SOLUCION A EJERCICIOS DE FLUJOS DE CAJA FLUJO DE CAJA N° 01: ENSANCHE DE TELEFONOS DE LARGA DISTANCIA
Datos: Proyecto: Teléfono público de larga distancia Investigación de mercados: Concluye que es posible realizar o instalar 2000 aparatos de larga distancia a enero de 2016. Ingresos: 2000 US$ 250000 por teléfono instalado = 500 000 000 Costo variable:
materiales Remuneración personal Gastos generales TOTAL
25000 15000 20000 60000
Costos fijos: 250 000 000 (incluye depreciación de 135 000 000) Inversión: Equipos, mobiliarios y construcción 750 000 000 Financiamiento: 10% de la inversión = 75 000 000 (recursos propios) 675 000 000 (financiado) Interés anual: 15% Vida util de equipos: 5 años Valor de salvamento: 10% de la inversión Depreciación: 5 años (método Lineal) = 13 500 000 Impuestos: 10% sobre utilidades Elaborar el flujo de caja SOLUCION:
EGRESOS COSTO VARIABLE TOTAL COSTOS FIJOS DEPRECIACION TOTAL EGRESOS - DEPRECIACION
250,060,000 60,000 250,000,000 135,000,000 115,060,000
FLUJO DE CAJA PURO O SIN FINANCIAMIENTO AÑO INGRESO DE OPERACIÓN Precio TM Cantidad TM EGRESOS Costo de Intereses sobre Créditos Recibidos Depreciación GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (10%) Depreciación Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Equipos, Mobiliarios y Construcción Créditos Recibidos Amortización Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
VAN (12%) = TIR = C /B =
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO AÑO INGRESO DE OPERACIÓN Precio TM Cantidad TM EGRESOS Costo de Intereses sobre Créditos Recibidos Depreciación GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (10%) Depreciación Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Equipos, Mobiliarios y Construcción Créditos Recibidos Amortización Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
VAN (12%) = TIR = C /B =
0
0 0 0
1 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
2 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
3 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
4 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
5 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000 75,000,000
359,946,000
359,946,000
359,946,000
359,946,000
434,946,000
750,000,000 750,000,000
-750,000,000
590,081,789 39.73%
0
1 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 101,250,000 135,000,000 0 148,690,000 0 14,869,000 0 135,000,000
2 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 81,000,000 135,000,000 168,940,000 16,894,000 135,000,000
3 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 60,750,000 135,000,000 189,190,000 18,919,000 135,000,000
4 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 40,500,000 135,000,000 209,440,000 20,944,000 135,000,000
5 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 20,250,000 135,000,000 229,690,000 22,969,000 135,000,000 75,000,000
750,000,000 750,000,000 675,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 -75,000,000 133,821,000 152,046,000 170,271,000 188,496,000 281,721,000
566,537,388 190.59%
FLUJO DE CAJA PURO O SIN FINANCIAMIENTO AÑO INGRESO DE OPERACIÓN Precio TM Cantidad TM EGRESOS Costo de Intereses sobre Créditos Recibidos Depreciación GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (10%) Depreciación Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Equipos, Mobiliarios y Construcción Créditos Recibidos Amortización Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
VAN (12%) = TIR = C /B =
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO AÑO INGRESO DE OPERACIÓN Precio TM Cantidad TM EGRESOS Costo de Intereses sobre Créditos Recibidos Depreciación GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (10%) Depreciación Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Equipos, Mobiliarios y Construcción Créditos Recibidos Amortización Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
VAN (12%) = TIR = C /B =
0
0 0 0
1 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
2 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
3 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
4 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
5 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000
135,000,000 249,940,000 24,994,000 135,000,000 75,000,000
359,946,000
359,946,000
359,946,000
359,946,000
434,946,000
750,000,000 750,000,000
-750,000,000
590,081,789 39.73%
0
1 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 101,250,000 135,000,000 0 148,690,000 0 14,869,000 0 135,000,000
2 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 81,000,000 135,000,000 168,940,000 16,894,000 135,000,000
3 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 60,750,000 135,000,000 189,190,000 18,919,000 135,000,000
4 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 40,500,000 135,000,000 209,440,000 20,944,000 135,000,000
