >&ande% en);o% de billete% de cien dla&e% #al%i#icado% ca%i 9e&#ecto%< lla:ado% %Q9e& nota% 9o& #(nciona&io% del Te%o&o de lo% E%tado% Unido% La% %Q9e& nota% %on 9&od(cido% 9o& la in#a:e O#icina !+ de Co&ea del No&te< la a>encia de e$to&%in o&>ani7ada 9o& el E%tado c&eado en 1+/' 9o& [i: Il S(n> 9a&a lle)a& a cabo la)ado de dine&o< #al%i#icacin< t&H#ico de d&o>a% 8 ot&o% acto% >ene&al:ente 9e&9et&ado% 9o& >&(9o% c&i:inale%< con el #in de &eca(da& di)i%a% 9a&a el &>i:en El :o)i:iento de OD t()o (na b(ena &e%onancia i%t&ica con 9a;%e% (e ab;an 9a&tici9ado en (na >(e&&a #inancie&a al #al%i#ica& la :oneda de %(% ene:i>o% e in(nda& el te&&ito&io ene:i>o con la% #al%i#icacione% con el #in de >ene&a& de%con#ian7a en lo% 9&o8ecto% de le8 le>;ti:o% 8 cont&ib(i& a (n cola9%o econ:ico D(&ante la G(e&&a Ci)il de lo% E%tado% Unido%< (n %i:9ati7ante de la Unin 8 el d(eWo de (na tienda de 9a9ele&;a de Filadel#ia lla:ado Sa:(el U9a: i:9&i:ie&on :H% de \ 1. :illone% en billete% con#ede&ado% #al%i#icado%< a9&o$i:ada:ente el ! 9o& ciento del :onto total en ci&c(lacin 5(co% de e%to% #(e&on lle)ado% al %(& 9o& %oldado% de la Unin 8 %oca)a&on la con#ian7a en la :oneda &eal de la Con#ede&acin El de%c(b&i:iento del dla& #al%o de OD #(e (n eco le=ano de e%te e9i%odio ante&io& de >(e&&a de di)i%a% OD Ta:bin in#o&: (e lo% banco% %(i7o% ab;an %ido e%ta#ado% 9o& lo% de9%ito% de e%ta% %Q9e& nota%< (e 9a&ec;an e%ta& lle>ando de todo el :(ndo La% 9&dida% banca&ia% %(i7a% 8 el >&an ta:aWo del en);o inte&ce9tado #(e&on %(#iciente% 9a&a 9one& en d(da el )alo& de la :oneda e%tado(niden%e :antenida en el e$t&an=e&o< 9&inci9al:ente en #o&:a de
billete% de cien dla&e% Ao&a %e in#o&: de (e lo% dla&e% %e ne>ociaban en lo% :e&cado% ne>&o% con (n de%c(ento %ob&e %( )alo& no:inal en lo% :e&cado% :(ndiale% de di)i%a% La 9o&cin de e#ecti)o de la% tenencia% totale% en dla&e% e% 9e(eWa en &elacin con la% cantidade% :(co :H% >&ande% :antenida% en #o&:a elect&nica en lo% banco%< 9o& lo (e el e#ecto de la% %Q9e& nota% en 9&oli#e&acin no #(e cata%t&#ico AQn a%;< #(e (n >ol9e :H% en el dla& 8 (n b(en di%9a&o de de%9edida de OD Final:ente< la celda blanca 9a&eci i:9&e%iona&%e con la tenacidad de R(%ia %ob&e la :oneda alte&nati)a< e%9ecial:ente %( 9&o9(e%ta a la OPEP< 8 le oto&> al 9a;% 9(nto% de 9ode& nacionale% adicionale% E%te #(e (n ca:bio co:9leto de%de el 9&i:e& d;a< c(ando el =(e>o de R(%ia ab;a %ido &idic(li7ado Cina &ecibi :H% 9(nto% 9&inci9al:ente 9o& no ace& nada F(e (n e%t(dio de ca%o %ob&e c:o >ana& (n =(e>o de %(:a ce&o %i:9le:ente :anteniendo la cabe7a ba=a :ient&a% todo% lo% de:H% co:et;an e&&o&e% Lo% E%tado% Unido% 9e&die&on el 9ode& nacional< en 9a&te debido al a%alto del dla& &(%o< 9e&o ta:bin 9o&(e 9a&ec;a (e A%ia o&iental %e (n;a en to&no a (n blo(e Cina"Ja9n (e e)ent(al:ente incl(i&;a a la :a8o& 9a&te de la &e>in 8 e$cl(i&;a a lo% E%tado% Unido% de %(% deci%ione% cla)e %ob&e co:e&cio 8 co:e&cio Fl(=o% de ca9ital Al #inal< Cina >an :H% aciendo lo :;ni:o< :ient&a% (e R(%ia 8 A%ia O&iental >ana&on (n 9oco 8 E%tado% Unido% #(e el :a8o& 9e&dedo& El &e%to de la %e%in %e &eto: con in#o&:e% ab;an %ido do% d;a% #a%cinante%< ade:H% de todo el t&aba=o &eali7ado en la 9&e9a&acin E% &eal:ente Qtil 9a&a la %e>(&idad nacional de lo% EE UU C(ando tanto% e$9e&to%< con 9e&%9ecti)a% )a&iada% 8 al>(no% de l(>a&e% di%tante%< %e &eQnen ba=o (n :i%:o teco 9a&a inte&ca:bia& idea% 8 b&inda& al e=&cito n(e)a% #o&:a% de entende& la% a:ena7a% 9otenciale% C(ando el Te%o&o 8 la Fed ac;an e%cena&io%< (%(al:ente 9en%aban en e%talla& b(&b(=a% 8 co(e% de :e&cado< no en >(e&&a% #inancie&a% 9at&ocinada% 9o& el E%tado Al e$ 9&e%idente de la Fed< Alan G&een%9an< le >(%taba deci& (e la Fed no ten;a e$9e&iencia en detene& b(&b(=a% 8 (e %(% &ec(&%o% %e (tili7a&on :e=o& 9a&a li:9ia& el de%a%t&e de%9(% de (e (na b(&b(=a (bie&a e$9lotado E%a )i%ta de G&een%9an #(nciona %olo 9a&a 9&oble:a% de cie&to ta:aWo Para los desastres realmente grandes# los ;ue in+olucran distur:ios ci+iles# distur:ios por alimentos# sa;ueos# refugiados % colapso general# la Fed no tiene respuesta % las sociedades ine+ita:lemente recurren a los militares en :usca de soluciones A%; (e lo% :ilita&e% ten;an (n >&an inte&% en co:9&ende& el 9otencial de la% catH%t&o#e% econ:ica% Al :eno% le ab;a:o% dado al PentH>ono (n :a&co 9a&a 9en%a& en (n ata(e %o&9&e%a econ:ico 5i e%9e&an7a e&a (e no la nece%ita&anY :i 9&eoc(9acin e&a (e lo a&;an
D(&ante la% 9&$i:a% %e:ana%< con lo% &ec(e&do% del =(e>o #inancie&o #&e%co% en :i :ente< no 9(de e)ita& &eco&da& (e 8a ab;a e%tallado (na )e&dade&a >(e&&a de di)i%a% 8 (e %e e%taba l(cando con #(e&7a en todo el :(ndo En :a&7o de 2+< nadie (%aba toda);a el t&:ino X>(e&&a de di)i%a%X< (e )end&;a :H% ta&de< 9e&o aQn todo% lo% %i>no% e%taban all; El 9&i:e& 9&o>&a:a de #le$ibili7acin c(antitati)a de la Re%e&)a Fede&al< deno:inado ]E< co:en7 en no)ie:b&e de 20 con el ob=eti)o no tan oc(lto de debilita& al dla& en lo% :e&cado% de di)i%a% La% 9ol;tica% ba&ata% de la Fed e%taban teniendo %(% e#ecto% 9&e)i%to% D(&ante lo% do% aWo% 9o%te&io&e% al =(e>o de >(e&&a< la% accione% 8 el o&o %(bie&on :H% del 0. 9o& ciento Al>(no% anali%ta% %e de%conce&ta&on inicial:ente 9o& la co&&elacin 9o%iti)a de la% accione% 8 el o&o a%ta (e %e die&on c(enta de (e e$acta:ente lo :i%:o ab;a oc(&&ido en ab&il de 1+!! c(ando FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- e%t&ell el dla& cont&a la lib&a e%te&lina d(&ante la% >(e&&a% de di)i%a% de la G&an De9&e%in X:endi>o")ecinoX La% eno&:e% >anancia% en lo% 9&ecio% de la% accione% 8 el o&o en 1+!! 8 21 #(e&on %olo la ot&a ca&a de la de%t&(ccin del dla& Lo% acti)o% no )al;an :H% int&;n%eca:ente< %olo %e nece%ita&on :H% dla&e% 9a&a co:9&a&lo% 9o&(e el dla& ab;a %ido de)al(ado En el :(ndo #(e&a de la %ala de >(e&&a< de%t&(i& el dla& #(e la 9a&te #Hcil Lo di#;cil #(e calc(la& lo (e )end&;a de%9(%< c(ando e$9o&tado&e% co:o Cina< R(%ia 8 A&abia Sa(dita t&ata&on de 9&ote>e& %(% inte&e%e% ele)ando lo% 9&ecio% o e)itando lo% acti)o% en 9a9el de lo% E%tado% Unido% en dla&e% A; e% c(ando la% >(e&&a% de di)i%a% &eal:ente %e calenta&;an< 9e&o aQn (edaba en el #(t(&o de%de la 9e&%9ecti)a del =(e>o de >(e&&a en 2+ Una leccin del =(e>o de >(e&&a 9a&a el PentH>ono #(e (e< incl(%o %i el dla& cola9%aba 9o& co:9leto< lo% E%tado% Unido% toda);a ten;an &e%e&)a% de o&o :a%i)a% en la% (e a9o8a&%e E% (n eco int&i>ante (e casi todo el oro de los Estados Unidos no se encuentre en las :ó+edas de los :ancos ci+iles sino en las :ases militares2 Fort Kno< en Kentuc*% % $est Point a lo largo del río (udson en Nue+a Lor*) Eso dice algo so:re la cone&o #inancie&o< %i:ila& a lo% de lo% aWo% t&einta 8 %etenta El =(e>o de >(e&&a #inancie&a del
PentH>ono e%taba adelantado a %( tie:9o< 9e&o %olo (n 9oco< 8 9a&ec;a %e& 9a&te de la 9&e9a&acin 9a&a lo% d;a% :H% te&&ible% (e %e a)ecinaban< :H% de (n co:ien7o (e del #inal de (n n(e)o :(ndo de a:ena7a% #inancie&a%
PARTE DOS
GUERRA DE DIISAS
CAPÍTULO 3
Reflexiones sobre l E!! !e Oro
E%ta:o% en :edio de (na >(e&&a inte&nacional de di)i%a%V .uido antega# inistro de (acienda de @rasil# Septiem:re 81# 8939
No :e >(%ta la e$9&e%in >(e&&a de di)i%a%V Domini;ue StraussMKahn# Director .eneral del F!# No+iem:re 3# 8939 La >(e&&a de di)i%a%< l(cada 9o& (n 9a;% a t&a)% de de)al(acione% co:9etiti)a% de %( :oneda cont&a ot&o%< e% (no de lo% &e%(ltado% :H% de%t&(cti)o% 8 te:ido% en la econo:;a inte&nacional Rea)i)a lo% #anta%:a% de la G&an De9&e%in< c(ando la% nacione% %e in)ol(c&a&on en de)al(acione% de lo% )ecino% e i:9(%ie&on a&ancele% (e cola9%a&on el co:e&cio :(ndial Rec(e&da la dcada de 1+/< c(ando el 9&ecio en dla&e% del 9et&leo %e c(ad&(9lic debido a lo% e%#(e&7o% de E%tado% Unido% 9o& debilita& al dla& al &o:9e& %( );nc(lo con el o&o Final:ente< &ec(e&da (na de la% c&i%i% en lib&a% e%te&lina% del Reino Unido en 1++2< lo% 9e%o% :e$icano% en 1++' 8 el &(blo &(%o en 1++0< ent&e ot&a% inte&&(9cione% a %ean 9&olon>ada% o a>(da%< e%ta% 8 ot&a% c&i%i% :oneta&ia% e%tHn a%ociada% con el e%tanca:iento< la in#lacin< la a(%te&idad< el 9Hnico #inancie&o 8 ot&o% &e%(ltado% econ:ico% dolo&o%o% Nada 9o%iti)o )iene n(nca de (na >(e&&a de di)i%a%
Po& lo tanto< a la% lite% #inancie&a% :(ndiale% le% &e%(lt cocante 8 9e&t(&bado& e%c(ca& al :ini%t&o de #inan7a% de 6&a%il< G(ido 5ante>a< decla&a& &ot(nda:ente a #ine% de %e9tie:b&e de 21 (e ab;a co:en7ado (na n(e)a >(e&&a de di)i%a% Po& %(9(e%to< lo% e)ento% 8 la% 9&e%ione% (e die&on l(>a& a la decla&acin de 5ante>a no e&an n(e)o% ni de%conocido% 9a&a e%ta% elite% La ten%in inte&nacional %ob&e la 9ol;tica ca:bia&ia 8< 9o& e$ten%in< la% ta%a% de inte&% 8 la 9ol;tica #i%cal %e ab;an inc&e:entado incl(%o ante% de la de9&e%in (e co:en7 a #ine% de 2/ Cina a %ido &e9etida:ente ac(%ada 9o& %(% 9&inci9ale% %ocio% co:e&ciale% de :ani9(la& %( :oneda< el 8(an< de :ane&a a&ti#icial 6a=o ni)el 8 ac(:(lacin de &e%e&)a% e$cedente% de de(da del Te%o&o de lo% E%tado% Unido% en el 9&oce%o El PHnico de 20< %in e:ba&>o< a&&o= la% di%9(ta% %ob&e el ti9o de ca:bio ba=o (na n(e)a l(7 De &e9ente< en l(>a& de e$9andi&%e< el 9a%tel econ:ico co:en7 a di%:in(i& 8 lo% 9a;%e% (e ante% e%taban contento% con %( 9a&te de (n 9a%tel en c&eci:iento co:en7a&on a 9elea&%e 9o& la% :i>a=a% A 9e%a& de la% ob)ia% 9&e%ione% #inancie&a% >lobale% (e %e ab;an ac(:(lado 9a&a 21< toda);a %e con%ide&aba tabQ en lo% c;&c(lo% de lite :enciona& la% >(e&&a% de di)i%a% En ca:bio< lo% e$9e&to% :oneta&io% inte&nacionale% (tili7a&on #&a%e% co:o X&ee(ilib&ioX 8 Xa=(%teX 9a&a de%c&ibi& %(% e%#(e&7o% 9a&a &ealinea& lo% ti9o% de ca:bio 9a&a lo>&a& lo (e al>(no% 9en%aban (e e&an ob=eti)o% de%eado% El e:9leo de e(#e:i%:o% no di%:in(8 la ten%in en el %i%te:a En el co&a7n de cada G(e&&a de Di)i%a% a8 (na 9a&ado=a 5ient&a% (e la% >(e&&a% de di)i%a% %e lib&an inte&nacional:ente< %on i:9(l%ada% 9o& la an>(%tia do:%tica La% >(e&&a% de di)i%a% co:ien7an en (na at:%#e&a de in%(#iciente c&eci:iento inte&no El 9a;% (e co:ien7a 9o& e%te ca:ino >ene&al:ente %e enc(ent&a con (n alto de%e:9leo< (n c&eci:iento ba=o o en di%:in(cin< (n %ecto& banca&io dbil 8 (n dete&io&o de la% #inan7a% 9Qblica% En e%ta% ci&c(n%tancia%< e% di#;cil >ene&a& c&eci:iento a t&a)% de :edio% 9(&a:ente inte&no% 8 la 9&o:ocin de la% e$9o&tacione% a t&a)% de (na :oneda de)al(ada %e con)ie&te en el :oto& de c&eci:iento de Qlti:o &ec(&%o Pa&a )e& 9o& (< e% Qtil &eco&da& lo% c(at&o co:9onente% bH%ico% del c&eci:iento del 9&od(cto inte&no b&(to< el PI6 E%to% co:9onente% %on el con%(:o *C-< la in)e&%in *I-< el >a%to 9Qblico *G- 8 la% e$9o&tacione% neta%< (e con%i%ten en e$9o&tacione% *4- :eno% i:9o&tacione% *5- E%ta de#inicin >ene&al de c&eci:iento %e e$9&e%a en la %i>(iente ec(acin? GDP C I G *4 5-
Una econo:;a en a9(&o% encont&a&H (e el con%(:o *C- e%tH e%tancado o en decli)e debido al de%e:9leo< a (na ca&>a de de(da e$ce%i)a o a a:ba% La in)e&%in *I- en 9lanta%< e(i9o% 8 )i)ienda% co:e&ciale% %e :ide inde9endiente:ente del con%(:o 9e&o< %in e:ba&>o< e%tH e%t&eca:ente )inc(lada a ella Una e:9&e%a no in)e&ti&H en (na :a8o& ca9acidad a :eno% (e e%9e&e (e lo% con%(:ido&e% co:9&en la 9&od(ccin in:ediata:ente o en (n #(t(&o ce&cano Po& lo tanto< c(ando el con%(:o %e &et&a%a< la in)e&%in e:9&e%a&ial ta:bin tiende a &et&a%a&%e El >a%to >(be&na:ental *G- %e 9(ede e$9andi& inde9endiente:ente c(ando el con%(:o 8 la in)e&%in %on dbile% De eco< e%to e% e$acta:ente lo (e &eco:ienda la econo:;a al e%tilo e8ne%iano 9a&a :antene& (na econo:;a en c&eci:iento incl(%o c(ando lo% indi)id(o% 8 la% e:9&e%a% %e (edan al :a&>en El 9&oble:a e% (e lo% >obie&no% de9enden de lo% i:9(e%to% o lo% 9&%ta:o% 9a&a a(:enta& el >a%to en (na &ece%in 8 lo% )otante% a :en(do no e%tHn di%9(e%to% a a9o8a&lo% en (n :o:ento en (e la ca&>a i:9o%iti)a 8a e% alta 8 l% ci(dadan% %e e%tHn a=(%tando %(% 9&o9io% cint(&one% En la% de:oc&acia%< e$i%ten %e&ia% li:itacione% 9ol;tica% %ob&e la ca9acidad de lo% >obie&no% 9a&a a(:enta& el >a%to >(be&na:ental en tie:9o% de di#ic(ltade% econ:ica%< incl(%o %i al>(no% econo:i%ta% lo &eco:iendan e$acta:ente En (na econo:;a donde lo% indi)id(o% 8 la% e:9&e%a% no %e e$9andi&Hn 8 donde el >a%to del >obie&no %e )ea li:itado< la Qnica :ane&a de ace& c&ece& la econo:;a e% a(:enta& la% e$9o&tacione% neta% *4 " 5- 8 la #o&:a :H% &H9ida 8 %encilla de ace&lo e% aba&ata& la :oneda To:e:o% el %i>(iente e=e:9lo S(9on>a:o% (e (n a(to:)il ale:Hn tiene (n 9&ecio en e(&o% de f !< Ade:H% a%(:a (e f 1 \ 1' E%to %i>ni#ica (e el 9&ecio en dla&e% del a(to:)il ale:Hn e% de \ '2< *e% deci&< f !< g \ 1' B f 1 \ '2<- A contin(acin< %(9on>a:o% (e el e(&o di%:in(8e a \ 11 Ao&a< el :i%:o a(to de f !< c(ando %e coti7a en dla&e% co%ta&H %olo \ !!< *e% deci&< f !< g \ 11 B f 1 \ !!<- E%ta ca;da en el 9&ecio en dla&e% de \ '2< a \ !!< %i>ni#ica (e el a(to %e&H :(co :H% at&acti)o 9a&a lo% co:9&ado&e% de lo% E%tado% Unido% 8 )ende&H< en con%ec(encia< :H% (nidade% Lo% in>&e%o% 9a&a el #ab&icante ale:Hn de ! f 9o& a(to:)il %on lo% :i%:o% en a:bo% ca%o% A t&a)% de la de)al(acin del e(&o< la co:9aW;a a(to:ot&i7 ale:ana 9(ede )ende& :H% a(to% en lo% E%tado% Unido% %in (na ca;da en el 9&ecio del e(&o 9o& a(to:)il E%to a(:enta&H el PI6 ale:Hn 8 c&ea&H e:9leo% en Ale:ania 9a&a %ati%#ace& la de:anda de a(to:)ile% n(e)o% en lo% E%tado% Unido% I:a>ine e%ta dinH:ica a9licada no %olo a Ale:ania< %ino ta:bin a F&ancia< Italia< 6l>ica 8 lo% de:H% 9a;%e% (e (tili7an el e(&o I:a>ine el
i:9acto no %olo en lo% a(to:)ile%< %ino ta:bin en el )ino #&anc%< la :oda italiana 8 lo% cocolate% bel>a% Pien%e en el i:9acto no %olo en lo% biene% tan>ible% %ino ta:bin en lo% intan>ible%< co:o lo% 9&o>&a:a% in#o&:Htico% 8 lo% %e&)icio% de con%(lto&;a Final:ente< con%ide&e (e e%te i:9acto no %e li:ita Qnica:ente a lo% biene% en)iado% al e$t&an=e&o< %ino (e ta:bin a#ecta el t(&i%:o 8 lo% )ia=e% Una di%:in(cin en el )alo& en dla&e% de (n e(&o de \ 1' a \ 11 9(ede &ed(ci& el 9&ecio de (na cena de f 1 en Pa&;% de \ 1' a \ 11 8 ace& (e %ea :H% a%e(ible 9a&a lo% )i%itante% de lo% EE UU To:e el i:9acto de (na di%:in(cin en el )alo& en dla&e% del e(&o de e%ta :a>nit(d 8 a9l;(elo a todo% lo% biene% 8 %e&)icio% tan>ible% e intan>ible%< a%; co:o al t(&i%:o di%t&ib(ido en todo el continente e(&o9eo< 8 (no co:ien7a a )e& a%ta ( 9(nto la de)al(acin 9(ede %e& (n 9otente :oto& de c&eci:iento< c&eacin de e:9leo 8 &entabilidad El at&acti)o de la de)al(acin de la :oneda en (n ento&no econ:ico di#;cil 9(ede 9a&ece& i&&e%i%tible Sin e:ba&>o< lo% 9&oble:a% 8 la% con%ec(encia% in)ol(nta&ia% de e%ta% accione% a9a&ecen ca%i de in:ediato Pa&a e:9e7a&< :(8 9oco% 9&od(cto% %e #ab&ican de 9&inci9io a #in en (n %olo 9a;% En el :(ndo >lobali7ado de o8< (n 9&od(cto en 9a&tic(la& 9(ede in)ol(c&a& tecnolo>;a e%tado(niden%e< di%eWo italiano< :ate&ia% 9&i:a% a(%t&aliana%< en%a:bla=e cino< co:9onente% taiane%e% 8 di%t&ib(cin >lobal con %ede en S(i7a ante% de (e el 9&od(cto lle>(e a lo% con%(:ido&e% en 6&a%il Cada 9a&te de e%ta cadena de %(:ini%t&o e inno)acin >ana&H (na 9a&te del bene#icio >lobal en #(ncin de %( cont&ib(cin al con=(nto El 9(nto e% (e lo% a%9ecto% del ti9o de ca:bio de lo% ne>ocio% >lobale% in)ol(c&an no %olo la :oneda de la )enta #inal %ino ta:bin la% :oneda% de todo% lo% in%(:o% inte&:edio% 8 la% t&an%accione% de la cadena de %(:ini%t&o Un 9a;% (e aba&ata %( :oneda 9(ede ace& (e la% )enta% #inale% 9a&e7can :H% ba&ata% c(ando %e )en de%de el e$t&an=e&o< 9e&o 9(ede 9e&=(dica&%e a %; :i%:a 8a (e %e nece%ita :H% de %( :oneda ba&ata 9a&a co:9&a& )a&io% in%(:o% C(ando (n 9a;% :an(#act(&e&o tiene >&ande% )enta% de e$9o&tacione% e$t&an=e&a% 8 ta:bin >&ande% co:9&a% del e$t&an=e&o 9a&a obtene& :ate&ia% 9&i:a% 8 co:9onente% 9a&a de%a&&olla& e%a% e$9o&tacione%< %( :oneda 9(ede %e& ca%i i&&ele)ante 9a&a la% e$9o&tacione% neta% en co:9a&acin con ot&a% cont&ib(cione% co:o lo% co%to% labo&ale%< lo% ba=o% i:9(e%to% 8 la b(ena in#&ae%t&(ct(&a Lo% :a8o&e% co%to% de in%(:o% no %on el Qnico incon)eniente de la de)al(acin Una 9&eoc(9acin in:ediata :H% >&ande 9(ede %e& co:9etiti)a< de)al(acione% tit"to"tat Con%ide&e el ca%o ante&io& del a(to:)il ale:Hn de f !< c(8o 9&ecio en dla&e% e%tado(niden%e% cae de \ '2< a \ !!< c(ando el e(&o %e de)alQa de \ 1' a \ 11
@]( tan %e>(&o e%tH el #ab&icante ale:Hn de (e el e(&o %e :antend&H en \ 11 Lo% E%tado% Unido% 9(eden de#ende& %( %ecto& a(to:ot&i7 nacional &eba=ando el dla& #&ente al e(&o< aciendo (e el e(&o &et&oceda de \ 11 a (n ni)el %(9e&io&< incl(%o de \ 1' Lo% E%tado% Unido% 9(eden ace& e%to &ed(ciendo la% ta%a% de inte&%< aciendo (e el dla& %ea :eno% at&acti)o 9a&a lo% in)e&%o&e% inte&nacionale%< o i:9&i:iendo dine&o 9a&a de>&ada& el dla& Final:ente< lo% E%tado% Unido% 9(eden inte&)eni& di&ecta:ente en lo% :e&cado% de di)i%a% )endiendo dla&e% 8 co:9&ando e(&o% 9a&a :ani9(la& el e(&o a%ta el ni)el de%eado En &e%(:en< %i bien la de)al(acin del e(&o 9(ede tene& al>Qn bene#icio in:ediato al co&to 9la7o< e%a 9ol;tica 9(ede &e)e&ti&%e &H9ida:ente %i (n co:9etido& 9ode&o%o co:o E%tado% Unido% decide 9a&tici9a& en %( 9&o9ia #o&:a de de)al(acin A )ece%< e%ta% de)al(acione% co:9etiti)a% no %on concl(8ente%< 8a (e cada lado obtiene (na )enta=a te:9o&al< 9e&o nin>(no de lo% do% cede (na )enta=a 9e&:anente En tale% ca%o%< %e 9(ede &e(e&i& (n in%t&(:ento :H% cont(ndente 9a&a a8(da& a lo% #ab&icante% locale% E%e in%t&(:ento e% el 9&oteccioni%:o< (e %e 9&e%enta en #o&:a de a&ancele%< e:ba&>o% 8 ot&a% ba&&e&a% al lib&e co:e&cio U%ando el e=e:9lo del a(to:)il n(e)a:ente< lo% E%tado% Unido% %i:9le:ente 9od&;an i:9one& (n i:9(e%to de \ +< a cada a(to:)il ale:Hn i:9o&tado E%to a&;a (e el 9&ecio de lo% EE UU S(bie&a de \ !!< a \ '2<< a 9e%a& de (e el e(&o %e :ant()o ba&ato a \ 1<1 En e#ecto< lo% E%tado% Unido% co:9en%a&;an el bene#icio de la de)al(acin del e(&o 9a&a lo% ale:ane% con (n a&ancel a9&o$i:ada:ente i>(al al )alo& en dla&e% de e%e bene#icio< eli:inando a%; la )enta=a del e(&o en el :e&cado de lo% E%tado% Unido% De%de la 9e&%9ecti)a de (n t&aba=ado& e%tado(niden%e< e%te 9od&;a %e& el :e=o& &e%(ltado< 8a (e 9&ote>e a la ind(%t&ia de lo% EE UU Al tie:9o (e 9e&:ite (e el t&aba=ado& a(to:Htico %e to:e (na% )acacione% econ:ica% en E(&o9a El 9&oteccioni%:o no %e li:ita a la i:9o%icin de a&ancele%< %ino (e 9(ede incl(i& %ancione% co:e&ciale% :H% %e)e&a%< incl(ido% lo% e:ba&>o% Un ca%o &eciente notable &elacionado con Cina 8 Ja9n #(e (na e%ca&a:(7a de la >(e&&a de di)i%a% Cina cont&ola ca%i toda la o#e&ta de cie&ta% lla:ada% tie&&a% &a&a%< (e %on :etale% e$tico%< di#;cile% de e$t&ae&< c&(ciale% en la #ab&icacin de 9&od(cto% elect&nico%< a(to:)ile% ;b&ido% 8 ot&a% a9licacione% de alta tecnolo>;a 8 tecnolo>;a ecol>ica 5ient&a% (e la% tie&&a% &a&a% 9&o)ienen de Cina< :(co% de %(% (%o% %on en elect&nica 8 a(to:)ile% de #ab&icacin =a9one%a En =(lio de 21< Cina an(nci (na &ed(ccin del /2 9o& ciento en la% e$9o&tacione% de tie&&a% &a&a%< lo (e t()o el e#ecto de de%acele&a& la #ab&icacin en Ja9n 8 ot&o% 9a;%e% (e de9enden de lo% %(:ini%t&o% cino% de tie&&a% &a&a%
El / de %e9tie:b&e de 21< (n a&&a%t&e&o cino coc con (n ba&co 9at&(lle&o =a9on% en (n >&(9o de i%la% &e:ota% en el 5a& de Cina O&iental &ecla:ado tanto 9o& Ja9n co:o 9o& Cina El ca9itHn de lo% a&&a%t&e&o% #(e detenido 9o& la 9at&(lla =a9one%a :ient&a% Cina 9&ote%taba #(&io%a:ente< e$i>iendo la libe&acin del ca9itHn 8 (na di%c(l9a total de Ja9n C(ando el lan7a:iento 8 la% di%c(l9a% no lle>a&on de in:ediato< Cina #(e :H% allH de la &ed(ccin de la% e$9o&tacione% en =(lio 8 det()o todo% lo% en);o% de tie&&a% &a&a% a Ja9n< 9a&ali7ando a lo% #ab&icante% =a9one%e% El 1' de %e9tie:b&e de 21< Ja9n cont&aatac di%eWando (na &e9entina de)al(acin del 8en =a9on% en lo% :e&cado% inte&nacionale% de di)i%a% El 8en ca8 a9&o$i:ada:ente (n ! 9o& ciento en t&e% d;a% cont&a el 8(an cino La 9e&%i%tencia de Ja9n en e%e c(&%o de de)al(acin 9od&;a abe& a#ectado la% e$9o&tacione% cina% a Ja9n en &elacin con la% e$9o&tacione% de 9&od(cto&e% de :eno& co%to< co:o Indone%ia 8 ietna: Cina ab;a atacado a Ja9n con (n e:ba&>o 8 Ja9n %e de#endi con (na de)al(acin de la :oneda< :ient&a% (e a:ba% 9a&te% 9o%a&on %ob&e (n >&(9o &e:oto de &oca% de%abitada% 8 el de%tino del ca9itHn de a&&a%t&e&o% enca&celado D(&ante la% 9&$i:a% %e:ana%< la %it(acin %e e%tabili7< el ca9itHn #(e libe&ado< Ja9n e:iti (na di%c(l9a 9&o #o&:a< el 8en co:en7 a #o&talece&%e n(e)a:ente 8 %e &ean(d el #l(=o de tie&&a% &a&a% Se ab;a e)itado (n &e%(ltado :(co 9eo&< 9e&o %e ab;an a9&endido leccione% 8 %e ab;an a#ilado lo% c(cillo% 9a&a la %i>(iente batalla Un 9o%ible >(e&&e&o de la :oneda %ie:9&e %e en#&enta a la le8 de la% con%ec(encia% no de%eada% S(9on>a:o% (e (na de)al(acin de la :oneda< co:o (na en E(&o9a< c(:9le con el 9&o9%ito 9&e)i%to 8 lo% 9&od(cto% e(&o9eo% %on :H% ba&ato% 9a&a el :(ndo 8 la% e$9o&tacione% %e con)ie&ten en (n i:9o&tante cont&ib(8ente al c&eci:iento co:o &e%(ltado E%o 9(ede e%ta& bien 9a&a E(&o9a< 9e&o con el tie:9o< la #ab&icacin en ot&o% 9a;%e% 9(ede co:en7a& a %(#&i& 9o& la 9&dida de lo% :e&cado%< lo (e lle)a a cie&&e% de 9lanta%< de%9ido%< (ieb&a% 8 &ece%in La &ece%in :H% a:9lia ta:bin 9(ede lle)a& a la di%:in(cin de la% )enta% de lo% e(&o9eo%< no 9o& el ti9o de ca:bio< %ino 9o&(e La% 8 lo% t&aba=ado&e% e$t&an=e&o% 8a no 9(eden 9e&:iti&%e co:9&a& la% e$9o&tacione% de E(&o9a< incl(%o a lo% 9&ecio% :H% ba=o% E%te ti9o de e#ecto de9&e%i)o >lobal de la% >(e&&a% de di)i%a% 9(ede ta&da& :H% en e)ol(ciona&< 9e&o 9(ede %e& el e#ecto :H% 9e&nicio%o de todo% Po& lo tanto< la de)al(acin de la :oneda co:o (n ca:ino acia el a(:ento de la% e$9o&tacione% no e% (n a%(nto %i:9le P(ede lle)a& a :a8o&e% co%to% de in%(:o%< de)al(acione% co:9etiti)a%< a&ancele%< e:ba&>o% 8 &ece%in >lobal :H% te:9&ano (e ta&de Dado% e%to%
&e%(ltado% ad)e&%o% 8 la% con%ec(encia% no de%eada%< (no %e 9&e>(nta 9o& ( co:ien7an la% >(e&&a% de di)i%a% Son :(t(a:ente de%t&(cti)a% :ient&a% d(&an e i:9o%ible% de >ana& al #inal Co:o con c(al(ie& de%a#;o de 9ol;tica< al>o de i%to&ia e% in%t&(cti)o El %i>lo 44 e%t()o :a&cado 9o& do% >&ande% >(e&&a% de di)i%a% La 9&i:e&a< G(e&&a de Di)i%a% I< %e de%a&&oll ent&e 1+21 8 1+!,< ca%i todo el 9e&;odo ent&e la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial 8 la Se>(nda G(e&&a 5(ndial< incl(ida la G&an De9&e%in< con la (e e%tH e%t&eca:ente a%ociada La %e>(nda< G(e&&a de Di)i%a% II< %e de%a&&oll ent&e 1+,/ 8 1+0/ 8 #inal:ente %e &e%ol)i :ediante do% ac(e&do% >lobale%< el Ac(e&do de la Pla7a en 1+0. 8 el Ac(e&do del Lo()&e en 1+0/< %in cae& en (n con#licto :ilita& La% >(e&&a% de di)i%a% %e 9a&ecen a la :a8o&;a de la% >(e&&a% en el %entido de (e tienen antecedente% identi#icable% Lo% t&e% antecedente% :H% 9ode&o%o% de la I G(e&&a de Di)i%a% #(e&on el 9at&n o&o clH%ico de 10/ a 1+1'< la c&eacin de la Re%e&)a Fede&al de 1+/ a 1+1!< 8 la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial 8 el T&atado de e&%alle% de 1+1' a 1+1+ Una b&e)e &e)i%in de e%to% t&e% 9e&;odo% a8(da a entende& lo% con#licto% econ:ico% (e %i>(ie&on El 9at&n o&o clH%ico? 10/ a 1+1' El o&o a %e&)ido co:o (na :oneda inte&nacional de%de al :eno% el %i>lo I aC &einado del &e8 C&oe%(% de L8dia< en la act(al T(&(;a 5H% &eciente:ente< In>late&&a e%tableci (na :oneda de 9a9el con &e%9aldo de o&o a (n ti9o de ca:bio #i=o en 1/1/< (e contin( en )a&ia% #o&:a% con %(%9en%ione% 9e&idica% de >(e&&a a%ta 1+!1 Todo% e%to% &e>;:ene% :oneta&io% 9(eden i& 9o& el no:b&e de X9at&n o&oXY %in e:ba&>o< e%e t&:ino no tiene (n %olo %i>ni#icado de#inido Un 9at&n o&o 9(ede incl(i& todo< de%de el (%o de :oneda% de o&o &eale% a%ta el (%o de 9a9el :oneda &e%9aldado 9o& o&o en di)e&%a% cantidade% i%t&ica:ente< la cantidad de &e%9aldo de o&o 9a&a el 9a9el :oneda a o%cilado ent&e 2 9o& ciento 8 1 9o& ciento< 8 al>(na% )ece% e% :H% alta en ca%o% &a&o% en lo% (e el )alo& del o&o o#icial e% :a8o& (e la o#e&ta :oneta&ia El 9at&n o&o clH%ico de 10/ a 1+1' tiene (n l(>a& Qnico en la i%to&ia del o&o co:o dine&o F(e (n 9e&;odo ca%i %in in#lacinY de eco< 9&e)aleci (na de#lacin beni>na en la% econo:;a% :H% a)an7ada% co:o &e%(ltado de la inno)acin tecnol>ica (e a(:ent la 9&od(cti)idad 8 ele) lo% ni)ele% de )ida %in a(:enta& el de%e:9leo E%te 9e&;odo %e entiende :e=o& co:o la 9&i:e&a e&a de la >lobali7acin< 8 co:9a&te :(ca% ca&acte&;%tica% con la
%e>(nda e&a de la >lobali7acin :H% &eciente< (e co:en7 en 1+0+ con el #inal de la G(e&&a F&;a La 9&i:e&a e&a de la >lobali7acin %e ca&acte&i7 9o& la% :e=o&a% tecnol>ica% en la co:(nicacin 8 el t&an%9o&te< de :odo (e lo% ban(e&o% en N(e)a o& 9od&;an abla& 9o& tel#ono con %(% %ocio% en Lond&e% 8 el tie:9o de )ia=e ent&e lo% do% cent&o% #inancie&o% 9od&;a %e& tan co&to co:o %iete d;a% E% 9o%ible (e e%ta% :e=o&a% no a8an %ido >ene&ali7ada%< 9e&o %; #acilita&on el co:e&cio >lobal 8 la banca Lo% bono% e:itido% en A&>entina< %(%c&ito% en Lond&e% 8 co:9&ado% en N(e)a o& c&ea&on (na den%a &ed de acti)o% inte&conectado% 8 de(da% de (n ti9o ba%tante #a:ilia& 9a&a lo% ban(e&o% de o8 Det&H% de e%te c&eci:iento inte&nacional 8 el co:e&cio e%taba el o&o El 9at&n o&o clH%ico no %e ide en (na con#e&encia inte&nacional co:o %(% %(ce%o&e% del %i>lo 44< ni #(e i:9(e%ta de a&&iba acia aba=o 9o& (na o&>ani7acin :(ltilate&al E&a :H% co:o (n cl(b al (e la% nacione% :ie:b&o% %e (n;an )ol(nta&ia:ente Una )e7 en el cl(b< e%o% :ie:b&o% %e co:9o&ta&on de ac(e&do con la% &e>la% del =(e>o bien entendida%< a(n(e no ab;a (n lib&o de &e>la% e%c&ito No toda% la% nacione% i:9o&tante% %e (nie&on< 9e&o :(ca% lo icie&on< 8 ent&e (iene% %e (nie&on< la% c(enta% de ca9ital e%taban abie&ta%< la% #(e&7a% del lib&e :e&cado 9&e)alecie&on< la% inte&)encione% >(be&na:entale% #(e&on :;ni:a% 8 la% ta%a% de ca:bio de di)i%a% %e :ant()ie&on e%table% ent&e %; Al>(na% nacione% ab;an e%tado en (n 9at&n o&o de%de :(co ante% de 10/< incl(8endo In>late&&a en 1/1/ 8 lo% Pa;%e% 6a=o% en 1010< 9e&o #(e en el 9e&;odo 9o%te&io& a 10/ (e (na oleada de nacione% %e a9&e%(& a (ni&%e a ella% 8 el cl(b de o&o ad(i&i %( ca&Hcte& di%tinti)o E%to% n(e)o% :ie:b&o% incl(;an a Ale:ania 8 Ja9n en 10/1< F&ancia 8 E%9aWa en 10/,< A(%t&ia en 10/+< A&>entina en 1001< R(%ia en 10+! e India en 10+0 5ient&a% E%tado% Unido% ab;a e%tado en (n 9at&n o&o de #acto de%de 10!2< c(ando co:en7 al ac(Wa& :oneda% de o&o de (na on7a t&o8 9o& (n )alo& de (no% )einte dla&e% en e%e :o:ento< no ado9t le>al:ente (n 9at&n o&o 9a&a la con)e&%in de 9a9el :oneda a%ta la Le8 del 9at&n o&o de 1+< lo (e con)ie&te a lo% E%tado% Unido% en (na de la% Qlti:a% nacione% i:9o&tante% en (ni&%e El %i%te:a de o&o clH%ico L% econo:i%ta% %on ca%i (nHni:e% en %eWala& lo% &e%(ltado% econ:ico% bene#icio%o% de e%te 9e&;odo Gi(lio 5 Galla&otti< el 9&inci9al te&ico e i%to&iado& econ:ico del 9e&iodo del 9at&n o&o clH%ico< &e%(:e e%to cla&a:ente en la anato:;a de (n &>i:en :oneta&io inte&nacional?
Ent&e e%e >&(9o de nacione% (e e)ent(al:ente >&a)ita&on a lo% e%tHnda&e% de o&o en el Qlti:o te&cio del %i>lo 4I4 *e% deci&< el cl(b de o&o-< lo% :o)i:iento% ano&:ale% de ca9ital *e% deci&< lo% #l(=o% de dine&o caliente- #(e&on 9oco co:(ne%< la :ani9(lacin co:9etiti)a de lo% ti9o% de ca:bio #(e &a&a< el co:e&cio inte&nacional :o%t&a&on ta%a% &co&d de c&eci:iento< lo% 9&oble:a% de la balan7a de 9a>o% #(e&on 9oco%< la :o)ilidad del ca9ital #(e alta *al i>(al (e la :o)ilidad de lo% #acto&e% 8 la% 9e&%ona%-< 9oca% nacione% (e al>(na )e7 ado9ta&on e%tHnda&e% de o&o %(%9endie&on la con)e&tibilidad *8 de la% (e lo icie&on< la :H% i:9o&tante #(e la de)ol(cin- Lo% ti9o% de ca:bio %e :ant()ie&on dent&o de %(% &e%9ecti)o% 9(nto% de o&o *e% deci&< #(e&on e$t&e:ada:ente e%table%-< (bo 9oco% con#licto% de 9ol;tica% ent&e la% nacione%< la e%9ec(lacin %e e%tabili7 *e% deci&< el co:9o&ta:iento de la in)e&%in tendi a de)ol)e& la% :oneda% al e(ilib&io de%9(% de %e& de%9la7ado-< el a=(%te #(e &H9ido< la li(ide7 e&a ab(ndante< la con#ian7a 9Qblica 8 9&i)ada en el Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional %e>(;a %iendo alta< la% nacione% e$9e&i:entaban (na e%tabilidad de 9&ecio% a la&>o 9la7o *9&e)i%ibilidad- a (n ni)el ba=o La% ta%a% de in#lacin< la% tendencia% a la&>o 9la7o en la 9&od(ccin ind(%t&ial 8 el c&eci:iento de lo% in>&e%o% #(e&on #a)o&able% 8 el de%e:9leo %e :ant()o ba%tante ba=o Un e%t(dio 9(blicado 9o& el 6anco de la Re%e&)a Fede&al de San L(i% %e ace eco de e%ta e)al(acin alta:ente 9o%iti)a &eali7ada 9o& Galla&otti< (e concl(8e? El de%e:9eWo econ:ico en lo% E%tado% Unido% 8 el Reino Unido #(e %(9e&io& en el 9at&n o&o clH%ico al del 9e&;odo %(b%i>(iente del dine&o #id(cia&io ad:ini%t&adoV El 9e&;odo de 10/ a 1+1' #(e (na edad de o&o en t&:ino% de c&eci:iento no in#laciona&io< =(nto con el a(:ento de la &i(e7a 8 la 9&od(cti)idad en el :(ndo ind(%t&iali7ado 8 9&od(cto& de 9&od(cto% bH%ico% Una >&an 9a&te de la at&accin del 9at&n o&o clH%ico #(e %( %i:9licidad Si bien (n 6anco Cent&al 9(ede &eali7a& cie&ta% #(ncione%< no %e &e(ie&e (n 6anco Cent&alY de eco< lo% E%tado% Unido% no ten;an (n 6anco Cent&al d(&ante todo el 9e&;odo del 9at&n o&o clH%ico Un 9a;% (e %e (ni al cl(b %i:9le:ente decla& (e %( :oneda de 9a9el )al;a (na cie&ta cantidad de o&o 8 l(e>o e%taba li%to 9a&a co:9&a& o )ende& o&o a e%e 9&ecio a ca:bio de (na :oneda en c(al(ie& cantidad de ot&o :ie:b&o El 9&oce%o de co:9&a 8 )enta de o&o ce&ca de (n 9&ecio ob=eti)o 9a&a :antene& e%e 9&ecio %e conoce o8 co:o (na o9e&acin de :e&cado abie&to P(ede %e& &eali7ado 9o& (n 6anco Cent&al< 9e&o e%o no e% e%t&icta:ente nece%a&ioY Un >obie&no (e o9e&a di&ecta o indi&ecta:ente a t&a)% de a>ente% #i%cale% co:o lo% banco% o lo% conce%iona&io% 9(ede &eali7a&lo Cada di%t&ib(ido& a(to&i7ado &e(ie&e acce%o a (n %(:ini%t&o &a7onable de o&o con el
entendi:iento de (e< en (n 9Hnico< 9od&;a obtene&%e #Hcil:ente :H% o&o A(n(e la inte&)encin del >obie&no e%tH in)ol(c&ada< %e lle)a a cabo de :ane&a t&an%9a&ente 8 9(ede )e&%e co:o (na e%tabili7acin en l(>a& de (na :ani9(lacin El bene#icio de e%te %i%te:a en la% #inan7a% inte&nacionale% e% (e c(ando do% :oneda% %e anclan a (n 9e%o 9at&n o&o< ta:bin %e anclan ent&e %; E%te ti9o de ancla=e no &e(ie&e la #acilitacin de in%tit(cione% co:o el F5I o el G2 En el 9e&;odo del 9at&n o&o clH%ico< el :(ndo ten;a todo% lo% bene#icio% de la e%tabilidad de la :oneda 8 la e%tabilidad de lo% 9&ecio% %in lo% co%to% de lo% %(9e&)i%o&e% :(ltilate&ale% 8 la 9lani#icacin del 6anco Cent&al Ot&o bene#icio del 9at&n o&o clH%ico #(e %( nat(&ale7a de a(to"e(ilib&io< no %olo en t&:ino% de la% o9e&acione% dia&ia% de :e&cado abie&to< %ino ta:bin en &elacin con e)ento% :H% >&ande% co:o lo% ca:bio% en la 9&od(ccin de la :ine&;a de o&o Si el %(:ini%t&o de o&o a(:enta&a :H% &H9ida:ente (e la 9&od(cti)idad< lo (e %(cedi en oca%ione% co:o lo% e%9ectac(la&e% de%c(b&i:iento% en S(dH#&ica< A(%t&alia 8 el (n ent&e 100, 8 10+,< el ni)el de 9&ecio% de lo% biene% a(:enta&;a te:9o&al:ente Sin e:ba&>o< e%to lle)a&;a a (n a(:ento en lo% co%to% 9a&a lo% 9&od(cto&e% de o&o (e e)ent(al:ente &ed(ci&;an la 9&od(ccin 8 &e%tablece&;an la tendencia a la&>o 9la7o de la e%tabilidad de 9&ecio% Po& el cont&a&io< %i la 9&od(cti)idad econ:ica a(:enta&a debido a la tecnolo>;a< el ni)el de 9&ecio% ba=a&;a te:9o&al:ente< lo (e %i>ni#ica&;a (e el 9ode& ad(i%iti)o del dine&o a(:enta&;a E%to ca(%a&;a (e lo% tenedo&e% de =o8a% de o&o %e )endie&an 8 a(:enta&;an lo% e%#(e&7o% de e$t&accin de o&o< lo (e e)ent(al:ente cond(ci&;a a (n :a8o& %(:ini%t&o de o&o 8 a (na &e%ta(&acin de la e%tabilidad de 9&ecio% En a:bo% ca%o%< lo% co(e% te:9o&ale% de o#e&ta 8 de:anda en el o&o lle)a&on a ca:bio% en el co:9o&ta:iento (e &e%tablecie&on la e%tabilidad de 9&ecio% a la&>o 9la7o En el co:e&cio inte&nacional< e%to% #acto&e% de o#e&ta 8 de:anda %e e(ilib&an de la :i%:a :ane&a Una nacin con :e=o&e% t&:ino% de inte&ca:bio *(na 9&o9o&cin c&eciente de lo% 9&ecio% de e$9o&tacin #&ente a lo% 9&ecio% de i:9o&tacin- co:en7a&;a a >ene&a& (n %(9e&H)it co:e&cial E%te %(9e&H)it en (n 9a;% %e &e#le=a&;a en d#icit% en ot&o% c(8o% t&:ino% de inte&ca:bio no e&an tan #a)o&able% La nacin de#icita&ia %e con#o&:a&;a con el 9a;% e$cedente en o&o E%to i7o (e la o#e&ta de dine&o en la nacin de#icita&ia %e &ed(=e&a 8 la o#e&ta de dine&o en la nacin con %(9e&H)it %e e$9andie&a La nacin e$cedente con la o#e&ta :oneta&ia en e$9an%in e$9e&i:ent in#lacin< :ient&a% (e la nacin de#icita&ia con la o#e&ta :oneta&ia en di%:in(cin e$9e&i:ent (na de#lacin E%ta in#lacin 8
de#lacin en lo% %ocio% co:e&ciale% 9&onto &e)e&ti&;a lo% t&:ino% de inte&ca:bio iniciale% La% e$9o&tacione% de la nacin con %(9e&H)it o&i>inal co:en7a&Hn a %e& :H% ca&a%< :ient&a% (e la% e$9o&tacione% de la nacin con d#icit o&i>inal co:en7a&Hn a %e& :eno% co%to%a% E)ent(al:ente< la nacin con %(9e&H)it i&;a a (n d#icit co:e&cial 8 la nacin con d#icit i&;a a (n %(9e&H)it Ao&a el o&o co:en7a&;a a #l(i& de &e>&e%o a la nacin (e o&i>inal:ente lo ab;a 9e&dido L% econo:i%ta% lla:a&on a e%to el :ecani%:o de #l(=o de 9&ecio"e%9ecie *ta:bin el :ecani%:o de #l(=o de 9&ecio"o&o- E%te &ee(ilib&io #(ncion nat(&al:ente %in la inte&)encin del 6anco Cent&al F(e #acilitado 9o& lo% H&bit&o% (e co:9&a&;an o&o Xba&atoX en (n 9a;% 8 lo )ende&;an co:o o&o Xca&oX en ot&o 9a;% (na )e7 (e %e t()ie&an en c(enta lo% ti9o% de ca:bio< el )alo& te:9o&al del dine&o< lo% co%to% de t&an%9o&te 8 lo% co%to% de &e#inacin de lin>ote% Se i7o de ac(e&do con la% &e>la% del =(e>o< (e e&an co%t(:b&e% 8 9&Hctica% bien entendida% ba%ada% en la )enta=a :(t(a< el %entido co:Qn 8 lo% bene#icio% del a&bit&a=e No todo% lo% &ecla:o% deb;an %e& &e%(elto% en o&o in:ediata:ente La :a8o& 9a&te del co:e&cio inte&nacional %e #inanci :ediante #act(&a% co:e&ciale% a co&to 9la7o 8 ca&ta% de c&dito (e %e a(to li:itaban c(ando el co:9&ado& &ecib;a lo% biene% i:9o&tado% 8 lo% &e)end;a 9o& e#ecti)o %in nin>(na t&an%#e&encia de o&o El %toc de o&o e&a (n ancla o #(nda:ento 9a&a el %i%te:a >ene&al en l(>a& del Qnico :edio de inte&ca:bio Sin e:ba&>o< #(e (n ancla e#iciente 9o&(e e)it la cobe&t(&a de la :oneda 8 dio a lo% co:e&ciante% (na :a8o& ce&te7a %ob&e el )alo& #inal de %(% t&an%accione% El 9at&n o&o clH%ico 9e&%oni#icaba (n 9e&;odo de 9&o%9e&idad ante% de la G&an G(e&&a de 1+1' a 1+10 El e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o 9o%te&io& 8 :(8 di#a:ado de la dcada de 1+2 #(e< en la :ente de :(co%< (n e%#(e&7o 9o& )ol)e& a (na 9oca ante&io& a la >(e&&a Sin e:ba&>o< lo% e%#(e&7o% en la dcada de 1+2 9a&a (tili7a& el 9&ecio del o&o ante% de la >(e&&a #(e&on condenado% 9o& (na :ontaWa de de(da% 8 e&&o&e% de 9ol;tica (e con)i&tie&on el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o en (n :on%t&(o de#laciona&io El :(ndo no a )i%to la o9e&acin de (n 9at&n o&o 9(&o en la% #inan7a% inte&nacionale% de%de 1+1' La c&eacin de la Re%e&)a Fede&al< 1+/ a 1+1! El %e>(ndo de lo% antecedente% de la >(e&&a de di)i%a% #(e la c&eacin del Si%te:a de la Re%e&)a Fede&al en 1+1! E%a i%to&ia tiene antecedente% 9&o9io%< 8 9a&a a(ello% %e debe :i&a& acia at&H% aQn :H%< al 9Hnico de 1+/ E%te 9Hnico co:en7 en :edio de (n intento #allido de )a&io% banco%
de N(e)a o&< incl(ido (no de lo% :H% >&ande%< [nice&boce& T&(%t< 9a&a aca9a&a& el :e&cado del cob&e C(ando la 9a&tici9acin de [nice&boce& en el 9lan %ali a la l(7< co:en7 (na ca&&e&a clH%ica en el banco Si la% &e)elacione% de [nice&boce& (bie&an tenido l(>a& en :e&cado% :H% t&an(ilo%< e% 9o%ible (e no a8an 9&o)ocado (na &e%9(e%ta tan e%9anto%a< 9e&o el :e&cado 8a e%taba ne&)io%o 8 )olHtil de%9(% de la% 9&dida% :a%i)a% ca(%ada% 9o& el te&&e:oto de San F&anci%co de 1+, El #&aca%o de [nice&boce& T&(%t #(e %olo el co:ien7o de (na 9&dida de con#ian7a :H% >ene&al< (e 9&o)oc ot&a ca;da del :e&cado de )alo&e%< incl(%o :H% co&&ida% banca&ia% 8< #inal:ente< (na c&i%i% de li(ide7 a >&an e%cala 8 (na a:ena7a 9a&a la e%tabilidad del %i%te:a #inancie&o co:o (n todo E%ta a:ena7a %e o&i>in %olo 9o& la accin colecti)a de lo% 9&inci9ale% ban(e&o% de la 9oca en #o&:a de (n &e%cate #inancie&o 9&i)ado o&>ani7ado 9o& J P 5o&>an En (no de lo% e9i%odio% :H% #a:o%o% de la i%to&ia #inancie&a de EE UU< 5o&>an con)oc a lo% #inancie&o% a %( ca%a en el ba&&io de 5(&&a8 ill< en 5anattan< 8 no le% 9e&:iti i&%e a%ta (e (bie&an e%tablecido (n 9lan de &e%cate con co:9&o:i%o% #inancie&o% e%9ec;#ico% 9o& cada (no de lo% 9lane% 9&e)i%to% Pa&a cal:a& lo% :e&cado% El 9lan #(ncion< 9e&o no ante% de (e %e (bie&an %o%tenido 9&dida% 8 di%locacione% #inancie&a% :a%i)a% El &e%(ltado in:ediato del PHnico de 1+/ #(e (na dete&:inacin de lo% ban(e&o% in)ol(c&ado% en el &e%cate de (e E%tado% Unido% nece%itaba (n 6anco Cent&al< (n banco e%tablecido 9o& el >obie&no con la ca9acidad de e:iti& #ondo% &ecin c&eado% 9a&a &e%cata& el %i%te:a banca&io 9&i)ado c(ando %e lo %olicite Lo% ban(e&o% (e&;an (na in%talacin 9at&ocinada 9o& el >obie&no (e 9(die&a 9&e%ta&le% cantidade% ili:itada% de e#ecti)o cont&a (na a:9lia >a:a de >a&ant;a% Lo% ban(e&o% %e die&on c(enta de (e J P 5o&>an no %ie:9&e e%ta&;a 9&e%ente 9a&a 9&o9o&ciona& lide&a7>o< 8 (n 9Hnico #(t(&o 9od&;a &e(e&i& %ol(cione% (e e$cedie&an incl(%o lo% &ec(&%o% 8 talento% del >&an 5o&>an Se nece%itaba (n 6anco Cent&al 9a&a act(a& co:o (n 9&e%ta:i%ta ili:itado de Qlti:o &ec(&%o 9a&a lo% banco% 9&i)ado% ante% de (e %(&>ie&a el 9&$i:o 9Hnico A:&ica ten;a (na la&>a i%to&ia de anti9at;a acia lo% banco% cent&ale% Ante% de 1+1!< %e ab;an &eali7ado do% e%#(e&7o% en al>o 9a&ecido a (n 6anco Cent&al en la i%to&ia de E%tado% Unido% El 9&i:e&o de ello%< el 6anco de lo% E%tado% Unido%< #(e #(ndado 9o& el Con>&e%o a in%tancia% de Ale$ande& a:ilton en 1/+1< 9e&o %( e%tat(to e$9i& en 1011 d(&ante La 9&e%idencia de Ja:e% 5adi%on 8 (n 9&o8ecto de le8 9a&a cob&a& al banco #&aca% 9o& (n %olo )oto Cinco aWo% de%9(%< 5adi%on cond(=o la con%tit(cin de (n Se>(ndo 6anco de lo% E%tado% Unido% a t&a)% del
Con>&e%o Pe&o e%ta %e>(nda ca&ta ten;a (na )ida li:itada de )einte aWo% 8 %e &eno)a&;a en 10!, C(ando lle> el :o:ento de la &eno)acin< el Se>(ndo 6anco %e to9 con (na o9o%icin no %olo en el Con>&e%o %ino ta:bin en la Ca%a 6lanca El 9&e%idente And&e Jac%on ab;a ba%ado 9a&te de %( ca:9aWa 9&e%idencial de 10!2 en (na 9lata#o&:a 9a&a aboli& el banco De%9(% de (n 9ol:ico debate nacional< (e incl(8 a Jac%on &eti&ando todo% lo% de9%ito% del Te%o&o de lo% EE UU< del Se>(ndo 6anco de lo% E%tado% Unido% 8 colocHndolo% en banco% a(to&i7ado% 9o& el E%tado< la &ecali#icacin #(e a9&obada 9o& el Con>&e%o Jac%on lo )et< 8 la ca&ta no #(e &eno)ada La o9o%icin 9ol;tica a a:bo% banco% nacionale% %e ba% en (na de%con#ian7a >ene&al del 9ode& #inancie&o concent&ado 8 en la c&eencia de (e la e:i%in de billete% nacionale% cont&ib(8 a la% b(&b(=a% de acti)o% (e #(e&on in#lada% 9o& el c&dito banca&io #Hcil De%de 10!, a%ta 1+1!< (n 9e&;odo de ca%i ocenta aWo% de 9&o%9e&idad %in 9&ecedente%< inno)acin 8 #(e&te c&eci:iento econ:ico< E%tado% Unido% no ten;a (n 6anco Cent&al Ao&a< lite&al:ente en lo% e%co:b&o% del te&&e:oto de San F&anci%co de 1+, 8 lo% e%co:b&o% #inancie&o% del 9Hnico de 1+/< (n e%#(e&7o con=(nto co:en7 a c&ea& (n n(e)o 6anco Cent&al Dada la de%con#ian7a 9o9(la& de la idea de la banca cent&al< lo% 9at&ocinado&e% banca&io%< lide&ado% 9o& &e9&e%entante% de JP 5o&>an< Jon D Roce#elle&< J& 8 Jacob Sci## de la #i&:a de all St&eet [(n< Loeb h Co:9an8< %ab;an (e la ca:9aWa 9a&a con%t&(i& a9o8o 9o9(la& tend&;a (e lle)a&%e a cabo S( 9at&n 9ol;tico< el %enado& Nel%on Ald&ic< &e9(blicano de Rode I%land< (ien e&a =e#e del Co:it de Finan7a% del Senado< 9at&ocin (na le>i%lacin en 1+0 (e c&eaba la Co:i%in 5oneta&ia Nacional A lo la&>o de lo% 9&$i:o% aWo%< la Co:i%in 5oneta&ia Nacional #(e la 9lata#o&:a 9a&a n(:e&o%o% e%t(dio% de in)e%ti>acin< e)ento% 9at&ocinado%< di%c(&%o% 8 a#iliacione% con 9&e%ti>io%a% a%ociacione% 9&o#e%ionale% de econo:i%ta% 8 cient;#ico% 9ol;tico%< todo con el ob=eti)o de 9&o:o)e& la idea de (n 6anco Cent&al 9ode&o%o En %e9tie:b&e de 1++< el 9&e%idente illia: Ta#t in%t 9Qblica:ente al 9a;% a con%ide&a& el a9o8o a (n 6anco Cent&al E%e :i%:o :e%< Te all St&eet Jo(&nal lan7 (na %e&ie de edito&iale% (e #a)o&ec;an al 6anco Cent&al ba=o el t;t(lo X6anco Cent&al de E:i%inX Pa&a el )e&ano del aWo %i>(iente< %e ab;an %entado la% ba%e% 9o9(la&e% 8 9ol;tica% 8 ao&a e&a el :o:ento de a)an7a& acia (n 9lan conc&eto 9a&a el n(e)o banco Lo (e %i>(i #(e (no de lo% e9i%odio% :H% e$t&aWo% en la i%to&ia de la% #inan7a% El %enado& Ald&ic iba a %e& el 9&inci9al 9at&ocinado& de la le>i%lacin (e
e%tablec;a el banco< 9e&o tend&;a (e &edacta&%e de ac(e&do con (n 9lan (e %ati%#icie&a lo% de%eo% de lo% ban(e&o% de N(e)a o& (e aQn %e &ec(9e&aban del 9Hnico de 1+/ 8 toda);a b(%caban (n 9&e%ta:i%ta de Qlti:o &ec(&%o 9a&a &e%cata&lo% la 9&$i:a )e7 (e %(&>ie&a (n 9Hnico Se nece%itaba (n co:it de ban(e&o% 9a&a &edacta& el 9lan 9a&a el 6anco Cent&al En no)ie:b&e de 1+1< Ald&ic con)oc (na &e(nin a la (e a%i%tie&on l :i%:o< )a&io% ban(e&o% de all St&eet 8 Ab&a: Piatt And&e< el %ec&eta&io ad=(nto del Te%o&o &eciente:ente no:b&ado Lo% ban(e&o% incl(8e&on a Pa(l a&b(&> de [(n< LoebY F&an A ande&li9 del National Cit8 6an de N(e)a o& cont&olado 9o& Roce#elle&Y Ca&le% D No&ton del Fi&%t National 6an de N(e)a o& cont&olado 9o& 5o&>anY 8 en&8 P Da)i%on< el %ocio :H% i:9o&tante 8 9ode&o%o de J P 5o&>an h Co:9an8 de%9(% de 5o&>an And&e e&a (n econo:i%ta de a&)a&d (e act(a&;a co:o a%e%o& tcnico de e%te >&(9o c(idado%a:ente e(ilib&ado de inte&e%e% de 5o&>an 8 Roce#elle& Ald&ic o&den a %( dele>acin (e %e &e(nie&an enc(bie&to% en la o%c(&idad en (n a9a&tade&o ai%lado en oboen< N(e)a Je&%e8< donde (n )a>n de #e&&oca&&il 9&i)ado e%ta&;a e%9e&ando Se le% di=o a lo% o:b&e% (e )inie&an %olo% 8 (e e)ita&an a lo% 9e&iodi%ta% a toda co%ta Una )e7 a bo&do del t&en< (%a&on no:b&e% %olo 9a&a (e lo% 9o&teado&e% no 9(die&an identi#ica&lo% con a:i>o% o &e9o&te&o% (na )e7 (e abandona&an el t&enY Al>(no% de lo% o:b&e% ado9ta&on lo% no:b&e% en cla)e co:o (na ca9a adicional de %e>(&idad De%9(% de )ia=a& 9o& do% d;a%< lle>a&on a 6&(n%ic< Geo&>ia< a lo la&>o de la co%ta atlHntica< a :edio ca:ino ent&e Sa)anna 8 Jac%on)ille< Flo&ida De%de all; to:a&on (n )(elo a Je8ll I%land 8 %e &e>i%t&a&on en el e$cl(%i)o Je8ll I%land Cl(b< en 9a&te 9&o9iedad de J P 5o&>an El >&(9o t&aba= d(&ante :H% de (na %e:ana 9a&a elabo&a& el 9&o8ecto de le8 de Ald&ic< (e %e con)e&ti&;a en el :odelo 9a&a el Si%te:a de Re%e&)a Fede&al Toda);a ta&da&on :H% de t&e% aWo% en a9&oba& la Le8 de la Re%e&)a Fede&al< el no:b&e #o&:al (e %e le dio al 9&o8ecto de le8 de Ald&ic ba%ado en el 9lan de la i%la Je8ll La Le8 de la Re%e&)a Fede&al #inal:ente #(e a9&obada con >&ande% :a8o&;a% el 2! de dicie:b&e de 1+1! 8 ent& en )i>encia en no)ie:b&e de 1+1' La Le8 de la Re%e&)a Fede&al de 1+1! conten;a :(ca% ca&acte&;%tica% 9&o:o)ida% 9o& Ald&ic 8 a&b(&> di%eWada% 9a&a %(9e&a& la% ob=ecione% t&adicionale% a (n 6anco Cent&al de lo% E%tado% Unido% La n(e)a entidad no %e lla:a&;a 6anco Cent&al %ino el %i%te:a de la Re%e&)a Fede&al No %e&;a
(na entidad Qnica< %ino :H% bien (na coleccin de banco% &e>ionale% de &e%e&)a >(iado% 9o& (na J(nta de la Re%e&)a Fede&al c(8o% :ie:b&o% no %e&;an %eleccionado% 9o& lo% ban(e&o% %ino 9o& el 9&e%idente 8 %(=eto% a la con#i&:acin del Senado En >ene&al< 9a&ec;a de%cent&ali7ado 8 ba=o el cont&ol de l% #(nciona&i% ele>ido% de:oc&Htica:ente Dent&o del 9lan< %in e:ba&>o< ab;a (n :ecani%:o de #acto :(co :H% en l;nea con la )e&dade&a intencin de la #ie%ta de lo% Ald&ic en la I%la Je8ll La 9ol;tica :oneta&ia &eal< lle)ada a cabo a t&a)% de o9e&acione% de :e&cado abie&to< e%ta&;a do:inada 9o& el 6anco de la Re%e&)a Fede&al de N(e)a o& 8a (e N(e)a o& e&a la (bicacin de lo% 9&inci9ale% banco% 8 o9e&ado&e% con lo% (e la Fed a&;a ne>ocio% El 6anco de la Re%e&)a Fede&al de N(e)a o& e%taba di&i>ido 9o& (n con%e=o de ad:ini%t&acin 8 (n >obe&nado&< no %eleccionado 9o& 9ol;tico%< %ino %eleccionado 9o& %(% accioni%ta%< (e e%taban do:inado% 9o& lo% >&ande% banco% de N(e)a o& El &e%(ltado #(e (na XRe%e&)a Fede&al dent&o de la Re%e&)a Fede&alX< ad:ini%t&ada 9o& lo% banco% de N(e)a o& 8 %(=eta a %(% ob=eti)o%< incl(ido (n c&dito #Hcil 9a&a lo% &e%cate% %e>Qn %ea nece%a&io Al>(na% de e%ta% ca&acte&;%tica% #(e&on :odi#icada% 9o& (na le>i%lacin 9o%te&io& en la dcada de 1+!< (e cent&ali7 el 9ode& en la J(nta de Gobe&nado&e% de la Re%e&)a Fede&al en a%in>ton< DC< donde &e%ide o8 En aWo% :H% &eciente%< la =(nta a %ido do:inada no 9o& ban(e&o% %ino 9o& econo:i%ta% acad:ico% 8 abo>ado% (e< i&nica:ente< 9a&ecen e%ta& :H% #a)o&able:ente di%9(e%to% a &ecibi& dine&o #Hcil 8 &e%cate% #inancie&o% (e lo% ban(e&o% Sin e:ba&>o< al :eno% d(&ante la dcada de 1+2< el X%i%te:aX de la Re%e&)a Fede&al #(e do:inado 9o& la Re%e&)a Fede&al de N(e)a o& ba=o la :ano #i&:e de %( 9&i:e& >obe&nado&< 6en=a:in St&on>< (ien di&i>i el banco de%de 1+1' a%ta %( :(e&te en 1+20 St&on> #(e (n 9&ote>ido de 5o&>an %ocio en&8 Da)i%on< a%; co:o del :i%:o JP 5o&>an A%; %e co:9let el c;&c(lo de in#l(encia de 5o&>an en el n(e)o 6anco Cent&al de lo% E%tado% Unido% La i%to&ia tiene %(% eco% Dcada% de%9(% de la &e(nin en la i%la Je8ll< el National Cit8 6an de F&an ande&li9 8 el Fi&%t National 6an de Ca&le% No&ton %e #(%iona&on 9a&a con)e&ti&%e en el Fi&%t National Cit8 6an de N(e)a o&< (e :H% ta&de aco&t %( no:b&e a Citiban En 20< Citiban &ecibi el :a8o& &e%cate banca&io de la i%to&ia< &eali7ado 9o& la Re%e&)a Fede&al de lo% E%tado% Unido% Lo% ci:iento% e%tablecido% 9o& ande&li9< No&ton 8 %(% a%ociado% en la i%la Je8ll en 1+1 de:o%t&a&;an %e& lo %(#iciente:ente d(&ade&o% 9a&a &e%cata& a %(% &e%9ecti)o% banco% ca%i cien aWo% de%9(% e$acta:ente co:o %e e%9e&aba
La P&i:e&a G(e&&a 5(ndial 8 el T&atado de e&%alle%? 1+1' a 1+1+ El Qlti:o de lo% antecedente% de la I G(e&&a de Di)i%a% #(e la %ec(encia de la G&an G(e&&a< la Con#e&encia de Pa7 de Pa&;% 8 el T&atado de e&%alle% La P&i:e&a G(e&&a 5(ndial te&:in no con &endicin %ino con (n a&:i%ticio< (n ac(e&do 9a&a de=a& de l(ca& Con c(al(ie& a&:i%ticio< la e$9ectati)a e% (e el ce%e de la% o%tilidade% 9e&:ita a la% 9a&te% ne>ocia& (n t&atado de 9a7< 9e&o en al>(no% ca%o% la% ne>ociacione% %e &o:9en 8 %e &ean(da la l(ca La ne>ociacin de (na 9a7 d(&ade&a #(e el ob=eti)o de la Con#e&encia de Pa7 de Pa&;% de 1+1+ In>late&&a 8 F&ancia %ab;an :(8 bien (e la le8 #inancie&a 9a&a la >(e&&a e%taba a 9(nto de %e& 9&e%entada ie&on la Con#e&encia de Pa7 de Pa&;% co:o (na o9o&t(nidad 9a&a i:9one& e%to% co%to% de a=(%te a lo% ale:ane% 8 a(%t&iaco% de&&otado% Sin e:ba&>o< (na ne>ociacin e$ito%a en Pa&;% de nin>(na :ane&a #(e (na concl(%in ine)itable A(n(e el e=&cito 8 la :a&ina ale:ana% #(e&on de#initi)a:ente de&&otado% en no)ie:b&e de 1+10< a 9a&ti& de la 9&i:a)e&a de 1+1+ no %e ab;a celeb&ado nin>Qn t&atado de 9a7 8 9a&ec;a cada )e7 :H% i:9&obable (e lo% Aliado% e%t()ie&an di%9(e%to% o 9(die&an &ean(da& la >(e&&a Po& e%o la% ne>ociacione% de &e9a&acione% #(e&on %olo e%o? ne>ociacione% La ca9acidad aliada 9a&a dicta& t&:ino% %e ab;a :a&citado ent&e no)ie:b&e de 1+10 8 :a&7o de 1+1+< c(ando %e abo&d el te:a Ao&a ab&;a (e i:9one&%e a Ale:ania 9a&a (e ace9te c(al(ie& 9lan (e lo% Aliado% a8an ideado El ta:aWo 8 la nat(&ale7a de la% &e9a&acione% ale:ana% %e encont&aban ent&e la% 9&e>(nta% :H% in(ietante% (e en#&ent la Con#e&encia de Pa7 de Pa&;% Po& (n lado< %e le 9edi&;a a Ale:ania (e cedie&a te&&ito&io 8 cie&ta ca9acidad ind(%t&ial Po& ot&o lado< c(anto :H% %e &indie&a Ale:ania< %e&;a :eno% ca9a7 de 9a>a& la% &e9a&acione% #inancie&a% (e ta:bin %e e$i>;an F&ancia ten;a %( o=o en el o&o ale:Hn< (e en 1+1. ab;a a%cendido a :H% de 0/, tonelada% :t&ica%< la c(a&ta ac(:(lacin :H% >&ande del :(ndo de%9(% de E%tado% Unido%< R(%ia 8 F&ancia Si bien a :en(do %e 9ien%a en e%ta% &e9a&acione% Qnica:ente en t&:ino% de c(Hnto 9od&;a 9a>a& Ale:ania a lo% Aliado%< el 9ano&a:a #(e con%ide&able:ente :H% co:9licado< 8a (e tanto lo% >anado&e% co:o lo% 9e&dedo&e% e%taban ende(dado% Co:o 5a&>a&et 5ac5illan e%c&ibe en %( lib&o Pa&;% 1+1+< tanto G&an 6&etaWa co:o F&ancia ab;an 9&e%tado >&ande% cantidade% de dine&o a R(%ia< (e inc(:9li con el 9a>o a &a;7 de la Re)ol(cin 6olce)i(e Ot&o% de(do&e%< co:o Italia< no 9(die&on 9a>a&
Sin e:ba&>o< G&an 6&etaWa le deb;a \ '/ :il :illone% a lo% E%tado% Unido%< :ient&a% (e F&ancia le deb;a \ ' :illone% a lo% E%tado% Unido% 8 ot&o% \ ! :illone% a G&an 6&etaWa P&Hctica:ente nin>(na de la% nacione% de(do&a% 9od;a 9a>a& Todo el :ecani%:o de c&dito 8 co:e&cio #(e con>elado La c(e%tin no e&a %olo (na de la% &e9a&acione% ale:ana% a lo% Aliado%< %ino de (na co:9le=a &ed de 9&%ta:o% inte&"aliado% Se nece%itaba al>o 9a&a &e9&i:i& la bo:ba 8 con%e>(i& (e el c&dito< el co:e&cio 8 el co:e&cio )ol)ie&an a :o)e&%e El en#o(e 9ti:o e&a tene& el 9ode& #inancie&o :H% #(e&te< lo% E%tado% Unido%< co:en7a& el 9&oce%o con n(e)o% 9&%ta:o% 8 >a&ant;a% 9o& enci:a de lo% 8a 9&o9o&cionado% E%ta n(e)a li(ide7< co:binada con (n H&ea de lib&e co:e&cio< 9od&;a abe& alentado el c&eci:iento nece%a&io 9a&a ace& #&ente a la% ca&>a% de la de(da Ot&o en#o(e< ta:bin con :(co 9a&a &eco:enda&lo< #(e 9e&dona& toda% la% de(da% 8 co:en7a& el =(e>o ot&a )e7 Si bien a F&ancia le &e%(lta&;a di#;cil 9e&dona& a Ale:ania< %e&;a (n ali)io (e lo% E%tado% Unido% 9e&dona&an a F&ancia? el e#ecto neto en F&ancia ab&;a %ido 9o%iti)o 9o&(e E%tado% Unido% e&a :H% 9e&%i%tente co:o ac&eedo& (e Ale:ania e&a con#iable co:o (n de(do& De eco< nin>(na de e%ta% co%a% %(cedi En ca:bio< el :H% #(e&te< lide&ado 9o& In>late&&a 8 F&ancia< 9&e)aleci %ob&e el :H% dbil< 9&inci9al:ente Ale:ania< 9a&a 9a>a& la% &e9a&acione% 9(niti)a% en e#ecti)o< en e%9ecie 8 en o&o El cHlc(lo de la% &e9a&acione% 8 el ac(e&do %ob&e (n :ecani%:o :ediante el c(al %e 9a>a&;an la% &e9a&acione% e&a (na ta&ea ca%i i:9o%ible F&ancia< 6l>ica e In>late&&a (e&;an ba%a& la% &e9a&acione% en daWo% &eale% de >(e&&a< :ient&a% (e E%tado% Unido% e%taba :H% inclinado a con%ide&a& la ca9acidad de 9a>o de Ale:ania Sin e:ba&>o< la% e%tad;%tica% ale:ana% #(e&on abi%:ale% 8 no %e 9(do &eali7a& (n cHlc(lo con#iable de %( ca9acidad de 9a>o La e)al(acin de daWo% ta:bin #(e i:9o%ible a co&to 9la7o 5(ca% H&ea% e&an a9ena% acce%ible%< 8 :(co :eno% %(%ce9tible% de al>Qn ti9o de e)al(acin de la &econ%t&(ccin nece%a&ia Lo% Aliado% di%c(tie&on tanto ent&e ello% co:o lo icie&on con lo% &e9&e%entante% ale:ane% %ob&e %i la% &e9a&acione% debe&;an li:ita&%e a lo% daWo% &eale%< (e #a)o&ec;an a F&ancia 8 6l>ica< o debe&;an incl(i& co%to% 9(&a:ente #inancie&o% co:o la% 9en%ione% 8 lo% %ala&io% de lo% %oldado%< (e #a)o&ece&;an a In>late&&a Al #inal< no %e e%9eci#ic el :onto e$acto de la% &e9a&acione% en el T&atado de e&%alle% E%to #(e el &e%(ltado de la i:9o%ibilidad tcnica de calc(la& (n nQ:e&o 8 la i:9o%ibilidad 9ol;tica de ace9ta& (no C(al(ie& ci#&a lo %(#iciente:ente alta co:o 9a&a di%#&(ta& de la a9&obacin inte&na en In>late&&a 8 F&ancia 9od&;a abe& %ido de:a%iado
alta 9a&a (e lo% ale:ane% la ace9ta&an 8 )ice)e&%a La% ad)e&tencia% e%tado(niden%e% de :ode&acin 8 9&acticidad #(e&on a:9lia:ente i>no&ada% La 9ol;tica do:%tica t&i(n# %ob&e la% nece%idade% econ:ica% inte&nacionale% En l(>a& de (n nQ:e&o e%9ec;#ico< lo% 9anele% de e$9e&to% e%taban #ac(ltado% 9a&a contin(a& e%t(diando la 9&e>(nta 8 ace& alla7>o% e%9ec;#ico% en lo% 9&$i:o% aWo%< lo (e con%tit(i&;a la ba%e de la% &e9a&acione% &eale% E%to co:9& tie:9o< 9e&o la% c(e%tione% di#;cile% %ob&e &e9a&acione% %e 9o%9(%ie&on %olo 9a&a en&eda&%e d(&ante la dcada de 1+2 con el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o 8 lo% e%#(e&7o% 9a&a &einicia& el Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional La% &e9a&acione% #(e&on co:o (n albat&o% col>ado del c(ello del %i%te:a #inancie&o inte&nacional d(&ante lo% 9&$i:o% (ince aWo% Concl(%in Pa&a 1+21< la :e%a e%taba 9&e9a&ada 9a&a la 9&i:e&a >(e&&a de di)i%a% :ode&na El 9at&n o&o clH%ico ab;a act(ado co:o (n i:Hn intelect(al< (na E%t&ella del No&te :oneta&ia (e en:a&caba el debate %ob&e ( ti9o de %i%te:a %e nece%itaba en la dcada de 1+2 9a&a &einicia& lo% #l(=o% inte&nacionale% de ca9ital 8 el co:e&cio :(ndial La P&i:e&a G(e&&a 5(ndial 8 el T&atado de e&%alle% int&od(=e&on (n n(e)o ele:ento< no 9&edo:inante en la e&a del 9at&n o&o< de de(da% %obe&ana% :a%i)a%< inte&conectada% e i:9a>able%< (e i:9(%ie&on (n ob%tHc(lo in%(9e&able a lo% #l(=o% de ca9ital no&:ali7ado% La c&eacin del Si%te:a de Re%e&)a Fede&al 8 el 9a9el de la Re%e&)a Fede&al de N(e)a o& en 9a&tic(la& an(ncia&on la lle>ada de E%tado% Unido% a la e%cena :oneta&ia inte&nacional co:o el =(>ado& do:inante 8 no %olo ot&o 9a&tici9ante El 9otencial de la Fed 9a&a &eli(i7a& el %i%te:a a t&a)% de %(% 9&o9io% e%#(e&7o% de i:9&e%in de dine&o a9ena% e%taba a la )i%ta A 9&inci9io% de la dcada de 1+2< el a#ecto no%tHl>ico 9o& el 9at&n o&o clH%ico de 9&e>(e&&a< la ten%in 9o& &e9a&acione% i:9a>able% 8 la ince&tid(:b&e %ob&e el 9ode& :oneta&io de la Re%e&)a Fede&al condiciona&on la c&eacin de (n n(e)o Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional 8 el c(&%o de la G(e&&a de Di)i%a%
CAPÍTULO "
G#err !e Di$iss I %1&21'1&3()
A9ena% a8 (na 9a&te de lo% E%tado% Unido% donde lo% o:b&e% no %e dan c(enta de (e lo% 9&o9%ito% e inte&e%e% 9&i)ado% %ec&eto% an e%tado di&i>iendo el >obie&noV Presidente $oodro- $ilson La >(e&&a de di)i%a% co:en7 de :ane&a e%9ectac(la& en 1+21 a la %o:b&a de la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial 8 te&:in en 1+!, La >(e&&a %e lib& en :(ca% &onda% 8 en lo% cinco continente% 8 tiene (na >&an &e%onancia 9a&a el %i>lo 44I Ale:ania %e :o)i 9&i:e&o en 1+21 con (na i9e&in#lacin di%eWada inicial:ente 9a&a :e=o&a& la co:9etiti)idad 8 l(e>o lle)ada a ab%(&do% e%#(e&7o% 9a&a de%t&(i& (na econo:;a ca&>ada 9o& la ca&>a de la% &e9a&acione% de >(e&&a F&ancia %e :o)i l(e>o en 1+2. de)al(ando el #&anco ante% de &e>&e%a& al 9at&n o&o< >anando a%; (na )enta=a de e$9o&tacin en 9a;%e% co:o In>late&&a 8 E%tado% Unido% (e )ol)e&;an al o&o a (na ta%a de 9&e>(e&&a In>late&&a &o:9i con el o&o en 1+!1< &ec(9e&ando el te&&eno 9e&dido #&ente a F&ancia en 1+2. Ale:ania #(e i:9(l%ada en 1+!1 c(ando el 9&e%idente e&be&t oo)e& coloc (na :o&ato&ia %ob&e lo% 9a>o% 9o& &e9a&acione% de >(e&&a La :o&ato&ia %e i7o 9e&:anente co:o &e%(ltado de la Con#e&encia de La(%ana de 1+!2 De%9(% de 1+!! 8 el a%cen%o de itle&< Ale:ania %i>(i %( 9&o9io ca:ino 8 %e &eti& del co:e&cio :(ndial< con)i&tindo%e en (na econo:;a :H% a(tH&(ica< a(n(e con );nc(lo% a A(%t&ia 8 E(&o9a del E%te Lo% E%tado% Unido% %e :(da&on en 1+!!< ta:bin %e de)al(a&on #&ente al o&o 8 &ec(9e&a&on 9a&te de la )enta=a co:9etiti)a de lo% 9&ecio% de e$9o&tacin 9e&dido% #&ente a In>late&&a en 1+!1 Final:ente< #(e el t(&no de F&ancia e In>late&&a de de)al(a&%e n(e)a:ente En 1+!,< F&ancia &o:9i con el o&o 8 %e con)i&ti en el Qlti:o 9a;% i:9o&tante en %ali& de lo% 9eo&e% e#ecto% de la G&an De9&e%in< :ient&a% (e In>late&&a %e de)al( n(e)a:ente 9a&a &ec(9e&a& 9a&te de la )enta=a (e ab;a 9e&dido #&ente al dla& de%9(% de la% de)al(acione% de FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- en 1+!!
