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El beneficio por acción en el marco de las NIIF Jorge Pallarés Sanchidrián
Inspector de entidades de crédito del Banco de España *
Este trabajo trata de sintetizar lo establecido por la Norma Internacional de Contabilidad 33 Ganancias por acción emitida por el IASB y explicar a través de la resolución de supuestos prácticos la aplicación de la misma. Además se trata, de forma resumida, la utilización del ratio Beneficio por acción en el análisis de estados financieros.
1 Introducción La obligación para las empresas cotizadas de formu-
1. INTRODUCCIÓN 2. OBLIGACIÓN DE PRESENTAR LAS GANANCIAS POR ACCIÓN
lar sus estados financieros en función de las Normas Internacionales de Información Financiera 1 (en adelante NIIF ) supone un cambio significativo en los mercados financieros. Las NIIF tienen como objetivo
3. GANANCIAS POR ACCIÓN BÁSICAS
proporcionar información útil para la toma de decisio-
4. GANANCIAS POR ACCIÓN DILUIDAS
tual, se dirigen a un número de usuarios mayor que los
nes. A este respecto las NIIF, según su marco concepNIIF, según anteriores cuerpos normativos destacando, inversores,
5. AJUSTES POSTERIORES 6. EL BPA EN EL ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 7. CRÍTICAS AL CÁLCULO DE LAS GANANCIAS POR ACCIÓN
72
prestamistas, empleados, ges tores, proveedores y organismos públicos públicos.. El hecho de que las empresas obligadas a aplicarlas sean aquellos grupos (cuentas consolidadas) que emiten activos que se negocian en un mercado organizado (principalmente Bolsa de valores) incentiva a que éstas suministren a los agentes participantes en los mercados, información adicional a la
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que se venía aportando anteriormente a la aplicación
A estos efectos la entidad obligada a presentar dicha
de las NIIF . Dentro de esta mayor información que se
información, es la entidad dominante, y, en el caso de
suministra se encuentra la publicación de la ganancia
que la misma presente estados consolidados y estados
por acción (que en los mercados generalmente recibe el
separados la obligación de la presentación se referirá
nombre de beneficio por acción).
a la información consolidada. En el caso de que la en-
Tanto el regulador europeo, el International Accounting Standards Board (IASB), como el regulador norte-
tidad elija dar esta información en sus estados financieros separados presentará esta cifra en su cuenta de resultados separada.
americano Financial Accounting Standards Board (FASB)2 incorporan en su normativa la obligación de
A continuación se muestra un extracto de la cuenta de
presentar información sobre las ganancias por acción.
resultados consolidada publicada por Repsol-YPF para
Existen muy pocas diferencias entre lo establecido
el ejercicio 2006:
por los dos principales reguladores contables en este tema.
(en millones)
2 Obligación de presentar las ganancias por acción
2006
2005
Resultado del período
3.348
3.224
Resultado atribuible a
-224
-104
3.124
3.120
1.220,90
1.220,90
2,56
2,56
2,56
2,56
accionistas minoritarios Resultado atribuible a la sociedad dominante
La obligación de informar y el método de cálculo de la ganancia por acción se incorpora con la Norma Internacional de Contabilidad 33 (en adelante NIC 33 ). Estando obligadas, según la misma, aquellas entidades cuyas acciones ordinarias u ordinarias potenciales coticen o estén en proceso de emitir acciones ordinarias u ordinarias potenciales en los mercados públicos de valores. Según el párrafo 66 de la NIC 33 , la entidad presentará las cifras de ganancias por acción, básicas o diluidas, con el mismo detalle para todos los periodos sobre los que presente información financiera.
Promedio ponderado del número de acciones emitidas (en millones) Beneficio por acción atribuible a los accionistas de la sociedad dominante (en euros) Beneficio por acción diluido (en euros) Fuente: www.repsolypf.com
Las ganancias por acción se presentarán para cada periodo para el que se elabora la cuenta de resultados como parte de la misma. Si las ganancias por acción diluidas se presentan al menos para un periodo, se incluirán para todos los periodos sobre los que la entidad presente información financiera, incluso si coinciden con el importe de las ganancias por acción básicas. Si las ganancias por acción (básicas y diluidas) son iguales, la doble presentación puede llevarse a cabo en una sola línea de la cuenta de resultados.