5 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 20,250,000 135,000,000 229,690,000 22,969,000 135,000,000 75,000,000
750,000,000 750,000,000 675,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 -75,000,000 133,821,000 152,046,000 170,271,000 188,496,000 281,721,000
566,537,388 190.59%
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO AÑO INGRESO DE OPERACIÓN Precio TM Cantidad TM EGRESOS Costo de Intereses sobre Créditos Recibidos Depreciación GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (10%) Depreciación Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Equipos, Mobiliarios y Construcción Créditos Recibidos Amortización Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
0
1 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 101,250,000 135,000,000 0 148,690,000 0 14,869,000 0 135,000,000
2 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 81,000,000 135,000,000 168,940,000 16,894,000 135,000,000
3 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 60,750,000 135,000,000 189,190,000 18,919,000 135,000,000
4 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 40,500,000 135,000,000 209,440,000 20,944,000 135,000,000
5 500,000,000 250,000 2,000 115,060,000 20,250,000 135,000,000 229,690,000 22,969,000 135,000,000 75,000,000
750,000,000 750,000,000 675,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 135,000,000 -75,000,000 133,821,000 152,046,000 170,271,000 188,496,000 281,721,000
VAN (12%) = TIR = C /B =
566,537,388 190.59%
FLUJO DE CAJA N° 02:
Un grupo de inversionistas tiene en mente la instalación y explotación de una fábrica de tabletas para piso. De acuerdo con las proyecciones realizadas la empresa operará durante cinco años. Durante el primer año de operación (año 1), la producción alcanzará tan solo el 50% de la capacidad instalada, es decir, 8.000 m2 anuales de tabletas. A partir del segundo año de operaciones, la empresa utilizará el 100% de la capacidad (años 2 al 5), es decir, 16.000 m2 anuales de tabletas. De acuerdo con el estudio de mercado, la demanda del producto superará durante la vida del proyecto, la producción pr oducción estimada del mismo, por tal razón la producción son iguales a las ventas. El precio de venta de la tableta es de $150. Las inversiones requeridas en miles de pesos son:
DETALLE
AÑO 0
Estudios previos
300
Adquisición de terrenos
700
AÑO 1
FLUJO DE CAJA N° 02:
Un grupo de inversionistas tiene en mente la instalación y explotación de una fábrica de tabletas para piso. De acuerdo con las proyecciones realizadas la empresa operará durante cinco años. Durante el primer año de operación (año 1), la producción alcanzará tan solo el 50% de la capacidad instalada, es decir, 8.000 m2 anuales de tabletas. A partir del segundo año de operaciones, la empresa utilizará el 100% de la capacidad (años 2 al 5), es decir, 16.000 m2 anuales de tabletas. De acuerdo con el estudio de mercado, la demanda del producto superará durante la vida del proyecto, la producción pr oducción estimada del mismo, por tal razón la producción son iguales a las ventas. El precio de venta de la tableta es de $150. Las inversiones requeridas en miles de pesos son:
DETALLE
AÑO 0
Estudios previos
300
Adquisición de terrenos
700
Construcción de edificios
1,700
Adquisición de equipos
3,000
AÑO 1
1,000
Los costos de operación, administración y ventas están en miles de pesos y son los siguientes:
DETALLE
AÑO 1
AÑO 2 AL 5
Mano de obra
75
150
Materia prima y combustible
90
180
Mantenimiento y repuestos
30
60
Gastos de administración
75
150
Gastos de venta y publicidad
30
60
El monto requerido para capital de trabajo es de $300 mil para el primer año y de $600 mil del segundo año en adelante. El precio de venta del equipo será de $60 mil, las instalaciones se venderán por $2.500.000. La tasa de impuesto a la renta y a las ganancias ocasionales es del 20%. La depreciación permitida es de tipo lineal, los edificios se deprecian en un período
de 20 años y los equipos en 10 años. La amortización de diferidos se hace en forma lineal durante cinco años. 1. Elabore el flujo de caja del proyecto. Si se financia el proyecto con un préstamo de $3 millones en el momento 0 con una tasa de interés del 15% anual, para cancelarlo en cuotas iguales durante cinco años: 2. Elabore el flujo de caja del inversionista SOLUCION:
DATOS Años
Costos de inversión
0 300 700 1700 3000
Estudios previos Adquisición de terrenos Construccción de edificios Adquisición de equipos Total costos de inversión Inversión preoperativa Inversión fija Inversión en capital de trabajo Período depreciación edificios Período depreciación equipos Período amortización inv. Preoperativa Costos y gastos de operación Mano de obra Materia prima Mantenimiento G. Admón Gastos de venta y publicidad Total gastos operacionales INFORMACIÓN GENERAL Horizonte de evaluación (años) Producción año 1 (mts 2) Producción año 2 y demás (mts 2) precio de venta unitario Precio de venta equipo Precio de venta instalaciones Impuesto renta y gcias ocasionales INFORMACIÓN FINANCIACIÓN
