La !opa'a !opa'a X $esea obte#er obte#er u# !r$ito !r$ito a tasa flota#t flota#te e *porue respo#$ respo#$e e ejor a la #aturale" #aturale"a a $e los fluj efe!tivo ge#era$os por sus a!tivos La !opa'a Y prefiere obte#er !r$ito a u#a tasa fija *por u#a ra"# euivale#te, pero $e sig#o !o#trario Las !opa'as $e refere#!ia re!ibe# las siguie#tes !oti"a!io#es para !r$itos a tasa fija 4 flota#te.
Empresa X Y
Tasa Fija 10% 11.20%
Tasa Variable Libor + 0,3% Libor + 1%
bas epresas sus!ribe# sus!ribe# u# a!uer$o $e sap $e tasas tasas $e i#ters $ire!to, por el !ual X $e!i$e $e!i$e e#$eu$a tasa fija e Y a tasa flota#te, para luego i#ter!abiar los pagos $e tasas $e i#ters. La epresa X se a!e pagar la tasa flota#te $e Y, igual al L678-, e Y paga la tasa fija $e X igual al 9,95%. Cal!ular el !osto efe!tivo $e fi#a#!iaie#to para !a$a epresa, as' !oo el aorro #eto para !a$a u#a $e epresas.
SOLUCION: Empresa X Y
Según Según cont contra rato to Segú Según n contr contrat ato o Condición esperada Sap pagar!: Sap recibir!: Quiere pagar tasa variable Libor 9.95% Quiere pagar tasa fija 9.95% Libor
Coo se !ru"a# las !o#$i!io#es, lo ue paga u#o, el otro lo re!ibe. &i lo veos !oo u# flujo $e !aja $e u# perio$o, ser'a( X
Y 0
1 )aga * *Libor -e!ibe 9.95% Cr$ito paga 10.00% Costo e"ecti#o operación Libor +0,05% /orale#te paga orro
Libor + 0,3% 0.25%
0.3 0.05 0.25
0
1 Libor 9.95% *Libor + 1% 10.95%
-e!ibe *+ )aga * Cr$ito * Costo e e""ecti
11% /orale#te 0.25% orro
11.2 10.95 0.25
s $e
se a argo $e las
)aga o de la operación paga
es u#a epresa prestigiosa ue tie#e bue# a!!eso a tasa fijas $e !r$ito 4 ue tie#e u# e!e!eso $e ese tipo $e !r$itos, $esea aprove!ar esta ve#taja para a!!e$er a u# !re$ito a tasas variables a u# e#or !osto. 8tra epresa 777 tie#e bue# a!!eso a $eu$a $e i#teres variable 4 preferiria !o#tratar u# !r$ito a tasa fija. Las tasas ue !a$a u#o a#eja a!tuale#te so# las siguie#tes(
777
Tasa Fija :.30% ;%
Tasa Variable Libor Libor + 0,3%
bas epresas reali"a# u#a opera!i# &ap e# ue se !oproete# a ue se pague u#a tasa fija $e :,5<% 4 u#a variable Libor. SOLUCION: Empresa 777
Condición esperada Quiere pagar tasa variable Quiere pagar tasa fija
Según contrato Según contrato Sap pagar!: Sap recibir!: Libor :.5<% :.5<% Libor
Coo se !ru"a# las !o#$i!io#es, lo ue paga u#o, el otro lo re!ibe.
&i lo veos !oo u# flujo $e !aja $e u# perio$o, ser'a(
777 0
1
)aga * -e!ibe Cr$ito paga Costo e"ecti#o
*Libor
/orale#te paga
Libor
orro
0
:.5<% :.30% Libor 0,2<%
1 Libor -e!ibe *+ :.5<% )aga * *Libor + 0,3% Cr$ito * :.<<% Costo e"ecti ;% /orale#te
0.2<%
0.12% orro
:.5< 0.3 :.<<
)aga o de la operación paga
=jeplo( &upo#gaos ue la epresa )eugeot $esea obte#er 4e#es japo#eses por D 12> illo#es aos. )or otra parte, la epresa ?o4ota estA i#teresa$a e# obte#er euros, por 10 aos, pero a si$ !o#seguirlo a tasas $e i#ters favorables e# el er!a$o $e =uro obliga!io#es. Las $os epresas a reali"ar u# &ap $ire!to $e $ivisas por D 12> illo#es a 10 aos !o#tra E 1 ill# al ?ipo $e Cabi E. Etapa *( 6#ter!abio $el pri#!ipal. G )eugeot i#ter!abia E 1 ill# a 10 aos, !o# tasa $el >,5% a#ual, re!ibie#$o a !abio D 12> i aos, !o# tasa $el 3% a#ual. G He!a $el &ap( 15.10.2012 G He!a $e reversi#( 15.10.2022 Etapa .: Cope#sa!i# $e los $ifere#!iales $e tasas $e i#ters. La epresa ue obtie#e $ivisas ! i#ters #oi#al As alta, !ope#sa a la otra parte la $ifere#!ia.
CAl!ulo $el Bifere#!ial( Ba$o ue las tasas $e i#ters sobre los euros es $e >,5% 4 $e los 4e#es $el 3%, ?o4ota es la ue r euros !o# la tasa As alta 4 le !orrespo#$e pagar la $ifere#!ia, esto es( *0,0>5 I 0,03 E 1.000.000 J E 15.000,00 al ao. Etapa /( Bevolu!i# $e los respe!tivos o#tos origi#ales al fi#al $el ao 10. ?o4ota $evuelve E 1.0 )eugeot D 12>.000.000 !o# lo !ual se !ierra el !o#trato.