* Este artículo es responsabilidad exclusiva del autor y no refleja necesariamente la opinión del Banco de España.
La entidad está obligada a presentar las ganancias por
1 Las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) , en su conjunto, comprenden:
acción (básicas y diluidas), incluso en el caso de que éstas sean negativas. En este caso se tratará de pérdidas por acción (básicas y diluidas).
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• Normas Internacionale s de Información Financiera (NIIF). • Normas Internacionales de Contabilidad (NIC). • Las interpretaciones de las normas originadas por el International Financial Reporting Committee (IFRIC) o por el extinguido Standing Interpretations Comité (SIC). 2 El FASB emite el Statement nº 128 Earnings per Share como actualización de la APB Opinion nº 15.
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3 Ganancias por acción básicas
dendo preferente a efectos del cálculo de las ganancias por acción. c) El exceso del valor razonable de la cantidad pagada a los accionistas preferentes sobre el importe en libros de las acciones preferentes.
Las ganancias por acción básicas se calcularán dividiendo el resultado del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de la dominante (el numerador) entre el promedio ponderado de acciones ordinarias en
d) El exceso del valor razonable de las acciones ordinarias u otro importe pagado sobre el valor razonable de las acciones ordinarias susceptibles de emisión de acuerdo con las condiciones iniciales de conversión.
circulación (el denominador) durante el ejercicio
e) Cualquier exceso del importe en libros de las accio-
(párrafo 10 de la NIC 33).
nes preferentes sobre el valor razonable del importe pagado para su cancelación, se añadirá para el cálculo del resultado del ejercicio atribuible a los tenedores
EJEMPLO 1
de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de la
La sociedad A, cuyas acciones cotizan en la Bolsa de valores ha obtenido un beneficio neto de 200.000 u.m. y cuenta con un capital social compuesto por 40.000 acciones ordinarias todas con los mismos derechos. En este sencillo caso, el cálculo del beneficio por ac ción es inmediato.
dominante. EJEMPLO 2 La sociedad A ha obtenido un resultado de 500.000 u.m. En el mismo ejercicio repartió un dividendo a los tenedores de acciones preferentes de 15.000 u.m., recompró acciones preferentes por un importe de 40.000 u.m. cuando estas acciones tenían un valor en libros de
200.000 / 40.000 = 5 u.m/acción.
30.000. El número de acciones ordinarias de la sociedad es de 50.000.
Ganancias o resultado del ejercicio.
En este caso el cálculo del beneficio por acción requiere El numerador del ratio corresponde a las ganancias o
de unos ajustes previos en la cifra del beneficio neto
al resultado del ejercicio que se le va a atribuir a cada
(numerador).
una de las acciones ordinarias. Para el cálculo de esta cifra, la norma incorpora los párrafos 12 al 18 en los
El numerador será: 500.000 – 15.000 – (40.000 –
que indica que partidas forman parte de este resulta-
30.000) = 475.000.
do, y que conceptos se deducen del mismo.
Por lo que el BPA ordinario de la entidad es: 475.000 /
La cifra de las ganancias estará compuesta por el
50.000 = 9,5 u.m/acción.
resultado del ejercicio de las actividades continuadas atribuible a la dominante 3; y por el resultado del ejerci-
Acciones.
cio atribuible a la dominante ajustados por los importes después de impuestos de los dividendos preferentes, las
En el cálculo de las ganancias por acción básicas se
diferencias que resulten de la cancelación de acciones
incluye como denominador, es decir, como número de
preferentes y otros efectos similares provocados por las
acciones ordinarias, el promedio ponderado de las ac-
acciones preferentes clasificadas como patrimonio neto.
ciones ordinarias en circulación durante el periodo.
En cuanto a las deducciones se restarán:
El número de acciones ordinarias que componen el
a) El importe después de impuestos de cualquier dividendo preferente de acciones preferentes no acumulativas reconocido en el periodo.