300 5400 300 20 10 5
1
1000
1000 600
Años 1 75 90 30 75 30 300
2 al 5 150 180 60 150 60 600
5 8,000 16,000 150 60 2,500 20%
Préstamo Plazo (años) Tasa
3,000,000 5 15%
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (PURO O SIN FINANCIACIÓN) 0 1 2 3 1,200,000 2,400,000 2,400,000 300,000 600,000 600,000 385,000 485,000 485,000 60,000 60,000 60,000 455,000 1,255,000 1,255,000 91,000 251,000 251,000 364,000 1,004,000 1,004,000 385,000 485,000 485,000 60,000 60,000 60,000 5,400,000 300,000 300,000 300,000
Flujo de caja Ingresos Costos y gastos Depreciación Amortización diferidos Utilidad antes de impuestos Impuesto (20%) Utilidad después de impuestos Depreciación Amortización diferidos Inversión fija Inversió diferida Inversión de capital de trabajo Recuperación de capital de trabajo Valor de liquidación Flujo de caja neto
Edificios Valor de adquisión Gasto depreciación Depreciación acumulada Valor en libros
4 2,400,000 600,000 485,000 60,000 1,255,000 251,000 1,004,000 485,000 60,000
5 2,400,000 600,000 485,000 60,000 1,255,000 251,000 1,004,000 485,000 60,000
600,000 - 6,000,000
509,000
1,549,000
1,549,000
CÁLCULO DEPRECIACIÓNES Y AMORTIZACIÓN DE PREOPERATIVOS 0 1 2 3 1,700,000 85,000 85,000 85,000 85,000 170,000 255,000 1,615,000 1,530,000 1,445,000
Equipos Valor de adquisición Gasto depreciación Depreciación acumulada Valor en libros
1,549,000
4
2,560,000 4,709,000
5
85,000 340,000 1,360,000
85,000 425,000 1,275,000
3,000,000 300,000 300,000 2,700,000
Equipos Valor de adquisión Gasto depreciación Depreciación acumulada Valor en libros
300,000 600,000 2,400,000
300,000 900,000 2,100,000
300,000 1,200,000 1,800,000
300,000 1,500,000 1,500,000
100,000 100,000 900,000
100,000 200,000 800,000
100,000 300,000 700,000
100,000 400,000 600,000
3
4
5
60,000 180,000 120,000
60,000 240,000 60,000
60,000 300,000 -
1,000,000
Amortización Valor de adquisión Gasto amortización Amortización acumulada Valor en libros
0 300,000
1 60,000 60,000 240,000
2 60,000 120,000 180,000
CÁLCULO VALORES DE LIQUIDACIÓN Obras físicas Valor de la venta Valor en libros Ganancia en venta de edificio Ganancia neta en venta de activos
Equipos 2,500,000 Valor de la venta 1,975,000 Valor en libros 525,000 Ganancia en venta de equipos
60,000 2,100,000 -2,040,000
-1,515,000
Como la ganancia neta es negativa, el valor de liquidación del activo, corresponde a su valor de venta. Valor de liquidación
2,560,000
Equipos Valor de adquisición Gasto depreciación Depreciación acumulada Valor en libros
3,000,000 300,000 300,000 2,700,000
Equipos Valor de adquisión Gasto depreciación Depreciación acumulada Valor en libros
300,000 600,000 2,400,000
300,000 900,000 2,100,000
300,000 1,200,000 1,800,000
300,000 1,500,000 1,500,000
100,000 100,000 900,000
100,000 200,000 800,000
100,000 300,000 700,000
100,000 400,000 600,000
3
4
5
60,000 180,000 120,000
60,000 240,000 60,000
60,000 300,000 -
1,000,000
Amortización Valor de adquisión Gasto amortización Amortización acumulada Valor en libros
0 300,000
1
2
60,000 60,000 240,000
60,000 120,000 180,000
CÁLCULO VALORES DE LIQUIDACIÓN Obras físicas
Equipos 2,500,000 Valor de la venta 1,975,000 Valor en libros 525,000 Ganancia en venta de equipos
Valor de la venta Valor en libros Ganancia en venta de edificio Ganancia neta en venta de activos
60,000 2,100,000 -2,040,000
-1,515,000
Como la ganancia neta es negativa, el valor de liquidación del activo, corresponde a su valor de venta. 2,560,000
Valor de liquidación
Plan de financiación Saldo Cuota Interés Amortización
0 3,000,000
1 2,555,053 894,947 450,000 444,947
2 2,043,365 894,947 383,258 511,689
3 1,454,923 894,947 306,505 588,442
4 778,214 894,947 218,238 676,708
5 -0 894,947 116,732 778,214
Para obtener el flujo de caja del inversionista, se calcula el efecto de la deuda después de impuestos, teniendo en cuenta que los gastos financieros (intereses) son deducibles de impuestos, así: costo deuda después de impuestos = Interés (1 - tasa de impuesto). CÁLCULO DEL EFECTO DE LA DEUDA Y DEL FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA Interés neto después de impuestos 360,000 306,606 245,204 Flujo de caja de la deuda 3,000,000 -804,947 -818,295 -833,646
Flujo de caja del proyecto Flujo de caja de la deuda Flujo de caja del inversionista
FLUJOS DE CAJA NETO DEL PROYECTO Y DEL INVERSIONISTA 0 1 2 3 -6,000,000 509,000 1,549,000 1,549,000 3,000,000 -804,947 -818,295 -833,646 -3,000,000 -295,947 730,705 715,354
174,591 -851,299
93,386 -871,600
4 1,549,000 -851,299 697,701
5 4,709,000 -871,600 3,837,400
PARA EL ANÁLISIS Tasas de oportunidad
5%
25%
Para las tasas de oportunidad indicadas, evaluar el proyecto sin y con financiación, con base en el valor presente neto. EVALUACIÓN FC PROYECTO FC INVERSIONISTA
