CURSO DE EXPERTO EN FINANCIACIÓN EMPRESARIAL
1
EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO: CONCEPTOS FINANCIEROS BÁSICOS
2
INTRODUCCION Principio básico de actuación de los agentes económicos: La preferencia por la liquidez Renuncia a liquidez: interés Factores (Riesgo, liquidez, inflación) 3
FACTORES DE TODA OPERACIÓN FINANCIERA Rentabilidad
Liquidez
Riesgo
Cálculo interés: c x r x t
4
VALOR DEL $ EN EL TIEMPO Principio básico finanzas: el dinero tiene valor temporal Tipo de interés: determinado por oferta (ahorro) y demanda (inversión) de la economía Ej: calcetín, depósito, coche !!!! 5
VALOR DEL $ EN EL TIEMPO Existencia de inflación rentabilidad exigida
condiciona
2 Tipos de interés: nominal (contractual) y real (descontada inflación) 1 + in = (1+ ir) x (1 + vIPC)
6
VALOR DEL $ EN EL TIEMPO RÉDITO: Rendimiento (% o por uno) r=
C 2 – C1 C1
INTERÉS: rédito por unidad de tiempo i=
r t2 - t1
7
TIPOS DE INTERÉS LEGALES (I)
8
TIPOS DE INTERÉS LEGALES (II)
9
OPERACIÓN FINANCIERA Definida por: – Capital financiero (C, t) = cuantía en un momento determinado – Capitales equivalentes – Ley financiera – CONJUNTO DE FC CARACTERIZADO POR • SUSTITUCIÓN DE CAPITALES EQUIVALENTES • SEGÚN UNA LEY FINANCIERA 10
ELEMENTOS OPERACIÓN FINANCIERA PERSONALES
TEMPORALES
OBJETIVOS
Deudor
Origen
Cuantía
Acreedor
Final
Tipo de interés
Prestación
Duración (F-O)
Ley financiera
Contraprestación 11
CLASES OPERACIÓN FINANCIERA • SIMPLE SEGÚN GENERACIÓN INTERESES
•COMPUESTA
• CAPITALIZACION SEGÚN SENTIDO LEY FINANCIERA
• DESCUENTO
• SIMPLES SEGÚN NÚMERO DE CAPITALES
•COMPLEJAS
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CAPITALIZACIÓN SIMPLE Características: – Sustitución de capital presente (C0) por capital futuro (Cn) – Cn = C0 + intereses, en función del tiempo (t) y del tipo de interés (i) – Intereses no reinvertidos y generados sólo durante toda la duración por C0
Cn = C0 x (1 + n x i) 13
CAPITALIZACIÓN COMPUESTA Características: – Sustitución de capital presente (C0) por capital futuro (Cn) – Cn = C0 + intereses, en función del tiempo (t) y del tipo de interés (i) – Intereses PRODUCTIVOS: son reinvertidos y se acumulan al capital para producir nuevos intereses
Cn = C0 x (1 + i)n 14
CAPITALIZACIÓN SIMPLE vs COMPUESTA Ejemplo: – Capital incial: 1.000 € – Opción A: 10% interés simple – Opción B: 10% interés compuesto AÑO 0
1
2
3
4
5
A (SIMPLE)
1.000,00
1.100,00
1.200,00
1.300,00
1.400,00
1.500,00
B (COMPUESTA)
1.000,00
1.100,00
1.210,00
1.331,00
1.464,10
1.610,51
0,00
0
10
31
64,1
110,51
OPCION
DIFERENCIA
15
DESCUENTO Características: – Sustitución de capital FUTURO (Cn) por capital PRESENTE (C0) – Anticipo de un capital futuro – C0 < Cn. La diferencia= intereses (Descuento)
D = C n - C0 C0 =
Cn (1 + n x i) 16
TIN vs TAE TIN: – Rendimiento de la operación utilizado para el cálculo de intereses – En términos anuales
TAE: – Tipo de interés efectivo (hace equivalentes los flujos de caja de una operación financiera) – Otros tipos: TAER, TAEG, TIR, TEO o TIE
TAE = (1 + TIN/k)k - 1 TIN = ((1 + TAE)1/k -1) x k 17
CLASES CUENTAS CORRIENTES Contrato anotación en cuenta. Inicialmente comerciales – uso bancario.
SEGÚN TITULARIDAD
• INDIVIDUAL • CONJUNTA • INDISTINTA RECIPROCO
• CON INTERES SEGÚN DEVENGO INTERESES
NO RECIPROCO
• SIN INTERES
• CUENTA SEGÚN DISPOSICIÓN Y SOPORTE
• LIBRETA
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FACTORES DE ELECCION C/C
Saldo mínimo Franquicia Comisiones Periodicidad liquidación y abono de intereses Interés nominal TAE Autorización de descubiertos Otros servicios (tarjetas, etc.)
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NORMATIVA APLICABLE Comisiones (declaradas ante Banco de España – son máximos) Fechas valor (las relevantes para cálculo de intereses) Liquidación: método hamburgués Números = Saldo x nº días Intereses = números x t.i./365
“La trampa del cambio de base: 360/365” 20
INTRODUCCION A LA CONTABILIDAD: EL BALANCE DE SITUACION
21
Objetivo de las cuentas anuales: La Imagen fiel La información debe ser clara, comprensible y útil Las cuentas anuales deben mostrar la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de la empresa • Con la aplicación sistemática y regular de los requisitos, principios y criterios contenidos en el Nuevo PGC Se atiende a la naturaleza económica y no sólo a la jurídica La memoria incluirá la información complementaria precisa para alcanzar este objetivo
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Requisitos de la información La información incluida en las cuentas debe ser: – Relevante, es útil para la toma de decisiones económicas: Ayuda a evaluar sucesos pasados, presentes o futuros o a confirmar/corregir evaluaciones anteriores Muestra adecuadamente los riesgos a los que se enfrenta la empresa – Fiable, libre de errores materiales y neutral: Libre de sesgos Refleja la imagen fiel – Integra Contiene, de forma completa, todos los datos que pueden influir en la toma de decisiones, sin ninguna omisión significativa – Comparable Permite contrastar la situación y rentabilidad de la empresa, tanto en el tiempo, como respecto a otras empresas en el mismo momento o el mismo período – Clara Entendible para los usuarios, para formarse juicios que les ayuden en la toma de decisiones 23
NORMATIVAS CONTABLES Internacionales
IFRS (IASB) US GAAP (FASB – SEC)
España
IFRS-NIIF (IASB) Nuevo PGC Nuevo PGC Pymes Circulares Banco España Normativa CNMV Recomendaciones AECA Resoluciones ICAC
24
NORMATIVA CONTABLE EN ESPAÑA PGC 1990 – Orientación Fiscal
Proceso de armonización
Nuevo PGC 2007
NIIF – Orientación inversores y mercados financieros
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Normativa aplicable en España Cuentas consolidadas Grupos con renta variable o fija admitida a cotización Grupos que no tengan ni renta variable ni renta fija cotizada
NIIF
Opción de aplicar la normativa española o las NIIF
Cuentas individuales Todas las empresas
Normativa española 26
Principios Contables NUEVO PGC La contabilidad se desarrollará aplicando los siguientes principios: – Empresa en funcionamiento – Devengo – Uniformidad – Prudencia – No compensación – Importancia relativa En caso de conflicto entre 2 o más de ellos, prevalecerá el que mejor conduzca a que las cuentas anuales expresen la imagen fiel
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Criterios de valoración Los criterios de valoración contemplados en el Nuevo PGC son: • Coste histórico • Valor razonable • Valor neto realizable • Valor en uso y valor actual • Gastos de venta • Coste amortizado • Costes de transacción atribuibles a un activo o pasivo financiero • Valor contable o en libros • Valor residual (vida útil – vida económica)
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Cuentas anuales Estructura de las cuentas anuales Las cuentas anuales comprenden: – Balance de situación – Cuenta de Pérdidas y Ganancias (PyG) – Estado de flujos de efectivo – Estado de cambios en el patrimonio neto – Memoria
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Elementos de las cuentas anuales Balance: – – –
Activos Pasivos Patrimonio neto
Cuenta de pérdidas y ganancias (o directamente en el estado de cambios en el patrimonio neto) – –
Ingresos Gastos
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PATRIMONIO Patrimonio (neto) de la empresa= – + Bienes – + Derechos – - Deudas
Fuentes de financiación: 1. Propia 2. Ajena
31
EL BALANCE Balance = foto situación empresa en 1 momento del tiempo Activo = Pasivo ACTIVO = INVERSION DE LA EMPRESA (estructura económica) PASIVO = FUENTES DE FINANCIACION (estructura financiera) RRPP (R.Propios) + RA (Recursos Ajenos) 32
PATRIMONIO NETO Patrimonio Neto = Recursos propios (financiación obtenida de los accionistas) Patrimonio Neto = Activo – Pasivo Activo = Pasivo + Patrimonio Neto Bienes y derechos
APLICACIONES / INVERSIONES
=
Recursos Propios Recursos ajenos
=
ORÍGENES 33
ORDENACION ELEMENTOS ACTIVO – de menor a mayor liquidez
PASIVO – de menor a mayor exigibilidad
34
TIPOS DE PASIVOS EN SENTIDO MÁS AMPLIO: – Neto o Fondos Propios + Pasivo de 3ºs
EN SENTIDO ESTRICTO: – Sólo “Deudas con 3ºs”
35
SITUACIONES PATRIMONIALES POSITIVA (Pat. Neto >0) NEGATIVA (Pat. Neto <0) Disolución NULA (Pat. Neto = 0)
Neto Activo
Neto Activo
Activo
Pasivo
Pasivo De 3ºs
Pasivo De 3ºs 36
ESTRUCTURA DEL BALANCE ACTIVO
PASIVO Capital (+ Prima de emisión)
Inmaterial INMOVILIZADO
RECURSOS Material
(Activo no corriente)
Reservas PROPIOS
Financiero
Resultados no distribuidos
Existencias
Provisiones
CIRCULANTE Realizable C/P (Activo corriente) Disponible
RECURSOS AJENOS
Deudas L/P (no corrientes) Deudas C/P (corrientes)
37
LA CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
38
CONCEPTO DE GASTOS E INGRESOS Ingresos: Hechos económicos de naturaleza corriente que generarán un incremento de patrimonio neto de la empresa (no = cobros) Gastos: Hechos económicos que supondrán una reducción del patrimonio neto de la empresa (no= pagos)
