Manual Proyectos de Inversion

Dirección de Reclutamiento y Desarrollo Gerencia de Recursos Humanos ()

MANUAL DEL PARTICIPANTE

NOMBRE DE LA INSTITUCIÓN QUE ENTREGA EL CURSO

LOGO EMPRESA O INSTITUCION

“CICLO DE INVERSIÓN DE PROYECTOS” Instructor / Relator: Rodrigo Letelier Saavedra Calama, 2012 INDICE

PRESENTACION

Formación Permanente Direccion de Reclutamiento y Desarrollo Gerencia Recursos Humanos

El presente curso de perfeccionamiento tiene como propósito el integrar los criterios fundamentales para la evaluación correcta de proyectos de inversión para el desarrollo o ejecución de actividades de la división y/o corporación.

Así mismo, busca

complementar la precisión de los análisis que se llevan a cabo al presentar un proyecto, de modo que el grado de satisfacción de los clientes internos como externos sea máxima, y de esa forma, apoyar un incremento en las condiciones de operación y ventas futuras de productos o servicios, además de generar un mayor valor en las labores propias de las áreas productivas. Por medio de una estructura y metodología propia de la corporación, el curso entregará herramientas que involucren al trabajador en la optimización de tiempos, inversiones, factores de producción y requerimientos esenciales de la empresa para con los proyectos que deban ejecutarse. De esta forma, el personal capacitado estará en condiciones, no sólo de precisar las actividades relacionadas con un proyecto específico, sino también aportar a su control y determinación de plazos, requisitos y costos asociados a él.

DESCRIPCION DEL CURSO

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El curso “Ciclo de Proyectos de Inversión” consta de 4 capítulos relacionados con los criterios fundamentales para la creación, seguimiento y definición de parámetros inversionales, de uso de recursos y operacionales relativos a un proyecto específico. Para ello, el presente manual se divide en dos áreas asociadas a la adquisición conocimientos sobre conceptos y variables relevantes para la confección proyectos de inversión y a la puesta en práctica de la información recibida para, de ese modo, elaborar en aula bases para la evaluación de un proyecto específico. Para ello, el curso se basará en una relatoría y en el modelo de enseñanzaaprendizaje constructivista, de modo de que el trabajador se haga cargo del proceso de capacitación mediante la intervención del docente y la generación de análisis crítico desde la discusión de casos y experiencias de los aprendices, y puesta en valor por medio de práctica de lo integrado como parte del cuerpo de conocimientos.

INTRODUCCION

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En un contexto de negocios tan competitivo, el desarrollo de herramientas de gestión resulta importante e imprescindible para lograr un mejor desempeño de la organización. La estrategia aplicada por Codelco Chile que tiene relación con la atención de sus actividades busca enfocar todos sus esfuerzos en la extracción y la producción de cobre, lo que representa su actividad principal, de tal forma que sus procesos secundarios se realicen recurriendo a empresas externas. Es en este contexto que se hace necesaria la utilización de herramientas que permitan hacer mejores los procesos de licitación/cotización a través de una correcta definición de los documentos que acompañan cada proceso de contratación. Es por esta razón que se plantea una metodología de apoyo a la elaboración de proyectos. En gestión de proyectos, la evaluación de proyectos es un proceso por el cual se determina el establecimiento de cambios generados por un proyecto a partir de la comparación entre el estado actual y el estado previsto en su planificación. Es decir, se intenta conocer qué tanto un proyecto ha logrado cumplir sus objetivos o bien qué tanta capacidad poseería para cumplirlos. En una evaluación de proyectos siempre se produce información para la toma de decisiones, por lo cual también se le puede considerar como una actividad orientada a mejorar la eficacia de los proyectos en relación con sus fines, además de promover mayor eficiencia en la asignación de recursos. En este sentido, cabe precisar que la evaluación no es un fin en sí misma, más bien es un medio para optimizar la gestión de los proyectos. DESARROLLO DE LA ACTIVIDAD CAPÍTULO I.

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EL ESTUDIO DE MERCADO INTRODUCCION A ESTUDIO DE MERCADO ¿QUÉ ES MERCADO? Las Actividades Económicas se dan mediante Mercados. En el más amplio sentido de la palabra, un Mercado no es necesariamente un lugar, sino por el contrario es una Institución a través de la cual operan la Demanda y la Oferta, Fuerzas determinantes de los precios. En el Mercado intervienen circunstancias concretas y variadas que influyen en la Demanda y Oferta del producto, desde las geográficas (Área del Mercado); hasta las sociales (Hábitos de consumo); desde las económicas (Presión de la Competencia); hasta las jurídicas (Leyes Vigentes). Para obtener Información destinada a la elaboración de un Estudio de Mercado se aplican los siguientes métodos. Método Estadístico.

La existencia de Información estadística histórica y actual

permite Proyectar el comportamiento futuro de las variables que intervienen en el Mercado (Demanda, Oferta y precio). El método se aplica solo a bienes y servicios que han existido y existen. Los productos pueden ser bienes de consumo final (alimentos, productos agropecuarios, vestimenta, cigarrillos, etc) o bienes intermedios (laminas de acero, telas, materia prima, etc) o de capital (maquinarias, computadoras, muebles, edificios, etc)o también servicios (salud, educación, financieros, etc.).

Los datos

requeridos para un Estudio de Mercado se obtienen de Organizaciones Económicas Publicas y Privadas, tanto Nacionales como Internacionales; también se encuentran en el propio Mercado y en publicaciones especializadas (revistas, periódicos, memorias estadísticos, libros y estudios. En ciertos casos no es aplicable el Método Estadístico por que no existe Información pasada (histórica) o, porque el producto es nuevo en el Mercado o la recopilación de datos es difícil. Ante esta eventualidad se emplean los siguientes métodos de recolección e Información.

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Método de Encuestas.

Es una técnica destinada a obtener Información sobre la

preferencia del Consumidor en relación a un determinado producto no tradicional (nuevo) o de un producto que existe en el Mercado, pero del cual no se tiene Información estadística alguna. Los especialistas que elaboran las Encuestas suelen denominar Universo, al conjunto de personas respecto del cual se pretende obtener Información. El Universo se refiere al sector del Mercado, una Localización Geográfica, un nivel de ingreso, un nivel de edad, etc. El Universo se divide en unidades, de donde se selecciona una Muestra que debe ser representativa. El número de personas a quienes se debe Encuestar se llama tamaño de la Muestra. El tamaño de la Muestra es importante porque tiene relación estrecha con el costo de la Muestra. Para reducir Costos se procura tomar una Muestra menor pero representativa y significativa. El tamaño de la Muestra se calcula mediante procedimientos estadísticos. Partiendo de la relación siguiente para determinar la Muestra, elaborada por la especialista en Investigación de Mercados Laura Fischer.

Donde:

Muestra o número de encuestas. N

Población. Valor

de

la

tabla

normal

para

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un

nivel

de

significancía

(si


p : Probabilidad éxito ( p = 0.50 ) q : Probabilidad fracaso ( q = 0.50 ) Error absoluto de la Muestra del 2% al 6% Existen diferentes formas de realizar encuestas. Entre ellas se tiene: La Encuesta directa: Es aquella que se efectúa de manera directa al potencial consumidor. El proceso se inicia cuando el encuestador se dirige al consumidor para formularle preguntas, utilizando para ello cuestionarios especialmente diseñados. La Encuesta a domicilio: Este tipo de encuestas obliga al encuestador a trasladarse al domicilio de la población consumidora seleccionada en la muestra. La encuesta a domicilio requiere que el realizador conozca el cuestionario que se utiliza para estos casos cuya elaboración estará a cargo de especialistas. El cuestionario debe estar confeccionado de manera sencilla, con preguntas que admitan respuestas de si o de no. La Encuesta por teléfono: Esta debe con una breve explicación sobre el objetivo de la llamada telefónica para posteriormente formular las preguntas preparadas con anterioridad. Las preguntas deben ser breves, directas y sencillas, es decir, interrogar sobre aspectos precisos que se requiere para un estudio de mercado. La ventaja de este instrumento es la rapidez en la obtención de Información y la posibilidad de entrevistar a un número considerable de personas con pocos encuestadores; pero presenta como desventaja el recelo de las personas a dar Información vía telefónica, además

del

alto

costo

que

involucraría

¿QUE ES UN ESTUDIO DE MERCADO?

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el

realizar

tantas

llamadas.


Es el conjunto de acciones realizables para que el bien o servicio producido por el proyecto llegue al consumidor (personas y/o empresas); consiste en un análisis minucioso y sistemático de los factores que intervienen en el mercado y que ejercen influencia sobre el producto del proyecto. Estos factores están relacionados con las fuerzas que determinan el comportamiento de los consumidores y productores y se expresan en variables: demanda y oferta, cuya interacción permite fijar el precio del bien o servicio así como la cantidad a producirse. En este estudio se efectúa un análisis histórico, actual y proyectado de las variables que interviene en el mercado. Todo estudio de mercado incluye aspectos precisos de los proveedores internos y/o externos, de los competidores, de los consumidores y de la distribución del producto, toda vez que estos elementos influyen sobre el proyecto. El mercado de abastecimiento nacional habrá que conocer para asegurar la provisión de materia prima, insumos, materiales y bienes de capital, considerando costos, calidad, cantidad, entrega y condiciones de venta; en caso de no existir abastecimiento interno, entonces se recurrirá al mercado proveedor externo. A su vez se debe observar el mercado competidor directo, para conocer la existencia de otras empresas que elaboran y venden productos similares al proyecto. Será necesario conocer la forma de producir y distribuir, los precios con que trabajan, la estrategia comercial que implementan (precios, condiciones de venta, plazos, costos de los créditos, descuentos, promociones, publicidad, comercialización, etc.) para captar la atención de los consumidores. Así también la competencia indirecta tiene que ser asimilada en el estudio, por cuanto se puede competir con otros productores para la adquisición de materias primas, insumos, materiales y bienes de capital que requiere el proyecto, si estos bienes fueran insuficientes y escasos en el mercado proveedor, situaciones que muy bien se previenen conociendo ese mercado.

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Por otro lado, el conocimiento del mercado consumidor es imprescindible, hay que considerar gustos, preferencias y hábitos de consumo, motivaciones de compra del consumidor individual, sus niveles de ingreso, su propensión a consumir y ahorrar. En función a este mercado, el proyecto diseñara las estrategias más viables para llegar al consumidor. Si el producto esta destinado a un consumidor institucional (empresa) sólo se tendrá que observar los factores de carácter económico. Entonces, bastará definir las bondades del producto en relación a los ofrecidos por otros competidores. OBJETIVO DEL ESTUDIO DE MERCADO. Los objetivos que persigue todo estudio de mercado son: -

Encontrar Mercados rentables.

-

Elegir productos que se puedan vender.

-

Identificar a los consumidores.

-

Conocer los cambios que se van produciendo en relación a los gustos.

-

Cambios tecnológicos de la empresa.

-

Requerimiento de insumos.

-

Establecer el precio de venta del producto de estudio.

-

Estudiar el comportamiento de la competencia. Para que un proyecto sea rentable, se tiene que conocer lo que el consumidor quiere, además que el producto que se ofrece satisfaga sus exigencias. Como el consumidor ejerce su derecho a no comprar, si no se ofrece lo que él quiere, entonces es posible que otros competidores sí lo hagan. Para concluir se puede señalar que el estudio de mercado sistematiza y ordena la Información de todas aquellas variables que influyen

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en la oferta y la demanda del bien o servicio. La Información obtenida permite actuar acertadamente en el mercado, mostrando las posibilidades de éxito o fracaso del Proyecto. ELASTICIDAD DE LA DEMANDA. Denominada también elasticidad precio de la demanda, es una medida del grado al cual los Consumidores responden ante los cambios del precio del bien o servicio, aumentando o disminuyendo las cantidades que compran. La sensibilidad del precio de la demanda es un factor crítico en las decisiones que toman las empresas con relación a los precios y a la producción. Las empresas precisan conocer hasta dónde pueden incrementar el precio de sus productos sin dar lugar a una disminución del consumo, necesitan conocer los ajustes a introducir en los niveles de producción del bien si los precios de los productos suben o bajan. Cuando la Demanda es relativamente elástica con el precio del bien, conviene bajar el precio, en tanto que, si la demanda es relativamente inelástica, entonces habrá que subir el precio del bien o servicio. El concepto de elasticidad no sólo es importante con relación a los precios, sino también con respecto al ingreso y al precio de los bienes sustitutos y complementarios. Consecuentemente, definiremos el concepto de elasticidad como aquel comportamiento de la cantidad demandada frente a las variaciones en cualquiera de los factores de los que ella depende. ELASTICIDAD - PRECIO PUNTO DE LA DEMANDA. Es una medida de la sensibilidad de la cantidad demandada ante cambios en el precio. En términos técnicos, es el porcentaje de variación en la cantidad demandada ante cambios porcentuales del precio, es decir, la elasticidad de la demanda es un

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concepto diseñado para ver cómo responde la cantidad demandada a una variación del precio; manteniendo constante los demás factores. Una

elasticidad

-precio

alto-

enseña

que

la

cantidad

demandada

varía

significativamente cuando cambia el precio. Por el contrario, una elasticidad -precio bajo- indica que la cantidad demandada varía muy poco cuando cambia el precio. La Elasticidad -precio punto- de la demanda esta representada por la siguiente expresión:

Ejemplo # 1: Cuando se conoce las variaciones, se tiene un aumento del 10% en el precio de un bien produce una disminución del 20% en la cantidad demandada, entonces ¿la elasticidad - precio punto, será?

Ahora, cuando hablamos de un cambio porcentual en el precio nos referimos al cambio absoluto en el precio dividido por el precio original y precio nuevo.

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En el caso del cambio porcentual en las cantidades demandadas, nos referimos al cambio absoluto en las cantidades, divididos por la cantidad inicial y la cantidad nueva.

Si no se conoce la variación porcentual en la cantidad Demandada y en el precio; entonces, la Elasticidad precio-punto de la Demanda se puede encontrar con la siguiente formula:

Ejemplo # 2: Si se tiene los siguientes resultados de la cantidad Demandad a cada precio establecido.

Entonces la Elasticidad -precio punto de la demanda seria:

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En el ejemplo observamos que cuando el precio del bien aumenta a lo largo de la curva de demanda, la cantidad demandada disminuye. Debido a que un cambio positivo (incremento) del precio da como resultado un cambio negativo (disminución) de la cantidad demandada, la Elasticidad precio-punto de la demanda es negativa, pero el valor absoluto de la Elasticidad precio-punto de la demanda nos muestra lo sensible (o Elástica) que es la demanda. Para facilitar la comparación de las elasticidades, se suprime el signo negativo demostrando el valor absoluto de la elasticidad. Esta relación nos permite conocer el grado y el tipo de elasticidad de la demanda. En el ejemplo la elasticidad del año 1 es igual a 2 lo que implica que la demanda del bien es inelástica, es decir que ante un incremento del precio, el consumo del bien disminuye menos que proporcionalmente. TIPOS DE ELASTICIDAD. La demanda se clasifica en elástica, inelástica y unitaria, dependiendo de si la Elasticidad-precio es mayor, igual o menor a uno. Demanda Elástica: La demanda de un producto es elástica si un pequeño cambio en el precio provoca un cambio proporcionalmente mayor en las cantidades demandadas; en otras palabras, la demanda es elástica si una pequeña reducción en el precio del producto provoca un aumento mayor en las cantidades demandadas o si un pequeño aumento en el precio reduce considerablemente la demanda. Al subir el precio en un 1%, la cantidad demandada va a bajar más que proporcional al 1%. Ejemplo de esta elasticidad son los productos duraderos, los artefactos electrodomésticos, que al incrementarse el precio en 1%, la cantidad demandada bajara más de 1%.

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Demanda Inelástica: Es inelástica cuando un cambio considerable en el precio del bien no afecta o afecta mínimamente a la cantidad demandada del bien. En otros términos, un bien es inelástico cuando el incremento del precio en 1% hace variar la cantidad demandada en menor proporción que el 1%. Ejemplo: Conservas. Demanda unitaria: Se dice que la demanda es unitaria porque al variar el precio, la cantidad demandada también varia en la misma proporción, es decir y a modo de ejemplo, cuando se incrementa el precio en 1%, la cantidad demandada varia también en la misma proporción, es decir en 1%. Cuando la demanda es igual a infinito la demanda se llama Perfectamente Elástica; cuando la eElasticidad es igual a cero, la demanda se denomina Perfectamente Inelástica.

ELASTICIDAD CRUZADA DE LA DEMANDA. Esta se define como el cambio que se experimenta en la cantidad demandada del bien X, como resultado de un cambio porcentual en el precio de un bien Y. Estos bienes

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pueden ser complementarios, sustitutos o independientes. En el primer caso se trata de bienes cuya utilidad en el consumo es superior cuando se consumen juntos, café y galletas. En el segundo caso se trata de bienes que se excluyen mutuamente en el consumo, por ejemplo la televisión y el cine. En el tercer caso se trata de productos que no guardan relación alguna, por ejemplo el cine y el pan. La sensibilidad de la cantidad demandada de un bien en particular se mide usando la elasticidad cruzada de la demanda. Se calcula con la siguiente expresión:

ELASTICIDAD INGRESO DE LA DEMANDA. Es aquella Elasticidad que mide la sensibilidad del consumidor ante cambios en su ingreso, es decir la cantidad demandada de un bien como resultado de modificaciones en el ingreso del cliente.

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De acuerdo a la convención técnica es la variación porcentual en la cantidad demandada ante un cambio del 1% en el ingreso. Cuando se conoce los cambios porcentuales en la cantidad demandada y en el ingreso, se emplea la relación siguiente:

Si no se conoce la variación porcentual en la cantidad demandada y en el ingreso, la elasticidad ingreso de la demanda se puede encontrar con la siguiente formula:

Este instrumento se utiliza cuando el bien o servicio se halla influenciado por el nivel de ingreso de los Consumidores.

