Exercice 1: Société HIC Période Recettes d'explotation Dépenses d'exploitation ETE Investissement Flux de trésorie disponible avant impôt Flux revenant aux créanciers Flux revenant aux actionnaires
n 165 165 0 -200 -200 -100 -100
n+1 200 175 25
n+2 240 180 60
n+3 280 185 95
n+4 320 180 140
n+5 360 190 170
25 5 20
60 5 55
95 5 90
140 5 135
170 105 65
25 265
Exercice 2: Société Boilevé - plan de trésorie Année Période Recettes d'exploitation Dépenses d'exploitation Achats Transport Frais de personnel
ETE Investissement Flux de trésorie disponible avant impôt Flux revenant aux créanciers Prêt Intérêt
Flux revenant aux actionnaires Année Recettes d'exploitation Dépenses d'exploitation
Total 3 Total Total Total ans année 1 année 2 année 3 384 96.0 144.0 144.0 350 110 120 120
302183744.xlsx - Chapitre 2
1 Feb
1 Mar
1 Apr
4
6
6
14
136 70 144
40 22 48
48 24 48
48 24 48
0 4
2 4
2 4
8 2 4
34 -30 4 -3.5
-14 -30 -44 -14.1
24 0 24 5.5
24 0 24 5.1
-4 -30 -34 -18
-6
-6
-14
-6 0
-6 0
-14 0
-8.0 4.5
-16 1.9
4 1.5
4 1.1
-18.0
7.5
-29.9
18.5
18.9
-16.0
-6.0
-6.0
-14.0
Total 384.0 350.0
1 96.0 110.0
2 144.0 120.0
3 144.0 120.0
40.0 22.0 48.0
48.0 24.0 48.0
48.0 24.0 48.0
-14.0 -30.0
24.0 0.0
24.0 0.0
Achats Transport Frais de personnel
ETE Investissement
1 Jan
34.0 -30.0
1 / 253
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Flux de trésorie disponible avant impôt Flux revenant aux créanciers
4.0 -3.5
Prêt Intérêt
Flux revenant aux actionnaires
302183744.xlsx - Chapitre 2
7.5
-44.0 -14.1
24.0 5.5
24.0 5.1
-16.0 1.9
4.0 1.5
4.0 1.1
-29.9
18.5
18.9
2 / 253
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Fever Tech. Présentation par nature Production vendue Production stockée
presentation par destination Chiffre d'affaires 340,500
340,500 19,175
Valeur matière de la production
14,300
Coûts de main d'œuvre associés
4,875
Production Charges d'exploitation consommées
359,675 354,000
Frais de personnel Consommation composants Variation de stock composants
Cout des ventes
90,000 267,050 -3,050
Exédent Brut d'Exploitation (EBE) Dotations aux amortissements
5,000
0 675 600
Intérêt emprunt
600
Resultat courant Resultat exceptionnel
75 45,000
Plus value vente locaux
45,000
Impôt sur les sociétés Resultat net Dividendes Résultat mis en réserve
15,776 29,299 0 29,299
Valeur unitaire Qté initiale
Produits finis
Valeur initialeQté finale
1,100
14
50 200 300 100 50 150 200 50
5 8 4 6 1 5 3 7
Composants
Valeur finale Variation 27
29,700
Vendue 13
8,450 13 2 11 4 13 10 3 19
650 400 3,300 400 650 1,500 600 950
14,300
3,050 8 -6 7 -2 12 5 0 12
400 -1,200 2,100 -200 600 750 0 600
227
Achat
340,500
267,050 248 234 247 238 252 245 240 252
12,400 46,800 74,100 23,800 12,600 36,750 48,000 12,600
60,000 30,000
200,000 185,000 230,000 40 3 45,000
Nombre de mois Emprunt Taux annuel Nbre de mois de l'année avant remboursement
250 1,600 1,200 600 50 750 600 350
240 1,500 90,000
Salaires Charges sociales
Achat local Valeur amortie Vente local Durée amort Durée amortie Plus value
15,400
5,400
Boitier Carte mère Processeur Mémoire vive Carte graphique Disque dur Ecran Combo DVD-Blue Ray
Nbre PC produits Prix de vente Coût de main d'œuvre sur l'exercice
85,125 249,700 5,000
5,675 5,000
Amortissement locaux
Variation des provisions sur actifs immobilisés Résultat d'exploitation Charges financières nettes des produits financiers
Stock
339,825
Salaires Matieres premieres Amortissement locaux
0
12
12,000 5% 12
Taux d'imposition sur les sociétés
0
35%
Société Boislevé - compte de résultat (présentation par nature) Année Production Production vendue Production stockée
Charges d'exploitation consommées Achats Transport Frais de personnel
Excédent brut d'exploitation (EBE) Dotation aux amortissements Résultat d'exploitation Charges financières Résultat courant Impôt sur les sociétés Résultat net Dividendes Résultat mis en réserve
1
2 142 132 10
120 48 24 48
22 6 16 1.9 14.1 0.0 14.1
3 144 144
120 48 24 48
24 6 18 1.5 16.5 0.0 16.5
144 144
120 48 24 48
24 6 18 1.1 16.9 0.0 16.9
Société Boislevé - compte de résultat (présentation par fonction) Année Ventes - coût de production - coûts administratifs et commerciaux - frais de recherche et développement Résultat d'exploitation Charges financières Résultat courant Impôt sur les sociétés Résultat net
132 116 0 0 16 1.9 14.1 0.0 14.1
144 126 0 0 18 1.5 16.5 0.0 16.5
Compte de résultat Année Chiffre d'affaires Frais de personnel Fabrication et distribution Résultat net
1 25,000 -8,000 -12,000 5,000
2 75,000 -24,000 -36,000 15,000
Tableau de flux Année Recettes Dépenses Flux de trésorerie d'exploitation
1 75,000 -20,000 55,000
2 75,000 -60,000 15,000
144 126 0 0 18 1.1 16.9 0.0 16.9
Tour du monde magazine
Prix d'un abonnement Nbre d'abonnements vendus Nbre de numéros dans l'année Coût de main d'œuvre par numéro Coût unitaire fabrication/livraison
302183744.xlsx - Chapitre 3
50 1,500 4 2,000 2
12
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Société Boislevé - bilan économique Année Immobilisation nettes (A) Stock
date 0 0 0
Stock produits finis Stock composants
+ Créances d'exploitation - Dettes d'exploitation = Besoin en fond de roulement d'exploitation + Besoin en fond de roulement hors exploitation = Besoin en fond de roulement (B) Actif économique (A+B) Capitaux propres (C) dont dividendes à verser Dettes bancaires et financières à court, moyen et long terme - Placement financier - Disponible = Endettement net (D) Capitaux investis dans l'exploitation (C+D)
fin année 1 fin année 2 fin année 3 24 18 12 14 14 14
0 0
10 4
10 4
10 4
0 0 0 0 0 0
36 14 36 0 36 60
36 14 36 0 36 54
36 14 36 0 36 48
40 0 0 0 40 -40 0
54.1
70.6
87.5
16 0 10.1 5.9 60
12 0 28.6 -16.6 54
8 0 47.5 -39.5 48
Saint Gobain - bilan économique en Md€ 2014 28,584 6,292 4,923 1,512 12,727 6,062 3,966
ACTIF IMMOBILISE (Immo) Stock Total + Créances clients nettes de provisions + Autres créances d'exploitation courante = EMPLOI DU CYCLE D'EXPLOITATION (1) Encours fournisseurs d'exploitation (net des avances) + Autres dettes d'exploitation courante
302183744.xlsx - Chapitre 4
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= RESSOURCES DU CYCLE D'EXPLOITATION (2) =BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT D'EXPLOITATION (1+2) = (BFR) BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT HORS EXPLOITATION ACTIF ECONOMIQUE (IMMO + BFR) + BFR HORS EXPLOITATION
31,283
CAPITAUX PROPRES TOTAUX (CP) Dettes bancaires et financières LMT (y compris crédit-bail) + Concours bancaires courant - Placements financiers et disponible - Actifs nets des passifs détenus en vue de la vente + Provisions à caractère d'endettement net = ENDETTEMENT NET (D) = CAPITAUX INVESTIS DANS L'EXPLOITATION (CP+D)
19,052 8,713 2,001 3,493 0 5,010 12,231 31,283
302183744.xlsx - Chapitre 4
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10,028 2,699
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Exercice 3
Eléments du compte de résultat Sociétés Chiffre d'affaires Production Achats consommés Autres charges d'exploitation dont frais de personnel Dotation aux amortissements Frais financiers Produits financiers Soldes des plus ou moins-values de cession Impôts sur les résultats Resultat net
1 3,320 3,320 2,673 556 320 41 11 9 5 20 33
2 5,868 5,815 1,059 4,184 1,365 316 194 49 -7 52 105
3 846 1,059 480 216 183 245 100
4 348.0 353.0 236.0 106.3 46.7 5.5 2.0
5 252 252 36 162 36 20 36
-11 0 7
-0.5 1.4 1.3
2
1
2
3
0
Bilan Sociétés Frais d'installation Immobilisations corporelles dont terrains et constructions dont agencements et installations dont matériel de transport dont matériel de bureau Immobilisations incorporelles Immobilisations financières Stocks Créances d'exploitation Disponibilités Total Actif
162 51 70
4
5
601 12,733 12,290
32
226 133
690 277 1,193 692 5,085
106 213 1,068 40 14,761
3 39 28 11 113
17 25 8 4 280
1,088 2,182
2,021 9,655 793 0 2,292 14,761
65 2 33
77 169 20 14
2,233
1,663 27 44 30 282 142 247 907
Capitaux propres Dettes à long et moyen terme Fournisseurs Autres dettes d'exploitation Dettes bancaires à court terme Total passif
174 72 661
1,815 907
5,085
13 113
280
Chiffres clés Sociétés Excédent brut d'exploitation Capacité d'autofinancement Résultat d'exploitation Résultat courant Résultat net Besoin en fond de roulement Actif économique Endettement net CP + endettement net = AE
302183744.xlsx - Chapitre 5
1 91 69 50 48 33 -237 -1 -175 -1
2 625 428 309 164 105 -345 2,578 1,490 2,578
3 363 263 118 18 7 488 13,928 11,907 13,928
6 / 253
4
5 10.7 7.3 5.2 3.2 1.3 34 69 4 69
54 18 34 -2 0 -1 242 165 242
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Exercice 4
Société Remy Tableau des flux de trésorerie Résultat net + Dotations aux amortissements - Plus-values de cession = Capacité d'autofinancement - Variation du besoin en fonds de roulement = Flux de trésorerie provenant de l'exploitation (A) Investissement d'exploitation + Investissements financiers - Cessions d'immobilisations = Flux d'investissement (B) Augmentation de capital en numéraire ( C ) Dividendes versés (D) (A-B+C-D) = Désendettement net
2013
2014 0.7 4.9 5.6 6.9 -1.3 2.6
0.6 4.8
Calcul de la variation de BFR Stock Créances clients Dettes fournisseurs BFR Effets remis à l'escompte et non échus Variation des effets remis à l'escompte et non échus Variation BFR
5.4 11.1 -5.7 3.1
2.6
3.1
0.6 -4.5
0.6 -9.4
n 23.3 25.7 10.7 38.3 13 -
n+1 24.2 31.5 9.5 46.2 12 -1 6.9
n+2 28.6 42.9 14.2 57.3 12 0 11.1
Exercice 5
Société Boilevé Tableau des flux de trésorerie Résultat net + Dotations aux amortissements + Variation des provisions pour dépréciation d'actifs immobilisés Capacité d'autofinancement - Variation du besoin en fonds de roulement d'exploitation Flux de trésorie provenant de l'exploitation - Investissements + Cessions d'actifs Flux de trésorie disponible après impôt et frais financiers + Augmentation de capital - Dividendes versés Désendettement net Remboursement d'emprunts - Nouveaux emprunts + Variation des placements financiers + Variation du disponible Désendettement net
302183744.xlsx - Chapitre 5
Année 1 14.1 6 0 20.1 36 -15.9 30 0 -45.9 0 0 -45.9
Année 2 16.5 6 0 22.5 0 22.5 0 0 22.5 0 0 22.5
Année 3 16.9 6 0 22.9 0 22.9 0 0 22.9 0 0 22.9
4 20 0 -29.9 -45.9
4 0 0 18.5 22.5
4 0 0 18.9 22.9
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Exercice 1 Actif Immobilisations corporelles et incorporelles Titres de participation de la filiale autres
Actif circulant Total Compte de résultat + Chiffre d'affaires - Achat - Variations de stock - Autres services externes - Charges de personnel - Charges financières + Produits financiers - Charges exceptionnelles + Produits exceptionnels - Impôt sur les bénéfices = Résultat net
Bilan M+S Actif Immobilisations corporelles et incorporelles Titres de participation
M 100
16 5 200 321 M 200 100 25 40 10 3 9 2 11 10
S 30
70 100
Actif circulant
M 40
Réserves Résultat net Passif exigible
80 10 191
10 5 75
Total
321
100
10
90 50 2 20 8 1
4 5
M détient 80% de S: intégration globale M détient 50% de S: intégration proportionnelle M détient 20% de S: intégration par mise en équivalence
80% 130
50% 115
20% 100
5
5
10
Passif Capital social
Part du groupe Intérêts minoritaires
5
5
5
270
235
200
80% 40
50% 40
20% 40
80 4
74
68
14 1
12.5
11
Réserves
5
Résultat net Part du groupe Intérêts minoritaires
302183744.xlsx - Chapitre 7
S
S
mis en équivalence autres
Passif Capital social
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Total
405
355
310
Compte de résultat + Chiffre d'affaires - Achat - Variations de stock - Autres services externes - Charges de personnel - Charges financières + Produits financiers + Résultat des sociétés mise en équivalence - Charges exceptionnelles + Produits exceptionnels - Impôt sur les bénéfices = Résultat net - Intérêts minoritaires = Résultat net part du groupe
80% 290 150 2 45 48 11 3
50% 245 125 1 35 44 10.5 3
20% 200 100 0 25 40 10 3 1
9 2 15 15 1 14
9 2 13 12.5
9 2 11 11
Passif exigible Total
266 228.5 405 355
191 310
Exercice 2 . Pour consolider F, H utilise l'intégration globale car H contrôle F (H détient 56% de F). . Pour consolider H, V utilise l'intégration proportionnelle car V partage le contrôe de H avec K (50% / 50%). . Si le résultat net de F est de 100, H en constatera 100 dans ses comptes dont 44 en minoritaires et V en constatera 50 dans ses comptes dont 50% x 56% = 28 en part du groupe et 50% x 44 = 22 en minoritaires. Mais avec les nouvelles normes IFRS, suivant la gouvernance dans la société H, V pourrait à l'avenir être contraint de consolidé H par mise en équivalence. 302183744.xlsx - Chapitre 7
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de H avec K (50% / 50%). . Si le résultat net de F est de 100, H en constatera 100 dans ses comptes dont 44 en minoritaires et V en constatera 50 dans ses comptes dont 50% x 56% = 28 en part du groupe et 50% x 44 = 22 en minoritaires. Mais avec les nouvelles normes IFRS, suivant la gouvernance dans la société H, V pourrait à l'avenir être contraint de consolidé H par mise en équivalence.
302183744.xlsx - Chapitre 7
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Exercice 2: Ouragan Chiffre d'affaires Consommation de matières premières Frais de personnel Résultat d'exploitation Résultat net Capitaux propres Endettement bancaire net
2006 256 78 102 41 23 119 42
2007 326 104 139 52 27 129 125
2008 422 143 190 59 30 152 150
Ratios Croissance du CA Marge d'exploitation Marge nette Rentabilité économique après impôts Capitaux propres / Endettement net Rentabilité des capitaux propres
16% 9% 15% 283% 19%
27% 16% 8% 12% 103% 21%
29% 14% 7% 12% 101% 20%
180 84% 70%
243 89% 75%
333 92% 79%
Exposition Charges d'exploitation non maîtrisées en % des charges d'exploitation totales en % du CA
Simulation crise (sur la base du CA 2008) Hypothèse : simulation bâtie sur un chiffre d'affaires 2009 égal à celui de 2008 Augmentation des matières premières Augmentation du coût de la main d'œuvre
Chiffre d'affaires Consommation de matières premières Frais de personnel Résultat d'exploitation Résultat net
Marge d'exploitation Marge nette Rentabilité économique Rentabilité financière
40% 11% 2008 422 143 190 59 30
2009 422 200 211 -19 -48
Incidence 40% 11% -132% -260%
14% 7% 22% 25%
-5% -11% -5% -37%
1996 13,289
1997 20,273
1998 31,260
515 410 105
698 5 703
0.91 0.17 1.08 0.43 16,137 742
0.87 -0.71 0.16 0.46 22,552 276
0.48 0.01 0.49 0.48 29,350 1,873
0.5 -0.08 0.42 0.50 33,381 2,228
0.50 0.35 0.85 0.50 65,503 3,010
1,483 22
2,092 21
3,564 29
3,085 44
3,314 83
Exercice 3: Norne Comptes non audités en M$ Chiffre d'affaires Résultat net Résultat exceptionnel Eléments exceptionnels Total Bénéfice par action dilué Résultat opérationnel Eléments exceptionnels Total Dividende par action Total de l'actif Flux de trésorerie d'exploitation (hors variation du BFR) Investissement Cours de l'action au 31/12
302183744.xlsx - Chapitre 9
493 91 584
-
1999 40,112
-
957 64 893
2000 100,789
-
1,266 287 979
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Points essentiels à étudier Pourquoi les comptes sont-ils non audités ? L'exceptionnel est-il récurrent ou non ? Quel est l'impact du BFR et de la variation de BFR ? Pourquoi les multiples (PER) sont-ils élevés ? un indice est donne case A137 de cette feuille
Indice : il s'agit des comptes d'Enron
302183744.xlsx - Chapitre 9
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Exercice 1 Société Chiffre d'affaires Production Marge commerciale Consommations de matières premières Autres consommations externes Frais de personnel Excédent Brut d'Exploitation Dotation aux amortissements Résultat d'exploitation
Secteur Indices
1 100.0 100.0 23.0 0.0 7.8 9.3 6.8 2.6 4.2
2 100.0 100.0 24.8 0.0 7.0 11.7 6.7 0.9 5.8
3 100.0 104.0 0.0
21.5 28.1 14.4 7.1
4 100.0 99.0 0.0 23.6 46.9 24.1 3.7 1.2 2.9
5 100.0 0.0 0.0 0.0 14.1 88.2 4.6 0.7 3.1
Grande distribution Marge comm. faible
Distribution spécialisée Marge comm. forte
Production d'électricité Dotations aux am.