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CLASIFICACION DE LOS GASTOS Compras (Netas de devoluciones, descuentos y rappels Suministros y servicios exteriores Gastos de personal Gastos financieros Dotación amortizaciones de inmovilizado Dotación provisiones (para riesgos, insolvencias Gastos extraordinarios: aquellos de carácter excepcional (en el Nuevo PGC pierden la denominación de extraordinarios) 40
CLASIFICACION DE LOS INGRESOS Ventas (netas de Devoluciones, descuentos y rappels Ingresos accesorios a la explotación Subvenciones a la explotación Ingresos financieros Ingresos extraordinarios: aquellos de carácter
excepcional (en el Nuevo PGC pierden la denominación de extraordinarios)
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ESTRUCTURA DE LA CUENTA DE PyG (Nuevo PGC) CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS Importe Neto de la cifra de negocios (+) Otros Ingresos de Explotación (+) Aprovisionamientos (-) Gastos de Personal (-) Otros Gastos de Explotación (-) Dotación Amortizaciones de inmovilizado (-) Dotación Provisiones (-) Deterioros y resultados por enajenación de inmovilizado (+/-) (A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN Ingresos Financieros (+) Gastos Financieros (-) (B) RESULTADO FINANCIERO RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A + B) Impuesto sobre Beneficios (I) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS (II) Resultado del ejercicio procedente de operaciones interrumpidas neto de impuestos RESULTADO DEL EJERCICIO (I + II)
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ESTRUCTURA DE LA CUENTA DE PyG (Gestión) CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS Ingresos de Explotación Costes Directos MARGEN BRUTO DE EXPLOTACIÓN Costes Indirectos MARGEN NETO DE EXPLOTACIÓN Gastos Generales Resultado antes de Impuestos Intereses y Amortizaciones (EBITDA) Dotaciones Amortizaciones, Provisiones (Deterioro) y Ventas de inmovilizado Resultado antes de Intereses e Impuestos = EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) RESULTADO FINANCIERO Resultado Antes de Impuestos = EBT (Earnings Before Taxes) Impuesto sobre Beneficios RESULTADO DEL EJERCICIO (Bº/Pª) (PROFIT/(LOSS)
43
EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
44
¿QUÉ ES EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO? El balance es una información ESTÁTICA La cuenta de Perdidas y Ganancias sólo refleja movimientos en el tiempo de las partidas de ingreso y gasto (que ya hemos visto lo difícIl que es definirlas) En cambio, el estado de flujos de efectivo, partiendo de la información de los 2 anteriores, explica cómo se genera el efectivo (cash flow) y cómo varían las diferentes masas patrimoniales 45
DENOMINACIONES Estado De Flujos de Efectivo (EFE) Estado de Flujos de Tesorería (EFT) Estado de Origen y Aplicación de Fondos (EOAF) Estado de Cash-Flow (ECF) (Cash Flow Statement)
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EL CASH FLOW COMPLETO DE LA EMPRESA BENEFICIO DESPUES DE IMPUESTOS (BDT O NET PROFIT)
+ = + = + = = + = + =
Intereses (Carga financiera) Intereses x t (efecto impositivo de los intereses)
NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) - BAIDT (Beneficio Antes de Intereses y Después de Impuestos) Amortizaciones-Depreciaciones-Provisiones
FGO (Fondos Generados por las Operaciones) = BOCF (Basic Operating Cash Flow) Incremento Clientes (+ Disminución Clientes) Incremento Existencias (+ Disminución Existencias) Incremento Proveedores (- Disminución Proveedores)
CGO (Caja Generada por las Operaciones) = OCF (Operating Cash Flow) Inversiones en Activo Fijo (+ Desinversiones en Activo Fijo)
FCF (Free Cash Flow) = Cash flow Libre Intereses netos de impuestos (Int x (1 -t)) Aumento de Financiación Ajena Disminución de Financiación Ajena
ECF (Equity Cash flow) = Cash Flow libre para el accionista Dividendos Reducción de Fondos Propios Aumentos de Fondos Propios (Capital)
CFN (Cash flow Neto) = NCF (Net Cash flow)
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FUENTES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO
48
MEDIOS DE COBRO Y PAGO PRINCIPALES MEDIOS DE COBRO Y PAGO • Efectivo (ventanilla) • Tarjeta de crédito • Adeudos por domiciliación • Cheque (cuenta corriente, conformado, bancario) • Pagaré • Letra de cambio • Transferencia (ordinaria, Urgente OMF, Internacional) • Confirming • Crédito documentario • Los cuadernos bancarios CSBxx
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LAS NECESIDADES DE FINANCIACIÓN OBJETIVO EN LA ELECCIÓN DE LA FORMA DE FINANCIACIÓN: Adecuada correlación entre el horizonte temporal de la necesidad de inversión / gasto y el plazo de la financiación empleada (No corriente – Largo Plazo; corriente – Corto Plazo) FACTORES A TENER EN CUENTA Nivel de endeudamiento previo y posterior a la nueva financiación (Estructura financiera) Equilibrio financiero (riesgo de liquidez) Elección del instrumento (pasivo financiero)
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LA PÓLIZA DE CRÉDITO BANCARIO Características básicas: LÍMITE de disposición FLEXIBILIDAD: Libertad de disposición ajustada a necesidades puntuales. Pago por uso¡¡¡ Articulación como un descubierto en cuenta corriente COSTES DERIVADOS Intereses (deudores ordinarios y excedidos… ¡¡¡acreedores!!!). Revisiones del tipo aplicado Comisión de apertura Comisión de disponibilidad (% sobre el saldo no dispuesto) Comisión de excedido (% sobre mayor saldo excedido)
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LIQUIDACIÓN DE LA PÓLIZA DE CRÉDITO
[
Método hamburgués: Número = saldo por número de días Multiplicador = tipo de interés (tanto por 1)/360 Intereses = Suma números x multiplicador Coste Efectivo TAE B. España = aproximación válida comparativa (hipótesis) Cálculo coste efectivo real (a posteriori):
]
365/n 1+
Intereses deudor + excedidos – ¿¿acreedores?? + comisiones Saldo medio total (= Suma números / días liquidación)
-1
X 100
52
EL DESCUENTO COMERCIAL Clasificación: Cambiario (comercial o financiero) - Letras No cambiario – otros derechos de cobro Elementos de coste Efectivo (líquido) = Nominal efecto – Gastos descuento Comisiones = quebranto (% o fijo) Otros gastos (timbres, correo…) Intereses = N x i x t/360
53
COSTE DEL DESCUENTO COMERCIAL TAE:
Sólo integra comisiones superiores a las mínimas publicadas Efectos vencimiento < 15 dias = gestión de cobro Por tanto, es una referencia relativa y sesgada del coste real TAE =
[
N
360/VM
]
-1
E
X 100
COSTE EFECTIVO: Integrando TODOS los gastos, comisiones e intereses Coste efectivo =
[
N E–I–C-G
365/VM
]
-1
X 100
54
FORMATOS BANCARIOS (AEB-CSB) DESCUENTO DE EFECTOS • CSB32: Remesas de efectos en soporte magnético y devoluciones • CSB58: Anticipo de créditos en soporte magnético y devoluciones EFECTOS AL COBRO • CSB19: Adeudos por domiciliación y devoluciones OTROS • CSB43: Extractos de cuenta corriente • CSB34: Transferencias ordinarias y nóminas • CSB57: Cobros por ventanilla
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FACTORING. CONCEPTO Y MODALIDADES ¿QUÉ ES? • CESIÓN , por parte de un CEDENTE o CLIENTE, de los derechos de cobro frente a sus DEUDORES a un FACTOR. • Principios de BUENA FE, GLOBALIDAD Y EXCLUSIVIDAD • Prestación de servicios de análisis de riesgos, gestión de cobro, administración de cuentas a cobrar y financiación
CLASIFICACIÓN NACIONAL
DESTINO VENTAS
INTERNACIONAL
ASUNCIÓN RIESGO
CON RECURSO (80 – 90%) SIN RECURSO (70 – 85%)
PAGO AL COBRO
MOMENTO AL COBRO CON FECHA LIMITE PAGO AL VENCIMIENTO
56
COSTE EFECTIVO DEL FACTORING TIPOS DE COSTE: INTERESES, COMISIÓN DE “FACTORAJE” (ADMÓN) Y OTROS GASTOS TAE: No incluye las comisiones de factoraje TAE =
[
N - Ret N – Ret
360/VM
]
-1
X 100
COSTE EFECTIVO: Integrando TODOS los gastos, comisiones e intereses Coste efectivo =
[
N - Ret N - Ret – I – C
365/VM
]
-1
X 100 57
FINANCIACIÓN DE CLIENTES Y PROVEEDORES VENTAJAS DE LA FINANCIACIÓN DE CLIENTES (anticipar cobros con descuento por p.p.) y DE PROVEEDORES (aplazar pagos con recargo de intereses): FLEXIBILIDAD, ESPONTANEIDAD Y FACILIDAD DE OBTENCIÓN INCONVENIENTES: ELEVADO COSTE FINANCIERO (implícito):
Cte. Efectivo Fin. clientes =
Cte. Efectivo Fin. proveedores =
[ [
1+
1+
% Dto.
365/dias
100 - % Dto.
% Dto. 100
]
-1
365/dias
X 100
]
-1
X 100
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FUENTES DE FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO
59
PRÉSTAMO BANCARIO: ELEMENTOS BÁSICOS ELEMENTOS BÁSICOS DE UN PRÉSTAMO • Prestamista (acreedor) • Prestatario (deudor) • Importe • Forma de disposición (única, fraccionada) • Plazo del préstamo • Tipo de interés nominal (vs TAE) • Sistema de amortización (única vs periódica) • Comisión de apertura • Otras comisiones (cancelación anticipada, agente) • Otros gastos
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PRÉSTAMO BANCARIO: CLASIFICACIONES TIPO FIJO
- TIPO DE INTERÉS
TIPO VARIABLE
DIRECTO
TIPO MIXTO
Nº PRESTAMISTAS SINDICADO LINEAL O CONSTANTE (AMERICANO)
- CUOTAS
PERSONALES
GARANTÍAS FRANCÉS
REALES
61
El CUADRO DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE IMPORTE: 500.000,00 € PLAZO (AÑOS) 5 TIPO DE INTERÉS 5% SISTEMA AMORTIZACIÓN CONSTANTE CAPITAL
PERÍODO
1 PAGO / AÑO
PAGO
Intereses
INICIO PERÍODO (Término amortizativo) (Cuota de Interés)
TOTALES
Amort. Ppal
CAPITAL
TOTAL
(Cuota de amort.)
