Analisis Review jurnal internasional keuangan

Seminar Manajemen Keuangan Analisis Jurnal “Financing Decisions After After Privatization in China : Can A Stock Stock Market uotation !eall" Provi#e Disci$line % “

Disusun oleh : Annisa &l#a 'ctivia C()*(+(,*

Program Stu#i Manajemen Fakultas ekonomi #an )isnis -niversitas )engkulu 2017

Financing Decisions After Privatization in China : Can A Stock Market Quotation Really Provide Discipline 

Analisis revie! :

Artikel ini menggunakan kerangka "ang #ikem.angkan oleh /el0ege #an 1iang 2(3345 untuk men"eli#iki $asca6listing ke$utusan $en#anaan #ari ,,( $erusahaan milik negara Cina "ang se.agian #i$rivatisasi melalui $asar saham #i (33+6(3337 Peneliti meneliti jenis keamanan #item$atkan #an men#a$ati .ah0a risiko gagal .a"ar negatif "ang mem$engaruhi $ro.a.ilitas #alam men"elesaikan $ena0aran saham 7 Dalam kasus Cina8 $asar 9P' se.agian .esar telah #i#ominasi oleh $erusahaan milik  negara 2)-M5 "ang telah #ilakukan $rivatisasi saham $ener.itan 2S9P57( 9#e #asar #i .alik S9P ini8 telah meneliti jenis keamanan "ang #ikeluarkan7 Kontri.usi utama kami a#alah .ah0a kami mem$ertim.angkan kemungkinan .ah0a ke#ua as$ek khas $asca6S9P ke$utusan $en#anaan mungkin #i$engaruhi oleh $er.e#aan #alam struktur ke$emilikan #i )-M "ang se.agian #i$rivatisasi7 Pertama8 kita men"eli#iki a$akah ke$utusan untuk mengum$ulkan #ana tam.ahan setelah #aftar #i#orong oleh kekurangan uang tunai untuk $ro"ek6$ro"ek investasi keuangan8 se$erti "ang tersirat oleh teori $ecking or#er struktur mo#al 2misaln"a8 /el0ege #an 1iang8 (334; Sh"am6 Sun#er #an M"ers8 (333; Frank #an ong8 ,**=;7 )ai et al8 ,**+; /u"ghe.aert #an uan8,**357 Se.alikn"a8 )-M "ang sangat  .ergantung $a#a negara $em.ia"aan melalui $injaman #ari .ank6.ank )-M8 melalui kre#it usaha #ari )-M lain8 #an ? atau melalui su.si#i8 mengangkat le.ih ekuitas S9P mereka7 Dalam tulisan ini $engem.angan hi$otesis "ang $eneliti gunakan merujuk $a#a kerangka "ang #ikem.angkan oleh /el0ege #an 1iang 2(3345 untuk men"eli#iki ke$utusan $en#anaan tam.ahan )-M "ang ter#aftar #i Cina7

Peneliti sangat tertarik $a#a $ertan"aan a$akah kekuatan6kekuatan ekonomi telah mulai men#orong $ilihan $en#anaan #iskrit )-M setelah kuti$an $asar saham mereka7 Peneliti terle.ih #ahulu menganalisis a$a se.enarn"a "ang memengaruhi ke$utusan untuk menaikkan

 $em.ia"aan eksternal #an kemu#ian memeriksa faktor6faktor $enentu $ilihan antara $injaman  .ank #an ekuitas7 •

Metode dan Data

 Pemilihan sampel dan deskripsi 

Data.ase kami ter#iri #ari la$oran keuangan konsoli#asian au#itan =++ )-M non keuangan "ang ter#aftar untuk $ertama kalin"a #i .ursa saham Shanghai 2S/S&5 antara Januari (33+ #an Juni (3337 /al itu #i$eroleh #ari Shen"in @ anguo Perusahaan &fek 1t#8 se.uah  .ank investasi terkemuka #i Cina7 7 Peneliti memilih (33+ se.agai tahun a0al karena $a#a saat itulah aturan akuntansi .aru "ang le.ih #ekat #engan stan#ar internasional #i$erkenalkan7B Kami ter.atas sam$el $eneliti han"a sam$ai ( Juli tahun (333 karena itu a#alah ketika sistem kuota #iha$uskan7 !ata6rata8 $emerintah China menga#akan saham #ari B48(3 te$at se.elum S9P 2me#ian *8*=573 Pa#a S9P6time8 sam$el $erusahaan6$erusahaan menjual saham utama sama #engan rata6rata ,+8EB #an rata6rata ,+84, #ari saham "ang .ere#ar7 Di.an#ingkan #engan angka6 angka "ang #ila$orkan oleh Jones et al7 2(33358negara Cina #engan #emikian mengurangi ke$emilikann"a sam$ai .atas "ang jauh le.ih kecil #i S9P7 Pada "a#el $ :