BTP Sous-traitance
Travail temporaire Frais de personnel
1 100.0 35.9 37 11 0 16.1
2 100.0 84 4.4 10 0 1.6
3 100.0 67.7 14.0 6.6 20.1 -8.4
4 100.0 44.3 23.1 10.7 6.6 15.3
5 100.0 52.2 21.8 9.3 2.1 14.6
Agence de voyage Marge d'expl. faible Coût des ventes élevé
Equipement télécom R&D élevé
Biens de grande conso. Frais comm. et R&D élevés
Production de ciment R&D limité
46.6
Exercice 2 Société Chiffre d'affaires Coût des ventes Frais commerciaux Frais administratifs Frais de R&D Résutalt d'exploitation
Secteur Indices
Produits de luxe Marge d'expl. élevée Frais comm. élevés
Exercice 4 Société Masque Compte de résultat CHIFFRES D'AFFAIRES Production stockée PRODUCTION (100%) achats consommés MARGE BRUTE autres consommations et charges externes (hors crédit-bail et sous-tr VALEUR AJOUTEE frais de personnel (y.c. sous-traitance et participation) impôts et taxes
302183744.xlsx - Chapitre 10
2015 1,767.9 (2.0) 1,765.9 1,511.5 254.4 74.9 179.5 121.2 9.8
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subventions d'exploitation soldes des autres produits et charges d'exploitation (y.c. cessions d'ex EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION dotations aux amortissements nettes des reprises RESULTAT D'EXPLOITATION charges financières produits financiers RESULTAT FINANCIER RESULTAT COURANT Charges exceptionelles de gestion RESULTAT EXCEPTIONNEL impôt sur les bénéfices RESULTAT NET
302183744.xlsx - Chapitre 10
0.4 57.6 106.5 30.8 75.7 34.3 17.1 (17.2) 58.5 50.8 (50.8) 3.0 4.7
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Exercice 1 Entreprise Chiffre d'affaires Frais variables Frais fixes EBE Dotations aux amortissements Résutalt d'exploitation Frais financiers Résultat courant avant impôt
A
B
C
D
100 65 25 10 2 8 2 6
100 55 29 16 8 8 6 2
100 36 50 14 4 10 1.5 8.5
100 30 55 15 6 9 6 3
Point mort avant frais financiers CA/Point mort
77 130%
82 122%
84 119%
87 115%
Point mort après frais financiers CA/Point mort
83 121%
96 105%
87 115%
96 104%
Exercice 2: société Filao Année Chiffre d'affaires Production stockée Produits d'exploitation Achats de marchandises et de mati Variation de stocks Autres charges externes Impôts et taxes Charges de personnel Dotations aux amortissements Dotations aux provisions Charges d'exploitation Résultat d'exploitation Produits financiers
302183744.xlsx - Chapitre 11
1 82,000 500 82,500 24,800 -1,700 20,200 1,200 29,000 5,200 100 78,800 3,700 300
2 92,000 1,400 93,400 27,400 -500 23,000 1,400 33,000 4,900 200 89,400 4,000 400
3 97,000 2,800 99,800 29,900 -1,600 23,500 1,500 37,000 4,800 0 95,100 4,700 300
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Charges financières Résultat financier Résultat exceptionnel Impôts sur les sociétés Résultat net
2,300 -2,000 -100 800 800
2,900 -2,500 -100 700 700
3,900 -3,600 100 600 600
1 82,000 22,600 59,400 20,200 1,200 29,000 100 8,900 5,200 3,700 2,000 -100 800 800
2 92,000 25,500 66,500 23,000 1,400 33,000 200 8,900 4,900 4,000 2,500 -100 700 700
3 97,000 25,500 71,500 23,500 1,500 37,000 0 9,500 4,800 4,700 3,600 100 600 600
Retraitements Chiffre d'affaires Consommations Marge brute Autres charges externes Impôts et taxes Charges de personnel Dotations aux provisions EBE Dotations aux amortissements Résultat d'exploitation Charges financières nettes Résultat exceptionnel Impôts sur les sociétés Résultat net
Croissance 2 3 12% 5% 13% 0% 12% 8% 14% 2% 17% 7% 14% 12% 100% -100% 0% 7% -6% -2% 8% 18% 25% 44% 0% -200% -13% -14% -13% -14%
Marges Chiffre d'affaires Consommations Valeur ajoutée Autres charges externes Impôts et taxes Charges de personnel Dotations aux provisions EBE Dotations aux amortissements Résultat d'exploitation
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100.0% 27.6% 72.4% 24.6% 1.5% 35.4% 0.1% 10.9% 6.3% 4.5%
100.0% 27.7% 72.3% 25.0% 1.5% 35.9% 0.2% 9.7% 5.3% 4.3%
100.0% 26.3% 73.7% 24.2% 1.5% 38.1% 0.0% 9.8% 4.9% 4.8%
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Charges financières nettes Résultat exceptionnel Impôts sur les sociétés Résultat net
2.4% -0.1% 1.0% 1.0%
2.7% -0.1% 0.8% 0.8%
3.7% 0.1% 0.6% 0.6%
Exercice 3: société Evezard Prévisionnel Production Consommation de matières Charges de personnel Impôts et taxes Autres services externes Sous-traitance Dotation aux amortissements
0 70.2 29.4 22.2 0.5 13.7 2.5 1.4
1 106.0 35.4 29.4 0.7 19.8 8.9 2.7
2 132.0 44.3 36.7 0.7 24.6 11.2 3.6
3 161.0 53.8 41.1 0.8 30.5 11.3 5.0
Frais variables
38.8
54.2
67.8
80.4
29.4
35.4
44.3
53.8
Sous-traitance
2.5
8.9
11.2
11.3
Autres services externes (50%)
6.9
9.9
12.3
15.3
31.0
42.7
53.3
62.2
22.2
29.4
36.7
41.1
Impôts et taxes
0.5
0.7
0.7
0.8
Autres services externes (50%)
6.9
9.9
12.3
15.3
Dotation aux amortissements
1.4
2.7
3.6
5.0
Consommation de matières
Frais fixes Charges de personnel
Point mort opérationnel CA/Point mort Frais financiers Point mort total CA/Point mort
302183744.xlsx - Chapitre 11
69.1 102%
87.4 121%
109.6 120%
124.1 130%
1.6
4.6
4.6
4.6
72.7 97%
96.8 110%
119.0 111%
133.3 121%
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Exercice 1: Société Daniel Lucot M€ Chiffre d'affaires Consommation de matières premières Frais directs de production Frais généraux
100 30 40 20
Cycle d'exploitation Stocks de matière premières Durée du cycle de production
15 jours 1 mois
Matières premières
Jours par mois
30
1 mois
Frais de production
15 jours
Stocks de produits finis
15 jours
Termes de paiement Fournisseurs Clients
2 mois 1 mois Délai de règlement ou d'écoulement
% du CA
Stock matières premières Encours production
Valeur en jours de CA
30%
15.0
4.5
Matières premières
30%
30
9.0
Frais de production
40%
15
6.0
Stock produits finis Créance client Dettes fournisseurs
90% 100% -30%
15 30 60.0
13.5 30.0 -18.0 45.0
Total
Exercice 2: Société Jean-Michel Palaric BFR permanent CA année 1 CA année 2 EBE année 2
25% du CA 100 120 15% du CA
Excédent de Trésorie d'Exploitation année 2
13
Exercice 3: Société Moretti 1 Bilan Stocks (produits finis) Clients et effet à recevoir Fournisseurs et effets à payer
2
3
4
5
6.1 6.4 2.1
7.4 8.9 3.5
9.1 10.5 3.5
13.0 11.1 3.8
15.4 11.6 3.4
Compte de Résultat Chiffre d'affaires HT Chiffre d'affaires TTC Achats TTC
32.8 38.9 12.5
44.7 52.6 19.2
49.4 58.1 19.6
48.9 57.4 20.9
50.0 57.2 20.4
Ratios BFR BFR en jours de CA Jours de crédit client Jours de stocks Jours de fournisseurs
10.4 116 60 68 61
12.8 105 62 60 67
16.1 119 66 67 65
20.3 152 71 97 66
23.6 172 74 112 61
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Exercice 4 Rotation stocks Prix revient marchandises Clients paient Fournisseurs payés Salaire payés fin de mois Charges sociales TVA 19,6
4 fois par an 60% CA HT 45 jours fin de mois 30 jours 10% CA HT 50% salaires, pay 20% payée au
BFR
% du CA
Dettes fournisseurs Dettes personnel Dettes charges sociales Stocks Créances clients Solde TVA
72.00% 10.00% 5.00% 60.00% 120.00% 8.00%
Délai de règlement ou d'écoulement
30.00 15.00 30.00 90.00 60.00 40.00
Total
15 du mois suivant 25 du mois suivant
Valeur en jours de CA
21.60 1.50 1.50 54.00 72.00 A noter que contrairement à ce qui est indiqué dans le corrigé les créances clients doivent être 120% en inlcuant la TVA et non 119,6% 3.20 98.20
Exercice 5 Rotation des stocks Crédit fournisseurs Crédit clients Achats en % du chiffre d'affaires No TAV
15 fois par an 90 jours 10 jours 75%
BFR
% du CA
Stocks Créances clients Dettes fournisseurs
75% 100% 75% Total
Délai de règlement ou d'écoulement
24.33 10.00 90.00
Valeur en jours de CA
18.25 10.00 67.50 -39.25
Exercice 6 Jusqu'en 1995, Air Liquide profite d'investissements antérieurs à 1990 et dégage un flux de trésorerie d'exploitation stagnant mais largement supérieur à ses investissements. De 1996 à 1998, afin de retrouver une croissance, Air Liquide fait un gros effort d'investissement qui est payant puisqu'il entraîne une forte progression de ses flux de trésorerie d'exploitation. Cet effort fait, le groupe peut alors réduire pour quelques années (2000 à 2005) son volume d'investissements. Les flux de trésorerie d'exploitation stagnant à nouveau en 2002-2005, le groupe entreprend un nouveau grand programme d'investissement (investissements annuels plus que doublés) en 2006-2007 qui se traduit par une poursuite de la croissance des flux de trésorerie. Air Liquide peut alors réduire ses investissements en 2008 et 2011, avant de les relancers dans un nouveau cycle en 2012. Mais dès 2013-2014 les investissements sont à nouveau fortement réduits.
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Exercice 1 2 110 225 40 10 15 8 5
3 120 250 44 11 17 8 5
4 130 280 48 12 19 8 6
5 140 315 52 13 22 9 6
Tableau de flux Capacité d'autofinancement Variation du BFR Flux de trésorie provenant de l'exploitation (A) Flux d'investissement (B) Augmentations de capital (C) Dividendes versés (D)
2 17.5 25 -7.5
3
4
(A)-(B)+(C)-(D)=Désendettement net
Actif immobilisé net Besoin en fonds de roulement Excédent brut d'exploitation Dotations aux amortissements Frais financiers Impôt sur les sociétés Dividendes
1 100 200 nd nd nd nd 5
19 25 -6.0
21 30 -9.0
5 21.5 35 -13.5
20
21
22
23
5
5
5
6
-32.5
-32.0
-36.0
-42.5
L'entreprise en forte croissance, et en période d'investissement ne peut maîtriser son besoin en fonds de roulement, ce qui génère un fort déficit de trésorerie. Celui-ci est comblé par de l'endettement; les frais financiers augmentent donc fortement.
Exercice 2 Voir corrigé dans l'ouvrage
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Exercice 1 : Carlsberg et L'Oréal COMPTE DE RESULTAT Chiffre d'affaires Coût des ventes Marge brute Coût de distribution et de marketing Frais généraux et administratifs Frais de recherche et développement Autres produits et charges d'exploitation Résultat des sociétés mises en équivalence ou participation Résultat d'exploitation récurrent Charges non récurrentes Résultat d'exploitation total Frais financiers Produits financiers Résultat courant Impôts sur les bénéfices Intérêts minoritaires Résultat net part du groupe
L'Oréal Carlsberg En Md€ en MdDKR 2014 2014 22.5 64.5 (6.5) (32.7) 16.0 31.8 (6.6) (18.7) (4.8) (4.6) (0.8) (0.2) 0.3 0.3 0.4 3.9 9.2 (1.3) 3.9 7.9 (2.0) 0.8 3.9 6.7 (1.1) (1.7) (0.6) 2.8 4.4
BILAN simplifié Goodwill Autres immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Sociétés mises en équivalence et participations Autres actifs non courants Actif immobilisé Stocks Créances clients Autres créances d'exploitation Dettes fournisseurs d'exploitation Autres dettes d'exploitation Besoin en fond de roulement d'exploitation Besoin en fond de roulement hors d'exploitation Besoin en fond de roulement Capitaux propres part du groupe Intérêts minoritaires Engagements de retraite Impôts différés passifs Autres passifs non courants Passifs non courants (hors dettes financières) Dettes bancaires et financières LMT Concours bancaires courants Trésorerie et équivalent trésorerie Endettement net Endettement net corrigé
L'Oréal Carlsberg En Md€ en MdDKR 2,014 2,014 7.5 52.5 2.7 29.3 3.1 28.7 9.1 4.3 0.8 2.4 23.2 117.2 2.3 4.5 3.3 9.0 1.3 3.8 (3.5) (12.0) (3.4) (12.6) (7.3) 0.0 0.0 (7.3) 20.2 52.4 3.6 1.5 4.6 0.9 7.1 0.2 4.1 2.6 15.8 0.1 38.7 2.5 1.8 1.9 2.4 0.7 38.1 3.3 53.9
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Actif économique Résultat d'exploitation (avant amortissement de la survaleur) IS à 29% et 26% Rentabilité économique après impôts
Capitaux propres totaux Résultat net Rentabilité des capitaux propres part du groupe
L'Oréal Carlsberg En Md€ en MdDKR 2,013 2,013 23.0 105.8 3.9 9.2 1.1 2.4 12.0% 6.4%
21.1 2.8 13.3%
63.1 6.3 10.0% Le corrigé du livre compare présente une rentabilité non corrigée des éléments non récurrents
Exercice 2 Cf. l'ouvrage
Exercice 3 Marge sur CA après IS Coût d'endettement avant IS Taux IS Actif Economique
3% 5% 40% 1,000.0
Rentabilité sur capitaux propres
20%
Structure financière Entrez les capitaux propres
250
Actif économique Endettement net Capitaux propres Chiffre d'affaires Résultat d'exploitation Frais financiers Impôt sur les bénéfices Résultat net Rentabilité économique
1,000 750 250 2,417 121 38 33 50 7.25%
Exercice 4 M€ Capitaux propres Endettement net Frais financiers avant impôts Résultat net
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1 100 123 11 14
2 115 180 19 16
3 320 540 29 -20
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4 300 640 63 -60
5 240 680 83 -40
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Taux d'imposition
35%
35%
35%
35%
35%
Impôts Résultat d'exploitation
7.5 32.5
8.6 43.1
0 9.0
0 3.0
0 43.0
Re i Levier financier Effet de levier
9.48% 5.81% 1.23 4.52%
9.50% 6.68% 1.57 4.41%
0.68% 4.79% 1.69 -6.93%
0.21% 9.68% 2.13 -20.21%
3.04% 9.99% 2.83 -19.70%
Rentabilité des capitaux propres
14.00%
13.91%
-6.25%
-20.00%
-16.67%
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Exercices Exercice 1: Analyse de la société A 1980 Compte de résultat Chiffre d'affaires - Consommation matières - Coût d'achat des marchandises vendues Valeur ajoutée - Frais de personnel + Subventions d'exploitation Excédent brut d'exploitation - Dotations nettes aux amortissements Résultat d'exploitation Résultat financier Résultat courant Impôts sur les bénéfices Résultat net
1985 15.30 -10.10 5.20 -4.00 0.20 1.40 -0.60 0.80 -0.70 0.10 0.00 0.10
Taux d'impôt sur les sociétés
50.0%
Bilan au 31 décembre après affectation des résultats Immobilisations corporelles Autres immobilisations Stocks Clients Autres débiteurs hors exploitation Valeurs mobilières de placement Disponibilités Total actif Capitaux propres Emprunts bancaires à plus d'un an Provisions d'exploitation Fournisseurs Autres créanciers hors exploitation Concours bancaires courants Total passif
Tableau de flux Résultat net + Dotation aux amortissements et variation de provision pour risque et charges Capacité d'autofinancement - Variation du besoin en fond de roulement d'exploitation et hors Flux de trésorie provenant de l'exploitation Acquisitions d'immobilisations corporelles, incorporelles et financières - Cessions d'immobilisation corporelles, incorporelles et financières Flux d'investissement Flux de trésorerie disponible - Dividendes versés
1985 4.00 1.20 2.70 1.60 0.70 0.30 0.30 10.80 1.10 3.60 0.30 2.40 1.60 1.80 10.80
1985 0.10 0.60 0.70 -0.30 1.00 1.10 0.10 1.00 0.00 0.00
+ Augmentation de capital en numéraire Désendettement net
0.10 0.10
1. Bilan économique Immobilisations incorporelles & corporelles + Immobilisation en crédit bail + Immobilisation financières Actif immobilisé (im) Stocks + Encours clients (y compris effets escomptés non échus) + Autres créances d'exploitation courante = Emploi du cycle d'exploitation (1) Encours fournisseurs d'exploitation + Dettes fiscales et sociales + Provisions d'exploitation = Ressources du cycle d'exploitation (2) Besoin en fond de roulement d'exploitation (3)=(1)-(2) Créances hors exploitation courante - Dettes hors exploitation courante = BFR hors exploitation (4) Besoin en fonds de roulement (4)+(3)=(BFR) Actif économique (im)+(BFR)=(AE) Capital social et réserves + Résultat de l'exercice dont dividendes à verser + Ecarts de réévaluation et de consolidation + Provisions à caractère de réserves + Subventions d'investissement + Autres capitaux propres (comptes courant d'associés, ORA…) = Capitaux propres part du groupe (1) + Intérêts minoritaires (2) = Capitaux propres totaux (1)+(2)=(CP) Provisions pour risques et charges (PRC) Dettes bancaires et financières à moyen long terme + Engagement de crédit bail + Concours bancaires courants (y compris effets escomptés non échus) - Valeurs mobilières de placement - Disponible = Endettement net (D) Capitaux investis=(CP)+(PRC)+(D)= Actif économique
1985 5.20
Indice des prix
1.00 1985
2. Analyse du compte de résultat
5.20 2.70 1.60 4.30 2.40 0.30 2.70 1.60 0.70 1.60 -0.90 0.70 5.90 1.10 0.00
1.10 1.10 3.60 1.80 -0.30 -0.30 4.80 5.90
Croissance : du chiffre d'affaires sur la pérode 1985-89 1985-89 hors inflation moyenne annuelle 85-89 hors infl.
