Texto de Finanzas Privadas

PRIMERA UNIDAD

RESEÑA DE LA EVOLUCIÓN DE LA CIENCIA FINANCIERA Resumen: El presente trabajo explica el desarrollo histórico que ha tenido las Finanzas como ciencia desde la época clásica hasta nuestros días abordando los elementos fundamentales que caracterizan a cada etapa. Términos mas usuales : Finanzas. Desarrollo histórico Riesgos. Incertidumbres. Economía. Ciencia. Introducción: Toda ciencia para su estudio sitúa definiciones, busca historia y fundamenta la importancia en el tiempo que abarca, lo que también ocurre con las finanzas. Las finanzas, consideradas durante mucho tiempo como parte de la economía, surgieron como un campo de estudios independiente a principios del siglo pasado. En su origen se relacionaron solamente con los documentos, instituciones y aspectos de procedimiento de los mercados de capital. Con el desarrollo de las innovaciones tecnológicas y las nuevas industrias provocaron la necesidad de mayor cantidad de fondos, impulsando el estudio de las finanzas para destacar la liquidez y el financiamiento de las empresas. La atención se centró más bien en el funcionamiento externo que en la administración interna. Hacia fines de la década se intensificó el interés en los valores, en especial las acciones comunes, convirtiendo al banquero inversionista en una figura de especial importancia para el estudio de las finanzas corporativas del período. Podemos diferenciar principalmente tres períodos en la historia de las finanzas, las cuales se relacionan a continuación: • • •

La visión descriptiva de las finanzas empresariales hasta la segunda guerra mundial. Desde mediados de la década de los cuarenta hasta la cimentación de la moderna teoría de las finanzas empresariales. Expansión y profundización de las finanzas hasta nuestros días.

Desarrollo: Principales períodos de la historia de las finanzas La visión descriptiva de las finanzas empresariales hasta la segunda guerra mundial. En el siglo XIX avanza considerablemente la Teoría Económica, como disciplina académica, surgiendo el llamado modelo clásico de la mano de Adam Smith en su libro pionero "La riqueza de las naciones", en 1776, donde analizó el modo en que los mercados organizaban la vida económica y conseguían un rápido crecimiento económico, mostrando además que un sistema de precios y de mercados es capaz de coordinar los individuos y a las empresas sin la presencia de una dirección central.

A partir de ahí le siguieron otros economistas ingleses como Malthus, Mill o David Ricardo, Walras, Pareto, Wicksell y Marshall. Hasta principios del siglo XIX en el ámbito de las finanzas, los gerentes financieros se dedicaban a llevar libros de contabilidad o a controlar la teneduría, siendo su principal tarea buscar financiación cuando fuese necesario. Surge en Inglaterra la revolución industrial debido a una serie de cambios en su economía, fenómeno que comienza a difundirse rápidamente por Europa y América dando lugar a innovaciones tan importantes como: • • • •

La máquina de vapor de Watt (1779) La pila eléctrica de Volta (1800), La locomotora o la primera línea de ferrocarril (1825). El sector textil se desarrolla y se convierte en el más importante, donde surge el asociacionismo obrero y se da un auge del liberalismo.

Por todo ello la empresa se expande, ocurren fusiones para lo cual son necesarias grandes emisiones de acciones y obligaciones, y se presta una especial atención a los mercados financieros y a la emisión de empréstitos, en la que se observa un espectacular auge. En 1929 la economía se encuentra inmersa en una crisis internacional. La situación de la bolsa de Nueva York era caótica y la Política Económica llevada a cabo contribuyó a agravar las crisis, los grupos financieros norteamericanos y británicos se encontraban enfrentados ya que al conceder préstamos sin prudencia crearon un ambiente de solidez e inestabilidad inexistente, se produjo una subida de los tipos de interés estadounidenses que llevó a la paralización de los préstamos al exterior, lo que produjo una agravación económica en los países que habían recibido estos préstamos. En un escenario como este las empresas tenían problemas de financiación, quiebras y liquidaciones. Esta situación obligó a centrar el estudio de las finanzas en los aspectos defensivos de la supervivencia, la preservación de la liquidez, las quiebras, las liquidaciones y reorganizaciones. El objetivo dominante para ellas era la solvencia y reducir el endeudamiento, es decir, se busca que exista la máxima similitud en la cantidad de capitales propios y fondos ajenos, es decir, se preocupan por la estructura financiera de la empresa. Durante la crisis de los objetivos son la supervivencia de la empresa y la liquidez. Se produjeron estudios desde el punto de vista legal con la intención de que el accionista y el inversor tuviesen más información sobre la situación económica de la empresa: financiación, liquidez, solvencia, rentabilidad. Podemos decir que aparece el intervencionismo estatal. En 1936, con el fondo de la Gran Depresión apareció "La teoría General de la ocupación, el interés y el dinero", de Jhon Maynard Keynes, obra memorable en la que se describía una nueva manera de enfocar la economía que iba ayudar a los estados a atenuar los peores estragos de los ciclos económicos por medio de la política monetaria y fiscal. La época de los años cuarenta estuvo empañada por la guerra declarada en los primeros años y la guerra fría en los siguientes. Las Finanzas siguieron un enfoque tradicional que se había desarrollado durante las décadas anteriores, no ocurriendo cambios considerables. Se analizaba la empresa desde el punto de vista de alguien ajeno a ella, como pudiera ser un inversionista, pero sin poner énfasis en la toma de decisiones. El gerente continúa con su labor, predomina una política poco arriesgada, lo que suponía un endeudamiento y se prima la liquidez y la solvencia. Sin embargo, en este período comienzan a germinar los brotes de

la moderna concepción financiera de la empresa. Desde mediados de la década de los cuarenta hasta la cimentación de la moderna teoría de las finanzas empresariales. Después de la guerra comienza a estudiarse los desarrollos de la Investigación Operativa y la Informática aplicados a la empresa. A mediados de la década del 50 adquirieron importancia la planificación y control, y con ello la implantación de presupuestos y controles de capital y tesorería. Nuevos métodos y técnicas para seleccionar los proyectos de inversión de capital condujeron a un marco para la distribución eficiente del capital dentro de la empresa. De esta época es la obra del profesor Erich Schneider Inversión e Interés (1944), en la que se elabora la metodología para el Análisis de las Inversiones y se establecen los criterios de Decisión Financiera que den lugar a la maximización del valor de la empresa. En su trabajo el profesor pone de manifiesto una idea en la actualidad vigente: una inversión viene definida por su corriente de cobros y pagos. El administrador financiero ahora tenía a su cargo los fondos totales asignados a los activos y la distribución del capital a los activos individuales sobre la base de un criterio de aceptación apropiado y objetivo. Posteriormente aparecieron sistemas complejos de información aplicados a las finanzas, lo que posibilitó la realización de análisis financieros más disciplinados y provechosos. La era electrónica afectó profundamente los medios que emplean las empresas para realizar sus operaciones bancarias, pagar sus cuentas, cobrar el dinero que se les debe, transferir efectivo, determinar estrategias financieras, manejar el riesgo cambiario, etc. Se idearon modelos de valuación para utilizarse en la toma de decisiones financieras, en el que la empresa tiene una gran expansión y se asientan las bases de las finanzas actuales. En este período de prosperidad los objetivos que priman son los de rentabilidad, crecimiento y diversificación internacional, frente a los objetivos de solvencia y liquidez del período anterior. También se extenderán las técnicas de Investigación Operativa e Informatización, no sólo para grandes empresas. Se va cimentando la moderna Teoría Financiera, donde podemos tener como ejemplo el desarrollo de la Teoría de Portafolio o Teoría de Selección de Carteras Markowitz (1960), punto de partida del Modelo de Equilibro de Activos Financieros, que constituye uno de los elementos del núcleo de las modernas finanzas. Esta teoría explica que el riesgo de un activo individual no debe ser juzgado sobre la base de las posibles desviaciones del rendimiento que se espera, sino en relación con su contribución marginal al riesgo global de un portafolio de activos. Según el grado de correlación de este activo con los demás que componen el portafolio, el activo será más o menos riesgoso. En 1955 James H. Lorie y Leonard Savage resolvieron en Programación Lineal el problema de selección de inversiones sujeto a una restricción presupuestaria, estableciéndose una ordenación de proyectos. Así mismo estos autores cuestionan la validez del criterio del TIR frente al VAN. Otro destacado trabajo es el de Franco Modigliani y Merton Miller (1958). Ambos defienden que el endeudamiento de la empresa en relación con sus fondos propios no influye en el valor de las acciones. No obstante en 1963 rectifican su modelo, dando entrada al impuesto de sociedades. Y así concluyen que el endeudamiento no es neutral respecto al coste de capital medio ponderado y al valor de la empresa. En los sesenta se empieza a ver el efecto de los estudios realizados en la década anterior, estudios en ambiente de certeza que en la década servirán de base a los realizados en ambiente de riesgo e incertidumbre.

Esta década supone una profundización y crecimiento de los estudios de la década de los cincuenta, produciéndose definitivamente un desarrollo científico de la Administración Financiera de Empresas, con múltiples investigaciones, resultados y valoraciones empíricas, imponiéndose la Técnica Matemática como el instrumento adecuado para el estudio de la Economía Financiera Empresarial. En 1963, H. M. Wingartner, generaliza el planteamiento de Lorie y Savage a n períodos, introduciendo la interdependencia entre proyectos, utilizando Programación Lineal y Dinámica. Se aborda el estudio de decisiones de inversión en ambiente de riesgo mediante herramientas como la desviación típica del VAN, técnicas de simulación o árboles de decisión, realizados por Hillier (1963), Hertz (1964) y Maage (1964) respectivamente. En 1965 Teichroew, Robichek y Montalbano demuestran que en casos algunos casos de inversiones no simples, éstas podrían ser consideradas como una mezcla de inversión y financiación. Sharpe (1964,1967), Linttner (1965), Mossin (1966) o Fama (1968) son autores que continuaron la investigación sobre formación óptica de carteras de activos financieros (CAPM) iniciada por Markowitz en la década de los cincuenta. El CAPM nos dice que en un mercado tenemos dos tipos de riesgo: el diversificable, que podemos controlar y el sistemático, que no podemos cubrir aunque nuestra cartera esté compuesta por muchos títulos diferentes y con muy poca correlación entre ellos. Por otra parte, nos dice que el rendimiento esperado de un activo sin riesgo es igual al de un activo libre de riesgo más una prima por unidad de riesgo sistemático. Este riesgo lo medimos por el coeficiente ß que nos indica el comportamiento de la rentabilidad del título en relación con la del mercado. En la década de 1970 empezaron a aplicarse el modelo de fijación de precios de los activos de capital de Sharpe para valuar los activos financieros. El modelo insinuaba que parte del riesgo de la empresa no tenía importancia para los inversionistas de a empresa, ya que se podía diluir en los portafolios de las acciones en su poder. También provocó que se centrara aún más la atención sobre las imperfecciones del mercado cuando se juzgaba la selección de los activos realizada por la empresa, el financiamiento y los dividendos. El modelo de Sharpe constituye un punto de partida al CAPM, si bien cabe distinguir que el primero de ellos es un modelo empírico en el que utiliza datos retrospectivos a los que aplica una regresión y el CAPM es un modelo de equilibrio prospectivo con una teoría y unos supuestos que se elaboran deductivamente. Expansión y profundización de las finanzas hasta nuestros días. Desde la década del 70 hasta nuestros días los estudios sobre la ciencia de la Gestión Financiera de la Empresa se han expansionado y profundizado notablemente. Surgen nuevas líneas de investigación como: • La teoría de valoración de opciones. • La teoría de valoración por arbitraje. • La teoría de agencia. La Teoría de valoración de opciones tuvo su origen con las investigaciones de Black y Sholes en 1973, para la evaluación relativa de los derechos financieros. La existencia de un mercado de opciones permite al inversionista establecer una posición protegida y sin riesgos comprando acciones y, al mismo tiempo, estableciendo opciones sobre las acciones. En mercados financieros eficientes el rendimiento producido por una posición de este tipo debe ser una tasa libre de riesgos. Si esto es cierto, sería posible

establecer fórmulas exactas para valuar distintos tipos de opciones. Comenzó a cuestionarse la validez del CAPM por diversos motivos y como modelo alternativo Ross en 1976 publicó el APT. A diferencia del CAPM este modelo no se basa en la hipótesis de eficiencia de la cartera de mercado, y los rendimientos de los títulos vienen representados por un modelo general de factores. Durante la década de los setenta Jensen y Meckling (1976) comienzan a dibujar la Teoría de Agencia. La relación de agencia es aquella en la que se ven envueltos los propietarios del capital (principal) y los directivos (agentes). El problema en esta situación es el conflicto de intereses entre los participantes, el principal delega responsabilidades en el agente, y tiene que establecer un contrato con el agente de modo que éste último lleve a cabo su labor con el fin último de llegar al objetivo del principal. Todo ello ha generado una amplia literatura con diversidad de opiniones. En este paseo por la historia de las decisiones financieras asumiremos que el objetivo de la Gestión Financiera es maximizar el valor de mercado de la empresa. Este es un objetivo señalado por gran cantidad de estudios e investigadores como Bierman y Smidt, Robichek, Mao, Beranek, Weston y Brigham, Pike y Dobbins, Suárez. Sobre la política de dividendos, caben destacar los trabajos de Black y Scholes (1974) y Miller y Scholes (1978), quienes insisten en que la política de dividendos es irrelevante, incluso teniendo en cuenta los impuestos, siguiendo la línea de Modigliani y Miller. Por otra parte, Kim, Lewellen y McConell (1979) avalan empíricamente la existencia de segmentos diferentes de inversores en acciones en función de sus tipos impositivos marginales en el impuesto sobre la renta personal. En relación a la estructura financiera óptima son destacables los trabajos realizados por Miller (1977), Warner (1977), y Kim (1974,1978). Miller insiste en la irrelevancia de la estructura financiera, al considerar el impuesto sobre la renta personal, aún teniendo en cuenta las consecuencias del impuesto de sociedades que conlleva la preferencia de la deuda como fuente de financiación. Asimismo, Warner sostendrá que la mayor preferencia por la deuda, al tener en cuenta los efectos fiscales del impuesto sobre la renta de sociedades, se compensa con el aumento de los costes de quiebra. Kim, en cambio, se pronuncia sobre la existencia de una estructura financiera óptima si el mercado de capitales es perfecto y se tienen en cuenta el impuesto de sociedades y los costes de insolvencia. En la década de 1980, ha habido importantes avances en la valuación de las empresas en un mundo donde reina la incertidumbre. Se le ha colocado una creciente atención al efecto que las imperfecciones del mercado tienen sobre el valor. La información económica permite obtener una mejor comprensión del comportamiento que en el mercado tienen los documentos financieros. La noción de un mercado incompleto, donde los deseos de los inversionistas de tipos particulares de no se satisfacen, coloca a la empresa en el papel de llevar a cabo la comercialización de tipos especiales de derechos financieros. Así como la diversidad de validaciones empíricas, con sofisticados modelos de valoración y generalización de técnicas matemáticas y del uso de la Informática. Además, se profundiza en corrientes investigadoras como la Teoría de Agencia y la metodología proporcionada por la Teoría de Conjuntos Borrosos aplicada al Subsistema Financiero en ambiente de incertidumbre con importantes resultados. Se acentúa el interés por la internacionalización de los fenómenos y decisiones financieras, dando lugar a multitud de estudios sobre aspectos como el riesgo político y el riesgo de variabilidad del tipo de cambio de las monedas en las que opera la Gestión Financiera Internacional. Asimismo, para superar algunas críticas al CAPM ha surgido el ECAPM obra inicial de Pogue en un contexto internacional referido a compañías de oleoductos, y

ampliado posteriormente por Litzenberg, Ramaswamy y Sosin (1980). En los años 90, las finanzas han tenido una función vital y estratégica en las empresas. El gerente de finanzas se ha convertido en parte activa: la generación de la riqueza. Para determinar si genera riqueza debe conocerse quienes aportan el capital que la empresa requiere para tener utilidades. Esta se convierte en la base del costo de la oportunidad, con respecto al cual se juzgará el producto, la inversión y las decisiones de operación. Leland (1994) en la búsqueda de la estructura financiera óptima descubre que el valor de la deuda y el endeudamiento óptico están conectados explícitamente con el riesgo de la empresa, los impuestos, los costes de quiebra, el tipo de interés libre de riesgo y los ratios pay-out. En estos últimos años han sido numerosos los artículos e investigaciones realizadas acerca de la gran existencia de PYMES y el papel que desempeñan en la sociedad actual. Ejemplo de ello es el trabajo desarrollado por López, Revuelta y Sánchez (1998) en el que pretenden mostrar, de forma sintética y globalizada, la problemática específica que padecen estas empresas de carácter familiar. Del mismo se extraen conclusiones tan interesantes como que, debido a la estructura familiar de la empresa, el criterio de maximización del valor de mercado puede no ser el más adecuado en algunas ocasiones. En otros trabajos se ha profundizado en el estudio de la gestión de recursos humanos dentro de las PYMES, su financiación, o la inversión directa en países en vías de desarrollo. La teoría de valoración de empresas parecía estancada, al menos desde los años setenta y sólo recientemente ha cobrado un notable impulso bajo el influjo de autores como Cornell (1993), Copeland, Koller y Murrin (1995) y Damodaran (1996). O Fernández (1999) y Amat (1999) en España. En los noventa, la teoría y práctica de la valoración de empresas seguía centrada alrededor de métodos muy clásicos y algo obsoletos, tales como los enfoques estáticos o de balances y los modelos mixtos como el alemán y el anglosajón. Dichos métodos parecen superados hoy en día, aún admitiendo su virtualidad y utilidad para la valoración en pequeños negocios. Otra realidad de los 90 es la globalización de las finanzas. A medida que se integran los mercados financieros mundiales en forma creciente, el administrador de finanzas debe buscar el mejor precio de las fronteras nacionales y a menudo con divisas y otras barreras. Los factores externos influyen cada día más en el administrador financiero: desregulación de servicios financieros, competencia entre los proveedores de capital y los proveedores de servicios financieros, volatilidad de las tasas de interés y de inflación, variabilidad de los tipos de cambio de divisas, reformas impositivas, incertidumbre económica mundial, problemas de financiamiento externo, excesos especulativos y los problemas éticos de ciertos negocios financieros. Actualmente, la metodología basada en el descuento de los flujos de caja parece indiscutible y es la más congruente y sólida en cuanto a sus fundamentos teóricos. Por esta línea han pretendido progresar Martín Marín y Trujillo Ponce (2000) en su obra "Manual de valoración de empresas". Respecto al tema de las empresas de nueva economía o economía virtual relacionada con Internet estos autores según sus propias palabras prefieren darse un plazo de espera antes de abordar tan espinoso asunto. Estas empresas parecen escapar a la lógica de los modelos hasta ahora desarrollados de valoración. La alta volatilidad y los precios desorbitados parecen imponerse en las acciones que cotizan en el NASDAQ norteamericano. Relacionado con lo anterior hemos de tener en cuenta el creciente valor que adquieren las tecnologías de información y comunicación dentro de la empresa, factores que permiten a las organizaciones crear valor a través de la gestión integrada de la cadena de valor física y

virtual. Así lo creen Ordiz y Pérez-Bustamante (2000) cuando afirman que "estas tecnologías pueden aportar ventajas a la empresa, tales como reducciones en costes o incrementos de valor pero, para ello, se debe asumir que la inversión en tecnologías de información y comunicación no es una decisión más en la empresa, sino que adquiere la categoría de inversión estratégica para el negocio, dada la repercusión que puede implicar para el futuro de la misma". Podemos decir que el objeto de estudio de la Economía Financiera se centra en las decisiones financieras, decisiones tanto de inversión como de financiación. La escuela normativa americana señala que las funciones de la Dirección financiera de la Empresa giran en torno a la obtención de fondos y su uso, y consisten en dar una respuesta racional y adecuada a una serie de preguntas: ¿Cuál es el volumen total de activos que se debe invertir en cada período, y a qué ritmo debe crecer este volumen? ¿Qué clase de activos debe adquirir la empresa? ¿Qué fuentes de financiación debe utilizar la empresa y cuál debe ser la composición de ese pasivo? Esta actitud normativa establece, en primer lugar, las reglas para que las decisiones tomadas por los directivos en función de estas reglas sean óptimas para la consecución del objetivo fijado por la empresa. Por el contrario, la actitud positiva consiste en la actuación de los directores financieros para establecer posteriormente las reglas de actuación. CONCLUSIONES: El estudio de las finanzas evolucionó desde el estudio descriptivo de su primera época, hasta las teorías normativas los análisis rigurosos actuales. Han dejado de ser un campo preocupado fundamentalmente por la obtención de fondos para abarcar la administración de activos, la asignación de capital y la valuación de empresas en un mercado global. Lic. Arlenis García Suárez FINANZAS Definición.- estudia el flujo del dinero entre individuos, empresas o Estados. Las finanzas son una rama de la economía que estudia la obtención y gestión, por parte de una compañía, individuo o del Estado, de los fondos que necesita para cumplir sus objetivos y de los criterios con que dispone de sus activos. Las finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y oportunidad en que se consigue el , de los usos de éste y de los pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero. También suele definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero. El término finanzas provienen del latín "finis", que significa acabar o terminar. Las finanzas tienen su origen en la finalización de una transacción económica con la transferencia de recursos financieros (con la transferencia de dinero se acaba el capital transacción). Dentro de los servicios financieros tenemos a la Banca e Instituciones relacionadas (Ejecutivos de crédito, gerentes de bancos, ejecutivos fiduciarios) Planeación financiera personal. Planificadores financieros. Inversiones. Corredores de bolsa.

Analista de valores. Gerentes de cartera. Ejecutivos de banco de inversión. Bienes Raíces. Agentes o corredores de bienes raíces. Valuadores. Prestamistas en bienes raíces. Banqueros hipotecarios. Gerentes de propiedades. Seguros. Agentes o corredores de seguros. Aseguradores. Planificación de las finanzas personales: Desarrollando mejores hábitos Créditos de consumo Se estima que los peruanos debemos más de mil millones de dólares en créditos de consumo siendo los principales beneficiados aquellos prestamistas que colocaron su participación a intereses que nosotros podríamos considerar anómalos, pues hacen que una parte de nuestra población arrastre deudas personales más allá de lo que su perfil de riesgo personal amerita. No en vano, dichos colocadores de fondos han obtenido en los últimos años utilidades realmente extraordinarias. Hay definitivamente una gran proporción de créditos a tasas desproporcionadas debido principalmente a una carencia de información. El medio más típico para colocar créditos de consumo es la tarjeta de crédito. Los emisores de las mismas usualmente ganan dinero cobrando tanto a titulares de tarjetas como a los negocios que venden los productos o servicios consumidos. Al titular de la tarjeta le cobran intereses, mantenimiento y otros gastos; al negocio le cobran comisiones por los montos vendidos a través de las tarjetas. Últimamente existe gran actividad en el negocio de tarjetas de crédito, ¿por qué? Las tarjetas de crédito crean beneficios enormes para los emisores de las mismas. Observamos que quienes se benefician más son aquellos que emiten tarjetas propias, usualmente las tiendas de departamentos, las mismas que suelen cobrar los más altos intereses del mercado, incluso en algunos casos, doblando los intereses que una tarjeta de crédito bancaria requeriría. Tarjeta de crédito: Cómo funciona ¿Cómo funcionan las tarjetas de crédito? Usted puede hacer compras con su tarjeta de crédito hasta cierto límite. Las líneas de crédito máximas son fijadas por el emisor de la tarjeta. Al utilizar la tarjeta, usted está pidiendo prestado contra su límite y está al mismo tiempo pagando por el dinero prestado. Si por ejemplo su línea de crédito es de $1.000 y usted compra ropa por $100, usted aún tiene $900 de línea de crédito disponible. Cuando usted paga los $100 (más las cargas de interés si excede el plazo de pago sin cargos de interés), usted tiene otra vez $1.000 en crédito disponible. A esto se le conoce como una cuenta de crédito revolvente. Hay muchas personas que no pagan su línea tomada, sino que por el contrario trasladan su cuenta para al mes próximo pagando sólo una parte del crédito tomado. Casi seis de cada diez titulares de tarjeta hacen esto, y la cantidad media que trasladan de un mes a otro está entre $400 y $1,100 dependiendo de cómo se mida. Si los titulares de tarjetas pagaran su cuenta cada mes, los emisores de tarjetas no harían ningún dinero. Tome el caso de un titular de tarjeta con una línea de crédito tomada de $2.500 al 51.2 por ciento de interés efectivo anual (3.5% mensual). Si él hiciera solamente una cuota mínima de diez por ciento del saldo acreedor sin pagar, luego de un año habrá pagado $2,129, ¡habiendo pagado $745 en intereses y aún debiendo $1,116! ¡Todo eso para los $2.500 prestados asumiendo que no carga más a dicha deuda y sin considerar renovaciones, porte y otros gastos! La conclusión es sencilla: No podemos permitirnos más de cierto nivel

de deudas en tarjetas de crédito. A partir de cierto monto debemos, si somos racionales, pensar en otros esquemas de financiamiento o re-financiamiento, algunos de los cuales se presentan en otras secciones de este sitio. Tarjetas de crédito: Una necesidad Usted necesita tarjetas de crédito para muchas cosas. Con el uso cada vez más extendido de Internet, hay cosas que simplemente no podría comprar sin una tarjeta. En adición están los viajes, el alquilar de vehículo, reservas en un hotel, etc. Es también muy difícil comprar por teléfono o por correo sin una tarjeta de crédito. Usar tarjetas de crédito sabiamente puede tener un lugar en su vida financiera, aunque alguna gente sabia, especialmente los más mayores, tienen el hábito de pagar en efectivo o de usar una tarjeta de débito. La clave es ser inteligente sobre cómo usted utiliza el crédito, incluso antes de solicitar una tarjeta. Haga el siguiente ejercicio: • •

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Calcule cuánta deuda de tarjetas de crédito puede permitirse para pagar por completo cada mes. No consuma con la tarjeta los montos que exceden dicha suma. Lea la letra chica de la literatura de la tarjeta de crédito que tiene o desea obtener, analice sus cláusulas y encuentre un gato escondido si hay alguno. Hágase las siguientes preguntas: ¿Es la tasa fija o variable? ¿Es la tasa aplicable de oferta sólo por un tiempo? ¿Cuál es el período para pagar sin intereses y cómo se compara a otras tarjetas? ¿Cuál es el mantenimiento o costo de renovación anual? ¿Cuáles son las moras y gastos administrativos y de mantenimiento? ¿Cuál es el interés por disposición de efectivo? Éste último es muy importante ya que el interés bajo este esquema usualmente es mucho más alto. Verifique lo que le ofrecen verbalmente comparándolo con lo que está escrito. Ponga un límite al número de tarjetas que usted posee: una o dos, las que le brindan mejores condiciones, no más. Negocie las tarifas si usted siente que su tarifa es demasiado alta o si los mantenimientos o renovaciones son indignantes. Diga a su emisor de tarjeta que usted está considerando mover sus cuentas a otra organización.