Ronda t&a% &onda de de)al(acin e i:9a>o< la% 9&inci9ale% econo:;a% del :(ndo %e 9&eci9ita&on al #ondo< ca(%ando (na inte&&(9cin co:e&cial :a%i)a< 9&dida de 9&od(ccin 8 de%t&(ccin de &i(e7a en el ca:ino La nat(&ale7a )olHtil 8 cont&a9&od(cente del Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional d(&ante e%e 9e&;odo ace de la I G(e&&a de Di)i%a% el Qlti:o c(ento 9&e)enti)o 9a&a o8< 8a (e el :(ndo en#&enta n(e)a:ente el de%a#;o de (na de(da :a%i)a i:9a>able La >(e&&a de di)i%a% co:en7 en 1+21 en ei:a&< Ale:ania< c(ando el Reic%ban< el 6anco Cent&al de Ale:ania< %e 9&o9(%o de%t&(i& el )alo& del :a&co ale:Hn a t&a)% de la i:9&e%in :a%i)a de dine&o 8 la i9e&in#lacin P&e%idido 9o& el =e#e del Reic%ban< el D& R(dol# )on a)en%tein< (n abo>ado 9&(%iano con)e&tido en ban(e&o< la in#lacin 9&ocedi 9&inci9al:ente a t&a)% de la% co:9&a% de #act(&a% del Gobie&no ale:Hn 9o& 9a&te del Reic%ban 9a&a %(:ini%t&a& al >obie&no el dine&o nece%a&io 9a&a #inancia& lo% d#icit% 9&e%(9(e%ta&io% 8 el >a%to >(be&na:ental E%ta #(e (na de la% de>&adacione% :oneta&ia% :H% de%t&(cti)a% 8 >ene&ali7ada% (e %e a8an )i%to en (na >&an econo:;a de%a&&ollada Un :ito a 9e&%i%tido de%de (e Ale:ania de%t&(8 %( :oneda 9a&a %ali& de &e9a&acione% de >(e&&a one&o%a% e$i>ida% 9o& In>late&&a 8 F&ancia en el T&atado de e&%alle% De eco< e%a% &e9a&acione% e%taban )inc(lada% a X:a&co% de o&oX< de#inida% co:o (na cantidad #i=a de o&o o %( e(i)alente en (na :oneda no ale:ana< 8 lo% 9&ot&ocolo% de lo% t&atado% %(b%i>(iente% %e ba%aban en (n 9o¢a=e de la% e$9o&tacione% ale:ana%< inde9endiente:ente del )alo& de la :oneda en 9a9el E%a% e%9eci#icacione% &elacionada% con el o&o 8 la e$9o&tacin no %e 9(die&on in#la& Sin e:ba&>o< el Reic%ban )io (na o9o&t(nidad 9a&a a(:enta& la% e$9o&tacione% ale:ana% al de>&ada& %( :oneda 9a&a ace& (e lo% 9&od(cto% ale:ane% %ean :H% a%e(ible% en el e$te&io&< (na &a7n t;9ica de la de>&adacin< a%; co:o 9a&a #o:enta& el t(&i%:o 8 la in)e&%in e$t&an=e&a E%to% :todo% 9od&;an 9&o9o&ciona& la% di)i%a% nece%a&ia% 9a&a 9a>a& la% &e9a&acione% %in di%:in(i& di&ecta:ente el :onto de la% &e9a&acione% A :edida (e la in#lacin co:en7 a de%9e>a& lenta:ente a #ine% de 1+21< no %e 9e&cibi de in:ediato co:o (na a:ena7a El 9(eblo ale:Hn entendi (e lo% 9&ecio% e%taban %(biendo< 9e&o e%o no %e t&ad(c;a a(to:Htica:ente en la nocin e(i)alente de (e la :oneda e%taba cola9%ando Lo% banco% ale:ane% ten;an 9a%i)o% ca%i i>(ale% a %(% acti)o% 8< 9o& lo tanto< e%taban c(bie&to% en >&an 9a&te 5(ca% e:9&e%a% 9o%e;an acti)o% d(&o% co:o te&&eno%< 9lanta%< e(i9o% e in)enta&io% (e >ana&on )alo& no:inal c(ando la :oneda %e de&&(:b 8< 9o& lo tanto< ta:bin %e
c(b&ie&on Al>(na% de e%a% co:9aW;a% ta:bin deb;an de(da% (e %e e)a9o&aban a :edida (e la% cantidade% ade(dada% %e )ol);an inQtile%< 8 a%; %e en&i(ecie&on al %e& libe&ada% de %(% de(da% 5(ca% >&ande% co&9o&acione% ale:ana%< antece%o&a% de lo% >i>ante% >lobale% de o8< ten;an o9e&acione% #(e&a de Ale:ania< (e >ana&on di)i%a% 8 ai%la&on aQn :H% a %(% co:9aW;a% :at&ice% de lo% 9eo&e% e#ecto% del cola9%o del :a&co La #(>a de ca9itale% e% (na &e%9(e%ta t&adicional al cola9%o de la :oneda A(ello% (e 9od;an con)e&ti& lo% :a&co% en #&anco% %(i7o%< o&o ( ot&a% tienda% de )alo& lo icie&on 8 t&a%lada&on %(% ao&&o% al e$t&an=e&o Incl(%o la b(&>(e%;a ale:ana no %e ala&: de in:ediato< 8a (e la% 9&dida% en el )alo& de %( :oneda #(e&on co:9en%ada% 9o& la% >anancia% del :e&cado de )alo&e% El eco de (e e%ta% >anancia% %e deno:ina&an 9&onto co:o :a&co% %in )alo& toda);a no %e le% ab;a oc(&&ido a :(co% Final:ente< a(ello% (e ten;an e:9leo% %indicali7ado% 8 >(be&na:entale% ta:bin #(e&on c(bie&to% inicial:ente 9o&(e el >obie&no %i:9le:ente oto&> a(:ento% %ala&iale% 9&o9o&cionale% a la in#lacin Po& %(9(e%to< no todo% ten;an (n e:9leo en el >obie&no o %indicato< (na ca&te&a de accione%< acti)o% d(&o% ( o9e&acione% e$t&an=e&a% 9a&a ai%la&lo% Lo% :H% de)a%tado% e&an lo% =(bilado% de cla%e :edia (e 8a no cali#icaban 9a&a a(:ento% 8 ao&&ado&e% (e :anten;an %(% #ondo% en banco% en l(>a& de accione% E%to% ale:ane% e%taban co:9leta:ente a&&(inado% #inancie&a:ente 5(co% %e )ie&on obli>ado% a )ende& %(% :(eble% 9a&a a>a&&a& al>(no% :a&co% 9a&a 9a>a& la co:ida 8 %e>(i& adelante Lo% 9iano% e&an 9a&tic(la&:ente %olicitado% 8 %e con)i&tie&on en (na #o&:a de :oneda 9o& %; :i%:o% Al>(na% 9a&e=a% :a8o&e% c(8o% ao&&o% ab;an %ido de%t&(ido% iban a la cocina< %e co>;an de la% :ano%< :et;an la cabe7a en el o&no 8 encend;an el >a% en (na #o&:a con:o)edo&a de %(icidio Lo% delito% cont&a la 9&o9iedad %e )ol)ie&on &a:9ante% 8< en la% eta9a% 9o%te&io&e%< #(e&on co:(ne% lo% di%t(&bio% 8 lo% %a(eo% En 1+22< la in#lacin %e con)i&ti en i9e&in#lacin c(ando el Reic%ban de= de intenta& cont&ola& la %it(acin e i:9&i:i dine&o #&entica:ente 9a&a %ati%#ace& la% de:anda% de La% 8 lo% t&aba=ado&e% %indicale% 8 >(be&na:entale% Un %olo dla& %e )ol)i tan )alio%o (e lo% )i%itante% e%tado(niden%e% no 9od;an >a%ta&lo 9o&(e lo% co:e&ciante% no 9od;an locali7a& lo% :illone% de :a&co% nece%a&io% 9a&a ace& el ca:bio Lo% co:en%ale% %e o#&ecie&on a 9a>a& la% co:ida% 9o& adelantado 9o&(e el 9&ecio %e&;a :(co :H% alto c(ando te&:ina&an de co:e& La de:anda de billete% #(e tan >&ande (e el Reic%ban cont&at a n(:e&o%a% e:9&e%a% 9&i)ada% de i:9&e%in 8 (tili7 e(i9o% de lo>;%tica e%9eciale% 9a&a obtene&
%(#iciente 9a9el 8 tinta 9a&a :antene& en #(nciona:iento a la% i:9&enta% Pa&a 1+2!< la% nota% %e i:9&i:;an en (n %olo lado 9a&a con%e&)a& la tinta Con el cao% econ:ico &einante< F&ancia 8 6l>ica in)adie&on la &e>in ind(%t&ial ale:ana del )alle del R(& en 1+2! 9a&a a%e>(&a& %(% inte&e%e% en &e9a&acione% La in)a%in 9e&:iti a lo% oc(9ante% obtene& 9a>o% en e%9ecie a t&a)% de en);o% de 9&od(cto% :an(#act(&ado% 8 ca&bn La% 8 lo% t&aba=ado&e% ale:ane% en el R(& &e%9ondie&on con &et&a%o% en el t&aba=o< (el>a% 8 %abota=e El Reic%ban &eco:9en% a la% 8 lo% t&aba=ado&e% 8 alent %( &e%i%tencia i:9&i:iendo :H% dine&o 9a&a %ala&io% :H% alto% 8 bene#icio% de de%e:9leo Ale:ania #inal:ente intent detene& la i9e&in#lacin en no)ie:b&e de 1+2! c&eando (na :oneda alte&nati)a< el :a&co de al(ile&< (e inicial:ente ci&c(laba de lado a lado con el :a&co de 9a9el El :a&co de &enta% e%taba &e%9aldado 9o& i9oteca% 8 9o& la ca9acidad de >&a)a& la% 9&o9iedade% %(b8acente% S( e:i%in 8 ci&c(lacin #(e&on c(idado%a:ente ad:ini%t&ada% 9o& el &ecin no:b&ado co:i%ionado de di)i%a%< =al:a& Scact< (n e$9e&i:entado ban(e&o 9&i)ado (e 9&onto &ee:9la7a&;a a )on a)en%tein co:o =e#e del Reic%ban C(ando el cola9%o #inal del :a&co %e 9&od(=o 9oco de%9(% de la int&od(ccin del :a&co de &enta%< (n :a&co de &enta% #(e a9&o$i:ada:ente i>(al a (n billn de :a&co% El Renten:a& #(e (na %ol(cin te:9o&al 8 9&onto #(e &ee:9la7ado 9o& (n n(e)o Reic:a& &e%9aldado di&ecta:ente 9o& el o&o En 1+2'< lo% )ie=o% :a&co% de 9a9el i9e&in#lacionado% %e e%taban ba&&iendo lite&al:ente en c(bo% de ba%(&a< de%a>e% 8 alcanta&illa% Lo% i%to&iado&e% econ:ico% t&atan abit(al:ente la i9e&in#lacin de 1+21–1+2' de la Re9Qblica de ei:a& 9o& %e9a&ado de la% de)al(acione% co:9etiti)a% :(ndiale% de 1+!1–1+!, de 9ob&e7a< 9e&o e%to i>no&a la contin(idad de la% de)al(acione% co:9etiti)a% en el 9e&;odo de ent&e>(e&&a% La i9e&in#lacin de ei:a& en &ealidad lo>& (na %e&ie de i:9o&tante% ob=eti)o% 9ol;tico%< (n eco (e t()o &e9e&c(%ione% d(&ante lo% aWo% )einte 8 t&einta La i9e&in#lacin (ni#ic al 9(eblo ale:Hn en o9o%icin a lo% Xe%9ec(lado&e% e$t&an=e&o%X 8 obli> a F&ancia a :o%t&a& %( :ano en el )alle del R(&< c&eando a%; (n ca%o 9a&a el &ea&:e ale:Hn La i9e&in#lacin ta:bin 9&o)oc cie&ta %i:9at;a de 9a&te de In>late&&a 8 lo% E%tado% Unido% 9a&a ali)ia& la% de:anda% :H% d(&a% de &e9a&acione% (e e:anan del T&atado de e&%alle% Si bien el cola9%o del :a&co no e%taba di&ecta:ente &elacionado con el )alo& de lo% 9a>o% de &e9a&acione%< Ale:ania al :eno% 9od&;a a&>(:enta& (e %( econo:;a %e ab;a de&&(:bado debido a la i9e&in#lacin< =(%ti#icando al>(na #o&:a de ali)io de la% &e9a&acione% El cola9%o de la :oneda ta:bin #o&taleci la :ano de
lo% ind(%t&iale% ale:ane% (e cont&olaban lo% acti)o% d(&o% en cont&a%te con a(ello% (e de9end;an Qnica:ente de lo% acti)o% #inancie&o% E%to% ind(%t&iale% %(&>ie&on de la i9e&in#lacin :H% 9ode&o%o% (e ante% debido a %( ca9acidad 9a&a ac(:(la& di)i%a% en el e$t&an=e&o 8 co:9&a& acti)o% de e:9&e%a% #allida% a ba=o co%to en el 9a;% Finalmente, la hiperinflación mostró que los países podían, en efecto, jugar con fuego cuando se trataba de monedas de papel, sabiendo que un simple recurso al patrón oro o algún otro activo tangible como la tierra podría restablecer el orden cuando las condiciones parecían oportunas, exactamente lo que lemania hi!o. "sto no es para argumentar que la hiperinflación alemana en #$%% fue un plan cuidadosamente pensado, solo que la hiperinflación se puede usar como una palanca política. &a hiperinflación produce conjuntos bastante predecibles de ganadores y perdedores e incita ciertos comportamientos y, por lo tanto, puede usarse políticamente para reorgani!ar las relaciones sociales y económicas entre deudores, acreedores, mano de obra y capital, mientras que el oro se mantiene disponible para limpiar los restos si es necesario
Po& %(9(e%to< lo% co%to% de la i9e&in#lacin #(e&on eno&:e% La con#ian7a en la% in%tit(cione% >(be&na:entale% ale:ana% %e e)a9o& 8 la% )ida% #(e&on lite&al:ente de%t&(ida% Sin e:ba&>o< el e9i%odio :o%t& (e (n 9a;% i:9o&tante con &ec(&%o% nat(&ale%< :ano de ob&a< acti)o% d(&o% 8 o&o di%9onible 9a&a 9&e%e&)a& la &i(e7a 9od&;a e:e&>e& de la i9e&in#lacin &elati)a:ente intacta De 1+2' a 1+2+< in:ediata:ente de%9(% de la i9e&in#lacin< la 9&od(ccin ind(%t&ial ale:ana %e e$9andi a (n &it:o :H% &H9ido (e c(al(ie& ot&a econo:;a i:9o&tante< incl(ido E%tado% Unido% Ante&io&:ente< lo% 9a;%e% ab;an %alido del 9at&n o&o en tie:9o% de >(e&&a< (n e=e:9lo notable e% la %(%9en%in de la con)e&tibilidad del o&o 9o& 9a&te de In>late&&a d(&ante e in:ediata:ente de%9(% de la% G(e&&a% Na9olenica% Ao&a Ale:ania ab;a &oto el );nc(lo con el o&o en (n :o:ento de 9a7< a(n(e con la d(&a 9a7 del T&atado de e&%alle% El Reic%ban ab;a de:o%t&ado (e en (na econo:;a :ode&na< (na :oneda de 9a9el< no )inc(lada al o&o< 9od;a de>&ada&%e en b(%ca de ob=eti)o% 9(&a:ente 9ol;tico% 8 e%o% ob=eti)o% 9od;an alcan7a&%e E%ta leccin no %e 9e&di en ot&a% >&ande% nacione% ind(%t&iale% E$acta:ente al :i%:o tie:9o (e la i9e&in#lacin de ei:a& e%taba #(e&a de cont&ol< la% 9&inci9ale% nacione% ind(%t&iale% en)ia&on &e9&e%entante% a la Con#e&encia de Gno)a en Italia en la 9&i:a)e&a de 1+22 9a&a con%ide&a& (n &e>&e%o al 9at&n o&o 9o& 9&i:e&a )e7 de%de ante%
de la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial En 1+1'< la :a8o&;a de la% econo:;a% 9&inci9ale% ten;an (n )e&dade&o 9at&n o&o en el (e la% nota% de 9a9el e$i%t;an en (na &elacin #i=a con el o&o< 9o& lo (e tanto el 9a9el co:o la% :oneda% de o&o ci&c(laban de lado a lado con (na con)e&tible lib&e:ente en la ot&a Sin e:ba&>o< e%to% e%tHnda&e% de o&o #(e&on eli:inado% con la lle>ada de la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial< 8a (e la nece%idad de i:9&i:i& :oneda 9a&a #inancia& lo% >a%to% de la >(e&&a %e con)i&ti en al>o 9&i:o&dial Ao&a< en 1+22< con el T&atado de e&%alle% concl(ido 8 la% &e9a&acione% de >(e&&a e%tablecida%< a(n(e en (na ba%e 9oco %lida< el :(ndo )ol)i a b(%ca& el 9at&n o&o Sin e:ba&>o< %e ab;an 9&od(cido ca:bio% i:9o&tante% de%de el a9o>eo del 9at&n o&o clH%ico Lo% E%tado% Unido% ab;an c&eado (n n(e)o 6anco Cent&al en 1+1!< el Si%te:a de la Re%e&)a Fede&al< con 9ode&e% %in 9&ecedente% 9a&a &e>(la& la% ta%a% de inte&% 8 la o#e&ta de dine&o La inte&accin de la% accione% de o&o 8 el dine&o de la Re%e&)a Fede&al toda);a e&a (n ob=eto de e$9e&i:entacin en la dcada de 1+2 Lo% 9a;%e% ta:bin %e ab;an aco%t(:b&ado a la con)eniencia de e:iti& 9a9el :oneda c(ando e&a nece%a&io d(&ante lo% aWo% de >(e&&a de 1+1'–1+10< :ient&a% (e l% ci(dadan% ta:bin %e ab;an aco%t(:b&ado a ace9ta& 9a9el :oneda de%9(% de (e la% :oneda% de o&o %e (bie&an &eti&ado de la ci&c(lacin La% 9&inci9ale% 9otencia% ac(die&on a la Con#e&encia de Gno)a con el ob=eti)o de &eint&od(ci& el o&o de #o&:a :H% #le$ible< :H% e%t&eca:ente cont&olada 9o& lo% 9&o9io% banco% cent&ale% De la Con#e&encia de Gno)a %(&>i el n(e)o e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o< (e di#e&;a del anti>(o 9at&n o&o clH%ico de :ane&a %i>ni#icati)a Lo% 9a;%e% 9a&tici9ante% aco&da&on (e la% &e%e&)a% del 6anco Cent&al 9od&;an :antene&%e no %olo en o&o %ino en la% :oneda% de ot&a% nacione%Y la 9alab&a Xinte&ca:bioX en el Xe%tHnda& de inte&ca:bio de o&oX %i:9le:ente %i>ni#icaba (e cie&to% %aldo% en di)i%a% %e&;an t&atado% co:o o&o 9a&a #ine% de &e%e&)a E%to %(bcont&at la ca&>a del 9at&n o&o a a(ello% 9a;%e% con >&ande% tenencia% de o&o co:o lo% E%tado% Unido% Lo% E%tado% Unido% %e&;an &e%9on%able% de :antene& el )alo& en o&o del dla& en la 9&o9o&cin de \ 2,/ 9o& on7a< :ient&a% (e ot&a% nacione% 9od&;an tene& dla&e% co:o 9&o$8 de o&o 6a=o e%ta n(e)a no&:a< la% c(enta% inte&nacionale% aQn %e li(ida&;an en o&o< 9e&o (n 9a;% 9od&;a ac(:(la& >&ande% %aldo% de di)i%a% ante% de can=ea& e%o% %aldo% 9o& lin>ote% Ade:H%< la% :oneda% de o&o 8 lo% lin>ote% 8a no ci&c(laban tan lib&e:ente co:o ante% de la >(e&&a Lo% 9a;%e% aQn o#&ec;an inte&ca:bia& billete% de 9a9el 9o& o&o< 9e&o >ene&al:ente %olo en cantidade% :;ni:a% >&ande%< co:o ba&&a% de c(at&ocienta% on7a%< )alo&ada% en e%e :o:ento
en \ 0<2,0 cada (na< e(i)alente o8 a :H% de \ 11< E%to %i>ni#icaba (e lo% lin>ote% de o&o %e&;an (tili7ado% %olo 9o& lo% banco% cent&ale%< lo% banco% co:e&ciale% 8 lo% &ico%< :ient&a% (e ot&o% (tili7a&;an billete% de 9a9el &e%9aldado% 9o& la% 9&o:e%a% de lo% >obie&no% de :antene& %( )alo& e(i)alente en o&o El 9a9el :oneda %e>(i&;a %iendo Xtan b(eno co:o el o&oX< 9e&o el o&o :i%:o de%a9a&ece&;a en la% b)eda% del 6anco Cent&al In>late&&a codi#ic e%to% ac(e&do% en la Le8 del Pat&n o&o de 1+2.< con la intencin de #acilita& el n(e)o e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o A 9e%a& del &eto&no a (n 9at&n o&o :odi#icado< la% >(e&&a% de di)i%a% contin(a&on 8 cob&a&on i:9(l%o En 1+2!< el #&anco #&anc% %e de&&(:b< a(n(e no tanto co:o el :a&co (e ten;a (no% aWo% ante% E%te cola9%o 9&e9a& :e:o&able:ente el ca:ino 9a&a (na edad de o&o de lo% e$9at&iado% e%tado(niden%e% (e )i);an en Pa&;% a :ediado% de la dcada de 1+2< incl(ido% Scott 8 Melda Fit7>e&ald 8 E&ne%t e:in>a8< (e in#o&:a&on %ob&e lo% e#ecto% cotidiano% del cola9%o del #&anco #&anc% 9a&a el To&onto Sta& La% 8 l% e%tado(niden%e% 9(die&on 9e&:iti&%e (n e%tilo de )ida c:odo en Pa&;% al con)e&ti& dla&e% de %( o>a& en #&anco% &eciente:ente de)al(ado% G&a)e% #alla% en el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o co:en7a&on a %(&>i& ca%i tan 9&onto co:o #(e ado9tado La :H% ob)ia #(e la ine%tabilidad (e &e%(lt de la% >&ande% ac(:(lacione% de di)i%a% 9o& 9a&te de lo% 9a;%e% con %(9e&H)it< %e>(ida% 9o& la% ine%9e&ada% de:anda% de o&o de lo% 9a;%e% con d#icit Ade:H%< Ale:ania< 9otencial:ente la econo:;a :H% >&ande de E(&o9a< ca&ec;a de o&o %(#iciente 9a&a &e%9alda& (na o#e&ta de dine&o lo %(#iciente:ente >&ande co:o 9a&a #acilita& el co:e&cio inte&nacional (e nece%itaba 9a&a de)ol)e& el c&eci:iento de %( econo:;a (bo (n e%#(e&7o 9a&a &e:edia& e%ta de#iciencia en 1+2' en la #o&:a del Plan Dae%< (e lle)a el no:b&e del ban(e&o e%tado(niden%e 8 l(e>o del )ice9&e%idente de lo% E%tado% Unido%< Ca&le% Dae%< (ien #(e el a&(itecto 9&inci9al del 9lan El 9lan Dae% #(e de#endido 9o& (n co:it :oneta&io inte&nacional con)ocado 9a&a t&ata& lo% 9&oble:a% 9e&%i%tente% de la% &e9a&acione% ba=o el T&atado de e&%alle% El Plan Dae% &ed(=o 9a&cial:ente lo% 9a>o% de &e9a&acione% ale:ane% 8 oto&> n(e)o% 9&%ta:o% a Ale:ania 9a&a (e 9(die&a obtene& la% &e%e&)a% de o&o 8 di)i%a% nece%a&ia% 9a&a &e%9alda& %( econo:;a La co:binacin de la Con#e&encia de Gno)a de 1+22< el n(e)o 8 e%table :odelo de &enta de 1+2! 8 el Plan Dae% de 1+2' #inal:ente e%tabili7 la% #inan7a% ale:ana% 8 9e&:iti (e %(% ba%e% ind(%t&iale% 8 a>&;cola% %e e$9andie&an de :ane&a no in#laciona&ia El %i%te:a de ti9o% de ca:bio #i=o% )i>ente de%de 1+2. a%ta 1+!1 %i>ni#ic (e< 9o& el :o:ento< la% >(e&&a% de di)i%a% %e de%a&&olla&;an
(tili7ando la c(enta de o&o 8 la% ta%a% de inte&% en l(>a& de lo% ti9o% de ca:bio El b(en #(nciona:iento del e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o en e%te 9e&;odo de9end;a de la% lla:ada% X&e>la% del =(e>oX E%ta% nacione% e%9e&aban e$9e&i:enta& >&ande% ent&ada% de o&o 9a&a ali)ia& la% condicione% :oneta&ia%< (e %e lo>&a en 9a&te :ediante la &ed(ccin de la% ta%a% de inte&%< 9a&a 9e&:iti& (e %(% econo:;a% %e e$9andan< :ient&a% (e a(ello% (e e$9e&i:entan %alida% de o&o a=(%ta&Hn la% condicione% :oneta&ia% 8 ele)a&Hn la% ta%a% de inte&%< lo (e &e%(lta&H en (na cont&accin econ:ica E)ent(al:ente< la econo:;a cont&atante encont&a&;a (e lo% 9&ecio% 8 lo% %ala&io% e&an lo %(#iciente:ente ba=o% 9a&a ace& (e %(% 9&od(cto% #(e&an :H% ba&ato% 8 co:9etiti)o% a ni)el inte&nacional< :ient&a% (e la econo:;a en e$9an%in e$9e&i:enta&;a lo cont&a&io En e%te 9(nto< lo% #l(=o% %e &e)e&ti&;an< 8a (e el anti>(o 9a;% de %alida de o&o at&ae&;a ent&ada%< 8a (e ten;a (n %(9e&H)it co:e&cial ba%ado en 9&od(cto% :H% ba&ato%< :ient&a% (e la econo:;a en e$9an%in co:en7a&;a a tene& (n d#icit co:e&cial 8 e$9e&i:enta&;a %alida% de o&o El e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o e&a (n %i%te:a de a(to"e(ilib&io con (na debilidad c&;tica En (n 9at&n de o&o 9(&o< la o#e&ta de o&o e&a la ba%e :oneta&ia e i7o el t&aba=o de ca(%a& e$9an%in 8 cont&accin econ:ica< :ient&a% (e< ba=o el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o< la% &e%e&)a% de di)i%a% ta:bin de%e:9eWa&on (n 9a9el E%to %i>ni#ic (e lo% banco% cent&ale% 9(die&on to:a& deci%ione% %ob&e la ta%a de inte&% 8 ot&a% 9ol;tica% :oneta&ia% &elacionada% con la% &e%e&)a% de di)i%a% co:o 9a&te del 9&oce%o de a=(%te F(e en e%to% a=(%te% i:9(l%ado% 9o& la 9ol;tica< en l(>a& de la o9e&acin del o&o en %; :i%:o< (e el %i%te:a #inal:ente co:en7 a #alla& Una de la% 9ec(lia&idade% del 9a9el :oneda e% (e e% %i:(ltHnea:ente (n acti)o de la 9a&te (e lo 9o%ee 8 (n 9a%i)o del banco (e lo e:ite Po& ot&o lado< el o&o e% t;9ica:ente %olo (n acti)o< e$ce9to en lo% ca%o% *no co:(ne% en la dcada de 1+2- en lo% (e %e 9&e%ta de (n banco a ot&o La% t&an%accione% de a=(%te en o&o %on< 9o& lo tanto< (n =(e>o de %(:a ce&o Si el o&o %e :(e)e de In>late&&a a F&ancia< la o#e&ta :oneta&ia de In>late&&a di%:in(8e 8 la o#e&ta :oneta&ia de F&ancia a(:enta en la cantidad de o&o El %i%te:a 9od&;a #(nciona& &a7onable:ente bien %ie:9&e 8 c(ando F&ancia e%t()ie&a di%9(e%ta a ace9ta& la lib&a e%te&lina en el co:e&cio 8 )ol)e& a de9o%ita& la lib&a e%te&lina en lo% banco% in>le%e% 9a&a a8(da& a :antene& la o#e&ta :oneta&ia e%te&lina Sin e:ba&>o< %i el 6anco de F&ancia &eti&a&a &e9entina:ente e%to% de9%ito% 8 e$i>ie&a o&o al 6anco de In>late&&a< la o#e&ta :oneta&ia in>le%a %e cont&ae&;a b&(%ca:ente En l(>a&
de a=(%te% %(a)e% 8 >&ad(ale%< co:o oc(&&;an no&:al:ente ba=o el 9at&n o&o clH%ico< el n(e)o %i%te:a e&a )(lne&able a lo% ca:bio% b&(%co% 8 de%e%tabili7ado&e% (e 9od;an con)e&ti&%e &H9ida:ente en 9Hnico Un 9a;% con d#icit% ba=o el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o 9od&;a encont&a&%e co:o (n in(ilino c(8o 9&o9ieta&io no cob&a lo% 9a>o% de la &enta 9o& (n aWo 8 l(e>o e$i>e &e9entina:ente el 9a>o in:ediato de doce :e%e% de &enta at&a%ada Al>(no% in(ilino% ab&;an ao&&ado 9a&a el ine)itable d;a ll()io%o< 9e&o :(co% ot&o% no 9od&;an &e%i%ti& el c&dito #Hcil 8 %e encont&a&;an con e%ca%e7 de #ondo% 8 en#&enta& el de%alo=o Lo% 9a;%e% 9od&;an %enti&%e i>(al:ente a)e&>on7ado% %i le% #alta&a o&o c(ando (n %ocio co:e&cial )inie&a a can=ea& %(% di)i%a% El e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o e%taba de%tinado a co:bina& la% :e=o&e% ca&acte&;%tica% de lo% %i%te:a% de o&o 8 9a9el< 9e&o en &ealidad co:binaba al>(na% de la% 9eo&e%< e%9ecial:ente la ine%tabilidad inco&9o&ada &e%(ltante de lo% can=e% ine%9e&ado% 9o& el o&o Pa&a 1+2/< con el o&o 8 la% di)i%a% e$t&an=e&a% ac(:(lHndo%e de :ane&a con%tante en F&ancia 8 #l(8endo #(e&te:ente de%de In>late&&a< e&a (n &ol de In>late&&a ba=o la% &e>la% del =(e>o ele)a& la% ta%a% de inte&% 8 #o&7a& (na cont&accin (e< con el tie:9o< a&;a (e %( econo:;a #(e&a :H% co:9etiti)a Pe&o 5onta>( No&:an< >obe&nado& del 6anco de In>late&&a< %e ne> a %(bi& la% ta%a%< en 9a&te 9o&(e antici9 (na &eaccin 9ol;tica 8 ta:bin 9o&(e %inti (e la a#l(encia #&ance%a %e debi a (n #&anco in=(%ta:ente %(b)al(ado Lo% #&ance%e%< 9o& %( 9a&te< %e ne>a&on a &e)alo&i7a&< 9e&o %(>i&ie&on (e 9od&;an ace&lo en el #(t(&o< c&eando :H% ince&tid(:b&e 8 alentando la e%9ec(lacin tanto en lib&a% e%te&lina% co:o en #&anco% Po& ot&a 9a&te< lo% E%tado% Unido%< de%9(% de &eco&ta& la% ta%a% de inte&% en 1+2/< co:en7a&on (na %e&ie de a(:ento% de ta%a% en 1+20 (e &e%(lta&on alta:ente cont&accioni%ta% E%to% a(:ento% de ta%a% #(e&on lo cont&a&io de lo (e lo% E%tado% Unido% debe&;an abe& eco ba=o la% &e>la% del =(e>o< dada %( 9o%icin do:inante en el o&o 8 la% contin(a% ent&ada% de o&o Sin e:ba&>o< al i>(al (e la% con%ide&acione% 9ol;tica% inte&na% icie&on (e In>late&&a %e ne>a&a a %(bi& la% ta%a% en 1+2/< la deci%in de la Fed de a(:enta& la% ta%a% el aWo %i>(iente c(ando debi abe&la% ba=ado ta:bin #(e i:9(l%ada 9o& 9&eoc(9acione% do:%tica%< e%9ec;#ica:ente el te:o& a (na b(&b(=a de acti)o% en lo% 9&ecio% de la% accione% e%tado(niden%e% En &e%(:en< la% 8 lo% 9a&tici9ante% en el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o 9(%ie&on la% con%ide&acione% do:%tica% 9o& enci:a de la% &e>la% del =(e>o 8< 9o& lo tanto< inte&&(:9ie&on el b(en #(nciona:iento del 9&o9io e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o
(bo ot&o de#ecto en el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o (e #(e :H% 9&o#(ndo (e la #alta de coo&dinacin de lo% banco% cent&ale% de In>late&&a< E%tado% Unido%< F&ancia 8 Ale:ania E%ta #alla in)ol(c&aba el 9&ecio al c(al el o&o %e ab;a #i=ado al dla& 9a&a ancla& la n(e)a no&:a A lo la&>o de la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial< lo% 9a;%e% ab;an i:9&e%o eno&:e% cantidade% de 9a9el :oneda 9a&a #inancia& la% de(da% de >(e&&a< :ient&a% (e la o#e&ta de o&o %e e$9andi :(8 9oco Ade:H%< el o&o (e e$i%t;a no 9e&:anec;a e%tHtico %ino (e #l(;a cada )e7 :H% acia E%tado% Unido%< :ient&a% (e &elati)a:ente 9oco 9e&:anec;a en E(&o9a La conciliacin de la &elacin ent&e el 9a9el 8 el o&o de la 9o%>(e&&a con el 9&ecio del o&o ante% de la >(e&&a 9lante (n >&an dile:a de%9(% de 1+1+ Una o9cin #(e cont&ata& la o#e&ta de 9a9el :oneda 9a&a a9(nta& al 9&ecio del o&o ante% de la >(e&&a E%to %e&;a alta:ente de#laciona&io 8 ca(%a&;a (na #(e&te ca;da en lo% ni)ele% >ene&ale% de 9&ecio% 9a&a )ol)e& al 9&ecio de o&o de la 9&e>(e&&a La ot&a o9cin e&a &e)alo&i7a& el o&o al al7a 9a&a &e%9alda& el n(e)o ni)el de 9&ecio% dada la e$9an%in en la o#e&ta de 9a9el :oneda S(bi& el 9&ecio del o&o %i>ni#icaba de)al(a& 9e&:anente:ente la :oneda La eleccin #(e ent&e de#lacin 8 de)al(acin Una co%a e% c(ando lo% 9&ecio% ba=an con el tie:9o debido a la inno)acin< la e%calabilidad ( ot&a% e#iciencia% E%to 9od&;a con%ide&a&%e (na de#lacin Xb(enaX 8 e% #a:ilia& 9a&a c(al(ie& con%(:ido& conte:9o&Hneo (e a8a )i%to c:o lo% 9&ecio% de la% co:9(tado&a% o lo% tele)i%o&e% de 9antalla anca caen aWo t&a% aWo Ot&a c(e%tin e% c(ando lo% 9&ecio% %e )en #o&7ado% a ba=a& 9o& (na cont&accin :oneta&ia innece%a&ia< &e%t&iccione% de c&dito< de%a9alanca:iento< #alla% de ne>ocio%< (ieb&a% 8 de%e:9leo :a%i)o E%to 9(ede %e& con%ide&ado de#lacin X:alaX E%ta :ala de#lacin e&a e$acta:ente lo (e %e &e(e&;a 9a&a de)ol)e& la% :oneda% :H% i:9o&tante% a %( 9a&idad 9&e)ia a la >(e&&a con el o&o La eleccin no #(e tan e%t&icta en lo% E%tado% Unido% 9o&(e< a(n(e lo% EE UU ab;an a:9liado %( o#e&ta :oneta&ia d(&ante la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial< ta:bin ab;an >ene&ado e$cedente% co:e&ciale% 8< co:o &e%(ltado< ab;an a(:entado con%ide&able:ente %(% &e%e&)a% de o&o La &elacin ent&e el 9a9el :oneda 8 el o&o no e%taba tan #(e&a de l(>a& en &elacin con la 9a&idad ante&io& a la >(e&&a co:o en In>late&&a 8 F&ancia En 1+2!< F&ancia 8 Ale:ania ab;an en#&entado el 9&oble:a de la in#lacin en tie:9o% de >(e&&a 8 ab;an de)al(ado %(% :oneda% De la% t&e% 9&inci9ale% 9otencia% e(&o9ea%< %olo In>late&&a to: la% :edida% nece%a&ia% 9a&a cont&ata& la o#e&ta de 9a9el :oneda 9a&a &e%ta(&a& el 9at&n o&o en el ni)el ante&io& a la >(e&&a E%to %e i7o ante la in%i%tencia
de in%ton C(&cill< (ien e&a cancille& del te%o&o en e%e :o:ento C(&cill con%ide& (e el &e>&e%o a la 9a&idad de o&o ante% de la >(e&&a e&a tanto (n 9(nto de ono& co:o (n b(en cont&ol del e%tado de la% #inan7a% in>le%a% Pe&o el e#ecto en la econo:;a nacional de In>late&&a #(e de)a%tado&< con (na ca;da :a%i)a de :H% del . 9o& ciento en el ni)el de 9&ecio%< (na alta ta%a de #&aca%o% e:9&e%a&iale% 8 :illone% de de%e:9leado% C(&cill e%c&ibi :H% ta&de (e %( 9ol;tica de &e>&e%a& a (na 9a&idad de o&o ante% de la >(e&&a #(e (no de lo% e&&o&e% :H% >&ande% de %( )ida C(ando la de#lacin :a%i)a 8 el de%e:9leo lle>a&on a E%tado% Unido% en 1+!< In>late&&a 8a ab;a e%tado )i)iendo e%a% condicione% d(&ante la :a8o& 9a&te de la dcada ante&io& La dcada de 1+2 #(e (na 9oca de 9&o%9e&idad en lo% E%tado% Unido%< 8 tanto la econo:;a #&ance%a co:o la ale:ana c&ecie&on #(e&te:ente d(&ante la :itad de la dcada Slo In>late&&a (ed &e7a>ada Si In>late&&a (bie&a dado la )(elta al de%e:9leo 8 la de#lacin en 1+20< el :(ndo en %( con=(nto 9od&;a abe& lo>&ado (n c&eci:iento econ:ico >lobal %o%tenido de (n ti9o no )i%to de%de ante% de la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial En ca:bio< la% #inan7a% >lobale% 9&onto e:9eo&a&on d&a:Htica:ente El inicio de la G&an De9&e%in e%tH #ecado con)encional:ente 9o& L% econo:i%ta% del 20 de oct(b&e de 1+2+< el l(ne% ne>&o< c(ando el P&o:edio Ind(%t&ial Do Jone% ca8 (n 120 9o& ciento en (n %olo d;a Sin e:ba&>o< Ale:ania ab;a ca;do en &ece%in el aWo ante&io& e In>late&&a n(nca %e ab;a &ec(9e&ado co:9leta:ente de la de9&e%in de 1+2–1+21 El l(ne% ne>&o &e9&e%ent el e%tallido de (na b(&b(=a 9a&tic(la&:ente 9&o:inente de lo% E%tado% Unido% en (n :(ndo (e 8a e%taba l(cando con lo% e#ecto% de la de#lacin Lo% aWo% in:ediata:ente 9o%te&io&e% a la ca;da del :e&cado de )alo&e% de 1+2+ en lo% E%tado% Unido% #(e&on de%a%t&o%o% en t&:ino% de de%e:9leo< di%:in(cin de la 9&od(ccin< #alla% de ne>ocio% 8 %(#&i:iento (:ano Sin e:ba&>o< de%de la 9e&%9ecti)a del %i%te:a #inancie&o >lobal< la #a%e :H% 9eli>&o%a oc(&&i d(&ante la 9&i:a)e&a 8 el )e&ano de 1+!1 El 9Hnico #inancie&o de e%e aWo< e(i)alente a (na co&&ida >lobal en el banco< co:en7 en :a8o con el an(ncio de 9&dida% 9o& 9a&te del C&dito "An%talt banco de iena (e e#ecti)a:ente eli:in el ca9ital del banco En la% %e:ana% %i>(iente%< el 9Hnico banca&io %e a9ode& de E(&o9a 8 %e decla&a&on lo% d;a% #e%ti)o% en A(%t&ia< Ale:ania< Polonia< Ceco%lo)a(ia 8 (>o%la)ia Ale:ania %(%9endi lo% 9a>o% de %( de(da e$te&na e i:9(%o cont&ole% de ca9ital E%te e&a el e(i)alente #(ncional de %ali&%e del n(e)o e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o< 8a (e lo% ac&eedo&e% e$t&an=e&o% 8a no
9od;an con)e&ti& %(% &ecla:o% en banco% ale:ane% en o&o< %in e:ba&>o< o#icial:ente Ale:ania toda);a %o%ten;a (e el )alo& del :a&co Reic:a& en (na &elacin #i=a con el o&o El 9Hnico 9&onto %e e$tendi a In>late&&a< 8 en =(lio de 1+!1 co:en7a&on la% %alida% :a%i)a% de o&o Lo% 9&inci9ale% banco% in>le%e% ab;an &eali7ado in)e&%ione% a9alancada% en acti)o% il;(ido% #inanciado% con 9a%i)o% a co&to 9la7o< e$acta:ente el ti9o de in)e&%in (e de%t&(8 a Le:an 6&ote&% en 20 A :edida (e e%o% 9a%i)o% )enc;an< lo% ac&eedo&e% e$t&an=e&o% con)i&tie&on %(% t;t(lo% en o&o (e 9&onto de=a&on a In>late&&a en di&eccin al :e&cado E%tado% Unido% o F&ancia o al>Qn ot&o 9ode& de o&o (e toda);a no %ent;a el i:9acto total de la c&i%i% Con la %alida del o&o a>(di7Hndo%e 8 la% 9&e%ione% del banco co&&ie&on la a:ena7a de de%t&(i& banco% i:9o&tante% en la Ci(dad de Lond&e%< In>late&&a abandon el 9at&n o&o el 21 de %e9tie:b&e de 1+!1 Ca%i in:ediata:ente la lib&a e%te&lina ca8 #(e&te:ente cont&a el dla& 8 contin( ca8endo< ca8endo ! 9o& ciento en c(e%tin de :e%e% 5(co% ot&o% 9a;%e%< incl(ido% Ja9n< la% nacione% e%candina)a% 8 :ie:b&o% de la Co::onealt b&itHnica< ta:bin de=a&on el 9at&n o&o 8 &ecibie&on lo% bene#icio% a co&to 9la7o de la de)al(acin E%to% bene#icio% 9e&=(dica&on al #&anco #&anc% 8 la% :oneda% de la% ot&a% nacione% del blo(e del o&o< incl(ida% 6l>ica< L($e:b(&>o< lo% Pa;%e% 6a=o% e Italia< (e %e :ant()ie&on en el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o El 9Hnico banca&io e(&o9eo di%:in(8 de%9(% de (e In>late&&a abandon el 9at&n o&oY Sin e:ba&>o< el en#o(e %e )ol)i acia lo% E%tado% Unido% 5ient&a% (e la econo:;a de lo% E%tado% Unido% %e ab;a cont&a;do de%de 1+2+< la de)al(acin de la lib&a e%te&lina 8 ot&a% :oneda% #&ente al dla& de lo% E%tado% Unido% en 1+!1 9(%o la ca&>a de la de#lacin >lobal 8 la de9&e%in en lo% E%tado% Unido% De eco< 1+!2 #(e el 9eo& aWo de la G&an De9&e%in en lo% E%tado% Unido% El de%e:9leo alcan7 el 2 9o& ciento 8 lo% ni)ele% de in)e&%in< 9&od(ccin 8 9&ecio% %e (ndie&on en cantidade% de do% d;>ito% :edida% de%de el inicio de la cont&accin En no)ie:b&e de 1+!2< F&anlin Delano Roo%e)elt #(e ele>ido 9&e%idente 9a&a &ee:9la7a& a e&be&t oo)e&< c(8o t&:ino co:9leto ab;a %ido con%(:ido 9o& (na b(&b(=a de )alo&e%< (n de%9lo:e 8 l(e>o la G&an De9&e%in Sin e:ba&>o< Roo%e)elt no %e&;a =(&a:entado co:o 9&e%idente a%ta :a&7o de 1+!!< 8 en lo% c(at&o :e%e% t&an%c(&&ido% ent&e la eleccin 8 la =(&a:entacin< la %it(acin %e dete&io& 9&eci9itada:ente< con #alla% banca&ia% 8 co&&ida% banca&ia% en E%tado% Unido% 5illone% de e%tado(niden%e% &eti&a&on dine&o en e#ecti)o de lo% banco% 8 lo :etie&on en ca=one% o colcone%< :ient&a% (e ot&o% 9e&die&on %(% ao&&o% de toda la )ida 9o&(e no act(a&on a tie:9o Pa&a la =(&a:entacin de Roo%e)elt< la%
8 l% e%tado(niden%e% ab;an 9e&dido la #e en tanta% in%tit(cione% (e la 9oca e%9e&an7a (e (edaba 9a&ec;a enca&nada en el 9&o9io Roo%e)elt El , de :a&7o de 1+!!< do% d;a% de%9(% de %( =(&a:entacin< Roo%e)elt (tili7 lo% 9ode&e% de e:e&>encia 9a&a an(ncia& (n #e&iado banca&io (e ce&&a&;a todo% lo% banco% en lo% E%tado% Unido% La o&den inicial %e e$tendi a%ta el + de :a&7o< 9e&o l(e>o %e e$tendi 9o& (n 9e&;odo inde#inido FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- de= %abe& (e lo% banco% %e&;an e$a:inado% d(&ante la% )acacione% 8 (e %olo lo% banco% %ano% 9od&;an &ean(da& %(% acti)idade% La% )acacione% te&:ina&on el 1! de :a&7o< :o:ento en el c(al al>(no% banco% &eab&ie&on :ient&a% (e ot&o% 9e&:anecie&on ce&&ado% El e9i%odio co:9leto #(e :H% %ob&e la con%t&(ccin de con#ian7a (e la 9&Hctica banca&ia %lida< 8a (e el >obie&no no e$a:in lo% lib&o% de todo% lo% banco% del 9a;% d(&ante lo% oco d;a% (e e%t()ie&on ce&&ado% La a9&obacin de la Le8 de 6anco% de E:e&>encia el + de :a&7o de 1+!! #(e :(co :H% i:9o&tante (e la% in%9eccione% banca&ia% en t&:ino% de la &ec(9e&acin de la con#ian7a en lo% banco% La le8 le 9e&:iti a la Fed oto&>a& 9&%ta:o% a lo% banco% 9o& (n )alo& e(i)alente al 1 9o& ciento del )alo& no:inal de lo% t;t(lo% 9Qblico% 8 al + 9o& ciento del )alo& no:inal de lo% ce(e% ( ot&o% 9a9ele% l;(ido% a co&to 9la7o (e ten;an La Fed ta:bin 9od&;a ace& 9&%ta:o% %in >a&ant;a a c(al(ie& banco (e #(e&a :ie:b&o del Si%te:a de la Re%e&)a Fede&al En la 9&Hctica< e%to %i>ni#icaba (e lo% banco% 9od;an obtene& todo el e#ecti)o (e nece%itaban 9a&a lidia& con la% co&&ida% banca&ia% No e&a e$acta:ente (n %e>(&o de de9%ito< (e )end&;a :H% ta&de e%e aWo< 9e&o e&a el e(i)alente #(ncional 9o&(e ao&a lo% de9o%itante% no ten;an (e 9&eoc(9a&%e de (e lo% banco% %e (eda&an lite&al:ente %in e#ecti)o C(&io%a:ente< la a(to&idad le>al inicial de Roo%e)elt 9a&a el cie&&e del banco en :a&7o #(e la Le8 de Co:e&cio con el Ene:i>o de 1+1/< (e %e con)i&ti en le8 d(&ante la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial 8 oto&> a c(al(ie& 9&e%idente 9ode&e% econ:ico% de e:e&>encia 9a&a 9&ote>e& la %e>(&idad nacional En ca%o de (e lo% t&ib(nale% e$9&e%en l(e>o c(al(ie& d(da %ob&e la a(to&idad del 9&e%idente 9a&a decla&a& el d;a #e%ti)o con#o&:e a e%te e%tat(to de >(e&&a de 1+1/< la Le8 de 6anco% de E:e&>encia de 1+!! &ati#ic el #e&iado banca&io o&i>inal de%9(% del eco 8 oto&> al 9&e%idente (na a(to&idad e$9l;cita 8 no %i:9le:ente i:9l;cita 9a&a ce&&a& lo% banco% C(ando lo% banco% &eab&ie&on %(% 9(e&ta% el 1! de :a&7o de 1+!!< lo% de9o%itante% %e alinea&on en :(co% ca%o% 9a&a no &eti&a& dine&o< %ino 9a&a )ol)e& a de9o%ita&lo de%de %(% lata% de ca# 8 colcone%< donde %e ab;an ac(:(lado d(&ante el 9Hnico de lo% :e%e% ante&io&e% A(n(e :(8 9oco
ab;a ca:biado en lo% balance% banca&io%< la :e&a a9a&iencia de (na li:9ie7a de la ca%a d(&ante el #e&iado co:binada con lo% n(e)o% 9ode&e% de 9&%ta:o% de e:e&>encia de la Fed ab;a &e%tablecido la con#ian7a en lo% banco% Con e%o det&H% de l< FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- ao&a en#&ent (n 9&oble:a aQn :H% 9e&nicio%o (e (na co&&ida banca&ia E%te #(e el 9&oble:a de la de#lacin (e ao&a %e i:9o&ta a lo% E%tado% Unido% de%de todo el :(ndo a t&a)% de canale% de ti9o de ca:bio La I G(e&&a de Di)i%a% ab;a lle>ado a la 9(e&ta de la Ca%a 6lanca C(ando In>late&&a 8 ot&o% %e %alie&on del 9at&n o&o en 1+!1< lo% co%to% de %(% e$9o&tacione% ba=a&on en co:9a&acin con lo% co%to% en ot&a% nacione% co:9etido&a% E%to %i>ni#icaba (e la% nacione% en co:9etencia deb;an encont&a& #o&:a% de &ed(ci& %(% co%to% 9a&a %e>(i& %iendo co:9etiti)a% en lo% :e&cado% :(ndiale% A )ece%< e%ta &ed(ccin de co%to% to: la #o&:a de &ed(ccione% %ala&iale% o de%9ido%< lo (e e:9eo& el 9&oble:a del de%e:9leo En e#ecto< la% nacione% (e %e ab;an de)al(ado al abandona& el o&o ao&a e%taban e$9o&tando de#lacin a todo el :(ndo< e$ace&bando la% tendencia% de#laciona&ia% >lobale% La in#lacin e&a el ant;doto ob)io 9a&a la de#lacin< 9e&o la 9&e>(nta e&a c:o lo>&a& la in#lacin c(ando %e ab;a con%olidado (n ciclo )icio%o de di%:in(cin del >a%to< :a8o& ca&>a de la de(da< :a8o& de%e:9leo< ac(:(lacin de dine&o 8 n(e)a% &ed(ccione% del >a%to La in#lacin 8 la de)al(acin de la :oneda %on %(%tancial:ente lo :i%:o en t&:ino% de %(% e#ecto% econ:ico%? tanto di%:in(8en la e%t&(ct(&a del co%to inte&no co:o acen (e la% i:9o&tacione% %ean :H% ca&a% 8 la% e$9o&tacione% :eno% co%to%a% a ot&o% 9a;%e%< lo (e a8(da a c&ea& e:9leo% do:%tico% In>late&&a< la Co::onealt 8 Ja9n ab;an &eco&&ido e%ta &(ta en 1+!1 con cie&to $ito Lo% E%tado% Unido% 9od&;an< %i a%; lo eli>ie&a< %i:9le:ente de)al(a& cont&a la lib&a e%te&lina 8 ot&a% :oneda%< 9e&o e%to 9od&;a abe& >ene&ado :H% de)al(acione% cont&a el dla& %in >anancia neta La contin(acin de la% >(e&&a% del 9a9el :oneda en (na ba%e de tit"to"tat no 9a&ec;a o#&ece& (na %ol(cin 9e&:anente En l(>a& de de)al(a& #&ente a ot&a% :oneda% de 9a9el< FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- decidi de)al(a& #&ente a la :oneda #inal? el o&o Pe&o el o&o 9lanteaba (n 9&oble:a Qnico en lo% E%tado% Unido% Ade:H% de la% tenencia% o#iciale% en lo% 6anco% de la Re%e&)a Fede&al< el o&o e%taba en ci&c(lacin 9&i)ada en #o&:a de :oneda% de o&o (%ada% co:o :oneda de c(&%o le>al 8 :oneda% o ba&&a% (e %e >(a&daban en ca=a% de %e>(&idad 8 ot&o% l(>a&e% %e>(&o% E%te o&o 9od&;a %e& con%ide&ado co&&ecta:ente co:o dine&o< 9e&o e&a dine&o (e %e ac(:(laba 8 no %e >a%taba ni %e 9on;a en ci&c(lacin La #o&:a :H% #Hcil de de)al(a& el dla& #&ente al o&o e&a
a(:enta& el 9&ecio en dla&e% del o&o< lo (e Roo%e)elt 9od&;a ace& con %(% 9ode&e% econ:ico% de e:e&>encia FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt9od&;a decla&a& (e el o&o ao&a %e&;a con)e&tible a \ 2. 9o& on7a o \ ! 9o& on7a en l(>a& del 9&ecio 9at&n o&o de \ 2,/ 9o& on7a El 9&oble:a e&a (e el bene#icio de e%te a(:ento en el 9&ecio del o&o i&;a en >&an :edida a lo% aca9a&ado&e% 9&i)ado% de o&o 8 no a&;a nada 9a&a libe&a& a la% o&da% o 9one&la% en ci&c(lacin De eco< :H% 9e&%ona% 9od&;an con)e&ti& dla&e% de 9a9el en lin>ote% de o&o en 9&e)i%in de n(e)o% a(:ento% en el 9&ecio del o&o< 8 lo% (e aca9a&an el o&o 9od&;an 9e&:anece& t&an(ilo% 9o& la :i%:a &a7n< con %(% condena% o&i>inale% 8a con#i&:ada% Roo%e)elt nece%itaba a%e>(&a&%e de (e c(al(ie& >anancia de la &e)al(acin del o&o %e de%tina&a al >obie&no 8 no a lo% aca9a&ado&e%< :ient&a% (e l% ci(dadan% no tend&;an nin>(na #o&:a de dine&o e$ce9to el 9a9el Si %e 9(die&a %aca& el o&o de :ano% 9&i)ada% 8 %i %e 9(die&a ace& (e l% ci(dadan% e%9e&a&an :H% de)al(acione% en %( 9a9el :oneda< 9od&;an inclina&%e a co:en7a& a >a%ta&lo en l(>a& de a#e&&a&%e a (n acti)o (e %e de9&ecia Una 9&oibicin %ob&e la ac(:(lacin o 9o%e%in de o&o e&a 9a&te inte>&al del 9lan 9a&a de)al(a& el dla& #&ente al o&o 8 ace& (e la >ente )(el)a a >a%ta& En e%te conte$to< FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- e:iti la O&den E=ec(ti)a ,12 el . de ab&il de 1+!!< (na de la% &dene% e=ec(ti)a% :H% e$t&ao&dina&ia% de la i%to&ia de lo% E%tado% Unido% El len>(a=e cont(ndente %ob&e la #i&:a de F&anlin Delano Roo%e)elt abla 9o& %; :i%:o? o< F&anlin Delano Roo%e)elt< decla&o (e (na e:e&>encia nacional %i>(e e$i%tiendo< 9o& lo (e %e 9&o;be el aca9a&a:iento de :oneda% de o&o< lin>ote% de o&o 8 ce&ti#icado% de o&o en lo% E%tado% Unido% 9o& 9a&te de 9e&%ona%< a%ociacione%< 8 %ociedade% anni:a% Se &e(ie&e (e toda% la% 9e&%ona% ent&e>(en< a :H% ta&da& el 1 de :a8o de 1+!!< a (n banco de la Re%e&)a Fede&al o a c(al(ie& :ie:b&o del Si%te:a de la Re%e&)a Fede&al< todo% lo% ce&ti#icado% de :oneda% de o&o< lin>ote% de o&o 8 o&o (e ao&a %on de %( 9&o9iedad ](ien in#&in=a delibe&ada:ente c(al(ie& di%9o%icin de e%ta O&den E=ec(ti)a 9(ede &ecibi& (na :(lta de no :H% de \ 1< o 9(ede %e& enca&celado 9o& no :H% de die7 aWo% A la% 9e&%ona% de lo% E%tado% Unido% %e le% o&den ent&e>a& %( o&o al >obie&no 8 %e le% o#&eci 9a9el :oneda al ti9o de ca:bio de \ 2,/ 9o& on7a Se icie&on al>(na% e$ce9cione% &elati)a:ente :eno&e% 9a&a lo% denti%ta%< =o8e&o% 8 ot&o% (e icie&on (%o Xle>;ti:o 8 t&adicionalX del o&o en %( ind(%t&ia o a&te Se 9e&:iti a l% ci(dadan% con%e&)a& \ 1 en o&o< a9&o$i:ada:ente cinco on7a% a 9&ecio% de 1+!! 8 o&o en #o&:a de :oneda% &a&a% La :(lta de \ 1< 9&o9(e%ta en 1+!! 9a&a a(ello% (e
contin(a&on ac(:(lando o&o en )iolacin de la o&den del 9&e%idente e% e(i)alente a :H% de \ 1,.< en el dine&o de o8< (na :(lta e%tat(ta&ia e$t&ao&dina&ia:ente >&ande Roo%e)elt %i>(i con (na %e&ie de &dene% adicionale%< incl(ida la O&den E=ec(ti)a ,111 el 2 de ab&il de 1+!!< (e 9&oibi la e$9o&tacin de o&o de lo% E%tado% Unido%< e$ce9to con la a9&obacin del %ec&eta&io del Te%o&o La O&den E=ec(ti)a ,2,1< el 2+ de a>o%to de 1+!!< o&den a la% :ina% de o&o de lo% E%tado% Unido% )ende& %( 9&od(ccin al Te%o&o de lo% E%tado% Unido% a (n 9&ecio (e #i=a&;a el Te%o&o< en e#ecto nacionali7ando la% :ina% de o&o En (na %ec(encia &H9ida de :o)i:iento%< FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- con#i%c Hbil:ente o&o 9&i)ado< 9&oibi %( e$9o&tacin al e$te&io& 8 ca9t(& la ind(%t&ia :ine&a de o&o Co:o &e%(ltado< Roo%e)elt a(:ent eno&:e:ente el te%o&o de o&o o#icial de EE UU La% e%ti:acione% conte:9o&Hnea% #(e&on (e l% ci(dadan% ent&e>a&on :H% de (inienta% tonelada% :t&ica% de o&o al Te%o&o en 1+!! El de9%ito de o&o en Fo&t [no$ %e con%t&(8 en 1+!/ con el 9&o9%ito e%9ec;#ico de &etene& el o&o (e ab;a %ido con#i%cado a l% ci(dadan% de lo% E%tado% Unido% a no ab;a e%9acio %(#iciente en el %tano del Te%o&o "s difícil imaginar que tal escenario se desarrolle hoy, aunque la autoridad legal del presidente para apoderarse del oro todavía existe. &a dificultad de imaginar que esto suceda no radica en la imposibilidad de una crisis similar, sino en la reacción política que se produciría en una era de radios de conversación generali!ados, redes sociales, anclas de canales abiertos y una confian!a muy reducida por parte de l's ciudadan's de los "stados (nidos en su gobierno. )e estos factores, la p*rdida de confian!a es la m+s poderosa. De%9(% de todo< FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- ten;a a %(%
o9o%ito&e% de &adio ablado%< el :H% #a:o%o Pad&e Ca&le% Co(>lin< con (na a(diencia en la dcada de 1+! (e %e e%ti:a e&a :a8o& (e la a(diencia de R(% Li:ba(> en la act(alidad Si bien no e&a del todo Titte& o Faceboo< no #altaban la% &ede% %ociale%< incl(ido% lo% 9e&idico% 8 e%9ecial:ente el de boca en boca< con%t&(ido% #Hcil:ente a 9a&ti& de (na den%a &ed de #a:ilia%< i>le%ia%< cl(be% %ociale% 8 );nc(lo% tnico% Una 9ode&o%a &e9&en%in a la% con#i%cacione% de o&o de FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- 9od&;a abe& %(&>ido #Hcil:ente< 9e&o no #(e a%; La >ente e%taba de%e%9e&ada 8 con#iaba en (e FDR *F&anlin Delano Roo%e)elta&;a lo co&&ecto 9a&a a&&e>la& la econo:;a< 8 %i el #in de la ac(:(lacin de o&o 9a&ec;a nece%a&io< entonce% la >ente e%taba di%9(e%ta a ent&e>a& %(% :oneda%< ba&&a% 8 ce&ti#icado% de o&o c(ando %e le% o&dena&a ace&lo
La% &ede% %ociale% elect&nica% de o8 tienen (n 9ode&o%o e#ecto a:9li#icado& en el %enti:iento 9o9(la&< 9e&o toda);a e% el %enti:iento lo (e c(enta "l residuo de la confian!a en el lidera!go y la política económica a principios del siglo - se ha debilitado. o es difícil imaginar que un futuro colapso del dólar requiera la incautación de oro por parte del gobierno. "s difícil imaginar que l's ciudadan's de los "stados (nidos estarían dispuestos a hacerlo como lo hicieron en #$//.
La con#i%cacin de o&o de Roo%e)elt de= %in &e%9(e%ta la 9&e>(nta de ( n(e)o )alo& tend&;a el dla& en &elacin con el o&o 9a&a lo% #ine% del co:e&cio inte&nacional 8 lo% a%enta:iento% De%9(% de abe& con#i%cado el o&o de la% 8 l% e%tado(niden%e% al 9&ecio o#icial de \ 2,/ 9o& on7a< FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- 9&ocedi a co:9&a& :H% o&o en el :e&cado abie&to a 9a&ti& de oct(b&e de 1+!!< ele)ando %( 9&ecio lenta:ente 8< 9o& lo tanto< de)al(ando el dla& en %( cont&a El econo:i%ta e i%to&iado& Alan 5elt7e& de%c&ibe c:o FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- e%co>e&;a oca%ional:ente el 9&ecio del o&o :ient&a% e%taba aco%tado en %( 9i=a:a< en (na in%tancia (e le o&den al Te%o&o (e %(bie&a el 9&ecio en )eintiQn centa)o% 9o&(e e&a t&e% )ece% %( nQ:e&o de la %(e&te< %iete La i%to&ia %e&;a c:ica %i no de%c&ibie&a (n acto de &obo al 9(eblo e%tado(niden%eY La% >anancia% del :a8o& )alo& del o&o ao&a %e ac(:(lan en el Te%o&o 8 no en l% ci(dadan% (e ante&io&:ente lo 9o%e;an D(&ante lo% %i>(iente% t&e% :e%e%< FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- ele) >&ad(al:ente el 9&ecio del o&o a \ !. 9o& on7a< :o:ento en el (e decidi e%tabili7a& el 9&ecio De%de el 9&inci9io a%ta el #inal< el dla& %e de)al( al&ededo& del / 9o& ciento c(ando %e co:9a& con el o&o Co:o >ol9e de >&acia< el Con>&e%o a9&ob la Le8 de la Re%e&)a de O&o de 1+!'< (e &ati#ic lo% n(e)o% \ !. 9o& on7a de o&o 8 an(l la% lla:ada% clH(%(la% de o&o en lo% cont&ato% Una clH(%(la de o&o e&a (n 9acto di%eWado 9a&a 9&ote>e& a a:ba% 9a&te% de la% ince&tid(:b&e% de la in#lacin o la de#lacin Una di%9o%icin t;9ica dec;a (e< en ca%o de (n ca:bio en el 9&ecio del dla& en o&o< c(al(ie& 9a>o en dla&e% en )i&t(d del cont&ato %e a=(%ta&;a de :odo (e la n(e)a obli>acin en dla&e% #(e&a i>(al a la obli>acin en dla&e% ante&io& c(ando %e co:9a&a&a con (n 9e%o con%tante de o&o El ata(e de FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- a la% clH(%(la% de o&o #(e :(8 cont&o)e&tido 8 #(e liti>ado ante el T&ib(nal S(9&e:o en el ca%o de No&:an ) 6alti:o&e h Oio Rail&oad en 1+!.< (e #inal:ente con#i&: la eli:inacin de la% clH(%(la% de o&o en (na deci%in li:itada .–'< con la o9inin de la :a8o&;a e%c&ito 9o& el 9&e%idente del t&ib(nal< Ca&le% E)an%
(>e% No #(e a%ta 1+// (e el Con>&e%o )ol)i a 9e&:iti& el (%o de clH(%(la% de o&o en lo% cont&ato% Final:ente< la Le8 de la Re%e&)a de O&o de 1+!' ta:bin e%tableci el #ondo de e%tabili7acin ca:bia&ia del Te%o&o< (e %e #inancia&H con la% >anancia% del deco:i%o de o&o< (e el Te%o&o 9od&;a (tili7a& de :ane&a di%c&ecional 9a&a la inte&)encin del :e&cado ca:bia&io 8 ot&a% o9e&acione% de :e&cado abie&to El #ondo de e%tabili7acin ca:bia&ia a )ece% %e conoce co:o el #ondo #an>o%o del Te%o&o< 9o&(e el Con>&e%o no tiene (e a9&o9ia&%e del dine&o co:o 9a&te del 9&oce%o 9&e%(9(e%ta&io El #ondo #(e (%ado 9o& el %ec&eta&io del Te%o&o Robe&t R(bin en 1++' 9a&a e%tabili7a& lo% :e&cado% :oneta&io% :e$icano% de%9(% del cola9%o del 9e%o en dicie:b&e de e%e aWo El #ondo de e%tabili7acin ca:bia&ia %e ab;a (tili7ado 9oco 8 en %( :a8o&;a e&a de%conocido incl(%o dent&o de lo% c;&c(lo% 9ol;tico% de a%in>ton de%de 1+!' a%ta 1++' Lo% :ie:b&o% del Con>&e%o (e )ota&on 9o& la Le8 de la Re%e&)a de O&o en 1+!' di#;cil:ente 9od&;an abe& concebido (e 9od&;an e%ta& #acilitando (n &e%cate :e$icano %e%enta aWo% de%9(% Lo% in>le%e% &o:9ie&on con el o&o en 1+!1 8 la de)al(acin de lo% E%tado% Unido% cont&a el o&o en 1+!! t()o lo% e#ecto% 9&e)i%to% La% econo:;a% in>le%a% 8 e%tado(niden%e% :o%t&a&on bene#icio% in:ediato% de %(% de)al(acione% c(ando lo% 9&ecio% de=a&on de cae&< la% o#e&ta% de dine&o a(:enta&on< co:en7 la e$9an%in del c&dito< a(:ent la 9&od(ccin ind(%t&ial 8 di%:in(8 el de%e:9leo La G&an De9&e%in e%taba le=o% de te&:ina&< 8 e%to% %i>no% de 9&o>&e%o 9&o)en;an de ni)ele% tan de9&i:ido% (e la ca&>a 9a&a la% e:9&e%a% 8 lo% indi)id(o% %e>(;a %iendo eno&:e Sin e:ba&>o< %e ab;a doblado (na e%(ina< al :eno% 9a&a a(ello% 9a;%e% (e %e ab;an de)al(ado cont&a el o&o 8 cont&a ot&o% 9a;%e% Ao&a lo% 9a;%e% del blo(e de o&o< (e %e ab;an bene#iciado de la 9&i:e&a ola de de)al(acione% en la dcada de 1+2< co:en7a&on a ab%o&be& la de#lacin (e ab;an %ido de%)iada% 9o& lo% E%tado% Unido% e In>late&&a E%to lle) #inal:ente al Ac(e&do T&i9a&tito de 1+!,< ot&o en e%a %e&ie a9a&ente:ente inte&:inable de con#e&encia% :oneta&ia% inte&nacionale% 8 entendi:iento% (e ab;an co:en7ado con e&%alle% en 1+1+ El Ac(e&do T&i9a&tito e&a (n ac(e&do in#o&:al alcan7ado ent&e In>late&&a< lo% E%tado% Unido% 8 F&ancia< 9o& el c(al %e act( En %; 8 en no:b&e del blo(e de o&o La )e&%in o#icial de EE UU P(blicada 9o& el %ec&eta&io del Te%o&o en&8 5o&>enta( el 2. de %e9tie:b&e de 1+!, di=o (e el ob=eti)o e&a X#o:enta& la% condicione% (e %al)a>(a&dan la 9a7 8 cont&ib(8e&an :e=o& al &e%tableci:iento del o&den en la% &elacione% econ:ica% inte&nacionale%X ](e a F&ancia %e le 9e&:iti de)al(a& (n
9oco E%tado% Unido% di=o< con &e#e&encia a la de)al(acin #&ance%a< El >obie&no de lo% E%tado% Unido% decla&a %( intencin de contin(a& (tili7ando lo% &ec(&%o% di%9onible% adec(ado% 9a&a e)ita&lo% c(al(ie& 9e&t(&bacin de la ba%e del inte&ca:bio inte&nacional &e%(ltante del &ea=(%te 9&o9(e%toV E%ta #(e (na 9&o:e%a de no &e9&e%alia%V de lo% E%tado% Unido%< ot&a %eWal de (e la% >(e&&a% de di)i%a% e%taban te&:inando 9o& ao&a La% t&e% 9a&te% %e co:9&o:etie&on a :antene& lo% )alo&e% de la :oneda en lo% ni)ele% &eciente:ente aco&dado% cont&a el o&o< 8 9o& lo tanto ent&e %;< e$ce9to c(ando %ea nece%a&io 9a&a 9&o:o)e& el c&eci:iento inte&no La e$ce9cin eca 9a&a el c&eci:iento inte&no #(e 9ol;tica:ente %i>ni#icati)a 8 e)idencia adicional de (e< %i bien la% >(e&&a% de di)i%a% 9(eden de%a&&olla&%e en (n e%cena&io inte&nacional< e%tHn i:9(l%ada% 9o& con%ide&acione% 9ol;tica% inte&na% A e%te &e%9ecto< la decla&acin de 5o&>enta( dec;a? XEl Gobie&no de lo% E%tado% Unido% debe< 9o& %(9(e%to< en %( 9ol;tica acia la% &elacione% :oneta&ia% inte&nacionale% tene& en c(enta lo% &e(i%ito% de la 9&o%9e&idad inte&naX La% )e&%ione% del ac(e&do en el Reino Unido 8 F&ancia< e:itida% co:o (na %e&ie de t&e% co:(nicado% %e9a&ado% en l(>a& de (n %olo doc(:ento de t&atado< conten;an (n len>(a=e %(%tancial:ente %i:ila& E%te len>(a=e de 9&o%9e&idad inte&naV no e&a >&at(ito< 8a (e lo% t&e% 9a;%e% toda);a e%taban l(cando con lo% e#ecto% de la G&an De9&e%in Se 9od&;a e%9e&a& (e abandona&an el ac(e&do #Hcil:ente %i la de#lacin o el alto de%e:9leo &e>&e%a&an de tal :ane&a (e &e(i&ie&a :H% :edicina in#laciona&ia a t&a)% del :ecani%:o de ti9o de ca:bio o la de)al(acin cont&a el o&o En Qlti:a in%tancia< el Ac(e&do T&i9a&tito #(e de%dentado< 9o&(e el c&eci:iento en el 9a;% %ie:9&e %(9e&a&;a la% con%ide&acione% inte&nacionale%< 9e&o :a&c (n a&:i%ticio en la% >(e&&a% de di)i%a% S(i7a< lo% Pa;%e% 6a=o% 8 6l>ica ta:bin %(%c&ibie&on el ac(e&do de%9(% de (e F&ancia ab;a lide&ado el ca:ino E%to co:9let el ciclo de de)al(acione% co:9etiti)a% (e ab;a co:en7ado con Ale:ania< F&ancia 8 el &e%to del blo(e de o&o en la dcada de 1+2< contin( con el Reino Unido en 1+!1< c(l:in con lo% E%tado% Unido% en 1+!! 8 ao&a )ol)i al c;&c(lo del o&o n(e)a:ente en 1+!, El eli$i& te:9o&al de la de)al(acin de la :oneda %e ab;a 9a%ado de (n 9a;% a ot&o co:o (na cantina Qnica ent&e %oldado% %ediento% La %ol(cin :H% d(&ade&a del aba&ata:iento de la% :oneda% #&ente al o&o 9a&a alenta& la in#lacin de lo% 9&ecio% de lo% 9&od(cto% bH%ico% 8 9a&a e%ca9a& de la de#lacin ta:bin ab;a %ido co:9a&tida 9o& todo% Una con%ec(encia 9o%iti)a de la% de)al(acione% :oneta&ia% 9o& 9a&te de F&ancia 8 la n(e)a 9&o:e%a de e%tabilidad del ti9o de ca:bio en el Ac(e&do
T&i9a&tito #(e la &ean(dacin de lo% en);o% inte&nacionale% de o&o ent&e la% nacione% co:e&ciale% La e&a de la %(%9en%in de la% e$9o&tacione% de o&o 8 la ac(:(lacin de o&o 9o& 9a&te del 6anco Cent&al co:en7aba a de%con>ela&%e El Te%o&o de lo% E%tado% Unido%< en (n an(ncio 9o& %e9a&ado :eno% de t&e% %e:ana% de%9(% del Ac(e&do T&i9a&tito< di=o? XEl Sec&eta&io del Te%o&o dice e%o Lo% E%tado% Unido% ta:bin )ende&Hn o&o 9a&a la e$9o&tacin in:ediata a< o %e de%tina&Hn a la c(enta de< lo% #ondo% de e%tabili7acin o e%tabili7acin ca:bia&ia de a(ello% 9a;%e% c(8o% #ondo% ta:bin e%tHn o#&eciendo )ende& o&o a lo% E%tado% Unido%V E%tado% Unido% e%taba di%9(e%to a le)anta& %( de(da P&oibicin de la% e$9o&tacione% de o&o a a(ello% 9a;%e% (e co&&e%9onde&;an El n(e)o 9&ecio del o&o en la% t&an%accione% inte&nacionale% %e #i= en \ !. 9o& on7a< donde 9e&:anece&;a a%ta 1+/1 La co:binacin de (na &onda #inal de de)al(acione%< 9&o:e%a% de :antene& n(e)a% 9a&idade% 8 la &ean(dacin de la% )enta% de o&o 9od&;a abe& #(ncionado 9a&a lan7a& (na n(e)a e&a de e%tabilidad :oneta&ia ba%ada en el o&o Pe&o #(e (n ca%o de :(8 9oco a de:a%iado ta&de La de%t&(ccin econ:ica ca(%ada 9o& la% &e9a&acione% de e&%alle% 8 la i9e&in#lacin de ei:a& dio o&i>en en Ale:ania al 9a&tido na7i co&9o&ati)i%ta 8 &aci%ta< (e lle> al 9ode& a 9&inci9io% de 1+!! En Ja9n< (na ca:a&illa (e %e adie&e a (na )e&%in del cdi>o #e(dal de 6(%ido en el %i>lo 44 ab;a to:ado el cont&ol del >obie&no =a9on% 8 ab;a lan7ado (na %e&ie de in)a%ione% :ilita&e% 8 con(i%ta% en todo el e%te de A%ia Pa&a 1+'2< >&ande% 9a&te% del :(ndo e%taban en >(e&&a en (na l(ca e$i%tencial ent&e la% 9otencia% aliada% 8 del E=e La% de)al(acione% 8 l(ca% 9o& la% de(da% de >(e&&a 8 la% &e9a&acione% (e (eda&on de la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial #(e&on ol)idada% La 9&$i:a )e7 (e %e )ol)ie&an a e$a:ina& la% c(e%tione% :oneta&ia% inte&nacionale%< en 1+''< el :(ndo %e&;a (n l(>a& :(8 di#e&ente Al #inal< la% #alla% del e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o de 1+2. 8 de la 9ol;tica :oneta&ia de lo% E%tado% Unido% de 1+20 a 1+!1 #(e&on de:a%iado >&ande% 9a&a (e el %i%te:a :oneta&io >lobal la% %o9o&ta&a Pa;%e% de)al(ado&e% co:o F&ancia 8 Ale:ania obt()ie&on (na )enta=a co:e&cial %ob&e a(ello% (e no de)al(a&on Pa;%e% co:o In>late&&a< (e ab;an intentado &e>&e%a& al 9at&n o&o de 9&e>(e&&a< %(#&ie&on (n de%e:9leo 8 de#lacin :a%i)o%< 8 9a;%e% co:o lo% E%tado% Unido%< (e ten;an ent&ada% :a%i)a% de o&o< no c(:9lie&on con %(% &e%9on%abilidade% inte&nacionale% al &e%t&in>i& &eal:ente la% condicione% c&editicia% d(&ante (n :o:ento en el (e debe&;an abe& e%tado a#lo=ando
La :edida en (e e%to% de%e(ilib&io% 8 9ol;tica% :al o&ientada% cont&ib(8e&on a la G&an De9&e%in %e a debatido de%de entonce% E% cie&to (e el #&aca%o del e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o a lle)ado a :(co% econo:i%ta% a de%ac&edita& el (%o del o&o en la% #inan7a% inte&nacionale% Sin e:ba&>o< 9a&ece al :eno% =(%to 9&e>(nta&%e %i el 9&oble:a e&a el o&o en %; :i%:o o el 9&ecio del o&o< (e %(&>i de (n de%eo no%tHl>ico 9o& (na 9a&idad ante% de la >(e&&a< co:binada con :oneda% %(b)alo&ada% 8 9ol;tica% de ta%a% de inte&% e(i)ocada%< (e &eal:ente condena&on al %i%te:a ](i7H% (na #o&:a :H% 9(&a de 9at&n o&o< en l(>a& del e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o ;b&ido< 8 (n 9&ecio del o&o :H% &eali%ta< e(i)alente a \ . 9o& on7a en 1+2.< (bie&an &e%(ltado %e& :eno% de#laciona&io% 8 :H% d(&ade&o% N(nca lo %ab&e:o% Lo (e %i>(i de%9(% de 1+!, no #(e la contin(acin de (na >(e&&a de di)i%a%< %ino la >(e&&a &eal :H% %an>&ienta de la i%to&ia
CAPÍTULO *
G#err !e Di$iss II %1&(+'1&,+)
El dla& e% n(e%t&a :oneda< 9e&o e% %( 9&oble:aV Secretario del Tesoro de Estados Unidos# 6ohn Connall% a los ministros de finan=as e
No :e i:9o&ta (na :ie&da la Li&aV Presidente 'ichard ) Ni(nda G(e&&a 5(ndial te&:inaba< la% 9&inci9ale% 9otencia% econ:ica% aliada%< lide&ada% 9o& lo% E%tado% Unido% e In>late&&a< 9lanea&on (n n(e)o o&den :oneta&io :(ndial de%tinado a e)ita& lo% e&&o&e% de e&%alle% 8 el 9e&;odo de ent&e>(e&&a% E%to% 9lane% %e die&on #o&:a de#initi)a en la Con#e&encia de 6&etton ood% celeb&ada en Ne a:9%i&e en =(lio de 1+'' El &e%(ltado #(e (n con=(nto de &e>la%< no&:a% e in%tit(cione% (e die&on #o&:a al Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional d(&ante la% 9&$i:a% t&e% dcada% La e&a de 6&etton ood%< de 1+'' a 1+/!< a(n(e e%t()o :a&cada 9o& )a&ia% &ece%ione%< #(e en >ene&al (n 9e&;odo de e%tabilidad :oneta&ia< ba=a in#lacin< ba=o de%e:9leo< alto c&eci:iento 8 c&eciente% in>&e%o% &eale% E%te 9e&;odo #(e< en ca%i todo% lo% a%9ecto%< lo o9(e%to al 9e&;odo de la I G(e&&a de Di)i%a%< 1+21–1+!, 6a=o 6&etton ood%< el Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional e%taba anclado al o&o a t&a)% de (n dla& lib&e:ente con)e&tible en o&o 9o& lo% %ocio% co:e&ciale% a \ !. 9o& on7a 8 con ot&a%
:oneda% anclada% indi&ecta:ente al o&o a t&a)% de ti9o% de ca:bio #i=o% #&ente al dla& El Fondo 5oneta&io Inte&nacional oto&>a&;a 9&%ta:o% a co&to 9la7o a 9a;%e% e%9ec;#ico% en ca%o de d#icit co:e&ciale% Lo% 9a;%e% %olo 9od&;an de)al(a& %(% :oneda% con el 9e&:i%o del F5I 8 e%o >ene&al:ente %e oto&>a&;a %olo en ca%o% de d#icit co:e&ciale% 9e&%i%tente% aco:9aWado% de (na alta in#lacin A(n(e #(e concebida en la #o&:a de (n >&an ac(e&do inte&nacional< la e%t&(ct(&a de 6&etton ood% #(e dictada ca%i %in a8(da 9o& lo% E%tado% Unido% en (n :o:ento en (e el 9ode& :ilita& 8 econ:ico de lo% E%tado% Unido%< en &elacin con el &e%to del :(ndo< no %e )e;a n(e)a:ente a%ta la ca;da de la Unin So)itica en 1++1 A 9e%a& de la 9e&%i%tencia de 6&etton ood% en la dcada de 1+/< la% %e:illa% de la II G(e&&a de Di)i%a% %e %e:b&a&on a :ediado% 8 #inale% de la dcada de 1+, Se 9(ede #eca& el inicio de la II G(e&&a De Di)i%a% a 9a&ti& de 1+,/< :ient&a% (e %(% antecedente% %e enc(ent&an en la eleccin de L8ndon 6 Jon%on 8 %( 9lata#o&:a de a&:a% 8 :ante(illaV en 1+,' La% a&:a% %e &e#e&;an a la >(e&&a en ietna: 8 la :ante(illa a lo% 9&o>&a:a% %ociale% de la G&an Sociedad< incl(ida la >(e&&a cont&a la 9ob&e7a A(n(e lo% E%tado% Unido% ab;an :antenido (na 9&e%encia :ilita& en ietna: de%de 1+.< lo% 9&i:e&o% de%9lie>(e% de t&o9a% de co:bate a >&an e%cala t()ie&on l(>a& en 1+,.< a(:entando lo% co%to% del e%#(e&7o de >(e&&a El de&&(:be de:c&ata en la% eleccione% de 1+,' dio l(>a& a (n n(e)o Con>&e%o (e %e &e(ni en ene&o de 1+,.< 8 el di%c(&%o del E%tado de la Unin de Jon%on e%e :e% :a&c el lan7a:iento no o#icial de la a>enda a >&an e%cala de la G&an Sociedad E%ta con)e&>encia de lo% co%to% de la e%calada en ietna: 8 la G&an Sociedad a 9&inci9io% de 1+,. :a&c el )e&dade&o ale=a:iento de la% 9ol;tica% econ:ica% de 9o%>(e&&a e$ito%a% de E%tado% Unido% Sin e:ba&>o< to:a&;a )a&io% aWo% 9a&a (e e%o% co%to% %e )ol)ie&an a9a&ente% E%tado% Unido% ab;a ac(:(lado (na &e%e&)a de #o&tale7a econ:ica co:o 9a;% 8 b(ena )ol(ntad 9ol;tica en el e$t&an=e&o 8 e%a &e%e&)a co:en7 a d&ena&%e lenta:ente Al 9&inci9io< 9a&ec;a (e lo% E%tado% Unido% 9od;an co%tea& a&:a% 8 :ante(illa Lo% &eco&te% de i:9(e%to% de [enned8< #i&:ado% 9o& el 9&e%idente Jon%on 9oco de%9(% del a%e%inato del 9&e%idente Jon F [enned8 en 1+,!< die&on (n i:9(l%o a la econo:;a El 9&od(cto inte&no b&(to a(:ent :H% del . 9o& ciento en el 9&i:e& aWo de lo% &eco&te% #i%cale% 8 el c&eci:iento 9&o:edi :H% del '0 9o& ciento an(al d(&ante lo% aWo% [enned8"Jon%on Pe&o ca%i de%de el 9&inci9io< la in#lacin %e acele&
ante el doble 9&e%(9(e%to 8 lo% d#icit% co:e&ciale% (e en>end&a&on la% 9ol;tica% de Jon%on La in#lacin< :edida aWo t&a% aWo< ca%i %e d(9lic< de (n 1+ 9o& ciento ace9table en 1+,. a (n !. 9o& ciento :H% a:ena7ado& en 1+,, La in#lacin %e %ali de cont&ol 9o& )einte aWo% No #(e a%ta 1+0, (e la in#lacin )ol)i al ni)el de 9oco :H% del 1 9o& ciento En (n inc&e;ble 9e&;odo de cinco aWo%< de%de 1+// a%ta 1+01< la in#lacin ac(:(lada %(9e& el . 9o& cientoY El )alo& del dla& %e &ed(=o a la :itad L% ci(dadan% e%tado(niden%e% en e%te 9e&;odo co:etie&on el :i%:o e&&o& anal;tico (e %(% o:lo>o% en la Ale:ania de ei:a& en 1+21 S( 9e&ce9cin inicial e&a (e lo% 9&ecio% e%taban %(biendoY Lo (e &eal:ente e%taba %(cediendo e&a (e la :oneda e%taba cola9%ando Lo% 9&ecio% :H% alto% %on el %;nto:a< no la ca(%a< del cola9%o de la :oneda El a&co de la II G(e&&a de Di)i%a% e% &eal:ente el a&co de la in#lacin del dla& 8 la ca;da del dla& A 9e%a& de la cent&alidad de la% 9ol;tica% 8 la in#lacin de lo% EE UU En el c(&%o de la I G(e&&a de Di)i%a%< lo% di%9a&o% iniciale% no %e di%9a&a&on en lo% E%tado% Unido% %ino en G&an 6&etaWa< donde %e ab;a e%tado >e%tando (na c&i%i% de%de 1+,' 8 (e lle> a (n 9(nto de eb(llicin en 1+,/ con la 9&i:e&a :oneda i:9o&tante De)al(acin de%de 6&etton ood% Si bien la lib&a e%te&lina #(e :eno% %i>ni#icati)a (e el dla& en el %i%te:a de 6&etton ood%< toda);a e&a (na i:9o&tante :oneda de &e%e&)a 8 co:e&cio En 1+'.< la lib&a e%te&lina del Reino Unido co:9&end;a (n :a8o& 9o¢a=e de la% &e%e&)a% >lobale% la% tenencia% co:binada% de todo% lo% banco% cent&ale% (e el dla& E%ta 9o%icin %e dete&io& con%tante:ente< 8 en 1+,. %olo el 2, 9o& ciento de la% &e%e&)a% >lobale% e%taban en lib&a% e%te&lina% La balan7a de 9a>o% b&itHnica %e ab;a dete&io&ado de%de 9&inci9io% de la dcada de 1+,< 9e&o %e )ol)i #(e&te:ente ne>ati)a a #ine% de 1+,' La ine%tabilidad en la lib&a e%te&lina %(&>i no %olo 9o& lo% de%e(ilib&io% co:e&ciale% a co&to 9la7o< %ino ta:bin 9o& el de%e(ilib&io >lobal ent&e la% &e%e&)a% totale% de la lib&a e%te&lina :antenida% #(e&a de G&an 6&etaWa 8 la% &e%e&)a% de dla&e% 8 o&o di%9onible% dent&o de G&an 6&etaWa 9a&a &edi:i& e%o% %aldo% e$te&no% A :ediado% de la dcada de 1+,< ab;a a9&o$i:ada:ente c(at&o )ece% :H% &ecla:o% de la lib&a e%te&lina e$te&na (e &e%e&)a% inte&na% E%ta %it(acin e&a alta:ente ine%table e i7o a G&an 6&etaWa )(lne&able a (na co&&ida en el banco %i lo% tit(la&e% de le8 intentaban can=ea& la lib&a e%te&lina 9o& dla&e% ( o&o en :a%a Se o&(e%t (na )a&iedad de tcnica% 9a&a &e%9alda& la lib&a e%te&lina 8 :antene& el e(ilib&io de la lib&a e%te&lina< incl(ida% l;nea% de c&dito inte&nacionale%<
l;nea% de %a9 con la Re%e&)a Fede&al de N(e)a o&< (n 9a(ete de a(%te&idad del Reino Unido e inte&)encione% %o&9&e%a en el :e&cado de di)i%a% Pe&o el 9&oble:a %e>(;a a; T&e% 9e(eWa% c&i%i% e%te&lina% %(&>ie&on ent&e 1+,' 8 1+,,< 9e&o #inal:ente #(e&on %o:etida% Una c(a&ta c&i%i% e%te&lina< a :ediado% de 1+,/< %in e:ba&>o< &e%(lt #atal 9a&a la 9a&idad e%te&lina N(:e&o%o% #acto&e% cont&ib(8e&on a la %inc&oni7acin< incl(ido el cie&&e del Canal de S(e7 d(&ante la G(e&&a de lo% Sei% D;a% de 1+,/ ent&e lo% H&abe% e I%&ael 8 la e$9ectati)a de (e el Reino Unido 9od&;a tene& (e de)al(a& 9a&a (ni&%e a la Co:(nidad Econ:ica E(&o9ea La in#lacin e%taba ao&a en a(:ento en el Reino Unido co:o lo e%taba en lo% E%tado% Unido% En el Reino Unido< la in#lacin #(e &acionali7ada co:o nece%a&ia 9a&a co:bati& el a(:ento del de%e:9leo< 9e&o %( i:9acto en el )alo& de la :oneda #(e de)a%tado& De%9(% de (n e%#(e&7o #allido 9o& de#ende&%e de la 9&e%in de la% )enta%< la lib&a e%te&lina %e de)al( #o&:al:ente #&ente al dla& el 10 de no)ie:b&e de 1+,/< de \ 20 a \ 2' 9o& lib&a e%te&lina< (na de)al(acin del 1'! 9o& ciento La 9&i:e&a >&ieta %i>ni#icati)a en la #acada de 6&etton ood% ab;a a9a&ecido de%9(% de )einte aWo% de $ito en el :anteni:iento de ti9o% de ca:bio #i=o% 8 la e%tabilidad de 9&ecio% Si el Reino Unido 9(die&a de)al(a&< ta:bin 9od&;an ace&lo ot&o% L% #(nciona&i% de lo% E%tado% Unido% ab;an t&aba=ado a&d(a:ente 9a&a e)ita& la de)al(acin de la lib&a e%te&lina< te:iendo (e el dla& %e&;a la 9&$i:a :oneda en e%ta& ba=o 9&e%in S(% te:o&e% 9&onto %e a&;an &ealidad Lo% E%tado% Unido% e%taban e$9e&i:entando la :i%:a co:binacin de d#icit co:e&cial e in#lacin (e ab;a de%cont&olado< con (na di#e&encia c&(cial 6a=o 6&etton ood%< el )alo& del dla& no e%taba )inc(lado a ot&a% :oneda% %ino al o&o Una de)al(acin del dla&< 9o& lo tanto< %i>ni#ic (na &e)al(acin al al7a del 9&ecio del dla& en o&o Co:9&a& o&o e&a el co:e&cio l>ico %i e%9e&aba la de)al(acin del dla&< 9o& lo (e lo% e%9ec(lado&e% 9&e%ta&on atencin al :e&cado del o&o de Lond&e% De%de 1+,1< lo% E%tado% Unido% 8 ot&a% 9otencia% econ:ica% l;de&e% ab;an o9e&ado el London Gold Pool< e%encial:ente (na o9e&acin de :e&cado abie&to de #i=acin de 9&ecio% en la (e la% 8 lo% 9a&tici9ante% co:bina&on %(% &ec(&%o% de o&o 8 de &e%e&)a en dla&e% 9a&a :antene& el 9&ecio de :e&cado del o&o en la 9a&idad de 6&etton ood% de \ !. 9o& on7a El Gold Pool incl(;a a E%tado% Unido%< Reino Unido< Ale:ania< F&ancia< Italia< 6l>ica< Pa;%e% 6a=o% 8 S(i7a< 8 E%tado% Unido% 9&o9o&cion el . 9o& ciento de lo% &ec(&%o% 8 el &e%to %e di)idi ent&e lo% ot&o% %iete :ie:b&o% El >&(9o #(e en 9a&te (na &e%9(e%ta a (n b&ote de 9Hnico en la co:9&a de o&o
en 1+,< (e ab;a i:9(l%ado te:9o&al:ente el 9&ecio de :e&cado del o&o a \ ' 9o& on7a Te Gold Pool e&a tanto (n co:9&ado& co:o (n )endedo&Y co:9&a&;a 9&ecio% ba=o% 8 %e )ende&;a en :;tine% 9a&a :antene& el 9&ecio de \ !. Pe&o en 1+,. la 9i%cina e&a ca%i e$cl(%i)a:ente (n )endedo&
El #in de 6&etton ood% El ata(e 9Qblico al %i%te:a de 6&etton ood% de (n dla& do:inante anclado al o&o co:en7 incl(%o ante% de la de)al(acin de la lib&a e%te&lina en 1+,/ En #eb&e&o de 1+,.< el 9&e%idente de F&ancia< Ca&le% de Ga(lle< 9&on(nci (n di%c(&%o incendia&io en el (e a#i&: (e el dla& %e ab;a te&:inado co:o la :oneda 9&inci9al en el Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional Pidi (n &eto&no al 9at&n o&o clH%ico< (e de%c&ibi co:o (na ba%e :oneta&ia indi%c(tible< 8 (e no lle)a el :a&co de nin>Qn 9a;% en 9a&tic(la& En )e&dad< (no no )e c:o (no 9od&;a tene& (n c&ite&io e%tHnda& (e no %ea el o&oV F&ancia &e%9ald la% 9alab&a% con accin En ene&o de 1+,.< F&ancia con)i&ti \ 1. :illone% en &e%e&)a% de dla&e% en o&o 8 an(nci 9lane% 9a&a con)e&ti& ot&o% \ 1. :illone% 9&onto E%9aWa %i>(i a F&ancia 8 con)i&ti \ , :illone% de %(% 9&o9ia% &e%e&)a% de dla&e% en o&o Utili7ando el 9&ecio del o&o en =(nio de 211 en l(>a& del 9&ecio de \ !. 9o& on7a en 1+,.< e%to% &ee:bol%o% )alie&on a9&o$i:ada:ente \ 120 :il :illone% en F&ancia 8 \ 2, :il :illone% en E%9aWa 8< en e%e :o:ento< &e9&e%entaban d&ene% %i>ni#icati)o% en la% &e%e&)a% de o&o de lo% E%tado% Unido% De Ga(lle %e o#&eci a:able:ente a en)ia& la :a&ina #&ance%a a lo% E%tado% Unido% 9a&a t&an%9o&ta& el o&o de )(elta a F&ancia E%to% &ee:bol%o% de dla&e% 9o& o&o %e 9&od(=e&on en (n :o:ento en (e la% e:9&e%a% de lo% E%tado% Unido% e%taban co:9&ando co:9aW;a% e(&o9ea% 8 e$9andiendo %(% o9e&acione% en E(&o9a con dla&e% e$t&e:ada:ente %ob&e)alo&ado%< al>o (e De Ga(lle deno:inaba Xe$9&o9iacinX De Ga(lle %ent;a (e %i E%tado% Unido% ten;a (e o9e&a& con o&o en l(>a& de 9a9el :oneda< e%ta cond(cta de9&edado&a %e )e&;a obli>ada a detene&%e Sin e:ba&>o< (bo (na #e&o7 &e%i%tencia a (n 9at&n de o&o 9(&o a #ine% de la dcada de 1+,Y co:o en la dcada de 1+!< ab&;a &e(e&ido (na de)al(acin de lo% dla&e% 8 ot&a% :oneda% #&ente al o&o Lo% :a8o&e% bene#icia&io% de (n a(:ento en el 9&ecio en dla&e% del o&o ab&;an %ido la% 9&inci9ale% nacione% 9&od(cto&a% de o&o< incl(ido el &e9(>nante &>i:en de a9a&teid en S(dH#&ica 8 el &>i:en co:(ni%ta o%til en la URSS E%ta% con%ide&acione% >eo9ol;tica% a8(da&on a #&ena& el ent(%ia%:o 9o& (na n(e)a )e&%in del 9at&n o&o clH%ico
A 9e%a& de la% d(&a% c&;tica% 9&o)eniente% de F&ancia< E%tado% Unido% ten;a (n aliado incondicional en el Fondo de O&o? Ale:ania E%to #(e c&(cial< 9o&(e Ale:ania ten;a e$cedente% co:e&ciale% 9e&%i%tente% 8 e%taba ac(:(lando o&o tanto del F5I co:o 9a&te de la% o9e&acione% 9a&a a9o8a& a la lib&a e%te&lina co:o a t&a)% de %( 9a&tici9acin co:o co:9&ado& oca%ional en el Gold Pool Si Ale:ania e$i>ie&a &e9entina:ente o&o a ca:bio de %(% %aldo% de &e%e&)a% en dla&e%< %e 9&od(ci&;a (na c&i%i% de dla&e% :(co 9eo& (e la c&i%i% de la lib&a Sin e:ba&>o< Ale:ania le a%e>(& en %ec&eto a E%tado% Unido% (e no a&&o=a&;a dla&e% 9o& o&o< co:o %e &e)el en (na ca&ta de [a&l 6le%%in>< 9&e%idente del De(t%ce 6(nde%ban< el 6anco Cent&al ale:Hn< a illia: 5cCe%ne8 5a&tin< 9&e%idente de la J(nta de Gobe&nado&e% de Re%e&)a Fede&al Con #eca del ! de :a&7o de 1+,/< la XCa&ta de la 6endicinX 9&o9o&cion? Estimado Sr) artin< Ocasionalmente ha ha:ido alguna preocupación en los gastos resultantes de la presencia de tropas estadounidenses en Alemania podrían conducir a p/rdidas de oro en los Estados Unidos) Usted es# por supuesto# mu% consciente del hecho de ;ue el @undes:an* en los >ltimos aos no ha con+ertido ning>n dolar en oro) Puede estar seguro de ;ue tam:i/n en el futuro el @undes:an* tiene la intención de continuar con esta política % desempear plenamente su papel contri:u%endo a la cooperación monetaria internacional) F(e e$t&e:ada:ente &econ#o&tante 9a&a lo% E%tado% Unido% conta& con e%ta >a&ant;a %ec&eta de Ale:ania A ca:bio< E%tado% Unido% contin(a&;a %(#&a>ando lo% co%to% de de#ende& a Ale:ania de la% t&o9a% 8 tan(e% %o)itico% e%tacionado% en el bo%(e (e &odea a 6e&l;n 8 en todo el E%te E(&o9a Sin e:ba&>o< Ale:ania no #(e la Qnica 9a&te con 9otenciale% &ecla:o% de o&o en el dla&< e in:ediata:ente de%9(% de la de)al(acin de la lib&a e%te&lina de 1+,/< E%tado% Unido% t()o (e )ende& :H% de ococienta% tonelada% :t&ica% de o&o a 9&ecio% a&ti#icial:ente ba=o% 9a&a :antene& el dla&"o&o 9a&idad En =(nio de 1+,/< %olo (n aWo de%9(% de &eti&a&%e del co:ando :ilita& de la OTAN< F&ancia ta:bin %e &eti& del Gold Pool Lo% ot&o% :ie:b&o% contin(a&on la% o9e&acione%< 9e&o #(e (na ca(%a 9e&dida? la% &ecla:acione% %ob&e el o&o 9o& 9a&te de lo% tenedo&e% de dla&e% en el e$t&an=e&o %e ab;an con)e&tido en (na e9ide:ia En :a&7o de 1+,0< la