Marge d'exploitation Marge nette
5.2% 0.7%
Frais de personnel/Production Frais financier/EBE Rentabilité financière
26% 50.00% 9.09%
3. Ratio d'analyse du BFR Rotation du crédit clients Rotation du crédit fournisseurs Rotation des stocks
1985 10.46% 23.76% 17.65%
4. Analyse des flux de trésorerie Croissance des flux d'exploitation Dont croissance issue de la CAF Réduction du BFR BFR/CA Flux d'investissement en % des flux d'exploitation Croissance Financement sur la totalité de la période Augmentation des capitaux propres Augmentation de la dette
1985
5. Analyse de l'investissement Flux d'investissement/Immo Investissements / Dotations aux amortissements 6. Effet de levier Taux de l'impôt sur les sociétés Résultat d'exp après IS/AE Résultat d'exp après IS/CA CA/AE Re i Levier financier Effet de levier Rentabilité des capitaux propres Marge nette corrigée (1) Rotation de l'actif économique (2) 1+levier financier (3) Rentabilité des capitaux propres
5% 100%
0.90 -3.70 1985 19.23% 1.67
50% 6.8% 0.03 2.59 6.78% 7.29% 4.36 -2.23% 4.55% 0.33% 2.59 5.36 4.55%
L'entreprise A 1980 est inspirée de Peugeot
Exercice 2: Analyse de la société B 2000 Compte de résultat (en M€) CHIFFRES D'AFFAIRES - Consommation matières
2004 9,428 -3366
- Autres consommations externes et autres Valeur ajoutée - Frais de personnel + Variation des provisions d'exploitation Excédent brut d'exploitation - Dotations aux amortissements Résultat d'exploitation - Résultat financier Résultat courant + Résultat non récurrent - Impôts sur les bénéfices + Part des sociétés mises en équivalence Résultat net - Intérêts minoritaires Résultat net part du groupe Bilan (en M€) Immobilisations corporelles + Immobilisations incorporelles - Immobilisations financières = Immobilisations Stocks + Clients - Fournisseurs = BFR Actif économique Capitaux propres Dettes bancaires et financières à LMT Dettes bancaires et financières à court terme - Valeurs mob, de placement et disponibilités = Endettement bancaire et financier net Actif économique
-2254 3808 -1730 2078 -855 1224 -199 1,025 32 -250 37 844 -64 780 2004 7551 2851 863 11264 652 2649 2,297 1,004 12268 6,348 6,362 414 856 5,920 12268
Tableau des flux de trésorerie (en M€) OPERATIONS D'EXPLOITATION Résultat net + Dotation aux amortissements + Divers (dividendes reçus de SME,…) = Capacité d'autofinancement - Variation du besoin en fond de roulement Flux de trésorie provenant de l'exploitation - Investissements + Augmentation/réduction de capital - Dividendes versés Désendettement net
2004
1. Analyse du compte de résultat Taux de croissance Production Valeur ajoutée Résultat net
2004
844 855 -8 1691 -240 1451 -3007 -31 -490 -2077
1.00 1.00 1.00
Production/Frais de personnel Résultat/capital propre Frais financier/EBE 2. Ratio d'analyse du BFR Rotation du crédit clients Rotation du crédit fournisseurs Rotation des stocks
1.00 12.28% 9.58% 2004 28.10% 40.87% 6.92%
3. Analyse des flux de trésorie 2004 Croissance des investissements plus rapide que celle des flux d'exploitation Recours à l'endettement pour les besoins de financement et le versement de dividendes Flux de trésorie provenant de l'exploitation Flux d'investissement Désendettement net 4. Analyse de l'investissement
1,451 -3,007 -2,077 2004
Flux d'investissement/Immo Investissements / Dotations aux amortissements
-26.7% -351.9%
5. Effet de levier Taux de l'impôt sur les sociétés
2004 24%
Résultat d'exp après IS/AE Résultat d'exp après IS/CA CA/AE
0.08 0.10 0.77
Re i Levier financier Effet de levier Rentabilité des capitaux propres
7.62% 2.57% 0.93 4.71% 12.33%
Marge économique (RE/CA) (1-IS) Rotation AE (CA/AE) Re
12.98% 76% 0.77 7.6%
(Re - i) Levier financier Rcp
5.05% 0.93 12.3%
L'entreprise B 2000 est inspirée d'Air Liquide
Exercice 3 Le corrigé détaillé est dans l'ouvrage
1986 16.00
1987 18.00
1988 21.10
1989 23.40
-10.60 5.40 -3.90 0.30 1.80 -0.70 1.10 -0.50 0.60 0.20 0.40
-11.80 6.20 -3.90 0.40 2.70 -0.90 1.80 -0.40 1.40 0.50 0.90
-13.60 7.50 -4.10 0.10 3.50 -1.00 2.50 -0.20 2.30 0.90 1.40
-15.50 7.90 -4.40 0.40 3.90 -1.20 2.70 -0.10 2.60 1.00 1.60
37.0%
39.0%
38.0%
38.0%
1986 4.50 1.30 2.70 1.40 0.70 0.20 0.20 11.00
1987 5.10 1.10 2.70 1.40 0.80 0.40 0.20 11.70
1988 6.10 1.30 2.60 1.60 0.70 2.50 0.20 15.00
1989 6.90 1.30 3.00 1.70 0.90 2.20 0.30 16.30
1.70 3.50 0.30 2.50 1.60 1.40 11.00
3.20 2.60 0.40 2.80 1.80 0.90 11.70
4.70 2.50 0.70 3.20 2.60 1.30 15.00
6.00 1.50 1.00 3.70 2.50 1.60 16.30
1986 0.40 0.70
1987 0.90 0.90
1988 1.40 1.00
1989 1.60 1.20
1.10 -0.30 1.40 1.40 0.10 1.30 0.10 0.00
1.80 -0.40 2.20 1.50 0.20 1.30 0.80 0.00
2.40 -1.20 3.60 2.30 0.20 2.10 1.50 0.00
2.80 0.30 2.50 2.30 0.20 2.10 0.40 0.20
0.20 0.30
0.80 1.60
0.00 1.50
0.00 0.20
1986 5.80
1987 6.20
1988 7.40
1989 8.20
5.80 2.70 1.40
6.20 2.70 1.40
7.40 2.60 1.60
8.20 3.00 1.70
4.10 2.50
4.10 2.80
4.20 3.20
4.70 3.70
0.30 2.80 1.30 0.70 1.60 -0.90 0.40 6.20 1.70
0.40 3.20 0.90 0.80 1.80 -1.00 -0.10 6.10 3.20
0.70 3.90 0.30 0.70 2.60 -1.90 -1.60 5.80 4.70
1.00 4.70 0.00 0.90 2.50 -1.60 -1.60 6.60 6.00
0.00
0.00
0.00
0.20
1.70
3.20
4.70
6.00
1.70
3.20
4.70
6.00
3.50
2.60
2.50
1.50
1.40 -0.20 -0.20 4.50 6.20
0.90 -0.40 -0.20 2.90 6.10
1.30 -2.50 -0.20 1.10 5.80
1.60 -2.20 -0.30 0.60 6.60
1.03 1986
1.06 1987
1.09 1988
1.13 1989
4.6%
12.5%
17.2%
10.9% 52.9% 40.3% 8.8%
6.9% 2.5%
10.0% 5.0%
11.8% 6.6%
11.5% 6.8%
24% 27.78% 23.53%
22% 14.81% 28.13%
19% 5.71% 29.79%
19% 2.56% 26.67%
1986 8.75% 23.58% 16.88%
1987 7.78% 23.73% 15.00%
1988 7.58% 23.53% 12.32%
1989 7.26% 23.87% 12.82%
1986 40% 40%
1987 57% 50%
1988 64% 27%
1989 -31% 11%
2%
-1%
-8%
-7%
93% 30%
59% 0%
58% 62%
84% 0%
1986
1987
1988
1989
22.41% 1.86
20.97% 1.44
28.38% 2.10
25.61% 1.75
37%
39%
38%
38%
11.2% 0.07 2.58
18.0% 0.10 2.95
26.7% 0.12 3.64
25.4% 0.12 3.55
11.18% 7.00% 2.65 11.06% 22.24%
18.00% 8.41% 0.91 8.69% 26.69%
26.72% 11.27% 0.23 3.62% 30.34%
25.36% 10.33% 0.10 1.50% 26.87%
2.36% 2.58 3.65 22.24%
4.74% 2.95 1.91 26.69%
6.76% 3.64 1.23 30.34%
6.89% 3.55 1.10 26.87%
2005 10,435 -3946
2006 10,949 -4241
2007 11,801 -4548
2008 13,103 -5547
2009 11,976 -4563
2010 13,488 -5240
-2263 4227 -1856
-2199 4510 -1940
-2491 4762 -2038
-2468 5088 -2177
-2198 5215 -2236
-2493 5755 -2378
2370 -897 1473 -212 1,261 81 -371 37 1007 -74
2570 -908 1662 -198 1,465 0 -420 28 1072 -70
2725 -936 1789 -234 1,555 0 -412 27 1170 -47
2912 -993 1919 -270 1,648 0 -402 25 1272 -52
2979 -1020 1959 -275 1,684 0 -419 20 1285 -55
3377 -1122 2255 -311 1,944 0 -513 28 1459 -55
934
1003
1123
1220
1230
1404
2005 8169 3032 872 12073 654 2898 2,639 913 12985
2006 7992 2982 814 11788 694 2883 2,562 1,015 12803
2007 8392 4349 719 13460 796 3240 3,474 562 14022
2008 9520 4672 712 14904 818 3388 3,799 407 15312
2009 9921 4679 940 15540 710 2932 3,420 222 15762
2010 11037 5061 973 17071 742 3150 3515 377 17448
7,358 5,795 497 664 5,628 12986
7,697 5,340 696 930 5,106 12803
7,513 6,874 430 796 6,508 14021
8,018 8,023 765 1,494 7,294 15312
8,751 7,569 826 1,385 7,010 15761
10,239 7,811 921 1,523 7,209 17448
2009
2010
1285 1020 -31 2274 186 2460 -1440 174 -631 563
1459 1122 -67 2514 -156 2358 -1646 113 -647 178
2009
2010
1.27 1.37 1.52
1.43 1.51 1.73
2005 1007 897 -482 1423 91 1514 -771 19 -476 286 2005 1.11 1.11 1.19
2006 1072 908 193 2174 (103) 2071 -1096 -23 -479 473 2006 1.16 1.18 1.27
2007 1170 936 -572 1534 453 1987 -2468 -443 -530 -1454 2007 1.25 1.25 1.39
2008 1272 993 -401 1864 155 2018 -2093 -122 -590 -787 2008 1.39 1.34 1.51
1.03 12.69% 8.95%
1.04 13.03% 7.69%
1.06 14.95% 8.58%
1.10 15.21% 9.28%
0.98 14.06% 9.23%
1.04 13.71% 9.21%
2005 27.77% 42.51% 6.27%
2006 26.33% 39.79% 6.34%
2007 27.46% 49.36% 6.74%
2008 25.86% 47.40% 6.25%
2009 24.48% 50.58% 5.93%
2010 23.35% 45.45% 5.50%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2,071 -1,096 473
1,987 -2,468 -1,454
2,018 -2,093 -787
2006
2007
2008
-6.4% -85.9%
-9.3% -120.7%
-18.3% -263.7%
2005 28%
2006 29%
0.08 0.10 0.80
de dividendes 1,514 -771 286 2005
2,460 -1,440 563
2,358 -1,646 178
2009
2010
-14.0% -210.8%
-9.3% -141.2%
-9.6% -146.7%
2007 26%
2008 24%
2009 25%
2010 26%
0.09 0.11 0.86
0.09 0.11 0.84
0.09 0.11 0.86
0.09 0.12 0.76
0.10 0.12 0.77
8.21% 2.73% 0.76 4.19% 12.40%
9.26% 2.76% 0.66 4.31% 13.57%
9.38% 2.64% 0.87 5.84% 15.21%
9.48% 2.80% 0.91 6.07% 15.55%
9.34% 2.95% 0.80 5.12% 14.45%
9.51% 3.18% 0.70 4.46% 13.98%
14.12% 72% 0.80 8.2%
15.18% 71% 0.86 9.3%
15.16% 74% 0.84 9.4%
14.64% 76% 0.86 9.5%
16.36% 75% 0.76 9.3%
16.72% 74% 0.77 9.5%
5.48% 0.76 12.4%
6.50% 0.66 13.6%
6.74% 0.87 15.2%
6.68% 0.91 15.6%
6.39% 0.80 14.5%
6.34% 0.70 14.0%
Exercice 1 Valeur percue dans 3 ans Durée Taux Valeur actuelle
100.00 3 5% 86.4
100.00
100.00
3 10% 75.1
3 20% 57.9
Exercice 2 Valeur percue Durée Taux Valeur actuelle Coefficient d'actualisation
100.00 3 10% 75.1 0.751
100.00 5 10% 62.1 0.621
100.00 10 10% 38.6 0.386
Exercice 3 Valeur placée aujourd'hui Durée Taux Valeur finale
1,000.00 5 5% 1,276
1,000.00
1,000.00
5 10% 1,611
5 20% 2,488
1,000.00 10 8% 2,159
1,000.00 20 8% 4,661
Exercice 4 Valeur placée aujourd'hui Durée Taux Valeur finale
1,000.00 5 8% 1,469
Exercice 5 Alternative Date (année) 1. paiement 2. annuités égales Taux d'actualisation
Paiements bruts 0 9,500.00 5,000.00 -4500.00 11.1%
Paiements actualisés
Total
1 5,000.00 5,000.00
9,500.00 5,000.00
0.00 4,500.00
9,500.00 9,500.00
Exercice 6
302183744.xlsx - Chapitre 18
34 / 253
01/28/2016 - 12:48:15
3ans, 5 mois et 17 Jours = Résultat =
3.463 ans 76.6
Exercice 7 Durée (ans) Taux Coefficient de capitalisation Somme capitalisée Somme placée
8 5% 1.48 100.00 67.7
Exercice 8 Alternative Date (année) Aujourd'hui Dans 4 ans Taux d'actualisation
Paiements bruts 0 100.00 0.00
Paiements actualisés
Total
4 131.08
100.00 0.00
0.00 100.00
100.00 100.00
7%
Exercice 9 Multiplicateur Année Taux 75%/n
2 1 100.0% 75%
2 41.4% 38%
3 26.0% 25%
4 18.9% 19%
5 14.9% 15%
6 12.2% 13%
3 1 200.0% 125%
2 73.2% 63%
3 44.2% 42%
4 31.6% 31%
5 24.6% 25%
6 20.1% 21%
Exercice 10 Multiplicateur Année Taux 125%/n
Exercice 11 Valeur capitalisée
302183744.xlsx - Chapitre 18
121.00
121.00
35 / 253
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Durée Taux mini Prix maxi aujourd'hui
2 9% 101.8
2 8% 103.7
Exercice 12 Capital initial Date de placement Durée en 2015 Taux Valeur aujourd'hui
Exercice 13
30.00 deniers 33 après JC 1982 3% 8.33E+26 deniers
Valeur aujourd'hui Taux exigé Durée Valeur capitalisée
302183744.xlsx - Chapitre 18
30.00 deniers 33 après JC 1982 1% 1.10E+10 deniers
K€
Capital initial Durée Taux Valeur capitalisée
Exercice 14
Capital initial Date de placement Durée en 2015 Taux Valeur aujourd'hui
100.00 4 6% 126.248 $ 545.00 12% 4 857.6
36 / 253
01/28/2016 - 12:48:15
Exercice 1 - Le Furibard Vo
897
Année Flux
1 300
Taux
2 300
3 300
4 300
VAN 5% 10% 15% 20% 25%
5 300
VAN en fonction du taux d'actualisation
402 240 109 0 -90
500 400 300 200
VAN
100 0 -100
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
-200
Taux
Exercice 2 Rente annuelle Taux
100 10%
Valeur actuelle de la rente perpétuelle
1000
Taux de revalorisation
3%
Valeur actuelle de la rente perpétuelle revalorisée
1429
Exercice 3 Rente annuelle Taux
100 10%
Valeur actuelle de la rente perpétuelle
1000.0
Durée (ans)
3.00
A
Valeur actuelle de la rente m b sur 3 ans i g Exercice 4 u L i e Date t Flux ré é s Taux éxigé u Prix maxi lr t l a Prix marché ta
-> acheter car: VAN d
a u t Taux de rentabilité obtenu e c o rd ru Exercice 5 i v g Taux e é rente r Valeur rente perpetuelle s m e m n Années te Valeur titre in t o n Différence d n u e
248.7
1 52
2 52
3 52
4 52
8.0% 172.2 165 7.23 10.0% 165.00
8% 100 1250.00
15% 100 666.67
40 1192.46
40 664.18
5%
0.4%
Exercice 6 2
Prix annuel e Croissance m s e o Durée m Coût d'opportunité p m a e
i s Valeur offre location annuelle e m q
2,000 2% 75 5% 59,086
Exercice e u 7
in Droit TV t n Taux . e Taux tous les 2 ans S s Nbre de parutions i e a m Valeur u b 30 ans l Valeur infini b e o n tu Exercice 8 t Loyer p Croissance d a e s Taux 2 c
Prix achat o
0.8 6.0% 12.4% 15 5.35 6.47
12,000 3% 7% 300,000
ra
rn Exercice 9 s e
Revenu annuel , s p Croissance
50,000 4%
Interruption (an) o d r Revenu avec MBA s e Croissance Coût du MBA r à
2 65,000 5% 50,000
a o l n
é l s Années avant décès u a Taux actualisation l t q a u VA sans MBA t e VA s avec MBA lVA nette du MBA t ié g o Exercice è n 10 r e ( Flux m s e o Durée n m Taux t m e d Flux de l'année i + placé au bout de …. ans f vaut f c é o cumul r e fe n ) t Valeur
Si valeur finale =
40 4% 1,923,077 2,585,547 662,470
1200 40 4% 25 40 5761 5761
27 38 5327 16627
28 37 5122 21749
29 36 4925 26674
30 35 4735 31409
31 34 4553 35962
32 33 4378 40340
33 32 4210 44550
34 31 4048 48598
35 30 3892 52490
36 29 3742 56232
37 28 3598 59831
38 27 3460 63291
39 26 3327 66618
40 25 3199 69817
41 24 3076 72893
42 23 2958 75850
43 22 2844 78694
44 21 2735 81429
45 20 2629 84058
46 19 2528 86586
47 18 2431 89017
48 17 2337 91355
49 16 2248 93602
50 15 2161 95764
51 14 2078 97842
52 13 1998 99840
53 12 1921 101761
54 11 1847 103608
55 10 1776 105385
56 9 1708 107092
57 8 1642 108735
58 7 1579 110314
59 6 1518 111832
60 5 1460 113292
61 4 1404 114696
62 3 1350 116046
63 2 1298 117344
64 1 1248 118592
65 0 1200 119792
30 35 9339 65202
31 34 8807 74009
32 33 8305 82314
33 32 7833 90147
34 31 7387 97533
35 30 6966 104499
36 29 6569 111069
37 28 6195 117264
38 27 5843 123107
39 26 5510 128617
40 25 5196 133813
41 24 4900 138713
42 23 4621 143334
43 22 4358 147693
44 21 4110 151803
45 20 3876 155679
46 19 3655 159334
47 18 3447 162781
48 17 3251 166032
49 16 3066 169098
50 15 2891 171989
51 14 2727 174716
52 13 2571 177287
53 12 2425 179712
54 11 2287 181999
55 10 2157 184155
56 9 2034 186189
57 8 1918 188107
58 7 1809 189916
59 6 1706 191622
60 5 1609 193231
61 4 1517 194748
62 3 1431 196179
63 2 1349 197528
64 1 1272 198800
65 0 1200 200000
119,792 €
200,000 € alors la somme annuelle placée à 4 % est :
Flux Durée Taux
1200 40 6.04%
Flux de l'année placé au bout de …. ans vaut cumul
25 40 12519 12519
Valeur
26 39 5540 11301
26 39 11807 24326
27 38 11134 35460
28 37 10500 45961
2,003 € par an
29 36 9902 55863
200,000 €
Exercice 11 sans calcul
302183744.xlsx - Chapitre 19
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Exercice 1 V0 V2 Taux sur 2 périodes Taux actuariel Taux proportionnel sur 3 mois
120 172.8 44% 20% 5%
Exercice 2 V0 Taux actuariel Durée (an)
100 14% 7
V7
250
Exercice 3 V0 Vf Taux actuariel
100 174.9 15%
Durée (an)
4.0
Exercice 4 V0 Taux Fréquence versement Durée (an)
1,000 6.00% 0.50 an 4
Taux actuariel Vf A m b Exercice i Titre 1 g Date u i Flux t é
6.09% 1266.71
5 0 -4
s TRI
2 1
3 1
4 1
5 1
1 2
2 2
3 1.5
4 1.5
5 1.5
10% 0.355 0.554
11% 0.231 0.400
12% 0.111 0.252
13% -0.002 0.110
14% -0.111 -0.027
6 1
13.0%
u r
Titre 2 l Date a Flux d a t TRI e L d e Taux u VAN Titre 1 r VAN Titre 2 v é e s r u ls te 1.000 m a te 0.500 n t d VAN 0.000 u d 8% -0.500 u c o -1.000 r2 302183744.xlsx - Chapitre 20 re im e g é p a m
1 1
0 -6
13.8% 9% 0.486 0.714
15% -0.216 -0.159
16% -0.315 -0.286
17% -0.411 -0.408
18% -0.502 -0.526
19% -0.590 -0.640
20% -0.674 -0.750
21% -0.755 -0.856
VAN com paré e s
10%
12%
14%
16%
Taux
18%
20%
38 / 253
22%
VAN Titre 1 VAN Titre 2
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r v é e s ru ls te 1.000 m a te 0.500 n t d VAN 0.000 u d 8% -0.500 u c o -1.000 r2 re im e g é Exercice 6 p Banquier 1 a m iTaux e e n Fréquence (mois) tm Taux actuariel eq ie n o t n Banquier 2 . n Taux e S Fréquence (mois) i2 Taux actuariel eq a u s o Exercice 7 b m V0 o m Vf u e t s Durée (Jours)
