UNIVERSIDAD NACIONAL JOSÉ FAUSTINO SÁNCHEZ CARRIÓN
FACULTAD DE INGENIERÍA INDUSTRIAL, SISTEMAS E INFORMÁTICA ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
TRABAJO DE INVESTIGACION: POLITICA DE DIVIDENDOS INTEGRANTES: FLORES SANCHEZ, WALTER ALTER ENRIQUE GRADOS GARCIA, IRVIN ISMAEL OLORTIGUE HUAMAN, CRISTIAN ROJAS VELARDE, MAYUMI SAENZ MILLA, ESTRELLA SAN MARTIN CAVERO, CAVERO, ALEXANDER
DOCENTE: Ing. MAXIMO PALOMINO TIZNADO
HUACHO – PERÚ 2!" i
DEDICATORIA A nu!"#$! %&'#!, !&! %#!$n&! "&n i(%$#"&n"! n nu!"#&! )i'&! *uin! !i(%# n$! +&n #in'&'$ "$'$ !u &%$-$ ($#& - /$n0(i/$, &+$#& n$! "$/& #"#iui# "$'$ $ *u n$! +&n $"$#g&'$.
2
AGRADECIMIENTO A Di$! %$# '&#n$! & 1$#"&2& - !&i'u#3& %&#& %$'# /u(in&# !" "#&&4$. A nu!"#$! %&'#! %$# !u! /$n!"&n"! &%$-$!, - un$! /$n!4$! *u n$! i(%u!&#$n %&#& $g#&# !" $4"i)$.
3
ÍNDICE
DEDICATORIA..............................................................................................................ii AGRADECIMIENTO.....................................................................................................i ii ÍNDICE.........................................................................................................................iv INTRODUCCIÓN..........................................................................................................v 1
DIVIDENDOS......................................................................................................... 1
2
La POLITICA DE DIVIDENDOS............................................................................1
3
;
2.1
Método et!"da# de $a%o de divide"do e" e&e'tivo.....................................2
2.2
P(a"e de Rei"ve#i)" de Divide"do............................................................3
Teo#*a o+#e (a Po(*ti'a de Divide"do..................................................................3 3.1
Teo#*a #eid,a( de divide"do.........................................................................3
3.2
Teo#*a de (a i##e(eva"'ia de (o divide"do-............................................ ........
3.3
/a'to#e 0,e a&e'ta" (a $o(*ti'a de Divide"do..............................................
Ti$o de Po(*ti'a de Divide"do............................................................................. .1
Po(*ti'a de divide"do e%" ,"a #a4)" de $a%o 'o"ta"te.....................
.2
Po(*ti'a de divide"do Re%,(a#........................................................................5
.3
Po(*ti'a de Divide"do 6a7o8 #e%,(a# 9 E:t#a...............................................5
.
Di&e#e"te P,"to de Vita e" (a #e$a#ti'i)" de divide"do...........................5
Ot#a /o#
Divide"do e" a''io"e................................................................................1=
;.2