%alida de o&o de la 9i%cina %e e%taba e=ec(tando a (na ta%a de t&einta tonelada% :t&ica% 9o& o&a El :e&cado de o&o de Lond&e% %e ce&& te:9o&al:ente el 1. de :a&7o de 1+,0 9a&a detene& la %alida 8 9e&:aneci ce&&ado d(&ante do% %e:ana%< (n eco e%9el(7nante del #e&iado banca&io e%tado(niden%e de 1+!! Uno% d;a% de%9(% del cie&&e< el Con>&e%o de lo% E%tado% Unido% de&o> el &e(i%ito de (na &e%e&)a de o&o 9a&a &e%9alda& la :oneda de lo% E%tado% Unido%Y e%to libe& el %(:ini%t&o de o&o de lo% E%tado% Unido% 9a&a e%ta& di%9onible 9a&a la )enta al 9&ecio de \ !. %i e&a nece%a&io Todo e%to #(e en )ano A #inale% de :a&7o de 1+,0< el London Gold Pool %e ab;a de&&(:bado Po%te&io&:ente< %e con%ide& (e el o&o %e :o);a en (n %i%te:a de do% ni)ele%< con (n 9&ecio de :e&cado dete&:inado en Lond&e% 8 (n 9&ecio de 9a>o inte&nacional ba=o 6&etton ood% al 9&ecio ante&io& de \ !. 9o& on7a La X)entana de o&oX &e%(ltante %e &e#i&i a la ca9acidad de lo% 9a;%e% 9a&a can=ea& dla&e% 9o& o&o al 9&ecio de \ !. 8 )ende& el o&o en el :e&cado abie&to 9o& \ ' o :H% El %i%te:a de do% ni)ele% ca(% (e la% 9&e%ione% e%9ec(lati)a% %e di&i>ie&an al :e&cado abie&to< :ient&a% (e el 9&ecio de \ !. 9e&:aneci di%9onible %olo 9a&a lo% banco% cent&ale% Sin e:ba&>o< lo% aliado% de lo% EE UU Lle>a&on a (n n(e)o ac(e&do in#o&:al 9a&a no a9&o)eca& la )entana de o&o al ad(i&i& o&o al 9&ecio o#icial :H% ba&ato La co:binacin del #in del Gold Pool< la c&eacin de (n %i%te:a de do% ni)ele% 8 al>(na% :edida% de a(%te&idad a co&to 9la7o i:9le:entada% 9o& lo% E%tado% Unido% 8 el Reino Unido a8(da&on a e%tabili7a& el Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional a #ine% de 1+,0 8 1+,+< %in e:ba&>o< el de%ac(e&do de 6&etton ood% e%taba cla&a:ente a la )i%ta "l %$ de noviembre de #$01, poco despu*s del colapso del &ondon 2old 3ool, 4ime informó que uno de los problemas del sistema monetario era que 5el volumen del comercio mundial estaba aumentando mucho m+s r+pidamente que el suministro mundial de oro5. "sto ilustra uno de los grandes malentendidos sobre el papel del oro. "s erróneo decir que no hay suficiente oro para respaldar el comercio mundial, porque la cantidad nunca es el problema6 7+s bien, la cuestión es de precio. 8i hubiera oro inadecuado a 9 /: por on!a, la misma cantidad de oro apoyaría f+cilmente el comercio mundial a 9 #;; por on!a o m+s. "l problema al que 4ime se estaba refiriendo realmente era que el precio del oro era artificialmente bajo, a 9 /: por on!a, un punto en el que la revista tenía ra!ón. 8i el precio del oro era demasiado bajo, el problema no era una escase! de oro sino un exceso de papel moneda en relación con el
oro. "ste exceso de dinero se reflejó en el aumento de la inflación en los "stados (nidos, el
En 1+,+< el F5I a%(:i la ca(%a de la Xe%ca%e7 de o&oX 8 c&e (na n(e)a #o&:a de acti)o de &e%e&)a inte&nacional deno:inado de&eco e%9ecial de >i&o< o DEG El DEG #(e #ab&icado de la nada 9o& el F5I %in &e%9aldo tan>ible 8 a%i>nado ent&e lo% :ie:b&o% de ac(e&do con %(% c(ota% del F5I Se deno:in &H9ida:ente Xo&o de 9a9elX 9o&(e &e9&e%entaba (n acti)o (e 9od;a (tili7a&%e 9a&a co:9en%a& lo% d#icit% de la balan7a de 9a>o% de la :i%:a :ane&a (e el o&o o la% :oneda% de &e%e&)a La c&eacin del DEG e&a (na no)edad 9oco entendida en e%e :o:ento (bo )a&ia% e:i%ione% 9e(eWa% en 1+/–1+/2 8 ot&a e:i%in en &e%9(e%ta al %oc del 9&ecio del 9et&leo 8 la in#lacin >lobal en 1+01 Po%te&io&:ente< la e:i%in de DEG %e det()o d(&ante ca%i t&einta aWo% F(e %olo en 2+< en la% 9&o#(ndidade% de (na de9&e%in (e co:en7 en 2/< (e %e i:9&i:i ot&a cantidad :(co :a8o& de DEG 8 %e ent&e> a lo% :ie:b&o% AQn a%;< la e:i%in o&i>inal de DEG en 1+/ #(e (n &e#le=o de c(Hn de%e(ilib&ada %e ab;a eco la o#e&ta de 9a9el :oneda en &elacin con el o&o 8 de la de%e%9e&acin con (e E%tado% Unido% 8 ot&o% %e a#e&&aban a la 9a&idad de o&o de \ !. 9o& on7a :(co tie:9o de%9(% de e%o El 9&ecio %e ab;a )(elto in)iable Todo el 9e&;odo de 1+,/ a 1+/1 %e ca&acte&i7a 9o& %e& (no de con#(%in e ince&tid(:b&e en lo% a%(nto% :oneta&io% inte&nacionale% La de)al(acin de la lib&a e%te&lina en 1+,/ ab;a %ido (n tanto i:9actante a 9e%a& de (e la ine%tabilidad de la lib&a e%te&lina ab;a %ido dia>no%ticada 9o& lo% ban(e&o% cent&ale% aWo% ante% Pe&o lo% aWo% %i>(iente% e%t()ie&on :a&cado% 9o& (na %(ce%in de de)al(acione%< &e)al(acione%< in#lacin< DEG< el cola9%o del G&(9o de O&o< lo% %a9% de :oneda< lo% 9&%ta:o% del F5I< (n 9&ecio del o&o de do% ni)ele% 8 ot&a% %ol(cione% ad oc Al :i%:o tie:9o< la% 9&inci9ale% econo:;a% del :(ndo %(#&;an ten%ione% inte&na% en #o&:a de di%t(&bio% e%t(diantile%< 9&ote%ta% labo&ale%< 9&ote%ta% cont&a la >(e&&a< la &e)ol(cin %e$(al< la P&i:a)e&a de P&a>a< la Re)ol(cin C(lt(&al 8 el contin(o a(:ento de la cont&ac(lt(&a Todo e%to %e debi a (n &H9ido ca:bio tecnol>ico (e %e &e%(:i en la (bic(idad de la% co:9(tado&a%< el :iedo a la >(e&&a te&:on(clea& 8 el %i:9le te:o& de (e (n o:b&e ate&&i7a&a en la l(na El :(ndo ente&o 9a&ec;a al :i%:o tie:9o e%ta& %ob&e (na ba%e ta:baleante de (na :ane&a no )i%ta tal )e7 de%de 1+!0 Sin e:ba&>o< a 9e%a& de todo e%to< (na co%a 9a&ec;a %e>(&a El )alo& del dla& %e :ant()o #i=o en t&einta 8 cinco 9o& on7a de o&o 9(&o 8 lo% E%tado% Unido% 9a&ec;an 9&e9a&ado% 9a&a de#ende& e%te )alo& a 9e%a& del >&an
a(:ento en la o#e&ta de dla&e% 8 el eco de (e la con)e&tibilidad %e li:itaba a (n 9e(eWo nQ:e&o de lo% banco% cent&ale% e$t&an=e&o% (e e%taban obli>ado% a c(:9li& el ac(e&do de (n caballe&o de no 9&e%iona& de:a%iado 9a&a la con)e&%in Entonce%< de &e9ente< e%ta Qlti:a ancla ta:bin %e &o:9i El do:in>o 1. de a>o%to de 1+/1< el 9&e%idente Rica&d Ni$on %e adelant al 9&o>&a:a :H% 9o9(la& de EEUU< 6onan7a< 9a&a 9&e%enta& (n an(ncio tele)i%i)o en )i)o al (e %e le lla: %( N(e)a Pol;tica Econ:ica< (e con%i%te en cont&ole% de 9&ecio% 8 %ala&io% in:ediato%< (n 1 9o& ciento de i:9(e%to% adicionale% a la% i:9o&tacione% 8 el cie&&e de la )entana de o&o De a(; en adelante< el dla& 8a no %e&;a con)e&tible en o&o 9o& lo% banco% cent&ale% e$t&an=e&o%Y el 9&i)ile>io de con)e&%in 9a&a todo% lo% de:H% tenedo&e% %e ab;a te&:inado aWo% ante% Ni$on en)ol)i %(% accione% en la bande&a e%tado(niden%e 8 di=o? XE%to8 decidido a (e el dla& n(nca :H% )(el)a a %e& (n &en en :ano% de e%9ec(lado&e% inte&nacionale%X Po& %(9(e%to< #(e&on lo% d#icit% 8 la #acilidad :oneta&ia de EE UU 8 e%9ec(lado&e%< (e ab;an t&a;do el dla& a e%te 9a%e< 9e&o< co:o con FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt-< Ni$on no #(e di%(adido 9o& lo% eco% El Qlti:o )e%ti>io del 9at&n o&o de 6&etton ood% de 1+'' 8 el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o de la Con#e&encia de Gno)a de 1+22 8a %e ab;a ido La N(e)a Pol;tica Econ:ica de Ni$on e&a in:en%a:ente 9o9(la& La cobe&t(&a de la 9&en%a #(e ab&(:ado&a:ente #a)o&able< 8 en el 9&i:e& d;a de ne>ociacin de%9(% del di%c(&%o< el P&o:edio Ind(%t&ial Do Jone% t()o %( :a8o& >anancia de (n d;a en %( i%to&ia a%ta e%e :o:ento El an(ncio %e a &e#e&ido de%de entonce% co:o Ni$on Soc La 9ol;tica %e concibi en %ec&eto 8 %e an(nci de #o&:a (nilate&al %in con%(lta& con el F5I ( ot&o% 9a&tici9ante% i:9o&tante% en 6&etton ood% La e%encia de la 9ol;tica en %; no debe&;a abe& %ido (n %oc 9a&a lo% %ocio% co:e&ciale% de E%tado% Unido%? la de)al(acin de #acto del dla& cont&a el o&o< (e e&a lo (e &e9&e%entaba la N(e)a Pol;tica Econ:ica< ta&daba :(co tie:9o en lle>a& 8 la 9&e%in %ob&e el dla& %e ab;a acele&ado En la% %e:ana% 9&e)ia% al di%c(&%o S(i7a ab;a can=eado 9a9el en dla&e% 9o& :H% de c(a&enta tonelada% :t&ica% de o&o a%ta =(lio de 1+/1 Lo% &ee:bol%o% #&ance%e% de dla&e% 9o& o&o ab;an 9e&:itido (e F&ancia %e con)i&tie&a en (na 9otencia de o&o< (edando %olo det&H% de E%tado% Unido% 8 Ale:ania< 8 %i>(e %indolo o8 Lo (e :H% %o&9&endi a lo% e(&o9eo% 8 lo% =a9one%e% ace&ca de la N(e)a Pol;tica Econ:ica no #(e la de)al(acin del dla&< %ino el 1 9o& ciento de i:9(e%to adicional %ob&e todo% lo% biene% i:9o&tado% a lo% E%tado% Unido%
Abandona& el 9at&n o&o< 9o& %; %olo< no ca:bi de in:ediato lo% )alo&e% &elati)o% de la% :oneda%? la con)e&%in< el #&anco 8 el 8en ten;an %(% 9a&idade% e%tablecida% con el dla&< 8 el :a&co ale:Hn 8 el dla& canadien%e 8a ab;an #lotado al :o:ento del di%c(&%o de Ni$on Pe&o lo (e Ni$on &eal:ente (e&;a e&a (e el dla& %e de)al(a&a in:ediata:ente cont&a toda% la% 9&inci9ale% :oneda% 8< :e=o& aQn< (e ba=a&a #lotando a 9a&ti& de e%e :o:ento 9a&a (e el dla& 9(die&a 9e&:iti&%e (na de)al(acin contin(a en lo% :e&cado% de di)i%a% Sin e:ba&>o< e%o lle)a&;a tie:9o 8 ne>ociacione% 9a&a #o&:ali7a&%e< 8 Ni$on no (e&;a e%9e&a& S( &eca&>o del 1 9o& ciento t()o el :i%:o i:9acto econ:ico in:ediato (e (na de)al(acin del 1 9o& ciento El i:9(e%to adicional #(e co:o (na 9i%tola 9a&a el =e#e de lo% %ocio% co:e&ciale% de EE UU Ni$on &e%cindi&;a el i:9(e%to adicional (na )e7 (e obt()ie&a la% de)al(acione% (e b(%caba< 8 la ta&ea de ne>ocia& e%a% de)al(acione% %e dele> a %( e$t&a)a>ante %ec&eta&io del Te%o&o< Jon Connall8 de Te$a% La &e%9(e%ta inte&nacional al >a:bito Ni$on de 1+/1 no ta&d en lle>a& A #ine% de a>o%to< Ja9n ab;a an(nciado (e 9e&:iti&;a (e el 8en #lota&a lib&e:ente cont&a el dla& Pa&a %o&9&e%a de todo%< el 8en ab;a %(bido in:ediata:ente (n / 9o& ciento #&ente al dla& Co:binado con el i:9(e%to adicional del 1 9o& ciento< e%to &e9&e%ent (n a(:ento del 1/ 9o& ciento en el 9&ecio en dla&e% e%tado(niden%e% de la% i:9o&tacione% =a9one%a% a lo% E%tado% Unido%< lo (e #(e (na b(ena noticia 9a&a lo% 9&od(cto&e% e%tado(niden%e% de a(to:)ile% 8 ace&o S(i7a c&e Xta%a% de inte&% ne>ati)a%X< en #o&:a de co:i%ione% (e %e cob&aban a lo% de9%ito% banca&io% del #&anco %(i7o< 9a&a de%alenta& la% ent&ada% de ca9ital 8 a8(da& a a9(ntala& el dla& A #ine% de %e9tie:b&e< el con%e=o del Ac(e&do Gene&al %ob&e A&ancele% Ad(ane&o% 8 Co:e&cio *GATT- %e &e(ni 9a&a con%ide&a& %i la cont&ib(cin adicional a la% i:9o&tacione% de lo% E%tado% Unido% e&a (na )iolacin de la% no&:a% de lib&e co:e&cio No (bo =(%ti#icacin 9a&a el i:9(e%to adicional 8 el %(b%ec&eta&io de E%tado de lo% E%tado% Unido%< Nataniel Sa:(el%< no i7o nin>Qn e%#(e&7o 9o& de#ende&lo< :H% (e %(>e&i& (e el i:9(e%to adicional %e eli:ina&;a c(ando :e=o&a&a la balan7a de 9a>o% de lo% E%tado% Unido% 6a=o la% &e>la% del GATT< la% &e9&e%alia% 9&obable:ente ab&;an %ido =(%ti#icada% Sin e:ba&>o< lo% %ocio% co:e&ciale% de E%tado% Unido% no ten;an e%t:a>o 9a&a (na >(e&&a co:e&cial Lo% &ec(e&do% de la dcada de 1+! aQn e&an de:a%iado &eciente% 8 el 9a9el de lo% E%tado% Unido% co:o (n e(ilib&io de %(9e&9otencia 9a&a la Unin So)itica 8 el 9&otecto& :ilita& de Ja9n 8 E(&o9a occidental e&a de:a%iado i:9o&tante 9a&a a&&ie%>a& (na >&an con#&ontacin %ob&e el co:e&cio Ja9n 8 E(&o9a occidental
%i:9le:ente tend&;an (e %(#&i& (n dla& :H% dbilY la 9&e>(nta e&a a%ta ( 9(nto 8 en ( t&:ino% Una con#e&encia inte&nacional en Lond&e% %e o&>ani7 ba=o lo% a(%9icio% del lla:ado G&(9o de lo% Die7< o G1< a #ine% de %e9tie:b&e E%ta% e&an la% nacione% :H% &ica% del :(ndo en e%e :o:ento< lo (e incl(;a a S(i7a< a(n(e no e&a (n :ie:b&o del F5I Connall8 &eali7 (na act(acin di>na de %( 9edi>&; de Te$a% Le% di=o a lo% dele>ado% (e E%tado% Unido% e$i>;a (n ca:bio in:ediato de \ 1! :il :illone% en %( balan7a co:e&cial< de%de (n d#icit de \ . :il :illone% a%ta (n %(9e&H)it de \ 0 :il :illone%< 8 (e e%ta de:anda no e&a ne>ociable L(e>o %e ne> a 9a&tici9a& en di%c(%ione% %ob&e c:o 9od&;a lo>&a&%e e%toY le% di=o a lo% dele>ado% (e e&a %( deci%in #o&:(la& (n 9lan 8< t&a% %( &e)i%in< le% a&;a %abe& %i ab;an tenido $ito Lo% ot&o% n(e)e :ie:b&o% del G1 #(e&on de=ado% 9a&a :(&:(&a& ent&e ello% ace&ca de la a&&o>ancia de Connall8 8 9en%a& ( ti9o de ca:bio en la balan7a co:e&cial de lo% E%tado% Unido% 9od&;an e%ta& di%9(e%to% a o&(e%ta& Do% %e:ana% de%9(%< a 9&inci9io% de oct(b&e< lo% acto&e% cla)e %e &e(nie&on n(e)a:ente en a%in>ton en la &e(nin an(al del F5I Se ab;a a)an7ado 9oco de%de la con#e&encia de Lond&e%< 9e&o la% i:9licacione% del 1 9o& ciento de Ni$on e%taban e:9e7ando a a#lo=a&%e El :ini%t&o de co:e&cio de CanadH< Jean"L(c P9in< e%ti: (e el i:9(e%to adicional de%t&(i&;a no)enta :il e:9leo% canadien%e% en %( 9&i:e& aWo a %e ab;a 9&od(cido cie&ta de)al(acin del dla& en lo% :e&cado% de di)i%a%< donde :H% 9a;%e% ab;an co:en7ado a ace& #lota& %(% :oneda% #&ente al dla& 8 donde ab;an oc(&&ido >anancia% in:ediata% del ! 9o& ciento al + 9o& ciento en )a&ia% :oneda% Pe&o Ni$on 8 Connall8 b(%caban (na de)al(acin total :H% en el &an>o del 12 al 1. 9o& ciento< =(nto con cie&ta %e>(&idad de (e e%o% ni)ele% %e :antend&;an 8 no %e&;an &e)e&tido% 9o& lo% :e&cado% El F5I< %o&9&endente:ente di %( 9e&%onal do:inado 9o& la in)e%ti>acin< el c(al co:en7 a e$a:ina& (na %e&ie de %ol(cione% tcnica% E%ta% incl(;an banda%V co:e&ciale% :H% a:9lia% dent&o de la% c(ale% la% :oneda% 9od;an #l(ct(a& ante% de %olicita& la de)al(acin #o&:al< 8 9o%ible:ente el (%o e$9andido de lo% DEG 8 la c&eacin de (n 6anco Cent&al :(ndial E%to% debate% #(e&on i&&ele)ante% 9a&a Connall8 ](e&;a (na &e%9(e%ta in:ediata al 9&oble:a in:ediato 8 (%a&;a el in%t&(:ento cont(ndente de la cont&ib(cin adicional 9a&a #o&7a& el 9&oble:a todo el tie:9o (e #(e&a nece%a&io Sin e:ba&>o< %(a)i7 li>e&a:ente %(% 9(nto% de )i%ta en la &e(nin del F5I al indica& (e el i:9(e%to adicional 9od&;a %e& ele)ado %i la balan7a co:e&cial de lo% E%tado% Unido% %e :o)ie&a en la di&eccin co&&ecta< incl(%o %i %(% ob=eti)o% #inale% aQn no %e ab;an alcan7ado
ab;a ot&o te:a en el (e lo% E%tado% Unido% 9a&ec;an di%9(e%to% a :o%t&a& cie&ta #le$ibilidad 8 en el (e lo% e(&o9eo% e%taban ba%tante concent&ado% Si bien E%tado% Unido% an(nci (e 8a no can=ea&;a dla&e% 9o& o&o< no ca:bi o#icial:ente la 9a&idad dla&"o&oY aQn con%ide&aba (e el dla& )al;a t&einta 8 cinco de on7a de o&o< incl(%o en %( e%tado no con)e&tible Un a(:ento en el 9&ecio del o&o %e&;a tanto (na de)al(acin del dla& co:o (na &e)al(acin al al7a de la% ot&a% :oneda% E%to e&a %i:blica:ente i:9o&tante 9a&a lo% e(&o9eo% 8 %e&;a )i%to 9o& ello% co:o (na de&&ota 9a&a lo% E%tado% Unido% en la >(e&&a de di)i%a% a 9e%a& de la indi#e&encia de lo% E%tado% Unido% Lo% ale:ane% 8 lo% #&ance%e% ta:bin %e bene#icia&;an 9o&(e ten;an >&ande% &e%e&)a% de o&o 8 (n a(:ento en el 9&ecio en dla&e% del o&o %i>ni#ica&;a (n a(:ento en el )alo& en dla&e% de %(% &e%e&)a% de o&o A Ni$on 8 Connall8 &eal:ente no le% i:9o&tabaY Una )e7 ce&&ada la )entana de o&o< el 9&ecio del o&o 9a&ec;a al>o i&&ele)ante< 8 la de)al(acin 9o& c(al(ie& :todo e&a %olo (n :edio 9a&a lo>&a& (n #in Al #inal de la &e(nin del F5I< 9a&ec;a (e ab;a (na co:binacin de (na contin(a &e)al(acin al al7a de la :a8o&;a de la% :oneda% #&ente al dla& en lo% :e&cado% de di)i%a%< cie&ta #le$ibilidad en el :o:ento de la &ed(ccin del d#icit co:e&cial 9o& 9a&te de lo% E%tado% Unido% 8 la )ol(ntad de lo% E%tado% Unido% de ele)a& e$9l;cita:ente el 9&ecio del dla& El o&o 9od&;a #o&:a& la ba%e de (na &ealineacin :oneta&ia d(&ade&a con%i%tente con lo% ob=eti)o% de Ni$on A 9&inci9io% de dicie:b&e< el #inal del =(e>o ab;a co:en7ado con ot&a &e(nin del G1< con)ocada en el ado&nado Pala77o Co&%ini en Ro:a E%ta )e7< Connall8 e%taba li%to 9a&a ne>ocia& P&o9(%o (na &e)al(acin 9&o:edio de la% :oneda% e$t&an=e&a% del 11 9o& ciento 8 (na de)al(acin del dla& #&ente al o&o del 1 9o& ciento La co:binacin de lo% do% %i>ni#ic (n a(:ento e#ecti)o de :H% del 2 9o& ciento en el 9&ecio en dla&e% de la% e$9o&tacione% e$t&an=e&a% a lo% E%tado% Unido% A ca:bio< E%tado% Unido% ba=a&;a el i:9(e%to adicional del 1 9o& ciento Lo% e(&o9eo% 8 lo% =a9one%e% e%taban en %oc? (na o%cilacin total de (i7H% del 12 al 1. 9o& ciento 9od&;a abe& %ido ace9table< 9e&o el 2 9o& ciento e&a de:a%iado 9a&a %o9o&ta& todo al :i%:o tie:9o Ade:H%< lo% :ie:b&o% del G1 co:en7a&on a 9o%iciona&%e (no cont&a el ot&o Una o%cilacin del 2 9o& ciento #&ente al dla& %e&;a (na co%a %i todo% lo% 9a;%e% lo icie&an a la )e7< 9e&o %i< 9o& e=e:9lo< el Reino Unido &e)al(a&a %olo el 1. 9o& ciento< :ient&a% (e Ale:ania i7o el 2 9o& ciento co:9leto< entonce% Ale:ania e%ta&;a en de%)enta=a #&ente al Reino Unido 8 E%tado% Unido% F&ancia (e&;a li:ita& el ta:aWo de la de)al(acin del dla& #&ente
al o&o 9a&a (e (na :a8o& 9a&te del a=(%te #(e&a e:9(=ado a (na &e)al(acin ale:ana en la (e F&ancia no 9a&tici9a&;a 9lena:ente a%; #(e Po& ao&a la% ne>ociacione% e%taban ca%i %in 9a&a& Uno% d;a% de%9(% de la &e(nin en Ro:a< el 9&e%idente Ni$on %e &e(ni 9e&%onal:ente con el 9&e%idente Geo&>e% Po:9ido( de F&ancia en la% A7o&e%< donde Po:9ido( 9&e%ion el ca%o 9a&a (n a(:ento en el 9&ecio en dla&e% del o&o co:o 9a&te de (n 9a(ete Ni$on cond(=o la% ne>ociacione% en (n e%tado de #alta de %(eWo 9o&(e %e ab;a (edado de%9ie&to la :a8o& 9a&te de la noce 9a&a %e>(i& (n 9a&tido de #Qtbol de lo% a%in>ton Red%in% en la o&a local Al #inal< Ni$on ace9t la% de:anda% #&ance%a% 8 Po:9ido( de)ol)i a F&ancia (n &oe 9o& abe& (:illado a la% 8 l% e%tado(niden%e% en el delicado a%(nto del dla& 8 el o&o Sin e:ba&>o< Ni$on no %e #(e con la% :ano% )ac;a%< 9o&(e Po:9ido( ace9t i:9(l%a& &ed(ccione% %i>ni#icati)a% en lo% a&ancele% &;>ido% %ob&e la% i:9o&tacione% de E%tado% Unido% i:9(e%ta% 9o& el 5e&cado Co:Qn E(&o9eo Lo% ac(e&do% tentati)o% alcan7ado% en el Pala77o Co&%ini 8 en la% A7o&e% #(e&on &ati#icado% do% %e:ana% de%9(% 9o& el G1 en (na &e(nin celeb&ada en el i%t&ico ca%tillo &o=o de la In%tit(cin S:it%onian< ad8acente al National 5all en a%in>ton< DC El l(>a& dio %( no:b&e al &e%(ltado Ac(e&do S:it%onian El dla& %e de)al( al&ededo& del + 9o& ciento #&ente al o&o< 8 la% 9&inci9ale% :oneda% %e &e)al(a&on al al7a ent&e el ! 9o& ciento 8 el 0 9o& ciento #&ente al dla&< (n a=(%te total de ent&e el 11 9o& ciento 8 el 1/ 9o& ciento< de9endiendo de la :oneda La% e$ce9cione% i:9o&tante% #(e&on In>late&&a 8 F&ancia< (e no %e &e)alo&i7a&on< 9e&o aQn %(bie&on al&ededo& del + 9o& ciento en &elacin con el dla& debido a la de)al(acin cont&a el o&o Lo% =a9one%e% %(#&ie&on el :a8o& a=(%te total< el 1/ 9o& ciento< incl(%o :H% (e lo% ale:ane%< 9e&o at&a=e&on la :eno& %i:9at;a de Connall8< 8a (e %( econo:;a c&ec;a a :H% del . 9o& ciento 9o& aWo Lo% #i&:ante% aco&da&on :antene& e%ta% n(e)a% 9a&idade% en (na banda co:e&cial de 2<2. 9o& ciento acia a&&iba o acia aba=o< (na banda del '<. 9o& ciento en total< 8 lo% E%tado% Unido% aco&da&on eli:ina& el i:9(e%to adicional de%9&eciable del 1 9o& cientoY ab;a c(:9lido %( 9&o9%ito No %e i7o nin>(na 9&o)i%in 9a&a (n &eto&no al 9at&n o&o con)e&tible< a(n(e tcnica:ente el o&o aQn no %e ab;a abandonado Co:o ob%e&) (n e%c&ito&< En l(>a& de ne>a&%e a )ende& o&o 9o& \ !. la on7a< el Te%o&o %i:9le:ente %e ne>a&H a )ende&lo 9o& \ !0 la on7a X El Ac(e&do S:it%onian< co:o el Ni$on Soc c(at&o :e%e% ante%< #(e e$t&e:ada:ente 9o9(la& en E%tado% Unido% 8 lle) a (n a(:ento %i>ni#icati)o de la% accione%< 8a (e lo% in)e&%o&e% conte:9la&on :a8o&e% >anancia% en dla&e% en ace&o< a(to:)ile%< ae&ona)e%< 9el;c(la% 8 ot&o%
%ecto&e% (e %e bene#icia&;an de (n a(:ento de la% e$9o&tacione% o :eno% i:9o&tacione%< o de a:bo% El a%e%o& 9&e%idencial Pete& G Pete&%on e%ti: (e la de)al(acin del dla& c&ea&;a al :eno% (iniento% :il n(e)o% e:9leo% en lo% 9&$i:o% do% aWo% De%a#o&t(nada:ente< e%ta% e$9ectati)a% e(#&ica% 9&onto #(e&on a9la%tada% 5eno% de do% aWo% de%9(%< lo% E%tado% Unido% %e encont&a&on en %( 9eo& &ece%in de%de la Se>(nda G(e&&a 5(ndial< con (n cola9%o del PI6< (n de%e:9leo )e&ti>ino%o< (na c&i%i% del 9et&leo< (n :e&cado de )alo&e% en c&i%i% 8 (na in#lacin de%bocada La leccin de (e (na nacin no 9(ede de)al(a& %( ca:ino acia la 9&o%9e&idad el(di a Ni$on< Connall8< Pete&%on 8 el :e&cado de )alo&e% a #ine% de 1+/1< 8a (e t()o a %(% 9&edece%o&e% d(&ante la G&an De9&e%in Pa&ec;a (na leccin di#;cil de a9&ende& Al i>(al (e con la% >&ande% con#e&encia% :oneta&ia% inte&nacionale% de la% dcada% de 1+2 8 1+!< lo% bene#icio% del Ac(e&do S:it%oniano< co:o lo #(e&on< #(e&on e#;:e&o% Ste&lin> %e de)al( de n(e)o el 2! de =(nio de 1+/2< e%ta )e7 en #o&:a de #lotado& en l(>a& de ade&i&%e a la% 9a&idade% del S:it%onian La lib&a ca8 in:ediata:ente (n , 9o& ciento 8 ca8 (n 1 9o& ciento a #ine% de 1+/2 Ta:bin (bo >&an 9&eoc(9acin 9o& el e#ecto de conta>io de la de)al(acin de la lib&a e%te&lina en la li&a italiana El =e#e de 9e&%onal de Ni$on le in#o&: %ob&e e%ta n(e)a c&i%i% :oneta&ia e(&o9ea La &e%9(e%ta in:o&tal de Ni$on< ca9t(&ada en cinta< #(e? XNo :e i:9o&ta No 9ode:o% ace& nada al &e%9ecto No :e i:9o&ta (na :ie&da la li&aX El 2+ de =(nio de 1+/2< Ale:ania i:9(%o cont&ole% de ca9ital en (n intento 9o& detene& la co:9&a del :a&co 9o& el 9Hnico Pa&a el ! de =(lio< tanto el #&anco %(i7o co:o el dla& canadien%e %e ab;an (nido al #lotado& Lo (e ab;a co:en7ado co:o (na de)al(acin e%te&lina %e ab;a con)e&tido en (na de&&ota del dla& c(ando lo% in)e&%o&e% b(%caban la &elati)a %e>(&idad de lo% :a&co% ale:ane% 8 lo% #&anco% %(i7o% En =(nio de 1+/2< Jon Connall8 &en(nci co:o %ec&eta&io del Te%o&o< 9o& lo (e el n(e)o %ec&eta&io< Geo&>e P S(lt7< #(e lan7ado a e%ta c&eciente c&i%i% del dla& ca%i in:ediata:ente de%9(% de a%(:i& el ca&>o Con la a8(da de Pa(l olce&< ta:bin %(b%ec&eta&io del Te%o&o< 8 el 9&e%idente de la Fed< A&t(& 6(&n%< S(lt7 9(do acti)a& la% l;nea% de %a9< (e %on bH%ica:ente #acilidade% de 9&%ta:o de :oneda a co&to 9la7o< ent&e la Fed 8 lo% banco% cent&ale% e(&o9eo%< 8 co:en7 a inte&)eni& en lo% :e&cado% 9a&a do:e%tica& el 9Hnico del dla& A e%ta% alt(&a%< toda% la% Xbanda%X< Xca&&o7a% %(cia%X< Xcla)i=a% de a&&a%t&eX 8 ot&o% di%9o%iti)o% in)entado% 9a&a :antene& cie&ta a9a&iencia del %i%te:a de 6&etton ood% ab;an #allado No le (edaba nada :H% (e :o)e& toda% la% :oneda% 9&inci9ale% a (n
%i%te:a de ta%a #lotante Final:ente< en 1+/!< el F5I decla& :(e&to el %i%te:a de 6&etton ood%< 9(%o #in o#icial:ente al 9a9el del o&o en la% #inan7a% inte&nacionale% 8 de= (e lo% )alo&e% de la% di)i%a% #l(ct(a&an ent&e %; en c(al(ie& ni)el (e lo% >obie&no% o lo% :e&cado% de%een Una e&a de di)i%a% ab;a te&:inado 8 ot&a ab;a co:en7ado ao&a< 9e&o la >(e&&a de di)i%a% e%taba le=o% de te&:ina& La e&a de lo% ti9o% de ca:bio #lotante%< a 9a&ti& de 1+/!< co:binada con la de%a9a&icin del );nc(lo del dla& con el o&o< 9(%o (n #inal te:9o&al a lo% d&a:a% de de)al(acin (e ab;an oc(9ado lo% a%(nto% :oneta&io% inte&nacionale% de%de la dcada de 1+2 Lo% ban(e&o% cent&ale% 8 lo% :ini%te&io% de #inan7a% 8a no %e an>(%tia&;an 9o& &o:9e& (na 9a&idad o abandona& el o&o Ao&a lo% :e&cado% %(b;an o ba=aban la% :oneda% a dia&io %e>Qn lo e%ti:aban con)eniente Lo% >obie&no% inte&)inie&on en lo% :e&cado% de )e7 en c(ando 9a&a co:9en%a& lo (e con%ide&aban e$ce%o% o condicione% de%o&denada%< 9e&o e%to >ene&al:ente ten;a (n e#ecto li:itado 8 te:9o&al El &eto&no del &e8 dla& Co:o &eaccin a la de%a9a&icin >&ad(al de 6&etton ood%< la% 9&inci9ale% nacione% de E(&o9a occidental %e e:ba&ca&on en (na odi%ea de con)e&>encia :oneta&ia de t&einta aWo%< (e c(l:in con la Unin E(&o9ea 8 el e(&o< (e #inal:ente %e lan7 en 1+++ A :edida (e E(&o9a a)an7aba con #le$ibilidad acia la e%tabilidad de la :oneda< Lo% anti>(o% ancla=e% >e:elo% del %i%te:a :oneta&io :(ndial< el dla& 8 el o&o< e%taban le=o% de %e& e%table% A 9e%a& de la% e$9ectati)a% de c&eci:iento 8 :a8o& e:9leo de&i)ado de la% de)al(acione% del dla&< E%tado% Unido% %(#&i t&e% &ece%ione% de%de 1+/! a%ta 1+01 En total< (bo (na di%:in(cin del . 9o& ciento en el 9ode& ad(i%iti)o del dla& de%de 1+// a 1+01 Lo% 9&ecio% del 9et&leo %e c(ad&(9lica&on d(&ante la &ece%in de 1+/!–1+/. 8 %e d(9lic de n(e)o de%de e%e n(e)o ni)el :H% alto en 1+/+ El 9&ecio 9&o:edio an(al del o&o 9a% de \ '0 9o& on7a en 1+/1 a \ ,12., 9o& on7a en 1+0< incl(ida (na %(9e&%9ie a co&to 9la7o a \ 0. 9o& on7a en ene&o de 1+0 A lo% o=o% de :(co%< e&a (n :(ndo enlo(ecido Se (% (n n(e)o t&:ino< e%tan#lacinV< 9a&a de%c&ibi& la co:binacin %in 9&ecedente% de alta in#lacin 8 c&eci:iento e%tancado (e e%tH oc(&&iendo en lo% E%tado% Unido% La 9e%adilla econ:ica de 1+/! a 1+01 #(e e$acta:ente lo o9(e%to al c&eci:iento lide&ado 9o& la% e$9o&tacione% (e la de)al(acin del dla& deb;a alcan7a& Lo% de#en%o&e% de la de)al(acin no 9od&;an abe& e%tado :H% e(i)ocado% Con la #e en el dla& ce&ca del 9(nto de &(9t(&a< %e
nece%itaba de%e%9e&ada:ente (n n(e)o lide&a7>o 8 n(e)a% 9ol;tica% Lo% E%tado% Unido% %e encont&a&on con el no:b&a:iento de Pa(l olce& co:o 9&e%idente de la J(nta de la Re%e&)a Fede&al 9o& el 9&e%idente Ji::8 Ca&te& en a>o%to de 1+/+ 8 la eleccin de Ronald Rea>an co:o 9&e%idente de lo% E%tado% Unido% en no)ie:b&e de 1+0 olce& ab;a %ido %(b%ec&eta&io del Te%o&o de%de 1+,+ a%ta 1+/' 8 ab;a e%tado ;nti:a:ente in)ol(c&ado en la% deci%ione% de &o:9e& con el o&o 8 ace& #lota& el dla& en 1+/1–1+/! Ao&a e%taba )i)iendo con la% con%ec(encia% de e%a% deci%ione%< 9e&o %( e$9e&iencia lo de= e$t&e:ada:ente bien 9&e9a&ado 9a&a (%a& la% 9alanca% de la% ta%a% de inte&%< la% o9e&acione% de :e&cado abie&to 8 la% l;nea% de inte&ca:bio 9a&a &e)e&ti& la c&i%i% del dla&< co:o lo ab;an eco l 8 A&t(& 6(&n% d(&ante la c&i%i% de la lib&a de 1+/2 En c(anto a la in#lacin< olce& a9lic (n to&ni(ete 8 lo &eto&ci con #(e&7a A(:ent la ta%a de #ondo% #ede&ale% a (n :H$i:o del 2 9o& ciento en =(nio de 1+01< 8 la te&a9ia de co(e #(ncion En 9a&te debido a olce&< la in#lacin an(al %e de&&(:b de 12. 9o& ciento en 1+0 a 11 9o& ciento en 1+0, El o&o %i>(i %( e=e:9lo< ca8endo de (n 9&ecio 9&o:edio de \ ,12., en 1+0 a \ !1/2, en 1+0. La in#lacin ab;a %ido de&&otada 8 el o&o ab;a %ido %o:etido El &e8 dola& e%taba de )(elta A(n(e lo% e%#(e&7o% de olce& #(e&on e&oico%< no #(e la Qnica ca(%a de la di%:in(cin de la in#lacin 8 (n dla& :H% #(e&te I>(al c&dito %e debi a la% 9ol;tica% de ba=a t&ib(tacin 8 de%&e>(lacin de Ronald Rea>an El n(e)o 9&e%idente a%(:i el ca&>o en ene&o de 1+01 en (n :o:ento en (e la con#ian7a econ:ica e%tado(niden%e ab;a %ido de%t&(ida 9o& la% &ece%ione%< la in#lacin 8 la% c&i%i% 9et&ole&a% de lo% aWo% de Ni$on"Ca&te& A(n(e la Re%e&)a Fede&al e&a inde9endiente de la Ca%a 6lanca< Rea>an 8 olce& =(nto% con%t&(8e&on (n dla& #(e&te< i:9le:enta&on (na 9ol;tica de i:9(e%to% ba=o% (e &e%(lt %e& (n tnico 9a&a la econo:;a de lo% E%tado% Unido% 8 lan7a&on a lo% E%tado% Unido% en (no de lo% 9e&;odo% de c&eci:iento :H% #(e&te% de la i%to&ia La% 9ol;tica% de dine&o d(&o de olce& co:binada% con lo% &eco&te% de i:9(e%to% de Rea>an a8(da&on al 9&od(cto inte&no b&(to a lo>&a& (n c&eci:iento &eal ac(:(lado de 1,, 9o& ciento en el la9%o de t&e% aWo% de%de 1+0! a%ta 1+0. La econo:;a de lo% E%tado% Unido% no a )i%to tale% ni)ele% de c&eci:iento en nin>Qn 9e&;odo de t&e% aWo% de%de entonce% El dla& #(e&te< le=o% de daWa& el c&eci:iento< 9a&ec;a alenta&lo c(ando %e co:binaba con ot&a% 9ol;tica% de c&eci:iento Sin e:ba&>o< el de%e:9leo %e :ant()o alto d(&ante aWo% de%9(% de (e la Qlti:a de la% t&e%
&ece%ione% te&:in en 1+02 Lo% d#icit% co:e&ciale% con Ale:ania 8 Ja9n e%taban c&eciendo a :edida (e el dla& :H% #(e&te ac;a (e la% 8 l% e%tado(niden%e% co:9&a&an a(to:)ile% ale:ane% 8 9&od(cto% elect&nico% =a9one%e%< ent&e ot&o% 9&od(cto% A 9&inci9io% de 1+0.< la co:binacin de ind(%t&ia% e%tado(niden%e% (e b(%caban 9&oteccin cont&a la% i:9o&tacione% 8 e%tado(niden%e% (e b(%caban t&aba=o lle) a lo% >&ito% abit(ale% de lo% %indicato% 8 lo% 9ol;tico% de lo% e%tado% ind(%t&iale% 9o& la de)al(acin del dla& 9a&a 9&o:o)e& la% e$9o&tacione% 8 de%alenta& la% i:9o&tacione% El eco de (e e%ta 9ol;tica (bie&a #&aca%ado e%9ectac(la&:ente en 1+/! no di%(adi a la dbil :(ltit(d de dla&e% El at&acti)o de (na %ol(cin &H9ida 9a&a la% ind(%t&ia% en decli)e 8 a(ella% con de#iciencia% e%t&(ct(&ale% e% 9ol;tica:ente i&&e%i%tible Entonce%< ba=o la >(;a de ot&o %ec&eta&io del Te%o&o de Te$a%< Ja:e% A 6ae&< (n di>no %(ce%o& de Jon Connall8< lo% E%tado% Unido% icie&on ot&a de:anda al :(ndo 9o& (n dla& ba&ato E%ta )e7 el :todo de de)al(acin #(e di#e&ente a no e$i%t;an ti9o% de ca:bio #i=o% ni &atio% de con)e&%in de o&o (e &o:9e& La% di)i%a% %e ne>ociaban lib&e:ente ent&e %; 8 lo% ti9o% de ca:bio %e #i=aban en el :e&cado de di)i%a%< (e con%i%t;a 9&inci9al:ente en >&ande% banco% inte&nacionale% 8 %(% cliente% co&9o&ati)o% Pa&te de la #o&tale7a del dla& a 9&inci9io% de lo% aWo% ocenta %e deb;a al eco de (e lo% in)e&%o&e% e$t&an=e&o% (e&;an (e lo% dla&e% in)e&tido% en lo% E%tado% Unido% #(e&a debido a %( #(e&te c&eci:iento econ:ico El dla& #(e&te #(e (n )oto de con#ian7a en lo% E%tado% Unido%< no (n 9&oble:a 9o& &e%ol)e& Sin e:ba&>o< la 9ol;tica do:%tica dict ot&o de%tino 9a&a el dla&< (n te:a &ec(&&ente en la% >(e&&a% de di)i%a% Debido a (e el :e&cado e%taba e:9(=ando al dla& al al7a< &e(e&i&;a la inte&)encin del >obie&no en lo% :e&cado% ca:bia&io% en (na e%cala :a%i)a %i %e de)al(a&a el dla& E%te ti9o de inte&)encin :a%i)a &e(i&i el ac(e&do 8 la coo&dinacin de lo% 9&inci9ale% >obie&no% in)ol(c&ado% E(&o9a occidental 8 Ja9n no ten;an a9etito 9o& la de)al(acin del dla&Y %in e:ba&>o< lo% &ec(e&do% del Ni$on Soc aQn e%taban #&e%co% 8 nadie 9od;a e%ta& %e>(&o de (e 6ae& no &ec(&&i&;a a la i:9o&tacin de i:9(e%to% adicionale% co:o lo ab;a eco Connall8 en 1+/1 Ade:H%< E(&o9a occidental 8 Ja9n e&an tan de9endiente% de lo% E%tado% Unido% 9a&a %( de#en%a 8 Se>(&idad nacional cont&a el blo(e co:(ni%ta co:o lo ab;a %ido en la dcada de 1+/ En >ene&al< 9a&ec;a :e=o& ne>ocia& con lo% E%tado% Unido% %ob&e (na de)al(acin del dla& (e to:a&%e 9o& %o&9&e%a n(e)a:ente
El Ac(e&do de la Pla7a de %e9tie:b&e de 1+0. #(e la c(l:inacin de e%te e%#(e&7o :(ltilate&al 9a&a ace& ba=a& el dla& Lo% :ini%t&o% de #inan7a% de Ale:ania Occidental< Ja9n< F&ancia 8 el Reino Unido %e &e(nie&on con el %ec&eta&io del Te%o&o de lo% E%tado% Unido% en el otel Pla7a en la ci(dad de N(e)a o& 9a&a elabo&a& (n 9lan de de)al(acin del dla&< 9&inci9al:ente cont&a el 8en 8 el :a&co Lo% banco% cent&ale% co:9&o:etie&on :H% de \ 1 :il :illone% 9a&a el e=e&cicio< (e #(ncion %e>Qn lo 9&e)i%to d(&ante )a&io% aWo% De 1+0. a 1+00< el dla& ba= :H% del ' 9o& ciento #&ente al #&anco #&anc%< el . 9o& ciento #&ente al 8en =a9on% 8 el 2 9o& ciento #&ente al :a&co ale:ana El Ac(e&do de la Pla7a #(e (n $ito %i %e :ide Qnica:ente co:o (n e=e&cicio de de)al(acin< 9e&o lo% &e%(ltado% econ:ico% #(e&on dece9cionante% El de%e:9leo en E%tado% Unido% %i>(i %iendo alto< con (n /< 9o& ciento en 1+0,< :ient&a% (e el c&eci:iento %e de%acele& con%ide&able:ente a %olo (n !<2 9o& ciento en 1+0/ Una )e7 :H%< la %ol(cin &H9ida &e%(lt %e& (i:&ica 8< (na )e7 :H%< (bo (n alto 9&ecio a 9a>a& en #o&:a de in#lacin< (e de%9e> con (n &et&a%o de%9(% de (e el Ac(e&do de la Pla7a &e>&e%a&a al ,<1 9o& ciento en 1++ a de+aluación % las guerras de di+isas nunca producen el crecimiento ni los empleos prometidos# pero sí producen inflación de manera confia:le) El Ac(e&do de la Pla7a #(e con%ide&ado de:a%iado e$ito%o 9o& la% 9a&te% 8 oca%ion (n Qlti:o a=(%te 9a&a #&ena& la &H9ida ca;da del dla& de%de la% alt(&a% de 1+0. El G/< #o&:ado 9o& lo% 9a&tido% de la Pla7a del Ac(e&do :H% CanadH e Italia< %e &e(ni en el Lo()&e de Pa&;% a 9&inci9io% de 1+0/ 9a&a #i&:a& el Ac(e&do del Lo()&e< de%tinado a e%tabili7a& el dla& en el n(e)o ni)el in#e&io& Con el Ac(e&do del Lo()&e< la II G(e&&a de Di)i%a% te&:in< c(ando lo% :ini%t&o% de #inan7a% del G/ decidie&on (e< de%9(% de )einte aWo% de a>itacin< 8a e&a %(#iciente En 1+0/< el o&o ab;a de%a9a&ecido de la% #inan7a% inte&nacionale%< el dla& %e ab;a de)al(ado< el 8en 8 el :a&co a%cend;an< la lib&a e%te&lina ab;a )acilado< el e(&o e%taba en 9e&%9ecti)a 8 Cina aQn no ab;a oc(9ado %( 9&o9io l(>a& en el e%cena&io Po& ao&a< ab;a (na &elati)a 9a7 en lo% a%(nto% :oneta&io% inte&nacionale%< 9e&o e%ta 9a7 no de%can%aba en nada :H% %(%tancial (e la #e en el dla& co:o (n de9%ito de )alo& ba%ado en (na c&eciente econo:;a de lo% EE UU (na 9ol;tica :oneta&ia e%table 9o& 9a&te de la Re%e&)a Fede&al E%ta% condicione% 9&e)alecie&on en >&an :edida d(&ante la dcada de 1++ 8 a%ta 9&inci9io% del %i>lo 44I< a 9e%a& de do% &ece%ione% le)e% en el ca:ino La% c&i%i% :oneta&ia% (e %(&>ie&on #(e&on la% c&i%i% no %ola&e%< co:o la c&i%i% de la lib&a e%te&lina de 1++2< la c&i%i% del 9e%o :e$icano de 1++' 8 la c&i%i% #inancie&a de A%ia 8 R(%ia de
1++/–1++0 Nin>(na de e%ta% c&i%i% a:ena7 al dla&Y de eco< el dla& e&a t;9ica:ente (n &e#(>io %e>(&o c(ando %(&>;an Pa&ec;a (e %e nece%ita&;a (n cola9%o en el c&eci:iento o el a(:ento de (n 9ode& econ:ico en co:9etencia< o a:bo%< 9a&a a:ena7a& la %(9&e:ac;a del dla& C(ando e%to% #acto&e% #inal:ente con)e&>ie&on< en 21< el &e%(ltado %e&;a el e(i)alente :oneta&io inte&nacional de (n t%(na:i
CAPÍTULO (
G#err !e Di$iss III %2-1-')
El 9&o9%ito no e% e:9(=a& el dla& acia aba=o E%to no debe con%ide&a&%e co:o (na e%9ecie de ca9;t(lo en (na >(e&&a de di)i%a%V 6anet Lellen# 5icepresidente de la 'eser+a Federal# comentando so:re la fle
La #le$ibili7acin c(antitati)a ta:bin #(nciona a t&a)% de lo% ti9o% de ca:bio La Fed 9od&;a 9a&tici9a& en (na #le$ibili7acin c(antitati)a :(co :H% a>&e%i)a 9a&a ba=a& aQn :H% el dla&V Christina D) 'omer# e
T&e% %Q9e& di)i%a%< el dla&< el e(&o 8 el 8(an< e:itida% 9o& la% t&e% econo:;a% :H% >&ande% del :(ndo< E%tado% Unido%< la Unin E(&o9ea 8 la Re9Qblica Po9(la& de Cina< %on la% %(9e&9otencia% en (na n(e)a >(e&&a de di)i%a%< la III G(e&&a de Di)i%a% (e co:en7 en 21 co:o con%ec(encia de la de9&e%in de 2/ 8 c(8a% di:en%ione% 8 con%ec(encia% acaban de en#oca&%e Nadie nie>a la i:9o&tancia de ot&a% :oneda% i:9o&tante% en el %i%te:a #inancie&o >lobal< incl(ido% el 8en =a9on%< la lib&a e%te&lina del Reino Unido<
lo% #&anco% %(i7o% 8 lo% 6RIC &e%tante%? &eal b&a%ileWo< &(blo &(%o< &(9ia india 8 &and %(da#&icano E%ta% :oneda% de&i)an %( i:9o&tancia del ta:aWo de la% econo:;a% (e la% e:iten 8 del )ol(:en de t&an%accione% co:e&ciale% 8 #inancie&a% en la% (e 9a&tici9an e%o% 9a;%e% Po& e%ta% :edida%< lo% dla&e% ind;>ena% e:itido% 9o& A(%t&alia< N(e)a Melanda< CanadH< Sin>a9(&< on> [on> 8 TaiHn< a%; co:o la co&ona no&(e>a< el on %(&co&eano 8 el d;&a: de lo% E:i&ato% &abe% Unido%< todo% tienen (n l(>a& de ono& Pe&o el PI6 co:binado de lo% E%tado% Unido%< la Unin E(&o9ea 8 Cina< e% ca%i el , 9o& ciento del PI6 :(ndial< c&ea (n cent&o de >&a)edad en el (e toda% la% de:H% econo:;a% 8 :oneda% %on 9e&i#&ica% de al>(na :ane&a Cada >(e&&a tiene %(% #&ente% 9&inci9ale% 8 %(% e%9ectHc(lo% &o:Hntico% 8 a :en(do %an>&iento% La Se>(nda G(e&&a 5(ndial #(e el con#licto :ilita& :H% >&ande 8 e$ten%o de la i%to&ia La 9e&%9ecti)a de lo% E%tado% Unido% %ob&e la Se>(nda G(e&&a 5(ndial %e di)ide cla&a:ente en E(&o9a 8 el Pac;#ico< :ient&a% (e (na 9e&%9ecti)a =a9one%a aba&ca&;a (n i:9e&io i:9e&ial (e %e e$tiende de%de 6i&:ania a%ta (n ata(e e$ce%i)o en Pea&l a&bo& Lo% in>le%e%< al 9a&ece&< l(ca&on en toda% 9a&te% a la )e7 Lo :i%:o oc(&&e con la% >(e&&a% de di)i%a% La% 9&inci9ale% l;nea% de batalla (e %e e%tHn dib(=ando %on (n teat&o de (n dla&"8(an en el Pac;#ico< (n teat&o de (n dla&"e(&o a t&a)% del AtlHntico 8 (n teat&o del e(&o"8(an en la :a%a de E(&a%ia E%ta% batalla% %on &eale% 9e&o la% de%i>nacione% >eo>&H#ica% %on :eta#&ica% El eco e% (e la% >(e&&a% de di)i%a% %e lib&an a ni)el :(ndial en todo% lo% cent&o% #inancie&o% 9&inci9ale% al :i%:o tie:9o< )eintic(at&o o&a% 9o& d;a< 9o& ban(e&o%< co:e&ciante%< 9ol;tico% 8 %i%te:a% a(to:ati7ado%< 8 el de%tino de la% econo:;a% 8 %(% ci(dadano% a#ectado% %e :antienen en la balan7a La 9a&tici9acin en la% >(e&&a% de di)i%a% en la act(alidad 8a no %e li:ita a lo% e:i%o&e% nacionale% de di)i%a% 8 %(% banco% cent&ale% La 9a&tici9acin %e e$tiende a in%tit(cione% :(ltilate&ale% 8 >lobale% co:o el F5I< el 6anco 5(ndial< el 6anco de Pa>o% Inte&nacionale% 8 la% Nacione% Unida%< a%; co:o a entidade% 9&i)ada% co:o lo% #ondo% de cobe&t(&a< co&9o&acione% >lobale% 8 o#icina% #a:ilia&e% 9&i)ada% de SQ9e& &ico% a %ea co:o e%9ec(lado&e%< (%(&e&o% o :ani9(lado&e%< e%ta% in%tit(cione% 9&i)ada% tienen tanta in#l(encia %ob&e el de%tino de la% :oneda% co:o la% nacione% (e la% e:iten Pa&a )e& (e la% l;nea% de batalla %on >lobale%< no %e li:itan a lo% e%tado% nacionale%< %olo a8 (e con%ide&a& la i%to&ia del #ondo de cobe&t(&a de Geo&>e So&o% (e X&o:9i el 6anco de In>late&&aX en 1++2 con (na a9(e%ta :a%i)a de di)i%a% o8 en d;a a8 :(co% :H%
#ondo% de cobe&t(&a con :(co% :H% billone% de dla&e% en a9alanca:iento de lo (e So&o% (bie&a i:a>inado ace )einte aWo% La% batalla% en lo% teat&o% de la III G(e&&a de Di)i%a% en el Pac;#ico< AtlHntico 8 E(&a%ia an co:en7ado con i:9o&tante% 9&e%entacione% en 6&a%il< R(%ia< O&iente 5edio 8 en toda A%ia La III G(e&&a de Di)i%a% no %e 9elea&H 9o& el de%tino del &eal o el &(blo< %in e:ba&>oY %e 9elea&H 9o& lo% )alo&e% &elati)o% del e(&o< el dla& 8 el 8(an< 8 e%to a#ecta&H lo% de%tino% de lo% 9a;%e% (e lo% e:iten< a%; co:o %(% %ocio% co:e&ciale% El :(ndo e%tH ent&ando en %( te&ce&a G(e&&a de Di)i%a% en :eno% de cien aWo% Si te&:ina t&H>ica:ente co:o en La I G(e&&a de Di)i%a% o %e >e%tiona 9a&a (n ate&&i7a=e %(a)e co:o en la II G(e&&a de Di)i%a%< (eda 9o& )e&%e Lo (e e%tH cla&o e% (e< con%ide&ando el c&eci:iento de%de la dcada de 1+0 de la% econo:;a% nacionale%< la i:9&e%in de dine&o 8 el a9alanca:iento a t&a)% de de&i)ado%< e%ta >(e&&a de di)i%a% %e&H )e&dade&a:ente >lobal 8 %e lib&a&H en (na e%cala :H% :a%i)a (e n(nca La III G(e&&a de Di)i%a% incl(i&H =(>ado&e% o#iciale% 8 9&i)ado% E%ta e$9an%in en ta:aWo< >eo>&a#;a 8 9a&tici9acin a(:enta e$9onencial:ente el &ie%>o de cola9%o o8 en d;a< el &ie%>o no e% %olo la de)al(acin de (na :oneda cont&a ot&a o (n a(:ento en el 9&ecio del o&o (o% en día# el riesgo es el colapso del sistema monetario en sí# una p/rdida de confian=a en las monedas de papel % una huida masi+a hacia acti+os duros) Dados estos riesgos de un fracaso catastrófico# la !!! .uerra de Di+isas puede ser la >ltima guerra de di+isas o# parafraseando a $oodro- $ilson# la guerra para poner fin a todas las guerras de di+isas El teat&o 9aci#ico La l(ca ent&e Cina 8 lo% E%tado% Unido%< ent&e el 8(an 8 el dla&< e% o8 la 9ie7a cent&al de la% #inan7a% >lobale% 8 el #&ente 9&inci9al en la III G(e&&a de Di)i%a% La e)ol(cin de e%ta l(ca co:ien7a con el %(&>i:iento de Cina a 9a&ti& de (n c(a&to de %i>lo de ai%la:iento econ:ico< cao% %ocial 8 la %(9&e%in doct&ina&ia de lo% :e&cado% lib&e% 9o& 9a&te del &>i:en co:(ni%ta El :ode&no :ila>&o econ:ico cino co:en7 en ene&o de 1+/. con el 9lan de C(at&o 5ode&ni7acione% an(nciado 9o& el P&i:e& 5ini%t&o Mo( Enlai< (e a#ect a la a>&ic(lt(&a< la ind(%t&ia< la de#en%a 8 la tecnolo>;a Sin e:ba&>o< la i:9le:entacin %e &et&a% debido a la% inte&&(9cione% ca(%ada% 9o& la :(e&te de Mo( en ene&o de 1+/,< %e>(ida de la :(e&te del 9&e%idente del Pa&tido Co:(ni%ta< 5ao Medon>< en %e9tie:b&e de e%e aWo 8 la detencin (n :e% de%9(% de la &adical Gan> o# Fo(&< incl(ida 5ada:e 5ao< de%9(% de Un b&e)e &einado
El %(ce%o& de%i>nado de 5ao< (a G(o#en>< lle) adelante la )i%in de Mo( e i7o (na &(9t(&a de#initi)a con el 9a%ado :ao;%ta en (n Con>&e%o del Pa&tido Nacional en dicie:b&e de 1+/0 (a #(e a8(dado 9o& el &eciente:ente &eabilitado 8 (e 9&onto %e&H el do:inante Den> 4iao9in> El ca:bio &eal co:en7 el 9&$i:o aWo< %e>(ido de (n 9e&;odo de e$9e&i:entacin 8 9&o>&a:a% 9iloto di&i>ido% a a(:enta& la a(tono:;a en la to:a de deci%ione% en >&an=a% 8 #Hb&ica% En 1+/+< Cina to: la deci%in i%t&ica de c&ea& c(at&o 7ona% econ:ica% e%9eciale% (e o#&ec;an &e>la% de t&aba=o #a)o&able%< &e>(lacione% &ed(cida% 8 bene#icio% #i%cale% di%eWado% 9a&a at&ae& in)e&%ione% e$t&an=e&a%< e%9ecial:ente en la% ind(%t&ia% de :an(#act(&a< en%a:bla=e 8 te$tile% F(e&on lo% 9&ec(&%o&e% de (n 9&o>&a:a :(co :H% a:9lio de 7ona% de de%a&&ollo econ:ico lan7ado en 1+0' (e in)ol(c& a la :a8o&;a de la% >&ande% ci(dade% co%te&a% del e%te de Cina A(n(e Cina c&eci &H9ida:ente en t&:ino% 9o¢(ale% a :ediado% de la dcada de 1+0< e%taba t&aba=ando de%de (na ba%e ba=a 8 ni %( :oneda ni %(% &elacione% co:e&ciale% bilate&ale% con 9a;%e% i:9o&tante% co:o lo% E%tado% Unido% 8 Ale:ania die&on :(co :oti)o de 9&eoc(9acin La >(e&&a de di)i%a% de o8 e%tH :a&cada 9o& a#i&:acione% de %(b)alo&acin en Cina< 9e&o a%ta 1+0!< el 8(an e%taba %ob&e)al(ado en #o&:a :a%i)a a (na ta%a de 2<0 8(ane% a (n dla& Sin e:ba&>o< e%to oc(&&i en (n :o:ento en (e la% e$9o&tacione% e&an (na 9a&te &elati)a:ente 9e(eWa del PI6 cino 8 el lide&a7>o e%taba :H% cent&ado en la% i:9o&tacione% ba&ata% 9a&a de%a&&olla& in#&ae%t&(ct(&a A :edida (e el %ecto& e$9o&tado& c&eci< Cina 9a&tici9 en (na %e&ie de %ei% de)al(acione% d(&ante die7 aWo%< de :odo (e< 9a&a 1++!< el 8(an %e ab;a &eba=ado a (n ni)el de .o< el 1 de ene&o de 1++'< Cina an(nci (n %i%te:a &e#o&:ado de ca:bio de di)i%a% 8 de)al( :a%i)a:ente el 8(an a 0e (e el Te%o&o %eleccione a lo% 9a;%e% (e (tili7an lo% ti9o% de ca:bio 9a&a obtene& (na )enta=a de%leal en el co:e&cio inte&nacional E%a #(e la Qlti:a )e7 (e el Te%o&o (% la eti(eta de :ani9(lado& cont&a Cina a 9e%a& de la% a:ena7a% )elada% de ace&lo de%de entonce% Si>(ie&on (na %e&ie de le)e% &e)al(acione% en &e%9(e%ta 9a&a (e< 9a&a 1++/< el 8(an %e #i=a&a en 020 9o& dla&< donde 9e&:aneci 9&Hctica:ente %in ca:bio% a%ta 2' A #ine% de la dcada de 1+0< Cina %(#&i (n i:9o&tante e9i%odio de in#lacin< lo (e 9&o)oc el de%contento 9o9(la& 8 (na &eaccin con%e&)ado&a lide&ada 9o& lo% co:(ni%ta% de la )ie=a >(a&dia cont&a la
&e#o&:a econ:ica 8 lo% 9&o>&a:a% de a9e&t(&a de Den> Po& %e9a&ado< (n :o)i:iento de 9&ote%ta libe&al< lide&ado 9o& e%t(diante% e intelect(ale% (e b(%can (na &e#o&:a de:oc&Htica< ta:bin cont&ib(8 a la a>itacin 9ol;tica E%to% :o)i:iento% con%e&)ado&e% 8 libe&ale% coli%iona&on de :ane&a )iolenta 8 t&H>ica en la :a%ac&e de la Pla7a de Tianan:en del ' de =(nio de 1+0+< c(ando la% t&o9a% del E=&cito Po9(la& de Libe&acin< 9o& o&den del lide&a7>o del Pa&tido Co:(ni%ta< (tili7a&on #(e>o 8 tan(e% 9a&a de%9e=a& a la% 8 lo% :ani#e%tante% de de&eco% (:ano% 8 la de:oc&acia de%de la 9la7a< en el cent&o de Pe;n< ad8acente a la anti>(a Ci(dad P&oibida i:9e&ial Ciento% #(e&on a%e%inado% (bo (na de%acele&acin de la econo:;a cina de%9(% de 1+0+< en 9a&te co:o &e%(ltado de lo% e%#(e&7o% 9a&a #&ena& la in#lacin 8 en 9a&te co:o (na &eaccin e$t&an=e&a a la :a%ac&e de la Pla7a de Tianan:en E%ta 9a(%a &e%(lt te:9o&al Sin e:ba&>o En la dcada de 1++< Cina #inal:ente &o:9i el X9lato de a&&o7 con ie&&oX< la 9ol;tica de biene%ta& (e ab;a >a&anti7ado 9&e)ia:ente la co:ida 8 al>(no% %e&)icio% %ociale% del 9(eblo cino a co%ta del lento c&eci:iento 8 la ine#iciencia Co:en7 a a9a&ece& al>o 9a&ecido a (na econo:;a de :e&cado< lo (e %i>ni#icaba (e la% 8 lo% t&aba=ado&e% cino% ten;an la o9o&t(nidad de :e=o&a&< 9e&o no ten;an (n &e%9aldo >a&anti7ado %i #&aca%aban La cla)e de e%te n(e)o cont&ato %ocial #(e la c&eacin con%tante de :illone% de e:9leo% 9a&a lo% n(e)o% %olicitante% de t&aba=o Con lo% &ec(e&do% de Tianan:en #&e%co% en %(% :ente% 8 la :e:o&ia i%t&ica de :H% de (n %i>lo de cao%< lo% l;de&e% %ab;an (e la %(9e&)i)encia del Pa&tido Co:(ni%ta 8 la contin(idad de la e%tabilidad 9ol;tica de9end;an de la c&eacin de e:9leo%Y Todo lo de:H% en la 9ol;tica cina e%ta&;a %(bo&dinado a e%e ob=eti)o La #o&:a :H% %e>(&a de c&ea& e:9leo% de #o&:a &H9ida 8 :a%i)a e&a con)e&ti&%e en (na 9otencia de e$9o&tacin La :oneda #i=a #(e el :edio 9a&a e%te #in Pa&a el Pa&tido Co:(ni%ta de Cina< la 9a&idad dla&"8(an e&a (n bal(a&te econ:ico cont&a ot&a Pla7a de Tianan:en En 1++2< lo% ele:ento% &eacciona&io% en Cina (e %e o9(%ie&on a la &e#o&:a co:en7a&on n(e)a:ente a i:9(l%a& el de%:antela:iento de la% 7ona% econ:ica% e%9eciale% de Den> 8 ot&o% 9&o>&a:a% En &e%9(e%ta< Den> 4iao9in>< )i%ible:ente en#e&:o 8 o#icial:ente &eti&ado< &eali7 %( #a:o%o So(te&n To(& de AWo N(e)o< (na )i%ita 9e&%onal a la% 9&inci9ale% ci(dade% ind(%t&iale%< incl(ida San>ai< (e >ene& a9o8o 9a&a el de%a&&ollo econ:ico contin(o 8 (e de%a&: 9ol;tica:ente a lo% &eacciona&io% El So(te&n To(& de 1++2 :a&c (n de%9e>(e en la %e>(nda eta9a del c&eci:iento econ:ico cino< con (n PI6 &eal :H% (e d(9licado de 1++2 a 2 Sin e:ba&>o< el e#ecto de e%te e%9ectac(la& c&eci:iento en la dcada de lo% + en la% &elacione% econ:ica% ent&e E%tado% Unido% 8
Cina %e )io aten(ado 9o& la contin(a &e%9(e%ta de lo% E%tado% Unido% a la :a%ac&e de la Pla7a de Tianan:en< (e incl(8 %ancione% econ:ica% 8 (n en#&ia:iento >ene&al de la in)e&%in e$t&an=e&a di&ecta 9o& 9a&te de e:9&e%a% e%tado(niden%e% en Cina Una %e&ie de e&&o&e% 8 e&&o&e% de cHlc(lo< incl(ido el lan7a:iento de (n :i%il de c&(ce&o de la OTAN en la e:ba=ada cina en 6el>&ado en 1+++< %i&)i 9a&a a(:enta& la% ten%ione% La% &elacione% econ:ica% %e :ant()ie&on en (n e%tado ad)e&%o debido a la coli%in de (n ca7a cino con (n a)in de &econoci:iento e%tado(niden%e en ab&il de 21< (e :at al 9iloto cino 8 ca(% el ate&&i7a=e de e:e&>encia del a)in e%tado(niden%e en te&&ito&io cino 8 el enca&cela:iento te:9o&al de la t&i9(lacin I&nica:ente< #(e&on lo% ata(e% de Al ]aeda el 11 de %e9tie:b&e de 21 8 el a9o8o #i&:e &e%(ltante de Cina a la >(e&&a :(ndial cont&a el te&&o&i%:o lide&ada 9o& lo% E%tado% Unido% (e #inal:ente &o:9i el ielo 8 a8(d a (e la% &elacione% ent&e E%tado% Unido% 8 Cina )ol)ie&an a la no&:alidad A 9e%a& de ca%i )einticinco aWo% de 9&o>&e%o econ:ico %i>ni#icati)o 9o& 9a&te de Cina< a 9a&ti& de 1+/,< &ecin en 22< la code9endencia bilate&al de co:e&cio e in)e&%in ent&e lo% E%tado% Unido% 8 Cina %e 9(%o en :a&ca E%e aWo< 22< ta:bin :a&c el inicio del e$9e&i:ento del 9&e%idente de la Fed< Alan G&een%9an< con ta%a% de inte&% %o%tenida% 8 (lt&a ba=a% G&een%9an ab;a co:en7ado a &ed(ci& la% ta%a% en el )e&ano de 2 l(e>o del cola9%o de la b(&b(=a tecnol>ica La di%:in(cin &e%(ltante de :H% del 'ica del 2< la &ece%in del 21< lo% ata(e% del 11"S 8 lo% te:o&e% de de#lacin de G&een%9an Sin e:ba&>o< #(e 9&inci9al:ente el :iedo a la de#lacin lo (e i7o (e G&een%9an :ant()ie&a ba=a% la% ta%a% d(&ante :(co :H% tie:9o de lo (e no&:al:ente %e =(%ti#ica&;a 9o& (na le)e &ece%in Cina ao&a e%taba e$9o&tando %( de#lacin al :(ndo< en 9a&te a t&a)% de (n %(:ini%t&o con%tante de :ano de ob&a ba&ata La 9ol;tica de ba=a% ta%a% de G&een%9an< en 9a&te de%tinada a co:9en%a& lo% e#ecto% de la de#lacin
cina en lo% E%tado% Unido%< %e:b& la% %e:illa% de la >(e&&a de di)i%a% a >&an e%cala (e %(&>i :H% adelante en la dcada La% ba=a% ta%a% de G&een%9an no #(e&on %olo (na &e%9(e%ta 9ol;tica a la 9o%ible de#lacinY Ta:bin e&an (na e%9ecie de d&o>a int&a)eno%a 9a&a all St&eet El Co:it Fede&al de 5e&cado Abie&to< el o&>ani%:o (e e%tablece la ta%a ob=eti)o de lo% #ondo% #ede&ale%< ao&a e%taba act(ando co:o (n labo&ato&io de :etan#eta:ina 9a&a lo% adicto% a lo% ne>ocio% i9e&acti)o% en la calle La% ta%a% :H% ba=a% %i>ni#ica&on (e todo% lo% ti9o% de ac(e&do% d(do%o% o a&&ie%>ado% 9od&;an co:en7a& a 9a&ece& at&acti)o%< 9o&(e lo% 9&e%tata&io% :a&>inale% %e&;an o%ten%ible:ente ca9ace% de 9a>a& lo% co%to% de #inancia:iento La% ta%a% ba=a% ta:bin de%encadenan (na bQ%(eda de &endi:iento 9o& 9a&te de lo% in)e&%o&e% in%tit(cionale% (e nece%itaban &endi:iento% :H% alto% (e lo% o#&ecido% en )alo&e% >(be&na:entale% lib&e% de &ie%>o o bono% de alta cali#icacin El :e&cado de 9&%ta:o% &e%idenciale% de alto &ie%>o 8 el :e&cado de biene% &a;ce% co:e&ciale% e$9lota&on en t&:ino% de o$i>enacin de 9&%ta:o%< #l(=o% de t&an%accione%< tit(lacione% 8 9&ecio% de acti)o% %(b8acente% debido a la% 9ol;tica% de ba=a% ta%a% de G&een%9an La >&an b(&b(=a in:obilia&ia de 22 a 2/ e%taba en :a&ca En %e9tie:b&e de 22< =(%to c(ando la 9ol;tica de ta%a% ba=a% e%taba de%9e>ando< G&een%9an >an (n aliado< 6en 6e&nane< no:b&ado n(e)o :ie:b&o de la J(nta de Gobe&nado&e% de la Fed El :iedo 9&o#(nda:ente a&&ai>ado de 6e&nane a la de#lacin e&a incl(%o :a8o& (e el de G&een%9an 6e&nane e%tablece&;a &H9ida:ente %(% c&edenciale% de l(ca cont&a la de#lacin con (n di%c(&%o ante el National Econo:i%t% Cl(b en a%in>ton< DC< %olo do% :e%e% de%9(% de %e& =(&a:entado co:o >obe&nado& de la Fed El di%c(&%o< tit(lado De#lacin? A%e>(&a&%e de (e Kno %(ceda a(;KV< #(e a:9lia:ente conocido en %( :o:ento 9o& %( &e#e&encia a la idea de 5ilton F&ied:an de &eti&a& dine&o &ecin i:9&e%o de elic9te&o% 9a&a e)ita& la de#lacin %i #(e&a nece%a&io< 8 le >an a 6e&nane el %ob&eno:b&e Xelic9te&o 6enX El di%c(&%o de 6e&nane en 22 #(e el 9lan 9a&a lo% &e%cate% de 20 8 la 9ol;tica de #le$ibili7acin c(antitati)a de 2+ 6e&nane abl cla&a:ente %ob&e c:o la Re%e&)a Fede&al 9od&;a i:9&i:i& dine&o 9a&a :oneti7a& lo% d#icit% del >obie&no< 8a %ea (e %(&>ie&an de &eco&te% de i:9(e%to% o a(:ento% de >a%to< diciendo? Un &eco&te i:9o%iti)o de ba%e a:9lia aco:odado 9o& (n 9&o>&a:a de co:9&a% en el :e&cado abie&to %e&;a ca%i %e>(&a:ente (n e%ti:(lante e#ecti)o 9a&a el con%(:o Una &ed(ccin de i:9(e%to% #inanciada con
dine&o e% e%encial:ente e(i)alente a la #a:o%a Xca;da de elic9te&oX del dine&o de 5ilton F&ied:an Po& %(9(e%to (e el >obie&no 9od&;a Incl(%o ad(i&i& acti)o% &eale% o #inancie&o% e$i%tente% Si la Fed l(e>o co:9&a&a (na cantidad i>(al de de(da del Te%o&o con dine&o &ecin c&eado< toda la o9e&acin %e&;a el e(i)alente econ:ico de la% o9e&acione% di&ecta% de :e&cado abie&to en acti)o% 9&i)ado%V 6e&nane e%taba e$9licando c:o el Te%o&o 9od&;a e:iti& de(da 9a&a co:9&a& accione% 9&i)ada% 8 la Fed 9od&;a #inancia& e%a de(da i:9&i:iendo dine&o E%to e% e%encial:ente lo (e %(cedi c(ando el Te%o&o %e i7o ca&>o de AIG< G5 8 Citiban 8 &e%cat a Gold:an Sac%< ent&e ot&o% 6e&nane ab;a e$9licado todo e%to aWo% ante% Con 6e&nane en el table&o< G&een%9an ten;a el al:a >e:ela 9e&#ecta 8< con el tie:9o< el %(ce%o& 9e&#ecto< en %( c&(7ada antide#laciona&ia El :iedo a la de#lacin de G&een%9an"6e&nane e% la Qnica con%tante de todo el 9e&;odo 22–211 En %( o9inin< la de#lacin e&a el ene:i>o 8 Cina< debido a lo% ba=o% %ala&io% 8 %(% ba=o% co%to% de 9&od(ccin *9o& i>no&a& la %e>(&idad 8 la conta:inacin- e&a (na #(ente i:9o&tante A 9e%a& de %( :ila>&o econ:ico< Cina &e>i%t& d#icit% co:e&ciale% con el :(ndo a%ta el 2' E%to no e% in(%(al en la% eta9a% iniciale% de (na econo:;a en de%a&&ollo< c(ando lo% e%#(e&7o% 9a&a el $ito de la% e$9o&tacione% deben %e& :ode&ado% 9o& la nece%idad de i:9o&ta& co:9onente% de in#&ae%t&(ct(&a< e(i9o% ind(%t&iale%< en b&(to 5ate&iale% 8 tecnolo>;a con lo% (e lan7a& la% e$9o&tacione% Cina t()o (n %(9e&H)it co:e&cial bilate&al con lo% E%tado% Unido%Y Sin e:ba&>o< e%to no #(e inicial:ente :oti)o de 9&eoc(9acin En 1++/< el d#icit co:e&cial de E%tado% Unido% con Cina #(e in#e&io& a \ . :il :illone% L(e>o el d#icit c&eci de :ane&a con%tante< 8 en el la9%o de t&e% aWo%< de 2! a 2,< e$9lot de \ 12' :il :illone% a \ 2!' :il :illone% E%te 9e&;odo< (e co:ien7a en 2!< :a&ca la inten%i#icacin de la 9&eoc(9acin 9o& la &elacin co:e&cial bilate&al ent&e E%tado% Unido% 8 Cina 8 el 9a9el del ti9o de ca:bio dla&"8(an en e%a &elacin En 2,< el %enado& Ca&le% E Sc(:e& de N(e)a o& cali#ic el d#icit co:e&cial de E%tado% Unido% co:o X(n %an>&ado lento en la% :(Weca% 9a&a la econo:;a de lo% E%tado% Unido%X 8 %eWal a Cina co:o (no de lo% 9&inci9ale% cont&ib(8ente% a deflación interna de China se e
dólares# euros# li:ras esterlinas# %enes % otras monedas con+erti:les) El uso del %uan % su disponi:ilidad para li;uidar las transacciones est?n estrictamente controlados por el @anco Popular de China# o P@OC# el @anco Central del país) Cuando un e(ndo 9&oble:a #(e ( ace& con lo% dla&e% &ecin ad(i&ido% El P6OC nece%itaba in)e&ti& %(% &e%e&)a% en al>Qn l(>a&< 8 nece%itaba obtene& (na ta%a de &endi:iento &a7onable Lo% banco% cent&ale% %on t&adicional:ente (lt&acon%e&)ado&e% en %(% 9ol;tica% de in)e&%in< 8 el P6OC no e% (na e$ce9cin< 8a (e 9&e#ie&e t;t(lo% 9Qblico% alta:ente l;(ido% e:itido% 9o& el Te%o&o de lo% E%tado% Unido% Co:o &e%(ltado< lo% cino% ad(i&ie&on cantidade% :a%i)a% de obli>acione% del Te%o&o de lo% E%tado% Unido%< 8a (e %( %(9e&H)it co:e&cial con lo% E%tado% Unido% 9e&%i%ti 8 c&eci A 9&inci9io% de 211< Re(te&% e%ti: (e el total de &e%e&)a% e$t&an=e&a% cina% en toda% la% :oneda% e&a de a9&o$i:ada:ente \ 20. billone%< con a9&o$i:ada:ente \ +. :il :illone% de dla&e% in)e&tido% en obli>acione% del >obie&no de lo% E%tado% Unido% de (na ( ot&a cla%e Lo% E%tado% Unido% 8 Cina e%taban at&a9ado% en (n ab&a7o #inancie&o de (n billn de dla&e%< e%encial:ente (n ba&&il de 9l)o&a :oneta&ia (e 9od&;a %e& detonado 9o& c(al(ie&a de lo% do% lado% %i la >(e&&a de di)i%a% %e %alie&a de cont&ol E%tado% Unido% 9&e%ion de%e%9e&ada:ente a Cina a a(:enta& el )alo& del 8(an 9a&a &ed(ci& lo% c&eciente% d#icit% co:e&ciale% de E%tado% Unido%
con Cina 8 #&ena& la ac(:(lacin :a%i)a de acti)o% deno:inado% en dla&e% 9o& 9a&te del P6OC E%to% :oti)o% t()ie&on (n $ito :(8 li:itado De%de 2' a%ta :ediado% de 2.< el 8(an %e :ant()o en a9&o$i:ada:ente 020 8(ane% 9o& dla&< a9&o$i:ada:ente de%de 1++/ De &e9ente< en el t&an%c(&%o de do% d;a% a #ine% de =(lio de 2.< el 8(an a(:ent %( )alo& de 020 a 011 al Dla&< (n a(:ento de ca%i el ! 9o& ciento A 9a&ti& de e%a &e9entina &e)al(acin al al7a< el 8(an co:en7 (na &e)al(acin la&>a 8 >&ad(al en lo% 9&$i:o% t&e% aWo%< lle>ando a (n ni)el de a9&o$i:ada:ente ,<02 a (n dla& a :ediado% de =(lio de 20 L(e>o< el P6OC )ol)i a 9i%a& lo% #&eno% 8 :ant()o el 8(an e%table al&ededo& del ni)el ,0! d(&ante lo% 9&$i:o% do% aWo% En =(nio de 21< co:en7 (na %e>(nda &onda de &e)alo&i7acin< (e en a>o%to de 211 lle) al 8(an lenta 9e&o con%tante:ente 9o& enci:a de ,<' 8(ane% 9o& dla& E%te a(:ento en el )alo& en dla&e% del 8(an no #(e #Hcil 8 n(nca e%t()o e$ento de ac&i:onia La% batalla% &et&ica% 8 9ol;tica% ent&e Cina 8 E%tado% Unido% de 2' a 211 %ob&e el te:a de lo% ti9o% de ca:bio do:ina&on la% &elacione% econ:ica% ent&e E%tado% Unido% 8 Cina a 9e%a& de (na %e&ie de ot&a% c(e%tione% bilate&ale% i:9o&tante%< ent&e ella% I&Hn 8 Co&ea del No&te Re%(lta int&i>ante 9en%a& c:o ab&;an e)ol(cionado lo% de%e(ilib&io% co:o el d#icit co:e&cial bilate&al de lo% E%tado% Unido% con Cina 8 la ac(:(lacin :a%i)a de de(da del >obie&no de lo% E%tado% Unido% ba=o el %i%te:a de 6&etton ood% La ac(:(lacin de de(da e%tado(niden%e en Cina %e ab&;a iniciado de la :i%:a :ane&a 8 %ie:9&e ab&;a e$i%tido el de%eo de :antene& cie&ta cantidad de )alo&e% del Te%o&o e%tado(niden%e 9o& &a7one% de di)e&%i#icacin 8 >e%tin de li(ide7 Pe&o en al>Qn :o:ento< Cina ab&;a 9edido cob&a& al>(no% de %(% )alo&e% del Te%o&o 9o& el o&o e%tado(niden%e (e %e :antiene en &e%e&)a%< co:o lo 9e&:iti 6&etton ood% Una &edencin &elati)a:ente 9e(eWa< 9o& e=e:9lo< \ 1 :il :illone% en bono% del Te%o&o< &eali7ada a 9&inci9io% de 20 c(ando el o&o e&a de al&ededo& de \ 1< 9o& on7a< ab&;a %ido i>(al a 1 :illone% de on7a% de o&o< o a9&o$i:ada:ente 2<0' tonelada% :t&ica% E%to e(i)ale al !. 9o& ciento de todo el %(:ini%t&o o#icial de o&o de lo% E%tado% Unido% De eco< (na &edencin total de todo% lo% )alo&e% del >obie&no de lo% EE UU 9o& 9a&te de Cina ab&;a eli:inado 9o& co:9leto el %(:ini%t&o de o&o de lo% EE UU 8 ab&;a de=ado a lo% E%tado% Unido% %in o&o 8 a Cina el o&>(llo%o 9&o9ieta&io de :H% de +< tonelada% :t&ica% Uno 9(ede i:a>ina& a lo% b((e% de >(e&&a cino% (e lle>an al 9(e&to de N(e)a o& 8 a (n con)o8 #(e&te:ente a&:ado de lo% E%tado% Unido% (e %e de%9la7a acia el %(& 9o& la a(to9i%ta inte&e%tatal Pali%ade% de%de
e%t Point 9a&a &e(ni&%e con lo% b((e% 8 ca&>a& el o&o a bo&do 9a&a %( en);o a la% b)eda% &ecin con%t&(ida% en San>ai Sin d(da< tal e%cena (bie&a %ido i:9actante 9a&a el 9(eblo e%tado(niden%e< 9e&o e%e co(e i:a>inado de:(e%t&a (n 9(nto :H% a:9lio De eco< E%tado% Unido% a &e>i%t&ado d#icit% co:e&ciale% lo %(#iciente:ente >&ande% co:o 9a&a eli:ina& %( te%o&o de o&o ba=o la% )ie=a% &e>la% del =(e>o Sin e:ba&>o< la idea del 9at&n o&o no e&a a>ota& a la% nacione% de o&o< %ino obli>a&la% a 9one& en o&den %( ca%a #inancie&a :(co ante% de (e el o&o de%a9a&ecie&a A #alta de (n 9at&n o&o 8 lo% a=(%te% en tie:9o &eal (e ca(%a< el 9(eblo e%tado(niden%e 9a&ece no da&%e c(enta de lo :al (e la% #inan7a% de lo% E%tado% Unido% %e an dete&io&ado &eal:ente Si bien e%te e=e:9lo 9(ede 9a&ece& e$t&e:o< e% e$acta:ente c:o #(ncion la :a8o& 9a&te del %i%te:a :oneta&io :(ndial a%ta ace c(a&enta aWo% En 1+.< lo% E%tado% Unido% ten;an &e%e&)a% o#iciale% de o&o de :H% de 2< tonelada% :t&ica% Debido a lo% 9e&%i%tente% >&ande% d#icit% co:e&ciale%< en e%e :o:ento con E(&o9a 8 Ja9n en l(>a& de Cina< la% &e%e&)a% de o&o de EE UU Se ab;an &ed(cido a 9oco :H% de +< tonelada% :t&ica% c(ando Ni$on ce&& la )entanilla de o&o en 1+/1 E%a ca;da de 11< tonelada% :t&ica% en lo% )eintiQn aWo% de 1+. a 1+/1 %e de%tin 9&inci9al:ente a (n 9e(eWo nQ:e&o de 9otencia% de e$9o&tacin D(&ante el :i%:o 9e&;odo< la% &e%e&)a% de o&o ale:ana% a(:enta&on de ce&o a :H% de !<, tonelada% :t&ica% La &e%e&)a de o&o de Italia 9a% de 22/ tonelada% :t&ica% a :H% de 2. tonelada% :t&ica% F&ancia 9a% de .00 tonelada% :t&ica% a :H% de !<1 tonelada% :t&ica% Lo% Pa;%e% 6a=o%< ot&a 9otencia c&eciente del o&o< 9a%a&on de 20 tonelada% :t&ica% a ca%i 1/ tonelada% :t&ica% No toda% e%ta% &e%e&)a% de o&o en e$9an%in 9&o)inie&on de lo% E%tado% Unido% Ot&a 9otencia de o&o< el Reino Unido< )io cae& %(% &e%e&)a% de o&o de :H% de 2<. tonelada% :t&ica% en 1+. a %olo ,+ tonelada% :t&ica% en 1+/1 Pe&o en >ene&al< el o&o e%tado(niden%e %e :o);a de lo% E%tado% Unido% a %(% %ocio% co:e&ciale% co:o 9a&te del &ebalanceo a(to:Htico conte:9lado 9o& el %i%te:a de 6&etton ood% El a%cen%o de Cina al e%tat(% de 9otencia de e$9o&tacin no t()o l(>a& en e%ta edad de o&o de lo% aWo% cinc(enta 8 %e%enta T()o l(>a& en >&an 9a&te a 9&inci9io% del %i>lo )einti(no< c(ando la% &ecla:acione% %e &e%ol)ie&on en IOU en 9a9el o %(% e(i)alente% elect&nico% E%to %i>ni#ic (e Cina no &ecibi nin>Qn o&o o#icial 9o& %( $ito de e$9o&tacin Ta:bin %i>ni#icaba (e no ab;a (n cont&ol e#ecti)o %ob&e la ca9acidad de lo% E%tado% Unido% 9a&a i:9&i:i& dine&o< 9edi& 9&e%tado 8 %e>(i& >a%tando :H% allH de %(% 9o%ibilidade% E%te ende(da:iento de 9&%ta:o% 8 >a%to% #(e alentado 9o& la% 9ol;tica% de ta%a% de inte&% (lt&a ba=a% de G&een%9an 8
6e&nane A #alta de (n 9at&n o&o o al>(na ot&a &e%t&iccin :oneta&ia 9a&a a9lica& lo% #&eno%< Cina 8 lo% E%tado% Unido% %e lan7a&on acia la III G(e&&a de Di)i%a% %in b&Q=(la ni :a9a 9a&a la% &ecla:acione% en 9a9el de na)e>acin de (na :a>nit(d %in 9&ecedente% La 9&inci9al ac(%acin #o&:(lada 9o& E%tado% Unido% cont&a Cina< di%c(tida en &e9etida% oca%ione% en la 9&en%a 9e&o (e la Ca%a 6lanca n(nca ale> #o&:al:ente de%de 1++'< e% (e Cina :ani9(la %( :oneda 9a&a :antene& la% e$9o&tacione% cina% ba&ata% 9a&a lo% co:9&ado&e% e$t&an=e&o% Pe&o la :H(ina de e$9o&tacin de Cina no e% (n #in en %; :i%:a< e% (n :edio 9a&a (n #in El )e&dade&o #in de la 9ol;tica cina e% #a:ilia& 9a&a lo% 9ol;tico% de todo el :(ndo? lo% e:9leo% La% #Hb&ica% co%te&a%< la% 9lanta% de en%a:bla=e 8 lo% cent&o% de t&an%9o&te de Cina %e enc(ent&an en el e$t&e:o &ece9to& de (n &;o de (:anidad (e #l(8e de%de la% 9&o)incia% &(&ale% del %(& 8 del cent&o de Cina< t&an%9o&tando a decena% de :illone% de t&aba=ado&e%< en %( :a8o&;a =)ene%< en b(%ca de t&aba=o e%table con %ala&io%< %olo (na dci:a 9a&te de lo (e (n t&aba=o co:9a&able 9a>a&;a en lo% E%tado% Unido% E%to% t&aba=ado&e% &ecin lle>ado% )i)en en do&:ito&io% aba&&otado%< t&aba=an %e:ana% de %etenta o&a%< to:an t&an%9o&te 9Qblico< co:en #ideo% 8 a&&o7 8 tienen 9oca% co:odidade%< %i e% (e tienen al>(na< o acti)idade% de ocio Lo 9oco (e lo>&an ao&&a& %e &e:ite a la aldea o >&an=a de donde 9&o)ienen 9a&a a9o8a& a lo% 9ad&e% anciano% ( ot&o% 9a&iente% %in &ed de %e>(&idad %ocial Sin e:ba&>o< de%de la 9e&%9ecti)a de lo% cino% &(&ale%< e%ta )ida e% el S(eWo Cino< (na cont&a9a&te del %i>lo 44I al S(eWo A:e&icano :H% e$9an%i)o del %i>lo 44 de (n o>a&< (n a(to:)il 8 b(ena% e%c(ela% (e %(&>i con (n t&aba=o e%table en el :edio %i>lo en lo% E%tado% Unido% Po& %(9(e%to< la% 8 lo% in:i>&ante% &(&ale% de la% ci(dade% %olo nece%itan :i&a& al&ededo& 9a&a )e& lo% 5e&cede%< Cadillac% 8 lo% l(=o%o% a9a&ta:ento% de >&an alt(&a de lo% n(e)o% &ico% de Cina 9a&a %abe& (e a8 al>o :H% allH del do&:ito&io 8 del a(tobQ% (&bano Nadie %abe ( (bie%e 9a%ado con el lide&a7>o del Pa&tido Co:(ni%ta Cino %i e%o% e:9leo% no (bie&an e%tado di%9onible% El e%t(dio de la i%to&ia cina e% el e%t(dio del cola9%o 9e&idico En 9a&tic(la&< el 9e&;odo de 1' aWo% co:9&endido ent&e 10!+ 8 1+/+ #(e (no de (na a>itacin ca%i con%tante Co:en7 con la% G(e&&a% del o9io *10!+–10,- 8 contin( a t&a)% de la Rebelin Tai9in> *10.–10,'-< la Rebelin del bo$eado& *10++–1+1-< la ca;da de la dina%t;a ]in> en 1+12< el 9e&;odo del ca(dillo 8 >Hn>%te& de la dcada de 1+2< G(e&&a ci)il ent&e nacionali%ta% 8 co:(ni%ta% a 9&inci9io% de la dcada de 1+!< in)a%in =a9one%a 8 la Se>(nda G(e&&a 5(ndial *1+!1"1+'.-< la to:a co:(ni%ta en 1+'+< el G&an
Salto Adelante *1+.0–1+,1-< la Re)ol(cin C(lt(&al *1+,,–1+/,- 8< #inal:ente< la :(e&te de 5ao 8 la ca;da de la 6anda de lo% C(at&o en 1+/, E%to% e)ento% no %olo #(e&on 9(nto% notable% en (na i%to&ia c&onol>ica< %ino (e incl(8e&on e9i%odio% contin(o% de >(e&&a e$te&na< >(e&&a ci)il< a:b&(na >ene&ali7ada< )iolacione% :a%i)a%< te&&o&< :i>&acione% :a%i)a% de &e#(>iado%< co&&(9cin A%e%inato%< con#i%cacione%< e=ec(cione% 9ol;tica% 8 a(%encia de (n cent&o 9ol;tico o e%tado de de&eco e#ecti)o A #ine% de la dcada de 1+/< la c(lt(&a 8 la ci)ili7acin cina% %e a>ota&on 9ol;tica< :o&al 8 #;%ica:ente< 8 el 9(eblo< =(nto con el Pa&tido Co:(ni%ta< no (e&;a nada :H% (e e%tabilidad 8 c&eci:iento econ:ico La de:oc&acia libe&al 8 lo% de&eco% ci)ile% 9od&;an e%9e&a& E%ta e% la &a7n 9o& la c(al la% :ani#e%tacione% en la Pla7a de Tianan:en en 1+0+ #(e&on tan 9&eoc(9ante% 9a&a lo% l;de&e% cino% co:o %( )iolenta %(9&e%in #(e i:9actante 9a&a Occidente De%de %( 9e&%9ecti)a< Tianan:en 9a&ec;a 9one& a Cina al bo&de del cao% n(e)a:ente de%9(% de %olo die7 aWo% de c&eci:iento 8 e%tabilidad El lide&a7>o del Pa&tido Co:(ni%ta Cino entendi (e la &ebelin Tai9in> del %i>lo 4I4 ab;a co:en7ado con (n %olo e%t(diante dece9cionado 8 9&onto en)ol)i a la :itad %(& del i:9e&io en (na >(e&&a ci)il (e &e%(lt en )einte :illone% de :(e&te% La i%to&ia cina e% (na 9&(eba de (e (na &ed %ocial no &e(ie&e Inte&net< %ino (e %e 9&o9a>a con la :i%:a #(e&7a de boca en boca 8 con lo (e lo% cino% lla:an da7ibao< o ca&tele% de >&ande% ca&acte&e% Lo% l;de&e% cino% ta:bin entendie&on (e la% 9&ote%ta% de Tianan:en #(e&on ali:entada% no %olo 9o& lo% %enti:iento% de la de:oc&acia de:oc&Htica %ino ta:bin 9o& el &e%enti:iento de la% 8 lo% e%t(diante% 8 la% 8 lo% t&aba=ado&e% 9o& el a(:ento de lo% 9&ecio% de lo% ali:ento% 8 (n c&eci:iento :H% lento del t&aba=o< 8a (e lo% &e%9on%able% 9ol;tico% de Cina %e a9&e%(&a&on a cont&ola& la econo:;a 9a&a co:bati& la in#lacin (e ab;a co:en7ado a de%9e>a& a #inale% de lo% ocenta Po& %(9(e%to< lo% E%tado% Unido% ta:bin %e 9&eoc(9a&on 9o& la c&eacin de e:9leo La &ece%in de 21 ab;a %ido :ode&ada en t&:ino% e%tad;%tico% con &e%9ecto al PI6 8 la 9&od(ccin ind(%t&ial< 9e&o el nQ:e&o de de%e:9leado% en E%tado% Unido% a(:ent con%ide&able:ente< de .<, :illone% de 9e&%ona% a #ine% de 2 a :H% de 0<2 :illone% a #ine% de 21 A 9e%a& de (na &ec(9e&acin en 22< el nQ:e&o de de%e:9leado% contin( c&eciendo 8 lle> a :H% de 0<, :illone% de 9e&%ona% a #ine% de 22 A 9a&ti& de a;< di%:in(8 :(8 lenta:ente< de :odo (e toda);a ab;a :H% de /2 :illone% de de%e:9leado% a #ine% de 2. C(ando co:en7 la &ece%in de 2/< E%tado% Unido% toda);a e%taba t&aba=ando con e%ta alta ba%e de de%e:9leado%< 8 el nQ:e&o total %e
di%9a& a :H% de 1., :illone% de de%e:9leado% en oct(b&e de 2+ Incl(ida% la% 8 lo% e:9leado% a tie:9o 9a&cial 9e&o (e b(%can :H% tie:9o El nQ:e&o total de e%tado(niden%e% de%e:9leado% 8 %(be:9leado% a #inale% de 2+ e&a de :H% de 2. :illone% de o:b&e% 8 :(=e&e% Cada (no de e%o% 2. :illone% de e%tado(niden%e% tiene (na ca&a< (n no:b&e 8 (na #a:ilia En n(e%t&a e&a e%tad;%tica< L% econo:i%ta% 9&e#ie&en 9&e%enta& e%te #en:eno en t&:ino% 9o¢(ale%< co:o (n ,< 9o& ciento de de%e:9leo 9a&a el #inal del aWo 22 8 (n +<+ 9o& ciento 9a&a el 2+< 9e&o &ecita& el nQ:e&o &eal de 9e&%ona% a#ectada% *:H% de 2. :illone%a8(da a t&ae& a ca%a el 9&oble:a P&o#(ndi7a& el 9&oble:a del e:9leo EEUU nece%itaba de%e%9e&ada:ente c&ea& e:9leo% Po& (n tie:9o< e%ta t&a>edia (:ana #(e en:a%ca&ada 9o& la% 9ol;tica% de dine&o #Hcil de G&een%9an 8 6e&nane 8 la e(#o&ia &e%(ltante del >a%to en ta&=eta% de c&dito< el a(:ento de lo% 9&ecio% de la% )i)ienda%< el a(:ento de lo% 9&ecio% de la% accione% 8 la% >&ande% i9oteca% %in 9a>o inicial 9a&a todo% lo% inte&e%ado% A(n(e (bo al>(na% (e=a% %ob&e la :ani9(lacin de la :oneda cina 8 la 9&dida de e:9leo% en lo% E%tado% Unido% en 2' 8 2.< e%ta% (e=a% #(e&on %ilenciada% 9o& la >&an )i%ibilidad< 9e&o en Qlti:a in%tancia< la 9&o%9e&idad no %o%tenible de a(ello% aWo% co:o &e%(ltado del dine&o #Hcil C(ando la :Q%ica %e det()o ab&(9ta:ente en 2/ 8 lo% E%tado% Unido% ent&a&on en el 9Hnico de 20< 8a no ab;a l(>a& 9a&a (e lo% &e%9on%able% 9ol;tico% cino% %e e%condie&an Ao&a< lo% 9ol;tico% de lo% E%tado% Unido%< encabe7ado% 9o& el %enado& Ca&le% Sc(:e&< ataca&on 9Qblica:ente la #i=acin del ti9o de ca:bio ent&e el 8(an 8 el dla& 8 c(l9a&on a lo% cino% 9o& la 9&dida de e:9leo% en lo% E%tado% Unido% Un >&(9o bi9a&tidi%ta de %enado&e% de EE UU< Incl(ido Sc(:e&< e%c&ibi (na ca&ta a la Ca%a 6lanca de 6(% en 20< decla&ando? XLa in=(%ta )enta=a de 9&ecio (e la in#&a)alo&ada :oneda cina le da a la% #i&:a% cina% a obli>ado a :(ca% co:9aW;a% e%tado(niden%e% a decla&a&%e en banca&&ota o incl(%o a abandona&X ne>ocio%< 9e&=(dicando a n(e%t&o% t&aba=ado&e%< #a:ilia% 8 cla%e% :edia%V El Senado& Sc(:e& 8 %( #a:ilia no %e de%ani:a&on 9o& el eco de (e a8 9oca e)idencia (e &e%9alde e%te );nc(lo ent&e lo% e:9leo% 8 lo% ti9o% de ca:bio Pa&ece 9oco 9&obable (e el #ab&icante de :(eble% t;9ico de Ca&olina del No&te e%t di%9(e%to a t&aba=a& 9o& lo% \ 110 9o& :e% (e >ana %( cont&a9a&te cina Incl(%o %i el 8(an d(9lica&a %( )alo&< el #ab&icante cino de :(eble% >ana&;a %olo el e(i)alente a \ 2!, 9o& :e%< toda);a no lo %(#iciente:ente alto co:o 9a&a (e %( cont&a9a&te e%tado(niden%e %ea co:9etiti)o Nada de e%to i:9o&taba a lo% de:a>o>o% del dla& En %( o9inin< la :oneda cina e&a cla&a:ente la c(l9able 8 ao&a lo% cino% deben &e%9onde& a %(% de:anda% de &e)al(acin
La ad:ini%t&acin del 9&e%idente Geo&>e 6(% e%taba al tanto de e%te co&o de (e=a%< 9e&o ta:bin e%taba en %inton;a con la i:9o&tancia de la% &elacione% e%t&eca% con Cina en )a&io% ot&o% te:a% Cina #(e el :a8o& co:9&ado& de la% e$9o&tacione% de 9et&leo de I&Hn 8< 9o& lo tanto< e%taba en 9o%icin de in#l(i& en I&Hn en %( con#&ontacin con lo% E%tado% Unido% 9o& el de%a&&ollo de a&:a% n(clea&e% Cina e&a (n %al)a)ida% econ:ico indi%9en%able 9a&a el &>i:en e&:tica:ente %ellado de Co&ea del No&te< con el (e co:9a&t;a (na #&onte&a co:Qn< 8 ta:bin e%taba en condicione% de a8(da& a lo% E%tado% Unido% a alcan7a& %(% ob=eti)o% e%t&at>ico% en la 9en;n%(la de Co&ea La% >&ande% co&9o&acione% e%tado(niden%e% ob%e&)a&on con en)idia el :e&cado cino 8 b(%caban acce%o di&ecto al :e&cado a t&a)% de la e$9an%in< ad(i%icione% o e:9&e%a% con=(nta% con %ocio% cino%< todo lo c(al &e(e&;a la a9&obacin del >obie&no cino Cina %(#&i (na 9&dida de &econoci:iento en 2. c(ando la Co&9o&acin Nacional de Pet&leo 5a&;ti:o de Cina &eti& %( o#e&ta de ad(i%icin 9o& Unocal Oil< con %ede en lo% E%tado% Unido%< de%9(% de (e la CH:a&a de Re9&e%entante% de lo% E%tado% Unido% )ota&a !+0–1. 9a&a 9edi& al 9&e%idente 6(% (e &e)i%a&a la o#e&ta 9o& :oti)o% de %e>(&idad nacional Dico% &eca7o% 9od&;an #Hcil:ente &e%(lta& en la ne>acin de la% ad(i%icione% de E%tado% Unido% en Cina En &e%(:en< E%tado% Unido% ten;a tanto (e 9e&de& co:o >ana& con c(al(ie& con#&ontacin con Cina< 8 (n diHlo>o contin(o de e$9e&to% de alto ni)el 9a&ec;a (n en#o(e :H% #&(ct;#e&o El 9&e%idente 6(% abo&d la nece%idad de :antene& ba=o cont&ol la% ten%ione% :oneta&ia% de E%tado% Unido% 8 Cina :ediante el lan7a:iento de Cina"E%tado% Unido% DiHlo>o econ:ico e%t&at>ico en 2, E%ta% &e(nione% #(e&on contin(ada% 9o& la ad:ini%t&acin de Oba:a en #o&:a e$9andida 8 ca:bia&on de no:b&e al DiHlo>o e%t&at>ico 8 econ:ico *ShED< 9o& %(% %i>la% en in>l%- 9a&a &e#le=a& la incl(%in del %ec&eta&io de e%tado de EE UU (n con%e=e&o de e%tado cino &e%9on%able de la 9ol;tica e$te&io& La incl(%in de #(nciona&io% de 9ol;tica e$te&io& =(nto con #(nciona&io% econ:ico% #(e (n cla&o &econoci:iento de la inte&cone$in de lo% a%9ecto% >eo9ol;tico% 8 #inancie&o% de la 9ol;tica nacional en el %i>lo 44I El DiHlo>o E%t&at>ico 8 Econ:ico #(e (no de lo% )a&io% #o&o% bilate&ale% 8 :(ltilate&ale% di%eWado% en 9a&te 9a&a abo&da& el ad)eni:iento de (na n(e)a >(e&&a de di)i%a% a a8(dado a e)ita& (na e%calada en la% ten%ione% 9o& lo% ca&>o% de :ani9(lacin de la :oneda< 9e&o no a eco nada 9a&a (e el 9&oble:a de%a9a&e7ca Ta:bin %e con)oca&on (na %e&ie de c(:b&e% bilate&ale% ent&e el 9&e%idente ( de Cina 8 el 9&e%idente Oba:a