FIN PERÍODO
AMORTIZADO
1
500.000,00
125.000,00
25.000,00
100.000,00
400.000,00
100.000,00
2
400.000,00
120.000,00
20.000,00
100.000,00
300.000,00
200.000,00
3
300.000,00
115.000,00
15.000,00
100.000,00
200.000,00
300.000,00
4
200.000,00
110.000,00
10.000,00
100.000,00
100.000,00
400.000,00
5
100.000,00
105.000,00
5.000,00
100.000,00
0,00
500.000,00
575.000,00
75.000,00
500.000,00
62
El CUADRO DE AMORTIZACIÓN FRANCÉS IMPORTE: 500.000,00 € PLAZO (AÑOS) 5 TIPO DE INTERÉS 5% SISTEMA FRANCÉS PERÍODO 1 2 3 4 5 TOTALES
1 PAGO / AÑO
CAPITAL PAGO Intereses Amort. Ppal INICIO PERÍODO (Término amortizativo) (Cuota de Interés) (Cuota de amort.) 500.000,00 115.487,40 25.000,00 90.487,40 409.512,60 115.487,40 20.475,63 95.011,77 314.500,83 115.487,40 15.725,04 99.762,36 214.738,47 115.487,40 10.736,92 104.750,48 109.988,00 115.487,40 5.499,40 109.988,00 577.437,00 77.437,00 500.000,00
CAPITAL TOTAL FIN PERÍODO AMORTIZADO 409.512,60 90.487,40 314.500,83 185.499,17 214.738,47 285.261,53 109.988,00 390.012,00 0,00 500.000,00
63
PRÉSTAMO FRANCÉS: CÁLCULO DE LA CUOTA Interés nominal (%) Importe préstamo x Término amortizativo = (cuota a pagar)
Nº pagos año x 100
1 11+
Interés nominal (%)
Nº total pagos
Nº pagos año x 100
64
El CUADRO DE AMORTIZACIÓN FRANCÉS Y TIPO DE INTERÉS MIXTO IMPORTE: PLAZO (AÑOS) TIPO DE INTERÉS SISTEMA
500.000,00 € 5 5% PRIMER AÑO FRANCÉS
PERÍODO 1 2 3 4 5 TOTALES
1 PAGO / AÑO 6% RESTO AÑOS
CAPITAL PAGO Intereses Amort. Ppal INICIO PERÍODO (Término amortizativo) (Cuota de Interés) (Cuota de amort.) 500.000,00 115.487,40 25.000,00 90.487,40 409.512,60 118.181,85 24.570,76 93.611,10 315.901,50 118.181,85 18.954,09 99.227,76 216.673,74 118.181,85 13.000,42 105.181,43 111.492,31 118.181,85 6.689,54 111.492,31 588.214,81 88.214,81 500.000,00
CAPITAL TOTAL FIN PERÍODO AMORTIZADO 409.512,60 90.487,40 315.901,50 184.098,50 216.673,74 283.326,26 111.492,31 388.507,69 0,00 500.000,00
65
EL LEASING CONCEPTO: • Fórmula de financiación de bienes de capital a L/P, que permite al arrendatario, finalizado su plazo, elegir entre 3 opciones:
» Devolver el bien » Acordar un nuevo arrendamiento » Adquirirlo pagando la opción de compra (V. Residual) CLASIFICACIÓN: FINANCIERO
MOBILIARIO
MODALIDAD
OBJETO INMOBILIARIO
OPERATIVO LEASE - BACK
66
VENTAJAS Y COSTES DEL LEASING VENTAJAS: – ECONÓMICO - FINANCIERAS: • 100% de cobertura del importe del activo financiado • Reducir el riesgo y el impacto de la obsolescencia tecnológica – FISCALES: • Amortización fiscal acelerada en I/S (doble tablas) • Pago del IVA a lo largo de la duración del leasing COSTES: – INTERÉS – COMISIÓN DE APERTURA – OTROS GASTOS
67
LEASING: CÁLCULO DE LA CUOTA NETA y TAE Normalmente: MENSUAL, CONSTANTE Y PREPAGABLE Tipo de Interés (%) Importe equipo x
12 x 100
Cuota neta = (sin IVA)
1+
Tipo de Interés (%) 12 x 100
x
1
11+
Tipo de Interés (%)
Nº total cuotas + 1
12 x 100
TAE: iguala cobros y pagos sin incluir otros gastos, seguros, garantías
68
EL RENTING: CONCEPTO, VENTAJAS E INCONVENIENTES CONCEPTO: • Fórmula de arrendamiento a largo plazo de bienes de equipo, que incluye algún servicio accesorio (seguro, mantenimiento…) – De vehículos – De bienes de equipo NO TITULARIDAD MEJOR PRECIO 100% FINANCIACION VENTAJAS
LIQUIDEZ RENOVACIÓN TECNOLÓGICA
INCONVENIENTES
VEHÍCULOS: LÍMITE KM PENALIZACIÓN CANCELACIÓN FIANZA 69
RENTING: COSTES Y CÁLCULO DE LA CUOTA NETA COSTES: • Interés???? Generalmente No explícito • Comisión de apertura??? • Otros gastos Tipo de Interés (%) Importe equipo x
12 x 100
Cuota neta = (sin IVA)
1+
Tipo de Interés (%) 12 x 100
x
1
11+
Tipo de Interés (%)
Nº total cuotas + 1
12 x 100
70
OTRAS FÓRMULAS DE FINANCIACIÓN Emisiones de obligaciones Emisiones de pagarés (C/P) Titulización de activos Préstamos participativos Project Finance Vendor Finance (financiación de proveedor de inmovilizado) Avales financieros (vs técnicos)
71
ANÁLISIS PATRIMONIAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
72
Estructura económico-financiera del balance de situación Activo Fijo (AF)
Activo Circulante (AC) APLICACIONES CAPITAL DE FUNCIONAMIENTO
Fondos Propios (FP) Recursos Ajenos A Largo (PL)
Capitales Permanentes
Recursos Ajenos A Corto (PC) ORIGENES CAPITAL DE FINANCIAMIENTO
73
SITUACIONES TECNICAS DE BALANCE SUSPENSION DE PAGOS (TÉCNICA): • PC > AC AF
FP PL
AC
PC
QUIEBRA TÉCNICA: • (PL + PC) > (AC + AF) (FP) Negativos
PL
AF AC
PC 74
Análisis: Caso: VADEMIEDO, S.A. VADEMIEDO, S.A. BALANCES DE SITUACION ACTIVO
2004
2005
2004
2005
2006
725
740
7.732
8.434
10.188
Inmovilizado Material
3.180
3.250
3.770 Deudas L/P
2.575
2.525
2.840
Total Inmovilizado
3.905
3.990
4.545 Total Pasivo L/P
10.307
10.959
13.028
Existencias
3.900
4.200
6.900 Deudas C/P
782
594
2.158
Clientes y Deudores
4.980
5.460
6.250 Proveedores
3.160
3.636
4.725
Tesoreria
1.970
2.120
2.900 Acreedores
506
581
684
Total Activo Circulante
10.850
11.780
16.050 Total Pasivo Circulante
4.448
4.811
7.567
TOTAL ACTIVO
14.755
15.770
20.595 TOTAL PASIVO
14.755
15.770
20.595
Inmovilizado Inmaterial
2006 PASIVO 775 Recursos Propios
75
ANÁLISIS PORCENTUAL DEL ACTIVO ACTIVO
Inmovilizado Inmaterial
2004
2005
2006
725
4,91%
740
4,69%
775
3,76%
Inmovilizado Material
3.180
21,55%
3.250
20,61%
3.770
18,31%
Total Inmovilizado
3.905
26,47%
3.990
25,30%
4.545
22,07%
Existencias
3.900
26,43%
4.200
26,63%
6.900
33,50%
Clientes y Deudores
4.980
33,75%
5.460
34,62%
6.250
30,35%
Tesoreria
1.970
13,35%
2.120
13,44%
2.900
14,08%
Total Activo Circulante
10.850
73,53%
11.780
74,70%
16.050
77,93%
TOTAL ACTIVO
14.755
100,00%
15.770
100,00%
20.595
100,00%
76
ANÁLISIS PORCENTUAL DEL PASIVO PASIVO
2004
2005
2006
Recursos Propios
7.732
52,40%
8.434
53,48%
10.188
49,47%
Deudas L/P
2.575
17,45%
2.525
16,01%
2.840
13,79%
10.307
69,85%
10.959
69,49%
13.028
63,26%
Deudas C/P
782
5,30%
594
3,77%
2.158
10,48%
Proveedores
3.160
21,42%
3.636
23,06%
4.725
22,94%
506
3,43%
581
3,68%
684
3,32%
4.448
30,15%
4.811
30,51%
7.567
36,74%
14.755
100,00%
15.770
100,00%
20.595
100,00%
Total Pasivo L/P
Acreedores Total Pasivo Circulante TOTAL PASIVO
77
ANÁLISIS EN BASE 100 DEL ACTIVO ACTIVO Inmovilizado Inmaterial
2004
2005
2006
725
100,00%
740
102,07%
775
106,90%
Inmovilizado Material
3.180
100,00%
3.250
102,20%
3.770
118,55%
Total Inmovilizado
3.905
100,00%
3.990
102,18%
4.545
116,39%
Existencias
3.900
100,00%
4.200
107,69%
6.900
176,92%
Clientes y Deudores
4.980
100,00%
5.460
109,64%
6.250
125,50%
Tesoreria
1.970
100,00%
2.120
107,61%
2.900
147,21%
Total Activo Circulante
10.850
100,00%
11.780
108,57%
16.050
147,93%
TOTAL ACTIVO
14.755
100,00%
15.770
106,88%
20.595
139,58%
78
ANALISIS EN BASE 100 DEL PASIVO PASIVO
2004
2005
2006
Recursos Propios
7.732
100,00%
8.434
109,08%
10.188
131,76%
Deudas L/P
2.575
100,00%
2.525
98,06%
2.840
110,29%
10.307
100,00%
10.959
106,33%
13.028
126,40%
Deudas C/P
782
100,00%
594
75,96%
2.158
275,96%
Proveedores
3.160
100,00%
3.636
115,06%
4.725
149,53%
506
100,00%
581
114,82%
684
135,18%
4.448
100,00%
4.811
108,16%
7.567
170,12%
14.755
100,00%
15.770
106,88%
20.595
139,58%
Total Pasivo L/P
Acreedores Total Pasivo Circulante TOTAL ACTIVO
79
CAPITAL CIRCULANTE Capital Circulante = Fondo de Maniobra = “Working capital” CC = AC – PC (Activo Circulante – Pasivo Circulante)
VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Total Activo Circulante (AC)
10.850
11.780
16.050
Total Pasivo Circulante (PC)
4.448
4.811
7.567
CAPITAL CIRCULANTE
6.402
6.969
8.483
80
ANÁLISIS DE RATIOS DE CORTO PLAZO (I) Activo Circulante
Liquidez General = VADEMIEDO, S.A.
Pasivo Circulante 2004
2005
2006
Total Activo Circulante (AC)
10.850
11.780
16.050
Total Pasivo Circulante (PC)
4.448
4.811
7.567
2,44
2,45
2,12
LIQUIDEZ GENERAL
Liquidez Inmediata (test ácido)= VADEMIEDO, S.A.
AC - Existencias Pasivo Circulante
2004
2005
2006
10.850
11.780
16.050
Existencias
3.900
4.200
6.900
Total Pasivo Circulante (PC)
4.448
4.811
7.567
1,56
1,58
1,21
Total Activo Circulante (AC)
LIQUIDEZ INMEDIATA
81
ANÁLISIS DE RATIOS DE CORTO PLAZO (II) Ratio de tesorería =
Tesorería (AC – Existencias – Deudores) Pasivo Circulante
VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Tesorería
1.970
2.120
2.900
Total Pasivo Circulante (PC)
4.448
4.811
7.567
0,44
0,44
0,38
LIQUIDEZ GENERAL
82
PERIODO MEDIO DE MADURACION + PM de almacenamiento MP + PM de fabricación + PM de almacenamiento de PT + PM de cobro a clientes - PM de pago a proveedores 83
SUBPERIODO MEDIO DE ALMACENAMIENTO M.PRIMAS PMA (d1) =
365 Consumo MP / Saldo Medio MP
VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Existencias
3.900
4.200
6.900
Mat. Primas
1.794
1.869
2.898
30.671
40.968
54.406
Saldo Medio MP
1.832
2.384
Consumo MP/ Saldo Medio MP
22,37
22,83
Período medio MP
16,32
15,99
Consumo MP
84
SUBPERIODO MEDIO DE FABRICACION PMF (d2) =
365 Coste Produccion / Saldo Medio PC
VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Existencias
3.900
4.200
6.900
Prod. Curso
437
502
635
59.807
83.165
105.548
470
569
177,14
185,66
2,06
1,97
Coste Produccion Saldo Medio P. Curso Coste Produccion / Saldo Medio P.Curso Período medio fabricación
85
SUBPERIODO MEDIO DE ALMACENAMIENTO P.TDO. PMA (d3) =
365 Coste Ventas / Saldo Medio PT
VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Existencias
3.900
4.200
6.900
Prod. Terminados
1.669
1.829
3.367
134.567
185.458
248.037
1.749
2.598
106,04
95,47
3,44
3,82
Coste Ventas Saldo Medio P. Tdos. Coste Ventas/ Saldo Medio P.Terminados Período medio PT
86
SUBPERIODO MEDIO DE COBRO A CLIENTES PMCobro (d4) =
365 Ventas Netas / Saldo Medio Ctas a Cobrar
VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Clientes y Deudores
4.980
5.460
6.250
168.209
213.277
287.723
Saldo Medio Clientes
5.220
5.855
Coste Ventas/ Saldo Medio Cuentas Cobrar
40,86
49,14
8,93
7,43
Ventas Netas
Período medio Cobro Clientes
87
SUBPERIODO MEDIO DE PAGO A PROVEEDORES PMPago (d5) =
365 Compras Netas / Saldo Medio Ctas a Pagar
VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Proveedores
3.160
3.636
4.725
506
581
684
39.872
57.355
73.448
Saldo Medio Ctas a Pagar
3.942
4.813
Compras Netas/ Saldo Medio ctas. Pagar
14,55
15,26
Período medio PT
25,08
23,92
Acreedores Compras Netas
88
PERIODO MEDIO DE MADURACION “Vademiedo, S.A.” VADEMIEDO, S.A.