>a.el(8Panel A menunjukkan jumlah $erusahaan6$erusahaan "ang ter#aftar #i S/S& setia$ tahun #ari (33+ hingga Juni (3337 -ntuk seluruh $erusahaan sam$el8 $eneliti secara manual mengumkum$ulkan $ros$ektus S9P #an la$oran keuangan konsoli#asi #ari satu tahun se.elumn"a untuk lima tahun setelah S9P7 Data harga saham #ikum$ulkan #ari Datastream -ntuk  seluruh sam$el $erusahaan8 $eneliti secara manual mengum$ulkan $ros$ektus S9P #an la$ran keuangan konsoli#asi #ari satu tahun se.elumn "a untuk lima tahun setelah S9P7

Pada "a#el % :

Secara keseluruhan8 $eneliti menemukan ti#ak a#a $eru.ahan .esar #alam rasio aktiva ti#ak .er0uju# atau aset8 #an $eralatan 2PP&5 terha#a$ total aset7 Sejalan #engan mem.urukn"a

kinerja #ivi#en $a"out ratio "ang menurun #engan tegas #alam $erio#e $asca6listing7 olatilitas saham ti#ak menunjukkan tren "ang kuat7 amun8 ke.alikan

9nvestasi #alam fiGe# aset

keuangan #a$at #ia.aikan8 sejalan #engan gagasan .ah0a Cina ti#ak memiliki $asar aktif untuk  kontrol kor$oratif7 Pada "a#el & :

ta.el = mengungka$kan .ah0a ham$ir 4* #ari sam$el firm meningkatkan total  $injaman .ank mereka #i masing6masing tiga tahun $ertama setelah S9P; ini jatuh ke +, tahun 7 Menunjukkan .ah0a &Huit" mengikuti $ola "ang sama7 Pener.itan saham cuku$ tinggi #alam #ua tahun $ertama setelah S9P 6 sekitar +E 6 ta$i tingkat off untuk mo#erat (3 setelah itu7 Persentase ini jauh le.ih tinggi #ari "ang #ila$orkan oleh /el0ege #an 1iang2(33457 Dalam sam$el mereka8 menunjukan .ah0a utang s0asta terus menurun8 #ari +* $a#a $ertama $asca69P' tahun ke .a0ah =* lima tahun kemu#ian7 Setia$ tahun8 kurang #ari E #ari $erusahaan6$erusahaan #i /el0ege #an 1iang sam$el mener.itkan saham .aru8 tan$a $ola 0aktu "ang jelas7 Secara keseluruhan8 hasil $a#a >a.el =  menunjukkan .ah0a  $erlu untuk mem$elajari

tambahan

ke$utusan $en#anaan #alam kasus )-M se.agian

#i$rivatisasi #i Cina7 Pada "a#el ' :

ta.el +  mengungka$kan sekali lagi .ah0a $injaman .ank jauh le.ih $enting #ari$a#a  $ena0aran saham7 >a.el $ertama menunjukkan .ah0a ,,( )-M se.agian #i$rivatisasi #alam sam$el "g #ikontrak EE $injaman .ank selama $erio#e sam$el $eneliti Selanjutn"a8 emiten )-M mela$orkan $ertum.uhan $enjualan "ang le.ih tinggi cen#erung untuk mengam.il utang  .ank ekstra serta mengeluarkan ekuitas .aru7

 amun8 $ertum.uhan $enjualan teta$ statistik signifikan $a#a tingkat konvensional han"a untuk sam$el su. )-M #i mana $emerintah mem$ertahankan saham ma"oritas setelah S9P7 -ntuk su.6sam$el ini8 ukuran firm a#alah negatif #an secara signifikan terkait #engan  $ro.a.ilitas menaikkan keuangan eksternal 8 terle$as #ari jenis keamanan 7 Divi#en# $a"out ratio

negatif mem$engaruhi kemungkinan menjual saham .aru8 terle$as #ari struktur ke$emilikan  $erusahaan7 Demikian juga8 laman"a 0aktu sejak listing )-M memiliki efek signifikan negatif  7 •

