SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A. Tiene por objeto principalmente la fabricación de cemento, hormigón premezclado, productos de concreto, la explotación y producción de agregados pétreos, la fabricación de cualquier otra clase de materiales de construcción y cualquier otra actividad relacionada con la construcción. Asimismo, la sociedad tiene por objeto el desarrollo e inversiones inmobiliarias, la prestación de servicios de transporte nacional e internacional de carga y la compra de materias primas e insumos para la producción, comercialización y distribución de productos y/o servicios que sean elaborados o realizados por los proyectos de responsabilidad social de la empresa, entre ellos los juguetes artesanales. NÚMERO DE INSCRIPCIÓN DEL EMISOR EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE ASFI: ASFI-IV-EM-SBC-002/99 NÚMERO DE REGISTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS SOBOCE VI EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE ASFI: ASFI/DSV-PEB-SBC-002/2011, MEDIANTE RESOLUCION DE LA AUTORIDAD DE SUPERVISION DEL SISTEMA FINANCIERO: ASFI Nº 385/2011, DE FECHA 29 DE ABRIL DE 2011 INSCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN 1 EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE ASFI: No. ASFI/DSV-ED-SBC-001/2012, MEDIANTE CARTA DE AUTORIZACIÓN DE LA AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO No. ASFI/DSV/R-8041/2012, DE FECHA 20 DE ENERO DE 2012
PROSPECTO COMPLEMENTARIO EL PRESENTE DOCUMENTO DEBE SER LEÍDO CONJUNTAMENTE CON EL PROSPECTO MARCO DEL PROGRAMA DE EMISIONES CORRESPONDIENTE A “BONOS SOBOCE VI” VI”
DENOMINACIÓN DE LA EMISIÓN:
”BONOS SOBOCE VI – VI – EMISIÓN 1” MONTO AUTORIZADO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS SOBOCE VI: US$.50.000.000.US$.50.000.000.- (CINCUENTA MILLONES00/100 DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA) A LA FECHA DEL PR ESENTE PROSPECTO COMPLEMENTARIO, COMPLEMENTARIO, EL EMISOR NO MANTIENE VALORES VIGENTES COMPRENDIDOS DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES
MONTO AUTORIZADO DE LA EMISIÓN DE BONOS SOBOCE VI – EMISIÓN 1:
Bs.34.000.000,00 (Treinta y cuatro millones 00/100 Bolivianos) Bolivianos) Denominación de la Emisión: Garantía: Fecha de Emisión:
Bonos SOBOCE VI – Emisión 1 Quirografaria 27 de Enero de 2012
Plazo de colocación de la Emisión:
Ciento ochenta (180) días calendario, a partir de la fecha de Emisión determinada por el Gerente General y/o el Gerente Nacional de Finanzas y establecida en la autorización de Oferta Pública de ASFI de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia
Forma de representación de los Valores: Forma de circulación de los Valores:
Procedimiento de colocación Primaria y Mecanismo de Negociación: Modalidad de colocación: Tipo de interés: Periodicidad y Forma de Pago de los intereses:
Periodicidad y Forma de Amortización del capital:
S.A. (“EDV”), de acuerdo a regulaciones legales vigentes.
A la Orden. La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente a la presente emisión denominada BONOS SOBOCE VI – EMISIÓN 1, a quien figure registrado en el Sistema del Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A . (“EDV”). Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos anotados en cuenta, serán también registrados en el Sistema a cargo de la EDV. Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. “A mejor esfuerzo”
Nominal, anual y fijo Cada 180 días calendario. La forma de pago de intereses será efectuado de la siguiente manera: • El día de inicio del pago de intereses, conforme a la relación de titulares de Tenedores proporcionada por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. • De forma posterior al día de inicio del pago de intereses, contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titulari dad (“CAT” emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes a plicables. Se efectuará la amortización del 100% del capital al vencimiento del bono, conforme a lo siguiente: Número de Cupón
Porcentaje de Amortización
Monto en Bs.
8
100%
10.000,00
TOTAL
100%
10,000.00
La forma de amortización de capital será efectuada de la siguiente manera: a) El día de inicio del pago de amortizaciones de capital, conforme a la relación de ti tulares de Tenedores proporcionada por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. b) De forma posterior al día de inicio del pago de amortizaciones de capital, contra la presentación del CAT emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. Series
Clave de Pizarra
Moneda
Única
SBC-6-N1U-12
Bolivianos
CALIFICACIÓN DE RIESGO
PACIFIC CREDIT RATING
AA2
Monto total Bs.34.000.000,-
Valor Nominal
Tasa de interés
Cantidad de Valores
Plazo
Bs. 10.000,-
5.00%
3.400 Bonos
1.440 días calendario
Fecha de Vencimiento 06 – Ene - 2016
CORRESPONDE A AQUELLOS VALORES QUE CUENTAN CON UNA ALTACAPACIDAD DE PAGO DE CAPITAL E INTERESES EN LOS TÉRMINOS Y PLAZOS PACTADOS LA CUAL NO SE VERÍA AFECTADA ANTE POSIBLES CAMBIOS EN EL EMISOR, EN EL SECTOR AL QUE PERTENECE O EN LA ECONOMÍA. EL NUMERAL 2 SIGNIFICA QUE EL VALOR SE ENCUENTRA EN EL NIVEL MEDIO DE LA CALIFICACIÓN ASIGNADA.
LA CALIFICACIÓN DE RIESGO NO CONSTITUYE UNA SUGERENCIA O RECOMENDACIÓN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER UN VALOR, NI UN AVAL O GARANTÍA DE UNA EMISIÓN O SU EMISOR; SINO UN FACTOR COMPLEMENTARIO PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN. VÉASE LA SECCIÓN IV “FACTORES DE RIESGO”, EN LA PÁGINA No. 37 DEL PROSPECTO MARCO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS SOBOCE VI, LA CUAL CONTIENE UNA EXPOSICIÓN DE CIERTOS FACTORES QUE DEBERÁN SER CONSIDERADOS POR LOS POTENCIALES ADQUIRIENTES DE LOS VALORES OFRECIDOS.
ELABORACIÓN DEL PROSPECTO COMPLEMENTARIO, DISEÑO, ESTRUCTURACIÓN Y COLOCACIÓN DE LA EMISIÓN: LA AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO NO SE PRONUNCIA SOBRE LA CALIDAD DE LOS VALORES OFRECIDOS COMO INVERSIÓN NI POR LA SOLVENCIA DEL EMISOR. LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN ESTE PROSPECTO COMPLEMENTARIO COMPLEMENTARIO ES DE RESPONSABILIDAD EXCLUSIVA DEL EMISOR Y D EL O LOS RESPONSABLES QUE HAN PARTICIPADO EN S U ELABORACIÓN, CUYOS NOMBRES APARECEN IMPRESOS EN ESTA CUBIERTA. EL INVERSIONISTA DEBERÁ EVALUAR LA CONVENIENCIA DE LA ADQUISICIÓN DE ESTOS VALORES, TENIENDO PRESENTE QUE ÉL O LOS ÚNICOS RESPONSABLES DEL PAGO DE LOS VALORES SON EL EMISOR Y QUIENES RESULTEN OBLIGADOS A ELLO. LA DOCUMENTACIÓN RELACIONADA AL PROGRAMA DE EMISIONES Y LA PRESENTE EMISIÓN SON DE CARÁCTER PÚBLICO Y SE ENCUENTRAN DISPONIBLES PARA EL PÚBLICO EN GENERAL EN LA AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO,BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A., BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA Y SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A. (SOBOCE S.A.) LA PAZ, ENERO DE 2012
DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDADES Declaración Jurada de los Estructuradores por la información contenida en el Prospecto Complementario.
1
DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDADES Declaración Jurada de los Estructuradores por la información contenida en el Prospecto Complementario.
1
2
Declaración Jurada de los Representantes Legales del Emisor por la Información Contenida en el Prospecto Complementario.
3
4
ÍNDICE DE CONTENIDO I. DESCRIPCIÓN DE LOS VALORES OFRECIDOS ...................................................................................................... 9 I.1 ANTECEDENTES LEGALES DE LA EMISIÓN DE BONOS SOBOCE VI – EMISIÓN 1 ................................................................... 9 I.2 DENOMINACIÓN DE LA EMISIÓN ................................................................................................................................ 9 I.3 SERIES EN LAS QUE SE DIVIDE, MONEDA , MONTO TOTAL DE LA EMISIÓN Y MONTO DE CADA UNA DE LAS SERIES ........................ 9 I.4 TIPO DE VALORES A EMITIRSE .................................................................................................................................... 9 I.5 FECHA DE EMISIÓN ............................................................................................................................................... 10 I.6 CARACTERÍSTICAS ESPECÍFICAS DE LA EMISIÓN............................................................................................................ 10 I.7 TIPO DE INTERÉS................................................................................................................................................... 10 I.8 FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES............................................................................................................ 10 I.9 PERIODICIDAD Y FORMA DE PAGO DE LOS INTERESES.................................................................................................... 10 I.10 FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS BONOS ................................................................................................................... 10 I.11 PERIODICIDAD Y FORMA DE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL ............................................................................................... 10 I.12 CRONOGRAMA DE PAGO DE CUPONES ...................................................................................................................... 11 I.13 GARANTÍA........................................................................................................................................................... 11 I.14 PROVISIÓN PARA EL PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN DE CAPITAL ........................................................................... 11 I.15 PLAZO PARA LA AMORTIZACIÓN O PAGO TOTAL DE LOS BONOS A SER EMITIDOS DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES ........... 11 I.16 CARÁCTER DE REAJUSTABILIDAD DEL EMPRÉSTITO ....................................................................................................... 11 I.17 BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES......................................................................................................................... 12 I.18 INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO...................................................................................................................... 12 I.19 FORMA DE PAGO EN COLOCACIÓN PRIMARIA DE LOS BONOS ......................................................................................... 12 I.20 FÓRMULA PARA EL CÁLCULO DEL PAGO DE INTERESES................................................................................................... 12 I.21 PROCEDIMIENTO DE RESCATE ANTICIPADO................................................................................................................. 12 I.21.1REDENCIÓN ANTICIPADA PARCIAL............................................................................................................................. 13 I.21.2 REDENCIÓN ANTICIPADA TOTAL ............................................................................................................................... 13 I.22 REPRESENTANTE PROVISORIO DE LOS TENEDORES DE BONOS ........................................................................................ 14 I.23 ASAMBLEAS GENERALES DE TENEDORES DE BONOS..................................................................................................... 14 I.24 RESTRICCIONES Y OBLIGACIONES ............................................................................................................................. 14 I.25 COMPROMISOS FINANCIEROS ................................................................................................................................. 14 I.26 HECHOS POTENCIALES DE INCUMPLIMIENTO Y HECHOS DE INCUMPLIMIENTO................................................................... 14 I.27 CASO FORTUITO, FUERZA MAYOR O IMPOSIBILIDAD SOBREVENIDA .................................................................................. 14 I.28 ACELERACIÓN DE LOS PLAZOS ................................................................................................................................. 15 I.29 PROTECCIÓN DE DERECHOS .................................................................................................................................... 15 I.30 TRIBUNALES COMPETENTES.................................................................................................................................... 15 I.31 ARBITRAJE .......................................................................................................................................................... 15 I.32 MODIFICACIÓN A LAS CONDICIONES Y CARACTERÍSTICAS DE LA PRESENTE EMISIÓN ............................................................ 15 I.33 TRATAMIENTO TRIBUTARIO .................................................................................................................................... 15 I.34 FRECUENCIA Y FORMATO DE LA INFORMACIÓN A PRESENTAR A LOS TENEDORES DE BONOS ................................................. 16 I.35 FRECUENCIA Y FORMA EN QUE SE COMUNICARÁN LOS PAGOS A LOS TENEDORES DE BONOS CON INDICACIÓN DEL O DE LOS MEDIOS DE PRENSA DE CIRCULACIÓN NACIONAL A UTILIZARSE ........................................................................................ 16 I.36 POSIBILIDAD DE QUE LOS VALORES SE VEAN AFECTADOS POR OTRO TIPO DE VALORES ......................................................... 16 I.37 PLAZO DE COLOCACIÓN DE LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS SOBOCE VI ....................................................................................................................................................... 16 I.38 AGENTE PAGADOR Y LUGAR DE PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN DEL CAPITAL ............................................................ 16 II. RAZONES DE LA EMISIÓN, DESTINO ESPECIFICO DE LOS FONDOS Y PLAZO DE UTILIZACIÓN........................... 17 II.1 RAZONES DE LA EMISIÓN ....................................................................................................................................... 17 II.2 DESTINO ESPECÍFICO DE LOS FONDOS ....................................................................................................................... 17 II.3 P LAZO DE UTILIZACIÓN .......................................................................................................................................... 17 III. FACTORES DE RIESGO ...................................................................................................................................... 18 IV. DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN .......................................................... 19 IV.1 DESTINATARIOS A LOS QUE VA DIRIGIDA LA OFERTA PÚBLICA PRIMARIA .......................................................................... 19 IV.2 AGENCIA DE BOLSA ENCARGADA DEL DISEÑO, ESTRUCTURACIÓN Y COLOCACIÓN DE LA EMISIÓN ......................................... 19
5
IV.3 AGENTE PAGADOR Y LUGAR DE PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN DEL CAPITAL ........................................................... 19 IV.4 PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN PRIMARIA ............................................................................................................. 19 IV.5 PLAZO DE COLOCACIÓN DE LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS SOBOCE VI ....................................................................................................................................................... 19 IV.6 PRECIO DE COLOCACIÓN DE LOS BONOS .................................................................................................................... 19 IV.7 RELACIÓN ENTRE EL EMISOR Y EL AGENTE COLOCADOR ................................................................................................ 19 IV.8 OBLIGACIONES ASUMIDAS POR LA AGENCIA DE BOLSA ................................................................................................. 19 IV.9 FECHA DESDE LA CUAL EL TENEDOR DEL BONO COMIENZA A GANAR INTERESES ................................................................. 20 IV.10 MODALIDAD DE COLOCACIÓN ................................................................................................................................. 20 IV.11 CONDICIONES BAJO LAS CUALES LA COLOCACIÓN U OFERTA QUEDARÁN SIN EFECTO ........................................................... 20 IV.12 TIPO DE OFERTA................................................................................................................................................... 20 IV.13 MEDIOS DE DIFUSIÓN MASIVA QUE SERVIRÁN PARA BRINDAR INFORMACIÓN SOBRE LA OFERTA PÚBLICA DE LOS BONOS ............ 20 V. DATOS GENERALES DEL EMISOR...................................................................................................................... 21 V.1 IDENTIFICACIÓN BÁSICA DEL EMISOR ........................................................................................................................ 21 V.2 DESCRIPCIÓN DE SOBOCE S.A. ............................................................................................................................. 22 V.3 DOCUMENTOS CONSTITUTIVOS ............................................................................................................................... 22 V.4 ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA INTERNA ................................................................................................................... 24 V.5 NÚMERO DE EMPLEADOS ....................................................................................................................................... 24 V.6 PRINCIPALES EJECUTIVOS ....................................................................................................................................... 24 V.7 COMPOSICIÓN DEL DIRECTORIO .............................................................................................................................. 25 V.8 COMPOSICIÓN ACCIONARIA .................................................................................................................................... 25 V.9 ENTIDADES VINCULADAS........................................................................................................................................ 26 V.10 RELACIÓN ECONÓMICA CON OTRAS EMPRESAS QUE COMPROMETA MÁS DEL 10% DEL PATRIMONIO DE LA SOCIEDAD............... 26 V.11 PERFIL PROFESIONAL DE LOS PRINCIPALES EJECUTIVOS ................................................................................................ 26 V.12 PROCESOS JUDICIALES ........................................................................................................................................... 27 V.13 OBLIGACIONES EXISTENTES ..................................................................................................................................... 28 V.14 INFORMACIÓN RELEVANTE ..................................................................................................................................... 29 V.15 HECHOS RELEVANTES ............................................................................................................................................ 30 V.16 HECHOS POSTERIORES........................................................................................................................................... 32 VI. DESCRIPCIÓN DEL EMISOR Y SU SECTOR ......................................................................................................... 33 VII. ANÁLISIS FINANCIERO ..................................................................................................................................... 34 VII.1 BALANCE GENERAL ............................................................................................................................................... 34 VII.1.1 A CTIVO....................................................................................................................................................... 34 VII.1.2 PASIVO ....................................................................................................................................................... 37 VII.1.3 PATRIMONIO ............................................................................................................................................... 40 VII.2 E STADO DE RESULTADOS........................................................................................................................................ 42 VII.2.1 GANANCIA BRUTA ........................................................................................................................................ 42 VII.2.2 GASTOS ...................................................................................................................................................... 43 VII.2.3 GANANCIA NETA DEL EJERCICIO ...................................................................................................................... 44 VII.3 I NDICADORES FINANCIEROS .................................................................................................................................... 45 VII.4 CAMBIOS EN LOS RESPONSABLES DE LA ELABORACIÓN DE REPORTES FINANCIEROS ............................................................. 54 VII.5 CÁLCULO DE LOS COMPROMISOS FINANCIEROS ........................................................................................................... 54 VII.6 I NFORMACIÓN FINANCIERA .................................................................................................................................... 55
ÍNDICE DE CUADROS Cuadro No. 1 Monto total de la Emisión .................................................................................................................. 9 Cuadro No. 2 Características específicas de la Emisión .......................................................................................... 10 Cuadro No. 3 Amortización de Capital ................................................................................................................... 10 Cuadro No. 4 Cronograma de amortización de capital y pago de intereses .......................................................... 11 Cuadro No. 5 Tratamiento Tributario ..................................................................................................................... 15 Cuadro No. 6 Personal Empleado por SOBOCE S.A. ............................................................................................... 24 Cuadro No. 7 Principales Ejecutivos de SOBOCE S.A. ............................................................................................ 24
6
Cuadro No. 8 Conformación del Directorio de SOBOCE S.A. .................................................................................. 25 Cuadro No. 9 Composición Accionaria de SOBOCE S.A. ........................................................................................ 25 Cuadro No. 10 Deudas Bancarias, Financieras de SOBOCE S.A. al 30 de noviembre de 2011 ............................... 29 Cuadro No. 11 Balance General ............................................................................................................................. 55 Cuadro No. 12 Análisis Vertical del Balance General ............................................................................................. 56 Cuadro No. 13 Análisis Vertical del Pasivo ............................................................................................................. 57 Cuadro No. 14 Análisis Vertical del Patrimonio ...................................................................................................... 57 Cuadro No. 15 Análisis Horizontal del Balance General ......................................................................................... 58 Cuadro No. 16 Estado de Resultados ..................................................................................................................... 59 Cuadro No. 17 Análisis Vertical del Estado de Resultados ..................................................................................... 60 Cuadro No. 18 Análisis Horizontal del Estado de Resultados ................................................................................. 61 Cuadro No. 19 Análisis de Indicadores Financieros ................................................................................................ 62
ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico No. 1 Organigrama de SOBOCE S.A............................................................................................................ 24 Gráfico No. 2 Activo Corriente vs. Activo No Corriente.......................................................................................... 35 Gráfico No. 3 Principales cuentas del Activo Corriente .......................................................................................... 35 Gráfico No. 4 Principales cuentas del Activo No Corriente .................................................................................... 37 Gráfico No. 5 Pasivo Corriente vs. Pasivo No Corriente ......................................................................................... 38 Gráfico No. 6 Principales cuentas del Pasivo Corriente.......................................................................................... 39 Gráfico No. 7 Evolución de las Deudas Bancarias y Financieras como principal cuenta del .................................. 40 Gráfico No. 8 Estructura de Capital ........................................................................................................................ 41 Gráfico No. 9 Principales cuentas del Patrimonio .................................................................................................. 41 Gráfico No. 10 Evolución de las Ventas Netas, Costo de ventas y Ganancia Bruta ................................................ 43 Gráfico No. 11 Evolución de los Gastos Operativos ............................................................................................... 44 Gráfico No. 12 Evolución de la Ganancia Neta del Ejercicio ................................................................................... 45 Gráfico No. 13 Evolución del Coeficiente de Liquidez ............................................................................................ 45 Gráfico No. 14 Evolución del Indicador de la Prueba Ácida ................................................................................... 46 Gráfico No. 15 Evolución del Indicador del Capital de Trabajo .............................................................................. 47 Gráfico No. 16 Evolución de la razón de Endeudamiento ...................................................................................... 47 Gráfico No. 17 Evolución de la razón Deuda a Patrimonio..................................................................................... 48 Gráfico No. 18 Evolución de la proporción de Deuda a Corto y Largo Plazo .......................................................... 48 Gráfico No. 19 Evolución del indicador de Rotación de Activos ............................................................................. 49 Gráfico No. 20 Evolución del indicador de Rotación de Activos Fijos .................................................................... 49 Gráfico No. 21 Evolución del indicador de Rotación de Cuentas por Cobrar ......................................................... 50 Gráfico No. 22 Evolución del Plazo Promedio de Cobro ......................................................................................... 50 Gráfico No. 23 Evolución del Indicador de Rotación de Cuentas por Pagar ........................................................... 51 Gráfico No. 24 Evolución del Plazo Promedio de Pago .......................................................................................... 51 Gráfico No. 25 Plazo Promedio de Cobro vs. Plazo Promedio de Pago .................................................................. 52 Gráfico No. 26 Evolución del Retorno sobre el Patrimonio .................................................................................... 52 Gráfico No. 27 Evolución del Retorno sobre el Activo ........................................................................................... 53 Gráfico No. 28 Evolución del Retorno sobre las Ventas ......................................................................................... 53 Gráfico No. 29 Evolución del Margen Bruto ........................................................................................................... 54
ANEXOS ANEXO 1
INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO
ANEXO 2
ESTADOS FINANCIEROS DE SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A. AUDITADOS INTERNAMENTE AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011
ANEXO 3
ESTADOS FINANCIEROS DE SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A. AUDITADOS EXTERNAMENTE AL 31 DE MARZO DE 2011
7
ENTIDAD ESTRUCTURADORA La estructuración dela Emisión de Bonos SOBOCE VI – Emisión 1, fue realizada por BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. Responsables de la Elaboración del Prospecto Complementario Armando Gumucio Karstulovic Gerente General – Sociedad Boliviana de Cemento S.A. Martín Gonzalo Belaunde Sánchez Gerente Nacional de Finanzas – Sociedad Boliviana de Cemento S.A. Viviana Sanjinés Méndez Gerente General – BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Claudia Pérez Gosalvez Supervisor de Inversiones – BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa 1
Principales Funcionarios de SOBOCE S.A. Horst Grebe López
Presidente del Directorio
Armando Gumucio K.
Gerente General
René Sánchez M.
Gerente Nacional de Planificación y Gestión Logística
Gonzalo Belaunde S.
Gerente Nacional de Finanzas
Germán Cernadas J.
Gerente Nacional de Proyectos
Eduardo Otálora M.
Gerente Nacional de Tecnología y Procesos
Álvaro Navarro T.
Gerente Nacional de Operaciones
Remy Borda P.
Gerente Nacional de Ventas y Marketing
DOCUMENTACIÓN PRESENTADA A LA AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO. La documentación relacionada con la Emisión de Bonos SOBOCE VI – Emisión 1, es de carácter público, por tanto, se encuentra disponible para el público en general en las siguientes direcciones:
Registro del Mercado de Valores Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero Calle Reyes Ortiz esq. Calle Federico Zuazo Edificio Torres Gundlach - Torre Este, Piso 3 La Paz – Bolivia
Bolsa Boliviana de Valores S.A. Calle Montevideo No. 142 La Paz – Bolivia
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Avenida Camacho esq. Calle Colón No. 1312, Piso 2 La Paz – Bolivia
SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A. Calle Mercado Nº 1075 La Paz – Bolivia
1
Ver Punto V.6 referente a Principales Ejecutivos
8
I. DESCRIPCIÓN DE LOS VALORES OFRECIDOS I.1
I.2
Antecedentes legales de la Emisión de Bonos SOBOCE VI – Emisión 1 Junta General Extraordinaria de Accionistas de Sociedad Boliviana de Cemento S.A. celebrada en la ciudad de La Paz en fecha 4 de noviembre de 2009, aprobó el Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI, según consta en el Acta de la Junta General de Extraordinaria de Accionistas protocolizada ante la Notaria de Fe Publica No. 101 del Distrito Judicial de La Paz, a cargo de la Dra. Mariana Iby Avendaño Farfán, mediante Testimonio de fecha 13 de Noviembre de 2009 e inscrita en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA en fecha 26 de Noviembre de 2009 bajo el No. 129110 del libro No 10 . Asimismo, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. celebrada en la ciudad de La Paz en fecha 25 de noviembre de 2010, realizó algunas modificaciones al Programa de Emisiones de Bonos que constan en el Acta de la Junta General de Extraordinaria de Accionistas protocolizada ante la Notaria de Fe Publica No. 101 del Distrito Judicial de La Paz, a cargo de la Dra. Mariana Iby Avendaño Farfán, mediante Testimonio de fecha 30 de noviembre de 2010 e inscrita en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA en fecha 03 de Diciembre de 2010 bajo el No. 131158 del libro No 10. Mediante Resolución No. ASFI-No. 385/2011, de fecha 29 de Abril de 2011, la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero autorizó la inscripción del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI en el Registro del Mercado de Valores bajo el No. ASFI/DSV-PEB-SBC-002/2011. La Declaración Unilateral de Voluntad de la presente Emisión fue protocolizada, mediante Instrumento Público N° 0834/2011 de fecha 12 de Octubre de 2011 ante la Notaria de Fe Pública N° 101 de la Dra. Mariana I. Avendaño Farfán e inscrito en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA bajo la partida N° 00133544 del libro 10 en fecha 05 de Octubre de 2011. Mediante Escritura Pública N°1003/2011 de fecha 01 de diciembre de 2011 ante la Notaría de Fe Pública N° 101 de la Dra. Mariana I. Avendaño Farfán, se realizó la Adenda de la Declaración Unilateral de Voluntad que modifica algunos puntos del Instrumento Público N° 0834/2011 de fecha 12 de Octubre de 2011. A través de autorización emitida por la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero se autorizó la oferta pública y la inscripción en el RMV de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero de la Emisión denominada Bonos SOBOCE VI – Emisión 1 ( “la Emisión”) , bajo el Número de Registro ASFI/DSVED-SBC-001/2012, mediante carta de autorización ASFI/DSV/R-8041/2012 de fecha 20 de Enero de 2012. Denominación de la Emisión
La presente Emisión se denomina “Bonos SOBOCE VI - Emisión 1” y se encuentra comprendida dentro del
Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. I.3
Series en las que se divide, Moneda, Monto total de la Emisión y monto de ca da una de las series
La presente Emisión se encuentra compuesta por una Serie Única. El monto total de la presente Emisión es de Bs.34.000.000,00 (Treinta y cuatro millones 00/100 Bolivianos). El siguiente cuadro muestra la composición del monto total de la Emisión. Cuadro No. 1 Monto total de la Emisión Serie
Moneda
Serie Única
Bolivianos
Monto de la Serie Bs.34.000.000,00
I.4 Tipo de valores a emitirse Los valores a emitirse serán Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo .
9
I.5
Fecha de Emisión
La fecha de Emisión de los valores que componen la presente Emisión es el 27 de Enero de 2012. I.6
Características específicas de la Emisión
Algunas de las características específicas de la Emisión se encuentran detalladas en el siguiente cuadro. Cuadro No. 2 Características específicas de la Emisión Serie Serie Única
I.7
Fecha de Emisión
Valor Nominal
27-Ene-12
Bs.10.000,-
Cantidad de valores
Plazo
Tasa de interés
3.400,-
5,00%
Fecha de vencimiento
1.440 días calendario
06-Ene-16
Tipo de interés
El tipo de interés de la Emisión es nominal, anual y fijo. I.8
Forma de representación de los Valores
Los Bonos pertenecientes a la presente Emisión serán representados mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), con domicilio en la Calle 20 de Octubre esq. Calle Campos – Edificio Torre Azul – Piso 12, de acuerdo a regulaciones legales vigentes. I.9
Periodicidad y Forma de pago de los intereses
Los intereses de la serie única que conforma la Emisión 1 se pagarán cada ciento ochenta (180) días calendario. La forma de pago de intereses será efectuada de la siguiente manera:
El día de inicio del pago de intereses, conforme a la relación de titulares de Tenedores proporcionada por la Entidad de Depósito de Valores S.A. (“EDV”) , dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. De forma posterior al día de inicio del pago de intereses, contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales
vigentes aplicables. I.10 Forma de circulación de los Bonos A la Orden. La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente a la Emisión denominada BONOS SOBOCE VI – EMISIÓN 1, a quien figure registrado en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos anotados en cuenta, serán también registrados en el Sistema a cargo de la EDV. I.11
Periodicidad y forma de Amortización de Capital
Se efectuará la amortización del 100% del capital, al vencimiento del título, conforme a lo siguiente: Cuadro No. 3 Amortización de Capital Número de Cupón
Porcentaje de Amortización
Monto en Bs.
8
100%
10.000,00
TOTAL
100%
10,000.00
La forma de amortización de capital será efectuada de la siguiente manera: a) El día de inicio del pago de amortizaciones de capital, conforme a la relación de titulares de Tenedores proporcionada por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
10
b) De forma posterior al día de inicio del pago de amortizaciones de capital, contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por la EDV, dando cumplimiento a las
normas legales vigentes aplicables. I.12
Cronograma de pago de Cupones
El cronograma de cupones a valor nominal con amortización de capital y pago de intereses de la serie única, se muestran a continuación: Cuadro No. 4 Cronograma de amortización de capital y pago de intereses
SERIE ÚNICA Fecha
Cupón
25-jul-12 21-ene-13 20-jul-13 16-ene-14 15-jul-14 11-ene-15 10-jul-15 06-ene-16
1 2 3 4 5 6 7 8 TOTAL
Amortización Intereses en de Capital en AMORT. % Bs. Bs. 250.00 0.00% 250.00 0.00% 250.00 0.00% 250.00 0.00% 250.00 0.00% 250.00 0.00% 250.00 0.00% 250.00 10,000.00 100.00% 2,000.00 10,000.00 100.00%
Total en Bs. 250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 10,250.00 12,000.00
Elaboración: Propia Fuente: SOBOCE S.A.
I.13
Garantía
La presente Emisión estará respaldada por una garantía quirografaria de la Sociedad, es decir con todos los bienes presentes y futuros de la Sociedad hasta el monto total de la Emisión 1, comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. I.14
Provisión para el Pago de Intereses y Amortización de Capital
La Sociedades responsable del depósito de los fondos para el pago de Intereses y Capital en la cuenta que a tal efecto establezca el Agente Pagador, de forma que estos recursos se encuentren disponibles para su pago a partir del primer momento del día señalado para el verificativo. Estos recursos quedarán a disposición de los Tenedores de Bonos para su respectivo cobro en la cuenta establecida por el Agente Pagador. En caso que el pago de los Intereses y/o Capital de la presente Emisión, no fuera reclamado o cobrado dentro de los noventa (90) días calendario computados a partir de la fecha señalada para el pago, la Sociedad podrá retirar las cantidades depositadas, debiendo los Tenedores de Bonos acudir a las oficinas de la Compañía para solicitar el pago. De acuerdo a lo establecido por los artículos 670 y 681 del Código de Comercio, las acciones para el cobro de Intereses y Capital de las Emisiones del Programa de Emisiones prescribirán en cinco (5) y diez (10) años, respectivamente. I.15
Plazo para la amortización o pago total de los Bonos a ser emitidos dentro del Programa de Emisiones
No será superior, de acuerdo a documentos constitutivos, al plazo de duración de la Sociedad. I.16
Carácter de reajustabilidad del empréstito
El empréstito resultante de la presente Emisión es no reajustable.
11
I.17
Bonos convertibles en acciones
Los Bonos de la presente Emisión no serán convertibles en a cciones. I.18
Informe de Calificación de Riesgo
La Calificación de Riesgo para los Bonos SOBOCE VI – Emisión 1 fue realizada por la Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating (PCR), la cual en su comité de calificación de fecha 13 de Enero de 2012 asignó la calificación de AA2 a la presente Emisión. El informe de calificación de riesgo se encuentra en el Anexo No. 1 del presente Prospecto Complementario.
Razón Social de la entidad Calificadora de Riesgo: Pacific Credit Rating
Fecha de otorgamiento de la Calificación de Riesgo: 13 de Enero de 2012
Calificación de riesgo otorgada: AA2 Esta calificación está sujeta a una revisión trimestral y por lo tanto, es susceptible de ser modificada en cualquier momento.
Significado de la categoría de calificación AA: Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.
Significado del numeral 2: el valor se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.
LA CALIFICACIÓN DE RIESGO NO CONSTITUYE UNA SUGERENCIA O RECOMENDACIÓN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER UN VALOR, NI UN AVAL O GARANTÍA DE UNA EMISIÓN O SU EMISOR; SINO UN FACTOR COMPLEMENTARIO PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN.
I.19
Forma de Pago en colocación primaria de los Bonos
El pago proveniente de la colocación primaria de los Bonos de la presente Emisión se efectuará en efectivo. I.20
Fórmula para el cálculo del pago de intereses
Para la Serie Única denominadas en bolivianos, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación: VC i
T Pl VN i 360
Donde: VCi = Valor del cupón en el periodo i VN = Valor nominal o saldo a capital pendiente de pago Ti = Tasa de interés nominal anual Pl = Plazo del cupón (número de días calendario) Dónde i representa el periodo I.21
Procedimiento de rescate anticipado
Los Bonos de la presente Emisión dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI, podrán ser redimidos anticipadamente total o parcialmente luego de transcurrido un año desde la Fecha de Emisión definida por el Gerente General y/o Gerente Nacional de Finanzas de la Sociedad y establecida en la Autorización de Oferta Pública de ASFI e Inscripción de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones denominado BONOS SOBOCE VI en el RMV de ASFI.
12
El Rescate Anticipado podrá efectuarse a través de sorteo (redención anticipada parcial) o a través de compras en mercado secundario (redención anticipada total). I.21.1
Redención anticipada parcial
Dicha redención podrá efectuarse mediante sorteo, de acuerdo a lo establecido en los artículos 662 al 667 del Código de Comercio, en lo aplicable. Esta redención estará sujeta a una compensación monetaria al inversionista, calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente, en función a los días de vida remanentes de la Emisión, con sujeción a lo siguiente: Plazo de vida remanente de la Emisión (en días)
Porcentaje de compensación por el capital a ser redimido anticipadamente (%)
1.080 – 721
0,40%
720 – 361
0,20%
360 -1
0,00%
El sorteo se celebrará ante Notario de Fe Pública, con asistencia de representantes del Emisor y del Representante Común de Tenedores de Bonos, debiendo el Notario de Fe Pública levantar Acta de la diligencia, indicando la lista de los Bonos que salieron sorteados para ser redimidos anticipadamente, la que se protocolizará en sus registros. Dentro de los cinco (5) días calendario siguientes a la fecha de celebración del sorteo, se deberá publicar por una vez en un periódico de circulación nacional, la lista de Bonos sorteados para redención anticipada, con la identificación de los mismos, de acuerdo a la nomenclatura que utiliza la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., indicación de la fecha en la que se efectuará el pago, que deberá realizarse a los quince (15) días a partir de la publicación y con la indicación de que los Bonos sorteados conforme a lo anterior, dejarán de generar intereses desde la fecha fijada para su pago. La Sociedad depositará en la cuenta bancaria designada por el Agente Pagador, el importe de los Bonos sorteados, la compensación por la redención anticipada, cuando corresponda, y los intereses devengados hasta la fecha de inicio de pago, mínimo un día hábil antes de la fecha señalada para el pago. Tal depósito tendrá el valor de un pago definitivo. I.21.2
Redención anticipada total
Adicionalmente, la redención podrá efectuarse a través de compras en el Mercado Secundario a un precio no mayor al calculado en función a la tasa de mercado del día en que la Sociedad comunique su eventual decisión de efectuar una redención anticipada. La tasa de mercado será determinada en concordancia con lo establecido en la Metodología de Valoración para entidades supervisadas por ASFI. En caso de que la redención anticipada se efectúe a través de compras en mercado secundario, las transacciones deberán realizarse en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. Asimismo, cualquier decisión de redimir valores a través de sorteo o mediante compras en Mercado Secundario y los resultados del sorteo, cuando corresponda, deberán ser comunicados como Hecho Relevante a ASFI, a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y al Representante Común de Tenedores de Bonos. En caso de haberse realizado una redención anticipada y que como resultado de ello, el plazo de los Bonos resultara menor al plazo mínimo establecido por Ley para la exención del RC - IVA, el Emisor pagará al Servicio de Impuestos Nacionales (SIN) el total de los impuestos correspondientes a dicha redención, no pudiendo descontar los mencionados montos a los Tenedores de Bonos que se hubiesen visto afectados por la redención anticipada.