de lo% E%tado% Unido%< 9e&o ni el ChD ni la% c(:b&e% bilate&ale% an 9&od(cido >&ande% a)ance% E%tado% Unido% ao&a a ele>ido al G2 co:o el e%cena&io 9&inci9al 9a&a e:9(=a& a Cina en la di&eccin de la &e)al(acin< tanto 9o& la 9o%ibilidad de at&ae& aliado% 9a&a (ni&%e al e%#(e&7o co:o 9o&(e lo% cino% %on :H% de#e&ente% a la o9inin >lobal (e %olo a la o9inin de lo% E%tado% Unido% Lo% &eciente% a)ance% %i>ni#icati)o% en la &e)al(acin del 8(an an tendido a oc(&&i& no en con=(nto con la% &e(nione% de ShED %ino ante% de la% &e(nione% del G2 Po& e=e:9lo< (na &e)al(acin 9e(eWa 9e&o toda);a notable del 8(an de%de ,0! el 1. de =(nio de 21 a%ta ,/+ el 2. de =(nio de 21< oc(&&i in:ediata:ente ante% de la c(:b&e de l;de&e% del G2 en To&onto Ot&o &all8 en el 8(an< de%de ,,+ el 1 de no)ie:b&e de 21 a%ta ,,2 el 11 de no)ie:b&e de 21< coincidi con la c(:b&e de l;de&e% del G2 en SeQl E%to de:(e%t&a (e lo% cino% e%tHn atento% al G2 en #o&:a% (e 9(eden no e%ta&lo c(ando %e t&ata de ot&o% #o&o% Pa&a la 9&i:a)e&a de 211< el teat&o de E%tado% Unido% 8 Cina del Pac;#ico en la >(e&&a de di)i%a% e%taba en %ilencio Sin e:ba&>o< lo% 9&oble:a% cent&ale% toda);a e%taban %in &e%ol)e& El e%t&% labo&al tanto en Cina co:o en E%tado% Unido% i7o (e la% ten%ione% 9(die&an e%talla& en c(al(ie& :o:ento Un ca:bio de lide&a7>o en Cina en 212 8 (na eleccin 9&e%idencial en lo% E%tado% Unido% el :i%:o aWo ele)a&on el e%9ect&o de la% #(e&7a% 9ol;tica% inte&na% co:o (n catali7ado& 9a&a (na :a8o& con#&ontacin inte&nacional El teat&o atlHntico El teat&o atlHntico< la &elacin ent&e el dla& 8 el e(&o< %e entiende :e=o& co:o (no de code9endencia en l(>a& de con#&ontacin E%to %e debe a la e%cala :(co :a8o& 8 al >&ado de inte&cone$in ent&e lo% :e&cado% de ca9ital 8 lo% %i%te:a% banca&io% de E%tado% Unido% 8 E(&o9a en co:9a&acin con c(al(ie& ot&o 9a& de &elacione% #inancie&a% en el :(ndo E%ta inte&de9endencia n(nca e%t()o en (na )i%(ali7acin :H% );)ida (e in:ediata:ente de%9(% de la (ieb&a del banco de in)e&%in Le:an 6&ote&% en %e9tie:b&e de 20 A(n(e la (ieb&a %e 9&e%ent en lo% t&ib(nale% #ede&ale% de lo% EE UU De%9(% de (n intento #allido de &e%cate lide&ado 9o& el Te%o&o de lo% EE UU La% );cti:a% #inancie&a% 8 la% 9a&te% :H% a#ectada% #(e&on lo% #ondo% de cobe&t(&a e(&o9eo% (e ab;an eco ne>ocio% de %a9% de )enta lib&e o :anten;an c(enta% de co:9en%acin en la% #iliale% de Le:an en Lond&e% E%te #ia%co t&an%atlHntico< a:9lia:ente &e9o&tado en e%e :o:ento< %e a:9li#ic en dicie:b&e de 21 c(ando la Fed< en &e%9(e%ta a la% &e)elacione% &e(e&ida% 9o& la n(e)a Le8 Dodd"
F&an< 9(blic detalle% e$ten%o% de %(% o9e&acione% de &e%cate 8 9&%ta:o% de e:e&>encia a E(&o9a d(&ante el PHnico de 20 El ti9o de ca:bio e(&o"dla& a 9&inci9io% de 211 e%taba ca%i e$acta:ente donde e%taba en 2/ El e(&o ten;a (n )alo& de \ 1! a 9&inci9io% de ene&o de 2/ 8 %e ne>ociaba =(%to al&ededo& de \ 1! c(at&o aWo% :H% ta&de< 9e&o e%ta e(i)alencia no debe con#(ndi&%e con e%tabilidad De eco< la &elacin ent&e el e(&o 8 el dla& a %ido alta:ente )olHtil< con el e(&o coti7ando a (n 9&ecio de \ 1.+ en =(lio de 20 8 de \ 11 en =(nio de 21 El e(&o 8 el dla& %e entienden :e=o& co:o do% 9a%a=e&o% en el :i%:o ba&co En (n :o:ento dado< (n 9a%a=e&o 9(ede e%ta& en (na c(bie&ta :H% alta 8 el ot&o en (na :H% ba=a P(eden ca:bia& de l(>a& a )ol(ntad 8 :o)e&%e :H% alto o :H% ba=o ent&e %;< 9e&o al #inal del d;a e%tHn en la :i%:a e:ba&cacin :o)indo%e a la :i%:a )elocidad en di&eccin al :i%:o de%tino La% #l(ct(acione% del d;a a d;a &e#le=an #acto&e% tcnico%< &e(i%ito% de o#e&ta 8 de:anda a co&to 9la7o< te:o&e% de inc(:9li:iento o de%inte>&acin del e(&o< %e>(ido% &H9ida:ente 9o& ali)io en el Qlti:o 9a(ete de &e%cate o &e%cate A 9e%a& de todo< el 9a& e(&o"dla& continQa< n(nca %e9a&ado 9o& :H% de la% di:en%ione% del ba&co en el (e a:bo% na)e>an No ob%tante< lo% E%tado% Unido% e%tHn total:ente oc(9ado% en el #&ente atlHntico de la >(e&&a de di)i%a%< no 9a&a t&ata& de #o&talece& el e(&o en e$ce%o< %ino 9a&a a%e>(&a&%e de (e no %e de%:o&one 9o& co:9leto El e(&o en %; e% (na e%9ecie de :ila>&o de la c&eacin :oneta&ia :ode&na< in)entado 9o& lo% :ie:b&o% de la Unin E(&o9ea de%9(% de t&einta aWo% de di%c(%in 8 die7 aWo% de e%t(dio 8 9lani#icacin tcnica inten%i)a F(e la 9ied&a an>(la& de (n 9&o8ecto e(&o9eo iniciado de%9(% de la Se>(nda G(e&&a 5(ndial 8 de%tinado a 9&e%e&)a& la 9a7 Co:en7ando a #inale% del Renaci:iento a :ediado% del %i>lo 4I< E(&o9a ab;a %ido de)a%tada d(&ante :H% de c(at&ociento% aWo% 9o& la% batalla% e:9&endida% d(&ante la Re#o&:a< la Cont&a&&e#o&:a< la G(e&&a de lo% T&einta AWo%< la Re)ol(cin In>le%a< la% >(e&&a% de L(i% 4I< la G(e&&a de lo% Siete AWo%< la Re)ol(cin F&ance%a< la% G(e&&a% Na9olenica%< la G(e&&a F&anco"P&(%iana< la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial< la Se>(nda G(e&&a 5(ndial< el oloca(%to< la ca;da del Teln de Ace&o 8 el te&&o& n(clea& de la G(e&&a F&;a A #ine% del %i>lo 44< E(&o9a e&a :(8 c;nica con &e%9ecto a la% a#i&:acione% nacionali%ta% 8 el 9otencial de )enta=a :ilita& La% anti>(a% di)i%ione% tnica%< nacionale% 8 &eli>io%a% toda);a e%taban all; Lo (e %e nece%itaba
e&a (na #(e&7a (ni#icado&a< al>o (e ata&a a la% econo:;a% tan e%t&eca:ente (e la >(e&&a %e&;a i:9en%able< %i no i:9o%ible A 9a&ti& de la Co:(nidad de Ca&bn 8 Ace&o de %ei% nacione% en 1+.1< E(&o9a a)an7 a t&a)% de )a&ia% #o&:a% de H&ea% de lib&e co:e&cio< :e&cado% co:(ne% 8 %i%te:a% :oneta&io% El T&atado de 5aa%t&ict de 1++2< (e lle)a el no:b&e de la ci(dad en lo% Pa;%e% 6a=o% donde %e ne>oci 8 #i&:< 9e&:iti la #o&:acin de (na entidad 9ol;tica< la Unin E(&o9ea< 8 #inal:ente lle) a la c&eacin del e(&o en 1+++ El e(&o deb;a %e& e:itido 9o& el n(e)o 6anco Cent&al E(&o9eo Pa&a 211< el e(&o #(e (tili7ado 9o& dieci%iete e%tado% :ie:b&o% Sin e:ba&>o< de%de el 9&inci9io< lo% anali%ta% ad)i&tie&on (e (na :oneda Qnica &e%9aldada 9o& (n %olo 6anco Cent&al e&a inco:9atible con la% di)e&%a% 9ol;tica% #i%cale% de lo% 9a;%e% :ie:b&o% (e ado9tan el e(&o Lo% 9a;%e% (e i%t&ica:ente an %ido de%9il#a&&ado&e% 8 an inc(:9lido con la de(da o an de)al(ado %(% :oneda%< co:o G&ecia o E%9aWa< %e&;an %ocio% inc:odo% en (na (nin (e incl(;a 9a;%e% #i%cal:ente 9&(dente% co:o Ale:ania To: die7 aWo% 9a&a (e toda% la% #alla% en e%te >&an e%(e:a %e &e)ela&an co:9leta:ente< a(n(e e%t()ie&on all; de%de el 9&inci9io Una co:binacin t$ica de lo% :ini%t&o% del >obie&no )enal< lo% e%ta#ado&e% de de&i)ado% de $ito 8 #(>a de all St&eet 8 l% #(nciona&i% de la Unin E(&o9ea ce>ado% intencional:ente en 6&(%ela% 9e&:itie&on a 9a;%e% co:o G&ecia tene& d#icit% 8 obtene& 9&%ta:o% a ni)ele% :(8 9o& enci:a de lo% l;:ite% del T&atado de 5aa%t&ict< :ient&a% entie&&a lo% co%to% &eale% En aWo% 8 cont&ato% #(e&a de balance 5ient&a% tanto< lo% in)e&%o&e% #eli7:ente obt()ie&on :ile% de :illone% de e(&o% en de(da %obe&ana de 9a;%e% co:o G&ecia< Po&t(>al< E%9aWa< I&landa 8 ot&o% e%tado% :ie:b&o% de la e(&o7ona a ta%a% de inte&% li>e&a:ente :H% alta% (e lo% c&dito% %lido% co:o Ale:ania E%to %e i7o %ob&e la ba%e de alta% cali#icacione% de a>encia% cali#icado&a% inco:9etente%< e%tado% #inancie&o% en>aWo%o% de lo% :ini%te&io% del >obie&no 8 la il(%in de lo% in)e&%o&e% de (e (n e(&o %obe&ano n(nca #alla&;a El ca:ino acia la c&i%i% de la de(da %obe&ana e(&o9ea de 21 #(e en 9a&te el #&(to de (na n(e)a entidad ent&e banco%< 9&e%tata&io% 8 b(&c&ata% Lo% banco% co:9&a&;an lo% bono% %obe&ano% e(&o9eo% 8 &e%e&)a&;an lo% bene#icio% &elacionado% con la c&eencia de (e nin>Qn %obe&ano 9od&;a #alla& Lo% %obe&ano% e:itie&on #eli7:ente lo% bono% 9a&a #inancia& >a%to% no %o%tenible% (e bene#icia&on en >&an :edida a lo% %indicato% 9Qblico% Lo% inte&e%e% de lo% b(&c&ata% en 6&(%ela% #(e&on
(i7H% lo% :H% in%idio%o% de todo% Si la c&i%i% de la de(da %obe&ana e(&o9ea %e &e%ol)ie&a< todo% elo>ia&;an el $ito del 9&o8ecto del e(&o Si al>(na de(da %obe&ana e(&o9ea #alla&a< la %ol(cin de lo% b(&c&ata% %e&;a :H%< no :eno%< inte>&acin 8 :H%< no :eno%< %(9e&)i%in de 6&(%ela% Al ace& la )i%ta >o&da a la i:9&(dencia< 6&(%ela% ab;a con%t&(ido (na %it(acin de no 9e&de& Si el e(&o t()o $ito< >ana&on elo>io% 8 %i el e(&o %e encont&aba ba=o 9&e%in< >ana&on el 9ode& El e%t&% lle> :(8 9&onto Lo% banco% e(&o9eo% no %olo %e ende(da&on con la de(da %obe&ana del e(&o< %ino ta:bin con la de(da e:itida 9o& Fannie 5ae 8 la %o9a de let&a% de 9&od(cto% #&a(d(lento% e%t&(ct(&ado% de all St&eet< co:o la% obli>acione% de de(da >a&anti7ada o CDO E%ta% de(da% #(e&on o&i>inada% 9o& ban(e&o% locale% ine$9e&to% en lo% E%tado% Unido% 8 &een)a%ado% en :ile% de :illone% de dla&e% 9o& 9e&%onalidade% %i:ila&e% de Le:an 6&ote&% ante% de %( (ieb&a Lo% banco% e(&o9eo% #(e&on lo% )e&dade&o% );nc(lo% dbile% en el %i%te:a #inancie&o >lobal< :H% dbile% incl(%o (e Citi>&o(9< Gold:an Sac% 8 lo% ot&o% ;cono% &e%catado% de la% #inan7a% e%tado(niden%e% Pa&a 21< la #inanciacin %obe&ana e(&o9ea e&a (na &ed co:9le=a co:9(e%ta de tenencia% c&(7ada% de de(da De lo% \ 2!, :il :illone% de la de(da >&ie>a< \ 1. :il :illone% %e debie&on a entidade% del Reino Unido< \ /. :il :illone% %e debie&on a entidade% #&ance%a% 8 \ '. :il :illone% %e debie&on a entidade% ale:ana% De lo% \ 0,/ :il :illone% de la de(da i&lande%a< \ , :il :illone% %e debie&on a entidade% #&ance%a%< \ 100 :il :illone% %e debie&on a entidade% del Reino Unido 8 \ 10' :il :illone% %e debie&on a entidade% ale:ana% De lo% \ 11 billone% de la de(da e%9aWola< \ 11' :il :illone% %e debie&on a entidade% del Reino Unido< \ 22 :il :illone% %e debie&on a entidade% #&ance%a% 8 \ 2!0 :il :illone% %e debie&on a entidade% ale:ana% El :i%:o 9at&n 9&e)aleci en Italia< Po&t(>al 8 lo% ot&o% :ie:b&o% :(8 ende(dado% del %i%te:a del e(&o La :ad&e de toda% la% de(da% inte&e(&o9ea% #(e&on lo% \ .11 :il :illone% (e Italia deb;a a F&ancia Si bien e%ta de(da %obe&ana %e deb;a a (na )a&iedad de in%tit(cione%< incl(ido% lo% #ondo% de 9en%ione% 8 la% dotacione%< la >&an :a8o&;a %e deb;a a lo% banco% de ot&o% 9a;%e% E%ta #(e la &a7n del &e%cate %ec&eto de la Fed en E(&o9a en 20 8 la &a7n 9o& la c(al la Fed l(c tan d(&o 9a&a :antene& lo% detalle% con#idenciale% a%ta (e la le>i%lacin de Dodd"F&an de 21 obli> a al>(no% de ello% a &e)ela&%e E%ta #(e la &a7n 9o& la (e Fannie 5ae 8 Lo% tenedo&e% de bono% de F&eddie 5ac n(nca %(#&ie&on 9&dida% c(ando la% e:9&e%a% #(e&on &e%catada% 9o& lo% cont&ib(8ente% e%tado(niden%e% en 20 Po& e%o lo% e%tado% l;de&e%< Ale:ania 8 F&ancia<
%e (nie&on &H9ida:ente 9a&a a9(ntala& a 9&e%tata&io% %obe&ano% en la 9e&i#e&ia< co:o G&ecia< I&landa 8 Po&t(>al< c(ando la c&i%i% %obe&ana del e(&o lle> a (na eta9a c&;tica en 21 El ;:9et( det&H% de lo% t&e% &e%cate% #(e (e el %i%te:a banca&io e(&o9eo e&a in%ol)ente S(b%idia& a lo% =(bilado% >&ie>o% 8 a lo% banco% i&lande%e% e&a (n 9e(eWo 9&ecio a 9a>a& 9a&a e)ita& )e& cola9%a& todo el edi#icio 9od&ido Sin e:ba&>o< en la c&i%i% de la de(da %obe&ana e(&o9ea< E(&o9a no e%taba %ola Tanto E%tado% Unido% co:o Cina a9o8a&on lo% &e%cate% e(&o9eo% 9o& &a7one% di#e&ente% 9e&o< en Qlti:a in%tancia< 9o& inte&% 9&o9io E(&o9a e% (n :e&cado de e$9o&tacin :a%i)o 9a&a lo% E%tado% Unido% Un e(&o #(e&te :antiene el a9etito e(&o9eo 9o& la% :H(ina%< a)ione%< 9&od(cto% #a&:ac(tico%< %o#ta&e< 9&od(cto% a>&;cola%< ed(cacin 8 la )a&iedad de biene% 8 %e&)icio% de E%tado% Unido% (e o#&ece el :i%:o Un cola9%o del e(&o %i>ni#ica&;a (n cola9%o en el co:e&cio ent&e lo% do% >i>ante% de la 9&od(ccin :(ndial El cola9%o de (n %obe&ano e(&o9eo 9od&;a de&&iba& a lo% banco% e(&o9eo% 8 al e(&o< 8a (e lo% in)e&%o&e% de%a&&olla&on in%tantHnea:ente (na &e9(>nancia 9o& toda la de(da deno:inada en e(&o% 8 (8e&on de lo% banco% e(&o9eo% La% con%ec(encia% de (n inc(:9li:iento de la de(da %obe&ana e(&o9ea 9a&a lo% e$9o&tado&e% e%tado(niden%e% a E(&o9a %e&;an de:a%iado >&ande%Y A(; ab;a (n continente ente&o (e e&a de:a%iado >&ande 9a&a #&aca%a& Lo% &e%cate% e%tado(niden%e%< la% l;nea% de inte&ca:bio 8 el a9o8o a e:i%o&e% co:o Fannie 5ae #(e&on 9a&te de (n e%#(e&7o :(lti#actico 8 :(ltian(al 9a&a a9(ntala& el )alo& del e(&o A Cina ta:bin le inte&e%aba a9(ntala& el e(&o< 9e&o %(% e%#(e&7o% lle>a&on con (na a>enda 9ol;tica E(&o9a e% (n >&an :e&cado de e$9o&tacin tanto 9a&a Cina co:o 9a&a lo% E%tado% Unido%< 8 en e%e %entido< lo% inte&e%e% de Cina %on lo% :i%:o% (e lo% E%tado% Unido% Pe&o lo% banco% de Cina no e%tHn tan )inc(lado% con lo% de E(&o9a co:o lo% de E%tado% Unido%< lo (e le da a Cina :H% >&ado% de libe&tad 9a&a decidi& c:o 8 c(Hndo a8(da& La c&i%i% de la de(da %obe&ana e(&o9ea le o#&eci a Cina la o9o&t(nidad de di)e&%i#ica& %(% &e%e&)a% 8 ca&te&a% de in)e&%in en dla&e% 8 acia e(&o%< 9a&a ad(i&i& %i%te:a% de tecnolo>;a de )an>(a&dia (e lo% E%tado% Unido% le ab;an ne>ado 8 9a&a de%a&&olla& 9lata#o&:a% de%de la% c(ale% 9od&;a 9a&tici9a& en >&ande% cantidade% E%cala de t&an%#e&encia de tecnolo>;a a Cina Ale:ania dio la bien)enida al a9o8o del e(&o a E%tado% Unido% 8 Cina Co:o 9otencia de e$9o&tacin< %e 9od&;a abe& e%9e&ado (e Ale:ania #a)o&ecie&a (n e(&o dbil 9o& la :i%:a &a7n (e E%tado% Unido% #a)o&ece a (n dla& dbil 8 Cina #a)o&ece (n 8(an dbil? 9a&a obtene& (na )enta=a en
la% >(e&&a% de di)i%a% con (na :oneda ba&ata (e 9&o:(e)e la% e$9o&tacione% Ale:ania< %in e:ba&>o< no e&a %olo (n e$9o&tado& e$te&noY E&a (n e$9o&tado& inte&no dent&o de la Unin E(&o9ea Pa&a e%a% e$9o&tacione% de la e(&o7ona< no (bo con%ide&acin de :oneda< 8a (e tanto el e$9o&tado& co:o el i:9o&tado&< 9o& e=e:9lo< Ale:ania 8 E%9aWa< (tili7a&on el e(&o Si el e(&o cola9%a&a o lo% :ie:b&o% %e %e9a&a&an del e(&o 8 )ol)ie&an a %(% :oneda% anti>(a% en ni)ele% de)al(ado%< e%o% :e&cado% 9od&;an 9e&de&%e La %abid(&;a con)encional dec;a (e Ale:ania e%taba an>(%tiada 9o& el a9o8o a G&ecia e I&landa 8 lo% ot&o% );nc(lo% dbile% en la cadena del e(&o De eco< Ale:ania no ten;a alte&nati)a% at&acti)a% Lo% co%to% de (n cola9%o del e(&o %(9e&a&on con c&ece% lo% co%to% de lo% &e%cate% &e>ionale% Ale:ania %e bene#ici &eal:ente de la c&i%i% de la de(da %obe&ana e(&o9ea La contin(a e$i%tencia del e(&o le dio a Ale:ania (na 9o%icin do:inante dent&o de E(&o9a< :ient&a% (e (n e(&o :H% dbil a ni)el inte&nacional le 9e&:iti >ana& c(ota de :e&cado en el &e%to del :(ndo El 9(nto d(lce 9a&a Ale:ania #(e (n e(&o lo %(#iciente:ente dbil co:o 9a&a a8(da& a la% e$9o&tacione% a E%tado% Unido% 8 Cina< 9e&o no tan dbil co:o 9a&a cola9%a& Ale:ania t()o $ito en la bQ%(eda de e%e 9(nto d(lce d(&ante el aWo 21< a 9e%a& de la >&an cantidad de #(e&7a% (e &odean al e(&o Con lo% inte&e%e% 9&o9io% de E%tado% Unido%< Cina 8 Ale:ania< todo% a9(ntando en la :i%:a di&eccin< no ab&;a nin>(na d(da 9o& ao&a %ob&e la %(9e&)i)encia del e(&o ](e lo% banco% e%taban lleno% de acti)o% co&&(9to%< (e la% nacione% de la 9e&i#e&ia e=ec(taban 9ol;tica% #i%cale% no %o%tenible% 8 (e lo% 9(eblo% de G&ecia< I&landa< Po&t(>al 8 E%9aWa %e en#&entaban a la a(%te&idad 9a&a :antene& la% l;nea% de en%a:bla=e en :o)i:iento en Seattle 8 San>ai< todo% e&an a%(nto% (e 9od;an e%9e&a& ot&o d;a Po& ao&a< el cent&o %e :ant()o
El teat&o e(&oa%iHtico Si la &elacin ent&e el e(&o 8 el dla& %e 9(ede de%c&ibi& co:o code9endiente< la &elacin ent&e el e(&o 8 el 8(an e% %i:9le:ente de9endiente Cina %e e%tH con)i&tiendo &H9ida:ente en (n 9o%ible %al)ado& de cie&ta% econo:;a% e(&o9ea% 9e&i#&ica%< co:o G&ecia< Po&t(>al 8 E%9aWa< debido a la )ol(ntad cina de co:9&a& al>(no% de %(% bono% %obe&ano% en :edio de la c&i%i% de de(da %obe&ana e(&o9ea Sin e:ba&>o<
la% intencione% cina% acia E(&o9a 8 el e(&o %e ba%an en el inte&% 9&o9io 8 el cHlc(lo #&;o Cina tiene (n inte&% )ital en (n e(&o #(e&te La Unin E(&o9ea %(9e&a a E%tado% Unido% co:o el :a8o& %ocio co:e&cial de Cina Si la a>itacin e(&o9ea 9&o)oca&a (e 9a;%e% co:o G&ecia o I&landa de=a&an el e(&o< e%o% 9a;%e% )ol)e&;an a %(% :oneda% ante&io&e% a ta%a% :(8 de)al(ada% en &elacin con el 8(an E%to 9e&=(dica&;a >&a)e:ente la% e$9o&tacione% de Cina a 9a&te% de E(&o9a El inte&% de Cina en a9o8a& al e(&o e% tan >&ande o :a8o& (e %( inte&% en :antene& la 9a&idad del 8(an #&ente al dla& Lo% :oti)o% de Cina en E(&o9a incl(8en la di)e&%i#icacin de %( 9o%icin de &e%e&)a 9a&a incl(i& :H% e(&o%< >ana&%e el &e%9eto o la a:i%tad ent&e lo% 9a;%e% e(&o9eo% (e a%i%te di&ecta:ente con la% co:9&a% de bono% 8 >ana& (n (id 9&o (o en &elacin con dica% co:9&a% E%te (id 9&o (o 9(ede to:a& :(ca% #o&:a%< incl(ida la in)e&%in e$t&an=e&a di&ecta en in#&ae%t&(ct(&a %en%ible co:o 9(e&to% 8 >ene&acin de ene&>;a< acce%o a tecnolo>;a e(&o9ea %en%ible 8 la ca9acidad de co:9&a& %i%te:a% a)an7ado% de a&:a% no&:al:ente &e%e&)ado% 9a&a aliado% de la OTAN 8 a:i>o% co:o I%&ael Lo% inte&e%e% de Cina en a9o8a& al e(&o no %on en ab%ol(to ad)e&%o% a lo% de Ale:ania< a 9e%a& de (e Ale:ania 8 Cina co:9iten #e&o7:ente 9o& ne>ocio% de e$9o&tacin en todo el :(ndo Al co:9&a& bono% %obe&ano% de e%tado% e(&o9eo% 9e&i#&ico%< Cina a8(da a Ale:ania a %o9o&ta& lo% co%to% de lo% &e%cate% e(&o9eo% Al a8(da& a a9(ntala& el e(&o< Cina a8(da a Ale:ania a e)ita& la% 9&dida% (e %(#&i&;a %i el e(&o cola9%a&a< incl(ido (n daWo cata%t&#ico 9a&a lo% banco% ale:ane% E% (na %it(acin %in 9&dida% 9a&a Cina 8 (na (e a%e>(&a %( #lanco e(&oa%iHtico :ient&a% co:bate a E%tado% Unido% de #&ente El 9&inci9al #&ente de Cina en la >(e&&a de di)i%a% e% E%tado% Unido%< 8 a%ta ao&a a e)itado (na con#la>&acin en el #&ente e(&oa%iHtico E%to %e debe tanto a la debilidad e(&o9ea co:o a la #in(&a cina Lo% E%tado% Unido% ta:bin a9o8an al e(&o< 8 9o& la% :i%:a% &a7one% (e Cina? (n cola9%o cata%t&#ico del e(&o debilita&;a %( )alo& en &elacin con el dla& 8 9e&=(dica&;a la% e$9o&tacione% e%tado(niden%e% (e co:9iten con la% e$9o&tacione% e(&o9ea% en lo% :e&cado% de 5edio O&iente< A:&ica Latina 8 el S(& A%ia Cina 8 lo% E%tado% Unido% no %olo (ie&en (e el e(&o %ob&e)i)aY Ta:bin (ie&en )e& (e >ane #(e&7a en &elacin con el dla& 8 el 8(an 9a&a a8(da& a %(% 9&o9ia% e$9o&tacione% E(&o9a< Cina 8 lo% E%tado% Unido% e%tHn (nido% en %(% e%#(e&7o% 9o& e)ita& (n cola9%o del e(&o a 9e%a& de %(% :oti)o% :i$to% 8 9o%t(&a% ad)e&%a% en ot&o% H:bito%
E%ta >&an (nidad de 9&o9%ito 9&obable:ente %i>ni#i(e (e el e(&o at&a)e%a&H la c&i%i% act(al 8 9e&:anece&H intacto en el #(t(&o 9&e)i%ible< a 9e%a& de la% 9o%ible% &ee%t&(ct(&acione% de bono% 8 lo% 9lane% de a(%te&idad AQn e%tH 9o& )e&%e %i e%te acto de e(ilib&io 9(ede contin(a&%e 8 %i %e :antend&H la o#en%i)a del encanto de Cina en E(&o9a Si el e(&o &eal:ente cola9%a< Cina 9od&;a %(#&i& 9&dida% :a%i)a% en %(% 9o%icione% de bono%< (na &e)alo&i7acin del 8(an 8 la 9&dida de e$9o&tacione% al :i%:o tie:9o Cina aQn 9(ede ent&a& en con#&ontacin con E(&o9a 9o& )a&io% 9&oble:a%< 9e&o 9o& ao&a todo e%tH t&an(ilo en el #&ente occidental de Cina E%ca&a:(7a% >lobale% Ade:H% de lo% t&e% >&ande% teat&o% de la >(e&&a de di)i%a%< el Pac;#ico *dla&"8(an-< el AtlHntico *e(&o"dla&- 8 el e(&oa%iHtico *e(&o"8(an-< a8 :(co% ot&o% #&ente%< #e&ia% 8 e%ca&a:(7a% en todo el :(ndo La :H% de%tacada de e%ta% accione% 9e&i#&ica% en la G(e&&a de Di)i%a% e% 6&a%il A #ine% de 1++'< 6&a%il :ant()o (na 9a&idad de %( :oneda< el &eal< #&ente al dla& Sin e:ba&>o< el conta>io >lobal &e%(ltante de la Xc&i%i% del te(ilaX :e$icano de dicie:b&e de 1++' 9&e%ion al &eal 8 obli> a 6&a%il a de#ende& %( :oneda El &e%(ltado #(e el Plan Real< :ediante el c(al 6&a%il &eali7 (na %e&ie de de)al(acione% >e%tionada% del &eal #&ente al dla& El &eal %e de)al( al&ededo& del ! 9o& ciento de 1++. a 1++/ De%9(% de e%te $ito en la >e%tin del )alo& en dla&e% del &eal a (n ni)el :H% %o%tenible< 6&a%il< (na )e7 :H%< #(e );cti:a de conta>io E%ta )e7 la c&i%i% no %(&>i en A:&ica Latina %ino en el e%te de A%ia E%ta n(e)a c&i%i% #inancie&a e%tall en 1++/ 8 %e e$tendi 9o& todo el :(ndo de%de Tailandia a Indone%ia< Co&ea del S(& 8 R(%ia< 8 #inal:ente %e det()o en 6&a%il< donde el F5I o&>ani7 (n co&ta#(e>o% :oneta&io con #ondo% de e:e&>encia :ient&a% la Fed &ed(c;a #&entica:ente la% ta%a% de inte&% de EE UU P&o9o&ciona& la li(ide7 >lobal nece%a&ia A &a;7 de e%a to&:enta #inancie&a< 8 ba=o la incitacin del F5I< 6&a%il %e :o)i acia (na :oneda de lib&e #lotacin 8 (na c(enta de ca9ital :H% abie&ta< 9e&o aQn e$9e&i:ent c&i%i% 9e&idica% de la balan7a de 9a>o% 8 &e(i&i la a%i%tencia del F5I n(e)a:ente en 22 as fortunas de @rasil tomaron un decidido giro para me,orar con las elecciones de 8998 a la presidencia de ui= !n?cio ula da Sil+a# conocido como ula) @a,o su lidera=go desde 899Q hasta 8939# @rasil e
,unto con a+ances significati+os en su tecnología % :ase de fa:ricación) Su a+ión Em:raer se con+irtió en clase mundial % catapultó a @rasil a la posición del tercer productor de a+iones m?s grande del mundo) Su enorme mercado interno tam:i/n se con+irtió en un im?n para los flu,os de capital glo:al ;ue :uscan ma%ores rendimientos# especialmente despu/s del colapso de los rendimientos en los mercados de Estados Unidos % Europa tras el p?nico de 899 En el t&an%c(&%o de 2+ 8 21< el &eal %(bi de :eno% de 2' &eale% 9o& dla& a 1,+ &eale% 9o& dla& E%ta &e)alo&i7acin del &eal del ' 9o& ciento #&ente al dla& en %olo do% aWo% #(e eno&:e:ente dolo&o%a 9a&a el %ecto& e$9o&tado& b&a%ileWo El co:e&cio bilate&al de 6&a%il con lo% E%tado% Unido% 9a% de (n %(9e&H)it de a9&o$i:ada:ente \ 1. :il :illone% a (n d#icit de \ , :il :illone% d(&ante el :i%:o 9e&;odo de do% aWo% E%te cola9%o en el %(9e&H)it co:e&cial con lo% E%tado% Unido% #(e lo (e :oti) al :ini%t&o de #inan7a% de 6&a%il< G(ido 5ante>a< a decla&a& a #ine% de %e9tie:b&e de 21 (e %e ab;a iniciado (na >(e&&a :(ndial de di)i%a% Debido a la 9a&idad 8(an"dla& :antenida 9o& Cina< (na &e)al(acin del &eal del ' 9o& ciento #&ente al dla& ta:bin %i>ni#ic (na &e)al(acin del ' 9o& ciento #&ente al 8(an La% e$9o&tacione% de 6&a%il %(#&ie&on no %olo en el e$t&e:o %(9e&io& cont&a la tecnolo>;a de lo% E%tado% Unido%< %ino ta:bin en el e$t&e:o ba=o cont&a el en%a:bla=e 8 lo% te$tile% cino% 6&a%il %e de#endi con la inte&)encin :oneta&ia de %( 6anco Cent&al< el a(:ento de lo% &e(i%ito% de &e%e&)a 9a&a lo% banco% locale% (e to:aban 9o%icione% co&ta% en dla&e% 8 ot&a% #o&:a% de cont&ol de ca9ital A #inale% de 21< la %(ce%o&a de L(la co:o 9&e%identa< Dil:a Ro(%%e##< 9&o:eti 9&e%iona& al G2 8 al F5I 9a&a obtene& &e>la% (e identi#ica&;an a lo% :ani9(lado&e% de la :oneda< 9&obable:ente Cina 8 lo% E%tado% Unido%< 9a&a ali)ia& la 9&e%in al al7a %ob&e el &eal Lo% e%#(e&7o% de 6&a%il 9a&a &e%t&in>i& la a9&eciacin del &eal %e encont&a&on con al>Qn $ito a co&to 9la7o a #ine% de 21< 9e&o de in:ediato die&on l(>a& a ot&o 9&oble:a? la in#lacin 6&a%il ao&a e%taba i:9o&tando in#lacin de lo% E%tado% Unido% :ient&a% intentaba :antene& e%table el &eal #&ente al dla& ante la i:9&e%in :a%i)a de dine&o 9o& 9a&te de la Re%e&)a Fede&al 6&a%il ao&a e%taba e$9e&i:entando el :i%:o dile:a (e Cina< teniendo (e ele>i& ent&e la in#lacin 8 la &e)al(acin C(ando E%tado% Unido% e%tH i:9&i:iendo dla&e% 8 ot&o 9a;% e%tH t&atando de )inc(la& %( :oneda al dla&< e%e 9a;% te&:ina i:9&i:iendo la :oneda local 9a&a :antene& la 9a&idad< lo (e 9&o)oca la in#lacin local Co:o con%ec(encia< lo% in)e&%o&e% (e 9e&%i>(en alto% &endi:iento% en todo el :(ndo< el lla:ado
dine&o caliente< in>&e%a&on a 6&a%il de%de E%tado% Unido% La %it(acin %e ab;a dete&io&ado a%ta el 9(nto de (e (n in#o&:e de in)e%ti>acin de No:(&a Global Econo:ic% a 9&inci9io% de 211 decla& a 6&a%il co:o el :a8o& 9e&dedo& en la% >(e&&a% de di)i%a% E%to #(e cie&to a%ta cie&to 9(nto< ba%ado en la a9&eciacin de lo &eal En ab&il de 211< 6&a%il e%taba Xa>itando la bande&a blanca en la >(e&&a de di)i%a%X< en 9alab&a% de (n anHli%i% del all St&eet Jo(&nal 6&a%il 9a&ec;a &e%i>nado a (n )alo& :H% alto 9a&a el &eal de%9(% de (e lo% cont&ole% de :oneda< lo% i:9(e%to% %ob&e la% in)e&%ione% e$t&an=e&a% 8 ot&a% :edida% no (bie&an 9odido detene& %( a9&eciacin Al ca&ece& de la% &e%e&)a% 8 lo% e$cedente% de lo% cino%< 6&a%il no 9(do :antene& (na 9a&idad #&ente al dla& %i:9le:ente co:9&ando todo% lo% dla&e% (e lle>a&on a %( 9(e&ta 6&a%il e%taba at&a9ado ent&e la &oca de a9&eciacin de la :oneda 8 el l(>a& di#;cil de la in#lacin Co:o #(e el ca%o de lo% E%tado% Unido% 8 lo% e(&o9eo%< a(n(e 9o& di#e&ente% :oti)o%< 6&a%il b(%c cada )e7 :H% a8(da del G2 en la >(e&&a de di)i%a% 6&a%il e% (n ca%o i:9o&tante debido a %( e%cala >eo>&H#ica< de:o>&H#ica 8 econ:ica< 9e&o de nin>(na :ane&a e% el Qnico 9a;% at&a9ado en el #(e>o c&(7ado de (na >(e&&a de di)i%a% ent&e el dla&< el e(&o 8 el 8(an Ot&o% 9a;%e% (e i:9le:entan o con%ide&an cont&ole% de ca9ital 9a&a #&ena& la% ent&ada% de dine&o caliente< e%9ecial:ente dla&e%< incl(8en India< Indone%ia< Co&ea del S(&< 5ala%ia< Sin>a9(&< S(dH#&ica< TaiHn 8 Tailandia En todo% lo% ca%o%< el te:o& e% (e %(% :oneda% %e %ob&e)alo&en 8 (e %(% e$9o&tacione% %(#&an co:o &e%(ltado de la% 9ol;tica% de dine&o #Hcil de la Fed 8 la in(ndacin &e%(ltante de dla&e% en todo el :(ndo en b(%ca de alto% &endi:iento% 8 (n c&eci:iento :H% &H9ido E%to% cont&ole% de ca9ital ado9ta&on di)e&%a% #o&:a% de9endiendo de la% 9&e#e&encia% de lo% banco% cent&ale% 8 lo% :ini%te&io% de #inan7a% (e lo% i:9on;an En 21< Indone%ia 8 TaiHn &ed(=e&on la e:i%in de 9a9el de in)e&%in a co&to 9la7o< lo (e obli> a lo% in)e&%o&e% a in)e&ti& dine&o d(&ante :H% tie:9o Co&ea del S(& 8 Tailandia i:9(%ie&on i:9(e%to% de &etencin %ob&e lo% inte&e%e% 9a>ado% %ob&e la de(da del >obie&no a in)e&%ioni%ta% e$t&an=e&o% co:o (na #o&:a de de%alenta& tale% in)e&%ione% 8 de &ed(ci& la 9&e%in al al7a %ob&e %(% :oneda% El ca%o de Tailandia #(e i&nico 9o&(e Tailandia #(e el 9a;% donde co:en7 el 9Hnico #inancie&o de 1++/–1++0 En e%e 9Hnico< lo% in)e&%o&e% intentaban %aca& %( dine&o de Tailandia 8 el 9a;% intentaba a9(ntala& %( :oneda En 211< lo% in)e&%o&e% intentaban in>&e%a& %( dine&o a Tailandia 8 el 9a;% intentaba :antene& %( :oneda No 9od&;a abe& (n e=e:9lo :H% cla&o del ca:bio en el 9ode&
#inancie&o ent&e :e&cado% e:e&>ente% co:o Tailandia 8 :e&cado% de%a&&ollado% co:o lo% E%tado% Unido% en lo% Qlti:o% die7 aWo% Nin>(no de e%to% 9a;%e% 9e&i#&ico%< en %( :a8o&;a a%iHtico%< (e intentan :antene& ba=o el )alo& de %(% :oneda% e% el e:i%o& de (na :oneda de &e%e&)a a:9lia:ente ace9tada< 8 nin>(no tiene la e%cala econ:ica de lo% E%tado% Unido%< Cina o la e(&o7ona c(ando %e t&ata de la ca9acidad Co:bati& (na >(e&&a de di)i%a% :ediante la inte&)encin di&ecta del :e&cado E%to% 9a;%e% ta:bin nece%ita&;an (n #o&o :(ltilate&al 9a&a &e%ol)e& la% ten%ione% ca(%ada% 9o& la III G(e&&a de Di)i%a% 5ient&a% (e el F5I a 9&o9o&cionado t&adicional:ente (n #o&o de e%te ti9o< cada )e7 :H% la% >&ande% econo:;a% co:e&ciale%< 8a %ean :ie:b&o% del G2 o no< b(%can o&ientacin en el G2 o n(e)a% &e>la% del =(e>o 9a&a e)ita& (e la >(e&&a% de di)i%a% %e inten%i#i(en 8 %e ca(%en daWo% i&&e9a&able% al :(ndo
CAPÍTULO +
L Sol#.i/n !el G2-
D=a:e 9one&lo< %i:9le:ente 9(ede abe& (na cont&adiccin ent&e lo% inte&e%e% del :(ndo #inancie&o 8 lo% inte&e%e% del :(ndo 9ol;tico No 9ode:o% %e>(i& e$9licando con%tante:ente a n(e%t&o% )otante% 8 a n(e%t&o% ci(dadano% 9o& ( el cont&ib(8ente debe a%(:i& el co%to de cie&to% &ie%>o% 8 no a(ella% 9e&%ona% (e tienen >anado :(co dine&o 9o& to:a& e%o% &ie%>o%V Angela er*el# Canciller de Alemania# en la Cum:re del .89# No+iem:re 8939 El .rupo de los 5einte# conocido como .89# es una organi=ación irresponsa:le % mu% poderosa ;ue surgió de la necesidad de resol+er pro:lemas glo:ales en ausencia del +erdadero go:ierno mundial) El nom:re .89 se refiere a sus +einte entidades miem:ros) Son una me=cla de lo ;ue alguna +e= fueron las siete economías m?s grandes del mundo# agrupadas como el .1# ;ue consiste en los Estados Unidos# Canad?# Francia# Alemania# el 'eino Unido# !talia % 6apón# % algunas economías de reciente crecimiento % r?pido crecimiento# como @rasil# China# Corea del Sur# /n se agregaron otros para el e;uili:rio geogr?fico# inclu%endo Australia# Sud?frica# Tur;uía % Argentina) a Unión Europea fue in+itada en :uena medida# aun;ue no es un país# por;ue su @anco Central emite una de las monedas de reser+a del mundo) Algunos pesos pesados económicos como Espaa# los Países @a,os % Noruega ;uedaron oficialmente e
El G2 o9e&a en :Qlti9le% ni)ele% a&ia% )ece% al aWo< lo% :ini%t&o% de #inan7a% 8 lo% =e#e% de lo% banco% cent&ale% %e &eQnen 9a&a di%c(ti& te:a% tcnico% 8 t&ata& de lle>a& a (n con%en%o %ob&e ob=eti)o% e%9ec;#ico% 8 %( i:9le:entacin Sin e:ba&>o< la% &e(nione% :H% i:9o&tante% %on la% c(:b&e% de l;de&e%< a la% (e a%i%ten 9&e%idente%< 9&i:e&o% :ini%t&o% 8 &e8e%< (e %e &eQnen 9e&idica:ente 9a&a di%c(ti& te:a% #inancie&o% :(ndiale%< con n#a%i% en la e%t&(ct(&a del Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional 8 la nece%idad de contene& la >(e&&a de di)i%a% E% en e%ta% c(:b&e% de l;de&e%< tanto en la% %e%ione% #o&:ale% co:o in#o&:ale% en la% %(ite%< donde %e &eali7an lo% ac(e&do% &eale% (e con#o&:an el %i%te:a #inancie&o >lobal Inte&calado% ent&e lo% 9&e%idente% 8 9&i:e&o% :ini%t&o% en e%ta% &e(nione% %e enc(ent&a e%a &a7a Qnica de b(&c&ata inte&nacional conocida co:o el %e&9a Lo% %e&9a% %on e$9e&to% tcnico% en #inan7a% inte&nacionale% (e a8(dan a lo% l;de&e% con a>enda%< in)e%ti>acin 8 &edaccin de lo% co:(nicado% o9aco% (e %i>(en a cada con#ab Todo% lo% ca:ino% acia la &e%ol(cin de la >(e&&a de di)i%a% (e %e a)ecinan a9(ntan en la di&eccin del G2 co:o el #o&o 9&inci9al El G2 e% adec(ado 9a&a incl(i& la 9a&tici9acin cina Cina a :en(do %e &e%i%te a co:9&o:ete&%e en &e(nione% bilate&ale%< 8a (e con%ide&a (e la% %olicit(de% de conce%ione% %on (na inti:idacin 8 %( con%enti:iento co:o (na 9&dida de &econoci:iento E%te e% (n 9&oble:a :eno& en el G2< donde %e i:9le:entan :Qlti9le% a>enda% a la )e7 La% 8 lo% 9a&tici9ante% :H% 9e(eWo% di%#&(tan la o9o&t(nidad de (e %(% )oce% %e e%c(cen en el G2 9o&(e ca&ecen del 9ode& 9a&a :o)e& lo% :e&cado% 9o& %( c(enta Lo% E%tado% Unido% %e bene#ician de tene& a %(% aliado% en la %ala 8 e)itan lo% ca&>o% de act(a& (nilate&al:ente A%; (e la% )enta=a% del G2 9a&a toda% la% 9a&te% %on e)idente% El 9&e%idente Geo&>e 6(% 8 el 9&e%idente de F&ancia< NicolH% Sa&o78< cont&ib(8e&on a ca:bia& el G2 de (na %i:9le &e(nin de :ini%t&o% de #inan7a%< (e ab;a %ido de%de %( inicio en 1+++< a (na &e(nin de l;de&e%< (e a %ido de%de 20 in:ediata:ente de%9(% del cola9%o de Le:an 6&ote&% 8 AIG en %e9tie:b&e de 20< la atencin %e di&i>i a (na &e(nin 9&e)ia:ente 9&o>&a:ada de :ini%t&o% de #inan7a% del G2 en no)ie:b&e El PHnico de 20 #(e (na de la% :a8o&e% catH%t&o#e% #inancie&a% de la i%to&ia 8 el 9a9el de Cina co:o (no de lo% :a8o&e% in)e&%ioni%ta% del :(ndo 8 (na #(ente 9otencial de ca9ital de &e%cate e&a inne>able En e%e :o:ento< el G/ e&a el 9&inci9al #o&o 9a&a la coo&dinacin econ:ica< 9e&o Cina no e%taba en el G/ En e#ecto< Sa&o78 8 6(% )ol)ie&on a &e9&e%enta& la e%cena en Ja%< donde Ro8 Sceide&< de%9(% de )e& al tib(&n 9o& 9&i:e&a )e7< le dice a Robe&t Sa? Xa:o% a Knece%ita& (n
bote :H% >&andeX Pol;tica 8 #inancie&a:ente< el G2 e% :(co :H% >&ande (e el 6a&co del G/ En no)ie:b&e de 20< el 9&e%idente 6(% con)oc la C(:b&e de L;de&e% del G2 %ob&e 5e&cado% Financie&o% 8 la Econo:;a 5(ndial< en la (e e%t()ie&on 9&e%ente% todo% lo% 9&e%idente%< 9&i:e&o% :ini%t&o%< cancille&e% o &e8e% de (n 9a;% :ie:b&o Al in%tante< el G2 %e t&an%#o&: de (na %e%in tcnica de :ini%t&o% de #inan7a% a (na &e(nin de lo% l;de&e% :H% 9ode&o%o% del :(ndo A di#e&encia de )a&ia% c(:b&e% &e>ionale%< todo% lo% &incone% del :(ndo ten;an %(% &e9&e%entante% 8< a di#e&encia de la A%a:blea Gene&al de la% Nacione% Unida%< todo% e%taban en la %ala al :i%:o tie:9o Sob&e la ba%e de la (&>encia de la c&i%i% #inancie&a 8 la a:bicio%a a>enda e%tablecida 9o& el G2 en no)ie:b&e de 20< la% c(:b&e% de lo% l;de&e% contin(a&on a t&a)% de c(at&o &e(nione% :H% en el t&an%c(&%o de 2+ 8 21 Pa&a el 211< lo% l;de&e% del G2 decidie&on celeb&a& (na %ola &e(nin En Canne%< F&ancia< en no)ie:b&e E%ta %ec(encia de c(:b&e% #(e lo :H% ce&cano (e el :(ndo ab;a )i%to =a:H% a (na =(nta di&ecti)a >lobal< 8 9a&ec;a e%ta& a(; 9a&a (eda&%e El G2 %e ada9ta 9e&#ecta:ente al :od(% o9e&andi del %ec&eta&io del Te%o&o de E%tado% Unido%< Ti:ot8 Geitne&< al (e deno:ina X9ode& de con)ocato&iaX El a(to& Da)id Roto9# &e)el e%te conce9to en (na ent&e)i%ta :(8 &e)elado&a (e &eali7 con Geitne& 9a&a %( lib&o S(9e&cla%e< %ob&e la% co%t(:b&e% del 9ode& >lobal de la lite< c(ando #(e 9&e%idente de la Fed de N(e)a o& en 2,< Geitne& le di=o a Roto9#? A(; tene:o% (n 9ode& de con)ocato&ia (e e%tH %e9a&ado de la a(to&idad #o&:al de n(e%t&a in%tit(cin C&eo (e la 9&e:i%a a %e>(i& e% (e debe tene& (n 9&oce%o de colabo&acin %in #&onte&a% No %i>ni#ica (e ten>a (e %e& (ni)e&%al Solo nece%ita (na :a%a c&;tica de lo% =(>ado&e% adec(ado% E% (n :(ndo :(co :H% concent&ado Si %e en#oca en el nQ:e&o li:itado de die7 a )einte in%tit(cione% >&ande% (e tienen (n alcance >lobal< entonce% 9(ede ace& :(coV La nocin de 9ode& de con)ocato&ia de Geitne& e%tablece (e< en (na c&i%i%< (na a%a:blea ad oc de lo% =(>ado&e% adec(ado% 9od&;a &e(ni&%e con 9oca antelacin 9a&a abo&da& el 9&oble:a E%tablecen (na a>enda< a%i>nan ta&ea%< (tili7an 9e&%onal 8 %e )(el)en a &e(ni& de%9(% de (n inte&)alo adec(ado< (e 9(ede %e& (n d;a o (n :e%< de9endiendo de la (&>encia de la %it(acin Se in#o&:a %ob&e el 9&o>&e%o 8 %e e%tablecen n(e)o% ob=eti)o%<
todo ello %in lo% a=(%te% no&:ale% de la% b(&oc&acia% e%tablecida% o el >obie&no &;>ido E%te 9&oce%o #(e al>o (e Geitne& a9&endi en la% 9&o#(ndidade% de la c&i%i% #inancie&a a%iHtica en 1++/ ol)i a )e&lo c(ando %e i:9le:ent con $ito en el &e%cate de Lon>"Te&: Ca9ital 5ana>e:ent en 1++0 En e%a c&i%i%< lo% =e#e% de la% Xcato&ce #a:ilia%X< Lo% 9&inci9ale% banco% en e%e :o:ento %e &e(nie&on %in nin>(na 9lantilla< e$ce9to 9o%ible:ente el PHnico de 1+/< 8 en %etenta 8 do% o&a% o&>ani7a&on (n &e%cate de \ !, :il :illone% en e#ecti)o 9a&a %al)a& a lo% :e&cado% de ca9ital del cola9%o En 20< Geitne&< entonce% 9&e%idente de la Fed de N(e)a o&< &ea)i) el (%o del 9ode& de con)ocato&ia 8a (e el >obie&no de lo% E%tado% Unido% e:9le &ec(&%o% ad oc 9a&a &e%ol)e& la% #alla% de 6ea& Stea&n%< Fannie 5ae 8 F&eddie 5ac de :a&7o a =(lio de e%e aWo C(ando el PHnico de 20 >ol9e con toda %( #(e&7a en %e9tie:b&e< lo% 9&inci9ale% acto&e% ten;an (na b(ena 9&Hctica en el (%o del 9ode& de con)ocato&ia La 9&i:e&a &e(nin de l;de&e% del G2< en no)ie:b&e de 20< 9(ede entende&%e co:o el 9ode& de con)ocato&ia de Geitne& %ob&e lo% e%te&oide% F(e en el G2 (e E%tado% Unido% eli>i a)an7a& %( )i%in 9a&a (na e%9ecie de >&an ac(e&do >lobal< (e Geitne& a 9&o:o)ido ba=o el no:b&e de X&ee(ilib&ioX Pa&a entende& el &ee(ilib&io 8 9o& ( e%to a %ido #(nda:ental 9a&a el c&eci:iento de la econo:;a de EE UU Slo a8 (e &eco&da& lo% co:9onente% del 9&od(cto inte&no b&(to Pa&a lo% E%tado% Unido%< el PI6 c&eci a a9&o$i:ada:ente \ 1'+ billone% a 9&inci9io% de 211 Lo% co:9onente% %e di)idie&on de la %i>(iente :ane&a? con%(:o< /1 9o& cientoY in)e&%in< 12 9o& cientoY >a%to del >obie&no< 2 9o& cientoY 8 la% e$9o&tacione% neta%< :eno% el ! 9o& ciento E%to e%taba a9ena% 9o& enci:a del ni)el (e ab;a alcan7ado la econo:;a de lo% E%tado% Unido% ante% de la &ece%in de 2/ La econo:;a no e%taba c&eciendo lo %(#iciente:ente &H9ido co:o 9a&a &ed(ci& %i>ni#icati)a:ente el de%e:9leo de%de lo% ni)ele% :(8 alto% alcan7ado% a 9&inci9io% de 2+ La c(&a t&adicional 9a&a (na econo:;a dbil en lo% E%tado% Unido% %ie:9&e a %ido el con%(:ido& El >a%to >(be&na:ental 8 la in)e&%in e:9&e%a&ial 9(eden de%e:9eWa& (n 9a9el< 9e&o el con%(:ido& e%tado(niden%e< con el / 9o& ciento o :H% del PI6< %ie:9&e a %ido la cla)e 9a&a la &ec(9e&acin Al>(na co:binacin de ta%a% de inte&% ba=a%< t&:ino% i9oteca&io% :H% #Hcile%< e#ecto% de &i(e7a de (n :e&cado de )alo&e% en al7a 8 de(da% de ta&=eta% de c&dito %ie:9&e a %ido %(#iciente 9a&a %aca& al con%(:ido& de %( #(n 8 ace& (e la econo:;a %e :(e)a n(e)a:ente
Ao&a el lib&o de =(>ada% econ:ico e%tHnda& no #(ncionaba El con%(:ido& e%taba %ob&edi:en%ionado 8 de:a%iado e$tendido El ca9ital de la )i)ienda %e ab;a e)a9o&adoY de eco< :(co% e%tado(niden%e% deb;an :H% 9o& %(% i9oteca% de lo (e )al;an %(% ca%a% El con%(:ido& %e e%ti&< con el de%e:9leo alto< la =(bilacin (e %e a)ecinaba 8 la% c(enta% de la (ni)e&%idad de lo% niWo% (e %e )encen 9a&ec;a (e el con%(:ido& %e :antend&;a e%ti&ado d(&ante aWo% En teo&;a< la in)e&%in e:9&e%a&ial 9od&;a e$9andi&%e 9o& %; %ola< 9e&o no ten;a %entido in)e&ti& en 9lanta% 8 e(i9o% :H% allH de cie&to 9(nto %i el con%(:ido& no e%taba all; 9a&a co:9&a& lo% biene% 8 %e&)icio% &e%(ltante% Ade:H%< la% alta% ta%a% de i:9(e%to% co&9o&ati)o% de lo% EE UU Lle)a&on a :(ca% co&9o&acione% a :antene& %(% >anancia% en el e$t&an=e&o< 9o& lo (e >&an 9a&te de %( n(e)a in)e&%in %e &eali7 #(e&a de lo% E%tado% Unido% 8 no cont&ib(8 al PI6 de lo% EE UU La in)e&%in %e :ant()o en el e%tanca:iento 8 %e :antend&;a all; :ient&a% el con%(:ido& e%t()ie&a en ibe&nacin Con el con%(:ido& #(e&a de accin e in)e&%ione% dbile%< lo% e8ne%iano% en la% ad:ini%t&acione% de 6(% 8 Oba:a l(e>o &ec(&&ie&on a lo% >a%to% del >obie&no 9a&a e%ti:(la& la econo:;a Sin e:ba&>o< de%9(% de (e c(at&o 9lane% de e%t;:(lo de 20 a 21 no lo>&a&on c&ea& n(e)o% e:9leo% neto%< %(&>i (na &e9(l%in a (n :a8o& >a%to E%ta &e9(l%in #(e a)i)ada 9o& (n :o)i:iento del Tea Pa&t8< la% a:ena7a% de la% a>encia% de cali#icacin 9a&a &eba=a& la ca9acidad c&editicia de lo% EE UU (na oleada de )icto&ia% &e9(blicana% en la% eleccione% de 21 ](ed cla&o (e el 9(eblo e%tado(niden%e (e&;a (e al>(ien 9(%ie&a la ta9a en el ta&&o de >alleta% del T;o Sa: ](edaba 9o& )e& c(Hnto 9od;a 9&o:(l>a&%e el &eco&te de >a%to%< 9e&o e&a e)idente (e el a(:ento del >a%to 9Qblico no e&a %(#iciente Po& lo tanto< (n 9&oce%o de eli:inacin lle) a la ad:ini%t&acin de Oba:a a )e& (e %i el con%(:o< la in)e&%in 8 el >a%to del >obie&no e%taban #(e&a de =(e>o< la Qnica #o&:a de ace& (e la econo:;a a)an7a&a e&a a t&a)% de la% e$9o&tacione% neta%< no (edaba nada :H% En el di%c(&%o %ob&e el E%tado de la Unin del 2/ de ene&o de 21< el 9&e%idente Oba:a an(nci la Iniciati)a Nacional de E$9o&tacin< con la intencin de d(9lica& la% e$9o&tacione% de lo% EE UU En cinco aWo% Lo>&a& e%to 9od&;a tene& e#ecto% 9&o#(ndo% Una d(9licacin de la% e$9o&tacione% 9od&;a a>&e>a& (n 1
lo>&a& @Pe&o 9od&;a Si e% a%;< @a ( co%to 9a&a n(e%t&o% %ocio% co:e&ciale% 8 el delicado e(ilib&io del c&eci:iento en todo el :(ndo En e%te 9(nto< la 9ol;tica econ:ica de E%tado% Unido% %e e%t&ell cont&a la >(e&&a de di)i%a% La #o&:a t&adicional 8 :H% &H9ida de a(:enta& la% e$9o&tacione% %ie:9&e a %ido aba&ata& la :oneda< e$acta:ente lo (e 5onta>( No&:an i7o en In>late&&a en 1+!1 8 lo (e Rica&d Ni$on i7o en lo% E%tado% Unido% en 1+/1 E%tado% Unido% 8 el :(ndo ab;an e%tado all; ante% 8 lo% &e%(ltado% >lobale% an %ido cata%t&#ico% Una )e7 :H%< (n dla& ba&ato e&a la 9ol;tica 9&e#e&ida 8 (na )e7 :H% el :(ndo )io (na catH%t&o#e en cie&ne% La co:9o%icin del PI6 de Cina #(e en cie&to :odo la i:a>en de e%9e=o de lo% E%tado% Unido% En l(>a& del ni)el ele)ado del / 9o& ciento de lo% E%tado% Unido%< el con%(:o e&a %olo el !0 9o& ciento de la econo:;a cina Po& el cont&a&io< la% e$9o&tacione% neta%< (e 9&od(=e&on (n a&&a%t&e ne>ati)o del ! 9o& ciento en la econo:;a e%tado(niden%e< en &ealidad a>&e>a&on el !<, 9o& ciento al total cino El c&eci:iento de Cina #(e i:9(l%ado en >&an :edida 9o& la in)e&%in< (e totali7 el '0 9o& ciento del PI6 en co:9a&acin con %olo el 12 9o& ciento 9a&a lo% E%tado% Unido% Dada% e%ta% econo:;a% de i:a>en e%9ectac(la&< (n %i:9le &ebalanceo 9a&ec;a e%ta& en o&den Si Cina 9(die&a a(:enta& el con%(:o< en 9a&te co:9&ando biene% 8 %e&)icio% de lo% E%tado% Unido%< incl(8endo %o#ta&e< )ideo=(e>o% 8 9el;c(la% de oll8ood< entonce% a:bo% 9a;%e% 9od&;an c&ece& Todo lo (e nece%itaba ca:bia& e&a el :i$ de con%(:o 8 e$9o&tacin Cina a(:enta&;a el con%(:o 8 &ed(ci&;a la% e$9o&tacione% neta%< :ient&a% (e E%tado% Unido% i7o lo cont&a&io E%a% n(e)a% )enta% de e$9o&tacin a Cina c&ea&;an e:9leo% en lo% E%tado% Unido% en b(ena :edida E%to no 9od&;a ace&%e a t&a)% de lo% ti9o% de ca:bio %oloY %in e:ba&>o< Geitne& di=o &e9etida:ente (e la &e)al(acin al al7a del 8(an e&a (na 9a&te i:9o&tante del en#o(e de la 9ol;tica >ene&al Una &a7n 9o& la (e lo% cino% no con%(:;an :H% e&a (e %( &ed de %e>(&idad %ocial e&a dbil< 9o& lo (e la% 9e&%ona% ao&&aban e$ce%i)a:ente 9a&a 9a>a& %( 9&o9ia =(bilacin 8 atencin :dica Ot&o #acto& (e t&aba= cont&a el con%(:o cino #(e (na c(lt(&a con#(ciana de :ilenio% (e de%alent la% e$ibicione% de &i(e7a o%tento%a% Sin e:ba&>o< lo% c&eado&e% de 9ol;tica% de lo% E%tado% Unido% no e%taban b(%cando (na &e)ol(cin c(lt(&al en 9o% de lo% >a%to%Y 6a%ta&;a al>o :H% :ode%to Solo (no% 9oco% 9(nto% 9o¢(ale% de a(:ento en el con%(:o 9o& 9a&te de Cina a #a)o& de la% e$9o&tacione% de lo% E%tado% Unido% 9od&;an 9e&:iti& a lo% E%tado% Unido% inicia& (na &ec(9e&acin a(to%(#iciente
E%te iba a %e& (n e$t&aWo ti9o de &ee(ilib&io? el a(:ento del con%(:o cino 8 el a(:ento de la% e$9o&tacione% neta% de lo% E%tado% Unido% )end&;an ente&a:ente a e$9en%a% de Cina Cina tend&;a (e ace& todo% lo% a=(%te%< con &e%9ecto a %( :oneda< %( &ed de %e>(&idad %ocial 8 lo% )einticinco aWo% de c(lt(&a con#(ciana< :ient&a% (e E%tado% Unido% no a&;a nada 8 co%eca&;a lo% bene#icio% del a(:ento de la% e$9o&tacione% neta% 9a&a (n &H9ido c&eci:iento en el :e&cado inte&no cino E%ta #(e (na o9cin 9a&tic(la&:ente %(a)e 9a&a lo% E%tado% Unido% No &e(i&i nin>Qn e%#(e&7o tan>ible 9o& 9a&te de lo% E%tado% Unido% 9a&a :e=o&a& %( cli:a de ne>ocio% al &ed(ci& lo% i:9(e%to% 8 &e>(lacione% co&9o&ati)a%< 9&o9o&ciona& dine&o %lido o 9&o:o)e& el ao&&o 8 la in)e&%in Pa&te de lo (e E%tado% Unido% de%eaba 9(do abe& %ido en bene#icio de lo% :e=o&e% inte&e%e% de Cina< 9e&o no %e 9od;a c(l9a& a Cina 9o& c&ee& (e e%taba %iendo inti:idado en no:b&e de (n 9lan de lo% E%tado% Unido% (e< 9o& %ob&e todo< e&a adec(ado 9a&a lo% E%tado% Unido% En el len>(a=e del G2< el X&ebalanceoX %e con)i&ti en (n cdi>o 9a&a ace& lo (e E%tado% Unido% (e&;a La con#e&encia #inancie&a inte&nacional no t()o (e e%9e&a& a (e el E%tado de la Unin de ene&o de 21 )ie&a a dnde iba E%tado% Unido% con %( 9lan de &ee(ilib&io La idea de a(:enta& la% e$9o&tacione% e%tado(niden%e% 8 la &e)al(acin a%ociada del 8(an 8a %e ab;a e$a:inado en %e9tie:b&e de 2+ en la c(:b&e del G2 en Pitt%b(&> La% do% 9&i:e&a% c(:b&e% del G2< en a%in>ton 8 Lond&e%< %e dedica&on a (na &e%9(e%ta in:ediata al PHnico de 20 8a la nece%idad de c&ea& n(e)a% #(ente% de li(ide7 a t&a)% del F5I E%ta% 9&i:e&a% c(:b&e% del G2 ta:bin %e ab;an 9&eoc(9ado 9o& lo% 9lane% 9a&a #&ena& a lo% banco% 8 %(% e%t&(ct(&a% de co:9en%acin ba%ada% en la a)a&icia< (e o#&ec;an &eco:9en%a% >&ote%ca% 9o& la% >anancia% a co&to 9la7o< 9e&o ca(%a&on la de%t&(ccin a la&>o 9la7o de billone% de dla&e% de la &i(e7a :(ndial En la c(:b&e de Pitt%b(&> a #ine% de 2+< lo% l;de&e% %intie&on (e< %i bien 9e&%i%t;an la% )(lne&abilidade%< ab;a &ec(9e&ado la e%tabilidad %(#iciente 9a&a 9ode& :i&a& :H% allH de la c&i%i% in:ediata 8 co:en7a& a 9en%a& en :ane&a% de ace& (e la econo:;a :(ndial %e :o)ie&a n(e)a:ente Pitt%b(&> %e&;a la Qlti:a c(:b&e del G2 ante% del E%tado de la Unin 21 Si lo% E%tado% Unido% obtend&;an la ace9tacin de %( 9lan de &ee(ilib&io i:9(l%ado 9o& la% e$9o&tacione%< e%te e&a el :o:ento La c(:b&e de lo% l;de&e% del Pitt%b(&> G2 9&od(=o (n >&an a)ance 9a&a el ti9o de &ee(ilib&io de c&eci:iento (e Geitne& (e&;a El 9lan e%taba contenido en la decla&acin de lo% l;de&e% o#iciale% co:o XUn :a&co 9a&a (n c&eci:iento #(e&te< %o%tenible 8 e(ilib&adoX No e%taba cla&o de in:ediato c:o %e lo>&a&;a e%te &ee(ilib&io Al i>(al (e toda% la% decla&acione%
tcnica% de >&ande% o&>ani%:o% :(ltilate&ale%< e%tH e%c&ita en (na e%9ecie de di%c(&%o de lite >lobal en el (e el len>(a=e %encillo e% la 9&i:e&a );cti:a Ente&&ado en la Seccin 2 del :a&co< %in e:ba&>o< e%tH e%te 9a%a=e? N(e%t&a &e%9(e%ta colecti)a a la c&i%i% a de%tacado La nece%idad de (n F5I :H% le>;ti:o 8 e#ecti)o El Fondo debe de%e:9eWa& (n 9a9el #(nda:ental en la 9&o:ocin de la e%tabilidad #inancie&a :(ndial 8 el &ee(ilib&io del c&eci:ientoV No (bo d(da 9o& 9a&te de la% 8 lo% 9a&tici9ante% de (e el &ee(ilib&io %i>ni#icaba (n :a8o& con%(:o 9o& 9a&te de Cina 8 (n a(:ento de la% e$9o&tacione% de lo% E%tado% Unido% Ao&a< el G2 e%taba dele>ando al F5I 9a&a (e act(a&a co:o (na e%9ecie de 9olic;a al &it:o de lo% :ie:b&o% del G2 9a&a c(:9li& con la% obli>acione% (e 9(die&an a%(:i& al &e%9ecto A%; (e la #(ndacin inte&nacional %e e%tableci en Pitt%b(&> 9a&a la Iniciati)a Nacional de E$9o&tacin del P&e%idente Oba:a an(nciada do% :e%e% de%9(% El uso por parte del .89 del F! como una secretaría su:contratada# departamento de in+estigación# agencia de estadísticas % ?r:itro de políticas fue mu% adecuado para am:as organi=aciones) e dio al .89 acceso a una enorme elobal 9a&a la% di&ect&ice% (e el G2 9(eda e%tablece& A 9e%a& de e%te a9&e%(&ado inicio acia el &ee(ilib&io >lobal 8 la ace9tacin 9e&%onal del 9&e%idente Oba:a< do% c(:b&e% del G2 t()ie&on %( o&i>en en 21 %in a)ance% %i>ni#icati)o% en lo% co:9&o:i%o% de lo%
9a;%e% :ie:b&o% con lo% ob=eti)o% de la c(:b&e de Pitt%b(&> El F5I &eali7 &e)i%ione% e$a(%ti)a% de la% 9&Hctica% de cada 9a;% ba=o el encabe7ado Xe)al(acin :(t(aX 8 %e :ant()o (na lealtad al :a&co en lo% co:(nicado% del G2< 9e&o lo% a:bicio%o% ob=eti)o% de &ebalanceo #(e&on e%encial:ente i>no&ado%< e%9ecial:ente 9o& Cina Geitne& #(e #&anco al c&itica& a lo% cino% 9o& no 9e&:iti& (na :a8o& &e)al(acin del 8(an C(ando el all St&eet Jo(&nal le 9&e>(nt en %e9tie:b&e de 21 %i lo% cino% ab;an eco lo %(#iciente< di=o? XPo& %(9(e%to (e no an eco :(8< :(8 9ocoX La% e$9o&tacione% de E%tado% Unido% :e=o&a&on en 21< 9e&o e%to %e debi 9&inci9al:ente a (n c&eci:iento &elati)a:ente alto en lo% :e&cado% e:e&>ente% 8 la de:anda de 9&od(cto% de alta tecnolo>;a de EE UU en l(>a& de ca:bio% en el ti9o de ca:bio Lo% cino% 9e&:itie&on (e el 8(an %e a9&ecia&a (n 9oco< 9&inci9al:ente 9a&a e)ita& (e Cina #(e&a cali#icada de :ani9(lado& de :oneda 9o& el Te%o&o de lo% E%tado% Unido%< lo (e 9od&;a lle)a& a %ancione% co:e&ciale% 9o& 9a&te del Con>&e%o de lo% E%tado% Unido% Pe&o nin>(no de e%to% de%a&&ollo% %e ace&c a %ati%#ace& la% de:anda% de Geitne& Incl(%o (na c(:b&e bilate&al en ene&o de 211 ent&e el 9&e%idente ( 8 el 9&e%idente Oba:a< el lla:ado G2< 9&od(=o 9oco :H% (e co:enta&io% :(t(a:ente co&diale% 8 %on&iente% #oto>&a#;a% Pa&ec;a (e %i lo% E%tado% Unido% (e&;an (n dla& :H% ba&ato tend&;an (e act(a& 9o& %( c(enta 9a&a obtene&lo La con#ian7a del :(ndo en el G2 a%ta ao&a ab;a &e%(ltado %e& (n calle=n %in %alida Pa&a =(nio de 211< %in e:ba&>o< E%tado% Unido% e%taba e:e&>iendo co:o (n >anado& en la >(e&&a de di)i%a% Co:o >anado&e% en :(ca% >(e&&a% a lo la&>o de la i%to&ia< E%tado% Unido% ten;a (n a&:a %ec&eta E%a a&:a #inancie&a #(e lo (e 9a% 9o& el no:b&e de%a>&adable X#le$ibili7acin c(antitati)aX o ]E< (e con%i%te e%encial:ente en a(:enta& la o#e&ta de dine&o 9a&a in#la& lo% 9&ecio% de lo% acti)o% Al i>(al (e en 1+/1< E%tado% Unido% act(aba de :ane&a (nilate&al 9a&a debilita& al dla& a t&a)% de la in#lacin ]E #(e (na bo:ba 9ol;tica (e ca8 %ob&e la econo:;a :(ndial en 2+< 8 %( %(ce%o&< in:ediata:ente lla:ado ]E2< %e eli:in a #ine% de 21 El i:9acto en el %i%te:a :oneta&io :(ndial #(e &H9ido 8 e#ecti)o Al (tili7a& la #le$ibili7acin c(antitati)a 9a&a >ene&a& in#lacin en el e$te&io&< lo% E%tado% Unido% a(:enta&on la e%t&(ct(&a de co%to% de ca%i toda% la% >&ande% nacione% e$9o&tado&a% 8 de la% econo:;a% e:e&>ente% de &H9ido c&eci:iento en el :(ndo< todo al :i%:o tie:9o a fle
llamados operadores primarios) os operadores primarios tienen una :ase glo:al de clientes# ;ue +an desde fondos de ri;ue=a so:erana# otros :ancos centrales# fondos de pensiones e in+ersores institucionales hasta personas de alto patrimonio neto) os operadores act>an como intermediarios entre la 'eser+a Federal % el mercado al suscri:ir su:astas de deuda nue+a en el Tesoro % crear un mercado de deuda en m?s la creación de dinero por parte del sistema :ancario) Esta compra % +enta de +alores entre la 'eser+a Federal % los operadores primarios es la principal forma de operaciones de mercado a:ierto) El propósito ha:itual de las operaciones de mercado a:ierto es controlar las tasas de inter/s a corto pla=o# lo ;ue generalmente hace la 'eser+a Federal comprando o +endiendo los +alores del Tesoro con +encimiento m?s corto# instrumentos como los :onos del Tesoro ;ue +encen en treinta días) Pero# I;u/ sucede cuando las tasas de inter/s en los +encimientos m?s cortos %a son cero % la 'eser+a Federal ;uiere proporcionar GfacilidadG monetaria adicionalJ En lugar de comprar +encimientos mu% cortos# la 'eser+a Federal puede comprar :onos del Tesoro con +encimientos intermedios de cinco# siete o die= aos) a nota de die= aos# en particular# es el punto de referencia utili=ado para tasar las hipotecas % la deuda corporati+a) Al comprar deuda a medio pla=o# la 'eser+a Federal podría proporcionar tasas de inter/s m?s :a,as para los compradores de +i+ienda % los prestatarios corporati+os# con la esperan=a de estimular una ma%or acti+idad económica) Al menos# esta era la teoría con+encional Sin em:argo# en un mundo glo:ali=ado# las tasas de cam:io act>an como un desli=amiento de agua para mo+er el efecto de las tasas de inter/s r?pidamente) a Fed podría utili=ar la fle
@anco Central a cam:io del %uan reci/n impreso) Cuanto m?s dinero imprimió la Fed# m?s dinero tenía ;ue imprimir China para mantener la paridad) a política de China de +incular el %uan con el dólar se :asó en la creencia errónea % en la esperan=a e;ui+ocada de ;ue la Fed no a:usaría de sus pri+ilegios de impresión de dinero) Ahora la Fed esta:a imprimiendo con una +engan=a ab;a (na di#e&encia i:9o&tante ent&e lo% E%tado% Unido% 8 Cina E%tado% Unido% e&a (na econo:;a #lo=a con 9oca% 9o%ibilidade% de in#lacin en el co&to 9la7o Cina e&a (na econo:;a en a(>e 8 %e ab;a &ec(9e&ado ba%tante del 9Hnico de 20 ab;a :eno% ca9acidad en e$ce%o en Cina 9a&a ab%o&be& el dine&o n(e)o %in ca(%a& in#lacin La i:9&e%in de dine&o en Cina &H9ida:ente lle) a 9&ecio% :H% alto% all; Cina ao&a e%taba i:9o&tando in#lacin de lo% E%tado% Unido% a t&a)% del ti9o de ca:bio #i=o de%9(% de abe& e$9o&tado 9&e)ia:ente %( de#lacin a lo% E%tado% Unido% de la :i%:a :ane&a 5ient&a% la &e)al(acin del 8(an a)an7aba lenta:ente a #ine% de 21 8 9&inci9io% de 211< la in#lacin en Cina de%9e> 8 9a% &H9ida:ente a (n . 9o& ciento an(al Al &e(%a&%e a &e)alo&i7a&< Cina e%taba obteniendo in#lacin en %( l(>a& Lo% E%tado% Unido% e%taban #elice% de c(al(ie& :ane&a< 9o&(e la &e)al(acin 8 la in#lacin a(:enta&on lo% co%to% de la% e$9o&tacione% cina% e icie&on a lo% E%tado% Unido% :H% co:9etiti)o% De%de =(nio de 21 a%ta ene&o de 211< la &e)al(acin del 8(an %e :o)i a (na ta%a an(ali7ada de al&ededo& del ' 9o& ciento 8 la in#lacin cina a)an7 a (na ta%a an(ali7ada del . 9o& ciento< 9o& lo (e el a(:ento total en la e%t&(ct(&a de co%to% de Cina al a>&e>a& la &e)al(acin 8 la in#lacin #(e del + 9o& ciento P&o8ectado d(&ante )a&io% aWo%< e%to %i>ni#ic (e el dla& ba=a&;a :H% del 2 9o& ciento en &elacin con el 8(an en t&:ino% de 9&ecio% de e$9o&tacin E%to e&a e$acta:ente lo (e el %enado& C(c Sc(:e& 8 ot&o% c&;tico% en lo% E%tado% Unido% ab;an e%tado 9idiendo Cina ao&a no ten;a b(ena% o9cione% Si :anten;a la 9a&idad con la :oneda< la Re%e&)a Fede&al %e>(i&;a i:9&i:iendo 8 la in#lacin en Cina %e %ald&;a de cont&ol Si Cina %e &e)al(a&a< 9od&;a cont&ola& la in#lacin< 9e&o %( e%t&(ct(&a de co%to% a(:enta&;a %i %e :ide en ot&a% :oneda% La Fed 8 lo% E%tado% Unido% >ana&;an de c(al(ie& :ane&a Si bien la &e)al(acin 8 la in#lacin 9od&;an %e& e(i)alente% econ:ico% c(ando %e t&ataba de a(:enta& lo% co%to%< ab;a (na di#e&encia i:9o&tante La &e)al(acin 9od&;a cont&ola&%e en cie&ta :edida< 8a (e lo% cino% 9od&;an di&i>i& el tie:9o de cada ca:bio en la ta%a #i=a< incl(%o %i la Fed e%taba #o&7ando la di&eccin >ene&al La in#lacin< 9o& ot&a 9a&te< e%taba e%encial:ente de%cont&olada Pod&;a %(&>i& en (n %ecto& co:o lo% ali:ento%
o el co:b(%tible 8 9&o9a>a&%e &H9ida:ente a t&a)% de la% cadena% de %(:ini%t&o de #o&:a i:9&edecible La in#lacin 9od&;a tene& eno&:e% i:9acto% en el co:9o&ta:iento 8 co:en7a& a ali:enta&%e a %; :i%:a en (n ciclo de a(toc(:9li:iento a :edida (e lo% co:e&ciante% 8 lo% :a8o&i%ta% %(b;an lo% 9&ecio% antici9Hndo%e a lo% a(:ento% de 9&ecio% de ot&o% La in#lacin #(e (no de lo% catali7ado&e% de la% 9&ote%ta% en la Pla7a de Tianan:en de =(nio de 1+0+< (e te&:in en :a%ac&e Lo% cino% con%e&)ado&e% conta&on con (na &elacin e%table ent&e %( :oneda 8 el dla& 8 (n )alo& con%tante 9o& %(% tenencia% :a%i)a% de de(da del Te%o&o de lo% E%tado% Unido%< e$acta:ente co:o E(&o9a ab;a di%#&(tado en lo% 9&i:e&o% d;a% de 6&etton ood% Ao&a #(e&on t&aicionado%< la FED le% e%taba #o&7ando la :ano Dada la eleccin ent&e (na in#lacin de%cont&olada con con%ec(encia% i:9&e)i%ta% 8 (na &e)al(acin cont&olada del 8(an< lo% cino% %e :o)ie&on de :ane&a con%tante en la di&eccin de la &e)al(acin (e co:en7 en =(nio de 21< a(:entando d&a:Htica:ente a :ediado% de 211 Lo% E%tado% Unido% ab;an >anado la 9&i:e&a &onda de la >(e&&a de di)i%a% Co:o (na 9elea de bo$eo de 9e%o 9e%ado ent&e lo% E%tado% Unido% 8 Cina< #(e la 9&i:e&a &onda de lo (e 9&o:eti %e& (na 9elea de (ince a%alto% A:bo% bo$eado&e% %e>(;an de 9ieY E%tado% Unido% ab;a >anado la &onda 9o& 9(nto%< no con (n noca(t La Re%e&)a Fede&al #(e 9lantada en la e%(ina de lo% E%tado% Unido% co:o (n o:b&e li%to 9a&a &e9a&a& c(al(ie& daWo Cina ta:bin t()o a8(da en %( e%(ina< de la% );cti:a% de ]E en todo el :(ndo P&onto la ca:9ana e:9e7a&;a a toca& la %e>(nda &onda C(ando lo% co:batiente% 9&inci9ale% (%an %(% a&:a% en c(al(ie& >(e&&a< lo% no co:batiente% 9&onto %(#&en daWo% colate&ale%< 8 (na G(e&&a de Di)i%a% no e% di#e&ente La in#lacin (e E%tado% Unido% ab;a b(%cado de%e%9e&ada:ente no %olo lle> a Cina %ino ta:bin a lo% :e&cado% e:e&>ente% en >ene&al A t&a)% de (na co:binacin de e$cedente% co:e&ciale% 8 #l(=o% de dine&o caliente (e b(%can :a8o&e% &endi:iento% de la in)e&%in< la in#lacin ca(%ada 9o& la i:9&e%in de dine&o en lo% E%tado% Unido% 9&onto %(&>i en Co&ea del S(&< 6&a%il< Indone%ia< Tailandia< ietna: 8 ot&o% l(>a&e% El 9&e%idente de la Fed< 6e&nane< ado9t ale>&e:ente (n en#o(e de Xc(l9a& a la );cti:aX< diciendo (e e%o% 9a;%e% no ten;an a (in c(l9a& %ino a %; :i%:o% 9o&(e %e ab;an ne>ado a a9&ecia& %(% :oneda% #&ente al dla& 9a&a &ed(ci& %(% e$cedente% 8 #&ena& el dine&o caliente En el len>(a=e anodino de lo% ban(e&o% cent&ale%< 6e&nane di=o?
Lo% c&eado&e% de 9ol;tica% en lo% :e&cado% e:e&>ente% tienen (na >a:a de e&&a:ienta% 9ode&o%a% (e 9(eden (%a& 9a&a ad:ini%t&a& %(% econo:;a% 8 e)ita& el %ob&ecalenta:iento< incl(ido el a=(%te del ti9o de ca:bioV La de:anda &ec(&&ente en lo% :e&cado% e:e&>ente% a cont&ib(ido de :ane&a %i>ni#icati)a a la b&(%ca e)ol(cin &eciente de lo% 9&ecio% :(ndiale% de lo% 9&od(cto% bH%ico% De :ane&a :H% >ene&al< el :anteni:iento de :oneda% %(b)alo&ada% 9o& 9a&te de al>(no% 9a;%e% a cont&ib(ido a (n 9at&n de >a%to >lobal de%e(ilib&ado e in%o%tenible E%to i>no& el eco de (e :(co% de lo% 9&od(cto% (e lo% &e%idente% de e%o% 9a;%e% e%taban co:9&ando< co:o el t&i>o< el :a;7< el aceite< la %o=a< la :ade&a< el ca# 8 el a7Qca&< tienen 9&ecio% en lo% :e&cado% :(ndiale%< no locale% A :edida (e lo% con%(:ido&e% en :e&cado% e%9ec;#ico% a(:entan lo% 9&ecio% en &e%9(e%ta a la i:9&e%in de dine&o de la Fed< lo% 9&ecio% a(:enta&on no %olo en lo% :e&cado% locale% %ino ta:bin en todo el :(ndo P&onto< lo% e#ecto% de la i:9&e%in de dine&o de la Re%e&)a Fede&al %e %intie&on no %olo en lo% :e&cado% e:e&>ente% &elati)a:ente e$ito%o% de A%ia o&iental 8 A:&ica Latina< %ino ta:bin en la% 7ona% :(co :H% 9ob&e% de #&ica 8 O&iente 5edio C(ando (n t&aba=ado& de (na #Hb&ica )i)e con \ 12< 9o& aWo< el a(:ento de lo% 9&ecio% de lo% ali:ento% e% (n incon)eniente C(ando (n ca:9e%ino )i)e con \ !< 9o& aWo< el a(:ento de lo% 9&ecio% de lo% ali:ento% e% la di#e&encia ent&e co:e& 8 :o&i& de a:b&e< ent&e la )ida 8 la :(e&te Lo% di%t(&bio% ci)ile%< lo% di%t(&bio% 8 la in%(&&eccin (e e%talla&on en TQne7 a 9&inci9io% de 211 8 %e e$tendie&on &H9ida:ente a E>i9to< Jo&dania< e:en< 5a&&(eco%< Libia 8 :H% allH #(e&on (na &eaccin al a(:ento de lo% 9&ecio% de lo% ali:ento% 8 la ene&>;a 8 al :eno& ni)el de )ida< co:o lo #(e&on a la% dictad(&a% #alta de de:oc&acia Lo% 9a;%e% de 5edio O&iente 9&e%iona&on %(% 9&e%(9(e%to% 9a&a %(b%idia& ali:ento% bH%ico% co:o el 9an 9a&a :iti>a& lo% 9eo&e% e#ecto% de e%ta in#lacin E%to con)i&ti el 9&oble:a de la in#lacin en (n 9&oble:a #i%cal< e%9ecial:ente en E>i9to< donde la &eca(dacin de i:9(e%to% %e )ol)i catica 8 lo% in>&e%o% del t(&i%:o %e %eca&on t&a% la% &e)ol(cione% de la P&i:a)e&a &abe La %it(acin %e a )(elto tan >&a)e (e el G0< &e(nido en Dea()ille< F&ancia< en :a8o de 211< di%9(%o a9&e%(&ada:ente (n co:9&o:i%o #inancie&o de 2 :illone% de dla&e% 9a&a E>i9to 8 TQne7 6e&nane 8a e%taba #(e&a de contacto con la% t&ib(lacione% de la% 8 l% e%tado(niden%e% 9&o:edioY ao&a e%taba cada )e7 :H% #(e&a de contacto con el :(ndo
ueda:a por +er si el .89 podría des+iar a Estados Unidos de sus políticas fiscales % monetarias des:ocadas# ;ue esta:an inundando al mundo con dólares % causando una inflación mundial en los precios de los alimentos % la energía) Por su parte# Estados Unidos :uscó aliados dentro del .89# como Francia % @rasil# para presionar a los chinos para ;ue los re+alori=aran) a opinión de los Estados Unidos fue ;ue todos# Europa# Am/rica del Norte % Am/rica atina# o:tendrían elobal En >ene&al< c(al(ie& %(9e&H)it co:e&cial an(al %(9e&io& al ' 9o& ciento del PI6 %e t&ata&;a co:o (na %eWal de (e la :oneda del 9a;% con %(9e&H)it deb;a &e)al(a&%e 9a&a ale=a& lo% t&:ino% de inte&ca:bio del 9a;% con %(9e&H)it 8 acia 9a;%e% con d#icit co:o el E%tado% Unido% E%to e&a al>o (e %ol;a %(cede& a(to:Htica:ente ba=o el 9at&n o&o clH%ico< 9e&o ao&a &e(e&;a la :ani9(lacin de la :oneda del 6anco Cent&al La idea de Geitne& no #(e a nin>(na 9a&te ab;a (e&ido a9(nta& a Cina< 9e&o de%a#o&t(nada:ente 9a&a %( te%i%< Ale:ania ta:bin %e con)i&ti en (n ob=eti)o< 9o&(e el %(9e&H)it co:e&cial ale:Hn e&a ca%i tan >&ande co:o el de Cina c(ando %e e$9&e%aba co:o 9o¢a=e del PI6 Se>Qn la% 9&o9ia% :t&ica% de Geitne&< la :oneda de Ale:ania< el e(&o< ta:bin tend&;a (e %e& &e)alo&i7ada al al7a E%to e&a lo Qlti:o (e (e&;an Ale:ania 8 el &e%to de E(&o9a< dada la nat(&ale7a 9&eca&ia de %(% &ec(9e&acione% econ:ica%< la debilidad e%t&(ct(&al de %( %i%te:a banca&io 8 la i:9o&tancia de la% e$9o&tacione% ale:ana% 9a&a la %it(acin labo&al de E(&o9a Al no encont&a& a9o8o en E(&o9a ni en A%ia< Geitne& abandon %ilencio%a:ente la idea
En l(>a& de e%tablece& ob=eti)o% #i&:e%< la c(:b&e de lo% l;de&e% del G2 de SeQl %(>i&i la idea de Xdi&ect&ice% indicati)a%X 9a&a dete&:ina& c(Hndo lo% e$cedente% co:e&ciale% 9od&;an e%ta& en ni)ele% in%o%tenible% La nat(&ale7a e$acta de e%ta% di&ect&ice% %e de= a (na &e(nin 9o%te&io& de lo% :ini%t&o% de #inan7a% 8 lo% >obe&nado&e% de lo% banco% cent&ale% 9a&a (e t&aba=en En #eb&e&o de 211< lo% :ini%t&o% 8 >obe&nado&e% %e &e(nie&on en Pa&;% 8 aco&da&on en 9&inci9io ( #acto&e% 9od&;an incl(i&%e co:o Xindicado&e%X< 9e&o aQn no aco&da&on e$acta:ente ( ni)el de cada indicado& 9od&;a tole&a&%e o no< dent&o de la% di&ect&ice% indicati)a% E%e 9&oce%o de c(anti#icacin %e de= 9a&a (na &e(nin 9o%te&io& en ab&il 8 todo el 9&oce%o %e de= a%ta la a9&obacin #inal de lo% 9&o9io% l;de&e% del G2 en la &e(nin an(al< en Canne% en no)ie:b&e de 211 5ient&a% tanto< el e:9ode&a:iento del F5I co:o el 9e&&o >(a&diHn del G2 contin( a &it:o acele&ado En (na con#e&encia en :a&7o de 211 en Nan=in>< Cina< a la (e a%i%tie&on e$9e&to% 8 econo:i%ta%< el 9&e%idente del G2< NicolH% Sa&o78< di=o (e con &e%9ecto a la balan7a de 9a>o%< Xe% indi%9en%able (na :a8o& %(9e&)i%in 9o& 9a&te del F5IX Deci& (e el 9&oce%o del G2 a)an7a a (n &it:o >lacial 9a&ece a:able Sin e:ba&>o< con )einte l;de&e% %obe&ano% 8 tanta% a>enda% di#e&ente%< no e%taba cla&o c(Hl %e&;a la alte&nati)a %i %e lo>&a&a (na %ol(cin >lobal E%ta e% la de%)enta=a de la teo&;a de Geitne& %ob&e el 9ode& de con)ocato&ia La a(%encia de >obie&no 9(ede %e& e#iciente %i la% 9e&%ona% en la %ala tienen (na :entalidad %i:ila& o %i (na de la% 9a&te% en la %ala tiene la ca9acidad de coacciona& a la% ot&a%< co:o %(cedi c(ando la Re%e&)a Fede&al %e en#&ent a la% cato&ce #a:ilia% en el :o:ento del &e%cate de LTC5 C(ando la% 9a&te% &e(nida% tienen ob=eti)o% a:9lia:ente di)e&>ente% 8 9(nto% de )i%ta di#e&ente% %ob&e c:o alcan7a& e%o% ob=eti)o%< la a(%encia de lide&a7>o %i>ni#ica (e (n ca:bio inc&e:ental en (n :in(to e% lo :e=o& (e %e 9(ede e%9e&a& Pa&a el aWo 211< 9a&ec;a (e lo% ca:bio% e&an tan 9e(eWo% 8 tan lento% (e no e&an ca:bio% en ab%ol(to El G2 e%taba le=o% de %e& 9e&#ecto co:o in%tit(cin< 9e&o e&a todo lo (e el :(ndo ten;a El :odelo del G/ 9a&ec;a :(e&to 8 la% Nacione% Unida% no o#&ec;an nada co:9a&able El F5I #(e ca9a7 de (n b(en anHli%i% tcnicoY F(e Qtil co:o H&bit&o de c(al(ie& 9ol;tica (e el G2 9(die&a aco&da& Sin e:ba&>o< el >obie&no del F5I %e ba% en >&an :edida en el anti>(o :odelo t&ilate&al de A:&ica del No&te< Ja9n 8 E(&o9a occidental< 8 %( in#l(encia #(e &e%entida en la% 9otencia% de :e&cado% e:e&>ente% co:o Cina< India< 6&a%il e Indone%ia El F! fue >til sin em:argo# el cam:io tam:i/n sería necesario allí para adaptarse a las nue+as realidades glo:ales
A #ine% de 20 8 9&inci9io% de 2+< el G2 9(do coo&dina& la 9ol;tica de :ane&a e#ecti)a 9o&(e lo% :ie:b&o% e%taban (nido% 9o& el :iedo El cola9%o de lo% :e&cado% de ca9ital< el co:e&cio :(ndial< la 9&od(ccin ind(%t&ial 8 el e:9leo ab;an %ido tan cata%t&#ico% co:o 9a&a #o&7a& (n con%en%o %ob&e lo% &e%cate%< el e%t;:(lo 8 la% n(e)a% #o&:a% de &e>(lacin en lo% banco% Pa&a el 211< 9a&ec;a (e la to&:enta ab;a 9a%ado 8 lo% :ie:b&o% del G2 ab;an &e>&e%ado a %(% a>enda% indi)id(ale%? >&ande% %(9e&H)it contin(o% 9a&a Cina 8 Ale:ania 8 lo% contin(o% e%#(e&7o% de E%tado% Unido% 9o& %oca)a& el dla& 9a&a &e)e&ti& e%o% e$cedente% 8 a8(da& a la% e$9o&tacione% e%tado(niden%e% Sin e:ba&>o< no ab;a Rica&d Ni$on al&ededo& 9a&a to:a& :edida% 9&e)enti)a% ni Jon Connall8 9a&a lla:a& la atencin EE? UU ab;a 9e&dido %( in#l(encia Se nece%ita&;a ot&a c&i%i% 9a&a i:9(l%a& la accin (ni#icada del G2 Dada la 9ol;tica de i:9&e%in de dine&o en E%tado% Unido% 8 %(% e#ecto% %ec(nda&io% in#laciona&io% en todo el :(ndo< 9a&ece (e la 9&$i:a c&i%i% no ta&da&H en lle>a& E%a c&i%i% lle> con (na %ac(dida ce&ca de la ci(dad de Sendai< Ja9n< en la ta&de del 11 de :a&7o de 211 Un te&&e:oto de +< %e>(ido &H9ida:ente 9o& (n t%(na:i de die7 :et&o% de alt(&a de)a%t la co%ta no&e%te de Ja9n< :at a :ile% de 9e&%ona%< in(nd ci(dade% 8 9(eblo%< 8 de%t&(8endo in#&ae%t&(ct(&a% de todo ti9o? 9(e&to%< #lota% 9e%(e&a%< >&an=a%< 9(ente%< ca&&ete&a% 8 co:(nicacione% En 9oco% d;a%< el 9eo& de%a%t&e n(clea& de%de (e Ce&nbil co:en7 en (na 9lanta de ene&>;a n(clea& ce&ca de Sendai< con el cola9%o de ba&&a% de co:b(%tible &adiacti)o en )a&io% &eacto&e% 8 la libe&acin de &adiacin en la% col(:na% (e a#ectan al 9Qblico en >ene&al A :edida (e el :(ndo l(caba con la% con%ec(encia%< %(&>i (n n(e)o #&ente en la >(e&&a de di)i%a% El 8en =a9on% %(bi &e9entina:ente a (n ni)el &co&d #&ente al dla&< &e#o&7ado 9o& la% e$9ectati)a% de la &e9at&iacin :a%i)a del 8en 9o& 9a&te de lo% in)e&%ioni%ta% =a9one%e% 9a&a #inancia& la &econ%t&(ccin Ja9n ten;a :H% de \ 2 billone% en acti)o% #(e&a del 9a;%< 9&inci9al:ente en lo% E%tado% Unido%< 8 :H% de \ 0. :il :illone% en &e%e&)a% deno:inada% en dla&e% Una 9a&te de e%to% tend&;a (e %e& )endida en dla&e%< con)e&tida a 8en 8 de)(elta a Ja9n 9a&a 9a>a& la &econ%t&(ccin E%ta dinH:ica :a%i)a de )enta de dla&e%Bco:9&a de 8en e%taba det&H% del a(:ento en el 8en De%de la 9e&%9ecti)a de lo% E%tado% Unido%< el a(:ento del 8en en &elacin con el dla& 9a&ec;a enca=a& :(8 bien en lo% ob=eti)o% de lo% E%tado% Unido%< 9e&o Ja9n (e&;a lo cont&a&io La econo:;a =a9one%a %e en#&entaba a (na catH%t&o#e< 8 (n 8en ba&ato a8(da&;a a 9&o:o)e& la% e$9o&tacione% =a9one%a% 8 a&;a (e la econo:;a =a9one%a %e &ec(9e&a&a
La :a>nit(d de la catH%t&o#e en Ja9n e&a de:a%iado >&andeY 9o& ao&a< la 9ol;tica de lo% E%tado% Unido% de (n dla& ba&ato tend&;a (e %e& (n te:a %ec(nda&io a la nece%idad de (n 8en ba&ato No %e 9(do ne>a& la (&>encia de la nece%idad de Ja9n de &eti&a& %(% acti)o% en dla&e% 9a&a #inancia& %( &econ%t&(ccinY E%ta #(e la #(e&7a (e i:9(l% al 8en :H% alto Solo la #(e&7a de la inte&)encin coo&dinada del 6anco Cent&al %e&;a lo %(#iciente:ente 9ode&o%a co:o 9a&a &eca7a& la in(ndacin de 8ene% (e %e e%tH )e&tiendo en Ja9n La &elacin 8en"dla& e&a de:a%iado e%9eciali7ada 9a&a la accin del G2< 8 de todo% :odo% no ab;a (na &e(nin in:inente del G2 Lo% t&e% >&ande% de E%tado% Unido%< Ja9n 8 el 6anco Cent&al E(&o9eo abo&da&;an el 9&oble:a ello% :i%:o% 6a=o la bande&a del G/< la :ini%t&a de #inan7a% #&ance%a< C&i%tine La>a&de< i7o (na lla:ada tele#nica a Geitne&< %ec&eta&ia del Te%o&o de EE UU< El 1/ de :a&7o de 211< 9a&a inicia& (n ata(e coo&dinado cont&a el 8en De%9(% de la% con%(lta% ent&e lo% =e#e% del 6anco Cent&al &e%9on%able% de la inte&)encin &eal 8 (na &e(nin in#o&:ati)a 9a&a el 9&e%idente Oba:a< el ata(e al 8en %e lan7 al 9Qblico en Ja9n la :aWana del 10 de :a&7o de 211 E%te ata(e con%i%ti en (n d(:9in> :a%i)o de 8ene% 9o& lo% banco% cent&ale% 8 la% co&&e%9ondiente% co:9&a% de dla&e%< e(&o%< #&anco% %(i7o% 8 ot&a% :oneda% El ata(e contin( en todo el :(ndo 8 en di#e&ente% 7ona% o&a&ia% a :edida (e %e ab&;an lo% :e&cado% e(&o9eo% 8 de N(e)a o& E%ta inte&)encin del 6anco Cent&al #(e e$ito%a< 8 al #inal del d;a< el 10 de :a&7o< el 8en ab;a %alido de %(% :H$i:o% 8 e%taba )ol)iendo a (n &an>o de coti7acin :H% no&:al #&ente al dla& El :ane=o Hbil de La>a&de de la inte&)encin del 8en :e=o& %( 8a %lida &e9(tacin 9o& la >e%tin de c&i%i% obtenida d(&ante el 9Hnico de 20 8 la 9&i:e&a #a%e de la c&i%i% de de(da %obe&ana del e(&o en 21 F(e la eleccin ca%i (ni)e&%al 9a&a &ee:9la7a& a la de%>&aciada Do:ini(e St&a(%%"[an co:o =e#a del F5I en =(nio de 211 Si el G2 e&a co:o (n e=&cito :a%i)o< el G/ ab;a de:o%t&ado (e aQn 9od&;a de%e:9eWa& el 9a9el de #(e&7a% e%9eciale%< act(ando de :ane&a &H9ida 8 %i>ilo%a 9a&a lo>&a& (n ob=eti)o e%t&eca:ente de#inido El G/ ab;a ca:biado la :a&ea al :eno% te:9o&al:ente Sin e:ba&>o< la #(e&7a nat(&al de la &e9at&iacin del 8en a Ja9n no ab;a de%a9a&ecido< ni ta:9oco lo% e%9ec(lado&e% (e antici9an 8 %e bene#ician de tale% :o)i:iento% Po& (n tie:9o< )ol)ie&on a lo% )ie=o% tie:9o% de lo% aWo% / 8 0 c(ando (n 9e(eWo >&(9o de banco% cent&ale% &eca7 lo% ata(e% de lo% e%9ec(lado&e% 8 la% #(e&7a% #(nda:entale% de la &e)al(acin En el e%(e:a :H% a:9lio de co%a%< la nece%idad de Ja9n de (n 8en dbil #(e (n &e)% 9a&a el 9lan de E%tado% Unido% 9a&a (n dla& dbil El clH%ico
9&oble:a de la% de)al(acione% co:9etiti)a% de :endi>a& a t( )ecino ab;a ad(i&ido (n n(e)o &o%t&o Ao&a< ade:H% de Cina< E%tado% Unido% 8 E(&o9a (e (ie&en debilita& %(% :oneda%< Ja9n< (e t&adicional:ente ab;a e%tado di%9(e%to a %e>(i& lo% de%eo% de E%tado% Unido% 9o& (n 8en :H% #(e&te< ta:bin %e encont& en el ca:9o de la :oneda ba&ata No todo% 9(eden aba&ata& a la )e7Y El c;&c(lo toda);a no 9od;a %e& c(ad&ado En Qlti:a in%tancia< la l(ca ent&e el dla& 8 el 8en %e %(:a&;a a la l(ca ent&e el dla& 8 el 8(an (e 8a e%tH en la a>enda del G2 a :edida (e el :(ndo b(%caba (na %ol(cin >lobal 9a&a %(% 9&oble:a% :oneta&io%
PARTE TRES
LA PR0IA CRISIS GLOAL
CAPÍTULO ,
CAPÍTULO , 4 Globli5.i/n 6 C7i8l !el Es8!o
E% (na doct&ina de la >(e&&a no a%(:i& (e el ene:i>o no )end&H< %ino con#ia& en (e (no e%tH di%9(e%to a encont&a&%e con lY no %(9one& (e no ataca&H< %ino :H% bien ace& (e (no :i%:o %ea in)encibleV Sun T=u# El Arte de la .uerra# Finales del siglo ;uinto antes de Cristo i%t&ica:ente< (na >(e&&a de di)i%a% i:9lica de)al(acione% co:9etiti)a% de lo% 9a;%e% (e b(%can &ed(ci& %(% e%t&(ct(&a% de co%to%< a(:enta& la% e$9o&tacione%< c&ea& e:9leo% 8 da& (n i:9(l%o a %(% econo:;a% a e$9en%a% de lo% %ocio% co:e&ciale% E%te no e% el Qnico c(&%o 9o%ible 9a&a (na >(e&&a de di)i%a% "xiste un escenario mucho m+s insidioso en el que las monedas se usan como armas, no en un sentido metafórico sino en un sentido real, para causar un daño económico a los rivales. &a mera amena!a de daño puede ser suficiente para for!ar las concesiones de los rivales en el espacio de batalla geopolítica "stos ataques involucran no solo a los "stados sino tambi*n a terroristas, bandas criminales y otros actores malos, utili!ando fondos de rique!a soberanos, fuer!as especiales, activos de inteligencia, ataques cibern*ticos, sabotaje y acción encubierta.