2005
2006
Periodo Medio de Almacenamiento MP (+)
16,32
15,99
Periodo Medio de Fabricacion (+)
2,06
1,97
Periodo Medio de Almacenamiento de PT (+)
3,44
3,82
Periodo Medio de Cobro a Clientes (+)
8,93
7,43
-25,08
-23,92
5,67
5,29
Periodo Medio de Pago a Proveedores (-) PERIODO MEDIO DE MADURACION
89
ANÁLISIS A LARGO PLAZO: Estructura del Activo VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Total Inmovilizado (Activo Fijo)
3.905
3.990
4.545
Total Activo Circulante
10.850
11.780
16.050
TOTAL ACTIVO
14.755
15.770
20.595
Activo Fijo / Activo Total
0,26
0,25
0,22
Activo Circulante / Activo Total
0,74
0,75
0,78
Activo fijo /Activo Circulante
0,36
0,34
0,28
90
ANÁLISIS A LARGO PLAZO: Estructura del Pasivo VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Recursos Propios
7.732
8.434
10.188
Deudas L/P
2.575
2.525
2.840
Total Pasivo Circulante
4.448
4.811
7.567
Total Fondos Ajenos
7.023
7.336
10.407
14.755
15.770
20.595
Fondos Propios / Pasivo Total
0,52
0,53
0,49
Fondos Ajenos / Pasivo total
0,48
0,47
0,51
Endeudamiento General (Total FA / FP)
0,91
0,87
1,02
Endeudamiento L/P
0,33
0,30
0,28
Endeudamiento C/P
0,58
0,57
0,74
1,101
1,150
0,979
TOTAL PASIVO
Autonomía Financiera (FP / Total FA)
91
ANÁLISIS A LARGO PLAZO: Financiación de la Estr. Económica VADEMIEDO, S.A.
2004
2005
2006
Activo Fijo
3.905
3.990
4.545
TOTAL ACTIVO
14.755
15.770
20.595
Recursos Propios
7.732
8.434
10.188
Deudas L/P
2.575
2.525
2.840
Total Fondos Ajenos
7.023
7.336
10.407
Total Capitales Permanentes
10.307
10.959
13.028
TOTAL PASIVO
14.755
15.770
20.595
SOLVENCIA GENERAL (Activo/Total FA)
2,10
2,15
1,98 > 1 ----- Distancia a la quiebra
COBERTURA DE LAS INVERSIONES (Cap. Perm/AF)
2,64
2,75
2,87 > 1 ----- Cap. Circulante positivo
92
ANÁLISIS ECONÓMICO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
93
FUNDAMENTOS DEL ANÁLISIS ECONÓMICO Estudia estructura y evolución de la cuenta de PyG, que debe cumplir 2 requisitos: • Homogeneidad criterios de valoración y contabilización • Diferenciación de resultados (actividad / atípicos)
Aspectos a analizar: • Productividad (eficiencia cualitativa + cuantitativa) • Rentabilidad externa (capitales invertidos) • Estructura de la cuenta de P y G 94
ANÁLISIS DE LA CUENTA DE PyG – Modelo Nuevo PGC %
%
2004
Ventas Netas
168.209
100,00%
213.277
100,00%
26,79%
287.723
100,00%
34,91%
(167.098)
-99,34%
(212.126)
-99,46%
26,95%
(284.890)
-99,02%
34,30%
Aprovisionamientos
(30.671)
-18,23%
(40.968)
-19,21%
33,57%
(54.406)
-18,91%
32,80%
Gastos de Personal
(90.497)
-53,80%
(92.227)
-43,24%
1,91%
(130.567)
-45,38%
41,57%
Otros Gastos de Explotacion
(45.442)
-27,02%
(78.432)
-36,77%
72,60%
(99.349)
-34,53%
26,67%
Dot. Amortizaciones
(488)
-0,29%
(499)
-0,23%
2,18%
(568)
-0,20%
13,91%
RESULTADO DE EXPLOTACION
1.111
0,66%
1.151
0,54%
3,60%
2.833
0,98%
146,19%
79
0,05%
85
0,04%
7,59%
116
0,04%
36,47%
Gastos Financieros
168
0,10%
156
0,07%
-7,14%
250
0,09%
60,26%
RESULTADO FINANCIERO
(89)
-0,05%
(71)
-0,03%
-20,22%
(134)
-0,05%
88,73%
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
1.022
0,61%
1.080
0,51%
5,68%
2.699
0,94%
149,97%
Impuesto de Sociedades
(358)
-0,21%
(378)
-0,18%
5,68%
(945)
-0,33%
149,97%
664
0,39%
702
0,33%
5,68%
1.754
0,61%
149,97%
Coste de las Ventas
Ingresos Financieros
Beneficio Neto
2005
%
VADEMIEDO, S.A.
Var.2005/04
2006
Var.2006/05
95
ANÁLISIS DE LA CUENTA DE PyG – Modelo de Gestion VADEMIEDO, S.A.
%
2004
%
2005
Var.2005/04
2006
%
Var.2006/05
Ventas Netas
168.209
100,00%
213.277
100,00%
26,79%
287.723
100,00%
34,91%
Costes Directos
(30.671)
-18,23%
(40.968)
-19,21%
33,57%
(54.406)
-18,91%
32,80%
MARGEN BRUTO
137.538
81,77%
172.309
80,79%
25,28%
233.317
81,09%
35,41%
Costes Indirectos
(84.744)
-50,38%
(107.886)
-50,58%
27,31%
(144.904)
-50,36%
34,31%
MARGEN NETO
52.794
31,39%
64.423
30,21%
22,03%
88.413
30,73%
37,24%
(51.195)
-30,44%
(62.773)
-29,43%
22,62%
(85.012)
-29,55%
35,43%
EBITDA
1.599
0,95%
1.649
0,77%
3,17%
3.401
1,18%
106,19%
Dot. Amortizaciones
(488)
-0,29%
(499)
-0,23%
2,18%
(568)
-0,20%
13,91%
EBIT (BAII)
1.111
0,66%
1.151
0,54%
3,60%
2.833
0,98%
146,19%
(89)
-0,05%
(71)
-0,03%
-20,22%
(134)
-0,05%
88,73%
EBT (Rdo. A. Imptos)
1.022
0,61%
1.080
0,51%
5,68%
2.699
0,94%
149,97%
Impuesto de Sociedades
(358)
-0,21%
(378)
-0,18%
5,68%
(945)
-0,33%
149,97%
664
0,39%
702
0,33%
5,68%
1.754
0,61%
149,97%
Gastos Generales
RESULTADO FINANCIERO
Beneficio Neto
96
RENTABILIDAD ECONÓMICA O DEL ACTIVO (ROI – ROA) ROI/ROA = 100 x BAII/Activo total promedio* VADEMIEDO, S.A. EBIT (BAII)
2005
2006
1.151
2.833
Activo Total Promedio
15.263
18.183
ROI
7,54%
15,58%
*Activo promedio = (Act. Inicial + Final)/2
97
DESGLOSE DE LA ROI ROI = MARGEN x ROTACION – Margen = BAII/Ventas – Rotación = Ventas/Activos totales promedio VADEMIEDO, S.A. EBIT (BAII) Ventas Margen Ventas Activo Total Promedio Rotación
2005
2006
1.151
2.833
213.277
287.723
0,54%
0,98%
213.277
287.723
15.263
18.183
1397,39%
1582,42% 98
RENTABILIDAD FINANCIERA O DE LOS F. PROPIOS (ROE) ROE = Bº Neto / Fondos propios promedio VADEMIEDO, S.A. Beneficio Neto Fondos Propios Promedio ROE
2005
2006 702
1.754
8.083
9.311
8,68%
18,84%
99
APALANCAMIENTO FINANCIERO Decisión de endeudamiento Apalancamiento financiero positivo (ROI>i) SI Apalancamiento financiero negativo (ROI
FAp FPp
x (ROI – i) x (1 – t)
100
RATIOS BENEFICIO - ACTIVIDAD • Diferentes ratios de beneficio s/ actividad en función del numerador: VADEMIEDO, S.A.
%
2004
%
2005
2006
%
Ventas Netas
168.209
100,00%
213.277
100,00%
287.723
100,00%
MARGEN BRUTO
137.538
81,77%
172.309
80,79%
233.317
81,09%
52.794
31,39%
64.423
30,21%
88.413
30,73%
EBITDA
1.599
0,95%
1.649
0,77%
3.401
1,18%
EBIT (BAII)
1.111
0,66%
1.151
0,54%
2.833
0,98%
(89)
-0,05%
(71)
-0,03%
(134)
-0,05%
1.022
0,61%
1.080
0,51%
2.699
0,94%
664
0,39%
702
0,33%
1.754
0,61%
MARGEN NETO
RESULTADO FINANCIERO EBT (Rdo. A. Imptos) Beneficio Neto
101
RATIOS BURSATILES Capitalización
Cotización PER =
BPA
=
Beneficio Neto
Dividendo x acción PAY-OUT =
Total Dividendos =
BPA
Beneficio Neto
BPA, PCF P/VC, etc….
102
INVERSIÓN EN PRODUCTOS BANCARIOS
103
CUENTAS DE ALTA REMUNERACION FACTORES A TENER EN CUENTA • Franquicia • Tipo de interés (TAE) • Periodicidad de las liquidaciones • Comisiones • Inversión máxima • Fiscalidad: (Retención IRCM = 18%)
TAE = (1 + TIN/k)k - 1 TIN = ((1 + TAE)1/k -1) x k
(*) k= nº liquidaciones anuales
104
CLASIFICACIÓN Y LIQUIDACIÓN CUENTA ESPECIAL POR TRAMOS Cálculo de números totales por método hamburgués Cálculo del saldo medio Aplicación a todos los números del tipo de interés correspondiente al tramo correspondiente al saldo medio CUENTA CON LIQUIDACIÓN POR TRAMOS Cálculo de los números comerciales separadamente para cada tramo de interés Cálculo de los intereses por cada tramo aplicando a sus números comerciales su tipo de interés correspondiente Suma de los intereses de cada tramo
105
LOS DEPÓSITOS BANCARIOS O IPF FACTORES A CONSIDERAR:
Plazo: C/P (día – año); L/P (> de 1 año) Interés: habitualmente fijo con liquidación al vencimiento, pero puede haber otros. Atención al tipo aplicado en las renovaciones. Liquidez / cancelación anticipada: habitualmente con penalización Fiscalidad: retención del 18% IRPF para residentes Depósitos indexados: EL RIESGO Rentabilidad:
[
Financiero-Fiscal =
N+I-R N
k
]
- 1 X 100
VS
[
TAE =
N+I N
k
]
-1
X 100
106
FONDOS DE INVERSIÓN: ELEMENTOS Y CLASES
Partícipes Participaciones Sociedad gestora Depositario
CLASIFICACIÓN FINANCIEROS
REPARTO
DISTRIB. BENEFICIOS
NATURALEZA ACTIVOS CAPITALIZACION
NO FINANCIEROS PARAGUAS HEDGE FUNDS
RENTA FIJA RENTA VARIABLE RF MIXTA ACTIVOS RF INTERNACIONAL RV INTERNACIONAL GARANTIZADOS ETC… 107
FONDOS DE INVERSIÓN: Categorías comerciales
108
FONDOS DE INVERSIÓN: COMISIONES y VALOR Comisiones: Comisión Comisión Comisión Comisión
de de de de
gestión depósito o de custodia suscripción reembolso
Valor liquidativo =
Patrimonio neto fondo Nº participaciones
109
FONDOS DE INVERSIÓN: RENTABILIDAD Y RIESGO VL1 – VL0
x 100
Rentabilidad absoluta =
VL0
VL1 – VL0 Rentabilidad anualizada =
x 100
x 365 / (t1 – t0)
VL0 Riesgo: se mide como la volatilidad (variabilidad) de las rentabilidades del fondo ¿Cuál de estos fondos tiene más riesgo?