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capital puede variar dentro de un mismo ejercicio, pueden darse ampliaciones o reducciones de capital, conversiones de instrumentos convertibles etc. Por eso se necesita calcular el promedio ponderado de las acciones
b) Cualquier emisión original con descuento o prima
en circulación que será, según el párrafo 20, el número
sobre acciones preferentes de tipo creciente se amor-
de acciones ordinarias en circulación al principio del
tizará contra las ganancias retenidas utilizando el
periodo, ajustado por el número de acciones ordinarias
método del interés efectivo, y se tratará como un divi-
retiradas o emitidas en el transcurso del mismo, ponde-
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rado por un factor4 que tenga en cuenta el tiempo que las acciones hayan estado retiradas o emitidas.
EJEMPLO 3 La sociedad A cuenta con la siguiente distribución de
Debido al amplio catálogo de situaciones en las que se
acciones.
pueden dar emisiones de acciones nuevas, la norma prevé para una serie de casos, cual es el momento en el que la aportación es efectivamente exigible. A este respecto, dependiendo de la situación se tomará:
01/01/2007
Acciones ordinarias
20.000
20/02/2007
Ampliación de capital
5.000
15/04/2007
Conversión
3.000
25/07/2007
Acciones liberadas
2.000
02/11/2007
Combinación de negocios
4.500
a) Momento del desembolso efectivo (ampliación de capital) b) Fecha del cumplimiento de los acuerdos (conversión y combinaciones de negocio). c) Cese del devengo d e intereses (conversión de instrumentos de pasivo). El resultado del ejercicio ha sido de 150.000 u.m. d) Fecha de cancelación de la deuda (entrega de accioPara obtener el número de acciones en circulación
nes para cancelar deudas).
habrá que ponderar el número de acciones por los días e) En el caso de acciones de recuperación condicionada no se incluirán hasta que las acciones dejen de ser
que han estado en circulación dentro del ejercicio. Se obtiene el siguiente cuadro:
susceptibles de recuperación. Nº acciones
Nº días
Dato
20.000
365/365
20.000
01/01/2007
Acciones ordinarias
20/02/2007
Ampliación de capital
5.000
314/365
4.301
15/04/2007
Conversión
3.000
260/365
2.137
25/07/2007
Acciones liberadas
2.000
159/365
871
02/11/2007
Combinación de negocios
4.500
59/365
727
Acciones en circulación
28.036
Por lo que el BPA será: 150.000 / 28.036 = 5,35 u.m/ acción.
EJEMPLO 4 La sociedad A cuenta con 1.000 acciones de 5 u.m de valor
En el caso de que las ac ciones ordinarias tengan distin-
nominal y 2.000 acciones de 4 u.m. de valor nominal. El
to valor nominal, este hecho también debe ser ajustado
resultado del ejercicio es de 50.000 u.m.
para que el dato reporte información sobre la participación en el resultado de cada unidad monetaria de capital. Si existieran acciones parcialmente desembolsadas se tratarán, a estos efectos, de forma proporcional al desembolso efectuado como una fracción de acción para recoger la participación en el resultado de cada
Hay que homogeneizar los valores nominales, luego el cálculo será: 50.000 (1.000 . 5) + (2.000 . 4)
= 3,85 u.m. por cada unidad monetaria de capital.
unidad monetaria de capital.
3 El resultado del ejercicio atribuible a la dominante se referirá al resultado del ejercicio de la entidad consolidada después de ser ajustado por los intereses minoritarios. 4 Este factor se calcula como: Nº de días en circulación de las acciones / Nº de días total del ejercicio.
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En otros casos el párrafo 26 establece que, el promedio
la base de acciones que forman e l capital (denominador
ponderado de acciones ordinarias en circulación du-
de la relación) sin que incida en el resultado del ejer-
rante el periodo y durante todos los periodos para los que se informa, se ajustará 5 por los hechos, distintos
cicio (numerador) por lo que la ganancia por acción se
de la conversión de acciones ordinarias potenciales, que hayan modificado el número de acciones ordinarias en circulación sin llevar aparejado un cambio en los recursos.
reduce o la pérdida por acción se incrementa. La propia norma incorpora una definición de dilución en el párrafo 5, es la red ucción en las ganancias por acción o el aumento en las pérdidas por acción que resulta de asumir que los instrumentos convertibles se van
EJEMPLO 5
a convertir, que las opciones o certificados de opción
La sociedad A tiene un capital formado por 15.000 acciones y realiza una ampliación de capital (el 30 de junio) de 1 acción nueva por cada 3 antiguas (se emiten
para suscribir títulos (warrants) van a ser ejercitados o que se emitirán acciones ordinarias, si se cumplen las condiciones previstas.