Los tipos de Demanda que se deben considerar en un proyecto, son los siguientes:

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Demanda Potencial: Se llama demanda potencial a la demanda que existe en el mercado para el consumo de diversos productos y que, por diversos factores, no ha llegado a cubrir las necesidades del consumidor. Ejemplo: Los niños deberían consumir una determinada cantidad de leche diaria. Entonces existe una demanda potencial de un sector del mercado, pero por los bajos ingresos de una parte de la población no es posible cubrir esa demanda potencial. Demanda Insatisfecha: Se llama demanda insatisfecha a aquella demanda que no ha sido cubierta en el mercado y que pueda ser cubierta, al menos en parte, por el proyecto; dicho de otro modo, existe demanda insatisfecha cuando la demanda es mayor que la oferta. Demanda Efectiva: Se halla constituida por el segmento de demandantes que tienen las condiciones materiales necesarias para consumir un determinado producto. ELASTICIDAD DE LA OFERTA. Mide la sensibilidad de la cantidad ofrecida ante un cambio del precio. Las elasticidades de la oferta son generalmente positivas a diferencia de las elasticidades de la demanda que son negativas, pero oscilan entre cero (curva de oferta vertical) y el infinito (curva de Oferta horizontal). Según el comportamiento de la elasticidad se señala que la elasticidad precio de la oferta es elástica cuando el coeficiente es mayor a uno; es inelástica cuando el coeficiente es menor a uno y es unitario cuando el coeficiente es igual a uno. La elasticidad precio de la oferta se calcula de la misma manera y con las mismas formulas que la elasticidad precio de la demanda, sólo que se emplean los datos tanto de cantidad como de predio de la curva de oferta, dado que el precio y la cantidad

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ofrecida están directamente relacionadas. Los coeficientes de la elasticidad precio de la oferta son siempre positivos. Haciendo un pequeño resumen en cuanto a conceptos básicos, se tiene: DEMANDA: Es la cantidad de un producto o servicio que un individuo desea comprar en un periodo determinado, es una función que depende de muchos factores como ser del precio del producto, del ingreso monetario de la persona, de los precios de otros productos o servicios y de los gustos. Manteniendo la ley de la demanda en la cual a menor precio mayor demanda.

OFERTA: Es la Cantidad de un producto o servicio que un productor individual esta dispuesto a vender en un periodo determinado, es una función que depende del precio del producto y de los costos de producción del productor. CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO: 1. Nacimiento, la idea se plasma en un prototipo, se planifica la producción, aprovisionamiento, las ventas. 2. Crecimiento, publicidad, evaluación permanente de la reacción del cliente. 3. Madurez, las ventas son constantes. 4. Declinación, las ventas disminuyen y se piensa en un producto de reemplazo. 5. Muerte, el producto no esta disponible en el Mercado. ELASTICIDAD: Significa modificar, cambiar, transformar las cantidades, precios, costos, utilidades, funciones de producción, insumos y todo lo relacionado a las ciencias económicas que determinan un aumento o una disminución. Analíticamente, es la tangente en algún punto de una función lineal, logarítmica o trigonometrica. INFLACIÓN: Es la tasa de variación de los precios y el nivel de precios es la acumulación de Inflaciones anteriores. Desequilibrio producido por el aumento de los

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precios o de los créditos, provoca una excesiva circulación de dinero y su desvalorización. DEFLACIÓN: Exceso de la oferta sobre la demanda, que provoca una disminución de los precios y un aumento del valor del dinero. DEFLACTACION : (Deflactor del PIB) Es el cociente entre el PIB nominal de un determinado año y el PIB real de ese año. Indicador de la Inflación (IPC). TECNICAS DE PROYECCIÓN DE MERCADO DEMANDA HISTORICA. El objetivo del análisis de la demanda histórica es conocer el comportamiento del consumo en el tiempo pasado, es decir, la demanda del producto o servicio que hubo en años anteriores. Este análisis solo se efectúa para productos que existen en el Mercado. Si no hay Información Histórica, entonces, considerar para el análisis la demanda actual utilizando para ello el método del consumo aparente. Si el producto es para el mercado externo, habrá que identificar a los países consumidores y los volúmenes anuales de su consumo histórico. Los datos históricos obtenidos se trasladan al cuadro No 1, donde la demanda (variable dependiente) se halla en función del tiempo (variable independiente), el empleo del tiempo como variable independiente solo tiene fines ilustrativos. Por otra parte, no se debe olvidar que la demanda también esta influenciada por otros factores, como el ingreso del consumidor, el tamaño de la población consumidora, el precio de los bienes sustitutos, etc. Entonces, es importante poder identificar con precisión la variable dependiente e independiente para conocer el probable comportamiento futuro de la demanda. Cuadro No1

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Demanda Histórica del producto "Z" (Expresada en unidades físicas)

Elaborado el cuadro, se analiza el comportamiento histórico de la demanda, considerando algunos aspectos que hayan influido en su aumento, disminución o estancamiento. Por ejemplo: el incremento o descenso de los ingresos, precios y población; cambios de preferencia y gustos de los Consumidores; existencia de bienes sustitutos; recesión, desempleo, etc. CONSUMO APARENTE: Se refiere a la demanda estimada para un periodo establecido y se elabora cuando no existen datos de la demanda histórica, la estimación se basa en datos anuales de producción, exportación, importación y stock del bien en estudio. Este análisis se realiza indirectamente a través del consumo real o efectivo de un bien específico. Para fines de cálculo se emplea la siguiente relación:

Donde:

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CONSUMO POTENCIAL:

Donde:

DEMANDA APARENTE:

Donde:

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DEMANDA PROYECTADA: Es un elemento importante debido a que se constituye en el factor critico que permite determinar la viabilidad y el tamaño del proyecto. La demanda proyectada se refiere fundamentalmente al comportamiento que esta variable pueda tener en el tiempo, suponiendo que los factores que condicionaron el consumo histórico del bien "Z" actuaran de igual manera en el futuro. La elaboración de un pronóstico de la Demanda es imprescindible para tomar la decisión de Inversión. En esta parte del estudio se utiliza la información disponible acerca del comportamiento futuro de la economía, del mercado del proyecto, de las expectativas del consumidor, así como de las características económicas del producto. Consecuentemente, proyectar la demanda constituye la parte más delicada del Estudio de Mercado. La proyección de la demanda abarca la vida operacional del proyecto, es decir el periodo de funcionamiento. Con la finalidad de tener mayor certeza en los resultados, la proyección para productos que ya existen en el Mercado se efectúa tomando el mismo periodo histórico de la oferta.

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MÉTODOS DE PROYECCIÓN. Se puede Proyectar mediante: -

Tazas -

Regresión Lineal

POR TAZAS. Se realiza por medio de la taza aritmética o interés simple, de la siguiente manera:

Pasos para Proyectar la Demanda: 1º Paso: Proyectar el consumo aparente

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Para determinar el % de crecimiento:

Proyectando mediante la taza aritmética (interés simple):

Taza Geométrica (ig).

Por lo tanto se tiene:

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REGRESIÓN LINEAL. Se basa en la siguiente expresión matemática, que relaciona dos variables, sea Y, la variable dependiente y X, la variable independiente, de la siguiente manera: Y =A + BX Para predecir los valores de las variables, previamente se debe calcular los valores de "A" y "B" y posteriormente reemplazar esos valores en la ecuación general. Esta relación se resuelve a través de la solución de las siguientes ecuaciones normales, donde las incógnitas son la "A" y "B".

Los valores numéricos de "A" y "B" se pueden hallar con las siguientes formulas:

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REGRESIÓN POTENCIAL. Teniendo los datos Históricos observados sobre la Demanda, Oferta o la variable que se quiera Proyectar, podemos graficar la nube de puntos y poder apreciar la distribución de los mismos y poder apreciar si los puntos se aproximan a alguna función, en el caso de la función exponencial se puede recurrir a la siguiente relación: Y =AXB Para linealizar esta función se aplica logaritmos a ambos miembros, mediante este procedimiento se obtiene una ecuación logarítmica lineal: Log Y = Log A + B Log X Sustituyendo valores se tiene: Y = Log Y

A = Log A

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X = Log X


Una vez realizada la sustitución, los resultados se escriben en la forma lineal: Y = A + B (X) La ecuación logarítmica puede resolverse también a través de las siguientes ecuaciones normales:

REGRESIÓN EXPONENCIAL. Otro tipo de función que tiene aplicación en el análisis de Regresión, es la función exponencial que esta por la expresión: Y = ABX En todo caso, al igual que la función potencial, la regresión exponencial puede también ser linealizada aplicando logaritmos a ambos miembros, resultado de ello se tiene la relación siguiente: LogY = LogA + LogB(X) Sustituyendo valores: Y = Log Y

A = Log A

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X = Log X


Recordemos que la ecuación exponencial logarítmica puede resolverse también a través de ecuaciones normales:

COEFICIENTE DE DETERMINACIÓN (

).

Este Coeficiente sirve para medir la relación entre las variables, medida de ajuste de modelo de regresión y que corresponde al cuadrado del coeficiente de correlación simple. El cálculo del Coeficiente de correlación puede efectuarse de manera directa, mediante la siguiente formula:

COEFICIENTE DE CORRELACIÓN ( ): Se dice que existe correlación entre dos variables, cuando al variar una de ellas varia también la otra variable. Para que la proyección sea más acertada es necesario que el numero de observaciones (n) sea más amplio. A mayores años estudiados, tiene más relevancia estadística el valor de este coeficiente.

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El grado de aproximación entre variables es mayor cuando el Coeficiente de correlación se acerca al valor máximo de 1. Entonces, en este caso se dice, existe una elevada correlación entre X y Y.

ERROR ESTANDAR DE LA ESTIMACIÓN ( Se ): El error de la estimación es una medida que permite mostrar el nivel de confiabilidad que tiene la ecuación de predicción e indica hasta que punto los valores observados difieren de sus valores históricos alrededor de la línea de regresión. Cuando " Se" se aproxima a cero, entonces la ecuación de regresión empleada será un estimador óptimo de la variable dependiente. Para el cálculo directo se puede utilizar la siguiente formula:

Ejemplo # 1: Con los siguientes datos históricos, proyectar la demanda mediante regresión potencial.

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Por el método no lineal de regresión potencial se tiene las siguientes relaciones y construimos la siguiente tabla:

Aplicando la formula de regresión lineal (mínimos cuadrados):

Reemplazando los valores de "A" y "B" en la ecuación general se tiene: Y = 4.3355 + 0.5485 (Log X) Recordemos que los valores Históricos de "X", corresponden a los valores del

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logaritmo de "X", por lo tanto para efectuar estimaciones, lo primero que se debe hacer es expresar en términos logarítmicos el valor del año de 1999 (cumpliendo así una exigencia de la ecuación lineal logarítmica), valor que corresponde al periodo 7. Entonces: Log 7 = 0.8451 y así se procede para Proyectar los posteriores años. Y = 4.3355 + 0.5485 (Log 7) = 4.7985

Por ultimo, para cuantificar la demanda del año 1999, se encuentra el antilogaritmo de 4,7985, cuyo resultado final es: Y = Anti log (4,7985) Y = 62.878 unidades Comprobando el coeficiente de determinación y el grado de correlación entre las variables "X" y "Y" y calculando también el error estándar de estimación tenemos:

Como se puede apreciar ambos coeficientes se aproximan a la unidad, lo que implica que la ecuación de regresión potencial empleada es la que mejor se ajusta las variables. REGRESIÓN PARABOLICA O CURVA CUADRÁTICA: Recordemos que la ecuación de mejor ajuste corresponde aquella que presenta los coeficientes de determinación y correlación mas próximo a la unidad, bajo este criterio, se dan casos donde la serie de Información obtenida no se puede explicar por ninguno

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de las medidas de regresión vistas hasta el momento; ante esta situación y asumiendo que la serie tiene una curva parabólica cuyo comportamiento se describe matemáticamente por una ecuación de segundo grado (parábola). La Regresión se expresa así: Y = A + BX + CX2 Donde: Y = Estimación de la variable dependiente A,B,C = constantes numéricas X = Valores de la variable independiente. Los valores "A", "B" y "C" se encuentran resolviendo un sistema de tres ecuaciones con tres incógnitas.

Pero cuando se recurre a la codificación de la variable independiente, el cálculo también se efectúa con las siguientes formulas de mínimos cuadrados:

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LA CURVA DE GOMPORTZ: Producción de consumo con el ciclo de vida:

Por mínimos cuadrados, se tiene:

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La Regresión sirve para proyectar datos hacia el futuro, para determinar el grado de dependencia que existe entre dos variables. Es necesario contar con datos pasados para poder hacer las proyecciones hacia el futuro. La correlación es la asociación entre dos o mas variables, como una relación causaefecto, el cual se lo obtiene aplicando el logaritmo natural ( ln ).

Se tiene:

Reemplazando en las formulas:

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n = Número de datos

Por lo tanto se tiene la ecuación:

Para Proyectar el año 7, reemplazar el valor (x = 7) y así sucesivamente. Y7 = 13087 .33 Y8 =13239 .698

El Coeficiente de Determinación: (

)

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VT = VE + VNE Donde: VT : Variación Total. VE: Variación Explicada. VNE: Variación no Explicada. VT = VE + VNE

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Por lo tanto el 79.44% de los datos del consumo aparente están explicados por el tiempo, mientras mayor sea este porcentaje mucho mejor.

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Ejemplo # 2: Una Empresa considera que su precio se incrementará en un 10% el próximo año, según las previsiones económicas, se prevé un ascenso del PIBpc de 8%, la elasticidad precio del producto es de -1.4 y la elasticidad ingreso es de 2.5 sin que haya razón alguna para que no permanezcan constantes con el cambio de precio e ingresos. Si se vende 50000 unidades el año 2000, ¿Cuál será la Demanda para el próximo año?.

Donde:

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GENERALIDADES EN LA ESTIMACIÓN DE COSTOS Los ingresos y costos del proyecto son cálculos anticipados que se preparan en base a las proformas y/o presupuesto de costos previamente verificados. Las estimaciones se realizan de acuerdo a las normas técnicas presupuestarias utilizadas por los organismos públicos y privados. En la práctica, las estimaciones de los costos se realiza en base a los gastos programados para las diferentes etapas de desarrollo del proyecto: estudio, ejecución y operación de planta. En la etapa de operación del proyecto, los costos se clasifican por su uso en costos de fabricación, gastos de operación, gastos financieros y otros gastos; los cuales están claramente reflejados en el cuadro de presupuesto de costos. El presupuesto de costos esta formado por un conjunto de cuadros auxiliares que reflejan las estimaciones de los recursos monetarios requeridos por el proyecto para un periodo definido, cuya presentación consistente, resumida y ordenada se transforma en una herramienta de gestión y decisión de utilidad para la evaluación y/o control del proyecto. La presentación del presupuesto de costos del proyecto, es de vital importancia para la obtención oportuna de capital de las instituciones financieras nacionales y extranjeras, siendo este documento, concordante con el plan de financiamiento y el cronograma de inversiones referente a gastos para inversión fija, diferida y capital de trabajo del proyecto, reflejando con exactitud los montos de capital requerido tanto para la implementación como para la operación de planta.

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Cabe mencionar, que el presupuesto de costos es una herramienta de gestión que obedece a un sistema de presupuesto por programas cuya coordinación principal y formal se dan a través de sectores de desarrollo y servicio; siendo este, un paquete de cuadros cuantitativos realizados para periodos posteriores basados en costos históricos y que tiene como característica principal el de valerse de proyecciones estimativas para horizontes de larga, mediana y corta duración. El presupuesto de costos, es un conjunto de cálculos anticipados a la ejecución del proyecto se elaboran para determinar el costo de una obra física o instalación de servicios básicos. El análisis de costos ayuda a determinar los egresos totales que se generan durante un periodo económico y como tal responde a la interrogante de ¿Cuánto costara producir el bien o servicio del proyecto? El concepto de costos totales que asumimos en el proyecto incluye todos los costos explícitos y contables que se hallan asociados a la producción de un determinado bien o servicio. Los costos pueden clasificarse atendiendo a diversos criterios para servir como base de análisis económico-financiero. CLASIFICACION DE LOS COSTOS Las clasificaciones son útiles para llamar la atención sobre el origen y el efecto de los costos que tienen algo que ver con el resultado final del proyecto, en este capitulo estudiaremos dos formas de clasificar los costos: según su forma de imputación (por objeto de gasto) y según su variabilidad productiva. En ambos casos los resultados finales son iguales, por lo tanto el proyectista puede asumir cualquiera de ellos. SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACIÓN O DE FABRICACION: Estos costos se clasifican como costo directos y costos indirectos; el primero esta conformado por la

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mano de obra directa y los materiales directos, el segundo esta conformado por la mano de obra indirecta, materiales indirectos, servicios y seguros.

COSTOS DIRECTOS: Son aquellos costos de los recursos que se incorporan físicamente al producto final y a su empaque. Ambos se comercializan conjuntamente. El costo directo también contempla las labores necesarias para el manipuleo y transformación de dichos recursos. Los costos directos se transfieren directamente al producto final y están constituidos por los siguientes rubros: Materias Primas Directas: Son recursos materiales que en el proceso productivo se incorporan y transforman en una parte o en la totalidad del producto final. Por ejemplo, la harina es la materia prima del pan, la tela de la ropa, el acero de la maquinaria pesada, los materiales de construcción en una Obra Civil, etc.