E%ta% :aniob&a% #inancie&a% no %on del ti9o de di%c(%in ed(cada en la% &e(nione% del G2 "l valor de la moneda de una nación es su talón de quiles. 8i la moneda se derrumba, todo lo dem+s va con ella Si bien lo% :e&cado%
act(ale% e%tHn )inc(lado% a t&a)% de co:9le=a% e%t&ate>ia% co:e&ciale%< la :a8o&;a %i>(e %iendo di%c&eta en cie&ta :edida El :e&cado de )alo&e% 9(ede de%9lo:a&%e< 9e&o el :e&cado de bono% 9od&;a &e9(nta& al :i%:o tie:9o El :e&cado de bono% 9od&;a de%9lo:a&%e debido al a(:ento de la% ta%a% de inte&%< %in e:ba&>o< ot&o% :e&cado% de 9&od(cto% bH%ico%<
incl(ido el o&o 8 el 9et&leo< 9od&;an alcan7a& n(e)o% :H$i:o% co:o &e%(ltado 8iempre hay una manera de ganar dinero en un mercado mientras que otro mercado se est+ cayendo de la cama. 8in embargo, las acciones, los bonos, las materias primas, los derivados y otras inversiones se coti!an en la moneda de una nación. 8i destruyes la moneda, destruyes todos los mercados y la nación. "sta es la ra!ón por la cual la moneda en sí es el objetivo final en cualquier guerra financiera
De%a#o&t(nada:ente< e%ta% a:ena7a% no &eciben %(#iciente atencin dent&o de la %e>(&idad nacional de lo% E%tado% Unido% 6ill Ge&t7< in#o&:ando en el a%in>ton Ti:e%< %eWal? EE UU L% #(nciona&i% 8 anali%ta% e$te&no% di=e&on (e la% a>encia% de inteli>encia del PentH>ono< el Te%o&o 8 lo% E%tado% Unido% no e%tHn e%t(diando a>&e%i)a:ente la% a:ena7a% a lo% E%tado% Unido% 9o& la >(e&&a econ:ica 8 el te&&o&i%:o #inancie&o XNadie (ie&e i& all;X< di=o (n #(nciona&ioV Una )i%in >ene&al de la% #(e&7a% de la >lobali7acin 8 el ca9itali%:o de E%tado< (na n(e)a )e&%in del :e&cantili%:o del %i>lo 4II en la (e la% co&9o&acione% %on e$ten%ione% del 9ode& E%tatal< e% (n 9a%o acia la co:9&en%in de lo% >&a)e% 9eli>&o% (e en#&enta la econo:;a :(ndial act(al La% a:ena7a% de >(e&&a #inancie&a %olo 9(eden %e& co:9&endida% en el conte$to del :(ndo #inancie&o act(al "ste mundo est+ condicionado por el triunfo de la globali!ación, el auge del capitalismo de "stado y la persistencia del terror. &a guerra financiera es una forma de guerra sin restricciones, el m*todo preferido de aquellos con armas inferiores pero con mayor astucia
Globali7acin La >lobali7acin a e%tado e:e&>iendo de%de la dcada de 1+,< 9e&o no >an %( no:b&e 8 %( a:9lio &econoci:iento a%ta la dcada de 1++< 9oco de%9(% de la ca;da del 5(&o de 6e&l;n La% co&9o&acione% :(ltinacionale% ab;an e$i%tido d(&ante dcada%< 9e&o la n(e)a co&9o&acin >lobal e&a di#e&ente Una co&9o&acin :(ltinacional ten;a %(% &a;ce% 8 o9e&acione% 9&inci9ale% en (n 9a;%< 9e&o o9e&aba e$ten%a:ente en el e$t&an=e&o a t&a)% de %(c(&%ale% 8 #iliale% P(ede tene& 9&e%encia en :(co% 9a;%e%< 9e&o tiende a :antene& la identidad nacional di%tinti)a de %( 9a;% de o&i>en donde %ea (e o9e&e La n(e)a co&9o&acin >lobal e&a 9&eci%a:ente e%o? >lobal S(:e&>i %( identidad nacional tanto co:o #(e 9o%ible 8 #o&= (na n(e)a identidad co:o (na :a&ca >lobal de%9o=ada de la di%tincin nacional La% deci%ione% %ob&e
la (bicacin de la% #Hb&ica% 8 lo% cent&o% de di%t&ib(cin 8 la e:i%in de accione% o bono% en di)e&%a% :oneda% %e ba%a&on en con%ide&acione% de co%to< lo>;%tica 8 >anancia% %in tene& en c(enta el a#ecto 9o& (n 9a;% de o&i>en no:inal La >lobali7acin %(&>i no a t&a)% del inicio de n(e)a% 9ol;tica%< %ino a t&a)% de la eli:inacin de :(ca% )ie=a% De%de el #inal de la Se>(nda G(e&&a 5(ndial a%ta el #inal de la G(e&&a F&;a< el :(ndo %e ab;a di)idido no %olo 9o& el Teln de Ace&o (e %e9a&aba la% e%#e&a% co:(ni%ta 8 ca9itali%ta< %ino ta:bin 9o& la% &e%t&iccione% i:9(e%ta% 9o& lo% 9&o9io% 9a;%e% ca9itali%ta% E%ta% &e%t&iccione% incl(;an cont&ole% de ca9ital (e ac;an di#;cil in)e&ti& lib&e:ente a t&a)% de la% #&onte&a% 8 lo% i:9(e%to% (e %e i:9on;an a lo% 9a>o% t&an%#&onte&i7o% &eali7ado% %ob&e la% in)e&%ione% Lo% :e&cado% de )alo&e% li:ita&on la :e:b&e%;a a la% e:9&e%a% locale% 8 la :a8o&;a de lo% banco% e%taban #(e&a del alcance de la 9&o9iedad e$t&an=e&a Lo% t&ib(nale% 8 lo% 9ol;tico% inclina&on el ca:9o de =(e>o en #a)o& de lo% #a)o&ito% locale%< 8 la a9licacin de lo% de&eco% de 9&o9iedad intelect(al #(e< en el :e=o& de lo% ca%o%< i&&e>(la& El :(ndo e&a alta:ente #&a>:entado< di%c&i:inato&io 8 co%to%o 9a&a la% e:9&e%a% con a:bicione% inte&nacionale% A #ine% de la dcada de 1++< e%to% co%to% 8 ba&&e&a% %e ab;an eli:inado en %( :a8o&;a Lo% i:9(e%to% #(e&on &ed(cido% o eli:inado% 9o& lo% t&atado% Lo% cont&ole% de ca9ital %e &ela=a&on 8 %e i7o #Hcil :o)e& #ondo% acia o de%de :e&cado% 9a&tic(la&e% La :o)ilidad labo&al :e=o& 8 el c(:9li:iento de lo% de&eco% le>ale% %e i7o :H% 9&edecible La% bol%a% de )alo&e% %e de%&e>(la&on 8 %e #(%iona&on a t&a)% de la% #&onte&a% 9a&a c&ea& >i>ante% >lobale% La e$9an%in de la Unin E(&o9ea c&e 9ol;tica 8 econ:ica:ente el :e&cado lib&e de a&ancele% :H% &ico del :(ndo< 8 el lan7a:iento del e(&o eli:in inn(:e&able% con)e&%ione% de :oneda 8 %(% co%to% R(%ia 8 Cina c&ecie&on a :edida (e la% %ociedade% 9&oca9itali%ta% an%io%a% 9o& ado9ta& :(ca% de la% n(e)a% no&:a% >lobale% (e )ie&on e:e&>e& en lo% 9a;%e% occidentale% Lo% :(&o% econ:ico% 8 9ol;tico% %e e%taban de&&(:bando< :ient&a% (e< al :i%:o tie:9o< la tecnolo>;a #acilitaba la co:(nicacin 8 :e=o&aba la 9&od(cti)idad De%de el 9(nto de )i%ta de la% #inan7a%< el :(ndo ao&a e%taba %in #&onte&a% 8 a)an7aba &H9ida:ente acia lo (e el le>enda&io ban(e&o alte& &i%ton ab;a lla:ado< con toda %e>(&idad< el c&e9Q%c(lo de la %obe&an;a El &ie%>o in#inito en (n :(ndo %in #&onte&a% e&a la n(e)a condicin de la% #inan7a% La >lobali7acin a(:ent la e%cala 8 la inte&cone$in de la% #inan7a% :H% allH de lo (e al>(na )e7 e$i%ti Si bien la e:i%in de bono% e%t()o t&adicional:ente li:itada 9o& el (%o (e el 9&e%tata&io a%i>n al
9&od(cto< lo% de&i)ado% no ten;an e%e l;:ite nat(&al Pod;an c&ea&%e en cantidade% in#inita% 9o& :e&a &e#e&encia a la %e>(&idad %(b8acente en la (e %e ba%aban La ca9acidad de )ende& 9&%ta:o% i9oteca&io% de alto &ie%>o de Ne)ada a banco% &e>ionale% ale:ane% de%9(% de (e lo% 9&%ta:o% %e (bie&an a>&(9ado< co&tado< e:9a(etado 8 a=(%tado con cali#icacione% de t&i9le A %in )alo& #(e (na :a&a)illa de la 9oca En (n :(ndo >lobali7ado< lo )ie=o e&a n(e)o ot&a )e7 La 9&i:e&a e&a de la >lobali7acin oc(&&i de%de 100 a 1+1'< a9&o$i:ada:ente conte:9o&Hnea con el 9at&n o&o clH%ico< :ient&a% (e el 9e&;odo de 1+0+ a 2/ #(e &eal:ente la %e>(nda e&a de la >lobali7acin En el 9&i:e&o< la% :a&a)illa% no e&an Inte&net ni lo% a)ione%< %ino la &adio< lo% tel#ono% 8 lo% ba&co% de )a9o& El I:9e&io b&itHnico o9e&aba en (n :e&cado inte&no 8 (na 7ona de :oneda Qnica tan )a%ta co:o la Unin E(&o9ea En 1+< Cina e%taba abie&ta al co:e&cio 8 la in)e&%in< a(n(e en t&:ino% coe&citi)o%< R(%ia #inal:ente ab;a co:en7ado a de%ace&%e de %( :odelo #e(dal ta&d;o 8 :ode&ni7a& %( ind(%t&ia 8 a>&ic(lt(&a< 8 (na Ale:ania (ni#icada %e e%taba con)i&tiendo en (n colo%o ind(%t&ial El e#ecto de tale% de%a&&ollo% en la% #inan7a% #(e :(8 %i:ila& al #inal del %i>lo 4I4 (e al #inal del 44 Lo% bono% 9od&;an %e& e:itido% 9o& A&>entina< %(%c&ito% en Lond&e% 8 co:9&ado% en N(e)a o& El 9et&leo 9od&;a &e#ina&%e en Cali#o&nia 8 en)ia&%e a Ja9n a c&dito oto&>ado 9o& banco% en San>ai El indicado& de accione% &ecin in)entado t&a=o in#o&:acin ca%i en tie:9o &eal de la 6ol%a de N(e)a o& a la% o#icina% de co&&eta=e de Xi&e o(%eX en [an%a% Cit8 8 Den)e& Lo% 9Hnico% #inancie&o% con &e9e&c(%ione% >lobale% oc(&&ie&on con cie&ta #&ec(encia< en 9a&tic(la& el 9Hnico de 10+< (e in)ol(c& lo% inc(:9li:iento% de A:&ica del S(&< 8 el &e%cate del 9&inci9al banco de Lond&e%< 6a&in> 6&ote&% E%ta 9&i:e&a e&a de la >lobali7acin #(e (na 9oca de 9&o%9e&idad< inno)acin< e$9an%in del co:e&cio 8 la inte>&acin #inancie&a En a>o%to de 1+1'< todo %e de&&(:b Un ban(e&o de Lond&e%< (e ob%e&)aba la e%cena de%de la )entana de %( cl(b de la ci(dad a 9&inci9io% de )e&ano 8 conte:9laba el &it:o del 9&o>&e%o en %( 9oca< no 9od&;a abe& i:a>inado la t&a>edia (e %e 9&od(ci&;a en lo% 9&$i:o% %etenta 8 cinco aWo% Do% >(e&&a% :(ndiale%< do% >(e&&a% de di)i%a%< la ca;da de lo% i:9e&io%< la G&an De9&e%in< el oloca(%to 8 la G(e&&a F&;a 9a%a&;an ante% de (e co:en7a&a (na n(e)a e&a de >lobali7acin En 211< la #inanciacin >lobali7ada e% o:ni9&e%enteY ](eda 9o& )e&%e %i e%tH a(; 9a&a (eda&%e La i%to&ia :(e%t&a (e la ci)ili7acin 8 la >lobali7acin (e 9&e%enta no %on :H% (e (na ca9a del>ada en el bo&de i&&e>(la& del cao%
Ca9ital del E%tado La >lobali7acin no #(e el Qnico #en:eno >eo9ol;tico (e %e de%a&&oll a #ine% del %i>lo 44Y El ca9itali%:o de E%tado e&a ot&o El ca9itali%:o de E%tado e% el no:b&e de :oda 9a&a (na n(e)a )e&%in del :e&cantili%:o< el :odelo econ:ico do:inante de lo% %i>lo% 4II al 4I4 El :e&cantili%:o e% la ant;te%i% de la >lobali7acin S(% %e>(ido&e% con#;an en :e&cado% ce&&ado% 8 c(enta% de ca9ital ce&&ada% 9a&a lo>&a& %( ob=eti)o de ac(:(la& &i(e7a a e$9en%a% de ot&o% El :e&cantili%:o clH%ico %e ba%a en (na %e&ie de 9&inci9io% (e 9a&ecen e$t&aWo% a lo% o;do% :ode&no% La% 9&inci9ale% #o&:a% de &i(e7a %on tan>ible% 8 %e enc(ent&an en la tie&&a< lo% 9&od(cto% bH%ico% 8 el o&o La ad(i%icin de &i(e7a e% (n =(e>o de %(:a ce&o en el (e la &i(e7a ad(i&ida 9o& (na nacin %e ace a e$9en%a% de ot&a% La cond(cta econ:ica inte&nacional i:9lica oto&>a& )enta=a% a la% ind(%t&ia% inte&na% e i:9one& a&ancele% a lo% 9&od(cto% e$t&an=e&o% El co:e&cio %e &eali7a con %ocio% a:i>o%< e$cl(8endo a lo% &i)ale% Lo% %(b%idio% 8 la di%c&i:inacin %on e&&a:ienta% le>;ti:a% 9a&a alcan7a& ob=eti)o% econ:ico% En %( #o&:a :H% %(cinta< el :e&cantili%ta con%ide&a (e el co:e&cio e% (na >(e&&a El $ito en el :e&cantili%:o #(e :edido 9o& la ac(:(lacin de o&o A(n(e el :e&cantili%:o t()o %(% &a;ce% en la G(e&&a de lo% Cien AWo% del %i>lo 4I 8 4< alcan7 n(e)o% ni)ele% con la #o&:acin de la Ea%t India Co:9an8 en In>late&&a en 1, 8 la D(tc Ea%t India Co:9an8 en lo% Pa;%e% 6a=o% en 1,2 5ient&a% e%ta% co:9aW;a% o9e&aban co:o %ociedade% anni:a% 9&i)ada%< %e le% oto&> a:9lio% :ono9olio% a9o8ado% 9o& el 9ode& de #o&:a& e=&cito%< ne>ocia& t&atado%< ac(Wa& :oneda< e%tablece& colonia% 8 act(a& en l(>a& de lo% >obie&no% en lo% t&ato% en A%ia< #&ica 8 la% A:&ica% Lo% acad:ico% %e an cent&ado en la% ca&acte&;%tica% 9&i)ada% de e%ta% e:9&e%a%< co:o la 9&o9iedad de accione%< lo% di)idendo% 8 lo% con%e=o% de ad:ini%t&acin Sin e:ba&>o< dado% %(% 9ode&e% ca%i %obe&ano%< %e entienden :H% adec(ada:ente co:o e$ten%ione% del %obe&ano con 9&o9ieta&io% 8 ad:ini%t&ado&e% 9&i)ado% E%te ac(e&do tiene co:9a&acin con lo% banco% &e>ionale% de la Re%e&)a Fede&al en lo% E%tado% Unido%< (e %on de 9&o9iedad 9&i)ada 9e&o actQan co:o (n b&a7o #inancie&o del >obie&no No #(e a%ta #ine% del %i>lo 4III< con la &e)ol(cin ind(%t&ial 8 la 9(blicacin de La &i(e7a de la% nacione% de Ada: S:it< (e %(&>i (na #o&:a :H% :ode&na de ca9itali%:o de lai%%e7"#ai&e con 9&o9iedad 9&i)ada 8 banca Sin e:ba&>o< a lo la&>o del %i>lo 44< a 9e%a& del $ito de la e:9&e%a 9&i)ada< la% e:9&e%a% cont&olada% 9o& el E%tado aQn 9&e)alec;an en
%ociedade% do:inada% 9o& co:(ni%ta%< #a%ci%ta%< oli>a&ca% 8 :(ca% ot&a% #(e&7a% antide:oc&Htica% &o que hoy damos por sentado como el paradigma financiero dominante de la libre empresa capitalista privada y el espíritu empresarial es, de hecho, excepcional en la mayoría de los tiempos y lugares. &a empresa privada puede tener el mayor reclamo de eficiencia y creación de rique!a, pero estos no son valores universales. &a pretensión del capitalismo de dominar el futuro del comercio global, las finan!as y la tecnología parece no tener una base histórica m+s sólida que las reclamaciones de la monarquía, el imperialismo, el comunismo y otros sistemas en su *poca. &as compañías que parecen privadas pero que cuentan con recursos estatales casi ilimitados detr+s de ellas, como =hina 3etroleum and =hemical =orporation >conocida como 8inopec?, pueden ofertar por recursos naturales, comprar competidores e invertir en equipos sin tener en cuenta los impactos financieros a corto pla!o. 3ueden ganar participación de mercado vendiendo por debajo del costo. o tienen que preocuparse por perder el acceso a los mercados de capitales en tiempos de dificultades económicas. 4ales entidades no deben temer la investigación de su propio gobierno si sobornan a los dictadores y sus tropas para proteger sus intereses. "ste neomercantilismo es el poder del "stado disfra!ado de corporación moderna@ vino viejo en botellas nuevas.
Lo% e=e:9la&e% de e%ta n(e)a cla%e de e:9&e%a% %on lo% #ondo% de &i(e7a %obe&ana< la% co:9aW;a% 9et&ole&a% nacionale% 8 ot&a% e:9&e%a% e%tatale% E%ta% entidade% ab(ndan en R(%ia< Cina< 6&a%il< 5$ico 8 ot&o% :e&cado% e:e&>ente% E(&o9a occidental ta:bin tiene %(% :e>aco&9o&acione% e%tatale% EADS< el >i>ante e(&o9eo de lo% a)ione%< la de#en%a 8 el e%9acio< a coti7ado en bol%a< 9e&o e% 9&o9iedad :a8o&ita&ia de (n con%o&cio (e incl(8e a la% e:9&e%a% oldin> #&ance%a% 8 e%9aWola%< (n banco &(%o cont&olado 9o& el E%tado 8 el oldin> D(bai La 9et&ole&a italiana Eni< 9&o9iedad del ! 9o& ciento 9o& el E%tado< e% ot&o e=e:9lo< %olo (no ent&e :(co% L% e%tado(niden%e% e%tHn tentado% a lan7a& 9ied&a% a e%ta% entidade% e%tatale% 8 la% lla:an co:9etencia de%leal< %olo 9a&a &eco&da&le% (e en 20 el >obie&no de lo% E%tado% Unido% &e%cat a Citiban< GE 8 Gold:an Sac% Lo% E%tado% Unido% tienen %(% 9&o9ia% e:9&e%a% 9at&ocinada% 9o& el E%tadoY &eal:ente no e% tan di#e&ente 3ara entender la globali!ación y el capitalismo de "stado, se necesita una perspectiva diferente, no estadounidense Lo% anali%ta%
de inteli>encia e%tHn ca9acitado% 9a&a e)ita& la Xi:a>en de e%9e=oX< (e e% la tendencia a %(9one& (e ot&o% )en el :(ndo co:o no%ot&o% Al t&ata& de di%ce&ni& la% intencione% de lo% ad)e&%a&io%< la i:a>en e%9ectac(la& 9(ede %e& (n de#ecto #atal El anHli%i% de a:ena7a% &e(ie&e (e el anali%ta %e 9on>a en el l(>a& de lo% &(%o%< cino%< H&abe% 8 ot&o% 9a&a co:9&ende& no %olo la% di#e&encia% en el idio:a< la c(lt(&a 8 la i%to&ia< %ino ta:bin la% di#e&encia% en la :oti)acin 8 la intencin C(ando lo% l;de&e% &(%o% 9ien%an en el >a% nat(&al< )en no %olo lo% in>&e%o% 9o& e$9o&tacione%< %ino ta:bin (n e%t&an>(la:iento de la econo:;a ind(%t&ial de E(&o9a C(ando lo% e%t&ate>a% cino% con%ide&an %(% tenencia% de bono% del >obie&no de EE UU< entienden (e tienen (n a&:a (e 9(ede de%t&(i& la econo:;a de EE UU o e$9lota& en %(% ca&a% C(ando lo% >obe&nante% H&abe% a)an7an 9o& el ca:ino de la :ode&nidad< %on :(8 con%ciente% de (e %e e%tHn (bicando en (na i:a>en &eacciona&ia 8 &eli>io%a (e 9(ede a9la%ta&lo% (n 2ran 4our del siglo veintiuno a trav*s de )ubai, 7oscú y Aeijing nos ayudar+ a vernos a nosotros mismos de la manera en que nos ven miles de millones de +rabes, asi+ticos y rusos, y comprender que el destino del dólar no est+ completamente en manos de l's estadounidenses. )ubai
Si Ca%ablanca #(e&a #il:ada o8< %e lla:a&;a D(bai Lo% cent&o% de cine clH%ico al&ededo& de Ric% Ca# A:&ican< donde el 9&o9ieta&io< inte&9&etado 9o& (:9&e8 6o>a&t< o#&ece bebida%< :Q%ica 8 =(e>o% de a7a&< con la int&i>a a (n lado El e%cena&io e$tico #(e 5a&&(eco% d(&ante la Se>(nda G(e&&a 5(ndial Lo (e de#ini a Ca%ablanca #(e %( :e7cla ne(t&al donde lo% ene:i>o% 9od;an :e7cla&%e a >(%to Na7i%< &e#(>iado% 8 t&a#icante% de a&:a% %e %enta&on en :e%a% ad8acente% 9a&a bebe& ca:9Hn 8 canta& XA% Ti:e Goe% 68X sí es en )ubai, una isla de relativa calma rodeada de guerras en fganist+n y &ibia, la inestabilidad en -raB y el &íbano, la transición en 4úne! y "gipto y la amarga enemistad entre -srael e -r+n. "s el último barrio malo. "n lugar de
Lo (e enc(ent&an en D(bai e% lo (e lo% cliente% de Ric encont&a&on en Ca%ablanca? (n te&&eno ne(t&al donde 9(eden &e(ni&%e< &ecl(ta&%e 8 t&aiciona&%e ent&e %; %in te:o& in:ediato a %e& a&&e%tado% D(bai e% 9&o9icio 9a&a la int&i>a inte&nacional El cli:a e% e$celente de%de oct(b&e a%ta :a&7o D(bai %e enc(ent&a en :edio de (na 7ona de 9eli>&o< &odeado de 5(:bai< Lao&e< Tee&Hn< E%ta:b(l< El Cai&o< Ja&t(: 8 la% >(a&ida% de 9i&ata% de So:alia C(enta con e$celente% cone$ione% a&ea% 8 de teleco:(nicacione% con el :(ndo "s famoso por estar construido en exceso, cuenta con el edificio m+s alto del mundo y un montón de ostentación posmoderna 9a&a de%l(:b&a& a lo% )i%itante% de la%
%ociedade% :H% t&adicionale% 8 &e9&e%i)a%
Todo e%te >la:o(& e int&i>a ta:bin e%tHn aco:9aWado% 9o& la )iolencia al e%tilo de oll8ood En :a&7o de 2+< (n %eWo& de la >(e&&a &(%o #(e abatido a ti&o% en la e$cl(%i)a %eccin 5a&ina de D(bai< ce&ca de al>(na% de %(% :e=o&e% 9la8a% 8 otele% Do% %o%9eco%o%< (n ta8io 8 (n i&an;< #(e&on a&&e%tado% 8 die&on con#e%ione% i:9licando a (n :ie:b&o de la D(:a &(%a (e act(aba 9o& o&den del o:b&e #(e&te de Cecenia< Ra:"7an [ad8&o) En (n to(e di&ecto del o:b&e con la 9i%tola do&ada de Ian Fle:in>< (n di9lo:Htico &(%o le di%9a& a la );cti:a con (na 9i%tola ca9ada en o&o Un a%e%inato aQn :H% e%9ectac(la& t()o l(>a& en ene&o de 21< c(ando lo% a>ente% de )i>ilancia 8 %ica&io% i%&ael;e% *(e t&aba=aban en e(i9o%< )ia=aban con 9a%a9o&te% #al%o%< )e%t;an di%#&ace% 8 (%aban tel#ono% cel(la&e% #(e&te:ente enc&i9tado%- a%e%ina&on a 5a:o(d al"5abo(< (n alto a>ente de a:a%< en %( abitacin de otel en D(bai :ient&a% e%9e&aba 9a&a co:9leta& (n ac(e&do de a&:a% con %(% 9&o)eedo&e% i&an;e% )ubai tiene una baja tasa de criminalidad, pero cuando se trata de terroristas con enemigos, incluso el desierto no es seguro
i%t&ica:ente< D(bai 9&o%9e& en do% acti)idade%< el b(ceo con 9e&la% 8 el cont&abando o8 en d;a< el b(ceo con 9e&la% e% (n 9e(eWo ne>ocio &eali7ado en 9a&te co:o (na at&accin 9a&a lo% t(&i%ta% El cont&abando e% :H% >&ande (e n(nca El la&>o :(elle en Te C&ee< la 9a&te anti>(a de D(bai< e%tH &e9leto de a9a&ato% elect&nico%< elect&odo:%tico%< 9ie7a% de &e9(e%to 8 ot&o% biene% (e %e di&i>en a I&Hn La cantidad de o&o 8 :oneda dent&o de la% ca=a% :a&cada% con lo% lo>oti9o% de Son8 o P e% la con=et(&a de c(al(ie&a Al ot&o lado de 6ani8a% Road< (e co&&e a lo la&>o del :(elle< a8 banco% i&an;e% donde %e 9(eden o&>ani7a& ca&ta% de c&dito en el l(>a& 9a&a #inancia& el en);o de biene%< %in tene& en c(enta la% %ancione% co:e&ciale% de E%tado% Unido% En la :i%:a cala %e enc(ent&an lo% do%? ba&co% de )ela de :ade&a con alta% 9&o8eccione% 8 con (na >&an )i>a de
:ade&a< li%to% 9a&a e:ba&ca&%e en el )ia=e a t&a)% del Gol#o P&%ico a%ta 6anda& Abba% 8 ot&o% 9(e&to% en la co%ta i&an; "n )ubai, el contrabando ni siquiera es vagamente de mala reputación6 "s un estilo de vida )ubai es un centro financiero internacional y un paraíso fiscal, sus bulevares y callejuelas est+n repletas de bancos internacionales D(bai e% el 9&inci9al cent&o banca&io o##%o&e de I&Hn
Lo% 9&inci9ale% banco% de D(bai actQan co:o co&&e%9on%ale% de lo% banco% i&an;e% 9a&a #acilita& lo% 9a>o% 8 la% t&an%accione% de di)i%a% con el &e%to del :(ndo< incl(ida la con)e&%in 9o& 9a&te de I&Hn de %(% &e%e&)a% en e(&o% 8 o&o 8 el lento d(:9in> del dla& D(bai ta:bin actQa co:o el cent&o banca&io 9a&a el co:e&cio 9i&ata %o:al; 5ient&a% lo% 9i&ata%< la% t&i9(lacione% de &eene% 8 la% #(e&7a% na)ale% de 9at&(lla=e 9a&tici9an en en#&enta:iento% en el 5a& A&Hbi>o< lo% a>ente% 9i&ata% acen la% &onda% en D(bai 9a&a ne>ocia& el &e%cate 8 9&o9o&ciona& in%t&(ccione% 9o& cable 9a&a el 9a>o #inal Pa&a la &i(e7a tan>ible< e%tH el 7oco de o&o< (no de lo% :e&cado% :H% >&ande% del :(ndo< donde el o&o en toda% %(% #o&:a% *=o8a%< :oneda%< ba&&a% 8 lin>ote%- %e )ende 8 l(e>o %e &ee$9o&ta en ca=a% ad=(nta% a #ondo% 9&i)ado% de todo el :(ndo< %in 9&e>(nta% )ubai tiene un centro de
productos b+sicos con rascacielos de vidrio separados que llevan el nombre de las palabras +rabes para oro, plata y diamante. )ebajo de estas torres se encuentra una de las bóvedas m+s grandes y seguras del mundo, administrada por ArinBDs Con el %ec&eto banca&io
%(i7o ba=o ata(e 8 lo% oli>a&ca% aco%ado% en R(%ia< con)e&ti& la &i(e7a en o&o i:9o%ible de &a%t&ea& 8 a%e>(&a&la en el de%ie&to e% (na e%t&ate>ia at&acti)a "l oro que cambia de manos en el !oco es la punta del iceberg de la rique!a mayorista que atraviesa )ubai. La% :oneda% de 9a9el %e
:(e)en contin(a:ente de lo% >&abado&e% a lo% banco% cent&ale% a lo% cliente%< >&an 9a&te de lo% c(ale% ci&c(lan #(e&a de %( 9a;% de o&i>en )ubai es el punto de transbordo m+s grande del mundo para las monedas de papel En %itio% %e>(&o% ce&cano% al ae&o9(e&to de D(bai< %e al:acenan
eno&:e% cantidade% de billete%< en e%9e&a de de)ol(cin a %(% banco% e:i%o&e% El e%9iona=e< el a%e%inato< el o&o< la :oneda 8 (na :e7cla inte&nacional de acto&e% en la enc&(ci=ada del :(ndo le dan a D(bai %( 9&e%ti>io co:o la n(e)a Ca%ablanca D(bai< co:o Ca%ablanca< e% %olo (n e%9e=o de %( tie:9o 8 l(>a& 8i no fuera por la corrupción y la disfunción del mundo en general, )ubai no tendría clientela. 4oda guerra necesita
su sede neutral, y en la guerra de divisas, )ubai llena el proyecto de ley. o hay moneda en ningún lugar que no sea buena para el dinero en )ubai < a (n 9&ecio 7oscú (n visitante de 7oscú se familiari!a r+pidamente con la vista de las llamadas 8iete Eermanas@ un grupo de rascacielos grises de la era sovi*tica, cada una a unos #:; metros, o :; pies, de altura, encargado por 8talin 8 con%t&(ido a #inale% de lo% aWo% c(a&enta en (na
e%9ecie de e%tilo totalita&io neo>tico< con la %i:et&;a< la :a%i)idad 8 la% a>(=a% de alcance 9a&a el cielo a:ada% 9o& lo% b(&c&ata% en toda% 9a&te% E%tHn &e9a&tido% 9o& todo 5o%cQ en (n eno&:e anillo< de :odo (e (no de ello% do:ina el o&i7onte en c(al(ie& di&eccin A(n(e %on di#e&ente% en detalle%< %on lo %(#iciente:ente %i:ila&e% en #o&:a 9a&a c&ea& (n %entido de De=a Q Un )i%itante 9(ede de=a& a (na de la% e&:ana%< la Uni)e&%idad E%tatal de 5o%cQ< 9o& e=e:9lo< 8 )ia=a& a t&a)% de la ci(dad %olo 9a&a encont&a& (n a%9ecto %i:ila&< co:o el anti>(o otel Lenin>&ad%a8a
Eay una octava hermana, reci*n llegada y ubicada en un gran sitio abierto en la calle ametBina, fuera de las circunvalaciones m+s internas que rodean el centro de 7oscú. "s adecuadamente masiva y tiene aproximadamente la misma altura que las siete originales, con un techo piramidal que recuerda las agujas puntiagudas de las hermanas. 3ero el parecido termina ahí. &a nueva hermana, terminada en #$$:, tiene un resplandeciente exterior posmoderno de vidrio a!ul, acero y concreto. )e acuerdo con este aspecto actuali!ado, tiene una función actuali!ada@ es la sede de 2a!prom, la compañía m+s grande de
La 9e&#eccin del (%o de R(%ia del a&:a de co:b(%tible a7(l %(&>e en :edio de la c&i%i% #inancie&a :(ndial E%to le 9&o9o&ciona a R(%ia %( 9&o9io :(lti9licado& de #(e&7a< al>o (e a:9li#ica el 9ode& o#en%i)o :H% allH de %( )alo& no&:al Lo% co&te% de >a% nat(&al en R(%ia %on de)a%tado&e% en el :e=o& de lo% ca%o% En :edio de (na c&i%i% de de(da %obe&ana e(&o9ea 8 el cola9%o del :e&cado de la )i)ienda< el 9&$i:o co&te de >a% 9od&;a tene& (n i:9acto cata%t&#ico 3or supuesto, las víctimas de la guerra del combustible a!ul tienen un remedio. 3ueden dar la espalda a la I4, al euro, al dólar y al oeste, y volver a unirse a la esfera de influencia rusa a cambio de una energía segura, confiable y con un precio ra!onable.
bloque regional de divisas del rublo mientras mantienen una fachada de democracia, al igual que la propia
R(%ia ta:bin abla abie&ta:ente del de%t&ona:iento del dla& co:o la :oneda de &e%e&)a do:inante Si bien el &(blo &(%o no e%tH en 9o%icin de &ee:9la7a& el dla& en la% &e%e&)a% inte&nacionale%< 9od&;a con)e&ti&%e en (na :oneda de &e%e&)a 8 co:e&cio &e>ional 9a&a lo% 9&o)eedo&e% de >a% de R(%ia 8 A%ia Cent&al 8 9a&a lo% cliente% de >a% de E(&o9a del E%te< de%alo=ando al dla& al :eno% en e%a :edida 3or ahora, es suficiente decir que
Lo :H% %o&9&endente de la i%to&ia cina e% la #&ec(encia 8 la &a9ide7 con la (e %e a de%)iado del o&den al cao% a t&a)% de lo% :ilenio% A 9e%a& de la a9a&icin del dina:i%:o econ:ico de Cina o8 en d;a< el cola9%o &e9entino e% total:ente 9o%ible 8 9od&;a %e& ca(%ado 9o& co%a% co:o la in#lacin< el a(:ento del de%e:9leo< la% ten%ione% tnica% o la e$9lo%in de (na b(&b(=a in:obilia&ia El de%e:9leo 9&olon>ado 8 >ene&ali7ado e% 9otencial:ente :H% de%e%tabili7ado& en Cina (e en la% econo:;a% :H% de%a&&ollada%< e%9ecial:ente c(ando %e co:bina con la 9&dida de :o)ilidad a%cendente 9a&a decena% de :illone% de ci(dadana% 8 ci(dadano% :H% Ade:H% del e%t&% no&:al de la 9oblacin< Cina e%tH %entada en (n ba&&il de:o>&H#ico de 9ol)o en #o&:a de )eintic(at&o :illone% de Xo:b&e% en e$ce%oX< el &e%(ltado del a%e%inato de niWa% &ecin nacida% a t&a)% de in#anticidio 8 abo&to %electi)o 9o& %e$o ba=o la 9ol;tica de (n %olo i=o de Cina 5(co% e%tHn ao&a en %(% 9&i:e&o% )einte aWo% E% (n eco t&i%te (e lo% o:b&e% %olte&o% 8 de%e:9leado% de )eintitanto% aWo% a :en(do %e a%ocian con #o&:a% de co:9o&ta:iento anti%ocial< co:o 9andilla%< a%e%inato%< d&o>a% 8 alcool La ine%tabilidad %ocial inte&na ca(%ada 9o& el e$ce%o de 9oblacin de o:b&e% %olte&o% =(nto con la in#lacin de lo% 9&ecio% de lo% ali:ento% 8 el de%e:9leo :a%i)o e% (na a:ena7a :a8o& 9a&a lo% >obe&nante% cino% (e 9a&a lo% :ilita&e% e%tado(niden%e% E%ta ine%tabilidad %e 9(ede %(a)i7a& en 9a&te a t&a)% de in)e&%ione% en in#&ae%t&(ct(&a (e c&ean e:9leo%< (e Cina de9ende de %(% &e%e&)a% de di)i%a% 9a&a #inancia& @]( %(cede
c(ando E%tado% Unido% de)alQa e%a% &e%e&)a% a t&a)% de la in#lacin Si bien la in#lacin 9(ede tene& %entido 9a&a lo% &e%9on%able% 9ol;tico% de lo% E%tado% Unido%< la t&an%#e&encia de &i(e7a &e%(ltante de Cina a lo% E%tado% Unido% e% )i%ta co:o (na a:ena7a e$i%tencial 9o& 9a&te de lo% cino% "l mantenimiento del valor real de sus reservas es una de las claves de =hina para mantener el control social interno. &os chinos est+n advirtiendo a los "stados (nidos que no tolerar+n la inflación del dólar y tomar+n contramedidas para evitar la p*rdida de rique!a. &a 2uerra de )ivisas entre "stados (nidos y =hina acaba de comen!ar, y la flexibili!ación cuantitativa de la Fed hace que sea totalmente plausible decir que "stados (nidos disparó el primer tiro.
La e$9o%icin :H% cla&a del 9en%a:iento cino %ob&e la >(e&&a #inancie&a e% (n en%a8o tit(lado XEl &o%t&o de Dio% de la >(e&&a %e a )(elto con#(%oX< incl(ido en (n lib&o %ob&e la >(e&&a %in &e%t&iccione% e%c&ito en 1+++ 9o& lo% co&onele% ]iao Lian> 8 an> 4ian>%(i del E=&cito Po9(la& de Libe&acin Un 9a%a=e en 9a&tic(la& )ale la 9ena cita& en detalle? La >(e&&a #inancie&a ao&a a lle>ado o#icial:ente al e%cena&io cent&al de la >(e&&a< (n e%cena&io (e d(&ante :ile% de aWo% %olo a e%tado oc(9ado 9o& %oldado% 8 a&:a% C&ee:o% (e en 9oco tie:9o< la X>(e&&a #inancie&aX %e&H %in d(da (na ent&ada en lo% dicciona&io% de la =e&>a :ilita& o#icial Ade:H%< c(ando la >ente &e)i%e lo% lib&o% de i%to&ia %ob&e la >(e&&a del %i>lo 44I< la %eccin %ob&e la >(e&&a #inancie&a lla:a&H la atencin del lecto& Eoy en día, cuando las armas nucleares ya se han convertido en espantosas decoraciones de repisas que est+n perdiendo su verdadero valor operacional. &a guerra financiera se ha convertido en un arma 5hiperestrat*gica5 que est+ atrayendo la atención del mundo. "sto se debe a que la guerra financiera es f+cil de manipular y permite acciones ocultas, y tambi*n es altamente destructiva &a consideración de tal doctrina militar sugiere que el futuro de la geopolítica podría no ser el espíritu multilateral benigno de )avos, sino un mundo m+s oscuro y distópico de escase! de recursos, colapso de infraestructura, mercantilismo y mora. "l llamado de =hina a reempla!ar el dólar como la moneda de reserva global, que habitualmente recha!an las elites globales bien pensadas, podría tomarse m+s en serio si estuvieran tan familiari!ados con la
estrategia de Beynesiana
guerra
financiera
china
como
con
la
teoría
"l principal vínculo de =hina con el sistema financiero mundial es el mercado de bonos del gobierno de los "stados (nidos. =hina puede ser la civili!ación m+s antigua de la historia y una superpotencia creciente, pero en Hall 8treet es m+s probable que se la considere como el mejor cliente del mundo C(ando Cina
nece%ita co:9&a& o )ende& bono% del Te%o&o de lo% E%tado% Unido% 9a&a %(% &e%e&)a%< lo ace a t&a)% de la &ed de di%t&ib(ido&e% 9&i:a&io% Lo% >&ande% cliente% co:o Cina 9&e#ie&en co:e&cia& con di%t&ib(ido&e% 9&i:a&io% 9o&(e %( &elacin 9&i)ile>iada con la Re%e&)a Fede&al le% b&inda la :e=o& in#o&:acin %ob&e la% condicione% del :e&cado &as relaciones son la clave para saber lo que realmente est+ sucediendo en los mercados < 8 Cina a9&o)eca e%a% &elacione% C(ando Cina lla:a a (n a>ente banca&io< la lla:ada n(nca %e en);a al co&&eo de )o7 La% l;nea% di&ecta% %e in%talan de%de el 6anco Cent&al de Cina 8 lo% #ondo% de &i(e7a %obe&ana a%ta 9i%o% co:e&ciale% del ta:aWo de (n e%tadio en U6S< J P 5o&>an< Gold:an Sac% 8 ot&o% banco% i:9o&tante% Un )endedo& %abe (e Cina e%tH en la l;nea ante% de (e ella conte%te el tel#ono Lo% no:b&e% de cdi>o %e (tili7an 9a&a (e el )endedo& 8 el co:e&ciante 9(edan 9a&tici9a& en con)e&%acione% de c&eacin de :e&cado a %al)o de e%c(ca% ile>ale% C(ando Cina (ie&e co:e&cia& con bono% de EE UU< No&:al:ente lla:a a )a&io% di%t&ib(ido&e% a la )e7 8 lo% ace co:9eti& 9o& el ne>ocio Cina e%9e&a< 8 obtiene< la% :e=o&e% o#e&ta% en %(% )enta% de bono% a ca:bio del )ol(:en :a%i)o de ne>ocio% (e o#&ece &as cifras sobre las compras de =hina de bonos del 4esoro de los "stados (nidos son difíciles de determinar porque =hina no es transparente respecto de sus tenencias No todo% lo% bono%
deno:inado% en dla&e% %on e:itido% 9o& el >obie&no de lo% EE UU no toda% la% >a&ant;a% del >obie&no %on e:itida% 9o& el Te%o&o 5(co% t;t(lo% del >obie&no de lo% EE UU Son e:itido% 9o& Fannie 5ae< F&eddie 5ac 8 ot&a% a>encia%< 8 Cina 9o%ee al>(no% bono% deno:inado% en dla&e% e:itido% 9o& banco% 8 ot&o% (e no %on 9a&te del >obie&no de lo% EE UU Sin e:ba&>o< no a8 d(da de (e la >&an :a8o&;a de la% tenencia% en dla&e% de Cina e%tHn en bono%< nota% 8 let&a% del Te%o&o de lo% E%tado% Unido% &as cifras oficiales de los "". (( colocan las tenencias chinas de valores del 4esoro en m+s de un billón de dólares, pero cuando se toman en cuenta los valores de las agencias
gubernamentales de Fannie 7ae y Freddie 7ac, el total de los títulos públicos denominados en dólares es mucho mayor "l gran temor de =hina es que "stados (nidos devalúe su moneda a trav*s de la inflación y destruya el valor de estas tenencias chinas de deuda estadounidense. Ea habido mucha especulación de que =hina, en represalia por la inflación de "". ((, podría deshacerse de su billón de dólares en títulos del 4esoro de "". (( "n una venta de incendios altamente visible que haría que las tasas de inter*s de "". (( se disparen y el dólar se derrumbe en los mercados de divisas. "sto daría lugar a mayores costos hipotecarios y menores precios de las viviendas en los "stados (nidos, así como a otras dislocaciones financieras importantes. "l temor tambi*n es que =hina pueda usar este apalancamiento financiero para influir en la política estadounidense en +reas desde 4aiL+n hasta =orea del orte para la flexibili!ación cuantitativa "stos temores son recha!ados por la mayoría de l's observadores. )icen que =hina nunca dejaría sus títulos del 4esoro porque tiene demasiados El :e&cado del Te%o&o e% 9&o#(ndo< 9e&o no
tan 9&o#(ndo< 8 el 9&ecio de lo% bono% del Te%o&o cola9%a&;a :(co ante% de (e %e )endie&a :H% de (na 9e(eWa #&accin de lo% bono% de Cina 5(ca% de la% 9&dida% &e%(ltante% cae&;an %ob&e lo% cino% :i%:o% En e#ecto< de%ace&%e de lo% bono% del Te%o&o %i>ni#ica&;a (n %(icidio econ:ico 9a&a lo% cino%
"sta lógica sencilla ignora otras cosas que los chinos pueden hacer que son tan dañinas para los "stados (nidos y mucho menos costosas para los chinos. &os valores del tesoro se venden en muchos vencimientos, desde treinta días hasta treinta años. &os chinos podrían cambiar la me!cla de sus tenencias del 4esoro de vencimientos m+s largos a m+s cortos sin vender un solo bono y sin reducir sus tenencias totales. medida que madura cada nota a largo pla!o, =hina podría reinvertir en instrumentos de tres meses sin reducir su inversión total en bonos del 4esoro. "stos pla!os m+s cortos son menos vol+tiles, lo que significa que los chinos serían menos vulnerables a las perturbaciones del mercado. "ste cambio tambi*n haría que la cartera china sea m+s líquida, facilitando enormemente la salida total de los valores del 4esoro por parte de =hina. &os chinos no tendrían que deshacerse de nada, sino simplemente esperar los seis meses o así que las nuevas notas maduren. "l efecto es como acortar el tiempo en un detonador
Ade:H%< lo% cino% e%tHn di)e&%i#icando a>&e%i)a:ente %(% 9o%icione% de &e%e&)a de e#ecti)o le=o% de lo% in%t&(:ento% deno:inado% en dla&e% de c(al(ie& ti9o N(e)a:ente< e%to no i:9lica el d(:9in> 8 la &ein)e&%in 9o& 9a&te de Cina< %ino %i:9le:ente el de%9lie>(e de %(% n(e)a% &e%e&)a% en n(e)a% di&eccione% Lo% cino% >anan )a&io% ciento% de :ile% de :illone% de dla&e% cada aWo de %( %(9e&H)it co:e&cial E%ta e% (na cantidad :a%i)a de dine&o n(e)o (e debe in)e&ti&%e =(nto con la% &e%e&)a% (e 8a tienen Si bien la% &e%e&)a% e$i%tente% 9(eden 9e&:anece& 9&inci9al:ente en de(da del Te%o&o de lo% E%tado% Unido%< la% n(e)a% &e%e&)a% 9(eden (%a&%e de c(al(ie& :ane&a (e ten>a %entido 9a&a lo% cino% La% o9cione% de in)e&%in en ot&a% :oneda% %on li:itada% Lo% cino% 9(eden co:9&a& bono% en 8ene%< e(&o% 8 lib&a% e%te&lina% e:itido% 9o& >obie&no% 8 banco% #(e&a de lo% E%tado% Unido%< 9e&o la% o9cione% %on 9oca%< %i:9le:ente no a8 %(#iciente% Nin>(no de e%o% ot&o% :e&cado% tiene la 9&o#(ndidad 8 la calidad del :e&cado del Te%o&o de lo% E%tado% Unido% Pe&o la% o9cione% de Cina no %e li:itan a lo% bono% &a otra inversión líder, y la que los chinos ahora favorecen, son los productos b+sicos &as materias primas incluyen no solo cosas obvias como el oro, el petróleo y el cobre, sino tambi*n las existencias de compañías mineras que poseen materias primas >una forma indirecta de poseer la mercancía misma? y tierras agrícolas que se pueden usar para cultivar materias primas como el trigo, el maí!, el a!úcar y el caf*. 4ambi*n se incluye el producto m+s valioso de todos@ el agua. 8e est+n organi!ando fondos especiales para comprar derechos exclusivos de agua dulce de lagos profundos y glaciares en la 3atagonia. &os chinos pueden invertir en esos fondos o comprar directamente fuentes de agua dulce.
E%to% 9&o>&a:a% de in)e&%in de 9&od(cto% bH%ico% e%tHn en :a&ca De :ane&a :H% 9&o:inente< ent&e 2' 8 2+< Cina d(9lic %ec&eta:ente %(% tenencia% o#iciale% de o&o Cina (% (no de %(% #ondo% de &i(e7a %obe&ana< la Ad:ini%t&acin E%tatal de Di)i%a% *SAFE-< 9a&a co:9&a& o&o de #o&:a enc(bie&ta a di%t&ib(ido&e% de todo el :(ndo Dado (e SAFE no e% lo :i%:o (e el 6anco Cent&al Cino< e%ta% co:9&a% #(e&on e$t&ao#iciale% de%de la 9e&%9ecti)a del 6anco Cent&al En (na %ola t&an%accin en 2+< SAFE t&an%#i&i %( 9o%icin co:9leta de (inienta% tonelada% :t&ica% de o&o al 6anco Cent&al en (na ent&ada de contabilidad< de%9(% de lo c(al %e an(nci al :(ndo Cina a&>(:enta (e el %ec&eto e&a nece%a&io 9a&a e)ita& %(bi& el 9&ecio del o&o debido al i:9acto ad)e&%o en el :e&cado (e %(&>e c(ando a8 (n %olo >&an co:9&ado& en el :e&cado E%te e% (n
9&oble:a co:Qn La% nacione% %(elen lidia& con e%to an(nciando 9&o>&a:a% de co:9&a a la&>o 9la7o 8 dHndo%e #le$ibilidad en c(anto al tie:9o< 9o& lo (e el :e&cado no 9(ede bene#icia&%e indebida:ente de (n co:9&ado& En e%te ca%o< Cina #(e :H% allH del tie:9o #le$ible 8 &eali7 (na o9e&acin clande%tina @]( ot&a% o9e&acione% #inancie&a% %e e%tHn lle)ando a cabo en %ec&eto o8 5ient&a% lo% cino% a)an7an en n(:e&o%o% #&ente%< E%tado% Unido% continQa dando 9o& %entado %( e>e:on;a del dla& &a postura de =hina hacia el dólar probablemente se volver+ m+s agresiva a medida que la diversificación de sus reservas se haga m+s avan!ada. "l duro juego final de activos de =hina es una bomba de tiempo m+s para el dólar
Cola9%o )espu*s de este recorrido por los lugares de inter*s financiero de =ooB, es desalentador considerar cu+l puede ser el mayor riesgo de todos@ la correlación. =omo se aplica a los escenarios de guerra financiera global, la correlación se refiere a dos o m+s amena!as que se originan en el extranjero y que pueden producir shocBs adversos al mismo tiempo, ya sea por coordinación o porque una actúa como un catali!ador para las dem+s. 8i
terrorista, no porque se comunicaran necesariamente con los rusos o chinos, sino porque el multiplicador de la fuer!a financiera de un ataque sería mucho mayor
Lan7a& (n a%alto a lo% &ec(&%o% &(%o%< (n a%alto a la :oneda cina 8 (n a%alto :ilita& i&an; a lo% inte&e%e% de lo% E%tado% Unido% en (na a#&enta ca%i %i:(ltHnea 9&od(ci&;a e#ecto% 9&edecible% en el :(ndo de lo% :e&cado% de ca9itale% Lo% :e&cado% e$9e&i:enta&;an el e(i)alente #inancie&o de (n de&&a:e ce&eb&al Ello% no %olo %e de&&(:ba&;anY 9od&;an de=a& de #(nciona& 9o& co:9leto La% a:ena7a% ante&io&e% e%tHn lle>ando &H9ido No %on e%cena&io% e$t&e:o% en el 9eo& de lo% ca%o%< %ino la c(l:inacin de lo% e)ento% (e oc(&&en o8 Con%ide&a lo %i>(iente? j 20 de oct(b&e de 20? Inte&#a$ in#o&:a (e ladi:i& P(tin< 9&i:e& :ini%t&o de R(%ia< acon%e= a en Jiabao< 9&i:e& :ini%t&o de Cina< (e abandone el dla& co:o :oneda de t&an%accin 8 de &e%e&)a j 1. de no)ie:b&e de 20? Te A%%ociated P&e%% in#o&:a (e I&Hn a con)e&tido %(% &e%e&)a% #inancie&a% en o&o j 1+ de no)ie:b&e de 20? Do Jone% in#o&:a (e Cina e%tH con%ide&ando (n ob=eti)o de c(at&o :il tonelada% :t&ica% 9a&a (e %(% &e%e&)a% o#iciale% de o&o %e di)e&%i#i(en cont&a lo% &ie%>o% de :antene& dla&e% e%tado(niden%e% j + de #eb&e&o de 2+? Te Financial Ti:e% in#o&:a (e la% t&an%accione% en lin>ote% de o&o an alcan7ado (n &co&d i%t&ico j 10 de :a&7o de 2+? Re(te&% in#o&:a (e la% Nacione% Unida% a9o8an lo% lla:a:iento% 9o& el abandono del dla& co:o :oneda de &e%e&)a >lobal j ! de :a&7o de 2+? A>ence F&ance P&e%%e in#o&:a (e R(%ia 8 Cina e%tHn coo9e&ando en la c&eacin de (na n(e)a :oneda >lobal j !1 de :a&7o de 2+? Te Financial Ti:e% in#o&:a (e Cina 8 A&>entina an ent&ado en (n can=e de :oneda< lo (e le 9e&:iti&;a a A&>entina (tili7a& el 8(an cino en l(>a& de dla&e% j 2, de ab&il de 2+? A>ence F&ance P&e%%e in#o&:a (e Cina e%tH 9idiendo la &e#o&:a del %i%te:a :oneta&io :(ndial 8 el &ee:9la7o del dla& co:o la 9&inci9al :oneda de &e%e&)a j 10 de :a8o de 2+? Te Financial Ti:e% in#o&:a (e 6&a%il 8 Cina aco&da&on e$9lo&a& la &eali7acin de co:e&cio bilate&al %in (tili7a& dla&e% j 1, de =(nio de 2+? Re(te&% in#o&:a (e 6&a%il< R(%ia< India 8 Cina< en (na c(:b&e 6RIC< 9iden (n X%i%te:a de di)i%a% di)e&%i#icado< e%table 8 9&edecibleX •
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j ! de no)ie:b&e de 2+? 6loo:be&> in#o&:a (e la India a co:9&ado \ ,/ :il :illone% en o&o del F5I 9a&a di)e&%i#ica& lo% acti)o% del dla& :H% dbil j / de no)ie:b&e de 21? el 9&e%idente del 6anco 5(ndial< Robe&t Moellic< a#i&:a (e el G2 debe&;a Xcon%ide&a& e:9lea& el o&o co:o (n 9(nto de &e#e&encia inte&nacional de la% e$9ectati)a% del :e&cado %ob&e la in#lacin< la de#lacin 8 lo% )alo&e% #(t(&o% de la :onedaX j 1! de dicie:b&e de 21? el 9&e%idente #&anc%< NicolH% Sa&o78< 9ide (e %e con%ide&e (n 9a9el :H% a:9lio 9a&a lo% DEG en el Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional j 1. de dicie:b&e de 21? 6(%ine%%ee in#o&:a (e Cina 8 R(%ia an 9edido con=(nta:ente (e %e &ed(7ca el 9a9el del dla& en el co:e&cio :(ndial 8 e%tHn lan7ando (n :ecani%:o de li(idacin de la :oneda de ca:bio del 8(an •
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E%ta e% %olo (na :(e%t&a de lo% :(co% in#o&:e% (e indican (e Cina< R(%ia< 6&a%il 8 ot&o% b(%can (na alte&nati)a al dla& co:o :oneda de &e%e&)a >lobal Un 9a9el 9a&a lo% 9&od(cto% bH%ico% co:o la ba%e 9a&a (na n(e)a :oneda e% ot&o e%t&ibillo #&ec(ente E%ta% %on tendencia% de%alentado&a% 8 9lantean deci%ione% di#;cile% No %e 9(ede de#ende& lo% inte&e%e% de la %e>(&idad nacional de lo% E%tado% Unido% %in conoce& la dinH:ica de lo% :e&cado% >lobale% de ca9ital La de9endencia e%tado(niden%e de lo% &i)ale% t&adicionale% 9a&a #inancia& %( de(da &e%t&in>e no %olo la 9ol;tica #i%cal %ino ta:bin la% o9cione% :ilita&e% 8 de %e>(&idad nacional de lo% E%tado% Unido% Lo% do:in% >eo9ol;tico% 8a e%tHn ca8endo en l(>a&e% co:o Pai%tHn< So:alia< Tailandia< I%landia< E>i9to< Libia< TQne7 8 Jo&dania Do:in% :(co :H% >&ande% e%tHn a la e%9e&a de cae& en E(&o9a del E%te< E%9aWa< 5$ico< I&Hn 8 A&abia Sa(dita Lo% de%a#;o% 9a&a el 9ode& de lo% E%tado% Unido% %e #o&talecen a :edida (e el dla& de lo% E%tado% Unido% %e debilita L(e>o e%tHn lo% t&e% >&ande% >eo9ol;tico%? E%tado% Unido%< R(%ia 8 Cina De ello%< E%tado% Unido% e% el :H% %e>(&o cont&a (n ata(e #inancie&o e$t&an=e&o< 9e&o 9a&ece e%ta& decidido a %oca)a&%e a %; :i%:o &eba=ando %( dla& R(%ia e% )i%ible:ente dbil< 9e&o %( debilidad 9(ede %e& %( #o&tale7a? tiene (n i%to&ial de da& la e%9alda al :(ndo 8 %ob&e)i)i& en la a(ta&(;a Cina 9a&ece &e%iliente 9e&o< co:o %e :(e%t&a a lo la&>o de la i%to&ia< e% el :H% #&H>il< 8a (e a #l(ct(ado &e9etida:ente ent&e lo% i:9e&io% cent&ali7ado% 8 lo% e%tado% en >(e&&a #&a>:entado% d(&ante cinco :il aWo% E% di#;cil a9&ecia& c(Hnto )i)e el lide&a7>o cino 9o& el :eno& %i>no de in(iet(d de lo% de%e:9leado%< el ca:9o< lo% Fal(n Gon>< lo% tibetano%< lo% (i>(&e%< lo% &e#(>iado% no&co&eano% o la% :(ca% ot&a% #(e&7a% cent&;#(>a%
en =(e>o Una c&i%i% econ:ica >lobal (e 9o%ee (na dinH:ica co:9le=a 9od&;a %e& (n catali7ado& (e de%a>a lo% %e%enta aWo% de >obie&no del Pa&tido Co:(ni%ta de Cina I&Hn e%9e&a ent&e ba%tido&e%< (e con%ide&a (e la debilidad econ:ica de lo% E%tado% Unido% e% el #acto& :(lti9licado& de la #(e&7a #inal< al>o (e le da a I&Hn (n :a8o& bene#icio c(ando decide ataca& a %(% )ecino% en el 5edio O&iente e:o% co:en7ado (n de%cen%o en la )o&H>ine El ne$o del ca9ital >lobal %in &e%t&iccione% 8 la >eo9ol;tica ine%table e% (na be%tia (e a co:en7ado a :o%t&a& %(% >a&&a%
CAPÍTULO &
El 9l #so !e l e.ono9:
La% deci%ione% (:ana% (e a#ectan el #(t(&o no 9(eden de9ende& de (na e$9ectati)a :ate:Htica e%t&icta< 8a (e la ba%e 9a&a &eali7a& tale% cHlc(lo% no e$i%teY e% n(e%t&o i:9(l%o innato a la acti)idad lo (e ace (e la% &(eda% >i&en< n(e%t&o %e& &acional eli>e< 9e&o a :en(do &et&ocede 9o& n(e%t&o 9&o9io ca9&ico< %enti:iento o a7a&V 6ohn a%nard Ke%nes# 3Q4 A #ine% de la dcada de 1+'< la econo:;a %e di)o&ci de %(% anti>(o% aliado% en ciencia% 9ol;tica%< #ilo%o#;a 8 de&eco 8 b(%c (na n(e)a alian7a con la% ciencia% d(&a% de la% :ate:Htica% 8 la #;%ica a9licada% E% i&nico (e la econo:;a e%t alineada con la #;%ica clH%ica de la ca(%alidad en el :o:ento e$acto en (e lo% #;%ico% :i%:o% e%taban ab&a7ando la ince&tid(:b&e 8 la co:9le=idad La c&eacin del P&e:io Nobel de Ciencia% Econ:ica% en 1+,+< este premio no es un verdadero premio obel. diferencia de los premios obel originales >Física, Muímica, Fisiología, 7edicina, &iteratura y 3a!?, establecidos por el industrial sueco lfred obel a finales del siglo -, el premio de "conomía fue creado por el Aanco =entral de 8uecia >8veriges inal<
con#i&: e%ta :eta:o&#o%i% acad:ica L% econo:i%ta% e&an lo% n(e)o% %(:o% %ace&dote% de (na >&an 9a&te de la acti)idad (:ana *c&eacin de &i(e7a< e:9leo%< ao&&o% e in)e&%ione%- 8 e%taban bien e(i9ado% con la% ec(acione%< :odelo% 8 co:9(tado&a% nece%a&io% 9a&a &eali7a& %(% #(ncione% %ace&dotale%
N(nca a abido (n :o:ento de%de el %(&>i:iento del ca9itali%:o de lai%%e7"#ai&e< c(ando lo% %i%te:a% econ:ico% e%taban co:9leta:ente lib&e% de t(&b(lencia% 6(&b(=a%< 9Hnico%< co(e% 8 de9&e%ione% an ido 8
)enido con la &e>(la&idad de in(ndacione% 8 (&acane% E%to no e% %o&9&endente< 9o&(e la% dinH:ica% %(b8acente% de la econo:;a< en&ai7ada% en la nat(&ale7a (:ana< e%tHn %ie:9&e en #(nciona:iento Sin e:ba&>o< la n(e)a econo:;a cient;#ica 9&o:eti al>o :e=o& L% econo:i%ta% 9&o:etie&on (e al a=(%ta& la 9ol;tica #i%cal 8 :oneta&ia< &ee(ilib&a& lo% t&:ino% de inte&ca:bio 8 di%t&ib(i& el &ie%>o a t&a)% de de&i)ado%< %e %(a)i7a&;an la% #l(ct(acione% del :e&cado 8 el a&co de c&eci:iento %e e$tende&;a :H% allH de lo (e ab;a %ido 9o%ible en el 9a%ado L% econo:i%ta% ta:bin 9&o:etie&on (e al de%ace&%e del 9at&n o&o 9od&;an 9&o9o&ciona& el dine&o (e #(e&a nece%a&io 9a&a %o%tene& el c&eci:iento< 8 (e lo% de&i)ado% 9ond&;an el &ie%>o en :ano% de (iene% e%tHn :e=o& ca9acitado% 9a&a %o9o&ta&lo Sin e:ba&>o< el 9Hnico de 20 &e)el (e lo% e:9e&ado&e% econ:ico% no lle)aban &o9a Solo la% inte&)encione% :a%i)a% del Gobie&no (e in)ol(c&an ca9ital banca&io< 9&%ta:o% inte&banca&io%< >a&ant;a% del :e&cado :oneta&io< >a&ant;a% i9oteca&ia%< %e>(&o% de de9%ito% 8 :(co% ot&o% &ec(&%o% i:9idie&on el cola9%o total de lo% :e&cado% de ca9ital 8 la econo:;a Con 9oca% e$ce9cione%< lo% 9&inci9ale% :ac&oecono:i%ta%< di%eWado&e% de 9ol;tica% 8 >e%to&e% de &ie%>o% no 9(die&on 9&e)e& el cola9%o 8 #(e&on inca9ace% de detene&lo< e$ce9to con el ob=eto cont(ndente de dine&o >&ati% ili:itado Pa&a e$9lica& 9o& (< e% e%cla&ecedo& to:a& 1+'/< el aWo de 9(blicacin de lo% F(nda:ento% del AnHli%i% Econ:ico de Pa(l Sa:(el%on< co:o (na l;nea di)i%o&ia a&bit&a&ia ent&e la e&a de la econo:;a co:o ciencia %ocial 8 la n(e)a e&a de la econo:;a co:o ciencia nat(&al E%a l;nea di)i%o&ia &e)ela %i:ilit(de% en el co:9o&ta:iento del :e&cado ante% 8 de%9(% El cola9%o de la Ad:ini%t&acin de ca9ital a la&>o 9la7o en 1++0 %e co:9a&a con el cola9%o del [nice&boce& T&(%t 8 el 9Hnico de 1+/ en %( dinH:ica de conta>io 8 &e%ol(cin 9&i)ada 9o& 9a&te de lo% banco% con :H% (e 9e&de& El de%9lo:e del :e&cado de )alo&e% del 1+ de oct(b&e de 1+0/< c(ando el P&o:edio Ind(%t&ial Do Jone% ca8 (n 22<,1 9o& ciento en (n %olo d;a< &ec(e&da la ca;da de do% d;a% del 2!<. 9o& ciento del 20 al 2+ de oct(b&e de 1+2+ El de%e:9leo en 211 e% co:9a&able a lo% ni)ele% de la G&an De9&e%in< c(ando %e (%an :etodolo>;a% con%i%tente% 9a&a el t&ata:iento de t&aba=ado&e% de%ani:ado% 9a&a a:bo% 9e&;odo% En &e%(:en< no hay nada sobre el período posterior a #$N de la llamada ciencia económica que sugiera que ha tenido algún *xito en la mitigación de los problemas cl+sicos de auge y caída. )e hecho, hay mucha evidencia que sugiere que la pr+ctica moderna de la economía ha perjudicado a la sociedad cuando se considera el gasto público
deficitario, el sobreendeudamiento, el aumento de la desigualdad de ingresos y los ej*rcitos de desempleados de larga duración
Lo% &eciente% #&aca%o% an de%9o=ado a l% econo:i%ta% de %( in:(nidad del e%c&(tinio &i>(&o%o 9o& 9a&te de l% ci(dadan% 9&o:edio &o que funciona y lo que no funciona en economía ya no es solo una cuestión de debate acad*mico cuando cuarenta y cuatro millones de estadounidenses reciben cupones de alimentos. &as afirmaciones de los teóricos económicos sobre los multiplicadores, la racionalidad, la eficiencia, la correlación y el riesgo normalmente distribuido no son meras abstracciones. 4ales demandas se han convertido en amena!as para el bienestar de la nación. &as fallas en la señal de la economía han surgido en la política de la
La &e%e&)a Fede&al El Si%te:a de la Re%e&)a Fede&al de lo% E%tado% Unido% e% el 6anco Cent&al :H% 9ode&o%o de la i%to&ia 8 la #(e&7a do:inante en la econo:;a de lo% E%tado% Unido% en la act(alidad La Fed %e de%c&ibe a :en(do co:o el (e 9o%ee (n doble :andato 9a&a 9&o9o&ciona& e%tabilidad de 9&ecio% 8 &ed(ci& el de%e:9leo Ta:bin %e e%9e&a (e la Fed actQe co:o 9&e%ta:i%ta de Qlti:a in%tancia en (n 9Hnico #inancie&o 8 e%tH obli>ada a &e>(la& a lo% banco%< e%9ecial:ente a a(ello% (e %e con%ide&an Xde:a%iado >&ande% 9a&a (eb&a&X Ade:H%< la Fed &e9&e%enta a lo% E%tado% Unido% en lo% l(>a&e% de &e(nin :(ltilate&ale% del 6anco Cent&al co:o el G2 8 el 6anco de Pa>o% Inte&nacionale%< 8 &eali7a t&an%accione% (tili7ando el o&o del Te%o&o La Fed ta:bin &ecibi n(e)o% :andato% en )i&t(d de la le>i%lacin de &e#o&:a Dodd"F&an de 21 El :andato Xd(alX e% :H% co:o (n :on%t&(o con cabe7a de id&a )esde su creación en #$#/, el mandato m+s importante de la Fed ha sido mantener el poder adquisitivo del dólar6 sin embargo, desde #$#/ el dólar ha perdido m+s del $: por ciento de su valor. )icho de otra manera, hoy se necesitan veinte dólares para comprar lo que un dólar compraría en #$#/ I:a>ine (e (n ad:ini%t&ado& de
in)e&%ione% 9ie&de el +. 9o& ciento del dine&o de (n cliente 9a&a tene& (na idea de la e#icacia con la (e la Fed a &eali7ado %( ta&ea 9&inci9al
"l historial de la
Lo% de#en%o&e% de la Fed %eWalan (e %i bien el dla& 9(ede abe& 9e&dido el +. 9o& ciento de %( 9ode& de co:9&a< lo% %ala&io% an a(:entado en (n #acto& de :H% de )einte< 9o& lo (e el a(:ento de lo% %ala&io% co:9en%a la di%:in(cin del 9ode& de co:9&a La idea de (e lo% 9&ecio% 8 lo% %ala&io% %e :(e)en =(nto% %in daWo %e conoce co:o ne(t&alidad :oneta&ia E%ta teo&;a< %in e:ba&>o< i>no&a el eco de (e< %i bien lo% %ala&io% 8 lo% 9&ecio% an %(bido =(nto%< el i:9acto no a %ido (ni#o&:e en todo% lo% %ecto&e% El 9&oce%o 9&od(ce >anado&e% 8 9e&dedo&e% (e no :e&ecen &os perdedores son típicamente aquell's estadounidenses que son ahorradores prudentes y aquellos que viven de pensiones cuyos rendimientos fijos se devalúan por la inflación. &os ganadores suelen ser aquellos que utili!an el apalancamiento, así como aquellos con una mejor comprensión de la inflación y los recursos para protegerse contra ella con activos duros como el oro, la tierra y las bellas artes. El e#ecto de c&ea& >anado&e% 8 9e&dedo&e% no
:e&ecedo&e% e% di%to&%iona& la to:a de deci%ione% de in)e&%in< ca(%a& (na :ala a%i>nacin de ca9ital< c&ea& b(&b(=a% de acti)o% 8 a(:enta& la de%i>(aldad de in>&e%o% La ine#iciencia 8 la in=(%ticia %on lo% co%to% &eale% de no :antene& la e%tabilidad de 9&ecio% Ot&o :andato de la Re%e&)a Fede&al e% #(nciona& co:o 9&e%ta:i%ta de Qlti:a in%tancia En la #o&:(lacin clH%ica del e%c&ito& econ:ico del %i>lo 4I4 alte& 6a>eot< e%to %i>ni#ica (e en (n 9Hnico #inancie&o< c(ando todo% lo% de9o%itante% banca&io% (ie&en %( dine&o a la )e7< (n 6anco Cent&al debe&;a 9&e%ta& dine&o lib&e:ente a banco% %ol)ente% cont&a b(ena% >a&ant;a% a (na alta ta%a de inte&% 9a&a 9e&:iti& a lo% banco% c(:9li& con %(% obli>acione% con lo% de9o%itante% E%te ti9o de 9&%ta:o no %(ele inte&9&eta&%e co:o (n &e%cate< %ino :H% bien co:o (na #o&:a de con)e&ti& b(eno% acti)o% en e#ecti)o c(ando no e$i%te ot&o :e&cado di%9onible 9a&a lo% acti)o% Una )e7 (e el 9Hnico cede 8 %e &e%ta(&a la con#ian7a< lo% 9&%ta:o% 9(eden de)ol)e&%e al 6anco Cent&al 8 la >a&ant;a de)(elta a lo% banco% 9&i)ado%
"n las profundidades de la 2ran )epresión, cuando m+s se necesitaba esta función de prestamista de último recurso, la Fed falló por completo. 7+s de die! mil bancos en los "stados (nidos fueron cerrados o tomados y los activos en el sistema bancario cayeron casi un /; por ciento. "l dinero escaseaba tanto que muchos estadounidenses recurrían al trueque, en algunos casos intercambiando huevos por a!úcar o caf*. E%ta e&a la edad del n;(el
de :ade&a< (na :oneda %i:blica ca%e&a (e 9od;a %e& (tili7ada 9o& (n co:e&ciante local 9a&a ace& (n ca:bio 9a&a (n cliente 8 l(e>o %e& ace9tada 9o& ot&o% co:e&ciante% )ecino% a ca:bio de biene% 8 %e&)icio% a próltima instancia se +ol+ió tan crítico como lo ha:ía sido en la .ran Depresión fue el p?nico de 899) a Fed actuó en 899 como si hu:iera comen=ado una crisis de li;uide=# cuando en realidad era una crisis de sol+encia % cr/dito os pr/stamos a corto pla=o pueden a%udar a ali+iar una crisis de li;uide= al actuar como un pr/stamo puente# pero no pueden curar una crisis de sol+encia# cuando la garantía se deteriora permanentemente) &a solución para una crisis de
solvencia es cerrar o nacionali!ar los bancos insolventes utili!ando los poderes de emergencia existentes, mover los activos incobrables al control gubernamental y reprivati!ar el nuevo banco solvente en una oferta pública de acciones a nuevos accionistas. "l nuevo banco est+ entonces en condiciones de hacer nuevos pr*stamos. "l beneficio de poner los activos defectuosos bajo el control del gobierno es que pueden ser financiados a bajo costo sin capital y sin contabili!ación de p*rdidas y ganancias al mercado. &os accionistas y los tenedores de bonos del banco insolvente y el fondo de seguro de la F)-= soportarían las p*rdidas de los activos incobrables, y los contribuyentes serían responsables solo de cualquier exceso de p*rdidas
Una )e7 :H%< la Fed :alinte&9&et la %it(acin En l(>a& de ce&&a& lo% banco% in%ol)ente%< la Re%e&)a Fede&al 8 el Te%o&o lo% &e%cata&on con #ondo% TARP 8 ot&o% t&(co% 9a&a (e lo% tenedo&e% de bono% 8 la ad:ini%t&acin banca&ia 9(die&an contin(a& &ecolectando inte&e%e%< >anancia% 8 bono% a e$9en%a% del cont&ib(8ente E%to e&a con%i%tente con el :andato &eal de la Re%e&)a Fede&al (e %e &e:onta a Je8ll I%land 9a&a %al)a& a lo% ban(e&o% de %; :i%:o% La Fed i>no& ca%i 9o& co:9leto lo% 9&inci9io% #(nda:entale% de 6a>eot Se 9&e%t lib&e:ente< co:o lo &eco:end 6a>eot< 9e&o t()o (na >a&ant;a dbil< >&an 9a&te de la c(al toda);a %e enc(ent&a en lo% lib&o% de la Re%e&)a Fede&al La Fed ca%i no cob& inte&e%e% en l(>a& de la% alta% ta%a% (e lo% 9&e%tata&io% en a9(&o% %(elen e$i>i& La Fed ta:bin 9&e%t a lo% banco% in%ol)ente% en l(>a& de
lo% %ol)ente% (e )ale la 9ena ao&&a& El &e%(ltado 9a&a la econo:;a< incl(%o ao&a< e% (e lo% acti)o% :alo% aQn e%tHn en el %i%te:a< lo% 9&%ta:o% banca&io% e%tHn :(8 li:itado% debido a la nece%idad de &econ%t&(i& el ca9ital 8 la econo:;a %i>(e teniendo >&ande% di#ic(ltade% 9a&a )ol)e& a (n c&eci:iento a(to%o%tenido =uando se le pide con mayor urgencia que realice sus funciones de prestamista de última instancia, la
En 1+/0< la Le8 de 9leno e:9leo de (:9&e8"ain%< #i&:ada 9o& el 9&e%idente Ji::8 Ca&te&< a>&e> la >e%tin del de%e:9leo al :andato de la Fed La le8 #(e (n ab&a7o e$9l;cito de la econo:;a e8ne%iana 8 obli> a la Fed 8 al 9ode& e=ec(ti)o a t&aba=a& =(nto% 9a&a lo>&a& el 9leno e:9leo< el c&eci:iento< la e%tabilidad de 9&ecio% 8 (n 9&e%(9(e%to e(ilib&ado La le8 e%tableci (n ob=eti)o n(:&ico e%9ec;#ico de de%e:9leo del ! 9o& ciento 9a&a 1+0!< (e %e :antend&;a a 9a&ti& de entonce% De eco< el de%e:9leo alcan7 9o%te&io&:ente 9ico% c;clico% del 1<' 9o& ciento en 1+0!< del /<0 9o& ciento en 1++2< del ,(en 9&e%tando atencin a la idea en el te%ti:onio del Con>&e%o De eco< la Fed no a c(:9lido %( :andato 9a&a lo>&a& el 9leno e:9leo A 9a&ti& de 211< toda);a #altan cinco aWo% 9a&a el 9leno e:9leo< tal co:o %e de#ine con)encional:ente< %e>Qn la% e%ti:acione% de la Fed A e%to% #&aca%o% de la e%tabilidad de 9&ecio%< el 9&e%ta:i%ta de Qlti:a in%tancia 8 el de%e:9leo deben a>&e>a&%e al :a8o& #&aca%o de todo%? la &e>(lacin banca&ia La Co:i%in de In)e%ti>acin de C&i%i% Financie&a c&eada 9o& el Con>&e%o en 2+ 9a&a e$a:ina& la% ca(%a% de la act(al c&i%i% #inancie&a 8 econ:ica en lo% E%tado% Unido% e%c(c a :H% de %eteciento% te%ti>o%< e$a:in :illone% de 9H>ina% de doc(:ento% 8 %o%t()o a(diencia% e$a(%ti)a% 9a&a lle>a& a concl(%ione% %ob&e &e%9on%abilidad 9a&a la c&i%i% #inancie&a (e co:en7 en 2/ La co:i%in lle> a la concl(%in de (e el #&aca%o &e>(lato&io e&a la ca(%a 9&inci9al de la c&i%i% 8 9(%o e%e #&aca%o di&ecta:ente a lo% 9ie% de la Re%e&)a Fede&al El in#o&:e o#icial dice?
Concluimos ;ue esta crisis era e+ita:le) a crisis fue el resultado de la acción humana % la inacción))))) El principal e,emplo es el fracaso fundamental de la 'eser+a Federal para detener el flu,o de hipotecas tónica entidad facultada para hacerlo % no lo hi=o) Concluimos ;ue las fallas generali=adas en la regulación % super+isión financiera resultaron de+astadoras para la esta:ilidad de los mercados financieros de la nación) os centinelas no esta:an en sus puestos) Sin em:argo# no aceptamos la opinión de ;ue los reguladores carecían del poder para proteger el sistema financiero) Tenían amplio poder en muchos ?m:itos % optaron por no usarlo) El @anco de la 'eser+a Federal de Nue+a Lor* % otros reguladores podrían ha:er reprimido los eina% 9a&a detalla& detallada:ente la% #alla% no&:ati)a% de la Fed Co:o %e %eWal en el e$t&acto ante&io&< toda% la% #alla% de la Re%e&)a Fede&al #(e&on e)itable% (na última prueba de la competencia de la Fed implica el manejo de la Fed de su propio balance. &a
de bonos. &a
La Re%e&)a Fede&al e% :(8 con%ciente de e%te 9&oble:a En 20< la Fed en)i a #(nciona&io% a &e(ni&%e con el Con>&e%o 9a&a di%c(ti& la 9o%ibilidad de (e la Fed 9(eda a9(ntala& %( balance :ediante la e:i%in de %(% 9&o9io% bono% co:o lo ace ao&a el Te%o&o En 2+< Janet ellen< entonce% 9&e%identa del 6anco de la Re%e&)a Fede&al de San F&anci%co< i7o 9Qblica e%ta 9eticin en (n di%c(&%o en N(e)a o& Con &e%9ecto al 9ode& de e:iti& lo% n(e)o% 6ono% de la Re%e&)a Fede&al< ellen di=o? X5e %enti&;a :H% #eli7 al tene&lo ao&aX 8 XSin d(da %e&;a al>o b(eno tene&loX ellen 9a&ec;a an%io%a 9o& 9one& en :a&ca el 9&o>&a:a< 8 con &a7n El a)ance de la Re%e&)a Fede&al acia la in%ol)encia %e e%taba aciendo :H% e)idente a :edida (e a(:entaba el a9alanca:iento de %( ba%e de ca9ital Al obtene& el 9e&:i%o del Con>&e%o 9a&a e:iti& n(e)o% bono% de la Re%e&)a Fede&al< la Re%e&)a Fede&al 9od&;a de%ace& el ali)io c(antitati)o %in tene& (e )ende& lo% bono% e$i%tente% en %(% lib&o% La% )enta% de lo% n(e)o% bono% de la Fed %e&;an %(%tit(to% de la% )enta% de lo% anti>(o% bono% del Te%o&o 9a&a &ed(ci& la o#e&ta :oneta&ia Po& e%ta %(%tit(cin< la% 9&dida% en lo% anti>(o% bono% del Te%o&o 9e&:anece&;an oc(lta% E%ta e%ta#a de bono% #(e de&&ibada en Ca9itol ill< 8 (na )e7 (e #all< la Fed nece%it ot&a %ol(cin &H9ida:ente Se e%taba (edando %in tie:9o ante% de (e #(e&a nece%a&io &e)e&ti& el ]E La %ol(cin #(e (n ac(e&do alcan7ado ent&e el Te%o&o 8 la Re%e&)a Fede&al (e no &e(i&i la a9&obacin del Con>&e%o a Fed o:tiene enormes ganancias cada ao por los intereses reci:idos de los :onos del Tesoro ;ue posee la Fed) a Fed ha:itualmente paga estas ganancias al Tesoro) En 8939# la 'eser+a Federal % el Tesoro acordaron ;ue la 'eser+a Federal podría suspender los reem:olsos indefinidamente) a 'eser+a Federal mantiene el efecti+o % la cantidad ;ue la 'eser+a pagaría normalmente al Tesoro se configura como una cuenta de responsa:ilidad# :?sicamente un !OU) Esto no tiene precedentes % es un signo de cu?n desesperada se ha +uelto la situación) Ahora ;ue surgen p/rdidas en las +entas futuras de :onos# la 'eser+a Federal no reduce el capital# como ocurre normalmente) En cam:io# la 'eser+a Federal aumenta la cantidad de !OU al Tesoro) En efecto# la 'eser+a Federal est? emitiendo pagar/s pri+ados para el Tesoro % est? utili=ando el efecti+o para e+itar parecer insol+ente) ientras la Fed
pueda seguir emitiendo estos pagar/s# su capital no se +er? afectado por las p/rdidas en sus posiciones de :onos) So:re el papel# el pro:lema de capital de la 'eser+a Federal se resuel+e# pero en realidad la 'eser+a Federal est? aumentando su apalancamiento % estacionando sus p/rdidas en el Tesoro) os e,ecuti+os corporati+os ;ue ,ugaron este tipo de ,uegos de conta:ilidad serían en+iados a la c?rcel) No de:e pasar por alto la noticia de ;ue el Tesoro es una institución p>:lica# mientras ;ue la 'eser+a Federal es una institución pri+ada de propiedad de los :ancos# por lo ;ue este simulacro conta:le es otro e,emplo de pri+ar a los contri:u%entes de fondos en :eneficio de los :ancos os Estados Unidos ahora tienen un sistema en el ;ue el Tesoro tiene d/ficits no sosteni:les % +ende :onos para no ;ue:rar) a 'eser+a Federal imprime dinero para comprar esos :onos e incurre en p/rdidas al poseerlos) uego# el Tesoro retira los pagar/s de la 'eser+a Federal para e+itar ;ue se rompa) Es :astante el acto de los ca:les altos# % es asom:roso +erlo) "l 4esoro y la
+ol?tiles de mediano pla=o# la 'eser+a Federal se parece m?s a un fondo de co:ertura mal administrado ;ue a un @anco Central "d Toch, el popular alcalde de ueva SorB en la d*cada de #$1;, era famoso por caminar por la ciudad y preguntar a los transeúntes, en su distintivo acento de ueva SorB, 5Q=ómo me vaR5 =omo una manera de obtener comentarios sobre su administración. 8i la nico /
'eser+a Federal ha sido ;ue# :a,o su custodia# el oro del Tesoro ha aumentado en +alor desde alrededor de 33 mil millones en el momento de la crisis de Nianado& del P&e:io Nobel de Econo:;a en 1+/, Su
principio :?sico es ;ue los cam:ios en la oferta monetaria son la causa m?s importante de los cam:ios en el P!@) Estos cam:ios en el P!@# cuando se miden en dólares# se pueden di+idir en dos componentes2 un componente GrealG# ;ue produce ganancias reales# % un componente GinflacionarioG# ;ue es ilusorio) o real m?s lo inflacionario es igual al incremento nominal# medido en dólares totales) La cont&ib(cin de F&ied:an #(e :o%t&a& (e a(:enta& la o#e&ta :oneta&ia 9a&a a(:enta& la 9&od(ccin %olo #(nciona&;a a%ta cie&to 9(ntoY :H% allH de e%o< c(al(ie& >anancia no:inal %e&;a in#laciona&ia 8 no &eal En e#ecto< la Re%e&)a Fede&al 9od&;a i:9&i:i& dine&o 9a&a obtene& (n c&eci:iento no:inal< 9e&o ab&;a (n l;:ite a la cantidad de c&eci:iento &eal (e 9od&;a &e%(lta& F&ied:an ta:bin %(9(%o (e lo% e#ecto% in#laciona&io% del a(:ento de la o#e&ta :oneta&ia 9od&;an oc(&&i& con (n &et&a%o< 9o& lo (e a co&to 9la7o la i:9&e%in 9od&;a a(:enta& el PI6 &eal< 9e&o la in#lacin a9a&ece&;a :H% ta&de 9a&a co:9en%a& la% >anancia% iniciale% a idea de Friedman se encapsuló en una ecuación conocida como la teoría cuantitati+a del dinero) as +aria:les son oferta de dinero# 5 +elocidad del dinero# P ni+el de precios % % P!@ real# e(al al PI6 no:inal< (e 9(ede di)idi&%e en %(% co:9onente% de ca:bio% de 9&ecio% *P- 8 c&eci:iento &eal *8- La o#e&ta :oneta&ia *5- e%tH cont&olada 9o& la Fed La Re%e&)a Fede&al a(:enta la o#e&ta :oneta&ia :ediante la co:9&a de bono% >(be&na:entale% con dine&o i:9&e%o 8 di%:in(8e la o#e&ta :oneta&ia al )ende& lo% bono% 9o& dine&o (e l(e>o de%a9a&ece La )elocidad *- e% %olo la :edida de la &a9ide7 con la (e el dine&o >i&a Si al>(ien >a%ta (n dla& 8 el de%tinata&io ta:bin lo >a%ta< e%e dla& tiene (na )elocidad de do% 9o&(e %e >a%t do% )ece% Si< 9o& el cont&a&io< el dla& %e 9one en el banco< e%e dla& tiene (na )elocidad de ce&o 9o&(e no %e >a%t en ab%ol(to En el ot&o lado de la ec(acin< el c&eci:iento del PI6 no:inal tiene %( co:9onente &eal *8- 8 %( co:9onente de in#lacin *P- D(&ante dcada%< (na de la% 9&e>(nta% :H% i:9o&tante% (e %(&>i de e%ta ec(acin #(e? @e$i%te (n l;:ite nat(&al en la cantidad (e la econo:;a &eal 9(ede e$9andi&%e ante% de (e la in#lacin %e a>a ca&>o El c&eci:iento &eal en la econo:;a e%tH li:itado 9o& la cantidad de t&aba=o 8 la 9&od(cti)idad de e%e t&aba=o La 9oblacin c&ece en lo% E%tado% Unido% en
a9&o$i:ada:ente el 1. 9o& ciento 9o& aWo Lo% a(:ento% de 9&od(cti)idad )a&;an< 9e&o (n 2 9o& ciento a (n 2<. 9o& ciento 9o& aWo e% (na e%ti:acin &a7onable La co:binacin de 9e&%ona% 8 9&od(cti)idad %i>ni#ica (e la econo:;a de lo% EE UU 9(ede c&ece& ent&e (n !<.k 8 (n '<k an(al en t&:ino% &eale% E%e e% el l;:ite %(9e&io& del c&eci:iento a la&>o 9la7o de la 9&od(ccin &eal< oB8 en la ec(acin Un :oneta&i%ta (e intente a=(%ta& la 9ol;tica :oneta&ia de la Fed di&;a (e %i 8 9(ede c&ece& a %olo ' 9o& ciento< entonce% (na 9ol;tica ideal %e&;a a(ella en la (e la o#e&ta :oneta&ia c&e7ca a ' 9o& ciento< la )elocidad e% con%tante 8 el ni)el de 9&ecio% e% con%tante E%te %e&;a (n :(ndo con (n c&eci:iento &eal ca%i :H$i:o 8 (na in#lacin ce&cana a ce&o Si lo Qnico (e ab;a e&a a(:enta& la o#e&ta de dine&o en inc&e:ento% :ode%to%< la 9ol;tica :oneta&ia de la Fed %e&;a el t&aba=o :H% #Hcil del :(ndo De eco< 5ilton F&ied:an (na )e7 %(>i&i (e (na co:9(tado&a debida:ente 9&o>&a:ada 9od&;a a=(%ta& la o#e&ta de dine&o %in nece%idad de (na Re%e&)a Fede&al Co:ience con (na b(ena e%ti:acin de la ta%a de c&eci:iento &eal nat(&al de la econo:;a< :a&(e la o#e&ta :oneta&ia con la :i%:a ta%a ob=eti)o 8 ob%e&)e c:o la econo:;a c&ece %in in#lacin E% 9o%ible (e nece%ite (n 9oco de a=(%te 9a&a &et&a%o% de tie:9o 8 ca:bio% en la e%ti:acin de c&eci:iento debido a la 9&od(cti)idad< 9e&o e% ba%tante %i:9le %ie:9&e 8 c(ando la )elocidad del dine&o %ea con%tante 3ero Qy si la velocidad no es constanteR
r+pido y el ciclista pisa fuerte los frenos, la bicicleta puede patinar o estrellarse "n pocas palabras, esta es la din+mica exacta que ha caracteri!ado a la economía de los "stados (nidos durante m+s de die! años. )espu*s de alcan!ar un m+ximo de %.#% en #$$N, la velocidad ha estado disminuyendo precipitadamente desde entonces. &a caída en la velocidad se aceleró como resultado del p+nico de %;;1, cayendo de #.1; en %;;1 a #.0N en %;;$, una caída del N por ciento en un año. "ste es un ejemplo del golpe de los consumidores en los frenos. 7+s recientemente, en %;#; la velocidad se ha estabili!ado en #.N#. =uando los consumidores pagan deudas y aumentan los ahorros en lugar de gastar, la velocidad disminuye al igual que lo hace el 3-A, a menos que la
(e lo% banco% %e :(e%t&an &en(ente% a ace& n(e)o% 9&%ta:o% 8 e%tHn l(cando con lo% 9&%ta:o% t$ico% (e toda);a e%tHn en %(% lib&o% Ade:H%< lo% con%(:ido&e% 8 la% e:9&e%a% tienen :iedo de 9edi& 9&e%tado a lo% banco%< 8a %ea 9o&(e e%tHn %ob&edi:en%ionado% 9a&a co:en7a& o 9o& la% ince&tid(:b&e% %ob&e la econo:;a 8 la% d(da% %ob&e %( ca9acidad de 9a>o El :ecani%:o de t&an%:i%in del dine&o ba%e al %(:ini%t&o total de dine&o %e a &oto
&a ecuación de 7J U 3y es fundamental para comprender las fuer!as din+micas en juego en la economía. 8i el mecanismo de expansión del dinero >7? se rompe porque los bancos no prestan y la velocidad >J? es plana o disminuye debido a los temores de los consumidores, es difícil ver cómo puede expandirse la economía >3y?