VPN (5%) 2,191,826 1,579,570
VPN (25%) -1,630,836 -859,627
TIR
TIR
C/B
/CB
Plan de financiación Saldo Cuota Interés Amortización
0 3,000,000
1 2,555,053 894,947 450,000 444,947
2 2,043,365 894,947 383,258 511,689
3 1,454,923 894,947 306,505 588,442
4 778,214 894,947 218,238 676,708
5 -0 894,947 116,732 778,214
Para obtener el flujo de caja del inversionista, se calcula el efecto de la deuda después de impuestos, teniendo en cuenta que los gastos financieros (intereses) son deducibles de impuestos, así: costo deuda después de impuestos = Interés (1 - tasa de impuesto). CÁLCULO DEL EFECTO DE LA DEUDA Y DEL FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA Interés neto después de impuestos 360,000 306,606 245,204 Flujo de caja de la deuda 3,000,000 -804,947 -818,295 -833,646
Flujo de caja del proyecto Flujo de caja de la deuda Flujo de caja del inversionista
FLUJOS DE CAJA NETO DEL PROYECTO Y DEL INVERSIONISTA 0 1 2 3 -6,000,000 509,000 1,549,000 1,549,000 3,000,000 -804,947 -818,295 -833,646 -3,000,000 -295,947 730,705 715,354
174,591 -851,299
93,386 -871,600
4 1,549,000 -851,299 697,701
5 4,709,000 -871,600 3,837,400
PARA EL ANÁLISIS Tasas de oportunidad
5%
25%
Para las tasas de oportunidad indicadas, evaluar el proyecto sin y con financiación, con base en el valor presente neto. EVALUACIÓN FC PROYECTO FC INVERSIONISTA
VPN (5%) 2,191,826 1,579,570
VPN (25%) -1,630,836 -859,627
TIR
TIR
C/B
/CB
FLUJO DE CAJA N° 03: PRODUCTOS “TILSEN”
Una Empresa Industrial tiene el siguiente programa de ventas de producto”Tilsen” Año 1º 2º 3º ... 10º
T.M. (Q) 156,000 210,000 210,000 .... 210,000
El Precio de Venta por T.M. es de S/. 150. Los costos de operación ascienden a S/. 10’190,000 en el primer año y S/. 13’650,000 en los años siguientes; los costos administrativos son de S/.1’250.000 para el primer año y S/. 1’655,000 para los siguientes y los de ventas ascienden a S/. 2’390,000 y S/.2’200,000 en el primer año y siguientes respectivamente. El capital de trabajo necesaria es de S/. 940,000 en el primer año y S/.1’790,000 a partir del segundo año. La inversión en activo fijo es de S/. 2’500,000 en edificios y terrenos (S/. 1’000,0000 en terrenos) y de S/. 500,000 en intangibles. Dicha
FLUJO DE CAJA N° 03: PRODUCTOS “TILSEN”
Una Empresa Industrial tiene el siguiente programa de ventas de producto”Tilsen” Año 1º 2º 3º ... 10º
T.M. (Q) 156,000 210,000 210,000 .... 210,000
El Precio de Venta por T.M. es de S/. 150. Los costos de operación ascienden a S/. 10’190,000 en el primer año y S/. 13’650,000 en los años siguientes; los costos administrativos son de S/.1’250.000 para el primer año y S/. 1’655,000 para los siguientes y los de ventas ascienden a S/. 2’390,000 y S/.2’200,000 en el primer año y siguientes respectivamente. El capital de trabajo necesaria es de S/. 940,000 en el primer año y S/.1’790,000 a partir del segundo año. La inversión en activo fijo es de S/. 2’500,000 en edificios y terrenos (S/. 1’000,0000 en terrenos) y de S/. 500,000 en intangibles. Dicha inversión se realiza proporcionalmente en dos años. En maquinaria, equipos, muebles y Enseres se requieren por S/. 9’000,000, los cuales se ejecutan un año antes de la operación. En el primer año de operación se compra un equipo en S/. 1’950,000 y en el segundo se adquieren Muebles y Enseres por S/. 3’850,000. La tasa de Depreciación es de 10% anual por todos los activos. Los intangibles se amortizan a razón de S/. 60,000 anuales hasta extinguirlos. La tasa de Impuesto a las utilidades es del 30% de la utilidad imponible. AÑOS 1 2 3 4 5 6 7 8
PRESTAMO 1’200,000 8’400,000
-
AMORTIZACION 240,000 1,920,000 1,920,000 1,920,000 1,920,000
INTERESES 767,000 749,000 595,000 442,000 445,000 288,000
a) Preparar Flujo Fondos Proyectados Sin Financiamiento y con Financiamiento para cuatro años de operación. b) Hallar el VAN, TIR y la razón B/C C) construir los Estados de Ganancias y Pérdidas, Usos y fuentes y Balance General.
SOLUCION: FLUJO DE CAJA SIN FINANCIAMIENTO
AÑO INGRESOS DE OPERACIÓN Precio S/ TM Cantidad TM EGRESOS DE OPERACIÓN Gastos de Ventas Gastos de Administracion Gastos de Operación AMORTIZACION DE INTANGIBLES DEPRECIACION Edificios Maquinaria, Equipos y Enseres Equipo Muebles y Enseres GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (30%) Ingresos No Gravables(K y W) Depreciación Cargos Diferidos Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Activos Fijos Terrenos Edificios Maquinaria, Equipos Muebles y Enseres Equipo Muebles y Enseres
Intangibles Inversión en Capital de Trabajo Créditos Recibidos Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDOS NETOS BENEFICIOS COSTOS
-1
0
0 0
1,500,000 1,250,000 500,000 750,000
0 0
11,440,000 10,250,000 500,000 750,000 9,000,000