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Materiales Directos: Se refiere a todos aquellos artículos transformados que acompañan al producto final y no constituyen parte de el, pero son comercializados de manera conjunta. Tal es el caso de los envases, envolturas, cajas de empaque y embalaje, etiquetas, accesorios, repuestos, etc. Mano de Obra Directa: Es la fuerza de trabajo empleada para extraer, producir o transformar la materia prima en bien final. Esta partida consigna las remuneraciones, beneficios sociales, aportes destinados a la seguridad social, primas por horas extraordinarias y comisiones que perciben los trabajadores que ejecutan una labor directa para la transformación de la materia prima en artículos finales. Como ejemplo de la mano de obra directa tenemos a los trabajadores que preparan la masa en una panadería, los operadores de las maquinarias y equipos, en fin, todas aquellas personas que de una manera u otra manera intervienen en el proceso de producción de un bien. Si se trata de la producción de servicios, nos referimos a los profesores de una escuela, a los ingenieros y trabajadores que hicieron la obra civil de dicha escuela, el personal medico de una clínica, etc. Por lo general los COSTOS DIRECTOS se relacionan con los COSTOS VARIABLES. COSTOS INDIRECTOS: Son Costos de los recursos que participan en el proceso productivo; pero que no se incorporan físicamente al producto final. Estos costos están vinculados al periodo productivo y no al producto terminado, entre ellos tenemos: Materiales Indirectos: Son insumos que no se pueden cuantificar en el producto elaborado ni forman parte de el; pero sin su concurso no seria posible la producción de bienes finales. Están constituidos por suministros que coadyuvan o influyen en la

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producción, por ejemplo combustibles, lubricantes, útiles de limpieza, herramientas y equipos de trabajo, materiales de mantenimiento etc. Mano de Obra Indirecta: Es aquella mano de obra que no interviene directamente en la producción o transformación de la materia prima y en la obtención del producto final, por ejemplo todos los jefes del departamento de producción, como el gerente de planta, etc. En este rubro se incluyen beneficios sociales, aportes institucionales, seguridad social y otras retribuciones que deben darse al personal. Gastos Indirectos: Son gastos que emergen de las actividades de explotación, fabricación o transformación de la materia prima, es decir son todos aquellos costos que se generan en el área de producción, se dan por causa de las actividades productivas. Estos gastos nos encuentran incluidos en las partidas anteriores y responden a la categorización de costo fijo. A diferencia de los costos directos, los costos indirectos, pueden clasificarse tanto en costos fijos como variables. Gastos de Administración: Estos gastos provienen de las actividades realizadas en la fase del funcionamiento administrativo de la Empresa y no pertenecen al área de producción, ventas o distribución. Contempla los sueldos, salarios y benéficos sociales de la gerencia general y del personal de los diferentes departamentos de la Empresa (Contabilidad, Planificación, Personal, Administración, etc.) Se excluye el personal de área productiva (Planta o Fábrica) y de comercialización. Incluye además gastos de representación, energía eléctrica, aportes institucionales, teléfono, fax, agua, seguros sobre bienes y personas, alquileres, materiales y útiles de oficina, gastos de mantenimiento y/o reparación de los activos fijos de esa

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dependencia, en fin, todos los gastos que se incurra en la fase de funcionamiento administrativo de la empresa. Impuestos y Patentes: Son los pagos que se hacen al fisco y/o a las municipalidades por conceptos de diversa naturaleza que afectan a la empresa, en tal caso de los Impuestos directos e indirectos nacionales o municipales; patentes (Forestales, Mineras y Petroleras); tasas, etc. En fin, en este rubro se consignan aquellos tributos contemplados en la legislación vigente de cada país. Cabe señalar que son parte del costo aquellos impuestos directos o indirectos, patentes, regalías y tasas que efectivamente serán cancelados por el proyecto. En nuestra legislación tributaria, no se contempla como tributos deducibles el impuesto al valor agregado, el impuesto a las utilidades de las empresas y el impuesto a las transacciones, estos conceptos deberán ser tomados en cuenta por el proyectista para no sobreestimar o subestimar el costo del producto.

Se denominan impuestos

directos, aquellos tributos que gravan directamente a las rentas o utilidades de las personas jurídicas o personas naturales. Depreciación: Esta partida contable es tratada de manera separada dado que para este rubro no se requiere un análisis corriente de liquidez y son cargos que se deducen anualmente por el desgaste de los bienes de capital. La depreciación se calcula sobre la base del costo de adquisición de las Inversiones tangibles, para fines tributarios no debe incluirse como monto sujeto a depreciación el IVA que se refleja en las facturas de compra del activo fijo, su conceptualización responde al criterio de costo fijo. Amortización diferida: Son erogaciones incurridas en la etapa pre-operativa por concepto de Inversiones realizadas en activos diferidos o intangibles. Su amortización

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se efectúa sin considerar al Impuesto al Valor Agregado. En los Proyectos se consideran los costos contables como la depreciación y amortización diferida para fines tributarios, toda vez que los mismos permiten disminuir la base imponible dando lugar a una reducción en el pago de Impuestos a las utilidades de las Empresas. La depreciación y amortización diferida, no constituyen egresos en efectivo de caja, el gasto se produjo cuando se adquirió el activo, pero su inclusión como costo en el estado de pérdidas y ganancias ayuda a pagar menos impuestos. Costo Financiero: Se refiere a los intereses que se pagan de operación del proyecto por los capitales obtenidos mediante préstamo, se considera como costo fijo, para minimizar el pago de intereses; es recomendable que cada préstamo a obtenerse se solicite en varios desembolsos de acuerdo al cronograma de las inversiones que se pretende financiar. En general los gastos de administración, comercialización e intereses son costos que se generan en le área no productiva de la empresa. SEGÚN SU VARIABILIDAD. La segunda forma de clasificación esta representada por la variabilidad de los costos totales (CT), que se dividen en sus dos componentes costos fijos totales (CFT) y costos variables totales (CVT). COSTOS FIJOS: Son aquellos costos en que necesariamente se tienen que incurrir al iniciar operaciones, es decir representan los costos que debe pagar el proyecto aun cuando produzca nada. Se definen como costos fijos porque permanecen constantes a los diferentes niveles de producción mientras el proyecto se mantenga dentro de los límites de su capacidad productiva (tamaño de planta). Los costos fijos aumentarán, obviamente, si se aumenta la capacidad productiva. Toda ampliación en la capacidad productiva se logra mediante la adquisición de maquinarias y equipos adicionales y la ampliación de la planta. Esto, posiblemente requiera el empleo de un número mayor

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de personal ejecutivo y un incremento de otros gastos imputables como costo fijo. En esta categoría se consignan todos los mostrados posteriormente, en el esquema COSTOS VARIABLES: Son aquellos que varían al variar el volumen de producción. Los costos variables se mueven en la misma dirección del nivel de producción, vale decir, varían en forma directa con el cambio de volúmenes de producción. A menor nivel de producción, los costos variables se incrementan y a menor producción los mismos costos disminuyen.

La decisión de aumentar las cantidades producidas

implica el uso de más materia prima, materiales directos, mano de obra directa, gastos efectuados en la distribución del producto (transporte, publicidad, gastos de despacho, etc.), comisiones por ventas, etc.

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Dentro de la división general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable total.

Una vez analizadas las dos formas de clasificar los costos, se puede afirmar que cualquiera que sea la modalidad adoptada no influye en el resultado del proyecto. Se debe prestar especial atención a los costos, ellos finalmente determinan el precio de venta del bien o servicio lo que a su vez influye en el consumo del producto ofrecido por el proyecto. COSTOS ANUALES PROYECTADOS Conocida la clasificación de costos y con la información obtenida de la Ingeniería del Proyecto se elabora el cuadro de costos totales anuales proyectados, asumiendo alguna de las formas estudiadas. SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACIÓN

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SEGÚN SU VARIABILIDAD

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Otros autores explican este capitulo de una forma más practica y mucho mas fácil de aplicar, por lo que ahora tomaremos al autor Nassir Sapag Chain, con su libro "Preparación y Evaluación de Proyectos". La estimación de los costos futuros constituye uno de los aspectos centrales del trabajo del evaluador, tanto por la importancia de ellos en la determinación de la rentabilidad del proyecto como por la variedad de elementos sujetos a valorización

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como desembolsos del proyecto. Lo anterior se explica, entre otras cosas, por el hecho de que para definir todos los egresos, como los Impuestos a las utilidades, por ejemplo, se deberá previamente proyectar la situación contable sobre la cual se calcularan estos. Aunque diversos términos, conceptos y clasificaciones se han desarrollado e incorporado a la contabilización de costos tradicionales para que proporcionen Información valida y oportuna para la toma de decisiones, siguen siendo los costos no contables los más utilizados cuando debe optarse por uno de varios cursos alternativos de acción. Mientras que los costos contables son útiles en ciertos campos de administración financiera de una empresa o para satisfacer los requerimientos legales y tributarios, los costos no contables buscan medir el efecto neto de cada decisión en el resultado. Inclusive, hay costos de obvio significado para el análisis que no se obtienen de los estados contables. Es el caso, de los costos fijos a largo plazo y los costos de oportunidad, que no solo deben considerarse en la decisión, sino que probablemente tendrán una influencia marcada en los resultados. COSTOS DIFERENCIALES. La diferencia en los costos de cada alternativa que proporcione un retorno o beneficio similar determinara cual de ellas debe seleccionarse. Estos costos, denominados diferenciales, expresan el incremento o disminución de los costos totales que implicaría la implementación de cada una de las alternativas, en términos comparativos respecto de una situación tomada como base y que usualmente es vigente. En consecuencia, son los costos diferenciales los que en definitiva deberán utilizarse para tomar una decisión que involucre algún incremento o decrecimiento en los resultados económicos esperados de cada curso de acción que se estudie.

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Este concepto puede fácilmente ejemplificarse considerando una producción especial extraordinaria para servir un pedido adicional al programa de producción normal de una empresa. Generalmente, el costo diferencial estará dado exclusivamente por el costo variable de producción de esas unidades adicionales, puesto que puede suponerse que los costos fijos permanecerán constantes; es decir, el costo relevante de la decisión de aceptación de una orden de producción de un pedido adicional debería aceptarse si el ingreso que aporta la operación cubre los costos variables, que son los únicos costos en que se incurrirá en exceso de los actuales si se acepta el pedido. Si los costos Fijos se vieran incrementados, el aumento ocasionado por el pedido seria parte del costo diferencial y relevante para considerar en la decisión. Para aclarar el concepto, supóngase la situación de una empresa que recibe un pedido especial de 7000 unidades de un producto cualquiera. Si se hace abstracción por un momento, del factor Impuestos, ¿Cuál será el precio mínimo que debería cobrar la empresa por producir y vender el pedido especial?

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En primer lugar, según lo indicado, deben identificarse las partidas de costos diferenciales. Tanto la materia prima como la mano de obra directa y los costos indirectos de fabricación son, obviamente diferenciales, puesto que producir una unidad adicional obliga a incurrir en esos costos respectivos. Los costos de fabricación fijos, independientemente de que factores los compongan, son un tipo de costo en el que se deberá incurrir, se acepte o no el pedido adicional. Luego, no son un costo diferencial. Respecto a los gastos de ventas variables, es posible dar por supuesto que no se incurrirá adicionalmente a ellos, puesto que la empresa recibió un pedido especial, por lo que no corresponde un gasto especial en comisiones de ventas. La información respecto a si es un costo diferencial o no, es fácilmente obtenible en cualquier proyecto o empresa. En este caso se ha querido demostrar, lo que se analizara pronto, que no todos los costos Variables que entrega la contabilidad son relevantes o diferenciales. Los gastos de venta y los administrativos son fijos e independientes del nivel de producción, dentro de los límites de la capacidad máxima instalada. En consecuencia, ambos son irrelevantes para la decisión. De lo anterior puede extraerse lo siguientes costos diferenciales:

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Por tanto el costo adicional de producir 7000 unidades extras es de $us. 95200. cualquier precio superior a $us. 13.60 por unidad será beneficioso para la empresa. Respecto al impuesto, normalmente hay un tributo adicional por toda venta con ganancias. La forma de incluir este factor en el análisis es calculando el monto de impuesto pagadero en la situación actual y lo que significaría en incremento si se aceptase el pedido. En ambos casos, para determinar el incremento, se efectúa un cálculo netamente contable, ya que es sobre esta base que se pagará los impuestos. COSTOS FUTUROS. Cualquier decisión que se tome en el presente afectara los resultados futuros. Los costos históricos, por el hecho de haberse incurrido en ellos en el pasado, son inevitables. Por tanto, cualquier decisión que se tome no hará variar su efecto como factor del costo total. El caso mas claro de un costo histórico irrelevante es la compra de un activo fijo. En el momento en que se adquirió dejo de ser evitable, y cualquiera que sea la alternativa por la que se opte, la Inversión ya extinguida no será relevante. Los costos históricos en si mismos son irrelevantes en las decisiones, puesto que por haber ocurrido no pueden recuperarse. Es preciso cuidarse de no confundir el costo histórico con el activo o el bien producto de ese costo, que si pueden ser relevantes. Esta seria la situación de un activo comprado en el pasado, sobre el cual puede tomarse una decisión a futuro que genere ingresos si se destina a usos optativos, como su venta, arriendo u operación. En estos casos, el factor relevante siempre será que hacer a futuro. En ninguna evaluación se incorpora un patrón o elemento de medida la inversión ya realizada. Aunque el planteamiento en palabras resulte claro y lógico, en la práctica no siempre

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es así. Muchos inversionistas no se deciden a abandonar un proyecto en consideración del alto volumen de inversión realizada, que no se resigna a perder. Desgraciadamente, no visualizar que abandonar oportunamente significa, en la gran mayoría de los casos, no aumentar la pérdida. En otros casos se da la situación inversa, es decir, optan por abandonar en circunstancias que de continuar, si bien no reportan utilidad, permiten minimizar la pérdida. Un ejemplo aclarará el concepto. Supóngase que una compañía fabrica dos artículos diferentes en procesos productivos aislados, pero con actividades administrativas y de venta centralizadas. Las proyecciones financieras para el próximo año entregan los estados del siguiente cuadro, que deberán analizarse para determinar la conveniencia de cerrar una de las plantas:

Supóngase, además, que los $ 250000 de Gastos Generales de administración se asignan a las plantas sobre la base de las ventas. Si se cierra la Planta B, se estima

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que se podrá reducir estos gastos a $ 180000. El espacio ocupado por la planta B podría alquilarse en $ 200000 anuales no hay otra alternativa de uso mas rentable. Los gastos de venta fijos de la compañía ascienden a $ 250000, que se asignan a las plantas también sobre la base de las ventas. Frente a estos antecedentes, el análisis deberá considerar los siguientes costos y beneficios diferenciales relevantes para la decisión de cierre:

Se excluye la Depreciación como costo relevante, por ser inevitable en la alternativa de alquiler. El ahorro en los gastos de venta se determina por diferencia entre los $ 310000 y $ 150000 correspondientes a los Costos Fijos asignados, irrelevantes para la decisión. El resultado del análisis podría interpretarse indicando que el cierre de la planta agrega una perdida por $ 190000 a la utilidad de la compañía, lo cual, si se calcula para ambas plantas, resulta en una perdida acumulada de $ 50000, frente a los $ 140000 de utilidad actual. Esto se obtiene de:

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Según ONUDI, se tiene la siguiente estructura de costos, la cual es recomendada:

CAPÍTULO II. LOCALIZACIÓN, TAMAÑO E INGENIERIA DEL PROYECTO.

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INTRODUCCIÓN

La Localización adecuada de la empresa que se crearía con la aprobación del proyecto puede determinar el éxito o fracaso de un negocio. Por ello, la decisión de donde ubicar el proyecto obedecerá no solo a criterios económicos, sino también a criterios estratégicos, institucionales, e incluso, de preferencias emocionales. Con todos ellos, sin embargo, se busca determinar aquella localización que maximice la rentabilidad del Proyecto. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA LOCALIZACIÓN. Las alternativas de instalación de la planta deben compararse en función de las fuerzas ocasionales típicas de los proyectos. Una clasificación concentrada debe incluir por lo menos los siguientes factores globales: •

Medios y costos de transporte.

•

Disponibilidad y costo de mano de obra.

•

Cercanía de las fuentes de abastecimiento.

•

Factores ambientales.

•

Cercanía del mercado.

•

Costo y disponibilidad de terrenos.

•

Topografía de suelos.

•

Estructura impositiva y legal.

•

Disponibilidad de agua, energía y otros suministros.

•

Comunicaciones.

•

Posibilidad de desprenderse de desechos.

La tendencia de localizar el proyecto en las cercanías de las fuentes de materias primas, por ejemplo, depende del costo de transporte. Normalmente, cuando la

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materia prima es procesada para obtener productos diferentes, la localización tiende hacia la fuente de insumo; en cambio, cuando el proceso requiere variados materiales o piezas para ensamblar un producto Final, la localización tiende hacia el mercado. Respecto a la mano de obra, la cercanía del mercado laboral adecuado se convierte con frecuencia en un factor predominante en la elección de la ubicación, y aún más cuando la tecnología que se emplee sea intensiva en mano de obra. Sin embargo, diferencias significativas en los niveles de remuneración entre alternativas de localización podrían hacer que la consideración de este factor sea puramente de carácter económico. La tecnología de los procesos puede también en algunos casos convertirse en un actor prioritario de análisis, esto si requerirá algún insumo especifico en abundancia. Existen además una serie de factores no relacionados con el proceso productivo, pero que condiciona en algún grado la localización del proyecto. A este respecto se puede señalar tres factores denominados genéricamente ambientales: •

La disponibilidad y confiabilidad de los sistemas de apoyo.

•

Las condiciones sociales y culturales.

•

Las consideraciones legales y políticas.

Al estudiar la localización otras veces será el transporte el factor determinante en la decisión. Es común, especialmente en niveles de prefactibilidad, que se determine un costo tarifario, sea en volumen o en peso, por kilómetro recorrido. Si se emplea esta unidad de medida, su aplicación difiere según se compre la materia puesta en planta o no. Por ejemplo, si el proyecto fuese agroindustrial e implicase una recolección de la materia prima en varios predios, el costo de esta puesta en planta dependerá de la distancia en la que se transporta, ya que el costo del flete deberá incorporarse a su precio.

