MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN A TIEMPO PARCIAL – MATP 54 Gerencia Financiera
TRABAJO N° 1: SET DE PROBLEMAS
1. Etonic Inc. Debe decidir si realiza una inversión de 305,000 dólares en un activo que tiene una vida económica de cinco años. La empresa estima que, en términos nominales, los ingresos anuales y los gastos en efectivo al final del primer año serán de 230, 000 y 60, 000 dólares, respectivamente. Tanto los ingresos como los gatos crecerán después de esa fecha a una tasa de inflación anual de 3%. Etonic el método de depreciación en línea recta para depreciar sus activos a cero durante los cinco años. Se requiere una inversión de inmediato en capital de trabajo de 10,000 dólares, la cual se hará una sola vez y se recuperará al final del proyecto. Todos los flujos de efectivos corporativos están sujetos a una tasa impositiva del 34%. a) Elaborar el flujo de caja del proyecto de inversión de Etonic. b) Evaluar si dicha inversión es viable o no mediante los dos criterios de selección de inversión (TIR y VPN).
Inversión Vida Económica (años): Ingreso anual (nominal): Gastos en el 1er año: Inflación: Crecimiento a partir 1er año: Depreciación por año Depreciación por mes Inversión Capital de Trabajo (se recupera al final del proyecto) Impuestos
305,000 5 230,000 60,000 3% al ritmo de la inflación 20% 1.67% 10,000 34%
Depreciación valor en libros
305,000 Depr anual acumulada
61,000 Depr valor en libros
años
tasa depreciación
1 2 3
20% 20% 20%
61,000 61,000 61,000
61,000 122,000 183,000
244,000 183,000 122,000
4 5
20% 20%
61,000 61,000
244,000 305,000
61,000 0.00
(1+tasa nominal)=(1+tasa real) x (1+ inflación) 3.00%
3% 103%
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Año 0 INVERSIONES Equipo Depreciación acumulada Base Ajustada de la Maq después de la depreciación (fin de año) Capital de Trabajo Cambio en el capital de trabajo neto Flujo de Efectivo Total de la inversión
Año 2
Año 3
Año 4
Año 5
-305,000
10,000
61,000
122,000
183,000
244,000
305,000
244,000
183,000
122,000
61,000
-
-
-
-
-
-10,000 -315,000
FLUJO DE EFECTIVO Ingresos x Ventas Costos de Ventas Impuestos Flujo de Efectivo de Operaciones Flujo de Efectivo total de la inversión Flujo de Efectivo Total
10,000 -
-
-
-
10,000
230,000 -60,000 170,000 -61,000 109,000 -37,060 71,940
236,900 -61,800 175,100 -61,000 114,100 -38,794 75,306
244,007 -63,654 180,353 -61,000 119,353 -40,580 78,773
251,327 -65,564 185,764 -61,000 124,764 -42,420 82,344
258,867 -67,531 191,336 -61,000 130,336 -44,314 86,022
230,000 -60,000 -37,060 132,940
236,900 -61,800 -38,794 136,306
244,007 -63,654 -40,580 139,773
251,327 -65,564 -42,420 143,344
258,867 -67,531 -44,314 147,022
-315,000
-
-
-
-
10,000
-315,000
132,940
136,306
139,773
143,344
EEGyPP Ingresos x Ventas Costo UB Depreciación UAI Impuesto UN
TIR VPN 5% 10% 20% 30% 34% 35%
Año 1
34% 296,944.59 218,921.86 103,559.15 24,015.23 0.00 -6,751.27
índice de rentabilidad 194% 169% 133% 108% 100% 98%
De acuerdo a los criterios del VAN y TIR podemos concluir que el proyecto es viable. Con cualquier tasa por debajo de 34% nos dará un VAN atractivo para el proyecto. Hemos sensibilizado el proyecto con algunas tasas para poder demostrar que a medida que tasa disminuye, el proyecto se vuelve más atractivo.