5.000 acciones). El precio del derecho de suscripción es
El cálculo de la ganancia por acción cuando la sociedad
de 5 u.m. y el valor razonable de la acción antes de la
cuenta con instrumentos con cláusulas dilusivas, se
ampliación es de 10 u.m. El resultado de la sociedad es
puede hacer siguiendo diversos métodos, tal y como recogen Casson y McKenzie 6. Pero tanto el IASB como
de 100.000 u.m. Se tiene que calcular el valor razonable de la acción después de la ampliación, que se obtiene del siguiente cálculo:
el FASB adoptan el método treasury stock approach que presenta pequeñas diferencias en relación a los otros métodos.
(10 . 15.000) + (5 . 5.000) = 8,75 u.m.
La entidad calculará los importes de las ganancias
15.000 + 5.000
por acción diluidas para el resultado del ejercicio
Tal y como establece la norma se calcula el factor de ajuste: 10 / 8,75 = 1,14.
atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de la dominante y, en su caso, el resultado del ejercicio de las actividades continuadas atribuible a dichos tenedores de ins-
Por lo que el cálculo del BPA será:
trumentos de patrimonio neto (párrafo 30 de la 100.000 (15.000 . 1,14 . 6/12) + (20.000 . 6/12)
NIC 33). = 5,39 u.m/acción.
Una vez detallado el procedimiento para calcular las ganancias por acción básicas, se concluye que el objetivo del cálculo es proporcionar una medida de la participación de cada acción ordinaria de la dominante en el rendimiento que dicha entidad ha tenido en el ejercicio sobre el que se informa.
4.1 Ganancias o resultado del ejercicio La entidad ajustará, según el párrafo 33 , el resultado del ejercicio atribuible a las acciones ordinarias (cal-
4 Ganancias por acción diluidas
culado según lo dispuesto anteriormente) por el efecto (neto de impuestos) de: a) El importe de los dividendos, u otras partidas asociadas a las acciones ordinarias potenciales con efectos dilusivos, que se haya deducido para obtener
Los procesos de innovación financiera han propiciado
el resultado del ejercicio atribuible a los tenedores
la creación de instrumentos de financiación que están
de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de
a camino entre una partida de recursos propios y un
la dominante.
pasivo. Como consecuencia de ello, aparecen instrumentos que la norma llama acciones ordinarias potenciales, cuya posible conversión provoca un aumento de
76
b) Cualquier derecho reconocido en el periodo asociado con las acciones ordinarias potenciales con efectos dilusivos.
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c) Cualquier otro cambio en los ingresos o gastos del periodo que pudieran resultar de la conversión de
ejercicio más ventajoso para el tenedor de las acciones ordinarias potenciales.
las acciones ordinarias potenciales con efectos dilusivos.
4.3 Instrumentos financieros
EJEMPLO 6 La sociedad A ha obtenido un resultado de 5.000 u.m. En el mismo ejercicio repartió obligaciones convertibles
La norma indica el tratamiento que se le debe dar a
que produjeron unos gastos por intereses de 500 u.m.
una serie de instrumentos financieros para el cálculo
con unos impuestos de 80 u.m. Además se repartió un
del beneficio por acción. Entre los párrafos 45 a 63 , la
dividendo a estos obligacionistas de 200 u.m. El núme-
norma establece cuatro grupos de instrumentos que se
ro de acciones es de 1.200.
detallan a continuación.
Para el cálculo del resultado habrá que ajustarlo por el efecto de las obligaciones convertibles. Por lo que el BPA será de: BPA = (5.000 + 500 – 80 – 200) / 1.200 = 4,35 u.m/acción.
4.2 Acciones En el caso del cálculo de la ganancia por acción diluida, la principal diferencia con la ordinaria se encuentra en el denominador de la relación, en el número de acciones a incluir. Las acciones ordinarias potenciales se tratarán como dilusivas cuando, y sólo cuando, su conversión en acciones ordinarias podría reducir las ganancias por acción o incrementar las pérdidas por
4.3.1 Productos derivados
acción de las actividades continuadas. Determinando dichas acciones de forma independiente para cada periodo sobre el que se informe.
Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor
El número de acciones ordinarias será el promedio
depende del valor de otro activo (activo subyacente).
ponderado de acciones ordinarias, más el promedio
Los casos de derivados que la NIC 33 recoge son:
ponderado acciones ordinarias que resultarían emi-
I. Opciones, warrants7 y sus equivalentes.
tidas en caso de convertir todas las ordinarias potenciales con efectos dilusivos en acciones ordinarias
Las opciones y los certificados de opción para suscri-
teniendo en cuenta los siguientes aspectos:
bir títulos (warrants) tienen efectos dilusivos cuando de ellos se deriva la emisión de acciones ordinarias
a) Las acciones ordinarias potenciales se ponderarán por el tiempo que estén en circulación.
por un importe menor que el precio medio de mercado de las acciones ordinarias durante el periodo.
b) Las acciones ordinarias potenciales que se conviertan
Tendrán efectos dilusivos cuando tienen un precio
en acciones ordinarias durante el periodo, se incluirán en el cálculo de las ganancias por acción diluidas desde el comienzo del periodo hasta la fecha de conversión; desde la fecha de conversión, las acciones ordinarias resultantes se incluirán en el cálculo de las ganancias por acción tanto básicas como diluidas. c) Cuando exista más de una base de conversión, en el cálculo se utilizará la relación de canje o precio de
JUNIO 2008
5 En el caso de ampliaciones de capital la norma incorpora, en el Apéndice, un método de cálculo en el que las acciones ordinarias se multiplicarán por el siguiente factor: Valor razonable de la acción antes de la ampliación / Valor razonable teórico ex derechos por acción.
6 Ver Casson Peter y Mckenzie George. A Comparison of Measures of Earnings Per Share. The European Journal of Finance (Abril 2007). 7 Los warrants son valores que dan derecho a comprar o vender un activo en unas condiciones preestablecidas.
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de ejercicio favorable o valor intrínseco positivo. El
c) Las acciones ordinarias adicionales se incluirán en
importe de la dilución es el precio medio de mercado
el cálculo de las ganancias por acción diluidas.
de las acciones ordinarias durante el periodo menos el precio de emisión.
4.3.2 Instrumentos convertibles
Para realizar el cálculo se utiliza el llamado método de autocartera separando las opciones como si hubiera dos tipos, unas emitidas al precio medio de mercado de
Los instrumentos convertibles tales como las acciones
las acciones ordinarias, y, otro tipo que serían acciones
preferentes convertibles pueden tener tanto un efecto
ordinarias gratuitas que son las que tienen efectos dilu-
dilusivo como antidilusivo dependiendo de las car acte-
sivos y se incluyen en el denominador de la relación.
rísticas de la conversión.
EJEMPLO 7
En el caso de que tenga efecto dilusivo, el cálculo se
La sociedad A cuenta con 10.000 acciones que tienen un precio de mercado en la actualidad de 8 u.m y existen 1.000 opciones con un precio de ejercicio de 5 u.m. El beneficio del ejercicio ha sido de 75.000 u.m.
hará de acuerdo a lo establecido anteriormente para el cálculo de las ganacias por acción diluidas general. Estos instrumentos tendrán efectos antidilusivos cuando el importe de los dividendos sobre dichas acciones,
La sociedad necesitaría para emitir las 1.000 opciones,
por acción ordinaria que se obtendría de la conversión,
1.000 · 5 = 5.000 u.m., pero con esas 5.000 u.m podría
sobrepase las ganancias por acción básicas.
hacerse con 5.000 / 8 = 625 acciones. La norma entiende que las 1.000 opciones de la sociedad A se tratarán en dos grupos: 625 acciones emitidas al precio de ejercicio de 8 u.m. y (1.000 – 625) = 375 acciones ordinarias gratuitas que se incluyen en el cálculo del BPA diluido.
En otro caso, tendría efecto antidilusivo cuando el interés de la deuda convertible (neto de impuestos), por acción ordinaria, que se obtendría en la conversión sea superior a las ganancias por acción. EJEMPLO 8
BPA ordinario = 75.000 / 10.000 = 7,5 u.m/acción. BPA diluido = 75.000 / (10.000 + 375) = 7,23 u.m/acción.