Esto nos lle+a al ;uid) os factores ;ue la Fed puede controlar# como el dinero :ase# no est?n funcionando lo suficientemente r?pido como para reacti+ar la economía % disminuir el desempleo. &os factores que la Fed necesita para acelerar son los pr*stamos bancarios y la velocidad, lo que resulta en un mayor gasto e inversión. 8in embargo, el gasto es impulsado por la psicología de prestamistas, prestatarios y consumidores, esencialmente un fenómeno de comportamiento. 3or lo tanto, para reactivar la economía, la Fed necesita cambiar el comportamiento masivo, que inevitablemente involucra las artes del engaño, la manipulación y la propaganda )
Pa&a a(:enta& la )elocidad< la Re%e&)a Fede&al debe inc(lca& en el 9Qblico la e(#o&ia del e#ecto &i(e7a o el :iedo a la in#lacin La idea del e#ecto &i(e7a e% (e lo% con%(:ido&e% >a%ta&Hn :H% lib&e:ente %i %e %ienten :H% 9&%9e&o% La &(ta #a)o&ecida acia (n e#ecto &i(e7a e% (n a(:ento en lo% )alo&e% de lo% acti)o% Pa&a e%te 9&o9%ito< la% cla%e% de acti)o% 9&e#e&ido% de la Fed %on lo% 9&ecio% de la% accione% 8 lo% 9&ecio% de la% ca%a%< 9o&(e %on a:9lia:ente conocido% 8 )i>ilado% de ce&ca De%9(% de cae& b&(%ca:ente de%de (n 9ico a :ediado% de 2,< lo% 9&ecio% de la% ca%a% %e e%tabili7a&on a #ine% de 2+ 8 a(:enta&on li>e&a:ente a 9&inci9io% de 21 debido a la inte&)encin 9ol;tica del c&dito #i%cal 9a&a co:9&ado&e% de )i)ienda 9o& 9&i:e&a )e7 A #ine% de 21< e%e 9&o>&a:a %e %(%9endi 8 lo% 9&ecio% de la% )i)ienda% co:en7a&on a di%:in(i& n(e)a:ente A 9&inci9io% de 211< lo% 9&ecio% de la% )i)ienda% en todo el 9a;% ab;an &e>&e%ado a lo% ni)ele% de :ediado% de 2! 8 9a&ec;an enca:inado% a n(e)a% ca;da% Pa&ec;a (e e%ta )e7 no ab&;a nin>Qn e#ecto de &i(e7a de la )i)ienda La Fed t()o :a8o& $ito en a9(ntala& el :e&cado de )alo&e% El P&o:edio Ind(%t&ial Do Jone% a(:ent ca%i (n + 9o& ciento de%de :a&7o de 2+ a%ta ab&il de 211 La 9ol;tica de ta%a de inte&% ce&o de la Fed de= a lo% in)e&%ioni%ta% con 9oco% l(>a&e% 9a&a i& %i (e&;an &endi:iento% 9o& enci:a de ce&o Sin e:ba&>o< el &e9(nte de la% accione% ta:9oco lo>& 9&od(ci& lo% e#ecto% de &i(e7a de%eado% Al>(no% in)e&%ioni%ta% icie&on dine&o< 9e&o :(co% :H% %e :ant()ie&on ale=ado% de la% accione% 9o&(e ab;an 9e&dido con#ian7a en el :e&cado de%9(% de 20 Ante %( inca9acidad de >ene&a& (n e#ecto de &i(e7a< la Re%e&)a Fede&al &ec(&&i a %( Qnica ot&a e&&a:ienta de co:9o&ta:iento? alenta& el :iedo a la in#lacin en lo% con%(:ido&e% Pa&a ace& e%to de :ane&a (e a(:enta&a el ende(da:iento 8 la )elocidad< la Fed t()o (e :ani9(la& t&e% co%a% a la )e7? ta%a% no:inale%< ta%a% &eale% 8 e$9ectati)a% de in#lacin La idea e&a :antene& la% ta%a% no:inale% ba=a% 8 la% e$9ectati)a% de in#lacin alta% El
ob=eti)o e&a c&ea& ta%a% &eale% ne>ati)a%? la di#e&encia ent&e la% ta%a% no:inale% :eno% la ta%a de in#lacin e%9e&ada Po& e=e:9lo< %i la% e$9ectati)a% de in#lacin %on del ' 9o& ciento 8 la% ta%a% de inte&% no:inale% %on del 2 9o& ciento< la% ta%a% de inte&% &eale% %on ne>ati)a% del 2 9o& ciento C(ando la% ta%a% &eale% %on ne>ati)a%< lo% 9&%ta:o% %e )(el)en at&acti)o% 8 tanto el >a%to co:o la in)e&%in c&ecen De ac(e&do con la #&:(la de lo% :oneta&i%ta%< e%ta 9otente co:binacin de :H% ende(da:iento< (e e$9ande la o#e&ta :oneta&ia< 8 :H% >a%to< (e a(:enta la )elocidad< a&;a c&ece& la econo:;a E%ta 9ol;tica de ta%a% &eale% ne>ati)a% 8 te:o& a la in#lacin #(e la Qlti:a 8 :e=o& e%9e&an7a de la Fed 9a&a >ene&a& (na &ec(9e&acin a(to%(#iciente La% ta%a% de inte&% ne>ati)a% c&ean (na %it(acin en la (e lo% dla&e% 9(eden %e& 9&e%tado% 8 9a>ado% en dla&e% :H% ba&ato% debido a la in#lacin E% co:o al(ila& (n a(to:)il con el tan(e lleno de >a%olina 8 de)ol)e&lo con el tan(e :edio )ac;o %in ca&>o 9a&a el (%(a&io Lo% con%(:ido&e% 8 la% e:9&e%a% enc(ent&an e%to di#;cil de 9a%a& 9o& alto El 9lan de la Fed e&a alenta& el ende(da:iento con ta%a% de inte&% ne>ati)a% 8 alenta& el >a%to 9o& te:o& a la in#lacin La co:binacin &e%(ltante de a9alanca:iento 8 e$9ectati)a% de in#lacin 9od&;a a(:enta& la o#e&ta :oneta&ia 8 la )elocidad 8< 9o& lo tanto< a(:enta& el PI6 E%to 9od&;a #(nciona&< 9e&o @( %e nece%ita&;a 9a&a a(:enta& la% e$9ectati)a% @en @ernan*e % Paul Krugman reali=aron un e(e&&a de di)i%a%? !ncluso si la tasa de inter/s es cero# una depreciación de la moneda proporciona una forma poderosa de estimular la economía) Una depreciación de la moneda estimular? una economía directamente al impulsar los sectores de en# una depreciación de la moneda % una paridad de la tasa de la moneda a una
tasa depreciada sir+e como un compromiso +isi:le para un ma%or ni+el de precios en el futuro S)en%%on ta:bin de%c&ibe la% di#ic(ltade% de :ani9(la& al 9Qblico d(&ante el c(&%o de e%ta% 9ol;tica%? Si el @anco Central pudiera manipular las creencias del sector pri+ado# haría ;ue el sector pri+ado cre%era en la inflación futura# la tasa de inter/s real :a,aría % la economía emergería pronto de la recesión) El pro:lema es ;ue las creencias del sector pri+ado no son f?ciles de afectar A(; e%taba el lib&o de =(>ada% co:9leto de 6e&nane? :antene& la% ta%a% de inte&% en ce&o< de)al(a& el dla& :ediante la #le$ibili7acin c(antitati)a 8 :ani9(la& la o9inin 9a&a c&ea& te:o& a la in#lacin La% 9ol;tica% de 6e&nane de ta%a% de inte&% ce&o 8 #le$ibili7acin c(antitati)a 9&o9o&ciona&on el co:b(%tible 9a&a la in#lacin I&nica:ente< l% c&;tic% :H% #e&oce% de 6e&nane e%taban a8(dando a %( 9lan aciendo %ona& ince%ante:ente la ala&:a de in#lacinY e%taban a)i)ando lo% te:o&e% in#laciona&io% con (n len>(a=e (e nin>Qn 9&e%idente de la Fed 9od&;a abe& (%ado E%ta e&a la banca cent&al %in la :H%ca&a No #(e la bQ%(eda #&;a< &acional 8 cient;#ica de econo:i%ta% de%inte&e%ado% %entado% en el te:9lo de :H&:ol de la Re%e&)a Fede&al en a%in>ton En ca:bio< #(e (n e=e&cicio de en>aWo 8 de e%9e&a& lo :e=o& C(ando lo% 9&ecio% del 9et&leo< la 9lata< el o&o 8 ot&o% 9&od(cto% bH%ico% co:en7a&on a %(bi& ab&(9ta:ente en 211< 6e&nane %e :o%t& i:9e&t(&bable 8 de= en cla&o (e la% ta%a% de inte&% &eale% %e :antend&;an ba=a% De eco< el a(:ento de la an%iedad 9o& la in#lacin &e9o&tada en todo el :(ndo co:binada con ta%a% ba=a% contin(ada% #(e e$acta:ente lo (e de#endie&on la% teo&;a% de 6e&nane< [&(>:an 8 S)en%%on E%tado% Unido% %e ab;a con)e&tido en (na nacin de cone=illo% de india% en (n >&an e$9e&i:ento :oneta&io< 9&e9a&ado en la 9laca de Pet&i del de9a&ta:ento de econo:;a de P&inceton La teo&;a de 6e&nane"[&(>:an"S)en%%on de=a cla&o (e lo% e%#(e&7o% 9Qblico% de la Fed 9a&a %e9a&a& la 9ol;tica :oneta&ia de la >(e&&a de di)i%a% %on #al%o% El dine&o #Hcil 8 la de)al(acin del dla& %on do% ca&a% de la :i%:a :oneda< 8 la >(e&&a de di)i%a% %on 9a&te del 9lan El dine&o #Hcil 8 la de)al(acin del dla& e%tHn di%eWado% 9a&a t&aba=a& =(nto% 9a&a ca(%a& la in#lacin &eal 8 ele)a& la% e$9ectati)a% de in#lacin :ient&a% %e :antienen ba=a% la% ta%a% de inte&% 9a&a (e la :a(ina&ia de 9&%ta:o% 8 >a%to% )(el)a a 9one&%e en :a&ca E%to e%tH cla&o 9a&a lo% cino%< lo% H&abe% 8 ot&o% :e&cado% e:e&>ente% en A%ia 8 A:&ica Latina (e %e an (e=ado
en&>ica:ente %ob&e la ad:ini%t&acin del dla& 9o& 9a&te de la Fed La 9&e>(nta e% %i el cola9%o del dla& e% ob)io 9a&a el 9(eblo e%tado(niden%e Fundamentalmente, el monetarismo es insuficiente como herramienta de política, no porque genere errores en las variables, sino porque las variables son demasiado difíciles de controlar. &a velocidad es un reflejo de la confian!a o el temor del consumidor y puede ser muy vol+til. "l mecanismo de transmisión de la oferta de dinero, desde el dinero base hasta los pr*stamos bancarios, puede romperse debido a la falta de certe!a y confian!a de los prestamistas y prestatarios. "l peligro es que la
;e6nesinis9o 6ohn a%nard Ke%nes murió en 307 % nunca +i+ió para +er los errores cometidos en su nom:re S( :(e&te %e 9&od(=o a9ena% (n aWo ante% de la 9(blicacin de lo% F(nda:ento% del AnHli%i% Econ:ico de Sa:(el%on< (e %ent la% ba%e% intelect(ale% de lo (e %e conoci co:o econo:;a neoe8ne%iana El :i%:o [e8ne% (tili7 9oca% ec(acione% en %(% e%c&ito%< 9e&o 9&o9o&cion (n anHli%i% e$ten%o en 9&o%a cla&a No fue hasta finales de los aos 309 % 349 ;ue surgieron muchos de los modelos % gr?ficos asociados a la economía *e%nesiana) A;uí es donde est?n incrustados los errores conceptuales con el nom:re G*e%nesianoG Y Lo (e [e8ne% ab&;a 9en%ado de e%o% e&&o&e% %i (bie&a )i)ido e%tH abie&to a la e%9ec(lacin Ce&ca del #inal de %( )ida< [e8ne% a9o8 (na n(e)a :oneda< (e l lla: el 6anco&< con (n )alo& anclado a (na cana%ta de 9&od(cto% bH%ico% (e incl(;a al o&o E&a< 9o& %(9(e%to< (n c&;tico #e&o7 del e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o de la dcada de 1+2< 9e&o e&a lo %(#iciente:ente 9&Hctico co:o 9a&a da&%e c(enta de (e la% :oneda% deben e%ta& anclada% a al>o 8< 9o& e%ta &a7n< 9&e#e&;a (n e%tHnda& de 9&od(cto% >lobale% al dla& 8 el o&o< no&:a (e %(&>i de 6&etton ood% en 1+'' uestro propósito aquí no es revisar el campo de la economía Beynesiana en general, sino m+s bien enfocarnos en la falla m+s relevante para la guerra de divisas. "n el caso del monetarismo, la
falla fue la volatilidad de la velocidad expresada en la elección del consumidor. "n el Beynesianismo, la falla es el famoso 5multiplicador5
La teo&;a del :(lti9licado& e8ne%iano %e ba%a en el %(9(e%to de (e (n dla& de >a%to 9Qblico en d#icit 9(ede 9&od(ci& :H% de (n dla& de la 9&od(ccin econ:ica total de%9(% de (e %e ten>an en c(enta todo% lo% e#ecto% %ec(nda&io% El :(lti9licado& e% el t&a:9ol;n de la econo:;a< al>o (e :(co% %(9onen (e e$i%te< 9e&o (e &a&a )e7 %e )e La ba%e de la 9ol;tica 9Qblica e8ne%iana %e lla:a de:anda a>&e>ada< o el total de todo% lo% >a%to% e in)e&%ione% en la econo:;a do:%tica< e$cl(8endo lo% in)enta&io% Po& e=e:9lo< %i (n t&aba=ado& e% de%9edido< no %olo 9ie&de %(% in>&e%o%< %ino (e ta:bin de=a de >a%ta& en #o&:a% (e acen (e ot&o% ta:bin 9ie&dan %(% in>&e%o% La 9&dida de in>&e%o% 8 la 9&dida de >a%to% 9&o)ocan (na ca;da en la de:anda a>&e>ada< (e 9(ede ali:enta&%e a %; :i%:a< lo (e lle)a a :H% e:9&e%a% a de%9edi& a :H% e:9leado%< (e l(e>o >a%tan :eno%< 8 a%; %(ce%i)a:ente en (n c;&c(lo )icio%o &a teoría Beynesiana dice que el gobierno puede intervenir y gastar dinero que los individuos no pueden o no quieren gastar, lo que aumenta la demanda agregada. "l gasto gubernamental puede revertir la diapositiva y contribuir a renovar el crecimiento económico. "l problema con esta teoría del gasto gubernamental para impulsar la demanda agregada es que los gobiernos no tienen dinero propio en primera instancia. &os gobiernos tienen que imprimir el dinero, tomar el dinero en forma de impuestos o pedir prestado el dinero de sus ciudadanos o del extranjero. &a impresión de dinero puede causar un crecimiento nominal, pero tambi*n puede causar inflación, por lo que el crecimiento real no cambia con el tiempo. &os impuestos y los pr*stamos pueden permitirle al gobierno gastar m+s, pero esto significa que el sector privado tiene que gastar o invertir menos, por lo que no est+ claro cómo aumenta la demanda agregada. quí es donde el multiplicador pretende desempeñar un papel. &a idea del multiplicador es que un dólar del gasto del gobierno estimular+ m+s gasto de los dem+s y dar+ como resultado m+s de un dólar de aumento de la producción, y esta es la justificación para sacar el dólar del sector privado
@C(Hnto 9&od(ce el >ato de (n dla& 9o& 9a&te del >obie&no Dico de ot&a :ane&a< @c(Hl e% el ta:aWo del :(lti9licado& En (n #a:o%o e%t(dio e%c&ito =(%to ante% del inicio de la ad:ini%t&acin del P&e%idente Oba:a< do% de la% a%e%o&a% de Oba:a< C&i%tina Ro:e& 8 Ja&ed 6e&n%tein< anali7a&on el :(lti9licado& en &elacin con el 9&o>&a:a de e%t;:(lo 9&o9(e%to 9a&a 2+
Ro:e& 8 6e&n%tein e%ti:a&on el :(lti9licado& en a9&o$i:ada:ente 1.' (na )e7 (e el n(e)o >a%to e%taba en #(nciona:iento E%to %i>ni#ica (e 9o& cada \ 1 :il :illone% en el 9&o>&a:a de >a%to% de Oba:a< Ro:e& 8 6e&n%tein e%9e&aban (e la 9&od(ccin a(:enta&a en \ 1.' :il :illone% Dado (e todo el 9&o>&a:a de Oba:a te&:in en \ /0/ :il :illone%< la 9&od(ccin Xe$t&aX %olo 9o& ace& el 9&o>&a:a de e%t;:(lo a%cende&;a a \ '2. :il :illone%< el al:(e&7o >&ati% :H% >&ande de la i%to&ia El 9&o9%ito de e%te e%t;:(lo e&a cont&a&&e%ta& lo% e#ecto% de la de9&e%in (e ab;a co:en7ado a #ine% de 2/ 8 %al)a& e:9leo% La ad:ini%t&acin de Oba:a &e>i%t& d#icit% en el aWo #i%cal de EE UU de :H% de \ 1' billone% en 2+ 8 \ 12 billone% en 21 La ad:ini%t&acin 9&o8ect d#icit% adicionale% de \ 1, billone% en 211 8 \ 11 billone% en 212< (n total a%o:b&o%o de :H% de \ .' billone% en %olo c(at&o aWo% Pa&a =(%ti#ica& el 9&o>&a:a de e%t;:(lo adicional de \ /0/ :il :illone% en 2+ con d#icit% de e%ta :a>nit(d< #(e #(nda:ental :o%t&a& (e E%tado% Unido% e%ta&;a 9eo& %in lo% >a%to% La e)idencia 9a&a el :(lti9licado& e8ne%iano ten;a (e %e& %lida co:o (na &oca No ta&d :(co en lle>a& la e)idencia Un :e% de%9(% del e%t(dio de Ro:e& 8 6e&n%tein< Jon 6 Ta8lo& 8 Jon F Co>an de la Uni)e&%idad de Stan#o&d 8 %(% cole>a% 9&od(=e&on ot&o e%t(dio :(co :H% &i>(&o%o del :i%:o 9&o>&a:a de >a%to% El &e%(ltado #(nda:ental de Ta8lo& 8 Co>an e% (e todo% lo% :(lti9licado&e% %on :eno% de (no< lo (e %i>ni#ica (e 9o& cada dla& >a%tado en Xe%t;:(loX< la cantidad de biene% 8 %e&)icio% 9&od(cido% 9o& el %ecto& 9&i)ado di%:in(8e Ta8lo& 8 Co>an e:9lea&on (n :odelo :(lti9licado& :H% act(ali7ado (e a at&a;do (n :a8o& a9o8o ent&e l% econo:i%ta% 8 (tili7a %(9(e%to% :H% &eali%ta% %ob&e la t&a8ecto&ia 9&o8ectada de la% ta%a% de inte&% 8 la% e$9ectati)a% de lo% con%(:ido&e% #&ente a :a8o&e% ca&>a% #i%cale% en el #(t(&o El e%t(dio de Ta8lo& 8 Co>an e%ti: el e#ecto :(lti9licado& del 9&o>&a:a de e%t;:(lo de Oba:a en <+, en la% 9&i:e&a% eta9a%< 9e&o :o%t& (e di%:in(8 &H9ida:ente a <,/ a #inale% de 2+ 8 a <'0 a #ine% de 21 S( e%t(dio :o%t& (e< 9a&a 211< 9o& cada dla& >a%tado en e%t;:(lo< la 9&od(ccin del %ecto& 9&i)ado cae&;a en ca%i %e%enta centa)o% El 9&o>&a:a de e%t;:(lo de Oba:a e%taba daWando al %ecto& 9&i)ado 8< 9o& lo tanto< 9e&=(dicaba la ca9acidad del %ecto& 9&i)ado 9a&a c&ea& e:9leo% El e%t(dio de Ta8lo& 8 Co>an no #(e el Qnico e%t(dio (e lle> a la concl(%in de (e lo% :(lti9licado&e% e8ne%iano% %on :eno% de (no 8 (e lo% 9&o>&a:a% de e%t;:(lo de%t&(8en la 9&od(ccin del %ecto& 9&i)ado Jon Ta8lo& ab;a lle>ado a concl(%ione% %i:ila&e% en (n e%t(dio %e9a&ado de 1++! El a9o8o e:9;&ico 9a&a lo% :(lti9licado&e% e8ne%iano% de :eno% de
(no< en cie&ta% condicione%< %e in#o&: en e%t(dio% %e9a&ado% 9o& 5icael ood#o&d de la Uni)e&%idad de Col(:bia< Robe&t 6a&&o de a&)a&d 8 5icael [(:o# de Stan#o&d< ent&e ot&o% (na revisión de la literatura económica muestra que los m*todos utili!ados por
a teoría de Ke%nes de ;ue el gasto del go:ierno podría estimular la demanda agregada resulta ser una ;ue funciona solo en condiciones limitadas# lo ;ue la con+ierte en una teoría m?s especial ;ue en la teoría general ;ue /l afirmó) os programas de estímulo funcionan me,or a corto pla=o ;ue a largo pla=o El estímulo funciona me,or en una crisis de li;uide= ;ue en una crisis de sol+encia# % me,or en una recesión le+e ;ue en una gra+e) El estímulo tam:i/n funciona me,or para las economías ;ue han entrado en recesión con ni+eles de deuda relati+amente :a,os desde el principio. "l trabajo econom*trico seminal pero aún poco apreciado del profesor =arl F. =hrist de la d*cada de #$0; teori!ó que las herramientas Beynesianas y monetaristas funcionan m+s poderosamente para las economías que han comen!ado con un presupuesto equilibrado C&i%t #(e el 9&i:e&o en identi#ica& lo (e lla:
la X&e%t&iccin del 9&e%(9(e%to >(be&na:entalX< (n conce9to (e 9a&ece abe&%e ol)idado :ient&a% tanto =hrist escribió@ V&os resultados
sugieren con fuer!a que tanto los defensores fiscales extremos como los defensores monetarios extremos est+n equivocados@ las variables fiscales influyen fuertemente en el efecto de un cambio dado en el dinero, y las operaciones de mercado abierto influyen fuertemente en los efectos de cambios dados en los gastos del gobierno y los impuestosW < C&i%t e%taba diciendo (e el i:9acto del
e%t;:(lo e8ne%iano no 9od;a :edi&%e inde9endiente:ente de la l;nea de inicio del d#icit
inguna de las condiciones favorables para el estímulo Beynesiano estuvo presente en los "stados (nidos a principios de %;;$. "l país estaba muy cargado de deudas, tenía enormes d*ficits y sufría una grave crisis de solvencia que prometía continuar durante muchos años, exactamente el entorno equivocado para el estímulo Beynesiano. "l gasto de estímulo aumentaría el d*ficit y desperdiciaría recursos valiosos, pero no haría mucho m+s.
Do% aWo% de%9(% del e%t(dio de Ro:e& 8 6e&n%tein< lo% &e%(ltado% econ:ico% e%taban< 8 #(e&on de)a%tado&e% 9a&a %( te%i% Ro:e& 8 6e&n%tein ab;an e%ti:ado el e:9leo total en :H% de 1!/ :illone% 9a&a
#ine% de 21 El nQ:e&o &eal e&a %olo de (no% 1! :illone% Ten;an (n PI6 e%ti:ado (e a(:enta&;a !/ 9o& ciento 9a&a #ine% de 21Y %in e:ba&>o< a9ena% ab;a a(:entado en ab%ol(to Ta:bin ab;an e%ti:ado (e el de%e:9leo 9o& &ece%in alcan7a&;a (n :H$i:o del 0 9o& cientoY de%a#o&t(nada:ente< alcan7 %( 9(nto :H$i:o en 11 9o& ciento en oct(b&e de 2+ En todo% lo% a%9ecto%< la econo:;a t()o (n de%e:9eWo notable:ente 9eo& al (e Ro:e& 8 6e&n%tein ab;an antici9ado al (%a& %( )e&%in del :(lti9licado& e8ne%iano De%de el 9&inci9io< el estímulo de Ibama fue poco m+s que una lista de deseos ideológica de programas y distritos electorales favoritos vestidos con las ropas acad*micas de Gohn 7aynard Teynes "l plan
El a(:ento de la de(da del e%t;:(lo e8ne%iano #allido %e con)i&ti en (na ca(%a cent&al en la >(e&&a de di)i%a% E%ta% >(e&&a% %e cent&a&on 9&inci9al:ente en de)al(a& la :oneda de (n 9a;%< (e e% (na #o&:a de inc(:9li:iento (n país incumple a sus acreedores extranjeros cuando sus reclamaciones cobran cada ve! menos valor por la devaluación. (n país incumple a su propio pueblo a trav*s de la inflación y precios m+s altos para los bienes importados. Con la
de(da en :ano% de in)e&%ioni%ta% e$t&an=e&o% alcan7ando ni)ele% %in 9&ecedente%< el i:9acto inte&nacional de la de)al(acin #(e :(co :a8o&< 9o& lo (e la >(e&&a de di)i%a% %e lib&a&;an :(co :H% Debido a (e la de(da 8 lo% d#icit% %on ao&a tan >&ande%< (e lo% E%tado% Unido% %e a (edado %in 9ol)o 8i los "stados (nidos se viera afectado por otra crisis financiera o un desastre natural de la magnitud del hurac+n Tatrina o mayor, su capacidad para recurrir al gasto deficitario se vería afectada. 8i los "stados (nidos se enfrentara a una guerra importante en el 7edio Iriente o el "ste de sia, no tendría los medios financieros para apoyar un esfuer!o de guerra como lo había hecho en la 8egunda 2uerra 7undial. &a
vulnerabilidad a los acreedores extranjeros ahora est+ completa. nte cualquiera de estas crisis, financiera, natural o militar, "stados (nidos se vería obligado a recurrir a medidas de emergencia, como lo había hecho F)< >FranBlin )elano
E.ono9: Finn.ier Ca%i al :i%:o tie:9o (e Pa(l Sa:(el%on 8 ot&o% e%taban de%a&&ollando %(% teo&;a% e8ne%iana%< ot&o >&(9o de econo:i%ta% e%taba de%a&&ollando (na teo&;a de lo% :e&cado% de ca9ital De%de la% #ac(ltade% de ale< el 5IT 8 la Uni)e&%idad de Cica>o %(&>ie&on (n to&&ente de a&t;c(lo% acad:ico% c(idado%a:ente &a7onado% de lo% #(t(&o% >anado&e% del P&e:io Nobel co:o a&&8 5a&oit7< 5e&ton 5ille&< illia: Sa&9e 8 Ja:e% Tobin S(% doc(:ento%< 9(blicado% en la% dcada% de 1+. 8 1+,< a&>(:enta&on (e lo% in)e&%ioni%ta% no 9(eden >ana&le al :e&cado de :ane&a con%tante 8 (e (na ca&te&a di)e&%i#icada (e en >&an :edida %i>(e al :e&cado 9&od(ci&H lo% :e=o&e% &e%(ltado% con el tie:9o Una dcada :H% ta&de< (na >ene&acin :H% =)en de acad:ico%< ent&e ello% 58&on Scole%< Robe&t C 5e&ton *i=o del #a:o%o %ocilo>o Robe&t [ 5e&ton- 8 Fi%ce& 6lac< 9&e%enta&on n(e)a% teo&;a% %ob&e el 9&ecio de la% o9cione%< ab&iendo la 9(e&ta al e$9lo%i)o c&eci:iento de #(t(&o% #inancie&o% 8 ot&o% cont&ato% de de&i)ado% de%de entonce% El t&aba=o de %to% 8 ot&o% acad:ico%< ac(:(lado% d(&ante :H% de cinc(enta aWo% 8 (e continQan en la act(alidad< con%tit(8e la &a:a de la ciencia econ:ica conocida co:o econo:;a #inancie&a &os biólogos universitarios que trabajan con virus infecciosos tienen instalaciones herm*ticas para garanti!ar que los objetos de su estudio no se escapen del laboratorio y dañen a la población en general. )esafortunadamente, no se imponen tales salvaguardas a los departamentos de economía. 3or cada idea brillante, hay algunos conceptos erróneos peligrosos que han infectado el torrente sanguíneo financiero del mundo y han causado un daño incalculable Nin>(na de e%ta% idea% a eco :H% daWo (e la% to$ina%
>e:ela% de la econo:;a #inancie&a conocida% co:o X:e&cado% e#iciente%X 8 la Xdi%t&ib(cin no&:al del &ie%>oX
a idea detr?s del mercado eficiente es ;ue los in+ersionistas est?n >nicamente interesados en man las noticias) Dado ;ue los mercados aplican precios de manera eficiente en toda esta nue+a información de manera inmediata# ning>n in+ersionista puede +encer al mercado eo de di%t&ib(cin no&:al e% (e< dado (e lo% :o)i:iento% #(t(&o% de lo% 9&ecio% %on aleato&io%< la >&a)edad 8 la #&ec(encia de la% o%cilacione% de lo% 9&ecio% ta:bin %e&Hn aleato&ia%< co:o el lan7a:iento de (na :oneda o la ti&ada de dado% Lo% e)ento% le)e% oc(&&en con #&ec(encia 8 lo% e)ento% e$t&e:o% oc(&&en con 9oca #&ec(encia C(ando lo% e)ento% le)e% #&ec(ente% 8 lo% e)ento% >&a)e% 9oco #&ec(ente% %e colocan en (n >&H#ico< to:a la #o&:a de la #a:o%a c(&)a de ca:9ana La >&an :a8o&;a de lo% &e%(ltado% e%tHn a>&(9ado% en el H&ea de ba=a %e)e&idad< con :(co% :eno% e)ento% en la &e>in de alta %e)e&idad Debido a (e la c(&)a %e ale=a ab&(9ta:ente< lo% e)ento% e$t&e:ada:ente e$t&e:o% %on tan &a&o% (e &e%(ltan ca%i i:9o%ible% En la Fi>(&a 1 a contin(acin< la alt(&a de la c(&)a :(e%t&a la #&ec(encia con la (e oc(&&en lo% e)ento% 8 el anco de la c(&)a :(e%t&a ( tan %e)e&o% %on< 8a %ea 9o%iti)o o ne>ati)o El H&ea cent&ada en t&a7a e%o% e)ento% le)e% (e oc(&&en con #&ec(encia Con%ide&e el H&ea de la c(&)a :H% allH de ! 8 ! E%ta H&ea &e9&e%enta e)ento% de (na %e)e&idad :(co :a8o&< e)ento% co:o la% ca;da% del :e&cado de )alo&e% o el e%tallido de b(&b(=a% de )i)ienda% Sin e:ba&>o< %e>Qn e%ta c(&)a de ca:9ana< ca%i n(nca oc(&&en E%to %e de:(e%t&a 9o& el eco de (e la c(&)a toca 9&Hctica:ente la l;nea de ba%e o&i7ontal< lo (e %i>ni#ica co%a% (e n(nca oc(&&en en ab%ol(to
FIGURA 1? Una c(&)a de ca:9ana (e :(e%t&a (na di%t&ib(cin no&:al del &ie%>o "l problema con las teorías ganadoras del 3remio obel basadas en la curva de la campana es que la evidencia empírica muestra que no corresponden al mundo real de los mercados y el comportamiento humano. 8obre la base de un enorme cuerpo de investigaciones estadísticas y de ciencias sociales, est+ claro que los mercados no son eficientes, que los movimientos de precios no son aleatorios y que el riesgo no se distribuye normalmente "l contraataque acad*mico sobre estos principios de la economía financiera ha provenido de dos direcciones. )esde los campos de la psicología, la sociología y la biología surgieron numerosos estudios que muestran que los inversores son irracionales despu*s de todo, al menos desde la perspectiva de la maximi!ación de la rique!a. )esde el genio matem+tico iconoclasta, AenoYt 7andelbrot surgió información que mostraba que los precios futuros no son independientes del pasado, que el mercado tenía una especie de 5memoria5 que podía hacer que reaccionara o reaccionar+ de forma desorgani!ada, dando lugar a períodos alternos de auge y crisis. )aniel Tahneman y su colega mos 4versBy demostraron en una serie de experimentos simples pero construidos de manera brillante que los individuos estaban llenos de sesgos irracionales. &os sujetos de sus experimentos estaban m+s preocupados por evitar una p*rdida que por lograr una ganancia, aunque un economista diría que los dos resultados tenían exactamente el mismo valor. "ste rasgo, llamado aversión al riesgo, ayuda a explicar por qu* los inversores abandonar+n las acciones en estado de p+nico, pero tardar+n en volver al mercado una ve! que se recupere =uando &'s economistas comen!aron a buscar en los datos de los mercados de capital los tipos de irracionalidad que Tahneman y 4versBy habían demostrado, no tuvieron problemas para encontrarlos. "ntre las anomalías descubiertas se encontraba que las tendencias, una ve! puestas en movimiento, tenían m+s probabilidades de continuar que de revertirse, la base de la inversión de 5impulso5. 4ambi*n parece que las acciones de pequeña capitali!ación superan a las de gran capitali!ación. Itros identificaron el llamado efecto de enero, que mostró que las acciones tuvieron un mejor desempeño en enero que en otros
meses. inguno de estos halla!gos es consistente con mercados eficientes o movimientos de precios aleatorios "l debate entre los teóricos de los mercados eficientes y los científicos sociales sería solo otra lucha acad*mica arcana, pero por un hecho crítico. &a teoría de los mercados eficientes y sus corolarios de movimientos de precios aleatorios y una distribución de riesgo de curva de campana se habían escapado del laboratorio e infectado todo el aparato comercial de Hall 8treet y el moderno sistema bancario. &a aplicación de estas teorías defectuosas a la actividad real de los mercados de capital contribuyó a la crisis del mercado de valores de #$1N, a la implosión de la dministración de capital a largo pla!o de #$$1 y a la mayor cat+strofe de todas@ el p+nico de %;;1. (n virus contagioso que propagó la enfermedad de la economía financiera fue conocido como valor en riesgo, o Ja<
El )alo& en &ie%>o e% el :todo (tili7ado 9o& all St&eet 9a&a ad:ini%t&a& el &ie%>o en la dcada ante&io& al 9Hnico de 20 8 aQn %e (%a en la act(alidad E% (na #o&:a de :edi& el &ie%>o en (na ca&te&a >ene&al? cie&ta% 9o%icione% de &ie%>o %e co:9en%an con ot&a% 9o%icione% 9a&a &ed(ci& el &ie%>o< 8 el aR &ecla:a 9a&a :edi& e%a co:9en%acin Po& e=e:9lo< (na 9o%icin la&>a en bono% del Te%o&o a die7 aWo% 9od&;a )e&%e co:9en%ada 9o& (na 9o%icin co&ta en lo% bono% del Te%o&o a cinco aWo%< de :odo (e el &ie%>o neto< %e>Qn el aR< e% :(co :eno& (e c(al(ie&a de lo% &ie%>o% %e9a&ado% de lo% bono% No a8 l;:ite 9a&a el nQ:e&o de cana%ta% de co:9en%acin co:9licada% (e %e 9(eden con%t&(i& La% :ate:Htica% &H9ida:ente %e )(el)en de%alentado&a%< 9o&(e la% &elacione% cla&a%< co:o lo% la&>o% 8 co&to% en el :i%:o );nc(lo< dan 9a%o a la% :Qlti9le% &elacione% de :(co% ele:ento% en la cana%ta de cobe&t(&a El )alo& en &ie%>o e% la c(l:inacin :ate:Htica de cinc(enta aWo% de econo:;a #inancie&a E% i:9o&tante de%taca& (e a%(:e (e la% &elacione% #(t(&a% ent&e lo% 9&ecio% %e 9a&ece&Hn al 9a%ado El aR a%(:e (e la% #l(ct(acione% de lo% 9&ecio% %on aleato&ia% 8 (e el &ie%>o e%tH inco&9o&ado en la% 9o%icione% neta% *la&>o :eno% co&to- en l(>a& de la% 9o%icione% b&(ta% El aR lle)a el e(i9a=e intelect(al de lo% :e&cado% e#iciente% 8 la% di%t&ib(cione% no&:ale% al :(ndo de la >e%tin de &ie%>o% "l papel del Ja< en causar el p+nico de %;;1 es inmenso, pero nunca se ha explorado a fondo. &a =omisión de -nvestigación de la =risis Financiera apenas consideró los modelos de riesgo comercial. &os roles altamente conflictivos y fraudulentos de los corredores de hipotecas, banqueros de inversión y agencias de calificación han sido ampliamente examinados. 8in embargo, el papel del Ja< ha
permanecido oculto. "n muchos sentidos, el Ja< fue el hilo invisible que recorrió todos los excesos que llevaron al colapso. QMu* fue lo que permitió a los bancos, agencias de calificación e inversionistas asumir que sus posiciones eran segurasR QMu* fue lo que dio consuelo a la
para fallar. "l Ja< no midió el riesgo6 lo enterró detr+s de un muro de ecuaciones que intimidaba a los reguladores que deberían haberlo sabido mejor. &a naturale!a humana y todas sus peculiaridades fueron ignoradas por los bancos y reguladores. =uando la economía financiera se derrumbó y su capacidad para ayudar al comercio se vio bien y verdaderamente destruida, el motor de crecimiento se puso en marcha y se mantuvo allí desde entonces
a%in>ton 8 all St&eet< la% to&&e% >e:ela% del en>aWo Pa&a el inicio de la n(e)a G(e&&a de Di)i%a% en 21< la banca cent&al no %e ba%aba en 9&inci9io% de dine&o %lido< %ino en la ca9acidad de lo% ban(e&o% cent&ale% 9a&a (tili7a& la co:(nicacin 9a&a en>aWa& a l% ci(dadan% %ob&e %(% )e&dade&a% intencione% El :oneta&i%:o %e ba%aba en &elacione% ine%table% ent&e la )elocidad 8 el dine&o (e lo ac;an ine#ica7 co:o e&&a:ienta 9ol;tica El e8ne%iani%:o %e a9lic de :ane&a i:9&(dente ba%ado en (n :(lti9licado& :;tico (e %e 9&e%(:;a (e >ene&aba in>&e%o% 9e&o (e en &ealidad lo de%t&(8 La econo:;a #inancie&a e&a (n &a%cacielo% e&i>ido en el a&%enal de :e&cado% e#iciente% 8 di%t&ib(cione% de &ie%>o no&:ale% (e no ten;an &elacin con el co:9o&ta:iento &eal en lo% :e&cado% de ca9ital 4odo el sistema de política fiscal, política monetaria, banca y gestión de riesgos fue intelectualmente corrupto y deshonesto, y las fallas persisten hasta hoy
Reciente:ente an %(&>ido n(e)o% 8 :e=o&e% 9a&adi>:a% econ:ico% Sin e:ba&>o< a%in>ton 8 all St&eet tienen (n >&an inte&% en lo% :odelo% de#ect(o%o% del 9a%ado 3ara Hashington, el Beynesianismo es una excusa para expandir el gasto y el monetarismo es una excusa para concentrar el poder en la
St&eet< la% teo&;a% de la econo:;a #inancie&a b&indan cobe&t(&a 9a&a (n alto a9alanca:iento 8 9&Hctica% de )enta en>aWo%a% 9a&a de&i)ado% #(e&a de balance "n Hall 8treet, las ganancias son lo primero y luego la buena ciencia. 8i alguna teoría, aunque sea defectuosa o desactuali!ada, puede descartarse con el pedigrí acad*mico correcto para proporcionar una justificación para asumir riesgos, entonces est+ bien. 8i los políticos y los reguladores est+n aún m+s por detr+s de la curva de aprendi!aje que Hall 8treet, entonces eso tambi*n est+ bien. 7ientras las ganancias continúen en Hall 8treet, las preguntas difíciles no se har+n, y mucho menos se responder+n.
CAPÍTULO 1-
one!s= C7i8l 6 Co97le>i!!
La di#ic(ltad &adica< no en la% n(e)a% idea%< %ino en e%ca9a& de la% anti>(a%V 6ohn a%nard Ke%nes# 3Q4 pesar de las deficiencias teóricas y del mundo real tanto del multiplicador Beynesiano como del enfoque monetarista de la cantidad de dinero, estos siguen siendo los paradigmas dominantes utili!ados en la política pública cuando el crecimiento económico se debilita. 8olo hay que ver el estímulo de Ibama y los programas de alivio cuantitativo de AernanBe para ver las manos de Gohn 7aynard Teynes y 7ilton Friedman trabajando duro. "sta persistencia de la vieja escuela tambi*n es un impulsor de la nueva guerra de divisas, debido a la expansión de la deuda pública. "sta deuda solo se puede pagar con la ayuda de la inflación y la devaluación. =uando el crecimiento falla, tomar el crecimiento de otros países a trav*s de la devaluación de la moneda es irresistible. 8e necesitan soluciones mucho mejores. fortunadamente, la ciencia económica no se ha mantenido totalmente inmóvil. (n nuevo paradigma surgió en los últimos veinte años de varias escuelas de pensamiento, incluyendo la economía del comportamiento y la teoría de la complejidad, entre otras E%te n(e)o 9en%a:iento )iene aco:9aWado de (na b(ena do%i% de
(:ildad? en :(co% ca%o%< lo% 9&o#e%ionale% &econocen la% li:itacione% de lo (e e% 9o%ible con la% e&&a:ienta% di%9onible% &as nuevas escuelas evitan el triunfalismo de la afirmación de Teynes de una 5teoría general5 y el dictamen de Friedman de que la inflación es 5siempre y en todas partes5 monetaria
&a nueva escuela m+s prometedora es la teoría de la complejidad. pesar del nombre, la teoría de la complejidad se basa en fundamentos directos. &a primera es que los sistemas complejos no est+n diseñados de arriba hacia abajo. &os sistemas complejos se diseñan a trav*s de la evolución o la interacción de innumerables partes autónomas. "l segundo principio es que los sistemas complejos tienen propiedades emergentes, que es una forma t*cnica de decir que el todo es mayor que la suma de sus partes@ todo el sistema se comportar+ de manera que no se puede inferir al mirar las pie!as. "l tercer principio es que los sistemas complejos funcionan con cantidades de energía exponencialmente mayores. "sta energía puede tomar muchas formas, pero el punto es que cuando aumenta la escala del sistema en un factor de die!, aumenta los requisitos de energía en un factor de mil, y así sucesivamente. "l cuarto principio es que los sistemas complejos son propensos al colapso catastrófico. &os principios tercero y cuarto est+n relacionados. =uando el sistema alcan!a una cierta escala, las entradas de energía se secan porque la relación exponencial entre la escala y las entradas agota los recursos disponibles. "n pocas palabras, los sistemas complejos surgen espont+neamente, se comportan de manera impredecible, agotan los recursos y colapsan catastróficamente. =uando se aplica este paradigma a las finan!as, se comien!a a ver hacia dónde se dirigen la guerra de divisas
La teo&;a de la co:9le=idad tiene (na ba%e e:9;&ica %lida 8 a tenido (na a:9lia a9licacin en (na )a&iedad de ento&no% nat(&ale% 8 c&eado% 9o& la (:anidad< incl(ido el cli:a< la %i%:olo>;a e Inte&net Se a lo>&ado (n 9&o>&e%o %i>ni#icati)o en la a9licacin de la co:9le=idad a lo% :e&cado% de ca9itale% 8 di)i%a% Sin e:ba&>o< %(&>e (n de%a#;o con%ide&able c(ando %e con%ide&a la inte&accin del co:9o&ta:iento (:ano 8 la dinH:ica del :e&cado &a complejidad de la naturale!a humana se sienta como un turbo compresor por encima de la complejidad de los mercados. &a naturale!a humana, los mercados y la civili!ación son, en t*rminos m+s generales, todos los sistemas complejos anidados uno dentro del otro co:o tanta% :(Weca% &(%a% 5at&8o%a Una
int&od(ccin a la econo:;a del co:9o&ta:iento 9&o9o&ciona&H (n 9(ente 9a&a (na con%ide&acin :H% a:9lia de la teo&;a de la co:9le=idad 8 c:o la% dinH:ica% %(b8acente% 9(eden dete&:ina& el de%tino del dla& 8 el #inal del =(e>o en la >(e&&a de di)i%a%
E.ono9: !el .o97or89ien8o 6 .o97le>i!! a economía conductual contempor?nea tiene sus raíces en las ciencias sociales de mediados del siglo RR) Sociólogos pioneros como Stanle% ilgram % 'o:ert K) erton reali=aron eltima falla :ancaria es una ilustración de un circuito de retroalimentación positi+a entre información % comportamiento) 7erton y otros importantes sociólogos de su *poca no eran economistas. 8in embargo, en cierto sentido lo eran, porque la economía es, en última instancia, el estudio de la toma de decisiones humanas con respecto a los bienes en condiciones de escase!. &os sociólogos arrojan una lu! brillante sobre estos procesos de toma de decisiones. "l ex ="I de Aear 8tearns, lan 8chLart!, puede dar fe del poder de la profecía autocumplida de 7erton. "l #% de mar!o de %;;1, 8chLart! le dijo a =A=@ 5o vemos ninguna presión en nuestra liquide!, por no hablar de una crisis de liquide!5. =uarenta y ocho horas m+s tarde, Aear 8tearns se dirigía a la bancarrota despu*s de que los bancos de Hall 8treet asustados retiraran miles de millones de dólares líneas de cr*ditos. 3ara Aear 8tearns, esta era una versión real del experimento mental de 7erton (n avance en el impacto de la psicología social en la economía se produjo con el trabajo de )aniel Tahneman, mos 4versBy, 3aul
8lovic y otros en una serie de experimentos reali!ados en los años cincuenta y sesenta. "n el conjunto de experimentos m+s famosos, Tahneman y 4versBy demostraron que los sujetos, dada la opción entre dos resultados monetarios, seleccionarían el que tenía la mayor certe!a de ser recibido aunque no tuviera el rendimiento esperado m+s alto. (na versión típica de esto es ofrecer a un sujeto la posibilidad de ganar dinero estructurado como una opción entre@ ? 9 ,;;; con un 1;O de probabilidad de ganar, o A? 9 /,;;; con un #;;O de probabilidad de ganar. 3ara los partidarios de la teoría del mercado eficiente, este es un problema trivial. 2anar 9 ,;;; con una probabilidad del 1; por ciento tiene un valor esperado de 9 /,%;; >o 9 ,;;; Z .1;?. )ado que 9 /,%;; es mayor que la opción alternativa de 9 /,;;;, un actor racional que maximice la rique!a elegiría . 8in embargo, en una versión de esto, el 1; por ciento de los participantes eligió A. =laramente, los participantes tenían una preferencia por lo 5seguro5 incluso si su valor teórico fuera menor. )e alguna manera, esto es solo una versión estadística formal del viejo refr+n 5m+s vale un p+jaro en mano que cien volando5. 8in embargo, los resultados fueron revolucionarios, un ataque directo a la piedra angular de la economía financiera.
A t&a)% de (na %e&ie de ot&o% e$9e&i:ento% ele>ante:ente di%eWado% 8 en>aWo%a:ente %i:9le%< [ane:an 8 %(% cole>a% de:o%t&a&on (e lo% %(=eto% ten;an (na cla&a 9&e#e&encia 9o& cie&ta% eleccione% ba%ada% en la #o&:a en (e %e 9&e%entaban< a(n(e (na o9cin alte&nati)a 9&od(ci&;a e$acta:ente el :i%:o &e%(ltado E%to% e$9e&i:ento% int&od(=e&on (n )ocab(la&io co:9leta:ente n(e)o 9a&a la econo:;a< incl(ida la ce&te7a *el de%eo de e)ita& 9&dida%< ta:bin lla:ada a)e&%in al &ie%>o-< el ancla=e *la in#l(encia indebida de lo% &e%(ltado% te:9&ano% de (na %e&ie-< el ai%la:iento *9e%o indebido en ca&acte&;%tica% Qnica% #&ente a ca&acte&;%tica% co:9a&tida%-< enc(ad&e *9e%o indebido %ob&e c:o %e 9&e%entan la% co%a% #&ente a la %(%tancia &eal- 8 e(&;%tica% *&e>la% bH%ica%- La totalidad del t&aba=o %e o#&eci ba=o el t;t(lo Xteo&;a de la 9e&%9ecti)aX< (e :a&c (na 9ode&o%a c&;tica de la teo&;a de la (tilidad (tili7ada 9o& l% econo:i%ta% #inancie&o% )esafortunadamente, la economía del comportamiento ha sido adoptada por los responsables políticos para manipular, en lugar de iluminar, el comportamiento basado en premisas dudosas sobre su sabiduría superior La ca:9aWa de 6e&nane 9a&a a(:enta& la%
Xe$9ectati)a%X in#laciona&ia% i:9&i:iendo dine&o 8 de)al(ando el dla& :ient&a% :antiene la% ta%a% ba=a% e% la )e&%in conte:9o&Hnea :H% a(da7
de dica :ani9(lacin< a(n(e e$i%ten ot&a% La% ca:9aWa% de 9&o9a>anda o&(e%tada% an in)ol(c&ado &e(nione% e$t&ao#iciale% de di&ecto&e% e=ec(ti)o% co&9o&ati)o% con &e9o&te&o% de ne>ocio% (e %olicitan (e a9li(en (n >i&o :H% #a)o&able a la% noticia% de ne>ocio% E%to% intento% de :ani9(lacin tienen %( lado ab%(&do< co:o en la #&a%e Xb&ote% )e&de%X &e9etido% a%ta la %aciedad 9o& la% ani:ado&a% de tele)i%in 9o& cable en la 9&i:a)e&a de 2+ en (n :o:ento en (e E%tado% Unido% e%taba 9e&diendo :illone% de e:9leo% El a(to9&ocla:ado Xe&ano de &ec(9e&acinX de Ti: Geitne& en 21 e% ot&o e=e:9lo? e%e )e&ano )ino 8 %e #(e %in nin>(na &ec(9e&acin 9a&a lo% c(a&enta 8 c(at&o :illone% de c(9one% de ali:ento% Todo% e%to% %on e=e:9lo% de lo (e [ane:an lla: Xen:a&ca&X (n 9&oble:a 9a&a inclina& la% 9&obabilidade% en #a)o& de (n dete&:inado &e%(ltado Lo (e 6e&nane< Geitne& 8 lo% cond(cti%ta% de :entalidad %i:ila& en la% 9o%icione% 9ol;tica% no 9(eden )e& e% al>o (e 5e&ton 9od&;a abe& ca9tado #Hcil:ente? el e#ecto de &et&oali:entacin 9o%iti)a (e %(&>e de la e%t&(ct(&a %in %(%tancia Si a la econo:;a &eal:ente le e%tH 8endo bien< el :en%a=e no &e(ie&e (n :a&co 8 lo% eco% abla&Hn 9o& %; :i%:o%< a(n(e con (n &et&a%o A la in)e&%a< c(ando la &ealidad con%i%te en el cola9%o de la% :oneda%< lo% banco% #allido% 8 lo% %obe&ano% in%ol)ente%< abla& de b&ote% )e&de% tiene< en el :e=o& de lo% ca%o%< (n e#ecto li:itado 8 te:9o&al El e#ecto a la&>o 9la7o e% (na 9&dida total de con#ian7a 9o& 9a&te del 9Qblico Una )e7 (e la ca&ta en:a&cada a8a %ido =(>ada %(#iciente% )ece% %in &e%(ltado%< l% ci(dadan% no c&ee&Hn &e#le$i)a:ente todo lo (e l% #(nciona&i% dicen %ob&e el te:a del c&eci:iento econ:ico< incl(%o a%ta el 9(nto de 9e&:anece& ca(telo%o% %i la% co%a% &eal:ente :e=o&an E%to no &e9&e%enta tanto (n #&aca%o de la econo:;a del co:9o&ta:iento co:o %( :al (%o 9o& 9a&te de lo% &e%9on%able% 9ol;tico% &a economía del comportamiento posee herramientas poderosas y puede ofrecer una visión excelente a pesar del uso indebido ocasional. "s mejor cuando se usa para responder preguntas en lugar de for!ar resultados La e$9lo&acin de la 9a&ado=a del
e8ne%iani%:o e% (n H&ea 9o%ible:ente #&(ct;#e&a de la in)e%ti>acin econ:ica del co:9o&ta:iento con 9otencial 9a&a :iti>a& la >(e&&a de di)i%a% El e8ne%iani%:o #(e 9&o9(e%to en 9a&te 9a&a %(9e&a& la 9a&ado=a del ao&&o [e8ne% %eWal (e en tie:9o% de di#ic(ltade% econ:ica%< (n indi)id(o 9(ede &e%9onde& &ed(ciendo el >a%to 8 a(:entando lo% ao&&o% Sin e:ba&>o< %i todo% acen lo :i%:o< la an>(%tia %e a>&a)a 9o&(e la de:anda a>&e>ada %e de%t&(8e< lo (e 9(ede 9&o)oca& el cie&&e de la% e:9&e%a% 8 el a(:ento del de%e:9leo Se 9en% (e el >a%to
>(be&na:ental de e%tilo e8ne%iano &ee:9la7a&;a e%ta e%ca%e7 de >a%to 9&i)ado o8 en d;a< el >a%to 9Qblico a c&ecido tanto 8 la de(da %obe&ana e% tan >&ande (e l% ci(dadan% e%9e&an con &a7n (e %e &e(e&i&H (na co:binacin de in#lacin< i:9(e%to% :H% alto% e inc(:9li:iento de 9a>o% 9a&a &econcilia& la ca&>a de la de(da con lo% :edio% di%9onible% 9a&a 9a>a&la "l gasto gubernamental, lejos de estimular un mayor gasto, en realidad empeora la carga de la deuda y puede aumentar esta propensión privada a ahorrar. quí hay un enigma que l's economistas del comportamiento parecen estar bien preparados para explorar. "l resultado puede ser el descubrimiento de que la austeridad gubernamental a corto pla!o mejora las perspectivas económicas a largo pla!o al aumentar la confian!a y la propensión a gastar
Teor: !e l .o97le>i!! N(e%t&a de#inicin de %i%te:a% co:9le=o% incl(;a o&>ani7acin e%9ontHnea< i:9&e)i%ibilidad< la nece%idad de in%(:o% de ene&>;a e$9onencial:ente :a8o&e% 8 el 9otencial de cola9%o cata%t&#ico Ot&a #o&:a de entende& la co:9le=idad e% cont&a%ta&la con lo (e e% %i:9le:ente co:9licado Un &elo= %(i7o 9(ede %e& co:9licado< 9e&o no e% co:9le=o El nQ:e&o 8 el ta:aWo de )a&io% en>&ana=e%< &e%o&te%< =o8a%< tallo% 8 c(bie&ta% lo acen co:9licado Sin e:ba&>o< la% 9a&te% no %e co:(nican ent&e %; Tocan 9e&o no inte&actQan Un en>&ana=e no %e a>&anda 9o&(e lo% ot&o% en>&ana=e% 9ien%an (e e% (na b(ena idea Lo% :anantiale% no %e a(too&>ani7an e%9ontHnea:ente en (na %o9a l;(ida :etHlica El &elo= e% co:9licadoY %in e:ba&>o< la co:9le=idad e% :(co :H% (e (na co:9licacin &os sistemas complejos comien!an con componentes individuales llamados agentes autónomos, que toman decisiones y producen resultados en el sistema. "stos agentes pueden ser especies marinas en la cadena alimenticia oce+nica o inversionistas individuales en los mercados de divisas6 la din+mica es la misma. 3ara ser complejo, un sistema primero requiere diversidad en los tipos de agentes. 8i los agentes son iguales, no pasar+ nada muy interesante, si son diversos, responder+n de manera diferente a varios insumos, produciendo resultados m+s variados "l segundo elemento es la conectividad. &a idea es que los agentes est*n conectados entre sí a trav*s de algún canal. "sto puede consistir en líneas el*ctricas en el caso de una red el*ctrica
o tLeeds de 4Litter en el caso de una red social, pero de alguna manera los agentes deben tener una forma de comunicarse entre sí "l tercer elemento es la interdependencia, lo que significa que los agentes se influyen entre sí. 8i alguien no est+ seguro de qu* frío hace afuera y mira por la ventana para ver a todos con abrigos, tambi*n puede elegir usar uno. &a decisión no es autom+tica, podría elegir usar solo un su*ter, pero en este caso la decisión de usar un abrigo abrigado depende en parte de las decisiones de otros. "l último elemento es la adaptación. "n sistemas complejos, la adaptación significa m+s que cambio6 m+s bien se refiere específicamente al aprendi!aje. &os inversores que pierden dinero repetidamente en temas de Hall 8treet, como Vcomprar y mantenerW, pueden aprender con el tiempo que deben considerar estrategias alternativas. "ste aprendi!aje puede ser colectivo en el sentido de que las lecciones se comparten r+pidamente con otros sin que cada agente tenga que experimentarlas directamente. &os agentes que son diversos, conectados, interdependientes y adaptativos son la base de un sistema complejo 3ara comprender cómo funciona un sistema complejo, es necesario pensar en la fuer!a de cada uno de estos cuatro elementos. -magina que cada uno tiene un dial que se puede cambiar de cero a die!. "n una configuración de uno, el sistema no es interesante. 3uede tener los elementos de complejidad, pero nada est+ pasando. &a diversidad es baja, la conexión y la interdependencia son d*biles y casi no hay aprendi!aje o adaptación que tenga lugar. una configuración de die!, el sistema es caótico. &os agentes reciben demasiada información de demasiadas fuentes y son bloqueados en su toma de decisiones por señales conflictivas y abrumadoras )onde la complejidad es lo m+s intrigante es en lo que 8cott 3age, de la (niversidad de 7ichigan, denomina el 5interesante intermedio5. "sto significa que los diales est+n en algún lugar entre tres y siete, con cada uno diferente de los dem+s. "sto permite un buen flujo de información, interacción y aprendi!aje entre diversos agentes, pero no tanto que el sistema se vuelva caótico. "ste es el cora!ón de la complejidad, un sistema que produce continuamente resultados sorprendentes sin descomponerse
)os características adicionales de los sistemas complejos son de la mayor importancia en nuestra consideración de su aplicación a los mercados de divisas y al dólar. "stas son propiedades emergentes y transiciones de fase. )ecir que un sistema tiene una propiedad emergente es como decir que el todo es m+s que la suma de sus partes. )egustar una deliciosa tarta de man!ana caliente es m+s interesante que mirar la masa, el a!úcar, las man!anas y la mantequilla que contienen. =uando los sistemas son altamente complejos, las propiedades emergentes son mucho m+s poderosas e inesperadas El cli:a e%
(no de lo% %i%te:a% :H% co:9le=o% =a:H% e%t(diado% E% e$t&e:ada:ente di#;cil de :odela&< 8 %olo %e 9(eden ace& 9&e)i%ione% :eteo&ol>ica% con#iable% con a9&o$i:ada:ente c(at&o d;a% de antici9acin Lo% (&acane% %on 9&o9iedade% e:e&>ente% del cli:a S(% in>&ediente%< co:o ba=a 9&e%in de ai&e< a>(a caliente< con)eccin 8 %i:ila&e%< %e ob%e&)an #Hcil:ente< 9e&o e% i:9o%ible 9&edeci& el :o:ento e$acto 8 la (bicacin en la (e e:e&>e&Hn lo% (&acane% Lo% conoce:o% c(ando lo% )e:o%
"l mejor ejemplo de una propiedad emergente es, probablemente, la consciencia humana. "l cuerpo humano est+ compuesto de oxígeno, carbono e hidrógeno, con tra!as de cobre y !inc arrojadas en buena medida. 8i uno tuviera que combinar estos ingredientes en una tina, revuelva con cuidado e incluso sacudiera la me!cla con electricidad, no pasaría nada. &os mismos ingredientes combinados a trav*s de la codificación del ), sin embargo, producen un ser humano. o hay nada en una mol*cula de carbono que sugiera pensamiento y nada en una mol*cula de oxígeno que sugiera hablar o escribir. 8in embargo, el poder de la complejidad produce exactamente esas capacidades utili!ando exactamente esos ingredientes. "l pensamiento emerge de la mente humana de la :i%:a :ane&a co:9le=a 8 dinH:ica en (e lo%
(&acane% e:e&>en del cli:a
&as transiciones de fase son una forma de describir lo que sucede cuando un sistema complejo cambia su estado. =uando un volc+n entra en erupción, su estado pasa de inactivo a activo. =uando el mercado de valores cae un %; por ciento en un día, su estado pasa de ser de buen comportamiento a desordenado. 8i el precio del oro se duplicara en una semana, el estado del dólar pasaría de estable a caída libre. "stos son todos ejemplos de transiciones de fase en sistemas complejos
o todos los sistemas complejos est+n preparados para una transición de fase@ el sistema en sí debe estar en un 5estado crítico5. "sto significa que los agentes en el sistema se ensamblan de tal manera que las acciones de uno activan las acciones de otro hasta el conjunto. "l sistema cambia radicalmente. (n buen ejemplo de una transición de fase en un sistema de estado crítico es una avalancha. (n campo de nieve normal en una superficie plana es bastante estable, pero la misma cantidad de nieve en una pendiente pronunciada puede estar en un estado crítico. &a nieve nueva puede caer por un tiempo, pero eventualmente un copo de nieve molestar+ a algunos otros. "sos otros molestar+n m+s copos adyacentes hasta que comience un pequeño desli!amiento que lleve m+s nieve, haci*ndose m+s grande en el camino hasta que toda la ladera de la montaña se suelte. (no podría culpar al copo de nieve, pero es m+s correcto culpar al estado inestable de la montaña de nieve. "l campo de nieve estaba en un estado crítico@ era probable que colapsara tarde o temprano, y si un copo de nieve no comen!aba la avalancha, el siguiente podría haberlo hecho "l mismo proceso se produce en una caída del mercado de valores. &as órdenes de compra y venta llegan al mercado todo el tiempo al igual que los copos de nieve en la montaña. veces, los compradores y vendedores se organi!an de manera altamente inestable, de modo que una orden de venta desencadena algunas otras, que luego son reportadas por el intercambio, lo que desencadena aún m+s órdenes de venta por parte de inversores nerviosos. 3ronto, la cascada se sale de control, y se ejecutan autom+ticamente m+s órdenes de venta reali!adas por adelantado y activadas por las reglas de 5stopXloss5. "l proceso se alimenta de sí mismo. veces el proceso se extingue6 despu*s de todo, hay muchos pequeños disturbios en la nieve que hacen poco daño. veces el proceso crece exponencialmente hasta que algo fuera del sistema interviene. "sta intervención puede tomar la forma de paros comerciales, esfuer!os por la compra de sindicatos para revertir el flujo o incluso cerrar el intercambio. (na ve! que la cascada se detiene, el sistema complejo puede volver a un estado estable, no crítico, hasta la próxima ve!. &as recientes cat+strofes múltiples cerca de 8endai, Gapón, ilustran perfectamente cómo se producen las transiciones de fase en la naturale!a y la sociedad y cómo el colapso puede propagarse
de un sistema a otro cuando todas se encuentran en estado crítico. &as placas tectónicas, los oc*anos, el uranio y los mercados de valores son ejemplos de sistemas complejos separados. 8in embargo, pueden interactuar en una especie de colapso metasist*mico. "l ## de mar!o de %;##, el cambio de placas tectónicas bajo el Ic*ano 3acífico frente a la costa este de Gapón causó un terremoto extremadamente violento de $.;. "l empuje del fondo del oc*ano luego transfirió la energía de un sistema, la corte!a terrestre, a otro sistema, el oc*ano, causando un tsunami de die! metros de altura. "l tsunami se estrelló contra varios reactores nucleares, nuevamente transfiriendo energía y causando otra cat+strofe, esta ve! una fusión parcial en las barras de combustible de uranio y plutonio utili!adas en los reactores. Finalmente, el miedo inducido por el colapso en los reactores contribuyó a un colapso en el mercado de valores de 4oBio, que se desplomó m+s del %; por ciento en dos días. "l terremoto y el tsunami fueron sistemas naturales. "l reactor era un híbrido de uranio natural y diseñado por la humanidad, mientras que la bolsa de valores es totalmente hecha por la gente. 8in embargo, todos operaron bajo la misma din+mica de estado crítico incluida en sistemas complejos
E% i:9o&tante de%taca& (e la% t&an%icione% de #a%e 9(eden 9&od(ci& e#ecto% cata%t&#ico% 9o& ca(%a% 9e(eWa%? (n %olo co9o de nie)e 9(ede ace& (e (na aldea %ea de%t&(ida 9o& (na a)alanca E%te e% (n %ec&eto det&H% de lo% lla:ado% ci%ne% ne>&o% assim icholas 4aleb populari!ó el t*rmino 5cisne negro5 en su libro del mismo nombre. "n ese libro, 4aleb demolió con ra!ón la distribución normal, la curva de campana, como una forma de entender el riesgo. "l problema es que demolió un paradigma pero no produjo otro para reempla!arlo. 4aleb expresó cierto desd*n por el modelado matem+tico en general, prefiriendo asumir el manto de un filósofo. &lamó a todos los eventos improbablemente catastróficos 5cisnes negros5, como si dijera@ 58uceden cosas5, y así lo dejó. "l t*rmino es ampliamente utili!ado por los analistas y responsables de políticas que entienden la parte de 5lo que pasa5 pero no entienden la din+mica del estado crítico y la complejidad detr+s de ella. 8in embargo, es posible hacerlo mejor que tirar las manos
Un incendio forestal causado por un ra%o es un e,emplo altamente instructi+o) La sea ;ue el fuego destru%a un solo ?r:ol o un millón de acres# es causado por un solo ra%o) a simple intuición puede sostener ;ue las espigas grandes causan incendios grandes % las espigas pe;ueas
causan incendios pe;ueos# pero eso no es cierto) El mismo ra%o no puede pro+ocar un incendio o un incendio catastrófico dependiendo del estado crítico) Esta es una de las ra=ones por las ;ue los cisnes negros nos toman por sorpresa) Se denominan e+entos e
Se nece%itan do% conce9to% :H% 9a&a &edondea& n(e%t&a co:9&en%in de la teo&;a de la co:9le=idad El 9&i:e&o in)ol(c&a la #&ec(encia de e)ento% e$t&e:o% en &elacin con e)ento% le)e% en (n %i%te:a co:9le=o< conocido co:o (na di%t&ib(cin de >&ado% El %e>(ndo e% el conce9to de e%cala La di%t&ib(cin del >&ado de la c(&)a de ca:9ana (tili7ada en la econo:;a #inancie&a dice (e lo% e)ento% le)e% oc(&&en todo el tie:9o 8 lo% e)ento% e$t&e:ada:ente e$t&e:o% 9&Hctica:ente n(nca Sin e:ba&>o< la c(&)a de la ca:9ana e% %olo (n ti9o de di%t&ib(cin de >&ado%Y a8 :(co% ot&o% La di%t&ib(cin de >&ado% (e de%c&ibe :(co% e)ento% en %i%te:a% co:9le=o% %e lla:a le8 de 9ode& Una c(&)a (e co&&e%9onde a (na le8 de 9otencia %e :(e%t&a a contin(acin en la Fi>(&a 2
FIGURA 2? Una c(&)a (e il(%t&a (na di%t&ib(cin del >&ado de le8 de 9otencia En e%ta di%t&ib(cin de >&ado%< la #&ec(encia de lo% e)ento% a9a&ece en el e=e )e&tical 8 la >&a)edad de lo% e)ento% a9a&ece en el e=e o&i7ontal Co:o en (na c(&)a de ca:9ana< lo% e)ento% e$t&e:o% oc(&&en con :eno% #&ec(encia (e lo% e)ento% le)e% Po& e%ta &a7n< la c(&)a %e inclina acia aba=o *e)ento% :eno% #&ec(ente%- a :edida (e %e de%9la7a acia la de&eca *e)ento% :H% e$t&e:o%- Sin e:ba&>o< a8 al>(na% di#e&encia%
c&(ciale% ent&e la le8 de 9otencia 8 la c(&)a de ca:9ana Po& (n lado< la c(&)a de ca:9ana *)e& Fi>(&a 1- e% X:H% >&(e%aX en la &e>in ce&cana al e=e )e&tical E%to %i>ni#ica (e lo% e)ento% le)e% oc(&&en con :H% #&ec(encia en la% di%t&ib(cione% de la c(&)a de ca:9ana 8 con :eno& #&ec(encia en la% di%t&ib(cione% de la le8 de 9otencia De :ane&a c&(cial< e%ta c(&)a de le8 de 9otencia n(nca lle>a tan ce&ca del e=e o&i7ontal co:o la c(&)a de ca:9ana La XcolaX de la c(&)a continQa 9o& (na la&>a di%tancia acia la de&eca 8 9e&:anece %e9a&ada del e=e o&i7ontal E%ta e% la #a:o%a Xcola >&(e%aX< (e en cont&a%te con la cola en la c(&)a de ca:9ana no 9a&ece toca& el e=e o&i7ontal E%to %i>ni#ica (e lo% e)ento% e$t&e:o% oc(&&en con :H% #&ec(encia en la% di%t&ib(cione% de la le8 de 9ode& La tele)i%in 8 lo% blo>% e%tHn lleno% de di%c(%ione% %ob&e cola% >&(e%a%< a(n(e el (%o a :en(do 9a&ece :H% (n clic (e (n entendi:iento tcnico Lo (e %e entiende :eno% aQn e% el 9a9el de la e%cala La c(&)a (e %e :(e%t&a a&&iba en la Fi>(&a 2 te&:ina en al>Qn 9(nto 9o& con)eniencia Sin e:ba&>o< en teo&;a< 9od&;a contin(a& 9a&a %ie:9&e acia la de&eca %in >ol9ea& el e=e o&i7ontal E%ta contin(acin lle)a&;a la e$ten%in de 9o%ible% catH%t&o#e% a &eino% ini:a>inable%< co:o (n te&&e:oto de 1< al>o n(nca &e>i%t&ado @a8 (n l;:ite a la lon>it(d de la cola S;< en al>Qn 9(nto la cola >&(e%a cae )e&tical:ente al e=e o&i7ontal E%te t&(nca:iento :a&ca el l;:ite del %i%te:a El ta:aWo de la :a8o& catH%t&o#e en (n %i%te:a e%tH li:itado 9o& la e%cala del %i%te:a en %; Un e=e:9lo %e&;a (n )olcHn acti)o en (na i%la &e:ota El )olcHn 8 la i%la con#o&:an (n %i%te:a dinH:ico co:9le=o en (n e%tado c&;tico La% e&(9cione% 9(eden oc(&&i& a lo la&>o de lo% %i>lo%< ca(%ando di)e&%o% >&ado% de daWo Final:ente< el )olcHn e$9lota co:9leta:ente 8 la i%la %e (nde< %in de=a& nada at&H% El e)ento %e&;a e$t&e:o< 9e&o li:itado 9o& la e%cala del %i%te:a? (na i%la &a cat+strofe no puede ser m+s grande que el sistema en el que se produce. "sa es la buena noticia. &a mala noticia es que los sistemas hechos por la humanidad aumentan en escala todo el tiempo. &as redes el*ctricas se hacen m+s grandes y m+s conectadas, los sistemas de carreteras se expanden, -nternet agrega nodos y conmutadores. &a peor noticia es que la relación entre riesgo catastrófico y escala es exponencial. "sto significa que si el tamaño de un sistema se duplica, el riesgo no se duplica, sino que aumenta en un factor de die!. 8i el tamaño del sistema se duplica nuevamente, el riesgo aumenta en un factor de cien. Ju*lvelo a
duplicar y el riesgo sucesivamente)
aumenta
en
un
factor
de
mil,
y
así
&os mercados financieros son sistemas complejos sin igual. 7illones de comerciantes, inversores y especuladores son los agentes autónomos. "stos agentes son diversos en sus recursos, preferencias y apetitos de riesgo. 8on toros y osos, largos y cortos. lgunos arriesgar+n miles de millones de dólares, otros solo unos pocos cientos. "stos agentes est+n densamente conectados. "llos comercian e invierten dentro de redes de intercambios, corredores, sistemas de ejecución automati!ados y flujos de información. &a interdependencia tambi*n es característica de los mercados. =uando la crisis de las hipotecas de alto riesgo llegó a principios de agosto de %;;N, las acciones en 4oBio cayeron bruscamente. -nicialmente, algunos analistas japoneses estaban desconcertados acerca de por qu* una crisis hipotecaria de los "stados (nidos debería afectar a las acciones japonesas. &a ra!ón era que las acciones japonesas eran líquidas y podían venderse para recaudar efectivo para llamadas de margen en las posiciones hipotecarias de los "stados (nidos. "ste tipo de contagio financiero es interdependencia con una vengan!a.
Final:ente< lo% co:e&ciante% e in)e&%o&e% no %on nada %i no %on ada9tati)o% Ob%e&)an #l(=o% co:e&ciale% 8 &eaccione% >&(9ale%Y a9&enden de #o&:a contin(a a t&a)% de %e&)icio% de in#o&:acin< tele)i%in< 9&ecio% de :e&cado< %ala% de cat< &ede% %ociale% 8 en 9e&%onaY 8 &e%9onde& en con%ec(encia Lo% :e&cado% de ca9itale% 8 de di)i%a% 9&e%entan ot&o% indicio% de %i%te:a% co:9le=o% La% 9&o9iedade% e:e&>ente% %e )en en lo% 9at&one% de 9&ecio% &ec(&&ente% (e tanto >(%tan a lo% tcnico% Lo% 9ico% 8 )alle%< lo% Xteco% doble%X< la Xcabe7a 8 lo% o:b&o%X 8 ot&o% 9at&one% de >&H#ico% tcnico% %on e=e:9lo% de la e:e&>encia de la co:9le=idad del %i%te:a en >ene&al La% t&an%icione% de #a%e *ca:bio% e$t&e:o% &H9ido%- e%tHn 9&e%ente% en #o&:a de b(&b(=a% 8 co(e% del :e&cado G&an 9a&te del t&aba=o en lo% :e&cado% de ca9ital co:o %i%te:a% co:9le=o% e% toda);a te&ico Sin e:ba&>o< a8 9&(eba% e:9;&ica% %lida%< &e9o&tada% 9o& 9&i:e&a )e7 9o& 6enot 5andelb&ot< de (e la :a>nit(d 8 la #&ec(encia de cie&to% 9&ecio% de :e&cado %e t&a7an co:o (na di%t&ib(cin del >&ado de le8 de 9ode& 5andelb&ot de:o%t& (e (n >&H#ico de %e&ie%
de tie:9o de e%to% :o)i:iento% de 9&ecio% :o%t&aba lo (e l lla: (na Xdi:en%in #&actalX Una di:en%in #&actal e% (na di:en%in :a8o& (e (no 8 :eno& (e do%< e$9&e%ada co:o (na #&accin co:o 1mY la 9alab&a X#&actalX e% co&ta 9a&a X#&accionalX Una l;nea tiene (na di:en%in *lon>it(d- 8 (n c(ad&ado tiene do% di:en%ione% *lon>it(d 8 anc(&a- Una di:en%in #&actal de 1m e% al>o inte&:edio Un e=e:9lo #a:ilia& e% el >&H#ico (bic(o del :e&cado de )alo&e% del ti9o (e %e :(e%t&a en lo% dia&io% 8 %itio% eb #inancie&o% El >&H#ico en %; con%ta de :H% de (na %ola l;nea *tiene ciento% de l;nea% 9e(eWa%-< 9e&o e% :eno% (e (n c(ad&ado co:9leto *a8 :(co e%9acio %in &ellena& #(e&a de la% l;nea%- A%; (e tiene (na di:en%in #&actal ent&e (no 8 do% El 9at&n i&&e>(la& de altiba=o% e% (na 9&o9iedad e:e&>ente 8 (n co(e a>(do e% (na t&an%icin de #a%e A9a&ece (n 9at&n #&actal %i:ila& %i el >&H#ico %e a:9l;a 9a&a c(b&i& o&a%< d;a%< :e%e% o aWo%< 8 &e%(ltado% %i:ila&e% %e obtienen al ob%e&)a& ot&o% >&H#ico% en lo% :e&cado% de di)i%a%< bono% 8 de&i)ado% Dico% >&H#ico% :(e%t&an lo% :o)i:iento% de lo% 9&ecio% 8< 9o& lo tanto< el &ie%>o< di%t&ib(ido% %e>Qn (na le8 de 9otencia 8 9at&one% de >&H#ico% con (na di:en%in #&actal %i>ni#icati)a:ente :a8o& (e 1 E%ta% ca&acte&;%tica% e%tHn en de%ac(e&do con (na di%t&ib(cin no&:al del &ie%>o 8 %on con%i%tente% con la di%t&ib(cin de e)ento% en %i%te:a% co:9le=o% en >&ado de le8 de 9ode& Si bien %e nece%ita ace& :H% t&aba=o en e%ta H&ea< a%ta ao&a< el ca%o 9a&a entende& lo% :e&cado% de ca9ital co:o %i%te:a% co:9le=o% con di%t&ib(cione% de >&ado de le8 de 9ode& e% con)incente E%to t&ae el anHli%i% de n(e)o a la c(e%tin de la e%cala @C(Hl e% la e%cala de lo% :e&cado% de di)i%a% 8 ca9itale%< 8 c:o a#ecta el &ie%>o Si lo% cola9%o% cata%t&#ico% %on (na #(ncin e$9onencial de la e%cala< entonce% cada a(:ento en la e%cala 9&o)oca (n a(:ento :(co :a8o& en el &ie%>o &os mercados de capital aumentan continuamente en escala, por lo que los cisnes negros siguen llegando en mayor número e intensidad.
Pen%a& en la e%cala de lo% :e&cado% de ca9ital o8 en d;a e% co:o intenta& :edi& el ta:aWo de (n ca:9o ante% de la in)encin del 9ie< el 9atio o el :edido& No e$i%te (na :t&ica de e%cala co:Qn:ente aco&dada 9a&a calc(la& el &ie%>o de :e&cado (tili7ando la co:9le=idad 8 la dinH:ica de e%tado c&;tico E%ta #alta no tiene 9&ecedente% Lo% te&&e:oto% %e an conocido a lo la&>o de la i%to&ia< 9e&o la e%cala de Ricte& (tili7ada 9a&a :edi& la inten%idad 8 la #&ec(encia de lo% te&&e:oto% %e in)ent %olo en 1+!. Lo% te&&e:oto% %on t&an%icione% de #a%e en %i%te:a% de 9laca%
tectnica% co:9le=a%< 8 %( #&ec(encia e inten%idad :edida% 9o& la e%cala de Ricte& ta:bin co&&e%9onden a le8 de 9otencia La %i:ilit(d de lo% >&H#ico% del :e&cado de )alo&e% con la% lect(&a% %i%:o>&H#ica% *co:o %e :(e%t&a en la Fi>(&a ! a contin(acin- no e% (na coincidencia
FIGURA !? Una :(e%t&a de lect(&a de %i%:>&a#o To:a&H al>Qn tie:9o 9a&a (e el t&aba=o e:9;&ico %e 9on>a al d;a con el t&aba=o te&ico en e%te ca:9o Sin e:ba&>o< e% 9&obable (e lo% P&e:io% Nobel de econo:;a e%9e&en a a(ello% (e de%c(b&an la% :e=o&e% :t&ica% de e%cala:iento 8 calc(len con 9&eci%in la 9endiente de la c(&)a de 9ote 9otenc ncia ia Pe Pe&o &o no e% nece nece%a %a&i &io o e%9e e%9e&a &a&& e%e e%e t&ab t&aba= a=o o ante ante%% de e$ e$t& t&ae ae&& concl(%ione% %lida% de la teo&;a Pone& lo% edi#icio% en (na l;nea de #alla conocida #(e (na :ala idea incl(%o ante% de (e %e in)enta&a la e%cala de Ricte& I>no&a& la co:9le=idad 8 la% le8e% de 9ode& en lo% :e&cado% de ca9ital e% (na :ala idea o8 en d;a< incl(%o en a(%encia de 9e&#eccin e:9;&ica El edi#icio del ca9itali%:o 9(ede cola9%a&%e :ient&a% tanto Incl(%o ao&a %e 9(eden ace& )alio%a% in#e&encia% %ob&e la% 9&o9iedade% e%tad;%tica% del &ie%>o en lo% :e&cado% de ca9itale% 8 de di)i%a% o hay duda de que la escala de estos mercados, aunque se mide mejor, ha aumentado dram+ticamente en los últimos die! años. (na serie de fu fusio sione nes s camb cambia iari rias as han han crea creado do mega megaca camb mbio ios s glob global ales es.. &a desregulación ha permitido a los bancos comerciales y los bancos de in inve vers rsió ión n comb combin inar ar acti activi vida dade des. s. &a &as s acti activi vida dade des s fu fuer era a de bala balanc nce e y los los vehí vehícu culo los s de cond conduc ucto tos s sepa separa rado dos s han han crea creado do un segundo sistema de banca en la sombra tan grande como el sistema visible. Ent&e =(nio de 2 8 =(nio de 2/< =(%to ante% del
inicio del cola9%o del :e&cado< la cantidad de de&i)ado% de di)i%a% de
)enta lib&e 9a% de \ 1./ billone% a \ ./, billone%< (n a(:ento del !,/ 9o& ciento Ent&e e%a% :i%:a% #eca%< la cantidad de de&i)ado% de ta%a% de inte&% de )enta lib&e 9a% de \ ,'/ billone% a \ !01' billone%< (n a(:ento del .0+ 9o& ciento La cantidad de de&i)ado% de accione% de )enta lib&e 9a% de \ 1+ billone% a \ +. billone% en e%e :i%:o 9e&;odo de %iete aWo%< (n a(:ento del .! 9o& ciento 6a=o lo% :todo% abit(ale% de e)al(acin de &ie%>o% de all St&eet< e%to% to% a(: a(:ento ento%% no %on 9&e 9&eoc(9a c(9ant ntee% Debido bido a (e (e con% con%i% i%tten en 9o%icione% la&>a% 8 co&ta%< la% cantidade% %e co:9en%an ent&e %; %e>Qn el :todo aR Pa&a all St&eet< el &ie%>o e%tH %ie:9&e en la 9o%icin neta Si a8 (na 9o%icin la&>a de \ 1 :il :illone% en (na %e>(&idad 8 (na 9o%icin co&ta de \ 1 :il :illone% en (na %e>(&idad alta:ente %i:ila&< lo% :todo% co:o el aR &e%ta&Hn el co&to del la&>o 8 concl(i&Hn (e el &ie%>o e% ba%tante ba=o< a )ece% ce&ca de ce&o Aajo Aajo el an+l an+lisi isis s de la compl complej ejid idad ad,, la vista vista es compl complet etame ament nte e diferente. "n el an+lisis de sistemas complejos, los cortos no se rest restan an de los los la larg rgos os,, si sino no que que se su suma man. n. =a =ada da dóla dólarr de valo valor r nocional representa algún vínculo entre los agentes en el sistema. =ada dólar de valor nocional crea alguna interdependencia. 8i una contraparte falla, lo que comen!ó como una posición neta para un banco en particular se convierte instant+neamente en una posición bruta, porque la 5cobertura5 ha desaparecido. Fundamentalmente, C(ando do la% la% el ries riesgo go est+ est+ en la pos posic ició ión n brut bruta a, no en la neta neta C(an
9o%i 9o%ici cion one% e% b&(t b&(ta% a% a(:e a(:ent ntan an en (n . . 9o& 9o& cien ciento to<< el &ie% &ie%>o >o te te& &ic ico o a(:enta en (n .< 9o& ciento o :H% debido a la &elacin e$9onencial ent&e la e%cala 8 el ta:aWo del e)ento cata%t&#ico
"sta es la ra!ón por la que el sistema financiero se estrelló tan espe espect ctac acul ular arme ment nte e en %;;1. %;;1. &a &as s hi hipo pote teca cas s de al alto to ries riesgo go eran eran como omo los los copo copos s de nie ieve ve que que comie omien n!an una aval avalan anc cha. ha. &a &as s p*rdidas reales de hipotecas de alto riesgo siguen siendo de menos de 9 /;; mil millones, una cantidad pequeña en comparación con las p*rdidas totales en el p+nico. 8in embargo, cuando comen!ó la avalancha, todo lo dem+s fue barrido y todo el sistema bancario se puso en riesgo. =uando se incluyen los deriva derivados dos y otros otros ins instru trumen mentos tos,, las p*rdid p*rdidas as totale totales s alcan! alcan!aro aron n m+s de 9 0 billones, un orden de magnitud mayor que las p*rdidas reales en hipotecas reales. "l hecho de no considerar la din+mica del estado crítico y las m*tricas de escalamiento explica por qu* los los regu regula lado dore res s 5no 5no lo vier vieron on veni venir5 r5 y por por qu* qu* los los banq banque uero ros s esta estaba ban n 5s 5sor orpr pre endid ndidos os5 5 cons consta tant ntem emen ente te por por la magn magnit itud ud del del
problema. &os reguladores y los banqueros estaban usando las herramientas y m*tricas incorrectas. &amentablemente, todavía lo son =uando un sistema natural alcan!a el punto de criticidad y se derrumba a trav*s de una transición de fase, pasa por un proceso de sim imp plificación que resulta en una esc sca ala sist*mica muy reducida, lo que tambi*n reduce el riesgo de otro megaevento. "sto no es cierto en todos los sistemas complejos hechos por la humanidad. &a intervención del gobierno en forma de rescates e impresión de dinero puede detener temporalmente la cascada de falla fallas. s. 8i 8in n emba embarg rgo, o, no pued puede e hace hacerr desap desapare arece cerr el ries riesgo go.. "l riesgo est+ latente en el sistema, esperando el próximo evento desestabili!ador (na solución al problema de riesgo que surge al permitir que un sistema cre!ca hasta convertirse en una megaescala es hacer que el sistema sea m+s pequeño, lo que se denomina reducción. "sta es la ra!ón por la que una patrulla de esquí de montaña arroja dinamita en las laderas inestables antes de que comience el día de esqu esquí. í. "s "st+ t+ redu reduci cien endo do el peli peligr gro o de aval avalan anch chas as al redu reduci cir, r, o simplificar, la masa de nieve. "n las finan!as globales de hoy, est+ sucediendo lo contrario. &a patrulla financiera de los banqueros cent central rales es est+ est+ arra arrast stra rand ndo o m+s m+s ni niev eve e a la mont montañ aña. a. "l sis siste tema ma fina financ ncie iero ro ahor ahora a es m+s m+s gran grande de y est+ est+ m+s m+s conc concen entr trad ado o que que inmediatamente antes del colapso del mercado en %;;N dem+s de la reducción financiera global, otra solución al riesgo de complejidad es mantener el tamaño del sistema, pero hacerlo m+s sólido al no permitir que ningún componente cre!ca demasiado. "l equivalente en banca sería tener m+s bancos, pero los m+s pequeños con los mismos activos totales del sistema. o fue hace muchos años que el G3 7organ =hase actual existía como cuatro bancos separad rados@ G. 3. 7organ, =hase 7anhattan, 7anu 7anufa fact ctur ure ers Eano Eanove verr y =h =hem emic ical al.. (n (na a rupt ruptur ura a hoy hoy harí haría a al sistema financiero m+s robusto. "n cambio, los bancos estadounidenses son m+s grandes y sus libros de derivados son m+s grandes hoy que en %;;1. "sto hace que un nuevo colapso, m+s grande que el de %;;1, no solo sea una posibilidad sino una certe!a. &a próxima ve!, sin embargo, ser+ realmente diferente. 8obr 8obre e la base base de m*tr m*tric icas as de esca escala la teór teóric ica, a, los los gobi gobier erno nos s no dete detend ndr+ r+n n el próxi próximo mo cola colapso pso porq porque ue ser+ ser+ m+s m+s gran grande de que que los los
gobiernos. "l dique de cinco metros enfrentar+ el tsunami de die! metros y el muro caer+
Co:9le=idad< ene&>;a 8 dine&o El (%o (%o con= con=(n (nto to de e&& e&&a: a:ie ient nta% a% de te teo& o&;a ;a de la co:9 co:9le le=i =ida dad d 8 el co:9o&ta:iento 9&o9o&ciona (na >&an 9e&%9ecti)a de c:o e)ol(ciona&Hn la >(e&&a de di)i%a% %i la i:9&e%in de dine&o 8 la e$9an%in de la de(da no %e detienen 9&onto "l curso de la guerra de divisas consistir+ en una seri serie e de vict victor oria ias s para para el dóla dólarr segu seguid idas as de una una derr derrot ota a decisiva del dólar. &as victorias, al menos como las define la Fed, surgir+n a medida que la facilidad monetaria crea una inflación que obliga a otros países a revalori!ar sus monedas. "l resultado ser+ un dólar muy depreciado, exactamente lo que quiere la
Co:ience con la 9oblacin de lo% E%tado% Unido% co:o el %i%te:a Po& con)eniencia< la 9oblacin %e e%tablece en !11< 1< 9e&%ona%< :(8 ce&ca del )alo& &eal La 9oblacin %e di)ide en #(ncin de (:b&ale% c&;tico% indi)id(ale% indi)id(ale%<< lla:ado% lla:ado% )alo&e% T en e%te :odelo El (:b&al (:b&al c&;tico c&;tico T de (n indi)id(o en el %i%te:a &e9&e%enta la cantidad de ot&a% 9e&%ona% (e deben 9e&de& la con#ian7a en el dla& ante% de (e e%e indi)id(o ta:bin 9ie 9ie&da &da la con# n#ia ian7 n7a a El )a )alo lo&& T e% (na (na :edida dida de %i lo% lo% indi indi)i )id( d(o% o% &eaccionan ante el 9&i:e& %i>no 9otencial de ca:bio o e%9e&an a%ta (e el 9&oc 9&oce% e%o o e%t e%t :(8 a) a)an an7a 7ado do ante ante%% de &e%9 &e%9on onde de& & E% (n 9(nt 9(nto o de in#le$in indi)id(alY Sin e:ba&>o< di#e&ente% acto&e% tend&Hn di#e&ente% 9(nto% de in#le$in E% co:o 9&e>(nta& c(Hnta% 9e&%ona% deben co&&e& de%de (n teat&o lleno de >ente ante% de (e la %i>(iente 9e&%ona decida co&&e& Al>(na% 9e&%ona% %e a>ota&Hn a la 9&i:e&a %eWal de 9&oble:a% Ot&o% %e %enta&Hn ne&)io%o% 9e&o no %e :o)e&Hn a%ta (e la :a8o&;a de la a(diencia 8a a8a co:en7ado a co&&e& Al>(ien :H% %e&H el Qlti:o en %ali& del teat&o P(ede abe& tanto% (:b&ale% c&;tico% co:o acto&e% en el %i%te:a Lo% )alo&e% T %e a>&(9an en cinco banda% a:9lia% 9a&a :o%t&a& la in#l(encia 9otencial de (n >&(9o en el ot&o En el 9&i:e& ca%o< (e %e :(e%t&a en la Tabla 1 a contin(acin< la% banda% %e di)iden de%de lo% (:b&ale% c&;tico% :H% ba=o% a%ta lo% :H% alto% de la %i>(iente :ane&a?