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La naturaleza, disponibilidad y ubicación de las fuentes de materia prima, las propiedades del producto terminado y la ubicación del mercado son también Factores generalmente relevantes en la decisión de la localización del proyecto. La disponibilidad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servir las necesidades actuales y las expectativas de crecimiento futuro de la empresa creada por el proyecto es otro factor relevante que hay que considerar. De igual forma, pocos proyectos permiten excluir consideraciones a cerca de la topografía y condiciones de suelos o de la existencia de edificaciones útiles aprovechables o del costo de la construcción. MÉTODOS DE EVALUACIÓN. MÉTODOS DE EVALUACIÓN POR FACTORES NO CUANTIFICABLES. Las principales técnicas subjetivas utilizadas para emplazar sólo tienen en cuenta factores cualitativos y no cuantificativos, que tienen mayor validez en la selección de la macro-zona que en la ubicación específica. Los tres métodos que se destacan los denominados

como:

Antecedentes

Industriales,

Factor

Preferencial

y Factor

Dominante. El Método de los Antecedentes Industriales supone que si en una zona se instala una planta de una industria similar, esta será adecuada para el proyecto. Como escribe Reed, "Si el lugar era el mejor para empresas similares en el pasado, para nosotros también ha de ser el mejor ahora". Las limitaciones de este método son obvias, desde el momento que realiza un análisis estático cuando es requerido uno dinámico. No más objetivo es el criterio del Factor Preferencial, que basa la selección en la preferencia personal de quién debe decidir (ni siquiera del analista). Así, el deseo de

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vivir en un lugar determinado puede relegar en prioridad a los factores económicos al adoptar la decisión final. El criterio del Factor Dominante, más que una Técnica, es un concepto, puesto que no otorga alternativas a la localización. Es el caso de la minería o el petróleo, donde la fuente de los minerales condiciona la ubicación. La única Alternativa que queda es no instalarse. MÉTODO CUALITATIVO POR PUNTOS. Este método consiste en definir los principales factores determinantes de una localización, para asignarles valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la importancia que se les atribuye. El peso relativo, sobre la base de una suma igual a uno, depende fuertemente del criterio y experiencia del evaluador. Al comparar dos o más localizaciones opcionales, se procede a asignar una calificación a cada factor en una localización de acuerdo a una escala predeterminada, como por ejemplo, de cero a diez. La suma de las calificaciones ponderadas permitirá seleccionar la localización que acumule el mayor puntaje. Para una decisión entre tres lugares el modelo se aplica como indica el siguiente cuadro:

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MÉTODO DE BROWN Y GIBSON Una variación del método anterior es propuesta por BROWN y GIBSON, donde combinan factores posibles de cuantificar con factores subjetivos a los que asignan valores ponderados de peso relativo. El método consta de cuatro etapas: 1. Asignar un valor relativo a cada factor objetivo FO i para cada localización optativa viable. 2. Estimar un Valor relativo de cada factor subjetivo FSi para cada localización optativa viable. 3. Combinar los factores objetivos y subjetivos, asignándoles una ponderación relativa, para obtener una medida de preferencia de localización MPL. 4. Seleccionar la ubicación que tenga la máxima medida de preferencia de localización. La aplicación del modelo, en cada una de sus etapas, lleva a desarrollar la siguiente secuencia de cálculo: a) Calculo del Valor Relativo de los FOi: Normalmente los factores objetivos son posibles de cuantificar en términos de costos, lo que permite calcular el costo total anual de cada localización Ci. Luego, el FOi se determina al multiplicar Ci por la suma de los recíprocos de los costos de cada Lugar ( 1 / C i ) y tomar el reciproco de su resultado, vale decir:

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Supóngase, que en un proyecto se han identificado tres localizaciones que cumplen con todos los requisitos exigidos. En todas ellas, los costos de mano de obra, materias primas y transportes son diferentes, y el resto de los costos son iguales (energía, impuestos, distribución, etc.). En el siguiente cuadro se tienen unos costos anuales supuestos y el cálculo del FOi:

El Factor de Calificación Objetiva para cada localización se obtiene mediante la sustitución de los valores determinados en la anterior ecuación (FOi). De esta forma, los factores obtenidos de calificación son: FOA = 0.03279 / 0.09589 = 0.34193 FOB = 0.03195 / 0.09589 = 0.33319 FOC = 0.03115 / 0.09589 = 0.32488 Al ser siempre la suma de los FOi igual a 1, el valor que asume cada uno de ellos es siempre un término relativo entre las distintas alternativas de localización.

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b) Cálculo del valor relativo de los FSi: El carácter subjetivo de los factores de orden cualitativo hace necesario asignar una medida de comparación al valor de los distintos factores en orden relativo, mediante tres subetapas: - Determinar una calificación Wj para cada Factor Subjetivo (j = 1,2,...,n) mediante comparación pareada de dos factores. Según esto, se escoge un factor sobre otro, o bien ambos reciben igual calificación. - Dar a cada localización una ordenación jerárquica en función de cada Factor Subjetivo Rij - Para cada localización, combinar la calificación del factor Wj, con su ordenación jerárquica, Rij para determinar el Factor Subjetivo FSi , de la siguiente forma:

Supóngase que los Factores Subjetivos relevantes sean el clima, la vivienda y la educación, y que el resultado de las combinaciones pareadas sean los del cuadro, donde se asigna en las columnas de comparaciones pareadas un valor 1 al factor más relevante y cero al menos importante mientras que cuando son equivalentes se asigna a ambos un factor de 1.

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El análisis que permitió la elaboración del índice de importancia relativa W j se utiliza para determinar la ordenación jerárquica Rij de cada Factor Subjetivo. Entonces:

Como resumen se tiene:

Remplazando en la ecuación para FSi, con los valores obtenidos, se puede determinar la medida de Factor Subjetivo FSi de cada localización. Separadamente para cada localización, se multiplica la calificación para un factor dado Rij por el índice de importancia relativa de Wj, de ese factor y se suman todos los Factores Subjetivos. De esta forma se tiene que:

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FSi = Ri1 W1 + Ri2 W2 ...... + Rin Wn Al remplazar por los valores del último cuadro, se obtiene los siguientes Factores de Calificación Subjetiva: FSA = 0.50x0.50 + 0.00x0.25 + 0.00x0.25 = 0.2500 FSB = 0.50x0.50 + 0.50x0.25 + 0.33x0.25 = 0.4575 FSC = 0.00x0.50 + 0.50x0.25 + 0.67x0.25 = 0.2925 Como puede observarse, la suma de los tres resultados es igual a 1. c) Cálculo de la medida de preferencia de Localización MPL: Una vez valorados en términos relativos los Valores Objetivos y Subjetivos de localización, se procede a calcular la medida de preferencia de localización mediante la aplicación de la siguiente fórmula:

La Importancia relativa diferente que existe, a su vez, entre los Factores Objetivos y Subjetivos de Localización hace necesario asignarle una ponderación K a uno de los factores y (1 - K) al otro, de tal manera que se exprese también entre ellos la Importancia relativa. Si se considera que los Factores Objetivos son tres veces más importantes que los Subjetivos,

se

tiene

que

K

=

3

(1

-

K).

O

sea,

K

=

0.75.

Remplazando mediante los valores obtenidos para los FOi y los FSi en la última fórmula se determinan las siguientes medidas de preferencia de localización:

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MPLA = 0.75x0.34193 + 0.25x0.2500 = 0.31895 MPLB = 0.75x0.33319 + 0.25x0.4575 = 0.36427 MPLC = 0.75x0.32488 + 0.25x0.2925 = 0.31678 d) Selección del Lugar: De acuerdo con el método de Brown y Gibson, la alternativa elegida es la localización B, puesto que recibe el mayor valor de medida de ubicación. Si se hubiesen comparado exclusivamente los Valores Objetivos, esta opción no habría sido la más atrayente; sin embargo, la superioridad con que fueron calificados sus Factores Subjetivos la hace ser la más atrayente. Es fácil apreciar, por otra parte, que un cambio en la ponderación entre Factores Objetivos y Subjetivos podría llevar a un cambio en la decisión. INTRODUCCIÓN AL TAMAÑO DEL PROYECTO. La importancia de definir el tamaño que tendrá el proyecto se manifiesta principalmente en su incidencia sobre el nivel de las inversiones y costos que se calculen y, por tanto, sobre la estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación. De igual forma, la decisión que se tome respecto del tamaño determinara el nivel de operación que posteriormente explicara la estimación de los ingresos por venta. En este capitulo se analizaran los factores que influyen en la decisión del tamaño, los procedimientos para su cálculo y los criterios para buscar su optimización. El tamaño es la capacidad de producción que tiene el proyecto durante todo el periodo de funcionamiento. Se define como capacidad de producción al volumen o número de unidades que se pueden producir en un día, mes o año, dependiendo, del tipo de proyecto que se esta formulando. Por ejemplo, el tamaño de un proyecto industrial se mide por el número de unidades producidas por año. En un proyecto de educación el

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tamaño

será

la

cantidad

de

alumnos

admitidos

en

cada

año

escolar.

En proyectos agrícolas la cantidad de productos obtenidos en cada ciclo agrícola constituye el tamaño. En proyectos mineros el tamaño será las toneladas métricas tratadas en el ingenio en un periodo determinado. FACTORES QUE DETERMINAN EL TAMAÑO DE UN PROYECTO. La determinación del tamaño responde a un análisis interrelacionado de una gran cantidad de variables de un proyecto: demanda, disponibilidad de insumos, localización y plan estratégico comercial de desarrollo futuro de la empresa que se crearía con el proyecto, entre otras cosas. La cantidad demandada proyectada a futuro es quizás el factor condicionante más importante del tamaño, aunque este no necesariamente deberá definirse en función de un crecimiento esperado del mercado, ya que, el nivel optimo de operación no siempre será el que se maximice las ventas. Aunque el tamaño puede ir adecuándose a mayores requerimientos de operación para enfrentar un mercado creciente, es necesario que se evalué esa opción contra la de definir un tamaño con una capacidad ociosa inicial que posibilite responder en forma oportuna a una demanda creciente en el tiempo. Hay tres situaciones básicas del tamaño que pueden identificarse respecto al mercado: - Aquella en la cual la cantidad demandada sea claramente menor que la menor de las unidades productoras posibles de instalar. - Aquella en la cual la cantidad demandada sea igual a la capacidad mínima que se puede instalar.

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- Aquella en la cual la cantidad demandada sea superior a la mayor de las unidades productoras posibles de instalar.

Para medir esto se define la función de demanda con la cual se enfrenta el proyecto en estudio y se analizan sus proyecciones futuras con el objeto de que el tamaño no sólo responda a una situación coyuntural de corto plazo, sino que se optimice frente al dinamismo de la demanda. El análisis de la cantidad demandada proyectada tiene tanto interés como la distribución geográfica del mercado. Muchas veces esta variable conducirá a seleccionar distintos tamaños, dependiendo de la decisión respecto a definir una o varias fábricas, de tamaño igual o diferente, en distintos lugares y con número de turnos que pudieran variar entre ellos. La disponibilidad de insumos, tanto humanos como materiales y financieros, es otro factor que condiciona el tamaño del proyecto. Los insumos podrían no estar disponibles en la cantidad y calidad deseada, limitando la capacidad de uso del proyecto o aumentando los costos del abastecimiento, pudiendo incluso hacer recomendable el abandono de la idea que lo origino. En este caso, es preciso analizar, además de los niveles de recursos existentes en el momento del estudio, aquellos que se esperan a futuro. Entre otros aspectos, será necesario investigar las reservas de recursos renovables y no renovables, la existencia de sustitutos e incluso la posibilidad de cambios en los precios reales de los insumos a futuro. La disponibilidad de insumos se interrelacionan a su vez con otro factor determinante del tamaño: la localización del proyecto. Mientras más lejos esté de las fuentes de insumo, más alto será el costo de su abastecimiento. Lo anterior determina la

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necesidad de evaluar la opción de una gran planta para atender un área extendida de la población versus varias plantas para atender cada una de las demandas locales menores. Mientras mayor sea el área de cobertura de una planta, mayor será el tamaño del proyecto y su costo de transporte, aunque probablemente pueda acceder a ahorros por economías de escala por la posibilidad de obtener mejores precios al comprar mayor cantidad de materia prima, por la distribución de gastos de administración, de ventas y de producción, entre más unidades producidas por la especialización del trabajo o por la integración de procesos, entre otras razones. El tamaño muchas veces deberá supeditarse, más que a la cantidad demandada del mercado, a la estrategia comercial que se defina como la más rentable o la más segura para el proyecto. Por ejemplo, es posible que al concentrarse en un segmento del mercado se logre maximizar la rentabilidad del Proyecto. En algunos casos, la tecnología seleccionada permite la ampliación de la capacidad productiva en tramos fijos. En otras ocasiones, la tecnología impide el crecimiento paulatino de la capacidad, por lo que puede ser recomendable invertir inicialmente en una capacidad instalada superior a la requerida en una primera etapa, si se prevé que en el futuro el comportamiento del mercado, la disponibilidad de insumos u otras variables,

hará

posible

una

utilización

rentable

de

esa

mayor

capacidad.

TAMAÑO Y MERCADO. Este factor esta condicionado al tamaño del mercado consumidor, es decir, al número de consumidores o lo que es lo mismo, la capacidad de producción del proyecto debe estar relacionada con la demanda insatisfecha. El tamaño propuesto por el proyecto, se justifica en la medida que la demanda existente sea superior a dicho tamaño. Por lo general, el proyecto sólo tiene que cubrir una pequeña parte de esa demanda. La información sobre la demanda insatisfecha se

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obtiene del balance de la oferta y demanda proyectada obtenida en el estudio de mercado. El análisis de este punto permite seleccionar el tamaño del proyecto.

Esta proyección de pautas sirve para dimensionar la utilización de los factores de producción y para definir el volumen de oferta del proyecto. En algunos casos, es probable que no exista demanda insatisfecha.

Ante esta

eventualidad, siempre existe la posibilidad de captar la atención de los consumidores, diferenciando el producto del proyecto con relación al producto de la competencia. TAMAÑO Y MATERIAS PRIMAS. Se refiere a la provisión de materias primas o insumos suficientes en cantidad y calidad para cubrir las necesidades del proyecto durante los años de vida del mismo. La fluidez de la materia prima, su calidad y cantidad son vitales para el desarrollo del proyecto. Es recomendable levantar un listado de todos los proveedores así como las cotizaciones de los productos requeridos para el proceso productivo.

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Si el mercado interno no tiene capacidad para atender los requerimientos del proyecto, entonces se puede acudir al mercado externo, siempre que el precio de la materia prima o insumo este en relación con el nivel esperado del costo de producción. Para clarificar este punto se debe dar respuesta a las siguientes interrogantes. Considerando el lugar de ubicación de la planta ¿A que distancia se encuentra el mercado proveedor de las materias primas o insumos requeridos por el proyecto? y ¿Cuáles

son

las

características

de

ese

mercado

proveedor?

¿Se produce en el país las materias primas requeridas? Caso contrario ¿De que país se importará y a que precio? ¿Existen diferencias entre la calidad y el precio de la materia prima importada o insumo en relación a la materia prima nacional? Describir las diferencias ¿El aprovisionamiento de materia prima esta asegurada para cubrir los años de vida del proyecto? identificar a los principales centros de abastecimientos y levantar un listado de los proveedores. Esta información ayuda a visualizar el mercado proveedor de materia prima, así como los precios, pudiendo el proyecto identificar al proveedor que presenta precios menores pero sin perder la calidad de los insumos exigido por el proceso productivo. TAMAÑO Y FINANCIAMIENTO. Si los recursos financieros son insuficientes para cubrir las necesidades de inversión, el proyecto no se ejecuta. Por tal razón, el tamaño del proyecto debe ser aquel que pueda financiarse fácilmente y que en lo posible presente menores costos financieros. La disponibilidad de recursos financieros que el proyecto requiere para inversiones fijas, diferidas y/o capital de trabajo es una condicionante que determina la cantidad a producir.

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TAMAÑO Y TECNOLOGÍA. El tamaño también esta en función del mercado de maquinarias y equipos, porque el número de unidades que pretende producir el proyecto depende de la disponibilidad y existencias de activos de capital. En algunos casos, el tamaño se define por la capacidad estándar de los equipos y maquinarias existentes, las mismas que se hallan diseñadas para tratar una determinada cantidad de productos. Entonces, el proyecto deberá fijar su tamaño de acuerdo a las especificaciones técnicas de la maquinaria, por ejemplo 2000 unidades por hora. En otros casos, el grado de Tecnología exige un nivel mínimo de producción. Por debajo de ese nivel, es aconsejable no producir porque los costos unitarios serian tan elevados que no justificaría las operaciones del proyecto. La tecnología condiciona a los demás factores que intervienen en el tamaño. (Mercado, materia primas, Financiamiento). En función a la Capacidad productiva de los equipos y maquinarias se determina el volumen de unidades a producir, la cantidad de materias primas e insumos a adquirir y el tamaño del financiamiento (a mayor capacidad de los equipos y maquinarias, mayor necesidad de capital). TAMAÑO PROPUESTO. Analizados los puntos anteriores, se determina el tamaño del proyecto considerando: El volumen de producción, cuyo componente deberá encontrarse dentro de los márgenes de la demanda insatisfecha del mercado. Los aspectos relacionados con el abastecimiento de materia prima, insumos, materiales, equipos, personal suficiente, etc. La implementación de la planta, facilitada por la existencia de equipos y maquinarias

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con capacidad productiva acorde a las exigencias del proyecto. La predisposición y capacidad de los inversionistas para llevar a cabo el proyecto. Explicados estos Factores es posible responder: ¿Cuál es la capacidad de producción (año, mes, día, hora) del proyecto desde el punto de vista del mercado consumidor, de la materia prima, la tecnología y el financiamiento? ¿Representa el proyecto un buen uso de los factores de producción (tierra, trabajo y capital), o seria mejor invertir los recursos en otro sector de la economía,

donde

ellos

contribuirían

más

en

términos

de

desarrollo?