13
I.22
Representante Provisorio de los Tenedores de Bonos
El Emisor ha designado como Representante Provisorio de los Tenedores de Bonos de la presente Emisión a Mercantil Santa Cruz, Agencia de Bolsa S.A., quien no presenta vinculación alguna con el Emisor y tiene los siguientes antecedentes: Denominación o Razón Social
Mercantil Santa Cruz, Agencia de Bolsa S.A.
Domicilio Legal
Av. Camacho Nº 1448 Edificio del Banco Mercantil Santa Cruz segundo piso, Zona Central, La Paz – Bolivia.
Número de Identificación Tributaria (NIT)
1007077021
Escritura de Constitución
Escritura Pública Nº 0375/94 otorgado por ante Notaría N° 20 a cargo del Dr. Walter Tomianovic Garnica en fecha 28 de marzo de 1994
Representante Legal
Sr. Marcelo Sergio Urdininea Dupleich titular de la Cédula de Identidad N° 3479949 L.P.
Poder del Representante Legal
Escritura Pública de poder Nº 365/2006 otorgada por ante Notaría de Fe Pública N° 50 a cargo del Dr. Néstor Salinas Vásquez de fecha 26 de mayo de 2006.
Número de Inscripción en el RMV de ASFI
SPVS-IV-AB-MIB-004/2002
Ante la eventualidad que la Asamblea General de Tenedores de Bonos del Programa no designe a su Representante de Tenedores de Bonos definitivo conforme a lo previsto en el Artículo 654 del Código de comercio, dentro de los treinta (30) días calendario computables desde la fecha de finalización de la colocación de los “BONOS SOBOCE VI – Emisión 1” que forma parte del Programa de Emisiones, el Representante Provisorio quedará ratificado como tal, asumiendo todos los derechos y obligaciones establecidos por el Código de Comercio, las Actas de las Juntas Generales Extraordinarias de Accionistas de la Sociedad de fechas4 de noviembre de 2009 y 25 de noviembre de 2010 y demás normas jurídicas conexas. I.23
Asambleas Generales de Tenedores de Bonos
La información relacionada a las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos se encuentra descrita en el punto 2.33 del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. I.24
Restricciones y Obligaciones
La información relacionada a las Restricciones y Obligaciones de la Sociedad se encuentra descrita en el punto 2.35 del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. I.25
Compromisos Financieros
La información relacionada a los Compromisos Financieros de la Sociedad se encuentra descrita en el punto 2.36 del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. I.26
Hechos Potenciales de Incumplimiento y Hechos de Incumplimiento
La información relacionada a los Hechos Potenciales de Incumplimiento y Hechos de Incumplimiento se encuentra descrita en el punto 2.37 del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. I.27
Caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida
La información relacionada al Caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida se encuentra descrita en el punto 2.38 del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI.
14
I.28
Aceleración de los Plazos
La información relacionada a la Aceleración de los Plazos se encuentra descrita en el punto 2.39 del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. I.29
Protección de Derechos
La información relacionada a la Protección de Derechos se encuentra descrita en el punto 2.40 del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. I.30
Tribunales Competentes
Los Tribunales de Justicia del Estado Plurinacional de Bolivia son competentes para que la Sociedad sea requerida judicialmente para el pago y en general para el ejercicio de todas y cualesquiera de las acciones que deriven de la presente Emisión. I.31
Arbitraje
En caso de discrepancia entre la Sociedad y el Representante Común y/o los Tenedores de Bonos respecto de la interpretación de cualesquiera de los términos y condiciones, que no pudieran haber sido resueltas amigablemente, serán resueltas en forma definitiva mediante arbitraje con sede en la ciudad de La Paz, administrado por el Centro de Conciliación y Arbitraje de la Cámara Nacional de Comercio de conformidad con su Reglamento. No obstante lo anterior, se aclara que no serán objeto de arbitraje los Hechos de Incumplimiento descritos en el punto 2.37.4 del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. I.32
Modificación a las condiciones y características de la presente Emisión
La Sociedad, previa aprobación de dos tercios (2/3) del capital remanente de los Bonos en circulación presentes en la Asamblea de Tenedores de la presente Emisión, se encuentra facultada a modificar las condiciones y características de la presente Emisión. Asimismo, la Sociedad podrá modificar las condiciones y características del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI, previa aprobación de dos tercios (2/3) del capital remanente delos Bonos en circulación de todas las emisiones presentes en la Asamblea de Tenedores del Programa. I.33
Tratamiento Tributario
De acuerdo a lo dispuesto por el artículo 29 y el artículo 35 de la Ley 2064 ”Ley de Reactivación Económica” de fecha 3 de abril de 2000, el tratamiento tributario de la presente Emisión es el siguiente:
Toda ganancia de capital producto de la valuación de Bonos a precios de mercado, o producto de su venta definitiva están exentas de todo pago de impuestos. El pago de intereses de los Bonos cuyo plazo de Emisión sea mayor a un mil ochenta días (1,080) calendario estará exento del pago del RC - IVA.
Todos los demás impuestos se aplican conforme a las disposiciones legales que los regulan. Cuadro No. 5 Tratamiento Tributario
Rendimiento de valores menores a 3 años Rendimiento de valores igual o mayor a 3 años Ganancias de capital
Ingresos Personas Naturales RC – IVA 13% No exento Exento Exento
Ingresos Personas Jurídicas IUE 25% No exento No exento Exento
Beneficiarios del Exterior IUE – BE 12,5% No exento No exento Exento
Elaboración Propia
15
I.34
Frecuencia y formato de la información a presentar a los Te nedores de Bonos
Se proporcionará a los Tenedores de Bonos a través del Representante de Tenedores, la misma información que se encuentra obligada a presentar a ASFI y a la BBV, en los tiempos y plazos establecidos en la norma vigente. I.35
Frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Bonos con indicación del o de los medios de prensa de circulación nacional a utilizarse
Los Pagos de intereses y amortizaciones de capital serán comunicados a los Tenedores de Bonos mediante avisos publicados en un órgano de prensa o periódico de circulación nacional, según se vea por conveniente, con al menos un día de anticipación a la fecha establecida para el pago correspondiente. I.36
Posibilidad de que los valores se vean afectados por otro tipo de Valores
Los valores a emitirse de acuerdo al presente Prospecto Complementario correspondiente a la Primera Emisión dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI, no se verán afectados o limitados por la emisión vigente en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. correspondiente a los Bonos SOBOCE V – Emisión 1 y a los Bonos SOBOCE V – Emisión 2 de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A., detallados a continuación: INFORMACIÓN AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2011 Detalle
Fecha de Emisión
Fecha de Vencimiento
Saldo Deudor (Bs)
Garantía
Bonos SOBOCE V – Emisión 1
6 de Octubre 2008
10 de Agosto de 2019
278.400.000.-
Quirografaria
Bonos SOBOCE V – Emisión 2
27 de Noviembre de 2009
30 de Septiembre de 2020
70.700.000.-
Quirografaria
I.37
Plazo de Colocación de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI
El plazo de colocación de la presente Emisión es de ciento ochenta (180) días calendario a partir de la fecha de Emisión determinada por el Gerente General y/o el Gerente Nacional de Finanzas, establecida en la Autorización de Oferta Pública de ASFI de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones. I.38
Agente Pagador y lugar de pago de intereses y amortización del capital
Las amortizaciones de capital y pago de intereses, se realizarán en las oficinas del Agente Pagador, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa y a través de los servicios de esta entidad, en las siguientes direcciones: La Paz: Av. Camacho esq. c. Colón Nº 1312, piso 2. Santa Cruz: Calle René Moreno Nº 258 Cochabamba: Calle Nataniel Aguirre esq. Jordán Nº E-198 Sucre: Plaza 25 de mayo esq. Aniceto Arce Nº 59
16
II. RAZONES DE LA EMISIÓN, DESTINO ESPECIFICO DE LOS FONDOS Y PLAZO DE UTILIZACIÓN II.1
Razones de la Emisión
SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A. con el propósito de optimizar su estructura y el costo financiero de sus pasivos, acude al mercado de valores, por las ventajas de financiamiento que ofrece este mercado. II.2
Destino específico de los Fondos
La Sociedad utilizará los recursos captados de la presente Emisión, en cualquiera de los siguientes destinos:
II.3
Hasta un monto de Bs.34.000.000,- será destinado al recambio de Pasivos Financieros registrados en los Estados Financieros de la Sociedad correspondientes al mes anterior de colocados los Bonos SOBOCE VI – EMISIÓN 1, pudiendo realizarse de la siguiente manera: o
Banco Nacional de Bolivia S.A., hasta el mes Julio/2012, hasta el valor de Bs. 8.278.774,00
o
Banco Mercantil Santa Cruz S.A., hasta el mes Julio/2012, hasta el valor de Bs.1.560.624,00
o
Banco Ganadero S.A., hasta el mes Julio/2012, hasta el valor de Bs. 72,795.00
o
Banco Bisa, hasta el mes Julio/2012, hasta el valor de Bs.24.087.807,00
y/o, hasta un monto de Bs.34.000.000,- en capital de inversiones que realice la sociedad para: o
Efectuar ampliaciones en la capacidad de producción o mejoras en las instalaciones productivas de cemento, hormigón premezclado y/o áridos.
o
Cualquier otra inversión necesaria para llevar a buen funcionamiento las operaciones de la Sociedad.
Plazo de Utilización
Se establece un plazo de utilización de los recursos no mayor a 18 meses computables a partir de la fecha de inicio de la colocación de los Bonos SOBOCE VI – EMISIÓN 1 en el Mercado Primario Bursátil. La Sociedad enviará un detalle del uso de los fondos provenientes de la presente Emisión dentro del Programa en un plazo no mayor a los treinta (30) días calendario de su utilización, a ASFI, BBV y al Representante de Tenedores.
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III. FACTORES DE RIESGO Los potenciales inversionistas, antes de tomar la decisión de invertir en los Bonos comprendidos dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI deberán considerar cuidadosamente la información presentada en el Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI y en el Presente prospecto Complementario, sobre la base de su propia situación financiera y sus objetivos de inversión. La inversión en los Bonos implica ciertos riesgos relacionados con factores tanto externos como internos a SOBOCES.A. que podrían afectar el nivel de riesgo vinculado a la inversión. Los riesgos e incertidumbres podrían no ser los únicos que enfrenta el Emisor. Podrían existir riesgos e incertidumbres adicionales actualmente no conocidos. Adicionalmente, no se incluyen riesgos considerados actualmente como poco significativos por el Emisor. Existe la posibilidad de que dichos factores no conocidos o actualmente considerados poco significativos afecten el negocio del Emisor en el futuro. La información relacionada a los Factores de Riesgo se encuentra descrita en el capítulo 4del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. Este capítulo presenta una explicación respecto a los siguientes factores de riesgo que podrían afectar al Emisor:
Riesgo de Mercado Pudiendo ser factores macroeconómicos y políticos como la inflación, tasas de interés, tipo de cambio, sistema impositivo, disturbios sociales, inestabilidad política y otros factores que afecten la actual estabilidad del entorno nacional.
Factores de Riesgo relacionados con la empresa (Riesgo Operativo) Pudiendo ser factores que afectan directamente al desempeño operativo de la empresa, como la dependencia de “personal clave”, competencia, estacionalidad en las ventas, cambio en l as materias primas, cambio en los insumos energéticos como gas natural y/o energía eléctrica, procesos judiciales, dependencia respecto a marcas, a licencias ambientales y/ o contratos, entre otros.
18
IV. DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN IV.1
Destinatarios a los que va dirigida la Oferta Pública Primaria
La presente Emisión está destinada a Inversionistas institucionales y/o particulares. IV.2
Agencia de Bolsa encargada del Diseño, Estructuración y Colocación de la Emisión
El diseño, estructuración y colocación de la presente Emisión estará a cargo de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, cuyos antecedentes se presentan a continuación:
BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA REGISTRO No. SPVS-IV-AB-NVA-005/2002 Av. Camacho esq. C. Colón No. 1312. Piso 2 La Paz – Bolivia Fuente: BNB VALORES S.A.
IV.3
Agente Pagador y lugar de pago de intereses y amortización del capital
Las amortizaciones de capital y pago de intereses, se realizarán en las oficinas del Agente Pagador, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa y a través de los servicios de esta entidad, en las siguientes direcciones: La Paz: Av. Camacho esq. c. Colón Nº 1312, piso 2. Santa Cruz: Calle René Moreno Nº 258 Cochabamba: Calle Nataniel Aguirre esq. Jordán Nº E-198 Sucre: Plaza 25 de mayo esq. Aniceto Arce Nº 59 IV.4
Procedimiento de Colocación Primaria
La colocación primaria de la presente Emisión será a través de Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. IV.5
Plazo de colocación de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI
El plazo de colocación de la presente Emisión es de Ciento ochenta (180) días calendario, a partir de la fecha de Emisión determinada por el Gerente General y/o el Gerente Nacional de Finanzas, establecida en la Autorización de Oferta Pública de ASFI de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones. IV.6
Precio de colocación de los Bonos
Los Bonos de la presente Emisión serán colocados mínimamente a la par del valor nominal. IV.7 Relación entre el Emisor y el Agente Colocador Sociedad Boliviana de Cemento S.A. como Emisor y BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa como agente estructurador y colocador, mantienen únicamente una relación contractual para efectos de la colocación y la estructuración del Programa de Emisiones y de la presente Emisión, sin tener ninguna relación contractual relacionada a los negocios y/o sus principales ejecutivos. IV.8
Obligaciones asumidas por la Agencia de Bolsa
BNB Valores S.A. como Agencia de Bolsa, contratada por SOBOCE S.A. asume las siguientes obligaciones con el Emisor, según los contratos de prestación de servicios como Agente Estructurador, Colocador y Pagador:
Servicio de diseño, estructuración, colocación y elaboración de los prospectos de Emisión tanto del Programa de Emisiones como de las Emisiones que formen parte de éste.
19
Realizar las gestiones necesarias correspondientes a inscripciones en el Registro del Mercado de Valores de ASFI, en la BBV y EDV.
Realizar servicios de Agente Pagador.
IV.9 Fecha desde la cual el Tenedor del Bono comienza a ganar intereses Los intereses se computarán a partir de la fecha de Emisión determinada por el Gerente General y/o Gerente Nacional de Finanzas y establecida en la Autorización de Oferta Pública de ASFI e Inscripción en el RMV de ASFI de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones denominado BONOS SOBOCE VI y dejarán de generarse a partir de la fecha establecida para el pago de cupón y/o Bono. IV.10 Modalidad de colocación La presente Emisión será colocada bajo la modalidad “A mejor esfuerzo” IV.11 Condiciones bajo las cuales la colocación u oferta quedarán sin efecto La Oferta Pública quedará sin efecto en los siguientes casos: 1. Que la Emisión no sea colocada dentro del plazo de colocación primaria y sus prorrogas, si corresponde. 2.
En caso de que la oferta pública sea cancelada por el ente regulador.
3. En caso que el Emisor decida suspender la colocación antes de la finalización del periodo de colocación y sus prórrogas, cuando corresponda. IV.12 Tipo de Oferta La presente emisión contará con la autorización e inscripción en el Registro del Mercado de Valores de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero para su Oferta Pública Primaria en mercado bursátil. IV.13 Medios de difusión masiva que servirán para brindar información sobre la oferta pública de los Bonos La Oferta Pública de los Bonos será comunicada a los inversionistas a través de aviso en un órgano de prensa o periódico de circulación nacional, según se vea por conveniente, con al menos un día de anticipación a la fecha establecida para la colocación de los valores.
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V. DATOS GENERALES DEL EMISOR V.1
Identificación básica del Emisor
Nombre o Razón Social:
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Rótulo Comercial:
SOBOCE
Objeto de la Sociedad:
La Sociedad tiene por objeto principalmente la fabricación de cemento, hormigón premezclado, productos de concreto, la explotación y producción de agregados pétreos, la fabricación de cualquier otra clase de materiales de construcción y cualquier otra actividad relacionada con la construcción. Asimismo, la sociedad tiene por objeto el desarrollo e inversiones inmobiliarias, la prestación de servicios de transporte nacional e internacional de carga y la compra de materias primas e insumos para la producción, comercialización y distribución de productos y/o servicios que sean elaborados o realizados por los proyectos de responsabilidad social de la empresa, entre ellos los juguetes artesanales.
Giro de la empresa:
Fabricación de cemento, hormigón premezclado, productos de concreto, la explotación y producción de agregados pétreos, la fabricación de cualquier otra clase de materiales de construcción y cualquier otra actividad relacionada con la construcción. Así mismo, la sociedad tiene por objeto el desarrollo e inversiones inmobiliarias, la prestación de servicios de transporte nacional e internacional de carga y la compra de materias primas e insumos para la producción, comercialización y distribución de productos y/o servicios que sean elaborados o realizados por los proyectos de responsabilidad social de la empresa, entre ellos los juguetes artesanales.
Domicilio legal y dirección:
Calle Mercado No 1075, La Paz – Bolivia
Teléfonos:
(591-2) 2406040
Fax:
(591-2) 2407440
Página Web :
www.soboce.com
Correo electrónico:
[email protected]
Representante Legal:
Armando Ramiro Gumucio K. Martín Gonzalo Belaunde S.
N.I.T.:
1020235024
Clasificación Internacional Industrial Uniforme (“CIIU”):
2901
Casilla de correo:
557 La Paz
Matrícula del Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA:
12866
21
Capital Autorizado:
Bs.260.000.000,00 (Doscientos sesenta millones 00/100 Bolivianos)
Capital Pagado:
Bs.196.614.600,00 (Ciento noventa y seis millones seiscientos catorce mil seiscientos 00/100 Bolivianos)
Número de Acciones en que se divide el Capital Pagado:
1.966.146 acciones
Valor Nominal de Cada Acción:
Bs. 100 (Cien 00/100 Bolivianos)
Series:
Única
Clase:
Nominativas, numeradas e indivisibles
Número de Registro del Emisor y fecha de inscripción en el RMV de ASFI:
SPVS-IV-EM-SBC-002/99 de fecha 20 de octubre de 1999
V.2
Descripción de SOBOCE S.A.
La Sociedad Boliviana de Cemento S.A., (SOBOCE S.A.) fue fundada el 24 de septiembre de 1925, iniciando actividades de producción de cemento en febrero de 1928. Desde entonces la empresa ha experimentado un proceso de crecimiento continuo que le ha permitido ubicarse como la primera dentro la industria del cemento en el país. Las principales actividades de SOBOCE S.A. son la producción y comercialización de cemento, hormigón premezclado y agregados pétreos. Adicionalmente, integrando el proceso productivo, la empresa explota va rios yacimientos mineros que concentran las materias primas requeridas para la producción de cemento: piedra caliza, arcilla, yeso, óxido de hierro y puzolana. V.3
Documentos constitutivos Escritura Pública No. 283 de fecha 24 de septiembre de 1925, sobre Constitución y Organización de una sociedad bajo el nombre de Sociedad de Cemento, con un capital social de Bs.120.000 suscrita ante el Notario Público Ángel Ampuero L. Escritura Pública No. 548/78 de fecha 22 de octubre de 1978, sobre adecuación de la organización, funcionamiento y Estatutos de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. a las disposiciones del nuevo Código de Comercio y simultáneo aumento de capital pagado de 36.800.2 05 Pesos Bolivianos a 115.722.556 Pesos Bolivianos e incremento de capital autorizado de 120.000.000 Pesos Bolivianos a 250.000.000 Pesos Bolivianos suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia. Escritura Pública No. 51/83 de fecha 23 de febrero de 1983, sobre aumento de capital autorizado a 600.000.000 Pesos Bolivianos, incremento del capital pagado a la suma de 460.794.470 Pesos Bolivianos y consiguiente modificación de Estatutos suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia. Escritura Pública No. 102/85 de fecha 5 de febrero de 1985, sobre aumento de capital autorizado a 4.000.000.000 Pesos Bolivianos, incremento de capital pagado a 2.481.261.500 Pesos Bolivianos y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Carlos Terrazas Alborta. Escritura Pública No. 205/87 de fecha 21 de agosto de 1987, sobre aumento de capital autorizado a Bs.25.000.000, incremento de capital pagado a Bs19.269.430 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia. Escritura Pública No. 217/88 de fecha 16 de septiembre de 1988, sobre aumento de capital pagado a Bs20.000.000 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia.
22
Escritura Pública No. 279/88 de fecha 12 de diciembre de 1988 sobre aumento de capital autorizado a Bs40.000.000, incremento de capital pagado a Bs29.500.000 y consiguiente modificación de Estatutos suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia. Escritura Pública No. 1013/94 de fecha 25 de agosto de 1994, sobre aumento de capital autorizado a Bs100.000.000, incremento de capital pagado a Bs60.000.000 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 421/95 de fecha 3 de mayo de 1995, sobre modificación del artículo 32 de los Estatutos, referido a las Facultades y Número de Directores, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 538/97 de fecha 25 de junio de 1997, sobre acuerdo de fusión por incorporación y disolución de la Sociedad incorporada, suscrita por la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. y la Empresa de Servicios Generales (EMSEG Ltda.) Escritura Pública No. 543/97 de fecha 26 de junio de 1997, sobre aumento de capital pagado a Bs.60.500.000 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 1123/97 de fecha 11 de diciembre de 1997, sobre aumento de capital autorizado a Bs.250.000.000, incremento de capital pagado a Bs.130.000.000 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 929/98 de fecha 12 de noviembre de 1998, sobre acuerdo definitivo de fusión por incorporación y disolución de las Sociedades incorporadas, suscrita por Cemento El Puente S.A., Inversiones Industriales S.A. y Sociedad Boliviana de Cemento S.A., suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 959/98 de fecha 20 de noviembre de 1998, sobre incremento de capital autorizado a Bs260.000.000 y capital pagado a Bs.169.347.200, y modificación de estatutos, suscrita ante Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 0794/99, de fecha 27 de diciembre de 1999, sobre incremento de capital pagado a Bs.194.394.000 y modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic Garnica. Escritura Pública No. 0077/2001 de fecha 28 de febrero de 2001, sobre acuerdo definitivo de fusión por incorporación y disolución de la sociedad incorporada, suscrita por ReadyMix S.A. y Sociedad Boliviana de Cemento S.A., ante Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic Garnica. Escritura Pública No. 066/2003 de fecha 21 de marzo de 2003, sobre acuerdo definitivo de fusión por incorporación y disolución de la sociedad incorporada, suscrita por Sociedad Inversiones Oruro S.A., (Inversor S.A.) y Sociedad Boliviana de Cemento S.A., (SOBOCE S.A.), ante el Notario de Fe Pública Catherine Ramírez Calderón. Escritura Pública No.0214/2004, de fecha 14 de mayo de 2004, sobre incremento de capital pagado a Bs196.614.600 y modificación de Estatutos, suscrita ante Notario de Fe Pública Esperanza Alcalá. Escritura pública Nº 171/2005 de fecha 23 de mayo de 2005, sobre modificación y enmienda de condiciones de emisiones de acciones preferidas., suscrita ante Notario de Fe Pública Katherine Ramírez Calderón. Escritura Pública No. 405/2005, de fecha 08 de noviembre de 2005, sobre Modificación de Estatutos, suscrita ante Notario de Fe Pública Katherine Ramírez Cald erón. Escritura Pública No. 484/2008, de fecha 23 de diciembre de 2008, sobre Modificación de Estatutos, cambio de Objeto Social, suscrita ante Notario de Fe Pública Silvia Noya Laguna.
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V.4
Estructura Administrativa Interna
A continuación se presenta el Organigrama de SOBOCE S.A., al 30 de noviembre de 2011: Gráfico No. 1 Organigrama de SOBOCE S.A.
Elaboración y Fuente: SOBOCE S.A.
V.5
Número de empleados
A continuación se muestra la evolución del número de empleados que presta sus servicios en SOBOCE S.A. al 30 de noviembre de 2011: Cuadro No. 6 Personal Empleado por SOBOCE S.A. (Hasta Noviembre 2011) Cargo
Mar-2009
Mar-2010
Mar-2011
Nov-2011
Ejecutivos
31
29
32
33
Empleados
501
522
635
670
Técnicos
153
157
168
168
Obreros
448
457
510
521
A contrato
281
250
181
152
Total
1.414
1.415
1.526
1.544
Elaboración: Propia Fuente: SOBOCE S.A.
V.6
Principales Ejecutivos
Los principales ejecutivos de SOBOCE S.A., al 30 de Noviembre de 2011, son los siguientes. Cuadro No. 7 Principales Ejecutivos de SOBOCE S.A. Nombre
Nacionalidad
Cargo
Antigüedad en la Empresa
Profesión
Horst Grebe L.
Boliviana
Presidente del Directorio
Menor a 1 año Economista
Armando Gumucio K.
Boliviana
Gerente General
24 años
Economista
René Sánchez M.
Boliviana
Gerente Nal. de Planificación Gestión Logística
20 años
Economista
Gonzalo Belaúnde S.
Boliviana
Gerente Nal. de Finanzas
16 años
Economista
24
Germán Cernadas J.
Boliviana
Gerente Nal. de Proyectos
22 años
Ingeniero Mecánico
Álvaro Navarro T.
Boliviana
Gerente Nal. de Operaciones
25 años
Ingeniero Industrial
Remy Borda P.
Boliviana
Gerente Nal. de Ventas y Marketing
15 años
Ingeniero Agrónomo
Eduardo Otálora M.*
Boliviana
Gerente Nal. de Tecnología y Procesos
6 años
Ingeniero Industrial
*Nota: El Sr. Eduardo Otálora M. prestó las funciones como Gerente Nacional de Tecnología y Procesos hasta el 30 de noviembre de 2011, tal como se comunicó a la AUTORIDAD DE SUPERVISION DEL SISTEMA FINANCIERO como Hecho Relevante, a través de la nota GNF No.2144/11 de fecha 1ro. de diciembre de 2011 enviada por SOBOCE S.A.
Elaboración: Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Por el momento el área de Recursos Humanos y Administración no distingue un Ejecutivo Principal, sin embargo desempeña sus funciones con normalidad. Asimismo, se debe indicar que SOBOCE S.A. no cuenta con un asesor legal de grado Ejecutivo dentro de su organización. Los Asesores legales externos de SOBOCE S.A. son: “Estudio de Abogados Mendieta Romero & Asociados” con domicilio en la calle Fernando Guacha lla N ° 342, Edificio Víctor, oficina Nº 603, La Paz –Bolivia.
V.7
Composición del Directorio
La composición del Directorio, de Sociedad Boliviana de Cemento S.A., al 30 de Noviembre de 2011, es la siguiente: Cuadro No. 8 Conformación del Directorio de SOBOCE S.A. Nacionalidad
Cargo
Antigüedad en el Directorio
Profesión
Horst Grebe L.
Boliviana
Presidente
5 años
Economista
Manuel A. Milán R.
Mexicana
Vice Presidente
6 años
Ingeniero Civil
Chilena
Director
6 años
Ingeniero Civil
Armando Álvarez A.
Boliviana
Director
1 año
Economista
Martha Rodríguez R.
Mexicana
Director
6 años
Contador Público
José Luis Carvajal
Boliviana
Síndico
3 años
Economista
José Miguel Romero
Boliviana
Síndico
5 años
Auditor
Armando Gumucio K.
Boliviana
Secretario
14 años
Economista
Nombre
Diego Valdes G.
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
V.8
Composición accionaria
La nómina de accionistas de SOBOCE S.A., al 30 de noviembre de 2011, es la siguiente: Cuadro No. 9 Composición Accionaria de SOBOCE S.A. Accionista Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. GCC Latinoamérica Sociedad Anónima de Capital Variable Otros Total
Acciones
Participación
1.009.695
51,35%
924.442
47,02%
32.009
1,63%
1.966.146
100,00%
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
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V.9
Entidades Vinculadas
SOBOCE S.A. es propietaria del 99% de las acciones de la empresa Explotadora de Minerales Calcáreos Ltda., (Exmical Ltda.), proveedora de materias primas que actualmente no e stá operando. De igual manera, SOBOCE S.A. es propietaria del 99% de las acciones de la empresa Especialistas en Minerales Calizos S.A., (Esmical S.A.), la cual es la principal proveedora de materias primas de la Planta de Viacha. Adicionalmente, SOBOCE S.A. es propietaria del 99% de la Compañía Integral de Consignaciones y Servicios Ltda., (CIS Ltda.), la cual brinda servicios de consultoría, actualmente no está operando. Asimismo, en 1999 SOBOCE S.A. adquirió el 33,34% del paquete accionario de la Fábrica Nacional de Cemento S.A. (FANCESA), la cual opera en Sucre. El 1ro de septiembre de 2010, fue dictado el Decreto Supremo No. 616, que dispone la recuperación del paquete accionario de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE), en la Fábrica Nacional de Cemento S.A. (FANCESA). V.10
Relación económica con otras empresas que comprometa más del 10% del patrimonio de la Sociedad
Al 30 de noviembre de 2011, SOBOCE S.A. no presenta relación económica en cuanto a préstamos o garantías con otras empresas, que comprometa más del 10 % del patrimonio propio. V.11
Perfil Profesional de los Principales Ejecutivos
Horst Grebe López Presidente del Directorio El Sr. Grebe es Economista boliviano, posee una Maestría y Doctorado en Economía en la Universidad Bruno Leuschner de la República Democrática Alemana. Entre las funciones ejercidas se destacan: Economista en la Subsede de la CEPAL-México (1971-76) y profesor investigador de la FLACSO-México (1980-1983). Entre 1983 y 1984 fue Ministro de Trabajo y Desarrollo Laboral y Ministro de Minería y Metalurgia. Coordinador Académico de la FLACSO-Programa Bolivia (1984-1988). Jefe de Proyectos en la Secretaría Permanente del SELA, Caracas (1988 - 1992). Director Adjunto de Desarrollo en la Secretaría Permanente del SELA, Caracas (1993). Asesor General en el Ministerio de Desarrollo Humano, Bolivia (1993-1994). Director Ejecutivo de la Fundación Milenio (1994 - 1998). Director Ejecutivo del Instituto PRISMA (1999 - 2004). Ministro de Desarrollo Económico (2005). El año 2007 ingresa al Directorio de SOBOCE, del cual, el año 2011 es elegido Presidente. Armando Gumucio Karstulovic Gerente General El Sr. Gumucio es licenciado en Economía de la Universidad Católica Boliviana. Actualmente es Gerente General de SOBOCE S.A., habiendo ingresado a la empresa en 1988 y desempeñado diferentes funciones, entre las más importantes se encuentran: Sub Gerente de Comercialización en 1990, Gerente de Administración en 1992, Gerente de Administración y Finanzas hasta 1999 y Gerente Nacional de Administración y Finanzas hasta 2001. René Sánchez Martínez Gerente Nacional de Planificación y Gestión Logística El Sr. Sánchez es licenciado en Economía de la Universidad Católica Boliviana. Desde su ingreso a SOBOCE S.A. en 1992, desempeñó distintas funciones, entre las más importantes se destacan: Superintendente de Administración hasta marzo de 1995, Gerente Comercial hasta julio de 2000, Sub Gerente Nacional de Comercialización hasta enero de 2002, Gerente Nacional de Comercialización hasta abril de 2009, desde entonces desempeña el cargo de Gerente Nacional de Planificación y Gestión Logística. Gonzalo Belaunde Sánchez Gerente Nacional de Finanzas El Sr. Belaunde es licenciado en Economía de la Universidad Católica Boliviana. Luego de su ingreso al grupo SOBOCE S.A. en 1996, desempeñó diversas funciones, entre las que se destacan: Sub Gerente de Finanzas de ReadyMix hasta 1999; Gerente Regional La Paz de ReadyMix hasta 2000; Sub Gerente Nacional de Finanzas hasta diciembre de 2002, a partir de entonces desempeña el cargo de Gerente Nacional de Finanzas en SOBOCE S.A.
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Germán Cernadas Jordán Gerente Nacional de Proyectos El Ing. Cernadas obtuvo un título en Ingeniería Mecánica en la Universidad Católica del Norte, (Chile). Desde su ingreso a SOBOCE S.A. en 1989, desempeñó diversas funciones entre las que se destacan: Superintendente de Mantenimiento Preventivo hasta 1993 y Sub Gerente de Proyectos hasta 1999, Gerente Nacional de Operaciones hasta 2008. Posteriormente fue nombrado Gerente Nacional de Proyectos. Eduardo Otálora Martínez Gerente Nacional de Tecnología y Procesos El Sr. Otálora es Ingeniero Industrial y de Sistemas del Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey (México) y cuenta con una Maestría en Administración de Empresas de la Escuela de Graduados en Dirección de Empresas del Tecnológico de Monterrey (EGADE) y del Kenan-Flagler Business School de la Universidad de Carolina del Norte en Chapel Hill, USA. Ingresó a SOBOCE S.A. en mayo de 2006. Trabajó 10 años en la firma PricewaterhouseCoopers en el área de consultoría empresarial. Álvaro Navarro Tardío Gerente Nacional de Operaciones El Ing. Navarro es Ingeniero Industrial titulado en la Universidad de “Iowa StateUniversity” en Estados Unidos de
América. Desde su ingreso a SOBOCE S.A. en 1987, desempeñó diversas funciones entre las que se destacan: Superintendente de Optimización de Procesos en la planta de Viacha hasta 1995, Gerente de Planta en Warnes hasta 1999, Gerente de Planta de Viacha hasta 2008. Gerente Nacional de Operaciones desde diciembre de 2008. Remy Francis Borda Peyré Gerente Nacional de Ventas y Marketing El Ing. Borda es Licenciado en Ingeniería Agronómica titulado en la Universidad Federal de Lavras en Minas Gerais, Brasil. Desde su ingreso a SOBOCE S.A. en 1994, desempeñó diversas funciones en las que se destacan: Ingeniero de Proyectos de Planta Warnes hasta septiembre de 1996, Gerente Regional de ReadyMix Santa Cruz hasta enero de 2002, Gerente Regional Santa Cruz hasta marzo de 2009 y desde abril del mismo año desempeña las funciones de Gerente Nacional de Ventas y Marketing. V.12
Procesos judiciales
Al momento SOBOCE S.A. mantiene vigentes los siguientes procesos judiciales:
El Servicio Nacional de Patrimonio del Estado (SENAPE) a través de un juicio coactivo iniciado el 31 de octubre de 2001, está reclamando a Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE) el pago de US$ 384.291,34 que según esta repartición del Gobierno Boliviano surgen como consecuencia de un error en la aplicación de las tasas libor, utilizadas para el cálculo de intereses, durante la vigencia de la deuda que SOBOCE mantenía con el Ex- Banco del Estado. SOBOCE no ha registrado ninguna previsión por el juicio mencionado, debido a que considera que la deuda que mantenía con el Ex- Banco del Estado fue totalmente cancelada y que cuenta con las escrituras públicas de cancelación de deuda correspondientes. El juicio coactivo fiscal actualmente se encuentra en conocimiento del Tribunal Supremo de Justicia para la resolución del recurso de casación interpuesto por SOBOCE contra el Auto de Vista que anula la Sentencia N° 019/02 que a su vez declara probada la excepción de pago opuesta por SOBOCE y la excluye del presente proceso y, por tanto, la libera de toda responsabilidad. El Servicio Nacional de Patrimonio del Estado (SENAPE), a través de un juicio civil ordinario, solicitó la anulabilidad de los contratos de “cancelación de obligación y levantamiento de garantías” y “complementario de comprobación de pago” y restitución de las garantías otorgadas en respaldo del
préstamo otorgado por la Corporación Andina de Fomento (CAF) con el aval del Banco del Estado, en favor de SOBOCE. A la fecha, el proceso se encuentra para la modificación de los puntos de hechos a probar, antes de abrirse el término de prueba. El expediente correspondiente a este juicio, nuevamente se encuentra activo.