Tabla 1? U56RALES CRÍTICOS IPOTZTICOS *T- PARA LA REPUDIACI3N DEL D3LAR EN LA PO6LACI3N DE LOS ESTADOS UNIDOS
El ca%o de 9&(eba co:ien7a 9&e>(ntando ( 9a%a&;a %i cien 9e&%ona% &e9(dia&an &e9entina:ente el dla& Re9(dio %i>ni#ica (e (n indi)id(o &eca7a la% #(ncione% t&adicionale% del dla& co:o :edio de inte&ca:bio< al:acena:iento de )alo& 8 (na #o&:a con#iable de e%tablece& 9&ecio% 8 &eal &eali7 i7a& a& ot&a ot&a%% #( #(nc ncio ione ne%% de cont conteo eo E%ta E%ta%% cien cien 9e&% 9e&%on ona% a% no &ete &etend nd&; &;an an )ol(nta&ia:ente dla&e% 8 con)e&ti&;an con%tante:ente lo% dla&e% (e obt()ie&an en acti)o% d(&o% co:o :etale% 9&ecio%o%< te&&eno%< edi#icio% 8
a&te No con#ia&;an en %( ca9acidad 9a&a &econ)e&ti& e%to% acti)o% d(&o% en dla&e% en el #(t(&o 8 %olo b(%ca&;an el )alo& int&;n%eco de lo% acti)o% E)ita&;an lo% acti)o% en 9a9el deno:inado% en dla&e%< co:o accione%< bono% 8 c(enta% banca&ia% El &e%(ltado en e%te ca%o de 9&(eba de &e9(dio 9o& cien 9e&%ona% e% (e nada %(cede&;a E%to %e debe a (e el (:b&al c&;tico :H% ba=o co:9a&tido 9o& c(al(ie& >&(9o de indi)id(o% en el %i%te:a e%tH &e9&e%entado 9o& T . E%to %i>ni#ica (e to:a el &e9(dio de (inienta% 9e&%ona% o :H% 9a&a ace& (e e%te 9&i:e& >&(9o ta:bin &e9(die al dla& Dado (e %olo cien 9e&%ona% an &eca7ado el dla& en n(e%t&o ca%o i9ottico< no %e a alcan7ado el (:b&al c&;tico de T . 9a&a el >&(9o :H% %en%ible 8 el >&(9o en %( con=(nto no %e )e a#ectado 9o& el co:9o&ta:iento de lo% cien Dado (e todo% lo% )alo&e% de T &e%tante% %on :a8o&e% (e T .< el co:9o&ta:iento de e%o% >&(9o% ta:9oco %e )e a#ectado Nin>(no de lo% (:b&ale% c&;tico% a %ido acti)ado E%te e% (n e=e:9lo de (n e)ento aleato&io de%a9a&eciendo en el %i%te:a Al>o %(cedi inicial:ente< 9e&o nada :H% %(cedi co:o &e%(ltado Si el >&(9o :H% >&ande (e &e9(dia&;a inicial:ente el dla& %e #i=a en cien< %e dice (e e%te %i%te:a e% %(bc&;tico< lo (e %i>ni#ica (e no e% )(lne&able a (na &eaccin en cadena del &e9(dio del dla& Con%ide&e (n %e>(ndo ca%o i9ottico< (e %e :(e%t&a en la Tabla 2 a contin(acin La% a>&(9acione% de indi)id(o% 9o& ta:aWo de >&(9o %on idntica% a la Tabla 1 E%te %i%te:a de (:b&ale% c&;tico% e% idntico al %i%te:a en la Tabla 1 con do% 9e(eWa% di#e&encia% El (:b&al c&;tico 9a&a el 9&i:e& >&(9o %e a ca:biado de T . 9e&%ona% a T 1 9e&%ona% El (:b&al c&;tico 9a&a el %e>(ndo >&(9o %e a ca:biado de T 1< 9e&%ona% a T 1< 9e&%ona%< :ient&a% (e todo% lo% de:H% )alo&e% de T 9a&a lo% t&e% >&(9o% &e%tante% 9e&:anecen %in ca:bio% Dico de ot&a :ane :ane&a &a<< e:o e:o%% ca:b ca:bia iado do la% la% 9&e# 9&e#e& e&en enci cia% a% del del ! ! 9o& 9o& cien ciento to de la 9oblacin 8 de=a:o% la% 9&e#e&encia% del ++/ 9o& ciento de la 9oblacin %in ca:bio% A(; e%tH la n(e)a tabla de (:b&ale% con lo% do% 9e(eWo% ca:bio% (e %e :(e%t&an en ne>&ita? Tabla 2? U56RALES CRÍTICOS IPOTZTICOS *T- PARA LA REPUDIACI3N DEL D3LAR EN LA PO6LACI3N DE LOS ESTADOS UNIDOS
Ao&a< @( %(cede c(ando lo% :i%:o% cien ci(dadano% &e9(dian el dla& co:o en el 9&i:e& ca%o En e%te %e>(ndo ca%o< cien &eca7o% acti)a&Hn el (:b&al c&;tico 9a&a :il 9e&%ona% (e ao&a ta:bin &eca7an el dla& 5eta#&ica:ente< :H% 9e&%ona% e%tHn (8endo del cine E%te n(e)o &eca7o 9o& :il 9e&%ona% ao&a acti)a el (:b&al c&;tico 9a&a el 9&$i:o :illn de 9e&%ona%< 8 ta:bin &e9(dian al dla& Ao&a (e (n :illn a &e9(diado al dla&< el 9&$i:o (:b&al de cien :il e% #Hcil:ente %(9e&ado< 8 ot&o% die7 :illone% de 9e&%ona% &e9(dian el dla& En e%te 9(nto< el cola9%o e% i:9a&able Con die7 :illone% de 9e&%ona% &e9(diando el dla&< ot&o% cien :illone% %e (nen 8< 9oco de%9(%< lo% do%ciento% :illone% &e%tante% &e9(dian a la )e7? el &eca7o del dla& 9o& 9a&te de toda la 9oblacin de lo% E%tado% Unido% e%tH co:9leto El dla& %e a de&&(:bado tanto a ni)el inte&no co:o inte&nacional co:o (nidad :oneta&ia Se dice (e e%te %e>(ndo %i%te:a e% %(9e&c&;tico 8 %e a cola9%ado cata%t&#ica:ente Una %e&ie de ad)e&tencia% i:9o&tante% %e a9lican E%to% (:b&ale% %on i9ottico%Y lo% )alo&e% &eale% de T %on de%conocido% 8 9o%ible:ente lo %ean Lo% )alo&e% de T %e di)idie&on en cinco banda% 9o& con)eniencia En el :(ndo &eal< ab&;a :illone% de (:b&ale% c&;tico% %e9a&ado%< 9o& lo (e la &ealidad e% in:en%a:ente :H% co:9le=a de lo (e %e :(e%t&a a(; E% 9o%ible (e el 9&oce%o de cola9%o no %ea in:ediato de (n (:b&al a ot&o< 9e&o 9(ede oc(&&i& con el tie:9o a :edida (e la in#o&:acin %e di#(nde lenta:ente 8 lo% tie:9o% de &eaccin )a&;an Nin>(na de e%ta% ad)e&tencia%< %in e:ba&>o< &e%ta i:9o&tancia al 9(nto 9&inci9al< (e e% (e lo% ca:bio% :inQ%c(lo% en la% condicione% iniciale% 9(eden cond(ci& a &e%(ltado% cata%t&#ica:ente di#e&ente% En el 9&i:e& ca%o< no (bo &eaccin al &e9(dio inicial de cien 9e&%ona%< :ient&a% (e en el %e>(ndo e=e:9lo< todo el %i%te:a cola9% Sin e:ba&>o< el catali7ado& #(e el :i%:o< al i>(al (e la% 9&e#e&encia% del ++/ 9o& ciento de la% 9e&%ona% 3equeños cambios en las preferencias de solo el ;,/ por ciento de la población fueron suficientes para cambiar el resultado de un evento sin colapso El %i%te:a 9a% de %(bc&;tico a %(9e&c&;tico
ba%ado en (n ca:bio %i%t:ico ca%i n(lo
Este es un pensamiento serio para los :an;ueros centrales % los defensores de los d/ficits) os responsa:les de la formulación de políticas a menudo tra:a,an a partir de modelos ;ue asumen ;ue las políticas pueden continuar de forma escalonada sin a+erías no lineales impredeci:les) a impresión de dinero % la inflación se consideran la
respuesta respuesta a la falta de demanda agregada) agregada) os d/ficits d/ficits se consideran consideran una herramienta de política acepta:le para aumentar la demanda agregada mediante el gasto de estímulo en el sector p>:lico) a impresión de dinero % el gasto por d/ficit contin>an de ao en ao como si el sistema fuera siempre su:crítico % m?s de lo mismo no tendría un impacto e(e >(e&&a &&a de di)i di)i%a %a%% 9a&a 9a&a )e )e&& c:o c:o e%ta% %ta% con%t&(ccione% te&ica% 9od&;an :ani#e%ta&%e en el :(ndo &eal &a historia de la guerra de divisas - y -- muestra que la guerra de divisas son respuestas de última hora a problemas macroeconómicos mucho m+s grandes. )urante los últimos cien años, esos sos problemas han involu luc crado deudas exce xcesivas e impagables. Eoy, por tercera ve! en un siglo, el sobreendeudamiento est+ ahogando el crecimiento e incitando a la guer guerra ra de divi divisa sas, s, y el prob proble lema ma es glob global al.. &os &os pres presta tata tari rios os y banc bancos os sobe sobera rano nos s de "u "uro ropa pa est+ est+n n en peor peor form forma a que que los los de "stados (nidos. &os booms de vivienda en -rlanda, "spaña y otros luga lu gare res s fu fuer eron on tan tan im impr prud uden ente tes s como como el boom boom en los los "stad "stados os (nidos. -ncluso =hina, que ha tenido un crecimiento relativamente fuerte y grandes excedentes comerciales en los últimos años, tiene un sistema bancario en la sombra excesivamente administrada por las autoridades provinciales, una oferta de dinero en expansión masiva y una burbuja inmobiliaria que podría estallar en cualquier momento "l mund mundo o poste osteri rio or a %;#; %;#; pued puede e ser ser difer iferen ente te en muc muchos hos aspectos de los decenios de #$%; y #$N;, pero el exceso masivo de deud deuda a im impa pag gable able e in inso sost ste eni nibl ble e est+ est+ prod produc ucie ien ndo la mi mism sma a din+mica de desapalancamiento y deflación por parte del sector privado compensada por los esfuer!os de inflación y devaluación eco de (e (e e%ta% 9ol;tica% de in#lacin 8 de los los gobi gobier erno nos s El ec
de)al(acin a8an 9&o)ocado debacle econ:ico en el 9a%ado no i:9ide (e %e )(el)an a 9&oba&
@C(Hle @C(Hle%% %on la% 9e&%9e 9e&%9ecti cti)a% )a% 9a&a 9a&a e)ita& e)ita& e%to% e%to% &e%(lt &e%(ltado ado%% ad)e&% ad)e&%o% o% @C:o 9od&;a &ed(ci&%e el %ob&eende(da:iento >lobal de (na :ane&a (e 9od&;a alenta& el c&eci:iento Al>(no% anali%ta% %o%tienen (e la l(ca 9ol;tica 9o& el >a%to del >obie&no e% %olo (na 9o%t(&a 8 (e (na )e7 (e lo% a%(nto% %e )(el)en (&>ente% 8 la% eleccione% cla)e %e acaban< la% :ente nte% %e&ia e&ia%% %e %ent %enta& a&Hn Hn 8 a&H a&Hn n lo co&&e o&&eccto to Ot&o Ot&o%% %e ba% ba%an en 9&o8eccione% de c&eci:iento< ta%a% de inte&%< de%e:9leo 8 ot&o% #acto&e% cla)e alta:ente di%c(tible% 9a&a 9one& lo% d#icit% en (na %enda acia la %o%tenibil %o%tenibilidad idad a8 b(ena% &a7one% 9a&a )e& e%to% 9&on%tico% 9&on%tico% con d(da%< incl(%o 9e%i:i%:o La &a7n tiene (e )e& con la dinH:ica de la %ociedad :i%:a A%; co:o la >(e&&a de di)i%a% 8 lo% :e&cado% de ca9ital %on e=e: e= e:9l 9lo% o% de %i%t %i%te: e:a% a% co:9 co:9le le=o =o%< %< ta ta:b :bi in n #o&: #o&:an an 9a&t 9a&tee de %i%t %i%te: e:a% a% co:9 co:9le le=o =o%% :H% :H% >&an >&ande de%% con con lo% lo% (e (e inte inte&a &act ctQa Qan n La e%t& e%t&(c (ct( t(&a &a 8 la dinH:ica de e%to% %i%te:a% :H% >&ande% %on la% :i%:a%< e$ce9to (e la e%cala e% :a8o& 8 el 9otencial de cola9%o aQn :a8o& Lo% te&ico% de la co:9le=idad E&ic J Cai%%on 8 Jo%e9 A Tainte& %(:i %(:ini% ni%t& t&an an la% la% e&& e&&a: a:ie ient nta% a% nece nece%a %a&i &ia% a% 9a&a 9a&a co:9 co:9&e &end nde& e& 9o& 9o& ( ( e% 9&obable (e la di%ci9lina del >a%to #&aca%e 8 9o& ( 9(eden %e>(i& la >(e&&a de di)i%a% 8 el cola9%o del dla& Cai%%on< (n a%t&o#;%ico< e% (n de% de%ta taca cado do te te &ic &ico de la co:9 co:9le le==idad idad en la e)ol( )ol(ci ci n Taint aintee&< (n ant&o9lo>o< e% ta:bin (n de%tacado te&ico de la co:9le=idad en lo (e %e &e#ie&e al cola9%o de la ci)ili7acin S(% teo&;a%< to:ada% en con=(nto 8 a9li a9lica cada da%% a lo% lo% :e&c :e&cad ado% o% de ca9i ca9ita tall co:o co:o a# a#ec ecta tada da%% 9o& 9o& la 9ol; 9ol;ti tica ca conte:9o&Hnea< debe&;an da&no% (na 9a(%a Cai%%on con%ide&a todo% lo% %i%te:a% co:9le=o% de%de lo c%:ico a lo %(bat:ico 8 %e en#oca en la )ida en >ene&al 8 en lo% (:ano% en 9a&tic(la& co:o (no de lo% %i%te:a% :H% co:9le=o% =a:H% de%c(bie&to% En %( lib&o Co%:ic E)ol(tion< con%ide&a lo% &e(i%ito% de ene&>;a a%ociado% con con el a(:e a(:ent nto o de la co:9 co:9le le=i =ida dad d 8< en 9a&t 9a&tic ic(l (la& a&<< la Xden Xden%i %ida dad d de ene&>;aX de (n %i%te:a< (e &elaciona la ene&>;a< el tie:9o< la co:9le=idad 8 la e%cala Cai Cai%% %%on on 9lan 9lante teaa (e (e el (ni) (ni)e& e&%o %o %e enti entien ende de :e=o :e=o&& co:o co:o el #l(= #l(=o o con%tante de ene&>;a ent&e la &adiacin 8 la :ate&ia La dinH:ica de #l(=o c&ea :H% ene&>;a de la nece%a&ia 9a&a la con)e&%in< 9&o9o&cionando la Xene&>;a Xene&>;a lib&eX nece%a&ia 9a&a %o9o&ta& la co:9le=idad co:9le=idad &a contribución de =haisson fue definir la complejidad empíricamente como una relación de flujo de energía libre a densidad en un sistema. )icho simplemente, cuanto m+s complejo es un sistema, m+s energía necesita para mantener su tamaño y espacio La% teo&;a% de Cai%%on
e%tHn bien #(nda:entada%< co:en7ando con la% le8e% o&i>inale% de la
te&:od te&: odin inH: H:ic icaa a t&a) t&a)% % de ob%e ob%e&) &)ac acio ione ne%% loca locale le%% %o#i %o#i%t %tic icad ada% a% :H% :H% &eciente% de o&den c&eciente 8 co:9le=idad en el (ni)e&%o "s bien bien sabi sabido do que que el sol sol util utili! i!a a much mucha a m+s m+s ener energí gía a que que un cerebro humano. 8in embargo, el sol es mucho m+s masivo que un cerebro. =uando se toman en cuenta estas diferencias en la masa, resulta que el cerebro utili!a N:,;;; veces m+s energía que el sol, medido en las unidades est+ndar de =haisson. =haisson tambi*n ha identificado una entidad mucho m+s compleja que el cerebro humano@ la sociedad misma en su forma civili!ada. "sto no es sorprendente6 despu*s de todo, una sociedad de individuos inteligentes debería producir algo m+s complejo que los propios indi in divi vidu duos os.. "s "sto to es tota totalme lment nte e cons consis iste tent nte e con con la teor teoría ía de la complejidad, ya que la civili li! !ación es solo una prop ropiedad dad emergente de los agentes individuales con el conjunto mayor que la suma de sus partes. "l halla!go clave de =haisson es que la civi ci vili li!a !aci ción ón,, ajus ajusta tada da por por la dens densid idad ad,, util utili! i!a a %:;,; %:;,;;; ;; vece veces s la energía utili!ada por el sol y un millón de veces la energía utili!ada por la Jía &+ctea.
Pa&a )e Pa&a )e&& la% la% i:9l i:9lic icac acio ione ne%% de e%to %to 9a&a 9a&a la :ac&o ac&oeecono cono:; :;aa 8 lo% :e&cado% de ca9ital< co:ience 9o& entende& (e el dine&o e% ene&>;a al:a l:acena cenada da La de#i de#ini nici cin n clH% clH%ic icaa de dine dine&o &o incl incl(8 (8ee la e$ e$9& 9&ee%i %in Xal:acena:iento de )alo&X< 9e&o @( )alo& %e al:acena e$acta:ente T;9ica:ente< el )alo& e% la 9&od(ccin de t&aba=o 8 ca9ital< lo% c(ale% %on inten%i)o% en ene&>;a En el ca%o :H% %i:9le< (n 9anade&o ace (na ba&&a de 9an (tili7ando in>&ediente%< e(i9o% 8 %( 9&o9io t&aba=o< todo% lo% c(ale% (%an ene&>;a o %on el 9&od(cto de ot&a% #o&:a% de ene&>;a C(ando el 9anade&o )ende el 9an 9o& dine&o< el dine&o &e9&e%enta la ene&>;a al:acenada (e %e (tili7 9a&a ace& el 9an E%ta ene&>;a %e 9(ede de%blo(ea& c(ando el 9anade&o co:9&a al>(no% biene% o %e&)icio%< co:o 9inta& (na ca%a< 9a>ando al 9into& &a energía en el dinero ahora se libe libera ra en form forma a de tiem tiempo po,, esfu esfuer er!o !o,, equi equipo po y mate materi rial ales es del del pintor. "l dinero funciona exactamente como una batería. (na batería toma una carga de energía, la almacena por un período de tiempo y libera la energía cuando es necesario. "l dinero almacena energía de la misma manera.
E%ta t&ad(ccin de ene&>;a en dine&o e% nece%a&ia 9a&a a9lica& el t&aba=o de Cai%%on a la o9e&acin &eal de lo% :e&cado% 8 la %ociedad Cai%%on %e oc(9a del ni)el :ac&o :H% alto al e%ti:a& la :a%a total< la den%idad 8 el #l(=o de ene&>;a de la %ociedad (:ana A ni)el de la% inte&accione% econ:ica% indi)id(ale% dent&o de la %ociedad< e% nece%a&io tene& (na
(nidad 9a&a :edi& lo% #l(=o% de ene&>;a lib&e de Cai%%on El dine&o e% la (nidad :H% con)eniente 8 c(anti#icable 9a&a e%te 9&o9%ito El ant&o9lo>o Jo%e9 A Tainte& &eto:a e%te ilo al 9&o9one& (n anHli%i% de #l(=o de ent&ada"%alida &elacionado 9e&o aQn :H% %(til (e ta:bin (tili7a la teo&;a de la co:9le=idad El (%o del :odelo del dine&o co:o ene&>;a ta:bin #acilita la co:9&en%in de la teo&;a de Tainte& &a especialidad de 4ainter es el colapso de las civili!aciones. "se ha sido un tema favorito de historiadores y estudiantes desde que Eeródoto documentó el auge y la caída de la antigua 3ersia en el siglo quinto antes de =risto. "n su obra m+s ambiciosa, "l colapso de la las s soc socie ieda dade des s comp comple leja jas, s, 4a 4aiinte nter anali nali! !a el cola colaps pso o de veintisiete civili!aciones separadas durante un período de .:;; años, desde la poco conocida civili!ación Tachin de las tierras altas de Airmania hasta los casos ampliamente conocidos del -mperio
Tainte& a9(e%ta 9o& el :i%:o te&&eno (e Cai%%on 8 lo% te&ico% de la co:9le=idad en >ene&al al de:o%t&a& (e la% ci)ili7acione% %on %i%te:a% co:9le=o% De:(e%t&a (e a :edida (e a(:enta la co:9le=idad de la %ociedad< lo% in%(:o% nece%a&io% 9a&a :antene& la %ociedad a(:entan e$9onencial:ente< e$acta:ente lo (e Cai%%on c(anti#ica&;a 9o%te&io&:ente con &e%9ecto a la co:9le=idad en >ene&al Po& :edio de in%(:o%< Tainte& %e &e#ie&e no e%9ec;#ica:ente a (nidade% de ene&>;a de la #o&:a en (e lo ace Cai%%on< %ino a (na )a&iedad de )alo&e% de ene&>;a 9otencial:ente al:acenado%< (e incl(8en :ano de ob&a< &ie>o< c(lti)o% 8 9&od(cto% bH%ico%< todo% lo% c(ale% %e 9(eden con)e&ti& en dine&o 8< con #&ec(encia< %on 9a&a #ine% t&an%accionale% Sin e:ba&>o< Tainte& lle)a el anHli%i% (n 9a%o :H% allH 8 :(e%t&a (e los insumos no solo aumentan expo expone nenc ncia ialm lmen ente te con con la esca escala la de la ci civi vili li!a !aci ción ón,, si sino no que que los los egre egreso sos s de la las s ci civi vili li!a !aci cion ones es y los los gobi gobier erno nos s dism dismin inuy uyen en por por unidad de insumo cuando se miden en t*rminos de bienes públicos y servicios proporcionados
E%te e% (n #en:eno #a:ilia& 9a&a todo% l% e%t(diante% de :ic&oecono: no:;a del 9&i 9&i:e& %e:e%t&e? la le8 de lo% &en &endi:iento% dec&eciente% En e#ecto< la %ociedad le% 9ide a %(% :ie:b&o% (e 9a>(en
9&o>&e%i)a:ente :H% en i:9(e%to% 8 (e >anen 9&o>&e%i)a:ente :eno% en lo% %e&)icio% >(be&na:entale% El #en:eno de lo% &eto&no% :a&>inale% 9&od(ce (n a&co (e %e ele)a bien al 9&inci9io< l(e>o %e a9lana 8 l(e>o di%:in(8e En e%ta te%i%< el a&co #a:ilia& de &eto&no% :a&>inale% &e#le=a el a&co del a%cen%o< decli)e 8 ca;da de la% ci)ili7acione% El 9(nto 9&inci9al de Tainte& e% (e la &elacin ent&e la% 9e&%ona% 8 %( %ociedad en t&:ino% de bene#icio% 8 ca&>a% ca:bia :ate&ial:ente con el tie:9o Lo% debate% %ob&e %i el >obie&no e% Xb(enoX o X:aloX o %i lo% i:9(e%to% %on Xalto%X o Xba=o%X %e &e%(el)en :e=o& %it(ando a la %ociedad en la c(&)a de &eto&no En el co:ien7o de (na ci)ili7acin< lo% &endi:iento% de la in)e&%in en co:9le=idad< >ene&al:ente en #o&:a de >obie&no< %(elen %e& e$t&e:ada:ente alto% Una in)e&%in &elati)a:ente 9e(eWa de tie:9o 8 e%#(e&7o en (n 9&o8ecto de &ie>o 9(ede &endi& eno&:e% >anancia% en t&:ino% de 9&od(ccin de ali:ento% 9o& a>&ic(lto& Lo% co&to% 9e&;odo% de %e&)icio :ilita& co:9a&tido% en toda la 9oblacin 9(e 9(eden den 9&o 9&od(ci d(ci&& eno eno&:e &:e% >ana >ananc ncia ia%% en la 9a7 9a7 8 la %e>( %e>(&i &ida dad d Una b(&oc&acia &elati)a:ente :a>&a 9a&a o&>ani7a& la i&&i>acin< la de#en%a 8 ot&o% e%#(e&7o% de e%te ti9o 9(ede %e& alta:ente e#iciente en o9o%icin a la %(9e&)i%in ad oc Al co:ien7o de la ci)ili7acin< el 9&e%(9(e%to de in)e%ti>acin 9a&a la in)encin del #(e>o e&a ce&o< :ient&a% (e lo% bene#icio% del #(e>o e&an incalc(lable% Co:9a&e e%to con lo% co%to% de de%a&&ollo de la 9&$i:a >ene&acin de a)ione% 6oein> en &elacin con la% 9e(eWa% :e=o&a% en lo% )ia= )ia=e% e% a a&e &eo% o% E%ta E%ta dinH dinH:i :ica ca tien tienee eno& eno&:e :e%% i:9l i:9lic icac acio ione ne%% 9a&a 9a&a lo% lo% %(9(e%to% bene#icio% de lo% a(:ento% en el >a%to >(be&na:ental :H% allH de (na ba%e ba=a =on el tiempo y con una complejidad creciente, los rendimientos de la inversión en la sociedad comien!an a nivelarse y se vuelven negativos. (na ve! que se completan los proyectos de irrigación f+ci f+cil, l, la soci socied edad ad comi comien en!a !a progr progres esiv ivame ament nte e a proye proyect ctos os m+s m+s gran randes que cubren conductos m+s largos con cant antidades progresivamente m+s pequeñas de agua producida. &as burocr burocraci acias as que comen! comen!aro aron n como como organi organi!ad !adore ores s efici eficient entes es se convierten en obst+culos ineficientes para mejorar, m+s preocupados por su propia perpetuación que por el servicio a la sociedad. &as elites que administran las instituciones de la sociedad lentamente se vuelven m+s preocupadas por su propia parte de una tarta cada ve! m+s pequeña que por el bienestar de la sociedad en general. &os escalones de la *lite en la sociedad pasan de conducir a la sanguijuela. &as elites se comportan como
par+sitos en el cuerpo anfitrión de la sociedad y se involucran en lo que l's economi mis stas ll lla aman 5búsqu squeda de rentas5 o la acumulación de rique!a a trav*s de medios no productivos@ las finan!as posmodernas son un ejemplo. 3ara 3ara %;## %;##,, se habí había a acum acumul ulad ado o evid eviden enci cia a para para most mostra rarr que que "stados (nidos estaba en una curva de retorno muy baja hasta el punto en que los mayores esfuer!os de m+s personas producían meno menos s para para la soci socied edad ad,, mi mien entr tras as que que la las s el elit ites es capt captur urab aban an la mayor parte del crecimiento de los ingresos y las ganancias. 8e informó que veinticinco gerentes de fondos de cobertura habían ganado m+s de 9 %% mil millones en %;#;, mientras que cuarenta y cuatro millones de estadounidenses recibían cupones de alimentos. "l salario del ="I aumentó %N por ciento en %;#; en comparación con %;;$, mientras que m+s de veinte millones de estadounidenses estaban desempleados o habían abandonado la fuer!a laboral pero querían un trabajo De l% e%tado(niden%e% con
e:9l e:9leo eo%< %< :H% :H% t&ab t&aba= a=a& a&on on 9a&a 9a&a el >obi >obie& e&no no (e (e en la con% con%t& t&(c (cci cin n<< la a>&ic a>&ic(lt (lt(&a (&a<< la 9e%c 9e%ca< a< la %il) %il)ic ic(l (lt( t(&a &a<< la :an(# :an(#ac act( t(&a &a<< la :ine :ine&; &;aa 8 lo% lo% %e&)icio% 9Qblico% co:binado% Una de la% :e=o&e% :edida% de la &elacin de bQ%(eda de &enta ent&e la% elite% 8 l% ci(dadan% en (na econo:;a e%tancada e% el coe#iciente de Gini< (na :edida de la de%i>(aldad de in>&e%o%Y (n :a8o& coe#iciente %i>ni#ica :a8o& de%i>(aldad de in>&e%o% En 2,< 9oco ante% de (e co:en7a&a la &ece%in &eciente< el coe#iciente 9a&a lo% E%tado% Unido% alcan7 (n :H$i:o i%t&ico de '/< (e cont&a%ta con el :;ni:o i%t&ico de !0,< &e>i%t&ado en 1+,0 de%9(% de do% dcada% de dine&o e%table &e%9aldado 9o& o&o El coe#iciente de Gini t()o (na tendencia a la ba=a en 2/< /< 9e&o 9e&o e%t() %t()o o ce&c e&ca del del :H$i :H$i: :o i% i%t&i t&icco en 2+ + 8 t()o t()o (na (na tend te nden enci ciaa al al7a al7a "l coef coefic icie ient nte e de 2i 2ini ni para para los los "s "sta tado dos s (n (nid idos os ahora se acerca al de 7*xico, que es una sociedad olig+rquica cl+s cl +sic ica a cara caract cter eri! i!ad ada a por por la desig desigua uald ldad ad del del in ingr gres eso o bruto bruto y la concentración de la rique!a en manos de la elite
Ot&a :edida de la bQ%(eda de &enta% de lite e% la 9&o9o&cin de la% cant cantid idad ade% e% >ana >anada da%% 9o& 9o& el 2 9o& 9o& cien ciento to de l% l% e%ta e%tado do(ni (nide den% n%e% e% en co:9 co:9a& a&ac aci in n con con la% la% cant cantid idad ade% e% >anad >anada% a% 9o& 9o& a(e a(ellllo% o% (e (e )i)e )i)en n 9o& 9o& deba=o del (:b&al de la 9ob&e7a E%ta &elacin 9a% de (n :;ni:o de // a 1 en 1+,0 a (n :H$i:o de 1'. a 1 en 21 E%ta% tendencia%< tanto en el coe#iciente de Gini co:o en la &elacin de in>&e%o% de &i(e7a 8 9ob&e7a en lo% E%tado% Unido%< %on con%i%tente% con lo% alla7>o% de Tainte& %ob&e ci)ili7acione% ce&cana% al cola9%o C(ando la %ociedad o#&ece a %(% :a%a%
&eto &eto&n &no% o% ne>a ne>ati ti)o )o%% %ob& %ob&ee lo% lo% in%( in%(:o :o%< %< e%a% e%a% :a%a :a%a%% %e &eti &eti&a &an n de la %ociedad< lo (e en Qlti:a in%tancia e% de%e%tabili7ado& 9a&a la% :a%a% 8 la% lite% En e%ta teo&;a de lo% &endi:iento% dec&eciente%< Tainte& enc(ent&a la )a&iable e$9licati)a 9a&a el cola9%o de la ci)ili7acin &os historiadores m+s tradicionales han señalado factores como terremotos, sequías o invasiones b+rbaras, pero 4ainter muestra que las civili!aciones que finalmente fueron derribadas por los b+rbaros habían repelido a los b+rbaros muchas veces antes y las civili!aciones que fueron destruidas por terremotos se habían reconstruido a partir de los terremotos muchas veces antes. &o que importa al final no es la invasión o el terremoto, sino la respuesta. &as sociedades que no est+n sobrecargadas o sobrecargadas pueden responder en*rgicamente a una crisis y reconstruirse despu*s del desastre, mientras que las que est+n sobrecargadas y sobrecargadas pueden simplemente rendirse. =uando los b+rbaros finalmente invadieron el -mperio
Tainte& ace (n 9(nto adicional (e e% 9a&tic(la&:ente &ele)ante 9a&a la %ociedad del %i>lo )einti(no Eay una diferencia entre el colapso de la civili!ación y el colapso de las sociedades o naciones individuales dentro de una civili!ación. =uando
En &e%(:en< Cai%%on :(e%t&a c:o lo% %i%te:a% alta:ente co:9le=o% co:o la% ci)ili7acione% &e(ie&en in%(:o% de ene&>;a e$9onencial:ente :a8o&e% 9a&a c&ece&< :ient&a% (e Tainte& :(e% (e%t&a c:o e%a% ci)i ci)ilili7a 7aci cion one% e% 9&od 9&od(c (cen en %ali %alida da%% ne>a ne>ati ti)a )a%% a ca:b ca:bio io de la% la% ent& ent&ad ada% a% 8 e)ent(al:ente cola9%an El dine&o %i&)e co:o (na :edida de ent&ada B %alida a9licable a (n :odelo de Cai%%on 9o&(e e% (na #o&:a de ene&>;a al:acenada Lo% :e&cado% de ca9itale% 8 di)i%a% %on 9ode&o%o% %i%te:a% co:9le=o% anidado% dent&o del :odelo de ci)ili7acin Tainte& A :edida (e (e la %oci %ocied edad ad %e )(el) )(el)ee :H% :H% co:9 co:9le le=a =a<< %e &e( &e(ie ie&e &en n cant cantid idad ade% e% de dine&o e$9onencial:ente :a8o&e% 9a&a el a9o8o En al>Qn :o:ento< la 9&od(cti)idad 8 lo% i:9(e%to% 8a no 9(eden %(%tenta& a la %ociedad< 8 la% elite% intentan en>aWa& el 9&oce%o de in>&e%o con c&dito< a9alanca:iento< de>&adacin 8 ot&a% #o&:a% de 9%e(dodine&o (e #acilitan la bQ%(eda de &enta% %ob&e la 9&od(ccin E%to% :todo% #(ncionan 9o& (n b&e)e 9e&;odo ante% de (e la il(%in de (n %e(doc&eci:iento ali:entado 9o& la de(da %ea %(9e&ada 9o& la &ealidad de la 9&dida de &i(e7a en :edio de la c&eciente de%i>(aldad de in>&e%o% "n ese punto, punto, la socied sociedad ad tiene tiene tres tres opcion opciones@ es@ simplif simplifica icació ción, n, conquista o colapso. &a simplificación es un esfuer!o voluntario para desincrustar a la sociedad y devolver la relación insumoX producto a un nivel m+s sostenible y productivo. (n ejemplo de simplificación sist*mica contempor+nea sería transferir el poder político y los recursos económicos de Hashington, )=, a los cin inc cuen uenta est stad ados os bajo ajo un si sist stem ema a fede ederal ral revi revita tali li! !ado. ado. &a conquista es el esfuer!o por obtener recursos de los vecinos por la fuer!a para proporcionar nuevos insumos. &a guerra de divisas son solo un intento de conquista sin violencia. "l colapso es una forma repentina, involuntaria y caótica de simplificación sim plificación
@E% a%in>ton la N(e)a Ro:a @an ido a%in>ton 8 ot&o% %obe&ano% 9o& el ca:ino de i:9(e%to% :H% alto%< :H% &e>(lacin< :H% b(&oc&acia 8 co:9 co:9o& o&ta ta:i :ien ento to e>o; e>o;%t %taa (e (e lo% lo% in%( in%(:o :o%% %oci %ocial ale% e% 9&od 9&od(c (cen en &eto &eto&no &no%% ne>ati)o% @a8 cie&ta% elite% e:9&e%a&iale%< #inancie&a% e in%tit(cionale% tan )inc(lada% al >obie&no (e e%tHn alineada% en el &ecibo de (n t&ib(to de:a%iado >&ande 9o& la (tilidad %ocial ne>ati)a @E%tHn lo% lla:ado% :e&cado% ao&a tan di%to&%ionado% 9o& la :ani9(lacin< la inte&)encin 8 lo% lo% &e%c &e%cat ate% e% (e (e 8a no o#&e o#&ece cen n %eWa %eWale le%% de 9&ec 9&ecio io%% con#i con#iab able le%% 9a&a 9a&a la a%i>nacin de &ec(&%o% @Son la% 9a&te% :H% &e%9on%able% de di%to&%iona& la% %eWale% de 9&ecio% ta:bin la% (e &eciben lo% &ec(&%o% :al a%i>nado% C(ando lo% bH&ba&o% lle>(en la 9&$i:a )e7< en c(al(ie& #o&:a< @c(Hl e% el bene#icio de la &e%i%tencia de l% ci(dadan% 9&o:edio en co:9a&acin
con 9e&:iti& (e %e 9&od(7ca el cola9%o 8 de=a& (e la% lite% %e )al>an 9o& %; :i%:a% La i%to&ia 8 la teo&;a de la co:9le=idad %(>ie&en (e e%ta% 9&e>(nta% no %on ideol>ica% En ca:bio< %on 9&e>(nta% anal;tica% c(8a &ele)ancia %e con#i&:a 9o& la e$9e&iencia de decena% de ci)ili7acione% a lo la&>o de cinco :ilenio% 8 el e%t(dio de die7 :il :illone% de aWo% de co:9le=idad c&eciente en la nat(&ale7a La ciencia 8 la i%to&ia an 9&o9o&cionado (n :a&co co:9leto (e (tili7a ene&>;a< dine&o 8 co:9le=idad 9a&a co:9&ende& lo% &ie%>o% de (n cola9%o del dla& en :edio de (na >(e&&a de di)i%a% Lo :H% :H% i:9o i:9o&t &tan ante te e% (e (e lo% lo% %i%t %i%te: e:a% a% de 9&eoc 9&eoc(9 (9ac aci in n in:ed in:edia iata ta *:oneda%< :e&cado% de ca9ital 8 de&i)ado%- %on in)encione% %ociale% 8< 9o& lo tanto< 9(eden %e& ca:biado% 9o& la %ociedad La% dinH:ica% de lo% 9eo 9eo&e% &e% ca% ca%o% %on %on de%a de%allenta entado do&a &a%< %< 9e&o 9e&o no %on %on ine ine)ita )itabl blee% No e% de:a de:a%i %iad ado o ta ta&d &dee 9a&a 9a&a ale= ale=a& a&%e %e del del bo&d bo&dee del del cola cola9% 9%o o 8 &e%t &e%ta( a(&a &a&& (n :a&>en de %e>(&idad en el %i%te:a :oneta&io >lobal ba%ado en el dla& De%a#o&t(nada:ente< la% elite% (e cont&olan el %i%te:a 8 %e ali:entan del ni)el de co:9le=id co:9le=idad ad a9ilan la 9lata#o&:a 9lata#o&:a cont&a la% %ol(cione% %ol(cione% de %entido %entido co:Qn La di%:in(cin de lo% &endi:iento% :a&>inale% e% 9e&=(dicial 9a&a la %ociedad< 9e&o %e %iente :(8 bien 9a&a (iene% %e enc(ent&an en el e$t&e:o &ece9to& de la% ent&ada%< al :eno% a%ta (e la% ent&ada% %e a>oten o8 en d;a< lo% &ec(&%o% #inancie&o% (e %e e$t&aen de la %ociedad 8 %e di&i>en a la% lite% to:an la #o&:a de i:9(e%to%< co%to% de &e%cate< #&a #&a(de (de% i9o i9ote teca ca&i &io o%< ta&i# a&i#a% a% de con% con%(: (:o< o< de&i de&i)a )ado do%% en>aW n>aWo% o%o o% 8 boni#icacione% A :edida (e l% ci(dadan% %on a9la%tado% 9o& el 9e%o de e%ta e$t&accin de &enta%< el cola9%o e% :H% 9&obable La% #inan7a% deben %e& de)(elta% a %( 9a9el adec(ado co:o #acilitado& del co:e&cio en l(>a& de (n #in >&ote%co en %; :i%:o La teo&;a de la co:9le=idad %eWala el ca:ino acia la %e>(&idad a t&a)% de in%tit(cione% %i:9li#icada% 8 de :eno& ta:aWo Inc&e;ble:ente< el %ec&eta&io del Te%o&o Geitne& 8 la Ca%a 6lanca 6lanca e%tHn e%tHn #acili #acilitan tando do acti)a acti)a:en :ente te (na ind(%t ind(%t&ia &ia banca& banca&ia ia de :a8o& :a8o& e%cala 8 :H% concent&ada< incl(ido (n 6anco Cent&al 9&o>lobal (bicado en el F5I F5I C(al C(al( (ie ie&& $ $it ito o en e%te e%te e%#( e%#(e& e&7o 7o %i:9 %i:9le le:e :ent ntee acel acele& e&a& a&HH el de%enlace del dla&
CAPÍTULO 11
J#e?o finl@ 77el= oro o .osB
Solo (ie&o de=a& cla&o a tod% (e n(e%t&a 9ol;tica a %ido 8 %ie:9&e %e&H (e (n dla& #(e&te no% inte&e%e a no%ot&% co:o 9a;%< 8 n(nca ado9ta&e:o% (na e%t&ate>ia de t&ata& de debilita& n(e%t&a :oneda 9a&a obtene& (na )enta=a econ:ica a e$9en%a% de n(e%t&o% %ocio% co:e&ciale%V Timoth% F) .eithner# secretario del Tesoro de Estados Unidos# 87 de a:ril de 8933
No< no 9(eden toca&:e 9o& ac(Wa&< 8o %o8 el &e8 :i%:oV :i%:oV $illiam Sha*espeare# el re% ear Poc% econo:i%ta% o c&eado&e% de 9ol;tica% en el F5I o en lo% banco% cent&ale% >lobale% %e %(%c&ibi&;an al :odelo de dine&o co:o ene&>;a ba%ado en la co:9le=idad de%c&ito en el ca9;t(lo ante&io& A(n(e la #;%ica 8 la ciencia del co:9o&ta:iento e%tHn bien #(nda:entada%< l% econo:i%ta% de la co&&iente 9&inci9al no &eciben con >(%to lo% en#o(e% inte&di%ci9lina&io% Lo% ban(e&o% cent&ale% no tienen (n &e9entino cola9%o del dla& en %(% :ode :odelo lo% % Sin Sin e:ba e:ba&> &>o< o< lo% lo% 9&in 9&inci ci9a 9ale le%% econ econo: o:i% i%ta ta%% 8 lo% lo% ban ban(e (e&o &o%% cent&ale% %on :(8 con%ciente% de la debilidad del dla& 8 lo% &ie%>o% 9a&a la e%tabilidad :oneta&ia inte&nacional de la n(e)a >(e&&a de di)i%a% To:ando (n &an>o de 9(nto de )i%ta de%de lo con)encional a%ta lo :H% a)an7ado< 9ode 9ode:o :o%% 9&e) 9&e)e& e& c(at c(at&o &o &e%(l &e%(lta tado do%% en 9e&% 9e&%9e 9ect cti) i)aa 9a&a 9a&a el dla dla&< &< 8 lo% lo% lla: lla:a& a&e: e:o% o% Lo% Lo% c(at c(at&o &o =ine =inete te%% del del A9oc A9ocal ali9 i9%i %i%% del del dla dla& & En o&de o&den n de
9otencial di%&(9ti)o de :eno& a :a8o&< %on? :Qlti9le% :oneda% de &e%e&)a< de&eco% e%9eciale% de >i&o< o&o 8 cao% 5oneda% de &e%e&)a :Qlti9le La% &e%e&)a% de (n 9a;% %on al>o a%; co:o la c(enta de ao&&o% de (n indi)id(o Una 9e&%ona 9(ede tene& in>&e%o% act(ale% de (n t&aba=o 8 tene& )a&ia% #o&:a% de de(da< 9e&o aQn a%; 9(ede :antene& al>(no% ao&&o% 9a&a (%o #(t(&o o (n d;a ll()io%o E%to% ao&&o% 9(eden in)e&ti&%e en accione% 8 :ate&ia% 9&i:a% o %i:9le:ente de=a&%e en el banco Un 9a;% tiene la% :i%:a% o9cione% con %(% &e%e&)a% P(ede (%a& (n #ondo de &i(e7a %obe&ana 9a&a in)e&ti& en accione% ( ot&a% cla%e% de acti)o%< o 9(ede :antene& (na 9a&te en in%t&(:ento% l;(ido% ( o&o Lo% in%t&(:ento% l;(ido% 9(eden in)ol(c&a& bono% deno:inado% en )a&ia% :oneda% di#e&ente%< cada (na lla:ada :oneda de &e%e&)a< 9o&(e lo% 9a;%e% lo% (tili7an 9a&a in)e&ti& 8 di)e&%i#ica& %(% &e%e&)a% De%de 6&etton ood% en 1+''< el dla& a %ido< con :(co< la 9&inci9al :oneda de &e%e&)aY Sin e:ba&>o< n(nca a %ido la Qnica :oneda de &e%e&)a El F5I :antiene (na ba%e de dato% >lobal (e :(e%t&a la co:9o%icin de la% &e%e&)a% o#iciale%< incl(ido% dla&e% e%tado(niden%e%< e(&o%< lib&a% e%te&lina%< 8ene% 8 #&anco% %(i7o% &os datos recientes muestran que el dólar comprende poco m+s del 0# por ciento de las reservas identificadas, mientras que el siguiente componente m+s grande, el euro, pesa un poco m+s del %0 por ciento. "l F7- informa de una disminución lenta pero constante del dólar en los últimos die! años6 en %;;;, el dólar comprendía el N# por ciento del total de reservas identificadas. "sta disminución en el estado de la reserva ha sido ordenada, no precipitada, y es consistente con la expansión del comercio entre "uropa y sia y dentro de la propia sia
La contin(acin de la tendencia acia (n 9a9el di%:in(ido 9a&a el dla& en el co:e&cio inte&nacional 8 lo% %aldo% de &e%e&)a 9lantea la 9&e>(nta de @( %(cede c(ando el dla& 8a no e% do:inante< 9e&o @e% %olo ot&a :oneda de &e%e&)a< ent&e ot&a% @C(Hl e% el 9(nto de in#le$in 9a&a el do:inio del dla& @E% el '+ 9o& ciento de la% &e%e&)a% totale%< o e% c(ando el dla& e% e(i)alente a la %i>(iente :oneda :H% >&ande< 9&obable:ente el e(&o 6a&&8 Eicen>&een e% el acad:ico :H% de%tacado en e%te te:a 8 (no de lo% 9&inci9ale% de#en%o&e% de la o9inin de (e (n :(ndo de :Qlti9le% :oneda% de &e%e&)a e%9e&a En (na %e&ie de doc(:ento% acad:ico%< lib&o% 8 a&t;c(lo% 9o9(la&e% :H% &eciente%< Eicen>&een 8 %(% colabo&ado&e% an de:o%t&ado (e el 9a9el del dla& co:o la 9&inci9al :oneda de &e%e&)a
no %(&>i &e9entina:ente en 1+'' co:o &e%(ltado de 6&etton ood%< 9e&o en &ealidad %e lo>& tan 9&onto co:o a :ediado% de la dcada de 1+2 Ta:bin a de:o%t&ado (e el 9a9el de la :oneda de &e%e&)a l;de& ca:bi ent&e el dla& 8 la lib&a e%te&lina< con la lib&a e%te&lina 9e&diendo el lide&a7>o en la dcada de 1+2< 9e&o &ec(9e&Hndola de%9(% de la de)al(acin del dla& de FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- en 1+!! 5H% a:9lia:ente< la e)idencia %(>ie&e (e (n :(ndo de :Qlti9le% :oneda% de &e%e&)a no %olo e% #actible %ino (e 8a a oc(&&ido d(&ante el c(&%o de G(e&&a de Di)i%a% I E%ta in)e%ti>acin a lle)ado a Eicen>&een a la concl(%in 9la(%ible 8 ba%tante beni>na de (e (n :(ndo de :Qlti9le% :oneda% de &e%e&)a< %in (na %ola :oneda do:inante< 9od&;a e%ta& n(e)a:ente en 9e&%9ecti)a< e%ta )e7 con el dla& 8 el e(&o co:9a&tiendo el #oco de atencin en l(>a& del dla& 8 la lib&a e%te&lina E%te 9(nto de )i%ta ta:bin ab&e la 9(e&ta a n(e)o% ca:bio% a lo la&>o del tie:9o< 8a (e el 8(an cino #inal:ente %e (ni&H al dla& 8 al e(&o en (n 9a9el con=(nto Lo (e #alta en la inte&9&etacin o9ti:i%ta de Eicen>&een e% el 9a9el de (n ancla %i%t:ica< co:o el dla& o el o&o Co:o el dla& 8 la lib&a e%te&lina %e ne>ociaban en la% dcada% de 1+2 8 1+!< n(nca (bo (n :o:ento en (e al :eno% (no no e%t()ie&a anclado al o&o En e#ecto< el dla& 8 la lib&a e%te&lina e&an %(%tit(ible% debido a %( e(i)alencia %i:(ltHnea al o&o Se 9&od(=e&on de)al(acione%< 9e&o de%9(% de cada de)al(acin %e &e%tableci el ancla De%9(% de 6&etton ood%< el ancla con%i%ti en el dla& 8 el o&o< 8 de%de 1+/1 el ancla a con%i%tido en el dla& co:o la 9&inci9al :oneda de &e%e&)a Sin e:ba&>o< en el :(ndo de la 9o%>(e&&a %ie:9&e a abido (n 9(nto de &e#e&encia N(nca ante% %e ab;an (tili7ado )a&ia% :oneda% de &e%e&)a de 9a9el %in (n %olo ancla En con%ec(encia< el :(ndo (e Eicen>&een 9&e) e% (n :(ndo de :oneda% de &e%e&)a a la de&i)a En l(>a& de (e (n %olo 6anco Cent&al co:o la Re%e&)a Fede&al ab(%e de %(% 9&i)ile>io%< %e&H (na te:9o&ada abie&ta con )a&io% banco% cent&ale% in)itado% a ace& lo :i%:o a la )e7 En e%e e%cena&io< no ab&;a (na :oneda de &e%e&)a de 9(e&to %e>(&o 8 lo% :e&cado% %e&;an :H% )olHtile% e ine%table% Una )a&iacin in(ietante de la )i%in o9ti:i%ta de Eicen>&een con%i%te en blo(e% &e>ionale% de di)i%a%< con 9&edo:inio local del dla&< el e(&o 8 el 8(an< 8 9o%ible:ente el &(blo en el H&ea de in#l(encia de R(%ia en E(&o9a del E%te 8 A%ia Cent&al Tale% blo(e% 9(eden %(&>i& e%9ontHnea:ente de ac(e&do con :odelo% conocido% de a(too&>ani7acin en %i%te:a% co:9le=o% Lo% blo(e% de di)i%a% &e>ionale% 9od&;an con)e&ti&%e &H9ida:ente en blo(e% co:e&ciale% &e>ionale% con (na di%:in(cin del
co:e&cio :(ndial< %in d(da lo o9(e%to a lo (e 9&e)n lo% de#en%o&e% de la% :Qlti9le% :oneda% de &e%e&)a< co:o Eicen>&een Eicen>&een e%9e&a lo (e l lla:a co:9etencia %ana ent&e :Qlti9le% :oneda% de &e%e&)a De%c(enta lo% :odelo% de co:9etencia 8 di%#(ncin 9oco %al(dable%< lo (e l% econo:i%ta% lla:an (na Xca&&e&a acia el #ondoX< (e 9(ede %(&>i& c(ando lo% banco% cent&ale% l;de&e% blo(ean el do:inio &e>ional a t&a)% de lo% e#ecto% de la &ed 8 ab(%an %i:(ltHnea:ente de %( e%tado de &e%e&)a i:9&i:iendo dine&o El :e=o& con%e=o 9a&a lo% de#en%o&e% del :odelo de :oneda de &e%e&)a :Qlti9le e% XTen>a c(idado con lo (e de%eaX E%te e% (n :odelo no 9&obado 8 %in 9&oba&< o&o a(%ente o al>Qn ancla de :oneda Qnica El 9&oble:a del ancla #altante 9(ede %e& (na de la% &a7one% 9o& la% c(ale% el dla& continQa do:inando a 9e%a& de %(% di#ic(ltade% De&eco% E%9eciale% de Gi&o Tal )e7 nin>(na ca&acte&;%tica del Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional e%t :H% en)(elta en :i%te&io 8 con#(%in 9a&a lo% no e$9e&to% (e el De&eco E%9ecial de Gi&o< o DEG E%te no debe&;a %e& el ca%o< 9o&(e el DEG e% (n di%9o%iti)o %encillo El DEG e% dine&o :(ndial< cont&olado 9o& el F5I< &e%9aldado 9o& nada e i:9&e%o a )ol(ntad Una )e7 (e el F5I e:ite (n DEG< %e %ienta c:oda:ente en la% c(enta% de &e%e&)a del de%tinata&io co:o c(al(ie& ot&a :oneda de &e%e&)a En #inan7a% inte&nacionale%< el DEG ca9t(&a el e%tado de Hni:o del $ito de 1+0. 9o& Di&e St&ait% XDine&o de la NadaX L% e$9e&t% %e o9onen al (%o de la 9alab&a Xdine&oX 9a&a de%c&ibi& lo% de&eco% e%9eciale% de >i&o De%9(% de todo< l% ci(dadan% indi)id(ale% no 9(eden obtene&lo%< 8 %i ent&a% en (na tienda de lico&e% 8 t&ata% de 9a>a& (na% c(anta% botella% de )ino con DEG< no lle>a&H% :(8 le=o% Sin e:ba&>o< lo% DEG %ati%#acen la de#inicin t&adicional de dine&o en :(co% a%9ecto% Lo% DEG %on (na &e%e&)a de )alo& 9o&(e la% nacione% :antienen 9a&te de %(% &e%e&)a% en acti)o% deno:inado% en DEG Son (n :edio de inte&ca:bio 9o&(e la% nacione% (e tienen d#icit% o e$cedente% co:e&ciale% 9(eden li(ida& %(% balance% co:e&ciale% en :oneda local con ot&a% nacione% en in%t&(:ento% deno:inado% en DEG Final:ente< lo% DEG %on (na (nidad de c(enta 9o&(e el F5I :antiene %(% lib&o% 8 &e>i%t&o%< %(% acti)o% 8 9a%i)o% en (nidade% de DEG Lo (e e% di#e&ente de lo% DEG e% (e l% ci(dadan% 8 la% e:9&e%a% en t&an%accione% 9&i)ada% toda);a no 9(eden (%a&lo% Pe&o lo% 9lane% 8a e%tHn en :a&ca dent&o del F5I 9a&a c&ea& tal :e&cado 9&i)ado
Ot&a ob=ecin 9a&a t&ata& lo% DEG co:o dine&o %e ba%a en el eco de (e lo% DEG %e de#inen co:o (na ce%ta de ot&a% :oneda%< co:o dla&e% 8 e(&o% L% anali%ta% con e%te 9(nto de )i%ta dicen (e lo% DEG no tienen nin>Qn )alo& o 9&o9%ito inde9endiente de la% :oneda% en la ce%ta 8< 9o& lo tanto< no %on (na #o&:a de dine&o %e9a&ada E%to e% inco&&ecto 9o& do% &a7one% El 9&i:e& :oti)o e% (e la cantidad de e:i%in de DEG no e%tH li:itada 9o& nin>(na cantidad de :oneda% %(b8acente% en la cana%ta E%a% :oneda% %(b8acente% %e (tili7an 9a&a calc(la& el )alo& 9e&o no 9a&a li:ita& la cantidad? lo% DEG %e 9(eden e:iti& en cantidade% 9otencial:ente ili:itada% E%to le da a lo% DEG (na cantidad o X#lotacinX< (e no e%tH anclada a la% :oneda% en la cana%ta La %e>(nda &a7n e% (e la cana%ta 9(ede %e& ca:biada De eco< el F5I tiene 9lane% en c(&%o 9a&a ca:bia& la cana%ta a #in de &ed(ci& el 9a9el del dla& 8 a(:enta& el 9a9el del 8(an cino E%to% do% ele:ento%< (na n(e)a e:i%in ili:itada 8 (na cana%ta ca:biante< oto&>an al DEG (n 9a9el co:o dine&o en la% #inan7a% inte&nacionale%< inde9endiente:ente de la cana%ta de :oneda% %(b8acente en c(al(ie& :o:ento El F5I c&e el DEG en 1+,+ en (n :o:ento de c&i%i% :oneta&ia inte&nacional La% c&i%i% &ec(&&ente% del ti9o de ca:bio< la in#lacin de%en#&enada 8 la de)al(acin del dla& e%taban e=e&ciendo 9&e%in %ob&e la li(ide7 >lobal 8 la% 9o%icione% de &e%e&)a de :(co% :ie:b&o% del F5I a&io% 9&oble:a% de DEG %e di%t&ib(8e&on ent&e 1+,+ 8 1+01Y %in e:ba&>o< lo% :onto% e&an &elati)a:ente 9e(eWo%< e(i)alente% a (no% \ !!0 :il :illone% a lo% ti9o% de ca:bio de ab&il de 211 De%9(% de e%o< no %e e:itie&on DEG d(&ante lo% %i>(iente% )eintioco aWo% C(&io%a:ente< el DEG o&i>inal de 1+,+ %e )al( (tili7ando (n 9e%o de o&o El DEG de o&o %e abandon en 1+/! 8 %e &ee:9la7 con la ce%ta de la :oneda de DEG en 9a9el (e aQn %e (%a o8 En 2+< el :(ndo )ol)i a en#&enta& (na e%ca%e7 de li(ide7 e$t&e:a debido a la% 9&dida% inc(&&ida% en el 9Hnico de 20 8 el 9o%te&io& de%a9alanca:iento de lo% balance% de la% in%tit(cione% #inancie&a% 8 lo% con%(:ido&e% El :(ndo nece%itaba dine&o &H9ida:ente< 8 lo% l;de&e% del Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional ac(die&on al lib&o de =(>ada% de lo% / 9a&a encont&a& al>o E%ta )e7< el e%#(e&7o #(e di&i>ido no 9o& el 9&o9io F5I< %ino 9o& el G2 (tili7ando al F5I co:o (na e&&a:ienta de la 9ol;tica :oneta&ia >lobal La% cantidade% e&an eno&:e%< e(i)alente% a \ 20+ :il :illone% al ti9o de ca:bio de ab&il de 211 E%ta i:9&e%in :oneta&ia de e:e&>encia >lobal 9a% ca%i de%a9e&cibida 9o& (na 9&en%a #inancie&a (e e%taba 9&eoc(9ada 9o& el cola9%o de lo% :e&cado% de )alo&e% 8 lo% 9&ecio% de la% ca%a% en e%e :o:ento Sin e:ba&>o< #(e el co:ien7o de (n n(e)o
e%#(e&7o conce&tado 9o& 9a&te del G2 8 el F5I 9a&a 9&o:o)e& el (%o de lo% DEG co:o la alte&nati)a de la :oneda de &e%e&)a >lobal al dla& Lo% dla&e%< e(&o% 8 8(ane% no de%a9a&ece&;an ba=o e%te n(e)o &>i:en de :oneda >lobal de DEGY :H% bien aQn %e&;an de (%o en t&an%accione% 9(&a:ente do:%tica% L% e%tado(niden%e% toda);a co:9&a&;an lece o >a%olina (%ando dla&e%< de la :i%:a :ane&a (e l% %i&i% 9od&;an ace& lo :i%:o a ni)el local (tili7ando %(% lib&a% %i&ia% Sin e:ba&>o< en la% t&an%accione% i:9o&tante% a ni)el :(ndial< co:o la #act(&acin co:e&cial< lo% %indicato% inte&nacionale% de 9&%ta:o%< lo% &e%cate% banca&io% 8 la% li(idacione% de la balan7a de 9a>o%< el DEG %e&;a el n(e)o dine&o :(ndial 8 el dla& %e&;a (na 9a&te %(bo&dinada< %(=eta a la de)al(acin 8 di%:in(cin 9e&idica% de la cana%ta %e>Qn lo% dictado% del G2 Ade:H% de la i:9&e%in di&ecta de DEG< el F5I a :H% (e d(9licado %( ca9acidad de ende(da:iento de DEG de%de (n ni)el 9&e)io a la c&i%i% de a9&o$i:ada:ente \ 2. :il :illone% *e(i)alente- a (n n(e)o ni)el de \ .0 :il :illone% en :a&7o de 211 E%to% 9&%ta:o% a:9liado% %e &eali7an :ediante 9&%ta:o% de lo% :ie:b&o% del F5I en el F5I< (e e:ite nota% de DEG a ca:bio Lo% 9&%ta:o% #(e&on di%eWado% 9a&a oto&>a& al F5I la ca9acidad de oto&>a& 9&%ta:o% a lo% :ie:b&o% en di#ic(ltade% Ao&a el F5I e%tH en 9o%icin de de%e:9eWa& la% do% #(ncione% cla)e de (n )e&dade&o 6anco Cent&al? la c&eacin de dine&o 8 el 9&e%ta:i%ta de Qlti:a in%tancia< (tili7ando el DEG co:o %( #o&:a de dine&o ba=o la di&eccin del G2 co:o %( =(nta de >obe&nado&e% de #acto La )i%in de lo% c&eado&e% de la DEG en 1+,+ e%tH lle>ando a b(en t&:ino en (na e%cala :(co :a8o& El d;a del 6anco Cent&al >lobal a lle>ado bien 8 )e&dade&a:ente Incl(%o con e%ta% #acilidade% de e:i%in 8 ende(da:iento e$9andida%< el DEG aQn e%tH le=o% de 9ode& &ee:9la7a& al dla& co:o la :oneda de &e%e&)a inte&nacional do:inante Pa&a (e el DEG ten>a $ito co:o :oneda de &e%e&)a< lo% tenedo&e% de DEG &e(e&i&Hn (n >&an con=(nto l;(ido de acti)o% no 9&obable% de di)e&%o% )enci:iento% en lo% (e lo% tenedo&e% de #ondo% 9(eden in)e&ti& %(% %aldo% de &e%e&)a 9a&a lo>&a& (n &endi:iento 8 9&e%e&)a& el )alo& E%to &e(ie&e (n :e&cado de bono% DEG con in%t&(:ento% 9Qblico% 8 9&i)ado% 8 (na &ed de o9e&ado&e% 9&i:a&io% 8 de&i)ado% 9a&a 9&o9o&ciona& li(ide7 8 a9alanca:iento Tale% :e&cado% 9(eden e:e&>e& 9oco a 9oco d(&ante la&>o% 9e&;odo% de tie:9oY %in e:ba&>o< el G2 8 el F5I no tienen el l(=o del tie:9o< 9o&(e ot&a% #(ente% de li(ide7 %e e%tHn a>otando Pa&a el 211< la Re%e&)a Fede&al en#&entaba lo% l;:ite% de %( ca9acidad 9a&a 9&o9o&ciona& li(ide7 >lobal 9o& %; %ola El 8(an cino aQn no e%taba li%to 9a&a a%(:i& (n 9a9el de :oneda de &e%e&)a El e(&o ten;a %(% 9&o9io% 9&oble:a%< de&i)ado% de la c&i%i% de la de(da
%obe&ana de %(% :ie:b&o% 9e&i#&ico% El F5I nece%itaba acele&a& el %(&>i:iento de la DEG Se &e(e&;a al>Qn ti9o de o=a de &(ta El / de ene&o de 211< el F5I 9&o9o&cion el :a9a En (n doc(:ento tit(lado 5e=o&a de la e%tabilidad :oneta&ia inte&nacional? @(n &ol 9a&a lo% DEGV< El F5I 9&e%ent (n 9&o8ecto 9a&a la c&eacin de (n :e&cado de bono% de DEG l;(ido%< el antecedente de &ee:9la7a& al dla& co:o la :oneda de &e%e&)a >lobal con lo% DEG El doc(:ento del F5I identi#ica a lo% e:i%o&e% 9otenciale% de bono% de DEG< incl(ido% el 6anco 5(ndial 8 lo% banco% &e>ionale% de de%a&&ollo< 8 lo% co:9&ado&e% 9otenciale%< incl(ido% lo% #ondo% de &i(e7a %obe&ana 8 la% co&9o&acione% >lobale% El e%t(dio contiene e%t&(ct(&a% de :ad(&e7 8 :ecani%:o% de #i=acin de 9&ecio% &eco:endado%< a%; co:o dia>&a:a% detallado% 9a&a la li(idacin 8 #inancia:iento de dico% bono% Se acen %(>e&encia% 9a&a ca:bia& la cana%ta de DEG a lo la&>o del tie:9o 9a&a a(:enta& el 9e%o del 8(an cino 8 di%:in(i& el 9e%o del dla& El e%t(dio del F5I e% o9ti:i%ta %ob&e la )elocidad 8 el %i>ilo con (e e%to %e 9od&;a lo>&a& La e$9e&iencia %(>ie&e (e el 9&oce%o 9(ede %e& &elati)a:ente &H9ido 8 (e no e% nece%a&io (e i:9li(e (n a9o8o 9Qblico i:9o&tanteX< a#i&:a el F5I no %e e%#o&7 9o& di%i:(la& %(% intencione%< e$9licando? XE%to% )alo&e% 9od&;an con%tit(i& (n e:b&in de :oneda >lobalX El doc(:ento ta:bin e%tablece (n calenda&io 9a&a la i:9&e%in de dine&o de lo% DEG< lo (e %(>ie&e (e \ 2 :il :illone% 9o& aWo de n(e)a% e:i%ione% de DEG %e obtend&;a la :oneda >lobal< lo c(al %i>ni#ica&;a (n b(en co:ien7o O&>ani7acione% 9&i)ada% 8 acad:ico% ta:bin an cont&ib(ido a e%te debate (n grupo de economistas y banqueros centrales multinacionales, guiado por el obelista Goseph 8tiglit!, sugirió que los )"2 podrían emitirse a los países miembros del F7- y luego depositarse de nuevo en el F7- para financiar sus programas de pr*stamos. "sto aceleraría la ascensión del F7- al papel del Aanco =entral mundial incluso m+s r+pidamente de lo que el propio F7- ha propuesto. gregar el rol de depositario a los roles ya implementados de emisor de moneda y prestamista de última instancia convertiría al F7- en un Aanco =entral global en todo menos en nombre. "l auge de un Aanco =entral mundial y una moneda mundial dejaría al dólar y a la
dólar. "l dilema de 4riffin se resolvería de una ve! por todas, porque un solo país ya no tendría la carga de proporcionar liquide! global. hora el dinero podría imprimirse globalmente, sin restricciones por la balan!a comercial del emisor de divisas de reserva líder.
Lo :e=o& de todo< de%de la 9e&%9ecti)a del F5I< no ab&;a %(9e&)i%in de:oc&Htica ni &e%9on%abilidad en %(% o9e&acione% de i:9&e%in de dine&o 5ient&a% el F5I e%taba elabo&ando %(% 9lane% 9a&a (na :oneda de DEG >lobal< ta:bin 9&o9(%o :H% (e d(9lica& lo% de&eco% de )oto de la Cina co:(ni%ta a e$9en%a% de :ie:b&o% de:oc&Htico% co:o F&ancia< el Reino Unido 8 lo% Pa;%e% 6a=o%< ent&e ot&o% C(&io%a:ente< e%to% n(e)o% ac(e&do% de )otacin icie&on (e lo% )einte 9&inci9ale% :ie:b&o% del F5I %e a%e:e=en :H% a la li%ta de la% )einte nacione% en el G2 Lo% do% >&(9o% de )einte no %on del todo idntico%< 9e&o e%tHn con)e&>iendo &H9ida:ente "l F7- es explícito en sus inclinaciones antidemocr+ticas, lo que llama 5consideraciones políticas5. "l proyecto de )"2 exige la designación de 5una junta asesora de expertos eminentes5 para proporcionar orientación sobre la cantidad de dinero que se imprime en el nuevo sistema de )"2. 4al ve! estos 5eminentes expertos5 se seleccionar+n entre los mismos economistas y bancos centrales que llevaron al 8istema 7onetario -nternacional al borde de la destrucción en %;;1. "n cualquier caso, serían seleccionados sin las audiencias públicas y el escrutinio de la prensa que se reali!a en forma de sociedades democr+ticas, y sería capa! de operar en secreto una ve! nombrado
Jon 5a8na&d [e8ne% en (n co:enta&io #a:o%o? enín tu+o ra=ón# no ha% medio m?s sutil % seguro para derri:ar la :ase e&adacin< tal )e7 no (no de cada die7 :illone% de 9e&%ona% entienden el #(nciona:iento inte&no del F5I ](eda 9o& )e& %i 9ode:o% obtene& (na co:9&en%in :H% co:9leta de e%o% t&aba=o% inte&no% ante% de (e el F5I i:9le:ente %( 9lan 9a&a de%9la7a& el dla& 9o& lo% DEG Al #inal< el 9lan del F5I 9a&a la DEG< tal co:o %e an(nci en %( doc(:ento :odelo< e% (n &ec(&%o< no (na %ol(cin Se en#&enta a la in:inente #alla %ec(encial de lo% &e>;:ene% de dine&o #id(cia&io al c&ea& (n
n(e)o dine&o #id(cia&io In#o&:a %ob&e lo% 9&oble:a% de la% :oneda% de 9a9el con (n n(e)o ti9o de 9a9el Sin e:ba&>o< el 9lan tiene do% #alla% 9otencial:ente #atale% (e 9(eden inte&9one&%e en %( ca:ino El 9&i:e&o e% el :o:ento o9o&t(no? @9od&;a i:9le:enta&%e la n(e)a %ol(cin DEG del F5I ante% de la 9&$i:a c&i%i% #inancie&a La c&eacin de (na n(e)a :oneda %e>Qn lo 9&e)i%to 9o& el F5I lle)a&;a al :eno% cinco aWo%< (i7H% :H% Con lo% c&eciente% d#icit% 9&e%(9(e%ta&io% en lo% E%tado% Unido%< (na c&i%i% de de(da %obe&ana no &e%(elta en E(&o9a 8 b(&b(=a% de acti)o% en Cina< e% 9o%ible (e el :(ndo no lle>(e a (na DEG a:9lia:ente di%9onible %in (n cola9%o del %i%te:a :oneta&io 9&i:e&o La %e>(nda #alla en el 9lan del F5I in)ol(c&a el 9a9el de lo% E%tado% Unido% Lo% E%tado% Unido% tienen %(#iciente 9ode& de )oto en el F5I 9a&a detene& el 9lan DEG La e$9an%in de la i:9&e%in 8 el 9&%ta:o de DEG de%de 2+ %e a lo>&ado con el ac(e&do de lo% E%tado% Unido%< de ac(e&do con la 9&e#e&encia de la ad:ini%t&acin de Oba:a 9o& %ol(cione% :(ltilate&ale% en l(>a& de %ol(cione% (nilate&ale% a lo% 9&oble:a% >lobale% Una n(e)a ad:ini%t&acin de EE UU En 212 9od&;a tene& (na o9inin di#e&ente< 8 a8 e%9acio 9a&a (e la e%t&ate>ia de &ee:9la7o de dla&e% del F5I %e con)ie&ta en (n te:a de ca:9aWa de 212 Pe&o 9o& ao&a< el DEG e%tH )i)o 8 bien 8 e% (n 9a&tici9ante #(e&te en el %o&teo >lobal de di)i%a% Re>&e%o al Pat&n O&o El o&o >ene&a (na de#en%a :H% a9a%ionada< tanto a #a)o& co:o en cont&a< (e c(al(ie& ot&o te:a en #inan7a% inte&nacionale% Lo% o9o%ito&e% de (n 9at&n o&o %acan &H9ida:ente la )ie=a cita de [e8ne% de (e el o&o e% (na X&eli(ia bH&ba&aX El le>enda&io in)e&%ioni%ta Harren Auffett señala que todo el oro del mundo colocado en un solo lugar sería un gran bloque de metal brillante. 8in rendimiento ni potencial de generación de ingresos La #i>(&a del e%tableci:iento< Robe&t Moellic<
ca(% de%)aneci:iento% en la lite en no)ie:b&e de 21 %i:9le:ente al :enciona& el Xo&oX al :(ndo en (n di%c(&%o< a(n(e no lle> a 9edi& (n 9at&n o&o "ntre las *lites en general, la defensa del oro se considera un rasgo de los d*biles, de los lentos, de aquellos que no aprecian los beneficios de una oferta monetaria moderna 5flexible5 y 5en expansión5
Lo% de#en%o&e% del o&o no %on :eno% &;>ido% en %( )i%in de lo% ban(e&o% cent&ale% :ode&no% co:o ecice&o% (e 9&od(cen dine&o de la nada 9a&a dil(i& lo% ao&&o% d(&a:ente >anado% de la cla%e t&aba=ado&a E%
di#;cil 9en%a& en ot&o 9&oble:a #inancie&o en el (e a8a :eno% te&&eno co:Qn ent&e lo% lado% o9(e%to% De%a#o&t(nada:ente< la% 9o%icione% at&ince&ada%< 9&o 8 cont&a< %e inte&9onen en el ca:ino de (na n(e)a #o&:a de 9en%a& ace&ca de c:o 9od&;a #(nciona& el o&o en (n %i%te:a :oneta&io del %i>lo 44I E$i%te (na #alta de )ol(ntad< a&&ai>ada en la ideolo>;a< 9a&a e$9lo&a& #o&:a% de concilia& la e%tabilidad de:o%t&ada del o&o con la nece%idad de al>(no% >&ado% de libe&tad en la >e%tin de la o#e&ta :oneta&ia 9a&a &e%9onde& a la% c&i%i% 8 co&&e>i& e&&o&e% Una &econciliacin e%tH )encida "l oro ni es mercancía ni es inversión, es dinero por excelencia. "s realmente escaso@ todo el oro producido en la historia cabría en un cubo de veinte metros >unos sesenta pies? a cada lado, aproximadamente del tamaño de un pequeño edificio de oficinas suburbano. "l suministro de oro de la nueva minería se expande a un ritmo bastante lento y predecible, alrededor del #.: por ciento por año. "sto es demasiado lento para permitir mucha inflación6 de hecho, una deflación leve y persistente sería el resultado m+s probable bajo un patrón oro. "l oro tiene una alta densidad6 una cantidad considerable de peso, se comprime en un espacio pequeño en relación con otros metales que podrían utili!arse como base monetaria. "l oro tambi*n es de grado uniforme, un elemento con propiedades fijas, número atómico N$ en la tabla periódica. &os productos b+sicos, como el aceite o el trigo, que podrían utili!arse para respaldar el suministro de dinero en muchos grados diferentes, hacen que su uso sea mucho m+s complicado. "l oro no se oxida ni se deslustra y es pr+cticamente imposible de destruir, excepto con +cidos especiales o explosivos. "s maleable y por lo tanto se moldea f+cilmente en monedas y barras. Finalmente, tiene una trayectoria m+s larga como dinero >m+s de cinco mil años? que cualquier rival, lo que demuestra su utilidad para muchas civili!aciones y culturas en diversas circunstancias
Dada% e%ta% 9&o9iedade% de e%ca%e7< d(&abilidad< (ni#o&:idad 8 el &e%to< el ca%o del o&o co:o dine&o 9a&ece %lido Sin e:ba&>o< lo% ban(e&o% cent&ale% 8 l% econo:i%ta% :ode&no% no to:an en %e&io al o&o co:o (na #o&:a de dine&o La% &a7one% %e &e:ontan a la I 8 II >(e&&a de di)i%a%< a la% ca(%a% de la G&an De9&e%in 8 al &e%(eb&a=a:iento de 6&etton ood% 6en 6e&nane< (n de%tacado acad:ico de la G&an De9&e%in< ao&a 9&e%idente de la Re%e&)a Fede&al< e% (no de lo% o9o%ito&e% intelect(ale% :H% 9ode&o%o% del o&o co:o e%tHnda& :oneta&io S(% a&>(:ento% deben
%e& con%ide&ado% 9o& lo% de#en%o&e% del o&o 8< en Qlti:a in%tancia< &e#(tado%< %i el debate e% a)an7a& El t&aba=o de 6e&nane %ob&e el o&o 8 la G&an De9&e%in %e ba%a< en 9&i:e& l(>a&< en (na >&an ob&a de Pete& Te:in< (no de lo% 9&inci9ale% e%t(dio%o% de la G&an De9&e%in< 6a&&8 Eicen>&een 8 ot&o% (e :o%t&a&on lo% );nc(lo% ent&e la o9e&acin del e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o de 1+2' a 1+!, 8 la econo:;a :(ndial en %( con=(nto 6e&nane &e%(:e e%te t&aba=o de la %i>(iente :ane&a? os países ;ue de,aron oro pudieron +ol+er a fa:ricar sus suministros de dinero % ni+eles de precios# % lo hicieron despu/s de un cierto retraso os países ;ue permanecían en oro se +ieron o:ligados a una ma%or deflación) En un grado a:rumador# la e+idencia muestra ;ue los países ;ue a:andonaron el patrón oro se recuperaron de la Depresión m?s r?pidamente ;ue los países ;ue se ;uedaron con el oro) De hecho# ning>n país eo")ecino en el co&a7n de toda% la% >(e&&a% de di)i%a% No es diferente decir ;ue si un país in+ade % sa;uea a otro# ser? m?s rico % la +íctima m?s po:re# algo ;ue tam:i/n es cierto) a pregunta es si es un modelo económico desea:le Si Francia hu:iera salido del patrón oro en 3Q3 al mismo tiempo ;ue !nglaterra# la +enta,a inglesa con respecto a Francia ha:ría sido negada) De hecho# Francia esperó hasta 3Q7 para de+aluarse# lo ;ue le permitió a !nglaterra ro:ar el crecimiento de Francia mientras tanto) No ha% nada nota:le en ese resultado# de hecho# de:e esperarse o8< ba=o la >(;a de 6e&nane< lo% E%tado% Unido% e%tH t&atando de ace& lo (e In>late&&a i7o en 1+!1? de)al(a& 6e&nane a tenido $ito en de)al(a& el dla& en #o&:a ab%ol(ta< co:o lo de:(e%t&a el al7a an(al en el 9&ecio del o&o Sin e:ba&>o< %( e%#(e&7o 9o& de)al(a& el dla& en &elacin con ot&a% :oneda% a %ido :H% 9&olon>ado El dla& #l(ctQa #&ente a ot&a% :oneda%< 9e&o no %e a de)al(ado de :ane&a %i>ni#icati)a 8 con%tante cont&a toda% ella% Lo (e %(cede en ca:bio e% (e toda% la% :oneda% 9&inci9ale% %e e%tHn de)al(ando cont&a el o&o a la )e7 El &e%(ltado e% la in#lacin >lobal de 9&od(cto% bH%ico%< 9o& lo (e %e a &ee:9la7ado a :endi>o t( )ecino con :endi>o del :(ndo be>>a&"t8")ecino con be>>a&" te"o&ld
En a9o8o a %( te%i% de (e el o&o e% en 9a&te c(l9able de la %e)e&idad 8 la nat(&ale7a 9&olon>ada de la G&an De9&e%in< 6e&nane de%a&&oll (n Qtil :odelo de %ei% #acto&e% (e :(e%t&a la% &elacione% ent&e la ba%e :oneta&ia de (n 9a;% c&eada 9o& el 6anco Cent&al< la :a8o& o#e&ta de dine&o c&eada Po& el %i%te:a banca&io< la% &e%e&)a% de o&o de%>lo%ada% 9o& cantidad 8 9&ecio< 8 la% &e%e&)a% de di)i%a% El :odelo de 6e&nane #(nciona co:o (na 9i&H:ide in)e&tida< con al>o de o&o 8 di)i%a% en la 9a&te in#e&io&< dine&o c&eado 9o& la Re%e&)a Fede&al %ob&e el o&o< e incl(%o :H% dine&o c&eado 9o& lo% banco% ade:H% de e%o El t&(co e% tene& %(#iciente o&o 9a&a (e la 9i&H:ide in)e&tida no %e cai>a a%ta 1+,0< la le8 de lo% E%tado% Unido% &e(e&;a (na cantidad :;ni:a de o&o en la 9a&te in#e&io& de la 9i&H:ide En el :o:ento de la G&an De9&e%in< el )alo& del o&o a (n 9&ecio #i=o ten;a (e %e& al :eno% el ' 9o& ciento de la cantidad de dine&o de la Fed Sin e:ba&>o< no ab;a :H$i:o E%to %i>ni#icaba (e la o#e&ta :oneta&ia de la Fed 9od&;a cont&ae&%e incl(%o %i la o#e&ta de o&o a(:entaba E%to %(cedi c(ando lo% ban(e&o% e%taban &ed(ciendo %( a9alanca:iento 6e&nane ob%e&)a? La% o#e&ta% de dine&o de lo% 9a;%e% con 9at&n o&o *le=o% de i>(ala& el )alo& del o&o :oneta&io< co:o 9od&;a %(>e&i& (na )i%in in>en(a del 9at&n o&o- a :en(do e&an >&ande% :Qlti9lo% del )alo& de la% &e%e&)a% de o&o La% e$i%tencia% totale% de o&o :oneta&io %i>(ie&on c&eciendo a%ta la dcada de 1+!Y 9o& lo tanto< la% #(e&te% di%:in(cione% ob%e&)ada% en la% o#e&ta% de dine&o deben at&ib(i&%e 9o& co:9leto a la% cont&accione% en la 9&o9o&cin 9&o:edio de dine&o"o&o 6e&nane da do% &a7one% 9a&a e%ta% cont&accione% en la o#e&ta :oneta&ia< incl(%o en 9&e%encia de ab(ndante o&o La 9&i:e&a &a7n in)ol(c&a la eleccin de 9ol;tica% de lo% ban(e&o% cent&ale% 8 la %e>(nda in)ol(c&a la% 9&e#e&encia% de lo% de9o%itante% 8 ban(e&o% 9&i)ado% en &e%9(e%ta a lo% 9Hnico% banca&io% Sob&e la ba%e de e%ta% o9cione%< 6e&nane concl(8e (e ba=o el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o e$i%ten do% e(ilib&io% de o#e&ta :oneta&ia E$i%te (n e(ilib&io donde la con#ian7a e% alta 8 la% &elacione% de a9alanca:iento %e e$9anden El ot&o e$i%te c(ando la con#ian7a e% ba=a 8 lo% &atio% de a9alanca:iento %e cont&aen C(ando la #alta de con#ian7a 9&o)oca (na cont&accin del dine&o a t&a)% del de%a9alanca:iento< e%e 9&oce%o 9(ede de9&i:i& la con#ian7a< lo (e lle)a a (na :a8o& cont&accin de lo% balance% banca&io% 8 a la di%:in(cin del >a%to 8 la in)e&%in 6e&nane concl(8e? XEn %( )(lne&abilidad a la% e$9ectati)a% de a(tocon#i&:acin< el 9at&n o&o 9a&ece abe& tenido (na #(e&te analo>;a
con (n %i%te:a banca&io en a(%encia de (n %e>(&o de de9%itoX A(; e%taba la 9&o#ec;a de a(toc(:9li:iento de 5e&ton n(e)a:ente Pa&a 6e&nane< Eicen>&een< [&(>:an 8 (na >ene&acin de acad:ico% (e lle>a&on a %( l(>a& de%de la dcada de 1+0< e%ta #(e la 9i%tola (:eante El o&o e%taba en la ba%e de la o#e&ta :oneta&iaY 9o& lo tanto< el o&o #(e el #acto& li:itante en la e$9an%in del dine&o en (n :o:ento en (e %e nece%itaba :H% dine&o A(; %e encont&aban 9&(eba% anal;tica% e i%t&ica%< &e%9aldada% 9o& la e)idencia e:9;&ica de Eicen>&een 8 el :odelo de 6e&nane< de (e el o&o e&a (n #acto& i:9o&tante (e cont&ib(8 a la G&an De9&e%in En %(% :ente%< la e)idencia :o%t& (e el o&o ab;a a8(dado a ca(%a& la G&an De9&e%in 8 a(ello% (e abandona&on el o&o %e &ec(9e&a&on 9&i:e&o El o&o a %ido de%ac&editado co:o (n in%t&(:ento :oneta&io de%de entonce% Ca%o ce&&ado A 9e%a& de la ca%i (nani:idad en e%te 9(nto< el caso acad*mico contra el oro tiene un defecto enorme. "l argumento contra el oro no tiene nada que ver con el oro per se6 tiene que ver con la política Uno
9(ede )e& e%to ace9tando el :odelo de 6e&nane 8 l(e>o con%ide&ando e%cena&io% alte&nati)o% en el conte$to de la G&an De9&e%in
3or ejemplo, AernanBe apunta a la relación entre el dinero base y las reservas totales de oro y divisas, que a veces se denomina relación de cobertura. medida que el oro fluyó a los "stados (nidos a principios de la d*cada de #$/;, la
6e&nane %eWala el 9Hnico banca&io de 9&inci9io% de la dcada de 1+! 8 la 9&e#e&encia de lo% banco% 8 de9o%itante% 9a&a &ed(ci& la 9&o9o&cin de la o#e&ta :oneta&ia >ene&al a la ba%e :oneta&ia A %( )e7< lo% ban(e&o% e$9&e%a&on (na 9&e#e&encia 9o& el o&o %ob&e la% di)i%a% en la co:9o%icin de %(% &e%e&)a% A:ba% ob%e&)acione% %on i%t&ica:ente co&&ecta% 9e&o no tienen (na &elacin nece%a&ia con el o&o &a reducción en la relación entre la oferta monetaria general y la oferta monetaria restringida no tiene por qu* involucrar al oro en absoluto y puede ocurrir en cualquier momentoY de eco< %e a 9&od(cido a &a;7 del 9Hnico de 20
La %(%tit(cin del o&o 9o& el ca:bio de di)i%a% 9o& lo% banco% cent&ale% (e in)ol(c&an el o&o< 9e&o &e9&e%entan ot&a o9cin 9ol;tica de lo% banco% cent&ale% E%o% banco% 9od&;an tan #Hcil:ente abe& e$9&e%ado la 9&e#e&encia o9(e%ta 8 abe& a(:entado la% &e%e&)a% Ade:H% de e%ta &e#(tacin del anHli%i% i%t&ico 9a&tic(la& de 6e&nane< a8 (na %e&ie de accione% (e lo% ban(e&o% cent&ale% 9od&;an abe& to:ado en la dcada de 1+! 9a&a ali)ia& la %it(acin :oneta&ia &e%t&icti)a no li:itada 9o& el o&o La Fed 9od&;a abe& co:9&ado di)i%a% con dla&e% &ecin i:9&e%o%< (na o9e&acin co:9a&able a la% l;nea% de can=e de di)i%a% :ode&na% del 6anco Cent&al< e$9andiendo a%; la% 9o%icione% de &e%e&)a% e$t&an=e&a% 8 e%tado(niden%e% (e 9od&;an abe& a9o8ado aQn :H% la c&eacin de dine&o os DE. se crearon en la d/cada de 379 para resol+er e
os :an;ueros centrales en la d/cada de 3Q9# especialmente la 'eser+a Federal % el @an;ue de France# no lograron e
Uno %o%9eca (e la )e&dade&a ob=ecin de 6e&nane al o&o o8 en d;a no e% (e #(e&a (na &e%t&iccin &eal 9a&a a(:enta& la o#e&ta :oneta&ia en la dcada de 1+!< %ino (e 9od&;a lle>a& a %e& a%; en al>Qn :o:ento de o8 (bo (na #alla en el (%o de toda la ca9acidad de c&eacin de dine&o (e lo% ban(e&o% ten;an en la G&an De9&e%in< %in e:ba&>o< e%a ca9acidad n(nca #(e ili:itada 6e&nane 9(ede (e&e& 9&e%e&)a& la ca9acidad de lo% ban(e&o% cent&ale% 9a&a c&ea& cantidade% 9otencial:ente ili:itada% de dine&o< lo (e &e(ie&e el abandono del o&o De%de 2+< 6e&nane 8 la Fed an 9odido 9&oba& %( 9ol;tica de c&eacin ili:itada de dine&o en condicione% &eale% =ulpar al oro de la 2ran )epresión, es como echarle la culpa a un cajero en el cajero. &a cajera pudo haber estado presente cuando
ocurrió el robo, pero ella no cometió el crimen. "n el caso de la 2ran )epresión, el crimen de dinero restringido no fue cometido por el oro, sino por los banqueros centrales que participaron en una larga serie de errores de política evitables. "n las finan!as internacionales, el oro no es una política6 es un instrumento, poner la tragedia de la 2ran )epresión a los pies del patrón oro ha sido muy conveniente para los banqueros centrales que buscan una capacidad ilimitada de impresión de dinero. &os banqueros centrales, no el oro, fueron los responsables de la 2ran )epresión y l's economistas que siguen culpando al oro simplemente est+n buscando una excusa para justificar el dinero fiduciario sin límites
Si el o&o %e &eabilita de la #al%a ac(%acin de abe& ca(%ado la G&an De9&e%in< @9(ede =(>a& o8 (n 9a9el con%t&(cti)o @C:o %e&;a (n 9at&n o&o 9a&a el %i>lo 44I Al>(no% de lo% de#en%o&e% :H% )oci#e&ante% de (n 9at&n o&o en lo% (bic(o% blo>% 8 %ala% de cat no 9(eden e$9lica& e$acta:ente lo (e (ie&en deci& con e%o La %en%acin >ene&al de (e el dine&o debe e%ta& )inc(lado a al>o tan>ible 8 (e lo% banco% cent&ale% no debe&;an c&ea& dine&o %in l;:ite e% cla&a Con)e&ti& e%e %enti:iento en (n %i%te:a :oneta&io conc&eto (e 9(eda ace& #&ente a lo% de%a#;o% 9e&idico% del 9Hnico 8 la de9&e%in e% :(co :H% di#;cil "l tipo m+s simple de patrón oro, que se llama el patrón oro puro, es uno en el que el dólar se define como una cantidad específica de oro y la agencia que emite dólares tiene suficiente oro para canjear los dólares pendientes en una base de uno por uno al precio especificado. "n este tipo de sistema, un dólar de papel es en realidad un recibo de almac*n para una cantidad de oro que se mantiene en fideicomiso para el tenedor del dólar y que se puede canjear a voluntad. Aajo este patrón oro puro, es imposible expandir la oferta de dinero sin expandir la oferta de oro a trav*s de la nueva producción minera u otras compras. "ste sistema inyectaría un leve sesgo deflacionario en la economía, ya que la oferta mundial de oro aumenta aproximadamente un #,: por ciento por año, mientras que la economía real parece capa! de un crecimiento constante del /,: por ciento en condiciones ideales. "n igualdad de condiciones, los precios tendrían que caer alrededor del % por ciento anual para equilibrar el crecimiento real del /.: por ciento con un aumento del #.: por ciento en la oferta monetaria, y esta deflación podría desalentar el endeudamiento en el margen. "l patrón oro puro permitiría la creación de cr*dito y deuda a trav*s
del intercambio de dinero por billetes, pero no permitiría la creación de dinero m+s all+ de la cantidad de oro en depósito. )ichos instrumentos de deuda podrían funcionar en la economía como sustitutos del dinero o casi dinero, pero no serían dinero en sentido estricto 4odas las dem+s formas de patrón oro implican alguna forma de apalancamiento del stocB de oro existente, y esto puede tomar dos formas. "l primero implica la emisión de dinero en exceso de las existencias de oro. "l segundo involucra el uso de sustitutos del oro, como divisas o )"2, en el fondo el oro en el que se basa el dinero. "stas dos formas de apalancamiento se pueden usar por separado o en t+ndem. "ste tipo de patrón oro, que se denomina patrón oro flexible, requiere la consideración de una serie de preguntas de diseño. Q=u+l es el porcentaje mínimo de la oferta monetaria que debe estar en oroR Q"s el %; por ciento cómodoR Q8e necesita el ; por ciento para infundir confian!aR i%t&ica:ente< la
Re%e&)a Fede&al :ant()o a9&o$i:ada:ente (n ' 9o& ciento de &e%e&)a 9a&cial de o&o cont&a la o#e&ta :oneta&ia ba%e A 9&inci9io% de ab&il de 211< e%a 9&o9o&cin %e>(;a %iendo a9&o$i:ada:ente del 1/. 9o& ciento A 9e%a& de (e E%tado% Unido% ab;a 9a%ado ace :(co tie:9o #(e&a de (n 9at&n o&o #o&:al< (na e%9ecie de 9at&n o&o de %o:b&a %e :ant()o en la 9&o9o&cin de o&o a ba%e de dine&o< incl(%o a 9&inci9io% del %i>lo 44I
Ot&a% c(e%tione% incl(8en la de#inicin de dine&o con el #in de calc(la& la &elacin dine&o"o&o E$i%ten di#e&ente% de#inicione% de dine&oV en el %i%te:a banca&io de9endiendo de la di%9onibilidad 8 li(ide7 de lo% in%t&(:ento% (e %e c(entan La lla:ada o#e&ta :oneta&ia ba%e< o 5< la c(al con%i%te en billete% 8 :oneda% en ci&c(lacin :H% la% &e%e&)a% (e lo% banco% tienen de9o%itado% en la Re%e&)a Fede&al Una de#inicin :H% a:9lia de dine&o e% 51< (e incl(8e c(enta% co&&iente% 8 ce(e% de )ia=e&o< 9e&o no c(enta la% &e%e&)a% banca&ia% La Re%e&)a Fede&al ta:bin calc(la 52< (e e% i>(al a 51< e$ce9to (e ta:bin %e incl(8en la% c(enta% de ao&&o 8 al>(no% de9%ito% a 9la7o Lo% banco% cent&ale% e$t&an=e&o% (tili7an de#inicione% %i:ila&e% En ab&il de 211< el 51 de EE UU Co%taba al&ededo& de \ 1+ billone% 8 el 52 al&ededo& de \ 0+ t&illone% Debido a (e 52 e% :(co :H% >&ande (e 51< la selección de una definición particular de 5dinero5 tendr+ un gran impacto en el precio implícito del oro al calcular la relación oro a dinero.
P&oble:a% %i:ila&e% %(&>en c(ando %e decide c(Hnto o&o %e debe conta& en el cHlc(lo @Debe&;a conta&%e %olo el o&o o#icial 9a&a e%te 9&o9%ito< o debe&;a incl(i&%e el o&o (e tienen l% ci(dadan% 9&i)ado% @Debe&;a
ace&%e el cHlc(lo Qnica:ente con &e#e&encia a lo% E%tado% Unido%< o debe&;a ace&%e al>Qn e%#(e&7o 9a&a in%tit(i& e%ta no&:a (tili7ando o&o en 9ode& de toda% la% 9&inci9ale% econo:;a% Se debe 9&e%ta& cie&ta atencin al :ecani%:o le>al :ediante el c(al %e a9lica&;a (n n(e)o 9at&n o&o Un e%tat(to le>al 9od&;a %e& %(#iciente< 9e&o lo% e%tat(to% 9(eden ca:bia&%e Una en:ienda con%tit(cional de lo% E%tado% Unido% 9od&;a %e& 9&e#e&ible< 8a (e e% :H% di#;cil de ca:bia& 8< 9o& lo tanto< 9od&;a in%9i&a& :a8o& con#ian7a @C(Hl debe&;a %e& el 9&ecio en dla&e% del o&o ba=o e%ta n(e)a no&:a Ele>i& el 9&ecio e(i)ocado #(e el :a8o& de#ecto en el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o de la dcada de 1+2 El ni)el de 9&ecio% de \ 2,/ 9o& on7a de o&o (%ado en 1+2. #(e alta:ente de#laciona&io 9o&(e no to: en c(enta la i:9&e%in :a%i)a de dine&o (e %e ab;a 9&od(cido en E(&o9a d(&ante la P&i:e&a G(e&&a 5(ndial Un 9&ecio de (i7H% \ . 9o& on7a o incl(%o :H% en 1+2. 9od&;a abe& a %ido li>e&a:ente in#laciona&io 8 9od&;a abe& a8(dado a e)ita& al>(no% de lo% 9eo&e% e#ecto% de la G&an De9&e%in Teniendo en c(enta lo% #acto&e% ante&io&e% (e 9&od(=e&on al>(no% &e%(ltado% %o&9&endente% Sin %(>e&i& (e e$i%ta (n ni)el Xco&&ectoX en 9a&tic(la&< %e obtienen lo% %i>(iente% 9&ecio% i:9l;cito% del o&o c(ando %e (tili7an lo% #acto&e% indicado%?
Pa&a i:9one& di%ci9lina en c(al(ie& &>i:en (e %e eli=a< %e 9(ede 9e&:iti& (e e$i%ta (n :e&cado lib&e en o&o =(nto con el 9&ecio o#icial Entonce% %e 9od&;a &e(e&i& (e el 6anco Cent&al &ealice o9e&acione% de :e&cado abie&to 9a&a :antene& el 9&ecio de :e&cado en o ce&ca del 9&ecio o#icial S(9on>a (e el ;ndice de cobe&t(&a ele>ido e% el (e %e (tili7 en lo% E%tado% Unido% en la dcada de 1+!< c(ando %e &e(i&i (e la Re%e&)a Fede&al :ant()ie&a &e%e&)a% de o&o e(i)alente% al ' 9o& ciento de la o#e&ta :oneta&ia ba%e Con lo% dato% de ab&il de 211< e%a no&:a a&;a (e el 9&ecio del o&o %e #i=a&a en \ !a:o%< 2. 9o& ciento acia a&&iba o acia aba=o E%to %i>ni#ica (e %i el 9&ecio de :e&cado ca8e&a (n 2<. 9o& ciento< a \ !<2.' 9o& on7a< la Fed tend&;a (e in>&e%a& al :e&cado 8 co:9&a& o&o a%ta (e el 9&ecio %e e%tabili7a&a :H% ce&ca de \ !&e%a& al :e&cado co:o )endedo& a%ta (e el 9&ecio )ol)ie&a al ni)el de \ !a 8 el 9&ecio de o&o en el :e&cado lib&e 9e&:ane7ca e%table en o ce&ca del 9&ecio o#icial El Qlti:o 9(nto a con%ide&a& e% el >&ado de #le$ibilidad (e debe 9e&:iti&%e a lo% ban(e&o% cent&ale% de%)ia&%e de lo% e%t&icto% ;ndice% de cobe&t(&a en ca%o% de e:e&>encia econ:ica Eay ocasiones, aunque raras, en las que surge una verdadera crisis de liquide! o una espiral deflacionaria y la creación r+pida de dinero en exceso de la relación de cobertura dineroXoro puede ser deseable E%ta ca9acidad
e$ce9cional abo&da&;a di&ecta:ente el 9&oble:a &elacionado con el o&o &ecla:ado 9o& 6e&nane en %(% e%t(dio% de 9ol;tica :oneta&ia en la G&an De9&e%in E%te e% (n te:a 9ol;tico e$t&e:ada:ente di#;cil 9o&(e %e &ed(ce a (na c(e%tin de con#ian7a ent&e lo% banco% cent&ale% 8 l% ci(dadan% a lo% (e a9a&ente:ente %i&)en La i%to&ia de la banca cent&al en >ene&al a %ido (na de 9&o:e%a% &ota% en lo (e &e%9ecta a la con)e&tibilidad del dine&o en o&o< :ient&a% (e la i%to&ia de la banca cent&al en lo% E%tado% Unido% en 9a&tic(la& a %ido la de 9&o:o)e& lo% inte&e%e% banca&io% a e$9en%a% del inte&% >ene&al Dada e%ta i%to&ia 8 la
&elacin ad)e&%a ent&e lo% banco% cent&ale% 8 l% ci(dadan%< Qcómo se puede generar la confian!a necesariaR )os de los elementos esenciales para crear confian!a en un nuevo sistema respaldado por oro ya se han mencionado@ un r*gimen legal fuerte y operaciones obligatorias de mercado abierto para estabili!ar los precios. =on esos pilares en su lugar, podemos considerar las circunstancias en las cuales se le podría permitir a la Fed crear papel moneda y superar el límite de la tasa de cobertura.