Cuando se elabora un proyecto de reemplazo de equipos, el tamaño del proyecto será la capacidad real de producción del equipo nuevo. La capacidad de producción del nuevo equipo debe ser superior a la capacidad del equipo antiguo que se pretende reemplazar. ECONOMIA DEL TAMAÑO. Casi la totalidad de los proyectos presentan una característica de desproporcionalidad entre tamaño, costo e inversión, que hace, por ejemplo, que al duplicarse el tamaño, los costos e inversiones no se dupliquen. Esto ocurre por las economías o deseconomias de escala que presentan los Proyectos. Para relacionar las inversiones inherentes a un tamaño dado con las que corresponderían a un tamaño mayor, es que se define la siguiente ecuación:

Donde:

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It = Inversión necesaria para un Tamaño Tt de Planta Io = Inversión necesaria para un Tamaño To de Planta To = Tamaño de Planta utilizado como base de referencia = Exponente del Factor de escala Ejemplo # 1: Se ha determinado que la inversión necesaria para implementar un proyecto para la producción de 30.000 toneladas anuales de azufre es de $us.18.000.000, para calcular la inversión requerida para producir 60.000 toneladas anuales, con un a de 0,64, se aplica la ecuación anterior, y se obtiene: It = $us. 28.049.925 El cual representa la inversión asociada para ese tamaño de planta. Lo anterior es válido dentro de ciertos rangos, ya que las economías de escala se obtiene creciendo hasta un cierto tamaño, después del cual “a” empieza a crecer. Cuando se hace igual a uno, no hay economías de escala y si es mayor a uno, hay deseconomias de escala. Por ejemplo, cuando para abastecer a un tamaño mayor de operación deba recurrirse a un grupo de proveedores mas alejados, se encarece el proyecto de compra por el mayor flete que deberá pagarse. La decisión de hasta qué tamaño crecer, deberá considerar esas economías de escala sólo como una variable más del problema, ya que tan importantes como estas es la capacidad de vender los productos en el mercado. Cubrir una mayor cantidad de demanda de un producto que tiene un margen de contribución positivo, no siempre hace que la rentabilidad se incremente, puesto que la

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estructura de costos fijos se mantiene constante dentro de ciertos límites. Sobre cierto nivel de producción es posible que ciertos costos bajen, mientras que otros suban. También es factible que para poder vender más de un cierto volumen, los precios deban reducirse, con lo cual el ingreso se incrementa a tasas marginales decrecientes. En forma gráfica, puede exponerse esto de la siguiente manera:

Como puede observarse, el ingreso total supera a los costos totales en dos tramos diferentes. Si el tamaño está entre q0 y q1, o entre q2 y q3, los ingresos no alcanzan a cubrir los costos totales. Si el Tamaño estuviese entre q1 y q2 o sobre q3, se tendrían utilidades. El gráfico permite explica un problema frecuente en la formulación del tamaño de un proyecto. En muchos casos se mide la rentabilidad de un proyecto para un tamaño que satisfaga la cantidad demandada estimada y, si es positiva se aprueba o

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recomienda su inversión. Sin embargo, a veces es posible encontrar tamaños inferiores que satisfagan menores cantidades demandadas pero que maximicen el retorno para el inversionista. Si en el gráfico, el punto q4, representa el tamaño que satisface la cantidad demandada esperada, es fácil apreciar que rinde un menor resultado que el que podría obtenerse para un tamaño q2, que además podría involucrar menores inversiones y menor riesgo. OPTIMIZACIÓN DEL TAMAÑO. La determinación del tamaño debe basarse en dos consideraciones que confieren un carácter cambiante a la optimización del proyecto: la relación Precio - Volumen, por las economías y deseconomías de escala que pueden lograrse en el proceso productivo. La evaluación que se realice de estas variables tiene por objeto estimar los costos y beneficios de las diferentes alternativas posibles de implementar y determinar el valor actual neto de cada tamaño opcional para identificar aquel en el que este se maximiza. El criterio que se emplea en este cálculo es el mismo que se emplea para evaluar el proyecto global. Mediante el análisis de flujos de caja de cada tamaño, puede definirse una tasa interna de retorno (TIR) marginal del tamaño, que corresponda a la tasa de descuento que hace nulo al flujo diferencial de los tamaños de alternativa. Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa de cortes definida para el proyecto, convendrá aumentar el tamaño. El nivel óptimo estará dado por el punto donde ambas tasas se igualen. Esta condición se cumple cuando el tamaño del proyecto se incrementa hasta que el beneficio marginal del último aumento sea igual a su costo marginal. En el gráfico se puede apreciar la relación de la TIR marginal, del valor actual neto (VAN) incremental y el VAN máximo con el tamaño optimo (To). El Tamaño óptimo corresponde al mayor valor actual neto de las alternativas analizadas. Si se determina la función de la curva, este punto se obtiene cuando la primera derivada es igual a

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cero y la segunda es menor que cero, para asegurar que el punto sea un máximo. El mismo resultado se obtiene si se analiza el incremento del VAN que se logra con aumentos de tamaño. En To, el VAN se hace máximo, el VAN incremental es cero (el costo marginal es igual al ingreso marginal) y la TIR marginal es igual a la tasa de descuento exigida al proyecto.

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ESTUDIO DE INGENIERÍA. APRECIACIONES ESPECÍFICAS. El objetivo de este capítulo es exponer las bases fundamentales del aspecto técnico de un proyecto específico, que proveen la información de tipo económico al preparador y evaluador del proyecto, además es una propuesta de formas de recopilación y sistematización de la información relevante de inversiones y costos que se extraen del estudio técnico.

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El estudio de Ingeniería es el conjunto de conocimientos de carácter científico y técnico que permite determinar el proceso productivo para la utilización racional de los recursos disponibles destinados a la fabricación de una unidad de producto. La Ingeniería tiene la responsabilidad de seleccionar el proceso de producción de un proyecto, cuya disposición en planta conlleva a la adopción de una determinada tecnología y la instalación de obras físicas o servicios básicos de conformidad a los equipos y maquinarias elegidos. También, se ocupa del almacenamiento y distribución del producto, de métodos de diseño, de trabajos de laboratorio, de empaques de productos, de obras de infraestructura, y de sistemas de distribución. Las diferencias que cada proyecto específico presenta con respecto a la ingeniería, hace muy complejo intentar generalizar un procedimiento de análisis que sea útil a cada uno de ellos. Sin embargo, obviando el problema de la evaluación técnica, es posible desarrollar un sistema de ordenación, clasificación y presentación de la información económica derivada del estudio técnico. Los antecedentes técnicos de respaldo a esta información sobre precios y acumulación de costos deben, necesariamente, incluirse al preparar y evaluar un proyecto, sean estos de tipo específico o mutuamente excluyentes. Mediante el estudio de ingeniería deberá determinarse la función de producción óptima para la utilización eficiente y eficaz de los recursos disponibles destinados a la producción de bienes o servicios. Para ello, deberán analizarse las distintas alternativas y condiciones en que pueden combinarse los factores productivos, identificando a través de la cuantificación y proyección del monto de inversiones, costos e ingresos que se asocian a cada una de las alternativas de producción. Por lo tanto, de la selección del proceso productivo se derivarán las necesidades de equipos y maquinarias del proyecto. De la determinación de su disposición en planta y el

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estudio de los requerimientos de los operarios, así como de su movilidad, podrán definirse las necesidades de espacio de planta y obras físicas. El cálculo de costos, mano de obra, insumos diversos, reparaciones y mantenimiento se obtendrán directamente del estudio del proceso productivo seleccionado. El estudio de ingeniería no se realiza en forma aislada del resto de estudios del proyecto. Así, el estudio de mercado definirá las variables relativas a las características del producto como: la demanda proyectada, la estacionalidad de las ventas, el abastecimiento de los materiales y el sistema de comercialización del producto, entre otras, cuya información deberá tomarse en cuenta al seleccionar el proceso productivo. El estudio legal podrá señalar ciertas restricciones del tamaño de planta o su localización, que podrían de alguna manera condicionar el tipo de Proceso productivo; por ejemplo, la calidad de las aguas subterráneas es prioritaria en la fabricación de las bebidas gaseosas. Si ésta no cumple con las exigencias requeridas en el tamaño y la localización permitida, el proyecto deberá incorporar los equipos necesarios para su purificación, aún cuando en otras zonas, donde la localización esté prohibida, pudiera evitarse esta inversión por contar con el agua de la calidad requerida.

El estudio financiero por su parte, puede ser determinante en la selección del proceso de producción, si en él se logra definir la imposibilidad de obtener los recursos para la adquisición de la tecnología más adecuada. LA INGENIERÍA DE PROCESO. La Ingeniería de Proceso trata del desarrollo, evaluación y diseño de procesos productivos. Aunque muchas Empresas subdividan la Ingeniería de Proceso en departamentos de desarrollo, de análisis económico y de diseño, no es raro que un

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solo ingeniero de proceso origine un nuevo proceso y lo continúe, a través de las distintas etapas de diseño, hasta la construcción de una planta completa. Muchos ingenieros de proceso con experiencia, y en base a sus conocimientos de Ingeniería de Proceso, son solicitados para dirigir el diseño de una nueva planta como ingeniero jefe de proyecto. El desarrollo, diseño y la construcción de una planta grande de la rama de química y petrolera nunca podrán ser llevados a cabo únicamente por profesionales de una sola especialidad de profesión. En estos casos deberán participar los esfuerzos coordinados de un equipo de profesionales de la rama de Ingeniería (Civiles, Electricistas, Mecánicos, Electrónicos, Químicos, Industriales, etc.). Sin embargo, este esfuerzo combinado de ingenieros, debe ser dirigido por un solo individuo llamado ingeniero jefe de proyecto, capaz de guiar a los diferentes ingenieros, anticiparse a los problemas rutinarios y programar las diversas fases de la Ingeniería de Proceso. En este caso, es posible tener numerosas variantes en la división del trabajo, entre la empresa constructora contratista y el proyecto al cual se está realizando el trabajo, siendo estas las siguientes: 1. El contratista se encarga del diseño y desarrollo del proceso, de la ingeniería y de la construcción de planta. Ejemplo: clientes extranjeros que desean plantas de diseño japonés, firmas Industriales de procesos nuevos o de formación reciente, y firmas establecidas que no tienen el personal disponible para la participación activa en cualquier fase del diseño. 2. El Proceso puede ser desarrollado por el proyecto, que el contratista y el cliente trabajen conjuntamente en el diseño del proceso, que la ingeniería y la construcción del proceso esté a cargo del contratista.

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3. El diseño del proceso haya sido desarrollado por el Proyecto, por contar con personal técnico para dicho diseño y estar en estrecho contacto con el proceso existente, siendo aconsejable que el grupo que está a cargo del diseño de procesos provea el diseño completo del proceso al contratista. Dependiendo del tipo de proyecto o las características del producto a manufacturar, es posible que se tengan otras variaciones en la forma de compartir las responsabilidades de la Ingeniería de Proceso. Sin embargo, se debe tener presente el papel que desempeña el ingeniero de proyecto. En el caso de que el proyecto y el contratista sean participantes activos, el jefe de proyecto y el ingeniero de proyecto del contratista, tendrán deberes paralelos referentes a la Ingeniería de Proceso. PROCESO DE PRODUCCIÓN. El Proceso de Producción se define como la fase en que una serie de materiales o insumos son transformados en productos manufacturados mediante la participación de la tecnología, los materiales y las fuerzas de trabajo (combinación de la mano de obra, maquinaria, materia prima, sistemas y procedimientos de operación). Un Proceso de Producción se puede clasificar en función de su flujo productivo o del tipo de producto a manufacturar, y en cada caso particular, se tendrá diferentes efectos sobre el flujo de fondos del proyecto. Según el flujo productivo, el proceso puede ser en serie, por pedido o por un proyecto específico. El Proceso de Producción es en serie cuando ciertos productos cuyo diseño básico es relativamente estable en el tiempo y que están destinados a un gran mercado permiten su producción para mantener existencias. Las economías de escala obtenidas por el alto grado de especialización que la producción en serie permite, van normalmente asociadas a bajos costos unitarios.

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En un Proceso por pedido, la producción sigue diferentes consecuencias que hacen necesaria su flexibilización a través de la mano de obra y los equipos suficientemente dúctiles para adaptarse a las características del pedido de una unidad de producto. Este proceso afectará los flujos económicos por la mayor especialidad del recurso humano y por las mayores existencias que será preciso mantener. Un Proceso de Producción corresponde a un producto complejo de carácter único, que con tareas bien definidas en términos de recurso y plazos, da origen a un estudio de Factibilidad. Según el tipo de producto a manufacturar, el Proceso de Producción se clasifica en función de los bienes que se van a producir; por ejemplo, se tiene el proceso extractivo, de transformación química, de montaje, de salud, de transporte, etc. Muchas veces un mismo producto puede obtenerse utilizando más de un proceso productivo. Si así fuera, deberá analizarse cada una de estas alternativas y determinarse la intensidad con que se utilizan los factores productivos; esto definirá en gran medida, el grado de automatización del proceso. Aquellas formas de producción intensivas en capital, requerirán una mayor inversión, pero menores costos de operación por concepto de mano de obra, además de otras repercusiones, positivas o negativas, sobre otros costos e ingresos. La alternativa tecnológica que se seleccione afectará en forma directa a la rentabilidad del proyecto; por ello, deberá elegirse aquella que optimice los resultados. EFECTOS ECONÓMICOS DE LA INGENIERIA. Indudablemente, la tecnología y el proceso de producción que se elija influirán directamente en la programación de la cuantía de inversiones, costos incurridos y beneficios generados del proyecto en ejecución. La cantidad y calidad de la maquinaria, equipos, herramientas, mobiliario de planta, vehículos y otras inversiones se caracterizarán normalmente por el Proceso de Producción que se ha elegido. En

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algunos casos, la disponibilidad de los equipos o maquinarias se obtienen no por su compra sino por su arrendamiento, con lo cual, en Lugar de afectar al rubro de inversiones, se influirá en el de costos. Los aspectos que se relacionan con la tecnología son los que tienen mayor incidencia sobre la magnitud de costos incurridos y las inversiones de operación que se deberán efectuar en caso de implementarse el proyecto. De aquí la Importancia de estudiar con especial énfasis la valorización económica de todas las variables técnicas de un proyecto específico. Las necesidades de inversión en obra física se determinan principalmente en función a la distribución de los equipos productivos en el espacio físico. Sin embargo, también será preciso considerar las posibles ampliaciones futuras de la capacidad de producción que hagan aconsejable disponer desde un principio de la obra física necesaria, aun cuando se mantenga ociosa por algún tiempo. La distribución en planta debe evitar los flujos innecesarios de materiales, de personal, de productos en proceso o productos terminados, etc. El proceso productivo a través de la tecnología usada, tiene incidencia directa sobre el costo de operación. Como ya se ha mencionado, la relación entre costos de operación y la inversión será de mayor incidencia mientras menos intensiva en capital sea la tecnología. En muchos casos el estudio de Ingeniería debe proporcionar información económica relativa a los ingresos de operación. Por ejemplo, es el caso de equipos y maquinarias que deben reemplazarse y que al ser dados de baja permiten su venta. En otros casos, también los ingresos se generan por la venta de subproductos, como por ejemplo, el desecho derivado de la elaboración de envases de hojalata, que se vende como chatarra, o la cáscara de limón, que se obtiene como residuo de la fabricación de pesticidas.

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VALORIZACIÓN DE OBRAS FÍSICAS. Consiste en la valorización de las variables económicas que se relacionan con el aspecto técnico del proyecto, cuya inversión es común a las variables de producción, administración y ventas. En relación con la obra física, la valorización incluye desde la construcción o remodelación de edificios, oficinas de ventas, hasta la construcción de caminos, cercos o estacionamientos. Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar estimaciones aproximadas de costo (por ejemplo, el costo del metro cuadrado de construcción), si el estudio se hace en nivel de prefactibilidad. Sin embargo, para el estudio de factibilidad la información debe perfeccionarse mediante estudios complementarios de ingeniería que permitan una apreciación exacta de las necesidades de recursos financieros en las inversiones del proyecto. El ordenamiento de la información relativa a inversiones en Obras Físicas se hace en un cuadro auxiliar que se denomina "Balance de Obras Físicas" y que contiene la información relacionado con obras de infraestructura. El Balance de Obras Físicas debe contener todos los datos que determinan una inversión del proyecto. No es necesario un detalle máximo, puesto que se busca más que nada agrupar en función de componentes de costo. Así por ejemplo, en la primera columna deberá ir cada una de las construcciones requeridas (Plantas, bodegas, etc.), los terrenos, vías de acceso, instalaciones (sanitarias, redes de agua potable, redes eléctricas, etc.), cierres y otras que dependerán de cada proyecto en particular. Es necesario identificar cada una de las unidades de medida, para calcular el costo total de Obras Físicas; por ejemplo, metros cuadrados, metros lineales, unidades, etc.

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El costo total de Obras Físicas se obtiene multiplicando la cantidad en metros cuadrados de construcción, por el costo unitario, que indica el valor unitario de la unidad de medida identificada. A este respecto, cabe destacar la necesidad de definir en forma correcta la unidad de medida que represente mejor la cuantificación del costo total de las obras. Así en muchos casos el diseño arquitectónico obligará a medir el costo en función a perímetros y no en metros cuadrados. La suma de los montos de la columna costo total dará el valor total de la inversión en Obras Físicas. No todas las inversiones en obra física se realizan antes de la puesta en marcha del proyecto. En muchos casos será necesario hacer inversiones durante la operación, ya sea por ampliaciones programadas en la capacidad de operación de planta o por inversiones de reemplazo de las obras existentes. La proyección de la demanda puede hacer en muchos casos aconsejable no efectuar la inversión simultáneamente previa al inicio de la operación, sino a medida en que la programación lo determine. En algunos casos podrá ser recomendable realizar una obra física en forma transitoria para remplazarla por otro definitivo en un periodo posterior. Lo anterior hace necesario elaborar tantos "Balances de Obra Física" como variaciones en sus números o características se identifiquen.