1 23,400,000 150 156,000 13,830,000 2,390,000 1,250,000 10,190,000 60,000 1,050,000 150,000 900,000
2 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,245,000 150,000 900,000 195,000
8,460,000 2,538,000
12,690,000 3,807,000
3 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,305,000 3,691,500
4 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 320,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,045,000 3,613,500 1,790,000 1,630,000 320,000 11,745,000
1,050,000 60,000
1,245,000 60,000
1,630,000 60,000
2,800,000 1,950,000
3,850,000 3,850,000
0
0
1,950,000 3,850,000
250,000
250,000
0
-21,940,000
1,500,000
-11,440,000
VAN (12%) = TIR = B/C=
940,000
1,790,000
1,790,000
1,790,000
3,222,000 23,400,000 19,258,000
4,278,000 31,500,000 26,012,000
12,093,500 31,500,000 21,196,500
25,706,500 45,035,000 21,118,500
1 23,400,000 150 156,000 13,830,000 2,390,000 1,250,000 10,190,000 60,000 1,050,000 150,000 900,000
2 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,245,000 150,000 900,000 195,000
8,460,000 2,538,000
12,690,000 3,807,000
3 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,305,000 3,691,500
4 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 320,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,045,000 3,613,500 1,790,000
9,292,041 25%
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO
AÑO INGRESOS DE OPERACIÓN Precio S/ TM Cantidad TM EGRESOS DE OPERACIÓN Gastos de Ventas Gastos de Administracion Gastos de Operación AMORTIZACION DE INTANGIBLES DEPRECIACION Edificios Maquinaria, Equipos y Enseres Equipo Muebles y Enseres GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (30%) Ingresos No Gravables(K y W)
-1
0
0 0
0 0
Intangibles Inversión en Capital de Trabajo Créditos Recibidos Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDOS NETOS BENEFICIOS COSTOS
250,000
250,000
0
-21,940,000
1,500,000
-11,440,000
VAN (12%) = TIR = B/C=
940,000
1,790,000
1,790,000
1,790,000
3,222,000 23,400,000 19,258,000
4,278,000 31,500,000 26,012,000
12,093,500 31,500,000 21,196,500
25,706,500 45,035,000 21,118,500
1 23,400,000 150 156,000 13,830,000 2,390,000 1,250,000 10,190,000 60,000 1,050,000 150,000 900,000
2 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,245,000 150,000 900,000 195,000
8,460,000 2,538,000
12,690,000 3,807,000
3 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 60,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,305,000 3,691,500
4 31,500,000 150 210,000 17,505,000 2,200,000 1,655,000 13,650,000 320,000 1,630,000 150,000 900,000 195,000 385,000 12,045,000 3,613,500 1,790,000
1,050,000 60,000
1,245,000 60,000
1,630,000 60,000
1,630,000 320,000 11,745,000
2,800,000 1,950,000
3,850,000 3,850,000
0
0
9,292,041 25%
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO
AÑO INGRESOS DE OPERACIÓN Precio S/ TM Cantidad TM EGRESOS DE OPERACIÓN Gastos de Ventas Gastos de Administracion Gastos de Operación AMORTIZACION DE INTANGIBLES DEPRECIACION Edificios Maquinaria, Equipos y Enseres Equipo Muebles y Enseres GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos (30%) Ingresos No Gravables(K y W)
Depreciación Cargos Diferidos Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Activos Fijos Terrenos Edificios Maquinaria, Equipos Muebles y Enseres Equipo Muebles y Enseres Intangibles Inversión en Capital de Trabajo Créditos Recibidos Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDOS NETOS BENEFICIOS COSTOS
-1
0
0 0
1,500,000 1,250,000 500,000 750,000
0 0
11,440,000 10,250,000 500,000 750,000 9,000,000
1,950,000 3,850,000 250,000 1,200,000
250,000 1,790,000
1,790,000
1,790,000
3,222,000 23,400,000 19,258,000
240,000 4,038,000 31,500,000 26,012,000
1,920,000 10,173,500 31,500,000 21,196,500
5,760,000 19,946,500 45,035,000 21,118,500
8,400,000
1,200,000
-13,540,000
1,500,000
-11,440,000
VAN (12%) = TIR = B/C=
940,000
12,473,512 39%
Depreciación Cargos Diferidos Valor de Salvamento Activos Vendidos Costos de Inversión Inversión en Activos Fijos Terrenos Edificios Maquinaria, Equipos Muebles y Enseres Equipo Muebles y Enseres Intangibles Inversión en Capital de Trabajo Créditos Recibidos Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDOS NETOS BENEFICIOS COSTOS
1,500,000 1,250,000 500,000 750,000
11,440,000 10,250,000 500,000 750,000 9,000,000
1,050,000 60,000
1,245,000 60,000
1,630,000 60,000
1,630,000 320,000 11,745,000
2,800,000 1,950,000
3,850,000 3,850,000
0
0
1,950,000 3,850,000 250,000 1,200,000
250,000 1,790,000
1,790,000
1,790,000
3,222,000 23,400,000 19,258,000
240,000 4,038,000 31,500,000 26,012,000
1,920,000 10,173,500 31,500,000 21,196,500
5,760,000 19,946,500 45,035,000 21,118,500
8,400,000
1,200,000
-13,540,000
1,500,000
-11,440,000
VAN (12%) = TIR = B/C=
940,000
12,473,512 39%
FLUJO DE CAJA N° 04:
El estudio de un proyecto de producción y venta de una máquina de afeitar determino que en el primer año de operación podría dominarse entre el 20% y 30% del mercado nacional y a partir del segundo año entre el 30% y el 40%. El mercado nacional alcanza a 6’000,000 unidades al año. La utilidad de cada unidad antes del impuesto se estima entre $ 10 y $ 20. La inversión total se estima en 150’000,000 y los costos de operación son de $ 10 por unidad vendida (no incluye depreciación de la inversión) la vida útil del proyecto se estimo en 10 años y no tendrá valor residual al final de su término. Se prevé una tasa de descuento del 10% anual y una tasa de impuesto del 40 % ¿Usted recomendaría la inversión? SOLUCION:
No se recomienda ya que el flujo de fondos con una tasa de 10% de interés de oportunidad nos arroja un VAN de – 38´776,772.61. Por lo cual no sería rentable para el inversionista bajo esas condiciones establecidas, como lo podemos apreciar en el cuadro siguiente del flujo de fondos:
FLUJO DE CAJA N° 04:
El estudio de un proyecto de producción y venta de una máquina de afeitar determino que en el primer año de operación podría dominarse entre el 20% y 30% del mercado nacional y a partir del segundo año entre el 30% y el 40%. El mercado nacional alcanza a 6’000,000 unidades al año. La utilidad de cada unidad antes del impuesto se estima entre $ 10 y $ 20. La inversión total se estima en 150’000,000 y los costos de operación son de $ 10 por unidad vendida (no incluye depreciación de la inversión) la vida útil del proyecto se estimo en 10 años y no tendrá valor residual al final de su término. Se prevé una tasa de descuento del 10% anual y una tasa de impuesto del 40 % ¿Usted recomendaría la inversión? SOLUCION:
No se recomienda ya que el flujo de fondos con una tasa de 10% de interés de oportunidad nos arroja un VAN de – 38´776,772.61. Por lo cual no sería rentable para el inversionista bajo esas condiciones establecidas, como lo podemos apreciar en el cuadro siguiente del flujo de fondos:
FLUJO DE CAJA
AÑO INGRESO DE OPERACIÓN Precio TM Cantidad TM Costos de Operación GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES Impuestos a las Utilidades (40%) Inversión FLUJO DE FONDO NETO
0
150,000 -150,000
1 37,500 25 1,500 15,000
2 52,500 25 2,100 21,000
3 52,500 25 2,100 21,000
4 52,500 25 2,100 21,000
5 52,500 25 2,100 21,000
6 52,500 25 2,100 21,000
7 52,500 25 2,100 21,000
8 52,500 25 2,100 21,000
9 52,500 25 2,100 21,000
10 52,500 25 2,100 21,000
22,500 9,000
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
31,500 12,600
13,500
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
18,900
VAN (10%) =
-38,777
FLUJO DE CAJA N° 05:
En el estudio de un proyecto se estima posible producir 30 000 toneladas anuales que podrían venderse a $ 300 cada una. Los costos variables se estimaron en $ 100 la tonelada y los fijos en $ 1 800 000. Esta alternativa requiere una financiación del 60% de la inversión. Suponga que el monto a financiarse se paga al final de los 10 años y que los intereses anuales son de 10% anuales. Alternativamente, se conoce otra tecnología que podría producir solo 25 000 toneladas, con un costo variable de $ 150 la tonelada y fijos de $ 1 500 000. Al dejar demanda insatisfecha, se estima a vender a $ 400 la tonelada. El valor de esta alternativa de es $ 1 800 000 y tampoco tiene valor de salvamento al cabo de los 10 años. Suponga que la depreciación es lineal. Esta requiere un financiamiento del 50% de la inversión. Adicionalmente a lo anterior, ambas alternativas requieren un capital de trabajo equivalente de 3 meses de costos de operación en cada caso. Este capital es propio para cada una de las inversiones, la tasa de impuesto a las utilidades es de 10%. Elaborar los correspondientes flujos de caja para cada alternativa.
FLUJO DE CAJA N° 05:
En el estudio de un proyecto se estima posible producir 30 000 toneladas anuales que podrían venderse a $ 300 cada una. Los costos variables se estimaron en $ 100 la tonelada y los fijos en $ 1 800 000. Esta alternativa requiere una financiación del 60% de la inversión. Suponga que el monto a financiarse se paga al final de los 10 años y que los intereses anuales son de 10% anuales. Alternativamente, se conoce otra tecnología que podría producir solo 25 000 toneladas, con un costo variable de $ 150 la tonelada y fijos de $ 1 500 000. Al dejar demanda insatisfecha, se estima a vender a $ 400 la tonelada. El valor de esta alternativa de es $ 1 800 000 y tampoco tiene valor de salvamento al cabo de los 10 años. Suponga que la depreciación es lineal. Esta requiere un financiamiento del 50% de la inversión. Adicionalmente a lo anterior, ambas alternativas requieren un capital de trabajo equivalente de 3 meses de costos de operación en cada caso. Este capital es propio para cada una de las inversiones, la tasa de impuesto a las utilidades es de 10%. Elaborar los correspondientes flujos de caja para cada alternativa.