27
La Sociedad en fecha 27 de diciembre de 2005, ha recibido del Servicio de Impuestos Nacionales la Resolución Determinativa N° 403/2005, producto del proceso de rectificación del origen de la perdida tributaria de 1998 transferida a SOBOCE como resultado de la fusión de SOBOCE, INVISA y CEPSA. Esta Resolución establece reparos por el IUE supuestamente omitido. Estos reparos ascienden a un total de Bs727.251, importe al que sumando los accesorios y multas, calculados a la fecha de la resolución ascienden a Bs1.913.928. La mencionada Resolución fue impugnada por la Sociedad a través de Recurso de Alzada cuyo resultado fue la resolución STR/LPZ/RA 0221/2006 de fecha 23 de junio de 2006 dictada por la Superintendencia Tributaria Regional La Paz, que ratifica la resolución determinativa N° 403/2005 antes mencionada. En fecha 1° de noviembre de 2006, la Superintendencia Tributaria General emitió la Resolución Administrativa de Recurso Jerárquico STG/RJ/0324/2006, que resuelve revocar totalmente la resolución STR/LPZ/RA 0221/2006. En fecha 2 de febrero de 2007, la Administración Tributaria ha iniciado la demanda Contencioso Administrativa ante la Corte Suprema de Justicia. Actualmente y desde el 8 de noviembre de 2007 el proceso se encuentra con Autos para Resolución. La Sala Civil de la Corte Suprema de Justicia ha pronunciado el Auto Supremo Nº 160/2010 de 28 de mayo, que declaró improcedente el recurso de casación que fue interpuesto por SOBOCE S.A., dentro del juicio ordinario que sigue la Honorable Alcaldía Municipal de Sucre en contra SOBOCE S.A. y de la Universidad de San Francisco Xavier de Chuquisaca, demandando la nulidad parcial del contrato suscrito entre SOBOCE S.A. y la Universidad San Francisco Xavier de Chuquisaca el 2 de diciembre de 1999.Actualmente se encuentra en ejecución de la sentencia que declara probada la demanda, habiendo radicado en el Juzgado de primera instancia. Asimismo, el mes de abril de 2011, dentro de éste mismo proceso, la Jueza Tercera de Partido en Materia Civil y Comercial de Sucre ordenó: el congelamiento de las cuentas de SOBOCE S.A. en el Sistema Financiero; la anotación de los activos de la planta de Viacha; la retención de sus dividendos en FANCESA y la retención del pago por las acciones revertidas de SOBOCE en FANCESA. Al respecto SOBOCE S.A., en fecha 15 de abril ha presentado una apelación contra dicha Resolución ante la Corte Superior de Justicia de Chuquisaca. En consideración a que el Auto de Vista Nº 193/2011 de 3 de junio de 2011 deja a SOBOCE S.A. en la indefensión, afectando sus derechos fundamentales, interpuso Acción de Amparo Constitucional impugnando dicho Auto, así como el Decreto de 12 de abril de 2011 que dispuso las medidas precautorias; Acción que fue de conocimiento de la Sala Social y Administrativa de la Corte Superior del Distrito Judicial de Chuquisaca, que resolvió la misma mediante el Auto Nº 431/2011 de 3 de diciembre de 2011, que concedió la tutela constitucional respecto al Auto de Vista Nº 193/2011 de 3 de junio de 2011 dejando sin efecto el mismo y disponiendo que las autoridades que lo suscribieron emitan nuevo Auto de Vista resolviendo cada uno de los puntos impugnados en el recurso de apelación formulado por SOBOCE contra el Decreto de 12 de abril de 2011. En consecuencia, se encuentra pendiente el recurso de revisión extraordinaria de la Sentencia Nº 11/2007 de 31 de enero de 2007 dictada por el Sr. Juez de Partido Primero en lo Civil de la Capital, que declara probada la demanda; Sentencia que como se tiene detallada se encuentra a la fecha en la fase de ejecución.
V.13
Obligaciones existentes
Al momento SOBOCE S.A. mantiene las siguientes obligaciones financieras:
28
Cuadro No. 10 Deudas Bancarias, Financieras de SOBOCE S.A. al 30 de noviembre de 2011 (En Dólares Americanos)
Fuente: SOBOCE S.A.
V.14
Información Relevante
Se puede citar el siguiente aspecto, como desempeño relevante de SOBOCE S.A. durante las últimas gestiones. Ampliación de Capacidad en la Planta de Viacha SOBOCE S.A. determinó realizar la undécima ampliación en su Planta Viacha, con una inversión de 37 millones de dólares, con lo que ha duplicado la producción de clinker de su línea FLS2de 1000 a 2000 toneladas por día, materia básica en la producción del cemento contribuyendo en gran medida a abastecer el mercado con un producto de mejor calidad en todo el país. Para SOBOCE S.A. el cuidado del medio ambiente, no sólo es una Política de Gestión, sino es un compromiso con la comunidad. Por ello, de los 37 millones de dólares que se invirtieron en Viacha, 8 millones fueron destinados a equipos para perfeccionar, aún más, los procesos de producción y cuidado del medio ambiente. Con tecnología moderna, gracias a la implementación de equipos de última generación y sistemas automáticos de control de procesos, en la Planta de Cemento Viacha se hace énfasis en la optimización del consumo energético y la protección al medio ambiente. Apostando por la industria y la mano de obra nacional el proyecto contempló la contratación de bienes y servicios de empresas bolivianas. El efecto multiplicador de esta inversión tiene 2 fases. La primera en la etapa de construcción de la ampliación y, la segunda, en la etapa de operación. SOBOCE S.A. determinó contratar mano de obra boliviana para la fabricación de una parte de la maquinaria contemplada en esta inversión. En esta primera etapa, de fabricación de maquinaria, transporte y montaje, se ha generado aproximadamente 1000 empleos eventuales mientras duró el proceso de montaje. Un ejemplo del efecto multiplicador es el impacto directo en la ciudad de Viacha, donde se ha calculado una inversión aproximada de 6.5 millones de bolivianos por conceptos de alimentación y estadía de este personal durante la duración del proyecto. El proyecto priorizó la utilización de empresas nacionales para la fabricación de más de 1200 toneladas de equipos y partes metálicas. El resto de equipos equivalentes a, aproximadamente 500 toneladas, se adquirieron principalmente de la empresa FLSmidth Inc. que es el principal proveedor de maquinaria para cemento a nivel mundial. También se instalaron, aproximadamente, 1000 toneladas de materia l refractario y material aislante. En la segunda etapa, ya de operaciones, por el incremento de la capacidad instalada se multiplicaran los requerimientos de transporte, servicios, etc. en toda la cadena de distribución.
29
V.15
Hechos Relevantes SOBOCE informó que, en fecha 28 de noviembre de 2011, el Sr. Síndico por la minoría de la Sociedad, ha enviado una carta al Presidente del Directorio de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A., en la que comunica que ha visto por conveniente convocar a una Junta General Ordinaria de Accionistas y a una Junta General Extraordinaria de Accionistas a llevarse a cabo el día 12 de diciembre de 2011, en el domicilio de la Sociedad ubicado en la Calle Mercado 1075, a horas 15:00 y 16:00 respectivamente, El orden del día de la Junta General Ordinaria de Accionistas, según la comunicación realizada, considerará: La renuncia irrevocable presentada por Directores por minoría de la Sociedad y designación de nuevos Directores. La fijación de remuneraciones y fianzas. Mientras que el orden del día de la Junta General Extraordinaria de Accionistas considerará: Punto único: El registro, en el libro de registro de accionistas, de la transferencia de acciones operada por GCC Latinoamérica S.A. de C.V. a favor del Consorcio Cementero del Sur S.A. Asimismo, informó que la Sociedad está evaluando la legalidad de estas convocatorias y las acciones a seguir. SOBOCE informó que, en fecha 28 de noviembre de 2011, la Sociedad ha recibido el Auto de 25 de noviembre de 2011, por el cual, el Fiscal de Materia ratifica in extenso el contenido de la Resolución Fiscal de Anotación Preventiva de 25 de noviembre de 2011, rectificando y corrigiendo el nombre de la empresa accionista de SOBOCE (GCC Latinoamérica S.A. de C.V.), sobre la que dispone la anotación preventiva de sus acciones, en consecuencia, se reitera el requerimiento fiscal de fondo determinando lo siguiente: Por las oficinas de Fundempresa, se proceda a ejecutar la inmediata anotación preventiva del 47,02% de las acciones ordinarias que tiene registrado a su nombre GCC Latinoamérica S.A. de C.V., dentro de la estructura accionaria de SOBOCE S.A., debiendo expedir el correspondiente certificado que acredite que la anotación preventiva dispuesta ha sido ejecutada. Que SOBOCE S.A., no registre ni efectivice la transferencia del 47,02% de las Acciones de GCC Latinoamérica S.A. de C.V., presuntamente transferidas al Consorcio Cementero del Sur S.A., acto que debe ser registrado en el libro de accionistas de la Sociedad. SOBOCE informó que la Sociedad ha recibido un requerimiento fiscal fechado el 25 de noviembre de 2011, en el que se dispone: Se dispone y requiere que, por las oficinas de Fundempresa, se proceda a ejecutar la inmediata anotación preventiva del 47,02% de las acciones ordinarias que tiene registrado a su nombre GCC Latinoamericana S.A. de C.V., dentro de la estructura accionaria de SOBOCE. Se determina que una copia de la Resolución Fiscal de Anotación Preventiva sea puesta en conocimiento de SOBOCE S.A., para que de acuerdo con el artículo 444, numeral 5) del Código de Comercio, no registre ni efectivice la transferencia del 47,02% de las Acciones de GCC Latinoamericana S.A. de C.V., presuntamente transferidas al Consorcio Cementero del Sur S.A. Al respecto, y dado que el requerimiento fiscal no coincide con la denominación exacta del nombre de la empresa accionista de SOBOCE, la Sociedad en fecha 25 de noviembre de 2011, ha solicitado a la Fiscal respectiva, pueda aclarar el mencionado requerimiento fiscal, en cuanto a la denominación exacta de la empresa accionista , a través de una orden fiscal conteniendo los datos exactos y precisos para evitar perjuicios a las partes y también señalar si la orden de no registrarse las acciones debe anotarse en el libro de accionistas de SOBOCE. SOBOCE informó que el Directorio de la Sociedad reunido en fecha 24 de noviembre de 2011, determinó dejar sin efecto la autorización concedida en fecha 28 de julio de 2011 al Lic. Armando Gumucio para contraer obligaciones a nombre de la Sociedad y gravar bienes, dejando en plena libertad a los apoderados de la Sociedad de ejercer sus mandatos dentro de los límites que fueron conferidos, y de acudir al Directorio de la Sociedad, si alguna operación que precisaren realizar, excediera los límites fijados en sus mandatos. SOBOCE informó que el día 24 de noviembre de 2011, en la ciudad de Santa Cruz, se ha presentado un memorial solicitando aclaración al requerimiento fiscal de fecha 16 de noviembre de 2011, recibido por
30
la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. en fecha 21 de noviembre de 2011, requerimiento fiscal en el que se solicitaba: “Dejar sin efecto el requerimiento fiscal de fecha 07 de septiembre de 2011, por el
que se dispone que SOBOCE no proceda al registro del 47% de las acciones de SOBOCE transferidas por la empresa cementera Mexicana Chihuahua a la empresa Consorcio Cemento Del Sur”.
SOBOCE informó que, en fecha 21 de noviembre, se ha recibido un requerimiento fiscal dirigido al Gerente General de SOBOCE en el que se solicita: “Dejar sin efecto el requeri miento fiscal de fecha 07 de septiembre de 2011, por el que se dispone que SOBOCE no proceda al registro del 47% de las acciones de SOBOCE transferidas por la empresa cementera Mexicana Chihuahua a la empresa Consorcio Cemento Del Sur”
SOBOCE informa que, producto del proceso de fiscalización que la AEMP inició de oficio a SOBOCE, en fecha 21 de noviembre se ha recibido la Resolución Administrativa No. RA/AEMP/DTFVCOC/N° 93/2011 emitida por la Autoridad de Fiscalización y Control Social de Empresas (AEMP) en la que, entre otros aspectos resuelve: sancionar a la empresa con una multa equivalente a U.F.V. 451.630,00 (Cuatrocientas cincuenta y un mil seiscientas treinta Unidades de Fomento a la Vivienda). En el marco de este proceso, la Empresa ha resuelto pagar la multa impuesta, e iniciar un Recurso Revocatorio a efecto de derogar esta sanción El Directorio de la Sociedad reunido el día viernes 21 de octubre, determinó rechazar las renuncias de los directores titulares Manuel A. Milán Reyes y Martha S. Rodríguez Rico y los directores suplentes Jaime R. Fernández Horcasitas y Jesús R. González Lechuga, cumpliendo los acuerdos a los que está sujeta la Sociedad, ejerciendo las potestades que señala el Código de Comercio. En fecha 26 de septiembre de 2011, los directores titulares Manuel A. Milán Reyes y Martha S. Rodríguez Rico y los directores suplentes Jaime R. Fernández Horcasitas y Jesús R. González Lechuga, han presentado renuncia a sus cargos en el Directorio de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. Asimismo, el Directorio reunido el día 26 de septiembre de 2011, ha decidido aceptar la renuncia presentada por motivos de radicatoria en el exterior del Sr. George Gray Molina. En fecha 20 Septiembre de 2011 se han otorgado los Poderes Generales No.816/2011 en favor de Armando Ramiro Gumucio Karstulovic y No.817/2011 en favor de Horst Hermann Edward Grebe López. Asimismo, informa que se han revocado los Poderes Generales No.311/2006 y No.312/2006, en favor de Juan Carlos Requena y Armando Gumucio, respectivamente. En fecha 8 de septiembre se ha recibido requerimientos fiscales dirigidos al Gerente General de SOBOCE. En ellos, un Fiscal de Materia ha requerido la emisión de certificados e informes relacionados con la composición accionaria de SOBOCE, documentos societarios y otra información, así como la entrega de registros y documentos que SOBOCE tuviera sobre la venta del 47% de SOBOCE efectuada por el principal accionista minoritario de SOBOCE. Además, el mismo Fiscal ha requerido que "no se proceda al registro del 47% de las acciones de SOBOCE transferidas por la empresa cementera Mexicana Chihuahua a la empresa Consorcio Cementero del Sur, hasta tanto duren las investigaciones". En Fecha 25 Agosto de 2011, por motivos de radicatoria en el exterior, el Director George Gray Molina, ha presentado su renuncia al cargo de Director de la Sociedad de Cemento S.A. En fecha 23 Agosto de 2011 se ha respondido una solicitud de Consorcio Cementero del Sur S.A., para el registro de acciones. En esa respuesta, ha señalado los requisitos que deben cumplirse a ese fin. En Fecha 22 Agosto de 2011 se ha recibido una solicitud a nombre de Consorcio Cementero del Sur S.A., solicitando el registro de acciones. Para ese fin ha acompañado fotocopias de tres títulos accionarios. En fecha 29 de julio, en reunión de Directorio de la Sociedad celebrada el día jueves 28 de julio, se tomaron las siguientes definiciones: - El Directorio tomó conocimiento de la renuncia que presentó, mediante carta, el director Gonzalo Mendieta Romero. Luego de considerar esa renuncia, el directorio por unanimidad resolvió aceptarla conforme al Art. 319 del Código de Comercio.-Respecto a las actividades de financiamiento: Autorizar al Gerente General, Sr. Armando Gumucio K., a realizar entre otros, los siguientes actos: a) la realización de gestiones y negociaciones con todo tipo de entidades financieras y de fomento; b) la celebración de contratos de financiamiento (cualquiera sea su modalidad o denominación contractual) en favor de la sociedad hasta un monto de veinticinco
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V.16
millones 00/100 dólares americanos ($us.25.000.000.-), en una o varias operaciones de crédito que sumadas no excedan de ese monto; c) la realización y/o presentación de todos los actos previos necesarios para el otorgamiento de garantías para dichos financiamientos; d) la constitución de garantías y la celebración de los respectivos contratos de garantías hipotecarias y/o prendarias con, o sin desplazamiento y/o de cualquier índole. En fecha 29 de junio se comunicó que el día 29 de junio de 2011, en el domicilio de la Sociedad, se llevó a cabo la Asamblea General de Tenedores de Bonos SOBOCE V – Emisión 1, en la cual se trataron los siguientes aspectos: Se presentó el Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos, con cifras al 31 de marzo de 2011, en el que se concluye que el Emisor ha cumplido y respetado todos los compromisos descritos en el Prospecto Marco de Emisiones de Bonos SOBOCE V. Se solicitó al Emisor informar sobre el proceso civil ordinario de nulidad del Convenio Universidad – SOBOCE, seguido por la Alcaldía Municipal de Sucre. Se presentó el Informe del Emisor, con datos relevantes sobre la Empresa, el mercado en el que se desenvuelve, proyecciones financieras y el proceso civil ordinario de nulidad del Convenio Universidad – SOBOCE, seguido por la Alcaldía Municipal de Sucre. En fecha 22 de Junio de 2011, la Sociedad Boliviana de Cemento S.A., ha decidido convocar a la Asamblea General de Tenedores de Bonos SOBOCE V – Emisión 2, la misma que se llevará a cabo en el domicilio de la Sociedad, ubicado en calle Mercado No. 1075 (9no. Piso), el día miércoles 29 de junio de 2011, a horas 16:00., para tratar el siguiente ORDEN DEL DIA: 1. Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos. 2. Informe del Emisor. El 3 de junio de 2011 se comunicó que en virtud de las determinaciones aprobadas por la Junta General Ordinaria de Accionistas de la Sociedad Boliviana de C emento S.A. (la “Sociedad”) celebrada el 26 de mayo de 2011, tenemos a bien señalar lo siguiente: El lugar de pago de los dividendos a nuestros accionistas será el domicilio legal de la Sociedad, que para todos los fines legales correspondientes, es el lugar que por ley se presume, sin admitir prueba en contrario, donde se encuentra situada la dirección y/o administración de la Sociedad de manera permanente para el ejercicio de sus derechos y el cumplimiento de sus obligaciones frente a sus accionistas y demás partes relacionadas. Sin perjuicio de lo anterior, la Sociedad a requerimiento de cualquiera de sus accionistas, podrá realizar los pagos correspondientes de dividendos mediante abonos en las cuenta bancarias que especifiquen en su momento cualquiera de nuestros accionistas. El pago de los dividendos se realizará a partir del día 13 de junio de 2011, a requerimiento o solicitud de los accionistas de la Sociedad, por un valor de Bs.41.6005 por acción. El 3 de junio se informó que en la reunión del Directorio de la SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A., celebrada el día jueves 2 de junio de 2011, se nombró como Presidente del Directorio al señor Horst Grebe L. y Vicepresidente al señor Manuel Antonio Milán R. Asimismo, en cumplimiento al Reglamento del Comité de Auditoría, el Directorio reunido definió los siguientes miembros para este Comité: Sr. Diego Valdés G.; Sr. Armando Alvarez A.; Sra. Martha Rodríguez R. Hechos Posteriores
SOBOCE informó que, en cumplimiento de la resolución de acción de amparo planteada por Consorcio Cementero del Sur (Sucursal Bolivia), en fecha 4 de enero de 2012 se registró en el Libro de Registro de Acciones de la Sociedad, la transferencia de 924.442 acciones ordinarias que poseía GCC Latinoamericana S.A. de C.V., a favor de Consorcio Cementero del Sur S.A.
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VI. DESCRIPCIÓN DEL EMISOR Y SU SECTOR La información relacionada a la descripción del Emisor y su sector se encuentra descrita en el capítulo 7 del Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. Este punto presenta una explicación respecto a lo siguiente:
Información histórica del emisor
Cambios en la estructura accionaria
Descripción del sector en el que se localiza el emisor
Descripción de las actividades y negocios del emisor
Plantas productoras de Cemento
Principales productos y servicios del emisor
Producción y ventas
Registro de Marcas
Licencias Ambientales
Dependencia en contratos de compra, distribución o comercialización
Estrategia empresarial e Inversiones
Responsabilidad Social Empresarial
Responsables con distintos grupos de interés
Relaciones especiales entre el Emisor y el Estado
Principales Activos del Emisor
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VII. ANÁLISIS FINANCIERO El Análisis Financiero fue realizado en base a los Estados Financieros de SOBOCE S.A. al 31 de Marzo 2009, 2010 y 2011 auditados por PricewaterhouseCoopers. Asimismo, se presentan los Estados Financieros de SOBOCE S.A. al 30 de Noviembre de 2011, los cuales se encuentran auditados internamente. Es importante aclarar que la gestión industrial de SOBOCE S.A. corresponde al periodo comprendido entre abril de un año y marzo del año siguiente. Por lo tanto, cuando se hace referencia a la gestión 2010, deberá entenderse que esta información corresponde al periodo comprendido entre el 1 de abril de 2010 al 31 de marzo de 2011. Por otra parte es importante aclarar que los Estados Financieros de las gestiones analizadas consideran la variación inflacionaria en base a la Unidad de Fomento a la Vivienda (“UFV”) para el ajuste de los rubros no monetarios. En consecuencia, para el siguiente análisis y para propósitos comparativos, se reexpresaron en bolivianos las cifras al 31 de marzo de 2009, 2010 y 2011, en función al valor de la UFV al 30 de Noviembre de 2011. El valor de la UFV a las fechas anteriormente indicadas son las siguientes: Fecha
Cotización de la UFV
31 de marzo de 2009
1.50703
31 de marzo de 2010
1.53826
31 de marzo de 2011
1.59499
30 de Noviembre de 2011
1.70662
La información financiera utilizada para la elaboración del presente análisis, se encuentra descrita en el punto VII.6 del presente Prospecto Complementario. VII.1
Balance General
VII.1.1 Activo El Activo total de la empresa al 31 de marzo de 2011 fue de Bs.2.280,94 millones superior en 2,35% (Bs.52,32 millones) al registrado al 31 de marzo de 2010 cuando fue de Bs.2.228,62 millones, comportamiento que se atribuye fundamentalmente al crecimiento de Otras Cuentas por Cobrar e Inventarios en el Activo Corriente. Asimismo, el monto de Activo total correspondiente al 31 de marzo de 2010 fue superior en 9,95% (Bs.201,63 millones) al registrado al 31 de marzo de 2009 cuando fue de Bs.2.026,99 millones, situación originada principalmente por el crecimiento de los Inventarios en el Activo Corriente y al incremento de los Activos Fijos en el Activo No Corriente. A marzo de 2011 el Activo Corriente alcanzó el monto de Bs.554,33 millones, mayor en 15,33% (Bs.73,68 millones) al registrado a marzo de 2010, cuando fue de Bs.480,64 millones. En tanto el Activo No Corriente registró la suma de Bs.1.726,61 millones inferior en 1,22% (Bs.21,36 millones) al registrado a marzo de 2010 cuando fue de Bs.1.747,98 millones. El monto de Activo Corriente al 31 de marzo de 2010 fue superior en 11,83% (Bs.50,83 millones) al registrado a marzo de 2009, cuando fue de Bs.429,82 millones. Asimismo, el monto del Activo No Corriente a marzo de 2010, especificado en el párrafo anterior, fue superior en 9,44% (Bs.150,80 millones) al registrado a marzo 2009 cuando fue de Bs.1.597,18 millones. La composición del Activo, en función a su realización, estuvo conformada, por un 21,20%, 21,57% y 24,30% por el Activo Corriente a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Asimismo, por un 78,80%, 78,43% y 75,70%, por el Activo No Corriente a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente.
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Al 30 de Noviembre de 2011 el Activo total de la Sociedad alcanzó la cifra de Bs.2.303,07 millones, el mismo que estuvo compuesto por 26,61% (Bs.612,89 millones) de Activo Corriente y por 73,39% (Bs.1.690,18 millones) de Activo No Corriente. Como se puede apreciar en el siguiente gráfico, existió siempre un predominio de la porción No Corriente del Activo en las gestiones analizadas. Gráfico No. 2 Activo Corriente vs. Activo No Corriente
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Activo Corriente El Activo Corriente de la Sociedad a marzo de 2011 alcanzó el monto de Bs.554,33 millones, cifra mayor a la registrada a marzo de 2010 cuando fue de Bs.480,64 millones. Esta variación significó un crecimiento del 15,33% (Bs.73,68 millones) debido principalmente al incremento de la cuenta Otras Cuentas por Cobrar y la cuenta de Inventarios en 324,89% (Bs.89,91 millones) y 56,77% (Bs.75,49 millones), respectivamente. Asimismo el monto registrado a marzo de 2010 superó al monto alcanzado a marzo de 2009, cuando fue de Bs.429,82 millones, crecimiento que significó el 11,83% (Bs.50,83 millones) debido al incremento de Inventarios en un 40,17% (Bs.38,10 millones). El Activo Corriente representó el 21,20%, 21,57% y 24,30% del Activo total a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 el Activo Corriente de la Sociedad alcanzó la cifra de Bs.612,89 millones, mismo que representa el 26,61% del activo total. A marzo de 2011 las cuentas más representativas del Activo Corriente son: Otras cuentas por cobrar e Inventarios. La participación de estas cuentas respecto del Activo Corriente se las puede apreciar en el siguiente gráfico. Gráfico No. 3 Principales cuentas del Activo Corriente
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
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Inventarios La cuenta Inventarios al 31 marzo de 2011 alcanzó un monto de Bs.208,44 millones, superior en 56,77% (Bs.75,49 millones) al registrado a marzo de 2010 cuando alcanzó los Bs.132,96 millones. La variación en esta cuenta es explicada por el incremento de las subcuentas; Materiales y suministros de operación, repuestos, y la subcuenta Materias primas, debido a la política de darle mayor seguridad la disponibilidad del proceso productivo. Asimismo, al 31 de marzo de 2010 se registró un monto mayor al alcanzado al 31 de marzo de 2009 cuando fue de Bs.94,86 millones, incremento que significó un 40,17% (Bs.38,10 millones) debido al crecimiento de las subcuentas Materias primas y Productos en proceso, producto de las operaciones relacionadas al giro del negocio de SOBOCE S.A. Esta cuenta representó el 4,68%, 5,97% y 9,14% del Activo total a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. La cuenta Inventarios, a marzo de 2011, es la más importante dentro del Activo Corriente y la tercera en importancia dentro del Activo total. Al 30 de Noviembre de 2011 los Inventarios alcanzaron la cifra de Bs.237,21 millones, significando así el 10,30% del Activo total. Otras Cuentas por Cobrar Las Otras Cuentas por Cobrar registraron al 31 de marzo de 2011 un monto de Bs.117,58 millones, superior en 324,89% (Bs.89,91 millones) a la cifra obtenida a marzo de 2010 cuando llegó a Bs.27,67 millones. Esta variación positiva se debe principalmente al incremento de las subcuentas; Cuenta con accionistas, Derechos originados en reparto de dividendos y en menor medida el Anticipo a proveedores a causa de los dividendos que están pendientes de cobro y a los anticipos que se dieron a proveedores para la importación de clinker. Asimismo, el monto registrado en ésta cuenta al 31 de marzo de 2010 estuvo por debajo del registrado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.47,49 millones, variación que significó el 41,73% (Bs.19,82millones) debido principalmente al decremento de la subcuenta Anticipo a proveedores. Esta cuenta significó el 2,34%, 1,24% y 5,15% del Activo total a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 las Otras Cuentas por Cobrar alcanzaron la cifra de Bs.82,68 millones, representando el 3,59% del Activo total. Activo No Corriente El Activo No Corriente de SOBOCE S.A. a marzo de 2011 alcanzó el monto de Bs.1.726,61 millones, inferior en 1,22% (Bs.21,36 millones) al registrado a marzo de 2010 cuando alcanzó Bs.1.747,98 millones. Este decremento en el Activo No Corriente fue a consecuencia, principalmente, de la disminución de las cuentas Otras Cuentas por Cobrar y la disminución de las Inversiones permanentes. Asimismo el monto alcanzado a marzo de 2010 fue mayor al monto registrado a marzo de 2009 cuando fue de Bs.1.597,18 millones, ésta variación significó el 9,44% (Bs.150,80 millones), producto de un incremento de las cuentas Activo Fijo y las Inversiones permanentes. El Activo No Corriente representó el 78,80%, 78,43% y 75,70% del Activo total a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 el Activo No Corriente de la Sociedad alcanzó la cifra de Bs.1.690,18 millones, mismo que representa el 73,39% del Activo total. A marzo de 2011 las cuentas más representativas del Activo No Corriente y del Activo total son Activos Fijos e Inversiones permanentes. La participación de estas cuentas respecto del Activo No Corriente se la puede apreciar en el siguiente gráfico.
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Gráfico No. 4 Principales cuentas del Activo No Corriente Corr iente
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Activo Fijo La cuenta Activo Fijo al 31 marzo de 2011 alcanzó un monto de Bs.1.285,90 millones, superior en 2,15% (Bs.27,11 millones) al registrado a marzo de 2010 cuando alcanzó el monto de Bs.1.258,79 millones. El incremento de esta cuenta es explicado por el crecimiento de las subcuentas Maquinaria y equipo, e Instalaciones. Por otra parte, el monto registrado a marzo de 2010 fue superior en 14,40% (Bs.158,49 millones) al registrado a marzo de 2009, cuando f ue de Bs.1.100,30 millones, debido principalmente a los proyectos de ampliación que llevaba adelante la Sociedad. Esta cuenta significó el 54,28%, 56,48% y 56,38% del Activo total, a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. La cuenta Activo Fijo, a marzo de 2011, es la más importante dentro del Activo No Corriente y del Activo total. Al 30 de Noviembre de 2011 el Activo Fijo alcanzó la cifra de Bs.1.277,73 millones significando así el 55,48% del Activo total. Inversiones Permanentes La cuenta Inversiones Permanentes registró al 31 de marzo de 2011 un monto de Bs.334,91 millones, inferior en 6,81% (Bs.24,46 millones) a la cifra obtenida a marzo de 2010, la cual fue de Bs.359,37 millones. Esta variación corresponde a que en tanto no se conozcan los resultados del proceso de valuación de las acciones de Fancesa a que se refiere el D.S. 0616, los saldos de las cuentas relacionadas con la inversión en Fancesa, se mantienen mantienen al valor determinado al 31 de agosto de 2010. A los fines de la compensación y pago de las acciones de FANCESA a que se se refiere el D.S. N° 0616, los valores expuestos, sólo reflejan el valor contable de esas acciones y no el valor de mercado que podrían haber tenido a la fecha de dictación del D.S. No 0616. En ningún caso podrá interpretarse como si los valores contables referidos fueran los máximos por los que se debería efectuar el pago ordenado por las disposiciones del D.S. N° 0616. Nada de lo manifestado en el presente Prospecto podrá ser interpretado como una limitación de los derechos y recursos que SOBOCE y sus accionistas puedan hacer valer bajo el derecho boliviano y el derecho internacional contra el mencionado Decreto o normas y actos relacionados. La cuenta Inversiones Permanentes representó el 15,79%, 16,13% y 14,68% del Activo total de la sociedad a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. A Noviembre de 2011 esta cuenta alcanzó una cifra de Bs.327,53 Bs.327,53 millones, monto que significa el 14,22% del Activo total. VII.1.2 Pasivo El Pasivo total de la Sociedad al 31 de marzo de 2011 fue de Bs.976,11 millones menor en 3,75% (Bs.38,01 millones) al registrado al 31 de marzo de 2010, cuando alcanzó el monto de Bs.1.014,11 millones comportamiento que se atribuye fundamentalmente a la contracción de la porción No Corriente del Pasivo. Asimismo, el monto de Pasivo total correspondiente al 31 de marzo de 2010 fue superior en 8,88% (Bs.82,74
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millones) al registrado al 31 de marzo de 2009 cuando fue de Bs.931,37 millones, situación originada principalmente por el incremento de la cuenta Deudas Banca rias y Financieras en el Pasivo Pa sivo No Corriente. A marzo de 2011 el Pasivo Corriente alcanzó el monto de Bs.318,01 millones, superior en 17,37% (Bs.47,07 millones) al registrado a marzo de 2010, cuando fue de Bs.270,93 millones. En tanto el Pasivo No Corriente registró la suma de Bs.658,10 millones inferior en 11,45% (Bs.85,08 millones) al monto registrado en la gestión 2010 cuando fue de Bs.743,18 millones. El monto de Pasivo Corriente al 31 de marzo de 2010 fue inferior en 10,55% (Bs.31,96 millones) al registrado a marzo de 2009, cuando fue de Bs.302,89 millones. Asimismo, el monto del Pasivo No corriente a marzo de 2010, especificado en el párrafo anterior, fue superior en 18,25% (Bs.114,70 millones) al registrado a marzo 2009 cuando fue de Bs.628,48 millones. El Pasivo total de la Sociedad estuvo conformado por un 32,52%, 26,72% y 32,58% por el Pasivo Corriente a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Asimismo, estuvo compuesto por un 67,48%, 73,28% y 67,42% por el Pasivo No Corriente a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 el Pasivo total de la Sociedad alcanzó la cifra de Bs.933,11 millones, el mismo que estuvo compuesto por 39,27% (Bs.366,42 millones) del Pasivo Corriente y por 60,73% (Bs.566,69 millones) de Pasivo No Corriente. Como se puede apreciar en el siguiente gráfico, entre las gestiones analizadas existió siempre un predominio de la porción No Corriente del Pasivo. Gráfico No. 5 Pasivo Corriente vs. Pasivo No Corriente
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Pasivo Corriente El Pasivo Corriente de la Sociedad a marzo de 2011 alcanzó el monto de Bs.318,01 millones, cifra mayor a la registrada a marzo de 2010 cuando fue de Bs.270,93 millones. Esta cifra significó un crecimiento del 17,37% (Bs.47,07 millones). El incremento del Pasivo Corriente es atribuible principalmente al aumento de la cuenta Deudas sociales y otras deudas en un 391,06% (Bs.56,77 millones). Por otro lado, el monto de Pasivo Corriente registrado a marzo de 2010 fue inferior en un 10,55% (Bs.31,96 millones) al alcanzado a marzo de 2009, cuando fue de Bs.302,89 millones, debido principalmente al decremento en la cuenta Deudas Ba ncarias y Financieras. El Pasivo Corriente representó el 32,52%, 26,72% y 32,58%, del total Pasivo a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Además de significar el 14,94%, 12,16% y 13,94% del Pasivo más el Patrimonio a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 el Pasivo Corriente de la Sociedad alcanzó la cifra de Bs.366,42 millones, mismo que representa el 39,27% del Pasivo total y el 15,91% del Pasivo más el P atrimonio.