VAN com paré e s
10%
12%
16%
18%
20%
1.60% 6 3.23% € 10,000,000 10,019,745 24 0.1975% 3.05%
100 7% 4 par annuité constante Période
35.00
Capital restant dû
1 2 3 4
100.00 77.48 53.38 27.59
Annuité
29.52 29.52 29.52 29.52
Amort. du capital
22.52 24.10 25.79 27.59 100.00
Intérêts
7.00 5.42 3.74 1.93
30.00 25.00 20.00
€
Intérêts
15.00
Amort. du capital
10.00 5.00 0.00
1
2
Période
3
4
par amortissement constant Période
1 2 3 4
Capital restant dû
100.00 75.00 50.00 25.00
Annuité
32.00 30.25 28.50 26.75
Amort. du capital
25.00 25.00 25.00 25.00 100.00
Intérêts
35.00 30.00
7.00 5.25 3.50 1.75
25.00 20.00
Intérêts
€15.00
Amort. du capital 10.00 5.00 0.00
1
s o m 302183744.xlsx - Chapitre 20 m e
2
Pé riode
3
4
400 6.50% 7 2
Remboursement par annuité constante (
120.00
100.00
39 / 253
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80.00
€ c
VAN Titre 2
0.80% 3 3.24%
d q
+
VAN Titre 1
22%
Taux
Taux rentabilité e u i TRA
2 n e a Exercice 8 n s V0 s e Taux actuariel , m Durée b (an) la l e Remboursement o n tr s p r a é s s u c l o rt ra t e s Remboursement l p é o g n è d r e m e à n lt a d i q Exercice 9 f u f V0 e é s Taux actuariel tr Durée (an) ie n Différé o (an) t n
14%
60.00
Intérêts Amort. du capital
40.00
20.00
a q u e s t i o n ( s o m m e
120.00
Période
Capital restant dû
1 2 3 4 5 6 7
+ c o e f )
400.00 426.00 453.69 374.01 289.14 198.76 102.51
VAN
Annuité
109.17 109.17 109.17 109.17 109.17
Amort. du capital
0.00 0.00 79.68 84.86 90.38 96.25 102.51 453.69
Intérêts
29.49 24.31 18.79 12.92 6.66
Intérêts autrement calculés
26.00 27.69 29.49 24.31 18.79 12.92 6.66
100.00
80.00
€
Intérêts
60.00
Amort. du capital 40.00
20.00
0.00
1
2
3
4
5
6
7
Pé riode
0.00
140.00
Remboursement par amortissement constant Période
Capital restant dû
1 2 3 4 5 6 7
400.00 426.00 453.69 362.95 272.21 181.48 90.74
VAN
Annuité
0.00 0.00 120.23 114.33 108.43 102.53 96.64
Amort. du capital
90.74 90.74 90.74 90.74 90.74 453.69
Intérêts
29.49 23.59 17.69 11.80 5.90
Intérêts autrement calculés
26.00 27.69 29.49 23.59 17.69 11.80 5.90
120.00 100.00 80.00
€
Intérêts 60.00
Amort. du capital
40.00 20.00 0.00
1
2
3
4
5
6
7
Pé riode
0.00
Exercice 10 Taux émission Taux remboursement Taux des intérêts Durée (an)
98% 108% 7% 10.00 Date
Flux
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
TRA
101% 108% 7%
Flux
-98% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 115%
-101% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 115%
7.85%
7.42%
Exercice 11 Taux émission Taux remboursement Taux des intérêts
302183744.xlsx - Chapitre 20
98% 108% 7%
Com placeme Gestion annue Coût final
0.35% 2.50% 0.60%
40 / 253
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Durée (an)
10.00 Date
Flux acheteur
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
TRA
Exercice 12
Flux émetteur
-98% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 115%
-97.66% 7.18% 7.18% 7.18% 7.18% 7.18% 7.18% 7.18% 7.18% 7.18% 115.82%
7.85%
8.12%
K€
Valeur V0 Mensualité Nbre mensualités
300 100 11 20 Date (mois)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Taux d'intérêt mensuel TRA (annuel)
Flux net
Flux
100 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11
-200 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11
0.925% 11.69%
Exercice 13 Valeur marché Année Flux
302183744.xlsx - Chapitre 20
1000 1 232
2 2088
3 232
4 -232
5 -927
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TRA VA
-15.12% 1,000.00 €
48.28% 1,000.00 €
Exercice 14 Valeur marché Année Flux Flux capitalisés au taux de réinvestissement Nouvelle séquence de flux
Taux de réinvestissement TRA TRAM (TRIG)
302183744.xlsx - Chapitre 20
1000 -1000 -1000
1 300 439 0
2 400 532 0
3 100 121 0
4 200 220 0
5 500 500 1813
10% 14.67% 12.63%
42 / 253
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Exercice 1: Alstom A m
b Alstom i CAC 40 g u Dividendes (p) i Rentabilité Alstom t Rentabilité indice é
Apr-14 29.52 4,498
l a
t e r é d s β u u l v Ecart type rent CAC 40 t e a rt Risque de marché de Alstom s e Risque spécifique de Alstom d m u e Part du risque total dû au n c t marché o r rd Exercice 2: iu g 2 é Valeur au 1er janvier e Fond Objectif Syldavie m m e e Fond Syldavie Diversification n Klow 300 tp a i io Rentabilité moyenne e n Fond Objectif Syldavie m n Fond Syldavie Diversification e e n Klow 300 t2 . Ecart Type s S o Fond Objectif Syldavie i m a m u e s 302183744.xlsx - Chapitre 21 b o q u u it
Jun-14 26.33 4,423
Jul-14 27.44 4,312
Aug-14 26.93 4,381
Sep-14 27.08 4,416
Oct-14 27.76 4,141
Nov-14 28.12 4,390
Dec-14 26.86 4,273
Jan-15 29.12 4,604
1.30% -4.48% 6.01% -2.67%
8.41% 7.75%
Feb-15 29.55 4,951
Mar-15 29.11 5,034
Apr-15 28.99 5,134
1.48% -1.49% 7.54% 1.68%
-0.41% 1.99%
-1.8% 14.1%
s Rentabilités périodiques u Alstom r CAC 40
Risque total de Alstom d β L a e ou de manière plus détaillée
May-14 29.00 4,520
-1.76% -9.21% 4.22% -1.86% 0.49% -2.15% -2.51% 1.60%
0.56% 2.51% 0.80% -6.23%
4.40% 0.41 0.00012 0.00305 -0.0016 -7E-005 -2E-005 -0.0019 0.00065 0.0017 0.00556 0.00098 -7E-005 -3E-005 5E-005 0.00111 0.00137 2E-005 2E-005 0.0055 0.00232 0.00149 0.0043 0.00403 2E-005 6E-005 0.41 4.29% 1.77% 4.03% 40.31%
2005 155 61 299
2006 255 81 412
2007 211 79 392
2008 139 75 315
2009 94 71 206
2010 117 73 243
2011 139 77 269
2012 145 84 329
2013 179 95 396
2014 181 103 415
2015 109 82 223
2005-2015 Rentabilités périodiques -3.46% 0.64516 -0.1725 -0.3412 -0.3237 0.24468 0.18803 0.04317 0.23448 0.01117 -0.3978 3.00% 0.32787 -0.0247 -0.0506 -0.0533 0.02817 0.05479 0.09091 0.13095 0.08421 -0.2039 -2.89% 0.37793 -0.0485 -0.1964 -0.346 0.17961 0.107 0.22305 0.20365 0.04798 -0.4627
32.93%
43 / 253
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i o e n m n e e n t 2 . s S o im Fond a m Klow u e s b o q u u ti
Syldavie Diversification 300
14.01% 26.96%
d n e e 2 s e a m n b ls , e n ta l o p r a s s rc é o s r u r le ts a p t o n l d ré g e è r à e lm e a n t q u d e is ft fi é o rn e n ( ts o m m e
302183744.xlsx - Chapitre 21 + c o e
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s t i o n ( s o m m e + c o e f )
302183744.xlsx - Chapitre 21
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Exercice 1 Taux de rentabilité Ecart type
10.0% 18.0%
Objectif d'écart type 14% % d'actif sans risque ajouté
22.2%
Ecart type
14.0%
Objectif d'écart type 23% % d'actif sans risque endetté
27.8%
Ecart type
23%
Exercice 2 Rentabilité E σE Rentabilité H σH ρ H,E
13.0% 17.0% 6.0% 10.0% 0.30
XE XH σ H,E E(r H,E)
0.0% 100.0% 10.00% 6.00%
XH (Z) XE (Z) A m b i g u i t é s u r l a L d a e t re é 302183744.xlsx - Chapitre 22 d s u l tv e a
82.9% 17.1%
10.0% 90.0% 9.65% 6.70%
17.1% 82.9% 9.57% 7.20%
30.0% 70.0% 9.82% 8.10%
40.0% 60.0% 10.33% 8.80%
50.0% 50.0% 11.08% 9.50%
60.0% 40.0% 12.02% 10.20%
70.0% 30.0% 13.12% 10.90%
80.0% 20.0% 14.33% 11.60%
90.0% 10.0% 15.63% 12.30%
100.0% 0.0% 17.00% 13.00%
Portefeuille H,E 14.00% 12.00% 10.00% E(r H,E) 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 9.00% 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00% 15.00% 16.00% 17.00% 18.00% σ H,E
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é s u r l a d L a e Exercice 3 t
Titres re é Rentabilité attendue s d Ecart-type u l tv C,D ρ e a tr Portefeuille s e d C m u D e Ecart-type c n t o Rentabilité attendue r rd iu g 2 é e m e n tp ia i o e n m n e n t 2 . s o S i m m a e u s q b o u iu t n e d e s 2 e m b a ln s e , n t a l p o a r s s c o r 302183744.xlsx - Chapitre 22 ré rs u e l s p t
C
D 10% 15%
20% 30%
25%
200.0% -100.0% 36.74% 0.00%
P1 100.0% 0.0% 15.00% 10.00%
E* 87.5% 12.5% 14.52% 11.25%
P2 75.0% 25.0% 15.00% 12.50%
P3 50.0% 50.0% 18.37% 15.00%
P4 25.0% 75.0% 23.72% 17.50%
P5 0.0% 100.0% 30.00% 20.00%
Rentabilité attendue 25.00% Rentabilité attendue 20.00% 15.00% E*
10.00% 5.00% 0.00% 10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
Ecart-type
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e 2 m a b ln e s , n t a l p a o r s s c r o ré rs u e l s t p o a n t d rl é e g à è r le m a e q n t u e d s ti if f o é n r e ( n s o t m m e + c o e f )
302183744.xlsx - Chapitre 22
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Exercice 1 β P Shell a Deutsche Telekom β g re Deutsche Telekom r sans risque
0.7 1.1 10.0% 5.0%
4 0
r7 Shell
8.2%
:
Exercice 2 C
ro sans risque v prime risque marché
r o P
e t
e f
l i u
e l
B
5.50% 4%
( r Action Air Liquide Carrefour Volkswagen ING Alcatel - Lucent b , β 0.34 0.77 0.93 1.47 2.10 rr observé 9.0% 8.2% 8.0% 10.0% 18.0% s évaluation sous-éval sur-éval sur-éval sur-éval sous-éval ) = … Exercice 3 p prix estimé Lapparent.c 40.0 EUR b s Alboni.com β 2.7 r* marché 9% e rc sans risque 5% a r rt attendue 16% prix max aujourd'hui 34.54 EUR y p e Exercice 4 ( β 1.2 r rb sans risque 5.60% ) prime risque marché 3% * e c bj1 -0.4 0 a rj 9.20% 9.20% r t ry medaf 9.20% 9.20% p rj - r medaf 0.00% 0.00% ( A rm s b bj2 0.88 0.72 ) i L g e u ri t é Exercice 5 é s u ls Obligation Échéance (an) Coupon annuel Rentabilité Prix Taux zéro coupons u t 1 1 7% 8.08% 99.0 8.08% r a 2 2 9% 9.57% 99.0 9.64% t l 3 3 8% 10.01% 95.0 10.09% a d 4 4 7% 10.51% 89.0 10.62% u 5 5 10% 10.81% 97.0 11.01% d a c t o on calcule d'abord le premier taux d'actualisation T1 qui ressort du calcul 99=107/(1+T1) re r d i pour la seconde obligation, on a 99 = 7/(1+t1) + 107/(1+t2)^2 ou t2 est la seule inconnue puisque u g é pour les autres, on continue selon ce même raisonnement car à chaque fois on ajoute une année. v e m r e s n te 12.00% im e o 10.00% n n t n 8.00% e 302183744.xlsx - Chapitre 23 d 6.00% u 2
S ,
'Chapit re 23'! #REF!
2 s e o m m e
4.00% 2.00%
maintenant on connait t1, on trouve alors t2
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to re r id u g é v e m r e s n te m i e o n n t n e d u 2
12.00% 10.00%
2 s e o m m e m e p s a i q e u im e n n e t . s e S m ib l a e u n t b o p u a t s
8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 1
2
3
4
5
Courbe des taux coupon zéro à 5 ans
d c e o r 2 r e a s n p s o , n d ra l e o r à s l ra é s q u u l e t s ta ti o ln é g ( è s r o e m m m e e n t + d c i o fe ff é ) r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 23
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Phapi ortefeui l l! e ,S 'C t r e 24' #RB EF!
A L P Exercice 1: emprunt Sanzot
a m e b g ri e Montant g é Prix d'émission u s 4 Date de jouissance i u 0 lDate t 7 de règlement :té Durée a Intérêt annuel ts C u o r d v Chronique des flux u ( Date rl a c b Flux ,o Flux actualisés rd Taux rendement actuariel ra s it ) VA e g = VAN é … d p u m b e s Sensibilité v n * t e ir c s o a Duration e rn m tn e y n p Au 21 février 2015 t 2 e Flux actualisés ( d rs Taux requis u o b VA m ) 2 m * e m s c Sensibilité e a rq p tu ia y Duration i n p e ( rm e s n e ) t m . b l 302183744.xlsx - Chapitre 24 S e i n ta u
125 MEUR 99.731% 2/20/2015 2/20/2015 7 ans 5.5%
0 -99.731% -99.731% 5.547% 99.733% 0%
1 5.500% 5.211%
2 5.500% 4.937%
3 5.500% 4.678%
4 5.500% 4.432%
5 5.500% 4.199%
6 5.500% 3.978%
7 105.500% 72.299%
0.00 5.68
0.05
0.09
0.13
0.17
0.20
0.23
4.79
0.00 6.0 6.0
0.05
0.10
0.14
0.18
0.21
0.24
5.06
5.238%
4.989%
4.751%
4.525%
4.309%
78.726%
5.0% 102.5% 0 0.04988662 0.09502214 0.13574591 0.17237576 0.20520923 4.49861282 5.03 0 0.05238095 0.09977324
0.1425332 0.18099454
0.2154697 4.72354346
5.28 5.28
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c m s e a rq p tu ia y i n p e ( rm e s Exercice 2: emprunt des Eaux Minérales Syldaves n e ) t m durée 10 ans . b Taux 8% l S e i n a) ta TMO 7.90% 8.00% 8.10% u p b a Taux emprunt TA 7.40% 7.55% 7.70% o s Valeur de l'emprunt ------u t c o Taux emprunt TB 8.60% 8.45% 8.30% rd Valeur de l'emprunt ++++ +++ ++ re e 2 s b) p En cas d'anticipation de hausse des taux d'intérêt, choisir la tranche A a o n s d c) r, Les Eaux Minérales Syldaves ont emprunté au taux de 8%, anticipant une e a l à d) o Syldaves a, en définitive, emprunté à un taux inférieur à celui du marché lr s a
8.20%
8.30%
8.40%
8.50%
8.60%
8.70%
7.85% -
8.00%
8.15% +
8.30% ++
8.45% +++
8.60% ++++
8.15% +
8.00%
7.85% -
7.70% --
7.55% ---
7.40% ----
hausse des taux d'intérêt
Exercice 3: emprunts d'Etat belges rq é u s e u s tl it a o t n
Date d'échéance
20-Feb-16 19-Feb-17 20-Feb-18 l ( é s 20-Feb-19 g o 20-Feb-20 è m 19-Feb-21 r m e 20-Feb-22 m source : Les Echos de Moulinsart
+ e n t c o d e fi 302183744.xlsx - Chapitre 24 f ) f é r
Année
1 2 3 4 5 6 7
Taux actuariels
Cours
96.25 91.92 87.38 82.90 78.35 74.20 70.13
0t1 0t2 0t3 0t4 0t5 0t6 0t7
3.90% 4.30% 4.60% 4.80% 5.00% 5.10% 5.20%
52 / 253
Taux + spread Sanzot 4.48% 4.88% 5.18% 5.38% 5.58% 5.68% 5.78%
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s é g o è m r m e m e + n t c Spread Boucherie Sanzot o d e Date fi f ) Flux Boucherie Sanzot f Flux actualisés é VA Oblig. Boucherie Sanzot r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 24
0.58% 0
1 5.500% 5.264%
2 5.500% 5.000%
3 5.500% 4.727%
4 5.500% 4.460%
5 5.500% 4.192%
6 5.500% 3.948%
7 105.500% 71.194%
98.79% Légère différence.
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P 'Cortef hapit r euil e 26'le ! #RB E,F!S
A L P Exercice 1
Léger Note: écart attention, il s'agit de le déduire des a m e impôts et non du revenu avant impôt… b g (ce qui a encore moins de chance d'être ri e voté !) Cours action 500 EUR g é BPA 33.3 EUR u s 4 Taux distribution 25% i u 0 lt 7 g 15% :té a Date 0 1 2 3 3 ts C u o Chronique des flux -500.00 9.57 11.01 12.66 665.46 r d v Taux d'actualisation 12% u ( Flux actualisés -500.00 8.55 8.78 9.01 473.66 rl a c b VAN 0 ,o rd Valeur action 665.46 ra s it ) (année 3) e g = Bénéfice net par action 50.65 é … (année 3) d p u m b PER (année 3) 13.14 e s v n * Exercice t e 2 ir c s o a Taux de e rn Société Cours de bourse (€) BPA en euros (estimé) distribution m tn 2015e e y n p 2015 2016 2017 t 2 e ( Arcelor Mittal 9.3 -0.55 0.33 1.10 NS d rs AXA 23 2.18 2.24 2.30 46% u o b Essilor 107 3.76 4.24 4.71 34% m ) 2 : Non significatif m * NS e m s c Taux sans risque 0.3% e a rq Prime de risque du mar 7.0% p tu ia y Croissance anticipée Risque Distribution PBR Valeur créée i p e n ( Arcelor Mittal cyclique très fort forte 0.4 --m re AXA faible fort forte 1.0 + e s n s ) Essilor très forte faible faible 4.1 +++ t e . m Exercice 3 b lS i e Action A B C D a n PER 10 25 7 50 tu
Taux distribution
p b o a u s t 302183744.xlsx - Chapitre 26 c d o re r 2 e
95%
20%
20%
Taux de rendement 2015 2.0% 4.4% 1.2%
kCP 10.8% 11.2% 4.4%
Taux de croissance du BPA 2015-2017 NS 3% 12%
Capitaux propres par action 23 23 26
PER 2015
NS 10.6 28.5
Beta
1.50 1.56 0.59
rCP 1.4% 9.7% 16.3%
très faible
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s n t e . m b lS i e a n tu b p
g o a u s Dettes/CP rtCP c PBR d o
Faible 0.15 10% 1
r e r
PBR 2 e rCP s p a n o s n , d Exercice 4: Clinique r a e l o à Korian r ls Rhoen Klinikum a Orpéa r é q s u u e l s t Clinique à évaluer ia t o n l é ( g s è o r m e m m e e n + t c d o i e f f ) é r e n t
1 10.00%
valeur des capitaux propres
302183744.xlsx - Chapitre 26
2,365 3,506 3,610 valeur mini actif economique
143
30% 0.20 30% 7.5 7.5 30.00%
valeur de l'endettement net
1,439 -495 1,952
5% 0.25 5.71% 0.4 0.4 5.71%
résultat d'exploitation
266 106 309
valeur maxi actif economique
284
30% 8.00 90% 45 45 90.00%
multiple du résultat d'expl.