110
PLANES DE PENSIONES ACTIVOS EN LOS QUE INVIERTEN
Ponderación de Renta Fija y Variable Mayor ponderación de RV a menor edad del aportante
COBRO
Jubilación Fallecimiento Invalidez total y permanente o absoluta y permanente Desempleo de larga duración (>12 meses sin prestación)
FORMA DE COBRO
Capital único Renta Combinación de las anteriores 111
SEGUROS DE VIDA ELEMENTOS
Capital asegurado Riesgo asegurado Prima (puede ser única o periódica)
COBRO
Fallecimiento (beneficiarios, expresamente) Invalidez del asegurado
herederos
o
designados
FORMA DE COBRO
Capital único Renta vitalicia o temporal Combinación de las anteriores
112
PLANES DE JUBILACIÓN CARACTERÍSTICAS
Combinación de seguro de vida y plan de pensiones Prima (puede ser única o periódica) Capital garantizado (para supervivencia o muerte) y fecha de cobro Liquidez (rescate) Rentabilidad garantizada (i. técnico = 2,60%) + participación en Bº
COBRO
Fallecimiento previo a la fecha de cobro (beneficiarios) Supervivencia: cobro por el asegurado
FORMA DE COBRO
Capital único Renta vitalicia o temporal Combinación de las anteriores 113
UNIT LINKED CARACTERÍSTICAS
Plan de jubilación con gestión activa por el cliente Permite cambios en la composición de la cartera (un número de cambios gratuito) Aportación única o periódica Estructura de comisiones compleja (gestión, administración, cambio de fondos), más las de los propios fondos
CLASES
Seguros de fondos (elección entre uno o varios fondos) Seguros de cestas de fondos (con diferentes perfiles de riesgo para el inversor: agresivo, dinámico, moderado, conservador, muy conservador)
114
INVERSIÓN EN BOLSA
115
MERCADOS DE VALORES EN ESPAÑA
116
INSTITUCIONES BURSÁTILES
117
REQUISITOS MÍNIMOS PARA COTIZAR EN BOLSA REQUISITOS MÍNIMOS QUE DEBEN CUMPLIR LAS EMPRESAS PARA PODER COTIZAR EN LAS BOLSAS ESPAÑOLAS: Capital mínimo: la sociedad deberá tener un capital mínimo de 1.202.024,21 euros, excluidas las participaciones individuales iguales o superiores al 25%. Beneficios de la sociedad en los últimos ejercicios: los beneficios obtenidos en los dos últimos ejercicios, o en tres no consecutivos en un periodo de cinco años, hayan sido suficientes para poder repartir un dividendo de al menos el 6% del capital desembolsado, una vez hecha la provisión para impuestos sobre los beneficios y dotadas de reserva legales u obligatorias que correspondiesen. El número de accionistas con participación individual inferior al 25% del capital será al menos de 100
REQUISITOS PARA EMISIÓN DE OBLIGACIONES Y OTROS VALORES:
Importe mínimo de 601.012,11 euros Número tenedores con participación <25% será mayor de 100
118
REQUISITOS DE INFORMACIÓN PERIÓDICA:
Anualmente: • Cuentas anuales, informe de gestión e informe de auditoría • Tanto de EEFF individuales como consolidados y antes de la convocatoria de JGA Trimestralmente: • Avance de resultados Semestralmente: • EEFF completos con desglose similar al anual Con la periodicidad necesaria: • Hechos relevantes, comerciales, económicos, jurídicos que puedan afectar a los resultados o evolución de la empresa • Los accionistas, sus participaciones significativas (>3%)
119
VÍAS DE COTIZACIÓN DIRECTA:
OPV (Venta de acciones antiguas) OPS (Suscripción de nuevas acciones)
INDIRECTA:
Emisión de Obligaciones convertibles Emisión de Obligaciones canjeables Colocación a través de derechos de suscripción Colocación con warrants
120
CÁNONES DE LA BOLSA Canon de la Bolsa (contratación) Desde
Hasta
Para derechos de suscripción por precio inferior a 30€
Fijo
Porcentaje
Mínimo
Medio
Máximo
0,10€
0%
0,10€
0,10€
0,10€
30,00€
300€
1,10€
0%
1,10€
1,10€
1,10€
300,01€
3.000€
2,45€
0,024%
2,52€
2,85€
3,17€
3.000,01€
35.000€
4,65€
0,012%
5,01€
6,93€
8,85€
35.000,01€
70.000€
6,40€
0,007%
8,85€
10,08€
11,30€
70.000,01€
140.000€
9,20€
0,003%
11,30€
12,35€
13,40€
13,40€
0%
13,40€
13,40€
13,40€
más de 140.000,01€ Canon liquidación Tarifa única
0,003 % sobre el efectivo de la operación
Mínimo
0,04€
Máximo
3,50€
121
RENTABILIDAD DE OPERACIONES BURSÁTILES Efectivo Compra (Ec) = Efectivo Bursátil + Canon Bolsa + Comisión Efectivo Venta (Ev) = Efectivo Bursátil - Canon Bolsa - Comisión
Beneficio = Efectivo Venta (Ev) – Efectivo Compra (Ec) Rentabilidad =
Beneficio
x 100
Ec
[
Rentabilidad anualizada =
Beneficio Ec
]
x 100 x 365 / días
122
HORARIO DE MERCADO CONTINUO • Preapertura: 8,30 a 9,00 • Negociación: 9,00 a 17,30 • Subasta de cierre: 17,30 a 17,35
FIXING • • • •
Preapertura: 9,00 a 12,00 Cruce de operaciones 12,00 Preapertura: 12,00 a 16,00 Cruce de operaciones 16,00 y fijación precio cierre
123
ÓRDENES, ELEMENTOS Y CLASES ELEMENTOS IMPRESCINDIBLES
Valor Importe total o número de títulos Tipo de orden Restricciones a la orden, si las hubiera Fecha de vigencia de la orden (máx. 90 días)
TIPOS DE ORDEN
A mercado Por lo mejor Limitada Condicionada “Stop loss” – “Stop profit” Restricciones “todo o nada”, “ejecutar y anular” “Intradía” y “a crédito” “OCA”, “If done”
124
RANGOS DE PRECIOS TICKER: variación mínima de precio (0,01€ 0.001; 0,05€) PRECIO DE REFERENCIA ESTÁTICO • Fijado última subasta • Generalmente precio de apertura • Marca el rango estático (4 – 8%)
PRECIO DE REFERENCIA DINÁMICO
• Último negociado • Marca rango dinámico (< rango estático; 1 – 8%)
SUBASTA DE VOLATILIDAD
• Cuando se va a cruzar una operación en el límite o fuera de uno de los rangos (dura 5 minutos)
125
OPERACIONES ESPECIALES OPV OPS OPA Ampliaciones de capital (a la par, con prima, liberadas) Privatizaciones Reducciones de capital Operaciones acordeón Splits Aplicaciones Tomas de razón
126
INDICES BURSÁTILES ESPAÑA: – –
IBEX 35 IGBM, IGBV, BARCELONA MID-50, BILBAO 2000
– IBEX SMALL CAP, LATIBEX, TOP DIVIDENDO, SECTORIALES EUROPA: – – – – – –
EUROSTOXX 50 CAC 40 DAX 30 FTSE 100 MIB 30 SMI…
AMERICA – – – – – –
DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE S&P 500 NASDAQ 100 S&P/TSX 60 BOVESPA MERVAL
ASIA – – – –
NIKKEI 225 TOPIX HANG SENG SHANGHAI COMPOSITE 127
ANÁLISIS FUNDAMENTAL Utiliza información disponible, EEFF, proyecciones Etapas: • Análisis económico • Análisis financiero: ratios, VA (descuento de flujos de caja) • Análisis bursátil: » PER » PCF » Yield » Pay-out Selección de carteras: • Top-down • Bottom-up Útil para el largo plazo 128
ANÁLISIS FUNDAMENTAL VALORES IBEX-35
129
ANÁLISIS TÉCNICO PREMISAS: – El precio incorpora TODA la información disponible sobre un valor – Los precios se mueven en tendencias: • Alcista • Bajista • Lateral – El mercado tiene memoria y la historia se repite gráficamente ELEMENTOS: – Niveles de precios: soportes y resistencias (pivot points) – Indicadores – Formaciones de precios (figuras) – análisis chartista – Movimientos de precios: impulsivos, correctivos
130
ANÁLISIS TÉCNICO: Soportes y Resistencias
131
ANÁLISIS DE RIESGO DEFINICIÓN: ◦ Volatilidad = variabilidad de los rendimientos futuros ◦ Probabilidad de pérdida MEDIDA: Desviación típica del promedio de rendimientos
σ=
∑ (ri – r)2 n
A mayor riesgo – Mayor rentabilidad exigida al activo
132
CAPITAL ASSETS PRICING MODEL (CAPM) y la BETA DEFINICIÓN: Ri = Rf + β (Rm – Rf) ◦ En equilibrio: ◦ Ri=Rent. Activo; Rf=Rent. Libre riesgo; Rm=Rent. Mercado
SI:
β < 1 Rentabilidad del valor inferior a mercado (menor riesgo) β = 1 Rentabilidad y riesgo del valor semejante a mercado β > 1 Rentabilidad del valor superior a mercado (mayor riesgo) Riesgo total = Sistemático + No sistemático
Sistemático NO evitable por diversificación (riesgo de mercado) NO Sistemático Evitable por diversificación (individual de cada valor)
Diversificación: reducción del riesgo Correlaciones VAR (Value At Risk): medida monetaria del riesgo de pérdida de una cartera en función de:
Rentabilidad activos Riesgo activos Correlación entre los activos
133
ANÁLISIS TÉCNICO Y RIESGO VALORES IBEX-35
134
ANÁLISIS FORMAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
135
OBJETIVO DE LA AUDITORIA. DEFINICIÓN OBJETIVO: TRANSPARENCIA Y CREDIBILIDAD Estados Financieros (EEFF) DEFINICIÓN: Revisión y Verificación EEFF
Emisión Informe
Verificar y dictaminar si EEFF representan imagen fiel
USUARIOS
• Inversores • Accionistas • Acreedores • Entidades financieras • Clientes • …..
