RATIOS DE LIQUIDEZ La liquidez es la capacidad que posee una entidad de hacer frente a sus deudas en el corto corto plazo, plazo, atendi atendiend endo o al grado grado de liquide liquidezz del del activ activo o circul circulant ante. e. Pueden Pueden obtenerse varios índices según el grado de las partidas que se tomen para su confección. Razón Circulante La Razón Circulante se calcula dividiendo los activos circulantes entre los pasivos circulante circulantes. s. Los primeros primeros normalme normalmente nte incluyen incluyen efectivo, efectivo, valores valores negociable negociables, s, cuentas y documentos por cobrar, e inventarios; mientras los segundos se forman a partir de cuentas y documentos por pagar, pagarés a corto plazo, vencimientos circulantes de deudas a corto plazo, impuestos sobre ingresos acumulados y otros gastos acumulados. Es la razón más utilizada para medir la solvencia a corto plazo, e indica el grado en el cual los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un periodo más o menos igual al del vencimiento de las obligaciones. Razón Circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante Tabla No.1. Comportamiento de la Razón Circulante. Ratio 200 200 Promedi Financiero 5 6 o Razón 1.96 1.96 1.48 1.48 1.72 1.72 Circulante Fuente: Elaboración propia. Por lo general, el resultado de la l a razón circulante debe estar entre los valores 1 y 2 para considerarse aceptable. Un valor de este índice menor que 1 indica que la empresa puede declararse en suspensión de pagos y deberá hacer frente a sus deudas a corto plazo teniendo que tomar parte del Activo Fijo. Por otra parte, un valor muy alto de este índice supone, como es lógico, una solución de holgura financiera que puede verse unida a un exceso de capitales inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad total de la empresa. Si su valor es 1 puede hacer frente a sus deudas pero de ello depende la rapidez conque efectúe los cobros a clientes y de la realización o venta de sus inventarios. En el caso que se analiza, los valores de solvencia indican un comportamiento adecuado. Al cierre del año 2005, la empresa contaba con 1.96 pesos disponibles de activo circulante por cada peso de pasivo circulante, variando a 1.48 en el 2006. Este indicador no muestra variaciones variaciones muy significativas de un año respecto a otro, denotando así cierta estabilidad. Razón Rápida o Prueba Ácida La Razón Rápida o Prueba Ácida se calcula deduciendo los inventarios de los acti activo voss circ circula ulant ntes es y dividi dividien endo do post poster erio iorm rmen ente te el rest resto o entr entre e los pasi pasivo voss circulantes. Los inventarios constituyen, por lo general, el menos líquido de los activos circulantes de una empresa y sobre ellos será más probable que ocurran pérdidas en el caso de liquidación. Por tanto, ésta es una "prueba ácida" acerca de la habilidad de la empresa para liquidar sus obligaciones en el corto plazo, para enfrentar las obligaciones más exigibles. Un resultado igual a 1 puede considerarse aceptable para este indicador. Si fuese menor que 1 puede existir el peligro de caer en insuficiencia de recursos para
hacer frente a los pagos. De ser mayor que 1 la empresa puede llegar a tener exceso de recursos y afectar su rentabilidad. Prueba Ácida = (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante Tabla No.2. Comportamiento de la Prueba Acida. Ratio 200 200 Promedi Financiero 5 6 o Razón Rápida 0.48 1.04 0.76 Fuente: Elaboración propia. En el caso de análisis el indicador se comporta de forma desfavorable en el año 2005, donde la empresa contó con 0.48 centavos, para cubrir las obligaciones inmediatas. , lo que evidencia que el inventario constituyó un elemento de peso dentro de su activo circulante. Luego, en el 2006, se denota que no es el inventario el que lleva el mayor peso, comportándose de manera favorable. 1. Ratios de liquidez Son los ratios que miden la disponibilidad o solvencia de dinero en efectivo, o la capacidad que tiene la empresa para cancelar sus obligaciones de corto plazo. A su vez, los ratios de liquidez se dividen en: Ratios de liquidez corriente. Ratios de liquidez severa o Prueba ácida. Ratios de liquidez absoluta o Ratio de efectividad o Prueba superácida. Capital de trabajo. 1.1. Ratio de liquidez corriente Este ratio muestra qué proporción de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo cuya conversión en dinero corresponden aproximadamente al vencimiento de las deudas. Su fórmula es: Activo Corriente / Pasivo Corriente Si el resultado es igual a 2, la empresa cumple con sus obligaciones a corto plazo. Si el resultado es mayor que 2, la empresa corre el riesgo de tener activos ociosos. Si el resultado es menor que 2, la empresa corre el riesgo de no cumplir con sus obligaciones a corto plazo. 