Re- avaluando y minimizando sus gastos Sabemos entonces que los tres ítem principales sobres los cuales debemos estar enterados son, el tipo de interés, el mantenimiento, la renovación anual y el período para pagar sin intereses. La clase de tarjeta que usted desea depende de la manera en que usted paga sus cuentas. Si usted necesita de crédito resolvente, entonces lo que usted desea es una tarjeta de crédito con un tipo de interés muy bajo. Si usted paga el total cada mes, entonces usted desea una tarjeta con un mantenimiento y costo de renovación anual muy bajo o inexistente así como un largo periodo libre de interés. Realizar pagos mínimos mensuales podría mantenerlo como deudor por siempre si usted no utiliza el sentido común y aplica cierta cirugía. Amortizar lo más que pueda el saldo acreedor de su tarjeta de crédito es siempre una práctica sana. Si no tiene en este momento esa capacidad de pago, piense entonces en alternativas, ya sea tomando una tarjeta con menores intereses o un préstamo personal, existen diferentes alternativas que usted debería evaluar. Si tiene el tiempo, revise entonces las alternativas que el mercado le ofrece en cuanto a tipos de interés y cargos diversos.

También puede optar por dejar ese trabajo a nosotros, Es de suma importancia no incurrir en pagos tardíos, ya que éstos serán divulgados a las centrales de riesgo y su informe de crédito será pobre. La próxima vez que solicite crédito, probablemente será rechazado. Miremos algunos otros honorarios de la tarjeta de crédito. Controlando sus hábitos de consumo Los malos hábitos en el uso de la tarjeta de crédito han causado divorcios, bancarrotas y serios disturbios emocionales. Usted puede evitar caer en dicha trampa siguiendo algunas reglas simples. Sepa su saldo acreedor e historia crediticia. Una regla es que para alguien con un salario de $1,000 debe tener como mensual máximo por concepto de deudas totales un 33 por ciento de su ingreso mensual, mientras más bajo es su sueldo, dicho porcentaje disminuye, si es más alto, aumenta por efectos de saldos disponibles para el consumo. Los potenciales acreedores miden cuál es su potencia nivel de endeudamiento basándose en sus líneas de crédito vigentes y utilizadas. Si su nivel de endeudamiento es alto, los acreedores pueden incluso pensar que usted está planeando endeudarse al máximo para después salir del país. Nada puede destruir su crédito más rápidamente que aumentando su gasto a través de la tarjeta de crédito, especialmente las emitidas por tiendas de departamentos por el interés que cobran. Su expediente ensombrecerá todo lo que usted hace, incluyendo comprar o alquilar una vivienda, conseguir un trabajo, abrir una cuenta, etc. Cada día que usted espera para pagar sus cuentas va a costarle más en interés. Si usted ve que no puede amortizar sus tarjetas de la manera que quisiera, piense en alternativas como un préstamo personal sin garantía hipotecaria para cancelar sus tarjetas o aún una mejor alternativa, si sus deudas son cuantiosas, piense en un crédito personal con garantía hipotecaria (si tiene un inmueble). Esta última alternativa será probablemente la más económica y la que aliviará mejor una carga de deudas significativa. Deudas: Un balance necesario El número de tarjetas de crédito en Perú, ha estado creciendo vertiginosamente en los últimos años, sin embargo ¡los peruanos seguimos diciendo que la situación económica personal no mejora! ¿Cómo es posible entonces que si nuestra situación no ha mejorado, queremos endeudarnos más? Esta es una paradoja para los sociólogos y economistas. Sería lamentable que entremos nuevamente en "trompo" tal como lo hicimos durante los años 90. Hemos visto entonces que, idealmente, usted no debería pagar los altos tipos de interés que lo conducen a proporcionarle más dinero a los prestamistas y menos dinero a usted. Si somos realmente libres desde un punto de vista financiero, debemos asumir que somos serios sobre la reducción de nuestra deuda personal y que estamos dispuestos a hacer lo necesario para conseguir eso. Tomando los pasos correctos y teniendo cierta disciplina, podemos tener una buena posibilidad de alcanzar nuestra meta. Examinando nuestra forma de vida hagámonos estas preguntas: ¿Estoy con frecuencia atrasado en mis pagos? ¿Si pierdo mi empleo, estaría en dificultad financiera inmediata? ¿He retirado mi CTS para pagar gastos actuales? ¿Me llaman acreedores por cuentas atrasadas? ¿Utilizo regularmente avances de la tarjeta de crédito para pagar a otros acreedores? ¿Tengo deudas tributarias? ¿Dejo de ir al médico porque no puede permitírmelo

ahora? Ahora miremos algunos de sus gastos más pequeños y cómo pueden sumar de a pocos a su recuperación financiera: Anote en una libreta cada día por un mes, en qué gasta usted. Haga recuadros indicando qué tipo de gasto es, por ejemplo: diversión, comida o bebida fuera del hogar, suscripciones, transporte público y privado, alimentos, etc. Apunte cada sol, día por el día, incluyendo cuándo toma prestado. Puede hacer esto en cualquier papel, transfiriendo esto todos los días a su libreta cada noche. Haga esto durante un mes, pasado el cual, debe usted analizar al detalle qué gasto pudo evitar y cómo ese gasto pudo reducir sus deudas actuales. Cosas tan insignificantes como un corte de pelo o el sandwich con café de las 11:00 que pudo hacerse en casa, podrían empezar a tomar relevancia. Casas de empeño: Nunca Posiblemente el método más caro jamás inventado para cubrir sus necesidades sea el de la casa de empeño, en la cual usted generalmente deja joyas en garantía a cambio de dinero con la promesa de recuperación futura mediante pago. Si usted sin embargo quiere recurrir a un negocio de ese tipo, tenga mucho cuidado con lo que firma. Le sugerimos no recurrir a este tipo de financiamiento ya que las tasas de interés implícitas en ese tipo de operaciones son verdaderamente exorbitantes. Haría usted mucho mejor si vende sus joyas y, si permanecen aún a la venta cuando se recupera financieramente, proceda a re-comprarlas (si realmente las aprecia, claro). Tomando prestado inteligentemente Antes que haga cualquier cosa, obtenga una copia de su informe de crédito personal a partir de la una de las dos centrales de riesgo: Infocorp, Superintendencia de Banca y Seguros o Certicom. Esto es crítico. Si cualquier cosa en el informe es erróneo o se encuentra en conflicto con la realidad, corríjalo de inmediato. Después de esto, aquí tiene dos buenas opciones para reducir sus deudas. Tal como mencionamos líneas arriba, puede solicitar una préstamo garantizado con un inmueble, donde usted pone activos como colateral del préstamo, el tipo de interés se podrá acercar al 15 por ciento de interés mediante esta modalidad. Puede también intentar un préstamo sin garantía (sin colateral) el cual bajo un escenario ideal, se ubicará en un 17% y como máximo en un 30%. Definitivamente esto le resultará más provechoso que una tasa de interés de tarjeta ¡con 52%! Es más, si somos un poco más creativos podríamos por ejemplo plantearnos usar nuestro crédito hipotecario vigente -si tenemos uno- para hacer lo siguiente: Pedirle a nuestro banco que consolide todas nuestras deudas personales y que las incorpore dentro de su crédito hipotecario vigente. también podemos hacer esto, efectuando lo siguiente: Cancelamos tanto su crédito hipotecario como sus préstamos personales, trasladando todas sus deudas incluyendo la hipotecaria, a una institución financiera que le ofrezca las mejores condiciones para el paquete total de sus deudas.

¿QUE ES EL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL ? Es el conjunto de instituciones, instrumentos y mercados donde se va ha canalizar el Ahorro hacia la inversión . En este sistema tendrán un papel muy importante los intermediarios financieros cuya función principal será fomentar el trasvase (canalización) del ahorro hacia la inversión teniendo en cuenta las distintas motivaciones y necesidades financieras de ahorradores e inversores. El ahorro será generado por las unidades excedentarias ( prestamistas ) hacia las unidades deficitarias ( prestatarios ) mediante la inversión de una serie de intermediarios financieros. La función principal del sistema financiero nacional es la de servir como intermediario en la captación de excedentes (ahorros) y orientarlos a quienes los demanden (inversionistas) El sistema financiero parte de la existencia de unas unidades excedentarias de liquidez y de unas unidades deficitarias en la economía ( empresas en déficit) las unidades excedentarias pueden optar por gastar o consumir esa liquidez , entonces estaremos ante unidades de consumo o pueden sacrificar ese consumo mediante el ahorro de esa liquidez ( unidades de ahorro) estas unidades excedentarias pueden por su parte desear rentabilizar ese ahorro y canalizarlo hacia la inversión financiera a través del sistema financiero.

IMPORTANCIA DEL SISTEMA FINANCIERO Relaciona a los que tienen capital con aquellos que requieren del mismo. pone al alcance de los inversionistas fuentes de capital en momentos de crisis o expansión económica. genera fuentes de trabajo al permitir la creación de nuevas empresas o ampliar otras . si el sector financiero esta controlado y reglamentado por el estado se le puede utilizar como palanca para promover el desarrollo de la economía del país. Estimula la creatividad al hacer realidad la iniciativa privada ( iniciativa empresarial) con la materialización de proyectos de factibilidad. INSTRUMENTOS DEL SISTEMA FINANCIERO son : el dinero, las letras de cambio, acciones, cédulas hipotecarias , títulos, cheques ,bonos, bolsa de valores.

ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL

S. B. S.

CONASEV

INTERMEDIACION INDIRECTA

INTERMEDIACION DIRECTA MERCADO DE VALORES

mercado primario

mercado secundario

bursátil

extrabursátil

sistema bancario

sistema no bancario

banca nacional banca comercial

financieras cajas rurales AFPs almaceneras cofide

B.C.R. nación crédito continental interbank scochan bank

cajas municipales edyficar credichavín credifácil

SISTEMA FINANCIERO PERUANO MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

B. C.R.

S. B. S.

CONASEV

MERCADO DE DINERO

FORMAL

MCDO DE VALORES

INFORMAL

EMPRESAS OPERACIONES MULTIPLES

ONG! S

EMPRESAS ESPECIALIZADAS

BANCA DE. INVERSIONES

NO BANCARIAS BANCARIAS

BANCA COMERCIAL

FINANCIERAS

EMPRESA DE SEGUROS

CAJAS MUNICI

EMISIONES SOCIETARIAS

OTROS

MECANISMO CENTRALIZADOS DE NEGOCIACION

COOP. DE A. y C. CO.FI.DE. RUEDA DE BOLSA

MESA DE NEGOCIOS

OTROS

MCDO. SECUNDARIO

EMISIONES DE GOBIERNO

EMPRESA DE SERVICIOS DIVERSOS

CAJAS RURALES

BANCO DE NACION

MCDO. PRIMARIO

MCDO EXTRA BURSATIL

LA INTERMEDIACION FINANCIERA El sistema financiero nace como respuesta a una demanda de recursos para fines productivos y de consumo apoyada en un soporte institucional concreto que vienen a ser los intermediarios especializados . Un intermediario especializado es una institución que se encuentra entre los prestamistas , quien recauda , capta y presta fondos a los prestatarios. La importancia del sistema financiero se debe a que si bien algunos de los posibles flujos financieros discurren directamente desde los agentes con exceso de ahorro ( agentes superavitarios) hacia aquellos que demandan financiamiento (agentes superavitarios) para llevar ha cabo sus proyecto de inversión o consumo. AGENTES SUPERAVITARIOS.Son aquellos que poseen excedentes en sus operaciones financieros y buscan invertir. AGENTES DEFICITARIOS .Son aquellos que carecen de excedentes monetarios y requieren ayuda para continuar con sus operaciones. En el sistema de intermediación hemos distinguido 2 clases : SISTEMA DE INTERMEDIACION DIRECTA .Es aquel sistema que es realizada por la bolsa de valores a través de la compra y venta de valores , como bonos, acciones, letras, cedulas etc. todo bajo la supervisión de la CONASEV ( comisión nacional supervisora de empresas y valores ) El sistema de intermediación directa se divide a su vez en un mercado primario y un mercado secundario. MERCADO PRIMARIO.Llamado también mercado de las emisiones, esta compuesto del mercado de capitales donde se realizan transacciones de valores ( acciones , letras.) recién emitidos , es decir por primera vez. MERCADO SECUNDARIO.viene a ser el mercado de transacciones, aquí se realizan operaciones con valores ya emitidos que se negocian luego de la primera colocación el mercado secundario se caracteriza por ser el mercado de liquidez. En el Perú todos los valores transados en este mercado deben estar previamente regulados y supervisados por la comision nacional supervisora de Empresas y valores CONASEV . -También favorece la negociación de grandes sumas de dinero permitiendo que los costos operativos sean inferiores a los de la intermediación Indirecta - favorece también una mas eficiente canalización del ahorro hacia la inversión SISTEMA DE INTERMEDIACION INDIRECTA .Se inicia con la captación de y acumulación de los excedentes monetarios de parte de los agentes superavitarios y ofertantes, por parte del sistema financiero ( bancos, financieras, recaudadoras etc.)

Los agentes superavitarios u ofertantes pueden ser: familias, empresas publicas privadas ,inversionistas , ahorristas con excedentes temporales de liquidez.

y

Lo que caracteriza al sistema de intermediación Indirecta es que no existe contrato, u convenio , o instrumento legal que demuestre la relación o compromiso directo entre ahorristas y empresas , siendo las entidades financieras quienes dan funcionamiento al mercado monetario, mediante la ejecución de operaciones crediticias y de inversión que le son propias. Este sistema es realizada a través del sistema bancario y no bancario. SISTEMA BANCARIO.Es el conjunto de los bancos que opera en la transacciones financieras de un pais y esta formado por la banca nacional ( B.C.R. Banco de la nación ) y la banca comercial ( crédito, continental wiesse, interbank etc.) El banco central de reserva es el único banco autorizado para expandir la emisión primaria de la economía , que bien a ser la emisión de monedas y billetes. SISTEMA NO BANCARIO.Es el conjunto de instituciones financieras, no clasificadas como bancos, cuya finalidad principal es la captación y orientación (canalización) de recursos (excedentes monetarios ) de mediano y corto plazo hacia la micro y pequeña empresa .y esta conformado por las financieras (cajas municipales, credichavin, Edificar, etc. cooperativas , mutuales , AFP, Cofide ) ESQUEMA DE LA INTERMEDIACION FINANCIERA

Solicitan financiamiento

AGENTES DEFICITARIOS

cobran una renta tasa de interés activa

entregan sus excedentes monetarios

INSTITUCION INTERMEDIARIA DE FONDOS

AGENTES SUPERAVITARIOS

tasa de interés pasiva pagan una renta

interés activa - interés pasiva = margen de utilidad o spread bancario

¿ QUE ES LA BOLSA DE VALORES ? La bolsa es el mercado donde se compran y venden las acciones de las empresas. Y ¿Qué es la acción? Buena pregunta. La acción es la parte en la que se divide el capital de una empresa, que a su vez es el dinero que en un principio se necesitó para montar dicha empresa. Cuando dividimos este capital entre el número de acciones surge el llamado "valor nominal", aunque en bolsa es más importante el valor que están dispuestos a pagar los inversores el "valor de cotización". Todos los días se pueden comprar y vender acciones por lo que el precio puede variar "negociar acciones", por lo que nosotros podemos convertir el dinero en acciones y las acciones en dinero. ¿Para que sirve todo esto? A las empresas se le abre una vía para obtener dinero en las llamadas "ampliaciones de capital" que es pedir más dinero a sus inversores que de manera voluntaria pueden acudir o no. La otra parte en todo este invento, nosotros, buscamos obtener liquidez término que significa convertir nuestras acciones en dinero contante y sonante y a ser posible en mayor cuantía que la que invertimos al principio; la plusvalía que explicaremos en el siguiente apartado. GANAR O PERDER Ya dejamos ver que era la plusvalía, que no es más que conseguir vender nuestras acciones a un precio superior al que compramos. Si compramos a 1.000 pesetas "valor de cotización" y hemos vendido a 1.100 tenemos una plusvalía de 100 pesetas por acción que multiplicada por el número de acciones que vendamos nos dará la cantidad de beneficio obtenido. ¿Cuándo perdemos? Justo cuando se produce el hecho contrario, necesitamos liquidez y para ello convertimos nuestras acciones en dinero pero a un precio inferior al que compramos. No obstante existe otro medio para conseguir ganar dinero en bolsa que se produce cuando la empresa de la cual somos accionistas "reparte dividendos". La empresa reparte dividendos cuando al obtener beneficios una parte del mismo lo reparte entre sus accionistas fijando una cantidad por cada acción que poseamos. El tercer método que contamos para hacer dinero en bolsa es el siguiente; cuando una empresa realiza una ampliación de capital siendo nosotros accionistas tenemos una ventaja respecto a quienes no lo son "el derecho de suscripción preferente". Como su nombre expresa es un derecho a la hora de querer intervenir en la ampliación de capital antes que quienes no son accionistas pero a la vez este derecho lo podemos revender a otras personas por lo que obtendríamos dinero. ¿ QUE PRODUCE QUE BAJE O SUBA LA BOLSA DE VALORES ? Antes de explicar las claves que producen la subida o bajada de la bolsa empecemos por distinguir entre renta fija y renta variable. La renta fija es aquella que posee una rentabilidad fija y sin riesgo, por el contrario la renta variable es la que proporciona la bolsa con continuas fluctuaciones o cambios en las cotizaciones. Por tanto unos tipos de interés altos en letras, bonos y obligaciones (renta fija) harán competencia a la renta variable produciendo que esta sea menos atractiva, cayendo los precios de las acciones. La otra variable son los resultados de las compañías que cotizan en bolsa, los ejemplos más fáciles

de entender son el de la empresa eléctrica tras un invierno muy lluvioso o las cosechas en empresas relacionadas con el medio agrícola que provocan que los beneficios aumenten y el precio suba por una expectativa futura optima de la empresa. Sin olvidar todo aquello que pueda modificar estas variables como la inflación, el déficit, etc... ¿COMO SE QUE COMPRO A UN PRECIO BARATO? Contamos con un índice que nos indica si la bolsa y nuestra operación de compra es cara o no, es decir si estamos pagando un precio exagerado por nuestra adquisición bursátil. Es el PER que corresponde a las iniciales en Inglés de Price Earning Ratio que traducido significa relación precio-beneficio. El PER lo que nos indica es el número de veces que el beneficio está comprendido en el precio de la acción o dicho de otra manera el número de años necesario para recuperar la inversión teniendo en cuenta los beneficios de la empresa. Vamos a ver esto último con un fácil ejemplo, si adquirimos un negocio por 100 millones y nos va reportar 10 millones de beneficio anuales, en diez años recuperaremos nuestra inversión, es decir el PER es de 10. Si suponemos ahora que podemos obtener 20 millones al año, el PER se reducirá a 5 años, lo que lo hace más atractivo y un mejor negocio para nosotros. El funcionamiento del PER en la bolsa es exactamente el mismo al de nuestro ejemplo sólo que debemos comparar PER entre empresas del mismo sector. Recordamos por tanto que cuanto más baje el PER, la compra está siendo más barata y que las expectativas de beneficios son mejores, y hablamos de expectativas puesto que la bolsa se mueve por actuaciones que se esperan en el futuro inmediato como en nuestro ejemplo. ¿COMO SEGUIR LA EVOLUCION DE LA BOLSA? Los índices son los instrumentos encargados de resumir lo ocurrido en una sesión ya sea de manera general "índices generales" o por sectores "índices sectoriales". Los valores pesan de manera distinta en sus índices sectoriales y este peso se deja sentir también en el índice general, razón por la cual la caída de un valor importante puede provocar una caída generalizada en los índices. A parte de los cuatro índices de las cuatro bolsas españolas existe otro índice el IBEX 35 que recoge la evolución diaria de los 35 valores más importantes del mercado, siendo vital para el peso del valor en el índice las variables como pueden ser el volumen de dinero que mueven, capital social y frecuencia de contratación. Para terminar esta clase indicaremos que como su nombre implica los índices son indicadores de la marcha de una sesión, alzas, bajas y que en algunas bolsas como la estadounidense con multitud de sectores y con un gran tamaño existen índices atendiendo a valores industriales que se han convertido en un producto financiero en el sentido de hacer contratos de futuro y opciones (productos financieros) apostando por un valor futuro de estos índices. ¿QUE IMPUESTOS TENGO QUE PAGAR? Pagaremos según el tiempo que mantengamos la inversión existiendo tres límites de tiempo en España. El primero de ellos es cuando mantenemos una inversión un periodo inferior al año, tributando en el tipo marginal en el Impuesto de la renta.

Si las acciones se mantienen entre 12 meses y 2 años, se aplica el coeficiente de actualización al coste de la adquisición y a este resultado se aplica el mayor de los dos siguientes tipos. El tipo medio correspondiente al 50 por 100 de la plusvalía. El tipo medio correspondiente a al renta regular del ahorrador. Por último si la inversión se mantiene más de 2 años, primero se aplica el coeficiente de actualización para neutralizar la inversión y posteriormente de la ganancia ya corregida, están exentas de tributar las primeras 200.000 pesetas, la cantidad que resulta tributa al tipo fijo del 20 por 100. Es fácil observar que cuanto más tiempo mantenemos una inversión más interesante resulta fiscalmente. ¿ COMO

INVERTIR ?

Pasamos a mostrar algunos consejos a la hora de iniciarnos en el mercado bursátil. Lo primero que debemos tener claro es saber aguantar, así el dinero en acciones no debe de necesitarse de forma apremiante. El inversor gana y pierde cuando se realiza la venta, antes estas mismas ganancias y pérdidas son sólo latentes. Dicho esto enunciamos alguna pautas de comportamiento aconsejables: •

Acudir a la bolsa cuando esta no sea foco de atención ni portada en los medios de comunicación.

•

Saber retirarse a tiempo aunque siga subiendo haciendo caso a una máxima bursátil muy acertada "que el último duro se lo lleve otro".

•

Moderar la ambición.

•

No colocar todo el dinero en un único valor, haciéndolo en varios valores, sectores contrarrestando de esta manera pérdidas en algunos valores con la marcha aceptable en otros.

•

El dinero que se debe colocar en bolsa debe ser totalmente sobrante.

•

Jamás hay que invertir mediante un crédito.

Algunos de estos consejos son difíciles de cumplir como la moderación de la ambición, inherente a la condición humana y como saber retirase a tiempo aunque pueden ser de gran ayuda. ¿INVERSION DIRECTA O GESTION PROFESIONAL? Existen dos posibilidades a la hora de invertir, la primera de ellas es acudir al mercado gestionando nuestra propia inversión. Podríamos formar una cesta con 4 o 5 valores que pueden variar en el tiempo llegando a conocer tras su seguimiento continuo sus resultados y expectativas centrándonos exclusivamente en ellos. Con estos cuatro o cinco valores y con un seguimiento de sus precios, volúmenes y la marcha de las compañías, el inversor puede comprar y vender, promediar sus operaciones y obtener ganancias. La otra posibilidad es acudir a un gestor profesional, a través de los fondos de inversión. Existen varios tipos que pasamos a explicar.

Fondos de Renta Fija Mixta. El patrimonio se compone mayoritariamente de renta fija con un pequeño porcentaje de renta variable (compra de acciones). Fondos de Renta Variable Mixta. Son fondos que invierten la mayor parte de su patrimonio en acciones negociadas en la bolsa y una pequeña parte en activos de renta fija. Fondos de Renta Variable Pura. Invierten la totalidad del patrimonio en acciones que están sujetas a oscilaciones en sus precios. Fondos Indexados Garantizados. No hay riesgo de perder dinero y el índice de la ganancia depende de la marcha de las bolsas. Nunca olvidar si nos decantamos por la segunda opción dirigirnos a un buen gestor que demuestre su total competencia. ¿DONDE COMPRAR LAS ACCIONES? Podemos distinguir entre intermediarios que sólo compran y venden con el dinero de los demás y se llaman "Agencias de valores" y los que además de intermediar compran para ellos mismos, que se conocen como "Sociedades de valores". Los intermediarios pueden aconsejar a sus clientes sobre comprar una acción u otra a través de los departamentos de asesoramiento al inversor en los que indican lo que debe comprar y vender. La mayor parte de estas sociedades y agencias de valores está en manos de bancos y cajas, por lo que si nos dirigimos a estas últimas entidades podemos pedir invertir en acciones y ellos realizan la operación a cambio de una comisión. Existen igualmente entidades independientes que, igualmente, están autorizadas para la compraventa de acciones. Todas estas entidades deben de estar registradas en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Es muy importante huir de aquellas que no estén registradas

¿CUANTO CUESTA INVERTIR EN BOLSA? Los corretajes son los porcentajes que cobran los intermediarios a sus clientes. Es habitual para que nos hagamos una idea cobrar 3,5 por mil hasta los 5 millones de inversión, tanto en el momento de la compra como en el de la venta independientemente del resultado de la inversión. Existen otros gastos que se liquidan a la hora de realizar la operación y que se denominan cánones. •

Canon de contratación.

•

Canon de gestión.

•

Canon de liquidación.

Además la sociedad en la que tenemos depositadas nuestras acciones cobran por esta custodia y depósito. Al tratarse de un mercado de liberalizado exista mucha competencia por lo que debemos buscar el intermediario que nos ofrezca mejores precios y servicio. Todo es negociable.

