CAPITULO II: COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL Entender el costo de oportunidad es muy facil , se refiere principalmente a los beneficios que dejas de tener de un bien por obtener otro bien. EN GESTION Y FINANZAS El costo de oportunidad de una inversion inversion es el valor descartado debido a la realizacion de la misma o tambien el coste de la no realizacion de la inversion. Se mide por la rentabilidad esperada de los fondos invertidos en el proyecto (o de la asignacion de la inmovilizacion a otras utilidades, utilidades, por ejemplo el alquiler de un terreno que tenemos a nuestra disposicion o, por ejemplo, la dedicacion de estos fondos a la compra de deuda publica, de rentabilidad y cobro garantizados). Este criterio es uno de los utilizados en las elecciones de inversion. En principio, el rendimiento es como minimo igual al coste de oportunidad. En finanzas se refiere a la rentabilidad que tendria una inversion considerando el riesgo aceptado. Sirve para hacer valoraciones, contrastando el riesgo de las inversiones o la inmovilidad del activo. Una buena forma de entender el coste alternativo es empatizar con las madres al momento de decidir volver a trabajar. Las madres siempre sabran cuanto esta costando el dejar de ver a sus hijos y si estan dispuestas a hacerlo por el dinero ofrecido en el trabajo. Un ejemplo del coste de oportunidad podria ser el siguiente: El senor X Zamorano por excelencia, se esta planteando, con el dinero que tiene ahorrado, dos alternativas de negocio, la primera es montar una tienda de zapatos en la calle Doctor Olivares de Zamora, muy cerca del centro, la segunda alternativa es comprar 10 000acciones del Banco Santander en el Mercado Secundario de Valores que a dia de hoy se cotizan a S/.6.00. Finalmente opta por la tienda de zapatos. Pasado un ano la tienda de zapatos le ha reportado un beneficio de S/.0.00. Se sabe que en este momento, las acciones del Santander cotizan a S/. 9.00. EL COSTE DE OPORTUNIDAD por tanto seria la cantidad dejada de obtener en la segunda opcion opcion por haber tomado la decision de ejecutar la primera, esto es 10,000 acciones * S/, 3 (S/.9 – S/. 6) = S/. 30 000. EN MACROECONOMIA Debido a la escasez de recursos, se hace una decision de usar lor recursos de una de distintas posibilidades. Por ejemplo, si $4 pueden comprar una taza de cafe o dos helados, si compras una taza taza de cafe el costo de oportunidad sera dos helados. Los costos de oportunidad son “las alternativas alternantes valiosas que se debe renunciar cuando se toma la decision de usar los recursos en determinada opcion . Para establecer el coste de oportunidad completo se tiene en cuenta los factores externos positivos y negativos (externalidades). Cuando los individuos se agrupan en sociedades, se enfrentan a diferentes tipos de disyuntivas. La clasica es la disyuntiva entre “los canones y la mantequilla”. Cuanto más gastemos en defensa nacional para proteger nuestras costas de los agresores extranjeros (canones), menos podremos gastar en bienes personales para mejorar el nivel de vida de nuestro pais (mantequilla). En la sociedad moderna, tambien es importante la disyuntiva entre un medio ambiente limpio y un elevado nivel de renta. La legislacion que obliga a las empresas a reducir la
contamilacion eleva el coste de producir bienes y servicios. Al ser mas altos los costes, estas acaban obteniendo menos beneficios, pagando unos salarios mas bajos, cobrando unos precios mas altos o las tres cosas a la vez. CALCULO DEL COSTO DE OPORTUNIDAD El coste de oportunidad del capital, conocido como COK o Ks., es el rendimiento de la mejor inversion alternativa, de similares condiciones de riesgo que podria realizarse con los fondos invertidos en el proyecto (una empresa tambien es un proyecto). Si los recursos humanos no se emplearan en ese proyecto se dedicarian a otras inversiones que nos proporcionan cierto rendimiento. esta rentabilidad en la que renunciamos llevando a acabo el proyecto originario es el coste de capital (o una de sus acepciones) de dicho proyecto. Por eso el coste de capital no depende del hecho de que haya o no un coste explicito , sino