Divii)" de A''io"e.....................................................................................1=
;.3
Re'o<$#a de A''io"e..................................................................................11
Lo E&e ' to de (a Po(*ti'a de Divide"do e" (a Re"ta+i(idad............................1
6i+(io%#a&*a..................................................................................................................2=
INTRODUCCIÓN
O"#& 1$#(& ' $"n# 1in&n/i&(in"$ &! (%#!&! ! & "#&)5! ' &! u"ii'&'! #"ni'&!, %#$ +($! 'i/+$ *u )&$# ' &! &//i$n! $ %#/i$ ' &! &//i$n! !"6n '"#(in&'$ %$# $! 'i)i'n'$! *u & E(%#!& /&n/&, - !"$! 'i)i'n'$! %#$)inn ' &! u"ii'&'! #"ni'&!7 &*u3 ! n/un"#& & (%#!& /$n un& 'i!-un"i)&, 8%$#*u59. P$#*u ! n/!i"& 'in#$ %&#& /u#i# /$n %#!u%u!"$ ' C&%i"&, & & )2 ! ' /&n/&# 'i)i'n'$! & $! &//i$ni!"&!. D !"$ )& & '%n'# & P$3"i/& ' Di)i'n'$! %$# $ "&n"$ ! ' /$n!gui# un& %$3"i/& 0%"i(& ' 'i)i'n'$!. E &'(ini!"#&'$# 1in&n/i#$ ' !"&/# un& %$3"i/& ' 'i)i'n'$! *u #!u" n un& 'i!"#iu/i0n ' &! u"ii'&'! *u "in'& & (&:i(i2&# %#/i$ ' &! &//i$n!. L& (%#!& un& )2 /&n/&'$ !u! in"#!! ' 'u'& & L&#g$ P&2$, $! i(%u!"$! - $! 'i)i'n'$! %#1#n"!, "in *u '/i'i# *u +&/# /$n & U"ii'&' Di!%$ni %&#& A//i$ni!"&! C$(un!7 !"& '/i!i0n %u' !# $ %&g&# "$'$ n 'i)i'n'$ $ %&g&# un& %&#" n 'i)i'n'$! - '4&# & $"#& /$($ 1un" ' 1in&n/i&(in"$ %&#& & (%#!&. R/u#' *u !i +&- n/!i'&'! ' 1in&n/i&(in"$ ;.../u&n"$ (&! &"& !& & /&n"i'&' ' 'i)i'n'$! n 1/"i)$ %&g&'$, "&n"$ (&-$# !#6 ($n"$ ' 1in&n/i&(in"$ *u ' $"n#! & "#&)5! ' & )n"& ' $n$! <$ !$i/i"u' ' %#5!"&($!= $ ' & )n"& ' &//i$n! /$(un! $ %#1#n"! <&un*u $! 'i)i'n'$! ! /&#g&n & &! u"ii'&'! #"ni'&!, #&(n" ! %&g&n & /$n"&'$=> L$! in)#!i$ni!"&! #*ui#n 'i)i'n'$! -& *u ' &/u#'$ & !"$ ! *u ! /&/u& %#/i$ ' &! &//i$n!.
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DIVIDENDOS ;L$! 'i)i'n'$! !$n $! %&g$! n 1/"i)$ *u &! /$#%$#&/i$n! +&/n & !u! &//i$ni!"&! $#'in&#i$!. L$! 'i)i'n'$! %#$%$#/i$n&n #"$#n$ *u #/in $! &//i$ni!"&! $#'in&#i$! ' & (%#!& %$# /&%i"& /$n"& !u(ini!"#&'$ %$# $!. In/u!$, /$(%&?3&! *u n & &/"u&i'&' n$ %&g&n 'i)i'n'$! #in)i#"n &! u"ii'&'! gn#&'&! n & (%#!&. D !"& 1$#(& in/#(n"&n & /&%&/i'&' ' /$(%&?3& %&#& %&g&# 'i)i'n'$! n 1u"u#$. L$! 'i#/"i)$! ' & (%#!& ! #@nn %#i0'i/&(n" %&#& '/i'i# n"# %&g&# 'i)i'n'$! $ n$, - %&#& '"#(in&# ($n"$ - & 1$#(& ' 'i/+$ %&g$. Aun*u !$$ &! (%#!&! $1i/i&(n" %&g&n 'i)i'n'$! & $! %#$%i"&#i$!, $! %#$%i"&#i$! in'i)i'u&! - &! !$/i'&'! "&(i5n 'i!"#iu-n u"ii'&'! n"# !u! %#$%i"&#i$!. Mu/+&! &! /$n!i'#&/i$n! ' !" /&%3"u$ n /u&n"$ & & %$3"i/& ' 'i)i'n'$! /$#%$#&"i)$! "&(i5n ! %u'n u"ii2&# %&#& &-u'&# & (&# '/i!i$n! &%#$%i&'&! ' 'i!"#iu/i0n ' u"ii'&'! %&#& !"&! $"#&! 1$#(&! ' $#g&ni2&/i$n! ' ng$/i$!.
2
LA POLITICA DE DIVIDENDOS L& %$3"i/& ' 'i)i'n'$! ! /$n/#"& n !"&/i(in"$ ' & %&#" ' $!