14.3 28.4 18.0
taux de croissance à 5 ans
10% 20% 15%
valeur affinée de l'actif économique
10
13.2
25% 20% 15% 10%
10%
5% 0% 12.0
55 / 253
14.0
16.0
18.0
20.0
22.0
24.0
26.0
28.0
30.0
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Po 'Chapi rt efeu t r e i27' l l! e#RB E,F!S
A L P Exercice 1
a m e b g Il s'agit d'une option d'achat à prix d'exercice nul couplé ri e g é une option de vente à prix d'exercice nul dont la valeur u s 4 dépend de l'affluence au concert. i u 0 lt 7 :té a ts C u o Exercice 2 : Peugeot r d v u ( Option d'achat option 2 option 1 rl a c b Échéance 4 6 mois ,o Exercice K 10 9 EUR rd Valeur du sous-jacent 9 9 EUR ra s r)itF 1% 1% e g = é … d p Application de Black Scholes pour recalcul de la valeur u m b Tse 0.33 0.5 ln(V/K) -10.5% 0.0% v n * t +σ²/2)*T e (r 1.8% 2.8% F ir c σ*√T 17.3% 21.2% s o a e rn m tn d1 -50% 13% e y d2 -68% -8% n p t 2 e N(d1) 0.31 0.55 ( N(d2) 0.25 0.47 d rs exp(-T*rF) 1.00 1.00 u o b m ) Valeur option 0.28 0.78 2 m * Vol σ 30.0% 30.0% e m s c e a Exercice 3 : Peugeot rq p tu hausse cours à chute du cours à Option d'achat (option ia y 9€ 4,5 € i n p 1) e ( Échéance 6 6 mois rm Exercice K 6 6 EUR e s V 13.5 4.5 EUR n act sj e ) t rm 1% 1% F . b l S e Application de Black Scholes - recalcul de la valeur i n t a u p 302183744.xlsx - Chapitre 27 a b s o u c t o
à
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in e m e s n e t m . b l S e i n Tt ln(V/K) a u p (rF+σ²/2)*T a σ*√T b s o u c d1 t o d2 r N(d1) rd e N(d2) s exp(-T*rF) 2 p Valeur option o a n Vol σ n d rs Variation de valeur , e
0.5 81.1% 2.8% 21.2%
0.5 -28.8% 2.8% 21.2%
395% 374% 1.00 1.00 1.00 7.53 30.0%
-123% -144% 0.11 0.08 1.00 0.05 30.0%
864%
-94%
à a l lo r a s q r u é e s tu il t o a n t ( l s é o g m è m r e e m + e n c t o e fd i ) f f é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 27
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P 'Co hapi rtefeu t r e i28' l l! e#REF! B, S
A L P Société Castafiore Spa
a m e b g ri e g é Capitaux propres u s 4 Actions i u 0 Valeur unitaire lt 7 :té Dette a Obligations ts C u Valeur nominale o r d v Taux d'intérêt u ( Prix de souscription de l'action X rl a Taux de placement avant impôt c b ,o rd Bénéfice net attendu ra s Taux imposition it ) e g = é … BPA "fully diluted" d p u m b e s Émission de l'OBSA pour rembourser v n * Taux emprunt initial t e ir c s o a Gain e rn Gain par action (fully diluted) m tn BPA e y n p t 2 e ( d rs u o b m ) 2 m * e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( m re e s n s ) t e . m b lS i e a n tu p b o a u s t c d o re r 2 e s a p n o s n , d r a e l 302183744.xlsx - Chapitre 28 o à r ls a
Obligation convertible
4,000,000,000 2,000,000 2,000
500,000,000 500,000 1,000
5.0%
OBSA (placement fonds à 8%) 4,000,000,000 2,000,000 2,000 500,000,000 500,000 1,000
5.0% 2,100
8.0% 300,000,000 36.7% 126.3
300,000,000 36.7% 141.3
un emprunt 8.0% 9,495,000 3.8 145.1
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o d re r 2 e s a p n o s n , d r a e l o à r ls a r é q s u u e l s t ia t o n l é ( g s è o r m e m m e e n + t c d o i e f f ) é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 28
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OBSA (rachat actions)
4,000,000,000 2,000,000 2,000 500,000,000 500,000 1,000 5.0% 2,100 8.0% 300,000,000 36.7% 151.9
8.0% 9,495,000 4.8 156.7
302183744.xlsx - Chapitre 28
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302183744.xlsx - Chapitre 28
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'P Co hapi rtefeu t r e i29' l l!e#REF! B, S
A L P Exercice Lefuribard
a m e b g ri e Augmentation de capital g é Actions existantes u s 4 Prix avant émission i u 0 lActions t 7 nouvelles :té Prix d'émission a ts C u o a) r d v Rapport de souscription u ( rl a c b Valeur de 3 actions - 3 DS ,o = rd raPrix d'émission de 3 actions +4 DS s it ) e g = DS é … d p u m b b) e s Cap. bours. ap. augm. v n * Nb actions ap. augm. t e ir c Cours théorique après émission s o a e rn c) m tn e y Patrimoine avant opération n p t 2 e Actions ( d rs 169 u o b m ) Opération 2 m * e m s c -a Cession e DS rq p tu 133 ia y i n p e ( rm e s n e ) 302183744.xlsx - Chapitre 29 t m . b l S e
175,000,000 56.00 131,250,000 38.00
1.33
3 pour 4
3 x 56 - 3 DS = 3 x 38 + 4 DS
144.857143 144.857143
7.71
14,787,500,000 306,250,000 48.29
ou
Prix 56.00
Valeur 9464
Prix 7.71
1026
cours avant aug. de cap. valeur du DS
62 / 253
56.00 7.71 48.29
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i n p -(e Achat rm Titres e s 27 n e ) t m . b Patrimoine après opération l S e -n i Actions t Nombre a 196 u p a -sb Cash issu de l'opération o u c Total t o r rd e s 2 p o a n n d rs , e à a l lo r a s q r u é e s tu il t o a n t ( l s é o g m è m r e e 302183744.xlsx - Chapitre 29 m + e n c t o
Prix 38.00
-1026
Prix 48.29
Valeur 9464 0 9464
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li t o a n t ( l s é o g m è m r e e m + e n c t o e fd i ) f f é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 29
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'P Co hapi rtefeu t r e i30' l l!e#REF! B, S
A L P Question 2 m e a
Montant investissement b g ri e Bénéfices annuels inf. g é VAN
100.00 25.00 0.00
4 u s i u 0 lt Taux éxigé 7 a) :té a b) ts & c) C u o r d v Bénéfices annuels inf. u ( rl a c b Valeur action ,o rd d) ra s it ) e g = Aucun impact sur la trésorerie é … d p u m b e) e s v n * Création de valeur t e ir c s o a Destruction de valeur e rn m tn e y n p Exercice t 2 e ( d rs Division u o b Actif économique m ) Taux 2 m * de rentabilité éxigé e par le marché m s c Résultat économique e a après impôt rq p tu Distribution ia y a) i p e n ( m re e s n s ) 302183744.xlsx - Chapitre 30 t e . m b lS
25.0%
10.00
50.00
40.00
200.00
d'entreprise
rent. dégagée
>
rent. exigée
rent. dégagée
<
rent. exigée
A 1,000
B 1,000 15%
50
300
50
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( Valeur de marché m re e s b) n s ) t e Investissement dans … . m Taux rentabilité b Résultat d'exp. actu lS i e Résultat d'exp. sur a n nouvel investissement tu
Total b p Valeur de la division o a Valeur initiale u s Valeur créée t
c d o c) re Investissement dans … r 2 e Taux rentabilité s Résultat d'exp. actu a p Résultat d'exp. sur n o s n nouvel investissement , d Total r Valeur de la division a e l Valeur éxigée o à Valeur créée r ls a d) r Investissement dans … é q Taux rentabilité s u u e Résultat d'exp. actu l s Résultat d'exp. sur t nouvel investissement ia t o Total n Valeur de la division l Valeur éxigée é ( g s Valeur créée è o r m e m m e 302183744.xlsx - Chapitre 30 e n + t c
333.3
0 5% 50 0 50 333 333 0
300 5% 50 15 65 433 633 -200
150 5% 50 8 58 383 483 -100
2,000
300 30% 300 90 390 2,600 2,300 300
300.0
0 30% 300 0 300 2,000 2,000 0
-200.0
150 30% 300 45 345 2,300 2,150 150
50.0
66 / 253
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t ia t o n l é ( g s è o r m e m m e e n + t c d o i e f f ) é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 30
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P 'Co hapi rtefeu t r e i31' l l! e#REF! B, S
A L P Exercice 1
a m e b g ri e g é PER u s 4 Bénéfice i u 0 lt 7 Valeur des capitaux propres :té Prix (transaction) a ts C u o Résultat net C r d v Résultat net D u ( Synergies industrielles rl a c b Nouveau résultat net ,o rd Augm. bénéfice ra s it ) Augm. nb. actions e g = Croissance du BPA é … d p u m b e s Exercice 2 : Mr Bricolage v n * t e ir M€ c en s o a e rn CMPC m tn e y Capitalisation Boursière n p t 2 e Résultat ( d'exploitation d rs Taux d'IS u o b Actif économique m ) Capitaux 2 m * propres comptables part e m s c EVA e a rq MVA p tu ia y i p e n ( m re e s n s ) 302183744.xlsx - Chapitre 31 t e . m b lS
C
D 10 140 1400 1400
18 55 990 990
140 55 27.5 222.5 59% 71% -7%
2014 7.00% 130
du groupe
26.6 40% 348.5 259 -8.4 -129
68 / 253
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( m re e s n s ) t e . m b lS i e n ta u p b a o s u t c o rd re e 2 s p a o n s d r, e a l à o lr s a rq é u s e u s tl it a o t n l( é s g o è m r m e 302183744.xlsx - Chapitre 31 m e + n t c
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lt it a o t n l( é s g o è m r m e m e + n t c o d e fi f ) f é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 31
70 / 253
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P 'Co hapi rtefeu t r e i32' l l! e#REF! B, S
A L P Exercice 1 m e a
achat matériel b g ri e amortissement sur g é frais d'installation u s 4 durée d'utilisation i u 0 lt 7 valeur résiduelle :té augmentation du BFR a augmentation annuel de l'EBE ts C u o IS
rv d u ( Echéancier des flux du projet rl a c b Année ,o Investissement rd Δ ra EBE s it BFR ) Δ e g = Δ impôt é … Flux total d p u m b e s Amortissement v n * t e ir c Calcul VAN s o a Taux d'actualisation e rn VAN m tn e y n p Calcul TRI t 2 e TRI ( d rs VAN u o b m ) Exercice 2 2 m * e Achat nouvelle machine m s c coût e a durée de vie rq p tu valeur résiduelle ia y économies annuelles de charges i n p e ( rm e s n e ) 302183744.xlsx - Chapitre 32 t m . b l S e
20.00 M EUR 5 ans 1.50 M EUR 8 ans 0.00 2.50 M EUR 3.00 M EUR 40%
0 -21.5
-21.5
1
2
3
4
5
3.0 -2.5 0.4 0.9
3.0
3.0
3.0
3.0
0.4 3.4
0.4 3.4
0.4 3.4
0.4 3.4
4.0
4.0
4.0
4.0
4.0
10.0% -6.94
0.9% 0.0
2.00 M EUR 5 ans 0.00 M EUR 0.80 M EUR
amortissement linéaire sur 5 ans
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i n p Cession machine actuelle e ( rm coût achat an dernier e s durée de vie n e ) valeur résiduelle t m . b valeur nette comptable aujourd'hui l prix de cession possible S e i n t IS a Taux de rentabilité éxigé u p a b s Chronique des flux de la nouvelle machine o Date u c achat t o r crédit d'impôt rd Δ EBE e s impôt Δ 2 p cession o Flux a n n d rs moins value de cession , e
1.50 M EUR 5 ans 0.00 M EUR 1.20 M EUR 1.00 M EUR 40% 12% par rapport à l'ancienne 0 1 -2.00 0.08 0.80 -0.28 1.00 -0.92 0.52
2
3
4
5 0.00
0.80 -0.28
0.80 -0.28
0.80 -0.28
0.80 -0.16
0.52
0.52
0.52
0.64
0.10
0.10
0.10
0.10
0.40
1 110.00
2 -30.00
25.00
50.00
5 100.00
90.91
-22.54
17.08
31.05
56.45
-0.20
Δ amortissement
à a l VAN lo TRI r a s q r u Exercice 3 é e s tu 1 - en se plaçant en début d'année il Période t o a n Flux t Taux actualisation ( Flux actualisés l s é o g m è m r e e 302183744.xlsx - Chapitre 32 m + e n c t o
amortissement linéaire sur 5 ans
1.02 M EUR 50%
0 0 -100.00 10% -90.91
72 / 253
3
4
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li t o a n t ( l s é o g m VAN è m TRI r e e m + 2e en se plaçant en fin de période Période n c t o Flux e fd Flux actualisés et cumulés i ) f f Taux exigé é VAN r e TRI n VAN t
82.03 42.6% 0 0 -100.00
1 110.00
2 -30.00
-100.00
0.00
-24.79
3 25.00
4 50.00
5 100.00
-6.01
28.14
90.23
10.0% 90.23 42.64% 0.00
Exercice 4 subvention durée investissement initial Δ EBE
2 M EUR 10 ans 0.8 M EUR -0.2 M EUR
Chronique de flux date subvention investissement Δ EBE Flux
0
1
2
3
4
5
2.00 -0.80
Taux éxigé VAN
1.20
-0.20 -0.20
-0.20 -0.20
-0.20 -0.20
-0.20 -0.20
-0.20 -0.20
10% -0.03
11% 0.02
12% 0.07
13% 0.11
14% 0.16
15% 0.20
Profil de VAN 0.25 0.20 0.15 VAN 0.10 0.05 0.00
302183744.xlsx - Chapitre 10% 32 -0.05 9%
11%
12% Taux éxigé
13%
73 14% / 253
15%
16%
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Profil de VAN 0.25 0.20 0.15 VAN 0.10 0.05 0.00 -0.05 9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
Taux éxigé
Exercice 5 Investissement machine Coût unitaire IS Taux exigé
78,000.00 3.00 EUR 35% 10%
Proposition sous-traitant
5.00
Nbre de pièces/an
EUR
7000
Chronique de flux solution interne par rapport à solution sous-traitée date 0 1 2 Investissement -78,000.00 Gain sur achat extérieur 14,000.00 14,000.00 Δ IS -2,170.00 -2,170.00 Flux -78,000.00 11,830.00 11,830.00 Amortissement
7,800.00
VAN
-5,309.77
Nbre de pieces/an VAN
7,800.00
3
4
5
14,000.00 -2,170.00 11,830.00
14,000.00 -2,170.00 11,830.00
14,000.00 -2,170.00 11,830.00
7,800.00
7,800.00
7,800.00
-> ça dépend effectivement du nbre de pièces produites ! (voir ci-dessous)
7000 -5,310
8000 2,678
9000 10,666
10000 18,654
25 000 20 000 15 000 VAN 10 000 5 000 0
302183744.xlsx - Chapitre 32 6000 -5 000
6500
7000
7500
8000
8500
-10 000 Nbre de pieces / an
74 /9000 253
9500
10000
10500
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25 000 20 000 15 000 VAN 10 000 5 000 0 -5 000 6000
6500
7000
7500
8000
8500
9000
9500
10000
10500
-10 000 Nbre de pieces / an
Exercice 6 Investissement initial Produits Parking Garage Station service Charges Exploitation Amortissements IS Bénéfice net Chronique de flux date Investissement initial Revenus net Amortissement Flux Calcul de la rentabilité économique Résultat net VNC des immo BFR moyen Re Re moyen
302183744.xlsx - Chapitre 32
8,400.00
Note: sachant que la construction a pris un an, seule la deuxième année a pu être consacrée à l'exploitation. Ce bilan correspond donc à 1 an d'exercice et est pris comme ref pour les suivants.
1,680.00 770.00 800.00 670.00 280.00 1,000.00 1,300.00
0 -8,400.00
1
-8,400.00
0
2
3
4
5
1,300.00 280.00 1,580.00
1,300.00 280.00 1,580.00
1,300.00 280.00 1,580.00
1,300.00 280.00 1,580.00
1,300.00 280.00 1,580.00
1,300.00 8,400.00 0.00 15.5%
1,300.00 8,120.00 0.00 16.0%
1,300.00 7,840.00 0.00 16.6%
1,300.00 7,560.00 0.00 17.2%
1,300.00 7,280.00 0.00 17.9%
31%
75 / 253
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Moyenne des Re
60%
Calcul du délai de récupération & VAN à 10% Taux d'actualisation 10% Flux cumulés et actualisés -8,400.00 8 000.00 6 000.00 4 000.00 Flux cum ulé s 2 000.00 0.00 -2 000.00 -4 000.00 -6 000.00 -8 000.00 -10 000.00
0
5
-6,963.64
-5,657.85
10
-4,470.77
15
-3,391.61
20
-2,410.56
25
30
Anné e
Délai de récupération VAN à 10%
7.9 6,494.52
Calcul du TRI TRI VAN
16.0% 1,346.02
Si les flux ne sont pas actualisés alors le délai de récupération est de 6,3 années.