TIPOS
• Externa • Interna • Financiera • Operativa
136
DIFERENCIAS AUDITORIA INTERNA VS EXTERNA EXTERNA OBJETIVOS
UTILIDAD
NORMATIVA APLICABLE
ENFOQUE
INTERNA
Opinión EEFF
Asesoramiento
Recomendaciones
Control
Externa (Inf.auditoria)
Interna
Interna (comentarios) Normas de auditoría
Asociaciones profesionales
Normas asociaciones Revisa control interno
Control contable-admvo
Imagen fiel
Prevención fraudes 137
NORMAS DE AUDITORIA NORMAS ETICAS GENRALES
NORMAS PROFESIONALES OPERATIVAS
• Formación técnica y profesional • Independencia, integridad y objetividad • Diligencia profesional • Responsabilidad • Secreto profesional • Honorarios y comisiones • Publicidad • Planificación • Estudio y evaluación del sistema de control interno (contable vs administrativo) • Evidencia
138
PROCEDIMIENTOS DE AUDITORIA (I) TESORERIA • Arqueos de caja • Conciliación saldos de bancos • Revisión de la valoración de moneda extranjera
EXISTENCIAS • Productividad (eficiencia cualitativa + cuantitativa) • Rentabilidad externa (capitales invertidos) • Estructura de la cuenta de P y G
INVERSIONES FINANCIERAS • • • •
Arqueo de títulos Análisis rentabilidad inversiones Análisis entradas y salidas valores Tratamiento provisiones 139
PROCEDIMIENTOS DE AUDITORIA (II) INMOVILIZADO MATERIAL E INMATERIAL • Inspección física • Criterios de amortización • Comprobación de cargas
PASIVOS • Confirmación de saldos con acreedores • Revisión de pasivos en moneda extranjera
DEUDORES • Conciliación de saldos con terceros • Tratamiento de dudosos
140
TÉCNICAS DE AUDITORIA ANÁLISIS POR COMPONENTES DE SALDO CONFIRMACIÓN Y CONCILIACIÓN ESTIMACIONES OBSERVACIÓN
141
INFORMES DE AUDITORIA INFORME DE AUDITORIA INDEPENDIENTE – Identificación sociedad o grupo auditado – Alcance Opinión Favorable sin salvedades Favorable con salvedades Favorable con salvedades por incertidumbre Adversa Denegada
Énfasis Informe de gestión
CARTA DE COMENTARIOS
142
CONSOLIDACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS
143
Concepto de Consolidación de EE.FF. GRUPO XYZ
Empresa X
EEFF individuales
Empresa Y
EEFF individuales
Empresa Z
EEFF individuales
EEFF consolidados
144
Grupos de Sociedades SOCIEDADES DOMINANTES SI… – Mayoría derechos de voto – Facultad de nombramiento/destitución mayoría Consejo de Administración Disponer mediante acuerdos de la mayoría de derechos de voto Haya nombrado con sus votos a la mayoría de los miembros del consejo en el momento de formulación de CCAA y durante los 2 ejercicios anteriores
SOCIEDADES DOMINADAS Se encuentran en relación con la dominante en alguno de los supuestos anteriores, directa o indirectamente
145
Tipos de dominio societario (I) DIRECTO
INDIRECTO
Sociedad X
Sociedad X
Sociedad Y
Sociedad Y Sociedad Z
TRIANGULAR (*) Sociedad X
Sociedad Y
Sociedad Z
(*) Directo + Indirecto
146
Tipos de dominio societario (II) RECÍPROCO
ARBORESCENTE
CIRCULAR
Sociedad X
Sociedad X
Sociedad Z
Sociedad Y
Sociedad Y
Sociedad ZX
Sociedad X
Sociedad Y
Y1
Y2
Sociedad Z
Z1
Z2
147
Cómputo de derechos de voto EL CÁLCULO SE REALIZA DE MANERA ASCENDENTE: suma de los controlados directamente + indirectamente No tiene por qué coincidir con % de control efectivo o de capital Sociedad X
Sociedad X
55% Sociedad Y 80% Sociedad Z
80%
X
80%
Z
Sociedad Y
55%
X
Z
55% Sociedad Z
148
Métodos de consolidación y tipos de Sociedades FILIALES (DOMINADAS O GRUPO) – Integración global MULTIGRUPO (negocios conjuntos) – Integración proporcional (Puesta en equivalencia)
◦ Acuerdo contractual de explotación de una actividad económica bajo control conjunto (consentimiento unánime de las partes) ◦ Tipos de explotaciones conjuntas: Explotaciones, Activos y Entidades ◦ Ej: Joint ventures, UTEs… ◦ Incluir en EEFF individuales y consolidados: SU parte de los activos, de los pasivos, de los ingresos y de los gastos del negocio conjunto
ASOCIADAS – Puesta en equivalencia Influencia notable: participación < 50% pero >20% (3% si cotiza en Bolsa)
149
DISPENSA vs OBLIGACION DE CONSOLIDAR No tienen obligación de consolidar EEFF los grupos que cumplan una de las 2 condiciones siguientes (siempre y cuando alguna de las sociedades que conforman el grupo no cotice en Bolsa) Pertenencia a un subgrupo sometido a legislación de un país de la UE Tamaño agregado, ajustado a la nueva normativa contable (no cumplir 2 de 3 en 2 años consecutivos): • Activo > 11.400.000 € • INCN > 22.800.000 € • Plantilla media > 250 150
FASES DE LA CONSOLIDACIÓN HOMOGENEIZACIÓN:
Temporal Valorativa Operaciones internas Estructural
AGREGACIÓN E INTEGRACIÓN
línea a línea los pasivos, activos, ingresos y gastos similares
ELIMINACIÓN
Inversión – fondos propios Gastos e ingresos por operaciones internas Débitos y créditos internos Dividendos Operaciones internas de existencias, inmovilizado y Activos Financieros
151
Fondo de comercio vs Diferencia negativa de consolidación IDEAL: Valor FFPP filial = valor contable inversión en Matriz SI NO COINCIDEN ---- DIFERENCIA DE CONSOLIDACIÓN – –
Si Valor Participación Matriz > FFPP Filial - FONDO DE COMERCIO DE CONSOLIDACIÓN (amortizable???) Si Valor Participación Matriz < FFPP Filial - DIFERENCIA NEGATIVA DE CONSOLIDACIÓN
152
Intereses de socios externos o minoritarios En el método de integración global se consolida el 100% de las sociedades filiales (controladas), aunque no se posea el 100% del capital. Por tanto, en aquellos casos en que se consoliden sociedades con una participación <100% (generalmente > 51% aunque no necesariamente); hay que reflejar en el Balance y la Cuenta de P y G consolidados, el importe de la inversión y del resultado que correspondería al resto de sociedades de las empresas participadas… en als cuentas “Intereses de socios minoritarios o externos” y “Beneficios de Minoritarios o Externos”
153
CCAA Consolidadas Comprenden: – – – – –
Balance Consolidado Cuenta de P y G consolidada Memoria consolidada (grupo) Cuadro de Financiación (NIC : Estado de Flujos de Efectivo) Opcionalmente en NIC: Estado de Cambios en el Patrimonio Neto o de Ingresos y Gastos Reconocidos
154
INVERSIÓN EN RENTA FIJA
155
ELEMENTOS DE UN VALOR DE RENTA FIJA ASPECTOS CUANTITATIVOS: – Valor nominal – Valor de emisión – Valor de cotización – Cupón ASPECTOS TEMPORALES • Fecha de amortización o vencimiento • Periodicidad de cobro del cupón • Plazo (C/P – L/P) MERCADO DE ADQUISICIÓN • Mercado primario • Mercado secundario 156
CARACTERÍSTICAS DE UNA EMISIÓN DE RENTA FIJA IMPORTE TOTAL EMISIÓN NÚMERO TÍTULOS EMITIDOS Y NOMINAL DE CADA TÍTULO PRECIO DE EMISIÓN (A LA PAR, POR DEBAJO, POR ENCIMA) INTERÉS (%, FIJO O VARIABLE, “CUPÓN CERO”) PERÍODO DE AMORTIZACIÓN (ÚNICO, VARIOS POR SORTEO, ANTICIPADA, NINGUNA – “DEUDA PERPETUA”) PRECIO DE AMORTIZACIÓN (A LA PAR, POR ENCIMA DE LA PAR - CON PRIMA DE REEMBOLSO -)
157
RATING Y RIESGO DE INSOLVENCIA DE UNA EMISIÓN RIESGO DE INSOLVENCIA: Riesgo de impago del servicio de la deuda (principal + intereses) RATING: Califica emisiones, tipos de emisiones de un emisor o al emisor 2 CATEGORÍAS: Investment grade vs. Speculative grade ESCALAS: diferentes para LARGO y CORTO plazo AGENCIAS PRINCIPALES: Moody’s, Standard & Poors y Fitch IBCA
158
LA DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA INSTRUMENTOS: LETRAS: 6, 12 Y 18 meses, emitidos al descuento BONOS (3 y 5 años) y OBLIGACIONES (10, 15 Y 30 años) STRIPS DE DEUDA (Bonos y obligaciones segregables) MERCADO PRIMARIO: Emisión por el Tesoro Subasta competitiva: Precio medio ponderado (PMP) Precio marginal Tipo marginal Tipo medio de la subasta
159
OPERACIONES CON DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA MERCADO SECUNDARIO: Adquisición a un poseedor anterior del valor, por 2 vías: 1. A una entidad financiera 2. Al mercado a través de una AVB o SVB (Mercado electrónico de Renta Fija) TIPOS DE OPERACIONES: SIMPLES: 1. Al contado 2. A plazo DOBLES: 1. Simultáneas 2. Repos 160
COTIZACIÓN EN EL SECUNDARIO PRECIO ACTIVO RF RELACIÓN INVERSA CON LOS TIPOS DE INTERÉS: Si im Pm y viceversa COTIZACIÓN LETRA DEL TESORO: 1.000
1.000 o
P= 1 + i x t/360
P=
Si vto > 1 año
(1 + i)t/360
COTIZACIÓN BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO: P = 1.000 x (1 + i)-t/365 + ∑ Cj x (1 + i)-t/365 Cupón corrido =
(Ex - cupón)
Importe cupón x Nº días último cupón Nº días período del cupón 161
RENTABILIDAD DE LAS OPERACIONES RENTABILIDAD LETRA DEL TESORO: i% =
Pv -Pa Pa
x
360 t
X 100
t/360
i% =
Pv
-1
x 100
t>360
Pa
RENTABILIDAD BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO: Pa = Pv x (1 + i)-t/365 + ∑ Cj x (1 + i)-t/365
RENTABILIDAD REPOS: i% =
Pv -Pa Pa
x
360 t
X 100
162
RENTA FIJA PRIVADA Clasificaciones
Corto Plazo / Largo plazo Colocaciones abiertas / Institucionales o privadas Títulos cupón cero / con cupones periódicos Títulos negociables / no negociables
163
RENTA FIJA - MODALIDADES Modalidades
Pagarés de empresa (Commercial Paper) Obligaciones Subordinadas Bonos indexados Bonos a tipo variable (Floating Rate Notes – FRN) Deuda Bonificada Fiscalmente Canjeables, Convertibles y con warrant Títulos hipotecarios (cédulas, bonos, participaciones titulizaciones) Bonos y obligaciones de Titulización hipotecaria Bonos de alto rendimiento “High Yield” Bonos Basura “Yunk Bonds
164
y
RENTA FIJA – ALGUNOS NOMBRES “EXOTICOS” Nomenclatura privada:
“Yankee” Bonds “Samurai”, “Shogun” y “Shibosai” Bonds Bonos “Matador”
Nomenclatura pública:
T- Bond. T-Bill Bund, Schatz Gilt
165
PRESUPUESTO DE TESORERÍA
166
FUNCIONES DE LA TESORERIA GESTIÓN DE LA LIQUIDEZ, EN CONCRETO:
CLIENTES Y PROVEEDORES:
SISTEMA FINANCIERO:
Determinación de medios y formas de pago y cobro Definición de plazos de cobro y pago Negociación y gestión de las cuentas de terceros Negociación bancaria Definición mapa bancario Obtención de financiación Decisiones de inversión de excedentes Gestión de riesgos de liquidez, tipos de cambio, tipos de interés, precios de materias primas o suministros