1.2. Ratio de liquidez severa o Prueba ácida Este ratio muestra una medida de liquidez más precisa que la anterior, ya que excluye a las existencias (mercaderías o inventarios) debido a que son activos destinados a la venta y no al pago de deudas, y, por lo tanto, menos líquidos; además de ser sujetas a pérdidas en caso de quiebra. Su fórmula es: (Act. Corriente – Existencias) / Pasivo Corriente Si el resultado es igual a 1, la empresa cumple con sus obligaciones a corto plazo. Si el resultado es mayor que 1, la empresa corre el riesgo de tener activos ociosos. Si el resultado es menor que 1, la empresa corre el riesgo de no cumplir con sus obligaciones a corto plazo. 1.3. Ratio de liquidez absoluta o Ratio de efectividad o Prueba superácida Es un índice más exacto de liquidez que el anterior, ya que considera solamente el efectivo o disponible, que es el dinero utilizado para pagar las deudas y, a diferencia del ratio anterior, no toma en cuenta las cuentas por cobrar (clientes) ya que es dinero que todavía no ha ingresado a la empresa. • • • •
Su fórmula es: Caja y banco / Pas. Corriente El índice ideal es de 0.5. Si el resultado es menor que 0.5, no se cumple con obligaciones de corto plazo. 1.4. Capital de trabajo Se obtiene de deducir el pasivo corriente al activo corriente. Su fórmula es: Act. Corriente – Pas. Corriente Lo ideal es que el activo corriente sea mayor que el pasivo corriente, ya que el excedente puede ser utilizado en la generación de más utilidades. RATIOS DE LIQUIDEZ. a) Liquidez general: Act.circulante / (Acr. C.P. + Prov. R y G C.P.)
Corresponde al Ratio de solvencia o liquidez a medio plazo. La liquidez es la capacidad potencial que tiene la empresa para pagar sus obligaciones. La comparación entre la cantidad de riqueza disponible (activo circulante) y las deudas que habrá que atender a corto plazo (pasivo circulante) proporciona una medida de esta liquidez. Dependerá del grado de realización de los elementos del activo, es decir, si están cerca de su conversión en liquidez (derechos de cobro que venzan a corto plazo, existencias que se vayan a vender, etc.), y del grado de exigibilidad del pasivo, es decir, vencimiento de las deudas y necesidad de su devolución. Las provisiones para riesgos y gastos a corto plazo forman parte del pasivo que hay que atender a corto plazo como fondo de provisión para otras operaciones de tráfico. Si el valor del Ratio es mayor que uno, el Activo Circulante supera el pasivo circulante y normalmente el activo transformado en liquidez será suficiente para atender el pago de las deudas que venzan a corto plazo. Si es menor que uno, el activo circulante es menor que el pasivo circulante y puede haber problemas para pagar las deudas exigibles a corto plazo. Cuanto menor sea significará un valor mayor del endeudamiento a corto plazo. Si el valor es demasiado alto puede significar un exceso de capitales inaplicados y por tanto una menor rentabilidad total, aunque la capacidad de pago sea elevada. Estas relaciones entre rentabilidad y endeudamiento se explican con más detalle en el efecto apalancamiento y los Ratios de rentabilidad. Tampoco se puede interpretar nada respecto a los beneficios a partir de este Ratio porque pueden estar materializados tanto en activo fijo como en circulante. b) Liquidez Inmediata. (Inversiones Financieras Temporales + Tesorería ) / ( Acreedores a Corto Plazo )
Es la capacidad de atender a los pagos a muy corto plazo o Ratio de tesorería (también llamado acid test). Será menor que la liquidez general por ser su numerador la parte más líquida del activo circulante considerado en el Ratio anterior El estudio de la liquidez consiste en evaluar la posición de tesorería y la capacidad de cubrir los compromisos de corto plazo con recursos de corto plazo. Para ello, nos basaremos en el equilibrio financiero entre las activos y pasivos circulantes.
Con un objetivo eminentemente pedagógico, y que puede servir desde un punto de vista metodológico, el estudio de la liquidez lo separaremos en tres grandes grupos, a saber: Posición de liquidez tradicional; Ciclo de explotación y la necesidad de capital de trabajo; y, Análisis más estricto de la solvencia (ratios de cobertura). Esta estructuración u ordenamiento de la presente sección, obedece principalmente a que se debe analizar la liquidez desde lo más general (análisis estático) a lo más particular (análisis dinámico, de flujos). 3.1
LA POSICIÓN TRADICIONAL DE LA LIQUIDEZ Como se mencionó más arriba, este análisis es estático, ya que se considera la información a un momento determinado en el tiempo, lo que conlleva una desventaja respecto a análisis y al juicio de valor a emitir. Esta posición es cada vez más cuestionada, ya que no presenta mayor información, lo que ha llevado a incorporarle mejoras hasta llegar a un indicador de liquidez más inmediato.