La sociedad A emite, a principios del ejercicio, 20.000 obligaciones convertibles (1 acción por cada 2 obliga-
II. Opciones compradas.
ciones) a un valor nominal de 15 u.m. que devengan un
Los contratos, como las opciones adquiridas de compra (call comprada) y las opciones adquiridas de venta (put comprada), es decir opciones mantenidas por la enti-
interés anual del 5% (tasa impositiva 35%). El número de acciones ordinarias de la sociedad es de 50.000 y el resultado del ejercicio es 300.000 u.m.
dad sobre sus propias acciones ordinarias, no se inclui-
La emisión de obligaciones convertibles afecta tanto al
rán en el cálculo de las ganancias por acción diluidas
numerador como al denominador de la expresión. Por
porque su inclusión tendría efectos antidilusivos.
la parte del numerador habrá que ajustar los intereses
III. Opciones de venta emitidas.
que devengan las obligaciones.
Los contratos que exigen que la entidad recompre sus
(20.000 • 15) • 0,05 • (1 – 0,35) = 9.750 u.m. se le su-
propias acciones, tales como opciones de venta emiti-
man a los resultados.
das y contratos de compra a plazo, se reflejarán en el cálculo de las ganancias por acción diluidas siempre que tengan efectos dilusivos. Este efecto se calcula de
Para el denominador se le sumarán las obligaciones emitidas en base a su relación de canje.
la siguiente forma:
20.000 • (1 acción / 2 obligaciones) = 10.000 acciones.
a) Se supondrá que al comienzo del ejercicio se emiti-
El cálculo del beneficio por acción tanto ordinario como
rán suficientes acciones ordinarias (al precio medio de
diluido es:
mercado durante el periodo) para alcanzar los impor-
78
tes necesarios para satisfacer el contrato.
BPA ordianrio = 300.000 / 50.000 = 6 u.m/acción.
b) Se supondrá que los desembolsos de la emisión se
BPA diluido = 300.000 + 9.750 / (50.000 + 10.000) =
emplearán para satisfacer el contrato.
5,16 u.m/acción.
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4.3.3 Acciones de emisión condicionada
Según lo dispuesto en la norma, la entidad utilizará para el cálculo la opción con un efecto dilusivo mayor, a estos efectos tenemos:
Para el cálculo de las ganancias por acción básicas, las acciones de emisión condicionada se tratarán como si estu-
Efectivo: (100.000 – 15.000) / 10.000 = 8,5 u.m/acción.
viesen en circulación. Se incluirán en el cálculo de las ga-
Entrega acciones: 100.000 / (10.000 + 1.500) = 8,70
nancias por acción diluida si las condiciones de la emisión
u.m/acción.
han tenido lugar. Las acciones de emisión condicionada se incluirán desde el comienzo del periodo o desde la fecha
Por lo que se escogería el primero que presenta un
del acuerdo de emisión condicionada si fuera posterior.
efecto dilusivo mayor.
La norma incluye determinadas condiciones en fun-
BPA ordinario = 100.000 / 10.000 = 10 u.m/acción.
ción de las características de los contratos de estas acciones. Dichas características se tratan según lo indicado en los párrafos 52 a 56 . Si se emiten acciones ordinarias potenciales de emisión condicionada que se deban reflejar en las ganancias por acción diluida, la entidad determinará su repercusión en la relación (BPA) según lo previsto anteriormente para los otros Instrumentos financieros.
BPA diluido = (100.000 – 15.000) / 10.000 = 8,5 u.m/ acción.
5 Ajustes posteriores La norma en el párrafo 64 establece, en línea con la NIC 10 Hechos posteriores a la fecha del balance, que
4.3.4 Contratos que pueden ser liquidados en acciones ordinarias o en efectivo
los cambios que se produzcan después de la fecha del balance pero antes de la formulación de los estados financieros, los cálculos por acción correspondientes a todos los periodos para los que se presente informa-
Estos contratos son por ejemplo, opciones de venta emi-
ción deberán basarse en el nuevo número de acciones.
tidas con derecho a liquidarlas en acciones o en efectivo,
Cuando se trate de errores o de ajustes por cambios en
instrumentos de pasivo que al vencimiento otorguen a la
políticas contables, el ajuste se hará de forma retros-
entidad el derecho irrevocable a liquidar el importe prin-
pectiva (para todos los periodos sobre los que se infor-
cipal en efectivo o en acciones y cualquier otro similar.
me) en los términos de la NIC 8 Políticas contables, cambios en las estimaciones contables y errores.