ESCUELA DE CONTABILIDAD – FINANZAS PRIVADAS

Reseña Histórica

Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


Es una Empresa Privada que facilita la negociación de valores inscrito en Bolsa, ofreciendo a los participantes (emisores e inversionistas) los servicios, sistemas y mecanismos, adecuados para la inversión de manera justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.

a)MISIÓN…. a)VISIÓN …. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


a) Proporciona a sus asociados los locales, b) c) d) e)

f)

sistemas y mecanismos. Fomentar las negociaciones de valores. Ofrecer información al público. Velar por sus asociado. Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan ser ofrecidos. Constituir subsidiarias para los fines de la Asamblea General y que le asignen la disposiciones legales. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO




Presidencia

Secretaria y resguardo Directorio Oficial de cumplimiento

Auditoria interna Cámaras

Gerencia General Asesoría Jurídica

Secretaría y Protocolo

Gerencia Administración, Finanzas y Sistemas

Gestión Humana y Procesos

Gerencia de Desarrollo de Proyectos

Sistemas

Administración y Finanzas

Administració n

Contabilidad



SISTEMA FINANCIERO PERUANO BCRP

SBS

CONASEV

COFIDE

AFP

BANCOS

C. RURAL

FINANCIERAS

C. MUNICIPAL

LEASING

EDPYMES

E.C.C

SAFT

COOP. Y MUTUALES

CIA. DE SEGUROS REASEGUROS

BOLSA DE VALORES

S.A.B CLASIF. DE RIESGOS FONDOS Y BANCOS Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


A)

Rueda de bolsa: a. Renta Variable b. Renta Fija

A)

Mesa de negociación: a. Sistema de Negociación Electrónica ELEX

A)

Tipo de Operaciones: a. Operaciones al Contado b. Operaciones a Plazo c. Operaciones de Reporte d. Operaciones Doble Contado – Plazo e. OPA Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


5. Filiales de la Bolsa de Valores: Fueron creadas para promover las actividades del mercado de valores en la localidad donde se encuentran ubicadas.  Actualmente la bolsa de valores de Lima cuenta con ocho filiales en provincias(Trujillo, Chiclayo, Tacna y Piura), estando próxima a inaugurarse las filiales de Arequipa , Cajamarca y Tumbes 



5.1 Funciones de la Bolsa de Valores de Lima: Ofrecer al público en general información sobre el mercado bursátil en tiempo real.  Organizar actividades en coordinación con los intermediarios bursátiles para promover el mercado local.  Brindar a los intermediarios bursátiles la infraestructura tecnológica necesaria para acceder a los servicios de la caja de valores y Liquidación(CAVALI). 



6. Mecanismo de Negociación; 6.1. Rueda de Bolsa: Es la sesión diaria en la cual las sociedades agentes de bolsa y Agente de Bolsa concretan operaciones de compra y venta de valores, previamente inscritos en los registros de la Bolsa de Valores, bajo diversas modalidades.  Al cierre de las operaciones se realizan a través del SISTEMA ELECTRONICA ELEX. Los valores que se pueden negociarse en este mercado pueden ser de renta fija y renta variable.  - Las acciones  - Certificados de Suscripción Preferente.  - Obligaciones  - Bonos 



6.2. Mesa de negociación: Se estableció con el fin de organizar un segmento del mercado extra bursátil y facilitar transacciones con valores no inscritos en rueda de bolsa.  En la mesa de negociación se trazan:  - Bonos: Bonos de tesorería, arrendamiento financiero,  subordinado y corporativos.  - Letras Hipotecarias  - Certificados de Depósito del BCR  - Certificados de Depósito  - Letras de Cambio 



6.3. Tipo de Operaciones: Las operaciones que se pueden realizar son las siguientes: Operaciones al contado Operaciones a Plazo Operaciones de Reporte Operaciones Doble Contado-Plazo Operación de la Oferta Pública de Adquisición(OPA)  6.4. Colocación Primaria de Instrumentos de renta fija : Es un mecanismo diferente del mercado secundario, dotado de las características y ventajas propias de un mercado organizado.  6.4.1. Colocación: Se realiza mediante una subasta  6.4.2.Procedimiento: Entre los procedimiento a seguir para la colocación primaria de valores de renta fija a través de la bolsa sería el siguiente:  6.4.2.1. Anuncio de la Subasta: La sociedad de Agente de Bolsa  de Valores o Agente de Bolsa de Valores seleccionada  proporcionará a la Bolsa, con una anticipación no menor tres  días hábiles de la fecha de la subasta.  a) El aviso: contendrá como mínimo: •Disposición que autorice la oferta pública respectiva. •Identificación del agente colocador(dirección, teléfono). •Sociedad Agente de Bolsa o Agente de Bolsa a través de la cual se realizará la subasta. •Identificación del valor •Fecha de la subasta. 



6.4.2.2. Información Complementaria:



 Copia de las disposiciones antes referidas.  Prospecto informativo (no menos de 50 ejemplares). 

6.5. Retribución:Por la subasta, la Sociedad Agente de Bolsa o

Agente de Bolsa seleccionada deberá cancelar US$ 500 como cuota de mantenimiento correspondiente a la Bolsa. Por su parte, los adquirientes deberán cancelar US$ 1.5 por operación.  6.6. Liquidación: La liquidación podrá efectuarse a través de CAVALI ICLV S.A. o directamente entre las partes intervinientes.

7. Proceso de Inscripción de la Bolsa de



valores:

El trámite de inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de los valores mobiliarios previamente emitidos y que serán negociados en mecanismos centralizados de negociación de valores, deberá iniciarse en la bolsa o en la entidad responsable del respectivo mecanismo centralizado.







CONCEPTO  a) Mercado de Dinero  b) Mercado de Capitales



Entidad admitidas a cotización de en bolsa (obtienen fondos a cambio de títulos)

BOLSA

Inversores que Precisan Invertir (obtienen fondos a cambio de títulos)



Los inversores que han adquirido títulos en la Bolsa y precisan recuperar su inversión.

BOLSA

Inversores que Precisan colocar sus excedentes de Liquidez


ASPECTOS BASICOS DE LOS TITULOS-VALORES El común de la ciudadanía aún teme girar Letras de Cambio, Cheques o utilizar certificados de depósitos, pues, más es miedo a lo desconocido o poder ser víctima de una posible Estafa o Falsificación, he aquí algunas pautas para un mejor dominio de dichos instrumentos. Los Títulos- Valores, son también conocidos como Títulos de Crédito, para, su correcta circulación, cada uno de ellos deberán regirse y contener principios jurídicos establecidos para su validez y que todos hallamos en la Ley de Títulos-Valores. Dichos principios jurídicos se vislumbran en todos los actos jurídicos cambiarios siguiendo sus formalidades, tales como la emisión, la aceptación de una Letra de Cambio, o tal vez, el aval, todo ello con la finalidad de otorgar certeza tanto al acreedor como al deudor, de la obligación contenida en el documento, de la existencia del derecho, seguridad en su realizacióny rapidez en su circulación. La rapidez de su circulación depende de que contenga las formalidades que la Ley establece para cada título, pues, la doctrina, se inclina por afirmar que el título -valor no ha sido creado principalmente para circular, sino, para poder circular. Según la clase de títulos que se trate, a la orden o al portador, tienen sus Leyes de Circulación, cuya forma deberá ser acatada, tanto en el endoso como en la cesión de derechos. TÍTULOS VALORES 1. 2. 3. 4.

Clasificación de los títulos valores El cheque Letra de cambio El pagaré

Los títulos de crédito son una institución que se incorpora a la ciencia economica, pues su funcionamiento no es concebible sino en una economía de cierto desarrollo. Estos constituyen el mecanismo jurídico destinado a resolver de manera simple y segura los problemas propios de la circulación de los derechos. Si se examina el diverso contenido del título, fácilmente se llega a la conclusión de que es más adecuado usar las expresiones papel valor o título valor por ser estas más comprensivas que la de título de crédito CLASIFICACIÓN DE LOS TÍTULOS VALORES A. Por la forma de creación de los títulos son singulares o en serie. 1. Los primeros se caracterizan por su individualidad. 2. Los segundos, llamados igualmente títulos en masa, se distinguen por su fungibilidad. Teniendo todos las mismas características, son intercambiables y corresponden todos al mismo negocio.

B. Por el sujeto que los crea, los títulos son públicos o privados. En el primer grupo entran los títulos de deuda pública o los títulos emitidos por las diversas personas de derecho público. Al segundo grupo corresponden los creados por las personas de derecho privado. C. Por el objeto del derecho incorporado, los títulos valores son personales, reales y obligacionales. 1. Los títulos personales representan la participación del titular en una sociedad, razón por la cual también se les llama títulos de participación. 2. Los títulos reales confieren al poseedor legitimo un derecho real sobre una cosa. Estos títulos también reciben el nombre de títulos representativos de mercancías, para indicar que las cosas a las cuales se refieren se encuentran incorporadas en los títulos. 3. Los títulos obligacionales incorporan créditos de carácter pecuniario. Son llamados también títulos de pago. El hecho de que incorporen una promesa incondicional de pagar una suma de dinero, es decir, que representen un crédito, ha dado lugar a la denominación de títulos de crédito. D. Por los efectos de la causa en la vida de los títulos, estos pueden agruparse en causales y abstractos. 1. En los títulos causales, la causa esta deliberadamente expresada en el documento y no se separa de él para ningún propósito. 2. En los títulos abstractos, la causa es desvinculada del título, aunque esté indicada en él, y no tiene ninguna relevancia ulterior en la vida de éste. E. Por su forma de circulación, los títulos valores se dividen en nominativos, a la orden y al portador. Es la clasificación que lleva a cabo la propia ley. 1. Los títulos normativos o directos son aquellos que señalan como titular a una persona determinada. Para la transmisión del título es necesario que se cumplan las reglas de cesión de créditos. El título nominativo más usado en Venezuela es el de la acción de la sociedad anónima, forma obligatoria en razón de disposiciones provenientes de los acuerdos de integración económica. 2. Los títulos a la orden son los que señalan como beneficiario a una persona determinada o cualquier otra que ésta indique. La transmisión de los títulos a la orden se verifica por medio del endoso y por la entrega del documento. Este puede ser objeto de negociación por medio distinto al endoso. 3. Los títulos al portador son aquellos que designan como titular al portador o aquellos en que la falta de designación implica atribución al portador.

EL CHEQUE El cheque es el medio más utilizado para disponer de los fondos de una cuenta corriente bancaria, pero no la única forma. Por la relativa independencia del cheque y de la cuenta corriente bancaria, la doctrina prevaleciente habla de la existencia de un pacto accesorio de cheque, superpuesto a los contratos bancarios de una cuenta corriente. El convenio de cheque no es un contrato autónomo, sino un acuerdo accesorio de la cuenta corriente. El cheque, como título de crédito, es el documento necesario para ejercitar el derecho literal y autónomo indicado en el mismo. LETRA DE CAMBIO Una letra de cambio es el título de crédito formal y completo que contiene la promesa incondicionada y abstracta de hacer pagar a su vencimiento al tomador o a su orden una suma de dinero en lugar determinado, vinculando solidariamente atodos lo que en ella intervienen. La letra de cambio no nace de improvisto, la actual letra de cambio es el producto de una lenta evolución a través de la cual fueron precisándose sus rasgos y sus reglas propias. Las letras de cambio se popularizaron con el florecimiento del comercio, cuyas manifestaciones más importantes ocurrían en las ferias, hacia donde mercaderes y señores se dirigían, transportando el dinero en forma de letras de cambio. Antes de la fecha indicada en la letra para recibir su monto se acostumbraba presentar está al librado, quien verbalmente manifestaba estar dispuesto a cumplir la orden o retenía el documento y tal retención equivalía a aceptación. EL ENDOSO Antes de la utilización del endoso, la letra era empleada para el pago de deudas recíprocas entre los comerciantes, a través de mecanismos diferentes: el acreedor libraba una letra contra su deudor y por cuenta de su propio acreedor; el tomador que quería pagar con la letra a un tercero, firmaba como avalista, el título acordaba al representante del tomador la facultad de ser sustituido por otra persona para el cobro de la letra. La letra pasa a constituirse en un instrumento de pago entre los extraños al primitivo contrato de cambio trayecticio que le había dado origen y su uso sin la intervención de los banqueros se vuelve frecuente. El endoso permitirá que la cambial se transforme, con el tiempo, en instrumento para la circulación de un crédito independiente de la relación de emisión, en el papel moneda de los comerciantes. EL AVAL Durante la época en que la letra de cambio constituyó la representación del contrato de cambio trayecticio y, en consecuencia, era un título expedido por un banquero, el

documento estaba dotado de una gran seguridad en cuanto a su pago. La palabra aval ha dado lugar a discrepancias en cuanto a su origen. El aval puede definirse como una institución típicamente cambiaria, que tiene por finalidad garantizar el pago de la letra de cambio. Esa garantía tiene como función, entre oras, reforzar la capacidad circulatoria de la letra de cambio. EL PAGARÉ El pagaré es un título por medio del cual una persona se obliga a pagar a la orden de otra persona una cantidad de persona en una fecha determinada. El pagaré es una promesa de pago y siendo un título a la orden es transmisible por medio de endoso. El pagaré cambiario nace en la baja edad media con la fisonomía propia de otros documentos notariales que contenían el reconocimiento de haber obtenido una suma de dinero y la consiguiente promesa de restituirla. El pagaré se mantuvo en las legislaciones como lo que fue desde su origen, como una promesa de pago: el emitente del pagaré no ordena a nadie que pague sino que se obliga él mismo a pagar. LAS LIBRANZAS La función de la libranza era la de hacer posibles ciertas formas de giro que entonces no estaban autorizadas valiéndose de la letra de cambio. Por otra parte, la letra debía librarse a cargo de una persona distinta del librador. Tales limitaciones quedaban superadas con la libranza, la cual era concebida como un título que podía cumplir las mismas funciones de la letra, pero también como un título en el cual librador y librado podían ser la misma persona, y el lugar del pago podía ser el mismo de la emisión.

SEGUNDA UNIDAD

FORMAS Y FUENTES PRINCIPALES DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL

I AUTO FINANCIAMIENTO O F TO. INTERNO

II. FTO. EXTERNO EMPRES. Ó CREDITO COMERCIAL

{

Vía de aplicación de utilidades (reinversión) El aporte efectivo de sus accionistas (incremento de acciones)

{

Crédito de proveedores Crédito ínter empresas

{

BCRP, BN Banco comerciales

{ { { {{ Sistema bancario

III. FINANCIAMIENTO INDIRECTO

{

Préstamos de cta . cte entre empresas vinculadas Otros documentos en garantía. Préstamo a través de letras

Crédito bancario

{

Banco Interbank Banco Continental Banco Crédito Otros Bancos

{ {

INSTRUMENTOS:

Crédito indirecto

Cooperativos, cajas municipales Cajas rurales, Cofide, ONG Otros

Sistema no bancario

Sobregiros, pagarés, letras de cambio Leasing, tarjetas de banco, línea de financiamiento y otros instrumentos.

Crédito directo

{

Cartas fianzas Carta de crédito Crédito documentario

INSTRUMENTOS FINANCIEROS

IV. FINANCIAMIENTO DIRECTO

Mercado primario Mercado

Secundario

{

Bonos corporativos Emisión de acciones nuevas Bono convertible Bonos subordinados

Mercado Bursátil

Mercado extra Bursátil

Instituciones

financieras

V. FINANCIAMIENTO INTERNACIONAL

{

C.A.F. Otros

Banca comercial extranjera

Bolsa de valores extranjeras

{ {

Mecanismo de Rueda de bolsa Negociación Mecanismo de Bolsa de productos Negociación Mesa de negociación

{

{

Operaciones al contado, a plazo Reporte Instr. financ. negociables Acciones de capital, de trabajo, certificados, bonos. INSTRUMENTOS

Pagares, letras de cambio, bolsa de arrendamiento. Acciones del estado y otros


Recibo de deposito americano A.D.R. Securitización Otros instrumentos

FORMAS Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO Y LARGO PLAZO 1. Introducción En el trabajo a continuación se hará un completo estudio de distintos aspectos de gran importancia en el mundo de la Administración Financiera y actividades comerciales de las organizaciones, como son, Los Financiamientos a Corto Plazo constituidos por los Créditos Comerciales, Créditos Bancarios, Pagarés, Líneas de Crédito, Papeles Comerciales, Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y Financiamiento por medio de los Inventarios. Por otra parte se encuentran los Financiamientos a Largo Plazo constituidos por las Hipotecas, Acciones, Bonos y Arrendamientos Financieros. A cada uno de los puntos ya nombrados serán estudiados desde el punto de vista de sus Significado, Ventajas, Desventajas, Importancia y Formas de Utilización; Para de esta manera comprender su participación dentro de las distintas actividades comerciales que diariamente se realizan. 2. 1.1.- Crédito Comercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos.. 3. Importancia. El crédito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la obtención de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de crédito comercial. Son los créditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Ventajas. * Es un medio mas equilibrado y menos costoso de obtener recursos. * Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales. Desventajas * Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervención legal. * Si la negociación se hace acredito se deben cancelar tasas pasivas. Formas de Utilización. ¿Cuando y como surge el Crédito Comercial?. Los ejecutivos de finanzas deben saber bien la respuesta para aprovechar las ventajas que ofrece el crédito. Tradicionalmente, el crédito surge en el curso normal de las operaciones diarias. Por ejemplo, cuando la

empresa incurre en los gastos que implican los pagos que efectuará mas adelante o acumula sus adeudos con sus proveedores, está obteniendo de ellos un crédito temporal. Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar las condiciones en que esperan que se les page cuando otorgan el crédito. Las condiciones de pago clásicas pueden ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos más liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la empresa y de la opinión que el proveedor tenga de capacidad de pago de la empresa. Una cuenta de Crédito Comercial únicamente debe aparecer en los registros cuando éste crédito comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades del comprador. El crédito comercial no puede ser comprado independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo acompaña.

1.2.- Crédito Bancario. Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Importancia. El Crédito bancario es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener un financiamiento necesario. Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de préstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa requiera. Como la empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto plazo, la elección de uno en particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura de que el banco podrá auxiliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que ésta tenga y en el momento en que se presente. Ventajas. * Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá mas probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades. * Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital. Desventajas. * Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad de operación y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa. * Un Crédito Bancario acarrea tasa pasivas que la empresa debe cancelar esporádicamente al banco por concepto de intereses.

Formas de Utilización. Cuando la empresa, se presente con el funcionario de prestamos del banco, debe ser capaz de negociar. Debe dar la impresión de que es competente. Si se va en busca de un préstamo, habrá que presentarse con el funcionario correspondiente con los datos siguientes: a) La finalidad del préstamo. b) La cantidad que se requiere. c) Un plan de pagos definido. d) Pruebas de la solvencia de la empresa. e) Un plan bien trazado de cómo espera la empresa desenvolverse en el futuro y lograr una situación que le permita pagar el préstamo. f) Una lista con avales y garantías colaterales que la empresa está dispuesta a ofrecer, si las hay y son necesarias. El costo de intereses varía según el método que se siga para calcularlos. Es preciso que la empresa sepa siempre cómo el banco calcula el interés real por el préstamo. Luego que el banco analice dichos requisitos, tomará la decisión de otorgar o no el crédito. 1.3.- Pagaré. Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador. Importancia. Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de prestamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que requiera acción legal.. Ventajas. · Es pagadero en efectivo. · Hay alta seguridad de pago al momento de realizar alguna operación comercial. Desventajas. * Puede surgir algún incumplimiento en el pago que requiera acción legal.

Formas de Utilización. Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de prestamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. Dicho documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que destaca que: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador; Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo estableciéndose también la cuota de interés que se carga por la extensión del crédito por cierto tiempo. El interés para fines de conveniencia en las operaciones comerciales se calculan, por lo general, en base a 360 días por año ; Debe ser pagadero a favor de una persona designado puede estar hecho al portador; Debe ser pagadero a su presentación o en cierto tiempo fijo y futuro determinable. Cuando un pagaré no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades notariales. El tenedor que protesta paga al notario público una cuota por la preparación de los documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos al girador, quien está obligado a reembolsarlos. El notario público aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagaré, firmándolo y estampando su propio sello notarial. 1.4.- Línea de Crédito. La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un período convenido de antemano. Importancia. Es importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite. Aunque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos. Ventajas. * Es un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta. Desventajas. * Se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es utilizada. * Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede pedir garantía colateral antes de extender la línea de crédito. * Se le exige a la empresa que mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. Formas de Utilización. El banco presta a la empresa una cantidad máxima de dinero por un período

determinado. Una vez que se efectúa la negociación, la empresa no tiene mas que informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad, firma un documento que indica que la empresa dispondrá de esa suma, y el banco transfiere fondos automáticamente a la cuenta de cheques. El Costo de la Línea de Crédito por lo general se establece durante la negociación original, aunque normalmente fluctúa con la tasa prima. Cada vez que la empresa dispone de una parte de la línea de crédito paga el interés convenido. Al finalizar el plazo negociado originalmente, la línea deja de existir y las partes tendrán que negociar otra si así lo desean. 1.5.- Papeles Comerciales. Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes. Importancia. Las empresas pueden considerar la utilización del papel comercial como fuente de recursos a corto plazo no sólo porque es menos costoso que el crédito bancario sino también porque constituye un complemento de los prestamos bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de dinero apretado cuando las necesidades exceden los limites de financiamiento de los bancos. Hay que recordar siempre que el papel comercial se usa primordialmente para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo. Ventajas. * El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crédito Bancario. * Sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo. Desventajas. * Las emisiones de Papel Comercial no están garantizadas. * Deben ir acompañados de una línea de crédito o una carta de crédito en dificultades de pago. * La negociación acarrea un costo por concepto de una tasa prima. Formas de Utilización. El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a través de los cuales se vende, con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel se vende a través de un agente, se dice que está colocada con el agente, quien a subes lo

revende a sus clientes a un precio mas alto. Por lo general retira una comisión de 1/8 % del importe total pormanejar la operación. Por último, el papel se puede clasificar como de primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el emitido por el mas confiable de todos los clientes confiables, mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes sólo un poco menos confiables. Esto encierra para la empresa una investigación cuidadosa. El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente ½ % debajo de la tasa prima porque, sea que se venda directamente o a través del agente, se eliminan la utilidad y los costos del banco. El vencimiento medio del papel comercial es de tres a seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de nueve meses y a un año. No se requiere un saldo mínimo En algunos casos, la emisión va acompañada por una línea de crédito o por una carta de crédito, preparada por el emisor para asegurar a los compradores que, en caso de dificultades con el pago, podrá respaldar el papel mediante un convenio de préstamo con el banco. Esto se exige algunas veces a las empresas de calidad menor cuando venden papel, y aumentan laasa de interés real. 1.6.- Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar. Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella. Importancia. Es un método de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; no hay costo del departamento de crédito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general más costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo. Ventajas. * Es menos costoso para la empresa. * Disminuye el riesgo de incumplimiento. * No hay costo de cobranza. Desventajas. * Existe un costo por concepto de comisión otorgado al agente. * Existe la posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato.

Formas de Utilización. Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente. Por lo regular se dan instrucciones a los clientes para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien actúa como departamento de crédito de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa. La mayoría de las cuentas por cobrar se adquieren con responsabilidad de la empresa, es decir, que si el agente no logra cobrar, la empresa tendrá que rembolsar el importe ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la cuenta incobrable por otra mas viable. 1.7.- Financiamiento por medio de los Inventarios. Es aquel en el cual se usa el inventario como garantía de un préstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión garantía en caso de que la empresa deje de cumplir Importancia. Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo con las formas específicas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depósito en Almacén Público, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca. Ventajas. * Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario de Mercancía * Brinda oportunidad a la organización de hacer mas dinámica sus actividades. Desventajas. * Le genera un Costo de Financiamiento al deudor. * El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en garantía en caso de no poder cancelar el contrato. Formas de Utilización. Por lo general al momento de hacerse la negociación, se exige que los artículos sean duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener derecho legal sobre los artículos, de manera que si se hace necesario tomar posesión de ellos el acto no sea materia de controversia. El gravamen que se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante alguna clase de convenio que pruebe la existencia del colateral. El que se celebra con el banco específica no sólo la garantía sino también los derechos del banco y las obligaciones del beneficiario, entre otras cosas. Los directores firmarán esta clase de convenios en nombre de su empresa cuando se den garantías tales como el inventarío. Además del convenio de garantía, se podrán encontrar otros documentos probatorios entre los cuales se pueden citar el Recibo en Custodia y el Almacenamiento. Ahora bien,

cualquiera que sea el tipo de convenio que se celebre, para le empresa se generará un Costo de Financiamiento que comprende algo mas que los intereses por el préstamo, aunque éste es el gasto principal. A la empresa le toca absorber los cargos por servicio de mantenimiento del Inventario, que pueden incluir almacenamiento, inspección por parte de los representantes del acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la obligación de la empresa de conservar el inventario de manera que no disminuya su valor como garantía. Normalmente no debe pagar el costo de un seguro contra pérdida por incendio o robo. 2.- Fuentes y Formas de Financiamiento a Largo Plazo. 2.1.- Hipoteca. Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo. Importancia. Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario.Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Ventajas. * Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operación.· Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo. · El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien Desventajas. · Al prestamista le genera una obligación ante terceros. · Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago.

Formas de Utilización. La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor tendrá acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste para Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.

2.2.- Acciones. Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece. Importancia. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionista, derechos preferenciales, etc. Ventajas. * Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso. * Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas. Desventajas * El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. * El costo de emisión de acciones es alto. Formas de Utilización. Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma,. También hasta cierta cantidad, en caso de liquidación; Y por otro lado se encuentran las Acciones Comunes que representan la participación residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. Por esta razón se entiende que la prioridad de las acciones preferentes supera a las de las acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento. ¿Qué elementos se deben considerar respecto al empleo de las Acciones Preferentes o en su defecto Comunes? Se debe tomar aquella que sea la mas apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el inversionista. ¿Cómo vender las Acciones? Las emisiones mas recientes se venden a través de un suscriptor, el método utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones. Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su valor y considerar operaciones tales como el aumento del número de acciones, la disminución del numero de acciones, el listado y la recompra. 2.3.-Bonos. Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas.

Importancia. Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. Ventajas. * Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores. * El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas. * Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa. Desventajas. * La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado Formas de Utilización. Cada emisión de bonos está asegurada por una hipoteca conocida como "Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamación o gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el préstamo. Si el préstamo no es cubierto por el prestatario, la organización que el fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de que se saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago del adeudo Al momento de hacerse los arreglos para la expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, más adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organización financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al fideicomisario Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible cancelación anticipada del préstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discreción del consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe

estar bien segura de que el uso del dinero tomado en préstamo resultará en una en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del propio préstamo.

2.4.- Arrendamiento Financiero. Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes. Importancia. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación. El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento.Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa. Ventajas. * Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. * Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a élla. * Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra. SOBRE EL AVANCE DE SU AUTOEVALUACION QUE SE INFORMO EN LA ULTIMA REUNION, CUALQUIER INFORMACION Desventajas. * Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado. * Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses. · La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo.