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1
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F(34 '( D(35-306+7 ! /u&n'$ ! &%#u& %&g$ ' 'i)i'n'$! & "$'$! $! &//i$ni!"&!, *u ! n/un"# #gi!"#&'$ %&#& un& 1/+& '"#(in&'&7 !u%0ng&! *u & 1/+& ' '/&#&/i0n !& ' !%"i(#
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F(34 '( R(/0)%-& 7 & (%#!& &$#& un& i!"& ' "$'$! $! %$!i! &//i$ni!"&! & & 1/+& !"&/i'&7 ! i(%$#"&n" !"$, %$#*u "$'&! &*u$! &//i$ni!"&! *u n$ +&-&n n$"i1i/&'$ !u "#&!%&!$ $ /$(%#& &n"! ' !"& 1/+& n$ !#6n in/ui'$! n i!"&'$. P&#& /$n"inu&# /$n 4(%$ !u%0ng&! *u !"& 1/+& ! ' !%"i(#.
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TEORÍA SOBRE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS L& %$3"i/& ' 'i)i'n'$! +& !i'$ $4"$ ' (u/+&! "$#3&! n $! @"i($! &?$!. ;Aun*u !"&! in)!"ig&/i$n! +&n '&'$ &gun$! &#gu(n"$! - &/i#"$! &'i/i$n&! !$# & %$3"i/& ' 'i)i'n'$7 %#!u%u!"$ ' /&%i"& - &! '/i!i$n! ' & !"#u/"u#& ' /&%i"& %$# $ gn#& ! /$n!i'#&n ' (&-$# i(%$#"&n/i& *u &! '/i!i$n! ' 'i)i'n'$!> Dn"#$ ' &! "$#3&! %#in/i%&! ' & %$3"i/& ' 'i)i'n'$! ! n/un"#& & &= T$#3& #!i'u& ' 'i)i'n'$! - = T$#3& ' & i##)&n/i& ' $! 'i)i'n'$!.
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3.3
F3%&-() ;( (3%+ 5 .&59%03 '( D010'(+'&) E:i!"n (u/+$! 1&/"$#! &'(ini!"#&"i)$! *u )&n & in1ui# n & P$3"i/& ' Di)i'n'$!, n"# $! /u&! "n($! B.
N$#(&! g&!. L$ *u !"&/ C0'ig$ ' C$(#/i$, *u 5!"&! 'n !# %&g&'&! ' &! u"ii'&'! 3*ui'&! #/&u'&'&!, &!3 /$($ "&(i5n *u :i!"n /i#"&! #"n/i$n! *u +&- *u +&/# %$# /&'& 4#/i/i$ +&!"& g&# & un B ' C&%i"& S$/i&
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L$! i(%u!"$! & &! g&n&n/i&! ' /&%i"& /$($ $! ' $! 'i)i'n'$!.
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TIPOS DE POLÍTICA DE DIVIDENDOS Un &!%/"$ i(%$#"&n" ' $! 'i)i'n'$! ! *u !i#) /$($ un in'i/&"i)$ %&#& in)#!i$ni!"&, ! '/i# *u !i#) /$($ 1un" ' in1$#(&/i0n. Un %&g$ &"$ ' 'i)i'n'$, %u' !igni1i/&# un &u(n"$ n & #n"&ii'&' ' & (%#!&. P$# $"#& %&#" /u&n'$ un E(%#!& +& (&n"ni'$ %$# &#g$ "i(%$ un& !"&ii'&' in/#(n"&# n %&g$ ' 'i)i'n'$ - ug$ %#$'u/ un& &4& n $! (i!($! $ n$ $! /&n/&, + *u $! in)#!i$ni!"&! )n'&n !u! &//i$n! -& *u & E(%#!& ! !"6 'ii"&n'$. E:i!"n (u/+&! %$3"i/&! ' 'i)i'n'$!, %#$ !$$ ! )&n & "$(&# n /un"& "#! <= *u !$n P$3"i/&! ' 'i)i'n'$! !g@n un& #&20n ' %&g$! /$n!"&n"!, P$3"i/& ' 'i)i'n'$! Rgu&# - P$3"i/& ' Di)i'n'$! &4$!, #gu&# - E:"#&!.