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Al 31 de marzo de 2011 las cuentas más representativas del Pasivo Corriente son: Deudas Comerciales e Impuestos por Pagar. La participación de estas cuentas respecto del Pasivo Corriente se la puede apreciar en el siguiente gráfico. Gráfico No. 6 Principales cuentas del Pasivo Corriente
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Deudas Comerciales La cuenta Deudas Comerciales al 31 de marzo de 2011 alcanzó un monto de Bs.107,00 millones, inferior en 6,09% (Bs.6,94 millones) a la cifra registrada a marzo de 2010, cuando alcanzó el monto de Bs.113,94 millones. Esta variación negativa es explicada por la reclasificación de algunas subcuentas que no tienen carácter netamente comercial. Asimismo, el monto alcanzado al 31 de marzo de 2010 fue inferior en un 0,54% (Bs.614 mil) al registrado al 31 de d e marzo de 2009, cuando fue de Bs.114, 56 millones. Esta variación negativa se debe principalmente a los pagos que SOBOCE S.A. realizó a distintos acreedores y proveedores comerciales en ese período, relacionados al giro del negocio de la Sociedad. Esta cuenta significó el 12,30%, 11,24% y 10,96% del Pasivo total y el 5,65%, 5,11% y 4,69% del Pasivo más el Patrimonio a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. La cuenta Deudas Comerciales, a marzo de 2011, es la más importante dentro del Pasivo corriente y la segunda más importante del Pasivo total. Al 30 de Noviembre de 2011 esta cuenta alcanzó el monto de Bs.133,46 millones el cual significó el 14,30% del Pasivo total y el 5,79% del Pasivo Pa sivo más el Patrimonio. Impuestos por Pagar La cuenta Impuestos por Pagar al 31 marzo de 2011 alcanzó un monto de Bs.77,30 millones, superior en 3,19% (Bs.2,39 millones) al registrado a marzo de 2010, gestión en la cual alcanzó la cifra de Bs.74,91 millones. El incremento de esta cuenta es explicado principalmente por el aumento de los resultados antes de impuestos, y la consecuente elevación de la c arga impositiva. Por otro lado, el monto registrado al 31 de marzo de 2010 fue inferior en 3,03% (Bs.2,34 millones) al alcanzado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.77,25 millones, causado por la reducción de los resultados antes de impuestos y la consiguiente disminución del pago de impuestos, contrario a la gestión posterior. Esta cuenta representó el 8,29%, 7,39% y 7,92% del Pasivo total y el 3,81%, 3,36% y 3,39% del Pasivo más el Patrimonio, a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 esta cuenta registró la cifra de Bs.34,67 millones el cual representó el 3,72% del Pasivo total y el 1,51% del Pasivo más el Patrimonio. Pa trimonio. Pasivo No Corriente El Pasivo No Corriente de SOBOCE S.A. a marzo de 2011 alcanzó el monto de Bs.658,10 millones, monto inferior al registrado a marzo de 2010 cuando fue de Bs.743,18 millones. Esta variación significó un decremento del 11,45% (Bs.85,08 millones), explicada por la disminución de la cuenta Deudas Bancarias y Financieras. Al contrario, el monto registrado al 31 de marzo de 2010 fue superior en un 18,25% (Bs.114,70 millones) al
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alcanzado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.628,48 millones, producto del incremento de la cuenta Deudas Bancarias y Financieras, a causa de nuevas deudas financieras que contrajo la Sociedad. El Pasivo No Corriente representó el 67,48%, 73,28% y 67,42% del Pasivo total y el 31,01%, 33,35% y 28,85% del Pasivo más Patrimonio a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 el Pasivo No Corriente de la Sociedad alcanzó la cifra de Bs.566,69 millones, mismo que representa el 60,73% del Pasivo total y el 24,61% del Pasivo más el P atrimonio. Al 31 marzo de 2011 la cuenta más representativa del Pasivo No Corriente es: Deudas Bancarias y Financieras. La participación de esta cuenta respecto del Pasivo No Corriente se puede apreciar en el siguiente gráfico. Gráfico No. 7 Evolución de las Deudas Bancarias y Financieras como principal cuenta del Pasivo No Corriente
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Deudas Bancarias y Financieras La cuenta Deudas Bancarias y Financieras, al 31 marzo de 2011, alcanzó un monto de Bs.615,94 millones, inferior en 12,06% (Bs.84,48 millones) al registrado a marzo de 2010 gestión en la cual alcanzó el monto de Bs.700,42 millones. La variación de esta cuenta es explicada por el pago de las cuotas correspondientes a los préstamos con entidades financieras. Por otro lado, el monto registrado al 31 de marzo de 2010 fue superior en un 18,68% (Bs.110,25 millones) al monto registrado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.590,17 millones, variación generada por el financiamiento de los proyectos de ampliación que encaró la empresa, principalmente en su Planta de Viacha. Esta cuenta representó el 63,37%, 69,07% y 63,10% del Pasivo total y el 29,12%, 31,43% y 27,00% del Pasivo más el Patrimonio, a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. La cuenta Deudas Bancarias y Financieras, a marzo de 2011, es la más importante dentro del Pasivo No Corriente y dentro del Pasivo total. Al 30 de Noviembre de 2011 la cuenta Deudas Bancarias y Financieras alcanzó la cifra de Bs.525,64 millones significando así el 56,33% del Pasivo total y el 22,8 2% del Pasivo más el Patrimonio. VII.1.3 Patrimonio El Patrimonio de la Sociedad al 31 de marzo de 2011 fue de Bs.1.304,83 millones superior en 7,44% (Bs.90,32 millones) al registrado al 31 de marzo de 2010 cuando alcanzó el monto de Bs.1.214,51 millones, comportamiento que es atribuible al incremento en los Resultados Acumulados. Asimismo, el monto de Patrimonio correspondiente a marzo de 2010 fue superior en 10,85% (Bs.118,89 millones) al registrado al 31 de marzo de 2009 cuando fue de Bs.1.095,62 millones, situación originada principalmente por el incremento de los Resultados Acumulados al igual que en la gestión posterior. El Patrimonio representó el 54,05%, 54,50% y 57,21% del Pasivo más el Patrimonio a Marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011, el Patrimonio de SOBOCE S.A. alcanzó el monto de Bs.1.369,96 millones, monto que representó el 59,48% respecto al Pasivo más el Patrimonio.
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El siguiente gráfico muestra la estructura de capital de SOBOCE S.A. durante las gestiones analizadas. Gráfico No. 8 Estructura de Capital
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Como se puede apreciar en el gráfico anterior, en las gestiones analizadas siempre existió un predominio del Patrimonio sobre el Pasivo dentro de la estructura de ca pital de la Sociedad. Al 31 de marzo de 2011 las cuentas más representativas del Patrimonio son los Resultados Acumulados, las Reservas y el Capital Pagado. La participación de estas cuentas respecto al Patrimonio se la s puede apreciar en el siguiente gráfico. Gráfico No. 9 Principales cuentas del Patrimonio
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Capital Pagado La cuenta Capital Pagado al 31 marzo de 2011 alcanzó un monto de Bs.196,62 millones, no habiendo registrado variaciones respecto a las gestiones 2010 y 2009. La cuenta Capital Pagado representa el 17,95%, 16,19% y 15,07% del Patrimonio y el 9,70%, 8,82% y 8,62% del Pasivo más el Patrimonio a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Debemos aclarar que para fines de realizar el presente análisis financiero, los saldos de esta cuenta al 31 de marzo de 2009, 2010 y 2011 no fueron reexpresados, registrando esta diferencia, por la no reexpresión, en la cuenta Ajuste de Capital. Este monto representó la suma de Bs.26,04 millones, Bs.21,52 millones y Bs.13,76 millones, al 31 de marzo de 2009, 2010, y 2011 respectivamente. La cuenta Capital Pagado, a marzo de 2011, es la tercera en importancia dentro del Patrimonio. Al 30 de Noviembre de 2011 esta cuenta alcanzó la cifra de Bs.196,62 millones, cifra que representa el 14,35% del Patrimonio y el 8,54% del Pasivo más el Patrimonio.
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Resultados Acumulados La cuenta Resultados Acumulados al 31 marzo de 2011 registró la cifra de Bs.667,20 millones, superior en 13,71% (Bs.80,44 millones) al 31 de marzo de 2010, cuando llegó a Bs.586,76 millones. Este incremento se debe principalmente a las utilidades que fueron generadas por la Sociedad en las últimas gestiones, las cuales no fueron distribuidas entre los accionistas como dividendos. Asimismo, el monto registrado al 31 de marzo de 2010 fue superior en un 22,38% (Bs.107,31 millones) al alcanzado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.479,45 millones, situación producida por la acumulación de utilidades, al igual que en la gestión posterior. Los Resultados Acumulados significaron, el 43,76%, 48,31% y 51,13% del Patrimonio y el 23,65%, 26,33% y 29,25% del Pasivo más el Patrimonio a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 esta cuenta alcanzó el monto Bs.723,27 millones, representando así el 52,79% del Patrimonio y el 31,40% del Pasivo más el Patrimonio. Reservas La cuenta Reservas al 31 de marzo de 2011 alcanzó un monto de Bs.426,13 millones, superior en 4,33% (Bs.17,69 millones) al registrado a marzo de 2010 gestión en la cual alcanzó el monto de Bs.408,44 millones. El incremento en esta cuenta es explicado por las utilidades generadas por la Sociedad que son destinadas a la Reserva Legal de la Sociedad. Asimismo, el monto registrado a marzo 2010 fue superior en 4,11% (Bs.16,12 millones) al monto alcanzado en marzo de 2009 cuando fue de Bs.392,32 millones, situación producida al igual que en la gestión posterior por el incremento de la utilidades generadas destinadas a la Reserva Legal de la empresa. Esta cuenta representó el 35,81%, 33,63% y el 32,66% del Patrimonio y el 19,35%, 18,33% y el 18,68% del Pasivo más el Patrimonio, a marzo 2009, 2010 y 2011, respectivamente. A Noviembre de 2011 esta cuenta alcanzó una cifra de Bs.370,81 millones, monto que significa el 27,07% del Patrimonio total y el 16,10% del Pasivo más el Patrimonio. VII.2
Estado de Resultados
VII.2.1 Ganancia Bruta El Ganancia Bruta de la Sociedad a marzo de 2011 alcanzó un monto de Bs.513,59 millones, superior en 0,42% (Bs.2,13 millones) al registrado a marzo de 2010, gestión en la cual se registró un monto de Bs.511,46 millones, el crecimiento registrado se debe principalmente al incremento de las Ventas Netas de SOBOCE S.A. Asimismo, el monto registrado al 31 de marzo de 2010 fue superior en un 25,52% (Bs.103,98 millones) al monto alcanzado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.407,48 millones, situación generada principalmente por un crecimiento de las Ventas Netas al igual que en la gestión posterior. Esta cuenta representó el 42,73%, 45,68% y 41,34% de las Ventas Netas a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 la Ganancia Bruta de la Sociedad alcanzó la cifra de Bs.391,43 millones representando el 44,00% de las Ventas Netas. Ventas Netas Las Ventas Netas de SOBOCE S.A. al 31 de marzo de 2011 alcanzaron el monto de Bs.1.242,21 millones superior en 10,94% (Bs.122,48 millones) a la cifra obtenida al 31 de marzo de 2010 cuando fue de Bs.1.119,73 millones, este incremento es explicado por el constante crecimiento de la demanda de los productos que comercializa la Sociedad. Asimismo, el monto registrado al 31 de marzo de 2010, fue también superior en un 17,43% (Bs.166,19 millones) al alcanzado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.953,54 millones, debido al incremento de la demanda de los productos ofrecidos por SOBOCE S.A., al igual que en la gestión posterior. Al 30 de Noviembre de 2011 las Ventas Netas fueron de Bs.889,66 millones.
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Costo de ventas El Costo de ventas a marzo de 2011 fue de Bs.728,63 millones superior en 19,79% (Bs.120,36 millones) a la cifra obtenida a marzo de 2010 cuando alcanzó el monto de Bs.608,27 millones. Este incremento se encuentra relacionado con el aumento en el nivel de ventas de la Sociedad. Asimismo, el monto registrado al 31 de marzo de 2010 fue superior en un 11,39% (Bs.62,22 millones) al alcanzado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.546,05 millones, al igual que en la gestión posterior, esta elevación fue causada por el incremento en el nivel de ventas. Esta cuenta representó el 57,27%, 54,32% y 58,66% respecto a las Ventas netas de SOBOCE S.A. a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011 esta cuenta alcanzó un monto de Bs.498,23 millones representando así el 56,00% de las Ventas Netas. Gráfico No. 10 Evolución de las Ventas Netas, Costo de ventas y Ganancia Bruta (En millones de Bolivianos)
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
VII.2.2 Gastos Los Gastos de SOBOCE S.A, compuestos por los Gastos de Administración y los de Comercialización, alcanzaron a marzo de 2011 un total de Bs.316,86 millones, inferior en 0,55% (Bs.1,75 millones) a la cifra obtenida a marzo de 2010 cuando fue de Bs.318,61 millones, por la disminución de los Gastos de Administración. Asimismo, el monto de Gastos correspondiente a marzo de 2010 fue superior en 20,97% (Bs.55,23 millones) al registrado al 31 de marzo de 2009 cuando fue de Bs.263,38 millones, situación originada por el crecimiento tanto de los Gastos de administración como de los Gastos de co mercialización. Gastos de Administración Los Gastos de Administración, a marzo de 2011, alcanzaron un monto de Bs.133,32 millones, inferior en 4,05% (Bs.5,63 millones) a la cifra obtenida a marzo de 2010 cuando fue de Bs.138,95 millones. Esta variación se debe principalmente a que a mediados del 2010 se dejó de amortizar el valor llave de una inversión permanente de la Sociedad. Asimismo, el monto registrado al 31 de marzo de 2010 fue superior en un 26,89% (Bs.29,44 millones) al monto alcanzado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.109,51 millones, debido principalmente a los mayores gastos en responsabilidad social que la Empresa realizó en esa gestión. El monto de la cuenta significó el 11,48%, 12,41% y 10,73% de las Ventas Netas a marzo de 2009, 2010 y 2011. Asimismo, al 30 de Noviembre de 2011 SOBOCE S.A. registró un monto de Bs.83,30 millones por Gastos de Administración, cifra que representó el 9,36% de la s Ventas Netas.
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Gastos de Comercialización A marzo de 2011, los Gastos de Comercialización fueron de Bs.183,54 millones, superior en 2,16% (Bs.3,88 millones) a la cifra obtenida una gestión anterior cuando fue de Bs.179,66 millones. El crecimiento en esta cuenta se debe al incremento del valor del flete. Asimismo, el monto registrado al 31 de marzo de 2010 fue superior en un 16,76% (Bs.25,79 millones) al monto alcanzado al 31 de marzo de 2009, cuando fue de Bs.153,87 millones, causado por el incremento en el costo de los fletes y por la estrategia de comercialización utilizada por la Sociedad con el propósito de evitar que se desabastezca el mercado en algunas regiones en las que SOBOCE S.A. no es el principal proveedor. La cifra alcanzada en esta cuenta significó el 16,14%, 16,05% y 14,78% de las Ventas Netas a marzo de 2009, 2010 y 2011. Asimismo, al 30 de Noviembre de 2011 la Sociedad registró un monto de Bs.133,84 millones por Gastos de Comercialización, cifra que representó el 15,04% de las Ventas Netas. Gráfico No. 11 Evolución de los Gastos Operativos (En millones de Bolivianos)
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
VII.2.3 Ganancia Neta del Ejercicio La Ganancia Neta del Ejercicio de SOBOCE S.A. alcanzó a marzo de 2011, un monto de Bs.184,25 millones, inferior en 6,94% (Bs.13,75 millones) al registrado a marzo de 2010, cuando fue de Bs.198,00 millones, debido a la disminución del Rendimiento de Inversiones, debido a que, en tanto no se conozcan los resultados del proceso de valuación de las acciones de Fancesa a que se refiere el D.S. 0616, los saldos de las cuentas relacionadas con la inversión en Fancesa, se mantienen al valor determinado al 31 de agosto de 2010. Asimismo, el monto de Ganancia Neta del Ejercicio correspondiente a marzo de 2010 fue inferior en 15,36% (Bs.35,94 millones) al registrado al 31 de marzo de 2009 cuando fue de Bs.233,94 millones, situación originada principalmente por la contracción del ingreso generado por el Ajuste por Inflación y tenencia de bienes en 88,06% (Bs.75,33 millones), producto de la menor variación de la UFV registrada en esa gestión. La Ganancia Neta del Ejercicio respecto a las Ventas Netas representó el 24,53%, 17,68% y 14,83% a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Al 30 de Noviembre de 2011, esta cuenta registró un monto de Bs.151,15 millones representando así el 16,99% de las Ventas Netas.
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Gráfico No. 12 Evolución de la Ganancia Neta del Ejercicio (En millones de Bolivianos)
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
VII.3
Indicadores Financieros
Indicadores de Liquidez y Solvencia Coeficiente de Liquidez El coeficiente de liquidez, representado por el Activo Corriente entre el Pasivo Corriente, fundamentalmente muestra la capacidad que tiene la Sociedad de poder cubrir sus deudas de corto plazo con sus activos de corto plazo. Durante las gestiones analizadas este ratio registró niveles de 1,42, 1,77 y 1,74 veces, a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Estos resultados muestran que la Sociedad cuenta con una adecuada capacidad para cubrir sus obligaciones de corto plazo con sus Activos de corto plazo. Entre las gestiones 2009 y 2010 este indicador tuvo una variación positiva del 25,01%, ocasionado por el incremento del Activo Corriente, en la cuenta de Inventarios, mientras que entre las gestiones 2010 y 2011 la variación fue negativa en un 1,74%, debido a un crecimiento mayor del Pasivo Corriente (principalmente en la cuenta Deudas sociales y otras deudas), respecto al incremento Activo Corriente. Al 30 de Noviembre de 2011 el coeficiente de liquidez alcanzó la cifra de 1,67 veces. Gráfico No. 13 Evolución del Coeficiente de Liquidez
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
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Prueba Ácida El indicador de la Prueba Ácida, mide la capacidad de la Sociedad para cubrir sus deudas a corto plazo, con sus activos de más rápida realización, excluyendo los Activos como son los inventarios. A marzo de 2009, 2010 y 2011 este indicador registró niveles de 1,11, 1,28 y 1,09 veces, respectivamente. Estos resultados muestran que para las gestiones analizadas, la Sociedad mantenía una adecuada capacidad para cubrir sus obligaciones de corto plazo con sus Activos de inmediata realización. Entre marzo de 2009 y 2010, este indicador tuvo una variación positiva del 16,04%, a causa de la disminución del Pasivo Corriente y en menor medida por el incremento en las cuentas Disponibilidades y Gastos pagados por anticipado en el Activo Corriente. Entre marzo de 2010 y 2011 este indicador varió de forma negativa en un 15,24%, por el incremento del Pasivo Corriente en la cuenta Deudas sociales y otras deudas, y la disminución de las Inversiones Temporarias en el Activo Corriente. Al 30 de Noviembre de 2011 el ratio de la prueba ácida fue de 1, 03 veces. Gráfico No. 14 Evolución del Indicador de la Prueba Ácida
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Capital de Trabajo El Capital de Trabajo mide el margen de seguridad para los acreedores o bien la capacidad de pago de la Sociedad para cubrir sus deudas a corto plazo, es decir, el di nero que la Sociedad cuenta para realizar sus operaciones normales. A marzo de 2011 este indicador alcanzó el monto de Bs.236,32 millones superior en 12,69% (Bs.26,61 millones) al registrado a marzo de 2010 cuando alcanzó un monto de Bs.209,71 millones. Esta variación positiva se debe principalmente al incremento de la cuenta Otras cuentas por cobrar y la cuenta de Inventarios. Asimismo, a marzo de 2009, este índice alcanzó el monto de Bs.126,93 millones, cifra inferior en un 65,22% (Bs.82,78 millones) a la registrada a marzo 2010, debido a la disminución del Pasivo Corriente en la subcuenta Deudas Banc arias y Financieras. Al 30 de Noviembre de 2011 el Capital de Trabajo alcanzó el monto de Bs.246,47 millones.
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Gráfico No. 15 Evolución del Indicador del Capital de Trabajo (En miles de Bolivianos)
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Indicadores de Endeudamiento Razón de Endeudamiento La razón de endeudamiento muestra el porcentaje que representa el total de Pasivos de la Sociedad, en relación a los Activos totales de la misma. Este indicador mostró resultados de 45,95%, 45,50% y 42,79%, a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Se puede advertir que este porcentaje se ha ido reduciendo en las últimas gestiones, producto de la contracción de los Pasivos de SOBOCE S.A y a su vez por el incremento en el Activo Corriente. Entre las gestiones 2009 y 2010, este indicador tuvo una variación negativa del 0,97%, debido a un incremento superior del Activo Corriente respecto al crecimiento del Pasivo, entre las gestiones 2010 y 2011 el índice varió de igual forma negativamente en un 5,96%, por la disminución de las Deudas Bancarias y financieras del Pasivo No Corriente. Al 30 de Noviembre de 2011 la razón de endeudamiento fue de 40,52%. Gráfico No. 16 Evolución de la razón de Endeudamiento
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Razón Deuda a Patrimonio La razón deuda a patrimonio refleja la relación de todas las obligaciones financieras con terceros de la Sociedad en relación al total de su patrimonio neto. Es decir, el ratio indica si las obligaciones con terceros son mayores o menores que las obligaciones con los accionistas de la Sociedad. Este indicador alcanzó los siguientes resultados 0,85, 0,83 y 0,75 veces, a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Esta tendencia decreciente se produce a raíz de la reestructuración de la deuda financiera de la Sociedad y los vencimientos de obligaciones financieras contraídas con anterioridad.
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Entre las gestiones 2009 y 2010, este indicador tuvo una variación negativa del 1,77% y entre las gestiones 2010 y 2011 igualmente se registra una variación negativa del 10,41%. Al 30 de Noviembre de 2011 la razón deuda a patrimonio alcanzó la cifra de 0,68 veces. Gráfico No. 17 Evolución de la razón Deuda a Patrimonio
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Proporción deuda corto y largo plazo La proporción de deuda a corto plazo y largo plazo, muestra la composición del pasivo en función a la exigibilidad de las obligaciones. El pasivo de la Sociedad estuvo compuesto por 32,52%, 26,72% y 32,58% por el Pasivo Corriente y por 67,48%, 73,28% y 67,42% por el Pasivo No Corriente a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. A lo largo de las gestiones analizadas se puede apreciar que siempre existió un predominio de la porción No Corriente del Pasivo sobre la porción Corriente del Pasivo. Entre marzo 2009 y marzo 2010, la porción de deuda de corto plazo tuvo una variación negativa de 17,85%, mientras que entre marzo 2010 y marzo 2011 registró una variación positiva de 21,94%, la primera situación dada por el incremento de la porción No Corriente del Pasivo, en la cuenta de Deudas Bancarias y financieras, y la segunda marcada por la diminución de la cuenta de Deudas Bancarias y financieras en el Pasivo No Corriente y el incremento de las Deudas sociales y otras deudas en el Pasivo Corriente. Asimismo entre marzo 2009 y marzo 2010, la porción de deuda de largo plazo registró una variación positiva de 8,60%, mientras que entre marzo 2010 y marzo 2011, la variación fue negativa de 8,00%, la primera situación generada por el incremento de las Deudas Bancarias y financieras en el Pasivo No Corriente y la segunda por la disminución de la misma cuenta, contrario a lo sucedido en la gestión anterior. Al 30 de Noviembre de 2011 el Pasivo de SOBOCE S.A. estuvo conformado por un 39,27% de Pasivo Corriente y 60,73 % de Pasivo No Corriente. Gráfico No. 18 Evolución de la proporción de Deuda a Corto y Largo Plazo
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
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Indicadores de Actividad Rotación de Activos El indicador de rotación de activos nos permite medir la eficiencia en la utilización de los activos totales, mostrando el número de veces de su utilización. A marzo de 2009, 2010 y 2011, este indicador alcanzó la cifra de 0,47, 0,50 y 0,54 veces, respectivamente. Los porcentajes obtenidos nos muestran que la relación obtenida se fue incrementando progresivamente en las últimas gestiones, debido a que el nivel de ventas tuvo un crecimiento mayor que el de los activos. Entre marzo 2009 y 2010, este índice varió positivamente en un 6,81% al igual que entre las gestiones 2010 y 2011, cuando varió en un 8,39%. Gráfico No. 19 Evolución del indicador de Rotación de Activos
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Rotación de Activos Fijos El indicador de rotación de activos fijos nos permite medir la eficiencia en la utilización de los activos fijos de la Sociedad. Este indicador alcanzó cifras de 0,87, 0,89 y 0,97 veces a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. El comportamiento ascendente de este indicador a marzo 2010 se debe al incremento en el nivel de las ventas en mayor proporción que el crecimiento del activo fijo. Entre marzo de 2009 y 2010 el índice varió de forma positiva en un 2,64%, este indicador tuvo también una variación positiva entre marzo de 2010 y 2011 de 8,60%. Gráfico No. 20 Evolución del indicador de Rotación de Activos Fijos
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Rotación de Cuentas por Cobrar El indicador de rotación de cuentas por cobrar se refiere a las veces promedio al año que se realizan cobros a los clientes. Este indicador mostró los siguientes resultados 26,56, 29,99 y 46,30 veces, a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Durante las últimas gestiones, este indicador sufrió una variación positiva del 12,90% y 54,38% a marzo 2010 y 2011, respectivamente, comportamiento
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creciente atribuible al incremento en el nivel de ventas en mayor proporción al incremento registrado en las cuentas por cobrar comerciales. Gráfico No. 21 Evolución del indicador de Rotación de Cuentas por Cobrar
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Plazo Promedio de Cobro El plazo promedio de cobro muestra el plazo promedio en días en los que se realizan los cobros de las cuentas por cobrar comerciales. A marzo de 2009, 2010 y 2011 este indicador mostró los siguientes resultados 14, 12 y 8 días, respectivamente. El comportamiento descendente suscitado entre las gestiones analizadas se debe principalmente al crecimiento de la rotación de cuentas por cobrar. Entre marzo de 2010 y 2011, este indicador se contrajo en 35,23%, similar a lo ocurrido entre las gestiones 2009 y 2010 cuando el índice varió negativamente en un 11,42%, producto también de la relación directa con el índice de Rotación de cuentas por Cobrar. Gráfico No. 22 Evolución del Plazo Promedio de Cobro
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Rotación de Cuentas por Pagar El indicador de rotación de cuentas por pagar se interpreta como las veces promedio al año en que la Sociedad convirtió sus compras en “Cuentas por Pagar”. Este indicador mostró los siguientes resultados
4,77, 5,34 y 6,81 veces, a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. El comportamiento ascendente se debe al incremento de los Costos de Ventas y la disminución de las Cuentas por Pagar Comerciales. Entre marzo de 2011 y marzo de 2010 la variación positiva de este indicador fue del 27,56%, y entre marzo de 2009 y 2010, este índice varió también positivamente en un 11,99%.
50
Gráfico No. 23 Evolución del Indicador de Rotación de Cuentas por Pagar
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Plazo Promedio de Pago El Plazo Promedio de Pago muestra la cantidad de días promedio en que se realiza n los pagos pendientes en las cuentas por pagar. A marzo de 2009, 2010 y 2011 este indicador mostró los siguientes resultados 76, 67 y 53 días, respectivamente. El comportamiento registrado en las gestiones analizadas se debe principalmente al incremento de la rotación de cuentas por pagar. Entre marzo de 2009 y 2010, este indicador disminuyó en un 10,71%, mientras que entre marzo de 2010 y 2011, disminuyó en 21,60%. Gráfico No. 24 Evolución del Plazo Promedio de Pago
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Durante las gestiones analizadas, se puede evidenciar, el esfuerzo de SOBOCES.A. por hacer más eficientes sus políticas de cobranza y de pago, habiendo logrado un plazo promedio de cobranza inferior al plazo promedio de pagos. Este aspecto permite a la Sociedad tener mayor holgura a la hora de afrontar sus obligaciones a corto plazo.
51
Gráfico No. 25 Plazo Promedio de Cobro vs. Plazo Promedio de Pago
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Indicadores de Rentabilidad Retorno sobre el Patrimonio (ROE) El ROE permite determinar, en términos de porcentaje, la ganancia o pérdida que ha obtenido la Sociedad, frente a la inversión de los accionistas que fue requerida para lograrla. El ROE durante las gestiones analizadas mostró un porcentaje de 21,35%, 16,30% y 14,12% a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. El comportamiento descendente registrado en las últimas gestiones se debe al crecimiento del Patrimonio y la contracción de la Ganancia Neta del Ejercicio, principalmente por el resultado cada vez menor obtenido en el Total de Otros Ingresos. Entre marzo de 2010 y 2011, el ROE disminuyó en un 13,39%, mientras que entre marzo 2010 y 2009 disminuyó en un 23,65%. Gráfico No. 26 Evolución del Retorno sobre el Patrimonio
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Retorno sobre el Activo (ROA) El ROA nos muestra, en términos de porcentaje, la eficiencia en la aplicación de las políticas administrativas, indicándonos el rendimiento obtenido de acuerdo a nuestra propia inversión. El ROA a marzo de 2009, 2010 y 2011 mostró un rendimiento del 11,54%, 8,88% y 8,08%, respectivamente. Este comportamiento, similar a lo ocurrido con el ROE, es atribuible al incremento en el Activo total y la disminución de la Ganancia Neta del Ejercicio. Entre marzo de 2009 y 2010 el ROA disminuyó en 23,02%, al igual que entre marzo de 2010 y 2011 cuando el indicador disminuyó en un 9,08%.
52
Gráfico No. 27 Evolución del Retorno sobre el Activo
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Retorno sobre las Ventas El Retorno sobre las Ventas refleja el rendimiento que por ventas obtiene la Sociedad en sus operaciones propias. Este indicador alcanzó rendimientos de 24,53%, 17,68% y 14,83% a marzo de 2009, 2010 y 2011, respectivamente. Este comportamiento decreciente es explicado por el decremento de la Ganancia Neta del Ejercicio y el incremento en el nivel de ventas de la Sociedad. Entre marzo de 2009 y 2010, este indicador tuvo una variación negativa del 27,93%, mientras que entre marzo de 2010 y 2011 se registró una disminución de un 16,12%. Gráfico No. 28 Evolución del Retorno sobre las Ventas
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
Margen Bruto El Margen Bruto representa el porcentaje de dinero que la Sociedad recibe después de los costos operativos en relación a los ingresos brutos de la misma. El margen Bruto a Marzo de 2009, 2010 y 2011 mostró porcentajes de 42,73%, 45,68% y 41,34% respectivamente. El comportamiento registrado en las últimas gestiones es atribuible al crecimiento de las Ventas en mayor medida que el incremento de la Ganancia Bruta. Entre marzo de 2009 y 2010, este indicador varió positivamente en un 6,89%, producto del incremento en la Ganancia Bruta, mientras que entre marzo de 2010 y 2011, el Margen Bruto disminuyó en 9,49%.
53
Gráfico No. 29 Evolución del Margen Bruto
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A.