157,022
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2. Pociglas United está considerando la propuesta de fabricar un nuevo producto. El proyecto emplearía un almacén existente que es alquilado actualmente a una empresa vecina. La renta del almacén para el próximo año es de 100 dólares y tras esto se espera que crezca, al igual que la inflación, al 4% anual. Además de utilizar el almacén debe de considerarse una inversión en planta y equipos de 1.2 millones de dólares. Esto podría amortizarse a efectos impositivos linealmente a 10 años. Sin embargo, Pociglas espera que el proyecto finalice al octavo año y poder vender la planta y el equipo por 400,000 dólares. Finalmente, el proyecto requiere una inversión inicial en fondo de maniobra de 350,000 dólares, tras esto se prevé que este fondo sea el 10% de las ventas en cada uno de de los años del 1 al 7. Las ventas se espera que sean de 4,2 millones de dólares el primer año, y que crezcan al 5% al año, un aumento ligeramente superior a la tasa de inflación. Se espera que los costes de producción sean el 90% de las ventas, y los beneficios están sujetos al 30%. El costo de capital es del 12%. a) Elaborar el estado de resultados y el flujo de caja del proyecto de Pociglas United. b) ¿Según el criterio de decisión de la TIR debe o no realizarse el proyecto? c) ¿Según el criterio de decisión del VAN debe o no realizarse el proyecto? Costo de Oportunidad: se incrementará a ritmo de la inflación
100
Inflación:
4%
Inversión (miles de $) Depreciación Línea a 10 años Valor Residual Inversión inicial de KW KW a partir del año 1 al 7 Ventas 1 er año Ventas crecientes x año
1,200,000 120,000 400,000 350,000 4,200,000 5%
Costos de Producción en relación a las vtas
90%
Impuesto Costo de Capital
30% 12%
Depreciación valor en libros
1,200,000
120,000
Depr anual acum
Dep val en libro
Años
Tasa
1 2 3 4 5 6 7
10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000
120,000 240,000 360,000 480,000 600,000 720,000 840,000
1,080,000 960,000 840,000 720,000 600,000 480,000 360,000
8
10%
120,000
960,000
240,000
9 10
10% 10%
120,000 120,000
1,080,000 1,200,000
120,000 0
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De acuerdo al criterio del VAN y el TIR estaríamos dispuestos a aceptar el proyecto a una tasa máximo de 19% (TIR) y a una tasa mínima de 12%., asimismo presenta una rentabilidad de 1.4
3. Howell Petroleum estudia un nuevo proyecto que complementa su negocio actual. La máquina que se requiere para el proyecto tiene un costo de 1.8 millones de dólares. El departamento de marketing pronostica que las ventas relacionadas con el proyecto serán de 1.1 millones de dólares por año durante los cuatro años siguientes, después de lo cual el mercado dejará de existir. La máquina se depreciará hasta cero durante su vida económica de cuatro años por el método de línea recta. Se pronostica que el costo de los bienes vendidos y los gastos de operación relacionados al proyecto ascenderán a 25% de las ventas. Howell también necesita sumar capital de trabajo neto de 150, 000 dólares en forma inmediata. El capital de trabajo adicional se recuperará por completo al final de la vida del proyecto. La tasa de impuestos es de 35%, además la tasa de requerimiento de Howell es de 16%.
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a) ¿Debe Howell proceder con el proyecto?
Inversión Ventas x año Al final del 4to año el mercado dejará de existir Depreciación en línea recta Costos y Gastos 25% de ventas KW IR Wacc
Depreciación
valor en libros
Años
Tasa
1 2 3 4
25% 25% 25% 25%
450,000 450,000 450,000 450,000
Año 0 INVERSIONES Equipo Depreciación acumulada Base Ajustada de la Maq después de la depreciación (fin de año) Costo de Oportunidad Capital de Trabajo neto (fin de año) Cambio en el capital de trabajo neto Flujo de Efectivo Total de la inversión
1,800,000 1,100,000 450,000 25% 150,000 35% 16%
1,800,000 Depr anual acumulada
Depr valor en libros
450,000 900,000 1,350,000 1,800,000
1,350,000 900,000 450,000 0
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
450,000
900,000
1,350,000
1,800,000
1,350,000
900,000
450,000
-
-
-
-
-
-
-
-
150,000 150,000
-1,800,000
150,000 -150,000 -1,950,000
EEGyPP Ingresos x Ventas Costo UB Depreciación UAI Impuesto UN
1,100,000 -275,000 825,000 -450,000 375,000 131,250 243,750
1,100,000 -275,000 825,000 -450,000 375,000 131,250 243,750
1,100,000 -275,000 825,000 -450,000 375,000 131,250 243,750
1,100,000 -275,000 825,000 -450,000 375,000 131,250 243,750
FLUJO DE EFECTIVO Ingresos x Ventas Costos de Ventas Impuestos Flujo de Efectivo de Operaciones Flujo de Efectivo total de la inversión
-1,950,000
1,100,000 -275,000 -131,250 693,750 -
1,100,000 -275,000 -131,250 693,750 -
1,100,000 -275,000 -131,250 693,750 -
1,100,000 -275,000 -131,250 693,750 150,000
Flujo de Efectivo Total
-1,950,000
693,750
693,750
693,750
843,750
VAN @ 16% TIR Rentabilidad
74,081.48 17.836% 1.04
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De acuerdo a los criterios del VAN y el TIR, el proyecto debería aceptarse ya que tenemos un VAN positivo y un TIR que respalda lo comentado, pero a nuestro criterio no vamos a tomar el proyecto y el comentario se sustenta en que nuestra tasa de descuento es de 16% y el TIR es de 17%, por tanto el rango entre la tasa máxima y mínima es muy estrecho y no tendríamos que incurrir en error alguno. Asimismo, en caso el proyecto no resultase, podríamos vender la maquina pero sabemos que no existirá este mercado al terminar el proyecto, por tanto no podríamos vender las maquinas