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CAPÍTULO III. INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO. ASPECTOS GENERALES. Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo para la adquisición de determinados factores o medios productivos, los cuales permiten implementar una unidad de producción que a través del tiempo genera flujo de beneficios. Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la

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Empresa. Las Inversiones a través de proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecución y de operación de actividades, los cuales se realizan previa evaluación del flujo de costos y beneficios actualizados. Por ejemplo, cuando los accionistas de una empresa desean invertir cierto monto de capital en una actividad productiva y/o de servicio, la ejecución de la inversión requiere contar con estudios denominados Proyectos de Inversión, los cuales justifican el requerimiento de costos de oportunidad y de la rentabilidad de la inversión de capital. Igualmente, cualquier gobierno que desea impulsar el proceso de desarrollo de un país en forma racional y oportuna, debe asignar cierto monto de recursos financieros a las instituciones competentes. En la practica, toda inversión de proyectos tanto del sector público como privado, es un mecanismo de financiamiento que consiste en la asignación de recursos reales y financieros a un conjunto de programas de inversión para la puesta en marcha de una o mas actividades económicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversión Fija y Capital de Trabajo. La Inversión Fija, es la asignación de recursos reales y financieros para obras físicas o servicios básicos del proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma continua durante el horizonte de planeamiento, sólo en el momento de su adquisición o transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como patrimonio del proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de producción hasta su extinción por agotamiento, obsolescencia o liquidación final. Los elementos que constituyen la estructura de la Inversión fija son clasificados de

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muchas formas, pero sin variar la presentación esquemática o dejar de considerar a todos los rubros que conforma el cronograma de la inversión fija. La preparación del Cronograma de Inversiones solo puede variar cuando se trata de algunos proyectos especiales o en el caso de que la etapa de la ejecución del proyecto sea de larga duración, adecuándose en ambos casos de acuerdo a la necesidad del proyecto. INVERSION FIJA Y DIFERIDA. COMPONENTES DE LA INVERSIÓN FIJA. Las Inversiones Fijas que tiene una vida útil mayor a un año se deprecian. Tal es el caso de las maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehículos, obras civiles, instalaciones y otros. Los terrenos son los únicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables, como los yacimientos mineros, están sujetos a una forma particular de depreciación denominada agotamiento, que es la gradual extinción de la riqueza por efecto de la explotación. La inversión en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciación.

De esta manera, se llama inversión fija porque el

proyecto no puede desprenderse fácilmente de ella sin que con ello perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen la inversión fija deben ser valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores de equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehículos, etc. Los precios para los edificios, obras civiles e instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre

la

base

de

las

cotizaciones

de

las

empresas

constructoras.

COMPONENTES DE LA INVERSIÓN DIFERIDA. Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios

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para el estudio e implementación del proyecto, y por tanto no están sujetas a desgaste físico. Usualmente están conformadas por Trabajos de investigación y estudios, gastos de organización y supervisión, gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administración, intereses, gastos de asistencia técnica y capacitación de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc. De esta forma, para recuperar el valor monetario de estas inversiones se incorporan en los costos de producción el rubro denominado amortización diferida. En otras palabras la inversión diferida que es un desembolso de la etapa pre-operativa, para su amortización sufre un prorrateo en varios periodos para efectos de cálculo del impuesto sobre las utilidades de las empresas -recordemos que el tratamiento otorgado a esta inversión es similar a la depreciación. Cuando se habla de intereses de pre-operación, se refiere a los pagos que se realizan en la etapa pre-operativa del proyecto y por lo general sólo se halla representado por la cancelación de intereses, por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de gracia a la entidad financiera para no cancelar capital, sino solo interés. Si la etapa pre-operativa fuese muy amplia, podría darse el caso de amortizar el capital en algún momento. Si el financiamiento es con capital propio, el interés no constituye un desembolso efectivo, por lo tanto no se incurre en el rubro de inversión diferida. Los intereses cargados durante el periodo de pre-operación son parte componente de la inversión diferida, en cambio los intereses generados después de la puesta en marcha del proyecto, llamado periodo de funcionamiento u operación, forma parte del costo total.

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INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO. El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el proyecto para atender las operaciones de producción y comercialización de bienes o servicios y, contempla el monto de dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del proyecto en su fase de funcionamiento. En otras palabras es el capital adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar el proyecto, esto es financiar la producción antes de percibir ingresos. En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en gastos a ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta del producto final. Entonces el

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Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene el proyecto para producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene: Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de administración y comercialización que requieran salidas de dinero en efectivo. La Inversión en Capital de Trabajo se diferencia de la inversión fija y diferida, porque estas ultimas pueden recuperarse a través de la depreciación y amortización diferida; por el contrario, el Capital de Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede resarcirse en su totalidad a la finalización del Proyecto. La Inversión en activos fijos y diferidos se financia con créditos a mediano y/o largo plazo y no así con créditos a corto plazo. Ello significaría que el proyecto transite por serias dificultades financieras ante la cuantía de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo, pero el Capital de Trabajo se financia con créditos a corto plazo, tanto en efectivo como a través de créditos de los proveedores. La definición contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignación de recursos financieros para activo corriente del proyecto. Este concepto es válido para empresas que generan recursos a corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del financiamiento ni las fuentes de procedencia que por lo general son de larga duración. De aquí que el Capital de Trabajo en el mundo financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes, que equivale a la suma total de los recursos financieros que la empresa destina en forma permanente para la mantención de existencias y de una cartera de valores para el normal funcionamiento de las operaciones. Esta concepción, conlleva a entender que el Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser financiado con recursos permanentes provenientes de fuente interna o externa.

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KT = A.C - P.C El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: existencias, exigibles y disponibles.

RELACIONES DE INVERSIONES. INVERSIÓN TOTAL: INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO IT = IF + ID + KT IF + ID = KF (CAPITAL FIJO) IT = KF + KT ACTIVO TOTAL: ACTIVO TOTAL = IF + ID + KT + PC (PASIVOS CORRIENTES) AT = KF + KT + PC AT = IT + PC KT = AC - PC --> AC = KT + PC AT = IF + ID + AC

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AT = KF + AC PASIVO TOTAL: PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA) + OBLIGACION ES A LARGO PLAZO (CAPITAL CREDITO) + PASIVO CIRCULANTE PT = KS + KC + PC KS + KC = KP (CAPITAL PERMANENTE) KP = IT

CRONOGRAMA DE INVERSIONES. Cuando se habla del Cronograma denominado también calendario de inversiones, nos referimos a la estimación del tiempo en que se realizarán las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de Trabajo; así como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese inversiones de reemplazo, entonces habrá que determinar el momento exacto en que se efectivice. Todo proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que señale claramente su composición y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre se dan en un solo mes o año, lo más probable es que la inversión dure varios periodos. El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda la inversión, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los periodos previstos. En conclusión, el Cronograma responde a la estructura de las inversiones y a los periodos donde cada Inversión será llevada adelante. En tal sentido se debe identificar

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el

Cronograma

de

la

etapa

pre-operativa

y

de

la

etapa

operativa.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS. Esta etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el proyecto entre en funcionamiento. Durante la vida pre-operativa, el proyecto sólo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto. Del total de la Inversión, el monto más significativo se da en la etapa pre-operativa, presentándose casos extremos donde el 100% de la inversión se efectúa en esta fase, no quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operación del proyecto. En este periodo, generalmente, la inversión mayor es la fija. En la etapa pre-operativa se calcula los intereses derivados de aquellas parte de la inversión que se financia mediante préstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se capitalizan y se recuperan a lo largo de la etapa operativa del proyecto a través del rubro denominado "Amortización Diferida". Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero (año 0), fecha de inicio de la operación del proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectúan en diferentes periodos de tiempo. Ante esto, es recomendable identificar el momento en que el desembolso se realizará (cada mes, cada tres meses, etc.). Para ello, se deberá elaborar un Cronograma desagregado de las inversiones preoperativas identificando el momento de la inversión (mes cero, trimestre cero, etc.). Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de financiamiento en el momento exigido, evitando de esta forma posibles costos financieros generados por los préstamos obtenidos. Recurrir al préstamo y desembolsar los recursos cuando

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aun no se precisa, conlleva a cargar al proyecto un costo de capital, que muy bien se puede evitar desembolsando los recursos solo en el momento oportuno. Para fines de análisis, las inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalación del proyecto, generalmente se consolidan en el año cero, siempre y cuando el periodo de pre-operación sólo se de ese año. No olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del proyecto, el periodo de pre-inversión puede abarcar más allá del año cero. CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS. Esta etapa se inicia desde aquel momento que el proyecto entra en operación y termina al finalizar la vida útil del mismo. A partir de esta fase se generan ingresos. Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliación de la planta y reposición o reemplazo de activos. En esta fase se efectúan la inversión inicial en Capital de Trabajo. Cabe señalar que los intereses de la etapa operativa derivados del financiamiento por deuda adquirida, no se capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de pérdidas y ganancias. CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES. El formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro. Su elaboración se realiza tomando en cuenta las Inversiones pre-operativas y las inversiones operativas.

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Observe que las inversiones fijas, diferidas y el Capital de Trabajo se efectúan en el año cero (momento cero). No olvidemos que existen proyectos donde otras inversiones pueden estar programadas para los años de operación o funcionamiento. Tal es el caso de la ampliación de la planta, el reemplazo de activos o inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro precedente, a manera de ejemplo, esas inversiones se las representa por asteriscos (*). INVERSIONES DE REEMPLAZO. Recordemos que las inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha del proyecto se incluyen en el calendario o programa de inversiones; pero existen inversiones que pueden efectuarse durante el funcionamiento del proyecto, ya sea por la ampliación de la capacidad productiva de la planta o por concepto de reemplazo de

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un activo por otro, que se presenta de acuerdo a criterios técnicos que recomiendan el periodo de reemplazo de algunos activos fijos. Existen dos razones básicas para considerar el reemplazo de un activo fijo; el deterioro físico y la obsolescencia. En el primer caso, el deterioro físico se refiere únicamente a cambios en las condiciones físicas de dicho activo y, en el segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos que producen sobre un activo los cambios tecnológicos. Ambos casos pueden presentarse en un determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma conjunta. El deterioro físico da lugar a un descenso e el valor del servicio prestado; a mayores costos de operación; a un incremento en los costos de mantenimiento; o una combinación de todos ellos. Por ejemplo, el deterioro físico puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas o de un tractor para mover la tierra. Consecuentemente el valor de los servicios que prestan se reduce. También el deterioro físico de estos activos puede dar lugar a mayores gastos en reparaciones; elevar el consumo de energía eléctrica o combustible aumentando de esta forma los costos de operación. A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnológico que experimentan los equipos, maquinarias y herramientas de trabajo. El ritmo de mejoramiento es tan rápido que en algunos casos resulta económico reemplazar el activo en uso, aun cuando se halle en condiciones de operar, por otro activo nuevo. Generalmente el reemplazo debe basarse en factores económicos si el uso del activo es antieconómico para el proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operación ese equipo o maquinaria son mayores que los costos de Inversión y operación de uno nuevo, en estos casos se emplea el criterio económico para reemplazar activos. En algunas ocasiones, para el reemplazo entran también otros

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motivos diferentes a los puramente económicos, como por ejemplo el criterio contable donde se deberá tomar como momento de reemplazo el periodo en que un activo culmina su vida útil contable. La inversión de reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operación constituye un ingreso monetario para el proyecto y la adquisición de un activo nuevo es un costo de Inversión (egreso monetario). Los reemplazos deben consignarse en el cuadro del Cronograma de Inversiones de acuerdo al periodo en que se realiza esa operación. Ejemplo #2: Se pretende reemplazar la maquina antigua por otra nueva. El precio de la maquina nueva es de $us. 5000 y tienen como costo de mantenimiento $us. 500 al final de cada año durante cuatro años. Al cabo de los cuatro años se estima un valor de recuperación de $us. 1000, precio al cual se venderá el activo nuevo adquirido. Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere reemplazar, hoy se puede vender en $us. 2000; pero si se vende de aquí a un año el precio de reventa será de $us. 800 y durante ese año se tendrá que gastar $us. 600 por mantenimiento para que continué funcionando. La maquina durara cuatro años mas, antes de quedar inservible ¿Cuándo se debe reemplazar la maquina si se conoce que el costo de oportunidad del Capital es del 8%? Para conocer el momento de reemplazo y el criterio económico que permita tomar una decisión, Primeramente se encuentra el costo anual equivalente de la maquina nueva. El valor actual del costo de reposición (VA) por una maquina nueva es la siguiente:

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Donde: P: Precio de la maquinaria. C: Costo de mantenimiento anual. A: Anualidad. n : Periodo i : Tasa de interés F : Factor de valor actual. VA = 5000 + 500 A40.08 - 1000 / (1.08)4 VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350) VA = 5921 $Us. Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los factores se pueden hallar empleando la siguiente relación:

En el ejemplo la taza de interés (i) es del 8% y el periodo (n) es de cuatro años. Reemplazando estos datos en la relación anterior se tiene:

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El Valor actual también se puede determinar sin incurrir en tablas se la siguiente forma:

El valor de recuperación de $us 1000 es un ingreso en efectivo. Se considera como un valor negativo en la ecuación anterior porque compensa el costo de la antigua maquina. COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIÓN POR MAQUINA NUEVA: VA / factor de la anualidad a 4 años al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us. Costo de la Maquina antigua: Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua durante un año más. Considera los siguientes elementos: 1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000 2. El mantenimiento adicional año es de $us.600 3. El valor de recuperación o precio de reventa es de $us.800 Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un año mas y venderla es igual a : VA = 2000 + 600/(1+0.08)1 - 800/(1+0.08) 1

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VA = 2000 + 555.55 - 740.74 VA = 1814.81 $us Normalmente el flujo de caja se expresa en términos del valor actual, pero el análisis posterior es más sencillo si expresamos el flujo de caja en términos de su valor futuro dentro de un año, en este caso se tendrá: VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un año más es de $us.1960 al final del año. Si se reemplaza la maquina de inmediato, podemos considera el gasto anual de maquina nueva será de $us.1788 comenzando al final del año. Este gasto anual ocurre constantemente si se reemplaza la maquina cada cuatro años. El flujo se puede observar en el siguiente cuadro:

Si la maquina antigua se reemplaza en un año, el gasto por usar la maquina antigua durante ese año será de $us.1960 a pagar al final del año. Pero si se repone ese activo el gato anual será de $us.1788 al cabo del segundo año. Este costo anual ocurrirá constantemente si reemplazamos la maquina antigua cada cuatro años. Lo expresado se puede apreciar en el siguiente flujo:

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Entonces, de acuerdo al ejemplo, el reemplazo de la maquina antigua por una nueva debería ser de inmediato para reducir al mínimo el gasto del año 1. Los costos de conservar la maquina antigua durante un año es mayor que el CAE (Costo Anual Equivalente) de comprar una maquina nueva.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO. FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO. Llamado también de fuente interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor del proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la inversión fija, diferida y/o Capital de Trabajo. El Financiamiento del proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos financieros de las operaciones son de la empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones y reservas afines. a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas: Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortización de contingencias y aplicación de planta.

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b. Reservas Para Amortizaciones: Son recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales están plenamente relacionados. Esta compuesto por reserva para agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas diferidas. c. Reservas Afines: Son reservas del pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos, beneficios de retiro de los trabajadores y reposición de productos. Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para fines ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de bonos. Por ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda del edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no distribuidas. El financiamiento basado en Fuente Interna sólo es posible en caso de existir filiales o empresas en funcionamiento, siendo el ejecutor del proyecto dueño o accionista de la misma. Se considera como Fuente Interna, cuando los recursos financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del proyecto y son reinvertidos en nuevos proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para estos fines. Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna son: - Se mantiene la flexibilidad Financiera. - No existen problemas en los pagos, tanto de intereses como amortizaciones de préstamo.

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Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son: - No es posible aprovechar la posibilidad de obtener préstamos a interés convenientes. -No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes. FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO. Denominado también de Fuentes Externas, son recursos que se pueden obtener de terceros: Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compañías de Arrendamiento Financiero, Organismos Internacionales, Crédito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las condiciones que imponen dichas organizaciones. Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Préstamos a Corto Plazo, Mediano y Largo Plazo. Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Créditos a Corto Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferidas se cubren con Créditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo hipotético que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:

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Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de financiamiento, se detalló las fuentes internas y las externas, mas existe otra clasificación parecida, que es: Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los bancos.

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Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales y bajas, como las entidades de apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la única fuente de financiamiento son los Bancos.

CAPÍTULO IV. FLUJO DE CAJA, CRITERIOS DE EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DEL RIESGO. La Proyección del Flujo de Caja constituye uno de los elementos más importantes del estudio de un proyecto, ya que la evaluación del mismo se efectuará sobre los resultados que en ella se determinen. La información básica para realizar esta proyección esta contenida en los estudios de mercado, técnico y organizacional. Al proyectar el Flujo de Caja, será necesario incorporar información adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de depreciación, de la amortización

del

activo

nominal,

valor

residual,

utilidades

y

perdidas.

El problema más común asociado a la construcción de un Flujo de Caja es que existen

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diferentes flujos para diferentes fines: uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para medir la rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de

pago

frente

a

los

préstamos

que

ayudaron

a

su

financiación.