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OTRAS FORMAS DE DIVIDENDOS D010'(+'&) (+ 330&+() A+$#& in $! Di#/"i)$! ' &! E(%#!&! /$n $4"$ ' "$(&# n /un"& & $! &//i$ni!"&! - *u $! )&n *u & E(%#!& $! /$n!i'#&,
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#2 D010)06+ '( A330&+() L& E(%#!& "&(i5n %u' "$(&# & '/i!i0n ' 'i)i'i# &! &//i$n!, ! '/i# 1/"u&# un &u(n"$ ' &! &//i$n! ('i&n" un& #'u//i0n %#$%$#/i$n& n )&$# & & %&# ' & &//i0n7 (&n"nin'$ & !"#u/"u#& ' /&%i"& in&"#& !$$ *u &u(n"& n@(#$ ' &//i$n! n /i#/u&/i0n - )&$# & & %&# ' &! (i!(&!. E!"& ('i'& ! (%& /u&n'$ & /$(%&?3& '!& $g#&# un& #'u//i0n i(%$#"&n" n %#/i$ ' (#/&'$ %$# &//i0n, /$$/&n'$ ' !"& 1$#(& & &//i0n n un %#/i$ (6! &!*ui. D!' %un"$ ' )i!"& "0#i/$, 'i)i'n'$ n &//i$n! $ & 'i)i!i0n ' &//i$n! n$ "inn )&$# %&#& $! &//i$ni!"&!. E %#/i$ ' (#/&'$ ' &! &//i$n! ' '/in&# n 1$#(& %#$%$#/i$n&, %$# $ *u )&$# "$"& ' !u %$!!i0n !igu !in'$ (i!($. E 'i)i'n'$ n &//i$n! $ & 'i)i!i0n ' &//i$n! %u'n i# &/$(%&?&'$! %$# un (&-$# 'i)i'n'$ n 1/"i)$, &u(n"&n'$ &!3 $! 'i)i'n'$! "$"&! n 1/"i)$. L& '/&#&/i0n ' $! 'i)i'n'$! n &//i$n! $ ' un& 'i)i!i0n ' &//i$n!, )& /$n!ig$ un& in1$#(&/i0n, & /u& "#& /$($ /$n!/un/i& un& #&//i0n i(%$#"&n" - %$!i"i)& n %#/i$ ' &! &//i$n!7 & in1$#(&/i0n ! *u & &//i0n !"& !u)&u&'& - %$# $ "&n"$ +&- *u +&/# &4u!".
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T&(i5n %u' !u/'# *u n )2 ' &u(n"&# n@(#$ ' &//i$n! ! +&g& un& 'i!(inu/i0n ' &! (i!(&!7 !"$ ! %u' $g#&# ('i&n" un& 'i!(inu/i0n %#$%$#/i$n&. En !"$! /&!$! )&$# & & %&# &u(n"& 'i!(inu-n'$ n@(#$ ' &//i$n! n /i#/u&/i0n. E!"$ ! u"ii2& /$n 1in ' &u(n"&# %#/i$ ' (#/&'$ ' & &//i0n /u&n'$ ! /$n!i'#& *u &! &//i$n! ! !"6n )n'in'$ & un %#/i$ '(&!i&'$ &4$. En gn#& & in1$#(&/i0n *u )& un& 'i!(inu/i0n ' &//i$n! ! ng&"i)&, & igu& *u $/u##i#3& /$n & &'(i!i0n %$# %&#" ' un& /$(%&?3& ' *u ! n/un"#& n 'i1i/u"&'! 1in&n/i#&!. A )/! !"& n$ ! & !i"u&/i0n %#$ '#3& n$"i1i/&#! & *u ! ' "& '/i!i0n.
#8 R(3&.- '( A330&+() O"#& &"#n&"i)& *u "in Di#/"$# Fin&n/i#$ /$n #!%/"$ & &! u"ii'&'! n$ 'i!"#iui'&! ! & #/$(%#& ' &//i$n!, *u n$ ! (&! *u /$(%#&# un& %&#" ' !u! &//i$n! /$(un!. L$! ($"i)$! %&#& "$(&# !"& '/i!i0n %u'n !# %&#& "n#&! 'i!%$ni! %&#& $%/i$n! ' &//i$n!, &!3 /$($ %&#& "n# &//i$n! 'i!%$ni! %&#& & &'*ui!i/i0n n $"#&! /$(%&?3&!. En $"#&! $/&!i$n! &! E(%#!&! /$(%#&n !u! &//i$n! /u&n'$ ! +& "$(&'$ & '/i!i0n ' n$ *u## !# (6! un& /$(%&?3& %@i/&. T&(i5n &! (%#!&! /$(%#&n !u! &//i$n! /$n i'&! ' #"i#&#&! & /u& ! %u' "#&"&# /$($ un !u!"i"u"$ ' $! 'i)i'n'$!. E:i!"n '$! (5"$'$! %&#& & #/$(%#& ' &//i$n!, B.
