Administración de Capital
Costo de Capital
Administración de Capital Creación de valor: Si un proyecto rebasa los requerimientos de los mercados financieros (rendimiento en exceso) significa que existe la creación de valor (VPN positivo) y se incrementa el precio de las acciones de una empresa. ●
Es importante entender el costo de capital como el primer paso para incrementar el valor corporativo. Esto es la tasa de retorno esperada por los accionistas (la rentabilidad)
Administración de Capital Creación de Valor en la Empresa 130
COMPAÑÍA COMP AÑÍA B
COMPAÑIA A
100
20
100 30 DESTRUCCION DE VALOR
80 Creación de Valor Utilidad
Costo de Capital
Utilidad
Costo de Capital
Administración de Capital ESTRUCTURA FINANCIERA s s s s
Deudas a largo plazo Utilidades retenidas Capital preferente Capital común
EMPRESA: Valor Contable s Valor económico s
Evaluación de Proyectos: s s
TOMA DE DECISIONES
Rentabilidad Costo de Deudas
TÉCNICAS Y HERRAMIENTAS DE ANÁLISIS
Presupuesto de Capital: WACC O CCMP
Administración de Capital ●
●
Costo de capital: Tasa de rendimiento requerida sobre los distintos tipos de financiamiento. El costo total de capital es un promedio ponderado de cada una de las tasas de rentabilidad requeridas. WACC (Weighted Average Cost of Capital) Con una sola tasa de rendimiento minima se evita el problema de calcular tasa de rendimiento requeridas por separado para cada propuesta de inversión
Ejemplo A: ●
Supongamos que pedimos dinero prestado a dos amigos (a dos costos diferentes), agregamos nuestro propio dinero con la idea de obtener un rendimiento y buscamos en que invertirlo. ¿Cual es el rendimiento minino que se puede obtener y que cubrirá las expectativas de todos los proveedores de capital? Columna 2)
Ejemplo A:
PROVEEDOR ES DE CAPITAL
1)
2)
3)
2) x 3)
1) x 2)
CAPITAL INVERTIDO
COSTO PORCENTUA L ANUAL (Rendimiento inversionistas)
PROPORCI ON DEL FINANCIAM IENTO TOTAL
COSTO PONDE RADO
COSTO ANUAL (Rendimiento inversionistas)
Hugo
$2,000.00
5.00%
20.00%
1.00%
$100.00
Paco
$3,000.00
10.00%
30.00%
3.00%
$300.00
Usted
$5,000.00
15.00%
50.00%
7.50%
$750.00
100.00%
11.50%
$1,150.00
$10,000.00
WACC
Ejemplo A: 1)
2)
3)
2) x 3)
1) x 2)
PROVEE DORES DE CAPITAL
CAPITAL INVERTID O
COSTO PORCENTUA L ANUAL (Rendimiento inversionistas)
PROPORCIO N DEL FINANCIAMIE NTO TOTAL
COSTO PONDERAD O
COSTO ANUAL (Rendimiento inversionistas)
Hugo
$2,000.00
5.00%
40.00%
2.00%
$100.00
Paco
$3,000.00
10.00%
60.00%
6.00%
$300.00
$5,000.00
8.00%
Costo ponderado de deuda
Ejemplo A: 1)
2)
3)
2) x 3)
1) x 2)
PROVEEDO RES DE CAPITAL
CAPITAL INVERTIDO
COSTO PROPORCIO COSTO COSTO PORCENTUAL N DEL PONDERAD ANUAL ANUAL FINANCIAMI O (Rendimiento (Rendimiento ENTO TOTAL inversionistas) inversionistas)
Deuda
$5,000.00
8.00%
50.00%
4.00%
$400.00
Aportaciones
$5,000.00
15.00%
50.00%
7.50%
$750.00
100.00%
11.50%
$1,150.00
$10,000.00
Ejercicios 1 ●
Determine el WACC o CCPP para cada una de las siguientes alternativas:
Alternativa
Aportaciones
Deuda
Ks
Kd
A
$200,000.00
$0.00
25.00%
15.00%
B
$180,000.00
$20,000.00
25.50%
15.00%
C
$160,000.00
$40,000.00
26.50%
16.00%
D
$140,000.00
$60,000.00
27.50%
17.00%
E
$120,000.00
$80,000.00
28.50%
19.00%
F
$100,000.00
$100,000.00
29.50%
21.00%
G
$80,000.00
$120,000.00
31.00%
24.00%
Ejercicios 1
Hoja de calculo...
Gráfica ejercicios 1 32.00% 30.00% 28.00% 26.00% 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 0.00%
1 0.00%
20.00%
30.0 0% Kd
Ks
WA CC
40.00%
50.00%
60.00%
Estructura de capital ●
●
Es la mezcla de deuda y capital. Por ejemplo, cualquier empresa tiene solo dos maneras de financiarse: –
a través de pedir prestado (deuda) o
–
a través de aportacione aportaciones s de los accionistas (acciones).