Exercice 7 Prix d'achat Durée amortie Durée totale d'amortissement Moins-value de cession Taux de crédit d'impôt sur - values Crédit d'impôt Valeur nominalement
302183744.xlsx - Chapitre 32
8,000.00 7 8 2,000.00 40% 800.00 10,500.00
76 / 253
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35
Durée Cession fin de vie
7 500.00
Production annuelle Coûts machine initiale
100,000 0.38
main d'œuvre dir/unité
0.14
mat prem/unité
0.10
admin/unité
0.14
Coûts nouvelle machine
pièces
0.35
main d'œuvre dir/unité
0.12
mat prem/unité
0.09
admin/unité
0.14
Chronique de flux nouvelle machine Δ amortissement date Cession ancienne machine Achat nouvelle machine Gain coût de fab Δ IS (hors crédit d'impôt) Crédit d'impôt Flux
500.00 0 5,000.00 -11,000.00
800.00 -5,200.00
Taux exigé VAN
500.00
500.00
500.00
500.00
1
2
3
4
5
3,000.00 -1,000.00
3,000.00 -1,000.00
3,000.00 -1,000.00
3,000.00 -1,000.00
3,000.00 -1,000.00
2,000.00
2,000.00
2,000.00
2,000.00
2,000.00
1818.18 -3,381.82
1652.89 -1,728.93
1502.63 -226.30
1366.03 1,139.73
1241.84 2,381.57
10% 9,970.09
Flux actualisés Flux cumulés et actualisés
-5,200.00 -5,200.00
6 000.00 Flux cumulés et actualisés 4 000.00 2 000.00 0.00 0 302183744.xlsx - Chapitre 32 -2 000.00 -4 000.00
1
2
377 / 253
4
5
6
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8
6 000.00 Flux cumulés et actualisés 4 000.00 2 000.00 0.00 -2 000.00
0
1
2
3
4
5
6
7
-4 000.00 -6 000.00
Délai de récupération
Années
3.05 ans
Exercice 8 Investissement Excédent brut d'exploitation BFR induit Taux d' IS Flux de tresorererie amortissement lineaire sur … ans
500 433 500 40%
5
année Investissement BFR induit EBE dotation aux amortissements Résultat d'exploitation IS Flux de tresorerie
0 -500 -500 0 0 0 0 -1000
TRI Actif économique fin d'année Re sur AE moyen
23.7% 1000
302183744.xlsx - Chapitre 32
1
2
3
4
5
433 100 333 133 300
433 100 333 133 300
433 100 333 133 300
433 100 333 133 300
500 433 100 333 133 800
900 21%
800 24%
700 27%
600 31%
500 36%
78 / 253
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8
Flux de tresorererie amortissement dégressif sur … ans
5
année 0 1 Investissement -500 BFR induit -500 EBE 0 433 dotation aux amortissements 0 200 Résultat d'exploitation 0 233 IS 0 93 Flux de tresorerie -1000 340 Re TRI 24.7% Actif économique fin d'année 1000 800 Re sur AE moyen 16% le calcul du taux de rentabilité économique est donné dans le Vernimmen.
302183744.xlsx - Chapitre 32
79 / 253
2
3
4
5
433 150 283 113 320
433 100 333 133 300
433 25 408 163 270
500 433 25 408 163 770
650 23%
550 33%
525 46%
500 48%
01/28/2016 - 12:48:21
o rte fe u P i l e B ,S ' h Ca p itre 3 3 '! # RE F!
P A L Exercice 1 m e a Cot at ion de l'act ion 30.2 b g riDividendes 5 1ère e 5 g é Dividendes après 6 u s 4 i u 0 ltChronique des flux actualisés 7 :té date 0 a flux ts C -30.2 u o r d v kcp 18.0% u ( rl a c b ,o Exercice 2 rd Valeur nominale de ra s 1,000.00 itla det te ) e g = Cot at ion de la 1,037.90 é … dett d p rd e 11.0% u m b e s Chronique des flux actualisés v n * tdate e 0 irflux c -1,037.90 s o a flux actualisés e rn kd m tn 10.0% e y n p t 2 e ( Exercice 3 d rs Nbre d'actions 1000 u o b émises m ) 2 m * e kcp 18.0% m s c Vcp 30,200.00 e a rq kd 10.0% p tu Vd 1,037.90 ia y 34% iTaux impôt n p e ( k 17.6% rm e s Exercice 4 n e ) t m CP .Montant comptable b 10,000.00 l Valeur S e 12,000.00 iRémunérat ion n 1,800.00 tperpétuelle a u p a Calcul du coût du capital b s 15.0% o u c t o Exercice 5 r Coût 100 rd e Flux avant impôt 26 s Taux IS 50% 2 p Structure de financement o Proportion a n n d rs CP 60% , e
D
40%
1 5
2 5
3 5
4 5
5 5
1
2 110
3 110
4 110
5 1110
110.00
6 6
7 6
8 6
9 6
10 6
11 6
12 6
13 6
14 6
15 6
16 6
17 6
18 6
19 6
20 6
21 6
22 6
23 6
24 6
25 6
26 6
27 6
28 6
29 6
30 6
31 6
32 6
33 6
34 6
35 6
36 6
37 6
38 6
D 1,000.00 1,000.00 100.00
10.0%
Coût avant impôt
24% 16%
Total 14.62%
Coût après impôt
24% 8%
a à lCP 19.60 9.80 lo 40.00 6.40 6.40 rD a Flux s 26.00 16.20 q r u Chronique des flux é e s date 0 0 tu flux av IS -100.00 125.00 il 20.8% tk o VAN av IS a n 25.0 t ( -100.00 73.86 lflux ap IS s k é o 17.6% g m VAN ap IS -26.1 è m r e e Exercice 6: cas Cyclone m + Division vente Divi sion trasport mari time Divi sion e d'équipement chanti er naval n c Capitalisation 2,160.00 18,500.00 632.00 t o boursière e fd CP 1,580.00 10,512.00 824.00 i ) 812.00 -12.00 1,356.00 fD fCA 22,210.00 23,724.00 701.00 é Re av IS 405.00 1,625.00 82.00 r Résultat net 226.00 1,057.00 -24.00 e n βcp observé 0.8 0.5 1.2 t
βd estimé Taux IS
0.1 35%
Taux ss risque rm
6.50% 11.00%
kcp kd k
10.10% 4.52% 8.57%
0 35%
0.3 35%
8.75% 4.23% 8.75%
11.90% 5.10% 7.26%
Groupe
30 21 83 744 .xl sx - Ch api tre 3 3
8.98% 4.89% 8.60%
0 1/2 8/ 20 16 - 12 :4 8:2 1
80 / 253
39 6
40 6
41 6
42 6
43 6
44 6
45 6
46 6
47 6
48 6
49 6
50 6
51 6
52 6
53 6
54 6
55 6
56 6
57 6
58 6
59 6
60 6
61 6
62 6
63 6
64 6
65 6
66 6
67 6
68 6
69 6
70 6
71 6
72 6
73 6
74 6
75 6
76 6
77 6
78 6
79 6
80 6
81 6
82 6
83 6
84 6
85 6
86 6
87 6
88 6
30 21 83 744 .xl sx - Ch api tre 3 3
89 6
90 6
91 6
92 6
93 6
94 6
95 6
96 6
97 6
98 6
99 6
100 6
101 6
102 6
103 6
104 6
105 6
106 6
107 6
108 6
109 6
110 6
111 6
112 6
113 6
114 6
115 6
116 6
117 6
118 6
119 6
120 6
0 1/2 8/ 20 16 - 12 :4 8:2 1
121 6
122 6
123 6
124 6
125 6
126 6
127 6
128 6
81 / 253
129 6
130 6
131 6
132 6
133 6
134 6
135 6
136 6
137 6
138 6
139 6
140 6
141 6
142 6
143 6
144 6
145 6
146 6
147 6
148 6
149 6
150 6
151 6
152 6
153 6
154 6
155 6
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158 6
159 6
160 6
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170 6
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172 6
173 6
174 6
175 6
176 6
177 6
30 21 83 744 .xl sx - Ch api tre 3 3
178 6
179 6
180 6
181 6
182 6
183 6
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200 6
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210 6
211 6
212 6
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217 6
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218 6
219 6
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252 6
253 6
254 6
P 'Co hapi rtefeu t r e i34' l l! e#REF! B, S
A L P Exercice 1: La machine à coudre nucléaire ! m e a
Apport aujourd'hui b g ri e Retour dans 5 ans
-2.50 M EUR 5.00 M EUR
é g u s 4 Taux rentabilité 14.87% i u 0 lt 7 VAN 0.00 :té a Retour dans 5 ans 5.00 M EUR ts C u o Taux rentabilité 20.0% r d v VAN 0.00 u ( rl a c b Investissement -2.01 M EUR maxi! ,o proposé rd ra s it ) e g = Exercice 2: é … Société Enron d p u m b e Le coût de l'électrivité varie dans l'année et s'il peut ne pas être s v économiquement viable de faire fonctionner la centrale à tout moment, n * t le management d'Enron se fondait sur des données historiques montrant e ir c que ponctuellement le prix de l'électricité pouvait grimper de 40$ à s o a e 7000$ certains jours de très forte consommation. La centrale pouvait rn m alors être rentable en ne fonctionnant que quelques jours par an. tn e y n p Les limites de ce raisonnement sont la capacité de n'opérer que quelques t 2 e ( jours par an (nécessité d'avoir la centrale parfaitement disponible, d difficulté de gestion des ressources humaines, capacité de mettre en rs u oeuvre la production suffisamment rapidement...), la très forte o b m ) dépendance à la volatilité de la consommation d'électricité (et donc très 2 m * e fort risque pris: et si deux années de suite, l'hivers est très doux!), la m capcité à maintenir réduit les coûts de maintenance lorsque la centrale s c e ne fonctionne pas... Rien d'évident! a rq p tu ia y i n p e ( rm e s n e ) 302183744.xlsx - Chapitre 34 83 / 253 t m . b l S e
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i n p e ( rm e s n e ) t m . b l S e i n ta u p b a o s u t c o rd re e 2 s p a o n s d r, e a l à o lr s a rq é u s e u s tl it a o t n l( é s g o è m r m e m 302183744.xlsx - Chapitre 34 e + n t c o
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ti a o t n l( é s g o è m r m e m e + n t c o d e fi f ) f é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 34
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P 'Co hapi rtefeu t r e i35' l l! e#REF! B, S
A L P Exercice 1 : Soazic SA
a m e b g Recapitalisation ri e g é u s 4 Bénéfice attendu i u 0 PER lt 7 :té Valeur attendue a … ts dans (ans) C u o r d v Taux d'actualisation u ( rl Valeur aujourd'hui a c b ,o rd ra s it ) Exercice 2 : Nestor SA e g = Années é … CA d p u m b Consommations e s Frais de personnel v n * Autres charges d'exploitation t e ir c EBE s o a Dotations aux amortissements e rn Résultat d'exploitation m tn e y n p Flux d'investissement t 2 e Δ BFR ( d rs u o b Structure financière "cible" m ) CP 2 m * e D m s c kcp e a kd rq p tu k ia y i n p Taux imposition e ( rm Taux de croissance à l'infini e s n e ) t m . b l EBE S e -n i IS -ta Flux d'investissement -u Δ BFR p b a o s Flux de trésorerie disponible u Valeur terminale t c o rd Valeur actuelle -re des flux sur l'horizon explicite e -s2 de la valeur terminale p a o VAE n VD s d r, e a l à 302183744.xlsx - Chapitre 35 o lr s a
120
120
21 30 630 5
14 420 5
25%
25%
86.4
17.6
1
2
3
4
3960 1782 870 396 912 330 582
4080 1794 897 408 981 315 666
4200 1806 924 420 1050 300 750
4326 1860 996 432 1038 300 738
300 50
300 50
300
300
67% 33% 10% 6% 7.9% 37% 2% 1
2
3
4
912.0 215.3 300.0 50.0
981.0 246.4 300.0 50.0
1050.0 277.5 300.0 0.0
1038.0 273.1 300.0 0.0
347
385
473
465
321 5687
330
376
343
7387 2250
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r d re e 2 s p a o n s d r, VCP e a l à Exercice 3 o lr Multiple REX s a
5137
: Picchi
Moyenne PER
rq é u Endettement net (31/12/2014) s e u s REX 2015e tl Résultat net 2015e it a o t n Vae
10 15 100 60 32
Vd l ( Vcp é s
600 100 500
è m ou r m Vcp e
480
g o
m e + Exercice 4 : Nestlé n t c o REX 2014 d e Endettement net (31/12/2014) fi f ) f L'Oréal (Cosmétiques) é Pourcentage détenu r Capitalisation boursière e n t
Multiple REX 2014 Agroalimentaire
Vcp Nestlé
302183744.xlsx - Chapitre 35
MdFS 14.8 12.3
23.3% mise en équivalence 87.2 15
230.0
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5 4458 1917 1026 447 1068 300 768 300
5
Flux normatif
1068.0 284.2 300.0 0.0 484 8327
494
330
302183744.xlsx - Chapitre 35
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302183744.xlsx - Chapitre 35
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P 'Co hapi rtefeu t r e i36' l l! e#REF! B, S
A L P Exercice 1 m e a Société Nestor b g ri e Vcp/V g é kcp u s 4 Vd/V i u 0 lt 7 kd
60% 9.0% 40% 5.0%
: té a k 7.4% ts C u o r d v Exercice 2 u ( rl Sociétés Tryphon et Tournesol a c b Société Tryphon Tournesol ,o Résultat d'exp. 10,000 10,000 rd 24,000 ra dette s it ) kd 5.0% e g = Frais financiers 0 1,200 é … d p Résultat net 10,000 8,800 u m kb 8.0% 11.0% eCP s V 125,000 80,000 v CP n * t e V 0 24,000 ir D c s o a V 125,000 104,000 e krn 8.0% 9.62% m tn 0.0% 23.1% V /(V +V ) eD y CP D n p Taux de distribution 100.0% 100.0% t 2 e ( Portefeuille perso d rs u d'actions initial o b % 1.0% 1.3% m ) valeur des actions 1,250 1,016 2 m * dividendes annuels 100 112 e m s c placement e montant a 0 234 rq k 5.0% 5.0% p tu D irevenus a y totaux 100 123 i n p e ( rm e s n e ) 302183744.xlsx - Chapitre 36 t m . b l S e
1.5 0.3 1.2
30%
76.9% 23.1%
Dette sous-jacente
81%
234
19%
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i n p k(e 8.0% rm e s Arbitrage n e ) t m . b Vente des actions B 1,250 l Cash disponible S e i n ta Reproduction de structure financière u p Pour un même niveau de risque : b a o du portefeuille en cash s % u t c Titres C o rd Placement en cash re e 2 s p Revenus sur les actions a o Revenus sur le cash n s d r, e Rentabilité du portefeuille a l à o L'arbitrage cesse lorsque les VAE des deux lr s a
Exemple : r q pour VAE = u é s e u s tl PER it a o t n
implicite
l AE ( V é s Vd g o
m è r m e m 302183744.xlsx - Chapitre 36 e + n t c o
12.2%
1,250
23.1% 962 288 1,250 106 14 120 9.6% sociétés convergent.
114,000 B 11.4
C 10.2
111,400 0
111,400 21,000
91 / 253
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lt it a o t n l( é s g o è m Vcp 111,400 90,400 r m Vd/(Vcp+Vd) 0.0% 18.9% e kcp 9.0% 9.7% m 5.7% e kd + n k 9.0% 9.0% t c o d e Somme initiale à investir 1,250 1,250 fi f ) Comparaison des 2 investissements concurrents f é d'actions % 1.12% 1.16% r valeur des actions 1,250 1,052 e dividendes annuels 112 102 n k 9.0% 9.7% t
Dette sousjacente
84.1%
198
Placement montant
198
revenu k
revenus totaux k PER
15.9%
10 5.0%
5.0%
112 8.98% 11.14
112 8.98% 10.27
0
Exercice 3 a) k0 kcp0 AE0
8.0% 8.0% 100.00
b) AE1 Vd1 kd1 Vcp1 kcp1
100.00 33.33 5.0% 66.67 9.5%
302183744.xlsx - Chapitre 36
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k1
8.0%
c) βcp0 prime risque marché βcp1
1.200 4% 1.58
β0 β1 βd1
1.200 1.200 0.45
Exercice 4 β FT β TI r sans risque prime risque marché kcp Orange kcp TI
0.67 0.80 3.0% 9.0% 9.0% 10.2%
kd Orange Vd/Vcp Orange Vcp/V Orange Vd/V Orange k Orange
5.0% 100% 50% 50% 7.0%
k TI kd TI Vcp/V TI Vd/V TI Vd/Vcp TI
7.0% 5.4% 34% 66% 2.0
302183744.xlsx - Chapitre 36
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'P Co hapi rtefeu t r e i37' l l!e#REF! B, S
A L P Exercice 1 m e a Société Ottokar b g ri e Vcp/V g é kcp u s 4 Vd/V i u 0 lt 7 kd
: té a IS ts C u o k r d v u ( Exercice 2 rl a c b Société Bianca ,o Vcp0 rd ra s IS it ) e g = Vd1 é … d p kd1 u m b Vcp1 e s kcp1 v n * t e ir c V eco impôt s o a e rn m tn VAE1 e y n p Exercice 3 t 2 e ( Société Castafiore d rs Vcp u o b Vd m ) 2 m * kd e IS m s c kcp e a rq p tu Vd ia total y i p e n ( m re e s n s ) 302183744.xlsx - Chapitre 37 t e . m b lS
70% 10% 30% 6% 20% 8.44%
50% 7.90%
80% 7.36%
200.0 40% 50.0 6% 150.0 11% 10.9 210.9
40.00 30.00 6% 40% 11% 6.5
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( Nouvelle dette m re Δ Vd1 e s n s ) t eco impôt e V . m V b eco impôt non lS Vd2 Δ i e a n Exercice 4 tu
5.0 1.1
reçue > 4 ans
7.6 5.0 -5.0
p b o a u s t c Pays-Bas Tunisie d o Dette 0 500 0 re r coût de la dette 7% 2 e Résultat d'expl. 200 200 200 s Frais financiers 0 35 0 a p n o Résultat av impôt 200 165 200 s n Taux IS 30% 25% , d Impôt sur les sociétés 60 50 50 r a e Résultat net 140 116 150 l o à Impôt sur le revenu r ls sur les dividendes/+ values 30.0% 5% a soit 42 35 8 r sur les intérêts 30.0% 35.0% é q s u soit 0 11 0 u e Revenu net pour l'investisseur 98 105 143 l s Impôts totaux 102 95 58 t ia t o Au n Pays-Bas, la fiscalité avantage l'endettement, alors qu'en Tunisie elle avantage l é ( g s è o r m e m m e e 302183744.xlsx - Chapitre 37 95 / 253 n + t c d o
500 7% 200 35 165 41 124
6 12 140 60 les capitaux propres.