PRESUPUESTOS Y PLANIFICACIÓN DE TESORERIA
167
PRESUPUESTO DE TESORERIA ÚLTIMO “PRODUCTO” DE LA CADENA PRESUPUESTARIA INCORPORA LA INFORMACIÓN DE TODOS LOS PRESUPUESTOS ALTA PROBABILIDAD DE INCUMPLIMIENTO PPTO DE PRODUCCION
DEMÁS
PPTO DE COMPRAS
PPTO DE VENTAS
PRESUPUESTO DE TESORERIA PPTO DE INVERSIONES
PPTO DE PERSONAL
168
PRESUPUESTO DE TESORERIA ANUAL Ejercicio 2011
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
TOTAL 11
TESORERIA INICIAL
3.887
2.935
1.910
972
74
-604
-97
611
1.738
2.655
3.579
4.485
3.887
Cobros por ventas
20.327
20.734
21.563
22.641
23.999
25.919
29.030
34.255
34.940
33.892
34.570
26.965
328.835
Ingresos financieros
12
10
6
3
0
1
0
2
6
9
12
15
76
Otros cobros
36
47
50
39
105
108
112
123
156
90
77
45
988
20.375
20.790
21.619
22.683
24.104
26.028
29.142
34.380
35.102
33.991
34.659
27.024
329.899
Compras MP
6.586
6.718
6.986
7.336
7.776
8.035
8.999
10.619
10.831
10.507
10.717
8.736
103.846
Sueldos y Salarios
7.318
7.464
7.763
8.151
8.640
8.553
9.580
11.304
11.530
11.184
11.408
9.438
112.333
Seguridad Social
2.342
2.389
2.484
2.608
2.765
2.737
3.066
3.617
3.690
3.579
3.651
3.020
35.946
IRPF
1.317
1.344
1.397
1.467
1.555
1.540
1.724
2.035
2.075
2.013
2.053
1.699
20.220
IVA
1.906
1.944
2.056
2.159
2.327
2.571
2.880
3.426
3.466
3.362
3.429
2.550
32.076
TOTAL COBROS EXPLOTACIÓN
Otros Impuestos Otros Gastos de Expl. Gastos financieros TOTAL PAGOS EXPLOTACIÓN SUPERÁVIT/DÉFICIT CORRIENTE
23 1.829
1.866
1.725
1.811
127 1.680
1.814
2.032
23 2.227
2.446
2.372
2.420
23
196
2.292
24.515
26
26
56
26
26
56
26
26
56
26
26
56
432
21.324
21.750
22.468
23.581
24.769
25.307
28.434
33.253
34.095
33.067
33.704
27.814
329.564
-949
-959
-848
-898
-664
722
708
1.127
1.007
924
955
-789
335
Venta de activos
0
Disposición Préstamos a L/P
262
55
197
514
Emisión de Obligaciones
0
Ampliación de Capital
0
TOTAL COBROS NO CORRIENTES
0
262
Inversiones
3
327
Amortización préstamos/Deudas
0
0
55
TESORERIA FINAL DISPONIBLE CUENTAS DE CRÉDITO DISPONIBLE FINAL
0
0
0
0
69 90
197
0
246 90
Pago dividendos TOTAL PAGOS NO CORRIENTES
0
90
514 645
90
360
125
125
3
327
90
0
69
215
0
0
90
0
246
90
1.130
2.935
1.910
972
74
-604
-97
611
1.738
2.655
3.579
4.485
3.606
3.606
900
900
900
900
900
900
900
900
900
900
900
900
900
3.835
2.810
1.872
974
296
803
1.511
2.638
3.555
4.479
5.385
4.506
4.506
169
DESVIACIONES DEL PRESUPUESTO ene-11
MES REAL
PPTO
ACUMULADO Desviación €
Desviación %
REAL
PPTO
Desviación €
Desviación %
TESORERIA INICIAL
3.725
3.887
-162
-4,17%
3.725
3.887
-162
Cobros por ventas
20.407
20.327
80
0,39%
20.407
20.327
80
0,39%
9
12
-3
-25,00%
9
12
-3
-25,00%
Ingresos financieros Otros cobros TOTAL COBROS EXPLOTACIÓN
-4,17%
31
36
-5
-13,89%
31
36
-5
-13,89%
20.447
20.375
72
0,35%
20.447
20.375
72
0,35%
Compras MP
6.571
6.586
-15
-0,23%
6.571
6.586
-15
-0,23%
Sueldos y Salarios
7.142
7.318
-175
-2,40%
7.142
7.318
-175
-2,40%
Seguridad Social
2.357
2.342
15
0,66%
2.357
2.342
15
0,66%
IRPF
1.214
1.317
-103
-7,82%
1.214
1.317
-103
-7,82%
IVA
2.153
1.906
247
12,94%
2.153
1.906
247
12,94%
1.877
1.829
48
2,62%
1.877
1.829
48
2,62%
27
26
1
3,85%
27
26
1
3,85%
21.342
21.324
18
0,08%
21.342
21.324
18
0,08%
-895
-949
54
-5,70%
-895
-949
54
-5,70%
4
3
1
33,33%
4
3
1
33,33%
4
3
1
4
3
1
2.826
2.935
-109
2.826
2.935
-109
-3,71%
900
900
900
900
3.726
3.835
3.726
3.835
-109
-2,84%
Otros Impuestos Otros Gastos de Expl. Gastos financieros TOTAL PAGOS EXPLOTACIÓN SUPERÁVIT/DÉFICIT CORRIENTE Venta de activos Disposición Préstamos a L/P Emisión de Obligaciones Ampliación de Capital TOTAL COBROS NO CORRIENTES Inversiones Amortización préstamos/Deudas Pago dividendos TOTAL PAGOS NO CORRIENTES TESORERIA FINAL DISPONIBLE CUENTAS DE CRÉDITO DISPONIBLE FINAL
-109
-3,71%
-2,84%
170
HORIZONTES TEMPORALES PRESUPUESTO ANUAL:
REVISIONES:
MENSUALES TRIMESTRALES QUINCENALES SEMANALES
PREVISIONES (más detalle):
SEMANAL (elaboración diaria) MENSUAL (elaboración semanal) TRIMESTRAL/CUATRIMESTRAL (elaboración mensual)
ÓPTIMO: RECÁLCULO DIARIO DE TODA LA POSICIÓN Y PREVISIÓN
171
INSTRUMENTOS DE INVERSIÓN DE EXCEDENTES INSTRUMENTO
RENTABILIDAD
RIESGO
LIQUIDEZ FISCALIDAD
CUENTA CORRIENTE
+
+
+++
+
FONDOS DE INVERSIÓN
+
+
+
+
DEUDA PÚBLICA AL VENCIMIENTO
++
+
+
+++
PAGARÉS (RF PRIVADA) AL VENCIMIENTO
+++
++
+
+++
DEPÓSITOS A PLAZO
++
+
+
+
REPOS DE DEUDA PÚBLICA
++
+
++
+++
REPOS DE PAGARÉS (RF PRIVADA)
+++
++
++
+++
EURODEPÓSITOS
+++
+
++
+++
172
ANÁLISIS DE COSTES: COSTE - BENEFICIO
173
CONTABILIDAD DE COSTES CONTABILIDAD DE COSTES, INTERNA O ANALÍTICA • Finalidad: obtener información de cómo se ha producido los resultados (costes + ingresos) de la empresa; desglosado por productos, líneas de actividad, áreas geográficas; mediante la imputación de costes a los centros de la empresa. Facilita toma de decisiones… permitiendo: •Proporcionar datos a contabilidad financiera sobre inventarios… • Analizar rentabilidad productos, procesos • Evaluar la gestión de las diferentes unidades de la empresa OBJETIVO BÁSICO: MEDICIÓN E IMPUTACIÓN DE COSTES – 2 SISTEMAS: • Tradicionales o convencionales • ABC (Activity based costing) – Costes basados en las actividades
174
COSTES: CONCEPTO Y CLASIFICACIÓN COSTE = Valoración monetaria de los recursos y factores empleados, directa o indirectamente, y mediante un proceso racional para producir un bien o servicio NATURALEZA
CLASIFICACIÓN DE LOS COSTES
FUNCIÓN
RELACION ACTIVIDAD IMPUTACION
• Internos • Externos • De aprovisionamiento • De producción o fabricación • Comerciales • De administración o estructura • Financieros • Variable (o proporcionales) • Fijo (o de capacidad) • Directo • Indirecto 175
DETERMINACIÓN DEL COSTE DEL PRODUCTO FULL COSTING 1. CLASIFICACION BASICA COSTES
• Asociados a la producción (directos + indirectos) • Costes generales o de estructura (comercialización, administración y financieros
2. COMPONENTES CTE PRODUCTO
• Coste de los materiales directos (Consumo MP + Ex. Iniciales MP – Exist. Finales MP) • Coste de la mano de obra directa • Gastos generales de fabricación
176
DETERMINACIÓN DEL COSTE DE LAS VENTAS EMPRESA COMERCIAL
Exist. Iniciales + Compras = Coste de ventas + Exist. finales
1. Coste anual de fabricación
EMPRESA INDUSTRIAL
2. Coste productos fabricados = (1 + E.I. en curso - E.F. en curso) 3. Coste de venta = (2 + E.I. PT - E.F. PT)
177
COSTES EN ANÁLISIS DE ALTERNATIVAS HUNDIDOS Ya incurridos Irrecuperables FUTUROS Estimados a partir de datos históricos DIFERENCIALES Inherentes y propios de cada alternativa Comparables DE OPORTUNIDAD Incurrido al no llevar a cabo una alternativa
ESTA CLASIFICACIÓN ES EXTRAPOLABLE A LOS FLUJOS DE CAJA EN ANÁLISIS DE INVERSIONES
178
MARGEN DE CONTRIBUCION + VENTAS NETAS - COSTES VARIABLES = MARGEN DE CONTRIBUCION O DE COBERTURA - COSTES FIJOS = BENEFICIO DE EXPLOTACIÓN Por tanto Si: Margen de Contribución unitario >0 Incremento de Ventas genera Incremento de Bº (si no incrementan fijos)
179
PUNTO MUERTO O DE EQUILIBRIO (BREAK EVEN) PUNTO MUERTO: nivel de ventas que cubre Costes fijos y variables (Bº = 0) CÁLCULO: 1. (Ventas x C.Fijos) / Margen de Contribución Ventas 2. C.Fijos / (1 – C.Variables/Ventas)
¡¡¡¡Da mucho juego!!! Podemos analizar la incidencia de un incremento o disminución de los precios en el break even 180
COSTE Y DETERMINACIÓN DEL PRECIO DE VENTA Dos maneras tradicionales: 1. 2.
Margen (%) sobre el precio de venta Margen (%) sobre el coste o precio de compra (muy utilizado en el comercio al por menor)
PERO el mercado manda al marcar los precios de venta… comercial indica la banda de precios en la que posicionamos nuestro producto decidir si producimos o no en función de margen de contribución y de si absorbe el total de costes de producción… 181
SISTEMAS TRADICIONALES DE IMPUTACIÓN DE COSTES Centros de coste: Unidades contables correspondientes o no a las que es posible asignar costes Clases de centros de costes:
De producción Auxiliares: – De servicio – Contables
182
REPARTOS E IMPUTACIONES DE COSTES 1. DE CENTROS AUXILIARES A PRODUCTIVOS
• Servicio recibido • Servicio potencial • Superficie ocupada • Tamaño • Otros o especiales (combinación)
2. DE COSTES INDIRECTOS A LOS PRODUCTOS
• Horas de mano de obra directa • Horas - máquina • Otros
EN RESUMEN: DIRECTOS + INDIRECTOS + ESTRUCTURA (indirectos no productivos)
183
REPARTOS E IMPUTACIONES DE COSTES INDIRECTOS CENTROS NO PRODUCTIVOS
CENTROS PRODUCTIVOS
Depto “ALFA” Centro “DELTA” Depto “BETA”
PRODUCTOS
Producto “A”
Producto “B” Centro “EPSILON”
Depto “GAMMA”
Producto “C”
184
EL SISTEMA ABC DE IMPUTACIÓN DE COSTES ETAPAS DEL SISTEMA: 1. Descomposición de los procesos de producción en actividades (los elementos más simples) 2. Cuantificar el coste asociado a cada actividad 3. Imputar estos costes asociados a los productos mediante los inductores o vectores de coste VENTAJAS: A. Una correcta imputación de costes causa-efecto B. Un análisis que nos permita
185
EL SISTEMA ABC Y LOS TIEMPOS CONSUMO DE TIEMPOS SEGÚN ABC: 1. De espera 2. De desplazamiento 3. De proceso 4. De inspección 5. De almacenamiento
COSTES INDIRECTOS
ACTIVIDADES Inductor De coste
Inductor De coste
PRODUCTOS O SERVICIOS
186
ANÁLISIS DE INVERSIONES: VAN Y TIR
187
ELEMENTOS DE LA EVALUACIÓN DE INVERSIONES • EVALUADOR
COMPONENTES BÁSICOS
• FACTORES INTERNOS (CONTROLABLES) • FACTORES EXTERNOS (NO CONTROLABLES) ESCENARIOS • ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN • HORIZONTE TEMPORAL • INVERSIÓN INICIAL
ELEMENTOS INTRINSECOS
• VALORES RESIDUALES • FLUJOS NETOS DE CAJA • TASA DE DESCUENTO O DE VALORACIÓN 188
ELEMENTOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN (I) DETERMINACIÓN DEL HORIZONTE TEMPORAL: 1. Vida física 2. Vida comercial 3. Vida tecnológica 4. Períodos estándar (5 – 10 años) DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN INICIAL: A. Inversión en activos fijos: • •
B.