que existe por el mero hecho de destinar los fondos a una determinada inversion renunciando a otras. De lo dicho se desprende que no existe una formula para calcular el coste de oportunidad del capital. Otra forma de contestar a tu pregunta es pensar que otro inversor exigira un coste de oportunidad expresado como un rendimiento esperado en funcion del riesgo. Rendimiento esperado = tipo de interes libre de riesgo + compensacion por riesgo. (como tipo de interes sin riesgo suele utilizarse el tipo de interes de la deuda del estado). La manera mas practica de obtener un coste de oportunidad de capital es utilizar la tasa de rentabilidad de proyectos similares o de las empresas del sector. El costo del capital es el costo de invertir en un proyecto o en un bien. En el mundo del capital presupuestado, no todos los proyectos pueden ser aprobados, por lo que los financieros deben tener una razón para rechazar o aprobar un proyecto.El costo de oportunidad es el porcentaje de devolución de la perdida por rechazar un proyecto y aceptar otro. La meta es siempre aceptar el proyecto con el costo de capital mas bajo, lo que propicia un retorno de inversion mas alto. El mejor modo de calcular el costo de oportunidad del capital es comparar el retorno de la inversion en dos proyectos diferentes. EJEMPLOS 1. Al entrar a clases te produce un nivel benefico o utilidad (adquieres mas conocimientos) y el no entrar te produce otro nivel de beneficios (te recreas mucho), entonces, si entras a clases tu costo de oportunidad es igual al no asistir a una fiesta con tus amigos, es decir sacrificas horas de ocio por horas de clases. 2. El comerte una manzana o tomarte un refresco, si decides comerte la manzana tu costo de oportunidad sera no tomarte un refresco, es decir sacrificas el refrsco por una manzana 3. Estar con tu novia o asistir al estadio para ver el futbol, si decides estar con tu novia cual sera tu costo de oportunidad?. Por supuesto es dejar de asistir al estadio para ver el futbol. COSTO PONDERADO DE CAPITAL
Una de las funciones del Administrador Financiero es localizar las fuentes externas de financiacion y recomendar la mas benefica combinacion de fuentes financieras, para de esta manera, determinar las expectativas financieras de los propietarios de la compañia “ (Gallager 2001). Se sabe que cada componente de la deuda (pasivos y patrimonio ) tiene implícito un costo (taza de deuda, costo d eoportunidad) y que se puede lograr maximizar la inversion de los propietarios cuando se logra reducir al maximo posible el costo financiero producto de la financiacion externa y de la autofinanciacion . En finanzas existe una herramienta muy valiosa que permite hallar el costo medio. Este se obtiene con base en la media ponderada de todos los componentes de la estructura financiera de la compania. En la seleccion COSTO DE CAPITAL, se mostro la forma de calcula el costo financiero producto de “
ANALISIS: ABC debe obtener unr retorno (tasa de rentabilidad( igual o mayor al 17.94% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes agentes de financiacion esperan. Deben recordar que el costo financiero de cada fuente de ABC, es el retorno o utilidad esperado por cada proveedor de recursos de capital. A continuacion se mostraran los resultados obtenidos teniendo en cuenta el retorno minimo que ABC debe obtener para el monto de inversion de $50 millones. INTERES DEUDA MENOS AHORRO DE IMPUESTOS
$30 000 000 26.00 % $7 800 000 35% =
COSTOS INTERESES NETOS(A) RETORNO ESPERADO ACCIONSTS $5 000 000 18% = RETORNO ESPERACO ACCNSTAS $15 000 000 20% = ORDINARIOS RETORNO ESPERADO(A+B+C)
$50 000 000 17.94%
$7 800 000 $2 730 000 $5 070 000 $900 000 $ 3 000 000 $8 970 000
Al realizar un analisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la nueva inversion (utilidad operacional) deberá ser mayor o igual al 17.94% en caso de que esta desee añadir valor con el nuevo proyecto en condiciones normales de operaciones. Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe generar una rentabilidad neta sobre el parimonio mayor o igual que las expectativas de los empresarios y mayor al costo ponderado de capital de toda la organizacion MODELO DE FIJACION DE PRECIOS DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL El capital Asset Pricing Mocel o CAPM es un modelo frecuentemente utilizado en la economia financiera. El modeloes utilizado para determinar la tasa de rentabilidad teoricamente requerida para un cierto activo, si este es agregado a un portafolio adecuadamente diversificado a traves de estos datos obtener la