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t ia t o n l é ( g s è o r m e m m e e n + t c d o i e f f ) é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 37
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P 'Co hapi rtefeu t r e i38' l l! e#REF! B, S
A L P Exercice 1 m e a
Verfinance b g ri actions Uninet e V g é n actions Uninet u s 4 Dette i u 0
10,000,000 5,000 6,000,000
5
ans
lt7 :té Options d'achat Uninet a Prix exercice Option à 5 ans Options à 7 ans ts C u o 1,200 1,010 1,085 r d v 1,600 731 832 u ( 2,000 510 627 rl a c b 2,400 348 468 ,o rd b. ra valorisation des CP et D s it verfinance/n actions ) Vd 1,200 e g = Vcp verfinance 5,050,000 é … Vd 4,950,000 d verfinance p u m b e augmentation val des CP s c. v n * Option 1: Repousser la date d'échéance de la dette à 7 ans, alors: t e ir c Vcp verfinance 5,425,000 s o a Vd verfinance 4,575,000 e rn -> transfert de valeur du créancier vers l'actionnaire m tn e y n p Option 2: Céder une partie des actions t 2 e nbre actions cédées 1250 ( d verfinance/n actions rs Vd 1,600 u o b Vcp verfinance 5,241,250 m ) Vd verfinance 2,258,750 2 m * e transfert de valeur du créancier vers l'actionnaire -> m s c e a Option 3 : échange de tout ou partie des titres Uninet contre des titres plus risqués rq p transfert de valeur des créanciers vers les actionnaires tu -> ia y i n p e ( rm e s n e ) 302183744.xlsx - Chapitre 38 97 / 253 t m . b l S e
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i n p e ( rm Exercice 2 e s Augmentation de capital n e ) Société t m . b l VAE S e Volatilité AE i n ta Vcp u Vd p kd b a o s u Δ Vcp t c Δ o Vd rd re Exercice 3 e 2 s p Holding SA a o Passif n s actions Holding SA d V r, Obligations émises e Actif a l actions Fille SA à V o lr Options d'achat Fille SA s a Prix exercice r q 2,600 é u 2,800 s e u s 3,000 tl 3,200 it a) a o t n Dette/n actions Holding SA
Vcp avant l ( Vd é avant s
o g è m r m e m 302183744.xlsx - Chapitre 38 e + n t c o
50 A avant
150 10% 54.9 95.1 5.20%
B après 100 150 40% 40% 18 57.9 82 92.1 22% 8.60%
47.9 2.1
39.9 10.1
après 100 10% 7 93 7.50%
Total
avant
Valeur unit.
nbre
300,000
300
100 1,000
223,000
2,230
100
3
ans
Option à 3 ans
130 80 45 31 3,000 4,500 218,500
98 / 253
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ti a o t n l( é s g o è m Actions Fille SA vendues r m V actions Fille SA e m e + option d'achat de 94 actions n Prix d'exercice t c o Valeur de l'option d e fi b) f ) f Vcp après é Vd après r e n Vcp Δ t
Δ Vd
Taux actuariel dette
13,380 209,620
2,230 2,230
6 94
Fille SA au prix de 300 000, soit: 3,191 31.60
2,970 206,650 11,850 -11,850 13.2%
c) Bilan de l'opération Actionnaires Avant Vcp
4,500
Après Vcp Cash Total
2,970 13,380 16,350
Gain
11,850
Créanciers Avant Vd
302183744.xlsx - Chapitre 38
218,500
99 / 253
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Après Vd Gain
302183744.xlsx - Chapitre 38
206,650 -
11,850
100 / 253
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P 'Co hapi rtefeu t r e i39' l l! e#REF! B, S
A L P Exercice
a m e b g Année 0 ri e g é Flux -100 u s 4 i u 0 Financement par capitaux propres … lt 7 :té Dettes/CP 30% a BPA 10 ts C Taux de croissance du BPA u o r d v Rcp 15.0% u ( rl … a ou par endettement c b ,o Dettes/CP 30% rd BPA 10 ra s Taux it ) de croissance du BPA e g = Rcp 15% é … d p u m b VA -100.00 e s VAN 0.00 v n * TRI 8.0% t e ir c s o a e rn m tn e y n p t 2 e ( d rs u o b m ) 2 m * e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( m re e s n s ) t e . m b lS i e a n tu p b o a u s t c d o re r 2 e s a p n o s n , d r a e l 302183744.xlsx - Chapitre 39 o à r ls a
1 -10
2 0
3 0
22% 8.25 -17.5% 11.0%
22% 9.1 10.3% 11.0%
22% 10.3 13.2% 11.4%
67% 9.23 -7.7% 14%
67% 10.4 12.7% 17%
67% 12 15.4% 18%
-9.26
0.00
0.00
101 / 253
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o d re r 2 e s a p n o s n , d r a e l o à r ls a r é q s u u e l s t ia t o n l é ( g s è o r m e m m e e n + t c d o i e f f ) é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 39
102 / 253
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4 10
5 150
22% 11.8 14.6% 11.6%
22% 13.6 15.3% 12.0%
67% 14.1 17.5% 21%
67% 16.5 17.0% 22%
7.34
101.92
302183744.xlsx - Chapitre 39
103 / 253
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302183744.xlsx - Chapitre 39
104 / 253
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Portef 'C hapit re eui40' lle ! #RB E,S F!
A L P Exercice 1 m e a
Re b ap IS g ri objectif e g g é rd av IS u s 4 IS i u 0 lt i7 : té a
10.0% 25.0% 7.0% 40.0% 4.2%
Structure financière implicitement choisie ts C u o d 0.0% r d v D/C 2.6 ( u rl
a c b Structure financière implicitement choisie ,o d 33.3% rd D/C 4.7 ra s it )
e g = Taux de croissance implicitement prévu é … D/C 1.0 d p u m b d 0.0% e s g 15.8% * v n t e
ir c Taux de croissance implicitement prévu s o a D/C 1.0 e rn d 33.3% m tn e y g 10.5% p n t 2 e
Exercice 2 ( r d s u o b m ) 2 m * e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( m re e s n s ) t e . m b lS i e n ta u p b a o s u t c o rd re e 2 s p a o n s d r, e a l à o lr s a
Année
CP
1 2 3 4 5 6
D
100 110 122 133 138 137
Res. d'expl. ap IS
AE
100 140 190 258 350 474
200 250 312 391 488 611
20 25 28 31 34 43
Frais fi. ap IS
8 12 17 26 35 47
Résultat net
12 13 11 5 -1 -4
Résultat réinvesti
Dividendes
2 1 0 0 0 0
CP ap répartition
10 12 11 5 -1 -4
110 122 133 138 137 133
rq é u s e u s tl it a o t n l( é s g o è m r m e m e + n t c o d e fi f ) f é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 40
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Po rtefeui l l! e#RB 'Chapi t r e 41' E,F!S
A L P Exercice 1 m e a
Publicis b g ri e Cours action g é DPA u s 4 BPA i u 0
68.84 1.20 3.64
EUR EUR EUR
lt7 :té a d 33% ts C u o rendement net 1.7% r d v u ( rl a c b Exercice 2 : entreprise Gassoumi ,o rd ra s it ) e g = initial rachat à 500 rachat à 1500 é … d p Bénéfice net 100,000,000 100,000,000 100,000,000 u m b 1,000,000 1,000,000 1,000,000 Nbre d'actions e s 1,000 1,000 1,000 Cours de bourse v n * t e 1,200,000,000 1,200,000,000 Capitaux propres 1,200,000,000 ir c s o a Rachat e rn m tn 250,000 250,000 Nbre d'actions e y 500 1,500 Prix n p Coût dette après impôt 5.0% 5.0% t 2 e ( d rs 100.00 125.00 108.33 BPA u o b 25.0% 8.3% m ) 2 m * 1,200.00 1,433.33 1,100.00 CPA e m s c 19.4% -8.3% e a rq p tu Exercice 3 ia y i n p e ( Politique de distribution de SEB, voir le corrigé dans le livre rm e s n e ) t m . b Exercice 4 : société Rowak l S e CA Bénéfice net Frais financiers Capitaux i n avant impôt propres t a u p a 302183744.xlsx - Chapitre 41 b s o u c t o r
Endettement Capitalisation net boursière
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m e s n e t m . b l S e i n t a u p a b s o u c t o r rd e Nbre s Taux 2 p o a n a) n d rs , e à a l lo r a s q b) r u é e s tu il t o a n t ( l s é o -> g m è m r e e m + e n c t o e fd i ) f f é r e n t
2009 2010 2011 2012 2013 2014 d'actions impôt
170 130 170 220 230 240
8 10 11 13 13 13
9 10 10 9 7 6
50 60 71 84 97 110
60 70 75 76 70 65
55 90 152 195 210 200
1,000,000
33% Re
2009 2010 2011 2012 2013 2014
12.8% 12.8% 12.1% 11.9% 10.6% 9.7%
2010 2011 2012 2013 2014
Var. bén./var.CP 20% 9% 15% 0% 0%
Rcp 16.0% 16.7% 15.5% 15.5% 13.4% 11.8%
Politique de distribution cohérente
302183744.xlsx - Chapitre 41
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'P Co hapi rtefeu t r e i42' l l!e#REF! B, S
A L P Exercice 1
a m e b g Vcp ri e nb g actions é u s 4 i u 0 Levée lt 7 en :té % de Vcp a valeur action émise ts C Rapport de souscription u o r d v u ( Vdps rl a c b a. ,o Cacul des dilutions rd apparente dil ra s dil réelle it ) dil e technique g = é … d p coef d'ajustement u m b e s v n * Proportion de souscription t e ir c Distribution d'actions gratuites? s o a e actions rn nb m tn e y nb n de DPS à vendre p t 2 e produit de la vente des DPS ( achat d'actions avec les DPS d rs restants u o b m ) bilan vente/achat 2 m * C'est équivalent à la e distribution de m s c e a rq L'actionnaire ne suit pas… p tu % ia contrôle initial y i p e n ( m re e s n s ) 302183744.xlsx - Chapitre 42 t e . m b lS
sans brutale fièvre
avec brutale fièvre
100.00
200.00 1
M EUR 1M
25.00 25% 75.00 3.00
25.00 M EUR 12.5% Vcp 150.00 EUR 6.00
6.25
7.14
25.0% 20.0% 5.0%
14.3% 11.1% 3.2%
0.9375
0.9643
3.00
6.00
90 72 450.00 450.00 0.00
90 72 514.29 EUR 450.00 EUR 64.29
6
0.0090%
EUR
EUR 3 actions gratuites
0.0090%
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e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( nouveau % de contrôle m re e s n s ) t e Tous les actionnaires suivent . m b lS de contrôle detenu par 1 % i e actionnaire X n ta augmentation capital u souscription par actionnaire X p nb b d'actions achetées a o s u de contrôle ap detenu par % t c actionnaire X o rd re Nouveau BPA e Ancien BPA 2 s p Nouveau BPA a o n Croissance des CP s d r, CP av e ap CP a croissance CP l à o lr CPA av s a
0.0072% 0.0072%
0.0080% 0.0080%
12%
12%
CPA ap
rq é u s e Exercice 2 : augmentation de u s tl it Avant augmentation de capital a o t n Nbre d'actions
Dernier cours l ( é comptables s CP g o Capitalisation boursière è m
rm e m 302183744.xlsx - Chapitre 42 e + n t c o
25.00 12% 40000 12%
10.00 7.50
80.00 105.00 31.25% 80.00 78.75
25.00 M EUR 12% 20000 12%
10.00 8.57
EUR EUR
80.00 M EUR 105.00 M EUR 31.25% 80.00 90.00
EUR EUR
capital de Deutsche Bank
1079.4 M 28.71 € 55000 M€ 30990 M€
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ti a o t n l( é s g o è m r m e Termes de l'augmentation m Nbre d'actions émises e + n Prix d'émission t c o d e Montant de l'augmentation fi f ) f Dilution é r pour e n t
Nouveaux actionnaires Anciens actionnaires
302183744.xlsx - Chapitre 42
299.8 M 22.5 € 6746 M€ 17.9% 5 actions nouvelles 18 anciennes part dans le capital 22% 82% 104%
part dans les capitaux propres 6746 M€ 55000 M€ 61746 M€
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11% 89% 100%
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PortefeuCihar l l et BTi,tSle
A L P Exercice m e a
Corrigé dans l'ouvrage b g
rie g é u s 4 i u 0 lt 7 :té a ts C u o r d v u ( rl a c b ,o rd ra s it ) e g = é … d p u m b e s v n * t e ir c s o a e rn m tn e y n p t 2 e ( d rs u o b m ) 2 m * e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( m re e s n s ) 302183744.xlsx - Chapitre 43 t e . m b lS
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( m re e s n s ) t e . m b lS i e n ta u p b a o s u t c o rd re e 2 s p a o n s d r, e a l à o lr s a rq é u s e u s tl it a o t n l( é s g o è m r m e 302183744.xlsx - Chapitre 43 m e + n t c
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s u tl it a o t n l( é s g o è m r m e m e + n t c o d e fi f ) f é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 43
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PortefeuCihar l l et BTi,tSle
A L P Exercice 1
a m e b g ri e Apport g é % du capital obtenu u s 4 Valeur post money i u 0 lt 7 Valeur pre-money :té a Exercice 2 ts C u o r d v Financement u ( Apport de l'Entrepreneur rl a du capital obtenu c b % ,o % du capital busines angels rd ra s it ) Valeur 2 mois plus tard e g = é … Cas 1 d p u m b Gain (perte) entrepreneur e s Gain (perte) business angels v n * t e ir c Cas 2 s o a Gain (perte) entrepreneur e rn Gain (perte) business angels m tn e y n p Exercice 3 t 2 e ( d rs Goodwill u o b m ) 2 m * Exercice 4 e m s c Nombre d'actions fondateurs e a q r Prix par action fondateurs p tu Nombre d'actions investisseurs ia y Prix par action investisseurs i p e n ( m re e s n s ) 302183744.xlsx - Chapitre 44 t e . m b lS
1 20% 5 4
1 0.2 75% 25% 2
1.3 -0.3
0.7 0.3
2.2
1,000,000 1 800,000 10
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* 2 m e m s c e a rq p tu ia y i p e n ( m re % fondateurs e s % n investisseurs s ) t e . m Investissement Fonds b % obtenu lS i e Valeur implicite pour 100% n ta Sans full ratchet u p Fonds % b a % fondateurs o s % u investisseurs t c o Avec full ratchet rd % Fonds re e fondateurs % 2 s % investisseurs p a o n Exercice 5 s d r, Nombre d'actions fondateurs e a Prix par action fondateurs l à Nombre d'actions investisseurs o Prix par action investisseurs lr s a
TRI r q Options é u s e Prix d'exercice
s u tl Prix it à 5 ans a o TRI avant option t n
TRI après option
56% 44% 5,000,000 36% 13,888,889
36% 36% 28%
36% 6% 58%
200,000 1 800,000 1 25%-30% 266,667 1
30%-35% 400,000 1
>35% 533,333 1
3.7 29.9% 22.9%
l (
é s Prix à 5 ans
o g è m r m e 302183744.xlsx - Chapitre 44 m e + n t c
3.73
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lt it a o t n l( é s g o TRI è m r m TRI e m e + n t c o d e fi f ) f é r e n t
avant option après option
302183744.xlsx - Chapitre 44
30.1% 18.6%
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P 'Co hapi rtefeu t r e i45' l l! e#REF! B, S
-L P Exercice 1
a e g r e Cas 1/3 - 2/3 é Part Nb de voix Droits de vote s 4 Actions à droit de vote double 33% 2.00 50% u 0 lActions "classiques" 7 67% 1.00 50% :t a -> t En possédant 1/3 des actions +1, l'actionnaire contrôle l'AGO C o d v Cas 50-50 u ( Part Nb de voix Droit de vote r c b Actions à droit de vote double 50% 2.00 67% ,o Actions "classiques" 50% 1.00 33% r r s i ) -> En possédant 50% des actions +1, l'actionnaire contrôle l'AGE g = é … p m b Exercice 2 e s n * t e i c Actionnariat o a . Stable: 2-5 rn . Instable: 1-3-4 tn e y p Dirigeants 2 e . 1) Très contrôlé ( . 2) Stable rs o b . 3) Seul risque est celui d'une OPA m ) . 4) Risque d'une OPA si le financier vend sa participation à m * un concurrent de l'industriel e . 5) Stable (retrait de Bourse non exclu) s c a rq tu i y Exercice 3 n p e ( r Sans droits de vote double s Participation 32.5% e ) m Représentation en AG 67.0% b % en AG 48.5% l e n Avec droits de vote doubles t
Participation Droits de vote p a Représentation en AG s % en AG
21.7% 35.6% 67.0% du capital 48.8%
c o r r e s p o n d r e à 302183744.xlsx - Chapitre 45 l a
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r e s p o n d r e à l a q u e s t i o n ( s o m m e + c o e f )
302183744.xlsx - Chapitre 45
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EXERCICE Tarkett Corrigé détaillé dans l'ouvrage
P 'Co hapi rtefeu t r e i49' l l! e#REF! B, S
A L P Exercice 1 m e a
Avant absorbsion b g ri e
Control par Mr Dupont
g é Dupont u s 4 Dupond
i0 u lt 7 :té Après absorbsion… a Méthode bénéfice net ts C Méthode Vcp u o r d v Méthode CP u ( rl Exercice a c b 2 ,o Avant absorbsion rd ra s Séraphin it ) Lampion e g = é … d p a. u Après absorbsion de Lampion m b e s v n * t e Actionnaires Séraphin ir c Actionnaires Lampion s o a e rn m tn BPA e y CPA n p t 2 e ( PER différents b. d rs u o b PER de Séraphin m ) 2 m * Actionnaires Séraphin e Actionnaires Lampion m s c Nbre actions Séraphin e a rq BPA p tu CPA ia y i p e n ( m re c. Partage des synergies? e s n s ) t e Accroissement du bénéf . m PER ap fusion b lS i e Valeur créée par la fusion a n tu
100%
Bénéfice net
100%
Vcp CP
67% 33% 67%
Bénéfice net
20 40
33% 67% 33%
Capitaux propres comptables
60 300
PER
Nombre d'actions
50 8
2000 1000
par Séraphin…
Parité min (Séraphin/Lampion b p Parité max (Séraphin/Lampio
a o u s d. t Valeur de Mondass c d o Accroissement du bénéf re PER ap fusion r 2 e s V a Mondass p n o s Valeur créée n e. , d r a e l 302183744.xlsx - Chapitre 49 o à r ls a
Control par Mr Dupond
Nbre d'actions de Séraphin
2640
75.8% 24.2% 0.0227 0.1364
15 48.4% 51.6% 4133 0.0145 0.0871
6 27.3% 72.7% 7333 0.0082 0.0491
10 21 150 2.13 3.59
soit soit
0.940 action Séraphin pour 1 action Lam 0.557 action Séraphin pour 1 action Lam
10 50 3500
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r e r 2 e s a p n o s n , d r a créée e V l Synergie o à Revalorisation de Lampion r ls a r é q s u u e l s t ia t o n l é ( g s è o r m e m m e e n + t c d o i e f f ) é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 49
2180 500 1680
121 / 253
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Dupont
Dupond
60 750 800
30 1500 400
BPA
CPA
0.01 0.04
0.03 0.30
ction Séraphin pour 1 action Lampion ction Séraphin pour 1 action Lampion
302183744.xlsx - Chapitre 49
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302183744.xlsx - Chapitre 49
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P 'Co hapi rtefeu t r e i51' l l! e#REF! B, S
A L P Exercice 1 : Tapioca
a m e b g ri e Etat du monde + g é Flux d'exploitation 500 1000 u s 4 Remboursement de dette -500 -500 i u 0 lt 7 Flux pour les actionnaires 0 500 :té Investissement 0 300 a ts C u o a) r d v Valeur de l'actif économique 750 u ( Valeur de la dette 500 rl a c b Valeur des capitaux propres 250 ,o rd b) ra s it ) Valeur du projet d'investissement 150 e g = Financement maximum par les actionnaires é … Cas 1 : financement par dette 300 d p u m b Cas 2 : financement par CP 150 e s v n * c) t e ir c Condition pour l'entrée de nouveaux créanciers : remboursement prioritaire par rapport aux créanciers s o a e rn d) m tn e y Oui, mais problème amplifié par la situation en quasi-faillite de la société n p t 2 e Exercice 2 : Alcazar ( d rs u o b 2012 2013 m ) Chiffre d'affaires 8026 5208 2 m * e Résultat d'exploitation 130 -168 m s c Frais financiers 330 144 e a Résultat exceptionnel -1020 -314 rq p tu Résultat net -1220 -626 ia y i p Actif immobilisé 122 e n ( m re BFR 614 e s Capitaux propres -620 n s ) Dettes subordonnées 616 t e . m Dettes senior 740 b lS Nb actions 8,910,000 i e n Cours 24 ta u p b a o s a) u Activité en décroissance t c o Marges négatives en chute rd Poids de la dette re Cession d'une partie de l'AE e 2 s p -> a Menace de faillite o n s d r, e a 302183744.xlsx - Chapitre 51 01/28/2016 - 12:48:26 124 / 253 l à o lr s a
exis
o rd re e 2 s p a o n s d b) r, Valeur e a Valeur l à Valeur o Valeur lr s a
des capitaux propres de la dette senior de la dette sub. de l'actif économique
213.84 285.00 129.36 628.20
c) r q Augmentation de capital é u s e actions nouvelles u s prix d'émission tl Valeur it
15,500,000 20 310
a o
t n Dette subordonnée actions nouvelles l ( é s Remboursement
o g è m Dette senior r m e Abndon de créance m Emission bons de souscription e + Valeur d'un bon n t c o Créanciers senior d e Remboursement issu de l'augm. fi f ) Valeur ap. augm. cap. f Valeur des bons é Patrimoine r e n Actionnaires t
3,850,000 36.96
160 1,250,000 4 Enrichissement/appauvrissement
cap
Valeur av. augm. cap Dette senior Dette sub. Valeur des capitaux propres Valeur par action
Actionnaires hors augmentation de capital Actionnaires ayant souscrit l'augmentation de capital Créanciers subordonnés Valeur
273 110 5 387.6
102.6
628 110 5 513.6 18.2 161.9
-51.9
281.7
-28.3
106.9
-22.4
d) Les créanciers sont les grands bénéficiaires du plan
302183744.xlsx - Chapitre 51
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re par rapport aux créanciers existants
2014 3018 -100 62 -162 72 330 -784 616 570
302183744.xlsx - Chapitre 51
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302183744.xlsx - Chapitre 51
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EXERCICE 1 1. Le producteur paie à tous ses fournisseurs 900 le jour 1 et reçoit de son client distributeur 980 le jour 60. Le distributeur paie le jour 60 son fournisseur (le producteur) 980 et 100 à d’autres fournisseurs et touche le jour 90 1100 de ses clients. Pendant 60 jours le producteur a un déficit de trésorerie de 900, c’est son BFR, et il réalise une marge de 80. Pendant 30 jours le distributeur a un déficit de trésorerie de 1 080, c’est son BFR, et il réalise une marge de 1 100 – 980 – 100 = 20. Si le producteur achète le distributeur, il porte un besoin de trésorerie de 900 pendant 90 jours et de 100 pendant 30 jours, soit 933 en moyenne sur 90 jours contre 900 sur 60 jours. Son BFR a donc augmenté.