Forma de Utilización. Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario(la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo haya comprado). La mayoría de los arrendamiento son incancelables, lo cual significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún cuando abandone el activo por no necesitarlo mas. En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se compromete. Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa(arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo. Conclusión Podemos concluir señalando la importancia que tienen tanto los financiamientos a Corto o Largo Plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones, brindándole la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economía y una continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia otorgar un mayor aporte al sector económico al cual participan.


I- AUTO -FINANCIAMIENTO O F TO. INTERNO


{

- Vía de aplicación de utilidades (reinversión) -El aporte efectivo de sus accionistas (incremento de acciones)

{

{

-Crédito de proveedores -Crédito ínter empresas

-Préstamos de cta . cte entre empresas vinculadas -Otros documentos en garantía. -Préstamo a través de letras

{

-BCRP, BN Banco comerciales

{

Sistema bancario



{

-Crédito bancario

{

-Cajas rurales, Cofide, ONG -Otros

{ { {

Crédito directo


Crédito indirecto

-Cooperativos, cajas municipales

Sistema no bancario

{ { {

INSTRUMENTOS: Sobregiros, pagarés, letras de cambio Leasing, tarjetas de banco, línea de financiamiento y otros instrumentos.


IV.- FINANCIAMIENTO DIRECTO

Mercado primario

Mercado Secundario


Mercado Bursátil

Mercado extraBursátil

Instituciones

{

financieras

{

C.A.F.

Rueda de bolsa

{

Bolsa de productos

Mecanismo de Negociación


{ {

Mesa de negociación

Otros


V.- FINANCIAMIENTO INTERNACIONAL

Mecanismo de Negociación

{

Operaciones -al contado, a plazo Reporte Instr. financ. negociables Acciones de capital, de trabajo, certificados, bonos.

INSTRUMENTOS





I AUTO FINANCIAMIENTO O F TO. INTERNO


{

Vía de aplicación de utilidades (reinversión) El aporte efectivo de sus accionistas (incremento de acciones)

{

Crédito de proveedores Crédito ínter empresas

{

BCRP, BN Banco comerciales

{ { { {{ Sistema bancario


{

Préstamos de cta . cte entre empresas vinculadas Otros documentos en garantía. Préstamo a través de letras

Crédito bancario

{


{ {

INSTRUMENTOS:

Crédito indirecto

Cooperativos, cajas municipales Cajas rurales, Cofide, ONG Otros

Sistema no bancario

Sobregiros, pagarés, letras de cambio Leasing, tarjetas de banco, línea de financiamiento y otros instrumentos.

Crédito directo

{



IV. FINANCIAMIENTO DIRECTO

Mercado primario Mercado

Secundario

{


Mercado Bursátil

Mercado extra Bursátil

Instituciones

financieras

V. FINANCIAMIENTO INTERNACIONAL

{

C.A.F. Otros



{ {

Mecanismo de Rueda de bolsa Negociación Mecanismo de Bolsa de productos Negociación Mesa de negociación

{

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Operaciones al contado, a plazo Reporte Instr. financ. negociables Acciones de capital, de trabajo, certificados, bonos. INSTRUMENTOS




ESCUELA DE CONTABILIDAD - FINANZAS PRIVADAS

CASOS DE FINANCIAMIENTO



Arrendamiento financiero o Leasing 1.- DEFINICION: Es un contrato que hace el arrendador en otorgarle un bien mueble o inmueble a su cliente para que sea usado por este. Estos bienes pueden ser por ejemplo: maquinarias, autos, equipos de computo. etc. Y el cliente se somete al contrato del arrendador en pagar cuotas periódicas por el uso del bien. 2.- DURACION: Su duración mínima es de 2 años en bienes muebles y 10 para inmuebles Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


Arrendamiento financiero o Leasing 3.- CAMPO DE ACCION: Esta dirigido a todas las bancas corporativas, empresas y también a la pequeña y mediana empresa (PYMES) debido a que son los mayores demandantes de financiamiento para sus inversiones y requieren de un producto que le permita optimizar el manejo financiero y tributario de su negocio. Sin embargo esta modalidad de financiamiento también es requerida por asociaciones y personas naturales debido a sus beneficios financieros. Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


Arrendamiento financiero o Leasing 4.COSTO OPERACIÓN:

DE

El arrendamiento financiero permite adecuar la estructura de cuotas al flujo de caja del negocio y a la estacionalidad del mismo. La característica de una cuota del arrendamiento Es que pueden ser iguales o no, fijas o variables y su periocidad pueden ser mensuales, trimestrales, semestrales o anuales. Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


5.-

AGENTES INTERMEDIARIOS ELEMENTOS PERSONALES • EL Arrendador da el mueble o inmueble en arrendamiento y tiene legitimación sobre el bien. • EL Dador debe ser una entidad financiera o una sociedad que tenga por objeto operaciones financieras. • EL Arrendatario es el que recibe el mueble o inmueble en arrendamiento. Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


5.- AGENTES INTERMEDIARIOS

ELEMENTOS ESENCIALES • Bien mueble e inmueble se refiere a lo que se dará en arrendamiento. • El precio que sea determinable al hacerse exigible. • El tiempo indica el carácter temporal en la definición. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


Agentes Intermediarios • Activo fijo • Arrendador o • Dador

• Arrendatario

• Cuotas periódicas

Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


Tipos de Leasing Existen 2 tipos fundamentales De leasing

I.- Leasing operativo II.- Leasing financiero Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


I.- Leasing operativo 1.- DEFINICION : Un contrato que hace la empresa que se dedica a alquilar sus propios activos fijos a las empresas que necesitan de estos activos para usarlas , aumentar su producción y obtener beneficios. La empresa que alquila el activo fijo recibe cuotas periódicas por parte de la otra empresa que utiliza el activo fijo hasta que concluya el contrato. Al finalizar el contrato se devuelve el activo fijo a su propietario que viene a ser la empresa que alquila activos fijos.



I.- Leasing operativo 2.- CARACTERISTICAS: – –

–

–

El contrato de arrendamiento son de corto plazo (de 12 a 18 meses.). Los gastos de manutención, reparación, seguros y otros gastos que necesite el activo fijo que se alquiló por contrato temporal cae por cuenta de la empresa que alquila. El activo fijo usado por la empresa arrendataria al finalizar el contrato es devuelta. Este tipo de contrato es mayormente solicitado por la empresas Mineras, constructoras, comerciales y de servicios. Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


I.- Beneficios del Leasing operativo 1.-Los gastos que produce el activo fijo no cae por nuestra cuenta • Los gastos , mantenimiento, seguro , reparación y manutención del activo fijo adquirido cae por cuenta de la empresa que nos alquilo 2.- Es mas económico obtener por alquiler un activo fijo que comprarlos: • Si se usa por un tiempo temporal evito comprar el activo fijo de lo contrario al comprarlo mi gasto seria elevado y tendría que venderlo por desuso. Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


I.-

Empresa de Leasing operativo en nuestro país

FLOTA LIVIANA

FLOTA PESADA

RENTAEQUIPOS LEASING PERU S.A (RELSA PERU) Esta empresa arrendadora de vehículos y equipos que presta sus servicios en otorgar por alquiler camionetas, furgones, camiones, maquinaria y equipos con mantenimiento incluido. Los tipos de flota que ofrece : • Flota liviana • Flota pesada Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


II.- LEASING FINANCIERO 1.- DEFINICION: Hace la consiste en que la empresa compra necesita un activo fijo para Para la usarlo y como no tiene los empresa recursos para poder comprarla hace un contrato Entidad financiera la entidad financiera Activos fijos con La para que compre el activo empresa fijo y sea transferido para hace uso de la empresa con la contrato condición de pagar a la Y paga entidad financiera cuotas cuotas periódicas determinadas en el contrato y que al finalizar podrá comprar el bien a un Al finalizar el precio residual contrato la empresa adquiere el bien a un valor residual



II.- LEASING FINANCIERO 2.- CARACTERISTICAS: • El tiempo del contrato dura mínimo 36 meses. • La empresa que hace uso del activo fijo otorgada por la entidad financiera es la que se encarga de su manutención, reparación, seguro, mantenimiento y otros gastos . • Al finalizar el contrato el activo fijo se compra a un valor residual por la empresa. • El activo fijo es seleccionado por la empresa y comprado por la entidad financiera para el contrato. • En cada cuota periódica se paga el IGV e intereses a la entidad financiera y cada cuota pueden ser mensual, bimestral, trimestral y otras formas. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


Caso practico de Leasing Financiero

Entidad Financiera

Empresa

Una empresa de periódicos no puede financiar la compra de una camioneta de reparto ($ 7000) y hace un contrato con la entidad financiera para que lo adquiera y le sea otorgada con la condición de pagar cuotas mensuales ($ 240) por 36 meses y al finalizar el contrato comprar el activo fijo a un valor residual ($ 100). Sino se cumple con las cuotas la entidad financiera quitará la camioneta a la empresa



Hablaremos del WARRANT



WARRANT

EMPRESA ALMACENERA

CERTIFICADO DE DEPOSITO

TITULO VALOR(WARR ANT)

1.- CONCEPTO: Es un titulo valor que emite una empresa de almacenes en representación a las mercaderías almacenadas en sus depósitos . Quien deposita las mercaderías y que recibe el titulo valor es la empresa propietaria y paga al almacén por los servicios. La empresa de almacenes también emite el certificado de deposito que otorga a la empresa propietaria el reconocimiento de la propiedad de los bienes depositados.

EMPRESA Econ. ELÍ ELI CASTILLO LUCIO


WARRANT

La empresa propietaria y depositante de las mercaderías en los almacenes de otra empresa pone como garantía el titulo valor (warrant) en los bancos para así poder obtener dinero. La Entidad financiera es la quien solicita el warrant a la empresa. Una ves ya solicitado la Entidad financiera inspeccionara el deposito donde se almacena la mercadería y aprobara si cumple con las condiciones exigidas



WARRANT 2.- FUNCION La operatoria cosiste en que una empresa propietaria de stocks de bienes y productos fungibles (agrícolas, ganaderos, forestales, mineros o manufacturas nacionales, o importadas en plaza y con destino definitivo), puedan obtener asistencia crediticia procediendo a depositar los mismos en empresas de depósitos debidamente autorizadas para la actividad. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


WARRANT 3.- CAMPO DE ACCION: Según los tipos de productos pueden ser OBJETOS DE WARRANT. EN EL AREA AGRICOLA: • En el caso de productores con capacidad de acopios y de molinos: Se utiliza sobre granos almacenados. • En el caso de distribuidores, concesionarios o importadores: se pueden utilizar sobre maquinaria agrícola, equipo de riego, otros tipos de maquinarias, semillas y agroquímicos. • En productos puede ser objeto de WARRANT como los lácteos, jugos y concentrados de fruta, vinos, azúcar, lana, etc. EN OTRAS AREAS: • Se utilizan en automotores, computadoras, Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO electrodomésticos, textiles, maquinarias, papel,


OBJETOS DE WARRANT EJEMPLOS 1. AREA AGRICOLA

GRANOS

AGROQUIMI COFERTILIZ ANTES

2. OTRAS AREAS

VINOS

MAQUINARI AS

COMPUTADO RAS TEXTILES

ELECTRODOMEST ICOS Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


WARRANT 4.- COSTO DE OPERACIÓN: Según el articulo 227 de la ley títulos y valores indica que no se podrá emitir WARRANT o Certificado de deposito por mercadería cuyo valor sea menor a 5 U.I.T. Vigente a la fecha de emisión de titulo.

5.- AGENTES INTERMEDIARIOS: Sujetos que intervienen en el certificado de deposito y el Warrant, en estos títulos valores intervienen necesariamente: 1. El almacén general de deposito



WARRANT 6.- REQUISITOS FORMALES ESENCIALES DEL PRIMER ENDOSO DEL WARRANT: Como ya hemos señalado el warrant puede endosarse o transferirse separadamente del certificado de depósito. Esto suele suceder cuando, a fin de obtener un crédito, el depositante endosa el warrant a su financista constituyéndose este título valor como garantía del cumplimiento del crédito. Pues bien el primer depósito que se efectué del warrant del ser registrado en el almacén general el depósito y anotarse en el certificado depósito correspondiente, Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


6.- REQUISITOS FORMALES ESENCIALES DEL PRIMER ENDOSO DEL WARRANT: Se transcribiéndose la siguiente información: • La fecha en la que se hace el endoso. • El nombre, el número del documento oficial de identidad y firma del endosante. • El nombre, domicilio y firma del endosatario. • El monto del crédito directo y/o indirecto garantizado. • La fecha de vencimiento o pago del crédito garantizado. Que no excederá del plazo del depósito. • Los intereses que se hubieran pactado por el crédito garantizado. • La indicación del lugar de pago del crédito. • La certificación del almacén general de depósito que el endoso del warrant a quedado registrado en su matricula o libro talonario, así como el respectivo certificado de depósito, refrendado con firma de su representante autorizado. Si fallará tal certificación, no se constituirá válidamente la prenda a favor del tenedor del warrant. • En los endosos posteriores del warrant el registro de la transferencia en el almacén general de depósito y su certificación el solamente facultativo. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


7.- PROTESTO DEL WARRANT En que casos procede el protesto del warrant Ante el incumplimiento del crédito garantizado por el warrant, el tenedor podrá solicitar el protesto por falta de pago debiendo diligenciarlo contra el primer endosante o cumplir la formalidad sustitutoria de ser el caso. Luego de dos días obtenido el protesto del warrant o la constancia de la formalidad sustitutoria. El almacén general de depósito efectuará a pedido del tenedor la venta extrajudicial de los bienes depositados, a fin de que este pueda hacerse cobro del crédito otorgado a su endosante. Si en el título valor se incluyo la cláusula de liberación de protesto se entiende que el tenedor no necesitará de la constancia de protesto para solicitar la venta extrajudicial de la mercadería. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


CASO PRACTICO 1 1. Eres productor de harina de pescado y sabes que dentro de 6 meses realizaras la venta de toda la harina que puedas producir. Actualmente tienes producidas 10 toneladas, sin embargo tu meta es llegar a las 30 toneladas para la fecha de venta. Para ello necesitas capital de trabajo para realizar su producción. Tienes 2 opciones: Acudir a una almacenera particular o acudir a una entidad financiera que posean sus propios almacenes y Depositar ahí las 10 toneladas ya producidas. La almacenera te entregara el certificado de deposito en el cual se especificaran todas las características de la mercadería, cantidad, fecha de deposito y retiro. Además , recibirás un WARRANT con el cual puedes solicitarle un préstamo a la entidad financiera, teniendo dicho documento como garantía. Si no cumples con las condiciones del préstamo se perderá la mercadería dejada en garantia. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


CASO PRACTICO 1 SI LA EMPRESA INCUMPLE CON LAS CONDICIONES DE PRESTAMO

HARINA DE PESCADO

DO A C IFI T O R CE POSIT DE AS D A EL N O T 10 EL BANCO SE HACE DUEÑA T N A R WAR

WA

RRA

ALMACEN

NT

LA EMPRESA PIERDE LAS PRESTAMO 10 TONELADAS POR INCUMPLIMIENTO

BANCO Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


Caso practico 2 PATO DONALD SAA

P R E S T A M O

ALMACEN MARIO BROS W A R R A N T

1.- La empresa el Pato Donald SAA tiene mercaderías depositadas en la empresa almacenera general de deposito Mario Bros SAA que cobra por el costo del servicio mas el IGV. 2.- la empresa Pato Donald Decide solicitar un préstamo al Banco por 40 000 soles. 3.- dicho banco le solicita a la empresa Pato Donald un Warrant para que garantice el préstamo solicitado sabiendo que la empresa dispone de mercadería valorizada por 90 000 soles en la almacenera Mario Bros Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO

WARRANTS DEFINICION:

Los warrants son instrumentos derivados, opciones, emitidos en forma de un título valor que cotiza en Bolsa. Así, su precio está vinculado a la cotización de otros activos financieros sobre los que se emiten, denominados "activos subyacentes". Los warrants serán bien opciones de compra (call) o de venta (put) del activo subyacente sobre el que son emitidos. Un warrant call, es una opción que otorga al inversor el derecho a comprar el activo subyacente en unas condiciones preestablecidas. Por el contrario un warrant put, otorgará al tenedor del mismo el derecho a vender el subyacente en unas condiciones preestablecidas, y ya conocidas por el inversor de antemano. Los warrants son valores que otorgan al poseedor el derecho, pero no la obligación, mediante el pago de un precio (prima), a comprar (CALL) o vender (PUT) una cantidad determinada de un activo (subyacente), a un precio de ejercicio prefijado (strike), durante la vida del mismo (warrant americano) o en la fecha de vencimiento (warrant europeo). En mercado, se pueden vender los warrant al precio al que cotizan en lugar de tener que ejercitarlo a vencimiento. La diferencia entre ejercitar y vender es que, al ejercitar un warrant éste deja de existir, mientras que al vender, el comprador puede volver a comprarlo. Ratio: indica cuantas unidades o fracciones del subyacente están controladas por un solo warrant. Ej: Ratio: 1 sobre un warrant call sobre Telefónica (quiere decir que el tenedor tiene derecho a comprar una acción de Telefónica) Tipo de entrega: el emisor será el que elija de antemano y entre las siguientes formas, el tipo de entrega del warrant emitido: -Física: el tenedor puede recibir/entregar las acciones contra pago/cobro del precio del ejercicio. -Financiera: puede simplemente recibir o pagar en efectivo la diferencia entre el precio al que cotizan las acciones en el mercado ese día y el precio del ejercicio. Normalmente son de entrega financiera y se calcula: CALL: precio Spot - Precio de ejercicio PUT: precio de ejercicio - Precio Spot Siendo el precio Spot el precio al que cotiza ese día CARACTERÍSTICAS Valoración y Análisis de Warrants En esta lección veremos algunas características de los warrants según diferentes perspectivas. Para inversores particulares: los warrants son productos derivados diseñados para el inversor particular. Ofrecen una sencilla forma de contratación. Varios emisores y subyacentes: existen diversos emisores y una amplia variedad de subyacentes (acciones nacionales o extranjeras, índices, cestas, tipos de cambio, materias primas, etc..), por lo que el inversor a la hora de contratar podrá elegir emisor y subyacente. La competencia entre los emisores favorece al inversor La liquidez en el mercado de warrants se encuentra garantizada puesto que existen creadores de mercado que suministran dicha liquidez

Apalancamiento: magnifican el movimiento del activo subyacente Permiten posicionarse al alza y a la baja y obtener ganancias y/o pérdidas ilimitadas. Tienen una vida limitada (entre 1 y 2 años) Valoración y Análisis de Warrants Variables que afectan al valor temporal El precio de un warrant no sólo depende de la cotización del subyacente en cada momento, sino también de la evolución que se espera en el futuro. Precio = valor intrínseco + valor temporal Valor intrínseco: es la diferencia entre el precio del subyacente y el precio del ejercicio (siempre que sea positiva, ei es negativa, el valor del call será cero) debidamente multiplicado por el ratio. CALL: (precio spot - precio de ejercicio) x ratio PUT: (precio de ejercicio - precio spot ) x ratio Si ejercita el warrant: percibirá el valor intrínseco (pierde el valor temporal) Si vende el warrant: percibirá el valor intrínseco + valor temporal Conclusión: es más ventajoso vender un warrant que ejercitarlo. El valor intrínseco depende de la evolución del subyacente, ya que el precio de ejercicio no cambia nunca. Al margen de que un warrant se puede comprar con la intención de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, procediendo a la entrega o recepción del activo correspondiente, también puede ser utilizado como instrumento de referencia en operaciones de tipo especulativo o de cobertura, ya que no es necesario mantener la posición abierta hasta la fecha de vencimiento; si se estima oportuno puede cerrarse la posición con una operación de signo contrario a la inicialmente efectuada. Cuando se tiene una posición compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una posición vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el número de contratos de futuros precisos para quedar compensado. Valor temporal.- Representa la probabilidad de que el valor intrínseco se incremente. En la fecha de vencimiento, el valor temporal siempre será cero. Valor temporal = prima - valor intrínseco Precio en la fecha de vencimiento = valor intrínseco El valor temporal es igual tanto en las call como en las put con mismo strike y fecha de vencimiento. Será así máximo para los warrants ATM y disminuyen conforme éstas salen y entran del dinero. Coincide aproximadamente para call y put del mismo precio de ejercicio. La comparación entre el precio de ejercicio y la cotización del activo subyacente sirve para determinar la situación de la opción (in, at o out of the money) y su conveniencia de ejercerla o dejarla expirar sin ejercer el derecho otorgado por la compra de la opción. Se dice que una opción call está "in the money" si el precio de ejercicio es inferior a la cotización del subyacente, mientras que una opción put está "in the money" cuando el precio de ejercicio es superior a la cotización del subyacente; por supuesto, una opción está "out of the money" cuando se da la situación contraria a la descrita anteriormente para las opciones

"in the money", con la excepción de las opciones que están "at the money" que sólo sucede cuando precio de ejercicio y precio del subyacente coinciden. Variables que afectan al valor temporal Valoración y Análisis de Warrants Capítulo siguiente: 6 - Las Griegas La volatilidad del precio subyacente, el plazo que queda hasta el vencimiento, la evolución de los tipos de interés y los dividendos. a)Tipos de volatilidad: -Histórica: se basa en el comportamiento de los precios en el pasado y por lo tanto es conocida. -Implícita: es la volatilidad estimada por los operadores en opciones. Sirve para medir el comportamiento de los precios durante la vida de la opción. Los precios de las opciones en el mercado permiten calcular la medida de volatilidad implícita en ellos. -Real: es la volatilidad efectiva del precio del subyacente en el futuro. No es conocida de antemano y una vez desvelada, con el paso del tiempo se torna en volatilidad histórica. La volatilidad que utilizamos en el cálculo de la opción, y de warrants, es la implícita. b) Plazo a vencimiento: en la fecha de vencimiento valor temporal es cero, por lo tanto el precio del warrant es igual al valor intrínseco, el valor temporal va aumentando a medida que nos alejamos de la fecha de vencimiento. (Cuanto más tiempo queda para el vencimiento, mayor es la probabilidad de que el precio del subyacente pueda subir más). c)Tipos de Interés y dividendos: La evolución de los tipos de interés afectan positivamente a los precios de las opciones y los warrants call y negativamente a los warrants put. Los dividendos afectan negativamente a los warrants call y positivamente a los warrants put. Herramientas de Análisis y estrategias Veamos las herramientas de análisis y estrategias. a)Punto de equilibrio ("break-even"): calcula que nivel debe alcanzar el subyacente al vencimiento para que el warrant comience a dar beneficios (SOLO PARA VENCIMIENTO). Cálculo: Warrant call = strike + (precio del warrant / ratio) Warrant put = strike - (precio del warrant / ratio) b)Premium: indica la rentabilidad que debe alcanzar el subyacente para que la inversión en warrants comience a dar beneficios (SOLO PARA VENCIMIENTO). Premium = (Punto de Equilibrio/cotización del subyacente)-1 c) Apalancamiento: mide cuantas veces podemos replicar la posición en el subyacente con una inversión en warrants por la misma cantidad de dinero. Depende del montante de la prima y del precio spot del subyacente. Apalancamiento = (precio del subyacente x ratio)/prima del warrant d) Sensibilidad o elasticidad: indica el porcentaje en que variará el precio del warrant por cada 1% que se mueva el precio del subyacente. Un warrant con una elasticidad de 5 veces

indica que por cada 1% que fluctúe la cotización del subyacente, el precio del warrant lo hará en un 5%. Sensibilidad = Apalancamiento x Delta ACTIVOS SUBYACENTES Existen warrants sobre los siguientes activos subyacentes: - Acciones españolas y extranjeras. - Índices bursátiles nacionales e internacionales. - Tipos de cambio (divisas). - Otros (cestas de acciones, tipos de interés, obligaciones, materias primas, etc.). LA CONTRATACIÓN Los warrants emitidos por distintas entidades, una vez admitidos a cotización, se contratan mediante sistemas electrónicos, y de forma continuada, como la mayor parte de los valores de renta fija y variable negociados en el mercado bursátil español. Los warrants se negocian en un segmento especial dentro del Sistema de Interconexión Bursátil de las Bolsas Españolas (Mercado Continuo), con una normativa ajustada a las características y los específicos requerimientos de negociación de este tipo de productos. En consecuencia, la contratación de warrants se rige por las normas generales aplicables a la renta variable, con las siguientes particularidades: · Inexistencia de subastas de apertura y de cierre, manteniéndose las subastas de volatilidad, pudiendo estas últimas activarse si se estima que el precio teórico del warrant queda fuera del rango estático de precios. · La vigencia de las órdenes se limita a la sesión en curso. · El precio de cierre se determina tomando en consideración las mejores posiciones de compra y de venta existentes en el mercado al cierre de la sesión. · Incorporación del especialista de warrants, máximo uno en cada valor, como figura que contribuye a fomentar a liquidez y que favorece el proceso de formación de precios. El especialista podrá introducir, a través de aplicaciones externas homologadas, órdenes combinadas limitadas de compra y venta que no podrán negociarse en el instante de su introducción contra posiciones existentes en el mercado, sino que, una vez introducidas, podrán dar lugar a negociaciones por confrontación con otras órdenes entrantes. · La contratación de bloques tiene una única modalidad, con condiciones particularizadas de precio e importe mínimo. · Previsión de interrupción de la negociación de warrants, principalmente por causas que afecten a los subyacentes. LIQUIDACIÓN La liquidación de las operaciones de cada día se efectúa tres días hábiles después, a través del Servicio de Compensación y Liquidación de Valores (SCLV). VENTAJAS La inversión en warrants tiene las siguientes ventajas: - Permite un elevado apalancamiento, por la menor inversión (prima) en el warrant respecto

a la inversión directa en el activo subyacente. - Tiene un riesgo limitado, ya que la pérdida máxima es igual al importe de la inversión (prima) del warrant. - Permite obtener beneficios potenciales ilimitados, equivalentes a la diferencia entre el precio de ejercicio prefijado (strike) del warrant y el precio registrado por el activo subyacente. ESTRATEGIAS Por sus características, los warrants pueden ser utilizados para: - Cobertura de riesgos de movimientos adversos en el precio del activo subyacente, dado que el warrant incorpora un derecho a comprar o vender, pero no una obligación. - Inversión a corto plazo o a vencimiento, sobre la base del apalancamiento, con un riesgo limitado y con los potenciales beneficios ilimitados que proporcionan los warrants.