VII.4
Cambios en los responsables de la elaboración de R eportes Financieros
Al 31 de marzo de 2009, 2010 y 2011 la empresa encargada de auditar los Estados Financieros de la SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A. fue PriceWaterhouseCoopers S.R.L. En las gestiones analizadas las empresas de auditoría externa emitieron sus respectivos informes sin salvedades. Asimismo, en las mismas gestiones no se produjeron cambios en el principal funcionario contable de la sociedad. La persona encargada de la elaboración de los Estados Financieros de SOBOCE S.A. es la Sra. Ingrid De Lucca Shikitone quien ocupa en cargo de Sub Gerente Nacional de Contabilidad. VII.5
Cálculo de los compromisos financieros
El siguiente cuadro muestra los compromisos financieros de SOBOCE S.A. al 30 de Noviembre de 2011: Ratio
Ratio de Cobertura del servicio de la Deuda (RCSD)
Relación Deuda/Patrimonio (RDP)
Fórmula
Datos
Generación de Efectivo + Intereses Devengados
527.645.951
Carga de Amortización + Intereses por pagar
81.020.993+47.192.679
Deuda Bancaria y Financiera de Corto Plazo + Deuda Bancaria y Financiera de Largo Plazo
100.180.385+ 525.638.770
Patrimonio Neto
1.369.961.396
Comprometido
Obtenido 30.11.11
≥ 1,2
4,1154
≤1,4
0,4568
54
VII.6
Información Financiera Cuadro No. 11 Balance General
BALANCE GENERAL (En Miles de Bolivianos) PERÍODO Valor UFV
31-mar-09 31-mar-10 31-mar-11 30-nov-11 (Reexp.) (Reexp.) (Reexp.) 1,50703
1,53826
1,59499
1,70662
22.183
37.100
59.188
161.438
166.724
169.950
60.040
59.603
Cuenta s por cobra r comerci a l e s
35.196
36.651
26.177
22.917
Otra s cuenta s por cobra r
47.491
27.673
117.578
82.676
I nventa ri os
94.856
132.957
208.442
237.212
Ga s tos pa ga dos por a nti ci pa do
63.366
76.314
82.900
49.047
429.816
480.644
554.325
612.892
700
686
653
607
64.331
32.296
10.387
5.111
320.053
359.367
334.912
327.527
ACTIVO Activo Corriente Di s poni bi l i da des I nvers i one s tempora ri a s
Total Activo Corriente Activo No Corriente Cuenta s por cobra r comerci a l e s Otra s cuenta s por cobra r I nvers i one s perma nentes Acti vos pa ra l a venta
14.535
13.281
12.809
1.100.296
1.258.788
1.285.898
1.277.728
Ca rgos di fe ri dos
14.572
9.784
13.771
15.482
Va l or l l a ve
82.691
73.775
68.184
63.724
1.597.177 2.026.993
1.747.977 2.228.622
1.726.614 2.280.939
1.690.179 2.303.071
114.555
113.940
106.999
133.461
Deuda s ba nca ri a s y fi na nci era s
99.092
67.568
62.418
100.180
I mpues tos por pa ga r
77.249
74.908
77.301
34.667
Acti vos fi jos
Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO
-
PASIVO Pasivo Corriente Deuda s comerci a l e s
Deuda s s oci a l e s y otra s deuda s
11.993
14.517
71.290
98.111
Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente
302.888
270.934
318.007
366.419
Deuda s ba nca ri a s y fi na nci era s
590.169
700.420
615.939
525.639
Previ s i ón pa ra i nde mni za ci one s
38.314
42.760
42.160
41.051
628.483 931.371
743.180 1.014.113
658.099 976.106
566.690 933.109
196.615
196.615
196.615
196.615
26.040
21.519
13.761
78.211
1.198
1.174
1.132
1.058
Res erva s
392.322
408.443
426.130
370.809
Res ul ta dos a cumul a dos
479.447
586.758
667.195
723.270
1.095.621 2.026.993
1.214.508 2.228.622
1.304.832 2.280.939
1.369.961 2.303.071
Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO PATRIMONIO Ca pi ta l pa ga do Ajus te de ca pi ta l Aportes por ca pi ta l i za r
TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A
55
Cuadro No. 12 Análisis Vertical del Balance General
ANÁLISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL PERÍODO
31-mar-09 31-mar-10 31-mar-11 30-nov-11
ACTIVO Activo Corriente Di s poni bi l i da de s
1,09%
1,66%
2,59%
7,01%
Invers i one s te mpora ri a s
8,23%
7,63%
2,63%
2,59%
Cue nta s por cobra r comerci a l e s
1,74%
1,64%
1,15%
1,00%
Otra s cuenta s por cobra r
2,34%
1,24%
5,15%
3,59%
Inventa ri os
4,68%
5,97%
9,14%
10,30%
Ga s tos pa ga dos por a nti ci pa do
3,13%
3,42%
3,63%
2,13%
21,20%
21,57%
24,30%
26,61%
Cue nta s por cobra r comerci a l e s
0,03%
0,03%
0,03%
0,03%
Otra s cuenta s por cobra r
3,17%
1,45%
0,46%
0,22%
Invers i one s perma ne ntes
15,79%
16,13%
14,68%
14,22%
0,72%
0,60%
0,56%
0,00%
54,28%
56,48%
56,38%
55,48%
Ca rgos di feri dos
0,72%
0,44%
0,60%
0,67%
Va l or l l a ve
4,08%
3,31%
2,99%
2,77%
78,80% 100,00%
78,43% 100,00%
75,70% 100,00%
73,39% 100,00%
Deuda s comerci a l e s
5,65%
5,11%
4,69%
5,79%
Deuda s ba nca ri a s y fi na nci era s
4,89%
3,03%
2,74%
4,35%
Impues tos por pa ga r
3,81%
3,36%
3,39%
1,51%
Deuda s s oci a l es y otra s deuda s
0,59%
0,65%
3,13%
4,26%
Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente
14,94%
12,16%
13,94%
15,91%
Deuda s ba nca ri a s y fi na nci era s
29,12%
31,43%
27,00%
22,82%
1,89%
1,92%
1,85%
1,78%
31,01% 45,95%
33,35% 45,50%
28,85% 42,79%
24,61% 40,52%
Ca pi ta l pa ga do
9,70%
8,82%
8,62%
8,54%
Ajus te de ca pi ta l
1,28%
0,97%
0,60%
3,40%
Aporte s por ca pi ta l i za r
0,06%
0,05%
0,05%
0,05%
Re s erva s
19,35%
18,33%
18,68%
16,10%
Re s ul ta dos a cumul a dos
23,65%
26,33%
29,25%
31,40%
54,05% 100,00%
54,50% 100,00%
57,21% 100,00%
59,48% 100,00%
Total Activo Corriente Activo No Corriente
Acti vos pa ra l a venta Acti vos fi jos
Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO PASIVO Pasivo Corriente
Previ s i ón pa ra i nde mni za ci ones
Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO PATRIMONIO
TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A
56
Cuadro No. 13 Análisis Vertical del Pasivo
ANÁLISIS VERTICAL DEL PASIVO PERÍODO
31-mar-09 31-mar-10 31-mar-11 30-nov-11
PASIVO Pasivo Corriente Deuda s comerci a l e s
12,30%
11,24%
10,96%
14,30%
Deuda s ba nca ri a s y fi na nci e ra s
10,64%
6,66%
6,39%
10,74%
Impues tos por pa ga r
8,29%
7,39%
7,92%
3,72%
Deuda s s oci a l e s y otra s de uda s
1,29%
1,43%
7,30%
10,51%
Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente
32,52%
26,72%
32,58%
39,27%
Deuda s ba nca ri a s y fi na nci e ra s
63,37%
69,07%
63,10%
56,33%
4,11%
4,22%
4,32%
4,40%
67,48% 100,00%
73,28% 100,00%
67,42% 100,00%
60,73% 100,00%
Previ s i ón pa ra i ndemni za ci ones
Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A
Cuadro No. 14 Análisis Vertical del Patrimonio
ANÁLISIS VERTICAL DEL PATRIMONIO PERÍODO
PATRIMONIO Capi tal pa gado Ajus te de ca pi ta l Aportes por ca pi ta l i za r Res ervas Res ul ta dos a cumul a dos TOTAL PATRIMONIO
31-mar-09 31-mar-10 31-mar-11 30-nov-11
17,95% 2,38% 0,11% 35,81% 43,76% 100,00%
16,19% 1,77% 0,10% 33,63% 48,31% 100,00%
15,07% 1,05% 0,09% 32,66% 51,13% 100,00%
14,35% 5,71% 0,08% 27,07% 52,79% 100,00%
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A
57
Cuadro No. 15 Análisis Horizontal del Balance General
ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL (Variación absoluta en miles de Bolivianos) PERIODOS
31-mar-09 vs. 31-mar-10
VARIACIÓN
ABSOLUTA
ACTIVO Activo Corriente Di s poni bi l i da des Invers i ones tempora ri a s Cuenta s por cobrar comerci a l es Otra s cuentas por cobrar Inventari os Ga s tos paga dos por a nti ci pado Total Activo Corriente Activo No Corriente Cuenta s por cobrar comerci a l es Otra s cuentas por cobrar Invers i ones permanentes Acti vos para l a venta Acti vos fi jos Ca rgos di feri dos Val or l l a ve Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO
RELATIVA
31-mar-10 vs. 31-mar-11 ABSOLUTA
RELATIVA
14.917 3.226 1.456 (19.818) 38.101 12.948 50.828
67,25% 1,93% 4,14% (41,73%) 40,17% 20,43% 11,83%
22.088 (109.910) (10.474) 89.905 75.485 6.587 73.680
59,53% (64,67%) (28,58%) 324,89% 56,77% 8,63% 15,33%
(14) (32.035) 39.314 (1.253) 158.492 (4.788) (8.916) 150.801 201.629
(2,03%) (49,80%) 12,28% (8,62%) 14,40% (32,85%) (10,78%) 9,44% 9,95%
(33) (21.909) (24.455) (472) 27.110 3.986 (5.591) (21.364) 52.317
(4,78%) (67,84%) (6,81%) (3,56%) 2,15% 40,74% (7,58%) (1,22%) 2,35%
PASIVO Pasivo Corriente Deudas comerci al es Deudas banca ri as y fi nanci era s Impues tos por paga r Deudas s oci a l es y otras deuda s Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Deudas banca ri as y fi nanci era s Previ s i ón para i ndemni za ci ones Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO
(614) (31.523) (2.341) 2.524 (31.955)
(0,54%) (31,81%) (3,03%) 21,05% (10,55%)
(6.942) (5.150) 2.393 56.772 47.074
(6,09%) (7,62%) 3,19% 391,06% 17,37%
110.251 4.446 114.697 82.742
18,68% 11,60% 18,25% 8,88%
(84.481) (600) (85.081) (38.007)
(12,06%) (1,40%) (11,45%) (3,75%)
PATRIMONIO Ca pi tal pa gado Ajus te de ca pi ta l Aportes por ca pi tal i zar Res ervas Res ul tados a cumul ados TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
(4.520) (24) 16.121 107.311 118.887 201.629
(17,36%) (2,03%) 4,11% 22,38% 10,85% 9,95%
(7.758) (42) 17.687 80.437 90.324 52.317
(36,05%) (3,56%) 4,33% 13,71% 7,44% 2,35%
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A
58
Cuadro No. 16 Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS (En Miles de Bolivianos) PERÍODO Valor UFV Venta s netas (-) Cos to de venta s (Pérdida) Ganacia Bruta Gastos (-) De a dmi ni s tra ci ón (-) De comerci al i zaci ón Total Gastos (Pérdida) Ganacia Operativa Otras Ganancias (Pérdidas) Res ul ta dos Fi na nci eros * Rendi mi ento de i nvers i ones Otras ga na nci as (pérdi da s ) netas Ajus te por i nfl aci ón y tenenci a de bi enes Di ferenci a de ca mbi o Total Otros Ingresos Ganancia (pérdida) neta antes de impuestos Impues to a l as util i da des de l a s empres a s Ganancia neta del ejercicio
31-mar-09 31-mar-10 31-mar-11 30-nov-11 (Reexp.) (Reexp.) (Reexp.) 1.50703
1.53826
1.59499
1.70662
953,535 546,054 407,482
1,119,730 608,270 511,460
1,242,213 728,628 513,585
889,661 498,233 391,428
109,508 153,874 263,382 144,100
138,952 179,662 318,614 192,846
133,320 183,541 316,861 196,724
83,296 133,840 217,136 174,292
(54,477) 45,164 4,142 85,544 33,577 113,950 258,050 24,113 233,937
(52,970) 56,780 3,967 10,212 (570) 17,419 210,265 12,269 197,996
(51,539) 20,311 11,472 11,827 5,272 (2,657) 194,067 9,821 184,247
(32,280) 2,693 13,589 3,132 (12,867) 161,425 10,276 151,149
* Nota: Los "Resultados Financieros" se encuentran compuestos por "Gastos Fina ncieros" e "Ingresos Financieros" y están concentrados en una única cuenta para que los Estados Fina ncieros de la s ges tiones terminada s a marzo 2009, 2010 y 2011 pueda n se r comparabl es con los Estados Financieros a Noviembre 2011. Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A
59
Cuadro No. 17 Análisis Vertical del Estado de Resultados
ANÁLISIS VERTICAL DEL ESTADO DE RESULTADOS PERÍODO
Venta s ne ta s
31-mar-09 31-mar-10 31-mar-11 30-nov-11
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
(-) Cos to de ve nta s
57,27%
54,32%
58,66%
56,00%
(Pérdida) Ganacia Bruta Gastos
42,73%
45,68%
41,34%
44,00%
(-) De a dmi ni s tra ci ón
11,48%
12,41%
10,73%
9,36%
(-) De come rci a l i za ci ón
16,14%
16,05%
14,78%
15,04%
Total Gastos (Pérdida) Ganacia Operativa Otras Ganancias (Pérdidas)
27,62% 15,11%
28,45% 17,22%
25,51% 15,84%
24,41% 19,59%
Res ul ta dos Fi na nci e ros *
-5,71%
-4,73%
-4,15%
-3,63%
Rendi mi ento de i nve rs i ones
4,74%
5,07%
1,64%
0,00%
Otra s ga na nci a s (pérdi da s ) neta s
0,43%
0,35%
0,92%
0,30%
Ajus te por i nfl a ci ón y tene nci a de bi e ne s
8,97%
0,91%
0,95%
1,53%
Di fe renci a de ca mbi o
3,52%
-0,05%
0,42%
0,35%
11,95% 27,06%
1,56% 18,78%
-0,21% 15,62%
-1,45% 18,14%
Total Otros Ingresos Ganancia (pérdida) neta antes de impuestos Impues to a l a s uti l i da de s de l a s e mpres a s
Ganancia neta del ejercicio
2,53%
1,10%
0,79%
1,16%
24,53%
17,68%
14,83%
16,99%
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A
60
Cuadro No. 18 Análisis Horizontal del Estado de Resultados
ANÁLISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE RESULTADOS (Variación absoluta en miles de Bolivianos) PERIODOS
31-mar-09 vs. 31-mar-10 31-mar-10 vs. 31-mar-11
VARIACIÓN
ABSOLUTA
Ventas netas (-) Cos to de venta s (Pérdida) Ganacia Bruta Gastos (-) De a dmi ni s tra ci ón (-) De comerci al i zaci ón Total Gastos (Pérdida) Ganacia Operativa Otras Ganancias (Pérdidas) Res ul tados Fi na nci eros * Rendi mi ento de i nvers i ones Otras ga na nci as (pérdi da s ) neta s Ajus te por i nfl a ci ón y tenenci a de bi enes Di ferenci a de ca mbio Total Otros Ingresos Ganancia (pérdida) neta antes de impuestos Impues to a l as util i dades de l as empres as Ganancia neta del ejercicio
RELATIVA
ABSOLUTA
166.194 62.216 103.978
17,43% 11,39% 25,52%
29.443 25.788 55.232 48.746
26,89% 16,76% 20,97% 33,83%
(5.632) 3.879 (1.753) 3.878
(4,05%) 2,16% (0,55%) 2,01%
(2,77%) 25,72% (4,24%) (88,06%) (101,70%) (84,71%) (18,52%) (49,12%) (15,36%)
1.432 (36.469) 7.505 1.615 4.702 (20.076) (16.197) (2.448) (13.749)
(2,70%) (64,23%) 189,21% 15,82% (825,51%) (115,25%) (7,70%) (19,95%) (6,94%)
1.506 11.616 (175) (75.332) (34.147) (96.532) (47.785) (11.844) (35.941)
122.483 120.358 2.125
RELATIVA 10,94% 19,79% 0,42%
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A
61
Cuadro No. 19 Análisis de Indicadores Financieros ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS Indicador
Fórmula
INDICADORES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA Co efi ci e nte d e Li q ui d ez [ Acti vo Co rri e nte / Pa s i vo Co rri e nte ] Prueba Ácida Capital de Trabajo
[Activo Corri ente - Inventa ri os / Pas ivo Corri ente] [Activo Corriente - Pasivo Corriente]
INDICADORES DE ENDEUD AMIENTO Razón de endeudamiento Razón Deuda a Patri moni o Proporción Deud a Corto Plazo Proporción Deuda Largo Plazo
[Total Pasi vo / Total Activo] [Total Pas ivo / Total Pa tri monio Neto] [Total Pas ivo Corri ente / Total Pas ivo] [To ta l Pa si vo No Co rri ente / Tota l Pa si vo ]
INDICADORES DE ACTIVIDAD Rotación de Acti vos Rotación de Acti vos Fijos Rotacion Cuentas por Cobra r Pla zo Promedi o de Cobro Rotacion Cuentas por Pagar Pla zo Promedi o de Pago
[Ventas / Activos ] [Ventas / Activo Fi jo] [Ventas /Cuentas por Cobra r Comerci al es ] [360 / Rotaci on Cuentas por Cobrar] [Costo de Ventas /Cuentas por Pagar Comercia les] [360 / Rotaci on Cuentas por Pa gar]
INDICADORES DE RE NTABILIDAD Retorno s obre el Pa tri moni o (ROE) Retorno s obre l os Activos (ROA) Retorno s obre l a s Ventas Ma rgen bruto
[Ga na nci a neta de l e je rci ci o / Pa tri moni o] [Ga nancia neta del ejerci ci o / Acti vos] [Ga nancia neta del ejerci ci o / Venta s] [Ga naci a bruta / Ventas]
Interpretación
31-mar-09 31-mar-10 31-mar-11 30-nov-11 (Ree xp.) (Ree xp.) (Re exp.) 1,42
1,77
1,74
1,67
En Mi l es de Bs .
1,11 126.928
1,28 209.711
1,09 236.317
1,03 246.472
Porcentaje Veces Porcentaje Po rce nta je
45,95% 0,85 32,52% 67,48%
45,50% 0,83 26,72% 73,28%
42,79% 0,75 32,58% 67,42%
40,52% 0,68 39,27% 60,73%
0,47 0,87 26,56 14 4,77 76
0,50 0,89 29,99 12 5,34 67
0,54 0,97 46,30 8 6,81 53
21,35% 11,54% 24,53% 42,73%
16,30% 8,88% 17,68% 45,68%
14,12% 8,08% 14,83% 41,34%
Veces Veces
Veces Veces Veces Dia s Veces Dia s Porcenta je Porcentaje Porcentaje Porcentaje
Elaboración Propia Fuente: SOBOCE S.A
62
Anexos
63
Sociedad Boliviana de Cemento S.A. Informe 0 de noviembre Infor me con Estados Financieros al 330 noviembre de 2011
Fecha de Comité: 13 de enero de 20 201 12
(591) 2 2124127 (591) 2 2124127
Daniel Acevedo Loayza Verónica Tapia Tavera
Aspecto o Instrumento Calificado
[email protected] [email protected] Calificación
Equivalencia
PCR
ASFI
Perspectiva
Bonos SOBOCE VI – Emisión 1, comprendidos dentro del Programa de Emisiones “Bonos SOBOCE VI”
Serie Única
Monto en (Bs (Bs)) 34.000.000
Plazo Plazo 1.440 días
BAA
AA2
Estable
Significado de la Calificación PCR BAA: Emisiones con alta capacidad crediticia. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es modesto pudiendo variar en forma ocasional a causa de las condiciones económicas.
Categoría
Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia.
Significado de la Perspectiva PCR Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera,
así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada. La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa. Factores internos y externos que modifican la perspectiva, La calificación de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, podrían variar significativamente entre otros, por los siguientes factores: cambios significativos en los indicadores de la situación financiera del emisor, cambios en la administración y propiedad, proyectos influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambio en la situación de sus seguros y sus garantías, sensibilidad de la industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes tarifarios, comportamiento de la economía, cambios significativos de los proveedores de materias primas y otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en los resguardos de los instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y o tros factores externos e internos que afecten al e misor o la emisión PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y de los factores señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto y mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia.
Significado de la Calificación ASFI Categoría AA: Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.
Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de establecer una calificación específica de los valores de largo plazo de acuerdo a las siguientes especificaciones: Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.
Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.
Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.
La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión . “La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”
Racionalidad Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité N°001/2012 del 13 de enero de 2012 acordó por unanimidad ratificar la calificación de AA2 (equivalente a BAA según la simbología de calificación utilizada por PCR) con perspectiva estable a la Primera Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos “Bonos SOBOCE VI” de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (en adelante SOBOCE). Lo expuesto se sustenta en lo siguiente: Las ventas de cemento (en TM) en el país crecieron en 10,54% entre octubre de 2010 y octubre de 2011, las ventas de SOBOCE en 12,55%, crecimiento superior al del mercado. En octubre 2011 las ventas de Soboce en volumen de cemento totalizaron 2.141.721,77 TM ( 1.964.005 TM en octubre 2010), su participación de mercado fue de 51,77%, por delante de Fancesa (segundo del mercado), que tiene una cuota de mercado de 26,85% a octubre de 2011.
El continuo crecimiento de las ventas de SOBOCE en los últimos años 1 (ha incrementado al máximo la utilización de la capacidad instalada de las plantas, generando entre marzo de 2010 y marzo de 2011 un incremento en los costos de ventas de 19,79% (superior al crecimiento observado entre marzo de 2009 y marzo de 2010 de 15,56%), varios factores son responsables de este incremento en costos de ventas por encima del crecimiento (porcentual) de ventas, entre ellos la importación de insumos y el mayor transporte de cemento dentro del país. Según el análisis vertical del estado de resultados podemos apreciar que en promedio durante las últimas cinco gestiones auditadas el costo de ventas representó 55,18% de los ingresos de SOBOCE, mientras que los gastos operacionales representaron un 32,51% de las ventas. Hacia noviembre de 2011 (según cifras a 12 meses), los costos ventas representaban el 58,79% de los ingresos por ventas de la sociedad, la participación de los costos de producción en noviembre de 2010 (a 12 meses) fue de 54,94%.
Durante la gestión 2010 (abril 2010- marzo 2011), 2 la falta de provisión de gas natural en la planta de Viacha, impidió la producción de clinker a plena capacidad (interrumpiéndose por completo la operación de uno de los tres hornos disponibles en esa fábrica), esta situación obligo a la empresa a importar clinker para poder satisfacer la demanda nacional. Si bien estas importaciones han incrementado significativamente los costos de la empresa (llegando a costar el clinker importado hasta 2,8 veces sobre el costo normal de producción), esta situación ha sido mitigada por mayores ingresos por ventas y por la optimización de los gastos, posibilitando que al 30 de noviembre de 2011 el EBITDA a 12 meses generado por SOBOCE alcance un valor de Bs 292,88 millones, superior en Bs 4,92 millones al EBITDA a 12 meses calculado en noviembre de 2010. Es importante mencionar que el problema de la producción y transporte de gas en el mercado boliviano se encuentra latente debido al retraso en las inversiones de las empresas responsables del sector, lo cual podría perjudicar en el futuro la comercialización y distribución de este insumo 3. Sin embargo, cabe mencionar que esta escasez actualmente no genera pérdidas a SOBOCE, pero si impide un mayor crecimiento de la producción.
1
Por otro lado, la empresa ha desarrollado e implementado diversas acciones y alternativas para hacer frente a un eventual racionamiento de este energético, como la planificación de las paradas de mantenimiento
Los ingresos netos de descuentos entre marzo 2007 y marzo 2011, crecieron compuestamente en 16,67% por gestión, crecimiento que sin
embargo se vio ralentizado en marzo de 2011, creciendo los ingresos por ventas sólo en 10,94%). 2
Memoria SOBOCE Marzo 2010-Febrero 2011
3
Si bien actualmente existe empresas que ya se comprometieron a ejecutar inversiones en las zonas, éstas demorarían para ponerse en
ejecución y no cubrirían la actual demanda de hidrocarburos en el corto plazo.
rutinario a los hornos en la época seca y fría del año, la planificación de inventarios, el uso de energéticos alternativos (fuel oil, carbón), importar clínker desde Chile o Argentina, entre otros. La capacidad de la empresa de acceder a financiamiento vía el mercado de valores y organismos multilaterales, lo que le otorga mayor flexibilidad para la planificación de sus obligaciones e inversiones.
Los indicadores financieros de la Sociedad a noviembre de 2011 en lo referente a rendimiento son por lo expuesto anteriormente inferiores a valores de un año atrás, sobre una base de últimos 12 meses reportados. El ROA registra a un valor de 7,73% (menor en 1,82 puntos porcentuales al valor registrado un año atrás) por su parte el ROE muestra una cifra de 12,99% (3,74 puntos porcentuales por debajo del cociente observado en noviembre de 2010). Explicados por la disminución de utilidades a 12 meses y el incremento de los activos y patrimonio de la empresa.
El comportamiento favorable de los indicadores de endeudamiento producto de la adecuada generación de fondos por las actividades propias de la empresa. Al 30 de noviembre de 2011, el endeudamiento patrimonial registró 0,68 veces, la Deuda financiera/Patrimonio registró 0,46 veces y el ratio que compara el pasivo y el EBITDA (fondos operativos) mostró que los recursos generados por SOBOCE permitirían cancelar todo sus pasivos en 3,19 años. La liquidez (o solvencia a corto plazo) alcanza a 1,67 veces, indicador aceptable, superior en 0,16 veces respecto al cierre del anterior trimestre, y la prueba ácida refleja un valor de 0,89 veces a este último noviembre (habiendo mostrado al 30 de septiembre pasado un valor de 0,75 veces). La cobertura de deuda (gastos financieros) proyectada (considerando los Bs 34 millones propósito del presente análisis) exhibe valores superiores a 3 veces en un escenario pesimista (el promedio aritmético histórico de las últimas 5 gestiones había sido de 3,78 veces), siendo la cobertura del total del Servicio de la Deuda de 1,69 veces con EBITDA hacia la última gestión proyectada según estimaciones pesimistas (indicador que muestra un valor histórico promedio durante las últimas 5 gestiones de 1,33 vece s). Imagen Institucional sólida debido a Programas de Responsabilidad Empresarial de amplio conocimiento en la sociedad boliviana. La Sociedad reinvierte anualmente el 10% de sus utilidades en proyectos sociales domésticos dentro de la áreas de producción, salud, educación, infraestructura, turismo sostenible y protección medioambiental 4. Invirtiendo en la gestión 2010 Bs 3,05 millones beneficiando a 308 mil habitantes de distintas comunidades en todo el territorio boliviano, como: proyectos de mejoramiento de leche en el altiplano, viviendas saludables en Tarija, mejoramiento de infraestructura escolar en Oruro, sustitución de bolsas plásticas (3,1 Tn) por bolsas de tela, donaciones a damnificados por derrumbes ocurridos en La Paz a principios de 2011. Al 30 de septiembre de 2011 5, Sociedad Boliviana de Cemento S.A. cumple en todo aspecto material con los compromisos financieros, registrando la Razón deuda a patrimonio 0,5112 (menor a 1,4), la Razón de cobertura del servicio de la deuda 4,2265 (mayor a 1,2). La probable entrada de una nueva empresa al mercado cementero boliviano. A mediados del año 2009, el gobierno boliviano anunció la creación de la empresa estatal “Cementos de Bolivia” para atender la demanda de los departamentos de Oruro y Potosí y para apoyar logísticamente al Plan Nacional de Vivienda (PNV), así como a la infraestructura caminera, educativa y social. Sin embargo, dadas las características de dicho proyecto y la situación actual del mercado, la entrada en operación de la nueva empresa no afectaría de manera significativa a las operaciones y participación de mercado de las demás empresas de la industria, ya que la nueva empresa tendría algunas limitaciones técnicas y de gestión para llevar a cabo sus operaciones y porque su ámbito de acción sería departamentos que no representan una demanda significativa.
SOBOCE hasta mediados del 2010 tenía la propiedad del 33,34% de la empresa cementera FANCESA, en fecha 1º de septiembre del 2010, mediante Decreto Supremo Nº 0616, el Gobierno aprobó la reversión del paquete accionario de SOBOCE a favor de la Gobernación de Chuquisaca, quien deberá pagar con sus propios recursos el monto a determinarse mediante valuación de una empresa independiente contratada por dicha entidad pública. Los Estados Financieros de SOBOCE a diciembre 2010 registran importantes inversiones en FANCESA, las cuales tuvieron un comportamiento creciente a través del tiempo (desde la compra de las acciones). Al cierre de la gestión 2010, según el informe de auditoría externa, estos estados financieros han sido preparados con la finalidad de cumplir con las disposiciones legales a las que se encuentra sujeta la sociedad como ente independiente. Por lo tanto, no incluyen la consolidación de los estados financieros de aquellas empresas subsidiarias de la sociedad, con las cuales correspondería consolidar. Dichas inversiones se presentan valuadas a su valor patrimonial proporcional. A la fecha de elaboración del presente informe, el Gobierno Boliviano no se ha pronunciado sobre el valor que le corresponde a SOBOCE por la expropiación de dichas acciones. PCR mantendrá seguimiento a los
4
Con información de la Memoria de Sostenibilidad de la gestión 2010
5
Información disponible a la fecha del informe.
procesos y negociaciones entre SOBOCE y el Gobierno boliviano para asegurar la capacidad de la empresa de poder enfrentar esta reversión accionaria. En el mes de Agosto de 2011, el segundo mayor accionista de SOBOCE, Grupo Cementos Chihuahua (GCC) vendió su participación (47,02%) en la Sociedad, al Consorcio Cementero del Sur (CCS empresa peruana propiedad del Grupo Gloria), no respetando según el principal accionista (CIMSA) el acuerdo que estipulaba el ofertar primero internamente las acciones en cuestión, procedimiento que GCC argumentó haber cumplido, esta situación a noviembre de 2011 estaba irresoluta. En fecha 4 de enero de 2012, se comunicó que en cumplimiento de la resolución de acción de amparo planteada por Consorcio Cementero del Sur (Sucursal Bolivia), se registró en el Libro de Registro de Acciones de la Sociedad la transferencia de 924.442 acciones ordinarias que poseía GCC Latinoamericana S.A. de C.V. PCR mantendrá también seguimiento al respecto, evaluando los efectos de la nueva estructura accionaria en las operaciones de la entidad). CIMSA anunció que respetará al nuevo accionista de la Sociedad continuando el reclamo ante GCC en un tribunal arbitral internacional.
•
Información utilizada para la Calificación 1. Información financiera
Los estados financieros utilizados del 31 de marzo de 2007 al 30 de noviembre de 2011. El año fiscal (gestión) de SOBOCE inicia en abril y concluye en marzo del siguiente año. Estructura de financiamiento. Evolución de las ventas mensuales. Estructura de costos y gastos. Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio.
2. Información de las operaciones
• Estadísticas de producción y ventas en volumen. • Información y estadísticas de mercado. • Descripción del proceso productivo de la empresa y detalle de los productos que elabora y comercializa.
3. Perfil de la empresa
Estructura accionaria y plana gerencial. Número de trabajadores.
4. Otros
Información Estadística Macroeconómica. Información Estadística de los sectores cementero y construcción proveniente del Instituto Boliviano del Cemento y el Hormigón. Prospecto Marco del Programa de Emisión de Bonos “SOBOCE VI”. Resolución Administrativa ASFI No. 385/2011 de 29 de abril de 2011 que autoriza al Programa VI. Prospecto Complementario de la Emisión 1 dentro del Programa Bonos “SOBOCE VI”.
Análisis Realizados 1. Análisis financiero histórico: interpretación de los estados financieros históricos con el fin de evaluar la
gestión financiera de la empresa, así como entender el origen de fluctuaciones importantes en las principales cuentas.
2. Análisis de hechos de importancia recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia son
trascendentes en la evolución de la institución.
3. Evaluación de los riesgos y oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, adquisiciones o
expansiones de instalaciones o mercados, nuevos competidores, cambios tecnológicos, etc.), que bajo ciertas circunstancias, pueden incrementar o suavizar, temporal o permanentemente, el riesgo financiero de la empresa.
4. Análisis financiero proyectado: Evaluación de los supuestos que sustentan las proyecciones financieras, así
como análisis de la predictibilidad, variabilidad y sensibilidad de la capacidad de pago de la empresa a diversos factores económicos.
Instrumentos Calificados 1. Emisor: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE S.A.), con número de inscripción en el Registro del
Mercado de Valores de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero SPVS-IV-EM-SBC-002/99. 2. Características del Programa de Emisiones :
Programa de Emisiones “Bonos SOBOCE VI”: Autorizada e inscrita en el Mercado de Valores mediante
Resolución Administrativa ASFI Nº 385/2011de fecha 29 de abril de 2011, bajo el número de registro ASFI/DSVPEB-SBC-002/2011. Cuadro 1: Características del Programa de Emisiones Denominación del Programa de Emisiones:
"Bonos SOBOCE VI"
Monto Total del Programa de Emisiones:
US$.50.000.000.-(Cincuenta millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América)
Tipo de Bonos a emitirse
Obligacionales y redimibles a plazo fijo
Plazo del Programa:
Mil ochenta (1.080) días calendario desde el día hábil siguiente de la notificación de la Resolución Administrativa de ASFI, que autorice e inscriba el Programa de Emisiones en el Registro del Mercado de Valores de ASFI.
Moneda en la que se expresarán las Emisiones:
Dólares de los Estados Unidos de América (US$) o Bolivianos (Bs)
Forma de amortización del capital y pago de intereses de cada emisión que compone el Programa de Emisiones
La amortización de capital y el pago de intereses será efectuado de la siguiente manera: 1. El día de inicio del pago de intereses y/o amortizaciones de capital, conforme a la relación de titulares de Tenedores de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI proporcionada por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. 2. De forma posterior al día de inicio del pago de intereses y/o amortizaciones de capital, contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
Precio de Colocación: Plazo de colocación de la Emisión:
Mínimamente a la par del valor nominal. Ciento ochenta (180) días calendario, a partir de la fecha de Emisión determinada por el Gerente General y/o el Gerente Nacional de Finanzas y establecida en la autorización de Oferta Pública de ASFI de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI. Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a regulaciones legales vigentes.
Forma de representación de los Valores del Programa: Forma de Circulación de los Valores:
A la orden.
Calificación de riesgo
Cada una de las Emisiones que formen parte del presente Programa de Emisiones contará con una calificación de riesgo practicada por una empresa debidamente autorizada e inscrita en el Registro del Mercado de Valores de ASFI, conforme a la Delegación de Definiciones.
Destino de los fondos:
Los recursos monetarios obtenidos de la colocación de los Bonos que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones serán utilizados de acuerdo a lo siguiente: - Recambio de pasivos financieros - Capital de inversiones, y/o - Una combinación de las dos anteriores. Para cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones, se establecerá el destino específico de los fondos y el plazo de utilización, lo que será determinado de conformidad con la Delegación de Definiciones. Ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de Emisión.
Plazo de Colocación de cada Emisión dentro del Programa: Forma de cálculo de los intereses
En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos o en Dólares de los Estados Unidos de América, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación: VCi = VN x ((Ti x Pl) / 360) Donde: VCi = Valor del cupón en el periodo i VN = Valor nominal o saldo de capital pendiente de pago Ti = Tasa de interés nominal anual Pl = Plazo del cupón (número de días calendario) Dónde i representa el periodo
Reajustabilidad del Empréstito
Rescate Anticipado
Procedimiento de colocación primaria
Las Emisiones que componen al presente Programa de Emisiones y el empréstito resultante no serán reajustables en caso de que éstas sean denominadas en Dólares de los Estados Unidos de América o en Bolivianos. Los Bonos que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa de Emisiones podrán ser redimidos anticipadamente total o parcialmente luego de transcurrido un año desde la Fecha de Emisión. Los procedimientos de rescate anticipado aplicables para cada una de las Emisiones que compongan el Programa de Emisiones serán determinados de conformidad a lo mencionado en la Delegación de Definiciones. Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Agente Colocador
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. Adicionalmente, podrá determinarse la contratación de otros Agentes Colocadores para cada emisión dentro del Programa de Emisiones, aspecto que será determinado para cada emisión dentro del Programa de Emisiones de conformidad a la Delegación de Definiciones.
Agente Pagador
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Agencia de Bolsa encargada de la estructuración del Programa de Emisiones:
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Agencia de Bolsa encargada de la estructuración de cada emisión dentro del Programa de Emisiones:
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. Adicionalmente, podrá determinarse la contratación de otros Agentes Colocadores para cada emisión dentro del Programa de Emisiones, aspecto que será determinado para cada emisión dentro del Programa de Emisiones de conformidad a la Delegación de Definiciones.
Valor Nominal:
Será determinada conforme a lo descrito en el punto 2.2 del Prospecto Marco, respecto a la Delegación de Definiciones. Quirografaria.
Garantía:
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Compromisos Financieros
Durante la vigencia de los Bonos que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones, la Sociedad, se obligará a cumplir los siguientes compromisos financieros: a) Ratio de cobertura del servicio de la deuda (“RCSD”)
La Sociedad mantendrá una relación de cobertura del servicios de la deuda no inferior a uno coma dos (1,2) veces. Este indicador será medido por la siguiente fórmula: RCSD = [(Generación de Efectivo *) / (Amortización de Capital + Intereses)]
≥
1,2
Donde: * = para el periodo financiero actual (últimos doce meses) Generación de efectivo = Ganancia Operativa (no incorpora gastos financieros) + depreciación de activos fijos +
amortización cargos diferidos + previsión para indemnizaciones (netas de pagos) + impuestos recuperables + incremento (disminución) del capital de trabajo (no considera disponibilidades, inversiones temporarias y deudas bancarias y financieras de la porción corriente)** + previsión para incobrables + sal do de caja al inicio del periodo (disponibilidades e inversiones temporarias). **Adicionalmente, no se tomarán en cuenta aquellas transacciones con efecto en la variación del capital de trabajo, que no originen ingreso o salida de efectivo en el flujo operativo de la Sociedad.
Amortizaciones de capital = Amortizaciones corrientes de capital en el siguiente periodo financiero (doce
meses siguientes), excluyendo las amortizaciones de capital correspondientes a deuda contratada como corto plazo. Dicha exclusión no será mayor al 5% del total de ingresos brutos por concepto de ventas de la empresa, (ingresos brutos obtenidos en los últimos doce meses, respecto al periodo relevante de cálculo). En caso de que la exclusión supere el 5%, el monto adicional será considerado para el cálculo de este componente. Intereses = Intereses por pagar porción corriente. La cobertura del servicio de la deud a no podrá ser menor a 1,2 veces.
b) Relación Deuda/Patrimonio (“RDP”)
La Sociedad mantendrá una relación de deuda más contingentes a patrimonio menor o igual a uno coma cuatro (1,4) veces. Dicha relación estará definida por la siguiente fórmula: RDP= [ (Deudas Bancarias y Financieras a Corto Plazo + Deudas Bancarias y Financieras a Largo Plazo + Contingentes) / Patrimonio Neto) ] ≤ 1,4
Donde:
Contingentes = Posibles contingencias a ser cubiertas por la empresa, generadas a través de garantías avales
u otros, otorgados por la misma.