Por otra parte, la forma de construir un Flujo de Caja también difiere si es un proyecto de creación de una nueva Empresa o si es uno que se evalúa en una Empresa en funcionamiento. ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA. El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos básicos: a. Los egresos iniciales de fondos. b. Los ingresos y egresos de operación c. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y

d. El valor de desecho o salvamento del proyecto. Los Egresos Iniciales corresponden al total de la inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación, se considerara también como egreso en el momento cero, ya que deberá quedar disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestión. Los Ingresos y Egresos de Operación constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables en estudio de proyectos, los cuales por su carácter de causados o devengados, no necesariamente ocurren en forma simultanea con los flujos reales. Por ejemplo, la contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la posible recepción diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado a crédito. Igualmente, concibe como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definición

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corresponde al costo de los productos vendidos solamente, sin inclusión de aquellos costos en que se haya incurrido un concepto de elaboración de productos para existencias. Por tanto, el Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos previos a la puesta en marcha del proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de evaluación, se aplicará la convención de que en el momento de reemplazo se considerara tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con esto se evitará las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuándo vender efectivamente un equipo o de las condiciones de crédito de un equipo que se adquiere. El Horizonte de Evaluación depende de las características de cada proyecto. Si el proyecto tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo más conveniente es construir el flujo en ese numero de años. Si la empresa que se crearía con el proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la convención generalmente usada de proyectar los flujos a diez años, donde el valor de desecho refleja el valor del proyecto por los beneficios netos esperados después del año diez. Los costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado, técnico y organizacional analizados en los capítulos anteriores. Cada uno de ellos definió los recursos básicos necesarios para la operación óptima en cada área y cuantificó los costos de su utilización. Una clasificación usual de costos se agrupa según el objeto del gasto, en costos de fabricación, gastos de operación, financieros y otros. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA. La construcción de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Para el proyecto que busca medir

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la rentabilidad de la inversión, el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente:

Ingresos y Egresos afectados a impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la riqueza de la empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributación son deducibles pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciación, la amortización de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al no ser salidas de caja, se restan primero para aprovechar su descuento tributario y se suman en el ítem. De esta forma, se incluye sólo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son las Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activos (maquina por caja) o un aumento simultaneo con un pasivo (maquina y endeudamiento). Beneficios no afectados a Impuesto son el valor de desecho del proyecto y la recuperación del capital de trabajo. Ninguno esta disponible como ingreso aunque son parte del patrimonio explicado por la inversión del negocio.

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Es necesario, para poder elaborar un Flujo de Caja en una evaluación financiera de un proyecto, tener muy en cuenta las inversiones, el financiamiento y el presupuesto de costos e ingresos, de manera que podremos evaluar el patrimonio, la liquidez, la rentabilidad, calcular el punto de equilibrio y finalmente poder realizar un análisis de sensibilidad del proyecto. FUENTES Y USOS DE FONDOS. El Flujo de Fuentes y Usos, denominado también de origen y aplicación de fondos o de corriente de liquidez, muestra cómo el proyecto ha adquirido sus recursos y en que los ha utilizado. En otras palabras, muestra cómo ha financiado los recursos y en qué los ha convertido. Este instrumento financiero identifica el origen de los recursos y su forma de aplicación, y está compuesto por dos elementos: el primero constituido por la corriente de fondos que genera el proyecto y el segundo representado por los usos que identifican a las inversiones realizadas en activos fijos, diferidos, capital de trabajo y egresos provenientes de la corriente del costo total de producción. El objetivo del flujo es exponer la liquidez o iliquidez que se da en cada periodo, es decir, si el proyecto cuenta o no con fondos para cubrir obligaciones financieras futuras y obtener beneficios. A continuación mostraremos un formato para elaborar el cuadro de fuentes y usos. Existen otras modalidades de presentación del flujo, pero en todos los casos el flujo actual y acumulado siempre arroja los mismos resultados. El propósito del análisis del Flujo de Fuentes y Usos con Financiamiento es ver si los inversionistas que tienen que pedir prestado para financiar parte de la inversión, si

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recibirán suficiente ingreso en efectivo para cubrir el servicio de la deuda (amortización más intereses) y además obtener algún beneficio para ellos mismos. El objetivo del análisis del Flujo de Fuentes y Usos sin Financiamiento es estimar cuándo y cuánto dinero necesitaran los inversionistas para poder invertir de acuerdo a lo planeado.

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En ambos cuadros, la columna fuentes identifica los ingresos que recibirá el proyecto, provenientes del aporte propio, de los préstamos, de la venta del producto y subproducto (si ese fuese el caso). Con fines ilustrativos consignamos de manera separada el IVA ventas, ya que constituye un ingreso temporal para el proyecto con un efecto directo en la corriente de liquidez. Dicho impuesto pertenece al estado y es susceptible de descargo fiscal. Su cálculo se realiza: IVAVENTAS = Ingreso total con IVA - Ingreso total sin IVA Otros Ingresos: comprende diferentes conceptos que pueden significar entrada de recursos financieros en efectivo. Si bien es cierto que los ingresos más relevantes son

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aquellos que provienen de la venta del bien o servicio producido por el proyecto, no hay que olvidar que además del ingreso principal, es posible obtener otros ingresos adicionales por la venta de activos del proyecto, créditos de materiales, subvenciones, donaciones y ahorros tributarios. En este Flujo, la corriente de ingresos no incorpora como beneficio el valor residual ni la recuperación del Capital de Trabajo, porque no son ingresos reales de disponibilidad inmediata para hacer frente a las obligaciones financieras, sino hasta cuando acabe la vida útil del proyecto. Estas partidas se consignan en el Flujo de Caja para fines de evaluación. Los costos de producción de la etapa de operación o funcionamiento del proyecto se agrupan bajo el titulo de costo efectivo de producción, no se incluye la depreciación ni la amortización de la inversión diferida porque no constituyen egresos en efectivo. Si en la columna de usos se consignaran los dos conceptos, de igual manera deberán incluirse en la columna de fuentes, para así neutralizar el efecto. Aquí se registran los costos explícitos y no los contables. Amortización del préstamo: A los egresos en efectivo se suman los desembolsos previstos para la amortización del crédito, vale decir, el importe por concepto de devolución del capital obtenido por el inversionista mediante préstamo. En otros términos, la amortización del préstamo se refiere al reembolso gradual de la deuda contraída. En el ejemplo la amortización del préstamo empieza el año 2, porque la institución financiera otorga un año de gracia. El primer año sólo se pagan intereses y no capital. De ahí que el préstamo total se pague en tres cuotas y no en cuatro que es la vida útil del proyecto. Si se distribuyera dividendos a los socios de la empresa, entonces en el flujo también se añadirá los desembolsos previstos por ese concepto. Impuestos Nacionales: Son aquellos Tributos directos e indirectos que efectivamente

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se tiene que cancelar al Estado. Tal es el caso del IVA y el IUE. En el estado de pérdidas y ganancias no se carga a costos el Impuesto a la Utilidad, por las razones explicadas posteriormente. En cambio, a los efectos de demostrar la posibilidad de cancelar el crédito, en el Flujo de Fuentes y Usos habrá que considerar la cuantía anual hay que desembolsar para el pago de estos Impuestos, pues interesa conocer la situación de liquidez del proyecto. El importe que efectivamente se paga al fisco (F) por concepto de retención del IVA proviene de la diferencia entre el debito (D) y el crédito (C). F=D-C Flujo Actual: Proviene de la diferencia entre fuentes y usos e indica si la empresa tiene liquidez o iliquidez en un tiempo determinado (mes, trimestre, semestre, año). La liquidez se entiende como la capacidad de cumplir adecuadamente las obligaciones financieras y obtener dividendos. Puede presentarse el caso que durante algún periodo el proyecto no pueda atender el servicio de la deuda o por el contrario que en ese mismo periodo se presente pérdidas, no obstante que durante toda su vida útil tenga buenos resultados. Si se diera esta situación, cuando pase el periodo crítico, el proyecto cubrirá sus obligaciones financieras, pero ello implica que aparte del financiamiento destinado a cubrir todas las Inversiones, habrá que prever un financiamiento adicional para los periodos críticos hasta salir de esa etapa. Flujo Acumulado: Enseña en que periodo se podrá contar con dinero propio una vez cubierto los posibles déficit acumulados. El déficit es el resultado negativo de la diferencia entre ingresos y egresos.

A manera de ilustración, en la corriente de

fuentes se consigna de manera separada el respectivo Impuesto que grava a las ventas, asimismo en la corriente de usos, el IVA de compras se muestra fuera para

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cada una de las adquisiciones. Este tratamiento ayuda a precisar el importe exacto del impuesto y distinguir los costos netos de inversión y producción. En general, el flujo de fuentes y uso de fondos permite apreciar la capacidad para generar recursos monetarios disponibles luego de cubrir las obligaciones financieras asumidas por el proyecto. Pago IVA: La liquidación del IVA resulta de la diferencia entre el Débito y Crédito Fiscal Acumulado. Si en determinado periodo el Crédito Fiscal es mayor al Débito Fiscal, significa que no deberá transferirse suma alguna al Fisco. Por el contrario, el Crédito Fiscal no cubierto puede ser deducido en meses posteriores. El IVA que se paga al Estado proviene de la diferencia entre el IVA ventas y el IVA compras. Las ventas generan el Debito Fiscal y las compras el Crédito Fiscal que se recupera cuando se transfiere al fisco el Impuesto retenido al comprador vía factura. Para la cancelación de este Impuesto se deposita sólo el monto resultante de la deducción entre el Debito y el Crédito Fiscal, tal como se observa en el siguiente cuadro:

El IVA del momento cero se genera al comprar con fracturas los activos fijos y diferidos, constituyen un crédito fiscal (IVA por compras) a favor del proyecto que podrá ser compensado con el IVA ventas, correspondiente a periodos fiscales

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posteriores en el marco de las disposiciones legales. El Crédito y Débito Fiscal del capital de trabajo se genera durante la etapa de operación del Proyecto. ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS. Llamado también Estado de Ingresos y Egresos o de Resultados. Es un instrumento que tiene como objetivo mostrar si el proyecto es capaz de generar utilidades o perdidas contables. El cálculo se efectúa sobre la base de los ingresos y costos proyectados. El estado de Ganancias y Pérdidas presenta una corriente de ingresos por concepto de la venta de la producción de la empresa y de los pagos hechos por el uso de los factores y servicios productivos. Es ante todo un informe de los ingresos y egresos del proyecto generados en su fase de funcionamiento. Este instrumento de análisis sistematiza toda la información proveniente de: 1.- Los ingresos por la venta efectiva del bien o servicio producido por el proyecto, cuyo monto corresponde al volumen de producción multiplicado por el precio de venta. 2.- Los costos en que se incurre para producir esos volúmenes. En otras palabras, es un cuadro donde se registra, año por año, la relación ingresoegreso. Con los datos referentes a los ingresos del proyecto y a los costos totales de producción se elabora el Estado de Perdidas y Ganancias con el objetivo de calcular el Impuesto a las Utilidades. Para ello se considera el valor monetario de los ingresos y de los costos generados en el proceso productivo. Ambos conceptos (ingresos y costos) no incluye el IVA. Si bien el precio de venta con Impuesto no se tiene en cuenta en el Estado de Perdidas y Ganancias, es necesaria su inclusión en el Flujo de Caja para dar una idea

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cabal de cual será su incidencia en el comprador, así como para el cálculo posterior de los Flujos financieros y económicos. Se debe poner especial atención al elaborar este estado financiero, toda vez que sobre la utilidad arribada (ingresos menos egresos) se aplica la alícuota del Impuesto a las Utilidades, tributo vigente en nuestro medio. La Norma Tributaria especifica los gastos que son deducibles. Entonces, para estimar el Impuesto a las Utilidades y pagar al fisco, sólo se considerarán aquellos costos explícitos y contables que son reconocidos por las instancias tributarias. Lo contrario implicaría sobredimensionar o subdimensionar el monto fiscal a cancelar por este concepto con el consiguiente efecto en los flujos de caja y por ende en la rentabilidad del proyecto. Existen diferentes formas para presentar el Estado de Perdidas y Ganancias. Una responde estrictamente al modelo contable y la otra agrupa ingresos y costos de manera independiente. Utilizaremos esta última metodología porque tiene la ventaja de una visión precisa del total de ingresos y egresos ocurridos durante los periodos de operación del proyecto, identificando los elementos del costo total. En la práctica resulta indiferente tomar para sí cualquier forma de presentación del estado de ganancias y pérdidas, porque la base imponible antes del impuesto será la misma. A manera de ilustración y para elaborar la relación de ingresos y egresos, asumimos el modelo de costos según su variabilidad. ESTADO DE RESULTADOS CON COSTO FINANCIERO. En la elaboración de este cuadro se considera el costo financiero, vale decir el costo del capital obtenido mediante préstamo. Su inclusión tiene efectos tributarios, toda vez que los intereses pagados permiten disminuir la base imponible del Impuesto a las

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Utilidades, por lo tanto ayuda a cancelar un monto menor por concepto del Impuesto a las Utilidades de las empresas.

ESTADO DE RESULTADOS SIN COSTO FINANCIERO. Este cuadro arroja información tributaria sin los efectos del costo financiero, ya que para fines de evaluación se presume que no se incurrirá a fuentes externas, vale decir al préstamo. Se supone que el proyecto se financiará con recursos propios. Del

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análisis sobre el Estado de Perdidas y Ganancias solo se excluyen los intereses preoperativos, manteniéndose sin variación alguna los demás datos.

En ambos cuadros, la venta es la principal fuente de ingresos del proyecto. Para determinar el ingreso sin IVA ya se conoce con anterioridad. FLUJO OPERATIVO DE CAJA.

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Hay que medir el flujo operacional de caja desde dos puntos de vista: DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL PROYECTO MISMO:

(+)INGRESOS (-)COSTOS FIJOS (-)COSTOS VARIABLES (-)DEPRECIACION =UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (-)IMPUESTOS =UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS (+)DEPRECIACIONES (-)INVERSIONES TOTALES (+)VALOR RESIDUAL (+)RECUPERACION CAP. TRABAJO =FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL INVERSIONISTA. Los inversionistas les interés saber de donde se obtiene el dinero o capital, necesitan saber cuanto debe pagar de interés en forma anual.

(+)INGRESOS (-)COSTOS FIJOS (-)COSTOS VARIABLES (-)DEPRECIACION

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(-)INTERES POR PRESTAMOS =UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (-)IMPUESTOS =UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS (+)DEPRECIACIONES (-)INVERSIONES TOTALES (+)VALOR RESIDUAL (+)RECUPERACION CAP. TRABAJO (+)PRESTAMO (-)AMORTIZACION =FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

GENERALIDADES DE CRITERIOS DE EVALUACIÓN El principio fundamental de la Evaluación de Proyectos consiste en medir el valor, a base de la comparación de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. Por consiguiente, evaluar un proyecto de inversión es medir su valor económico, financiero o social a través de ciertas técnicas e Indicadores de evaluación, con los cuales se determinan la alternativa viable u optima de inversión, previa a la toma de decisiones respecto a la ejecución o no ejecución del proyecto. Las técnicas de Evaluación de Proyectos son herramientas de decisión que permiten calcular el valor del Proyecto desde algún punto de vista ya establecido, cuya actualización del Flujo de beneficios y Evaluación, previa a la toma de decisión respecto a la aceptación o rechazo del proyecto. La Evaluación de Proyectos en términos de elección o selección de oportunidades de

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Inversión, consiste en comparar los beneficios generados asociados a la decisión de Inversión y su correspondiente desembolso de gastos. El proceso de Evaluación de Proyectos se realiza a través de ciertos indicadores o parámetros de evaluación, cuyos resultados permiten realizar las siguientes acciones de decisión: (1) Tomar una decisión de aceptación o rechazo, cuando se trata de un proyecto específico. (2) Elegir una alternativa optima de Inversión, cuando los proyectos son mutuamente excluyentes. (3) Postergar la ejecución del proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su implementación. Cabe destacar, que la Evaluación de Proyectos de Inversión bajo la óptica empresarial, consiste en medir su valor incluyendo el financiamiento del proyecto y el aporte de los accionistas. En este sentido, los proyectos que provienen del sector privado deben ser evaluados bajo las premisas de la gerencia empresarial y los objetivos de los accionistas. La Evaluación de Proyectos se inicia con la verificación de presupuestos de costos y los cuadros auxiliares de gastos e ingresos; por su respectiva tasa de descuento en el horizonte de planeamiento; finaliza con la determinación de las alternativas de Inversión, a base de los siguientes indicadores: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el factor Beneficio Costo (B/C); etc. La selección de Proyectos de Inversión se realiza a base de los resultados de los indicadores cuyos valores con signos de mayor, menor o igual permiten recomendar como proyecto aceptado,

proyecto

postergado

PROYECTOS ACEPTADOS.

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o

proyecto

rechazado.


Los Proyectos de Inversión públicas o privadas son aceptados para el financiamiento de crédito cuando, en general, los indicadores de Evaluación arrojan los siguientes resultados: •

VAN > 0

•

TIR > 1

•

B/C > 1

El primer indicador, significa que los beneficios proyectados son superiores a sus costos; mientras que el segundo, significa que la tasa interna de rendimiento es superior a la tasa bancaria o tasa corriente; por ultimo el tercero ilustra que los beneficios generados por los proyectos son mayores a los costos incurridos de implementación. PROYECTOS POSTERGADOS. Los Proyectos de Inversión pública o privada son postergados cuando, en general, los indicadores arrojan los siguientes resultados: •

VAN = 0

•

TIR = 1

•

B/C = 1

En este caso, los beneficios y costos de los proyectos están en equilibrio, por tanto, se recomienda corregir algunas variables como mercado, tecnología, financiamiento e inversión. PROYECTOS RECHAZADOS.

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Los Proyectos de Inversión son rechazados, generalmente, cuando los indicadores arrojan los siguientes resultados: •

VAN < 0

•

TIR < 1

•

B/C < 1

En este caso, significa que los beneficios de los proyectos son inferiores a sus costos y la Tasa Interna de Rendimiento es inferior a la Tasa Bancaria, siendo rechazado definitivamente el proyecto. CONCEPTOS DE EVALUACIÓN. La Evaluación de Proyectos de Inversión ha sido entendida de muchas maneras en las ultimas décadas, siendo en síntesis establecida como una operación intelectual que permite medir el valor del proyecto, a base de la comparación de los beneficios que genera asociada a la decisión de Inversión de capital y la correspondiente corriente de desembolsos de gastos en el horizonte de planeamiento o vida útil del proyecto. El Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social (ILPES), creado por las Naciones Unidas en Santiago de Chile, define a " La Evaluación de Proyectos de Inversión como el proceso de valorización de los recursos, cuyos indicadores conducen a aceptar, rechazar o clasificar un proyecto dentro de un cierto orden de prioridades previamente establecidos. TIPOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS.