EL LEASING Introducción Los avances producidos por la globalización han inducido a las diferentes organizaciones nuevas formas de incrementar su productividad y ser competitivos en sus mercados. Existen dos posturas sobre la contabilización del bien objeto del contrato de arrendamiento financiero. Para unos, el elemento arrendado debe figura en la contabilidad del arrendador, por tener éste reconocida la personalidad jurídica, mientas que el arrendatario debe registrar tal situación en anexos o mediante cuentas de orden creadas al efecto; para otros, aquellos que consideran de mas relevancia contable la propiedad económica en cuestión debe figurar en el activo del arrendatario al asimilar esta operación a una compra a plazos realizada por la empresa arrendataria. En nuestro país El Leasing proviene originalmente de la actividad empresarial de Estados Unidos, que ha transformado la noción de los valores adjudicables a los medios instrumentales de producción, no que con el beneficio que ellos se procura siendo su propietario, sino por el uso que se obtiene de ellos. Como consecuencia de la crisis económica que enfrenta hoy día en el país, los empresarios prefieren no destinar la mayoría de su capital a la adquisición de bienes para la producción sino que mediante el pago de cánones adquieren el uso de esos bienes y puede destinar la otra parte de su capital a actividades de producción.

Arrendamiento. Es un convenio que confiere el derecho de usar un bien por un período determinado. El arrendamiento típico es celebrado entre dos partes: el propietario (arrendador) y la parte que contrata el uso del bien (arrendatario). Por ventajas de origen impositivo, de flujos de efectivo, y de otro tipo, los arrendamientos han adquirido importancia como alternativas a la compra de bienes cuando la empresa (arrendataria) necesita obtener los bienes para operaciones. Los arrendamientos incluyen contratos que, aunque nominalmente no se les conoce como contratos de arrendamiento, también posee la característica de transferir el derecho a usar un bien (por ejemplo los contratos de abastecimiento de calor a instalaciones), y convenios que transfieren este derecho aun cuando el contratante puede comprometerse a prestar importantes servicios en relación con la operación o mantenimientos de los activos.

En lo que a loS PCGA concierne, el término arrendamiento no incluye convenios que  Son contratos para la prestación de servicios pero que no transfieren entre las partes el derecho a usar un bien.  Concierne el derecho a explorar en búsqueda de recursos naturales como el petróleo, gas, minerales y los bosques madereros.  Representan la concesión de licencias para bienes tales como cintas de películas cinematográficas, obras de teatros y derechos de autor.

Arrendamiento Capitalizable. Es un convenio que transfiere al arrendatario esencialmente todos los beneficios y riesgos inherentes al derecho de dominio sobre el bien. En este caso el arrendatario contabiliza el arrendamiento como una adquisición de un activo con un pasivo. Arrendamiento-Venta Es un convenio que da al arrendador utilidades o pérdidas características de los fabricantes o comerciantes de este tipo de activo. Este contrato transfiere al arrendatario esencialmente todos los beneficios y riesgos inherentes al derecho de propiedad sobre el activo arrendado. Además, a) no se espera tener problemas en la cobranza de los pagos mínimos establecidos por el contrato y b) se conocen todos los elementos importantes del costo a incurrirse por el arrendador según las estipulaciones del contrato. En un arrendamiento-venta, a la fecha del contrato el valor razonable del bien arrendado difiere del costo o valor en libros porque existen utilidades o pérdidas características de fabricantes o comerciantes. El valor razonable es, usualmente, el precio normal de venta del bien.

Arrendamiento Financiero. Es un convenio que no causa al arrendador utilidades o pérdidas características de fabricantes o comerciantes del activo arrendado, pero transfiere al arrendatario esencialmente todos los beneficios y riesgos inherentes al bien arrendado; además: 1. No se espera tener problemas en la cobranza de los pagos mínimos estipulados por el contrato. 2. Se reconocen todos los elementos importantes de los costos a incurrirse por el arrendador de acuerdo con las estipulaciones del contrato (FAS-13, Párr. 6b)

( Es solamente el arrendador quien tiene que distinguir entre las dos modalidades del arrendamiento capitalizable: el arrendamiento-venta y el arrendamiento financiero. La contabilidad aplicable es diferente de la aplicable a la otra. Ambos tipos de contratos de arrendamiento transfieren al arrendatario esencialmente todos los riesgos y beneficios inherentes al dominio del bien, y el arrendatario en ambos casos capitaliza el arrendamiento.)

Arrendamiento Operativo. Se clasifica como arrendamiento operativo al que no cumple con las condiciones de FAS-13 1 para que se le considere como un arrendamiento capitalizable. El costo del activo arrendado es llevado como propiedad, planta y equipo en el balance general del arrendador. Requieren que tanto el ingreso del arrendador como el gasto del arrendatario en una arrendamiento operativo se reconozcan durante el período en que el arrendatario goza del uso físico del bien. 1

Clasificación de los arrendamientos. Arrendatarios. El contrato se clasifica como arrendamiento capitalizable cuando en su fecha se encuentran presentes uno o más de los siguientes criterios:  Al final del arrendamiento se transfiere al arrendatario el derecho de propiedad sobre el activo arrendado.  El arrendamiento incluye una opción a compra a precio nominal.  El período de arrendamiento es esencialmente igual (75% o más) a la vida económica estimada del bien arrendado, incluyendo los años de uso anterior. Excepción: este criterio no puede aplicarse a un arrendamiento que comienza durante el 25% final de la vida económica originariamente estimada para el activo. Ej. Un avión con 3. 25 años de vida económica estimada, es arrendado en cinco arrendamientos sucesivos de cinco años cada uno. Si los primero cuatro contratos se clasifican como arrendamientos operativos no s podría clasificar como arrendamiento capitalizable al quinto arrendamiento, pues éste comienza durante el último 25% de la vida económica del activo.) 4. Al inicio del arrendamiento, el valor presente de los pagos mínimos, excluyendo los costos de posesión y los honorarios en relación con estos costos pagados por el arrendador, es igual al 90% o mas delvalor razonable del bien a la fecha del contrato menos cualquier crédito impositivo por inversión que tenga el arrendador y que se espera será realizado. (Excepción: este criterio no puede aplicarse al arrendamiento que comienza durante el último 25% de la vida económica estimada del activo arrendado.) El arrendatario determina el valor presente de los pagos mínimos usando su tasa marginal, a menos que conozca la tasa usada por el arrendador y que esta sea menor que la marginal. La tasa marginal es la que el arrendatario debe pagar en nuevos prestamos. Arrendadores. Si a la fecha del contrato éste cumple con una de las cuatro condiciones indicadoras de que el arrendador transfirió al arrendatario esencialmente todos los beneficios y riesgos del dominio del bien y, además cumple con las dos condiciones siguientes, el arrendador lo contabiliza como un arrendamiento-venta o un arrendamiento financiero: Se puede pronosticar razonablemente la cobranza de los pagos mínimos. El hecho de que, por experiencia, se estime la incobrabilidad del arrendamiento no impide clasificarlo como arrendamiento-venta o arrendamiento financiero (FAS-98, Párr. 22f).  No existen incertidumbres importantes respecto a costos no reembolsables que serán incurridos por el arrendador de acuerdo con el contrato de arrendamiento. Las incertidumbres importantes surgen de garantías extensas y de otros compromisos por montos superiores a los pactados normalmente. La necesidad de estimar los costos de posesión (costos de seguros, mantenimiento e impuestos) no constituye una incertidumbre importante (FAS-13, Párr.8b).  Clasificación de un arrendamiento como Capitalizable u operativo.

Clasificación de un arrendamiento como Capitalizable u operativo. Decisión de capitalización del arrendamiento

SI

Se transfiere el derecho de propiedad al arrendatario al final del arrendamiento?

Transferencia del derecho de Propietario?

NO SI Opción de compra a precio normal

El arrendamiento, incluye una opción de compra a precio nominal?.

NO

El arrendamiento comienza en el último 25% de la visa estimada del bien?.

SI Se cumple la condición del 75%?

SI

Se cumple la condición del 90% del valor razonable?

SI

El arrendamiento dura 75% o mas de la vida útil del bien

El valor presente del arrendamiento, es 90% o mas del valor razonable de la propiedad, menos el correspondiente crédito impositivo por inversión retenido por el arrendador?

Diferencia entre los diferentes tipos de arrendamientos. Arrendamiento operativo Un arrendamiento es operacional cuando se contrata con una persona natural o jurídica, en la cual se paga una cuota mensual que generalmente no incluye intereses y que se da como Arrendamiento capitalizable contraprestación por el uso de un bien. Al final del contrato no se adquiere el bien. El arrendamiento operativo versa sobre bienes que tienen características estandarizadas. El arrendamiento operacional es en verdad un contrato que el arrendatario puede generalmente con anticipación respecto al vencimiento estipulado, después de haber dado adecuado aviso al arrendador. En un contrato de arrendamiento-venta, el vendedor del material hace de arrendador y el usuario de arrendatario. Por medio del pago del último alquiler, este se convierte en una operación de compra-venta; sino se paga la totalidad de los alquileres, el arrendador sigue

siendo propietario. En el leasing financiero siempre existe una opción de adquisición, pactada desde el inicio del contrato a favor del locatario, mientras que en el operativo solo se presenta opción excepcionalmente, y de existir, es por el valor comercial del bien (Opción de Compra). Los cánones en el leasing financiero incluyen una parte del precio del derecho para ejercer la opción de adquisición; al paso que el canon en el leasing operativo, se pacta libremente entre el arrendador y el arrendatario, con base ene l tipo de bien de que se trate, en el plazo del contrato, en las obligaciones que asuman las partes contratantes y en las condiciones del mercado.

Ventajas de un Contrato de Arrendamiento Financiero. El arrendatario se ahorra un desembolso sustancial e inmediato de dinero, ya que estos contratos no requieren mínima inicial, sino que se otorgan sobre el monto total del bien a arrendar. El arrendatario si así lo desea siempre utilizará bienes muebles de última tecnología, porque través de esta figura renovar en forma constante los activos incorporados a la producción de la renta. En caso de producirse el bien por corto tiempo (para producir un producto que se elabora por temporadas, en caso de empresas que están comenzando y no tiene un futuro cierto sobre el éxito de su producto, etc.), el mismo se podrá devolver de acuerdo a los plazos (los cuales son flexibles) establecidos en el contrato. Si el arrendatario desea quedarse con el bien arrendado con solo cancelar el valor de rescate al final del contrato, el bien pasa a ser de su propiedad.

Canon del Leasing Financiero. Las modalidades de cánones que se pueden pactar en un contrato de leasing financiero son: Canon fijo: pagos iguales durante la vigencia del contrato, ya sean anticipados o vencidos. Este canon pues modificarse por cambios en las condiciones del mercado, si así lo contemplan las partes. Canon variable: pagos que varían conforme a las condiciones del mercado o al acuerdo de las partes. La periodicidad de la variable depende de lo que se haya pactado y generalmente están ligadas a una tasa de referencia como la DTF, la TCC, la tasa de devaluación, etc. Canon creciente: pagos que van aumentando en la medida en que se va ejecutando el contrato canon decreciente: pagos que van disminuyendo en la medida en que se va ejecutando el contrato.

Contabilidad por parte de los arrendatarios. Cuando el arrendatario participa en un arrendamiento capitalizable debe registrar un activo y un pasivo correspondiente. El valor inicial a registrar es el valor razonable del bien arrendado o, si es menor, el valor presente de los pagos mínimos estipulados en el contrato de arrendamiento, excluyendo cualquier costo de posesión u honorarios, pagaderos por el arrendador. El valor razonable se determina a la fecha del contrato y el valor presente de los pagos mínimos se calcula a la fecha del comienzo del periodo de arrendamiento. Como los pagos mínimos del arrendatario excluyen a la obligación del arrendatario de pagar los costos de posesión , lo acumulado o pagado por este concepto es un gasto del

arrendatario. El arrendatario utiliza su tasa marginal de préstamos para obtener el valor presente de los pagos mínimos convenidos, a menos que se conozca la tasa de interés implícita por el arrendador en el contrato. Si esta es mas baja el arrendatario la emplea como tasa de descuento. Para la amortización de un activo registrado como arrendamiento capitalizable, va de acuerdo a las normas de depreciación que el arrendatario aplica a otros activos. El período de amortización es igual (a) a la vida económica estimada del activo, o (b) al período de arrendamiento, dependiendo de cual criterio se empleó al clasificar el arrendamiento. Si el criterio usado para clasificarlo como arrendamiento capitalizable fue el derecho del bien se traspasa al arrendatario al final del período de arrendamiento o el arrendamiento incluye una opción a compra a precio nominal, se amortiza el activo sobre su vida económica estimada. En los demás casos el activo se amortiza durante el período de arrendamiento. Si existe un valor residual estimado para determinar la base amortizable éste se deduce del monto del activo.

Conclusión. El leasing siendo una figura novedosa en comparación con otras formas de financiamiento o de adquirir bienes. El arrendamiento financiero no puede ser considerado o confundido con un arrendamiento operacional o con una compra-venta a plazos, ya que si bien contiene características típicas de ambos contratos, éstas unidas no pueden considerarse como algunas de las dos y mucho menos el mismo tratamiento. Al igual se puede apreciar en el trabajo aunque de manera tácita, los costos directos aplicados en este tipo de arrendamientos se encuentran incluidos en los cánones o pagos del arrendamiento. En este trabajo existieron ciertas limitaciones como fue la falta de información a nivel del tratamiento fiscal (ISLR, y otras leyes implícitas en materia impositiva) aplicado a este tipo de arrendamiento. Anexo al trabajo se puede apreciar un modelo de contrato sobre arrendamiento


ENTIDADES SUPERVISORAS DEL SISTEMA FINANCIERO



ENTIDADES SUPERVISORAS  Son entidades públicas, cautelan que los

beneficios de la economía social de mercado lleguen a todos los peruanos.  El Estado a través de estas instituciones, cumple un rol supervisor y regulador, sin tener que intervenir directamente en la actividad económica. Estas entidades actúan de manera autónoma.



SISTEMA FINANCIERO  Es el conjunto de instituciones bancarias, no

bancarias y otros como la bolsa de valores que canalizan recursos financieros de los agentes superavitarios hacia los agentes deficitarios mediante la utilización de reglamentos e instrumentos vigentes.



BANCO CENTRAL DE RESERVA  El Banco de Reserva del Perú fue creado el 9

de marzo de 19 22, mediante Ley N° 500, por iniciativa de los bancos privados, con el objetivo de regular el sistema crediticio y emitir en forma exclusiva los billetes.



 El BCRP es gobernado por un Directorio de

siete miembros: tres designados por el Poder Legislativo y cuatro por el Poder Ejecutivo, uno de los cuales preside el directorio y debe contar con la ratificación del Congreso.



Funciones  Regular la moneda y el crédito del sistema

financiero.  Administrar las reservas internacionales.  Emitir billetes y monedas.  Informar periódicamente sobre las finanzas nacionales.  Propiciar que la tasa de interés de las operaciones del sistema financiero, sea determinadas por la libre competencia, regulando el mercado. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


RESERVAS INTERNACIONALES  Las reservas internacionales (divisas) son

recursos en oro y monedas distintas al nuevo sol, con los que cuenta el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) para: a) Respaldar la confianza en el nuevo sol. b) Evitar movimientos drásticos del tipo de cambio sol/dólar. c) Respaldar las operaciones de importación. d) Prevención de desequilibrios externos. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


e) Mantener confianza sobre la capacidad del país para honrar los pagos de su deuda externa.  Por ejemplo, una salida rápida de dólares dejaría a los importadores sin recursos para seguir importando productos. De manera similar, la imposibilidad de obtener dólares en los mercados originaría problemas en el pago de deuda externa del país. Por eso, a menudo, el nivel adecuado de reservas que un país debe mantener se mide en función de su cobertura de importaciones o de deuda externa.



CONASEV  La CONASEV es una Institución Pública del

sector Economía y Finanzas cuya finalidad es promover el Mercado de Valores, velar por el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas.



Funciones 



Estudiar promover y reglamentar el Mercado de Valores, así como supervisar a las personas jurídicas y entidades que intervienen en dicho mercado, lo cual incluye las Bolsas de Valores, así como a las Sociedades Agentes y las empresas. Velar por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formación de los precios en ellos y la protección de los inversionistas, procurando la difusión de toda la información necesaria para tales propósitos.



 Supervisar

a las personas jurídicas organizadas de acuerdo a la Ley General de Sociedades, requiriéndoles para ello la presentación regular de sus Estados Financieros.  Reglamentar y controlar a las empresas administradoras de fondos mutuos de inversión en valores.



 Reglamentar y controlar a las empresas

clasificadoras de riesgo.  Reglamentar y controlar las empresas de fondos colectivos.  Las empresas bancarias, financieras y de seguros, sujetas a la supervisión de la Superintendencia de B anca y Seguros, lo están también a la CONASEV, por la función que desempeñen como intermediarias del Mercado de Valores. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


SUPERINTENDENCIA DE BANCA, SEGURO Y AFP



SBS  Organismo de control del sistema financiero

nacional, controla en representación del estado a las empresas bancarias, financieras, de seguros y a las demás personas naturales y jurídicas que operen con fondos públicos. La SBS es un órgano autónomo, cuyo objetivo es fiscalizar al BCRP, Banco de la Nación e instituciones financieras de cualquier naturaleza. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


Directorio de empresas supervisadas  Empresas financieras  Empresas de Arrendamiento Financiero  Cajas rurales de Ahorro y Crédito  Cajas municipales  Edpymes (Empresa

de Desarrollo Pequeña y Microempresa)  Cajas y Derramas  Empresa de Transferencias de Fondos

de



 Empresas afianzadoras y de garantías  Almacenes generales de depósito  Empresa de transporte, custodia y

administración numerario  Empresa de servicios fiduciarios  Federación nacional de cooperativas  Empresa de servicio de canje



Funciones  Su

objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP.  Corresponde a la SBS defender los intereses del público, velando porque se cumplan las normas legales, ejerciendo para ello el más amplio control de todas sus operaciones y negocios, denunciando penalmente la existencia de personas naturales o jurídicas que operen sin la debida autorización. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


El Superintendente de la SBS  Es el funcionario de mayor jerarquía y

representa a la Superintendencia en los actos y contratos relacionados con el cumplimiento de sus atribuciones, pudiendo delegar en los superintendentes adjuntos.  Tiene como función básica planear, organizar, dirigir, coordinar y evaluar los procesos técnicos de supervisión del sistema financiero, de seguros y del SPP. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


EMPRESAS SUPERVISADAS  B ANCOS:  Continental  Falabella  Azteca del Perú  Scotiabank  HSBC bank Perú  Interbank



Compañías de seguro  Rímac internacional  La positiva  MAP FR E  INVITA  El pacífico vida  PR OTECTA



Administradoras de Fondo de Pensiones  Profuturo AFP  AFP Integra  AFP Horizonte  Prima AFP


TERCERA UNIDAD

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Uno de los principios más importantes en todas las finanzas. El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo, permite comprar o pagar a tasas de interés periódicas (diarias, semanales, mensuales, trimestrales, etc.). Es el proceso del interés compuesto, los intereses pagados periódicamente son transformados automáticamente en capital. El interés compuesto es fundamental para la comprensión de las matemáticas financieras. Encontramos los conceptos de valor del dinero en el tiempo agrupados en dos áreas: valor futuro y valor actual. El valor futuro (VF) describe el proceso de crecimiento de la inversión a futuro a un interés y períodos dados. El valor actual (VA) describe el proceso de flujos de dinero futuro que a un descuento y períodos dados representa valores actuales . Ejemplos: De las siguientes opciones ¿Cuál elegiría? 1) Tener UM 10 hoy u 2) Obtener UM 10 dentro de un año Ambas 100% seguras Indudablemente, cualquier persona sensata elegirá la primera, UM 10 valen más hoy que dentro de un año. 1) Tener UM 10 hoy u 2) Obtener UM 15 dentro de un año Ambas 100% seguras. Elección más difícil, la mayoría elegiría la segunda. Contiene un «premio por esperar» llamada tasa de interés, del 50%. Generalmente en el mercado, esta tasa de interés lo determina el libre juego de la oferta y demanda. Otro Ejemplo: Un préstamo de UM 20,000 con 18% de interés anual para su uso durante los próximos cuatro años. 1º Año del préstamo UM 20,000 18% costo del capital 3,600 FDA 23,600 2º Año del préstamo UM 23,600 18% costo del capital 4,248 FDA 27,848 3º Año del préstamo UM 27,848 18% costo del capital 5,013 FDA 32,861 4º Año del préstamo UM 32,861 18% costo del capital 5,915 FDA 38,776 FDA: Fin de año Aplicando al ejemplo el concepto de valor del dinero en el tiempo, vemos que UM 20,000

actuales tienen un valor en el tiempo de UM 23,600 pasado un año, 27,848 dos años después y, 38,776 pasado cuatro años. Inversamente el valor de UM 38,776 a cuatro años vista es UM 20,000 en la actualidad. Los cálculos del valor del dinero en el tiempo lo efectuamos con 18% de costo anual, podría haberse calculado a tasa mayor o menor, pero este costo nunca será cero. En nuestro ejemplo el valor del dinero en el tiempo de UM 20,000 al final de cuatro años es UM 38,776, evaluando al 18% de costo de capital anual. El proceso recíproco del interés compuesto es el valor futuro o «descontando el futuro», análogamente el VA reconoce tasas de rendimiento en todas las transacciones de dinero. El prestatario y el prestamista son dos partes de la misma transacción. El prestamista espera recibir UM 32,861 tres años después; no obstante, el valor actual de ese ingreso es sólo UM 20,000. Esto quiere decir, que el valor futuro de UM 32,861 descontado al presente es UM 20,000 al 18% de interés. El descuento es simplemente el reconocimiento del valor cronológico del dinero. El factor tiempo juega papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No es lo mismo disponer de UM 10,000 hoy que dentro de un año, el valor del dinero cambia como consecuencia de: 1) La inflación. 2) La oportunidad de invertirlos en alguna actividad, que lo proteja de la inflación y al mismo tiempo produzca rentabilidad. 3) Riesgo de crédito. Si la alternativa fuera recibir los UM 10,000 al final de un año, nosotros aceptaríamos la propuesta a condición de recibir una suma adicional que cubra los tres elementos indicados. Dicho esto, concluimos en que el dinero produce más dinero, o más claramente genera riqueza. Ejemplo: ¿Me prestaría alguien UM 3,000 hoy, a condición de devolverle UM 3,000 dentro de un año? Si dicen no, quiere decir que los UM 3,000 dentro de un año no son los mismos a los actuales. Si piden devolver UM 3,450, esta suma al final de un año será el valor cronológico de UM 3,000 en la actualidad, en este caso, el valor del dinero ha sido evaluado al 15% anual. 2) Obtener UM 10 dentro de un año Ambas 100% seguras Indudablemente, cualquier persona sensata elegirá la primera, UM 10 valen más hoy que dentro de un año. 1) Tener UM 10 hoy u 2) Obtener UM 15 dentro de un año Ambas 100% seguras. Elección más difícil, la mayoría elegiría la segunda. Contiene un «premio por esperar» llamada tasa de interés, del 50%. Generalmente en el mercado, esta tasa de interés lo determina el libre juego de la oferta y demanda. Otro Ejemplo: Un préstamo de UM 20,000 con 18% de interés anual para su uso durante los próximos

cuatro años. 1º Año del préstamo UM 20,000 18% costo del capital 3,600 FDA 23,600 2º Año del préstamo UM 23,600 18% costo del capital 4,248 FDA 27,848 3º Año del préstamo UM 27,848 18% costo del capital 5,013 FDA 32,861 4º Año del préstamo UM 32,861 18% costo del capital 5,915 FDA 38,776 FDA: Fin de año Aplicando al ejemplo el concepto de valor del dinero en el tiempo, vemos que UM 20,000 actuales tienen un valor en el tiempo de UM 23,600 pasado un año, 27,848 dos años después y, 38,776 pasado cuatro años. Inversamente el valor de UM 38,776 a cuatro años vista es UM 20,000 en la actualidad. Los cálculos del valor del dinero en el tiempo lo efectuamos con 18% de costo anual, podría haberse calculado a tasa mayor o menor, pero este costo nunca será cero. En nuestro ejemplo el valor del dinero en el tiempo de UM 20,000 al final de cuatro años es UM 38,776, evaluando al 18% de costo de capital anual. El proceso recíproco del interés compuesto es el valor futuro o «descontando el futuro», análogamente el VA reconoce tasas de rendimiento en todas las transacciones de dinero. El prestatario y el prestamista son dos partes de la misma transacción. El prestamista espera recibir UM 32,861 tres años después; no obstante, el valor actual de ese ingreso es sólo UM 20,000. Esto quiere decir, que el valor futuro de UM 32,861 descontado al presente es UM 20,000 al 18% de interés. El descuento es simplemente el reconocimiento del valor cronológico del dinero. El factor tiempo juega papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No es lo mismo disponer de UM 10,000 hoy que dentro de un año, el valor del dinero cambia como consecuencia de: 1) La inflación. 2) La oportunidad de invertirlos en alguna actividad, que lo proteja de la inflación y al mismo tiempo produzca rentabilidad. 3) Riesgo de crédito. Si la alternativa fuera recibir los UM 10,000 al final de un año, nosotros aceptaríamos la propuesta a condición de recibir una suma adicional que cubra los tres elementos indicados. Dicho esto, concluimos en que el dinero produce más dinero, o más claramente genera riqueza. Ejemplo: ¿Me prestaría alguien UM 3,000 hoy, a condición de devolverle UM 3,000 dentro de un año? Si dicen no, quiere decir que los UM 3,000 dentro de un año no son los mismos a los actuales. Si piden devolver UM 3,450, esta suma al final de un año será el valor cronológico de UM 3,000 en la actualidad, en este caso, el valor del dinero ha sido evaluado al 15% anual.


EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.

Econ. Eli Castillo Lucio


CALCULOS DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO  Tasa

de interés anualizada y efectiva.  Interés simple e interés compuesto.  Valor presente y valor futuro.  Anualidades.  Tasas equivalentes y comparables.  Tasa de interés e inflación. Econ. ELI CASTILLO LUCIO


TASA DE INTERES ANUALIZADA Y TASA DE INTERES EFECTIVA  Se llama tasa de interés anualizada a la tasa de interés que está dada en términos de un año.  La

tasa de interés efectiva se refiere al interés ganado por una inversión durante un periodo específico: un mes, un bimestre, un trimestre, un semestre o incluso un año.