SOLUCION:
ALTERNATIVA N°01 AÑO
0
1
INGRESO DE OPERACIÓN
2
3
4
5
6
7
8
9
10
9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000
Precio TM Cantidad TM EGRESOS DE OPERACIÓN
300
300
300
300
300
300
300
300
300
300
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000 4,800,000
Costos de Intereses sobre Créditos Recibidos
1,200,000 1,080,000
Depreciación
2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000
GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES
1,000,000 1,120,000 1,240,000 1,360,000 1,480,000 1,600,000 1,720,000 1,840,000 1,960,000 2,080,000
Impuestos a las Utilidades (10%)
100,000
Depreciación
112,000
960,000
124,000
840,000
136,000
720,000
148,000
600,000
160,000
480,000
172,000
360,000
184,000
240,000
196,000
1,200,000 21,200,000
Inversión en Capital de Trabajo
1,200,000
Inversión
20,000,000
Créditos Recibidos
12,000,000
Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 -9,200,000 1,700,000 1,808,000 1,916,000 2,024,000 2,132,000 2,240,000 2,348,000 2,456,000 2,564,000 3,872,000
VAN (10%) = TIR = C /B =
ALTERNATIVA N°02 AÑO
208,000
2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000
Ingresos no Gravables Capital de Trabajo Costos de Inversión
120,000
4,180,681 18.59%
0
INGRESO DE OPERACIÓN
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000
Precio TM Cantidad TM EGRESOS DE OPERACIÓN Costos de Intereses sobre Créditos Recibidos
400
400
400
400
400
400
400
400
400
400
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
900,000
810,000
720,000
630,000
540,000
450,000
360,000
270,000
180,000
90,000
Depreciación
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES
2,050,000
2,140,000
2,230,000
2,320,000
2,410,000
2,500,000
2,590,000
2,680,000
2,770,000
2,860,000
Impuestos a las Utilidades (10%)
205,000
214,000
223,000
232,000
241,000
250,000
259,000
268,000
277,000
286,000
Depreciación Ingresos no Gravables Capital de Trabajo
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
Costos de Inversión Inversión en Capital de Trabajo Inversión Créditos Recibidos
1,312,500 19,312,500 1,312,500 18,000,000 9,000,000
Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
VAN (10%) = TIR = C /B =
-10,312,500
900,000
900,000
900, 000
900,000
900,000
900,000
900,000
900, 000
900,000
900,000
2,745,000
2,826,000
2,907,000
2,988,000
3,069,000
3,150,000
3,231,000
3,312,000
3,393,000
4,786,500
8,914,561 26.30%
INGRESO DE OPERACIÓN
10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000
Precio TM
400
Cantidad TM
400
400
400
400
400
400
400
400
400
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
EGRESOS DE OPERACIÓN Costos de Intereses sobre Créditos Recibidos
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
5,250,000
900,000
810,000
720,000
630,000
540,000
450,000
360,000
270,000
180,000
90,000
Depreciación
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
GANANCIAS OPERATIVAS GRAVABLES
2,050,000
2,140,000
2,230,000
2,320,000
2,410,000
2,500,000
2,590,000
2,680,000
2,770,000
2,860,000
Impuestos a las Utilidades (10%)
205,000
214,000
223,000
232,000
241,000
250,000
259,000
268,000
277,000
286,000
Depreciación Ingresos no Gravables Capital de Trabajo
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
1,800,000
Costos de Inversión Inversión en Capital de Trabajo Inversión
1,312,500 19,312,500 1,312,500 18,000,000
Créditos Recibidos
9,000,000
Amortización de Créditos y Prestamos FLUJO DE FONDO NETO
-10,312,500
VAN (10%) = TIR = C /B =
900,000
900,000
900, 000
900,000
900,000
900,000
900,000
900, 000
900,000
900,000
2,745,000
2,826,000
2,907,000
2,988,000
3,069,000
3,150,000
3,231,000
3,312,000
3,393,000
4,786,500
8,914,561 26.30%
FUJO DE CAJA No. 6 En el estudio de un proyecto de inversión para instalar una planta industrial, se calculan inversiones en terrenos por $38,000 y en máquinas por $700,000; construcciones por $300,000. Los estudios de pre inversión tienen un costo de $5,000, mientras que los estudios definitivos alcanzan un costo de $20,000. Con estas inversiones se puedan vender 1,000 toneladas en el primer año (con incrementos de 50 toneladas anuales) a un precio de $2,800 cada uno (incluido IGV). El estudio financiero a determinado la necesidad de un préstamo de $600,000 pagadero en cuatro cuotas, con intereses del 18% efectivo anual sobre saldos. El informe técnico calcula costos variables de $500 por tonelada producida y costos fijos de $600,000 anuales. Las máquinas se deprecian en línea recta en cinco años y las edificaciones a razón del 3% anual. La empresa paga un impuesto a las utilidades del 30%. El proyecto podrá operar durante un máximo de 6 años, momento en el que la maquinaria se venderá en $200,000 y las edificaciones se valorizarán en un 30% por debajo de su valor en libros. El pago de IGV correspondiente a las inversiones alcanza un monto de $180,000. Se debe disponer de un capital de trabajo correspondiente a un 15% de los costos anuales, de los cuales aproximadamente el 80% corresponden a gastos sujetos a IGV (18%).