3.11 Liquidez General:
Activo Circulante _ Pasivo Circulante 3.12 Liquidez Reducida: Activo Circulante - Existencias _ (Prueba Acida) Pasivo Circulante 3.13 Liquidez Inmediata: Tesorería Activa + Deudores (Factorizable) Pasivo Circulante O bien, Tesorería Activa _ Pasivo Circulante Adicionalmente, Tesorería Activa _ Tesorería Pasiva Estos indicadores muestran si la empresa tiene la capacidad de hacer frente con sus recursos de corto plazo las obligaciones de corto plazo. El primer ratio, muestra si con los activos liquidables dentro de un año la empresa es capaz de pagar sus compromisos a menos de un año. Para un análisis más preciso y más exigido, se muestra la liquidez reducida, que verifica la capacidad de los recursos de corto plazo excluyendo las existencias que son el rubro menos líquido del activo circulante, adicionalmente a ello, también se podrían excluir otros activos menos líquidos. No contentos con este ratio, se mejora en otro índice que permite determinar la capacidad de pago inmediato que la empresa posee, es decir, considerando solo los rubros más líquidos del activo circulante, a saber, la tesorería activa adicionado los deudores susceptibles de entregar a una empresa de factoring, pero sólo la proporción que esta empresa entrega en forma inmediata (en Chile, generalmente es un 80%). O bien, considerar sólo la Tesorería Activa versus el pasivo circulante, así se verifica la capacidad que tiene la empresa con sus recursos liquidables sin tener que asumir un costo financiero. Una de las principales críticas hechas a estos índices de liquidez tradicional, es el hecho que por ser un análisis estático no permite identificar operaciones de "maquillaje" del balance, en términos anglosajón "Window Dressing", que es utilizar créditos a corto plazo o líneas de crédito, para mejorar su posición de liquidez. Para clarificar esta operación, a continuación presentamos un ejemplo simple. 1. Balance Inicial PASIVOS ACTIVOS (M$) (M$)
Disponible
10.000
Oblig. c/Bcos
Clientes
45.000
Proveedores
Existencias
55.000
Pasivo Circulante
Activos Circulantes
40.00 0 60.00 0 100.00 0
110.0 80.00 Pasivo L/Plazo 00 0 140.0 Fondos 70.00 Activos Fijos 00 Propios 0 Cap. 150.00 Permanentes 0 250.0 Pasivos + 250.0 Total Activos 00 Patrim. 00 2. Ratios tradicionales de liquidez al inicio - Liquidez General : 1,10 - Liquidez Reducida : 0,55 - Liquidez Inmediata : 0,10 3. Hipótesis de trabajo ( "Window Dressing" ) Supongamos que la empresa dispone de una línea de crédito de M$ 60.000, la que utilizará antes del cierre del ejercicio y tiene dos alternativas: 3.1 Se utiliza para pagar las obligaciones con bancos actuales, 3.2 Se deposita en una cuenta corriente de otro banco o se hace efectivo y se ingresa a caja el monto completo. 4. El "Maquillaje" del Balance ACTIVOS (M$) PASIVOS 3.1 (M$) 3.2 3.1 3.2 70.00 60.00 100.00 Disponible 30.000 Oblig. c/Bcos 0 0 0 45.00 60.00 Clientes 45.000 Proveedores 60.000 0 0 55.00 Pasivo 120.0 160.00 Existencias 55.000 0 Circulante 00 0 170.0 Pasivo 80.00 Activos Circulantes 130.000 80.000 00 L/Plazo 0 140.0 Fondos 70.00 Activos Fijos 140.000 70.000 00 Propios 0 Cap. 150.0 150.00 Permanentes 00 0 310.0 Pasivos + 270.0 310.0 Total Activos 270.000 00 Patrim. 00 00 5. Ratios tradicionales de liquidez después del "maquillaje" 3.1 3.2 - Liquidez General : 1,083 1,063 - Liquidez Reducida : 0,625 0,719 - Liquidez Inmediata : 0,250 0,438 Como se puede apreciar en el ejemplo, los ratios tradicionales no permiten verificar el maquillaje o arreglo del balance y, en la actualidad pierden un poco de significación, ya que con ellos se podría concluir erróneamente respecto a la posición de liquidez de una empresa.