Econ. ELI CASTILLO LUCIO


CAPITALIZACION La capitalización de intereses se da cuando estos son reinvertidos.  Estos conceptos conducen directamente al tema del interés simple y el interés compuesto, ya que hablar de capitalización se habla también de interés compuesto, y los intereses no capitalizados se relacionan con el interés simple.  En el caso de los préstamos se usa la expresión intereses sobre saldos insolutos cuando se aplica a interés compuesto. 



INTERES SIMPLE E INTERES COMPUESTO



Se habla de interés simple cuando los intereses son calculados tomando en cuenta la cantidad original invertida. También se hablaría de interés simple si a pesar de reinvertir los intereses, el banco ofreciera a pagar los intereses de cada periodo calculándolos a partir del la cantidad original invertida.



Se habla de interés compuesto cuando los intereses de un periodo se reinvierten en el siguiente y generan más intereses cada periodo subsecuente.



Se llama pago de capital a la parte del préstamo original que poco a poco se devuelve al acreedor. Econ. ELI CASTILLO LUCIO


VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO  Valor presente es una cantidad de dinero que se invierte o se toma en préstamo al inicio de un periodo.  Valor

futuro es el monto que al final del periodo, el inversionista obtiene por su inversión o el deudor paga al acreedor. Econ. ELI CASTILLO LUCIO


ANUALIDADES VENCIDAS  Se

refiere a la existencia de una serie de flújos de efectivo, tienen ciertas características, que se presentan a continuación:



 Son

flújos uniformes, es decir, del mismo valor cada uno.  Son uniformes en cuanto su periodicidad, es decir, existe la misma distancia en tiempo entre cada uno de los flújos.  Son de la misma naturaleza, todos positivos o todos negativos. Econ. ELI CASTILLO LUCIO


ANUALIDADES ANTICIPADAS  Se

le llaman así, anualidades anticipadas cuando el flújo de efectivo ocurre al principio de cada periodo.



ESQUEMA DE AMORTIZACION DE FINANCIAMIENTO  Las

personas físicas normalmente deben decidir la forma en que van a obtener los recursos para adquirir propiedades, por lo general recurren a una mezcla de recursos propios y financiamiento bancario Econ. ELI CASTILLO LUCIO


El esquema de amortización de un financiamiento se refiere a la forma en la que el deudor de un crédito irá devolviendo la cantidad original más los intereses generados a la institución financiera que se lo concedió.



¿CÓMO ENCONTRAR LA TASA DE INTERÉS?  Ejemplo:

Se ha adquirido un automóvil a crédito que tiene un precio de lista de $50,000.00 y que se a obligado a hacer 24 pagos mensuales vencidos de $2,842.00; ¿Cuál es la tasa de interés que se esta cargando? Econ. ELI CASTILLO LUCIO


 Valor

presente: $50,000.00  Tipo de inversión: anualidad vencida  Monto anualidad: $2,842.00  Periodo anualidad: cada mes  Plazo total del préstamo o inversión: 24 (meses)  Número de capitalizaciones en 1 año: 12 capitalizaciones Econ. ELI CASTILLO LUCIO


2 842 = ___50,000___ T T = ___50,000___ 2 842 T = 17.5932 T = 17.5932 = 2.5% Econ. ELI CASTILLO LUCIO


TASAS EQUIVALENTES Y COMPARABLES  Convertir

a interés compuestos una tasa de interés global permite tener dos tasa equivalentes y dos tasas comparables entre si. No se puede comparar de manera directa las tasas de interés sobre saldos insolutos con las tasas de interés simple global. Econ. ELI CASTILLO LUCIO


TASAS DE INTERÉS E INFLACIÓN  Es

muy importante establecer la diferencia que existe entre el valor del dinero en el tiempo y el poder adquisitivo del dinero en el tiempo.



EL VALOR DEL DINERO  El

valor del dinero en el tiempo representa la tasa de interés que un inversionista recibe como rendimiento por su inversión y la tasa de interés que una persona paga por un préstamo.



EL PODER ADQUISITIVO  El

poder adquisitivo del dinero en el tiempo, por otra parte, se relaciona con que al haber inflación en los precios de los bienes y servicios suben y una misma cantidad de dinero compra cada vez menos bienes y servicios. Econ. ELI CASTILLO LUCIO


A

continuación se presenta la fórmula para encontrar una tasa efectiva real usando la inflación que realmente se dio en el periodo:

Tasa de interés real = Tasa de interés nominal – Tasa de inflación (1+ Tasa de inflación)



TASA DE INTERÉS EN PERU  En

Perú las tasas de interés varían diariamente y es imposible pensar en una inversión por un año con una tasa anual capitalizable mensual que se mantenga fija durante el año.


ESTRUCTURA DEL MERCADO DE CRÉDITOS Y TASAS DE INTERÉS: UNA APROXIMACIÓN AL SEGMENTO DE LAS MICROFINANZAS 1.

Introducción

El presente trabajo busca probar formalmente, a través de un modelo basado en fundamentos microeconómicos, las aseveraciones que sostienen que el segmento de las microfinanzas posee una estructura que permite a las entidades prestamistas ejercer cierto poder de mercado para fijar sus tasas de interés y obtener ganancias superiores a las resultantes de una situación de competencia perfecta. En el mercado peruano de créditos se puede distinguir al menos seis segmentos 1: corporativo, mediana empresa, pequeña empresa, hipotecario, consumo y microfinanzas. Sin embargo, para propósitos del presente estudio, se asume que las entidades financieras en el mercado de créditos focalizan sus operaciones de manera excluyente en dos grandes segmentos: corporativo y microfinanzas. El modelo a ser utilizado se deriva de la optimización de la función de beneficios de un banco representativo, que elige el nivel de producción (créditos y/o depósitos) que maximiza sus ganancias. Para efectos de la estimación, se aplica la metodología de datos de panel 2 : tanto al segmento de microfinanzas como al corporativo, con datos de periodicidad trimestral desde 1998-I hasta 2002-II. El trabajo ha sido dividido en cuatro secciones. En la primera, se presenta una revisión teórica sobre las imperfecciones en los mercados de créditos. Se reseña además el comportamiento de las entidades prestamistas en mercados concentrados y la influencia del poder de mercado sobre las tecnologías de crédito desarrolladas por estas entidades. En la segunda, se describe algunas características del mercado doméstico de créditos y su relación con la teoría de organización industrial. En la siguiente sección, se presenta detalles sobre el modelo utilizado: su metodología de estimación y los resultados obtenidos. Finalmente, se analiza tales resultados y se expone las conclusiones sobre la base de los mismos.

2.

Marco teórico

En un mercado competitivo, las entidades crediticias no tienen capacidad para fijar sus tasas de interés, por lo que en el equilibrio, la tasa de interés de mercado es igual a su costo marginal. Sin embargo, la existencia de imperfecciones en los mercados conlleva a que la situación competitiva ideal diste, en mayor o menor medida, de las estructuras de mercado existentes, permitiendo a los oferentes fijar tasas de interés más elevadas y así, obtener ganancias extraordinarias. La estructura de un mercado crediticio se determina por el comportamiento estratégico simultáneo de las entidades participantes. La estrategia competitiva se formula dentro de un entorno que está caracterizado por: (i) barreras a la entrada de nuevos competidores, (ii) amenaza de productos sustitutos, (iii) poder de negociación de los prestatarios y depositantes; y, (iv) rivalidad entre los actuales competidores. Todos esos aspectos (plan estratégico y entorno) determinan la intensidad de la competencia y por consiguiente, el

nivel de las tasas de interés. Por ejemplo, en un mercado donde existen barreras a la entrada de nuevos competidores, la estrategia de las entidades participantes estará orientada a repartirse el mercado para cobrar mayores tasas de interés. Las características de cada entorno dependerán, entre otros, de factores del tipo legal (un requerimiento patrimonial elevado o la prohibición explícita a la entrada de determinadas entidades) y factores del tipo estructural (las imperfecciones del mercado debido a los problemas de información: selección adversa y riesgo moral). Las imperfecciones de mercado restringen la competencia al inducir a las entidades participantes a tomar decisiones ineficientes. Por ejemplo, cuando el problema de obtener suficiente información de calidad se agudiza (como sucede en el segmento de las microfinanzas debido a que muchos de los prestatarios en ese segmento no cuentan con estados financieros o historial crediticio), el negocio de otorgar créditos se vuelve uno de elevado riesgo, obligando a la restricción del crédito y a la salida de algunas entidades (debido a un deterioro rápido de su cartera de créditos). El elevado riesgo representa una barrera a la entrada de nuevos participantes y los que estén dispuestos a ingresar, deberán especializarse en una determinada tecnología de créditos3 que les permita administrar eficientemente sus riesgos. Dentro de la literatura económica, se ha tratado de caracterizar la estructura del mercado de créditos en diferentes países (Venezuela, Uruguay, Canadá, EE.UU., Alemania, etc.), pero casi siempre tomando al sistema bancario como un conjunto, sin considerar la existencia de segmentación ni la intensidad en los problemas de información. A continuación, se recopila algunas teorías sobre las imperfecciones en el mercado de créditos y la influencia que ejercen en las decisiones estratégicas de los agentes participantes. 2.1. La asimetría de información en el mercado de créditos Con el objetivo de entender la naturaleza de las imperfecciones, es útil caracterizar el mercado de créditos. De acuerdo con los economistas institucionales (Stiglitz y Weiss), estos mercados son incompletos dentro de sus contratos estándar de deuda, en el sentido de que originan problemas asociados a asimetrías de información. Un contrato estándar de deuda consiste en un préstamo “P”, que es repagado con una tasa de interés “i”, siempre que el valor generado por el proyecto “R” exceda al valor de repago “(1+i) P”. Por lo tanto, cuando R es suficientemente alto, el prestatario repaga (1+i) P y mantiene R – (1+i) P. Sin embargo, si R es menor que (1+i) P, entonces el prestatario incumple. En este estado de bancarrota, el prestatario sólo paga el rendimiento que el proyecto le rinda. Los pagos a cada parte de acuerdo con los diferentes retornos obtenidos están representados en el siguiente esquema: Como el diagrama muestra, L0 está dentro del estado de bancarrota, en el cual el prestatario no obtiene nada y el prestamista recibe todo el producto. Cuando el retorno es H0, sin embargo, el prestamista obtiene un pago fijo (1+i) P y el prestatario obtiene el resto. Luego, se asume que los posibles retornos del proyecto resultan más variables, pero que el promedio es el mismo. En suma, el incremento del riesgo tiende a mejorar la condición del prestatario y empeorar la condición del prestamista. En este contexto, se genera dos tipos de problemas: - Riesgo moral o toma excesiva de riesgos: si el prestamista no tiene control (es decir, mecanismos claros de monitoreo) sobre el crédito, pueden surgir formas de oportunismo post-

contractual. En este caso, el prestatario podría tender a realizar inversiones riesgosas dado que el contrato estándar establece un seguro al prestatario a expensas del prestamista. En general, si el prestamista intenta incrementar la tasa de interés considerando este fenómeno, esto aumentará la probabilidad de incumplimiento. Ello trae consigo mayores incentivos al prestatario para tomar riesgos. Por lo tanto, una respuesta para este problema consiste en la restricción en el otorgamiento de créditos. - Selección adversa: si el prestamista no puede observar las características del prestatario, entonces éste puede tomar una ventaja contractual. En particular, cambios en la tasa de interés especificada en el contrato pueden afectar las características de riesgo de los prestatarios así como su demanda por recursos prestables. A cualquier tasa “i” existe un prestatario marginal cuyos beneficios esperados son cero. Estos prestatarios saldrán del mercado en este punto. Sin embargo, otros prestatarios con el mismo nivel de retorno promedio pero con mayor riesgo se mantendrán en el mercado debido a los mayores beneficios potenciales. Como resultado, los beneficios de las entidades bancarias disminuirán cuando aumentan las tasas de interés. Para acotar la ocurrencia de estos problemas, las entidades prestamistas deben: (i) evaluar rigurosamente a sus potenciales prestatarios con el fin de seleccionar a los que cuentan con la mayor probabilidad de repagar el préstamo; y, (ii) establecer incentivos que eviten la toma excesiva de riesgos luego del otorgamiento del préstamo. Esos problemas son particularmente más acentuados en el segmento de las microfinanzas, en donde la falta de información y la carencia de garantías reales obliga a las entidades crediticias a especializarse en la generación de su propia información, procesarla y evaluarla con la finalidad de escoger a los verdaderos sujetos de crédito. A consecuencia de esta especialización y considerando la reducida escala de operación (pequeños y micro créditos), las entidades deben enfrentar mayores costos por unidad de crédito. 2.2. Comportamiento de los prestamistas dentro de un mercado de créditos concentrado La estructura de mercado y el costo del crédito están intrínsecamente vinculados. De acuerdo con la teoría de los mercados competitivos, el prestamista es un tomador de precios. En el caso del cobro de una tasa mayor a la de mercado, el prestamista estaría obligado a salir del negocio crediticio dado que su número de clientes disminuiría en la medida de que éstos podrían encontrar servicios de créditos similares a un precio menor dentro del mercado bancario. Con respecto al impacto sobre la concentración de entidades en el comportamiento de las tasas de interés, la literatura económica (Berger y Hannan, 1989) usualmente presenta dos hipótesis. La primera hipótesis sugiere que los bancos se coluden y utilizan su poder de mercado para extraer rentas de sus clientes. Algunas estimaciones en los Estados Unidos de América sugieren que los bancos en los mercados más concentrados ofrecen tasas pasivas menores en un rango de 25 a 100 puntos básicos respecto a las que ofrecen en mercados menos concentrados. Por otro lado, la segunda propone que la concentración bancaria incrementa la eficiencia del mercado. Basada en esta hipótesis, la concentración se originaría por la existencia de bancos más eficientes creciendo a una tasa mayor que los menos eficientes o más bancos eficientes adquiriendo a los menos eficientes. En este caso, al menos hasta cierto punto, los bancos cobrarían tasas más competitivas5.

Al respecto, Petersen y Rajan (1994) examinan el efecto de la competencia en las tasas de interés que los bancos cobran a pequeños negocios en el contexto de las relaciones crediticias. Estos autores encuentran evidencia de quelos prestamistas tienden a suavizar sus tasas de interés sobre el ciclo de vida de la firma en un mercado más concentrado, cobrando una tasa menor que la competitiva durante los primeros años de la firma y una mayor cuando la firma madura. Sin embargo, esta evidencia no sugiere un efecto generalizado sobre todas las tasas de mercado. La evidencia de Petersen y Rajan pierde relevancia cuando se considera que un pequeño negocio, que empezó como cliente de una entidad de crédito especializada, puede ser atraído por la banca corporativa cuando la pequeña firma crezca y se consolide. Por esta razón, es poco probable que las entidades especializadas en microfinanzas subsidien el financiamiento a las pequeñas firmas en sus inicios. 2.3. El poder de mercado y la adquisición de información En un contexto de mercados concentrados, la literatura económica ofrece tres hipótesis acerca de su influencia sobre la actividad de recolección de información de las entidades crediticias. La primera hipótesis sostiene que los mercados financieros competitivos pueden ser nocivos para el bienestar económico, puesto que las relaciones de largo plazo entre prestamistas y prestatarios son difíciles de sostener. En un entorno competitivo, los prestamistas tienen pocos incentivos para emprender costosos procesos de monitoreo debido a que una vez que el crédito fue otorgado, otros prestamistas potenciales son capaces de adquirir la información derivada del monitoreo a bajo costo. De esta manera, se presenta el fenómeno denominado free riding En un mercado concentrado, sin embargo, el prestamista tiene la habilidad de compartir el excedente futuro del prestatario cuando ejerce sobre él su poder de mercado. En el modelo teórico desarrollado por Petersen y Rajan, el prestamista llega a estar completamente informado luego de un primer período, debido al desarrollo de una tecnología de aprendizaje basada en su otorgamiento de préstamos, la cual es simple y poco costosa. Sin embargo, la evidencia empírica señala que los bancos comerciales emplean considerables recursos para adquirir y procesar información específica del prestatario. Una segunda hipótesis sugiere que, en un mercado concentrado, el monitoreo realizado por el banco sirve para desincentivar la elección de un proyecto ineficiente del prestatario. Para ello, el banco ejerce su poder de mercado para extraer parte del excedente creado por el proceso de monitoreo, debido a que éste produce decisiones de inversión más eficientes. El poder de mercado, en este sentido, reduce el problema del riesgo moral del banco, derivado de minimizar los esfuerzos costosos de monitoreo luego del otorgamiento del crédito. Esa idea ha sido formalizada por Caminal/Matutes (1997). En este modelo, existe un trade-off entre las decisionesque debe tomar una entidad bancaria: - Un aumento del poder de mercado del banco incrementa el monitoreo, lo cual se refleja en una eficiente asignación del crédito y una mayor disponibilidad del mismo. - Un aumento del poder de mercado incrementa las tasas de interés e intensifica los problemas de incentivos (selección adversa). El resultado de estos dos efectos en el bienestar social depende de la severidad de la información asimétrica sobre el monitoreo y tasas de interés. Una tercera hipótesis desarrollada por Boot y Thakor (2000) analiza las decisiones de un banco respecto de la intensidad de la tecnología de información a desarrollar dentro de un

modelo de competencia bancaria imperfecta. El modelo es básicamente uno de elección de tecnología bajo el contexto de diferenciación de productos. Boot y Thakor muestran que el incremento en la competencia interbancaria podría hacer más atractiva la utilización de tecnologías intensivas en información. Esta teoría se basa en la idea de que, dado el incremento en la competencia, las relaciones crediticias permiten la existencia de bancos heterogéneos que son inmunizados parcialmente de esa competencia, a través del ofrecimiento de productos más diferenciados. 3. El mercado peruano de créditos 3,1 La segmentación dentro del mercado crediticio El mercado peruano de créditos no es homogéneo, sino segmentado. La teoría de organización industrial sostiene que cada segmento de mercado tiene sus propias reglas de juego. La heterogeneidad de las operaciones de crédito significa que es posible definir distintas particiones de mercado según las propiedades y características que se busque enfatizar. Algunas de las principales propiedades utilizadas al definir segmentos de mercado son: tamaño del cliente, estrato socioeconómico, monto y plazo de la operación, tipo de garantía o aval, utilización o destino del crédito, entre otras. Dentro del mercado peruano se puede establecer seis segmentos: - Corporativo: constituido por empresas domésticas con ventas anuales en exceso de US $ 10 millones, así como filiales de empresas multinacionales. Al tener acceso a los mercados de capitales interno y externo, tienen un alto poder de negociación frente a los bancos. - Mediana Empresa: conformado por compañías con ventas anuales entre US$ 1 y US$ 10 millones. El poder de negociación de este segmento es variable y depende del acceso que tengan al mercado de capitales doméstico. - Pequeña Empresa: prestatarios con ventas anuales menores de US$ 1 millón, usualmente no tienen acceso al mercado de capitales y su principal fuente de financiamiento es el sistema bancario. - Crédito de Consumo: destinado a personas naturales de los estratos de ingresos alto y medio con la finalidad de atender el pago de bienes, servicios de uso personal o gastos relacionados con una actividad empresarial. Incluye tarjetas de crédito y préstamos personales. Microfinanzas: unidades productivas que tienen ventas anuales menores a US$ 120 mil8. La naturaleza particular de este segmento hace que sea difícil precisar la utilización final del crédito al sector de microempresa o de consumo, dado que, en la mayoría de casos, los flujos del negocio y de la economía familiar se entremezclan. - Préstamos Hipotecarios: financia la construcción o adquisición de viviendas personales amparada en garantía hipotecaria. Debe precisarse que las garantías en microfinanzas no constituyen un requisito indispensable para el otorgamiento de un crédito, ya que la tecnología crediticia empleada actualmente por los intermediarios financieros especializados permite evaluar la capacidad de pago del deudor. Las características del crédito en cada segmento son determinadas con el objetivo de satisfacer puntualmente las necesidades de los demandantes. Así, una vez identificadas éstas, las entidades financieras proceden a dividir su mercado objetivo en función a prestatarios con similares necesidades. Finalmente, tomando en cuenta sus costos

operativos y las características del mercado, se fija el precio objetivo (tasa de interés del crédito). 3.2. Participantes de los segmentos corporativo y de microfinanzas Para propósitos del trabajo, resulta útil dividir el mercado bancario en dos segmentos de manera que el análisis resulte más focalizado. Según estimados del trabajo “El Costo del Crédito en el Perú”, los participantes del segmento corporativo son los bancos: Crédito, Wiese Sudameris, Continental, Interbank, Citibank, Santander, Boston, Interamericano, Standard Chartered y BNP Andes. Las empresas que reciben estos créditos tienen usualmente un nivel de riesgo crediticio bajo en comparación al del resto del sistema bancario. A pesar de que algunos bancos (Crédito, Wiese Sudameris, Continental y Santander) tienen una alta participación en el sistema de créditos de consumo y para la pequeña empresa, no se les ha considerado en el segmento de microfinanzas por dirigirse a clientes de mayor tamaño y por ser reducida su participación respecto al total de sus propios préstamos. En el presente trabajo se ha considerado dentro del segmento de microfinanzas a sus principales participantes: la banca especializada en micro crédito (Trabajo, Mibanco y financiera Solución), las entidades de crédito de la pequeña y micro empresa (EDPYME), las cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) y las cajas municipales de ahorro y crédito (CMAC). La banca especializada en microfinanzas se caracteriza por haber desarrollado tecnologías de crédito particularmente apropiadas para evaluar clientes de bajos ingresos y microempresas. Sobre la base de las características de las personas (especialmente las socio-económicas) pertenecientes a cada uno de estos niveles, estas entidades desarrollan políticas comerciales, de riesgo, de cobranzas, de nuevos productos, etc. Por ejemplo, el personal contratado (como promotores de créditos) que atenderá a los segmentos de bajos ingresos tiene similar nivel socio- económico que las personas de esos segmentos, con el fin de desarrollar una relación más directa con el cliente.

Las EDPYME y las CMAC El sistema de EDPYME, a diciembre de 2002, está conformado por trece entidades . La primera entidad que se estableció fue Proempresa (enero de 1998) y la última, Alternativa (septiembre de 2001). Estas entidades usualmente cuentan con financiamiento de agencias no gubernamentales del exterior o de organismos internacionales de propósito social, como el BID o la CAF. Algunas líneas de crédito de estas entidades son canalizadas a través de COFIDE. Adicionalmente, el inanciamiento de estas empresas incluyen líneas de crédito comerciales tanto nacionales como del exterior. Los créditos de estas empresas son destinados principalmente al sector de comercio, además de los sectores manufacturero, servicios y agrícola. El sistema de CMAC está conformado por catorce entidades10. Estas pueden ser caracterizadas como entidades pequeñas, rentables, solventes y eficientes en la administración del riesgo de sus carteras de créditos. Un factor importante a destacar es el apoyo técnico extranjero recibido por estas entidades, el cual se reflejó en la fortaleza de sus políticas crediticias y auditorías vigentes. El éxito de algunas de estas entidades se debe a: - La asistencia técnica e institucional que brindó la Agencia Alemana de Cooperación Técnica (GTZ) durante más de 10 años, la cual permitió la creación de la Federación de Cajas Municipales, quien es en la actualidad responsable de la capacitación técnica de los analistas de crédito, realización de auditorías y de sancionar a sus directivos.

La creación de una cultura de pago, basada en la confianza y en el empleo de tecnologías de crédito adecuadas a sus zonas de influencia. La gran fortaleza de estas instituciones es la rigurosidad en la evaluación de sus créditos, la cual ha permitido reducir los errores en la asignación de sus colocaciones. Una característica de este sistema y en general de las entidades especializadas es que los analistas de crédito no sólo se encargan de la evaluación de sus prestatarios sino que se ocupan de todo el ciclo del crédito, es decir, promoción, evaluación, seguimiento y recuperación de los créditos otorgados.11 Para cumplir con este ciclo, cada analista de créditos se ocupa de una cartera de 400 clientes aproximadamente. Ello les ha permitido conocer mejor el perfil de riesgo de sus clientes y hacer una estimación más exacta de sus capacidades de pago, reduciendo de esta manera su exposición al riesgo de crédito.

3.3. Segmentos corporativo vs. microfinanzas De acuerdo con la literatura de organización industrial, existen tres factores claves que se deben tomar en cuenta al comparar segmentos dentro de un mercado crediticio: los costos unitarios del segmento, el riesgo crediticio y el poder de negociación de los prestatarios. La interrelación de estos tres factores es evaluada permanentemente por los directivos de las entidades bancarias en función de la evolución del entorno competitivo y la composición y calidad de la demanda. El primer elemento diferenciador entre segmentos es el comportamiento de los costos unitarios. La escala de operaciones crediticias es un factor fundamental en la determinación de estos costos. En este sentido, a medida que los montos promedio de préstamos aumentan, los costos fijos que por definición son invariables se prorratearán de manera tal que los beneficios de escala12 son originados dentro de la función de utilidad de la entidad. Cabe destacar que, además de los costos fijos unitarios, existen elementos adicionales dentro de la industria bancaria en los que el efecto escala tiende a ser beneficioso, tales como el costo de captación de clientes, la evaluación y selección de clientes, el seguimiento del crédito y la recuperación del mismo. El segundo elemento consiste en la estimación de la probabilidad de intención de pago y de incumplimiento o pérdida. La estimación ex ante de estos factores constituye el riesgo crediticio. Las pérdidas potenciales se reflejan en la prima de riesgo, que es un retorno adicional exigido en cada operación crediticia debido a la probabilidad de que el préstamo no sea recuperado parcial o totalmente. El tercer elemento se refiere a la estructura de mercado de cada segmento. Esta estructura está determinada por la cercanía o lejanía del comportamiento respecto del modelo de competencia perfecta. Bajo este último modelo, la empresa (entidad financiera) es tomadora de precios y tiene poder nulo para fijar sus márgenes de ganancia. De acuerdo con estas características, el perfil del cliente típico del segmento de microfinanzas es muy diferente de aquel del segmento corporativo. En particular, el cliente típico de microfinanzas solicita un préstamo entre S/. 1 000 y S/. 3 000 por operación crediticia, mientras que el sector corporativo opera con niveles promedio de S/. 100 mil. Por lo tanto, los beneficios de escala son menores en el segmento de microfinanzas que en el segmento corporativo. Adicionalmente, los costos unitarios de selección y evaluación de nuevos clientes son mayores en el segmento de las microfinanzas debido a la menor antigüedad de sus clientes, su relativo escaso perfil crediticio13 y su cultura empresarial limitada, entre otras características. Estos factores aumentan los costos de seguimiento y de recuperación del crédito. En esta línea, los clientes del sector microfinanzas son considerados nuevos usuarios del mercado de créditos, por lo cual la prima de riesgo crediticia expresada en las tasas de interés activas es mayor que en el segmento corporativo.