FUJO DE CAJA No. 6 En el estudio de un proyecto de inversión para instalar una planta industrial, se calculan inversiones en terrenos por $38,000 y en máquinas por $700,000; construcciones por $300,000. Los estudios de pre inversión tienen un costo de $5,000, mientras que los estudios definitivos alcanzan un costo de $20,000. Con estas inversiones se puedan vender 1,000 toneladas en el primer año (con incrementos de 50 toneladas anuales) a un precio de $2,800 cada uno (incluido IGV). El estudio financiero a determinado la necesidad de un préstamo de $600,000 pagadero en cuatro cuotas, con intereses del 18% efectivo anual sobre saldos. El informe técnico calcula costos variables de $500 por tonelada producida y costos fijos de $600,000 anuales. Las máquinas se deprecian en línea recta en cinco años y las edificaciones a razón del 3% anual. La empresa paga un impuesto a las utilidades del 30%. El proyecto podrá operar durante un máximo de 6 años, momento en el que la maquinaria se venderá en $200,000 y las edificaciones se valorizarán en un 30% por debajo de su valor en libros. El pago de IGV correspondiente a las inversiones alcanza un monto de $180,000. Se debe disponer de un capital de trabajo correspondiente a un 15% de los costos anuales, de los cuales aproximadamente el 80% corresponden a gastos sujetos a IGV (18%). La tasa de inflación se calcula en 5% anual, interés de oportunidad es del 20%. Si necesita más información considere Ud. Los supuestos necesarios. SOLUCIÓN DEL FLUJO 06: ESTIMADO DEL CAPITAL DE TRABAJO ( PRESUPUESTO DE CAJA)
Capital de trabajo Periodo de desface Porcentaje afecto IGV año 1 Porcentaje afecto IGV año 2
1.8 veces/año 80.00% 80.00%
DATOS DE P RESUPUESTO DE INGRESO
Precio de venta
2.4
Volúmen de producción Año1 Volúmen de producción Año2
1000
Volúmen de producción Año3
1100
Volúmen de producción Año4
1150
Volúmen de producción Año5
1200
Volúmen de producción Año6
1250
Máxima capacidad de produción
1050
1312.5
Costo fijo total Costo variable medio
600.0 0.5
VALOR DE SALVAMENTO
Vida util Terrenos
Depr./año
Depr. Acum.
En libros
infinito
Edificaciones
Valor residual De mercado De salvamento
38.00
38.00
0.00
33.33333333
9
54
246.00
172.2
-73.80
Maquinarias y Equipos
5
140
700
0.00
200
200.00
Vehiculos
5
0
0
0.00
0
0.00
Equipos de oficina
5
0
0
0.00
0
0.00
Otros tangibles
5
0
0
0.00
0
0.00
284.00
410.20
126.20
Gastos de preinversión
3
1.67
5
Gasto de inversión
3
6.67
20
Total Valor residual
Año========>>>>
0
1
126.20
2
3
4
5
6
1050
1050
1050
1050
1050
1050
1100
1150
1200
1250
PRESUPUESTO DE INGRESO
Volúmen de producción
1000
Precio por unidad Ingreso total
2.4
2.372881356 2.37288136 2.372881356 2.372881356 2.37288136
2372.881356
2491.525424 2610.16949 2728.813559 2847.457627 2966.10169
PRESUPUESTO DE COSTOS
Costo fijo sin depreciación
600
600
600
600
600
600
Costo variable medio
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
Costo variable total
500
525
550
575
600
625
1100
1125
1150
1175
1200
1225
172.5 176.25 180 24.840000 25.380000 25.920000 197.34 201.630000 205.920000 4.290 4.290 4.290
183.75 26.460000 210.21 4.290
0 0.000000 0 0.000
Costo total PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO
Capital de trabajo neto IGV Capital de trabajo Capital de trabajo por año Variación del Capital de trabajo(KT)
165 23.76 188.76 188.76
168.75 24.300000 193.05 4.290
PRÉSTAMO PERÍODO TASA PERIODO
-600
600
4 12.38% SALDO INICIAL
CUOTA
INTERES
AMORTIZACIÓN
SALDO FINAL
1
600.00
224.29
74.29
150.00
450.00
2
450.00
205.71
55.71
150.00
300.00
3
300.00
187.14
37.14
150.00
150.00
4
150.00
168.57
18.57
150.00
0.00
S/. 785.71429
S/. 185.714286
S/. 600.00000
SUMA:
Flujo de fondos, proyecto financiado De talle
(+)
Ingreso s de o peración
(-)
Costos de Operac.(incluye Imp.Indir.)
(-)
Intereses sobre créditos recibidos
(-)
Depreciación
(-)
Cargos diferidos (amortización Intang.)
(+/-)
P érdid as acumuladas
(=)
Gananc ias grava ble s
(-)
Impuestos directos
(+)
Valor de Salvam. Grav. (vta de Activos)
(-)
Imp. a la Utilidad e n Venta de Activo s
(+)
Ingres o po r crédito fisc al I.G.V.
(+)
Ingr. no gravables (capital de trabajo)
(-)
Cos tos de operación no deducibles
(+)
Valor libros Act. Vend. (Ingr. no Grav.)
(=)
Gananc ias ne tas
(+)
Depreciación
(+)
Cargos diferidos
(+)
Valor de Salvam., Activos no Vendidos
(-)
Cos tos de inversión
(-)
I.G.V. e n invers iones Fijas
(+)
Créditos rec ibid os
(-)
Amortización de p´restamos
(=)
Flu jo de fo ndo s ne to
1
2
3
4
5
6
2,373 1,100 74 149 8
2,492 1,125 56 149 8
2,610 1,150 37 149 8
2,729 1,175 19 149
2,847 1,200
2,966 1,225
149
9
1,041
1,153
1,266
1,386
1,498
1,732
312
346
380
416
450
520 126.2 37.9
210.2
180.0 188.8
4.3
4.3
4.3
4.3
4.3
188.8
284.0
904.6
803.1
881.7
966.1
1044.6
1795.0
149.0
149.0
149.0
149.0
149.0
9.0
8.3
8.3
8.3
150.0 911.9
150.0 810.5
150.0 889.0
150.0 965.1
1,193.6
1,804.0
1,058.0 180.0 600.0 826.8