Coste de oportunidad Costes hundidos
Inversión en capital circulante • • •
Método contable Método del período de desfase Método del déficit acumulado máximo 189
ELEMENTOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN (II) CÁLCULO DE LOS VALORES RESIDUALES: 1. Método contable 2. Método comercial 3. Método económico FLUJOS DE CAJA: A. Desde la información contable: Flujo neto de caja = BDI + Amortizaciones B. Desde la información operativa y financiera: Cobros – pagos del proyecto TASA DE VALORACIÓN O DESCUENTO: A. Rentabilidad mínima exigida B. Coste Medio Ponderado del Capital (CMPC – WACC) C. Rentabilidad de la deuda pública + prima de riesgo… 190
FASES DEL ANÁLISIS (I) ANÁLISIS PREVIO: 1. Estudio de mercado 2. Estudios de viabilidad técnica y operativa 3. Recursos necesarios 4. Localización 5. Entorno legal, fiscal, regulatorio DETERMINACIÓN DE LOS MOVIMIENTOS DE FONDOS: 1. Destinado a calcular la rentabilidad de la inversión 2. Destinado a calcular la rentabilidad de los RRPP invertidos 3. Destinado a medir la capacidad de pago del proyecto y sus necesidades y compromisos de financiación
191
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD (I) • PROYECTO: “BIG BALL” AÑO Flujo de caja
0
1
2
3
4
5
6
-325
75
105
120
150
165
190
CRITERIO DEL RENDIMIENTO CONTABLE:
∑ Cobros ∑ Pagos
=
805 325
= 2,477
∑ Cobros ∑ Pagos
CRITERIO DEL RENDIMIENTO CONTABLE Medio:
=
0,413
Nº períodos CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIÓN (PAY –BACK):
3,167 AÑOS
192
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD (II) • PROYECTO: “BIG BALL” AÑO Flujo de caja
0
1
2
3
4
5
6
-325
75
105
120
150
165
190
CRITERIO DEL VAN:
FNCt
∑
= 232,27 (10%)
(1+k)t 198,90 (7%)
CRITERIO DEL VAN Corregido (tasa cap ≠ k): CRITERIO DEL INDICE DE VAN: CRITERIO DE LA TIR:
VAN Inversión
=
232,27 325
= 0,71
28,24%
CRITERIO DE LA TIR CORREGIDA:
19,11% 193
ANÁLISIS DEL RIESGO y FINANCIERO
ANÁLISIS DEL RIESGO: 1. Determinación de variables críticas 2. Análisis de sensibilidad 3. Análisis de escenarios
ANÁLISIS FINANCIERO: 1. Est. financiera para maximizar la rentabilidad del inversor 2. Est. financiera para minimizar el riesgo del inversor 3. Est. financiera integrando riesgo y rentabilidad del inversor 4. Apalancamiento financiero 5. Estados financieros previsionales – Análisis de EEFF intermedios PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA Y ANÁLISIS DE INVERSIONES 194
MERCADOS DE FUTUROS, OPCIONES Y DIVISAS
195
EL MERCADO DE DIVISAS (FOREX) CARACTERÍSTICAS ◦ Mercado no organizado (OTC) ◦ Liquidez máxima ◦ Gran número de agentes ◦ Multitud de plazos y tipos de operaciones ◦ Horario H24 VOLÚMENES DIARIOS:
Período
Millones USD
Trim 1 2006
132.000
Trim 1 2007
168.000
Trim 1 2008
236.000 196
PRINCIPALES PARES DE DIVISAS NEGOCIADOS EUR USD GBP
EURUSD, EURGBP, EURJPY, EURCHF USDEUR, USDGBP (CABLE), USDJPY, USDCHF, USDAUD GBPEUR, GBPUSD, GBPJPY, GBPAUD
JPY
JPYEUR, JPYUSD, JPYCHF, JPYAUD, JPYGBP
CHF
CHFEUR, CHFUSD, CHFGBP, CHFJPY
197
OPERACIONES A CONTADO Y A PLAZO (FORWARD) OPERACIONES DE CONTADO: Operaciones con liquidación hasta 2 días hábiles desde la fecha de contratación. Estándar: valor 2 días Operaciones de compra-venta simple y de arbitraje cruzado Tipo de cambio fixing = “oficial – legal” OPERACIONES A PLAZO: Con liquidación a partir del 3er día hábil posterior al cierre de la operación Múltiples plazos… (fecha rota) Tipo de cambio a plazo Teoría de la Paridad de los Tipos de Interés, posibilidad de arbitraje: (p.e. Carry trades) Tcf = Tcs x
(1 + ix) x (t/360) (1 + ie) x (t/360) 198
TIPOS DE CAMBIO PRINCIPALES DIVISAS (Contado + Plazo)
199
Tipos de interés depósitos principales divisas
200
TIPOS DE CAMBIO FIXING BCE Currency USD US dollar JPY Japanese yen BGN Bulgarian lev CZK Czech koruna DKK Danish krone EEK Estonian kroon GBP Pound sterling HUF Hungarian forint LTL Lithuanian litas LVL Latvian lats PLN Polish zloty RON New Romanian leu 1 SEK Swedish krona SKK Slovak koruna CHF Swiss franc ISK Icelandic krona NOK Norwegian krone
Spot 1.5521 162.64 1.9558 25.030 7.4591 15.6466 0.79150 241.06 3.4528 0.7025 3.3809 3.6120 9.3454 30.331 1.6182 116.52 7.9425
Currency HRK Croatian kuna RUB Russian rouble TRY New Turkish lira 2 AUD Australian dollar BRL Brasilian real CAD Canadian dollar CNY Chinese yuan renminbi HKD Hong Kong dollar IDR Indonesian rupiah KRW South Korean won MXN Mexican peso MYR Malaysian ringgit NZD New Zealand dollar PHP Philippine peso SGD Singapore dollar THB Thai baht ZAR South African rand
Spot 7.2468 36.8485 1.9030 1.6243 2.5330 1.5460 10.7607 12.1129 14442.29 1588.96 16.0573 5.0001 1.9796 67.361 2.1173 50.583 11.9883
1) As of 1 July 2005 the currency of Romania is the new Romanian leu (RON). 1 RON equals 10,000 old Romanian lei (ROL). (2) As of 1 January 2005 the currency of the Republic of Turkey is the new Turkish lira (TRY). 1 TRY equals 1,000,000 Turkish liras (TRL).
201
MERCADOS DE DERIVADOS Mercados OTC
Mercados Organizados
Contrato
“A medida”
Estandarizado
Organización
No organizado, telefónico, informal
Muy organizado, contratación electrónica
Precios
Negociación bilateral
Cotización pública
Riesgo de contrapartida
Asumido por las La Cámara de compensación partes, relación directa garantiza el buen fin
Depósitos de garantía
En función del acuerdo Estándares entre las partes
Regulación
Por la legislación y el contrato (ISDA – CMOF)
Regulación por el legislador y por la normativa de la Cámara de Compensación 202
OPERACIONES CON DERIVADOS FINALIDAD DE OPERAR CON DERIVADOS: COBERTURA: reducir el riesgo de una posición en el mercado de contado ESPECULACIÓN: obtener beneficio de la fluctuación de los precios de los derivados ARBITRAJE: asumir posiciones inversas en diferentes mercados, o en los mismos activos a diferentes plazos, combinando derivados y contado… (p.e. Carry trades) TIPOS DE ACTIVOS SUBYACENTES: FINANCIEROS: tipos de interés, divisas, acciones, índices bursátiles, títulos de renta fija NO FINANCIEROS: materias primas, energía (commodities)
203
LOS FUTUROS FINANCIEROS CARACTERÍSTICAS BÁSICAS: Elevada liquidez Posibilidad de tomar posición tanto alcista (larga – comprador) como bajista (corta – vendedor) Apalancamiento (sólo se deposita una garantía del nocional del contrato) – Mayor rentabilidad y riesgo Forma de liquidación: por diferencias o por entrega física del subyacente Diversidad de vencimientos Liquidación diaria de pérdidas y ganancias
204
OPERACIONES CON FUTUROS ESPECULACIÓN: Efecto apalancamiento =
Nominal inversión (nocional futuro) Capital invertido (garantía futuro)
COBERTURA:
Tomando la posición inversa a la del mercado de contado. Puede ser total o parcial (limitamos parcialmente el riesgo)
ARBITRAJE:
Cash & Carry: Compra contado + Venta futuro (directo) Reverse cash & carry: Venta contado + Compra futuro (inverso)
205
IBEX-35: COTIZACION CONTADO VS FUTURO
206
OPCIONES: CARACTERÍSTICAS Y ELEMENTOS CONSTITUYE UN DERECHO: A comprar (call) A vender (put), un activo A UN PRECIO DE EJERCICIO (STRIKE) determinado EN (O ANTES DE) UNA FECHA DE VENCIMIENTO (EXPIRY DATE): Opciones Europeas: en la fecha de vencimiento Opciones americanas: desde la contratación hasta el vencimiento A CAMBIO DEL PAGO DE UNA PRIMA CON LIQUIDACION EN UNA FECHA DETERMINADA (DELIVERY DATE), YA SEA: Por intercambio del subyacente Por pago o cobro de la diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio
207
OPCIONES: LA PRIMA MÚLTIPLES MODELOS DE VALORACIÓN DE OPCIONES: Black-Scholes Binomial Black FACTORES EXÓGENOS: Precio del subyacente Volatilidad Tasa de dividendos (tipo de interés divisa) Tipo de interés FACTORES ENDÓGENOS: Precio de ejercicio Plazo hasta el vencimiento Tipo de opción (europea o americana) 208
LA PRIMA: Influencia de los diferentes factores Factor
Prima CALL
Prima PUT
Precio subyacente
+
-
Volatilidad
+
+
Dividendos
-
+
Tipo de interés
+
-
Plazo
+
+
Precio de ejercicio
-
+
209
OPCIONES: VALOR INTRÍNSECO Y VALOR TEMPORAL VALOR INTRÍNSECO: El valor que tendría una opción en un momento determinado si se ejerciese inmediatamente CALL = MAX (0, SPOT – STRIKE) PUT = MAX (0, STRIKE – SPOT) VALOR TEMPORAL: exceso que supone la prima sobre el valor intrínseco (Prima – Valor Intrínseco) por la variación esperada del precio del subyacente… Es máximo cuando El precio del subyacente es igual al de ejercicio. EN FUNCIÓN DEL VALOR INTRÍNSECO; LAS OPCIONES PUEDEN SER: “Dentro de dinero”, IN THE MONEY (ITM). V.I.>0 “En el dinero”, AT THE MONEY (ATM). V.I.=0 “Fuera de dinero”, OUT OF THE MONEY (OTM). Su ejercicio supone una pérdida 210
OPCIONES: LAS GRIEGAS MIDEN LA SENSIBILIDAD DE LA PRIMA A LA VARIACIÓN DE LOS DISTINTOS FACTORES QUE INFLUYEN EN EL PRECIO:
DELTA: sensibilidad de la opción a variaciones en el precio del subyacente (para call entre 0 y +1; para put 0 y -1) GAMMA: variación de delta al precio de ejercicio. Sensibilidad de la delta a cambios en el precio del subyacente VEGA/KAPPA/OMEGA: sensibilidad de la prima a variaciones en la volatilidad THETA: sensibilidad de la prima al paso del tiempo RHO: sensibilidad de la prima a variaciones en el tipo de interés libre de riesgo 211
VALOR DE LAS GRIEGAS SEGÚN VALOR INTRÍNSECO Parámetro
ITM
ATM
OTM
Delta (Valor absoluto)
>0,5
Aprox. 0,5
<0,5
Gamma
-
Valor mayor
-
Theta
3
1
2
Vega
3
1
2 212
OPCIONES: POSICIONES EN MERCADO POSICIONES COMPRADORAS: COMPRADOR DE CALL COMPRADOR DE PUT POSICIONES VENDEDORAS: VENDEDOR DE CALL VENDEDOR DE PUT POSICIONES COMPLEJAS: COLLAR, CILINDRO O TÚNEL (CON PRIMA CERO U OTRAS) GAVIOTAS OPCIONES SINTÉTICAS, CON BARRERA…
213
OPCIONES Y OTROS DERIVADOS SOBRE TIPOS DE INTERÉS DERIVADOS DE TIPOS DE INTERÉS:
OPCIONES CALL (FLOOR) OPCIONES PUT (CAP) COMBINACIONES DE OPCIONES (COLLAR, SEAGULL,…) FRA’s (Forward rate agreement) 1x4, 3x6, 6x12, 12x24 (fijamos hoy el tipo de interés a determinado plazo en un momento futuro; p.e. euribor 3M, dentro de 1 mes) IRS (Interest Rate Swaps) – Modalidades (fijo-variable; variable-variable; amortising; cross-currency…) Swaptions
214
COTIZACIONES DE FRA’S
215
COTIZACIONES DE IRS
216
PRINCIPALES MERCADOS ORGANIZADOS DE FUTUROS Y OPCIONES ESPAÑA: MEFF EUROPA: EUREX REINO UNIDO: LIFFE, LTOM FRANCIA: MATIF EEUU: AMEX, CBOT, CBOE, CME, NYFE JAPÓN: OSE (OSAKA) ALEMANIA: DTB (Deutsche TerminBoerse)
217