En general, los mismos factores que incrementan los costos de evaluación y selección determinan que las entidades exijan primas de riesgo comparativamente elevadas. Por otro lado, el segmento corporativo resulta más competitivo y las firmas prestamistas cuentan con menor poder de negociación en comparación al segmento de microfinanzas, donde se manifiesta un menor número de empresas financieras oferentes14. Estas empresas cuentan, por lo tanto, con un mayor poder de negociación para fijar sus márgenes de ganancia, dado que los prestatarios pertenecientes al segmento microfinanciero usualmente cuentan confuentes de financiamiento alternativo limitadas o mucho más costosas. 3.3.1. Tecnologías crediticias en los segmentos corporativo y microfinanzas En general, existen dos tipos de tecnologías crediticias dentro del mercado de créditos peruano: - Una basada en el seguimiento del ciclo completo del crédito, esto es, la evaluación de clientes potenciales, su captación, el otorgamiento del crédito, el monitoreo del proyecto y finalmente su recuperación realizados por una sola persona o área. Este tipo de tecnología es actualmente utilizada por las entidades especializadas en el segmento de microfinanzas. - Otra sustentada en la repartición de actividades a lo largo de dicho ciclo, es decir, las tareas antes mencionadas son ejecutadas por distintas áreas o personas. Este tipo de tecnología es utilizado por las entidades prestatarias dentro del segmento corporativo. 3.4. Evidencia empírica En el mercado doméstico de créditos resaltan cuatro características: - La gran dispersión en las tasas de interés cobrados por créditos bancarios. - Los montos más altos de créditos son otorgados a bajas tasas de interés y el mayor número de demandantes de crédito está ubicado en segmentos con tasas de interés altas. - La existencia de una tendencia decreciente de tasas de interés durante el período 1998-2002. - Los niveles de rentabilidad varían fuertemente entre segmentos. 3.4.1. La dispersión de tasas de interés La heterogeneidad de los productos bancarios ofrecidos en materia de monto, plazos, modalidades, monedas y perfiles de riesgo origina una dispersión en las tasas de interés del mercado bancario peruano. El gráfico 1 revela el grado de dispersión respecto de la media del sistema financiero (TAMN) de acuerdo con la institución otorgante delcrédito, incluyendo banca comercial, cajas municipales, banca especializada y Edpymes. Dentro de los valores promedio de las tasas de interés activas para distintos segmentos de mercado, se observa que la dispersión entre la tasa mínima y máxima es muy significativa. El sector corporativo muestra claramente las tasas menores, mientras que el segmento de microfinanzas experimenta las tasas más altas. 3.4.2. La estructura de las colocaciones Es, a la vez, el que afronta los costos más bajos tanto en soles como en dólares. Asimismo, el segmento de lasmicrofinanzas muestra una menor concentración en materia

de créditos y un mayor nivel en sus tasas de interés. Una de las características que define los segmentos al interior del sistema bancario es el nivel de concentración de los mismos. El indicador para medir el grado de concentración de mercado es el índice de Herfindahl, el cual es definido como la suma de los cuadrados de las participaciones de mercado15. Se observa que el sector de microfinanzas exhibe una concentración mayor que la de la banca corporativa. 3.4.3. La tendencia decreciente de las tasas de interés El costo del crédito ha mostrado una tendencia decreciente luego de la liberalización financiera y las reformas estructurales. El descenso acelerado se realizó hasta inicios de 1996. A partir de este año, se experimentó una desaceleración en esta reducción y, en promedio, las tasas en soles parecían seguir un comportamiento estacionario. En 1998, se observó un retroceso en la evolución decreciente de estas tasas debido principalmente a las turbulencias financieras de la región, lo cual se reflejó en un incremento en el nivel de riesgo soberano. No obstante ello, las tasas han retomado su tendencia decreciente desde mediados de 2001 tal como se ha apreciado en el grafico 1. 3.4.4. Los niveles de rentabilidad El segmento corporativo, caracterizado por su focalización en prestatarios de bajo riesgo que cuentan con diferentes alternativas de financiamiento, posee un nivel de rentabilidad relativamente bajo. Por otro lado, el sector de microfinanzas, cuyo mercado objetivo cuenta con un mayor riesgo crediticio y acceso limitado a fuentes de financiamiento, muestra un mayor nivel de rentabilidad. Al interior de este segmento, el sistema de CMAC ha demostrado un mejor desempeño en sus niveles de rentabilidad, mientras que los sistemas de EDPYME y CRAC exhiben niveles bastante austeros respecto de su nivelde riesgo asumido. 4.

Derivación del modelo

4.1. Modelo teórico El modelo a ser utilizado se deriva de la optimización de la función de beneficios de un banco representativo, quien elige el nivel de producción16 (créditos y/o depósitos) que maximiza sus ganancias17. Cada banco asume que sus competidores no modificarán su nivel de producción (a lo Cournot). El modelo resultante nos permitirá probar, bajo ciertos supuestos, cualquiera de las dos hipótesis: i) la estructura de mercado en un segmento particular se aproxima a una en competencia perfecta; o, ii) esa estructura permite a las entidades oferentes fijar sus tasas de interés, debido quizá a la existencia de imperfecciones de mercado. Se asume que la única fuente de financiamiento de las entidades crediticias proviene de la captación de depósitos. Este es un modelo que utiliza la técnica de “efectos fijos”, la cual permite capturar los efectos de variables no observadas (como capacidad gerencial, eficiencia operativa, acceso a la tecnología, etc) y que afectan de manera desigual a cada una de las entidades consideradas. Estos efectos son capturados por el coeficiente b0j el cual se asume diferente para cada entidad crediticia pero constante a lo largo del tiempo. Los resultados de las estimaciones en el segmento corporativo y de microfinanzas.

4.4. Interpretación de resultados De los resultados obtenidos, el parámetro b1 que caracteriza la estructura de mercado en cada uno de los dos segmentos considerados, no permite rechazar la hipótesis de que las entidades crediticias en el segmento de microfinanzas tienen cierto poder de mercado para influir en sus tasas de interés activas, lo cual dista de una situación de competencia perfecta. Esta capacidad de influir en el nivel de sus tasas de interés les habría permitido obtener ganancias superiores a las resultantes de una situación ideal de competencia. Estos resultados concuerdan con los elevados márgenes de ganancias (ROE) que reportan las entidades que atienden a este segmento. En el caso del segmento corporativo, se encuentra que b1 es ligeramente menor a uno, lo cual no permite rechazar la hipótesis de que la estructura de mercado en ese segmento se aproxime a una competitiva. Los resultados no permiten rechazar las afirmaciones, basadas en evidencias, de que existe cierto poder de mercado en el segmento de microfinanzas22. Sin embargo, ello no implica que las entidades que operan en este segmento realicen prácticas restrictivas a la libre competencia, como por ejemplo, la colusión o la concertación de tasas de interés. El modelo no permite ni pretende verificar dichas prácticas pero sí permite decir que dadas las características de ese segmento de mercado, el comportamiento optimizador simultáneo de cada entidad permite a las mismas obtener en promedio ganancias superiores a las que podrían obtener en una situación ideal de competencia perfecta. La existencia de poder de mercado para influir en las tasas de interés del segmento de microfinanzas es una consecuencia de la insuficiente competencia en ese segmento, la cual podría estar relacionada a la existencia de ciertas barreras a la entrada que pueden ser de tipo legal, así como estructural. Ejemplo de barreras legales son las que restringían el ingreso de las CMAC a Lima23, a pesar de que estas entidades habían demostrado ser eficientes en la administración de sus riesgos de crédito y en el desarrollo de tecnologías de información en sus respectivas regiones. Las barreras de tipo estructural que caracterizan al segmento de microfinanzas estarían basadas en las asimetrías en la información y en la ausencia de nuevas tecnologías crediticias más eficientes capaces de evaluar el perfil de riesgo del cliente a costos operativos bajos. Estos problemas son los factores más importantes que desalientan el ingreso de nuevas entidades a este segmento, a pesar de que muchas de las entidades especializadas que allí operan han mostrado un buen desempeño (altas tasas de rentabilidad) a lo largo de los años. Esta situación hace que el negocio de los micro créditos sea uno de considerable riesgo, el cual si no es administrado adecuadamente por la entidad crediticia, podría causar su fracaso. De otro lado, el problema de información en el segmento corporativo es menos intenso que en el de microfinanzas, el cual viene siendo enfrentado a través de la tecnología basada en la división de actividades a lo largo del ciclo de crédito. Las empresas corporativas cuentan con mayores fuentes de información (básicamente provenientes de sus estados financieros auditados, las registradas en una central de riesgos, en la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria, etc.), lo que permite a los bancos determinar más acertadamente su nivel de riesgo. Además, la existencia de otras alternativas de financiamiento para estas empresas les brinda una capacidad de negociación mayor (respecto a la que tienen las pequeñas y micro empresas).

5.

Conclusión y comentarios finales

5.1. Conclusión Los resultados muestran que existe poder de mercado en el segmento de microfinanzas, la cual no es mala per se, dado que ésta no implica necesariamente prácticas de colusión. En este sentido, la propia estructura de mercado otorga poder a sus participantes, dado que los agentes que deciden incursionar en este mercado adquieren determinada especialización, lo cual les permite adquirir ventajas comparativas respecto de los potenciales agentes que ingresen a este mercado. Más aun, la evidencia indica que entidades que entraron a este segmento sin la tecnología de crédito adecuada no lograron los resultados esperados. 5.2. Comentarios finales - Algunas empresas bancarias pertenecientes al segmento de microfinanzas han venido utilizando intensivamente su tecnología de información de manera que ésta se convierta en un factor diferenciador. El segmento corporativo, por su parte, se aproxima más a una estructura competitiva debido a que las imperfecciones en materia de información son menores y, como consecuencia de ello, los prestatarios cuentan con mayores alternativas de financiamiento. En este sentido, a medida de que la información sea más transparente, el poder de mercado se reduciría dado que las ventajas comparativas de las tecnologías de información desarrolladas se aminoran. - El grado de competencia en el mercado de crédito influye en la efectividad de la política monetaria. Cuando los mercados son menos competitivos, el mecanismo de trasmisión de esta política tiende a ser más lento y por lo tanto, se entorpece. En particular, materia de estudio para trabajos posteriores es la relacionada a la rigidez a la baja de los tipos de interés debido al bajo grado de competencia de los mercados bancarios. - El desarrollo de tecnologías crediticias adecuadas en el segmento de microfinanzas permite una mejora en el desempeño de las entidades prestatarias. Este desarrollo implica un fortalecimiento de las relaciones crediticias y un mayor acceso a fuentes de financiamiento, tal como es el caso de las cajas municipales. Este trabajo plantea como materia de investigación futura temas como la identificación y análisis de la distribución de los riesgos entre el prestamista y el prestatario en el financiamiento semiformal e informal, las características de la demanda insatisfecha de créditos de inversión y vivienda para los sectores de menores recursos y los determinantes de la eficiencia de las tecnologías financieras.

COSTO DEL DINERO AHORRO FISCAL OPERACIONES DE LEASING Simulador que le permite calcular la dotación teórica a la amortización así como la dotación fiscalmente deducible en cada ejercicio de un activo adquirido mediante leasing. Amortización inmovilizado financiado mediante un préstamo o un leasing Compara el cuadro de dotaciones a la amortización fiscal obtenido cuando financiamos un activo fijo mediante un préstamo o mediante un leasing. BALANCE Y CUENTA DE RESULTADOS BANCO EMPRESA [FUNCIONALIDADES AVANZADAS] Simulador que le proporciona los datos que necesita para la negociación bancaria. Partiendo de los distintos volúmenes y productos financieros utilizados por su empresa el simulador calcula el Balance y la Cuenta de Resultados Banco empresa de su compañía, averiguando así el coste real de su financiación bancaria neta así como el margen financiero neto obtenido por la entidad con la que opera. CUADRO DE DOTACIONES DE AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS FIJOS [Funcionalidades avanzadas] Simulador de dotaciones de amortización fiscal de activos fijos, inmovilizado empresarial, que permite calcular el cuadro de dotaciones a la amortización fiscal fiscal, pudiendo elegir entre distintos sistemas de amortización fiscal: lineal - dotación constante-, coeficiente constante y suma de dígitos - dotaciones decrecientes -. El simulador permite definir distintas frecuencias de dotación, mensuales,trimestrales, ... Planes de viabilidad empresarial Simulador capaz de elaborar completos planes de viabilidad empresarial. Realiza el plan de viabilidad con proyecciones temporales de hasta cinco ejercicios, con detalle mensual. Para ello el simulador permite fijar los costes de estructura, distribución de costes variables y rendimientos, financiación, etc. Ofrece un completo análisis de la viabilidad económico financiera del proyecto empresarial, calculando el valor actual neto -VAN -, tasa interna de retorno - TIR- y el periódo de recuperación de la inversión - PayBack FINANCIACIÓN DE CREDITOS AMORTIZACIÓN PARCIAL DE PRÉSTAMOS Este simulador permite averiguar el efecto que tendría en la cuota o el plazo de un préstamo la realización de una amortización parcial. Comparador de índices de referencia y préstamos [ Funcionalidades avanzadas] Este simulador le permite conocer la evolución en términos absolutos y representada gráficamente de los índices de referencia hipotecarios oficiales, mes a mes, desde 1991 hasta el momento actual. Por otra parte le permite comparar cuál sería la cuota y el total de intereses satisfechos por un préstamo en función del índice de referencia y diferencial

negociado lo que le permitirá negociar de forma más eficaz su préstamo. Gastos e impuestos para contratar una hipoteca [Funcionalidades avanzadas] Con este simulador puede calcular los gastos e impuestos de formalización de un préstamo hipotecario así como de la compraventa de un inmueble, teniendo en cuenta tanto el tipo de inmueble - vivienda de protección oficial, libre, de 2ª transmisión y otros inmuebles - como la comunidad autónoma en la que se realiza la operación. Hipotecas (o préstamos hipotecarios) con fiscalidad, cuota constante [ Funcionalidades avanzadas] Este simulador de hipotecas (o préstamos hipotecarios) te permite calcular tu hipoteca con cuota constante, sistema francés. Realiza el cálculo de la cuota de la hipoteca, el cuadro de amortización completo y el ahorro fiscal en el caso de que se trate de la adquisición de la vivienda habitual. Así mismo permite simular el efecto que una variación del tipo de interés o amortización parcial tendría en la cuota. Además incluye un sistema de gráficos que permite visualizar la evolución de las distintas magnitudes que componen la hipoteca, cuota, parte de intereses y de amortización, capital amortizado e intereses satisfechos en cada momento. LEASING FINANCIERO, CUOTA Y CUADRO DE AMORTIZACIÓN [Funcionalidadesavanzadas] Simulador de leasing financiero que realiza el cálculo de la cuota, la tasa anual equivalente y el cuadro de amortización completo, tanto para operaciones de leasing con valor residual igual a una cuota como distinto de una cuota. Permite simular el efecto que tendría sobre la cuota una variación de tipo de interés. Liquidación de anticipos de efectos comerciales Simulador con el que realizar las liquidaciones de gastos e intereses del anticipo de remesas de efectos comerciales (letras, recibos bancarios, pagarés, facturas) negociados en entidades bancarias, bien con timbres - descuento bancario- o sin ellos - anticipo sobre recibo bancario-. Máximo préstamo en función de la cuota y el plazo Partiendo de la parte de sus ingresos que desea destinar al pago de un préstamo esta herramienta le indica, en función del plazo y del tipo de interés, el importe máximo de préstamo que podría obtener. Préstamos cambio de vehículo Le permite conocer que cuota tendría que satisfacer así como el total de intereses que pagará como consecuencia de su operación de cambio de vehículo. PRÉSTAMOS CON CUOTA CONSTANTE [Funcionalidades avanzadas] Simulador de préstamos con cuota constante que realiza el cálculo de la cuota, la tasa anual equivalente y el cuadro de amortización completo. Permite simular el efecto en la cuota y en el plazo de variaciones de tipo de interés, amortizaciones parciales con recálculo de cuota o de plazo. Ofrece un sistema de gráficos que permite visualizar la evolución de las distintas magnitudes que componen el préstamo

PRÉSTAMOS MULTIDIVISA, ANÁLISIS Y ARBITRAJE [Funcionalidades avanzadas] Este simulador ha sido desarrollado para que pueda realizar una comparativa, lo más cercana a la realidad posible, entre un préstamo en euros y su alternativa en divisas. En la simulación se tienen en cuenta el hecho de que el titular del préstamo tendría que adquirir en cada cuota la divisa necesaria para atender el préstamo en divisas, por lo que se ha incluido un tercer cuadro de amortización donde le indica los euros necesarios para atender cada cuota del préstamo en divisas aplicando un tipo de cambio aleatorio entre un rango de tipo de cambio preestablecido para la divisa. De esta forma conseguimos hacer que la simulación sea lo más real posible ofreciendo por tanto resultados de gran utilidad para tomar la decisión más acertada. Por último se incluye una pestaña en la que se muestran las diferencias obtenidas en cada una de las simulaciones. Préstamos, cuota constante, creciente, carencia, [Funcionalidades avanzadas] Simulador avanzado de préstamos que le permite calcular préstamos utilizando distintos sistemas de amortización: - Cuota constante. - Cuota decreciente (amortización constante). - Con carencia de principal. - Cuota creciente, Progresión Aritmética. - Cuota creciente, Progresión Geométrica. Calcula la cuota y el cuadro de amortización completo. REFINANCIACIÓN CON REUNIFICACIÓN DE DEUDAS [Funcionalidades avanzadas] Simulador con el que dar respuesta a las principales cuestiones que se plantean en los procesos de reunificación de deuda.¿qué operaciones cancelar?, ¿cuáles ampliar?, ¿cuáles contratar?, ¿a qué plazo?.... INVERSIÓN ACCIONES COTIZADAS, RENTABILIDAD FINANCIERO FISCAL Simulador que calcula la rentabilidad de una inversión en acciones cotizadas teniendo en cuenta la fiscalidad aplicable a los rendimientos obtenidos de cara al impuesto sobre la renta de las personasl físicas. El simulador tiene en cuenta tanto los regímenes transitorios aplicables a la inversión como el domicilio fiscal del inversor. DEPÓSITOS BANCARIOS Permite simular depósitos bancarios con las siguientes características: - Un único tipo de interés y un único periodo de capitalización, abono de intereses al vencimiento. - Un único tipo de interés y múltiples períodos de capitalización, depósito a un año con abono de intereses mensual. - Múltiples tramos de intereses con un único período de capitalización, depósito a un año pero donde el tipo de interés se revisa a los seis meses desde su contratación. – Múltiples tramos de intereses y múltiples períodos de capitalización, depósito en el que

el tipo de interés se revisa periódicamente a la vez que se liquidan los intereses devengado en cada período. DEPÓSITOS BANCARIOS A PLAZO FIJO EN DIVISAS Esta herramienta le permite averiguar la rentabilidad total, intereses cobrados y rendimiento vía tipo de cambio, que podría obtener formalizando un depósito a plazo fijo en un divisa distinta del euro. FONDOS DE INVERSIÓN, RENTABILIDAD FINANCIERO FISCAL

Simulador que calcula la rentabilidad de una inversión en fondos de inversión teniendo en cuenta la fiscalidad aplicable a los rendimientos obtenidos de cara al impuesto sobre la renta de las personas físicas. El simulador tiene en cuenta tanto los regímenes transitorios aplicables a la inversión como el domicilio fiscal del inversor. Planes de ahorro con aportaciones constantes o crecientes [Funcionalidades avanzadas] Simula planes de ahorro a largo plazo soportando aportaciones extraordinarias, paralizaciones, distribución del capital consolidado y la fiscalidad de las aportaciones cuando se trata de planes de pensiones. Permite utilizar sistemas de ajuste de las aportaciones soportando: - Aportaciones constantes. – Aportaciónes crecientes, Progresión Aritmética y Geométrica. –

Planes de pensiones con fiscalidad [ Funcionalidades avanzadas] Simulador con el que realizar cálculos de aportaciones a planes de pensiones. Calcula el cuadro de capitales consolidados y gráficos de evolución. Por último puede calcular la distribución del capital consolidado tanto en una renta períodica como vitalicia. Renta fija, análisis riesgo y rentabilidad Simulador con el que analizar el riesgo y rentabilidad de una inversión en activos de renta fija, letras y bonos del estado, pagarés de empresa,... Calcula la Tasa Interna de Rendimiento, TIR, el precio excupón, el importe del cupón corrido, la duración, la duración modificada, la sensibilidad absoluta, la convexidad y convexidad modificada, etc. Rentabilidad neta de gastos de fondos de inversión Dado que los fondos de inversión están sujetos a múltiples comisiones, gestión y depositaría, este simulador le permite averiguar la rentabilidad real que obtendría partiendo de una determinada rentabilidad esperada. Valor y rentabilidad media de una acción en cartera Permite averiguar el precio medio de compra que tiene de una acción en cartera, de tal modo que para un precio de venta dado le indica la rentabilidad global obtenida así como, la rentabilidad parcial obtenida en cada una de las compras realizadas

GLOSARIO ACREEDOR- El que tiene derecho al cobro de una deuda o al cumplimiento de una obligación. Acreedor preferente- Acreedor con derecho a cobro privilegiado en un procedimiento ejecutivo o concursal. Activos financieros- Cualquier título-valor o documento representativo de un derecho económico frente al emisor de dicho título y reembolsable en unidades monetarias. Adjudicación- Declaración, por lo general mediante sentencia judicial, de que una cosa corresponde a una persona, o se le confiere en satisfacción de algún derecho. Amortización- Reducción, generalmente periódica, del importe de un deuda, o del valor de un bien. Amortización Americana- Consiste en pagar los intereses de la deuda en un determinado número de períodos y el principal en el último período. Amortización constante o francesa- Consiste en destinar una cantidad uniforme para cada período de amortización incluyendo capital e intereses. Amortización creciente o progresiva- Amortización por una cuantía que siempre es superior a la precedente. Amortización decreciente o regresiva- Amortización por una cuantía que siempre es inferior a la precedente. Amortización parcial de cuantía constante de capital- Amortización constante en la que no se incluyen los intereses, gastos y comisiones. Análisis de riesgos- Estudio minucioso de los distintos factores que intervienen en los riesgos bancarios, con el fin de minimizar el índice de morosidad y optimizar su rentabilidad. Arras- Cantidad de dinero que se da en garantía o como adelanto del precio a al celebrar un contrato, en especial de compraventa. Aval- Compromiso que adquiere con su firma una persona, al obligarse subsidiariamente, ante el cumplimiento de una obligación económica de otra que es deudora principal. Bienes privativos- Son bienes particulares o pertenecientes a una persona. En la sociedad de gananciales, aquellos bienes que pertenecen a uno de los cónyuges y que así consta expresamente para diferenciarlos de la masa ganancial. Bonos hipotecarios- Títulos hipotecarios emitidos por entidades financieras que operan en el mercado hipotecario. Este tipo de títulos no pueden ponerse en circulación mientras no se hayan anunciado se emisión en el BOE, se lleve a cabo la inscripción de la escritura en le Registro Mercantil y extendido en el Registro de las Propiedades las notas de afectación de los créditos hipotecarios. Broker- Persona física o jurídica que generalmente opera por cuenta de los clientes de los que es mandatario. Cancelación anticipada- Acto por la que un documento, apunte, instrumento financiero, etc.., queda extinto antes de su vencimiento. En un banco, se dice cuando una operación se cancela por distintas razones antes de la fecha registrada como vencimiento. Cancelación simultánea- Cláusula de un contrato de crédito por la que se establece que el incumplimiento por parte de una sociedad de alguno de los créditos que posea, lo hace a todos cancelables al mismo tiempo. Capacidad de endeudamiento- Estimación cuantitativa de crédito de una persona o empresa, o nivel de endeudamiento que puede soportar, teniendo en cuenta su patrimonio o ingresos habituales. Carencia- En un préstamo o crédito, término que designa el período en el que el beneficiario está exento de cumplir el plan de amortización del principal o pago de intereses. Carta de pago- Documento expedido por un acreedor en el que manifiesta haber recibido

la cantidad de dinero debida por su deudor. Cédula hipotecaria- Título en el que se reconoce una obligación o deuda afecta a una hipoteca. Títulos emitidos con la garantía de inmuebles por la sociedad emisora. CIRBE-Certificación de obras- Documento que puede ser descontado por los bancos, mediante el cual se afirma que se ha ejecutado una parte de un plan de construcción y muestra la conformidad al libramiento de recursos a favor del constructor. Cesión de créditos- Operación financiera mediante la cual el acreedor de un crédito transmite una parte o el total del mismo a un tercero. Cláusula resolutoria- Disposición que previene o motiva la ineficacia de un contrato en el caso de no cumplir alguna de las partes las obligaciones para ellas estipuladas. Comité de riesgos- En una institución financiera, órgano colectivo responsable de decidir sobre la concesión de un crédito o préstamo, o tomar un riesgo de firma. Corredor de comercio- Funcionario cuyo oficio es intervenir con carácter de notario, si está colegiado, en la negociación de letras u otros valores endosables, en los contratos de compraventa de efectos comerciales y en los seguros. Credit scoring- Sistema automático y objetivo de análisis de peticiones de crédito, basado en un modelo estadístico de análisis multivariante, generalmente dirigido al consumo y de baja cuantía. Crédito al consumo- Es el crédito concedido por las instituciones financieras a las personas físicas para fines no empresariales. Generalmente se utiliza para la adquisición de bienes de consumo. La garantía suele ser personal. Crédito blando- Crédito concedido en condiciones de plazo y tipo muy favorables para el que lo recibe. Crédito confirmado- Modalidad de crédito documentario irrevocable en la que el banco avisador asume ante el beneficiario los compromisos del crédito, igualmente que el banco emisor. Crédito documentario- Operación por la que un banco pone a disposición de un beneficiario un determinado importe, utilizable necesariamente contra la entrega de determinados documentos y el cumplimiento de distintos requisitos. Crédito hipotecario- Crédito concedido a particulares o promotores para la adquisición de viviendas, compra de terrenos, hoteles o naves, que quedan hipotecadas. Crédito personal- Es el que se concede con la base de la confianza que inspira el acreditado o beneficiario. Cuenta de ahorro vivienda- Cuenta de ahorro cuyo saldo está destinado exclusivamente a la adquisición, construcción, ampliación o rehabilitación de la vivienda habitual del cliente. Declaración de bienes- Documento que le Banco solicita a un cliente, donde debe detallar su situación patrimonial, ingresos, pagos, etc. Normalmente para el estudio de una operación crediticia. Demora- Tiempo que media entre el vencimiento de una obligación y su pago. Descubierto- Saldo deudor en una cuenta corriente producido por haberse autorizado a disponer por mayor cuantía que el saldo existente. Descuento comercial- Anticipo del importe de un título de crédito que supone un riesgo y devenga intereses. Operación bancaria de anticipación del importe de efectos de comercio antes de su vencimiento. Diferencial- Prima que se añade al tipo de interés de referencia. Dinero barato- Se dice cuando el tipo de interés aplicado para la obtención de un crédito es bajo. Efecto financiero- El que se formaliza para instrumentar una operación crediticia. Letra de cambio en la que se formaliza un préstamo bancario. Efecto impagado- Efecto que no ha sido reembolsado a su vencimiento. Ejecutar- Referido al ámbito jurídico, proceder directamente contra el deudor realizando