)eugeot ?o4ota
$i#isas %&e tiene acceso Tasas an&al =uro >.50% Ye#es 3%
$i#isa %&e desean Ye#es =uros
)eugeot ?o4ota
Cr'dito %&e consig&e: 1.000.000 =uros 1.2>0.000 Ye#es
Tasa an&al >.50% 3%
(la)o 10 aos 10 aos
6@)8-?/?=( Las tasas so# $isti#tas, por lo ta#to a4 u#a $ifere#!ia ue ajustar
)eugeot ?o4ota $i"erencia
Tasas >.50% 3% *+,-
?o4ota re!ibe los euros As !aros, por lo ta#to $ebe pagar por la $ifere#!ia a fi# $e euiparar tasas -e!ibio ?o4ota Bifere#!ia tasa pagar
1,000,000 euros 1.5% a#ual 15,000 euros a#uales
fi#al se $evuelve# los o#tos soli!ita$os origi#ale#te)eugeot $evuelve Ye#es 4 ?o4ota $evue
=uivale#!ia $e $ivisas 1 euro 1,000,000 euro KJ
J
1,2>0,000 Y
1.2> K
4e# 4e#
por 10 o iposible !uer$a# o $e D 12>F
llo#es a $ie"
# la tasa $e
e!ibe los 0.000 4
.
lve los =uros.
=l 7a#!o esta !alifi!a$o !oo )rie, por lo ue po$r'a !o#seguir prestaos a la tasa fija $e :%. &i# ebargo el ba#!o $esea e#$eu$arse a tasa flota#te a fi# $e !o#trarestar las os!ila!io#es $e los prstaos a tasa flota#te por el !o#!e$i$os. =l 7a#!o tabi# po$r'a !o#seguir !re$itos a tasa flota#te $e Libor as 0,25%. )or otro la$o la epresa 777 esta e# !o#$i!io#es $e !o#seguir prstaos a tasa flota#te Libor as 0,;5%. &i# ebargo 777 $esea e#$eu$arse a tasa fija, lo ue le peritiria saber !o# a4or !erte"a sus !ostos fi#a#!ieros, pero $a$a su baja !ali$a$, slo pue$e a!!e$er a u#a tasa $e ;,5%. Las !o#$i!io#es $el &ap ue se reali"a a travs $e u# ba#!o $e i#versi#, so# a tasa variable Libor, 4 tasa fija $e :,>%,!obra#$o u#a !oisi# $e 1%. Beteri#e el aorro para !a$a u#a $e las partes.
SOLUCION:
6?? epresa aeri!a#a a pu#to $e !oe#"ar opera!io#es e# Hra#!ia es !o#o!i$a e# los er!a$os $e $e aeri!a#os 4 #o e# los $e Hra#!ia. l iso tiepo, )=N=8?, epresa fra#!esa i#teresa$a e# fi#a#!iar =sta$os #i$os, #o es !o#o!i$a e# los er!a$os $e $eu$a $e =sta$os #i$os. bas pue$e# reali"ar u# sap 4 obte#er fi#a#!ia!i# a u# !osto e#or. G 6??, pue$e eitir bo#os por &B 100 illo#es, al >,5% a#ual por u# pla"o $e 10 aos, e# el er!a$o a ?abi# po$r'a eitir =- <0 illo#es e# obliga!io#es !olo!ables e# el er!a$o $e eurobo#os al <,;%. G )or su parte, )=N=8? pue$e eitir bo#os a 10 aos por <0 illo#es $e euros e# el euroer!a$o al <,0 tabi# po$r'a eitir bo#os por 100 illo#es $e $lares al 5% a#ual. G Las $os partes a!uer$a# i#ter!abiar el pro$u!to $e estas eisio#es 4 asuir los pagos peri$i!os $e i#t posee$ores $e los bo#os. G l !abo $e 10 aos, las partes volverA# a rei#ter!abiar los pri#!ipales. Beteri#e el aorro a#ual $e tasas para !a$a epresa. sua ue los o#tos presta$os utuae#te so# euivale#tes
Sol&ción: $i#isa &tili)ada
6?? )eugeot
&M =-
$i#isa deseada =&M
&e eite# las $eu$as e# los pa'ses $e orige#, $o#$e es As barato.
6?? )eugeot
Tasa si emite en US0 >.50% 5%
Tasa si emite en E&ros <.;0% <%
6?? le $i!e a )eugeot ue se !o#siga =uros al <%. &e aorra 0,;% Y )eugeot le $i!e a 6?? ue se !o#siga &M al >,5%. &e aorra 0,5% si abos se be#efi!ia#.
&8LC68/ G orro para 6??( Bifere#!ia e#tre i#tereses paga$os e# euros por u# a!uer$o sap 4 los ue ubiera paga$o si ubiese e!o su propia eisi#( <,;0% <,0% J 0,;0% a#ual. G orros para )=N=8?( 5,0% >,5% J 0,5% a#ual.
Nrafi!ae#te(
$a a su filial e# opera!i# ri!a#o. %. )ero ereses a los