Para mejorara el análisis de la liquidez y la solvencia de la empresa, es preciso dinamizar el estudio, para lo cual se incorporará el análisis de la necesidad de capital de trabajo en conjunto con los ratios de actividad o de rotación del ciclo de explotación, el cual representa los elementos de base para la generación de flujos en el corto plazo. Ratios de liquidez Para medir la situación de liquidez de una empresa se utilizan los siguientes ratios: Ratio de liquidez inmediata = Disponible / Pasivo exigible c/p
Es el ratio de liquidez más exigente ya que tan sólo considera cómo activo líquido el dinero que tiene la empresa y lo compara con las deudas que vencen en el corto plazo (< 1 año). Coeficiente ácido = ( Disponible + clientes ) / Pasivo exigible c/p
Es más amplio que el anterior, ya que considera como activos líquidos no sólo el dinero sino los cobros pendientes de sus clientes. Ratio de liquidez = ( Disponible + clientes + existencias ) / Pasivo exigible c/p
Es el ratio de liquidez más amplio, ya también incluye las existencias de productos terminados (la empresa los venderá, generando liquidez). No hay valores estándares para estos ratios , sino que dependen del tipo de negocio.
Lo importante es ver como comparan con la media del sector y si estuvieran por debajo ver si esto responde a un hecho diferencial de la empresa o si, por el contrario, manifiesta un problema de liquidez. También hay que analizar como vienen evolucionando históricamente en la empresa, para ver si se están deteriorando. Algunos manuales hablan de unos valores mínimos (1 para el coeficiente ácido y 2 para el ratio de liquidez) que hay que tomar simplemente a título indicativo. Otro ratio que se utiliza para medir la liquidez es: Nº de dias de pago = ( disponible + clientes ) / gastos medios diarios
Este ratio mide el número de días de gastos que la empresa puede atender con su liquidez actual. Los gastos medios diarios se calculan dividiendo los gastos anuales (personal, materia prima, energía, electricidad, financieros, etc) entre 365. Este cálculo es válido si la empresa funiona uniformemente a lo largo del año, ya que si su actividad se concentrara en pocos meses, este cálculo habría que ajustarlo. No hay un valor estándar para este ratio , lo que si parece claro es que si la empresa tan sólo tiene cubiertos los gastos de los próximos 3 días, la situación de liquidez es dramática, mientra
que si tiene cubierto los gastos de los próximos 300 días, la situación de liquidez parace excesiva. Un valor aceptable puede ser, por ejemplo, tener cubiertos los pagos del próximo mes. En todo caso, lo importante es ver como viene evolucionando este ratio en los últimos años y como compara con la media del sector. Otros ratio de liquidez es el fondo de maniobra: Fondo de maniobra = Activo circulante - pasivo exigible c/p
En principio: Fondo de maniobra < 0 . Situación apurada de liquidez, ya que la empresa no cubre con su activo circulante las deudas que vencen en el próximo año. Fondo de maniobra = 0 . Liquidez muy ajustada; el simple retraso en el cobro de un cliente o la ralentización de las ventas puede hacer que la empresa no pueda atender sus pagos. Fondo de maniobra > 0 . Situación adecuada. El fondo de maniobra debe ser positivo y en una cuantía suficiente para que la empresa disponga de un margen de seguridad.
No basta únicamente con que el fondo de maniobra sea positivo sino que hay que analizar la composición del activo circulante. Podría suceder, por ejemplo, que la empresa disponga de un fondo de maniobra muy elevado por tener el almacén repleto de productos que no es capaz de vender. Por último conviene recordar que: La empresa debe disponer de un nivel de liquidez suficientemente amplio, para poder atender sus pagos sin problemas, disponiendo de un colchón suficiente para hacer frente a situaciones imprevistas. La liquidez es una partida del activo que requiere financiación, por tanto, mientras mayor sea la liquidez, mayor será su coste de financiación.
Análisis de Liquidez Liquidez General La Ratio de Liquidez General es 1,82 (entre 1 y 2) por lo cual la empresa es capaz de hacer frente a su Pasivo Circulante (141.070,30 €) con su Activo Circulante (256.391,40€).
Liquidez Inmediata El valor de esta ratio es 1,11 (mayor que 1) de lo que se desprende que la empresa tiene una adecuada liquidez inmediata, pudiendo incurrir en la situación de tener activos circulantes ociosos.
Ratio de Tesorería o Acid Test El valor de esta ratio es 0,24 (entre 0,1 y 0,3) por lo cual se puede decir que la empresa tiene un nivel de tesorería correcto, al contar con 27.490,39€ de tesorería (9,33% del Total de Activo) y 7.034,18€ de inversiones financieras temporales (2,39% del Total de Activo).
( 1 euro =
678,783593 pesos chilenos)
