Transaksi-transaksi derivatif Indosat sempat menjadi sorotan media di Indonesia setelah salah satu anggota DPR menuding m enuding bahwa Indosat telah melakukan penggelapan pajak melalui transaksi-transaksi tersebut karena ditengarai bahwa di laporan keuangan Indosat, ada satu komponen yang menunjukan kerugian dari transaksi derivatif. ebelum kita mengambil kesimpulan bahwa Indosat telah menggelapkan pajak, mari kita lihat dulu apa sebenarnya yang dilakukan d ilakukan Indosat. !alu kita bertanya apakah alasan dibalik transaksi-transaksi tersebut" #pa negara dirugikan" $aru akhirnya kita berkesimpulan apakah telah terjadi usaha penggelapan pajak. %akta-faktanya yang berhasil didapat &mohon dikoreksi kalau ada yang tidak akurat'( ).
Indo In dosa satt tela telah h men mener erbi bitk tkan an ob obli ligas gasii &su &sura ratt uta utang ng'' dala dalam m ben bentu tuk k * * dol dolla lars rs &+uaranteed otes I II' sebesar *D // juta *D 01/ juta. $unga dari obligasi ini adalah dalam bentuk dolar dan besarnya tetap & fixed '. '. Indosat juga memiliki fasilitas kredit ekspor dari %inlandia sebesar *D 2 juta.
0.
Indosat memasuki kontrak interest rate swaps dan swaps dan cross currency swaps. swaps. ilai nominal dari kontrak tersebut pada akhir Desember 0//3 sebesar *D 2// juta atau sekitar 34,15 34,15 dari total kewajiban *D Indosat. Indosat.
.
Posisi interest rate swaps Indosat swaps Indosat adalah membayar !I$6R 7 85 dan menerima fi8ed y5 &Indosat membayar bunga floating bunga floating dan dan menerima bunga fixed bunga fixed '. '. !I$6R adalah tingkat suku bunga yang dikenakan oleh beberapa bank terkemuka di !ondon bila mereka meminjam meminjam dana satu sama lain. !I$6R !I$6R sering dipakai sebagai referensi untuk transaksi-transaksi swaps.
2.
Posisi cross currency swaps Indosat swaps Indosat mirip dengan yang saya 9ontohkan di sini.. &Pertama membayar dollar dan menerima rupiah, tiap tahun membayar sini bunga rupiah dan menerima bunga dollar, dan di akhir kontrak membayar rupiah, dan menerima dollar.' $edanya dari da ri 9ontoh tsb, kali ini nilai nominal 9urren9y swap tidak sama dengan nilai nominal obligasi. :adi, Indosat tidak melakukan full melakukan full hedging, hedging, tapi partial tapi partial hedging. hedging. edikit perbedaan dari 9ontoh tsb juga, kalau dalam 9ontoh kita kita melihat fixed-for-fixed currency swap swap,, sepertinya Indosat memasuki floating-for-floating memasuki floating-for-floating currecy swap. swap.
#pa yang bisa kita ba9a dari serangkaian informasi informasi di atas" ).
Poin Po in 0 me menu nunj njuk ukka kan n bahw bahwa a Ind Indos osat at me meny nyada adari ri ada adany nya a resi resiko ko flu flukt ktua uasi si rup rupia iah h terhadap kesehatan keuangan perusahaan akibat kewajibannya dalam *D. Indosat melakukan upaya untuk mengurangi resiko itu dengan memasuki serangkaian transaksi derivatif.
0.
Poin menunjukkan kalau Indosat ingin mengubah sebagian &karena tidak fully hedged ' obligasinya dari bunga tetap & fixed ' ke bunga yang tidak tetap & floating'. ;aksudnya begini( Indosat telah mengeluarkan obligasi *D mewajibkannya untuk membayar bunga dalam *D yang besarnya tetap setiap tahun. Dengan memasukiinterest rate swap, di mana Indosat membayar floating dan menerima fixed , maka efeknya sama saja seolah-olah Indosat mengeluarkan obligasi *D dengan bunga yang bervariasi tergantung nilai !I$6R yang berlaku di tahun-tahun mendatang. ;engapa Indosat melakukannya" ;ungkin Indosat merasa bahwa !I$6R rate tidak akan naik atau turun di tahun-tahun mendatang sehingga bisa mengurangi funding 9ost-nya.
.
Poin 2 menunjukan bahwa Indosat berusaha untuk mengurangi resiko fluktuasi rupiah. Dari berbagai instrumen derivatif yang ada dan dengan melihat obligasi daninterest rate swaps yang telah dimasuki, menurut saya floating-for floating currency swap yang dimasuki Indosat adalah kontrak yang tepat sasaran dan efektif. =enapa" =arena 9ash flows-nya 9o9ok. Indosat telah memasuki interest rate swap yang se9ara efektif telah mengubah obligasinya menjadi obligasi floating. ;aka floating-for-floating lebih bagus daripada fixed for-fixed . =enapa mesti pakai 9urren9y swap" =arena 9urren9y swap memperhitungkan juga pembayaran bunga. =ontrak derivatif lain seperti kontrak forward tidak memperhitungkannya. :adi menurut saya, pilihan untuk memasuki kontrak ini adalah langkah hedging yang tepat sasaran.
#pakah telah terjadi usaha penggelapan pajak" =alau #nda mengikuti tulisan di atas, mungkin saat ini #nda sudah tidak berpikir adanya upaya penggelapan pajak.
Ternyata sejak tahun 0//2 tersebut, rupiah 9enderung menguat. Tidak heran bila posisi currency swap Indosat merugi kalau dilihat dari segi kontrak ini sendiri. #kan tetapi kita tidak boleh lupa bahwa Indosat juga memiliki obligasi yang mesti dibayar dengan *D. =alau dulu hutang Indosat ini dirupiahkan mungkin sebesar Rp 1.0 triliun dan kalau dirupiahkan sekarang sebesar 2.> triliun maka dari segi rupiah Indosat utangnya lebih ke9il. #khirnya toh pembayaran hutang obligasi ini juga akan mempengaruhi pendapatan Indosat
juga. =alau dilihat dari kedua sisi &obligasi 7 derivatif', kita lihat bahwa efeknya ke pendapatan perusahaan ke9il. 0.
=ita 9enderung menilai setelah fakta bahwa rupiah menguat. eandainya saja rupiah sebetulnya melemah sampai ke Rp )0./// per ) *D. #pakah kita juga berpikir kalau Indosat terlalu banyak menyumbang pendapatan ke negara" Tidak juga. =arena keuntungan dari transaksi derivatif Indosat akan ditutup oleh hutang obligasi Indosat yang membengkak.
Pak Drajat ?ibowo melihat ada satu komponen di laporan keuangan Indosat dan sepertinya langsung men9urigai kemungkinan penggelapan pajak. #langkah baiknya kalau kita melihat se9ara keseluruhan. Tanpa mengetahui detail kontrak-kontrak derivatif yang dimasuki Indosat &tentu kontraknya lebih kompleks dari yang saya 9ontohkan' dan tanpa mengetahui sejarah transaksi-transaksi tersebut &suatu kontrak bisa dibatalkan di tengah jalan dan Indosat memasukin kontrak lainnya', sulit untuk menghitung apakah kerugian yang diderita Indosat adalah wajar. ?ajar tidaknya kerugian mestinya bisa dilihat oleh auditornya, @rnst
#nalisa di atas bergantung pada kesakhihan data-data yang ada. =alau ada yang memiliki data yang lebih akurat, mohon dikoreksi.
0.
Indosat mesti membayar biaya relasi publik buat saya nih. AeheheB