Patrimonio neto = El excedente de los activos sobre los pasivos de la empresa (sin considerar las
revalorizaciones técnicas de los activos fijos).
La relación entre deuda más contingentes a patrimonio de la Sociedad, no superará el índice de 1,4 veces.
3. Características de la Primera Emisión dentro del Programa de Emisión de Bonos “SOBOCE - VI”:
A través de autorización emitida por la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero se autorizó la oferta pública y la inscripción en el RMV de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero de la Emisión denominada Bonos SOBOCE VI – Emisión 1 (“la Emisión”), bajo el Número de Registro ASFI/DSV-ED-SBC001/2012, mediante carta de autorización ASFI/DSV/ R-8041/2012 de fecha 20 de enero de 2012. Cuadro 2: Características de la Emisión Denominación de la Emisión:
Bonos SOBOCE VI – Emisión 1
Garantía:
Quirografaria
Fecha de Emisión:
27 de enero de 2012
Plazo de colocación de la Emisión:
Ciento ochenta (180) días calendario, a partir de la fecha de Emisión.
Forma de representación de los Valores:
Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a regulaciones legales vigentes. A la Orden. La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente a la presente emisión denominada BONOS SOBOCE VI – EMISIÓN 1, a quien figure registrado en el Sistema del Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”). Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos anotados en cuenta, serán también registrados en el Sistema a cargo de la EDV.
Forma de circulación de los Valores:
Procedimiento de colocación Primaria y Mecanismo de Negociación:
Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Forma de pago en colocación primaria de los Bonos
En efectivo
Modalidad de colocación:
A mejor esfuerzo
Tipo de interés:
Nominal, anual y fijo
Destino de los Fondos:
• Hasta un monto de Bs 34.000.000,- será destinado al recambio de Pasivos Financieros registrados en los Estados Financieros de la Sociedad correspondientes al mes anterior de colocados los Bonos SOBOCE VI – EMISIÓN 1; pudiendo realizarse de la siguiente manera : • Y/o hasta un monto de Bs 34.000.000,- en capital de inversiones que realice la sociedad para: - Efectuar ampliaciones en la capacidad de producción o mejoras en las instalaciones productivas de cemento, hormigón premezclado y/o áridos. - Cualquier otra inversión necesaria para llevar a buen funcionamiento las operaciones de la Sociedad.
Plazo de Utilización
Los recursos se usaran en un plazo no mayor a 18 m eses computables a partir del inicio de la colocación de los Bonos SOBOCE VI – Emisión 1 en mercado primario bursátil.
Periodicidad y Forma de Pago de los intereses:
Cada 180 días calendario. La forma de pago de intereses será efectuado de la siguiente manera:
Periodicidad y Forma de Amortización del capital:
• El día de inicio del pago de intereses, conforme a la relación de titulares de Tenedores proporcionada por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. • De forma posterior al día de inicio del pago de intereses, contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. Se efectuará la amortización del 100% del capital al vencimiento del Bono (Cupón 8). La forma de amortización de capital será efectuada de la siguiente manera:
Bonos convertibles en acciones
a) El día de inicio del pago de amortizaciones de capital, conforme a la relación de titulares de Tenedores proporcionada por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. b) De forma posterior al día de inicio del pago de amortizaciones de capital, contra la presentación del CAT emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. Los Bonos de la emisión no serán convertibles en acciones
Agencia de Bolsa Estructuradora y Colocadora Representante provisorio de los Tenedores de Bonos
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. Mercantil Santa Cruz, Agencia de Bolsa S.A.
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Delegación de Definiciones
Ciertas condiciones de cada Emisión del Programa de Emisiones deben ser fijadas previamente a la autorización de la Oferta Pública. Con el objetivo de agilizar dicho proceso, se determinó delegar ciertos términos y condiciones a las siguientes instancias de gobierno de la Sociedad: Gerente General y/o el Presidente del Directorio de la Sociedad cuando el monto total de cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones alcance a la suma de US$.5.000.000.- (Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). Directorio de la Sociedad cuando el monto total de cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones sea mayor a US$. 5.000.000.- (Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). •
•
Se delegan las siguientes atribuciones: •
•
Que la Fecha de Emisión y fecha de vencimiento de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones serán determinadas por el Gerente General y/o por el Gerente Nacional de Finanzas, independientemente del monto de la Emisión correspondiente dentro del Programa de Emisiones. Delegar exclusivamente al Directorio de la Sociedad la definición del tratamiento de aquellas restricciones y obligaciones adicionales a las contempladas en el Acta aplicables a cada una de las Emisiones que componen el Programa de Emisiones, así como la constitución y procedimiento de garantías adicionales aplicables a cada una de las Emisiones que conforman al Programa. Asimismo, el Directorio podrá contratar a otras Agencias de Bolsa que acompañen a BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa para la realización de la estructuración de cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones.
La m delegación de definiciones otorgada a dichas instancias aplicables a cada una de las Emisiones que componen el Programa de Emisiones son las siguientes: 1. Determinación de la tasa y tipo de interés. 2. Monto de capital a amortizar. 3. Periodicidad de amortización de capital y pago de intereses. 4. Denominación de cada Emisión. 5. Plazo de Emisión. 6. Monto de cada Emisión. 7. Moneda. 8. Destino específico de los fondos y su plazo de utilización 9. Modalidad de colocación. 10. Determinación de las diferentes series en que se dividirá cada Emisión dentro del Programa de Emisiones. 11. Rescate anticipado, procedimiento y condiciones del mismo. 12. Valor nominal de los bonos. 13. Cantidad de Valores que comprenda cada serie. 14. Contratación de la empresa calificadora de riesgo. 15. Agente colocador.
16. La determinación de todas aquellas características que sean requeridas y aplicables al marco de las condiciones generales del Programa de Emisiones de Bonos, otorgándoles, al efecto, las amplias facultades para este cometido. 17. Forma de Pago en Colocación Primaria. En el siguiente cuadro se aprecian detalles más concernientes a la Primera Emisión, como la tasa de interés, las fechas de emisión y vencimiento: Cuadro 3: Características específicas de la Emisión Serie
Clave de Pizarra
Fecha de Emisión
Única
SBC-6N1U-12
27-ene-12
Moneda
Monto total
Bolivianos Bs 34.000.000.-
Valor Nominal
Tasa de interés
Cantidad de valores:
Plazo
Fecha de Vencimiento
Bs 10.000.-
5,00%
3.400 Bonos
1.440 días calendario6
06-ene-16
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
En el cuadro adjunto se explica el esquema de amortización de intereses y repago de capital por un bono nominal de Bs 10.000.-
Cuadro 4: Esquema de Amortización de Bono Largo Plazo Fecha
Cupón
Intereses en Bs.
Amortización de Capital en Bs
Amortización %
Total en Bs
25-jul-12 21-ene-13 20-jul-13 16-ene-14 15-jul-14 11-ene-15 10-jul-15 06-ene-16
1 2 3 4 5 6 7 8
250 250 250 250 250 250 250 250
10.000
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 100.00%
250 250 250 250 250 250 250 10.250
Totales
2.000 10.000 Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
12.000
El siguiente cuadro expone las deudas aún vigentes de SOBOCE a noviembre de 2011 para con sus tenedores de valores bursátiles.
Cuadro 5: Deudas Bursátiles Vigentes a noviembre de 2011 Fecha de Vencimiento
Saldo Deudor
6 de Octubre 2008
10 de Agosto de 2019
USD 40.000.000
Quirografaria
Bonos SOBOCE V – 27 de Noviembre de Emisión 2 2009
30 de Septiembre de 2020
Bs 70.700.000
Quirografaria
Detalle
Bonos SOBOCE V – Emisión 1
Fecha de Emisión
Garantía
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Procedimiento de rescate anticipado
Los Bonos podrán ser redimidos anticipadamente total o parcialmente luego de transcurrido un año desde la Fecha de Emisión definida por el Gerente General y/o Gerente Nacional de Finanzas de la Sociedad. El Rescate Anticipado podrá efectuarse a través de sorteo (redención anticipada parcial) o a través de compras en mercado secundario (redención anticipada total). 6
Computables a partir de la fecha de emisión.
Redención anticipada parcial
Dicha redención podrá efectuarse mediante sorteo, de acuerdo a lo establecido en los artículos 662 al 667 del Código de Comercio, en lo aplicable. Esta redención estará sujeta a una compensación monetaria al inversionista, calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente, en función a los días de vida remanentes de la Emisión, con sujeción a lo siguiente: Cuadro 6: Redención anticipada Plazo de vida remanente de la Emisión (en días)
Porcentaje de compensación por el capital a ser redimido anticipadamente
1.080 – 721 720 – 361 360 -1
0,40% 0,20% 0,00%
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Redención anticipada total
Adicionalmente, la redención podrá efectuarse a través de compras en el Mercado Secundario a un precio no mayor al calculado en función a la tasa de mercado del día en que la Sociedad comunique su eventual decisión de efectuar una redención anticipada. La tasa de mercado será determinada en concordancia con lo establecido en la Metodología de Valoración para e ntidades supervisadas por ASFI. En caso de que la redención anticipada se efectúe a través de compras en mercado secundario, las transacciones deberán realizarse en la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Reseña SOBOCE fue fundada el 24 de septiembre de 1925 e inició sus operaciones en febrero de 1928. En el año 1995, la empresa chilena Cementos Bío-Bío S.A. se convirtió en socio estratégico de la empresa luego de adquirir el 30% del accionariado de SOBOCE. El 25 de noviembre de 1999, la Commonwealth Development Corporation (CDC) adquirió el 36,49% del accionariado de SOBOCE, participación que anteriormente perteneciera a la empresa Cementos Bío-Bío S.A. Adicionalmente, como parte de su incorporación como socio estratégico, la CDC adquirió un paquete de acciones preferidas redimibles de SOBOCE. En diciembre de 2004, CDC Capital Partners (CDC Group PLC) transfirió 617.979 acciones ordinarias a la Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. (CIMSA) reduciendo su participación accionaria de 44,17% a 12,74%. El 23 de septiembre de 2005, SOBOCE comunicó la transferencia de 798.991 acciones ordinarias a la empresa mexicana "GCC Latinoamérica S.A. de C.V." (Grupo Cementos de Chihuahua – GCC), que representaron el 46,57% de las acciones ordinarias de SOBOCE S.A. Posteriormente, CDC transfirió las 250.468 acciones preferentes que poseía a CIMSA y a GCC. Luego, en cumplimento al procedimiento resuelto y aprobado en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad, celebrada el 23 de noviembre de 2005, las acciones preferidas de la Sociedad fueron transformadas a Acciones Ordinarias. El 19 Agosto de 2011, GCC anunció la venta de la totalidad del paquete accionario que mantiene en SOBOCE S.A. a Consorcio Cementero del Sur S.A., empresa peruana de propiedad del Grupo Gloria. En fecha 22 del mismo mes, SOBOCE S.A. comunicó que recibió una solicitud de registro de acciones a nombre de Consorcio Cementero del Sur S.A. y el 24 de agosto comunicó que se respondió a esta solicitud indicándose los requisitos que deberían cumplirse para proceder con este fin. CIMSA, accionista mayoritario de SOBOCE, dió a conocer que existía un acuerdo de accionistas que estipulaba que en caso de disolución de la sociedad, la parte que resolvía el contrato debía vender sus acciones a sus antiguos socios. Por lo tanto, CIMSA rechazó esta transacción recurriendo a un arbitraje internacional para que se cumpla este acuerdo. Por su parte GCC, indicó que informó oportunamente de la oferta recibida por parte del Consorcio Cementero del Sur y que se respetó el mencionado acuerdo. En fecha 4 de enero de 2012, SOBOCE comunicó el registro en el libro de registro de acciones de la Sociedad de Consorcio Cementero del Sur, como propietario de 924.442 acciones ordinarias. Adquisiciones y Fusiones: En el año 1996, a través de Inversiones Industriales S.A. - INVISA (51% SOBOCE y
49% Cementos Bío- Bío), SOBOCE participó en el proceso de privatización de la Fábrica de Cemento El Puente,
adquiriendo el 96% de la misma. Dado que la modalidad de venta fue la transferencia de activos, se constituyó una nueva empresa denominada Cemento El Puente S.A. (CEPSA). Durante la gestión 1997, SOBOCE se fusionó con Empresa de Servicios Generales Ltda. (empresa anteriormente vinculada a SOBOCE que prestaba servicios de maquinaria pesada). Posteriormente, durante la gestión 1998 la empresa se fusionó con INVISA y CEPSA, proceso que conllevó una modificación en el accionariado de SOBOCE dadas las diferencias en la participación de los principales accionistas en las empresas que formaron parte del proceso, obteniendo como resultado la siguiente estructura accionaria: Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. con el 60,83% del accionariado y Cementos Bío-Bío S.A. con el 36,49% del mismo. Por otra parte, el 28 de septiembre de 1999, la empresa adquirió el 33,34% de Fábrica Nacional de Cemento S.A. (FANCESA), la segunda mayor cementera del país. En el mes de diciembre del mismo año, SOBOCE accedió al control y administración de FANCESA por un lapso de siete años, luego de un convenio firmado con la Universidad San Francisco Xavier, dueña de otro tercio de las acciones. El 1°de marzo de 2001 se inició la operación conjun ta entre Ready Mix y SOBOCE como parte del proceso de fusión mediante el cual Ready Mix pasó a conformar una división de SOBOCE. En noviembre de 2002, SOBOCE S.A. adquirió las operaciones de cemento de FCI (planta de cemento Emisa y operaciones de hormigón y agregados pétreos en La Paz).
Cuadro 7 Accionistas al 30 de noviembre de 20117 Accionistas
No. Acciones
Participación %
Compañía de Inversiones Mercantiles S.A.
1.009.695
51,35%
GCC Latinoamericana S.A. de C.V.
924.442
47,02%
Otros
32.009
1,63%
Total
1.966.146
100,00%
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Gráfico 1
Fuente: SOBOCE / Elaboración: PCR
7
En fecha 4 de enero de 2012, SOBOCE comunicó el registro en el libro de registro de acciones de la Sociedad de Consorcio Cementero del
Sur, como propietario de 924.442 acciones ordinarias.
* Fábrica Nacional de Cemento S.A.: Produce, industrializa y comercializa cemento. Cabe mencionar que a septiembre de 2011, debido al decreto de Expropiación promulgado el 1 de septiembre de 2010, FANCESA se encuentra en un proceso de evaluación del valor actual de las acciones expropiadas para su posterior indemnización por parte de la Gobernación de Chuquisaca a la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. ** Especialistas en Minerales Calizos: Subsidiaria de SOBOCE. Empresa minera dedicada a la explotación y provisión de materias primas (Piedra caliza, yeso entre otros). *** Inversiones Sucre S.A.: Subsidiaria de FANCESA, dedicada a la explotación de agregados pétreos, producción y comercialización de hormigón premezclado, p retensados, premoldeados de concreto y plastoformo. Directorio: Al 30 de noviembre de 2011, la plana de Directores y Síndicos de la empresa está compuesta de la
siguiente manera:
Cuadro 8 Directorio de SOBOCE S.A. Director
Nacionalidad
Cargo
Profesión
Antigüedad en Directorio
Horst Grebe L. Manuel A. Milán R. Armando Alvarez A.
Boliviana Mexicana Boliviana
Presidente Vicepresidente Director
Economista Ingeniero Civil Economista
5 años 6 años 1 año
Diego Valdes G. Martha Rodríguez R. José Luis Carvajal José Miguel Romero Armando Gumucio
Chilena Mexicana Boliviana Boliviana Boliviana
Director Director Síndico Síndico Secretario
Ingeniero Civil Contador Público Economista Auditor Economista
6 años 6 años 3 años 5 años 14 años
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Principales Ejecutivos
Los principales ejecutivos de SOBOCE S.A., al 30 de Noviembre de 2011, son los siguientes: Cuadro 9 : Principales Ejecutivos de SOBOCE S.A. Nombre
Nacionalidad
Cargo
Antigüedad en la Empresa
Profesión
Horst Grebe L.
Boliviana
Presidente del Directorio
Menor a 1 año
Economista
Armando Gumucio
Boliviana
Gerente General
24 años
Economista
René Sanchez
Boliviana
Gerente Nal. de Planificación
20 años
Economista
Gonzalo Belaunde
Boliviana
Gerente Nal. de Finanzas
16 años
Economista
Germán Cernadas
Boliviana
Gerente Nal. de Proyectos
22 años
Ing. Mecánico
Alvaro Navarro
Boliviana
Gerente Nal. de Operaciones
25 años
Ing. Industrial
Remy Borda
Boliviana
Grte. Nal. de Ventas y Marketing
15 años
Ing. Agrónomo
Eduardo Otálora
Boliviana
Grte. Nal. de Tec. y Proc.
6 años
Ing. Industrial
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Gráfico 2
Obligaciones existentes de la Sociedad
Al 30 de noviembre de 2011 SOBOCE S.A. mantiene las siguientes obligaciones financi e ras:
Cuadro 10: Deuda Financiera Bancaria de SOBOCE (en USD) vigente a 30 de noviembre de 2011 Monto Original
Saldo Deudor
25.000.000
14.974.000
BNB S.A.
5.000.000
BNB S.A.
Entidad
CAF
Tasa
Desembolso
Vencimiento
Garantías Otorgadas
LIBOR 180 + 4,50%
15/08/2006
26/12/2014 Privilegiada
2.500.000
TRE + 5%
04/07/2006
23/05/2014 Privilegiada
1.500.000
1.523.707
TRE + 4,75%
27/11/2009
25/09/2021 Privilegiada
BNB S.A.
1.004.304
1.005.747
TRE + 4,50%
26/07/2011
20/07/2012 Quirografaria
BMSC S.A.
9.000.000
4.500.000
TRE + 5%
05/07/2006
13/05/2016 Privilegiada
BMSC S.A.
3.450.495
1.981.322
TRE + 5%
30/10/2009
18/09/2017 Privilegiada
Banco BISA S.A.
5.500.000
3.142.857
TRE + 5%
05/07/2006
05/01/2015 Privilegiada
Banco BISA S.A.
2.148.997
2.155.172
TRE + 4,70%
18/07/2011
12/07/2012 Privilegiada
Banco BISA S.A.
104.479
104.629
4,90%
04/08/2011
30/01/2012 Privilegiada
Banco BISA S.A.
127.732
127.732
5,58%
30/09/2011
28/03/2012 Privilegiada
Banco BISA S.A.
106.018
106.018
5,70%
15/11/2011
10/05/2012 Privilegiada
5.915.134
6.008.621
TRE + 4,75%
02/07/2009
02/07/2017 Privilegiada
Bonos SOBOCE V Emisión 1
40.000.000
40.000.000
9,34%
06/10/2008
10/08/2019 Quirografaria
Bonos SOBOCE V Emisión 2
10.000.000
10.158.046
9,05%
27/11/2009
30/09/2020 Quirografaria
108.857.159
88.287.851
Banco Ganadero S.A.
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Estrategia y Operaciones La empresa tiene por objeto principalmente la fabricación de cemento, hormigón premezclado, productos de concreto, la explotación y producción de agregados pétreos, la fabricación de cualquier otra clase de materiales de construcción y cualquier otra actividad relacionada con la construcción. Asimismo, la empresa tiene por objeto el desarrollo y ejecución de inversiones inmobiliarias, la prestación de servicios de transporte nacional e internacional de carga y la compra de materias primas e insumos para la producción, comercialización y distribución de productos y/o servicios que sean elaborados o realizados por los proyectos de responsabilidad social de la empresa, entre ellos los juguetes artesanales.
El Proceso Productivo: La producción del cemento consiste en la transformación de la caliza, en un producto
balanceado intermedio, al que se le conoce como clínker, el cual es molido hasta obtener gránulos muy finos y que luego es mezclado con yeso para producir el cemento. Si a la mezcla obtenida de clínker y yeso se le adiciona puzolana al momento de la molienda, se obtiene el cemento puzolánico. El proceso de producción del cemento comprende las siguientes etapas. Primero, se trata la caliza a través de un sistema de molienda para reducirla a niveles máximos. Luego, la caliza molida ingresa a los hornos donde el calor generado por la combustión realiza las transformaciones físicas y químicas derivando el producto final en el clínker. El clínker pasa a ser enfriado para luego trasladarse a los molinos y mezclarse con el yeso, el cual deriva un producto final que es el cemento. Productos: Los principales productos comercializados por la empresa son:
Cemento Normal (I-30): Cemento de alta resistencia, de uso general, especialmente recomendado para aplicaciones que requieren altas resistencias iniciales y finales. Cemento Especial (IP-40): Cemento de alta resistencia, de uso general, especialmente recomendado para aplicaciones que requieren altas resistencias iniciales y finales. A diferencia del I-30, este cemento cuenta con propiedades adicionales que enriquecen su aplicación. Cemento Estándar (IP-30): Cemento de uso y aplicación general, de categoría resistente media, especialmente recomendado para obras donde se requieran valores de resistencia normales. Hormigón Premezclado: Este producto se ofrece en las ciudades de La Paz, Cochabamba, Tarija y Santa Cruz, aunque cuando se trata de volúmenes importantes, se abastece prácticamente cualquier lugar del país mediante el uso de plantas dosificadores móviles. El hormigón se prepara de acuerdo con los requerimientos del cliente, la calidad del producto es controlada sistemáticamente y la entrega se realiza a ras del piso o bombeado a la altura que se requiera.
Plantas: SOBOCE opera cuatro plantas de cemento:
Viacha (La Paz), constituida por tres líneas completas de producción de clínker y tres de cemento. Las
materias primas necesarias para la producción en esta planta provienen de yacimientos pertenecientes a ESMICAL S.A., cooperativas campesinas y concesiones propias. En esta planta se ha realizado diversas inversiones en las líneas de molienda para incrementar la capacidad instalada. El área de influencia de la planta Viacha son los departamentos de La Paz, Oruro y Pando.
Warnes (Santa Cruz), cuenta con una terminal de molienda y ensacado de cemento. El clínker necesario para
la producción proviene de Viacha, la puzolana es extraída de canteras propias y el yeso y la piedra caliza son adquiridos de terceros en Cochabamba. El área de influencia de planta Warnes son los departamentos de Santa Cruz y Beni.
Planta de Emisa (Oruro), constituida por una línea completa de producción de cemento. La materia prima
para la producción en esta planta proviene de yacimientos cercanos a la planta. El área de influencia de esta planta son los departamentos de Oruro, La Paz y Cochabamba.
Planta de El Puente (Tarija), constituida por una línea completa de producción de cemento. Las materias
primas necesarias para la producción provienen de canteras propias, aledañas a la planta. En esta planta se ha realizado inversiones para ampliar la línea completa de producción de cemento. En el 2008, se realizó la ampliación de la planta (TR3) con el cual se incrementó la capacidad de producción de clínker de 66 mil TM a 190 mil TM al año. El área de influencia de esta planta son los departamentos de Tarija y Potosí. La capacidad instalada de SOBOCE para la producción de clinker como para cemento se detalla en el cuadro adjunto, en este cuadro se puede apreciar que la empresa presente altos niveles de utilización de su capacidad instalada. En noviembre de 2011 la capacidad instalada de molienda de cemento de Soboce (en lo que respecta al agregado de sus 4 plantas en Bolivia) fue de 125,77 miles de TM, sin embargo la producción destinada a comercialización principalmente registro un volumen de 133,31 miles de TM, calculándose a raíz de estas cifras un factor de utilización de la capacidad de 106%. El otro producto comercializado por la Sociedad, el clinker, posee una capacidad instalada (en las 4 plantas de la Sociedad) en el mes de noviembre de 90,08 Miles de TM, el volumen de producción alcanzó durante el mismo mes una producción de 75,22 miles de TM, obteniéndose por consiguiente un cociente de utilización de 83,50%, observándose una contracción en la producción de clinker de la planta de Viacha en La Paz de 19,24%, habiendo mantenido el resto de las plantas niveles similares de producción para cemento y clinker en relación a los observados en meses pasados.
Cuadro 11 Capacidad Instalada y Utilizada a noviembre de 2011 Molienda
2010
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
1.509.200
125.767
125.767
125.767
125.767
125.767
Viacha
915.000
76.250
76.250
76.250
76.250
76.250
Warnes
217.000
18.083
18.083
18.083
18.083
18.083
El Puente
187.200
15.600
15.600
15.600
15.600
15.600
Emisa
190.000
15.833
15.833
15.833
15.833
15.833
1.266.012
111.123
122.014
138.312
134.709
133.306
Viacha
712.546
58.187
64.655
76.293
79.973
76.584
Warnes
185.029
19.446
21.018
22.268
17.100
18.006
El Puente
207.029
18.611
20.271
22.385
21.461
21.526
Emisa
161.408
14.880
16.071
17.367
16.175
17.190
83,886%
88,356%
97,02%
109,98%
107,11%
106,00%
Viacha
77,9%
76%
84,79%
100,06%
104,88%
100,44%
Warnes
85,3%
108%
116,23%
123,14%
94,56%
99,57%
El Puente
110,6%
119%
129,94%
143,49%
137,57%
137,99%
Emisa
85,0%
94%
101,50%
109,68%
102,16%
108,57%
2010
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
1.081.000
90.083
90.083
90.083
90.083
90.083
891.000 0 190.000 0 797.296 610.807 0 186.488 0
74.250 0 15.833 0
74.250 0 15.833 0
74.250 0 15.833 0
74.250 0 15.833 0
74.250 0 15.833 0
84.991
86.572
81.239
85.679
75.220
69.441 0 15.550 0
69.941 0 16.632 0
65.311 0 15.929 0
71.588 0 14.090 0
57.814 0 17.406 0
73,76%
94,35%
96,10%
90,18%
95,11%
83,50%
Viacha
69%
94%
94%
88%
96,42%
77,86%
Warnes
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
El Puente
98%
98%
105%
101%
88,99%
109,93%
Emisa
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
Capacidad Instalada (T.M.)
Volúmenes de Producción (T.M.)
Capacidad Utilizada (%)
Clinker Capacidad Instalada (T.M.)
Viacha Warnes El Puente Emisa Volúmenes de Producción (T.M.)
Viacha Warnes El Puente Emisa Capacidad Utilizada (%)
Fuente: SOBOCE / Elaboración: PCR
Certificaciones: En el 2003 SOBOCE recibió la certificación NB-ISO 9001:2000 por parte del Instituto Boliviano
de Nacionalización y Calidad (IBNORCA), certificación que abarca las cuatro plantas productoras de cemento, las tres plantas productoras de hormigón premezclado y las oficinas comerciales, administrativas y financieras que posee la empresa. El 14 de diciembre de 2004, la BVQI Argentina S.A. comunicó la certificación del Sistema de Gestión de la Calidad, Medio Ambiente, Seguridad Industrial y Salud Ocupacional de SOBOCE de acuerdo a las Normas ISO 9001:2000, ISO 14001:1996, OHSAS 18001:1999 para la producción y comercialización de cemento, hormigón premezclado y áridos. Esta certificación fue otorgada a: la Oficina Matriz en La Paz; las oficinas regionales de Tarija, Santa Cruz, Cochabamba y Oruro; las plantas industriales de cemento de Viacha, El Puente, Warnes y Emisa; las plantas de hormigón premezclado Ready Mix en Villa Fátima, El Alto, San Roque, Cochabamba y Santa Cruz; y la planta procesadora de áridos San Roque.
Comercialización: Se realiza a través de su fuerza de ventas y agencias propias. La fuerza de ventas está
distribuida para atender diferentes segmentos del mercado. El cemento es comercializado a través de las marcas Cemento Viacha, Cemento Warnes, Cemento El Puente y Cemento Emisa, en tanto que el hormigón premezclado se vende a través de la marca Ready Mix.
Convenios y Contratos Significativos: A la fecha de elaboración del presente informe, la empresa tiene un
contrato significativo referido a la pavimentación de tramos viales al interior de Bolivia: •
Contrato para la construcción de la loza de pavimento rígido del tramo carretero “Paraíso – El Tinto”:
El contrato fue firmado con la Asociación Accidental Apolo para la construcción del tramo carretero “Paraíso – El Tinto” ubicado en la carretera Santa Cruz – Puerto Suárez del Departamento Santa Cruz de la Sierra. El importe del contrato entre SOBOCE y el consorcio inicialmente fue de aproximadamente US$ 35,00 millones. Sin embargo, debido al incremento del precio del acero y de los costos de los insumos de construcción, se renegoció el Contrato a la construcción de únicamente 25 km. Actualmente, se ha concluido con la construcción de este tramo. Riesgo Operativo: Uno de los riesgos a los que SOBOCE se encuentra expuesto es el abastecimiento de
combustible para que operen los hornos de sus plantas, en especial el de la planta Viacha. Cabe hacer mención que en el año 2006, uno de los principales problemas para SOBOCE fue el racionamiento de gas natural en La Paz, lo que frenó no sólo la producción de esta cementera (obligó a la empresa a importar clínker lo cual incrementó sus costos operativos), sino también el crecimiento de otras industrias como la textil, empresas de cerámica, industria de alimentos y bebidas y la de sustancias y productos químicos. Para mitigar el riesgo de abastecimiento de gas natural en las plantas de SOBOCE, la empresa ha desarrollado e implementado una serie de acciones tal como la planificación de paradas para el mantenimiento rutinario de los hornos en la época seca y fría del año (épocas altas de demanda de gas natural) y la planificación de inventarios. Sin embargo, la empresa ha importado clínker del extranjero con la finalidad de no perjudicar los niveles de producciones actuales.
Mercado Cementero Evolución
A partir del 2002, luego de la crisis de los años 2000-2001, la demanda de cemento en el mercado logró recuperarse e inclusive llegó a superar el volumen de ventas de gestiones anteriores; sin embargo, desde el 2004 el crecimiento de la industria se realizó a un ritmo más acelerado producto de la reactivación de la demanda básica ante el crecimiento económico del país y, especialmente, en la ejecución de proyectos de pavimentación y construcción de carreteras licitadas por el Estado, las cuales se vieron reflejadas, especialmente, en el departamento de Santa Cruz. Por el lado de la demanda básica, se debe mencionar que ésta se encuentra orientada a la construcción de viviendas y a las obras que realizan los municipios tales como mejoras de caminos, infraestructura básica de servicios públicos, entre otros. En el 2008, el crecimiento del mercado cementero, reflejó la tendencia mostrada en periodos anteriores, toda vez que las ventas en el mercado se incrementaron en 10,11% respecto al 2007 debido a la mayor demanda de los departamentos de La Paz, Cochabamba, Chuquisaca y Oruro. A octubre de 2011, el mercado cementero alcanzó un nivel de ventas de 2,12 millones de Toneladas, reflejando un crecimiento del 7,70% respecto a similar periodo de 2010. Este crecimiento estuvo sustentado por la mayor demanda d e las ciudades de La Paz, Santa Cruz, Cochabamba y Oruro. Gráfico 3 SOBOCE: Ventas en Toneladas 1.400.000 1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 Gest. 2006
Gest. 2007
Trim 4
Gest. 2008
Trim 3
Gest. 2009
Gest. 2010
Trim 2
Fuente: IBCH / Elaboración: PCR
Gest. 2011
Trim 1
Los principales mercados de cemento en Bolivia son los departamentos de Santa Cruz, La Paz y Cochabamba que concentraban hasta el año 2005 más del 73% de la demanda nacional; sin embargo, la ejecución de proyectos en infraestructura pública en ciudades diferentes a las mencionadas ha dinamizado las ventas en los departamentos como Tarija, Oruro y Potosí, los cuales registraron una participación en las ventas nacionales de 18% al 31 de diciembre de 2009. Según datos del Instituto Nacional de Cemento y Hormigón, al 31 de marzo de 20118, del total de ventas nacionales de cemento, un 72,85% se encuentra distribuido entre los tres principales departamentos de Bolivia, Santa Cruz (30,30%), La Paz (26,07%) y Cochabamba (16,47%). A octubre de 2011, el 73,42% de las ventas nacionales de cemento en el mercado local se encuentra concentrado en eje central: Santa Cruz (30,42%), La Paz (24,56%) y Cochabamba (18,43%), debido principalmente a los proyectos de pavimentación y el importante crecimiento en el ramo de la construcción en estos departamentos. IIRSA: Cabe señalar, que algunos de los importantes proyectos de infraestructura pública forman parte de la
iniciativa de Integración de la Infraestructura Regional Sudamericana (IIRSA), iniciativa que fue propuesta por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y la Corporación Andina de Fomento (CAF) en la Cumbre de Presidentes de América del Sur del 2000 en Brasilia, y cuyo objetivo es integrar los caminos y vías sudamericanos (aeropuertos, hidrovías, ferrocarriles, etc.) a fin de promover las oportunidades comerciales y brindar mejores condiciones para la libre exportación. El Plan incluye 507 proyectos relacionados con infraestructura de transporte, energía y telecomunicaciones, los cuales han sido agrupados en 47 grupos de proyectos y que representan una inversión estimada de USD 69.000 millones y que sería financiada mediante la CAF, el BID y el Fondo Financiero para el Desarrollo de la Cuenca del Plata (FONPLATA) 9. De los proyectos de inversión del IIRSA se derivó la “Agenda de Implementación Consensuada 2005-2010” la cual se encuentra constituida por un primer conjunto de 31 proyectos de integración acordados por los países a partir de los resultados logrados durante la fase de planificación territorial y de ordenamiento de la Cartera de Proyectos. Esta agenda con sus 31 proyectos estratégicos fue aprobada en noviembre de 2004. Los proyectos de IIRSA se han estructurado en 10 ejes, donde Bolivia participa en 4 de ellos y en 9 de los 40 Proyectos Ancla identificados (obras más importantes). Uno de los ejes es el Interoceánico Central -corredor bioceánico- que vincula el Atlántico (las costas de Brasil) con el Pacífico (las costas de Chile y Perú) y que abarca a 8 de los 9 departamentos de Bolivia, con excepción de Pando. En el cuadro expuesto en la página siguiente se muestran los proyectos referidos a Bolivia. Del primer conjunto de los 31 proyectos, de los cuales a Bolivia le corresponden 7, se han mostrado avances en 4 de ellos:
Construcción de la Carretera Pailón-San José-Puerto Suárez: En ejecución. Inversión estimada de USD
444,8 millones.
Carretera Toledo-Pisiga: En ejecución. La fecha de conclusión estimada es el segundo semestre de 2010.
Inversión estimada de USD 93,0 millones.
Rehabilitación de la Carretera Iquique-Colchane: En ejecución. La fecha de conclusión estimada es para
diciembre de 2010 y requiere una inversión de USD 42,0 millones.
Pavimentación Iñapari-Puerto Maldonado-Inambari, Inambari-Juliaca/Inambari-Cusco: En ejecución.
La fecha de conclusión estimada es para julio de 2010 y requiere una inversión de USD 1.055 millones.
Construcción de la Carretera Cañada Oruro-Villamontes-Tarija-Estación Abaroa (1° etapa): En
ejecución. Inversión estimada de USD 60,0 millones. Centro de Frontera de Desaguadero: En ejecución. Inversión estimada de USD 7,5 millones. Cuadro 12 Proyectos Eje Eje Andino
Proyectos Proyecto Ancla: CEBAF Desaguadero (CEBAF-Centros Binacionales de Atención Fronteriza)
Inversión total estimada: USD 7,50 millones. Conexión Ferroviaria Puno – El Alto
Inversión total estimada: USD 198 m illones. Proyecto No Ancla: Culminación del Pavimentado Potosí-Tarija
Inversión total estimada: USD 180 m illones. Eje Perú-BrasilBolivia
Proyecto Ancla: Carretera Guayaramerín-Riberalta-Yucumo-La Paz/Puente binacional Guayaramerín
8
Información de Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón (IBCH) disponible actualizada al 30 de octubre de 2011.