Un en#o(e %e&;a 9e&:iti& (e la Fed %(9e&e el teco 9o& iniciati)a 9&o9ia con (n an(ncio 9Qblico P&e%(:ible:ente< la Re%e&)a Fede&al lo a&;a %olo en ci&c(n%tancia% e$t&e:a%< co:o (na cont&accin de#laciona&ia co:o la (e e$9e&i:ent In>late&&a en la dcada de 1+2 En e%ta% ci&c(n%tancia%< la% o9e&acione% de :e&cado abie&to con%tit(i&;an (na e%9ecie de &e#e&nd(: de:oc&Htico %ob&e la deci%in de la Fed Si el :e&cado coincid;a con el =(icio de la Fed %ob&e la de#lacin< entonce% no debe&;a abe& (na co&&ida de o&o< de eco< la Fed 9od&;a tene& (e %e& (n co:9&ado& de o&o 9a&a :antene& el 9&ecio A la in)e&%a< %i el :e&cado c(e%tion el =(icio de la Fed< entonce% 9od&;a 9&od(ci&%e (na 9&i%a 9o& can=ea& el 9a9el 9o& o&o< lo (e %e&;a (na 9ode&o%a %eWal 9a&a la Fed de (e nece%itaba )ol)e& a la &elacin o&i>inal ent&e dine&o 8 o&o 8egún lo que l's economistas y sociólog's del comportamiento han observado acerca de la 5sabiduría de las multitudes5 como se refleja en los precios del mercado, esto parece ser una guía m+s confiable que confiar en el juicio estrecho de un's poc's abogad's y economistas reunid's en el alto techo de la Fed, es decir, la sala del consejo
Una )a&iacin de e%te en#o(e %e&;a 9e&:iti& (e la Re%e&)a Fede&al %(9e&e el l;:ite :H$i:o de cobe&t(&a de o&o t&a% el an(ncio de (na e:e&>encia #inancie&a de b(ena #e :ediante (na decla&acin con=(nta del 9&e%idente de lo% E%tado% Unido% 8 el 9&e%idente de la CH:a&a E%to e)ita&;a (e la Fed 9a&tici9e en &e%cate% (nilate&ale% 8 e$9e&i:ento% :oneta&io% 8 la %o:ete&;a a (na %(9e&)i%in de:oc&Htica %i #(e&a nece%a&io a:9lia& la o#e&ta :oneta&ia en ca%o de )e&dade&a% e:e&>encia% E%te 9&ocedi:iento e(i)ald&;a a (na Xdoble do%i%X de de:oc&acia< 8a (e l% #(nciona&i% electo% decla&a&;an la e:e&>encia o&i>inal 8 lo% 9a&tici9ante% del :e&cado )ota&;an con %(% billete&a% 9a&a &ati#ica& el =(icio de la Fed 9o& %( deci%in de co:9&a& o&o o no La% i:9licacione% de (n n(e)o 9at&n o&o 9a&a el Si%te:a 5oneta&io Inte&nacional ta:bin debe&;an abo&da&%e La i%to&ia de la I 8 la II >(e&&a de di)i%a% e% (e lo% e%tHnda&e% inte&nacionale% de o&o %ob&e)i)en %olo
a%ta (e (n :ie:b&o del %i%te:a %(#&a %(#iciente% di#ic(ltade% econ:ica%< >ene&al:ente debido a (na de(da e$ce%i)a< (e decide b(%ca& (na )enta=a (nilate&al cont&a %(% %ocio% co:e&ciale% al &o:9e& con el o&o 8 de)al(a& %( :oneda< una solución a este patrón de rupturas unilaterales sería crear una moneda global respaldada por oro del tipo sugerido por Teynes en Aretton Hoods. Mui!+s el nombre que sugirió Teynes, el Aancor, podría ser revivido. &os bancos no harían dinero inflable como los )"2 de hoy, sino dinero verdadero respaldado por oro. "l Aancor podría ser designado como la única moneda elegible para ser utili!ada para el comercio internacional y la liquidación de la balan!a de pagos. &as monedas nacionales se vincularían al Aancor, se utili!arían para transacciones internas y podrían devaluarse frente al Aancor solo con el consentimiento del F7-. "sto haría que la devaluación unilateral o desordenada, y por lo tanto las guerras de divisas, sea imposible
Lo% 9&oble:a% in)ol(c&ado% en el &e%tableci:iento de (n 9at&n o&o con %(#iciente #le$ibilidad 9a&a ada9ta&%e a la% 9&Hctica% :ode&na% de lo% banco% cent&ale% :e&ecen (n e%t(dio inten%i)o en l(>a& de (n :eno%9&ecio Un in%tit(to tcnico c&eado 9o& la Ca%a 6lanca 8 el Con>&e%o de lo% E%tado% Unido%< o (i7H% el G2< 9od&;a conta& con e$9e&to% 8 enca&>a&%e de de%a&&olla& (n 9at&n o&o )iable 9a&a %( i:9le:entacin en (n o&i7onte de cinco aWo% E%te in%tit(to abo&da&;a e$acta:ente la% 9&e>(nta% 9lanteada% ante&io&:ente< 9&e%tando e%9ecial atencin al 9&ecio adec(ado 9a&a e)ita& lo% e&&o&e% de la dcada de 1+2 Sob&e la ba%e de la o#e&ta :oneta&ia de lo% EE UU el ta:aWo de la ac(:(lacin de o&o del :i%:o< 8 (tili7ando el c&ite&io del ;ndice de cobe&t(&a del ' 9o& ciento< el 9&ecio del o&o %ald&;a a a9&o$i:ada:ente \ !<. 9o& on7a Sin e:ba&>o< dada la 9&dida de con#ian7a de l% ci(dadan% en lo% banco% cent&ale% 8 la contin(a e$9e&iencia de de>&adacin 9o& 9a&te de e%o% banco%< 9a&ece 9&obable (e %e &e(ie&a (na de#inicin :H% a:9lia de la o#e&ta de dine&o 8 (n :a8o& ;ndice de cobe&t(&a 9a&a a%e>(&a& la con#ian7a en (n n(e)o 9at&n o&o Lle)a& a cabo e%te e=e&cicio a ni)el :(ndial &e(e&i&;a 9&ecio% aQn :H% alto%< 9o&(e la% 9&inci9ale% econo:;a% co:o Cina 9o%een %(:ini%t&o% de 9a9el :oneda :(co :H% >&ande% (e lo% E%tado% Unido% 8 :(co :eno% o&o El a%(nto :e&ece (na in)e%ti>acin e$a(%ti)a< 9e&o debido a la nece%idad e%9e&ada de &e%tablece& la con#ian7a a ni)el :(ndial< 9a&ece 9&obable (n 9&ecio a9&o$i:ado de \ /<. 9o& on7a Pa&a al>(no% ob%e&)ado&e%< e%to 9(ede 9a&ece& (n >&an ca:bio en el )alo& del dla&Y Sin e:ba&>o< el ca:bio 8a a oc(&&ido en %(%tancia Si:9le:ente (e no a %ido &econocido 9o& lo% :e&cado%< lo% banco% cent&ale% 8 l% econo:i%ta%
"l mero anuncio de tal esfuer!o podría tener un impacto beneficioso y estabili!ador inmediato en la economía global, porque los mercados comen!ar+n a establecer precios en la estabilidad futura de la misma manera que los mercados con precios en la convergencia de la moneda europea años antes del lan!amiento del euro. (na ve! que se determinó el nivel de precios adecuado, se podría anunciar con anticipación y las operaciones de mercado abierto podrían comen!ar de inmediato a estabili!ar las monedas en el nuevo equivalente de oro. Finalmente, las monedas en sí mismas podrían vincularse al oro, o podría lan!arse una nueva moneda global respaldada por oro con otras monedas vinculadas a *l. "n ese momento, las energías y la creatividad del mundo podrían redirigirse desde la explotación a trav*s de la manipulación de dinero fiduciario hacia la tecnología, las mejoras de productividad y otras innovaciones. "l crecimiento global sería impulsado por la creación de rique!a real en lugar de papel.
Cao% ](i7H% el &e%(ltado :H% 9&obable de la% >(e&&a% de di)i%a% 8 la de>&adacin del dla& e% (n cola9%o catico 8 cata%t&#ico de la con#ian7a de lo% in)e&%ioni%ta% (e &e%(lta en :edida% de e:e&>encia 9o& 9a&te de lo% >obie&no% 9a&a :antene& cie&ta a9a&iencia de (n %i%te:a de dine&o< co:e&cio e in)e&%in en #(nciona:iento E%ta no %e&;a la intencin o el 9lan de nadieY :H% bien< %i:9le:ente %(cede&;a co:o (na a)alanca 9&o)ocada 9o& la e%t&ati#icacin de (n Qlti:o co9o de nie)e #inancie&o en (na :ontaWa ine%table de la de(da La ine%tabilidad del %i%te:a #inancie&o en lo% Qlti:o% aWo% %e a inc&e:entado a t&a)% de la di)e&%idad 8 la inte&cone$in cada )e7 :a8o&e% de l% 9a&tici9ante% del :e&cado El &ie%>o inco&9o&ado %e a inc&e:entado e$9onencial:ente a t&a)% de la e%cala a:9lia:ente a:9liada de cont&ato% de de&i)ado% nocionale% 8 a9alanca:iento en lo% banco% de:a%iado >&ande% 9a&a (eb&a& El con=(nto e$acto de (:b&ale% c&;tico% de todo% lo% 9a&tici9ante% del :e&cado e% inco>no%cible< 9e&o el %i%te:a >ene&al e%tH cie&ta:ente :H% ce&ca de la c&iticidad (e n(nca ante% 9o& &a7one% (e 8a %e di%c(tie&on en detalle 4odo lo que se requiere para iniciar un colapso es un catali!ador adecuado en relación con los umbrales críticos m+s bajos. "sto no tiene que ser un evento trascendental.
El catali7ado& 9(ede %e& di>no de :encin 9o& %; :i%:o< 9e&o el );nc(lo ent&e el catali7ado& 8 el cola9%o 9(ede no %e& e)idente de in:ediato A contin(acin %e 9&e%enta (n e%cena&io 9a&a el de%a&&ollo del cola9%o El e)ento de%encadenante oc(&&e al co:ien7o de la =o&nada de ne>ociacin en E(&o9a Una %(ba%ta de bono% del >obie&no e%9aWol #&aca%a ine%9e&ada:ente 8 E%9aWa e% b&e)e:ente inca9a7 de &eno)a& 9a&te de la de(da )encida a 9e%a& de la% 9&o:e%a% del 6anco Cent&al E(&o9eo 8 Cina de a9o8a& el :e&cado de bono% e%9aWol F&ancia 8 Ale:ania en%a:blan &H9ida:ente (n 9a(ete de &e%cate< 9e&o el >ol9e a la con#ian7a e% >&a)e El :i%:o d;a< (n conce%iona&io de bono% 9&i:a&io #&anc% o%c(&o< 9e&o %i%t:ica:ente i:9o&tante< %e decla&a en banca&&ota No&:al:ente< lo% 9&oble:a% en E(&o9a %on b(eno% 9a&a el dla&< 9e&o ao&a tanto el dla& co:o el e(&o e%tHn ba=o a%edio La% :ala% noticia% de do% ba&&ile% 9&o)eniente% de E%9aWa 8 F&ancia %on %(#iciente% 9a&a ace& (e (no% 9oco% bal(a&te% del #ondo de 9en%ione% olande%e% ca:bien de o9inin en #a)o& del o&o A(n(e no %(elen e%ta& acti)o% en el inte&ca:bio de dla&e%< lo% olande%e% 9&e%ionan el botn de X)ende&X del dla& 8 al>(no% co9o% de nie)e co:ien7an a de%li7a&%e En Gineb&a< ot&o (:b&al c&;tico 9a&a el dla& %e c&(7a en (n #ondo de cobe&t(&a< 8 e%e #ondo ta:bin 9&e%iona el botn X)ende&X Ao&a la dia9o%iti)a e% notableY Ao&a a co:en7ado la a)alanca "l dólar se mueve r+pidamente fuera de su rango de negociación anterior y comien!a a alcan!ar nuevos mínimos en relación con los índices líderes. &os operadores con límites de p*rdida previamente asignados se ven obligados a vender cuando se alcan!an esos límites, y esta negociación de p*rdida simplemente se suma al impulso general que obliga al dólar a la baja. medida que se acumulan las p*rdidas, los fondos de cobertura atrapados en el lado equivocado del mercado comien!an a vender acciones de los "". (( para obtener efectivo y cubrir las llamadas de margen. "l oro, la plata, el platino y el aceite comien!an a subir. &as acciones brasileñas, australianas y chinas comien!an a parecer refugios seguros
A :edida (e lo% o9e&ado&e% de banco% 8 #ondo% de cobe&t(&a 9e&ciben (e a co:en7ado (n cola9%o >ene&ali7ado del dla&< %e le% oc(&&e ot&a idea Si (n )alo& %(b8acente %e coti7a en dla&e% 8 el dla& %e de&&(:ba< el )alo& de e%e )alo& ta:bin %e cola9%a En e%te 9(nto< el e%t&% en lo% :e&cado% de di)i%a% %e t&an%#ie&e in:ediata:ente a lo% :e&cado% de accione%< bono% 8 de&i)ado% en dla&e% de la :i%:a :ane&a (e (n
te&&e:oto %e t&an%#o&:a en (n t%(na:i El 9&oce%o 8a no e% &acional< 8a no %e con%ide&a No a8 :H% tie:9o Lo% >&ito% de X_ende& todo^X Se e%c(can en lo% 9i%o% co:e&ciale% &os mercados en dólares y los valores basados en dólares colapsan indiscriminadamente, mientras que los mercados en materias primas y en acciones no estadounidenses comien!an a subir. El d(:9in> de lo% bono%
deno:inado% en dla&e% ta:bin e%tH ca(%ando (n a(:ento en la% ta%a% de inte&% Todo e%to a %(cedido ante% del :ediod;a de Lond&e%
os comerciantes# :an;ueros % reguladores de Nue+a Lor* se sienten pertur:ados mientras duermen por las llamadas fren/ticas de colegas % contrapartes europeos) Todos despiertan al mismo mar de ro,o % se apresuran a ir al tra:a,o) El usualmente somnoliento tren de cercanías a las 7299 a)m) es solo sitio de pie Se a:andona la eti;ueta normal Gsin tel/fono celularG) El tren parece un piso de comercio so:re ruedas# ;ue ahora es) Para cuando los :an;ueros llegan al centro de anhattan % $all Street# el índice del dólar ha caído un 89 por ciento % los futuros de acciones han :a,ado 3)999 puntos) El oro ha su:ido 899 por on=a a medida ;ue los in+ersionistas se apresuran a un refugio seguro para preser+ar la ri;ue=a) os contrarios % los alimentadores de fondo no est?n a la +ista se niegan a saltar delante de un tren fuera de control) Algunos +alores han de,ado de coti=ar por;ue no ha% ofertas a ning>n precio) El p?nico del dólar est? ahora en pleno apogeo) Cie&to% :e&cado%< e%9ecial:ente la% bol%a% de )alo&e%< tienen tie:9o% de e%9e&a a(to:Htico% c(ando la% 9&dida% %(9e&an (na cie&ta cantidad Ot&o% :e&cado%< co:o lo% :e&cado% de #(t(&o%< oto&>an a l% #(nciona&i% 9ode&e% e$t&ao&dina&io% 9a&a ace& #&ente a lo% de%cen%o% de%o&denado%< incl(ido% lo% a(:ento% de :a&>en o lo% l;:ite% de 9o%icin E%ta% &e>la% no %e a9lican a(to:Htica:ente en :oneda% ( o&o #;%ico Pa&a detene& el 9Hnico< lo% banco% cent&ale% 8 lo% >obie&no% deben inte&)eni& di&ecta:ente 9a&a l(ca& cont&a la% oleada% de )enta% 9&i)ada% En la %it(acin de 9Hnico (e %e acaba de de%c&ibi&< la 9&i:e&a l;nea de de#en%a e% la co:9&a :a%i)a 8 coo&dinada de dla&e% 8 bono% del >obie&no de lo% E%tado% Unido% 9o& 9a&te de lo% banco% cent&ale% La Re%e&)a Fede&al< el 6CE 8 el 6anco de Ja9n o&>ani7an &H9ida:ente (na con#e&encia tele#nica 9a&a la% 1? a: o&a de N(e)a o& 9a&a di%c(ti& la co:9&a coo&dinada de la de(da del dla& 8 del Te%o&o e%tado(niden%e Ante% de la lla:ada< lo% banco% cent&ale% con%(ltan con %(% :ini%te&io% de #inan7a% 8 el Te%o&o de lo% E%tado% Unido% 9a&a obtene& la% a9&obacione% 8 lo% 9a&H:et&o% nece%a&io% La ca:9aWa de co:9&a o#icial co:ien7a a la% 2? 9: o&a de N(e)a o&< :o:ento en el (e la
Re%e&)a Fede&al in(nda lo% 9&inci9ale% banco% con &dene% de Xco:9&aX %ob&e el dla& 8 bono% del Te%o&o e%tado(niden%e 8 &dene% de X)entaX en e(&o%< 8ene%< lib&a% e%te&lina%< dla&e% canadien%e% 8 #&anco% %(i7o% Ante% de (e co:ience la co:9&a< l% #(nciona&i% de la Fed #ilt&an a %(% &e9o&te&o% #a)o&ito% la noticia de (e lo% banco% cent&ale% a&Hn Xlo (e %ea nece%a&ioX 9a&a &e%9alda& al dla& 8 la #(ente de la Fed (tili7a e%9ec;#ica:ente la #&a%e X%in l;:ite%X 9a&a de%c&ibi& el 9ode& de co:9&a de lo% banco% cent&ale% La% #(>a% 9&onto a#ecta&Hn a lo% noticie&o% 8 %e )e&Hn en cada 9i%o co:e&cial del :(ndo i%t&ica:ente< lo% acto&e% del :e&cado 9&i)ado co:ien7an a &et&ocede& c(ando lo% >obie&no% inte&)ienen en %( cont&a Lo% in)e&%ioni%ta% 9&i)ado% tienen :eno% &ec(&%o% (e lo% >obie&no% 8 e%tHn in#o&:ado% 9o& la ad)e&tencia ate:9o&al de XNo 9elea& con la FedX En e%te 9(nto< en la :a8o&;a de lo% 9Hnico%< lo% o9e&ado&e% e%tHn #elice% de ce&&a& %(% 9o%icione% >anado&a%< obtene& >anancia% 8 )ol)e& a ca%a L(e>o< lo% banco% cent&ale% 9(eden li:9ia& el de%o&den a e$9en%a% de lo% cont&ib(8ente%< :ient&a% (e lo% co:e&ciante% )i)en 9a&a l(ca& ot&o d;a El 9Hnico 9&onto %i>(e %( c(&%o E%ta )e7< %in e:ba&>o< e% di#e&ente Se con%ide&a (e la co:9&a de bono% 9o& 9a&te de la Fed a>&e>a co:b(%tible al #(e>o 9o&(e la Fed i:9&i:e dine&o c(ando co:9&a bono%< en 9&i:e& l(>a&< 9o& lo (e el :e&cado e%taba en 9&oble:a% Ade:H%< la Re%e&)a Fede&al i:9&i:i tanto dine&o 8 co:9& tanto% bono% ante% del 9Hnico (e< 9o& 9&i:e&a )e7< el :e&cado c(e%tiona el 9ode& de 9e&:anencia de la Re%e&)a Fede&al Po& (na )e7< el 9ode& de )enta del 9Hnico %(9e&a el 9ode& de co:9&a de la Re%e&)a Fede&al Lo% )endedo&e% no le te:en a la Re%e&)a Fede&al 8 ello% Xlle>an a la 9(=aX< lo (e de=a a la Re%e&)a Fede&al con (na bol%a de bono% cada )e7 :H% >&ande Lo% )endedo&e% in:ediata:ente de%ca&>an %(% in>&e%o% en dla&e% de la% )enta% de bono% 8 co:9&an :oneda% canadien%e%< a(%t&aliana%< %(i7a% 8 %(&co&eana% ade:H% de la% accione% a%iHtica% El cola9%o del dla& continQa 8 la% ta%a% de inte&% en E%tado% Unido% a(:entan Al #inal del 9&i:e& d;a< la Fed 8a no e%tH &ociando a>(a %ob&e el #(e>o< e%tH &ociando >a%olina El %e>(ndo d;a co:ien7a en A%ia 8 no a8 ali)io a la )i%ta Incl(%o lo% :e&cado% de )alo&e% en lo% 9a;%e% con :oneda% %(9(e%ta:ente :H% #(e&te%< co:o A(%t&alia 8 Cina< co:ien7an a de%9lo:a&%e< 9o&(e lo% in)e&%o&e% nece%itan )ende& 9o%icione% >anado&a% 9a&a co:9en%a& la% 9&dida%< 8 9o&(e ot&o% in)e&%o&e% ao&a an 9e&dido con#ian7a en toda% la% accione%< bono% 8 de(da 9Qblica La l(ca 9o& el o&o< la 9lata< el 9et&leo 8 la% tie&&a% de c(lti)o %e con)ie&te en (n 9Hnico de co:9&a 9a&a
i>(ala& el 9Hnico de )enta% en el lado de lo% acti)o% de 9a9el El 9&ecio del o&o ao&a %e a d(9licado d(&ante la noce Uno 9o& (no< l% #(nciona&i% cie&&an la% bol%a% de )alo&e% a%iHtica% 8 e(&o9ea% 9a&a da& a lo% :e&cado% la o9o&t(nidad de en#&ia&%e 8 da&le% a lo% in)e&%o&e% tie:9o 9a&a &econ%ide&a& la% )alo&acione% Pe&o el e#ecto e% cont&a&io al 9&etendido Lo% in)e&%o&e% concl(8en (e e% 9o%ible (e lo% inte&ca:bio% n(nca %e )(el)an a ab&i& 8 (e %(% tenencia% de accione% %e a8an con)e&tido e#ecti)a:ente en ca9ital 9&i)ado %in li(ide7 Al>(no% banco% cie&&an %(% 9(e&ta% 8 al>(no% >&ande% #ondo% de cobe&t(&a %(%9enden lo% &ee:bol%o% 5(ca% c(enta% no 9(eden c(:9li& con la% lla:ada% de :a&>en 8 %on ce&&ada% 9o& %(% co&&edo&e%< 9e&o e%to %i:9le:ente t&an%#ie&e lo% acti)o% de#ect(o%o% a la% c(enta% de lo% co&&edo&e% 8 al>(na% ao&a en#&entan %(% 9&o9ia% in%ol)encia% 5ient&a% el 9Hnico &eco&&e E(&o9a 9o& %e>(ndo d;a< todo% lo% o=o% %e )(el)en lenta:ente acia la Ca%a 6lanca Un cola9%o de (n dla& e(i)ale a 9e&de& la #e en lo% 9&o9io% E%tado% Unido% La Fed 8 el Te%o&o %e an )i%to ab&(:ado% 8 ao&a %olo el 9&e%idente de lo% E%tado% Unido% 9(ede &e%ta(&a& la con#ian7a a ,erga militar est? salpicada de e(&idad nacional o la econo:;a de lo% E%tado% Unido%< 8 la a:ena7a debe o&i>ina&%e en el e$t&an=e&o E$i%te (na noti#icacin 9o%te&io& de eco al Con>&e%o< 9e&o en >ene&al el 9&e%idente 9o%ee 9ode&e% dictato&iale% ce&cano% 9a&a &e%9onde& a (na e:e&>encia nacional La% ci&c(n%tancia% ao&a en de%a&&ollo c(:9len con la% condicione% de IEEPA El 9&e%idente %e &eQne con %(% a%e%o&e% econ:ico% 8 de %e>(&idad nacional 8 &edacto&e% 9a&a 9&e9a&a& el di%c(&%o econ:ico :H% d&a:Htico de%de el Soc de Ni$on de 1+/1 A la% ,? 9: de N(e)a o&< en el %e>(ndo d;a del 9Hnico :(ndial del dla&< el 9&e%idente da (n di%c(&%o en )i)o a (na a(diencia :(ndial an%io%a 8 e:ite (na o&den e=ec(ti)a (e con%ta de la% %i>(iente% accione%< toda% e#ecti)a% de in:ediato?
El 9&e%idente no:b&a&H (na co:i%in bi9a&tidi%ta co:9(e%ta 9o& )ete&ano% e$9e&i:entado% de lo% :e&cado% de ca9ital 8 Xecono:i%ta% e:inente%X 9a&a e%t(dia& el 9Hnico 8 ace& la% &eco:endacione% adec(ada% 9a&a la &e#o&:a dent&o de lo% t&einta d;a% Todo el o&o 9&i)ado 8 de 9&o9iedad e$t&an=e&a (e %e enc(ent&e ba=o c(%todia en el 6anco de la Re%e&)a Fede&al de N(e)a o& o en de9%ito% co:o el S6C 8 el de9%ito Scotia ban en N(e)a o& %e con)e&ti&H en 9&o9iedad del Te%o&o de lo% EE UU 8 %e t&an%#e&i&H al de9%ito de o&o de lo% EE UU En e%t Point Lo% 9&o9ieta&io% ante&io&e% &ecibi&Hn (na co:9en%acin adec(ada< (e %e dete&:ina&H :H% adelante Toda% la% t&an%#e&encia% de tenencia% e$t&an=e&a% de obli>acione% del Te%o&o de lo% E%tado% Unido% :antenida% en #o&:a de &e>i%t&o elect&nico en el %i%te:a (e :antiene la Re%e&)a Fede&al %e %(%9ende&Hn de in:ediato Lo% tenedo&e% &ecibi&Hn inte&e%e% 8 ca9ital %e>Qn lo aco&dado< 9e&o no %e 9e&:iti&Hn )enta% ni t&an%#e&encia% Toda% la% in%tit(cione% #inancie&a% &e>i%t&a&Hn la% obli>acione% del Te%o&o de lo% E%tado% Unido% en %(% lib&o% a )alo& no:inal 8 dico% )alo&e% %e :antend&Hn a%ta %( )enci:iento La% in%tit(cione% #inancie&a% 8 la Re%e&)a Fede&al coo&dina&Hn lo% e%#(e&7o% 9a&a co:9&a& toda% la% n(e)a% e:i%ione% de obli>acione% del Te%o&o de lo% EE UU con el #in de contin(a& la #inanciacin %in 9&oble:a% de lo% d#icit% de lo% EE UU 8 la &e#inanciacin o el &ee:bol%o de c(al(ie& obli>acin 9endiente La% bol%a% de )alo&e% ce&&a&Hn de in:ediato 8 9e&:anece&Hn ce&&ada% a%ta n(e)o a)i%o Toda% la% e$9o&tacione% de o&o de lo% E%tado% Unido% e%tHn 9&oibida% •
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E%te 9lan 9&o)i%ional detend&;a el cola9%o in:ediato en el :e&cado de bono% del Te%o&o al con>ela& a la :a8o&;a de lo% tenedo&e% 8 e$i>i& #(t(&a% co:9&a% 9o& 9a&te de lo% banco% No o#&ece&;a (na %ol(cin 9e&:anente 8< a lo %(:o< co:9&a&;a (na% 9oca% %e:ana% 9a&a de%a&&olla& %ol(cione% :H% d(&ade&a% En e%te 9(nto< lo% &e%9on%able% de la% 9ol;tica% &econoce&;an (e el dla&< tal co:o %e entiende act(al:ente< a de=ado de %e& Qtil S( &ecla:o de %e& (na &e%e&)a de )alo& %e ab;a de&&(:bado debido a (na #alta total de con#ian7a 8< co:o &e%(ltado< %(% ot&a% #(ncione% co:o :edio de inte&ca:bio 8 (nidad de c(enta %e an e)a9o&ado Ao&a %e &e(ie&e (na n(e)a :oneda< :H% de lo :i%:o %e&;a inace9tableY 9o& lo tanto< la n(e)a :oneda cie&ta:ente tend&;a (e %e& &e%9aldada 9o& o&o
Ao&a %e &e)ela&;a la #(e&7a oc(lta de la 9o%icin #inancie&a de lo% E%tado% Unido% Al con#i%ca& a l% #(nciona&i% e$t&an=e&o% 8 el o&o 9&i)ado en %(elo e%tado(niden%e< el Te%o&o ao&a 9o%ee&;a :H% de dieci%iete :il tonelada% de o&o< lo (e e(i)ale al ./ 9o& ciento de toda% la% &e%e&)a% o#iciale% de o&o en el :(ndo E%to 9ond&;a a lo% E%tado% Unido% en a9&o$i:ada:ente la :i%:a 9o%icin &elati)a (e ten;a en 1+'. =(%to de%9(% de 6&etton ood%< c(ando cont&olaba el ,! 9o& ciento de todo el o&o o#icial Tal ac(:(lacin 9e&:iti&;a a lo% E%tado% Unido% ace& lo (e i7o en 6&etton ood%? dicta& la #o&:a del n(e)o %i%te:a #inancie&o >lobal Lo% E%tado% Unido% 9od&;a decla&a& la e:i%in de (n XN(e)o dla&X i>(al a die7 dla&e% )ie=o% El n(e)o dla& %e&;a con)e&tible en o&o al 9&ecio de :il n(e)o% dla&e% 9o& on7a< e(i)alente a \ 1< 9o& on7a ba=o el anti>(o %i%te:a de dla&e% E%to &e9&e%enta&;a (na de)al(acin del dla& del 0. 9o& ciento c(ando %e :idie&a cont&a el 9&ecio de :e&cado del o&o en ab&il de 211< 8 %e&;a li>e&a:ente :a8o& (e la de)al(acin del / 9o& ciento cont&a el o&o di%eWada 9o& FDR *F&anlin Delano Roo%e)elt- en 1+!!< 9e&o no de :ane&a di#e&ente< a(n(e la :a>nit(d %e&;a :(co :eno% (e la de)al(acin del +.k :edida en o&o (e oc(&&i ba=o Ni$on< Fo&d 8 Ca&te& de%de 1+/1 a%ta 1+0 Debido a %( &e%9aldo de o&o< el N(e)o Dla& %e&;a la Qnica :oneda de%eable en el :(ndo< el )encedo& de#initi)o en la >(e&&a de di)i%a% Se o&dena&;a a la Fed (e &ealice o9e&acione% de :e&cado abie&to 9a&a :antene& el n(e)o 9&ecio del o&o co:o %e de%c&ibe en el e%tHnda& de inte&ca:bio de o&o #le$ible ante&io& Se i:9ond&;a (n i:9(e%to a la% >anancia% ine%9e&ada% del + 9o& ciento %ob&e toda% la% >anancia% 9&i)ada% a 9a&ti& de la &e)al(acin al al7a del o&o Lo% E%tado% Unido% l(e>o 9&o:ete&;an >ene&o%o% 9&%ta:o% 8 donacione% conce%iona&ia% a E(&o9a 8 Cina 9a&a 9&o9o&ciona& li(ide7 9a&a #acilita& el co:e&cio :(ndial< tal co:o lo ab;a eco en el :a&co del Plan 5a&%all Poco a 9oco< a(ello% 9a&tido% c(8o o&o ab;a %ido con#i%cado< en %( :a8o&;a 9a;%e% e(&o9eo%< 9od&;an )ol)e& a co:9&a& %( o&o al 9&ecio n(e)o :H% alto No a8 d(da de (e ele>i&;an al:acena&lo en E(&o9a en el #(t(&o La con#ian7a %e &e%tablece&;a lenta:ente< lo% :e&cado% )ol)e&;an a ab&i&%e< %e de%c(b&i&;an n(e)o% 9&ecio% 9a&a biene% 8 %e&)icio% 8 la )ida contin(a&;a con (n N(e)o Dla& Re8 en el cent&o del (ni)e&%o #inancie&o O no E%te e%cena&io de cao% %e>(ido &H9ida:ente 9o& el a%cen%o de (n n(e)o dla& con &e%9aldo de o&o (e e:e&>e de la% ceni7a% co:o (n #ni$ e% %olo (na 9o%ibilidad Ot&o% e%cena&io% 9o%ible% incl(i&;an (n cola9%o #inancie&o i:9a&able %e>(ido 9o& el de%>lo%e >ene&ali7ado del o&den ci)il 8<
#inal:ente< (n cola9%o de la in#&ae%t&(ct(&a #;%ica E%to% e%cena&io% %on #a:ilia&e% de 9el;c(la% 8 no)ela% 9o9(la&e%< co:o Te Road de Co&:ac 5cCa&t8 La% i%to&ia% t;9ica:ente in)ol(c&an (n c(ento de %(9e&)i)encia 9o%t"a9ocal;9tico t&a% la de)a%tacin ca(%ada 9o& >(e&&a% de >(e&&a%< de%a%t&e% nat(&ale% o in)a%o&e% alien;>ena% En 9&inci9io< la de%t&(ccin de la &i(e7a< lo% ao&&o%< la con#ian7a 8 la con#ian7a de%9(% de (na >(e&&a de di)i%a% 8 el cola9%o del dla& 9od&;an no %e& :eno% cata%t&#ica% (e (na in)a%in alien;>ena o%til El )alo& neto de (na 9e&%ona con%i%ti&;a en a(ella% co%a% (e 9(ede lle)a& en %( e%9alda Ot&a 9o%ible &e%9(e%ta a (n cola9%o del dla& %e&;a la inte&)encin >(be&na:ental de (n ti9o (e e% :(co :H% e$t&e:o 8 coe&citi)o (e la accin e=ec(ti)a 9e&:itida 9o& IEEPA 8 de%c&ita ante&io&:ente Dica coe&cin %e&;a :H% 9&obable (e oc(&&a en A%ia o R(%ia 8 9(ede i:9lica& la nacionali7acin >ene&ali7ada del %toc de ca9ital 8 la 9&o9iedad intelect(al< la% #&onte&a% ce&&ada% 8 la &edi&eccin de la ca9acidad 9&od(cti)a a la% nece%idade% do:%tica% en l(>a& de la e$9o&tacin El :(ndo %e &eti&a&;a a (n con=(nto de 7ona% %e:ia(tH&ica% 8 el co:e&cio :(ndial cola9%a&;a El &e%(ltado %e&;a lo cont&a&io de la >lobali7acin Se&;a el Con%en%o de Pe;n %in la e(itacin lib&e< no (eda&;a nadie 9a&a :onta& =onclusión "l camino del dólar es insostenible y, por lo tanto, el dólar no se mantendr+. =on el tiempo, el dólar se unir+ a una multitud de múltiples monedas de reserva, estar+ subordinado a los )"2, se rejuvenecer+ con oro o descender+ al caos con posibilidades tanto de redención como de terminal. )e estos cuatro resultados, el uso de múltiples monedas de reserva parece menos probable debido a que no resuelve ninguno de los problemas de deuda y d*ficit, sino que simplemente mueve el problema de un país a otro en una continuación de la guerra de divisas cl+sica. &a solución )"2 est+ siendo promovida por algunas elites globales en los ministerios de finan!as del 2%; y las suites ejecutivas del F7-, pero en la medida en que simplemente reempla!a las monedas nacionales por una moneda global, corre el riesgo de su propio recha!o e inestabilidad en el tiempo. (n retorno estudiado y aplicado por expertos al patrón oro ofrece la mejor oportunidad de estabilidad, pero exige tan poco respeto acad*mico como para no ser partidario de los debates actuales. "sto deja al caos como una fuerte posibilidad. 8in embargo, dentro del caos, hay una segunda oportunidad de ir por el oro, aunque de una manera repentina y no estudiada. Finalmente, solo hay caos, seguido de algo peor
"l colapso del dólar podría ser una cat+strofe particularmente complicada y podría ocurrir como parte del colapso aún mayor de la civili!ación. 3uede que simplemente marque un alejamiento de los excesos del papel moneda o sea un hito en el camino al desastre. ada de esto es inevitable, sin embargo, todo es posible. o es demasiado tarde para alejarse del borde del colapso catastrófico. &a complejidad comien!a como un amigo y termina en enemigo. (na ve! que se ve que la complejidad y la gran escala son el peligro, la solución es una me!cla de reducción, fragmentación y simplificación. "sta es la ra!ón por la que un barco cuya bodega est+ dividida por recamaras, tiene menos probabilidades de hundirse que un barco con una sola bodega grande. "sta es la ra!ón por la que los guardabosques rompen grandes tro!os de madera con cortafuegos +ridos. =ada carpintero trabaja con la frase 5&a herramienta correcta para el trabajo correcto5. &'s economistas no deben ser menos diligentes que los carpinteros para seleccionar las herramientas adecuadas. =omo se aplica a los mercados de capitales y divisas, el enfoque correcto es dividir los grandes bancos y limitar sus actividades a la captación de depósitos, pr*stamos comerciales y de consumo, financiamiento comercial, pagos, cartas de cr*dito y algunos otros servicios útiles. "l comercio, la suscripción y la negociación por cuenta propia deben prohibirse en la banca y limitarse a corredores y fondos de cobertura. &a idea de que se necesitan grandes bancos para hacer grandes negocios no tiene sentido. &os sindicatos se inventaron para este propósito exacto y son excelentes para distribuir el riesgo. &os derivados deben ser prohibidos, excepto los futuros negociados en bolsa con margen diario y c+maras de compensación bien capitali!adas. &os derivados no propagan el riesgo6 lo multiplican y lo concentran en unas pocas manos demasiado grandes para fracasar. &os derivados no sirven a los clientes6 8irven a los bancos y los concesionarios a trav*s de altas tarifas y t*rminos mal entendidos. &os modelos utili!ados para administrar el riesgo de derivados no funcionan y nunca funcionar+n debido al enfoque en el riesgo neto en lugar del riesgo bruto. 8e debe adoptar un patrón oro flexible para reducir la incertidumbre sobre la inflación, las tasas de inter*s y los tipos de cambio. (na ve! que las empresas y los inversores tienen mayor
certe!a y estabilidad de precios, pueden asumir un mayor riesgo en nuevas inversiones. Eay suficiente incertidumbre en el espíritu empresarial sin agregar inflación, deflación, tasas de inter*s y tipos de cambio a la lista de barreras que se interponen en el camino de la innovación. &a economía de los "". (( 2uiada por la
Si la% 9ol;tica% co&&ecti)a% no %e ado9tan 8 lo% e)ento% %e %alen de cont&ol< el PentH>ono ine)itable:ente %e&H lla:ado a &e%tablece& el o&den de :ane&a (e el Te%o&o 8 la Re%e&)a Fede&al no 9(edan ace&lo La% a:ena7a% 9&e)i%ta% en el =(e>o de >(e&&a #inancie&a del PentH>ono de 2+ %e e%tHn )ol)iendo :H% &eale% cada d;a El %ec&eta&io de De#en%a< Robe&t Gate%< al %e& in#o&:ado %ob&e el =(e>o de >(e&&a #inancie&a< di=o (e #(e X(na e$9e&iencia &e)elado&aX (e X&e#le= al>(na% de#iciencia% en la ca9acidad 8 la )ol(ntad de di#e&ente% 9a&te% del >obie&no 9a&a co:9a&ti& in#o&:acinX Gate% no :encion el Te%o&o de lo% E%tado% Unido% 9o& %( no:b&eY %in e:ba&>o< :i e$9e&iencia e% (e el Te%o&o 8 la Re%e&)a Fede&al deben t&aba=a& :H% e%t&eca:ente con la co:(nidad de %e>(&idad nacional 9a&a a8(da& al 9a;% a 9&e9a&a&%e 9a&a lo (e 9(eda e%ta& 9o& )eni& Co:o %eWal al 9&inci9io< (n lib&o %ob&e >(e&&a de di)i%a% e% ine)itable:ente (n lib&o %ob&e el dla& 8 %( de%tino El dla&< a 9e%a& de toda% %(% #alla% 8 debilidade%< e% el e=e de todo el %i%te:a >lobal de di)i%a%< accione%< bono%< de&i)ado% e in)e&%ione% de todo ti9o Si bien toda% la% :oneda%< 9o& de#inicin< &e9&e%entan al>(na &e%e&)a de )alo&< el dla& e% di#e&ente E% (na &e%e&)a de )alo& econ:ico en (na nacin c(8o% )alo&e% :o&ale% %on i%t&ica:ente e$ce9cionale% 8< 9o& lo tanto< (na l(7 9a&a el :(ndo La de>&adacin del dla& no 9(ede 9&ocede& %in la de>&adacin de e%o% )alo&e% 8 e%e e$ce9cionali%:o E%te lib&o a t&atado de o#&ece& (na ad)e&tencia =(%ta de lo% 9eli>&o% (e %e a)ecinan 8 %e& (na b&Q=(la 9a&a a8(da& a e)ita&lo Lo% cola9%o% %ociale% 8 #inancie&o% an oc(&&ido :(ca% )ece%< 9e&o %on #Hcil:ente i>no&ado% ( ol)idado% Sin e:ba&>o< la i%to&ia no %e ol)ida< ni lo% %i%te:a% co:9le=o% %e ab%tienen de ace& lo (e %(elen ace& Lo% %i%te:a% co:9le=o% co:ien7an con (n 9&inci9io de o&>ani7acin beni>na 8 te&:inan ab%o&biendo toda la ene&>;a di%9onible 8 de%t&(8endo el %i%te:a en %; Lo% :e&cado% de ca9itale% 8 de di)i%a% %on %i%te:a% co:9le=o% 8 al #inal %e cola9%a&Hn a :eno% (e %e de%co:9on>an< conten>an< #&accionen 8 &ed(7can La >(e&&a de di)i%a% %on< en Qlti:a in%tancia< %ob&e el dla&Y %in e:ba&>o< el dla& act(al e% %olo (na )e&%in %alteada de (n anti>(o 8o debido a lo% de&i)ado%< el a9alanca:iento< la i:9&e%in 8 la e$ce9cin del o&o No e% tie:9o 9a%ado 9a&a %al)a&lo AQn a%;< el tie:9o %e aco&ta
AGRADECI5IENTOS 5i %ince&o a>&adeci:iento a (iene% :e a8(da&on con e%te lib&o< co:en7ando con 5eli%%a Fla%:an< :i a>ente lite&a&io< (e cont&ib(8 a t&a%lada& a la >(e&&a de di)i%a% del conce9to de 9&o8ecto a la &ealidad S( a9o8o n(nca )acil 8 e%o #(e (n con%(elo d(&ante la&>o% :e%e% de in)e%ti>acin 8 e%c&it(&a Debo a>&adece& a Ad&iHn Macei: en Pen>(in B Po&t#olio 9o& da& l(7 )e&de a e%te lib&o 8 a&&ie%>a&:e co:o a(to& 9o& 9&i:e&a )e7 A:bo% ten;a:o% la %en%acin en 21 de (e la >(e&&a de di)i%a% ten;an :(co 9o& ace& De%a#o&t(nada:ente 9a&a la econo:;a :(ndial< ten;a:o% &a7n 5i edito&< Co(&tne8 o(n>< el a%i%tente edito&ial E&ic 5e8e&% 8 el &e%to del e(i9o de Pen>(in cont&ib(8e&on de :ane&a e$9e&ta a la &eali7acin del lib&o Una eno&:e >&atit(d %e debe a :i edito& de co9ia%< Nicola% Loeccio< c(8o :etic(lo%o e%c&(tinio %e %(: a la con%i%tencia 8 el #l(=o del t&aba=o te&:inado G&acia% a todo% 9o& %( abilidad 8 9aciencia E%to8 eno&:e:ente a>&adecido a :i% %ocio% de O:ni% en 5cLean< i&>inia< 9o& 9e&:iti&:e lle)a& a all St&eet al :(ndo de la %e>(&idad nacional Rand8 Ta(%%< C&i% Ra8< Joe Pe%ce 8 Ca&lie D(el#e& %on todo% &oe% e%tado(niden%e% del ti9o %ilencio%o 8 de%conocido E% (n 9&i)ile>io t&aba=a& con ello% N(e%t&a% o&acione% con n(e%t&o #allecido co:9aWe&o< Mac a&#ield A>&ade7co a :i% a%ociado% dent&o de la co:(nidad de %e>(&idad nacional< (e no 9(eden :enciona&%e 9o& %( no:b&e Sabe% (ien e&e% P(ede (e E%tado% Unido% no %e9a %(% no:b&e%< 9e&o tiene la %(e&te de tene&lo a %( %e&)icio G&acia% a lo% l;de&e% del Labo&ato&io de F;%ica A9licada (e :e 9e&:itie&on 9en%a& #(e&a de la ca=a :ient&a% e%taba %entado dent&o de la% 9(e&ta% D(ncan 6&on< Ted S:8t< Ron L(:an 8 Pe>>8 a&lo n(nca de%can%an en %(% e)al(acione% de a:ena7a% 8 en %(% 9en%a:iento% inclinado% acia el #(t(&o %ob&e c:o cont&a&&e%ta&la% F(e&on a:able% al incl(i&:e en %(% e%#(e&7o% Ten>o (na eno&:e de(da cont&a;da d(&ante :(co% aWo% con :i% :ento&e% le>ale% To: P(ccio< Pil a&&i%< 5el I::e&>(t< 5a&8 alen e I)Hn Scla>e& Incl(%o lo% abo>ado% nece%itan abo>ado% 8 %on lo% :e=o&e% G&acia% a :i% :ento&e% de econo:;a< Jon 5ain< G&e> Xte aX ain%< Da)id 5(llin%< J&< 58&on Scole% 8 6ob 6a&be&a Dado :i en#o(e
te&ico ete&odo$o en %( ca:9o< le% a>&ade7co 9o& e%c(ca& 8 co:9a&ti& %(% 9en%a:iento% 8 o9inione% G&acia% ta:bin a :i% :ento&e% de :e&cado< Ted [net7>e&< 6ill Raine&< Jon 5e&iete&< Ji: 5cEntee< Go&don Ebe&t%< C&i% alen< Pete& 5o&an 8 Da)e XDa)o%X Nolan Da)o% 8 8o &ed(=i:o% la% accione% de Fannie 5ae a \ '. 9o& accin en 2. 8 9e&di:o% dine&o c(ando %e #(e a \ ,. o8 coti7a 9o& !+ centa)o% El tie:9o lo e% todo Con a%in>ton< DC< ao&a el cent&o #inancie&o 8 9ol;tico del (ni)e&%o< (n lib&o co:o e%te no 9od&;a abe&%e e%c&ito %in el a9o8o 8 el e%t;:(lo de :(co% de lo% 9in>"9on> intelect(ale% :H% ce&cano% al 9ode& G&acia% a Ta8lo& G&i##in< Rob Salite&:an< 6lain Ret:eie&< Ton8 F&atto< Ti: 6(&>e&< Tedd8 Done8< 5ie Allen< Jon a&d< J(an Ma&ate 8 Ea:on Ja)e&% 9o& >(ia&:e a t&a)% de lo% :ato&&ale% de la N(e)a Ro:a C(ando %e nece%itaba (na 9e&%9ecti)a :ilita&< no %e 9od;a ace& nada :e=o& (e &ec(&&i& al >ene&al de b&i>ada Joe Sae#e& 8 al cont&aal:i&ante Ste)e 6ae& G&acia% a lo% do% C(ando conoc; al >ene&al Sae#e&< l e&a el Qnico >ene&al en %e&)icio acti)o con (na licencia de la SEC 9a&a inte&ca:bia& o9cione% de )alo&e% No tiene 9&ecio G&acia% ta:bin a G&e> 6(&>e%% de la O#icina del Sec&eta&io de De#en%a 9o& %( )i%in 8 9e&%i%tencia en 9at&ocina& el =(e>o de >(e&&a #inancie&a (e con%tit(8e la 9&i:e&a 9a&te de e%te lib&o E%to8 en de(da con G&e> 9o& in)ita&:e a =(>a& e incl(i&:e en el e(i9o de Cina Tal )e7 9oda:o% )ol)e& a =(>a& c(ando Cina ten>a :H% o&o Lo% ca9;t(lo% de e%te lib&o de lo% J(e>o% de G(e&&a no e$i%ti&;an %in lo% e%#(e&7o% de lo% XI&&e>(la&e% de all St&eetX (e &ecl(t 9a&a (ni&%e a :; en el table&o de a=ed&e7 #inancie&o >lobal c&eado 9o& el PentH>ono G&acia% Ste)e alliell 8 6ill OKDonnell 9o& t( a:i%tad< t( di%9o%icin 9a&a 9a&tici9a& 8 9o& 9e&:iti&:e conta& t(% i%to&ia% No% )ol)e&e:o% a encont&a& en Ten Tent8 Po%t< donde &eal:ente co:en7 el =(e>o de >(e&&a G&acia% a Lo&i Ann LaRocco de CN6C< A:anda Lan> de C6C 8 E&ic [in> de [in> o&ld Ne% 9o& in)ita&:e a abla& %ob&e el anHli%i% econ:ico (e #o&:a 9a&te de e%te lib&o No a8 nada co:o la T en )i)o con ancla% inteli>ente% (e te obli>(e a a#ina& t( 9en%a:iento G&acia% a la% 9e&%ona% (e %e to:a&on el tie:9o 9a&a lee& )a&ia% %eccione% del :an(%c&ito en di#e&ente% eta9a% de #inali7acin 8 o#&ecie&on (na :e7cla &e#le$i)a de 9&e>(nta%< c&;tica% 8 e%t;:(lo% No leen co:o econo:i%ta% %ino co:o ci(dadano% 9&eoc(9ado% con i9oteca%< niWo%< #act(&a% (e 9a>a& 8 el
de%eo de da& %entido a (n :(ndo #inancie&o al &e)% S(% co:enta&io% icie&on de e%te (n :e=o& lib&o G&acia%< Joan< Glen 8 Diane Si:9le:ente no a8 :ane&a de con)i)i& con %( cn8(>e 8 e%c&ibi& (n lib&o %in (e el cn8(>e %e con)ie&ta en (na >&an 9a&te de la e%c&it(&a Lo di%c(ten< lo debaten< lo di%c(ten< lo )i)en 8 lo &e%9i&an G&acia%< Ann< 9o& :il 9e(eWa% co%a% 8 9o& a8(da&:e a %e& (n :e=o& e%c&ito& Todo :i a:o& Jon Fa(%t< del Cent&o de Econo:;a Financie&a Jon% o9in%< 8 Seba%tian 5allab8< del Con%e=o de Relacione% E$te&io&e%< #(e&on >ene&o%o% con %( tie:9o 9a&a lee& el :an(%c&ito 8 o#&ece& co:enta&io% de e$9e&to% Po& %(9(e%to< la% o9inione% e$9&e%ada% en e%te lib&o %on :;a% 8 no nece%a&ia:ente de ella% G&acia% a lo% do% E%ta )e7 &eal:ente >(a&d lo :e=o& 9a&a el #inal Eno&:e% >&acia% 8 el :a8o& &e%9eto 9&o#e%ional %e deben a ill Rica&d%< o&>(llo de la Uni)e&%idad de Colo&ado 8 la E%c(ela Ta#t< 9o& de%e:9eWa&:e co:o a%i%tente de in)e%ti>acin 8 a%i%tente edito&ial C(al(ie& cla&idad 8 coe&encia en e%te lib&o %(&>i ba=o %( o=o )i>ilante 8 e$i>ente C(al(ie& e&&o& (e (ede %e&H %olo :;o
NOTAS CAPÍTULO 1 ! VThe current international currenc% s%stem is the ]hA it ( Jintaoa:e %9on%o&ed b8 te O##ice o# te Sec&eta&8 o# De#en%e and o%ted b8 te a&#a&e Anal8%i% Labo&ato&8 o# te A99lied P8%ic% Labo&ato&8 a&e #&o: te a(to&`% &ecollection and conte:9o&aneo(% note% and #&o: )ol(:ino(% :ate&ial% 9&o)ided b8 te A99lied P8%ic% Labo&ato&8< incl(din> a>enda%< %eatin> ca&t%< in)itational e" :ail% and >a:e :ate&ial%? Econo:ic and Finance Ga:e Pla8e& 6oon Plannin> Se:ina& 10–1+ No)e:be& 20a7ine< No)e:be& 10< 21< i:#o&>Be$te&nalBn9B)cB21B11101t: ' ' The classical gold standard -as not de+ised at an international conference Ti% e$tended di%c(%%ion o# te cla%%ical >old %tanda&d d&a% (9on Gi(lio 5 Galla&otti< The Anatom% of an !nternational onetar% 'egime2 The Classical .old Standard# 39X330< Ne o&? O$#o&d Uni)e&%it8 P&e%%< 1++.
'. VAmong that group of nations that e+entuall% gra+itated to gold standards H Galla&otti< o9 cit ' . This highl% positi+e assessment :% .allarotti ) ) ) 5icael Da)id 6o&do< Te Cla%%ical Gold Standa&d? So:e Le%%on% #o& Toda8 )on 5i%e% In%tit(te< 1++' . ! (o-e+er# a successful negotiation in Paris -as :% no means a foregone Conclusión Ti% acco(nt o# te ne>otiation% it &e%9ect to &e9a&ation% at te end o# o&ld a& I d&a% (9on 5a&>a&et 5ac5illan< Paris 332 Si< onths That Changed the $orld < Ne o&? Rando: o(%e< 21 .' The entire mechanism of credit and trade -as fro=en 5ac5illan< o9 cit CAPÍTULO ' .0 As inflation slo-l% :egan to ta*e off in late 383 Ti% acco(nt o# te ei:a& 89e&in#lation o# 1+21–1+2! and it% i:9act on te Ge&:an 9eo9le d&a% (9on Ada: Fe&>(%%on< $hen one% Dies2 The Nightmare of Deficit Spending# De+aluation# and (%perinflation in $eimar .erman% < Ne o&? P(blic A##ai&%< 21 ,1 At e>a&"t8"nei>bo& de)al(ation% and inte&national #inancial con#e&ence% intended to :iti>ate tei& e##ect% d&a% (9on Lia(at Aa:ed< ords of Finance2 The @an*ers $ho @ro*e the $orld < Ne o&? Pen>(in P&e%%< 2+ ,. Separatel%# the United States# after cutting interest rates in 381 Fo& acco(nt% o# US :oneta&8 9olic8 in te 8ea&% 9&io& to te G&eat De9&e%%ion and te Concl(%in tat Fede&al Re%e&)e :oneta&8 9olic8 a% (nd(l8 &e%t&icti)e< %ee 5ilton F&ied:an and Anna Jacob%on Sca&t7< A onetar%
(istor% of the United States# 371X379< P&inceton? P&inceton Uni)e&%it8 P&e%%< 1+,! ,0 (o-e+er# 'oose+elt -ould not :e s-orn in as president until arch 3QQ Fo& an acco(nt o# te ea&l8 8ea&% o# te F&anlin Delano Roo%e)elt ad:ini%t&ation and i% action% it &e%9ect to te banin> %8%te: and >old< %ee Allan 5elt7e&< A (istor% of the Federal 'eser+e# 5olume 32 33QX343< Cica>o? Uni)e&%it8 o# Cica>o P&e%%< 2! / 1 V!# F&anlin Delano Roo%e)elt declare that H E$ec(ti)e O&de& ,12< A9&il .< 1+!!< 9&e%idenc8(c%bed(B%Binde$99 9id1',11h%th%t1a$771L4d2JE[ CAPÍTULO . /+ .ross national product rose o+er 4 percent in the first %ear of the ta< cuts All %tati%tic% #o& United State% >&o%% do:e%tic 9&od(ct a&e #&o: te United State% De9a&t:ent o# Co::e&ce< 6(&ea( o# Econo:ic Anal8%i%< National Econo:ic Acco(nt% Data< bea>o) 0 !nflation# measured %ear o+er %ear# almost dou:led from an accepta:le 3) percent in 374 All %tati%tic% #o& United State% in#lation *con%(:e& 9&ice inde$- a&e #&o: te United State% De9a&t:ent o# Labo&< 6(&ea( o# Labo& Stati%tic%< tt9?BBdatabl%>o) 0 The @ritish :alance of pa%ments had :een deteriorating since the earl% 379s Rica&d Robe&t%< Ste&lin> and te End o# 6&etton ood%&e%%< Uni)e&%it8 o# el%ini< Finland< 2, 02 (e called for a return to the classical gold standard 5one8? De Ga(lle ) te Dolla& to illia: 5cCe%ne8 5a&tin< 5a&c !< 1+,/< L8ndon 6aine% Jon%on Lib&a&8 and 5(%e(:< A(%tin< Te$a%< lb=lib&a&8o&> 0' On No+em:er 8# 37# not long after the collapse of the ondon .old Pool Te 5oneta&8 S8%te:? at`% &on> and at 5i>t 6e Done a Ne Econo:ic Polic8? Te Callen>e o#
Peace<`V A(>(%t 1.< 1+/1< 9id!11.a$771L4d2JE[
9&e%idenc8(c%bed(B%Binde$99
CAPÍTULO , +0 VThe purpose is not to push the dollar do-n)H $all Street 6ournal < Fed`% ellen De#end% 6ond"P(&ca%e Plan te Fed`% Re%9on%ee &ate can>e% beteen te Cine%e 8(an and te US dolla&< %ee 4iaoe Man>< Te Econo:ic I:9act o# te Cine%e (an Re)ol(tiono)Becon&e%dataB&elea%e%B%tati%tic%datat: 1' The speech# entitled VDeflationH De#lation? 5ain> S(&e It` Doe%n`t a99en e&eo)Bboa&ddoc%B%9eece%B22B221121Bde#a(ltt: 1' @ernan*e spo*e plainl% a:out 6e&nane< o9 cit 1, !n 8997# Senator Charles E) Schumer of Ne- Lor* called P&e%% &elea%e #&o: te o##ice o# United State% Senato& Ca&le% E Sc(:e&< Feb&(a&8 1+< 2,< tt9?BB%c(:e&%enate>o)Bnepeb%iteB&eco&dc#:id2.+'2. 10 !n 349# the United States had official gold reser+es of o+er 89#999 metric tons All %tati%tic% on o##icial >old oldin>% a&e #&o: o&ld Gold Co(ncil< In)e%t:ent Stati%tic%< Can>e% in o&ld O##icial Gold Re%e&)e%< >oldo&>
112 A :ipartisan group of U)S) senators US and Cina A>&ee to Ne>otiate In)e%t:ent T&eat8n debt c&o%%"oldin>% b8 ban% i% #&o: E(&o9e`% eb o# Debtton< DC ? 6&ooin>% In%tit(te P&e%%< 21 CAPÍTULO / 12/ Author Da+id 'oth*opf :rought this concept to light) Da)id Roto9#< Superclass2 The .lo:al Po-er Elite and the $orld The% Are a*ing< Ne o&? Fa&&a&< St&a(% and Gi&o($< 20< 1/'–/. 12/ V$e ha+e a con+ening po-er here that is separate from the formal authorit% of our institution)H Roto9#< o9 cit 1!2 The plan -as contained in the official leadersW statement Leade&%` State:ent? A F&a:eo& #o& St&on>< S(%tainable and 6alanced G&ot S(::it< Se9te:be& 2'–2.< 2+< c#&o&>Bo&ldB>2"leade&%" #inal"%tate:ent"9itt%b(&>"%(::it"#&a:eo&"%t&on>"%(%tainable" balanced" >&otB922++ 1!2 VOur collecti+e response to the crisis has H Leade&%` State:ento)Bne%e)ent%B%9eecBbe&nane211210at: 1!+ !nstead of setting firm targets Leade&%` Decla&ation2(to&ontocaB21B>2%eo(l9d# CAPÍTULO 0 1'. V!t is a doctrine of -ar not to assume the enem% -ill not comeH S(n T7(< The Art of $ar < O$#o&d? O$#o&d Uni)e&%it8 P&e%%< 1+,!
1', VU)S) officials and outside anal%sts said the Pentagon# the Treasur% and U)S) intelligence agenciesH 6ill Ge&t7< Financial Te&&o&i%: S(%9ected in 20 Econo:ic C&a%tonti:e%co:Bne%B211B#ebB20B#inancial"te&&o&i%:" %(%9ected" in"0"econo:ic"c&a%B9&intB 1'+ $hile these companies operated as pri+ate stoc* companies 5ate&ial on :e&cantili%: and te i%to&8 o# te Ea%t India Co:9an8 and te D(tc Ea%t India Co:9an8 d&a% #&o: Ste9en R 6&on< erchant Kings2 $hen Companies 'uled the $orld# 3799X399< Ne o&? St 5a&tin`%< 2+ 1, The clearest e and Colonel an> 4ian>%(i< Unrestricted $arfare< Pana:a Cit8? Pan A:e&ican P(bli%in>< 22 1,! !n a single transaction in 899# SAFE transferred its entire position Cina Ad:it% to 6(ildin> U9 Stoc9ile o# Goldeot`% 9&inci9le% #o& cent&al banin> a&e #&o: alte& 6a>eot< om:ard Street2 A Description of the one% ar*et < Ne o&? Sc&ibne&< A&:%t&on>< 10/! 1/' V$e conclude this crisis -as a+oida:le)H The Financial Crisis !n;uir% 'eport2 Final 'eport of the National Commission on the Causes of the Financial and Economic Crisis in the United States< Ne o&? P(blic A##ai&%< 211< $)ii 1/. !n 899# 6anet Lellen# then president of the Federal 'eser+e @an* of San Francisco Fed See% Poe& to I%%(e On Debt en C&i%i% Ebb%< ellen Sa8%< 5a&c 2,< 2+ 101 S+enssonWs paper is the 'osetta stone of the currenc% -ars La&% E O S)en%%on< E%ca9in> a Li(idit8 T&a9 and De#lation? Te Fool9&oo# a8 and Ote&% Pa9e& No 11+.< National 6(&ea( o# Econo:ic Re%ea&c< Dece:be& 2! 102 VE+en if the interest rate is =eroH S)en%%on< o9 cit 102 V!f the central :an* could manipulate pri+ateMsector :eliefsH S)en%%on< o9 cit 10. !n a famous stud% -ritten ,ust :efore the start of President O:amaWs administration C&i%tina D Ro:e& and Ja&ed 6e&n%tein< Te Job I:9act o#
te A:e&ican Reco)e&8 and Rein)e%t:ent Planan< Tobia% La I G(e&&a de Di)i%a%< Jon 6 Ta8lo& and ole& ieland< Ne [e8ne%ian e&%(% Old [e8ne%ian Go)e&n:ent S9endin> 5(lti9lie&% Pa9e& No 1'/02< National 6(&ea( o# Econo:ic Re%ea&c< Feb&(a&8 2+< )ole&ielandco:Bdoc%BCCTk25a&k229d# 10, Empirical support for Ke%nesian multipliers of less than one# in certain conditions# -as reported in separate studies See Ca&le% F&eed:an< 5icael [(:o#< Do(>la% La$ton< Di& 5(i& and S(%anna 5(&%(la< Global E##ect% o# Fi%cal Sti:(l(% d(&in> te C&i%i% Pa9e& No 1"22< 5e&cat(% Cente&< Geo&>e 5a%on Uni)e&%it8< J(l8 21Y and 5icael ood#o&d< Si:9le Anal8tic% o# te Go)e&n:ent E$9endit(&e 5(lti9lie&% o# te Allied Social Science% A%%ociation< Jan(a&8 !< 21 10/ Christ -as sa%ing that the impact of Ke%nesian stimulus Ca&l F C&i%t< A So&t"R(n A>>&e>ate"De:and 5odel o# te Inte&de9endence and E##ect% o# 5oneta&8 and Fi%cal Policie% it [e8ne%ian and Cla%%ical Inte&e%t Ela%ticitie% on ti% to9ic< at ic %o&n te%ti:on8 a% 9&o)ided b8 @lac* S-an a(to& Na%%i: Nicola% Taleb< ban anal8%t C&i%to9e& alen and :8%el#< a:on> ote&% Ti% ea&in> a% eld b8 te S(bco::ittee on In)e%ti>ation% and O)e&%i>t o# te Co::ittee on Science< S9ace and Tecnolo>8 on Se9te:be& 1< 2+ Te o%ten%ible &ea%on #o& (%in> te Science Co::ittee a% tat aR i% a (antitati)e and te&e#o&e %cienti#ic di%ci9lineY oe)e&< I a% in#o&:ed tat ti% a% act(all8 done at te &e(e%t o# Financial Se&)ice% Co::ittee cai&:an 6a&ne8 F&an in o&de& to e%tabli% a &eco&d on aR ile a)oidin> te lobb8i%t% o t89icall8 in#l(ence itne%% %election and (e%tion% in te Financial Se&)ice% Co::ittee Te con%en%(% o# te itne%%e% a% tat aR i% dee9l8 #laed and cont&ib(ted %i>ni#icantl8 to te #inancial c&i%i% o# 2/–20 oe)e&< ti% ea&in> ad little i:9act on te #inal #o&: o# te &e%(ltin> Dodd"F&an le>i%lation< a% no li:itation% on te (%e o# aR e&e i:9o%ed Te &eco&d i% a)ailable at tt9?BB>o9%cienceo(%e>o)Bea&in>%BDetaila%9$ ID1,, CAPÍTULO 1
1+/ 'o:ert K) ertonWs most famous contri:ution Robe&t [ 5e&ton< Te Sel#"F(l#illin> P&o9ec8e? Ca:b&id>e Uni)e&%it8 P&e%%< 2Y and Daniel [ane:an et al< ed%< 6udgment under Uncertaint%2 (euristics and @iases< Ca:b&id>e? Ca:b&id>e Uni)e&%it8 P&e%%< 1+02 21 !f the% are di+erse the% -ill respond differentl% to +arious inputs producing) Te e$tended anal8%i% tat #ollo%< incl(din> ele:ent% o# di)e&%it8< connectedne%%< inte&de9endence and ada9tabilit8< d&a% on a %e&ie% o# lect(&e% (nde& te title Unde&%tandin> Co:9le$it8e o# te Uni)e&%it8 o# 5ici>an 2/ (o-e+er# there is strong empirical e+idence# first reported :% @enoYt andel:rot) Ti% di%c(%%ion o# #&actal di:en%ion% in :a&et 9&ice% d&a% on 6enot 5andelb&ot and Rica&d L (d%on< The Bis@eha+ior of ar*ets2 A Fractal 5ie- of 'is*# 'uin# and 'e-ard < Ne o&? 6a%ic 6oo%< 2' 210 83 Chaisson postula ;ue el uni+erso se comprende me,or) a discusión de la teoría de Chaisson so:re las densidades de tasa de energía li:re es de Eric 6) Chaisson# E+olución Cósmica2 El Aumento de la Comple,idad en la Naturale=a# Cam:ridge2 (ar+ard Uni+ersit% Press# 8993) os +alores específicos de Chaisson para las densidades de tasa de energía li:re se dan como?
21+ !n his most am:itious -or* Jo%e9 A Tainte&< The Collapse of Comple< Societies< Ca:b&id>e? Ca:b&id>e Uni)e&%it8 P&e%%< 1+00 21+ Tainter sta*es out some of the same ground as Chaisson) Tainte&< o9 cit CAPÍTULO 11 22/ @arr% Eichengreen is the preeminent scholar on this topic) Fo& Eicen>&een`% )ie% on te 9&o%9ect% #o& :(lti9le &e%e&)e c(&&encie%< %ee 6a&&8 Eicen>&een< E&een< Te Dolla& Dile::a? Te o&ld`% To9 C(&&enc8 Face% Co:9etitionn a%%et% 9l(% >old &e%e&)e%-< )al(ed in do:e%tic c(&&enc8< GOLD >old &e%e&)e% o# te cent&al ban< )al(ed in do:e%tic c(&&enc8 PGOLD g ]GOLD< PGOLD te o##icial do:e%tic c(&&enc8 9&ice o# >old< and ]GOLD te 98%ical (antit8 *#o& e$a:9le< in :et&ic ton%- o# >old &e%e&)e%
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one%# Credit and @an*ing 2/< no 1 *Feb&(a&8 1++.-? 1–20 6lanca&d< Oli)ie&< and Robe&to Pe&otti An E:9i&ical a&acte&i7ation o# te D8na:ic E##ect% o# Can>e% in Go)e&n:ent S9endin> and Ta$e% on O(t9(tV The uarterl% 6ournal of Economics *22-? 1!2+–,0 6le%%in>< [a&l Lette& o# [a&l 6le%%in> to illia: 5cCe%ne8 5a&tin< 5a&c !< 1+,/ L8ndon 6aine% Jon%on Lib&a&8 and 5(%e(:< A(%tin< Te$a% 6o&do< 5icael Da)id Te Cla%%ical Gold Standa&d? So:e Le%%on% #o& Toda8V Fede&al Re%e&)e 6an o# St Lo(i%< 5a8 1+01 6(ite&< ille:< et al Global Econo:ic% ie? Te Debt o# Nation%V Re%ea&c &e9o&t 9&e9a&ed #o& Citi>&o(9 Global 5a&et%< Jan(a&8 /< 211 6(%ine%%? Ni$on`% Dolla& and te Fo&ei>n Fallo(tV Time< Se9te:be& ,< 1+/1 Cina Ad:it% to 6(ildin> U9 Stoc9ile o# GoldV Re(te&%< A9&il 2'< 2+ C&i%t< Ca&l F A So&t"R(n A>>&e>ate"De:and 5odel o# te Inte&de9endence and E##ect% o# 5oneta&8 and Fi%cal Policie% it [e8ne%ian and Cla%%ical Inte&e%t Ela%ticitie%V American Economic 'e+ie- ./< no 2 *5a8 1+,/- Cline< illia: R< and Jon illia:%on C(&&enc8 a&%V Polic8 6&ie#< Pete&%on In%tit(te #o& Inte&national Econo:ic%< No)e:be& 21 Co>an< Jon F< and Jon 6 Ta8lo& Te Oba:a Sti:(l(% I:9act Me&oV $all Street 6ournal < Dece:be& +< 21 Co>an< Jon F< et al Ne [e8ne%ian e&%(% Old [e8ne%ian Go)e&n:ent S9endin> 5(lti9lie&%V o&in> Pa9e& No 1'/02< National 6(&ea( o# Econo:ic Re%ea&c< 5a&c 2+ Co::(ni(V P&e%ented at 5eetin> o# Finance 5ini%te&% and Cent&al 6an Go)e&no&%< G8eon>=(< Re9(blic o# [o&ea< Octobe& 2!< 21 C(tle&< Da)id 5< Ja:e% 5 Pote&ba and La&ence S(::e&% at 5o)e% Stoc P&ice%V o&in> Pa9e& No 2.!0< National 6(&ea( o# Econo:ic Re%ea&c< 5a&c 1+00 De R(>8< e&oni(e< and Ga&ett Jone% 5e&cat(% on Polic8? ill te Sti:(l(% 6ill C&od O(t Good Econo:ic%V o&in> Pa9e& No .0< 5e&cat(%
Cente&< Geo&>e 5a%on Uni)e&%it8< Se9te:be& 2+ Te Econo:8? Te Ad)anta>e% o# te UntinableV Time< Dece:be& 2/< 1+/1 Te Econo:8? Can>in> te o&ld`% 5one8V Time< Octobe& '< 1+/1 Te Econo:8? Te Fo&tco:in> De)al(ation o# te Dolla&V Time< Dece:be& 1!< 1+/1 Te Econo:8? 5one8? A 5o)e Toa&d Di%a&:a:entV Time< Octobe& 11< 1+/1 Te Econo:8? 5one8? Te Dan>e&% o# te US a&d LineV Time< Se9te:be& 2/< 1+/1 Te Econo:8? Te ](iet T&i(:9 o# De)al(ationV Time< Dece:be& 2/< 1+/1 Eicen>&een< 6a&&8 Te Dolla& Dile::a? Te o&ld`% To9 C(&&enc8 Face% Co:9etitionV Foreign Affairs< Se9te:be&BOctobe& 2+? .!–,0 Eicen>&een< 6a&&8< and Do(>la% A I&in Te Slide to P&otectioni%: in te G&eat De9&e%%ion? o S(cc(:bed and 8V o&in> Pa9e& No 1.1'2< National 6(&ea( o# Econo:ic Re%ea&c< J(l8 2+ T&ade 6loc%< C(&&enc8 6loc%< and te Reo&ientation o# o&ld T&ade in te 1+!%V 6ournal of !nternational Economics !0 *1++.-? 1–2' Eicen>&een< 6a&&8< and 5a&c Fland&ea( Te Ri%e and Fall o# te Dolla&< o& en Did te Dolla& Re9lace Ste&lin> a% te Leadin> Re%e&)e C(&&enc8V Pa9e& No ,0,+< Cent&e #o& Econo:ic Polic8 Re%ea&c< J(ne 20 E(&o9e`% eb o# DebtV Ne- Lor* Times< 5a8 1< 21 Fed See% Poe& to I%%(e On Debt en C&i%i% Ebb%< ellen Sa8%V 6loo:be&>< 5a&c 2,< 2+ Fed`% ellen De#end% 6ond"P(&ca%e PlanV $all Street 6ournal < No)e:be& 1,< 21 Fe&>(%on< Niall Co:9le$it8 and Colla9%e? E:9i&e% on te Ed>e o# Cao%V Foreign Affairs< 5a&cBA9&il 21 Fo&be%< [&i%tin 8 Do Fo&ei>ne&% In)e%t in te United State%V Re9o&t 9&e9a&ed #o& Inte&national 5oneta&8 F(nd`% Con#e&ence on Inte&national 5ac&o"Finance< 5a8 2+< 20
F&eed:an< Ca&le%< 5icael [(:o#< Do(>la% La$ton< Di& 5(i& and S(%anna 5(&%(la Global E##ect% o# Fi%cal Sti:(l(% d(&in> te C&i%i%V Inte&national 5oneta&8 F(nd< Feb&(a&8 2.< 21 G"2 5(t(al A%%e%%:ent P&oce%% and te Role o# te F(ndV P&e9a&ed #o& Inte&national 5oneta&8 F(nd< Dece:be& 2< 2+ Ge&t7< 6ill Financial Te&&o&i%: S(%9ected in 20 Econo:ic C&a%V $ashington Times < Feb&(a&8 20< 211 Gil%on< Ronald J< and C(&ti% J 5ila(9t So)e&ei>n ealt F(nd% and Co&9o&ate Go)e&nance? A 5ini:ali%t Re%9on%e to te Ne 5e&cantili%:V Social Science Re%ea&c Neto&< Feb&(a&8 10< 20< tt9?BB%%&nco:Bab%t&act1+.2! a8e< F&ied&ic Te U%e o# [noled>e in Societ8V The American Economic 'e+ie- !.< no ' *Se9te:be& 1+'.-? .1+–! et7el< Robe&t L 5oneta&8 Polic8 in te 20–2+ Rece%%ionV Economic uarterl% +. *2+-? 21–!! I5F to 6e>in On"5a&et Sale% o# GoldV P&e%% Relea%e No 1B''< Inte&national 5oneta&8 F(nd< Feb&(a&8 1/< 21 [ane:an< Daniel A Pe&%9ecti)e on J(d>:ent and Coice? 5a99in> 6o(nded Rationalit8 V American Ps%chologist .0< no + *2!-? ,+0–++ Leade&%` Decla&ationV G2 Seo(l S(::it< No)e:be& 11–12< 21 Leade&%` State:ent? A F&a:eo& #o& St&on>< S(%tainable and 6alanced G&otV G2 Pitt%b(&> S(::it< Se9te:be& 2'–2.< 2+ L8on%< Ge&ald State Ca9itali%:? Te Ri%e o# So)e&ei>n ealt F(nd%t Leade&%i9V London? Standa&d Ca&te&ed 6an< Octobe& 1.< 2/ 5ain< Jon In#lation I% 6ette& Tan De#lationV P&e9a&ed #o& te A:e&ican Ente&9&i%e In%tit(te #o& P(blic Polic8 Re%ea&c< 5a&c 2+ 5e&ton< Robe&t [ Te Sel#"F(l#illin> P&o9ec8V The Antioch 'e+ie- 0< no 2 *S(::e& 1+'0-? 1+!– 21 Te 5ild Re9e&c(%%ion% o# a De#t De)al(ationV Time< A(>(%t 22< 1+,+
5il>&a:< S 6ea)io&al St(d8 o# ObedienceV 6ournal of A:normal Social Ps%cholog% ,/< no ' *Octobe& 1+,!-? !/1–/0 Te 5oneta&8 S8%te:? at`% &on> and at 5i>t 6e DoneV Time< No)e:be& 2+< 1+,0 5one8? A(a&i(% in te Fo&ei>n E$can>e%V Time< Octobe& 1< 1+,+ 5one8? De Ga(lle ) te Dolla&V Time< Feb&(a&8 12< 1+,. 5o&e C&edit it Fee& C&i%e%? Re%9on%ibl8 5eetin> te o&ld`% G&oin> De:and #o& C&editV A o&ld Econo:ic Fo&(: Re9o&t in Collabo&ation it 5c[in%e8 h Co:9an8< Jan(a&8 21 Nation% Act to P(t 6&ae% on en`% Ri%eV $all Street 6ournal < 5a&c 10< 211 Ne:an< 5a& Poe& La%< Pa&eto Di%t&ib(tion% and Mi9#`% LaV Contemporar% Ph%sics ', *Se9te:be& 2.-? !2!–.1 Ni$on< Rica&d 5 Add&e%% to te Nation O(tlinin> a Ne Econo:ic Polic8? Te Callen>e o# Peace<`V A(>(%t 1.< 1+/1 Pa%to&e< S< L Ponta and S Cincotti ete&o>eneo(% In#o&:ation"6a%ed A&ti#icial Stoc 5a&etV Ne- 6ournal of Ph%sics 12 *21- Plo%%e&< Ca&le% I E$it? Sado O9en 5a&et Co::itteeV S9eec Gi)en in Ne o&< 5a&c 2.< 211 Te Sco9e and Re%9on%ibilit8 o# 5oneta&8 Polic8V Re9o&t 9&e9a&ed #o& GIC 211 Global Con#e&ence Se&ie%? 5oneta&8 Polic8 and Cent&al 6anin> in te Po%t"C&i%i% En)i&on:ent< Jan(a&8 1/< 211 P&o9o%al #o& a Gene&al Allocation o# DEG%V Re9o&t 9&e9a&ed #o& Inte&national 5oneta&8 F(nd< J(ne +< 2+ Ra=an< Ra>(&a: C(&&encie% A&en`t te P&oble:? Fi$ Do:e%tic Polic8< Not E$can>e Rate%V Foreign Affairs< 5a&cBA9&il 211 Reina&t< Ca&:en 5< and 5 6elen Sb&ancia Te Li(idation o# Go)e&n:ent DebtV o&in> Pa9e& 11–1< Pate&%on In%tit(te #o& Inte&national Econo:ic%< A9&il 211
Rica&d%< Ja:e% G A Ne Ri% 5ana>e:ent 5odel #o& all St&eetV The 'A 6ournal2 The 6ournal of Enterprise 'is* anagement < 5a&c 2+? 2–2' Robe&t%< Rica&d Ste&lin> and te End o# 6&etton ood%V Uni)e&%it8 o# S(%%e$< #&o: A Rea%%e%%:ent o# Ste&lin>< 1+'.–2.&e%%< Uni)e&%it8 o# el%ini< el%ini< Finland< A(>(%t 2,< el%ini#iBiec2,B9a9e&%1BRobe&t%9d# Ro:e&< C&i%tina D Te Debate Tat`% 5(tin> te Fed`% Re%9on%eV Ne- Lor* Times < Feb&(a&8 2,< 211 Ro:e&< C&i%tina D< and Ja&ed 6e&n%tein Te Job I:9act o# te A:e&ican Reco)e&8 and Rein)e%t:ent PlanV Re9o&t 9&e9a&ed b8 te Co(ncil o# Econo:ic Ad)i%e&%< Jan(a&8 +< 2+ Scein:an< Jo% A< and 5icael ood#o&d Sel#"O&>ani7ed C&iticalit8 and Econo:ic Fl(ct(ation%V The American Economic 'e+ie- 0'< no 2 *5a8 1++'-? '1/–21 So&nette< Didie& C&itical 5a&et C&a%e%V Ph%sics 'eports !/0 *2!-? 1– +0 D&a>on"[in>%< 6lac San% and te P&ediction o# C&i%e%V !nternational 6ournal of Terraspace Science and Engineering< Dece:be& 2+ So&nette< Didie&< and R8an ooda&d Financial 6(bble%< Real E%tate 6(bble%< De&i)ati)e 6(bble%< and te Financial and Econo:ic C&i%i%V Re9o&t 9&e9a&ed #o& P&oceedin>% o# A99lication% o# P8%ic% and Financial Anal8%i% Con#e&ence Se&ie%< 5a8 2< 2+ Sti>lit7< Jo%e9 E A 5ode%t P&o9o%al #o& te G"2V Pro,ect S%ndicate< A9&il 1< 211 S(bbotin< Ale$ande& A 5(lti"o&i7on Scale #o& olatilit8V o&in> 9a9e& 9&e9a&ed #o& Cent&e d`Zcono:ie de la So&bonne< 5a&c !< 20 S)en%%on< La&% E O E%ca9in> a Li(idit8 T&a9 and De#lation? Te Fool9&oo# a8 and Ote&%V o&in> Pa9e& No 11+.< National 6(&ea( o# Econo:ic Re%ea&c< Dece:be& 2! Te Me&o 6o(nd in an O9en Econo:8? A Fool9&oo# a8 o# E%ca9in> #&o: a Li(idit8 T&a9V o&in> Pa9e& No /+./< National 6(&ea( o# Econo:ic Re%ea&c< Octobe& 2
S8%te:atic Ri% and te Rede%i>n o# Financial Re>(lationV A Global Financial Stabilit8 Re9o&t< 9&e9a&ed #o& te Inte&national 5oneta&8 F(nd< A9&il 21 Ta8lo&< Jon 6 Di%c&etion e&%(% Polic8 R(le% in P&acticeV Ca&ne>ie" Roce%te& Con#e&ence Se&ie% on P(blic Polic8 *1++!-? 1+.–21' E)al(atin> te TARPV &itten te%ti:on8 #o& te Co::ittee on 6anin>< o(%in> and U&ban A##ai&%< United State% Senate< 5a&c 1/< 211 US and Cina A>&ee to Ne>otiate In)e%t:ent T&eat8V A%%ociated P&e%%< J(ne 1+< 20 eit7:an< 5a&tin L On 5odelin> and Inte&9&etin> te Econo:ic% o# Cata%t&o9ic Cli:ate Can>eV The 'e+ie- of Economics and Statistics< Feb&(a&8 2+ ood#o&d< 5icael Con)e&>ence in 5ac&oecono:ic%? Ele:ent% o# te Ne S8nte%i%V Pa9e& 9&e9a&ed #o& ann(al :eetin> o# te A:e&ican Econo:ic% A%%ociation< Ne O&lean%< Jan(a&8 '< 20 Si:9le Anal8tic% o# te Go)e&n:ent E$9endit(&e 5(lti9lie&V Pa9e& 9&e%ented at te Allied Social Science% A%%ociation< Atlanta< Geo&>ia< Jan(a&8 !–.< 21 Man>< 4iaoe Te Econo:ic I:9act o# te Cine%e (an Re)ol(tionV Pa9e& 9&e9a&ed #o& te 10t Ann(al Con#e&ence o# te A%%ociation #o& Cine%e Econo:ic St(die%< A(%t&alia< J(l8 1!< 2, ellen< Janet L I:9&o)in> te Inte&national 5oneta&8 and Financial S8%te:V Re:a&% deli)e&ed at te 6an(e de F&ance Inte&national S8:9o%i(: in Pa&i%< F&ance< 5a&c '< 211 6OO[S Aa:ed< Lia(at ords of Finance2 The @an*ers $ho @ro*e the $orld) Ne o&? Pen>(in P&e%%< 2+ A&iel8< Dan Predicta:l% !rrational2 The (idden Forces That Shape Our Decisions Ne o&? a&9e&Collin%< 20 A(te&%< Jon The Fearful 'ise of ar*ets U99e& Saddle Ri)e&< NJ? Financial Ti:e% P&e%%< 21 6a>eot< alte& om:ard Street2 A Description of the one% ar*et Ne o&? Sc&ibne&< A&:%t&on>< 10/! 6a< Pe& (o- Nature $or*s2 The Science of SelfMOrgani=ed Criticalit%) Ne o&? Co9e&nic(%< 1++,
6a&abH%i< Albe&t"LH%7l in*ed Ne o&? Pl(:e< 2! 6einoce&< E&icD Origin of $ealth2 E+olution# Complee? a&)a&d Uni)e&%it8 P&e%%< 2/ 6e&nane< 6en S Essa%s on the .reat Depression P&inceton? P&inceton Uni)e&%it8 P&e%%< 2 6e&n%tein< Pete& L Against the .ods2 The 'emar*a:le Stor% of 'is*) Ne o&? ile8< 1++, Capital !deas2 The !mpro:a:le Origins of odern $all Street oboen? ile8< 2. 6e&n%tein< illia: J A Splendid Eati< Ja>di% A Stream of $indo-s2 Unsettling 'eflections on Trade# !mmigration# and Democrac% Ca:b&id>e? 5IT P&e%%< 1++0 6oo%tabe&< Rica&d A Demon of Our O-n Design2 ar*ets# (edge Funds# and the Perils of Financial !nno+ation oboen? ile8< 2/ 6&a(del< Fe&nand The Structures of E+er%da% ife2 Ci+ili=ation and Capitalism# 34thX3th Centur%# 5olume 3 Ne o&? a&9e& and Ro< 1+/+ The $heels of Commerce2 Ci+ili=ation and Capitalism# 34thX3th Centur%# 5olume 8 Ne o&? a&9e& and Ro< 1+/+ 6&on< C8ntia Stoe% @ig (istor%2 From the @ig @ang to the Present Ne o&? Ne P&e%%< 2/ 6&on< Ste9en R erchant Kings2 $hen Companies 'uled the $orld# 3799X399 Ne o&? St 5a&tin`%< 2+ 6&(ne&< Robe&t F< and Sean D Ca&& The Panic of 3912 essons earned from the ar*etWs Perfect Storm oboen? ile8< 2/ 6(canan< 5a& U:i;uit%2 The Science of (istor%# or $h% the $orld !s Simpler Than $e Thin*) Ne
o&? C&on< 21 Ca9ie< Fo&&e%t Depression and Protectionism2 @ritain @et-een the $ars London? Allen and Unin< 1+0! Cai%%on< E&ic J Cosmic E+olution? The 'ise of Complee? a&)a&d Uni)e&%it8 P&e%%< 21 C&i%tian< Da)id aps of Time2 An !ntroduction to @ig (istor% 6e&ele8? Uni)e&%it8 o# Cali#o&nia P&e%%< 2' Da)ie%< G A (istor% of one%2 From Ancient Times to the Present Da%) Ca&di##? Uni)e&%it8 o# ale% P&e%%< 22 Da%on< C&i%to9e& D%namics of $orld (istor% il:in>ton< DE? ISI 6oo%< 22 D(nba&< Nicola% !n+enting one%2 The Stor% of ongMTerm Capital anagement and the egends @ehind !t Cice%te&< U[? ile8< 2 Eicen>&een< 6a&&8 Ee? 5IT P&e%%< 2/ .lo:ali=ing Capital2 A (istor% of the !nternational onetar% S%stem< 2nd ed) P&inceton? P&inceton Uni)e&%it8 P&e%%< 20 .olden Fetters2 The .old Standard and the .reat Depression# 33X 3Q Ne o&? O$#o&d Uni)e&%it8 P&e%%< 1++. Elliott< J Empires of the Atlantic $orld2 @ritain and Spain in America# 308X3Q9 Ne a)en? ale Uni)e&%it8 P&e%%< 2, Fe&>(%on< Niall The Ascent of one%2 A Financial (istor% of the $orld Ne o&? Pen>(in< 20 Fe&>(%%on< Ada: $hen one% Spending# De+aluation# and
Dies2
The
Nightmare
of
Deficit
(%perinflation in $eimar .erman% Ne o&? P(blic A##ai&%< 21 The Financial Crisis !n;uir% 'eport ? Final 'eport of the National Commission on the Causes of the
Financial and Economic Crisis in the United States Ne o&? P(blic A##ai&%< 211 Findla8< Ronald< and [e)in O`Ro(&e Po-er and Plent%2 Trade# $ar# and the $orld Econom% in the Second illennium P&inceton? P&inceton Uni)e&%it8 P&e%%< 2/ Fo$< J(%tin The %th of the 'ational ar*et Ne o&? a&9e&Collin%< 2+ F&ied:an< 5ilton< and Anna Jacob%on Sca&t7 A onetar% (istor% of the United States# 371X379 P&inceton? P&inceton Uni)e&%it8 P&e%%< 1+,! F&8d:an< Ro:an< and 5icael D Goldbe&> !mperfect Kno-ledge Economics2 E< 1+0/ acett Fi%ce&< Da)id The .reat $a+e2 Price 'e+olutions and the 'h%thm of (istor% O$#o&d? O$#o&d Uni)e&%it8 P&e%%< 1++, an< Robe&t < and Pa(l C Tetloc< ed% !nformation ar*ets2 A Ne- $a% of a*ing Decisions) a%in>ton< DC? AEI P&e%%< 2, a:ilton< Ale$ande& $ritings Ne o&? Lite&a&8 Cla%%ic% o# te United State%< 21 a8e< F A The Fortunes of i:eralism2 Essa%s on Austrian Economics and the !deal of Freedom Pete& G [lein< ed Indiana9oli%? Libe&t8 F(nd< 1++2 .ood one%# Part !2 The Ne- $orld) Ste9en [&e%>e< ed) Indiana9oli%? Libe&t8 F(nd< 1+++ .ood one%# Part !!2 The Standard Ste9en [&e%>e< ed Indiana9oli%? Libe&t8 F(nd< 1+++
o:e&< Sidne8 A (istor% of !nterest 'ates< 2nd ed Ne 6&(n%ic< NJ? R(t>e&% Uni)e&%it8 P&e%%< 1+,! I&in< Do(>la% A Against the Tide2 An !ntellectual (istor% of Free Trade P&inceton? P&inceton Uni)e&%it8 P&e%%< 1++, I%&ael< Jonatan I The Dutch 'epu:lic2 !ts 'ise# .reatness# and Fall# 3011X 397 O$#o&d? O$#o&d Uni)e&%it8 P&e%%< 1++. Jani%< I&)in> L .roupthin*2 Ps%chological Studies of Polic% Decisions and Fiascoes 6o%ton? o(>ton 5i##lin< 1+02 Jen%en< en&i Jeldto#t SelfMOrgani=ed Criticall%2 Emergent Comple< @eha+ior in Ph%sical and @iological S%stems Ne o&? Ca:b&id>e Uni)e&%it8 P&e%%< 1++0 Jon%on< Cla& .old# France# and the .reat Depression2 33X3Q8 Ne a)en? ale Uni)e&%it8 P&e%%< 1++/ Jon%on< Si:on< and Ja:e% [a 3Q @an*ers2 The $all Street Ta*eo+er and the Nee? Ca:b&id>e Uni)e&%it8 P&e%%< 2 [ane:an< Daniel< et al< ed% 6udgment under Uncertaint%2 (euristics and @iases Ca:b&id>e?Ca:b&id>e Uni)e&%it8 P&e%%< 1+02 [a:b(< Jon< et al Ne- Directions for Understanding S%stematic 'is* a%in>ton< DC? National Acade:8 P&e%%< 2/ [e8ne%< Jon 5a8na&d The Economic Conse;uences of the Peace London? 5ac:illan< 1+2 The .eneral Theor% of Emplo%ment# !nterest# and one% San Die>o? a&co(&t< 1+,' A Tract on onetar% 'eform A:e&%t< N? P&o:ete(% 6oo%< 1+++ Treatise on one%# 5olume !2 The Pure Theor% of one% London? 5ac:illan< 1+. 1+! Treatise on one%# 5olume !!2 The Applied Theor% of one% London? 5ac:illan< 1+. 1+!
[indlebe&>e&< Ca&le% P anias# Panics# and Crashes2 A (istor% of Financial Crises< &e) ed Ne o&? 6a%ic 6oo%< 1+0+ The $orld in Depression# 38X3Q 6e&ele8? Uni)e&%it8 o# Cali#o&nia P&e%%< 1+0, [na99< Geo&> F&ied&ic The State Theor% of one% San Die>o? Si:on P(blication%< 1+2' [(n< To:a% S The Structure of Scientific 'e+olutions Cica>o? Uni)e&%it8 o# Cica>o P&e%%< 1++, Lian>< ]iao< and an> 4ian>%(i Unrestricted $arfare) Pana:a Cit8? Pan A:e&ican P(bli%in>< 22 Loen%tein< Ro>e& $hen .enius Failed2 The 'ise and Fall of ongMTerm Capital anagement) Ne o&? Rando: o(%e< 2 L(:an< Ronald R< ed Unrestricted $arfare S%mposium < t&ee )ol(:e% La(&el< 5D? Jon% o9in% Uni)e&%it8 A99lied P8%ic% Labo&ato&8< 2/–2+ 5ac5illan< 5a&>a&et Paris 332 Si< onths That Changed the $orld Ne o&? Rando: o(%e< 21 5ain< Jon The .lo:al De:t Crisis2 AmericaWs .ro-ing !n+ol+ement Ne o&? 6a%ic 6oo%< 1+0' 5allab8< Seba%tian ore one% Than .od Ne o&? Pen>(in< 21 5andelb&ot< 6enot< and Rica&d L (d%on The Bis@eha+ior of ar*ets2 A Fractal 5ie- of 'is*# 5ead< alte& R(%%ell .od and .old2 @ritain# America# and the a*ing of the odern $orld Ne o&? Rando: o(%e< 2/ 5elt7e&< Allan A (istor% of the Federal 'eser+e# 5olume 32 33QX343 Cica>o? Uni)e&%it8 o# Cica>o P&e%%< 2! 5i:< Ste9en A Nation of Counterfeiters2 Capitalism# Con en# and the a*ing of the United 5il>&a:< Stanle8 The !ndi+idual in a Social $orld2 Essa%s and E
5itcell< 5elanie Complea& E Chaos and Order in the Capital ar*ets2 A Ne- 5ie- of C%cles# Prices# and ar*et Fractal ar*et Anal%sis2 Appl%ing Chaos Theor% to !n+estment and Economics Ne o&? ile8< 1++' Ra=an< Ra>(&a: G Fault ines2 (o- (idden Fractures Still Threaten the $orld Econom% P&inceton? P&inceton Uni)e&%it8 P&e%%< 21 Ra8< C&i%tina Eo## This Time !s Different2 Eight Centuries of Financial Foll% P&inceton? P&inceton Uni)e&%it8 P&e%%< 2+ Roett< Rio&dan The Ne- @ra=il a%in>ton< DC? 6&ooin>% In%tit(te P&e%%< 21 Rotba&d< 5(&&a8 N The Case Against the Fed A(b(&n< AL? L(di> )on 5i%e% In%tit(te< 1++' A (istor% of one% and @an*ing in the United States2 The Colonial Era to $orld $ar !! A(b(&n< AL? L(di> )on 5i%e% In%tit(te< 2. $hat (as .o+ernment Done to Our one%J A(b(&n< AL? L(di> )on 5i%e% In%tit(te< 2. Roto9#< Da)id Superclass2 The .lo:al Po-er Elite and the $orld The% Are a*ing Ne o&? Fa&&a&< St&a(% and Gi&o($< 20 Sa:(el%on< Pa(l A< and illia: D No&da(% Economics< 1+t ed Ne o&? 5cG&a"ill< 21
San>e&< Da)id The !nheritance2 The $orld O:ama Confronts and the Challenges to American Po-er) Ne o&? a&:on8 6oo%< 2+ Scellin>< To:a% C icromoti+es and acro:eha+ior) Ne o&? No&ton< 1+/0 The Strateg% of Conflict Ca:b&id>e? a&)a&d Uni)e&%it8 P&e%%< 1+0 Sc(:9ete&< Jo%e9 A Capitalism# Socialism and Democrac% London? Allen and Unin< 1+/, Slae%< A:it8 The Forgotten an? A Ne- (istor% of the .reat Depression Ne o&? a&9e&Collin%< 2/ Slei#e&< And&ei !nefficient ar*ets2 An !ntroduction to @eha+ioral Finance) O$#o&d? O$#o&d Uni)e&%it8 P&e%%< 2 Soell< To:a% Applied Economics2 Thin*ing @e%ond Stage One Ne o&? 6a%ic 6oo%< 2' @asic Economics2 A Common Sense .uide to the Econom% Ne o&? 6a%ic 6oo%< 211 Steil< 6enn< and 5an(el ind% one%# ar*ets and So+ereignt% Ne a)en? ale Uni)e&%it8 P&e%%< 2+ Steil< 6enn< and Robe&t E Litan Financial Statecraft2 The 'ole of Financial ar*ets in American Polic% Ne a)en? ale Uni)e&%it8 P&e%%< 2, Stea&t< 6&(ce < and J 5 To:9%on Nonlinear D%namics and Chaos< 2nd ed Cice%te&< U[? ile8< 22 S(&oieci< Ja:e% The $isdom of Cro-ds) Ne o&? Do(bleda8< 2' Tainte&< Jo%e9 A The Collapse of Comple< Societies Ca:b&id>e? Ca:b&id>e Uni)e&%it8 P&e%%< 1+00 Taleb< Na%%i: Nicola% The @lac* S-an2 The !mpact of the (ighl% !mpro:a:le) Ne o&? Rando: o(%e< 2/ Ta&no##< 6en one%ma*ers? The $ic*ed i+es and Surprising Ad+entures of Three Notorious Counterfeiters Ne o&? Pen>(in P&e%%< 211
Ta8lo&< Jon 6 .etting Off Trac*2 (o- .o+ernment Actions and !nter+entions Caused# Prolonged# and $orsened the Financial Crisis Stan#o&d? oo)e& In%tit(tion P&e%%< 2+ .lo:al Financial $arriors2 The Untold Stor% of !nternational Finance in the PostMZ33 $orld Ne o&? No&ton< 2/ Te:in< Pete& essons from the .reat Depression Ca:b&id>e? 5IT P&e%%< 1+0+ Tale&< Rica&d < and Ca%% R S(n%tein Nudge2 !mpro+ing Decisions a:out (ealth# $ealth# and (appiness) Ne o&? Pen>(in< 2+ To:9%on< J5T< and 6 Stea&t Nonlinear D%namics and Chaos< 2nd ed Ne o&? ile8< 22 Tilden< F&ee:an A $orld in De:t To&onto? F&iedbe&> Co::odit8 5ana>e:ent< 1+0! on 5i%e%< L(di> The Theor% of one% and Credit Indiana9oli%? Libe&t8 F(nd< 1+0 on 5i%e%< L(di>< et al The Austrian Theor% of the Trade C%cle and Other Essa%s Rica&d 5 Ebelin>< ed A(b(&n< AL? L(di> )on 5i%e% In%tit(te< 1++, on Ne(:ann< Jon< and O%a& 5o&>en%te&n The Theor% of .ames and Economic @eha+ior) P&inceton? P&inceton Uni)e&%it8 P&e%%< 1+'' ald&o9< 5itcell Comple
$orld Ne o&? Ca&le% Sc&ibne&`% Son%< 1++2 e&>en< Daniel< and Jo%e9 Stani%la The Commanding (eights2 The @attle :et-een .o+ernment and the ar*etplace That !s 'ema*ing the odern $orld Ne o&? Si:on and Sc(%te&< 1++0
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Fede&al Re%e&)e Act o# 1+1! Fede&al Re%e&)e 6an o# Ne o& Fede&al Re%e&)e 6an o# St Lo(i% Fede&al Re%e&)e< US ban &e>(lation 6oa&d o# Go)e&no&% on cla%%ical >old %tanda&d in c&eatin> a ne >old"baced %8%te: c&eation o# c(&&ent a%%et% o# Dodd"F&an &e#o&: le>i%lation o# 21 and and dolla& 9&ice %tabilit8 >old and :one8 %(99l8 d(&in> 1+!% >old and :one8 %(99l8 in 211 andlin> o# it% on balance %eet and I5F IOU% to te T&ea%(&8 a% lende& o# la%t &e%o&t and :ana>e:ent o# (ne:9lo8:ent :andate% o# :e&cantili%: co:9a&ed to and :oneta&i%: (antitati)e ea%in> 9&o>&a: Financial C&i%i% In(i&8 Co::i%%ion #inancial econo:ic% #inancial a& >a:e #inancial a&#a&e %t&ate>8 Fi&%t National 6an o# Ne o& Fi&%t National Cit8 6an o# Ne o& #i$ed e$can>e &ate% #loatin> e$can>e &ate%< 1+/% Fo&t [no$< [ent(c8 Foundations of Economic Anal%sis *Sa:(el%on#&actal di:en%ion #&a:in>< in econo:ic% F&ance c(&&enc8 colla9%e in 1+2% and E(&o9ean %o)e&ei>n debt c&i%i% o# 21 >old &e%e&)e% and >old %tanda&d in)a%ion o# Ge&:an8`% R(& alle8 Pa&i% Peace Con#e&ence o# 1+1+ T&eat8 o# e&%alle%
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