EXERCICE 2 Reprenons l’exemple précédent. C’est maintenant le distributeur qui achète le producteur. Il portait 1 080 pendant 30 jours. Maintenant il doit porter 900 pendant 90 jours et 100 pendant 30 jours, soit 933 en moyenne sur 90 jours. Son BFR a donc augmenté. EXERCICE 3 aujourd hui
dans
10 jours 98
taux d'intérêt EXERCICE 4 Chiffre d'affaires TVA encours avec 75 jours encours avec 60 jours gain de trésorerie gain de frais financiers à 4% EXERCICE 5
10 HT 20.0% 2.5 2.0 0.5 0.02 M€
44.6%
Marge mensuelle : 100 000 × 25 % = 25 000 €. Risque financier de l’entreprise : 100 000 × (1 – 25 %) × 3 mois = 225 000 €. 225 / 25 = 9 mois de marge encaissées. Délai 9 + 3 mois de marges non encaissé = 1 an. 2 mois de délais veut dire 3 mois de facturation car le client fait faillite juste avant une échéance et non juste après.
EXERCICE 6
Chiffre d'affaires annuel
1,000.00
Prix vente/unité Prix de revient Coûts fixes
4.00 3.20 1.00
Rentabilité exigée avant impôt sur CP
20%
Allongement de la durée du crédit (jours) Accroissement des ventes Augmentation du chiffre d'affaires CA nbre de pièces fabriquées ( en milliers) coûts de fabrication résultat d'expl. Δ résultat d'expl. Chronique des flux différentiels & actualisés coûts de fabrication paiement client actualisé à la date de Δ coût crédit client VAN
0 0.00
15 40.00
30 60.00
1,000.00 250.00 800.00 200.00 0.00
1,040.00 260.00 822.00 218.00 18.00
1,060.00 265.00 833.00 227.00 27.00
0.00 0.00
-22.00 31.52
-33.00 58.26
0.00
9.52
25.26
30.00 25.00 20.00 15.00 VAN 10.00 5.00 0.00 -5.00
0
10
20
30
40
Jours de cré dit s up.
50
60
20.00 15.00 VAN 10.00 5.00 0.00 -5.00
0
10
20
30
40
50
60
Jours de cré dit s up.
Durée d'allongement optimum
30 jours
Augmentation des créance douteuses Allongement de la durée du crédit (jours) Créances douteuses/ventes
0 1.20%
CA nbre de pièces fabriquées ( en milliers) coûts de fabrication créances douteuses résultat d'expl. Δ résultat d'expl. Chronique des flux différentiels & actualisés coûts de fabrication paiement client actualisé à la date de VAN
15 2.00%
30 2.50%
1,000.00 250.00 800.00 12.00 188.00 0.00
1,040.00 260.00 822.00 20.80 197.20 9.20
1,060.00 265.00 833.00 26.50 200.50 12.50
0.00 0.00
-22.00 11.49
-33.00 17.92
0.00
-10.51
-15.08
0.00 -5.00
0
10
20
30
40
-10.00 -15.00 -20.00 VAN -25.00 -30.00 -35.00 -40.00 -45.00 Jours de cré dit s up.
Durée d'allongement optimum
0 jours
EXERCICE 7 Rentabilité économique Coût du capital
13% 8%
50
60
Réduction du BFR BFR/ Actif économique Baisse du résultat d'exploitation Coût de l'opération
10% 50% 4% 10.4% A noter dans le corrigé papier un 50% "en trop"
dans
30 jours 100
50
45 70.00
60 75.00
1,070.00 267.50 838.50 231.50 31.50
1,075.00 268.75 841.25 233.75 33.75
-38.50 44.25
-41.25 40.78
5.75
-0.47
60
70
50
50
60
70
45 3.00%
60 4.00%
1,070.00 267.50 838.50 32.10 199.40 11.40
1,075.00 268.75 841.25 43.00 190.75 2.75
-38.50 14.51
-41.25 1.11
-23.99
-40.14
60
70
e corrigé papier un 50% "en trop" dans la formule
'P Co hapi rtefeu t r e i54' l l!e#REF! B, S
A L P Exercice 1
a m e b g ri e g é Taux EUR 3 mois u s 4 Taux USD 3 mois i u 0 1 lt EUR 7 :té USD 1 a ts C Ct u (1 USD) o r d v u ( rl a c b ,o rd ra s it ) e g = é … Cs d (1 USD) p u m b e s v n * t e ir c s (1 USD) o a Ct e rn Ct m (1 EUR) tn e y n p t 2 e ( d rs Exercice 2 u o b m ) Taux EUR 6 mois 2 m * e EUR Spot 1 m EUR à 6 mois s c 1 e a rq p tu ia y i n p e ( rm e s n e ) t m . b l S e i n t a u p a b s Taux USD 6 mois o u c Exercice 3 t o r rd 500 M$ dans 3 mois e 3 mois s 2 p o a n n d rs , e
acheteur/ emprunte 4.750% 3.875% 1.021 0.9784735812
(point de vue de la 4.875% banque) 4.000% 1.022 USD 0.9794319295 EUR
la banque achète la banque vends EUR dans 3 mois 1 USD dans 3 mois 1 pour ? EUR USD pour ? EUR J'emprunte USD Je place mes 0.9900990099 0.9904054472 La banque La banque me m'achète mes USD vends des USD 0.9784735812 0.9794319295 EUR Je place mes EUR J'emprunte mes EUR 1.011875 1.0121875 0.9803 1.0201
0.9819 EUR 1.0185 USD
4.50% 1.021 1.015
vendeur/ prête 4.625% 1.022 USD 1.016 USD
acheteur/
Dans 3 mois j'aurais 1 USD à > quelle somme dois-je emp 3 mois? (Cf B11) > la banque m'achète cette B13) > enfin je place cette somm (Cf B15) > Au bout de 3 mois, pour 1 B17)
Dans 3 mois j'aurais besoin d'1 USD > quelle somme dois-je placer aujou > la banque me vend donc aujourd'h EUR (Cf C13) > mais en fait je ne les ai pas; quelle mois (Cf C15) > Au bout de 3 mois, pour 1 USD qu
J'emprunte à quel Je place à quel taux USD à 6 taux USD à 6 mois? mois? je vends des USD j'emprunte des 4.50% 0.9794319295 j'achète des USD je place des EUR 0.9784735812 4.63% je vends des USD j'achète des USD dans 6 mois dans 6 mois 1.015 1.016 3.099%
acheteur/ et pour
a à 302183744.xlsx - Chapitre 54 l lo r a s
vendeur/ prête
3.750%
3.623%
vendeur/ prête (opérateur de marcher) 3.875%
Taux d'actualisation Flux Date
136 / 253
2.000% Taux
Durée
01/28/2016 - 12:48:27
r rd e s 2 p o a n n d rs Alternative , e
1: par l'opérateur J'emprunte dans 3 mois Je a rends dans 6 mois à
500,000,000 -504,843,750
l lo Alternative 2: par l'arbitrage suivant r a 495,202,724 j'emprunte aujourd'hui pour s q mois 6 r u je place aujourd'hui pour 3 mo -495,202,724 é e On 500,000,000 s me rends 3 mois plus tard tu rends au terme des 6 mois Je -504,173,120 il t o a n t Gain alternative 2 sur 1 -670,630 ( l s Stratégie d'arbitrage é o g m j'emprunte aujourd'hui pour 495,202,724 è m 6 mois r e je -495,202,724 e place aujourd'hui pour 3 mo m me rends 3 mois plus tard + On 500,000,000 e Je place dans 3 mois 500,000,000 n c On me rends dans 6 mois 504,687,500 t o e rend dans 6 mois Je -504,173,120 fd Gain de l'arbitrage 514,380 i ) f f é r e n t
302183744.xlsx - Chapitre 54
137 / 253
90 180
3.875%
90 Total
0
3.623%
180
0 90 180
3.875%
90
Total
0
3.623%
180
0 90 90 180 180 180
3.875%
90
3.750%
90
01/28/2016 - 12:48:27
Dans 3 mois j'aurais 1 USD à vendre: > quelle somme dois-je emprunter aujoud'hui en USD pour avoir 1 USD à rembourser dans 3 mois? (Cf B11) > la banque m'achète cette somme contre des EUR, d'où une nouvelle somme en EUR (Cf B13) > enfin je place cette somme en EUR, d'où 3 mois plus tard une somme x taux rémunéré (Cf B15) > Au bout de 3 mois, pour 1 USD que je pourrais rembourser, j'aurais donc0.981250182 0,9803 EUR (Cf 0.9808962951 0.980290054 0.981857016 B17)
3.8750%
0.9805934559 0.9805928 0.98155388 0.981553224 0.9760568512 0.976660474 0.977012832 0.977617046
mois j'aurais besoin d'1 USD à acheter: e somme dois-je placer aujoud'hui en USD pour avoir 1 USD dans 3 mois? (Cf C11) 0.9763582893 0.976358942 0.977314566 0.97731522 nque me vend donc aujourd'hui cette somme contre des EUR, d'où une nouvelle somme en C13) 0.9784735812 en fait je ne les ai pas; quelle somme que j'emprunte devrais-je donc rembourser dans 3 f C15) out de 3 mois, pour 1 USD que la banque me vendra, je paierai 0,9819 EUR (Cf C17)
VA
302183744.xlsx - Chapitre 54
138 / 253
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497,512,438 -499,845,297 -2,332,859
0.0375
495,202,724 -495,202,724 497,512,438 -499,181,307 -1,668,869 663,990
495,202,724 -495,202,724 497,512,438 497,512,438 499,690,594 -499,181,307 509,287
302183744.xlsx - Chapitre 54
139 / 253
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EN PROPRIETE
COMPTE DE RESULTAT
Chiffre d'affaires Achats Charges de personnel Autres charges d'exploitation (hors loyers et dotation aux amortissemen Loyers Excédent Brut d'Exploitation Dotations aux amortissements Résultat d'exploitation Frais financiers IS (35%) Résultat Net IS
BILAN Immobilisations BFR Actif Economique Capitaux propres Dette financière nette Capitaux investis
TABLEAU DE FLUX Résultat net Dotations aux amortissements Capacité d'autofinancement Variation de BFR Flux de trésorerie d'exploitation (*) Investissements Flux de trésorerie disponible Augmentation (Diminution) de l'endettement net Hypothèse dette kd avant impôt
N
N+1
-
3,429 (1,484) (667) (212) 1,066 (1,000) 66 (468) (402)
35%
N
N+1
18,700 18,700 18,700 18,700
17,700 17,700 (402) 18,102 17,700
N
N+1
(18,700) (18,700) 18,700
(402) 1,000 599 599 599 (599)
2.5%
(*) Après frais financiers.
Flux de trésorerie disponible k VAN
Flux post financement k VAN
-18,700 7% 6,859
1,043
7% 15,884
599
N
N+1
-
3,429 (1,484) (667) (212) (1,350) (284) (284) (468) (752)
EN LOCATION
COMPTE DE RESULTAT
Chiffre d'affaires Achats Charges de personnel Autres charges d'exploitation (hors loyers et dotation aux amortissemen Loyers Excédent Brut d'Exploitation Dotations aux amortissements Résultat d'exploitation Frais financiers IS (35%) Résultat Net IS
35%
BILAN
N
N+1
Immobilisations BFR Actif Economique Capitaux propres Dette financière nette Capitaux investis
-
(752) 752 -
TABLEAU DE FLUX
N
N+1
Résultat net Dotations aux amortissements Capacité d'autofinancement Variation de BFR Flux de trésorerie d'exploitation (*) Investissements Flux de trésorerie disponible Augmentation (Diminution) de l'endettement net
-
(752) (752) (752) (752) 752
Hypothèse dette kd avant impôt
2.5%
(*) Après frais financiers.
Flux de trésorerie disponible k VAN
0 7% 11,775
-185
N+2
N+3
N+4
N+5
N+6
N+7
N+8
5,988 (2,551) (887) (51) 2,499 (1,000) 1,499 (468) (361) 670
6,800 (2,912) (913) 169 3,144 (1,000) 2,144 (468) (587) 1,090
7,088 (3,047) (941) 176 3,276 (1,000) 2,276 (468) (633) 1,176
7,390 (3,190) (969) 181 3,412 (1,000) 2,412 (468) (681) 1,264
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (468) (726) 1,349
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (468) (726) 1,349
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (468) (726) 1,349
N+2
N+3
N+4
N+5
N+6
N+7
N+8
16,700 16,700 269 16,431 16,700
15,700 15,700 1,359 14,341 15,700
14,700 14,700 2,534 12,166 14,700
13,700 13,700 3,798 9,902 13,700
12,700 12,700 5,147 7,553 12,700
11,700 11,700 6,496 5,204 11,700
10,700 10,700 7,845 2,855 10,700
N+2
N+3
N+4
N+5
N+6
N+7
N+8
670 1,000 1,670 1,670 1,670 (1,670)
1,090 1,000 2,090 2,090 2,090 (2,090)
1,176 1,000 2,176 2,176 2,176 (2,176)
1,264 1,000 2,264 2,264 2,264 (2,264)
1,349 1,000 2,349 2,349 2,349 (2,349)
1,349 1,000 2,349 2,349 2,349 (2,349)
1,349 1,000 2,349 2,349 2,349 (2,349)
1,974
2,394
2,479
2,568
2,653
2,653
2,653
1,670
2,090
2,176
2,264
2,349
2,349
2,349
N+2
N+3
N+4
N+5
N+6
N+7
N+8
5,988 (2,551) (887) (51) (1,350) 1,149 1,149 (468) (239) 443
6,800 (2,912) (913) 169 (1,350) 1,794 1,794 (468) (464) 862
7,088 (3,047) (941) 176 (1,350) 1,926 1,926 (468) (510) 948
7,390 (3,190) (969) 181 (1,350) 2,062 2,062 (468) (558) 1,036
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (468) (604) 1,122
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (468) (604) 1,122
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (468) (604) 1,122
N+2
N+3
N+4
N+5
N+6
N+7
N+8
(309) 309 -
554 (554) -
1,502 (1,502) -
2,538 (2,538) -
3,660 (3,660) -
4,781 (4,781) -
5,903 (5,903) -
N+2
N+3
N+4
N+5
N+6
N+7
N+8
443 443 443 443 (443)
862 862 862 862 (862)
948 948 948 948 (948)
1,036 1,036 1,036 1,036 (1,036)
1,122 1,122 1,122 1,122 (1,122)
1,122 1,122 1,122 1,122 (1,122)
1,122 1,122 1,122 1,122 (1,122)
1,340
1,425
1,425
1,425
747
1,166
1,252
N+9
N+10
N+11
N+12
N+13
N+14
N+15
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (468) (726) 1,349
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (468) (726) 1,349
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (890) 1,653
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (890) 1,653
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (890) 1,653
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (890) 1,653
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 (1,000) 2,543 (890) 1,653
N+9
N+10
N+11
N+12
N+13
N+14
N+15
9,700 9,700 9,194 506 9,700
8,700 8,700 10,544 (1,844) 8,700
7,700 7,700 12,196 (4,496) 7,700
6,700 6,700 13,849 (7,149) 6,700
5,700 5,700 15,502 (9,802) 5,700
4,700 4,700 17,155 (12,455) 4,700
3,700 3,700 18,808 (15,108) 3,700
N+9
N+10
N+11
N+12
N+13
N+14
N+15
1,349 1,000 2,349 2,349 2,349 (2,349)
1,349 1,000 2,349 2,349 2,349 (2,349)
1,653 1,000 2,653 2,653 2,653 (2,653)
1,653 1,000 2,653 2,653 2,653 (2,653)
1,653 1,000 2,653 2,653 2,653 (2,653)
1,653 1,000 2,653 2,653 2,653 (2,653)
1,653 1,000 2,653 2,653 2,653 (2,653)
2,653
2,653
2,653
2,653
2,653
2,653
2,653
2,349
2,349
2,653
2,653
2,653
2,653
(16,047)
N+9
N+10
N+11
N+12
N+13
N+14
N+15
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (468) (604) 1,122
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (468) (604) 1,122
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
N+9
N+10
N+11
N+12
N+13
N+14
N+15
7,024 (7,024) -
8,146 (8,146) -
9,571 (9,571) -
10,997 (10,997) -
12,422 (12,422) -
13,848 (13,848) -
15,273 (15,273) -
N+9
N+10
N+11
N+12
N+13
N+14
N+15
1,122 1,122 1,122 1,122 (1,122)
1,122 1,122 1,122 1,122 (1,122)
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425
1,425
1,425
1,425
1,425
1,425
1,425
N+16
N+17
N+18
N+19
N+20
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 3,543 (1,240) 2,303
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 3,543 (1,240) 2,303
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 3,543 (1,240) 2,303
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 3,543 (1,240) 2,303
7,635 (3,301) (988) 197 3,543 3,543 (1,240) 2,303
N+16
N+17
N+18
N+19
N+20
3,700 3,700 21,111 (17,411) 3,700
3,700 3,700 23,414 (19,714) 3,700
3,700 3,700 25,717 (22,017) 3,700
3,700 3,700 28,020 (24,320) 3,700
3,700 3,700 30,323 (26,623) 3,700
N+16
N+17
N+18
N+19
N+20
2,303 2,303 2,303 2,303 (2,303)
2,303 2,303 2,303 2,303 (2,303)
2,303 2,303 2,303 2,303 (2,303)
2,303 2,303 2,303 2,303 (2,303)
2,303 2,303 2,303 2,303 (2,303)
2,303
2,303
2,303
2,303
6,003
2,303
2,303
2,303
2,303
6,003
N+16
N+17
N+18
N+19
N+20
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
7,635 (3,301) (988) 197 (1,350) 2,193 2,193 (768) 1,425
N+16
N+17
N+18
N+19
N+20
16,699 (16,699) -
18,124 (18,124) -
19,550 (19,550) -
20,975 (20,975) -
22,401 (22,401) -
N+16
N+17
N+18
N+19
N+20
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425 1,425 1,425 1,425 (1,425)
1,425
1,425
1,425
1,425
1,425
0