Balance General
●
Activos = Pasivos + Capital Pedir prestado corresponde a los pasivos de la empresa y las aportaciones constituyen su capital; juntos deben financiar todos los activos.
Formula de WACC Rentabilidad
Rentabilidad exigida
Exigida por los
por los que aportan el
accionistas
Financiamiento Financiamien to (deuda)
WACC =Ws x Ks Wd x Kd 1 − t
Peso del Aporte de los Accionistas (patrimonio)
Peso del Aporte de la deuda
Impuestos
Tasa Impositiva ●
Los impuestos en el WACC; El interés pagado por una empresa es deducible para fines de impuestos, pero los pagos de dividendos, no son deducibles. Para fines prácticos, significa que el gobierno paga parte del interés.
Ejemplo B ●
Determine el WACC o CCPP para cada una de las siguientes alternativas considerando una tasa impositiva del 30%: Inversión : $ 10,000,000
Patrimonio(Ks)
Deuda(Kd)
18%
7%
Alternativa
Aportaciones
Deuda
A
$5,000
$5,000
B
$1,000
$9,000
Ejemplo B WACC = Ws x Ks + Wd x ( Kd(1-t)) ●
●
A).-Para: capital 50% y deuda 50% –
WACC= 50% (18%) + 50% ( 7% (1-0.30))
–
WACC= 11.45%
B).-Para capital 10% y deuda 90% –
WACC= 10% (18%) + 90% ( 7% (1 -0.30))
–
WACC= 6.21%
Ejercicios 2 ●
Determine el WACC o CCPP para cada una de las siguientes alternativas a una tasa impositiva del 35% (t ): ):
Alternativa
Aportaciones
Deuda
Ks
Kd
A
$200,000.00
$0.00
25.00%
15.00%
B
$180,000.00
$20,000.00
25.50%
15.00%
C
$160,000.00
$40,000.00
26.50%
16.00%
D
$140,000.00
$60,000.00
27.50%
17.00%
E
$120,000.00
$80,000.00
28.50%
19.00%
F
$100,000.00
$100,000.00
29.50%
21.00%
G
$80,000.00
$120,000.00
31.00%
24.00%
Ejercicios 2
Hoja de calculo...
Metodología WACC WACC =Ws x Ks Wd x Kd 1 − t WACC = E / E D x R e D / E D x R d 1 −t ●
●
Re = Ks = es el costo de capital propio Rd = Kd = es el costo de endeudamiento de la empresa
●
E = es el valor del capital propio
●
D = es el valor de la deuda
●
t = es la tasa de impuestos
Metodología WACC R e =WACC WACC − R d D / E 1−t
●
●
Re = Ks = es el costo de capital propio Rd = Kd = es el costo de endeudamiento de la empresa
●
E = es el valor del capital propio
●
D = es el valor de la deuda
●
t = es la tasa de impuestos
Ejemplo C ●
●
A) Una empresa tiene $4,000 en deuda y $6,000 en aportaciones, y sus costos de deuda, tanto como de capital son del 8% y 15% respectivamente. ¿Calcule sería su WACC?
Ejemplo C ●
●
B) Que pasaría si la empresa decide aumentar en 10% el capital propio y disminuir la deuda en la misma proporción. El rendimiento de los acreedores bajaría a 7.3%, ya que se reduce la deuda. En este mismo caso los accionistas deciden mantener un 12.2% la WACC. ¿Cual seria el nuevo Re ó costo de los accionistas, si ellos suponen que el capital propio es ahora más seguro con un menor endeudamiento?
Ejemplo C
Hoja de calculo...
Ejercicios 3 A). Una empresa tiene una estructura de capital compuesta por un 30% de deuda y 70% de capital. Si los inversionistas requieren un rendimiento de 15% y los intereses de la deuda representan un 10%, ¿Cuál es el costo de capital (WACC)?
Ejercicios 3 B). Una empresa tiene la posibilidad de adquirir deuda al 8% para reemplazar 50% de las aportaciones de los socios, que actualmente son el único medio de financiamiento de la empresa. Si los accionistas requieren un rendimiento de 25%, ¿cuál es el costo de capital (WACC) de la empresa?
Ejercicios 3 C). Si la WACC de una empresa es de 28% con una estructura de 20%/80%(deuda/capital), ¿a cuánto asciende el rendimiento requerido por los inversionistas si el interés de la deuda es 15%?
Ejercicios 3
Hoja de calculo...
Administración de Capital Costo de las acciones ordinarias. Tasa de rendimiento requerida sobre la inversión de los tenedores de acciones ordinarias. Costo de la deuda (capital). Tasa de rendimiento requerida sobre la inversión de los prestamistas de una compañía. Costo de acciones preferentes (capital). Tasa de rendimiento requerida sobre la inversión de los tenedores de acciones ordinarias de la compañía.