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&//i$n! n (#/&'$ i#. E!" (5"$'$ ! (6! /$n)nin" /u&n'$ & /$(%&?3& u!/& un g#&n n@(#$ ' &//i$n!. .
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Cu&n'$ & /&n"i'&' ' &//i$n! #/$(%#&'&! ! i(%$#"&n", & $1#"& ' &'*ui!i/i0n ! %&#"i/u&#(n" &'/u&'& %u! '& un "#&"&(in"$ igu& & "$'$! $! &//i$ni!"&!. Si un& (%#!& "in :/!$ ' 1/"i)$ in!u1i/in" un&! $%$#"uni'&'! ' in)#!i0n, %u' #!u"&# /$n)nin" %&#& $! &//i$ni!"&! *u ! 'i!"#iu-&n $! 1$n'$!. E!"$ %u' +&/#! ('i&n" & #/$(%#& ' &//i$n! $ &u(n"&n'$ $! 'i)i'n'$! & %&g&#. Cu&n'$ n$ :i!"n i(%u!"$! %#!$n&! !$# & #n"& - /$!"$! ' $%#&/i0n, n "$#3& %&#& $! &//i$ni!"&! n$ '#3& +&# 'i1#n/i& &gun& n"# &! '$! &"#n&"i)&!. C$n & #/$(%#& %#(&n/ n /i#/u&/i0n un& /&n"i'&' (n$# ' &//i$n!, - &u(n"&n &! u"ii'&'! %$# &//i0n - n @"i($ ug&# $! 'i)i'n'$!. C$($ #!u"&'$ ' !"$, "&(i5n &u(n" %#/i$ ' B (#/&'$ %$# &//i0n. En "$#3&, & g&n&n/i& ' /&%i"& *u ! %#$'u/ /$n ($"i)$ ' & #/$(%#& ' !# igu& & 'i)i'n'$ *u ' "$'&! 1$#(&! ! +ui#& %&g&'$. R/$#'($! &! !iguin"! 10#(u&! *u n$! )&n & !# ' u"ii'&' %&#& & )&u&/i0n n"# & #/$(%#& ' &//i$n! $ %&g$ ' 'i)i'n'$ n 1/"i)$.
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Si & $! &//i$ni!"&! ! #!u"&n in'i1#n"! $! 'i)i'n'$! $ &! g&n&n/i&! ' /&%i"&, )&$# ' & &//i0n n$ #/i & in1un/i& ' & 1$#(& n *u ! #"$#nn $! 1$n'$! & $! &//i$ni!"&!. Si $! in)#!i$ni!"&! "inn un& %#1#n/i& !i!"(6"i/& in !& %$# $! 'i)i'n'$! $ %$# &! g&n&n/i&! ' /&%i"&, )&$# ' & E(%#!& %u' !# &1/"&'$ %$# (5"$'$ ' 'i!"#iu/i0n. E n1i/i$ *u %#$'u/ & #&'*ui!i/i0n ' &! &//i$n! ! *u n@(#$ "$"& ' &//i$n! ! #'u/ /$n &u(n"$ ' &! u"ii'&'! %$# &//i0n <- $! 'i)i'n'$! %$# &//i0n !i ! (&n"in un& #&20n /$n!"&n" ' %&g$! ' 'i)i'n'$!=. Si & #&20n %#/i$u"ii'&' %#(&n/ in&"#& %#/i$ ' (#/&'$ ' & &//i0n &u(n". P&#& /&/u&# %#/i$ ' *uii#i$ n un& #/$(%#& ' &//i$n!, ! %u' u"ii2&# & !iguin" 10#(u&.