Cuando estos instrumentos se puedan liquidar en acciones ordinarias o en efectivo, a efectos del cálculo de la ganancia por acción se escogerá la forma de liquidación con un efecto dilusivo mayor.
EJEMPLO 10 La sociedad A ha declarado para los ejercicios 04 05, 06, 07 y 08, los siguientes BPA: 7, 4, 5, 3, 6 y 5,3
Si la liquidación es a elección de la entidad, ésta presu-
respectivamente. Al inicio de los citados ejercicios se
mirá que el contrato será liquidado en acciones ordina-
producen los siguientes hec hos:
rias, y las acciones ordinarias potenciales resultantes se incluirán en las ganancias por acción diluidas siem-
Año 2005
pre que tengan efecto dilusivo.
Emisión de 5.000 acciones por bonos convertibles.
Año 2006
EJEMPLO 9
Desdoblamiento (split) de acciones 4 por 1.
La sociedad A cuenta con 10.000 acciones ordinarias, en el presente ejercicio ha obtenido un resultado de 100.000 u.m., tiene un contrato con un proveedor por
Año 2007
Pago de dividendo 100% e n acciones.
Año 2008
Se emiten 10.000 acciones.
el cual, el mismo se liquidará o bien entregando el importe adeudado en efectivo o bien con la entrega de
En la siguiente tabla se muestra el efecto de estos
acciones de la propia empresa (a elección del provee-
hechos en el BPA, hay que notar que la emisión de
dor). El importe efectivo que había que entregar es de
10.000 acciones, ya se habrá tenido en cuenta en el
15.000 u.m. y el número de acciones son 1.500 con un
cálculo del BPA del ejercicio 2008 al ser en el que nos
valor razonable de 10 u.m.
encontramos.
JUNIO 2008
79
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Año
BPA
Ajuste
inicial
BPA ajustado
Emisión 10.000 acciones
2008
5,3
ninguno
5,3
Pago dividendo 100%
2007
6
ninguno
6
Split de acciones 4 por 1
2006
3
(100 / 200)
1,5
Emisión 5.000 acciones
2005
4,5
(100 / 400) • (100 / 200)
0,56
2004
7
(100 / 400) • (100 / 200)
0,875
Nótese que la emisión de acciones por efectivo o adqui-
utilizado los mismos patrones de cálculo, lo que aporta
sición propia no requiere de ajuste. Por eso sólo se ven
un alto grado de comparabilidad, es importante para
afectados los BPA iniciales, por los ajustes que provoca
tomar decisiones de inversión.
el pago del dividendo y el split de acciones. El beneficio por acción, es un dato muy relevante en el cálculo y composición del PER 8, que quizá sea el ratio
6 El BPA en el análisis de estados financieros
más utilizado en la evaluación del precio de las acciones en los mercados bursátiles. Es importante que a la hora de analizar el beneficio por acción, se ponga especial énfasis en analizar la composición del beneficio que integra el ratio. Este
El beneficio por acción da una medida de cuantas
beneficio será importante que esté compuesto por in-
unidades monetarias de resultados se generan por
gresos recurrentes, y no que sea fruto de operaciones
cada unidad monetaria de capital durante el periodo
esporádicas o de desinversiones de la empresa. No hay
de tiempo sobre el que se informa. Como todo ratio
que quedarse en el dato que aporta, sino intentar rea-
muestra una proporción que por si sola no es muy útil
lizar un análisis minucioso de su composición.
para el análisis. En el análisis con ratios es importante la comparación. La comparación con el mismo ratio en
Es importante analizar su tendencia a lo largo de
momentos diferentes del tiempo, con empresas compe-
varios ejercicios, sin perder de vista los factores que
tidoras, con otros ratios comparables etc. Además es
provoquen los cambios. Es mejor que un aumento
importante analizar no sólo la magnitud del ratio sino
del BPA se produzca por incrementos del beneficio, a
también la tendencia del mismo, que nos puede ofrecer
que sea como consecuencia de descensos de la base de
una información muy valiosa a la hora de la toma de
acciones en circulación. Es también necesario estar
decisiones de inversión.