9
Fuente: www.iirsa.org
Inversión total estimada: USD 250 m illones. Carretera Cobija-El Chorro-Riberalta
Inversión total estimada: USD 80 millones. Carretera Yucumo-Trinidad
Inversión total estimada: USD 50 millones. Proyecto No Ancla: Cobija - Extrema
Inversión total estimada: USD 25 millones. Eje Interoceánico Central
Construcción Carretera Cañada Oruro - Villamontes - Tarija - Estación Abaroa.
Inversión total estimada: USD 366 millones.
Construcción de la Carretera Pailón-San José-Puerto Suárez
Inversión total estimada: USD 448,5 millones. Carretera Concepción – San Matías
Inversión total estimada: USD 256 m illones. Carretera Oruro-Pisiga
Inversión total estimada: USD 238 m illones. Rehabilitación tramo El Sillar
Inversión total estimada: US$ 2,6 millones. Paso de Frontera Infante Rivarola - Cañada Oruro
Inversión total estimada: US$ 2 millones.
Paso de Frontera Ollague – Estación Abaroa
Inversión total estimada: USD 1,60 millones.
Paso de Frontera San Matías – Porto Limao
Inversión total estimada: USD 2,00 millones.
Pavimentación Potosí – Tupiza – Pillazón Pavimentación Puente Banegas – Okinawua Paso de Frontera Puerto Suárez Corumbá
Inversión total estimada: USD 2,00 millones. Eje de Capricornio
Proyecto Ancla: Construcción Puente Binacional Salvador Mazza - Yacuiba y centro de frontera
Inversión total estimada: USD 10 millones. Proyecto No Ancla: Carretera Abapó - Camiri
Inversión total estimada: USD 105 m illones. Fuente: www.iirsa.org / Elaboración: PCR.
Asimismo, parte de los proyectos ejecutados en los últimos años se ha realizado bajo el marco del Decreto Supremo No. 27592 (29 de junio de 2004) cuyo fin es incentivar el uso de cemento a través del pavimento rígido en las obras públicas nacionales de construcción de caminos y carreteras de la Red Vial Fundamental. El uso exclusivo del pavimento flexible (asfalto) en el pasado eleva los costos de las carreteras por los continuos gastos de mantenimiento y por la menor vida útil, aproximadamente 7 años, en comparación con el pavimento rígido (hormigón) que tiene una duración de más de 25 años. Realizar carreteras en pavimento rígido evita la importación de asfalto y moviliza la economía a través del consumo de cemento generando fuentes de trabajo y fortaleciendo la industria nacional. El Decreto del 29 de junio de 2004 incluyó los siguientes puntos:
Para toda obra de construcción de caminos y carreteras, el Servicio Nacional de Caminos deberá realizar un análisis de factibilidad económica sobre las diferentes alternativas (pavimento flexible o rígido) para un periodo de veinte (20) años utilizando el software de evaluación y administración de proyectos carreteros diseñados por el Banco Mundial, denominado H DM-4. El compromiso de las empresas productoras de cemento (SOBOCE, Fancesa, COBOCE e Itacamba) a suministrar cemento a un precio máximo de USD/TON 89 puesta en obra en las plantas de producción del contratista y a realizar una inversión adicional en los próximos cinco (5) años de aproximadamente USD 50 millones para incrementar la oferta nacional de cemento. El compromiso de las empresas productoras de cemento a otorgar un financiamiento para la construcción de carreteras de la Red Vial por un monto máximo de USD 100 millones, en las condiciones y términos que se pacte para cada caso.
Empresas del sector: El mercado boliviano de cemento se encuentra abastecido por la Sociedad Boliviana de
Cemento S.A. (SOBOCE), Fábrica Nacional de Cemento (FANCESA), Cooperativa Boliviana de Cemento (COBOCE) e ITACAMBA Cemento S.A.; las 3 primeras acumulan en conjunto cerca del 95% del mercado nacional.
En el siguiente gráfico, se aprecia la posición de liderazgo de SOBOCE en los últimos años, el mismo que se vio acentuado desde el último trimestre de 2002 por la adquisición de los activos de Emisa. En el mes de octubre de
2011, la participación de SOBOCE en el mercado Boliviano fue de 54,86%, superior en 3,41 puntos porcentuales respecto al obtenido en octubre de 2010, 51,45% (en cifras calculadas según año industrial). Al 31 de octubre de 2011, SOBOCE lidera los mercados de La Paz, Oruro, Tarija, Beni y Pando con participaciones de 100%, 100%, 96,22%, 85,78% y 84,52%, respectivamente. Cabe mencionar que SOBOCE desde al año 2007 a la fecha se mantiene líder en el mercado del cemento entre un rango del 43% al 52% y tiende a alejarse del resto de los competidores. Gráfico 4 Participación de Mercado
Principales Empresas - Evolución Mensual 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
8 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 - 0 - 0 - 0 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 r r r y l y l y l c e b r c e b r c e b r p t p t p t p t n l i i i c v c v c v c u o u o u o u o a b a n a b a n a b a n j o j o j o e e e e e e u g n u g n u g n u j g e o d d d o o o j a j a j a j a s n e f m a s n e f m a s n e f m a s m m m
Soboce
Fancesa
Coboce
Itacamba
Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y H ormigón / Elaboración: PCR
.
Por su parte, Fancesa ha ocupado un segundo lugar en el periodo de análisis con una participación mensual que oscila entre el 21% y el 34%, debido a su participación en proyectos de alto consumo, como por ejemplo la Carretera Tarija- Potosí, proyectos urbanos como la pavimentación en Potosí y en Sucre (Chuquisaca), y la culminación del Puente Sacramento-Arce (Chuquisaca-Cochabamba). Durante el mes de octubre de 2011, la participación de Fancesa en el mercado fue de un 27,06%. Siendo sus principales mercados al mes de octubre de 2011 Chuquisaca, Potosí y Santa Cruz en los cuales participó con el 100,00%, 77,91% y 56,50% respectivamente. En tanto, COBOCE presenta una participación de 12,48% del mercado en el mes de octubre pasado, habiendo atendido hasta el 31 de octubre de 2010 alrededor del 82,75% del mercado de Cochabamba, 15,48% del mercado de Pando y 4,38% del mercado cementero beniano. Esta empresa culminó la ampliación de su capacidad de producción en lo referente al proceso de molienda de cemento. -
Las expectativas para el sector de cementos boliviano son alentadoras para los próximos años por la ejecución de proyectos de infraestructura pública y el crecimiento de la demanda básica, tendencias que se ven también reflejadas en las perspectivas de crecimiento de las empresas productoras, como lo comentado en Fancesa y COBOCE, así como también por SOBOCE que finalizó la segunda y tercera fase de ampliación de su planta de Tarija y el 15 de julio del 2010 realizó la ampliación de su Planta en Viacha.
-
Construcciones y refacciones de viviendas y consumo básico de Prefecturas y Alcaldías, aproximadamente el 90% de la demanda de cemento es considerada demanda básica por tratarse del consumo habitual de diferentes organismos Estatales (locales y regionales) y del consumo masivo destinado para la construcción y refacción de viviendas y otro tipo de obras menores. Si bien el consumo de cemento relacionado a la demanda básica depende, en términos generales, de la situación económica del país, a lo largo de los últimos 20 años se ha podido observar un crecimiento promedio aproximado del 6%, lo que refleja que esta porción de mercado representa una base sólida y de comportamiento creciente.
-
Construcción de carreteras, saneamiento básico, urbanismo y vivienda, el 10% restante de la demanda de cemento proviene principalmente de proyectos de inversión pública especialmente de infraestructura caminera. Los Presupuestos Generales de la Nación asignan partidas importantes para este tipo de proyectos, donde la red de comunicaciones viales existente es baja (7.500 Km) para un país con un área de más de 1 millón de km2, sobre todo cuando un tercio de ésta no está pavimentada. En Bolivia, se ha logrado demostrar las ventajas del uso de pavimento rígido sobre el pavimento flexible con capa asfáltica que es importada y cuyos precios se incrementaron por el aumento del petróleo, principalmente en carreteras de alto uso. A partir de ello, la industria cementera y el gobierno boliviano plasmaron “alianzas estratégicas” con base en Decretos Supremos que, por un lado, promovieron el uso de productos bolivianos (cemento nacional vs. asfalto importado) y, por otro, impulsaron el uso de métodos de comparación adecuados entre las dos alternativas, lográndose una competencia en igualdad de condiciones.
-
De acuerdo a las proyecciones de la Administradora Boliviana de Cemento (ABC), en los siguientes 5 años se construirán más de 3.000 Km de carreteras pavimentadas, o sea un incremento del 50% de la red de carreteras de 5.000 km con las que cuenta en la actualidad el país.
-
De los Proyectos Potenciales en Licitación, a Soboce le correspondería vender 50% del total requerido.
-
Las exportaciones e importaciones de cemento o las ventas interdepartamentales dependen en un gran porcentaje de las distancias y los costos de transporte que, luego de aplicarse, justifiquen un margen aceptable para la comercialización de cemento. Si una empresa ve afectado su mercado natural por importaciones de cemento, o por cemento procedente de otros departamentos del país y dispone de capacidad instalada suficiente, podría ocupar también mercados lejanos a su área de acción. Este tipo de comportamiento afectaría negativamente el margen consolidado de los diferentes actores.
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Adicionalmente, el gobierno boliviano tiene estimado invertir cerca de USD 500.00 millones para la pavimentación de la carretera nacional, construcción de puentes y viviendas.
Ingreso de nuevos partícipes al mercado cementero
Adicionalmente, se debe mencionar que el gobierno ha anunciado su interés de crear una empresa pública nacional de cemento “Cementos de Bolivia” para atender a las actuales zonas donde se presentan problemas de escasez de cemento. La inversión en la instalación de la empresa requerirá de un monto ascendente a los US$225.00 millones, el cual contará con la cooperación de los gobiernos de Irán y Venezuela. Se estima que la futura empresa estatal posea dos plantas, ubicadas en los departamentos de Oruro y Potosí, y que en conjunto tendrán una capacidad de producción total de 700,000 TM de cemento al año. Sobre la puesta en marcha de la nueva empresa estatal, ésta respondería a un factor político más que a un factor de mercado por el actual contexto político de Bolivia. Entre las principales restricciones y efectos que tendría el mercado y la nueva empresa estatal, SOBOCE considera los siguientes aspectos: El tiempo necesario para la instalación de una nueva Planta de estas características podría demandar entre 4 a 5 años y requiere de importantes inversiones para la provisión de energéticos (gas), estos aspectos podrían dificultar el arranque de la Planta tomando en cuenta su ubicación y la situación energética del país. Por otra parte, SOBOCE tiene la suficiente capacidad para abastecer el mercado actual y está en pleno proceso de ampliación para abastecer su crecimiento, tomando en cuenta las importantes tasas de crecimiento registradas. Asimismo, su nivel de competitividad, eficiencia y la ubicación estratégica de sus Plantas frente a esta posible competencia se constituyen en ventajas competitivas que han contribuido a la actual posición de liderazgo en el mercado. Finalmente, SOBOCE ha desarrollado un plan de fidelización de clientes basado, entre otros aspectos, en la aplicación del concepto de Responsabilidad Social Empresarial. Adicionalmente, se debe precisar que bajo la actual coyuntura económica mundial y los bajos precios del petróleo, el apoyo de los gobiernos de Irán y Venezuela al proyecto de la cementera estatal podría posponerse lo que retrasaría su ingreso al mercado.
Hechos Recientes •
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En fecha 4 de enero de 2012, comunicó que en cumplimiento de la resolución de acción de amparo planteada por Consorcio Cementero del Sur (Sucursal Bolivia), se registró en el Libro de Registro de Acciones de la Sociedad la transferencia de 924.442 acciones ordinarias que poseía GCC Latinoamericana S.A. de C.V., a favor de Consorcio Cementero del Sur S.A. En fecha 31 de diciembre de 2011, se llevó a cabo la audiencia correspondiente a la Acción de Amparo Constitucional interpuesta por el Consorcio Cementero del Sur (Sucursal Bolivia). En dicha audiencia se resolvió: a) Disponer la realización, por parte del Secretario del Directorio, de la inscripción en el Libro de Registro de Acciones de la Sociedad, de la transferencia de las acciones que constan en los títulos N°009, 013 y 01 5 en favor del Consorcio Cementero del Sur S.A. b) La realización de otros actos que serán informados cuando obtengan copia de la resolución correspondiente.
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SOBOCE comunicó en fecha 20 de diciembre de 2011, que en relación a una resolución fiscal recibida anteriormente sobre levantamiento de una anotación preventiva sobre las acciones registradas a nombre de GCC Latinoamérica S.A. de C.V., la Sociedad recibió el 16 de diciembre una notificación por la cual la Fiscal de Materia Dra. Ingrid Rodríguez F. señala que se hará saber a SOBOCE S.A. los resultados en relación al levantamiento de dicha anotación preventiva, trámite que está siendo procesado ante el Juez Cautelar para obtener la resolución pertinente.
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En fecha 13 de diciembre de 2011 SOBOCE comunicó que recibió la resolución fiscal de levantamiento de la anotación preventiva de acciones de fecha 8 de diciembre de 2011, por la cual se dispone y requiere dejar sin efecto la orden de anotación preventiva de 25 de noviembre de 2011, del 47,02% de las acciones ordinarias que tiene GCC Latinoamérica S.A. de C. V. registradas a su nombre dentro de la estructura accionaria de SOBOCE, además de dejar sin efecto la prohibición de registro de la transferencia a nombre de Consorcio Cementero del Sur S.A., incluyendo la previsión de que se notifique a Fundempresa, se le dé cumplimiento y para que emita una certificación. Igualmente, esa resolución dispone que una copia de esta resolución sea puesta en conocimiento de SOBOCE y su Gerente General, a efectos de su cumplimiento. Adicionalmente al punto anterior, informó que por disposición del Art. 294 del Código de Comercio, debido a la convocatoria a Junta General Extraordinaria de Accionistas que para esta fecha, 12 de diciembre de 2011 hizo el Síndico por Minoría, el registro de transmisión de acciones está suspendido desde la fecha de la última publicación hasta el posterior al de la realización de la Junta. La sociedad comunicó que en fecha 6 de diciembre de 2011, presentó un memorial solicitando se aclare o rectifique el requerimiento fiscal emitido en fecha 28 de noviembre de 2011, recibido por la Sociedad en fecha 2 de diciembre de 2011. En fecha 6 de diciembre de 2011 SOBOCE comunicó que en fecha 2 de diciembre de 2011, el Gerente General de la empresa recibió el requerimiento fiscal por el que se instruye: Dejar sin efecto el requerimiento fiscal de fecha 7 de septiembre de 2011, por el que se dispone que SOBOCE no proceda al registro del 47% de las acciones de SOBOCE transferidas por la empresa cementera Mexicana Chihuahua a la empresa Consorcio Cementero Del Sur. Asimismo, informó que este requerimiento ha sido emitido como acto posterior a la solicitud de aclaración presentada por la Sociedad respecto a un similar requerimiento de 16 de noviembre de 2011. SOBOCE comunicó que en fecha 28 de noviembre de 2011, la Sociedad recibió el Auto de 25 de noviembre de 2011, por el cual, el Fiscal de Materia ratifica in extenso el contenido de la Resolución Fiscal de Anotación Preventiva de 25 de noviembre de 2011, rectificando y corrigiendo el nombre de la empresa accionista de SOBOCE (GCC Latinoamérica S.A. de C. V), sobre la que dispone la anotación preventiva de sus acciones, en consecuencia, se reitera el requerimiento fiscal de fondo determinando lo siguiente: - Por las oficinas de Fundempresa, se proceda a ejecutar la inmediata anotación preventiva del 47,02% de las acciones ordinarias que tiene registrado a su nombre GCC Latinoamérica LA. de C.V., dentro de la estructura accionaria de SOBOCE S.A., debiendo expedir el correspondiente certificado que acredite que la anotación preventiva dispuesta ha sido ejecutada. - Que SOBOCE S.A., no registre ni efectivice la transferencia del 47,02% de las Acciones de CCC Latinoamérica LA. de C.V., presuntamente transferidas al Consorcio Cementero del Sur S.A., acto que debe ser registrado en el libro de accionistas de la Sociedad.
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SOBOCE comunicó que la Sociedad recibió un requerimiento fiscal de 25 de noviembre de 2011, en el que: - Se dispone y requiere que, por las oficinas de Fundempresa, se proceda a ejecutar la inmediata anotación preventiva del 47,02% de las acciones ordinarias que tiene registrado a su nombre GCC Latinoamericana S.A. de C. V., dentro de la estructura accionaria de SOBOCE. - Se determina que una copia de la Resolución Fiscal de Anotación Preventiva sea puesta en conocimiento de SOBOCE S.A., para que de acuerdo con el artículo 444, numeral 5) del Código de Comercio, no registre ni efectivice la transferencia del 47,02% de las Acciones de GCC Latinoamericana S.A. de C.V., presuntamente transferidas al Consorcio Cementero del Sur S.A. Al respecto, y dado que el requerimiento fiscal no coincide con la denominación exacta de la empresa que es propietaria del 47,02% de las acciones en SOBOCE, la Sociedad en fecha 25 de noviembre de 2011, ha solicitado a la Fiscal respectiva, pueda aclarar el mencionado requerimiento fiscal, en cuanto a la denominación exacta de la empresa accionista, a través de una orden fiscal conteniendo los datos exactos y precisos para evitar perjuicios a las partes y también señalar si la orden de no registrarse las acciones debe anotarse en el libro de accionistas de SOBOCE.
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La sociedad comunicó que la reunión de Directorio de 24 de noviembre de 2011, determinó dejar sin efecto la autorización concedida en fecha 28 de julio de 2011 al señor Armando Gumucio para contraer obligaciones a nombre de la Sociedad y gravar bienes, dejando en plena libertad a los apoderados de la Sociedad de ejercer sus mandatos dentro de los límites que fueron conferidos y de acudir al Directorio de la Sociedad, si alguna operación que precisaren realizar, excediera los límites fijados en su s mandatos. En fecha 25 de noviembre de 2011, SOBOCE comunicó en fecha 24 de noviembre de 2011, en la ciudad de Santa Cruz, se presentó un memorial solicitando aclaración al requerimiento fiscal de fecha 16 de noviembre
de 2011, recibido por la Sociedad en fecha 21 de noviembre de 2011, requerimiento fiscal en el que se solicitaba: Dejar sin efecto el requerimiento fiscal de fecha 7 de septiembre de 2011, por el que se dispone que SOBOCE no proceda al registro del 47% de las acciones de SOBOCE transferidas por la empresa cementera Mexicana Chihuahua a la empresa Consorcio Cemento Del Sur. •
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La sociedad comunicó en fecha 23 de noviembre 2011, que recibió un requerimiento fiscal dirigido al Gerente General de SOBOCE en el que se solicita: "Dejar sin efecto el requerimiento fiscal de fecha 7 de septiembre de 2011, por el que se dispone que SOBOCE no proceda al registro del 47% de las acciones de SOBOCE transferidas por la empresa cementera Mexicana Chihuahua a la empresa Consorcio Cemento Del Sur". SOBOCE comunicó en fecha 22 de noviembre 2011, que producto del proceso de fiscalización que la AEMP inició de oficio a la Sociedad, en fecha 21 de noviembre recibieron la Resolución Administrativa No. RA/AEMP/DTFVCOC/N°93/2011 emitida por la Autoridad de F iscalización y Control Social de Empresas (AEMP) en la que, entre otros aspectos resuelve: sancionar a la Sociedad con una multa equivalente a UFV451.630,00. Asimismo, ha informado que en el marco de este proceso, la Sociedad resolvió pagar la multa impuesta e iniciar un Recurso Revocatorio a efecto de derogar la sa nción. La Sociedad comunicó el 24 de octubre de 2011 que la reunión de Directorio realizada el 21 de octubre de 2011, determinó rechazar las renuncias de los Directores Titulares, Manuel A. Milán Reyes y Martha S. Rodríguez Rico y los Directores Suplentes Jaime R. Fernández Horcasitas y Jesús R. González Lechuga, cumpliendo los acuerdos a los que está sujeta la Sociedad, ejerciendo las potestades que señala el Código de Comercio. La sociedad comunicó el 30 de septiembre de 2011, que sus Compromisos Financieros son los siguientes: BONOS SOBOCE V Razón de Deuda a Patrimonio Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda
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COMPROMETIDO < 1.4 > 1.2
ACTUAL 0.5112 4.2265
La Sociedad comunicó que en fecha 26 de septiembre de 2011, los Directores Titulares Manuel A. Milán Reyes y Martha S. Rodríguez Rico y los Directores Suplentes Jaime R. Fernández Horcasitas y Jesús R. González Lechuga, presentaron renuncia a sus cargos en el Directorio de la Sociedad. Asimismo, ha informado que el Directorio reunido el 26 de septiembre de 2011, ha decidido aceptar la renuncia presentada por motivos de radicatoria en el exterior del señor George Gray Molina. La Sociedad comunicó que el 8 de septiembre recibió requerimientos fiscales dirigidos al Gerente General de SOBOCE. En ellos, un Fiscal de Materia ha requerido la emisión de certificados e informes relacionados con la composición accionaria de SOBOCE, documentos societarios y otra información, así como la entrega de registros y documentos que SOBOCE tuviera sobre la venta del 47% de SOBOCE efectuada por el principal accionista minoritario de SOBOCE. Además, el mismo Fiscal ha requerido que "no se proceda al registro del 47% de las acciones de SOBOCE transferidas por la empresa cementera Mexicana Chihuahua a la empresa Consorcio Cementero del Sur, hasta tanto duren las investigaciones". La Sociedad comunicó el 25 de agosto de 2011, que por motivos de radicatoria en el exterior, el Director George Gray Molina, ha presentado su renuncia al cargo de Director de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. La Sociedad comunicó el 23 de agosto de 2011, que ha respondido una solicitud de Consorcio Cementero del Sur S.A., para el registro de acciones. En esa respuesta, ha señalado los requisitos que deben cumplirse a ese fin. La Sociedad comunicó el 22 de agosto de 2011, que ha recibido una solicitud a nombre de Consorcio Cementero del Sur S.A., solicitando el registro de acciones. Para ese fin ha acompañado fotocopias de tres títulos accionarios. La Sociedad comunicó el 29 de julio de 2011, que en la reunión de Directorio de la Sociedad celebrada el día jueves 28 de julio, se tomaron las siguientes definiciones: - El Directorio tomó conocimiento de la renuncia que presentó, mediante carta, el director Gonzalo Mendieta Romero. Luego de considerar esa renuncia, el directorio por unanimidad resolvió aceptarla conforme al Art. 319 del Código de Comercio. - Respecto a las actividades de financiamiento: Autorizar al Gerente General, Sr. Armando Gumucio K., a realizar entre otros, los siguientes actos:
a) La realización de gestiones y negociaciones con todo tipo de entidades financieras y de fomento. b) La celebración de contratos de financiamiento (cualquiera sea su modalidad o denominación contractual) en favor de la sociedad hasta un monto de veinticinco millones 00/100 dólares americanos (USD 25.000.000.-), en una o varias operaciones de crédito que sumadas no excedan de ese monto. c) La realización y/o presentación de todos los actos previos necesarios para el otorgamiento de garantías para dichos financiamientos; d) La constitución de garantías y la celebración de los respectivos contratos de garantías hipotecarias y/o prendarias con, o sin desplazamiento y/o de cualquier índole. •
La Sociedad comunicó el 30 de junio de 2011, que se llevó a cabo la Asamblea General de Tenedores de Bonos SOBOCE V – Emisión 1 y Emisión 2, en la cual se trataron los siguientes aspectos: - Se presentó el Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos, con cifras al 31 de marzo de 2011, en el que se concluye que el Emisor ha cumplido y respetado todos los compromisos descritos en el Prospecto Marco de Emisiones de Bonos SOBOCE V. - Se solicitó al Emisor informar sobre el proceso civil ordinario de nulidad del Convenio Universidad – SOBOCE, seguido por la Alcaldía Municipal de Sucre. - Se presentó el Informe del Emisor, con datos relevantes sobre la Empresa, el mercado en el que se desenvuelve, proyecciones financieras y el proceso civil ordinario de nulidad del Convenio Universidad – SOBOCE, seguido por la Alcaldía Municipal de Sucre.
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La Sociedad comunicó el 6 de junio de 2011, que el lugar de pago de los dividendos a los accionistas se realizará a partir del día 13 de junio de 2011, a requerimiento o solicitud de los accionistas de la sociedad, por un valor de Bs 41,6005 por acción. La Sociedad comunicó el 2 de junio de 2011, que mediante reunión del Directorio se nombró como Presidente del Directorio al Sr. Horst Grebe y Vicepresidente al Sr. Manuel Antonio Milán. La Sociedad comunicó el 26 de mayo de 2011, que se llevo a cabo la Junta General Ordinaria de Accionistas en la cual se resolvieron los siguientes puntos: -
Aprobar la Memoria Anual de la gestión 2010. Aprobar los Estados Financieros Auditados de la Gestión 2010. Aprobar los Informes de los Síndicos. Aprobar la distribución de utilidades de la gestión 2010 de la siguiente manera: a) Se constituya la Reserva Legal equivalente al 5% de la ganancia neta. b) se declara la distribución del 50% de las utilidades, después del monto destinado para la reserva legal, es decir Bs 41,6005 por acción. La Junta dejó pendiente el destino de las utilidades no distribuidas, destino que será tratado y resuelto en una futura Junta convocada al efecto. Conforme a la delegación efectuada por los accionistas en la Junta, la Gerencia General y/o la Gerencia Nacional de Finanzas de SOBOCE comunicará con la oportunidad del caso el plazo, lugar y fecha de pago de dividendos.
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Designar a los siguientes Directores y Síndico por la mayoría: Directores Titulares: Armando Alvarez, Horst Grebe, Diego Valdés, George Gray, Gonzalo Mendieta. Directores Suplentes: Carlos Iturralde, Germán Cernadas, René Sánchez, Gonzalo Belaunde, Antonio Mendieta. Síndico Titular: Jose Luis Carvajal. Síndico Suplente: Oscar Bonifaz.
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Designar a los siguientes Directores y Síndico por la minoría: Directores Titulares: Manuel Milán, Martha Rodríguez. Directores Suplentes: Rogeliuo González, Jaime Fernández. Síndico Titular: José Miguel Romero. Síndico Suplente: Alejandro Raúl Reyes.
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Aprobar la remuneración para Directores y Síndicos, así como sus fianzas. Encomendar al Directorio la contratación de los Auditores Externos.
La Sociedad comunicó el 17 de mayo de 2011, que se ha otorgado el Poder No. 592/2011 a favor de los Sres. Remy Francis Borda Peyre y René Martin Sanchez Martinez, el mismo que se encuentra debidamente registrado en Fundempresa. La Sociedad comunicó el 29 de abril de 2011, que se ha otorgado el Poder No. 515/2011 a favor del Sr. Martín Gonzalo Belaunde Sanchez, el mismo que se encuentra debidamente registrado en Fundempresa.
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La Sociedad comunicó el 28 de abril de 2011, que se ha otorgado el Poder No. 356/2011 a favor de los Sres. Jorge Antonio Zamora Tardío y Eduardo Urriolagoitia Rodo, el mismo que se encuentra debidamente registrado en Fundempresa. La Sociedad comunicó el 18 de abril de 2011, que la Jueza tercera de partido en materia civil y comercial de Sucre ordenó: el congelamiento de las cuentas de SOBOCE en el Sistema Financiero; la anotación de los activos de la planta de Viacha; la retención de sus dividendos en Fancesa y la retención del pago por las acciones revertidas de SOBOCE en Fancesa. Al respecto SOBOCE informa que en fecha 15 de abril ha presentado una apelación contra dicha Resolución ante la Corte Superior de Justicia de Chuquisaca. La Sociedad comunicó el 4 de enero de 2011, que debido a que el Gobierno Boliviano resolvió, mediante abrogación del Decreto Supremo 748 (Decreto vigente a partir del 26 de diciembre de 2010, incremento de precios de combustibles), restablecer a partir de la fecha el precio de la bolsa de cemento en todas sus marcas al precio que regía al 26 de diciembre de 2010. La Sociedad comunicó que el Directorio en sesión realizada el 10 de diciembre de 2010, se autorizó a la Presidencia del Directorio y a la Gerencia General, suscribir conjuntamente todos los documentos que sean necesarios, conviniendo estipulaciones y acuerdos, excediendo los límites por montos o actos, más allá de los límites establecidos en sus poderes, como también las facultades necesarias para transigir y formular renuncias, para concretar los Proyectos de Inversión de la Sociedad. La Sociedad comunicó que el 25 de noviembre de 2010, se llevó a cabo la Junta General Extraordinaria de Accionistas de SOBOCE, en la cual se resolvió: -
Modificar el Ratio de Cobertura del Servicio de Deuda (RCSD), a partir del cálculo a ser realizado con información al 31 de diciembre de 2010. Dicho ratio estará definido de la siguiente manera: Generación de Efectivo* (Amortizaciones de Capital + Intereses 2) Donde:
* = Para el periodo financiero actual. Generación de efectivo = Ganancia Operativa (no incorpora gastos financieros)+Depreciación de activos fijos+amortización de cargos diferidos+previsión para indemnizaciones (netas de pagos)+impuestos recuperables+ incremento (disminución del capital de trabajo (no considera disponibilidades, inversiones temporarias, y deudas bancarias y financieras de la porción corriente)**+previsión para incobrables+saldo de caja al inicio del periodo (disponibilidades e inversiones temporarias). **Adicionalmente, no se tomarán en cuenta aquellas transacciones con efectivo en la variación del capital de trabajo, que no originen ingreso o salida de efectivo en el flujo operativo de la Sociedad. Amortizaciones de Capital = Amortizaciones corrientes de capital en el siguiente periodo financiero (doce meses siguientes), excluyendo las amortizaciones de capital correspondientes a deuda contratada como corto plazo. Esta exclusión no será mayor al 5% del total de los ingresos brutos obtenidos en los últimos doce meses por concepto de ventas de la Sociedad. En caso de que la exclusión supere el 5%, el monto adicional será considerado para el cálculo de este componente. Intereses 2 = intereses por pagar porción corriente. La cobertura del servicio de la deuda no podrá ser menor a 1,2 veces. •
La Sociedad comunicó que el 4 de noviembre de 2010, se llevó a cabo la Asamblea General de Tenedores de Bonos SOBOCE V – Emisión 1, en la cual se resolvieron y aprobaron los siguientes puntos: -
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Modificar algunos puntos del Programa de Emisiones de Bonos, conforme las sugerencias efectuadas por la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI) y la Bolsa Boliviana de Valores.
Se presentó el Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos con cifras al 30 de septiembre de 2010, en el que se concluye que el Emisor ha cumplido con las obligaciones contraídas en el Prospecto Marco de Emisiones de Bonos SOBOCE V. Se autorizó la modificación del Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda, a partir del cálculo a ser realizado con información a al 31 de diciembre de 2010. Dicha autorización debe ser aprobada por una Junta de Accionistas de la Sociedad.
Mediante Decreto 0616 de 1º de septiembre de 2010, el Gobierno aprobó el la reversión de las acciones de SOBOCE en Fábrica Nacional de Cemento S.A (FANCESA) a favor de la Gobernación de Chuquisaca, quien deberá pagar con sus propios recursos el monto a determinarse mediante valuación de una empresa independiente contratada por dicha entidad pública.
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El 31 de agosto, el gobierno boliviano manifestó la intención de realizar importaciones de cemento venezolano, debido a la escasez de cemento en las ciudades de Santa Cruz y Cochabamba. Según la empresa cementera Warnes que forma parte del consorcio de Sociedad Boliviana del Cemento (SOBOCE), la escasez no tiene su origen en la producción, sino en el incremento de la demanda en 30%, cuando las estimaciones eran de 19%. El precio del cemento en Bolivia se encuentra entre los más bajos de Latinoamérica, por lo que sumado al costo de transporte, los precios del cemento importando serían mayores o requerirían de una subvención estatal. Debido a la estacionalidad del mercado cementero, el período de mayor demanda está comprendido entre los meses agosto y noviembre. No obstante, en la actualidad la industria nacional de cemento se encuentra con problemas de provisión de gas natural en las fábricas que producen clínker (principal insumo del cemento), lo que ocasiona una menor utilización de la capacidad productiva de la industria cementera. Si la escasez de clínker continúa, sería necesario importar esta materia prima de países como Chile y Argentina. El 14 de julio del 2010, la Sociedad inauguró la onceava ampliación de la capacidad instalada de su Planta Viacha. Con una inversión de USD 35 millones, la cual duplica la capacidad de producción de clínker de 1.000 a 2.000 toneladas por día. Por otra parte, del total de esta inversión, USD 8 millones están destinados a equipos y tecnología para cuidar el medio ambiente. El 4 de junio del 2010, la Sociedad comunicó que la Sala Civil de la Corte Suprema de Justicia había pronunciado el Auto Supremo N° 160/2010 de 28 de mayo , declarando improcedente el Recurso de Casación que fue interpuesto por SOBOCE S.A., dentro del juicio ordinario que sigue la Honorable Alcaldía Municipal de Sucre a SOBOCE S.A. y a la Universidad de San Francisco Xavier de Chuquisaca.
Análisis Financiero Se utilizaron Estados Financieros auditados de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. desde el 31 de marzo del 2006 hasta el 30 de noviembre de 2011. Las cifras correspondientes a gestiones anteriores son his tóricas. Durante la gestión 2007 en Bolivia se llevó a cabo un cambio en la norma contable (estados financieros expresados en UFV`s) razón por la cual los estados financieros entre el 2008 y el 2007 no son plenamente comparables en términos de costos y en las líneas de utilidad bruta y neta dado que los inventarios fueron afectados por la normativa contable y c onsiguientemente el registro del costo de ventas.
Ventas al 30 de noviembre de 2011
Las ventas de SOBOCE presentan una clara tendencia creciente en los últimos años, la cual se inició con la adquisición de EMISA (año 2002) y que fue acompañada por la reactivación de la demanda básica y por la utilización de pavimento rígido tanto en vías urbanas como en carreteras desde fines de la gestión 2003. En posteriores gestiones las ventas de SOBOCE fueron favorecidas por la reactivación de la demanda interna de Bolivia, en especial de las ciudades de La Paz y Santa Cruz, básicamente por la ejecución de proyectos públicos. En la gestión 200810 las ventas de la empresa fueron significativas (Bs 859.06 millones), pero a un nivel menor a los mostrados en las gestiones anteriores producto de una estabilidad en el crecimiento de la economía del país. A partir del 2009 las ventas comienzan a estabilizarse y retomar forma con tendencias a incrementarse (cuando totalizaron Bs 1.046,49 millones), habiendo crecido las ventas en 21,82% en relación a valores de la gestión 2008. En la gestión 2010, las ventas habían totalizado Bs 1.160,96 millones. Para el año 2011, el crecimiento de las ventas se mantuvo, donde se puede notar que existe una variación significativa entre septiembre de 2010 y septiembre de 2011 de +11,87%, impulsadas por los mayores proyectos de pavimentación y por el crecimiento de la demanda básica, especialmente en los departamentos de La Paz, Santa Cruz y Tarija. Para noviembre de 2011 (por 8 meses de operación), la sociedad registró un nivel de ventas netas de Bs 889,66 millones, habiendo incrementado un 13,94% respecto a noviembre de 2010 (Bs 780,80 millones). De la misma manera se puede apreciar la tendencia de evolución paralela a las ventas a noviembre de 2011 de los costos y gastos operativos, donde los costos operativos incrementan en un 15,14% (Bs 65,52 millones de incremento) con relación a noviembre de 2010 (Bs 432,72 millones), por otra parte los gastos operativos, (Bs 217,14 millones a noviembre de 2011) registran un incremento de 13,14% (Bs 25,22 millones de incremento) respecto a noviembre de 2010 (Bs 191,92 millones).