las garantías y enajenación de bienes embargados para satisfacer al acreedor. Ejecutivo- Procedimiento por vía judicial que tiene como base los derechos de crédito que constan en determinados títulos o documentos de tráfico mercantil y civil, o que se constituyan o integren por confesión de deuda o reconocimiento de firma. El juez dicta orden de pago contra el deudor y, simultáneamente, para el caso de no realizarse éste, una orden de embargo de bienes del mismo, a fin de asegurar la efectividad de la sentencia que recaiga. Embargo- Retención o intervención por orden judicial de los bienes de un deudor, sujetos al cumplimiento de una obligación. Embargo preventivo- Es el que, decretado en virtud de mandamiento judicial, prohíbe que determinados bienes de un deudor salgan de su patrimonio hasta la completa resolución de un procedimiento judicial. Escritura pública- Documento público, firmado pro notario o funcionario con atribuciones legales, que da fe del mismo. Euribor 1 año- media simple de los tipos de interés diarios, aplicados para las operaciones cruzadas al plazo de 1 año, en el mercado de depósitos interbancarios de la zona de la Unión Monetaria, entre las 64 entidades financieras con mayor nivel de negocio. Extracto de cuenta- Resumen o estado de las cuentas que periódicamente remiten los bancos a sus clientes titulares y que recogen datos de las mismas: movimientos al Debe y Haber, fechas, valoraciones y conceptos. Gananciales- Figura jurídica que designa un tipo de régimen económico matrimonial en el cual los bienes adquiridos pertenecen por igual a ambos cónyuges. “Mediante la sociedad de gananciales se hacen comunes para el marido y la mujer las ganancial o beneficios obtenidos indistintamente por cualquiera de ellos que le serán atribuidos por mitad al disolverse aquélla. Hipoteca- Derecho real constituido en garantía de una obligación sobre inmueble. Derecho real constituido en garantía de una obligación principal, en general sobre bienes inmuebles, que esencialmente concede al acreedor hipotecario la facultad de enajenar las cosas hipotecadas una vez vencida y no satisfecha la obligación garantizada. Actualmente, se admite la constitución de hipotecas mobiliarias sobre determinados bienes. Por tanto, las hipotecas son garantías tangibles que dan cobertura a operaciones de Activo de los bancos que por su cuantía, duración o cualquier otra causa, suponen riesgos considerables. El bien hipotecado queda afecto a la obligación que garantiza. Aunque el bien cambie de dueño, va a seguir garantizando la obligación. Hipotecante- Se dice de la persona física o jurídica que constituye hipoteca en garantía de una deuda contraída. Inscripción- Anotación o asiento que se hacen en los libros oficiales. Interés- Precio pagado por un préstamo o imputado al uso de dinero durante un período de tiempo. Interés de demora- Es el producido por el retraso del pago de una deuda. Interés fijo- El que permanece invariable hasta el vencimiento de la operación. Interés legal- Aquel que sirve para determinar los costes adicionales derivados de la demora en el pago de impuestos u otras obligaciones con al Administración. Se establece anualmente en la ley de Presupuestos Generales del Estado. Interés preferencial- Es el que una entidad financiera está dispuesta a aplicar a sus mejores clientes. Interés real- Tipo de interés resultante de restar el rendimiento de una inversión la tasa de inflación. Interés variable- El que oscila durante la vigencia de la operación respecto de otros tipos de referencia generalmente aceptados en el mercado.

Intermediarios financieros- Conjunto constituido por las entidades financieras, que actúan de mediadores en el mercado de activos. Entidades que actúan de vínculo entre los que poseen capital para invertir y los que demandan recursos. IRPH de Bancos- tipo medio de los préstamos hipotecarios a más de 3 años, para adquisición de vivienda libre, concedidos por los bancos. IRPH de Cajas- tipo medio de los préstamos hipotecarios a más de 3 años, para adquisición de vivienda libre, concedidos por las Cajas. IRPH del Conjunto de Entidades- tipo medio de los préstamos hipotecarios a más de 3 años, para la adquisición de vivienda libre, concedidos por el conjunto de entidades de crédito. LIBOR- (London Interbank Offered Rate). Tipo de interés interbancario ofertado en el mercado de Londres. MIBOR- (Madrid Interbank Offered Rate). Tipo de interés interbancario negociado en el mercado de Madrid. Participación hipotecaria- Parte de un crédito hipotecario que el tenedor del mismo cede a otra persona con todas sus consecuencias. Plusvalía- Incremento del valor de un bien. Beneficio obtenido cuando se vende una activo a un precio superior al de su adquisición. Poder notarial- Escritura pública por la que una persona física o jurídica concede a otra la facultad de actuar en su nombre y por su cuenta. El poder otorgado podrá ser “especial” para actos o representaciones concretas, o de tipo general, que abarca el conjunto de negocios o asuntos poderdante. Póliza de crédito- Contrato que recoge las cláusulas generales y particulares a las que han de atenerse las partes intervinientes, prestamista y prestatario, en la concesión de un crédito. Puede afirmarse que le crédito es un instrumento fundamental en la vida de los negocios. Prestamista- Se dice de quien da dinero a préstamo con interés. El concesionario de un préstamo. Préstamo- De modo muy general, es la entrega de bienes de una persona a otra, con la obligación de su devolución, en la fecha y forma en que se haya fijado el acuerdo. En el ámbito financiero, operación por la que un banco entrega una suma de dinero a un cliente durante un cierto tiempo, con la obligación de su devolución al finalizar los plazos convenidos según contrato. Préstamo en divisas- El que se formaliza en moneda distinta a la nacional. Préstamo multidivisas- Se dice del préstamo que puede ser utilizado en cualquiera de las monedas indicadas en el contrato. Prestatario- Beneficiario de un préstamo. Persona que recibe dinero en préstamo, con la obligación de devolverlo en el plazo previsto. Principal- Importe o cuantía nominal de un documento mercantil, préstamo o crédito, sobre el que se calculan los intereses. RAI- (Registro de Aceptaciones Impagadas). Se trata de un registro que tiene una vigencia de cinco años, en que aparecen todas las letras domiciliadas y aceptadas con importes superiores a 600 €, que han sido devueltas por personas físicas o jurídicas. Refinanciación- Sustitución de un crédito o préstamo por otro distinto con diferentes condiciones. Registro de la propiedad- Oficina pública en la que se inscriben o anotan los actos y contratos relativos al dominio y demás derechos reales sobre bienes inmuebles. Separación de bienes- Régimen económico matrimonial caracterizado por la separación jurídica de los bienes patrimoniales de los cónyuges. Subrogar- En préstamos hipotecarios, cambio de beneficiario, deudor, banco o persona obligada a amortizar el principal. T.A.E- (Tasa anual equivalente). Es el tipo anual efectivo que señala de forma precisa el

coste del dinero tomado a crédito o prestado. En él se incluye el tipo de interés nominal más el recargo resultante de la frecuencia de pago de intereses. Tasación- Determinación del precio de un bien, por lo general un inmueble, realizada por un perito. Usufructo- Derecho a uso y disfrute de bienes ajenos con obligación de no alterar su forma .

ANUALIDADES

CONCEPTO 

Es una serie de pagos periódicos (flujo de efectivo) capitalizados a una tasa de interés, ocurridos en intervalos iguales de tiempo, por una mínima suma hasta la liquidación de una deuda contraída.

CARACTERÍSTICAS    



Los flujos son uniformes en cuanto a su importe, el cual tiene el mismo valor. Los flujos son uniformes en cuanto a su periodo de tiempo. Los importes señalados son de la misma naturaleza, todos positivos o todos negativos. Los cálculos que se hacen con las anualidades funcionan tanto para inversionistas como para prestatarios. La periodicidad de todo flujo o serie pueden ser mensuales, bimestrales, trimestrales, etc.

CLASIFICACIÓN 

Ordinarias.- Llamadas también vencidas, son aquellas que los pagos se efectúan al final de cada periodo. Por ejemplo el pago de salarios a los empleados, ya que primero se realiza el trabajo y luego se realiza el pago. Se representa así: VF=? A 0

1

A 2

A 3

A 4

A

A

5

n-1

A n



Anticipadas.Llamadas también impositivas adelantadas, son las que se pagan al principio de cada periodo. Por ejemplo el pago mensual del arriendo de una casa, ya que primero se paga y luego se habita en el inmueble. VF=? A

A

A

A

A

A

A

0

1

2

3

4

5

n-1

A n

ELEMENTOS: A V.P. V.F. i n

: Serie uniforme de pagos periódicos. : Valor presente de una anualidad : Capital futuro de una anualidad : Tasa de interés : Número de capitalización de tiempo.

ANUALIDADES VENCIDAS n

V.F. = A (1 + i) – 1 i n

V.P. = A (1 + i) – 1 n (1 + i ) x i

CASOS PRÁCTICOS: 

Si deposito $ 100 al final de c/mes durante 1 año. Cuánto acumularía al finalizar el año, si el paga una tasa de interés de 18% anual capitalizable mensual. A = $100 n = 1 año = 12 meses i = 0.18 anual = 0.015 mens. V.F. = ?

n V.F. = A (1 + i) -1 i 12

V.F. = 100

(1 + 0.015) - 1 0.015

V.F. = 1304.12



Suponga que ud. Quiere hacer una inversión hoy en una cuenta bancaria que paga 18% anual capitalizable mensual, para luego hacer retiros de $50.00 al final de c/mes durante 9 meses. Cuánto debería invertir para cumplir dicho plan? n n=9 A = $50 i = 0.18 anual = 0.015 mens. V.P. = ?

V.P. = A

(1 + i) – 1 (1 + i )n x i

9 V.P. = 50 (1 + 0.015) - 1 9 (1 + 0.015) x 0.015 V.P. = 418.026

ANUALIDADES ANTICIPADAS n

VF = A (1 + i) – 1 ( 1 + i ) i n

V.P. = A (1 + i) – 1 ( 1 + i ) (1 + i )n x i



Una empresa hace depósitos anticipados en un Banco local de S/.78,000 anuales durante 10 años, ganando una tasa de interés del 34% anual. Cuánto habrá ahorrado al final del décimo año? n = 10 años i = 0.34 anual A = 78,000 V.F. = ?

n VF = A (1 + i) – 1 (1 + i) i 10

V.F. = 78000 (1+ 0.34) – 1 0.34 V.F.= 5’430,692.922

(1 + 0.34)



Cual será la cantidad que se amortizará mediante la entrega de 8 cuotas anuales adelantadas de S/.8,000 c/u a un interés del 15% capitalizable anual. A = 8,000 i = 0.15 anual n = 8 anual V.P. = ??

n V.P. = A (1 + i) – 1 (1 + i) (1 + i )n x i 8 (1 + 0.15) - 1 8 (1 + 0.15) x 0.15

V.P. = 8,000

V.P. = 41,283.36

(1 + 0.15)

ANUALIDADES

CONCEPTO 

Es una serie de pagos periódicos (flujo de efectivo) capitalizados a una tasa de interés, ocurridos en intervalos iguales de tiempo, por una mínima suma hasta la liquidación de una deuda contraída.

CARACTERÍSTICAS    



Los flujos son uniformes en cuanto a su importe, el cual tiene el mismo valor. Los flujos son uniformes en cuanto a su periodo de tiempo. Los importes señalados son de la misma naturaleza, todos positivos o todos negativos. Los cálculos que se hacen con las anualidades funcionan tanto para inversionistas como para prestatarios. La periodicidad de todo flujo o serie pueden ser mensuales, bimestrales, trimestrales, etc.

CLASIFICACIÓN 

Ordinarias.- Llamadas también vencidas, son aquellas que los pagos se efectúan al final de cada periodo. Por ejemplo el pago de salarios a los empleados, ya que primero se realiza el trabajo y luego se realiza el pago. Se representa así: VF=? A 0

1

A 2

A 3

A 4

A

A

5

n-1

A n



Anticipadas.Llamadas también impositivas adelantadas, son las que se pagan al principio de cada periodo. Por ejemplo el pago mensual del arriendo de una casa, ya que primero se paga y luego se habita en el inmueble. VF=? A

A

A

A

A

A

A

0

1

2

3

4

5

n-1

A n

ELEMENTOS: A V.P. V.F. i n

: Serie uniforme de pagos periódicos. : Valor presente de una anualidad : Capital futuro de una anualidad : Tasa de interés : Número de capitalización de tiempo.

ANUALIDADES VENCIDAS n

V.F. = A (1 + i) – 1 i n

V.P. = A (1 + i) – 1 n (1 + i ) x i

CASOS PRÁCTICOS: 

Si deposito $ 100 al final de c/mes durante 1 año. Cuánto acumularía al finalizar el año, si el paga una tasa de interés de 18% anual capitalizable mensual. A = $100 n = 1 año = 12 meses i = 0.18 anual = 0.015 mens. V.F. = ?

n V.F. = A (1 + i) -1 i 12

V.F. = 100

(1 + 0.015) - 1 0.015

V.F. = 1304.12



Suponga que ud. Quiere hacer una inversión hoy en una cuenta bancaria que paga 18% anual capitalizable mensual, para luego hacer retiros de $50.00 al final de c/mes durante 9 meses. Cuánto debería invertir para cumplir dicho plan? n n=9 A = $50 i = 0.18 anual = 0.015 mens. V.P. = ?

V.P. = A

(1 + i) – 1 (1 + i )n x i

9 V.P. = 50 (1 + 0.015) - 1 9 (1 + 0.015) x 0.015 V.P. = 418.026

ANUALIDADES ANTICIPADAS n

VF = A (1 + i) – 1 ( 1 + i ) i n

V.P. = A (1 + i) – 1 ( 1 + i ) (1 + i )n x i



Una empresa hace depósitos anticipados en un Banco local de S/.78,000 anuales durante 10 años, ganando una tasa de interés del 34% anual. Cuánto habrá ahorrado al final del décimo año? n = 10 años i = 0.34 anual A = 78,000 V.F. = ?

n VF = A (1 + i) – 1 (1 + i) i 10

V.F. = 78000 (1+ 0.34) – 1 0.34 V.F.= 5’430,692.922

(1 + 0.34)



Cual será la cantidad que se amortizará mediante la entrega de 8 cuotas anuales adelantadas de S/.8,000 c/u a un interés del 15% capitalizable anual. A = 8,000 i = 0.15 anual n = 8 anual V.P. = ??

n V.P. = A (1 + i) – 1 (1 + i) (1 + i )n x i 8 (1 + 0.15) - 1 8 (1 + 0.15) x 0.15

V.P. = 8,000

V.P. = 41,283.36

(1 + 0.15)

AMORTIZACIONES

CONCEPTO 

Proceso comercial mediante el cual se liquida gradual y progresivamente una deuda. Este pago incluye los intereses devengados en el periodo más una parte que corresponde a amortización del capital (importe de crédito)

MODELO DE CRONOGRAMA DE PAGOS Periodos (n)

1 2 3 4 . . . n TOTAL

Cuota (c)

Interés (I)

Amortizaciones (M)

V.P.

Capital

FÓRMULAS: 

Cuota: n

C = V.P. ( 1 + i ) x i

( 1 + i )n- 1 

Interés: I = V.P. x i

1



Sk = V.P. - M 1

C=I+M

CASO PRÁCTICO 

La empresa Trujillo EIRL solicita un crédito al Banco Continental de 300,000 soles y cuya solicitud fue aceptada por el sectorista en las siguientes condiciones: - El banco cobra un interés del 5% efectiva mensual. - La devolución del principal (vp) será en 5 meses. - Se pide elaborar el plan de cuotas fijas ,intereses y amortizaciones.

DESARROLLO DEL CASO PRÁCTICO VP. = $300,00 ie = 0.05 mensual n = 5 meses C=? is = ? M=?

5

C : VP ( 1 +0.05 )x0.05 ( 1 +0.05 ) 5 -1 C : 300,000( 0,2309747981) C : 69292.43944

CALCULANDO Calculo de la interés simple (1er periodo) : Is : VP x i x n Is : 300,000x0.05x1 = 15000 Calculo de la amortización: M : C – Is M : 69292.43944 – 15000 = 54292.43944 Calculando el saldo : Svp : VP – M Svp : 300,000 – 54292.43944 = 245707.56

CRONOGRAMA DE PAGOS NUMERO PERIODO

0

CUOTA (C)

--

INTERESES (I)

--

AMORTIZACIONES (M)

--

SALDO DE CAPITAL ( Svp ) 300,000

1 2 3

69292.43944

15000

54292.43944

245707.56

69292.43944

12285.35

57007.08944

188700.4706

69292.43944

9435.02353

59857.41591

128843.0547

4

69292.43944

6442.152735

62850.28671

65992.76799

5

69292.43944

3299.6384

65992.76799

0.00

TOTALES

346462.1972

300,000

AMORTIZACIONES

CONCEPTO 

Proceso comercial mediante el cual se liquida gradual y progresivamente una deuda. Este pago incluye los intereses devengados en el periodo más una parte que corresponde a amortización del capital (importe de crédito)

MODELO DE CRONOGRAMA DE PAGOS Periodos (n)

1 2 3 4 . . . n TOTAL

Cuota (c)

Interés (I)

Amortizaciones (M)

V.P.

Capital

FÓRMULAS: 

Cuota: n

C = V.P. ( 1 + i ) x i

( 1 + i )n- 1 

Interés: I = V.P. x i

1



Sk = V.P. - M 1

C=I+M

CASO PRÁCTICO 

La empresa Trujillo EIRL solicita un crédito al Banco Continental de 300,000 soles y cuya solicitud fue aceptada por el sectorista en las siguientes condiciones: - El banco cobra un interés del 5% efectiva mensual. - La devolución del principal (vp) será en 5 meses. - Se pide elaborar el plan de cuotas fijas ,intereses y amortizaciones.

DESARROLLO DEL CASO PRÁCTICO VP. = $300,00 ie = 0.05 mensual n = 5 meses C=? is = ? M=?

5

C : VP ( 1 +0.05 )x0.05 ( 1 +0.05 ) 5 -1 C : 300,000( 0,2309747981) C : 69292.43944

CALCULANDO Calculo de la interés simple (1er periodo) : Is : VP x i x n Is : 300,000x0.05x1 = 15000 Calculo de la amortización: M : C – Is M : 69292.43944 – 15000 = 54292.43944 Calculando el saldo : Svp : VP – M Svp : 300,000 – 54292.43944 = 245707.56

CRONOGRAMA DE PAGOS NUMERO PERIODO

0

CUOTA (C)

--

INTERESES (I)

--

AMORTIZACIONES (M)

--

SALDO DE CAPITAL ( Svp ) 300,000

1 2 3

69292.43944

15000

54292.43944

245707.56

69292.43944

12285.35

57007.08944

188700.4706

69292.43944

9435.02353

59857.41591

128843.0547

4

69292.43944

6442.152735

62850.28671

65992.76799

5

69292.43944

3299.6384

65992.76799

0.00

TOTALES

346462.1972

300,000


RATIOS FINANCIEROS Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


CONCEPTO: Los Ratios Financieros, son coeficientes o razones que proporcionan contables y financieras de medida y comparación, a través de las cuales, la relación (por división) entre sí de dos datos financieros directos, permiten analizar el estado actual o pasado de una organización, en función a niveles óptimos definidos para ella. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


CARACTERÍSTICAS: Los ratios financieros se calculan a partir de dos o más números obtenidos de los estados financieros de las empresas. Pueden ser obtenidos del Balance o del Estado de Resultado. Con menos frecuencia se pueden obtener a partir del Estado de evolución del de Patrimonio Neto o del Estado de flujo de Efectivo.

ESTOS RATIOS SON USADOS POR:

Los emisores de deuda para analizar el Riesgo crediticio. Los ejecutivos de la propia empresa para evaluar el rendimiento del personal (stock options) o de los proyectos de inversores bursátiles

que

utilizando

el

Análisis fundamental

tratan

seleccionar los valores con mejores perspectivas. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO

de


a) Índices de liquidez. liquidez Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. b) Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. c) Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. apalancamiento Ratios que relacionan recursos y compromisos. d) Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y financiera).



A. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ:

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas; requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


1a) Ratio de liquidez general o razón corriente

El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente.

a) Ratio prueba ácida Proporciona una medida más exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente.



3a) Ratio prueba defensiva

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en CajaBancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las demás cuentas del activo corriente.

4a) Ratio capital de trabajo

El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma después de pagar sus deudas inmediatas



5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar son activos líquidos sólo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente.

B. ANÁLISIS DE LA GESTIÓN O ACTIVIDAD Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de trabajo, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilización de sus fondos. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


1b) Ratio rotación de cartera (cuentas por cobrar) Miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar. El propósito de este ratio es medir el plazo promedio de créditos otorgados a los clientes y, evaluar la política de crédito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. 2b) Rotación de los Inventarios Cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el número de veces que esta inversión va al mercado, en un año y cuántas veces se repone. Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


3b) Período promedio de pago a proveedores Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma, tarda en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado.

4b) Rotación de caja y bancos Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de venta. Lo obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (días del año) y dividiendo el producto entre las ventas anuales.



5b) Rotación de Activos Totales Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuántas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversión realizada.

6b) Rotación del Activo Fijo Esta razón es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuántas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversión realizada en activo fijo.



C. ANÁLISIS DE SOLVENCIA, ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.

1c) Estructura del capital (deuda patrimonio) 2c) Endeudamiento Econ. ELÍ CASTILLO LUCIO


3c) Cobertura de gastos financieros

4c) Cobertura para gastos fijos

D. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD

Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la actividad empresarial. Econ. ELI CASTILLO LUCIO

1d) Rendimiento sobre el patrimonio 2d) Rendimiento sobre la inversión 3d) Utilidad activo

4d) Utilidad ventas

5d) Utilidad por acción 6d) Margen bruto y neto de utilidad


SIGUIENTE

ESTA

REFERIDO

AL

RESULTADO

ECONÓMICO DE LA EMPRESA DISTMAFERQUI SAC. EN LA CUAL NOS HACE MENCIÓN DE TODOS LOS GASTOS, ASÍ COMO TAMBIÉN LAS UTILIDAS O GANANCIAS QUE SE OBTIENEN, TENIENDO ASÍ LOS RATIOS FINANCIEROS QUE SON LOS RESULTADOS DE CADA OPERACIÓN QUE SE OBTIENE.







RATIOS FINANCIEROS

CONCEPTO: Los Ratios Financieros, son coeficientes o razones que proporcionan contables y financieras de medida y comparación, a través de las cuales, la relación (por división) entre sí de dos datos financieros directos, permiten analizar el estado actual o pasado de una organización, en función a niveles óptimos definidos para ella.

CARACTERÍSTICAS:

Los ratios financieros se calculan a partir de dos o más números obtenidos de los estados financieros de las empresas. Pueden ser obtenidos del Balance o del Estado de Resultados. Con menos frecuencia se pueden obtener Estado de Evolución de Patrimonio Neto

a

partir o

del del

Estado de Flujo de Efectivo. Estos ratios son usados por: Los emisores de deuda para analizar el Riesgo crediticio. ejecutivos de la propia empresa para evaluar el rendimiento del personal (stock options) o de los proyectos. inversores bursátiles que utilizando el Análisis fundamental tratan de seleccionar los valores con mejores perspectivas.

a) Índices de liquidez. liquidez Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. b) Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. c) Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. apalancamiento Ratios que relacionan recursos y compromisos. d) Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y financiera).

A. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ:

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas; requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros

1a) Ratio de liquidez general o razón corriente

El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente.

a) Ratio prueba ácida Proporciona una medida más exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente.

3a) Ratio prueba defensiva

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en CajaBancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las demás cuentas del activo corriente.

4a) Ratio capital de trabajo

El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma después de pagar sus deudas inmediatas

5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar son activos líquidos sólo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente.

B. ANÁLISIS DE LA GESTIÓN O ACTIVIDAD Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de trabajo, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilización de sus fondos.

1b) Ratio rotación de cartera (cuentas por cobrar) Miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar. El propósito de este ratio es medir el plazo promedio de créditos otorgados a los clientes y, evaluar la política de crédito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas.

2b) Rotación de los Inventarios Cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el número de veces que esta inversión va al mercado, en un año y cuántas veces se repone.

3b) Período promedio de pago a proveedores Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma, tarda en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado.

4b) Rotación de caja y bancos Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de venta. Lo obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (días del año) y dividiendo el producto entre las ventas anuales.

5b) Rotación de Activos Totales Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuántas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversión realizada.

6b) Rotación del Activo Fijo Esta razón es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuántas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversión realizada en activo fijo.

C. ANÁLISIS DE SOLVENCIA, ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.

1c) Estructura del capital (deuda patrimonio) 2c) Endeudamiento

3c) Cobertura de gastos financieros

4c) Cobertura para gastos fijos

D. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD

Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la actividad empresarial.

1d) Rendimiento sobre el patrimonio 2d) Rendimiento sobre la inversión

3d) Utilidad activo

4d) Utilidad ventas

5d) Utilidad por acción

6d) Margen bruto y neto de utilidad

SIGUIENTE

ESTA

REFERIDO

AL

RESULTADO

ECONÓMICO DE LA EMPRESA DISTMAFERQUI SAC. EN LA CUAL NOS HACE MENCIÓN DE TODOS LOS GASTOS, ASÍ COMO TAMBIÉN LAS UTILIDAS O GANANCIAS QUE SE OBTIENEN, TENIENDO ASÍ LOS RATIOS FINANCIEROS QUE SON LOS RESULTADOS DE CADA OPERACIÓN QUE SE OBTIENE.

Texto de Finanzas Privadas

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