RESUMEN El tipo de cambio es el precio de la moneda de un país en función de la moneda de otro. Los tipos de cambio desempeñan un papel en las decisiones de gasto, porque permiten expresar los precios de diferentes países de forma comparable. Suponiendo todo lo demás constante, una depreciación de la moneda de un país respecto a las monedas de otros países (un incremento del precio de las demás monedas expresado en la moneda nacional abarata las exportaciones ! encarece las importaciones. "na apreciación de su moneda (una disminución del precio de las demás monedas expresado en la moneda nacional encarece sus exportaciones ! abarata sus importaciones. di#isas. isas. Los principales agentes que parque par2. Los tipos de cambio se determinan en el mercado de di# ticipan en este mercado son los bancos comerciales, las empresas multinacionales, las instituciones financieras no bancarias ! los bancos centrales de cada país. Los bancos comerciales desarrollan un papel primordial en este mercado, !a que facilitan el intercambio de depósitos remunerados, que constitu!en la parte principal principal del intercambio de di#isas. $unque $unque el intercambio de di#isas se desarrolla en muc%os centros financieros repartidos por todo el mundo, la tecnología de los actuales sistemas de comunicación enla&a dic%os centros formando un 'nico mercado, que está abierto las ) %oras del día. "na clase importante de intercambios de di#isas es el intercambio a pla&o, mediante el que las partes acuerdan intercambiar di#isas en alg'n momento futuro dado a un tipo de cambio pre#iamente negociado. *or otro lado, los intercambios al contado son (a efectos prácticos acordados ! reali&ados de forma inmediata. 3. *uesto que el tipo de cambio es el precio relati#o de dos acti#os, resulta más adecuado considerarlo como el precio de un acti#o. El principio básico de la determinación del precio de un acti#o es que su #alor actual depende del poder adquisiti#o que se espera tenga en el futuro. *ara e#aluar un acti#o, los a%orradores consideran la tasa de rentabilidad esperada que ofrece, es decir, la tasa a la que se espera que aumente su #alor a lo largo del tiempo. Es posible medir la tasa de rentabilidad esperada de un acti#o de distintas formas, ! cada una dependerá de las unidades en que #enga expresado el #alor de dic%o acti#o. Los a%orradores consideran la tasa de rentabilidad real esperada, es decir, la tasa a la que se espera que aumente su #alor esperado, expresado en función de una cesta de bienes representati#a. 4. +uando las rentabilidades relati#as de los acti#os son importantes, como sucede en el mercado de di#isas, es con#eniente comparar las #ariaciones esperadas de los #alores de las di#isas, cuando dic%os #alores %an sido expresados en la misma di#isa. Si el factor riesgo ! el de la liquidez no influ!en de forma significati#a en las demandas de acti#os en di#isas, los agentes que participan en el mercado siempre preferirán mantener aquellos acti#os que ofre&can la tasa de rentabilidad esperada más ele#ada. 5. La rentabilidad de los depósitos que se intercambian en el mercado de di#isas depende de los tipos de de interés interés y de los tipos de cambio esperados. *ara comparar las tasas de rentabilidad esperada ofrecidas por los depósitos en dólares ! en euros, por eemplo, la rentabilidad de los depósitos en euros debe ser expresada expresada en dólares sumando para ello al tipo de inter-s de los depósitos en euros la tasa de depreciación esperada del dólar respecto al euro (o tasa de apreciación del euro respecto al dólar durante el periodo en el que se mantiene el depósito. 6. El equilibrio en el mercado de di#isas exige la paridad la paridad de intereses intereses es decir, los depósitos en cualquier moneda deben ofrecer la misma tasa de rentabilidad esperada cuando las rentabilidades #ienen expresadas en t-rminos comparables. 7. /ados unos tipos de inter-s ! un tipo de cambio futuro esperado, la condición de la paridad de intereses nos dice cuál es el tipo de cambio de equilibrio. +uando la rentabilidad esperada de los depósitos en euros excede al de los depósitos en dólares, por eemplo, el dólar se de precia inmediatamente respecto al euro. Si se supone todo lo demás constante, una deprecia1.
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ción del dólar %o! reduce la rentabilidad esperada de los depósitos en euros, disminu!endo la tasa de depreciación del dólar esperada en un futuro respecto al euro. $nálogamente, cuando la rentabilidad esperada de los depósitos en euros es inferior a la de los depósitos en dólares, el dólar se debe apreciar inmediatamente respecto al euro. Siendo todo lo demás constante, una apreciación del dólar %o! %ace que los depósitos en euros sean más atracti#os incremen- tando la tasa de depreciación esperada del dólar respecto a la moneda europea en el futuro. Siendo todo lo demás constante, un incremento de los tipos de inter-s de los dólares da lugar a una apreciación del dólar respecto al euro, mientras que un incremento de los tipos de inter-s del euro se traduce en una depreciación del dólar respecto al euro. El tipo de cambio actual tambi-n se #e afectado por las #ariaciones del tipo de cambio futuro esperado. Si se produce un incremento del tipo de cambio futuro esperado del dólar respecto al euro, por eemplo, dados unos tipos de inter-s constantes, el tipo de cambio actual del dólar respecto al euro tambi-n aumentará.