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La gestión 2008, cierra a marzo de 2009.
Gráfico 5
Gráfico 6
Evolución de Ventas, Costos y Gastos Operativos (Expresado en Millones de Bolivianos) 1.200,00
Utilidad Neta (En miles de Bs) 250.000
1.000,00
200.000
800,00
150.000 600,00
100.000
400,00
50.000
200,00 0,00 m ar -0 7 m ar -08 mar -09 m ar -10 mar -11 n o v- 10 n o v- 11
Ve ntas Neta s
C osto de Ve nta s
Ga sto s Op era ci ona le s
0 m ar -07
mar -08
mar -09
mar -10
mar -11
n ov-10
n ov-11
Utili dad (Perdida) Neta del Ejercicio
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
En noviembre de 2011, las ventas brutas de la Sociedad ascendieron a Bs 898,72 millones, habiéndose incrementado un 13,70% en relación a cifras registradas a noviembre de 2010 (Bs 790,46 millones). Explicado principalmente por la mayor demanda de cemento en los departamentos de Santa Cruz, La Paz y Cochabamba, producto del boom económico experimentado en el sector de la construcción y en la economía en general de estas regiones (Ver gráficos 4 y 5). Por su parte las ventas netas a noviembre pasado posterior deducción de los descuentos comerciales registró un volumen de Bs. 889,66 millones, registrando por consiguiente los descuentos una participación de 1,01% de los ingresos por ventas brutas. Por otra parte, los costos operacionales (ó costo de productos vendidos: COGS) al 30 de noviembre de 2011 (Bs 498,23 millones) fueron superiores en 15,14% respecto a similar periodo del 2010 (Bs 432,72 millones en noviembre de la gestión pasada) debido a las mayores importaciones de clínker realizadas en últimos ejercicios comerciales (a partir del mes de agosto de 2008 se inició la importación de este producto) con el objetivo de atender a la creciente demanda de cemento. Asimismo, respecto a los gastos operacionales (S.G. & A.), éstos registraron un monto de Bs 217,14 millones en noviembre de 2011, monto superior en 13,14% respecto a similar periodo del año 2010 (Bs 191,92 millones), explicado por mayores gastos de comercialización incurridos en el periodo, incremento de 17,21%, que en términos absolut os representó un aumento de Bs. 19,65 millones. En lo referente a erogaciones financieras, la sociedad presenta una disminución de 6,72% con relación a los cargos registrados en noviembre de 2010 (Bs 34,61 millones). Cabe mencionar que si bien se produce una caída en esta cuenta, existe una tendencia de mayores gastos financieros en el primer semestre de cada año comercial (enero-junio). Finalmente, la utilidad neta a noviembre de 2011 registró Bs 151,15 millones, superior en 3,94% (Bs 5,73 millones en cifras absolutas) respecto a la ganancia observada en similar periodo de 2010 (Bs 145,42 millones). Si bien la sociedad dejo de percibir ingresos extraordinarios, en cifras a 8 meses de operación, por concepto de rendimiento de inversiones e intereses ganados, aproximadamente Bs 24 millones de contracción, estas pérdidas se vieron compensadas por ingresos extraordinarios por conversiones de moneda y actualizaciones de valor (aproximadamente Bs 11 millones). 11
Análisis de Rentabilidad y Cobertura
El margen bruto de SOBOCE se mantuvo entre el 41% y 46% a lo largo de los cuatro últimos cierres de gestión (marzo 2007 a marzo 2011 ), reflejado como resultado de la ampliación de las plantas de Viacha y Tarija, sinergias con EMISA, programas de calidad y especialmente por el crecimiento de las ventas que ha contribuido a una mayor dilución de los costos fijos. Es necesario hacer mención que el margen bruto a marzo de 2009 mostró una ligera caída por los mayores costos del periodo; sin embargo, a marzo de 2010 éstos regresaron a sus niveles normales debido a las mayores ventas y el mejor manejo de costos (margen bruto de 42,73% en el 2009). A marzo de 2010, el margen bruto fue de 45,68%, nivel superior al mostrado en la gestión anterior. Al 31 de marzo de 2011, el margen bruto alcanzó un nivel de 41,34%, inferior en 4,33% respecto a marzo de 2010. A noviembre de 2011 (después de análisis realizado por los primeros 8 meses de esta gestión) el margen bruto registró 44,01%, inferior en 0,58 puntos porcentuales respecto a noviembre de 2010. El incremento en ventas
11
Considerando que los periodos no son comparables plenamente debido a los cambios en la normativa contable, es necesario aclarar que los
análisis de márgenes no son sujetos de modificaciones significativas que distorsionen la realidad producto del cambio en la normativa.
inter-gestión de 13,94% no se vio acompañado de un mismo o menor aumento de costo de ventas, incrementándose este concepto en 15,14% entre noviembres d e 2010 y 2011. El margen operativo en promedio en los últimos 5 años fue de 18%, presentando cierta estacionalidad en las ventas de SOBOCE en los meses de lluvia (enero-marzo), periodo en que las ventas bajan y por tanto el margen también. Sin embargo, a marzo de 2007, el margen operativo de la empresa se encontró en el orden del 17,48% como consecuencia del importante aumento en los costos y gastos operativos de la empresa. No obstante, a marzo de 2008 el margen operativo sufre un decremento y registra 10,52% debido a la crisis económica local y mundial la cual incide en el incremento de costos y gastos operativos. A marzo de 2009 el margen operativo de SOBOCE fue de 15,11% y fue mayor al registrado en similar periodo de 2008 debido a las mayores ventas del periodo. A marzo de 2010, la Sociedad registra un margen operativo de 17,22%, habiendo incrementado respecto a marzo de 2009. Al 31 de marzo de 2011 el margen operativo de SOBOCE fue de 15,84%, inferior al registrado en marzo de 2010. Finalmente a noviembre de 2011, este indicador registró 19,59%, inferior al registrado en noviembre de 2010 (20,00%). Gráfico 7
Gráfico 8 Indicadores de Rentabilidad
Margenes de rentabilidad 23,00%
50,00%
21,00%
45,00%
19,00%
40,00%
17,00%
35,00%
15,00%
30,00%
13,00%
25,00%
11,00%
20,00%
9,00%
15,00%
7,00%
10,00% mar-07
mar-08
Margen Bruto
mar-09
mar-10
mar-11
Margen Operativo
nov-10
nov-11
5,00% m ar -0 7
Margen Neto
m ar -0 8
m ar -0 9
ROA (12 meses)
m ar -1 0
m ar -1 1
n ov -1 0
n ov -1 1
ROE (12 meses)
Fuente: SOBOCE / Elaboración: PCR
Finalmente, el margen neto refleja el positivo rendimiento de las inversiones contrarrestado por el incremento de los gastos financieros. Sin embargo, a partir de marzo de 2008 se puede observar un crecimiento significativo en el margen neto producto del ajuste a las cuentas no operativas del tipo de cambio e inflación (ajuste UFV), los cuales incrementan la utilidad neta de la empresa (a marzo de 2008 se generó un margen neto de 19,88%). Al 31 de marzo de 2009, el margen neto fue de 24,3%. A marzo de 2010 el margen neto fue de 17,68%. Al 31 de marzo de 2011, el margen neto registró 14,83%, inferior al presentado en similar periodo de 2010 (17,68%), producto del incremento registrado en las ventas netas y el menor nivel de utilidades. Para noviembre de 2011, este indicador registró 16,99%, habiendo disminuido respecto a noviembre de 2010 en 1,63 puntos porcentuales. En cuanto a los niveles de rentabilidad sobre activos, a noviembre de 2011 la compañía registró un ROA a 12 meses de 7,73% sobre su inversión en activos, inferior en 1,82 puntos porcentuales al registrado en noviembre de 2010 (9,55%), debido principalmente al mayor nivel de activos. Por otra parte el rendimiento sobre el capital (ROE) a 12 meses a noviembre de 2011 registra 12,99%, lo que significó una disminución de 3,74 puntos porcentuales respecto a noviembre de 2010 (16,72%), explicado principalmente por el mayor nivel del patrimonio. El crecimiento importante de las ventas en los últimos años y la relativa estabilidad de los márgenes han generado un sostenido incremento del EBITDA de la empresa, el cual mostró un primer impulso a fines de 2002 por la adquisición de EMISA y un segundo incremento en diciembre de 2003 como resultado de la recuperación de la demanda básica y de los proyectos del Estado orientados a promover la demanda de cemento, factores que se hicieron más visibles durante el 2006 y el 2007. En la gestión 2008 (cierra a marzo de 2009), el EBITDA alcanzó un monto de Bs 197,26 millones, siendo en términos reales, superior al mostrado en la gestión anterior debido a los menores costos y gastos operativos incurridos en el periodo. Sin embargo, a marzo del 2010, el EBITDA a 12 meses acumulado alcanzó los Bs 245,43 millones, el cual fue explicado por las mayores ventas y un adecuado manejo en sus costos y gastos operativos. A marzo de 2011, el EBITDA a 12 meses registra un monto de Bs 263,29 millones, habiéndose incrementado en 3,48% respecto a similar periodo del año 2010 (Bs 254,43 millones). A noviembre de 2011, el EBITDA a 12 meses registra un monto de Bs 292,88 millones, habiéndose incrementado en 4,92 millones respecto a s imilar periodo del año 2010. La combinación del EBITDA y los gastos financieros permitieron que el ratio de cobertura mantenga una tendencia decreciente hasta marzo de 2007, producto del mayor endeudamiento de la empresa y la menor generación de EBITDA. A partir de marzo del 2008 se registraron mayores niveles, producto de las mayores
ventas y el menor nivel de los gastos financieros. A marzo de 2011, se alcanzó un EBITDA (gastos financieros a 12 meses) de 5,12 veces, nivel superior al registrado en marzo de 2010 (4,66 veces). A noviembre de 2011, se alcanzó una cobertura de gastos financieros (a 12 meses) con EBITDA de 5,97 veces, superior en 0,65 veces al valor alcanzado en noviembre de 2010. A opinión de PCR, este ratio muestra niveles aceptables para el cumplimiento del pago de intereses financieros (Ver gráfico adjunto). Gráfico 9 Indicadores de Cobertura (Veces) 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 ma r- 07
m ar -08
ma r- 09
ma r- 10
mar -11
n ov - 10
no v- 11
EBIT / Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Análisis del Balance Calidad de Activos: La evolución de los activos de la Sociedad a lo largo del tiempo tiene una tendencia
creciente. A marzo de 2008 los activos registraron un total de Bs 1.690,69 millones. A marzo de 2009, existió un leve incremento de activos, donde registraron Bs 1.826,17 millones, lo que en términos porcentuales significó una variación de +8,01% respecto a la gestión anterior. A marzo de 2010, los activos registraron un nivel de Bs 2.082,84 millones, presentando un incremento en términos porcentuales de 14,06% respecto a marzo de 2009. A marzo de 2011, los activos totales registraron Bs 2.131,74 millones, superiores en 2,35% respecto a marzo de 2010. Ver gráfico 10.
Al 30 de noviembre de 2011, los activos totales registraron Bs 2.303,07 millones , superiores en 2,86% respecto a septiembre pasado debido a un mayor incremento en el activo corriente, 9,52% en términos relativos, Bs 53,28 millones, principalmente dada por el incremento en disponibilidades de Bs 44,23 millones. Por su lado los activos no circulantes se incrementaron levemente en 0,64%, ó 10,75 millones en relación a cifras reportadas a fines del anterior trimestre, septiembre de 2011, mayormente ocasionado por el incremento en Bs. 10,83 millones de activos fijos netos de depreciación. Los activos totales a noviembre pasado se componen por activos corrientes en un 26,61% y no corrientes en un 73,39%. Ver gráfico 10. Asimismo los activos circulantes a noviembre de 2011 se encuentran compuestos en un 38,70% por inventarios, un 26,34% por las disponibilidades, un 13,49% por otras cuentas por cobrar, un 8,00% por gastos pagados por adelantado, un 9,72% por inversiones temporarias y finalmente un 3,74% por cuentas por cobrar comerciales. Gráfico 10
Gráfico 11
Evolución de Activos (Expres ado en Miles de Bolivianos)
800.000
2.000.000
Evolución de Pasivos (Expresado en Miles de Bolivianos)
1.800.000 1.600.000
600.000
1.400.000 1.200.000
400.000
1.000.000 800.000 600.000
200.000
400.000 200.000
0
0 mar-07
mar-08
mar-09
Activo Corriente
mar-10
mar-11
sep -11
Activo No Corriente
n ov-11
mar-07
mar-08
mar-09
Pasivo Corriente
mar-10
mar-11
sep-11
nov-11
Pasivo No Corriente
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Los activos no corrientes a noviembre de 2011 se encuentran compuestos en un 75,60% por el activo fijo neto, un 19,38% por las inversiones permanentes, un 3,77% por valor llave , un 0,92% por cargos diferidos y finalmente un 0,34% por cuentas por cobrar a largo plazo.
Deuda: Entre marzo de 2006 y marzo de 2008, los Pasivos totales de la Sociedad registran una tendencia
creciente y de manera proporcional con los activos. A marzo del 2008 registraron Bs 876,07 millones. A marzo del 2009 los pasivos totales registraron Bs 839,10 millones, lo que significa en términos porcentuales una disminución de 4,22% respecto a la gestión anterior, debido principalmente a la reducción de las cuentas de obligaciones con proveedores y los préstamos bancarios y financieros de corto plazo. A marzo del 2010, los pasivos registran Bs 947,78 millones, lo que significa una variación porcentual de +12,95% respecto a marzo de 2009. A marzo de 2011, el pasivo total registró Bs 912,26 millones, inferior en 3,75% respecto a marzo de 2010. Ver gráfico 11. Al 30 de noviembre de 2011, el pasivo total registró Bs 933,11 millones, inferior en 1,08% respecto a fines del anterior trimestre, debido principalmente a una mayor disminución en pasivos no corrientes, explicado principalmente por la disminución en saldos de los préstamos bancarios entre septiembre y noviembre de 2011 (contracción de 1,55% pero que en valores absolutos representó una disminución de Bs 8 ,29 millones). Al analizar en mayor detalle los pasivos circulantes de la Sociedad se puede apreciar que estos disminuyeron en relación a cifras de cierre del anterior trimestre en Bs 3,33 millones, el incremento en obligaciones comerciales y sociales/fiscales en Bs 14,63 millones, se vio prácticamente equiparado con la disminución de préstamos bancarios y financieros de corto término en Bs 17,97 millones. Asimismo a noviembre de 2011, el pasivo corriente representa el 39,27% del pasivo, mientras que el pasivo no corriente representaba el 60,73% del pasivo, con una gran incidencia de las obligaciones financieras de largo plazo, lo cual deja apreciar el nivel de apalancamiento presente en la compañía, deuda financiera a noviembre de 2011 de Bs 625,82 millones. (Ver gráfico 13). De esta manera el pasivo no corriente a septiembre de 2011 estaba compuesto en un 92,76% por las obligaciones por préstamos bancarios y financieros y un 7,24% por las previsiones acumuladas. Asimismo a 30 de noviembre de 2011 , el pasivo corriente se componía principalmente por obligaciones comerciales en 36,42% y préstamos bancarios y obligaciones financieras que representaron 27,34% de las obligaciones corrientes de la Sociedad. Patrimonio: A marzo de 2008 el patrimonio registró Bs 814,62 millones. A marzo de 2009, el patrimonio de la
Sociedad registró Bs 987,07 millones, lo que significa un incremento porcentual de 21,17%, debido principalmente a un incremento en las reservas y al nivel de resultados acumulados de la Sociedad. A marzo de 2010, la sociedad registró un total patrimonio de Bs 1.135,07 millones, superior en un 14,99% respecto a marzo de 2009. A marzo del 2011 se registró un patrimonio neto de Bs 1.219,48 millones, 7,44% superior en relación a marzo de 2010 (Bs 1.135,07 millones) debido al ajuste de resultados acumulados. Al 30 de noviembre de 2011 se registró un patrimonio neto de Bs 1.369,97millones, 5,73% superior en relación a septiembre de 2011 (Bs 1.295,77millones1) debido a un incremento en los resultados del ejercicio de 57,95%, y en menor medida por el incremento de los demás componentes patrimoniales. El patrimonio a noviembre de 2011 se encuentra compuesto en un 34,49% por resultados acumulados, un 19,55% por las reservas, y un 14,35% por el capital suscrito y pagado (Bs 196,62 millones). Gráfico 12
Gráfico 13
Evolución de Patrimonio (Expresado en Bolivianos)
Pasivo Total y Deuda Financiera (En Millones de B s) 1.000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
1.500.000
1.000.000
500.000
0 ma r- 07 m ar -0 8 m ar -0 9 m ar -1 0 ma r- 11 se p- 11 n ov -1 1
Total Patrimonio
Pasivo Total
Deuda Financie ra
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Respecto a la deuda financiera, la misma alcanzó a noviembre de 2011 Bs 625,82 millones, lo que significó una reducción de 2,12% respecto a septiembre pasado. Asimismo el 83,99% de la deuda financiera estuvo conformada por deuda de largo plazo, composición similar a la de periodos anteriores. Representando por consiguiente los préstamos y obligaciones financieras de corto plazo el 16,01% de la deuda financiera de la Compañía a noviembre de 2011.
Solvencia: A marzo de 2009, el endeudamiento patrimonial registró 0,85 veces y resultó ser menor al mostrado
a marzo de 2008 (1,08 veces) debido a los menores pasivos del periodo y al incremento en el patrimonio. A marzo de 2010, el endeudamiento patrimonial registra 0,83 veces. A marzo de 2011, el indicador de pasivo/patrimonio registró 0,75 veces. Para noviembre de 2011, este indicador registró 0,68 veces. En tanto que el ratio que compara los pasivos totales y el EBITDA (fondos operativos a 12 meses) mostró que los recursos generados por SOBOCE permitirían cancelar todos sus pasivos en 3,19 años, tiempo superior al registrado en noviembre de 2010 (3,05 años). Gráfico 14
Gráfico 15 Indicador de Liquidez
Indicadores de Solvencia 6,00
2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00
5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00
mar-07
mar-08
mar-09
mar-10
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
mar-11
nov-10
nov-11
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
Liquidez General
Prueba Acida
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR 12
Liquidez: Finalmente, luego de varios periodos de registrar una estrecha liquidez , SOBOCE logró subsanar la
brecha entre el activo y pasivo corriente vía reestructuración de los vencimientos de su deuda financiera. Al 30 de noviembre de 2011, el indicador de liquidez general se ubicó en 1,67 veces, superior al nivel observado a septiembre de 2011, 1,51 veces.
Prueba ácida: Respecto al indicador que mide la relación entre los activos circulantes, excluyendo los
inventarios, se observa que al 30 de noviembre de 2011 el indicador de Prueba ácida se ubicó en 0,89 veces, nivel superior al obtenido en septi embre de 2011 (0,75 veces).
Análisis de Proyecciones correspondientes a la Emisión 1 del Programa de Bonos Soboce VI
13
Se analizaron tres diferentes escenarios para apreciar el efecto de la emisión de Bs 34 millones en la actual estructura de capital de la sociedad y en su capacidad de pago de obligaciones financieras. Se estudiaron resultados producto de las proyecciones en lo referente a los ratios de cobertura de deuda financiera (total del servicio de la deuda) y la capacidad de cobertura de cargos financieros intereses (con EBITDA), en lo relacionado a la solvencia de la Compañía durante la vigencia de la emisión, se analizo la razón de endeudamiento patrimonial y el pago de obligaciones financieras con la generación de efectivo (flujo de caja proveniente de operaciones) hasta el repago de principal en enero de 2016 (en realidad los escenarios se formularon hasta marzo de 2016 (que al tratarse de una empresa del sector industrial, con cierre fiscal en marzo de cada año representa el cierre de su gestión 2011) 14. También se estudio el comportamiento y cumplimiento de los covenants financieros planteados por la Sociedad durante la emisión 1. Ingresos durante la emisión
Para la gestión 2011 (vale decir con término en marzo de 2012) la Sociedad proyectó ingresos de Bs 1.417,87 Millones, en relación a valores de marzo de 2011, representa un incremento de 22%. Este escenario fue considerado como optimista por PCR, en posteriores años la empresa proyecto un crecimiento en ventas de 13,55% en la gestión 2012 hasta registrar un crecimiento en ventas de 9,19% en la gestión 2015, el escenario 12
En marzo de 2007, la liquidez será 1,07 veces y en marzo de 2008 1,05 veces.
13
Considerar que la gestión industrial de Soboce va desde abril de un año hasta marzo del siguiente, al analizar los graficos y tablas interpretar la
gestión p.ej. 2015 como la que empieza en abril de 2015 y concluye en marzo de 2016 14
Las cifras y escenarios presentados deben interpretarse de la siguiente manera. Si se menciona por ejemplo Gestión 2015, esto significa la
exposición del ejercicio contable que se inicia el 1º de abril de 2015 y que concluye el 31 de marzo de 2016.
pesimista calculado por la compañía consideró decrecimientos de 3,39% en 2012 y hacia finales de la emisión una contracción de 2,30%. De esta forma, se obtiene un factor de crecimiento compuesto de 8,14% para ingresos por ventas netas (de descuentos) bajo un escenario optimista entre las gestiones 2011 y 2015, el factor calculado para el escenario conservador fue de 4,05% de crecimiento por gestión, mientras que la cifra para la proyección pesimista fue de -2,06%. Mediante la metodología del porcentaje de ventas para la elaboración de estados proforma se obtuvieron las demás cifras de estado de resultados y balance general. Gráfico 16
Gráfico 17 Generacion Proyectada de EBITDA (en Bs. MM)
Ventas Netas proyectadas (en Bs. MM) 650
2.000 1.800
600
1.600 1.400
550
1.200
500
1.000
450
800
400
600 400
350
200
300
0 2011
2012
Optimista
2013
Conservador
2014
2011
2015
2012
Optimista
Pesimista
2013
2014
Conservador
2015
Pesimista
Fuente: SOBOCE S.A. / Elaboración: PCR
Al analizar proyecciones de EBITDA (importante para el cálculo de ratios de cobertura de deuda) se obtuvo un nivel de ingresos para 2015 de Bs 608,38 millones (en un escenario optimista), obteniéndose al final de la emisión un EBITDA de Bs 361,95 como se aprecia en los gráficos y tabla adjuntos. Activos (corrientes e inversiones de capital) se incrementan en la misma medida que la hacen las ventas, los activos hacia el final de la gestión 2015 registran un valor de Bs 3.722,29 Millones en una proyección optimista, siendo la cifra de Bs 2.914,03 Millones en el escenario pesimista, a fines de la última gestión auditada los activos registraban 2.131,74 Miles de Millón.
Optimista
Cuadro 13: Principales Cifras resultantes de las Proyecciones (Expresado en Bs Miles) 2011 2012 2013 2014
2015
BALANCE GENERAL
Activo Pasivo Patrimonio
2.263.274 1.061.161 1.202.113
2.670.187 1.267.591 1.402.596
3.298.789 1.720.069 1.578.720
3.483.076 1.706.629 1.776.447
3.722.287 1.686.542 2.035.744
1.417.873 333.647 378.627 179.621
1.590.846 13,55% 440.731 415.046 241.417
1.653.987 2,72% 475.904 443.375 240.168
1.771.835 6,42% 541.418 517.348 256.158
1.939.051 9,19% 608.385 568.610 319.639
2.263.274 1.061.161 1.202.113
2.613.674 1.250.932 1.362.742
3.187.210 1.697.503 1.489.707
3.250.477 1.673.617 1.576.859
3.314.886 1.637.174 1.677.712
1.417.873
1.500.402 6,77% 428.778 300.899 235.330
1.531.063 1,36% 432.869 295.701 204.731
1.586.394 3,21% 444.187 304.381 169.884
1.662.189 4,59% 461.195 298.183 188.105
EERR
Ingresos Netos Factor de Crecimiento (Vtas Cto) EBITDA Flujo de Caja Operativo Utilidad Neta Conservador BALANCE GENERAL
Activo Pasivo Patrimonio EERR
Ingresos Netos Factor de Crecimiento (Vtas Cto) EBITDA Flujo de Caja Operativo Utilidad Neta
333.647 378.627 179.621
Pesimista BALANCE GENERAL
Activo Pasivo Patrimonio
2.263.274 1.061.161 1.202.113
2.521.535 1.228.130 1.293.405
3.031.064 1.666.417 1.364.647
2.995.035 1.629.167 1.365.869
2.914.029 1.573.393 1.340.636
1.417.873
1.376.609 -3,39% 393.401 266.880 207.983
1.361.726 -0,68% 384.993 244.476 167.323
1.336.696 -1,60% 374.273 219.713 114.722
1.304.497 -2,30% 361.949 172.788 109.087
EERR
Ingresos Netos Factor de Crecimiento (Vtas Cto) EBITDA Flujo de Caja Operativo Utilidad Neta
333.647 378.627 179.621
Fuente: SOBOCE S.A. / Elaboración: PCR
Ratios de Cobertura de Deuda durante la Emisión
Al estudiar las proyecciones calculadas para las razones de cobertura de deuda (sólo cargos financieros) durante la emisión (vale decir hasta enero de 2016), se obtiene un promedio ponderado (por EBITDA) de 5,04 veces en un escenario optimista, siendo este promedio de 3,96 veces en un escenario conservador y de 4,10 veces según cálculos pesimistas (la mayor cifra en el escenario pesimista se explica por el uso de un promedio ponderado, al ser el promedio aritmético el utilizado el ratio en el escenario pesimista e s menor al del escenario conservador). La cobertura del total del servicio de la deuda es superior a uno incluso en el promedio ponderado en un escenario pesimista (ponderación por el nivel de generación de EBITDA).
Gráfico 19
Gráfico 18
Cobertura de Servicio de la Deuda con EBITDA Proyectado 2011 - 2015
Cobertura de Cargos Financieros con EBITDA Proyectado 2011 - 2015 7,0000
7,0000
6,0000
6,0000
5,0000
5,0000
4,0000 4,0000
3,0000
3,0000
2,0000
2,0000
1,0000 2011
2012
Optimista
2013
Conservador
2014
2015
2011
Pesimista
Fuente: SOBOCE S.A. / Elaboración: PCR
2012
Optimista
2013
Conservador
2014
Pesimista
2015
Cuadro 14: Razones Financieras Históricas y Proyectadas 2006 2007 2008 2009 2010 Históricos
Cobertura de Intereses - veces Cob de Serv. Deuda - veces Deuda/Capital - Bs Deuda/Flujo de Caja - años
2,90
2,54 0,5991 0,7856 2,5983
N/A 1,1072 N/A 2011
Optimista
Cobertura de Intereses - veces Cob de Serv. Deuda - veces Deuda/Capital - Bs Deuda/Flujo de Caja - años
2012
5,4865 5,4865 0,6350 2,0161 2011
Conservador
Cobertura de Intereses - veces Cob de Serv. Deuda - veces Deuda/Capital - Bs Deuda/Flujo de Caja - años
2012
2011
Pesimista
Cobertura de Intereses - veces Cob de Serv. Deuda - veces Deuda/Capital - Bs Deuda/Flujo de Caja - años
2013
5,9255 5,9255 0,6635 2,2421
5,4865 5,4865 0,6350 2,0161
2012
4,6336 4,6336 0,8693 3,0954
4,3903 2,8113 0,7584 2,6041
4,2146 4,2146 0,9213 4,6413
5,0741 2,8441 0,6370 2,2806 2015
3,6019 2,3064 0,8544 4,4261 2014
3,7485 3,7485 1,0057 5,6138
5,12 2,5500 0,5886 3,3087 2015
2014
2013
5,2892 5,2892 0,7195 3,4868
4,66 1,4196 0,6323 2,8152 2014
2013
5,7648 5,7648 0,6829 3,0926
5,4865 5,4865 0,6350 2,0161
3,67 0,7477 0,6291 5,3159
3,8465 2,1560 0,7730 4,3490 2015
3,0349 1,9434 0,9863 6,1317
3,0187 1,6921 0,9673 7,5051
Fuente: SOBOCE S.A. / Elaboración: PCR
Estructura de Capital y Solvencia durante la emisión 1
Los pasivos de la sociedad llegan a registrar un valor de Bs 1.686,54 Millones hacia 2015 en un escenario optimista, las obligaciones de la Sociedad a fines de la gestión 2015 registran una cifra de Bs 1.573,39 Millones según proyecciones pesimistas, las deudas financieras por su parte (incluyendo deudas bancarias) presentan en 2015 un valor de Bs 1.300 Millones aproximadamente (las proyecciones no incluyeron variaciones de deuda ya que se trabajo sobre datos suministrados por la sociedad para los tres escenarios. El Patrimonio de la sociedad alcanza una valor de Bs. 2.035,74 Millones en 2015 según proyecciones optimistas, siendo el nivel patrimonial de 2015 para un escenario pesimista de Bs. 1.340,64 Miles de Millones. De esta forma los ratios de Deuda Patrimonio, alcanzar un valor de Bs. 0,63 en 2015 (optimista), siendo en un escenario pesimista la cifra obtenida Bs. 0,96, valores promedio para los 3 escenarios arrojan valores menores a 1,4 (el cual es un covenant de emisión). Por su parte el pago de Deuda con Flujo de Caja se logra realizar en 7,50 años en 2015 (en un escenario pesimista) la cifra según cálculos optimistas se reduce a 2,28 años en 2015. Gráfico 20
Gráfico 21
Razón Deuda Patrimonio Proyectado 2011 - 2015
Pago de Deuda con Flujo Operativo Proyectado 2011 - 2015 7,5000
1,0000
6,5000 0,9000
5,5000 0,8000
4,5000
0,7000
3,5000 2,5000
0,6000
1,5000 0,5000
0,5000 2011
2012
O pt im is ta
2013
Cons er va dor
2014
P es im is ta
2015
2011
2012
Optimista
Fuente: SOBOCE S.A. / Elaboración: PCR
2013
Conservador
2014
Pesimista
2015
ANEXOS Indicadores Financieros Sociedad Boliviana de C emento S.A. Resume n de Estados Financieros Miles de Bolivianos Balance General
mar-07
mar-08
mar-09
mar-10
mar-11
sep-11
nov-10
nov-11
Activo Corriente 275.620 325.640 387.233 449.204 518.067 Activo Corriente prueba ác 167.459 188.779 244.686 253.623 245.781 Acti vo N o C orri en te 1 .1 65 .7 88 1 .3 65.0 48 1.4 38.940 1 .6 33 .6 40 1.613 .6 76
559.610 276.479 1 .6 79.4 28
456.496 265.287 1 .590 .71 9
612.892 326.633 1 .6 90 .1 79
Activo Total
2.239.038
2.047.214
2.303.071
1.441.408 1.690.688 1.826.172 2.082.844 2.131.743
Pasivo Corriente Pasivo No Corriente
256.930 580.752
311.168 564.899
272.880 566.217
253.212 694.569
297.205 615.052
369.752 573.514
233.679 645.131
366.419 566.690
Pasivo Total
837.682
876.067
839.098
947.781
912.257
943.266
878.811
933.109
Total Patrimonio
626.749
814.620
987.075 1.135.068 1.219.484
1.295.773
1.168.404
1.369.961
Deuda Financiera
693.928
639.979
620.974
633.985
639.369
665.631
625.819
717.755
Estado de Ganancia y Pérdidas Ventas Netas
626.828
751.898
859.066 1.046.488 1.160.960
626.439
780.796
889.661
Costo de Ventas Gastos Operacionales Gasto de Comercializac Gasto de Administració
337.506 179.753 104.587 75.166
421.062 251.742 144.599 107.143
491.955 237.288 138.629 98.659
568.483 297.773 167.910 129.863
680.968 296.135 124.599 171.536
357.022 155.190 96.705 58.485
432.716 191.915 114.193 77.722
498.233 217.136 133.840 83.296
Resultado de Operación
109.570
79.095
129.823
180.232
183.857
114.227
156.165
174.292
Gastos Financieros
57.173
60.300
53.684
54.618
51.383
24.071
34.605
32.280
Utilidad (Perdida) Neta de
88.849
149.475
210.760
185.045
172.195
95.693
145.417
151.149
6 26 .8 28 337.506 88.849 46,16% 17,48% 14,17% 109.570 165.631 57.173 1,92 2,90 26,42%
7 51.8 98 421.062 149.475 44,00% 10,52% 19,88% 79.095 153.042 60.300 1,31 2,54 20,35%
8 59.066 1 .0 46 .4 88 1.160 .9 60 491.955 568.483 680.968 210.760 185.045 172.195 42,73% 45,68% 41,34% 15,11% 17,22% 15,84% 24,53% 17,68% 14,83% 129.823 180.232 183.857 197.256 254.434 263.294 53.684 54.618 51.383 2,42 3,30 3,58 3,67 4,66 5,12 22,96% 24,31% 22,68%
1 .2 27.4 14 729.225 154.834 43,01% 18,23% 15,28% 183.166 233.815 49.322 3,71 4,74 19,05%
1 .143 .42 4 628.180 195.409 44,58% 20,00% 18,62% 206.229 287.967 54.170 3,81 5,32 25,18%
1 .2 69 .8 25 746.485 177.927 44,00% 19,59% 16,99% 201.984 292.882 49.058 4,12 5,97 23,06%
0,31 0,69 0,83 0,93 1,11 1,34 3,51 4,19 5,06
0,36 0,64 0,73 0,69 0,79 1,08 3,69 4,18 5,72
0,33 0,67 0,74 0,57 0,63 0,85 2,87 3,15 4,25
0,27 0,73 0,76 0,61 0,63 0,83 2,73 2,82 3,73
0,33 0,67 0,69 0,50 0,52 0,75 2,34 2,41 3,46
0,39 0,61 0,68 0,44 0,49 0,73 2,45 2,73 4,03
0,27 0,73 0,76 0,55 0,57 0,75 2,24 2,31 3,05
0,39 0,61 0,67 0,41 0,46 0,68 1,93 2,14 3,19
6,16% 14,18%
8,84% 18,35%
11,54% 21,35%
8,88% 16,30%
8,08% 14,12%
6,92% 11,95%
9,55% 16,72%
7,73% 12,99%
1,07 0,65 18.690
1,05 0,61 14.471
1,42 0,90 114.353
1,77 1,00 195.992
1,74 0,83 220.862
1,51 0,75 189.858
1,95 1,14 222.816
1,67 0,89 246.472
EBITDA y Cobertura
Tota l Ing res os (1 2 m es es Costos de Ventas (12 me Utilidad Neta (12 meses) Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto EBIT (12 meses) EBITDA (12 meses) Gastos Financieros (12 m EBIT / Gastos Financieros EBITDA / Gastos Financie EBITDA / Ingresos (12 me Solvencia
Pasivo Corriente / Pasivo Pasivo No Corriente / Pasi Deuda Financiera / Pasivo Pasivo No Corriente / Patri Deuda Financiera / Patrim Pasivo Total / Patrimonio Pasivo No Corriente / EBI Deuda Financiera / EBITD Pasivo Total / EBITDA (12 Rentabilidad
ROA (12 meses) ROE (12 meses) Liquidez
Liquidez General Prueba Acida Capital de Trabajo
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