E!" %#/i$ ' *uii#i$ ! 'i'$ & *u !i ! $1#/i#& un %#/i$ (6! &4$ $! &//i$ni!"&! *u )n'i#$n !u! &//i$n! !u1#i#6n un& 'i!(inu/i0n n & #i*u2& 1#n" & $! *u /$n!#)&#$n !u! &//i$n!. Un %#/i$ (6! &"$ '& %$# #!u"&'$ & #'i!"#iu/i0n ' & #i*u2& & )&$# ' &*u$! *u )n'i#$n !u! &//i$n!. En /&!$ ' :i!"i# un& 'i1#n/i& n"# i(%u!"$ & $! 'i)i'n'$! $! ' g&n&n/i& ' /&%i"&, & #&'*ui!i/i0n ' &//i$n! $1#/ un& )n"&4& 1i!/& !$#! %&g$ ' 'i)i'n'$! & in)#!i$ni!"& g#&)&. E! i(%$#"&n" *u !i in)#!i$ni!"& &$#& un 'i)i'n'$ /&!#$ ('i&n" & )n"& ' !u1i/in"! &//i$n! /$($ %&#& igu&&# 'i)i'n'$ n 1/"i)$ *u ' $ /$n"#&#i$ +ui#& %&g&'$, $! ing#!$! n$ *u'&n !u4"$! %$# /$(%"$ & i(%u!"$ !$# g&n&n/i& ' /&%i"&.
LOS EFE C TOS DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS EN LA RENTABILIDAD 13
L$! in)#!i$ni!"&!, %&#& '/i'i# in)#"i# n un& &"#n&"i)& ' in)#!i0n -$ /$(%#&# &//i$n! n & $!& ' V&$#!, n$ !$$ &n&i2&n $! !"&'$! 1in&n/i#$! ' & (%#!&, !in$ *u #*ui#n /$n$/# &! :%/"&"i)&! ' gn#&/i0n ' g&n&n/i&! 1u"u#&! ' & (%#!&, ! '/i# !u )&$# ' (#/&'$. Un& (&n#& ' !"i(&# )&$# ' (#/&'$ ' &! &//i$n! /$n!i!" n +&&# )&$# %#!n" n"$
A!i(i!($, & (%#!& *u i(%(n" !"& &"#n&"i)& ' in)#!i0n !" &1/"& & %&g$ ' i(%u!"$ & & #n"&, - "in /$($ %$3"i/& ' 'i)i'n'$! n"#g&# 'i)i'n'$! n 1/"i)$ %$# ' & u"ii'&' 'i!"#iui ' 4#/i/i$ <ug$ ' ''u/i# B ' #!#)& g&=7 %&g$ ' $! 'i)i'n'$! gn#&'$! n un 4#/i/i$ 1i!/& ! /$n/#"& n 4#/i/i$ in('i&"$ !iguin".
1
E /$!"$ ' $%$#"uni'&' ' $! &//i$ni!"&! ! !"i(& n B &nu& <#"$#n$ (3ni($ !%#&'$=. C$n !"&! %#(i!&! %&#& !"i(&# & #n"&ii'&' ' & i)& ' in)#!i0n %&#& !u! &//i$ni!"&!, ! "in $ !iguin"
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R(+%050'' '( 5 5%(-+%01 '( 0+1(-)06+ .- 5&) 330&+0)%) A+$#&, in/$#%$#($! n nu!"#$ &n6i!i! 1/"$ ' & %$3"i/& ' 'i)i'n'$!, %&#& $ /u& /$n!"#ui($! 1u4$ ' /&4& %&#& $! &//i$ni!"&! - 1u4$ ' /&4& %&#& & (%#!& ug$ ' %&g$ ' 'i)i'n'$!. Cu&n'$ & (%#!& %&g& 'i)i'n'$! n 1/"$ ' #"n# & $! &//i$ni!"&! i(%u!"$ ' ,B ' ($n"$ %&g&'$ /$($ 'i)i'n'$!, & :/%/i0n ! /u&n'$ "i"u&# ' i/+&! &//i$n! ! un& %#!$n& 4u#3'i/& '$(i/ii&'& n %&3!. A !u )2, & (%#!&, !g@n !&'$ 1in& ' /&4& ' /&'& %#i$'$ & !&'$ ' & /&4& & 1in& ' %#i$'$ &n"#i$# (6! !&'$ n"$ ' %#i$'$=, '#6 n'u'&#! & /$#"$ %&2$ %&#& /u#i# '51i/i" *u ! %#!n" %$# %&g$ ' 'i)i'n'$! -$ u!/ #n"&ii2&# $! :/'n"! ' 1/"i)$ !g@n $! %#$'u/"$! 1in&n/i#$! *u $1#2/& (#/&'$ - *u !&n /$n/$#'&n"! /$n %#1i ' #i!g$ ' & (%#!&7 $! /$!"$! - #n'i(in"$! ' !"&! $%#&/i$n!, n & &"#n&"i)& ' in)#!i0n &n&i2&'&, n$ ! /$n"(%&n.
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