alerta a posibles transacciones (compra-venta) de la
En esta relación o ratio es muy importante la determinación del beneficio. Dicha determinación, debido a los distintos principios contables sobre los que se
sociedad con sus propias acciones al cierre de los ejercicios, que traten de maquillar el dato de la ganancia por acción.
asienta la contabilidad, puede resultar una tarea más complicada de lo que parece, sobre todo si se quiere dar fiabilidad a la información. Una vez que se ha calculado el beneficio, el ponerlo en relación con el número de acciones en circulación, durante el periodo sobre el que se informa puede resultar útil para: a) Realizar una evaluación del precio de las acciones en los mercados donde se negocien.
Hasta ahora se ha tratado de hacer una síntesis de cómo tratan las NIIF , el cálculo de la ganancia por
b) Analizar la cobertura y la capacidad de pago de los dividendos por parte de la empresa.
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7 Críticas al cálculo de las ganancias por acción acción (beneficio por acción). Incluyendo una pequeña referencia a la utilización del ratio BPA en el análisis de estados financieros. Una vez realizado este proceso
Para los analistas el tener esta información, y sobre to-
surgen una serie de críticas que se exponen a conti-
do, el poder compararla con otras empresas que hayan
nuación.
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1) La determinación del beneficio (numerador de la ex-
de tiempo que cada acción ha estado en circulación.
presión) presenta ciertos aspectos que debilitan su consistencia. En palabras del Profesor Bernstein9, el
Por el contrario se entiende que el beneficio se ha
beneficio es una opinión, es una predicción que de-
situaciones son, cuanto menos, discutibles desde un
pende de estimaciones sobre el resultado de hechos
punto de vista tanto económico como financiero.
futuros. Viene explicado por la incidencia decisiva en el cálculo del beneficio, del principio del devengo (alcanza la categoría de hipótesis básica en el marco conceptual del IASB). El uso de una variable como los flujos de caja obtenidos por la entidad aportaría un dato más fiable a la hora de rendir información a los usuarios de la misma. No hay que perder de
generado linealmente a lo largo del ejercicio. Ambas
3) Existe una contradicción entre los elementos que se tratan, a efectos del cálculo de la ganancia por acción, en la NIC 33 como equivalentes a acciones ordinarias (recursos propios), pero no se contabilizan como tales en el balance de la entidad según establecen otras normas (principalmente la NIC 32 Instrumentos financieros. Presentación y di-
vista que al final, a los accionistas se les paga el
vulgación). Dicha contradicción resta consistencia
dividendo con tesorería, a los proveedores de finan-
y comparabilidad a la información. Por ejemplo
ciación se les pagan los intereses con tesorería etc.
imposibilita relacionar el BPA con el ratio de en-
El flujo de caja (habría que determinar una medida
deudamiento ya que no tienen los mismos criterios
del mismo) / nº de acciones nos daría una medida de
de elaboración.
cuantas unidades monetarias de efectivo generan 4) El BPA influye en el precio de las acciones. Cuanto
cada unidad monetaria de capital.
más alto sea (en general) mayor será la demanda de 2) En el cálculo de la ganancia por acción se asume
esos títulos por lo que el precio (valor razonable) de
que cada unidad monetaria de capital produce el
las acciones subirá. Este precio o valor razonable,
mismo rendimiento y genera las mismas unidades
como hemos podido comprobar anteriormente tiene
monetarias de resultados. Además, el cálculo del
efecto en el cálculo del BPA. El valor razonable
denominador (nº de acciones) se realiza de manera
forma parte del método de cálculo por lo que esta in-
dinámica, es decir, teniendo en cuenta el periodo
fluencia de “forma circular” resta fiabilidad al dato.
8 El PER es la relación entre el precio de la acción y los beneficios que genera. Se calcula como el cociente entre el precio de cotización y el BPA de la acción. PER = Precio acción / BPA.10 9 Ver Bernstein, Leonard. Análisis de Estados Financieros. Ediciones B (1993).
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