(esi)pulan

Artikel ini secara em$iris meneliti $asca ke$utusan $en#anaan #aftar #ari ,,( $erusahaan milik negara Cina "ang se.agian #i$rivatisasi melalui S9P $a#a $erio#e (33+6(3337 Peneliti melacak #aftar $erusahaan6$erusahaan ini selama lima tahun $ertama setelah #aftar #an men#a$ati .ah0a mereka "ang kekurangan uang tunai "ang le.ih .esar le.ih mungkin untuk  mengam.il $injaman .ank serta untuk mener.itkan saham .aru8 ta$i han"a jika $eru.ahan mo#al kerja non6tunai #ihitung se.agai suatu $engeluaran investasi7 Korelasi ini muncul terle$as #ari struktur ke$emilikan firm8 mengungka$kan .ah0a )-M se.agian #i$rivatisasi cen#erung mengeks$loitasi akses mereka le.ih .aik untuk keuangan eksternal untuk men#ukung mitra #agang mereka7 /asil ini menunjukkan .ah0a $erusahaan6$erusahaan ini mengan#alkan kre#it mereka #ari .ank6.ank )-M "ang #i$erlukan7 Secara keseluruhan8 temuan ini secara luas konsisten #engan teori $ecking or#er8 teta$i juga men"oroti .e.era$a kekhususan konteks Cina7 Secara khusus8 mereka menekankankan $entingn"a ken#ala keuangan #i negara .erkem.ang #an  $eran .erlama6lama #ari sistem $er.ankan negara "ang #i#ominasi #alam $em.ia"aan )-M8  .ahkan setelah #aftar $asar saham7 Mengingat $enurunan kinerja firm #an nilai firm )-M setelah S9P8 se$erti "ang #itunjukkan #alam stu#i ini "ang se.elumn"a 2misaln"a8 Sun #an >ong8 ,**=;7 ei et al8 ,**E;7 Jiang et al8 ,**3 5 'leh karena itu temuan $eneliti men"iratkan .ah0a  $asar saham #engan sen#irin"a ti#ak mema#ai untuk men#isi$linkan )-M Cina7 amun8  $eneliti menemukan ti#ak a#a .ukti a$a$un "ang men#ukung gagasan .ah0a terutama )-M "ang tercantum keha.isan kas #ari o$erasi8 misaln"a #ari mengejar tujuan $olitik8 mengum$ulkan #ana eksternal untuk memenuhi kekurangan uang tunai ini7

Mengingat ke$utusan $erusahaan terha#a$ memasuki $asar keuangan eksternal8 Peneliti  .er$en#a$at .ah0a ekuitas .enar6.enar "ang terakhir $en#anaan untuk )-M China se.agian #i$rivatisasi8 .aik se.agai asimetri informasi #an memim$in risiko #efault $referensi untuk utang le.ih #ari ekuitas keuangan8 terutama ketika $emerintah tertarik melestarikan kontrol7

 amun8 Peneliti men#a$ati .ah0a )-M se.agian #i$rivatisasi mengha#a$i risiko gagal  .a"ar "ang le.ih .esar le.ih mungkin untuk meminjam #ari .ank6.ank )-M8 teta$i han"a #alam su.sam$el $erusahaan6$erusahaan #i mana egara mem$ertahankan n"a .lok E* setelah S9P7 Akhirn"a8 leverage )-M "ang kurang cen#erung untuk meminjam #ari .ank8 ta$i han"a jika $emerintah mele$askan saham #ominan7 Kesim$ulan ini ti#ak .erarti .ah0a .ank  telah mulai menera$kan kriteria ekonomi #alam ke$utusan $injaman mereka untuk $erusahaan6  $erusahaan "ang terakhir7 Memang8 kita menemukan a#a hu.ungan antara varia.el "ang menangka$ kualitas kre#it firm termasuk risiko #an cash flo0 .ahkan $injaman .ank "ang menunjukkan .ah0a harga $asar saham ti#ak cuku$ untuk tun#uk $a#a $erusahaan China se.agian #i$rivatisasi milik negara kekuatan $asar7