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Según la procedencia de la fuente de financiamiento del capital y la naturaleza u objetivos del proyecto, existen tres tipos de Evaluación de Proyectos de Inversión:



Evaluación Financiera



Evaluación Económica



Evaluación Social

Los tres tipos de Evaluación de Proyectos tienen un campo de acción ya definido, en cuyo proceso de medición utilizan técnicas e indicadores de medición en forma similar, existiendo diferencia en la Evaluación social de Proyectos, el manejo de precios corregidos y/o precios sociales. EVALUACIÓN FINANCIERA. Es una técnica para evaluar proyectos que requieren de financiamiento de créditos. Como tal, permite medir el valor financiero del proyecto considerando el costo de capital financiero y el aporte de los accionistas. Evaluar un Proyecto de Inversión desde el punto de vista financiero o empresarial consiste en medir el valor proyectado incluyendo los factores del financiamiento externo, es decir, tener presente las amortizaciones anuales de la deuda y los intereses del préstamo en el horizonte de planeamiento. Este tipo de Evaluación permite comparar los beneficios que genera el proyecto asociado a los fondos que provienen de los préstamos y su respectiva corriente anual de desembolsos de gastos de amortización e intereses. La Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión se caracteriza por determinar las alternativas factibles u optimas de Inversión utilizando los siguientes indicadores:

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(1) El Valor Actual Neto Financiero (VAN) (2) La tasa Interna de Retorno Financiero (TIR) (3) Factor Beneficio / Costo (B/C) Estos indicadores son suficientes para decidir la ejecución o no ejecución del proyecto y su posterior implementación de la actividad productiva o de servicio. Cabe destacar que evaluar un Proyecto de Inversión bajo los principios de Evaluación Financiera consiste en considerar el costo del dinero en el tiempo y el valor de la emisión de las acciones de la empresa, cuyo procedimiento permite conocer la verdadera dimensión de la inversión total frente a los gastos financieros del proyecto, que está compuesto por la amortización anual de la deuda y la tasa de interés de préstamo.

EVALUACIÓN ECONÓMICA. Denominada también Evaluación del Proyecto puro, tiene como objetivo analizar el rendimiento y rentabilidad de toda la inversión, independientemente de la fuente de

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financiamiento. En este tipo de evaluación se asume que la inversión que requiere el proyecto proviene de fuentes de financiamiento internas (propias) y no externas, es decir, que los recursos que necesita el proyecto pertenece a la entidad ejecutora o al inversionista. Examina si el proyecto por si mismo genera rentabilidad; las fuentes de financiamiento no le interesan. Cuantifica la Inversión por sus precios reales sin juzgar si son fondos propios o de terceros, por lo tanto sin tomar en cuenta los efectos del servicio de la deuda y si los recursos monetarios se obtuvieron con costos financieros o sin ellos -hablamos de los intereses de pre-operación y de los intereses generados durante la etapa de operación o funcionamiento del proyecto. Lo señalado se resume en el siguiente esquema:

VALOR ACTUAL NETO (VAN). Conocido también como el valor presente neto y se define como la sumatoria de los flujos netos de caja anuales actualizados menos la inversión inicial. Con este indicador de evaluación se conoce el valor del dinero actual (hoy) que va recibir el proyecto en el futuro, a una tasa de interés y un periodo determinado, a fin de comparar este valor con la inversión inicial.

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El valor actual neto de una inversión corresponde al flujo neto de caja actualizado con una determinada tasa de descuento, la misma que tendrá un valor que puede ser calculada en función al aporte propio y al monto financiado. Previo al calculo del VAN, es necesario precisar que el flujo neto de caja puede ser constante anualmente o diferente; como también la tasa de actualización ser la misma cada año o por el contrario distinta.

Donde: IO : Inversión Inicial Fi : Flujo neto anual ; Si VAN > 0 ==> ACEPTAR PROYECTO t : tasa de actualización n: años de duración del proyecto ¿Qué es la tasa de actualización o de descuento? Es aquella medida de rentabilidad mínima exigida por el proyecto y que permite recuperar la Inversión inicial, cubrir los costos efectivos de producción y obtener beneficios. La tasa de actualización representa la tasa de interés a la cual los valores futuros se actualizan al presente. La tasa de actualización o descuento a emplearse para actualizar los flujos será aquella tasa de rendimiento mínima esperada por el inversionista por debajo del cual considera que no conviene invertir. Cuando una persona o un grupo de personas

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invierten en un proyecto lo hacen con la expectativa de lograr un rendimiento aceptable. La rentabilidad esperada será favorable si es superior a la tasa de referencia, ya que nadie pretenderá ganar por debajo de esta tasa, que puede ser la tasa de oportunidad del mercado concebida esta como el mayor rendimiento que se puede obtener si se invirtiera el dinero en otro proyecto de riesgo similar disponible en ese momento. Para seleccionar la tasa adecuada no existe un criterio común.

Algunos autores

proponen el empleo de la tasa de interés bancaria sobre prestamos a largo plazo, el índice de inflación más una prima de riesgo, el costo ponderado de capital, etc. Si la tasa seleccionada es muy alta, entonces pueden rechazarse proyectos que tengan buenos retornos. Por otro lado, una tasa que sea muy baja puede dar lugar a aceptar proyectos que en los hechos conduzcan a pérdidas económicas. Se puede usar como el valor de la tasa de actualización al TREMA, el cual es el que corresponde a la tasa de rentabilidad mínima atractiva. La tasa sería empleando el costo ponderado del capital. En otros términos, tomando en cuenta el monto del préstamo multiplicado por una tasa bancaria de préstamo a largo plazo y el monto del capital propio multiplicado por una tasa bancaria que se obtiene en un deposito a plazo fijo, de manera que se toma en cuenta el costo de oportunidad. De la siguiente manera:

Por lo tanto el TREMA, se obtiene con la siguiente expresión:

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TREMA = Porcentaje de Capital Propio x la tasa de interés anual de un DPF + Porcentaje de Préstamo x la tasa anual de préstamo bancario a largo plazo. TREMA = 0.30x0.07+0.70x0.17=0.14 = 14% Entonces, el costo ponderado del capital es del 14% , que resulta de ponderar cada fuente de financiamiento, conocido también como el costo de capital promedio ponderado. TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR ). Conocida también como tasa de Rentabilidad financiera (TRF), representa aquella tasa porcentual que reduce a cero el valor actual neto del Proyecto. La TIR muestra al inversionista la tasa de interés máxima a la que debe contraer préstamos, sin que incurra en futuros fracasos financieros. Para lograr esto se busca aquella tasa que aplicada al flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero. A diferencia del VAN, donde la tasa de actualización se fija de acuerdo a las alternativas de Inversión externas, aquí no se conoce la tasa que se aplicara para encontrar el TIR; por definición la tasa buscada será aquella que reduce que reduce el VAN de un Proyecto a cero. En virtud a que la TIR proviene del VAN, primero se debe calcular el valor actual neto. El procedimiento para determinar la TIR es igual al utilizado para el calculo del VAN; para posteriormente aplicar el método numérico mediante aproximaciones sucesivas hasta acercarnos a un VAN = 0, o por interpolación o haciendo uso de calculadoras programables que pueden calcular variables implícitas en una ecuación. Para el cálculo se aplica la siguiente formula del VAN:

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Una forma práctica de operacionalizar lo anterior es mediante el tanteo, llamado también por aproximaciones sucesivas. Su manejo supone encontrar un VAN positivo y uno negativo a tasas distintas. Si con la tasa de descuento escogida el VAN resultante continua positivo, entonces habrá que repetir el calculo con una "i" mayor hasta hallar un VAN negativo. Obtenido un VAN positivo y otro negativo, se procede a la aproximación dentro de estos márgenes hasta encontrar un VAN igual o cercano a cero, con lo que se arriba mas rápidamente a la TIR ( la precisión es mayor cuando mas se aproxima a cero). Para el cálculo se aplica la siguiente formula de interpolación lineal:

Donde: i1 : Tasa de actualización del ultimo VAN POSITIVO i2 : Tasa de actualización del primer VAN NEGATIVO VAN1 : Valor Actual Neto, obtenido con VAN2 : Valor Actual Neto, obtenido con

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Si se diera el siguiente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados, tuviéramos las siguientes alternativas para cierto Proyecto:

¿Cual alternativa seria la que usted eligiera? Desde el punto de vista del VAN, la alternativa A seria la mejor opción por tener el VAN mas alto, pero desde el punto de vista del TIR, la alternativa B seria la mejor, también por ser la mayor tasa. Ahora, ¿cuál alternativa elijo de estas dos? Bueno, según muchos autores, la TIR mayor es la mejor alternativa que se tiene para un proyecto, porque representa el límite superior, el mismo que como explicamos con anterioridad, permitirá obtener préstamos mayores tanto en cantidad como en interés. La TIR es el indicador de mayor confiabilidad para un Proyecto. RELACIÓN BENEFICIO / COSTO ( B/C ). La relación Beneficio / Costo (B/C), muestra la cantidad de dinero actualizado que recibirá el Proyecto por cada unidad monetaria invertida. Se determina dividiendo los ingresos brutos actualizados (beneficios) entre los costos actualizados. Para el calculo generalmente

se

emplea

la

misma

tasa

que

la

aplicada

en

el

VAN.

Este indicador mide la relación que existe entre los ingresos de un proyecto y los

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costos incurridos a lo largo de su vida útil, incluyendo la inversión total. 1) Si la relación B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptable, por que el beneficio es superior al costo. 2) Si la relación B/C es menor que la unidad, el proyecta debe rechazarse porque no existe beneficio. 3) Si la relación B/C es igual a la unidad, es indiferente llevar adelante el Proyecto, porque no hay beneficio ni perdidas. Para el cálculo de la relación beneficio / costo, se emplea la siguiente formula:

Donde: YB1 : Ingreso Bruto en el periodo uno, y así sucesivamente. I0 : Inversión Inicial C1 : Costo Total en el periodo uno, así sucesivamente ( 1+ i ) : Factor de Actualización. n : Periodos (años) La relación B/C solo entrega un índice de relación y no un valor concreto. Además, no permite decidir entre proyectos alternativos.

EL RIESGO DE LOS PROYECTOS

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El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales a los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. De tal forma, el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos de caja. Riesgo define una situación donde la información es de naturaleza aleatoria, en que se asocia una estrategia a un conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una probabilidad. La incertidumbre caracteriza a una situación donde los posibles resultados de una estrategia no son conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son cuantificables. La incertidumbre, por tanto, puede ser una característica de información incompleta, de exceso de datos, o de información inexacta, sesgada o falsa. La incertidumbre de un Proyecto crece en el tiempo. El desarrollo del medio condicionará la ocurrencia de los hechos estimados en su formulación. La sola mención de las variables principales incluidas en la preparación de los Flujos de caja deja de manifiesto el origen de la incertidumbre: el precio y la calidad de las materias primas, el nivel tecnológico de producción, las escalas de remuneraciones, la evolución de los mercados, la solvencia de los proveedores, las variaciones de la demanda, tanto en cantidad, calidad, como en precio, las políticas del gobierno en respecto al comercio exterior, etc. John R Canada, señala y analiza ocho causas del riesgo e incertidumbre en los proyectos. Entre estas cabe mencionar el numero insuficiente de inversiones similares que puedan proporcionar información promediable; los prejuicios contenidos en los datos y su apreciación, que inducen efectos optimistas o pesimistas, dependiendo de la subjetividad del analista; los cambios en el medio económico externo que anulan la

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experiencia adquirida en el pasado, y la interpretación errónea de los datos o los errores en la aplicación de ellos. LA MEDICIÓN DEL RIESGO Se definió el Riesgo de un Proyecto como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Ahora corresponde analizar las formas de medición de esa variabilidad como un elemento de cuantificación del riesgo de un proyecto. La falta de certeza de las estimaciones del comportamiento futuro se puede asociar normalmente a una distribución de probabilidades de los flujos de caja generados por el Proyecto. Su representación grafica permite visualizar la dispersión de los Flujos de caja, asignando un riesgo mayor a aquellos proyectos cuya dispersión sea mayor. Existen, sin embargo, formas precisas de medición que manifiestan su importancia principalmente en la comparación de proyectos o entre alternativas de un mismo proyecto. La más común es la desviación estándar, que se calcula mediante la expresión:

Donde: Ax : Es el Flujo de Caja de la posibilidad x Px : Es su probabilidad de ocurrencia A es el valor esperado de la distribución de probabilidades de los flujos de caja, que se obtiene de :

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Si A correspondiera al valor esperado del valor actual neto, ante igualdad de riesgo se elegirá al proyecto que exhiba al mayor valor esperado. Mientras mayor sea la dispersión esperada de los resultados de un proyecto, mayores serán su desviación estándar y su riesgo. Para la determinación del valor esperado y de la desviación estándar, supóngase la existencia de un proyecto que presente la siguiente distribución de probabilidades de sus flujos de caja estimados:

Al aplicar la ecuación anterior, se determina que el valor esperado para la distribución de probabilidades es de 2500, que se obtiene de:

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Reemplazando con estos valores en la ecuación de desviación estándar, se calcula una desviación estándar en $387.30, que resulta de:

Si hubiese otra alternativa de Inversión cuya desviación estándar fuese mayor que $387.30, su riesgo seria mayor, puesto que estaría indicando una mayor dispersión de sus resultados. La desviación estándar, como se vera luego, se utiliza para determinar la probabilidad de ocurrencia de un hecho. No es adecuado utilizar como única medida de riesgo, porque no discrimina la función del valor esperado. De esta forma, dos alternativas con valores esperados diferentes de sus retornos netos de caja pueden tener desviaciones estándares iguales, requiriendo una medición complementaria para identificar diferenciaciones en el riesgo. El coeficiente de variación es, en este sentido, una unidad de medida de la dispersión relativa, que se calcula por la expresión:

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Aún cuando dos alternativas pudieran presentar desviaciones estándares iguales, si los valores esperados de sus flujos de caja son diferentes, este procedimiento indicará que mientras mayor sea el coeficiente de variación, mayor es el riesgo relativo. Es decir, comúnmente se dará preferencia a un proyecto mas riesgoso sólo si su retorno esperado es lo suficientemente mas alto que el de un proyecto menos riesgoso. Remplazando con los valores del ejemplo anterior, se tendría:

Se llama análisis de sensibilidad al procedimiento que ayuda a determinar cuánto varían (que tan sensible son) los indicadores de evaluación, ante cambios de algunas variables del proyecto. Una forma sencilla para efectuar un análisis de sensibilidad es aquella que modifica una por una las variables más relevantes, como el precio del producto, la cantidad productiva y vendida, el costo de los materiales directos e indirectos, el costo del capital, el monto de las inversiones, etc. Esta forma de cálculo de la sensibilidad del proyecto implica elaborar nuevos flujos de caja. Es aconsejable realizar el análisis de sensibilidad para ver cuánto afectará a la rentabilidad del proyecto si se verifica, por ejemplo, la disminución o el incremento en el precio de venta del bien por el proyecto, si se produce un aumento o disminución en los costos de producción o una variación en la tasa de descuento, etc. En general la rentabilidad del proyecto puede cambiar por una variación de los ingresos y egresos o ambos.

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El cambio en los ingresos puede presentarse por una modificación en el precio de venta del producto ofrecido por el proyecto. Por su lado, los egresos variaran si se modifican los precios unitarios de compra de los recursos que requiere el proyecto para el ciclo productivo. Pero si cambia el volumen de producción (número de unidades producidas), entonces los ingresos y egresos varían en forma simultánea. El análisis de sensibilidad está orientado a comprobar hasta qué punto el proyecto puede mantener su rentabilidad ante cambios en las variables, pero no es necesario analizar todas las variables, basta considerar aquellas que más influyen en el proyecto. Los porcentajes a aplicarse dependerán del grado de sensibilidad a los cambios de cada variable. No es posible realizar cambios simultáneos en más de una variable, sólo se toma una variable. Para realizar un análisis de sensibilidad, la variable a modificar debe ser un componente importante de la estructura de ingresos o costos del proyecto y que exista incertidumbre en cuanto al comportamiento futuro de los valores de la variable sensible. Una vez identificada la variable a sensibilizar, debe repetirse el cálculo de los aspectos económicos y financieros del proyecto desde el principio, siguiendo el procedimiento adoptado en el presente texto. Ejemplo de Análisis de Sensibilidad: Para ilustrar como se aplica la técnica de análisis de sensibilidad en el ejemplo que seguimos, asumimos que el precio unitario de compra de la materia prima se incrementara en 10%. En nuestro ejemplo, considerando el efecto financiero, partimos del siguiente cuadro:

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(*) Se asume que hubo un incremente en el precio de adquisición de la materia prima en el orden del 10% Con la información del cuadro precedente se elaboran los sucesivos cuadros hasta llegar al Flujo de Caja Económico y Financiero, sobre cuyos resultados se aplican los indicadores de evaluación para medir la rentabilidad del proyecto, de acuerdo a los criterios presentados en capítulos anteriores.

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Conclusión Esta metodología es un respaldo sólido y concreto, para enfrentar un proceso de evaluación ya que incorpora fundamentos importantes para los diversos análisis que se requieren a la hora de decidir si es adecuado invertir en la mejora o en la implementación de un proyecto o actividad.

Por otra parte, la inclusión de

herramientas y métodos de evaluación permitirá, a los trabajadores, tener una participación activa en el proceso de definición de tareas, objetivos y metas organizacionales, así como elementos cuantitativos para apoyar la priorización de inversiones o control de labores.

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Manual Proyectos de Inversion

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