rentabilidad y el riesgo de la cartera total. El modelo toma en cuenta la sensibildiad del activo al riesto no – diversificable (conocido tambien como riesgo del mercado o riesgo sistemico , representado por el simbolo beta, asi como tambien el rentabilidad esperado del mercado y el rentabilidad esperado de un activo teoreticamente libre de riesgo. El modelo fue introducido por Jack L Traynor , William Sharpe, Jhon Litner y Jan Mossin independientemente, basado en trabajos anteriores de Harry Markowitz sobre la diversificacion y la Teoria Moderna de Carteras o Portafolios. Sharpe recibio el Premio Nobel de Economia en conjunto con Markowitz y Merton Miller) por su contribucion al campo de la economia financiera. PRECIO DE UN ACTIVO EN EL CAPM. Una que el rentabilidad esperado , (E (R¡), es calculado utilizando CAPM, los futuros flujos de caja que producirá ese activo pueden ser decontados a su valor actual neto utilizando esta tasa para poder asi determinar el precio adecuado del activo o titulo valor. En teoria un activo es valorado correctamente cuando su precio de cotizaciones es igual al valor calculado utilizando CAPM. Si el precio es mayor que la valuacion obtenida, el activo esta sobrevaluado y viceversa. RENTABILDIAD REQUERIDA PARA UN ACTIVO EN EL CAPM. CAPM calcula la tasa de rentabilidad apropiada y requerida para decontar los flujos de caja proyectados futuros que producirá un activo , dada la apreciacion de riesgo que tiene ese activ. Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el mercado; betas debao de 1 inmdican un riesgo menor. Por lo tanto, un activo con unbeta alto debe ser descontado a una mayor tasa, como medio para para recompensar al inversionista que dice que los inversionista, entre mas riesgos sea una inversion requieren mayores rentabilidades. SUPOSICIONES DEL CAPM El modelo asume varios aspectos sobre los inversionistas y mercados. 1. Los inversores son adversos al riesgo y exigen mayores rentabilidades para inversiones arriesgadas. 2. puesto que los inversionistas pueden diversificar estos solamente se preocupan por el riesgo sistemico de cualquier activo. 3. El mercado no ofrece ninguna recompensa para acarrear riesgos diversificables. 4. algunos portafolios son mejores que otros, pues devuelven mayores rentabilidades con menor riesgo. 5. Si todos los inversionistas tienen el portafolio del mercado, cuando evaluan el riesgo de un activo especifico estaran interesados en covariacion de ese activo con el mercado general. La implicacion es que toda medida del riesgo sistemico de un activo debe ser interpretado en como varian con respecto al mercado. El beta provee una medida de este riesgo.
INCONVENIENTES DEL CAPM El modelo no explica adecuadamente la vairacion en los ren. tabilidades de los titulos valores. Estudios empiricos muestran que activos con bajos betas pueden ofrecer rentabilidades mas altos de los que el modelo sugiere. el modelo asume que, dada una cierta tasa de rentabilidad esperado, los inversionistas refieren el menor riesgo, y dado un cierto nivel de riesgo preferiran los mayores rentabilidades asociados a ese riesgo. No contempla que hay algunos inversionistas que estan dispuestos a aceptar menores rentabilidades por mayores riesgos, es decir, inversionistas que pagan por asumir riesgo. El modelo asume que todos los inversionistas tienen acceso a la misma informacion y se ponen de acuerdo sobre el riesgo y el rentabilidad esperado para todos los activos. el portafolio del mercado consiste de todos los activos y en todos los mercados, donde cada activo e sponderado por su capitalización de mercado. Esto asume que los inversionistas no tienen preferencias entre mercados y activos, y que esconden activos solamente en funcion de su perfil de riesgo-rentabildiad.
